来源：东方红资管 今年以来，市场持续震荡，大部分指数表现欠佳。在“中特估”行情的推动下，不少红利策略的指数有着不错的收益表现，央国企和红利策略的投资价值受到市场关注。 截至5月31日，东证红利低波指数（931446）年初至今已经上涨15.06%，大幅领先于同期沪深300（-1.89%）和上证指数（3.73%）。 为什么这条指数能有这么好的表现？其编制方法有什么特殊之处？后续还能“上车”吗？一起来了解一下~ 多维度优选高分红好公司 总体而言，投资股票的收益可以分为两部分：一是盈利和股利所代表的基本面收益，二是市场估值变化所带来的非基本面收益。从长期角度来看，上市公司股息和盈利增长是投资收益的根本来源。 标普道琼斯的一项研究表明，在众多策略因子中，红利因子表现稳定，在十余年的统计期内每一年都跑赢大市，在长期具有明显的超额表现。除了红利因子外，低波因子在大部分年份同样具有不错的表现。 注：摘自标普道琼斯，自2007年12月31日至2018年8月31日。“跑赢大市”“跑输大市”的数值为相应策略指数收益率减去标普中国A股BMI国内指数的收益率得到。指数收益历史数据仅供参考，不代表未来表现，与本基金收益无关。 高股息率是企业经营成果的直观体现，而低波动则能够合理规避市场短期的情绪波动。东证红利低波指数将红利与低波两种策略有机结合，通过严格的筛选程序，力图选出盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的公司。 选择样本的过程分两步走：第一步先“汰劣”，剔除流动性较差、盈利能力不稳定、没有连续分红的公司,避免掉入短期高分红的“陷阱”；第二步是“择优”，重点考察红利和低波两个因子，在“汰劣”之后剩下的公司中选取兼具较高的预期股息率和较低的波动率的100家。 此外，不同于给大体量公司更大权重的传统市值加权，东证红利低波指数采用预期股息率加权，更侧重考察上市公司分红水平的连续性和稳定性，

来源：东方红资管 在多轮金融危机的暴跌和暴涨中，最难的往往是保持理性。—— 沃伦·巴菲特 2022年以来，受到内外部因素的冲击，A股市场出现了较大幅度的调整，漫长的盘整和下跌让投资者耐心受到极大考验。特别是当市场反复震荡时，很多投资者信心丧失，出现不少恐慌性抛售的情况。 回顾A股历史上两次重大“股灾”：一次是2008年的全球金融危机，由美国次贷危机引发，上证指数从6124点跌到1664点，最大回撤达到72%；另一次是2015年，中国股市上演了一轮“去杠杆化”、“去泡沫化”过程，在这一过程中股市发生了大幅波动。 如果从这两轮的最高点开始投资，收益如何？ 如果买在每一轮牛市的高点，以投资万得偏股混合型基金指数为例，持有至今仍然能够获得不错的收益。 数据来源：Wind，万得偏股混合型基金指数 (885001.WI)，投资方式为一次性投资。 历史上A股市场经历过多轮的大跌，但最终优质公司都能穿越低谷，均值回归。公募基金管理人正是基于长期视角，选择优质赛道和优质公司，不断为投资者提供便捷的投资路径，创造更好的回报。 因此，如果你还在为近期的市场波动迷茫焦虑，不妨“以史为鉴”，看看海外投资大佬是如何看待和应对股市暴跌的。 在巴菲特办公室的墙上，有一张特殊的墙面，上面贴满了《纽约时报》头版的复制品，这些头版报道都是关于经济危机的，比如1901年美国第一次股灾和1929年美股大崩溃等。巴菲特曾解释道：“我将这些华尔街极端恐慌日子的记录放在眼前，就是为了要提醒自己，世界上什么都可能发生。” 巴菲特将股市里真正恐慌的新闻报道挂在墙上警醒自己，在他看来，坏消息是投资者最好的朋友。在巴菲特数十年的投资生涯里，经历了各种风波，但这并未影响到他长期的业绩，他认为，在多轮金融危机的暴跌和暴涨中，最难的往往是保持理性。 2007年10月到2009年3月美股暴跌58%，在市场恐惧气氛接近顶峰的时候，

