上周五，伦敦现货银一度急跌至88美元/盎司附近，但收盘迅速收回90美元关口，单针探底意味浓厚；本周一（1月19日）亚洲盘，在周末地缘与流动性双重利好加持下，银价直接跳空高开，刷新93.75美元历史新高。技术派热议的“小杯柄”形态已经确认，量度升幅100–106美元，短线第一目标先看100美元整数关。 一、宏观三箭齐发，白银兼具“避险+工业+估值”三重β 地缘冲突：拉美、中东、东欧多条战线同时升温，资金涌向传统避险资产。 工业缺口：光伏、新能源车、AI算力芯片三大赛道2026年用银需求增速预计18%，而矿山供应仅增3%，结构性缺口扩大。 原有金银比值的修复 二、金银比仍高，白银“补涨”才刚开始 即便已突破90美元，当前金银比仍在50左右，远高于过去合理均值10+。按照金价4500美元和1：35折算，白银“合理价”应在128美元；若保守给予45倍金银比，100美元也只是估值修复的中途。 三、非对称交易：现货ETF打底，SILJ进攻 - 现货端：SLV/国内白银ETF提供高流动性，紧贴现货，适合作为底仓长线持有。 - 矿企端：SILJ（Global X白银矿商ETF）上周表现验证了“杠杆银”逻辑——白银回调两天内，SILJ均收出长下影，并提前收复跌幅，显示矿企成本线支撑强劲、利润弹性被重新定价。若银价站稳100美元，中小型矿商现金流将翻两倍以上，SILJ有望复制去年“银价涨1倍、矿商指数涨1.5倍”的暴力行情。 四、节奏与风控 1. 技术面：原有仓位继续持有，88美元已成阶段底部，回踩90–91美元可加仓；若放量突破95美元，将触发趋势基金追涨盘。 2. 波动率：CME 2月9日将推出100盎司迷你合约，散户力量可能进一步放大波动，建议避免高杠杆期货。 这种高波动情况下，期货做空做多可能都是错误 五、结论 我认为，100美元不是终点，而是白银新一轮上升浪的“中继站”。在工业缺口、

1. 1-9交割通知书 芝商所 2026-01-09 盘后发布（10 日凌晨更新）：Silver Futures (SI) 2601 合约月度累计交割通知已达 6,860 张，对应 34.30 百万盎司（1,067.1 吨）。仅 7 个交易日就完成 3,430 万盎司，相当于 12 月合约全周期 6,470 万盎司的 53.0%，而往年 1 月通常被视为“交割小月”。 2. 把 53% 放进历史坐标 - 过去 10 年（2015-2025）1 月合约平均交割 1,950 万盎司，今年 7 天就冲到 3,430 万盎司，是历史均值 1.8 倍，为 2011 年 1 月（3,620 万盎司）以来最高。 - 2011 年 1 月正值亨特兄弟事件后监管收紧、散户逼仓余波，交割量放大；今年背景则是注册库存降至 1.40 亿盎司（2025-12-16 数据），现货对期货升水 7.5%，套利盘选择“拿货”比“滚仓”更划算。 3. 与库存比：交割/可交割库存 = 24% 目前 COMEX 仓库“可注册交割”白银 1.40 亿盎司，7 天已提走 3,430 万盎司，占比 24.5%。若 2601 合约按当前速度跑到最后交割日（1 月 29 日），全月交割量有望突破 5,000 万盎司，相当于把 36% 的现货库存搬出仓库，逼近 2022 年 3 月“镍事件”时 40% 的临界线。 4. 2601 合约增仓路径 - 2025-12-17 最后交易日至 2026-01-02 第一通知日，未平仓从 2.8 万手增至 4.1 万手，增幅 46%，明显有人“增仓进入交割”。 - 增仓主力为“掉期交易商”席位（CFTC 分类），净多头一周增加 3,100 张，与银行空头减仓 21% 同步出现，侧面印证“空头选择交货而非平仓”。 5. 现货端反馈 北美最大白银 ETF——SLV 的授权参与商（AP）在 1