$云知声(09678)$ 兄弟们，今天必须得聊聊云知声（09678.HK）。这票最近连续放量上攻，股价底部增长50%，按机构给出的415港元目标价算，还有相当可观的修复空间，今天这根中阳线更是直接引爆情绪。 看看这走势，从61港元的年内低点，一口气干到95港元上方，盘中振幅干到10%，成交额4.66亿，换手率11.25%。技术面上，5日线和10日线全部站上去了，MACD金叉，量能配合得明明白白。 这波反弹，直接把空头按在地上摩擦。这种量价齐升的架势，不是散户能砸出来的，明显是有大资金进场扫货了。解禁这个最大的雷，基本排完了。当然，上方肯定还有套牢盘压力，但解禁这种“灰犀牛”都扛过去了，剩下的就是时间问题。只要成交量不缩，这波修复行情大概率还有得玩。 6月底那波解禁下跌，多少人那时候割在了地板上？但现在回过头看，最恐慌的时候恰恰是最该贪婪的时候。这两天连续放量上攻，就是在告诉市场：抛压衰竭了，多头开始接管战场。 关键是，这波反弹不光靠情绪，基本面也有硬菜。公司公告连中几个智慧医疗大单，加起来快小一个亿了，三甲医院和保险机构直接掏钱，说明云知声那套“医疗大模型”不是真材实料，是真能变现的。AI赛道虽然卷，但垂直领域能落地就是王道，这比讲一百遍故事都管用。 记住，市场永远奖励敢于在恐慌中接筹的人。 云知声从低谷里爬出来，用大单证明自己实力。熬过至暗时刻，剩下的交给业绩和时间。当然，仓位自己控好，别太上头，但趋势已经在往好的方向走了。 还是那句话，这波修复，且行且珍惜。

最近看了CNBC对路特斯科技（纳斯达克：LOT）CFO王达学的一段专访，标题很直白——“全球布局让莲花灵活应对地缘政治紧张”。在当下这个逆全球化抬头、关税大棒乱挥的世道，一家中国资本控股的英国品牌敢这么讲，底气从哪来？细扒了一下这家公司的近况，发现路特斯科技这盘棋下得确实有点意思。 这年头，“全球化”三个字值多少钱？ 先看大环境。2026年的全球汽车市场，关键词就两个：撕裂和分化。 美国那边，对中国产电动车关税直接干到150%，外加《联网汽车规则》的技术封锁，基本把中国产的智能电动车挡在门外。莲花纯电SUV Eletre在美国从原定的10.7万美元起售价，直接被关税逼到毫无商业可行性，2025款卖完就退场。欧洲呢？欧盟反补贴税加征，虽然英国脱欧后没跟风，但整体环境对中资背景品牌并不友好。 但路特斯科技交出的成绩单却并不难看。2026年上半年，全球交付3904辆，营收2.68亿美元，毛利率从低谷显著回升至10%，营业亏损同比收窄六成。中国市场更是逆势登顶高端纯电SUV细分市场。 凭什么？答案就藏在王达学说的“全球灵活性”里。 不把鸡蛋放一个篮子里 路特斯科技的打法，说白了就是用全球化的生产、销售、供应链网络，对冲单一市场的政策风险。 美国市场受阻？那就把重心往欧洲、中东、亚太挪。英国市场因脱欧后没加征关税，成了意外之喜，莲花生活用车在英国高端纯电市场（8万英镑以上）的占有率从5%飙到12%。CEO冯擎峰在接受专访时讲得很直白：地缘政治没预兆，但莲花可以发挥全球优势，加快中东、亚太的步伐，过去没进韩国，现在进了，日本市场也在加大投入。 更关键的一步棋是动力路线的灵活调整。 2026年5月，莲花正式发布“Focus 2030”战略，放弃了此前“2028年全面纯电化”的激进目标，转向燃油、混动、纯电并行的多元动力路线，其中混动车型占比规划到60%，纯电40%。 这可不是什么战略退缩

