$苹果(AAPL)$ 好难，WWDC（全球开发者大会）上Siri的AI升级再度宣告落空后，苹果的股价一度应声下跌。市场很快就平稳了，没有预期也是一种预期。 苹果是怎样一点一点拉低大家期待的呢？ 知名苹果分析师郭明錤对苹果这次秀做了个总结：AI战略占据中心地位，但预计苹果的AI技术不会有重大突破。不过因为市场预期有限，苹果只要解释清楚 AI功能在设备上的运作方式，并给出开发时间表就能满足市场期待。 美股七姐妹，也就是苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉这七家科技巨头中，英伟达不用多说，AI芯片领域的绝对王者，微软和谷歌投入最早，微软早早投资OpenAI，是独家云服务商、有独家技术使用权，还有20%分成。 谷歌有DeepMind，刚升级Gemini 2.5 Pro系列，各种屠榜。Meta投入激进，从23年开始就疯狂投入AI算力，2024年的资本支出达到392.3亿美元，，今年AI投入估计有650亿美元，旗下开源模型Llama系列也一直受开发者追捧。 而苹果，作为七姐妹的市值领头羊，却是在AI战略上最摇摆不定的，也是最晚投入大模型研发的。 苹果不是不重视，2018年的时候呢，苹果就挖来了前谷歌AI部门负责人约翰·詹南德雷亚来统管AI，把分散在不同业务部门的AI相关业务，包括Siri都整合划归到了詹南德雷亚的管辖之下，并且直接向库克汇报。这相当于苹果把AI提升到了公司级的重要战略层面。詹南德雷亚野心勃勃想要大干一场，但阻力重重。 最大的阻力是来自苹果高管层。作为“空降高管”，詹南德雷亚很难融入核心决策层，而包括苹果软件主管费德里吉在内的核心高管，都不觉得AI能从产品视角能够带来什么重大突破，它不会成为苹果设备的核心功能，所以不愿意在AI方面大规模投入。 费德里吉是乔布斯时代的“老人”，拥有

今天市场一片祥和之气。继中央汇金大举增持宽基ETF，社保基金、几十家央国企、上市公司密集下场增持或回购。 昨晚传出特朗普正在考虑对部分国家暂停90天关税的消息后，美国白宫又迅速辟谣了，美股也在短暂高位拉升后转跌震荡，特朗普又再次威胁加征50%关税，全球市场都被特朗普这个“黑天鹅”扰的一团混乱。 特朗普向全球发起的“对等关税”无差别攻击，连只有企鹅居住的小岛都没放过。亚太股市的“黑色星期一”因此降临。大A超过2900只股票跌停，创业板单日12.5%跌幅创了历史，港股恒生科技指数跌17.16%， $小米集团-W(01810)$ 、小鹏汽车都跌了超过20个点。农业股反而成了避险板块。特朗普顾问说，“只要不卖掉股票就不会亏钱”，听我说，谢谢他。 市场为什么这么恐慌？这波儿加征关税带来的负面影响很明显，一个是宏观上的经济拖累，我国是出口大国，2024年对美出口额5246.56亿美元（约合人民币3.8万亿元），这还不算中国企业在越南等地方的工厂转口部分。根据机构预测，原本20%关税叠加34%关税，新增后54%的关税大概会拖累2.4万亿的名义GDP。 微观上对于国内电子、汽车、通信等这些供应链比较依赖外贸途径的制造企业冲击很大，比如 $立讯精密(002475)$ 、 $工业富联(601138)$ 这些苹果产业链代工的，比如小米这样手机、工业品、汽车都涉及的制造企业。 最后说到底还是我们普通人买单，相关产业的公司利润薄了，打工人只会更难；供应链成本上升，增加的成本后续就转嫁给了消费者，相关产品的价格也会水涨船高；经济预期变差，炒股的跌麻了。 特

