光纤的传输距离可以达到数公里而信号几乎不衰减——这是物理定律决定的代际差异。Marvell CEO Matt Murphy在Computex上把这个现象称为「铜缆边界」的退缩：随著AI集群越来越大，铜缆能覆盖的范围越来越小，光学互连的市场空间越来越大。

美团 $美团-W(03690)$ 今日收报80.30港元，跌6.08%，是科网巨头中跌幅最大的。市值4961亿港元，PE为负——因为Q1仍在亏损。

5月下旬，美股软件板块迎来了密集的Q1业绩潮，结果可以用四个字概括：全面碾压。Snowflake $Snowflake(SNOW)$ 公布Q1（FY2027Q1）业绩，总营收13.9亿美元，同比增长34%，大幅超越市场一致预期的13.2亿美元。产品收入14.4亿美元，净收入留存率高达126%，同比上升2个百分点。单季新增年产品收入超过100万美元的客户779家，年增29%。更令人瞩目的是，使用AI辅助编码工具的客户已达7,100家，环比翻倍。公司更宣布与AWS签署五年60亿美元合作协议，锁定Graviton CPU及AI加速器资源。财报公布后，Snowflake单周暴涨48.4%。

英伟达 $英伟达(NVDA)$ 无疑是本届Computex的绝对主角。一周前刚交出FY2027 Q1营收816亿美元、数据中心752亿美元的碾压级财报，今日又在GTC Taipei宣布Vera Rubin平台全面量产——训练性能达Blackwell的3.5倍，推理性能5倍，Agent任务处理效率10倍。黄仁勋直言Rubin整个生命周期都将面临供应受限，供应链规模是Blackwell的两倍，全球30国350多家工厂参与制造，2026年秋季开始大规模出货。

戴尔的基础设施解决方案集团（ISG）Q1营收290亿美元，年增181%。其中AI优化伺服器营收161亿美元，年增757%——这是戴尔历史上单一业务线最惊人的增速。 更关键的数字在于订单和积压。Q1新签AI订单244亿美元，AI伺服器积压订单攀升至513亿美元，双双创历史新高。管理层在电话会议上透露，业务管线规模是积压订单的「数倍」——需求持续超过供给，DRAM和NAND记忆体是目前主要的供应瓶颈。AI伺服器客户数已突破5,000家，涵盖新云端、主权云和企业客户，六个月内增加了50%。COO Jeff Clarke的原话是：「AI机会没有任何放缓的迹象。」

港交所权益披露文件显示，段永平及其控制的 H&H International Investment, LLC 于5月25日以每股150港元的均价，增持约982万股泡泡玛特，涉资约14.7亿港元。完成本次交易后，段永平合计持有约7637万股，持股比例由4.96%升至5.69%，一举超越原第二大股东，仅次于创办人王宁（持股约44.85%）。以昨日收市价计算，段永平手上泡泡玛特持股市值约123亿港元；而以今天的市价来看，这笔持仓已浮盈超过13亿港元。

无人机已成为现代战争的「游戏规则改变者」。在俄乌冲突中，廉价FPV（First Person View）无人机与自杀式攻击无人机大量运用，证明低成本、高量产的无人系统能有效对抗传统装甲与防空力量。美国五角大厦意识到，依赖中国供应链的风险极高，必须加速「美国制造」转型。

当然，目前Tesla和SpaceX合并仍停留在市场传闻和内部讨论层面，尚未有正式公告。真正要推动合并，仍会面对股东结构、估值定价、监管审查和公司治理等挑战。不过，从长期角度看，两家公司本来就有越来越多交集，尤其在AI算力、能源供应、机器人和通信网络上，协同空间确实存在。

具体业务来看，Arm的业务主要划分为两个板块：版税（Royalty）和授权及其他业务： 版税业务本季度营收按年增长11%至6.7亿美元，占总营收的45%；本财年同比增长21%至26.1亿美元； 授权及其他业务本季度营收按年增长29%至8.2亿美元，占总营收的55%；本财年同比增长25%至23.1亿美元。 业绩指引方面（2027财年第一财季）： 营收为12.6亿美元，上下浮动为0.5亿美元； Non-GAAP运营费用约为7.6亿美元； Non-GAAP 摊薄后每股收益（EPS）约为0.40美元，上下浮动为0.04美元。

这波大涨背后，核心逻辑还是高频宽记忆体HBM。随著NVIDIA等AI巨头持续加大AI GPU和资料中心投入，HBM需求快速升温。相比普通DRAM，HBM技术门槛更高、供应更紧、单价和毛利率也更有想像空间。海力士作为主要供应商，HBM市占率超过60%，在技术节奏、客户认证和产能供应上都占据明显优势。

近日软银集团动作频频，孙正义再次站到市场聚光灯下。据市场消息，软银正推动旗下 SB Energy 以及AI机器人分拆公司 Roze 赴美IPO，目标估值合计可能高达1000亿美元。同时，软银透过SB Energy与OpenAI各自注资5亿美元，参与Stargate项目，计划在德州建设1.2GW数据中心，并配套太阳能和电池储能方案。

一年前股价还在92美元附近徘徊的美光，如今已暴涨逾8倍。而就在5月27日盘前，美光继续冲高至976美元，完全没有停下来的迹象。费城半导体指数当日跟涨5.53%刷新历史高位，全球首只纯记忆体芯片ETF「DRAM」单日飙升14%，SK海力士次日市值同样突破1万亿美元——整条记忆体赛道都在燃烧。