$云知声(09678)$ 三医联动首家，区域招投标有独家优势，这不就是护城河？

2026年8月28日，云知声发布截至6月30日的中期业绩。这份成绩单，正在讲述一个AI公司从“技术叙事”走向“商业兑现”的故事。 上半年，公司实现营业收入5.62亿元，同比增长38.7%；毛利1.86亿元，同比增长42%。更值得关注的不是这些数字本身，而是数字背后业务结构的质变。 三条业务线：从项目交付到平台化变现 报告期内，云知声战略聚焦三大核心板块——企业智能化服务、Token原生业务、端侧AI，正在摆脱传统AI项目交付商的标签，向平台型公司演进。 企业智能化服务仍是基本盘，实现收入4.78亿元，同比增长35.7%。更重要的是，这一业务的交付模式正在发生变化。公司智能体平台UniAgentOS已沉淀1773个实例智能体，单个模块最高复用119次，项目实施成本占比从去年同期的21%降至17%。也就是说，同样一笔收入，现在含金量更高了——从“做一单是一单”走向“做一单、沉淀一个能力、复用给更多客户”。 Token业务是这份财报最大的“预期差” 。上半年实现收入近3000万元，二季度环比增长超500%，毛利率超过60%。客户通过公有云API直接调用云知声大模型矩阵，这意味着模型能力正在从项目底层能力，进一步成为可持续调用、规模化变现的产品能力。MaaS（模型即服务）的按量付费模式正在跑通。 端侧AI业务收入近5380万元，芯片海外出货量同比增长50%，国内业务持续延伸至家居家电、具身智能、智能车载等场景。从国内到海外，从云端到终端，端侧能力正在进入更多设备与真实场景。 经营质量的隐性改善：复购、在手订单与费用结构 比收入增速更值得关注的，是收入的“质量”。 复购收入占比超过60%，客单价显著提升。老客户的复购与增购，比新客户的获取更能说明产品价值被市场验证。大模型公司最怕的是“一锤子买卖”——客户试用一次就流失。60%的复购率，说明模型能力和行业解决方案确实在帮客户

$希迪智驾(03881)$ 近期，希迪智驾正式发布「V2X+露天矿山」一体化安全解决方案，以“人-车-路-云”全栈产品体系，为传统人工驾驶矿区构建从单点预警到全局管控的闭环安全能力。 露天矿山的安全困局 与城市道路、高速公路的标准化通行体系不同，露天矿区作业道路普遍呈现“四无”特征：无统一场内通行规则、无标准道路标线、无交通信号灯管控、无硬化铺装路面。场内重载运输装备、工程机械与作业人员混行，缺乏体系化的通行管控机制与全局调度能力。 重载矿卡、工程机械与现场人员交叉混行，加上作业环境的天然约束，让矿区运输始终绕不开三重痛点： ● 事故代价极高：一旦发生碰撞、碾压类事故，往往极易造成设备损毁，是否更能突出风险、人员伤亡，并直接导致全矿生产停滞，经济损失与安全问责双重高压。 ● 人为风险难控：百吨级矿卡车体庞大、视线盲区近20米，叠加昼夜不间断作业、叠加扬尘、浓雾、极寒等极端工况，驾驶员长期高负荷作业，疲劳误判、视线遮挡引发的事故占比近70%。 ● 传统方案存短板：当前主流的ADAS与433MHz通信方案，在矿区复杂环境下均存在明显短板： ADAS以车载摄像头为主要感知单元，夜间低照度、重度扬尘、雨雪覆泥、浓雾、极寒霜冻等极端工况，会直接导致画面模糊、目标识别丢失、算法误判漏判，风险预警滞后。 433MHz窄带通信抗遮挡、抗干扰能力弱，山体、矿堆遮挡后通信距离骤降，同区域车辆超20台即出现信道拥塞、大面积丢包，无法支撑密集作业协同。 V2X的核心价值，是打破单车感知的物理边界，通过车与车、车与路、车与人、车与云的全维度直连通信，实现超视距感知、全天候主动感知、全维度意图预判，精准命中矿区场景的核心痛点。 这一技术路径高度契合政策合规要求。《煤矿安全规程》第五百五十四条