$小米集团-W(01810)$ 配售靴子落地，公告配售8亿股，融资425亿港元。配售价53.25港元，对比昨天收盘价57港元折价6.6%，占现已发行股本约3.2%（投票权占1.2%）。 配售所有动作完成后，雷军持股数量60.54亿股不变，小米公司总股本增加到259.16亿股。市场给出了应有反馈，收跌6.32%。 小米配售融资听起来有想象力，引入战略投资者、扩大汽车产能、加码AI，但“高位配售”后股民每股收益被摊薄。目前小米账面并不缺钱，到2024年12月31日，小米的现金储备有1751亿元。 小米在2020年12月配售过一次。2020年小米配售和今年情况类似，也是在小米股价年内涨了1倍多后进行的，当时账面资金也很充裕，公告出来当天小米股价跌了7个点。所以这次小米融资行为看起来更像是晴天“存粮”顺便给市场降温。 但有朋友根据2020年配售后小米股价连续两年走势低迷来推断这次不够客观，短期可能会波动，长期还是要看小米业务进展和业绩支撑。 重读小米2024财报 小米2024年收入3659亿，同比增长35%，经调整净利润272亿，同比增加41%。数据这么漂亮一部分原因是2023年对比基数较低，2023年和2022年小米连续两年营收都是负增长。 小米汽车已经成为核心增长引擎，去年收入328 亿，不到一年时间占小米总收入的比重已经有9%。这当中纯卖车收入321亿，这一年小米一共交付13.7万辆。 大家一直比较关注的就是汽车业务毛利率，汽车全年毛利率18.5%，Q4的毛利率更是有20.4%，这一数字超过同期特斯拉的16%，并接近向来以高毛利率著称的理想汽车20%。毛利率的改善也反映在了每次都会被拿来说事儿的单车亏损，这个数字是把前期工厂、设备、材料等等成本投入都摊薄到每辆车上，不算特别准确，可以参考看下。从

DeepSeek的技能还没消化，AI Agent又被Manus点燃了，消息铺天盖地，其实没那么悬乎。 AI Agent直译过来就是智能代理，也叫智能体，首先他是个应用。和我们现在熟悉的DeepSeek（应用）、豆包这类对话式AI 应用的区别是，对话式AI应用只是参谋，你给出指令，它思考后给出建议，具体执行还得人来；AI Agent更像是助手，真正的执行者，收到需求后，他交付的直接是最终成果。 比如我下周去北京旅游需要制定行程，DeepSeek会给出详细攻略，AI Agent不仅给出攻略，还帮你直接把票订好了。 订好票是最终的成果，在这之前，AI Agent会做哪些事儿呢？ 第一，通过互联网搜索以及调用各种应用程序接口，收集和北京旅游相关的大量数据。 第二，把整个旅游规划任务拆解成可以执行的步骤，比如可能要按照景点、美食、交通、住宿等方面来规划，确定从哪些平台订票。 第三，根据拆解的步骤，搜索“记忆”，精准调用各种外部工具完成任务，比如调用地图、订票软件、景点官网来实现预定。 第四，根据结果验证是不是满足需求，不满足就会改进执行策略。下一次再做规划，它也能记得你的偏好做出更合适的选择。 这四个步骤，就正好对应了AI Agent的运行模式，感知、规划、记忆、行动。那AI Agent是怎么做到的呢？ 他完成所有事的前提是有个思考的大脑，负责任务理解和逻辑规划，这个大脑和现在的对话式AI应用的大脑是相似的，都是大语言模型（LLM），大脑的能力制约着智能体的能力。这也是为什么智能体前两年就有，但咱们普通人体感不明显。 明明都有相似的大脑，为什么智能体看起来比对话式AI厉害？在现阶段最明显的区别就是工具使用和记忆系统。 一个是说智能体能调用外部工具来完成实际任务，拓展了大语言模型本身的能力。 另一个就是智能体的记忆系统，它分为短期记忆和长期记忆。这俩的区别就有点像你在完成开卷考试和闭卷

