宠粮企业盈利端集体亮红灯。 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业 年轻人把猫狗当孩子养，但宠物行业的钱却越来越难赚了，“国产宠粮一哥”乖宝宠物陷入“增收不增利”的局面。 乖宝宠物（301498.SZ）近期披露的财报显示，公司第三季度归母净利润2300.63万元，同比下滑82.96%；前三季度归母净利润2.14亿元，比去年同期少了一半多。 尽管其营收仍在增长，但利润降幅远超营收增幅；对此，乖宝宠物将问题原因指向汇率波动、原材料上涨、自有品牌及直销占比提升等方面。 乖宝宠物的困境并非孤例，中宠股份、佩蒂股份等宠物食品上市公司普遍陷入“增收不增利”困局，也把国内宠物食品行业集体面临的难题摆上了桌面。 01.利润先撑不住了 以营收规模统计，乖宝宠物目前位居国内宠物食品上市公司的榜首，旗下拥有麦富迪、弗列加特、霸弗等品牌，但如今行业“一哥”的日子似乎也并不好过。 财报数据显示，今年第三季度，乖宝宠物实现营收15.82亿元，同比增长4.27%；归母净利润为2300.63万元，同比大幅下滑82.96%；扣非净利润为2389.38万元，降幅也高达80.93%。 前三季度，公司营收51.25亿元，同比增长8.17%；归母净利润2.14亿元，同比下降58.35%；扣非净利润2.14亿元，同比下降56.50%。 图源：三季报截图 拉长时间线来看，今年上半年，乖宝宠物实现营收35.43亿元，同比增长10.01%；归母净利润1.91亿元，同比下降49.57%。由此可见，乖宝宠物上半年就已经“增收不增利”，三季度则进一步放大。 对于利润下滑，乖宝宠物在财报中解释称，主要系汇率波动、原材料上涨导致毛利率下降，加之境内自有品牌及直销占比提升，相应费率上升，综合导致净利润减少。 从费用端来看，乖宝宠物前三季度销售费用12.41亿元，同比增长20.04%，占营收约24.21%；管理费用3.27亿元，同比增长21

成立15年后首次融资，野人先生想拿“大结果”。 作者 | 李白玉 编辑 | 趣解商业 一家成立15年、对融资保持克制的消费品牌，如今选择拥抱资本。 号称“东方Gelato”的现制冰淇淋品牌“野人先生”在近日宣布完成首轮融资，曾投资泡泡玛特、老铺黄金、鸣鸣很忙等知名消费品牌的“黑蚁资本”成为其长期战略合作伙伴，双方未披露本轮融资金额。 图源：微博截图 野人先生曾称不缺各种投资人上门，在创始人崔渐为看来：“不接受任何投资的原因是，不是不考虑资本，而是要在合适的时机。” 如今，野人先生“合适的时机”已经到来。向内看，随着门店数量超1800家，品牌正迅速成长；向外看，意式Gelato冰淇淋在中国也从小众品类快速增长至百亿市场规模。 而具备品牌升级能力和产业整合能力的黑蚁资本或许能助攻野人先生抢占更大的市场；但在“强强联合”的另一面，野人先生多次被消费者吐槽“贵”，今年9月，罗永浩还曾公开评价其“很一般，考虑到价格，甚至可以说难吃”。 野人先生接下来要证明的是能否在这场更激烈的竞争里，让“东方Gelato”烙印在更多消费者心中。 01.野人先生想拿“大结果” “你能说出名字的（投资机构），大都来过的，后来不一定做深入沟通，因为你知道结果，就不要浪费大家的时间了。”崔渐为曾在采访中表示。 崔渐为并不拒绝融资和上市，只是对资本保持克制。“他本人就是投资出身，又经历了新消费的起伏，所以对资本看得比较透。”一位消费分析师向“趣解商业”表示。 事实上，今年4月，野人先生宣布“东方Gelato”的品牌升级其实已经向外界释放了信号；前述消费分析师提到，“一个是全球化，另一个是要推动行业千亿赛道规范化发展，两个大目标，靠单打独斗不可能实现。” 对野人先生来说，此次对外融资的战略价值，远高于资金规模本身。 一方面，野人先生亟需从规模增长走向系统化能力增长。 自2023年野人先生宣布开放加盟后，三年狂奔