五一视界2025年12月30日以18C特专科技公司身份登陆港交所，发售价30.50港元。18C是港交所为未盈利的硬科技公司开辟的上市通道——五一视界当时连续五年亏损，但凭借数字孪生+模拟仿真+人工智能三大核心技术，硬生生拿到了「物理AI第一股」的头衔。上市后的前四个月，股价在35至58港元区间徘徊，日均成交额不过数千万港元，市场对这家「卖铲子的仿真软件公司」兴趣有限。转折发生在5月。三件事同时点燃了市场对物理AI赛道的热情。

胜宏科技2025年全年营收192.92亿元人民币，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比暴增273.52%。毛利率从2024年的23.09%跳升至35.22%。AI及高性能计算类产品收入占比从2024年的6.6%飙升至2025年的41.5%，成为第一大收入来源。 胜宏科技 $胜宏科技(02476)$ 港股最新报403港元，公司总市值约3779亿港元（A+H合计）。

量子计算被誉为「下一个指数级科技革命」，其利用量子比特的叠加与纠缠特性，能在特定问题上实现指数级算力超越经典电脑。药物发现、材料模拟、金融优化、气候建模乃至密码学破解等领域，都将被彻底改变。 长期以来，美国在量子领域虽有IBM、Google等领先，但面对中国的国家级投入（如「量子信息」国家实验室等），一直存在供应链脆弱与商业化缓慢的隐忧。2022年拜登政府签署的CHIPS Act原为强化半导体供应链，现在被特朗普政府用于量子领域，标志著政策从「被动防御」转向「主动进攻」。

5月21日，大盘高开低走，恒指放量跌264点（-1.03%）收报25,386点，恒生科技指数大跌2.15%，科网股全线重挫，南向资金整体转为净卖出61.05亿港元。芯片股早盘一度延续强势——澜起科技（06809）盘中涨逾11%，中芯国际（00981）盘中涨超5%，兆易创新（03986）盘中涨超4%并创历史新高，华虹半导体（01347）、天数智芯、上海复旦（01385）盘中跟涨近4%，但午后随大盘悉数回落，收盘全线转跌。不过，在全市场risk off的环境下，中芯国际（00981）仍获南向净买入8.06亿港元，连续第四日净流入，四日累计净买入超过34亿港元。

从市场预期看，这四家公司虽然都具备一定成长属性，但交易逻辑并不相同。小米的核心问题是「汽车业务能否从高增长走向稳定盈利」；拼多多的核心问题是「Temu与国内电商竞争会否继续压低利润率」；名创优品的核心问题是「海外扩张与IP零售能否抵消费用上升及永辉投资影响」；快手的核心问题则是「广告、电商与可灵AI能否同时推动收入和利润」。若四家公司财报整体好于预期，港股科技与美股中概可能迎来一轮估值修复；若财报只呈现收入增长、但利润率承压，市场则可能继续偏向分化交易。

这是英伟达连续第四个季度出现「绩优价跌」——过去五次财报中，有四次公布后股价收跌。答案不在财报数字本身，而在这些数字与市场「真实预期」之间的落差。 先看买方隐含预期。美银证券在财报前就指出，英伟达过去10个季度平均营收超预期幅度达7-8%，按这个历史标准推算，市场实际在等待830-840亿美元的营收数字。816亿虽然漂亮，但与隐含预期相比只能算「达标」。更关键的是Q2指引：910亿美元的中值确实高于分析师共识均值868亿，但部分最乐观的买方预期已打到了960亿美元——这个50亿美元的缺口，才是盘后抛售的真正触发点。知名财经评论员Jim Cramer在财报前就预警：「英伟达的典型剧本是：公布后短暂冲高10至12分钟，然后迎来无情的抛售。」

值得留意的是，此次入华的FSD V14.3版本在技术上做了大幅升级：引入强化学习应对「长尾」极端场景、增强神经网络视觉编码器提升低能见度下的感知能力、重写AI编译器使推理延迟降低最多20%，智能召唤功能提速33%。这不是一个赶工的中国特供版，而是已在北美验证过的「满血版」。 商业层面，FSD全球付费用户已近130万，同比增长51%。特斯拉CFO在Q1电话会上明确表示「FSD是产品重点，汽车只是交付载体」——这家公司正在从卖硬件转向卖软件，而中国市场的170万辆存量车，就是最大的待开发金矿。如果10%用户订阅99美元月费方案，年收入轻松突破1亿美元。

对市场而言，这次事件已经不只是单纯的劳资冲突，而是可能牵动全球AI晶片、HBM高频宽记忆体以及先进制程供应的重要风险。毕竟三星目前仍然是全球最大的记忆体晶片制造商之一，同时也是AI产业链中不可忽视的核心供应商。一旦罢工进一步影响产能与交付节奏，不只三星本身股价与相关ETF会受到冲击，包括AI伺服器、GPU、记忆体、消费电子甚至全球半导体供应链，都可能出现连锁反应。今天ETF虎就带大家深入拆解，这次三星大罢工背后的市场影响、相关ETF与半导体标的风险，以及资金下一步可能如何重新布局。