$英伟达(NVDA)$ 发了2025 财年第四季度及全年财务报告，业绩符合预期，但市场不太热烈。咱们从业绩指标、新一代芯片Blackwell的兑现情况及和Deepseek相关回应这几点来看看。 第一，业绩依然超过预期，但又不够符合预期。 英伟达第四季度（截止到2025 年1月26日的三个月）营收393亿美元，同比增速78%，高于华尔街预期的381亿美元、72%的营收和增速。 这一次的预期差是近一年多以来最小的。英伟达已经把市场兴奋的阈值拔得很高了，业绩如果不是远远超过预期，那反映到市场上等于不符合，前期的高增长已经在股价上充分兑现了。 根据英伟达的预计，2026财年Q1营收是430亿美元左右（上下浮动2%），小幅超过分析师预期的417.8亿美元。 拉长时间线看，同比收入增速的持续下滑是市场质疑的一个点，从Q1的262%降到了Q4的78%，环比增速从Q3开始持续下降，新财季Q1增速变成个位数9%。 第二，新一代芯片Blackwell的兑现只能说差强人意。 英伟达是从第四季度开始交付 Blackwell。根据公司说法，Blackwell系列芯片的供应链问题已完全解决，正在大幅增产。第四季度公司已经交付了110亿美元的Blackwell芯片。这部分的销售收入主要来自大型云服务商，它们贡献了英伟达约50%的数据中心收入，指的就是微软、亚马逊、谷歌等云服务商。 由于Blackwell处于过渡期，在收入上没有明显的正向反馈。但对于毛利率的影响明显。 Blackwell系列成本更高、良率更低，英伟达Q4的毛利率降到了73%，新财年Q1预计会进一步下滑到71%。 英伟达CFO回应了，Blackwell已经大幅增产，产能增加后，利润就会改善，预计到2025年年底利润率会回到75%左右。 第二代

这两天 $哔哩哔哩-W(09626)$ 交出了三年来最好看的一份成绩单，各方面核心数据都创了近三年最佳，第一次实现季度盈利。照这个趋势，B站2025年估计能盈利了。数据越来越好，B站的价值却越来越模糊了。 总体来看看，2024年B站全年收入268.3亿，同比增长了19%；净亏损13.6亿，同比收窄72%，22年B站净亏损还有75亿，这两年盈利表现是一年比一年好。特别是去年第四季度利润转正了（8893.4万元）。 这么好的成绩，主要是靠一款策略游戏《三国：谋定天下》。去年6月《三谋》发行一炮走红，一度上了苹果App Store畅销总榜第三位，多方估算，第一个月流水就8个亿。《三谋》的大火让B站去年Q3和Q4游戏业务收入的同比增速都保持在80%左右。 再加上B站的代理游戏常青树《FGO》和《碧蓝航线》，这两款运营将近十年的游戏2024年流水还是正向增长。依靠这几款主力游戏，B站全年游戏收入同比增加40%到56.1亿。 另外表现好的就是广告了，在整体行情都不太好的情况下，B站的广告收入增速还有28%，全年广告收入82亿。这背后靠的是UP主们、AI厂商和小广告们。对于UP主们，B站现在主要鼓励通过广告和直播的增值服务来获得收入，也能反哺自身的业务。 AI厂商的贡献也不小，有一阵Kimi、智谱、豆包几乎承包了整个B站，前不久已经有报Kimi大幅收缩产品投放预算，暂停第三方广告平台合作了，最近发力的应该是腾讯元宝。除此之外就是铺天盖地的小广告儿了，尤其是竖屏下滑模式下，包装成正常视频的小广告随手一刷就是。 仔细看一看会发现，B站利润好转不止是高毛利的游戏和广告的功劳，还有降成本。一是营业成本控制，当中的大头是收入分成成本，这里面包括了支付给游戏开发商、分销渠道和支付渠道，以及向主播和UP主支付的激励费用，