2026年8月21日，路特斯科技（Nasdaq: LOT）正式完成对莲花英国100%股权的收购。对于长期跟踪这只股票的股民来说，这件事值得花几分钟搞清楚——它不只是公司内部的组织调整，更可能影响你对这家公司未来几年的判断。 以前是“分家”状态，现在终于“合体”了 先搞清楚收购前是什么局面。 莲花这个品牌，过去实际上是“一块牌子、两套班子”在运作。一边是英国的莲花跑车公司（俗称莲花英国），它位于诺福克郡的赫塞尔，那是莲花78年历史的发源地，负责造传统跑车、做赛车，还有一家世界知名的汽车工程咨询公司，专门给全球各大汽车厂商提供轻量化、空气动力学等方面的技术服务。另一边是上市公司路特斯科技，主要负责智能电动车业务，面向未来电动化转型。 这两家都是莲花，但股权上并不完全是一家人，中间隔着复杂的关联交易和协调流程。对于股民来说，这种架构带来的直接问题就是：公司治理不够透明，决策链条长，效率打折扣。 现在不一样了。路特斯科技把莲花英国100%的股权收购过来，纳入上市公司体系。从此全球只有一个莲花，不分彼此，全部归上市公司统一指挥。这个“补全”动作，把之前悬在半空中的治理架构问题彻底解决了。 合在一起，到底有什么好处？ 合并不是为了面子好看，而是实实在在能省钱、提速、出活儿。具体来说有三条： 第一条，省钱。 以前两个公司各有各的研发团队、采购部门、后台管理人员，现在合并到一个架构下，重复的岗位可以砍掉，采购量大了跟供应商谈价格也更有底气。管理层明确说了，整合后费用会明显减少，这对改善利润是直接利好。 第二条，决策快。 以前新车型从设计到量产，需要在两个法人实体之间来回走流程，审批环节多、扯皮多。现在精简架构、统一管理，研发和工程团队坐在一块儿干活，缩短决策链条，产品上市节奏能明显加快。在电动车行业竞争这么激烈的背景下，谁出车快谁就有主动权。 第三条，收入更稳。&nbs

当Agent从“对话入口”走向“任务执行系统”，企业真正需要的是可调用、可编排、可治理、可审计的专业能力层。 企业级Agent正在进入一个更务实的阶段：不再只比较模型能否回答问题，而是比较Agent能否进入真实系统、调用专业工具、完成跨部门流程，并在权限、安全、审计和人工复核的约束下交付结果。 过去一年，MCP等工具连接协议快速普及，A2A等智能体协作协议开始把关注点从“模型连接工具”延伸到“智能体之间如何协同”；OpenAI、Google、Anthropic、腾讯云等平台也持续把工具调用、工作流编排、多智能体协作、运行观测和安全治理纳入Agent工程化底座。 在这一背景下，百望股份围绕财税合规、发票风控、企业信用和AI生态的落地，提供了一个观察企业Agent产业化的典型样本：它不是把大模型简单套在财税问答上，而是把长期沉淀的票税、交易、信用和风控能力，封装为Agent可以调用的任务能力，嵌入企业智能工作流。 Agent落地的核心变化：从“能回答”到“能接管流程” 一个企业用户说“帮我检查这批供应商发票是否存在风险”，这背后不是一次问答，而是一条完整任务链：读取票据文件，识别票面要素，校验发票真伪，匹配交易伙伴，检查企业信用与风险信号，生成处理建议，输出可审计记录，并在必要时进入审批、归档或人工复核流程。 这类任务天然跨越多个系统、多个权限域和多个专业判断环节。只靠通用模型的语言理解能力，无法保证数据来源可信，也难以完成稳定执行。因此，企业Agent落地必须从“Prompt工程”升级为“能力工程”。 这也是百望股份相关落地的技术价值所在：财税与信用不是普通知识问答场景，而是高规则密度、高数据依赖、高责任敏感度的企业流程。百望股份要做的不是让AI“更会聊天”，而是让AI能够在可控边界内执行专业任务。 百望股份的落地路径：把专业财税能力封装为Agent可调用单元 百望股份与腾讯