文章配图-1 具身智能进入“淘汰赛”。 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业 具身智能赛道正经历“冰火两重天”。 “火”的是，产业热度热仍在持续攀升，行业规模高速扩容。今年上半年，我国人形机器人整机产品突破400款，产量超4万台，预计全年将突破10万台；部分头部企业已率先取得商业化成果，2026年上半年，智元机器人收入接近20亿元、宇树科技营收近12亿元 。 图源：微博截图 “冰”的是，还有很多具身智能企业仍未实现从实验室走向产业化与商业化落地，且仍依赖外部融资“输血”；尤其是在当前IPO收紧、一级市场降温的境况下，部分企业将直面残酷的淘汰。 值得一提的是，今年下半年以来，具身智能企业IPO正面临“降速换挡”。近期，环动科技撤回科创板IPO申请、微亿智造暂缓港股上市，海康机器人、华科精准的审核状态则在9月底变成了“中止”......另一边，还有一批企业“排队”IPO；近期，星海图、银河通用、自变量、松延动力等企业均被曝出秘密递表港交所的传闻。 其中，星海图因其高达200亿元的估值、豪华的投资者阵容以及硬核的技术，备受行业关注；不过，星海图尚未就相关上市传闻作出公开回应。 01.谁在“押注”星海图 作为国内知名的具身智能企业，星海图的发展历程非常亮眼。 星海图成立于2023年9月，专注于具身智能基础模型及机器人本体研发。公司四位联合创始人中，三位均有清华背景；CEO高继扬本科毕业于清华电子工程系，在南加州大学取得计算机视觉博士，曾在Waymo和Momenta做过自动驾驶量产研发。 这个履历放在具身智能赛道里，几乎是一张标准牌面：核心成员拥有深厚的学术背景，同时兼具工程落地经验，清华系背景也是机器人落地科研场景的加分项。 “天眼查”数据显示，星海图成立不到半年，就拿下了由IDG资本领投的千万级美元天使轮投资。至今，星海图已完成了十余轮融资，累计融资额接近50亿元，背后站着蚂蚁集团

1.29亿元罚没落地，穿透式追责之下，双汇的品控大考正式拉开。 作者 | 郝文 编辑 | 趣解商业 一张合计近1.29亿元的罚单，把双汇的食品安全责任从车间一路追到了董事会。 10月9日，首次致歉四个多月后，双汇发布《关于收到〈行政处罚决定书〉的公告》并公开致歉。在公告中，双汇对外公示合计约1.29亿元的罚没结果，并表示诚恳接受有关部门的行政处罚。公司就事件给消费者造成的负面影响公开道歉，称将对现有食品安全管理体系进行全面整改完善，切实提高公司质量安全管理水平。 图源：公告截图 整件事的源头，要回溯到2025年8月28日，长春海关技术中心在黑龙江省市场监督管理局组织的食品安全监督抽检中，检出望奎双汇北大荒食品有限公司（以下简称“望奎双汇”）生产的一批次猪后鞧肉，林可霉素为7700μg/kg，而国家标准GB 31650-2019对猪肉中林可霉素的限值为≤200μg/kg，该批次猪后鞧肉超标37.5倍。 涉事的这家工厂，身份并不简单。天眼查显示，望奎双汇成立于2008年，注册资本5000万元，由双汇持股75%控股，另25%由黑龙江省北大荒肉业有限公司持有。实际控制人为双汇法定代表人、董事长万宏伟。