面对法国队的强力冲击，西班牙依然牢牢掌控比赛节奏，并最终零封对手。随着这场胜利，西班牙已经站上决赛舞台，距离世界杯冠军只差最后一场比赛。 另一张决赛门票将在明天凌晨揭晓。英格兰与阿根廷即将正面交锋，这场“英阿大战”不仅关系到谁能晋级决赛，也再次唤醒了两队跨越数十年的世界杯恩怨。

7月10日，蔚来ES8大五座版在全国十余座城市同步开启首批交付。ES8此前已历时275天达成12万台交付，连续六个月蝉联大型SUV和40万元级车型市场销量第一。五座版的推出，将ES8的目标用户从「多孩家庭」扩展至「高端个人用户」——这是一个比七座SUV市场大得多的细分市场。

$智谱(02513)$ 最新报1,645港元，微涨0.30%——在经历了7月8日解禁日暴涨15%、7月9日宣布配售314亿港元、7月10日暴跌19.3%的过山车行情后，股价正在逐渐企稳。创始人唐杰在7月11日发布的内部信《巨浪已来》中宣布启动「Touch High（摸高）计划」——未来两年不追求短期应用变现，直指AGI下一个高地。摩根大通一周内第二次上调目标价——从2,000港元升至2,400港元。智谱似乎在解禁和配售的双重冲击后，重新找回了市场的信心。

但市场关注的不是Q2的数字，而是全年指引中的一个细节：全年调整后EPS的中位数1.49美元，略低于分析师共识的1.51美元。就是这0.02美元的差距——在中位数和共识之间的微小落差——让股价跌了5%。这是一个令人沮丧但并不意外的模式：在当前的市场环境中，公司不仅需要「超预期」，而且需要在每一个维度上——营收、EPS、毛利率、全年指引——都超出最乐观的预期。任何一个维度的「不够好」，都会被市场放大并惩罚。

7月2日发布的《中国具身智能产业发展报告（2026）》给出了一个震撼的数字：中国具身智能市场规模预计在2026年达到1.09万亿元人民币。从2018年的约2,133亿元到2026年的1.09万亿元，年均复合增长率约22-23%。这份报告还明确指出，中国已成为全球增长最快的具身智能市场之一——在四足机器人、协作机器人、服务机器人三个细分领域，中国企业的全球市场份额均超过30%。

散户有一个根深蒂固的信念：超额认购倍数越高，首日涨幅越大。但7月8日的数据狠狠地打了这个信念一巴掌。 瑞为技术——3,646倍超额认购——首日暴跌16.9%。Momenta——413倍超额认购——首日仅涨1.83%。而基本半导体——4,812倍超额认购——首日涨7.91%，表现最好，但远非「倍数对应涨幅」的线性关系。 为什么超高倍数的IPO不再保证暴涨？答案在于港股IPO的分配机制。

理解SK海力士ADR的超额认购，需要理解三大基石投资者各自的逻辑。 Baillie Gifford——苏格兰的百年资产管理公司，以长期成长投资闻名，曾是特斯拉在2020年暴涨前最大的外部股东。它参与SK海力士ADR的逻辑是最纯粹的长期主义：HBM（高带宽存储）不是一个周期性产品——它是AI基础设施的结构性组成部分。只要AI数据中心继续扩张，HBM的需求就会继续增长。Baillie Gifford的投资周期通常以十年为单位——它在意的不是SK海力士下个季度的DRAM价格，而是2035年全球AI基础设施中HBM的渗透率。 Coatue Management——由传奇对冲基金经理Philippe Laffont创立的科技投资巨头。Coatue的逻辑更接近事件驱动和估值套利：SK海力士在韩国KOSPI上的远期PE约7倍，而美光约8-10倍。如果ADR上市能够缩小这个估值折价（瑞银预计ADR长期溢价可达15-20%，类似台积电ADR约16%的溢价），Coatue在ADR和韩国正股之间的套利空间是可观的。 Situational Awareness Partners——这是最引人注目的一家。基金经理Leopold Aschenbrenner年仅23岁，曾是OpenAI的研究员，被矽谷誉为「00后投资天才」。他的基金名字本身就是一个AI行业的内部梗（「Situational Awareness」是OpenAI内部用来描述AI达到人类级别智能的术语）。Aschenbrenner的投资逻辑是：AI将在2027-2028年达到「超级智能」的水平，而届时全球算力需求将是今天的100倍以上。在这个剧本中，HBM是比GPU更稀缺的资源——因为GPU可以通过软件优化和架构创新来替代，但HBM是物理瓶颈，无可替代。他参与SKHY不是为了套利——他是在为他相信的AI未来储备最关键的硬件资产。

第一，70%基石投资者——包括阿里巴巴、美团、地方政府产业引导基金——集体表态长期看好并继续持有。智谱本轮解禁规模仅占总股本约5.76%，远低于市场此前担心的「千亿沽压」。解禁不是末日，恰是检验股东信心的试金石。 第二，The Information今日爆料：智谱正在探索为GLM模型开发定制AI芯片。消息人士称，智谱近期已向多家国内芯片设计公司做了初步询问，讨论能否合作开发一款为其模型运行优化的ASIC处理器。路径类似谷歌TPU——委托定制而非从零自研，预计开发周期超过两年。

7月6日，腾讯正式发布混元Hy3大模型，这是本轮科网股反弹最直接的点火器。Hy3延续295B总参数、21B激活参数的MoE架构，256K上下文窗口。关键突破在于：小尺寸模型性能可对标2至5倍参数规模的旗舰模型，在编程、Agent及设计能力上已达国内SOTA水平。更狠的是价格——API输入价降至1元，Token消耗较GLM-5.2节省约47%至49%。