《哪吒之魔童闹海》全球票房破百亿！海外上映这两天刚开始，预售已经爆火、北美地区排片破纪录。想借此聊聊哪吒2的出海，以及关于哪吒2的一些差评争议。 中国IP出海一直是地狱级别难度，连当时爆火的哪吒1在海外市场也遇冷了，海外总票房560万美元，除了海外发行时机和宣传准备等客观原因，主要还是归结为了文化内涵差异、语言障碍、审美差异。 可谁能想到，哪吒2却成功了，用反其道而行之的方法打破这种差异，先用高品质动画制作征服，再输出文化价值观。 从一些外国网友的评论反馈可以看出来，很多人对于哪吒的传说和中国神话故事并不了解，是因为口碑效应被吸引观看，再被动画的精美制作、特效惊艳到了，又被人物打破阶级、偏见，逆天改命的反抗精神感染，引发了好奇心，进一步想要去探索哪吒和这背后的神话故事。 这里想提一嘴哪吒2的一些差评争议，由于动画制作和特效挑不出毛病，差评主要围绕剧情，有说落入俗套太爽文的，有说刻意煽情的，也有说哪吒高票房都是同行衬托、是影院和全平台齐力托举的结果。 对于剧情各人观点不同，我认为瑕不掩瑜，关键是他传递的价值观更普世、有传播效应。有外网网友说从哪吒里看到漫威的英雄主义，但哪吒传递的又是东方视角的英雄叙事，并不是个人英雄主义。 不过有这种文化糅杂的讨论对于IP出海是好事，可以很好地传递哪吒的形象和故事，比如如果要去和外国网友讲封神故事里截教和阐教的恩怨情仇可就太难了。至于同行衬托、全平台托举，没有优质内容，哪里来的托举呢。 有外国网友说之前只认识孙悟空，把哪吒定义为亚洲之外鲜为人知的一个角色。光从这个观点就可以看出来中国IP出海路远且长，哪吒2票房上涨的含金量也在持续上升。 IP的生命力还是要靠内容和产业开发支撑，持续进行文化输出。目前有持续生命力的全球知名IP，无论是迪士尼、柯南、宝可梦、奥特曼，都是由影视内容衍生出来的IP。 包括去年到今年持续火热的Chiikawa 

$默沙东(MRK)$ 突然暂停向中国市场供应HPV宫颈癌疫苗，断供的原因竟然是清库存。谁能想到之前还是“一苗难求”，这才不过两三年时间。 究竟积压了多少库存，逼得默沙东做出这个决策呢？默沙东HPV疫苗在国内的唯一代理商是 $智飞生物(300122)$ 。 2023年时候智飞代理的九价hpv疫苗一口气签发了3655万支，2024上半年又签发了1827万支，这加起来就将近5500万支了。 而2020年、也就是九价最火热的那年，签发量只有507万。批签发仅是指这些疫苗符合标准允许上市销售了。签发量是翻了几倍，可销量却没跟上。 虽然智飞没有单独公布HPV疫苗的销售数据，但2023年智飞所有疫苗销售量才2749万支。从24年的收入表现看销售情况也不太乐观。hpv疫苗一直是智飞生物的主要收入来源，去年前三个季度，公司的收入同比降了4成，尤其是第三季度，收入直接下滑了 7成。 截止到九月底智飞生物账面的存货207亿，比年初增加了130%，创了历史最高值，主要就是购买的代理疫苗产品。 因为即便疫苗卖得吃力，智飞还得按约定进货，双方签订的推广协议里约定了，24年hpv疫苗的基础采购额是326亿，预计25年的基础采购额是260亿。现在默沙东暂停供货，对于智飞生物而言至少能喘口气消化下库存了。 这个签订于2023年1月的协议里，约定的未来三年半hpv疫苗的采购额将近1000亿，其实能看出当时默沙东和智飞对于hpv疫苗未来市场还是充满信心的，但不过2年，这种信心就被打破了？ HPV疫苗市场怎么这么快就变了？当初默沙东九价hpv的“一苗难求”可以说是天时地利人和的结果，超高的社交讨论度、宫颈癌预防观念传播普及、初始16-26周岁的年龄限制，