来源：东方红资管 常言道，flag好立，实施起来太难。不知道大家有没有过类似的经历？ 放假前带好多书回家，生怕落下一本，立志假期发奋学习，抓紧时间遨游在知识的海洋；等假期结束，很多书都是原封不动地背回学校。 终于下定决心要开始减肥，从明天起，做一个健康饮食、远离高热量的人；但是周末朋友相约小聚一番，火锅店里肥牛卷，烧烤摊上小肥羊，它真香啊！ 年初的时候立下很多新年计划，甚至列了详细的清单；过两天已经忘记这回事了，下一年清单继续有效。 明明做计划和去执行都是一个人，为什么经常会表现得判若两人？ 选择基金定投的我们，同样也是怀着美好的憧憬开始，但是在短期亏损或者市场回调较大时，可能又忍不住想要中止甚至停止定投。不禁让人思考，到底是什么原因让坚持定投这么难？ “计划者”与“执行者” 诺奖得主理查德·塞勒深入研究了这种“两幅面孔”的现象，并提出了著名的“计划者-执行者”模型，来刻画长期计划和短期执行之间的矛盾冲突和两难困境。在他看来，可以将人看成是“计划者”自我和“执行者”自我的复合体，二者各有其独特的行为方式： 计划者：以长期福利最大化为目标进行思考和决策，希望从整体上获得更高的幸福感，计划者的行为具有前瞻性，可以做出长期有利的计划。 执行者：从短期目标出发，根本不关心将来，只想及时行乐，不顾一切地活在当下。 在传统的经济学理论中，人都被假设为理性经济人，在任何时候都能做出对自身利益最有利的行为，一旦设定了计划可以不折不扣地达到。但现实生活中，大家都是肉体凡胎，经常一时头脑发热做出不理智的行为，回过头来想一想才觉得有点不太对。 也就是说，大家的自控能力都是有限的。 我们或多或少都能意识到自己会出现计划与执行的不一致，却容易忽略有限自控能力带来的影响。理查德·塞勒强调，“计划者-执行者”只是一个模型假设，并不意味着大家都人格分裂，内心真的有两个自我，只是通过这个模型

来源：东方红资管 自疫情到经济复苏以来，如何守住自己的“钱袋子”是基民重点关注的问题，FOF产品备受关注，那么火出圈的FOF到底是什么呢？工欲善其事必先利其器，想要通过投资FOF基金来保护自己手里的财产，首先得“知己”，彻底了解FOF是什么。 一、FOF的定义是什么？ 首先从FOF的定义来看，FOF的英文全称是Fund of Funds，即基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，简单来说就是买基金的基金。普通的基金是投资于一篮子股票、债券、货币等有价证券，而FOF则是投资于一篮子基金。 在广义上来说，FOF是指通过多类资产配置来投资不同市场和不同策略的组合基金。FOF起源于上世纪70年代的美国，根据美国ICI（美国投资公司协会）的定义，FOF是指“投资于其他共同基金的一种共同基金”。 中国证监会于2014年7月颁布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》中规定：“80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”，这是从法律角度正式提出了公募FOF基金的概念。中国证监会于2016年9月23日也正式对外颁布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，至此明确为FOF赋予了可操作定义，即“基金中基金是指，将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。” 二、FOF怎么分类？ 作为未来潜力主流的投资标的，FOF产品的组合结构丰富，分类方式多样。想要深入了解理解FOF的运作模式，则要在更细分的基础上去做功课，因此投资者需要了解FOF从以下五种途径对FOF产品的不同分类： 三、FOF有什么意义？ 投资者选择FOF基金，这也涉及到一个关于FOF到底有什么意义的问题——投资人买FOF到底买的是什么，为什么不选择自己买基金，而要选择FOF基金经理来代为管理呢？ 买FOF基金，本质就是把钱交给了专业机