年报中，双汇将其列为“重要的非全资子公司”，2025年实现营收14.18亿元、净利润7249.59万元。 01.处罚到高管 本次处罚并非单一部门作出，而是由多地监管合计出具8份行政处罚决定书，责任划分覆盖企业子公司、上市公司主体以及核心高管。 望奎县农业农村局、漯河市畜牧局、漯河市市场监督管理局，针对销售兽药残留不符合农产品质量安全标准的农产品的违法行为，以及肉品品质检验人员持证上岗人数不足、农产品生产场所以及生产活动中使用的设施等不符合国家有关质量安全规定等，分别对望奎双汇、双汇两家企业作出处罚，企业主体没收违法所得及罚款合计约7250.21万元 本次事件的特殊之处，在于监管把责任落

两轮电动车越来越“聪明”了。 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业 “一觉醒来，我自己花钱买的电动车，突然开始给一个不认识的明星庆生了。” 近日，不少小牛电动车用户发现，车辆原本设置好的开机音效突然“消失”，取而代之的是代言人宋雨琦的语音。 有消费者投诉称，9月22日开机时，自己原本设置的语音突然变成了宋雨琦的声音；打开App后，其发现“节日音效”已被默认勾选，多次尝试修改也没有恢复。小牛400客服表示，这是为宋雨琦生日准备的“节日语音”，原本应该9月23日推送，但因为节点设置错误提前了一天，但拒不提供用户协议且称无法解决。 图源：黑猫投诉截图 小牛原本想给代言人庆生，结果变成了大型吐槽现场。“她过生日和我的车有什么关系？”“有种自己买的手机突然被别人换了壁纸的感觉。”不少车主在社媒上发声吐槽，他们真正介意的，并不是宋雨琦的声音好不好听，而是自己花钱买下的车，为什么可以在没有主动设置的情况下被改变。 小牛为代言人宋雨琦的本意是好的，但这样的方式引发了部分车主的反感，甚至还有可能败坏宋雨琦的路人缘。值得一提的是，10月1日上午，还有小牛车主发视频称：开机音效又“被调整”了，这回响的是《歌唱祖国》。 这个看似并不起眼的开机音效，已经把智能硬件时代越来越敏感的控制权问题摆到了台前。有法律专业人士指出，智能硬件交付之后，硬件所有权归消费者，厂商的远程技术控制权，不能越过用户的同意权，强行在私人设备上投放营销内容。 图源：小红书截图 9月26日，小牛对此回应称，“节日音效”可以在App端自主关闭，与车辆驾驶、个人数据链路相互隔离，不存在“越权修改”，此前客服也存在信息传递不准确的情况。 而这场争议正发生在小牛发力AI智能化的背景下。从接入大模型，到推出灵犀AIOS，再到把AI语音、视觉识别等能力塞进两轮车，小牛正在试图让电动车变得越来越“聪明”。 01.两轮出行需要AI吗？ 如果回顾过

两年半收入增长超5000倍，是国产DPU的“旗手”，还是腾讯的“内部供应商”？ 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业 随着全球算力需求持续升温，DPU市场规模快速膨胀，中国市场的国产替代需求也随之爆发；在这条赛道上，成立仅六年的云豹智能冲到了前排。 近期，深交所更新了云豹智能的招股书。这家由斯坦福博士萧启阳创办、腾讯等知名机构投资的DPU芯片公司，正以142.73亿元估值冲刺“国产DPU第一股”，拟募资30.35亿元。 但云豹智能的招股书呈现出一组相对撕裂的数据：一方面，公司营收从2023年的17.32万元飙升至2026年上半年的9.4亿元，两年半增长超5000倍，而腾讯直接及间接贡献的收入占比从93.16%攀升至97.86%；另一方面，2023年至2025年累计亏损24.66亿元。 