$优品车(UCAR)$资本市场的信心，从来是用真金白银投票的。 近日，纳斯达克上市的U Power Limited（UCAR）完成1600万美元私募融资，全部由现有股东认购。其中最值得关注的信号是：泰国正大集团家族成员谢展旗下公司，已连续三年持续投入，从未离场。 正大家族是什么分量？泰国“代王”，横跨农业、零售、电信、地产的顶级产业资本。能让这样的家族三年如一日地增持一只美股小票，U Power身上一定有他们看得懂的“底牌”。 底牌一：换电出海的基本盘已经做实。 在国内换电卷成红海的时候，U Power选择出海打差异战。泰国普吉岛的换电出租车、WHALE物流的千辆级重卡订单、香港的士换电项目正式投运——是真金白银落地的商业合同。海外快充基建薄弱，换电对商业营运车队是“最优解”，这个逻辑已经在东南亚跑通了。 底牌二：双轨战略的升维，才是正大持续加注的真正原因。 今年4月，U Power联合氢能装备龙头国富氢能成立合资公司HYDRO DATA，杀入“氢能IDC”赛道。短短几个月，就拿下泰国罗勇府100MW IDC项目的综合能源解决方案，首期3MW示范项目已落地。 这个组合很有意思：国富氢能出技术和设备，正大旗下的CEWA出IDC项目资源（本身就是投资运营商），U Power做整合方案。谢展本人亲自出任HYDRO DATA主席——大佬亲自挂帅，说明这不是财务投资，是战略级的“把U Power绑上正大数字基建战车”。 AI时代，算力即电力。东南亚数据中心建设井喷，但电网可靠性是硬伤。氢能作为长时储能和清洁基荷电源，切中的是“算力+能源”交叉点上最痛的那根刺。 怎么看这笔投资的价值？ 正大家族连续三年追投，国富氢能以360万美元入股8.5%，产业资本和核心股东都在同步加码。分析师预期今年营收同比增长65%

7 月 28 日，A 股呈现结构性分化行情，高位 AI 硬件板块持续调整，市场资金出现高低切换动向，资金开始流向国产科技相关细分题材。在此题材轮动背景下，供应链标的东方嘉盛（002889）迎来行情拉升，开盘后维持一字涨停，单日涨幅 9.98%，收盘报 12.34 元；全天成交额 4663.13 万元，换手率 1.50%，总市值 46.60 亿元。个股缩量封板，成为当日光刻产业链关注度较高的标的，显现低位题材资金抱团特征。 从盘面表现来看，日内资金承接意愿较强，筹码锁仓状态相对稳定。东方嘉盛集合竞价阶段便迎来大额封单，全天维持一字涨停状态，盘中未出现开板分歧。1.50% 的低换手率反映场内持仓资金惜售情绪较强，前期低位筹码兑现较少，场外资金存在抢筹意愿，买卖供需出现明显失衡。资金一致做多，体现市场对该股赛道位置与低位估值水平的关注，短期资金博弈情绪升温。 国产光刻产业链题材升温，是该股当日走强的重要催化。当日国产光刻机相关产业预期发酵，带动产业链上下游标的集体走强，板块赚钱效应扩散。东方嘉盛属于光刻产业链相关标的，贴合市场当日主流热点。高位科技股持续估值消化、市场避险情绪抬升环境下，资金开始挖掘位置偏低、流通市值适中、前期筹码沉淀充分的相关题材个股，该股受到资金调仓关注。 资金数据显示当日主力资金集中进场，成为推动股价封板的重要支撑。当日主力资金净流入 2018.32 万元，占总成交额 43.2%，主力当日买入力度较强。对比短线游资主导的题材个股，该股主力参与度较高，市场预期行情具备更强资金支撑。叠加个股前期长时间横盘震荡，估值持续消化，上方套牢压力相对有限，题材催化下无需充分换手便实现涨停突破。 从估值与风险角度分析，本轮股价上涨主要由题材情绪驱动。公司当前动态市盈率 47.57 倍，处于行业中性区间，估值暂无显著泡沫，存在一定修复空间。但本次拉升暂无新增业绩公告支撑，更多