来源：东方红资管 2023年以来，上证指数围绕3200点上下反复震荡，市场热点转换快速，投资者心态受到考验。股市情绪低迷、风格变化快速，中长期投资如何布局？这成为大多数投资者心中共同的疑问。 2023年5月，新发行基金、新发行的股票型基金、新发行的混合型基金总份额分别为784.48亿份、96.16亿份和99.52亿份，均处于近三年较低水平。5月新发行基金总份额较2023年2月缩水888.9亿份，缩水幅度超过53%。 机遇往往潜藏于冰点之时，从过去10年数据看，以沪深300指数涨速及新成立偏股基金份额为例，偏股型基金发行低点意味着市场情绪的低落，情绪的冰点也往往是市场的转折点。 来源：Wind，统计区间：2013/06/01-2023/05/31 另一方面，A股市场变化较快，行业轮动强度于今年三、四月份达到历史高峰，多个行业此消彼长，投资者关注重点切换频繁，往往疲于奔命，追赶热点。 行业轮动强度高往往意味着上涨行业之间切换的更快： 来源：Wind，统计区间：2013/06/01-2023/05/31 市场变化风云诡谲，针对某种风格、某些行业、使用单一策略，投资者往往无从下手。如何布局基金？大道至简，投资者不妨打开视野，不再局限于单只基金的投资，而是可以用基金组合配置的思路，选择一揽子优质基金，把握不断变化的投资机遇。让专业研究基金产品的FOF基金经理来进行筛选和配置，通过投资FOF力争实现较稳健的资产配置。 专业力量加持下，混合型FOF展现了远超全市场的表现。从下图数据看，在涨幅、年化收益、年化波动等指标下，万得混合型FOF指数表现都更为出色。 来源：Wind，万得混合型FOF指数基日为2017年10月25日，统计区间：2017/10/25-2023/06/15，历史数据仅供展示，不代表未来表现，与本基金收益无关。 统计万得混合型FOF指数自基日以来的情况，对比沪

来源：东方红资管 市场上做价值投资的基金经理不少，擅长投资科技领域的基金经理数量同样众多，但是能将价值投资理念运用在泛科技成长领域投资的基金经理，并不多见。作为加盟东方红资产管理的投研新力量，刘锐将自己定义为泛科技成长领域的均衡选手，并且将泛科技成长领域的投资嵌套在价值投资的大框架之中。这既来自于他的知识体系，同样来自于工作实践的丰富经历。 刘锐本科毕业于北京大学电子系，硕士就读于中国科学院计算机技术研究所，曾任中国电信、腾讯科技产品经理、民生证券研究员、中信保诚基金研究员、基金经理，2022年正式加入东方红资产管理。 在专业的教育背景与扎实的实践经历之下，TMT领域成为了刘锐的核心能力圈。在这个基础上，刘锐在泛科技成长领域持续成长，不断拓展能力圈半径。到现在，他的能力圈既包括传统的科技成长，如TMT、新能源、军工等，也拓展了很多可以用成长股体系进行定价的资产，如医药、新消费等新兴成长方向。 结合独特的产业背景和实践经验，刘锐很早就构建了属于他自己的投资框架，虽然过程中理念和方法论不断完善，但是在价值投资框架下做泛科技领域投资的整体框架保持稳定，即从产业周期出发，在行业选择上做减法，聚焦重点行业，选择行业中的核心企业做深度跟踪。他认为，基金的收益来源主要在于抓住两个胜率，一是通过中观行业的选择力争胜率，围绕产业周期选择好的行业，二是从个股胜率选择的角度尽力提高胜率。 每一轮科技浪潮对应的产业都不相同，从A股市场历史表现来看，中长期的阿尔法收益在不同阶段可能会体现在不同的行业。刘锐的投资目标，是通过在泛科技成长领域的深耕，致力于获得中长期阿尔法明显的回报，而不是让自己成为瞄准行业贝塔的赛道型选手。 组合管理上，刘锐希望做到行业相对均衡，个股相对集中。这种行业均衡，可以较好地控制成长投资的回撤；而通过重仓持有好的公司，可以为组合贡献更好的弹性。 刘锐 东方红资产管理基金经