图源：招股书截图 值得玩味的是，2025年腾讯直接销售占比从71.31%骤降至5.04%，但穿透渠道后对腾讯的终端依赖不降反升。而这也引得监管对公司两轮问询，重点指向关联交易与客户集中度风险等方面。 01.冲刺国产DPU第一股 在芯片行业，创始人的技术判断力和产业资源网络，往往就是一家初创公司最核心的初始资产。 萧启阳24岁获得斯坦福大学电子工程博士学位，他在斯坦福攻读博士期间研究人工智能和神经网络，此后萧启阳曾在美国高校任教。2002年，萧启阳离开高校，在硅谷联合创办网络处理器公司RMI；该公司后来与Net Logic合并，并于2011年被博通以37亿美元收购。 2020年，54岁的萧启阳在国内二次创业做了云豹智能，瞄准DPU赛道。公司核心团队来自博通、英特尔、ARM、**海思、阿里巴巴等，拥有丰富的DPU芯片和软件研发经验。 图源：罐头图库 实际上，这个创业选择背后的产业逻辑值得深究。DPU被行业视为继CPU、GPU之后的数据中心“第三颗主力芯片”；CPU是“大脑”、GPU是“肌肉”，DPU

“下沉王者”冲高端，最大对手是自己。 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业 vivo的X系列卖得更贵了。 9月21日晚间，vivo发布最新一代旗舰机型X500系列；和过去几代产品一样，“影像”依然是这场发布会最重要的关键词。 此次X500系列进一步强化人像、长焦和视频能力，其中X500 Pro Max搭载5000万像素LOFIC主摄和2亿像素长焦，X500 Pro和Pro Max最高支持4K 240fps视频。 一起往上走的还有价格。X500、X500 Pro和X500 Pro Max售价在5499元、6499元和6999元起，而上一代X300、X300 Pro的起售价分别为4399元和5299元，涨幅相比已经超过1000元。 图源：vivo 值得一提的是，这个涨价幅度，也引起了不少网友的吐槽，甚至有网友表示，“本来想买的，看到这个价格直接劝退”“本来在门店预定了X500 Pro，价格一公布，我直接申请退款！” 图源：评论区截图 除了受行业成本上涨的因素影响，vivo这一次把X系列推向了更高的价格带，其实并不令人意外。过去几年，从蔡司合作、人像到长焦，X系列已经成为vivo冲击高端最重要的一张牌。 一边是智能手机进入存量竞争，过去依靠庞大产品线和线下渠道换取规模的生意越来越难做；另一边，苹果、**依然牢牢占据高端市场的核心位置。 当“卖得多”越来越难，vivo在高端手机市场上站稳脚跟了吗？ 01.基本盘开始松动 半年前，vivo还是智能手机市场里少数保持增长的玩家。 IDC数据显示，今年一季度，vivo是国内头部安卓厂商中唯一实现出货量同比增长的品牌。X300系列持续热销，X200s更成为vivo史上销量最高的X系列机型，vivo也进入国内600美元以上高端市场前三。 但到了二季度，情况突然反转。中国智能手机市场整体出货量同比下降4.3%，vivo（含iQOO）却下降11.4