2026 年 7 月 27 日，半导体光刻、高端光学细分赛道市场情绪出现修复迹象，科创板标的茂莱光学（688502）当日盘中走出先下探后回升的深 V 震荡走势，收盘报价 381.78 元，当日涨跌幅 6.64%，价格收回此前多日调整区间内部分点位。 当日价格运行区间波动明显，早盘价格延续前期调整走势小幅低开，盘中最低下探至 346.95 元，午后场内承接资金逐步入场，价格阶梯式向上运行，尾盘价格贴近日内高点 382 元附近震荡收盘，日内走势呈现深 V 形态。 当日个股成交相较前几日出现小幅放量，全天总成交额 5.24 亿元，当日换手率 2.73%，对应公司总市值超 200 亿元。 从公开行业信息来看，当日价格震荡上行，受光刻产业链国产替代相关行业消息、科创板高端制造板块整体情绪回暖、前期价格回调后的估值修复预期、机构型资金成交占比提升多重市场因素共同影响，是当日光学精密器件细分板块关注度较高的个股之一。 从当日分时成交数据客观复盘：茂莱光学早盘承接前期调整走势小幅低开后快速下探，短期恐慌性卖出盘集中释放，346 元附近价格获得市场资金承接，短期卖出资金动能有所减弱。经过前期多日连续调整后，场内短期浮动筹码集中换手，筹码交换充分，减少后续价格运行过程中的短期抛压。 完成低位换手后，市场承接资金持续进场，价格走出阶梯式上行走势，分时均线持续形成价格支撑，日内未出现二次大幅跳水、冲高回落等弱势走势，全天价格运行节奏相对平稳。尾盘价格维持高位区间震荡，收盘位于日内次高点，收出实体中阳线。当日 2.73% 的低换手率，反映场内流通筹码交换幅度有限，多数持仓资金短期交易意愿偏低，整体筹码结构相对稳定。 从当日资金成交结构客观观察：对比前期资金持续流出的成交状态，7 月 27 日本股场内卖出资金规模明显收缩，新增入场资金成交占比提升。经历前期连续多日价格调整后，前期高位入场的短线资金大多

2026 年 7 月 20 日至 7 月 24 日交易周，储能板块整体走出宽幅震荡走势，储能指数周内呈现两日下跌、两日上涨的波动状态，板块资金轮动节奏加快，短期资金进出频率偏高。圣阳股份（002580）当周走出区间波动行情，行情呈现周初、周末价格回调，周中出现两轮价格修复的特征，区间内多空分歧较为明显；全周收盘价相较前一周小幅变动 0.07%，周五收盘价格 15.34 元，对应总市值 69.62 亿元；周内成交价格区间 13.60 元 - 16.15 元，区间整体振幅 18.75%，单日换手率区间 5.77%-9.19%。 公司核心业务围绕储能、算力配套备用电源布局，同时市场长期关注公司钠离子电池、液冷储能相关业务进展；但从公开披露信息看，新技术规模化商业化落地进度有限，储能行业行业竞争带来的价格压力、子公司锂电业务阶段性亏损等因素，持续对企业估值形成约束。本周完整的量价、资金流向、产业基本面信息仅作历史数据复盘参考。 一、周度历史行情数据梳理：区间波动贯穿全周，涨跌跟随储能板块整体节奏 本周五个交易日价格波动与储能板块整体走势高度贴合，单日涨跌交替出现，未形成单一持续趋势，区间低点、反弹承压位置在周内逐步显现，整体呈现存量资金分歧博弈特征。 7 月 20 日（周一）：低开下行成交放量，板块整体情绪走弱 个股当日开盘 15.96 元，全天震荡下行，收盘跌幅 4.90%，收盘价 14.75 元，盘中最低 14.49 元，当日成交额 5.61 亿元，换手率 8.15%。当日储能板块指数整体下跌 2.72%，板块内多数标的同步调整，叠加前期价格修复后积累短期获利筹码，场内资金短期减持意愿提升，当日板块内卖方力量相对占优，完成本周第一轮价格调整。当日大额主动卖出成交金额高于主动买入，短期资金避险减持特征显现。 7 月 21 日（周二）：探底后价格修复，本周区间低点出现 早盘价格下探