最近 $名创优品(MNSO)$ 这开店速度，像开了火箭。MINISO LAND 壹号店开了一家又一家，15号在北京，19号在佛山。实探了一把黑神话发售后的北京壹号店，发现名创做实体零售的含金量还在上升。 MINISO LAND是名创口中最高级别店态，主卖IP产品，占地面积能达到1000-2000平。其他还有主题店、旗舰店、常规店、快闪店等等类型。 这次赶上了黑神话·悟空官方周边首发后，名创作为独家发售渠道，店里客流量爆满。 整个店面一共两层 ，一楼全是新发售和热门IP周边，黑神话、哈利波特、Chiikawa这三款IP的专区，人流量最最密集，挤得满满当当，三丽鸥系列、迪士尼系列等旗下每款IP均有对应场景专区；二楼则是部分IP周边、美妆、日用品及经销的品牌潮玩，比如有单独货架放的是布鲁可积木；此外还有二次元专区，售卖部分动漫周边、痛包等，以及宠物用品专区。 如果说名创优品普通门店，是赋予了IP属性的日用品杂货铺，MINISO LAND可以说是个沉浸式大型IP超市。 北京壹号店全店有超过40类知名IP，评价只有一个词，“好逛”，基本满载而归。热门IP周边的平均售价也远高于一般IP日用品，比如这次发售的“黑神话”周边之一的“火照黑云织毯”的价格达到499元，特别受欢迎的毛绒八戒挂件78元、摆件168元，当天开卖就立马卖光了。 名创官方有提过，普通门店客单价仅仅在38元左右，MINISO LAND的客单价能够达到了现有的2.5倍，接近100元。 去年10月开在上海南京东路的MINISO LAND全球壹号店试营业第一个月,就实现了1203万元的销售额，创了全球门店单月业绩新高，这当中IP销售占比超过7成。 高客单价对于提升名创优品的大盘属性具有重要价值。 所以名创优品还打算继续开，今年计划在国内开

新年伊始，“创业导师”李开复创办的AI公司“零一万物”掀开了一场AI变局。被传“散伙”，又被传把模型预训练团队卖给 $阿里巴巴-W(09988)$ 。 官方辟谣了，只是和阿里云联合建了个“产业大模型实验室”，共享技术和人才。李开复也解释了，零一万物只是不做超大模型了，因为只有大厂能够烧得起。 从开始到放弃，一年时间，被称为大模型“六小虎”之一的“零一万物”这个选择背后发生了什么呢？ 盘一盘“零一万物”的战略时间线，从2023年11月第一款预训练模型 Yi-34B发布，零一万物想做的是模型API+超级应用的路线。一方面呢，给企业提供基础模型能力，另一方面呢，给消费者做一个超级APP。 因为李开复觉得，现在AI行业最大的商机一定是超级应用。零一万物绝对不做的就是项目制的传统B端生意，就是早期AI公司给客户提供各种场景的解决方案。 选定的这两个方向，零一万物的实践如何呢？ 在基础模型方面，零一万物和多数大模型公司一样以5-6个月的速度更迭，发布了系列的中小模型和多模态大模型，包括Yi-Large、Yi-Lighting等，也刷新了各种榜单成绩。 这当中有个小插曲，就是在零一万物的首款模型Yi-34B发布后，被业界发现完全使用Meta的 LLaMA架构，公司回应“借鉴行业顶尖水平的公开成果，更有利于整体的适配与未来的迭代，团队也对模型和训练的理解做了大量工作。 C端实践如何呢？零一万物选择先在海外试水，先后推出了四个产品，有一个款叫PopAi的办公工具上线后持续火爆。据李开复透露，PopAi访问数已经稳定在百万量级。去年零一万物达成的业绩，大概有2-3成来自出海的付费产品。 PopAi的成功让零一万物看到C端的希望，如法炮制在2024年5月上线了国内版平台，叫“万知”。 然而上线之后，万知平台就几近沉