三星2026年Q2初步财报显示：营业利润89.4万亿韩元（约580亿美元），同比暴增1,810%；营收171万亿韩元（约1,110亿美元），同比增长129%。DRAM均价环比飙升44%，NAND飙升53%。这不只是一份好财报——这是人类商业史上单一公司单一季度赚过的最多的钱。Q2这三个月的利润，超过了三星2023至2025年三年利润的总和。以美元计，甚至短暂超越了英伟达上一财季的535亿美元。而且这还是在计提了约20万亿韩元（约130亿美元）员工绩效奖金之后的数字——扣除奖金的口径下，实际经营利润突破了100万亿韩元（约650亿美元）。

7月7日，仅仅三天前还在恐慌「大轮动」的华尔街，今天仿佛什么都没发生过。 $道琼斯(.DJI)$ 再创历史新高，收报53,055点（+0.29%）——这是道指首次站上53,000点。但今天的主角不再是可口可乐和强生，而是三天前被集体抛售的芯片股。 $美国超微公司(AMD)$ 暴涨6.61%至552.05美元——高盛将目标价从450美元大幅上调至640美元。 $博通(AVGO)$ 涨3.73%至373.90美元——宣布与苹果的定制AI芯片合作延续至2031年。 $西部数据(WDC)$ 涨7%， $美光科技(MU)$ 涨0.96%至984.75美元， $费城半导体指数(SOX)$ 上涨2.6%，终结了两日暴跌逾11%的颓势。 $纳斯达克100指数(NDX)$ 反弹1.12%至26,121点， $标普500(.SPX)$ 涨0.72%至7,537点。VIX恐慌指数跌至15.57——极度平静。

上周，该公司也公布了截至2026年6月30日的季度产量和交付量，当季共生产了12613辆汽车，并交付了12194辆。由于EDV和R1车型按月强劲增长，以及R2车型的交付，实际交付量超过了Rivian此前9000至11000辆的预期。

$美光科技(MU)$ 在过去三个交易日累计暴跌超过15%至975.56美元， $西部数据(WDC)$ 暴跌9.92%至539美元， $希捷科技(STX)$ 暴跌10.38%至820.16美元。费城半导体指数同期跌超11%，存储芯片板块是这轮抛售的重灾区。

于是，星门的商业模式被彻底重塑。OpenAI从「自建运营商」转变为「锚定租户」——它不再自己盖房子，而是签署长期的算力租赁协议。最核心的一笔交易是与甲骨文签署的5年期、超过3,000亿美元的基础设施租赁合同——这是人类历史上最大的一笔云服务合约。同时与AWS签署了7年期380亿美元的协议，与微软维持著约2,500亿美元的长期合作，并新增了Google Cloud作为合作伙伴。

第三座山是「238万台全球召回」。2025年，安克创新因电芯安全问题在全球范围内召回了超过238万台充电宝。这次召回不仅造成了直接的财务损失（产品质量保证负债1.04亿元、召回垫付3.92亿元），更重要的是对品牌信誉的打击——安克的核心品牌价值建立在「高品质、高安全」的认知之上，一次大规模安全召回对这种认知的伤害远超财务数字所能反映的。在IPO招股书中，「召回风险」被列为重大风险因素。对于机构投资者来说，一家刚刚经历了大规模产品召回的消费电子公司的IPO，天然带有更高的不确定性折价——你不知道下一次召回什么时候会发生。

与木头姐一起买入的还有巴菲特，旗下H&H International Investment在今年Q1就购买了20万股Circle，市值超过1900万美元。有意思的是，段永平一直被视作与「股神」巴菲特等投资传奇一样，是一位价值投资者，之前认为加密货币缺乏内在价值，对于其不了解的东西选择敬而远之，如今也大手笔买入Circle，可见其态度立场出现了一百八十度大转变。

6月30日港股收盘，恒生指数、国企指数和恒生科技指数均收跌，恒生指数更是跌破23000点，触及22000点，半年累计跌近11%，国企指数与恒生科技指数分别下跌15.21%和18.92%。 在AI浪潮周期的推动下，港股走出了冰火两重天行情，国产AI大模型，光通信、算力硬件等概念股接连上演翻倍，而腾讯、百度、阿里巴巴、京东等传统互联网、创新药、自动驾驶等板块不断下挫，新一轮结构和景气度完成轮动，结构性行情成为2026年上半年的主线之一。

先看Q2的成绩单。 $费城半导体指数(SOX)$ 单季暴涨87.8%，创下该指数成立以来的历史最佳季度表现。 $美光科技(MU)$ Q2累计上涨约214%（全年涨幅更一度超过300%）， $英特尔(INTC)$ 涨216.4%， $美国超微公司(AMD)$ 涨185.6%。三家公司的市值合计增加了约2万亿美元——相当于凭空创造出了一个台积电加一个三星。

7月1日， $微软(MSFT)$ Microsoft 365企业版正式涨价生效——Business Basic从每月6美元涨至7美元（+16.7%），E3/E5主力套餐同步上调。如果你是一家使用微软全家桶的中型企业，你的年度软件预算从今天开始凭空增加了15%。

不过空头认为，SK 海力士今年股价已经大幅上涨，本次 ADR 发行属于新股增发，可能带来一定稀释压力。再加上存储行业本身仍然具备周期属性，一旦市场认为“利好落地”，上市后短期反而可能出现波动。