瓜子做成杨浩涌理想的样子了吗？ 作者 | 刘亮 编辑 | 趣解商业 2026年，中国汽车市场迎来了一个历史性拐点：今年前5个月，中国新车消费与二手车交易比例首次达到1:1。 相较于新车市场的持续低迷，二手车市场反而因为新能源汽车的加速渗透，迎来新的增量。中国汽车流通协会分析称，新能源二手车交易量保持25%以上同比高增速。 不过，尽管二手车市场一直保持稳健增长，但二手车商经营压力却持续加大；那么，曾经高呼“没有中间商赚差价”的瓜子二手车，日子又过得如何？ 01.屠龙少年没能“屠龙” 2015年4月，分类信息网站的第一名58同城和第二名赶集网宣布合并。但一山岂能藏二虎，最终，赶集网创始人杨浩涌带着赶集好车出走，后来创办了瓜子二手车平台。 当时，国内鲜有真正意义上C2C的二手车交易平台，消费者想要购买二手车，就要面对车源稀少、价格不透明、交易无保障等痛点。 杨浩涌看到了这些痛点，切入C2C直卖模式，打出“没有中间商赚差价”的口号，在电视、电梯和互联网大规模投放广告，瓜子二手车迅速打开局面，并连续获得多轮大额融资。 在资本的加持下，瓜子还签下了孙红雷、雷佳音、罗永浩等明星作为品牌代言人，通过线上轰炸式的广告投放和线下地毯式布局扩大传播覆盖量。 图源：罐头图库 瓜子二手车巨额的营销费用也得到了回报。今年6月，据第三方研究机构尚普咨询集团数据，瓜子二手车已获得“二手车成交量全国第一”的认证，已有超过152万名用户在瓜子购买二手车。 只是，成交量稳占第一，用户体验却参差不齐。 据江苏新闻广播，近日一位淮安车主李先生称，他在瓜子二手车平台花费83500元购买了一辆二手车，平台出具的官方检测报告承诺车辆非事故、非火烧、非泡水；但车主提车后发现车内持续散发浓重霉味，后经平台工作人员上门复检后认定为泡水车。 李先生要求退车退款，却遭到了平台拒绝；直到此事经媒体报道持续发酵后，瓜子才同意退车退款。

过去几十年，“中国制造”在全球供应链中赢得位置，靠的是一种高度集中的组织能力：政府引导、龙头带动、产业链集聚。从家电到新能源汽车，从沿海到内陆，这套逻辑反复被验证。 其中，“合肥模式”被视为中国地方政府推动产业升级的经典样本：其以市场资本以及国资引导先进制造龙头项目落地，再围绕整车、电池、零部件形成集群。这套集中式增长逻辑，让其迅速实现产业跃升。 但这套模式对工业发展的禀赋要求较高。区位条件、产业配套、资本实力，乃至主政者的胆魄和决策能力，都是不可或缺的变量。 在这么多约束条件下，其他城市和区域还有哪些答案？换言之，当投资和制造模式转向消费与服务驱动，还有哪些产业同时也能让县域、中小企业和普通劳动者更广泛地参与增长？ 入境游，正在成为一个合适的锚点。9月10日，商务部研究院国际服务贸易研究所在服贸会上发布了《入境游促进消费的内在机理及增长潜力研究》（下称“报告”）。报告的一个创新，是把旅游业与汽车制造业放在一起比较，提出了一种不同的增长机制。 01从龙头+供应链到消费+场景：另一种增长逻辑 合肥是中国集中式增长逻辑最典型的区域样本之一。 2008年，这座城市拿出当年近三分之一的财政收入，引进亏损中的京东方，此后京东方成长为全球最大显示面板制造商之一。2020年，合肥又以国资入股蔚来，随后比亚迪、大众安徽相继落地。 到2025年，合肥新能源汽车产量达到137万辆，连续两年坐稳全国城市头把交椅；整个产业集群营收突破6000亿元，三年连跨三个千亿平台；且已聚集多家大型整车企业，核心零部件企业约600家。同年，合肥GDP达到14210亿元，增长6.1%，战略性新兴产业产值占规上工业比重达60.4%。 当然，这不只是合肥一城的故事。深圳从代工制造转向电子信息与新能源，苏州从外资制造业高地转向生物医药与纳米技术，常州从传统工业城市切入动力电池赛道，它们都共享同一套组织逻辑：政府引导、国