今天，OpenAI CEO山姆·奥特曼发万字长文博客，反思公司近两年的发展历程。 有意思的是，这篇长文的核心内容和日前百度董事长李彦宏的内部信有很多共通之处：回顾技术初心、回望创业历程；谈压力、挫折、别人的误解；谈对于行业和全人类的贡献；谈充满希望的未来。 谈技术初心：九年前怀着对通用人工智能（AGI）的憧憬创立OpenAI，坚信其能成为极具影响力的技术并造福全人类。 谈挫折：从0开始围绕新技术打造公司很困难，要不断试错；开创性工作压力巨大，还伴随着冲突和误解。一年前“噩梦”般的“董事会解雇事件”让他认识到“拥有多元化视角和丰富管理经验的董事会”的重要性。 谈人员变动：初创公司在每个重要的规模增长阶段通常都会经历大量人员变动。OpenAI过去两年的发展堪比普通公司十年历程，利益分歧自然会出现。 谈争议：当一家公司在重要行业中居于领先地位时，就会因各种原因遭受诸多攻击，尤其是来自竞争对手的。 谈放弃非营利身份：愿景不变，只是改变策略。没想到建立一个产品导向的公司，没有预料到会需要如此庞大的资金投入。 谈愿景：始终致力于让AGI造福全人类，追求安全性和利益共享，通过迭代方式将技术推向世界，让社会有时间适应并共同演进。 谈未来：现在已经掌握了如何构建传统意义上的AGI，到2025年可能会看到第一批AI智能体“正式就业”，改变企业生产效能。同时将目标转向更宏大的超级智能。 如果说2013年是常常被OpenAI的技术更新刷新认知，2014年更多是被奥特曼的采访和观点刷屏。 比如关于预言，奇点临近，已经进入AGI（通用人工智能）时代了，甚至ASI（超级人工智能）时代几年内也要降临；关于反思，OpenAI不应该选非营利模式；关于噱头，比如一直挂在各新闻头条却一直未见身影的GPT5。 OpenAI的初始团队11人目前已经出走9人，到目前仅剩奥特曼和沃伊切赫·扎伦巴。摆脱非营利组织的结构，提

今日，谷歌DeepMind研究科学家Felix Hill 被曝出已在去年12月因抑郁症自杀离世，年仅41岁。 他在2016年加入谷歌DeepMind，曾经参与创建了NLP领域的GLUE和SuperGLUE基准。 Felix Hill 去世前的一篇博客《2000亿权重的责任》透露了他抑郁背后的原因：AI高速发展下，一位真正的技术理想主义者面对现实世界里资本、金钱、社交等众多因素带来的压力，导致的全面崩溃。 Felix Hill 万字绝笔的主要内容如下： AI研究不再是纯粹的技术研究，而是直接关系到其所在公司能否从激烈竞争中存活下来，像是参与一场战争，AI研究人员既需要冲锋陷阵，还需要为战争结果负责。 大众对于AI话题的兴致高昂，让Felix Hill作为一个AI研究者在任何社交场合都受到关注，即便他有时候不想聊工作相关的话题。AI无处不在的渗透让Felix Hill感到焦虑，只想逃走。 技术遭遇瓶颈。LLM（大语言模型）的规模、简单性和有效性使做出相关的“科学研究”变得困难，因为“除了规模之外，几乎不需要任何创新”，只需要资金投入。这让“科学家”的角色显得微不足道。 作为AI科研工作者，Felix Hill认为“发表论文是其职业生涯的关键”。然而企业之间的技术竞争让这点成就实现变得希望渺茫。因为一点技术进展的发布可能就直接关联到这家公司的股价市值变化。 行业的高流动率，让技术团队的盟友随时可能变为“敌人”，不再有可靠的信任关系。 当一位技术理想主义者，不希望被资本束缚，最终还是给其带来了难以承受的压力。 只希望在被AI包围焦虑前行的当下，无论是AI从业者还是其他行业人员，且慢且行。