又是一份数据扎实、增长亮眼的迎喜公告。 上半年总营收5.3亿到5.8亿之间，同比涨了31%到43%。单看这个增速在科技行业不算炸裂，但注意一个细节：公司自己说“收入增长速度差不多比去年同期翻一番”。去年上半年增速大概15%到20%出头的样子，今年直接翻倍往上走。这说明什么？不是低基数下的虚胖，是实实在在的加速——拐点真的来了。 再看细分，这才是真正让人眼前一亮的地方。 大模型智能体业务，上半年营收5.15亿到5.5亿，同比暴涨200%到220%。这个体量已经占到总营收的九成以上，绝对的核心引擎。智能体不是概念，是真金白银落地的生意。大模型去年还在讲“能力”，今年已经在讲“产出”了。云知声深耕AI语音和语言技术十多年，客户基础本来就在，加上大模型赋能原有产品线，客单价和复购率一起往上走，这个200%+的增长含金量很高。 然后是今年新开的Token直接调用业务，上半年大约3000万营收，毛利率至少60%。单看绝对数不大，但真正值得琢磨的是增速：Q2单季度2500万，环比Q1涨了500%。从0到1最难，从1到10反而快。Token调用是按量付费的模式，客户用起来就有持续性收入，而且毛利率60%在软件服务里属于相当健康的水平，这业务很可能是明年财报里最大的变量。 还有一个数据让我特别在意——老客户复购带来的收入占比超过60%，复购收入规模同比增长40%。科技公司最怕什么？新鲜劲儿一过客户就跑了。云知声这个复购率和复购增速，说明客户不是试一下就走的，是真切在生产环境里用起来了。60%的复购占比，在企服赛道属于“高粘性”梯队，这意味着营收的基本盘非常稳，不需要每年花大价钱去捞新客户填坑。 说到这里，必须盘一盘云知声到底凭什么。 护城河不是一天挖出来的。公司在AI领域干了十几年，B端企业客户积累深，金融、医疗、政务这些行业不是谁想进就能进的。现在大模型热潮涌过来，云知声不是从零追风口，而

$云知声(09678)$ 股权激励一出，说明云知声现在不缺钱、不缺信心，更缺的是把技术落地、把业绩做出来的人。现在把激励加上，研发和业务团队干劲肯定更足，MaaS 和大模型商业化有望加速跑。

$路特斯(LOT)$  近日，央视新闻重磅报道，一批产自湖北武汉智能工厂的莲花汽车正式下线，即将启航发往加拿大。作为加拿大自 2026年3月1日大幅下调对华电动汽车关税后，首批进入该国市场的中国制造高端电动车，这批车辆不仅是莲花汽车全球化布局的关键落子，更标志着中国高端智造与世界顶级汽车品牌的深度融合，开启了莲花品牌征战北美市场的全新篇章，引发广泛关注与点赞。 政策东风加持，央视见证出海里程碑 加拿大作为全球重要汽车市场，此前长期对中国电动车设置高额贸易壁垒。2024 年 10 月起，该国对中国进口电动汽车加征 100% 惩罚性关税，导致中国车企对加出口近乎停滞。2026 年 1 月，加拿大总理访华达成重要贸易协议，自 3 月 1 日起，将中国电动车关税从 106.1% 骤降至 6.1%，并设立初始年度 4.9 万辆进口配额，五年内逐步扩容至 7 万辆，为莲花汽车进军北美扫清了核心障碍。 此次下线出口的车辆，正是莲花汽车抢抓政策红利的精准布局，也成为央视镜头下中国车企把握全球化机遇的典型案例。依托吉利控股赋能与武汉全球智能工厂的智造实力，莲花汽车率先完成加拿大市场认证与渠道筹备，成为关税新政落地后首批出海的中国高端电动车品牌。武汉经开区这座国家级5G智能工厂，作为莲花全球制造核心基地，以全流程数字孪生技术、高度自动化产线与严苛品控标准，保障每一台出口车辆都达到全球顶级品质，实现 “车谷造、全球销”。 百年英伦底蕴，中国智造赋能高端突围 莲花汽车（路特斯）创立于1948年，是世界公认的三大跑车品牌之一，七十余年来始终以 “轻量化、极致驾控、空气动力学” 为核心基因，打造了 Elise、Exige 等经典跑车，在全球性能车爱好者心中拥有不可替代的地位。2017年吉利控股入主后，莲花开启电动化