作者 | 郝文 编辑 | 趣解商业资讯组 9月8日，宁德时代（300750.SZ）A股股价报收335.49元，全天跌去3.65%，盘中最低下探至326元，创下今年3月中旬以来新低。当天，这家动力电池龙头的市值缩水540亿元，降至1.48万亿元；自5月7日盘中高点（约468元）算起，股价四个月累计跌幅已接近三成。港股同步走低，股价一度下跌逾4.5%，为3月10日以来盘中新低，报收562港元，跌1.83%。 9月9日午后，宁德时代A股股价震荡回升，收盘报336.84元，涨0.4%，总市值为1.56万亿元；港股走势分化，午后短暂冲高翻红，之后逐步回落，全天收平。 图片来源：百度截图 引发下跌的多重因素交织，储能需求下行、动力电池排产下修传闻、碳酸锂期货价格下行等等，其中最受关注的是前一天理想汽车的重磅公告。 理想汽车宣布，自研电池已在理想L8、L6、i8三款车上进行搭载，后续将全面铺开到旗下所有车型。市场读到的信号很明确：理想这位宁德时代的大客户，正准备“去宁德化”。 01谁在“去宁德化”？ 理想的转身，早有铺垫。 从理想第一款车理想ONE起，宁德时代就是核心供应商；2023年4月双方达成全面战略合作，理想首款纯电车MEGA成为全球首款搭载宁德时代4C麒麟电池的量产车型；2025年9月，双方还签过一份五年全面战略合作协议。 但不久之后，理想有了别的动作。2025年10月，理想与锂电池公司欣旺达注册成立了合资公司，理想主导电池的产品、工艺和材料设计，欣旺达更多扮演代工角色。短短几个月后，理想又用26.5亿元增资欣旺达子公司欣旺达动力，成为其第二大股东。 2026年6月上市的全新一代理想L8，全系电池正是由欣旺达供应的，宁德时代彻底退出这一车系。 到了9月7日，理想再进一步，官宣自研电池全系装车。按理想官方的披露，新一代MEGA首批交付仍采用宁德时代的5C三元锂电池，但9月7日下午三

“快手永远是普通人的平台、真实的社区、长期深耕者的阵地”。 作者 | 李白玉 编辑 | 趣解商业TMT组 在横店跑了半年龙套，最长的等待是整整一星期没活。回到四川山村老家，龚杨杰对着手机录了一条一镜到底的视频，一口气模仿了12个角色。那条视频在快手上“爆了”，老铁们听出了“真功夫”——没有颜值滤镜，没有剧情编排，唯一的“武器”是嗓子。如今，他涨粉超500万，每天有成千上万人等着和他“对暗号”，用声音完成身份确认。 与此同时，20岁的重庆女孩梨青青在快手直播间耐心解释着JK裙上的“定位线”，她不叫粉丝“老铁”，而叫她们“电子闺蜜”。这个细节她反复讲了很多遍，后进来的女孩问起，她就再讲一遍。正是这种近乎“笨拙”的反复确认，让她在快手上积累起超200万粉丝，联名款单品GMV超过1200万元。 一个靠“声音”，一个靠“次元”；两种截然不同的“喜欢”，却在同一个平台上长成了可持续的事业。 实际上，这并非偶然。过去一年，快手一直在追问自己两个问题：什么是好内容？如何让创作者真正留下来？龚杨杰和梨青青的成长轨迹，恰好构成了回答这两个问题的一体两面，前者是“社区感”的化身，后者是“专业优”的样本。 而在这两种路径背后，快手正在搭建一套让好内容生长、让好作者扎根的系统性答案。 01.声音是符号，暗号是“关系” 龚杨杰的成名之路，起初是一条充满不确定性的窄路。 四川达州山村出身，在县城读书时坐最后一排，心里一直有个声音：“我是不是不太行？”迷上孙悟空之后，龚杨杰走路练、吃饭练、睡觉前也练，把爷爷奶奶吓了一跳。后来考入四川电影电视学院表演系，他成了班上练台词最勤快的人之一。“笨鸟想飞，就得先承认自己笨”。毕业后的他去横店跑组，短剧、广告、龙套都接，最长的等待是整整一星期没活。 转折发生在春节回家。他用快手录了一条一镜到底的视频，一口气模仿12个角色。那条视频火了，老铁们听出了“真功夫”。 在视觉