12月31日晚上8点， $小米集团-W(01810)$ CEO雷军跨年直播，在一众卫视和平台的晚会黄金时段，雷军抖音直播间实时观看人数稳定在10万+，微博、小红书等平台观看量近2700万，完成了顶流企业家在2024年的完美闭环。 到目前，雷军抖音账号粉丝已经达到3741万，小红书粉丝338万。 不知是不是巧合，同一时间， $格力电器(000651)$ 发布了2024年中期利润分配预案，拟以预案披露日享有利润分配权的股本总数55.22亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计派发现金红利55.22亿元。 “分红”问题正是前些日子格力董事长董明珠参与一档访谈节目时质疑雷军的点，“你给股民分了多少钱，拿了股民那么多钱用完，钱到哪去？股民回报是什么？” 从格力上市以来，格力累计分红31次，金额达到1252.98亿元。而小米上市以来还未有分红。这让董明珠有足够的底气。 除了分红，还有专利问题，董明珠还提及小米因为专利侵权赔了格力50万元，随后小米集团公关部总经理王化回应否认。 无论什么质疑，在今年雷军造车神话和顶流企业家IP的流量光环下，都被淹没了，更多网友站在了小米这边。 同样是吃到营销红利的企业家，“十亿赌约”的两个主角，为什么这次大家没有站“大女主”，而是选择了“霸总”？ 流量光环董明珠也曾享受过。 凭借给8万员工每人一套房的承诺，董明珠被称为“别人家的董事长”，并以雷厉风行的作风和爽直的性格，迎来一波网友追捧和好评。 关于董明珠如何从困境中力挽狂澜，从格力基层销售员成长为企业掌门人的事迹被津津乐道，站稳了“大女主”的人设。 为了更贴近年轻人，迎合新媒体风潮，董明珠找来了本就是网络红人的王自如和

之前聊学习机有朋友留言说为什么对 $科大讯飞(002230)$ 的学习机避而不谈，不是避而不谈，因为他们不是一个系统的。 科大讯飞的发展基因决定了他的学习机就和教培系的不一样。科大讯飞当年是A股的人工智能第一股，他擅长的是什么？ 智能语音技术，像语音合成、语音识别、自然语言理解，我们用的比较多就是语音转文字、同声传译。 讯飞做教育也很早，主要是给学校做教育数字化，像学校的数字化管理平台，老师也可以在这个平台上备课、批改作业、阅卷、分析学生学习情况，积累了大量的教学数据。另外他还和许多考试院合作提供英语听说服务。 科大讯飞是2019年才开始做学习机，肯定把优势发挥到底，主打就是精准学、AI辅助，个性化引导学习，这是长久以来的教学数据资源积累形成的能力，这是教培系很难超过的。 他的背景也决定了他在英语学习，口语练习、听说这方面的优势也很明显。但在自研成体系的课程资源上，和教培系的还是有差距的。 之前也有提到，现阶段学习机它的核心价值是在学习资源，再加AI辅助，比如说我之前要花大几千上万可能只能报个数学课，很多地方资源还是受限的，现在就可以直接通过一台学习机，都有课程都能学和习题覆盖，还有AI辅助答疑/批改。所以家长们才心动。 这也是为什么教培机构在闯入这个赛道后，这么快就冲到头部了，科大讯飞也被冲到了。去年他的学习机线上销量还在前三名里，今年上半年就被挤出来了。 科大讯飞学习机目前主要走的是高端路线，AI功能相对齐全的机子都在7000元以上。例如热度比较高的科大讯飞T20 售价7499 元，功能最齐全的T30 Ultra 售价达到 11999 元。 明年可预见的，还有价格战，目前已经有低价高配置的产品出来了。但市场会怎么变，真还不一定。至少对于消费者来说，肯定不是坏事。