近日，在一则题为《湖北基层供销社恢复重建至 1373 个，基本覆盖全省乡镇》的报道下，A 股卷起了一股“供销社”热潮，真是不禁让人感慨“万物皆周期”。 要讨论供销社，就离不开“三农”，那么“供销社热”究竟是资本炒作，还是价值掘金，我们可以重点从农业的角度细细说道： 一是盈利周期。从整个大行业来看，农业板块回到了盈利上行期。据 iFind 数据显示，农林牧渔行业 105 家上市公司前三季度合计实现归母净利润 44.24 亿元，去年同期亏损 47.35亿元，实现扭亏。 二是供需周期。今年以来，俄乌冲突加剧、全球洪水和干旱等极端气候肆虐和俄罗斯退出“黑海走廊”倡议等事件此起彼伏，粮食危机持续蔓延，全球粮食产量出现下滑，而市场对保障粮食安全、应对气候变化的产品和服务的需求却持续提升，国际粮价、农化产品价格高位运行。 三是政策周期。供销社系统是提高国家粮食安全的基础设施，近年来粮食安全政策频频。2020 年，农村工作会议提出“牢牢把住粮食安全主动权”；2021 年，我国首次提出粮食安全指标；2021 年，《粮食流通管理条例》修订，“粮食安全党政同责”首次进入我国法规；2021年，经济工作会议强调“端牢饭碗”；2022 年，政协联组会强调粮食安全。 从盈利、供需和政策等周期来看，“供销社”重振的基本面扎实。目前，供销社系统的上市公司共有 13 家，中华全国供销总合作社直接或间接参控股的有 4 家，分别是中农立华、中农联合、中再资环和亚钾国际。而中农立华是中华全国供销总合作社直接或间接持股占比最多的供销社公司，为 50.25%，因此概念最纯正。值得一提的是，中农立华 2022 年前三季度实现营业收入 96.84 亿元，远超另外 3 家总和，是名副其实的“隐形巨无霸”。 当然，中农立华的投资价值不仅于此。 依托生态型战略不断挖深“护城河” 中农立华是行业内少数拥有全域销售和服务网络的流通企

主要观点： （1）“后疫情”时代景气复苏的大消费属性行业（免税、旅游、航空、酒店、商业等）或许会有比较大的机会； （2）航空运输回暖后，口岸免税还是有很大的复苏空间，预计是免税行业中最具有弹性的细分赛道； （3）格力地产携手珠海免税，将收获口岸免税复苏、产业政策红利以及区域政策红利，走上牛股周期。 11 月，市场出现明显反弹，主要归功于地产三箭齐发以及二十条后疫情防控优化预期，市场信心有所修复。 但是，从分子端来看，市场预期资本回报率有所增加，但防疫、地产等拐点政策的效果仍未见效，11 月信贷社融低于预期，消费、地产等经济内生动能也较弱，规上工业利润同比下降。 从分母端来看，边际定价压力有一定缓解，但整体定价压力缓解不明显。美联储暂缓加息预期，美国十年期国债收益率下行，北上资金持续净流入，整个 11 月北上资金净流入超 600 亿元，北上资金在边际定价上起了重要作用。但相对的，中国十年期国债收益率上行，定价压力收紧。 整体而言，在对疫情防控等政策松动预期的反应下，大盘收复了 3100-3200 的失地，但随着 12 月 7 日“新十条”的最终发布，预期初步兑现，朦胧预期的行情暂告一段落。 本轮反弹幅度较小，市场整体上还处于机会阶段，政策启动新一轮“扩大内需战略”，12 月政治局会议提到了发挥消费的基础性作用，这意味一定要补消费的“短板”，那么在“后疫情”时代景气复苏的大消费属性行业（免税、旅游、航空、酒店、商业等）或许会有比较大的机会，这些行业在过去三年里，已经足够糟糕、足够便宜了。 不过，相比于技术创新、放松管制，一个行业单纯的景气复苏，它的过程是比较曲折而缓慢的，这是一个大周期的行情，大周期决定行情属性，我们不需要像小周期那么严谨地寻找入场点。 在这里我们先聊聊大消费中预期资本回报率增加预计最明显的行业——免税。免税怎么看？ 在国内，免税行业虽然发展历史已久，但从未来潜