OpenAI 最新推理模型O3，确实让人感觉，这把要完，AI进化能力太强了。 不知道大家面对被AI“取代”这个词是怎么看，第一反应肯定是AI不能对齐需求颗粒度，不能复盘背锅。 不过换个角度想，极端情况下，只需要有一个人和AI对齐需求就行，大多数的“锅”是由于沟通、情绪和失误产生的，AI它没有这些啊，有了失误锅也甩不出去。工作都变得纯粹了。 为什么这次会有危机感？因为O3模型在ARC-AGI基准上87.5%的分数，超过人类水平门槛85%。 这是什么概念呢？因为ARC-AGI是一个设计用来测试AI系统，对于首次遇到的极其困难的数学和逻辑问题进行推理的能力基准测试。 也就是说，O3面对新事物的适应能力确实已经接近人了，而不是只依靠被人喂数据重复性训练。在这之前，GPT-3的测试结果为0%，GPT-4o为5%，进化太快了。 我觉得这是要比O3的数学、编程能力多厉害更可怕的。毕竟大多数人的工作并不需要顶尖的程序员水平，或者顶级奥数比赛的答题能力，而是人的思维逻辑、推理能力，对于新事物的基本应对能力。 就好像我拿着“AI会取代人类吗？”这个听起来有点蠢的问题去问AI了，他回答的挺保守的：AI 不太可能完全取代人类，只是会取代人类的部分功能。保留的功能是什么呢？ 人的生物本能、主观体验、社会体系的适应、创造力。 我觉得这是一个听着不太让人舒服的答案，你还不得不接受。 不过庆幸的是，现在o3还很贵，要拥有类似人类的性能，必须要在高计算量模式下，每个任务需要数千美元。所以o3还不能够大规模替代人类的工作，但成本降低确实只是时间问题。 OpenAI 把 AGI （通用人工智能）定义成“在最具经济价值的工作上胜过人类的高度自主系统”，并且觉得2025年AGI时代就能到来。或许没那么快，但有危机感肯定不是坏事。咱现在能做的呢，就是驾驭AI，用好这个工具。

这两天，国内最大的公考培训机构 $中公教育(002607)$ 老板李永新因为没及时偿还2亿欠款，股份被司法冻结了。同一时间，子公司北京中公也因为8600多万欠款被浦发银行申请仲裁了。 借钱，还钱，再借钱几乎已经成了李永新和中公这两年的关键词。公考越来越热，中公和李永新怎么反而越陷越深呢？ 中公的沦陷和极越的坍塌有很多相似之处。对于市场的盲目乐观，对于资金的肆意使用和战略判断失误。 中公的沦陷主要还是因为两个错误的选择。一是盲目扩大“协议班”的规模，也就是通俗讲的“不过包退”班，预先收取了大量的学费，这种班型，普遍价格在2-3万，高端班型近10万。 错上加错的是，中公获得充裕资金后，拿去投资理财套利了，并且大手笔投在了地产。 光2020年一年，中公花30亿在北京昌平拿地，花3.8亿在西安买楼，花5.6亿在安徽六安买了2个地产公司；还打算募资60亿，拿出42亿在北京怀柔建学习基地，然后就被证监会问询了，你是不是要变相用在房地产开发啊。那个时间节点啊，可能没有人会怀疑房产的升值空间。 如果你投资的钱是你自己的吧，就算缩点水都还好，但问题就在于中公预收的钱实际还是债，如果考试不通过，还要退回去。中公就相当于加杠杆投资，还不是短期可以买卖的资产。 结果可想而知，一方面，21年公考卷到极致，中公的学员退费率一下子升到了接近70%，当年退费153亿元。这年中公收入不过才69亿。另一边，21年下半年开始地产行业逐步调整，中公的地产投资没法回笼资金，自己的业务发展没钱了。 中公教育还干了件饮鸩止渴的事儿，和一家信托公司以9.5%的利率借了18亿，说是用于学员快速退费，相当于一年利息就1.7个亿；当时正常的银行贷款利率是3%左右。 为了自救，中公也做了很多事，比如昌平拿的地，转了50%股权给龙湖地产；把预收费的