在医保谈判降价、疫情红利消逝和创新药新政频出等压力下，去年 6 月以后医药板块一路 下跌，直至今年 6 月，在医药公司 IPO 申报热潮的带动下，医药行情昙花一现，但最终也 未能躲过 7 月的集体回调。从估值上看，港股的生物科技 HK 指数（871042.TI）和生物医 药 HK 指数（875134.TI）仍处于 2020 年以来的低位徘徊。 但是医药一直以来都是被市场竞相追捧的黄金赛道，创造了一个又一个的造富神话。人口老 龄化和收入水平是医药行业长期看涨的强大内核，因此不同于其市场表现，医药始终是朝阳 行业，众多价值标的潜伏。而在这个周期性低估的阶段，错杀标的就是一个胜率和赔率极高 的投资机会。 单从板块基本面来看，港股药品及生物科技板块（HK69）125 家上市公司中有 33 家 18A 公司，导致板块中必然存在不少被错杀的优质公司。远大医药（0512.HK）就是其中的沧海 遗珠，公司归母净利润从 2016 年的 2.69 亿港元增长到 2021 年 24.03 亿港元，实现了近 8 倍的增幅，但公司目前股价较 2016 年初仅上涨了 1 倍，远低于业绩增速。 上半年，远大医药取得了诸多优秀的成绩，高质量氨基酸业务的高增速尤为亮眼，公司充分 利用了行业估值下跌的机会巩固自身优势。期间，公司实现了归母净利润约 10.9 亿港元(剔 除 Telix 投资收益变动)，同比增长约 20.1%。 抢先占据氨基酸产业 大健康、生物科技时代弯道超车 氨基酸是含氨基和羧基的一类有机化合物的统称，几乎一切生命活动都与之有关，按生产质 量标准可分为药品级、食品级、日化级等。其中药品级氨基酸具有高品质、高附加值的特点， 可用于多肽类药物、肠外营养、培养基等领域。据 Grand view research 统计，2020 年全 球氨基酸市场规模为 241.5 亿美元，预计到 2027 年全球氨

$极光(JG)$  现在资本市场的健康运转离不开“公开、公平、公正”的信息披露体系，而信息传递的即时性与稳定性，正是维护市场公平的核心基石。作为中国资本市场的核心枢纽，深圳证券交易所（以下简称“深交所”）肩负着连接上市公司、会员单位与千万投资者的重要使命，其官方移动端平台已成为权威信息发布的核心窗口。为进一步夯实数字化信息服务基础设施，深交所携手极光（AuroraMobile，纳斯达克股票代码：JG），依托极光推送（JPush）技术打造高效稳定的信息传递体系，为资本市场信息流通搭建起一条安全通畅的“数字高速路”。和传统金融平台侧重交易转化的业务逻辑不同，深交所的信息服务更强调“无损传递”与“全民公平”，其实移动端信息触达始终面临双重行业难题。一方面，资本市场的敏感性很容易引发“流量洪峰”，每逢重大政策发布、市场剧烈震荡或上市公司突发公告，数百万级并发请求会瞬间涌入平台，传统单通道推送模式往往陷入拥堵延迟，导致投资者出现信息获取时差，破坏市场信息对称性；另一方面，移动设备生态的碎片化带来“设备孤岛”困境，不同品牌安卓设备的后台省电策略不一样，大量重要公告、监管提示面临“发了却收不到”的问题，这与《上市公司信息披露管理办法》中“及时、公平披露信息”的要求存在明显差距，成为急需破解的体验断点。针对这些痛点，上市公司极光为深交所量身定制了“全网聚合+智能分发”的专属解决方案，用技术实力破解行业难题。在全终端覆盖层面，极光推送（JPush）全面兼容Android、iOS、HarmonyOS、Web等主流平台，整合极光通道、FCM、APNS及**、小米、OPPO、VIVO等十余种系统级下发通道，搭建起无死角的全终端通信网络。这一架构彻底打破了APP后台存活状态的限制，就算应用处于关闭或休眠模式，监管函