来源：东方红资管 作为投资者，我们要清晰地认识到，资产价格主要受到两个方面因素的影响：基本面和心理面。基本面主要是企业盈利和现金流，以及对二者的未来预期，基本面会受到很多因素影响，如经济发展趋势、企业盈利能力和未来资本可获得性。心理面是投资者对基本面的感觉，以及他们如何评估这些基本面，还包括投资者的乐观程度和对待风险的态度。 如果市场在计算证券价值时，其依据只限于公司基本面，那证券价格波动就不会太大，和公司的盈利以及未来盈利预期的波动幅度基本一致。然而，证券价格波动幅度往往远大于公司收益的波动幅度，这主要由于投资者心理、情绪方面以及其他非基本面的原因。 证券价格变化会夸大企业基本面的变化。利好事件会助长投资者产生积极乐观的心理，随着这些利好事件发生，投资者的情绪会变好，对风险的容忍度会提升。心理的积极乐观导致投资者不再要求高风险保护和高预期收益。利好事件、内心坚定地看好、投资者对预期收益的要求降低，这些因素综合在一起，会导致资产价格上涨。 但投资心理不可能永远保持积极乐观，当资产价格已经被高估到很不合理的地步了，或许投资者就不再那么坚定地看好未来了。当价格开始下跌之后，投资者的看法会变化，价格会继续下跌，直到最后再也跌不下去了，成为反弹的平台。 心理面、基本面、市场面三个方面的关系是互相影响的，每个方面的变化都会引起其他方面的变化。 人们常说，“牛市三阶段”包括这几步： 第一阶段，只有少数特别有洞察力的人相信，基本面情况将会好转； 第二阶段，大多数人认识到，基本面情况确实好转了； 第三阶段，每个人都认为基本面将会变得更好，而且永远会更好。 巴菲特有一句名言“聪明的人最先做，愚蠢的人最后做”概括了周期的重要性。“牛市三阶段”反映的就是投资者态度的变化。那些先知先觉者，一是有见识，看未来比别人看得更准；二是有胆识，敢于买入别人没有发现的盈利潜力股，才能获得便宜的资产。而后

来源：东方红资管 经常有朋友会问：有没有好基金推荐？那么，如何才算是一只好基金？其实，基金类型没有好坏，每一类基金都有其存在的价值与意义，处于不同人生阶段的投资者，可能侧重各有不同，投资侧重自然也不同。 第一阶段：职场新人 单身贵族 作为一名职场新人或单身贵族，你绝对是具有潜力的成长股，收入大概率具有较好的上升空间。除了日常的消费，你的生活压力一般并不是特别大。同时，这个时候你身体处于较为健康的状态，医疗消费较少。 收入增长，支出不多，这类投资者比较适合根据个人风险承受能力，投资周期较长的权益类基金。因为这时候你的风险承受能力相对较强，也有较长期的资金可以调配。权益类基金虽然波动大，但是长期来看获取不错收益的概率更高。 股市作为经济的“晴雨表”，在经济整体向上的环境下，长期不会太差。所以，对于依然单身，发展潜力无限的你来说，长期重仓权益基金是个不错的选择。记住，最重要的是坚持长期持有。 第二阶段：养娃养老 中年夹心层 作为一名普通的中年人，你已经是不折不扣的上有老下有小的“夹心层”。你的收入相比刚毕业的起薪有了一定提升，在除去生活开销外，能有一定的现金流富余可以进行投资。 在资产配置上，这类投资者可以选择“权益+固收”的组合策略。一方面，通过长期投资权益市场在承受更高风险的同时也有机会享受更多的收益；另一方面，通过固收投资可以增强整体资产组合的稳健性。 均衡的投资带来的是均衡的风险和均衡的收益。所以，均衡的资产组合不仅有助于实现资产的稳健增值，同时也有助于提升投资体验，通过资产配置整体组合得到更稳定的表现，投资理财的心态也能更加稳定。 第三阶段：临近退休 安全第一 作为一名即将退休或者已经退休的人士，未来现金流收入的降低，风险承受能力降低，日常消费尤其是医疗支出不断增加。此时，理财最重要的是稳健，然后才是考虑资产的增值。 面对变幻莫测的资本市场，接近或已经退休的人士无需

来源：东方红资管 股票价格围绕价值上下波动，只有找准企业价值，才能更好判读其估值的高低。本期“向专家学看上市公司报告”，我们一起来向彼得·林奇学习读懂年报，看其如何通过定性与定量两个维度，洞悉上市公司投资价值。 定性分析：公司赚钱的逻辑 彼得·林奇在其著作《彼得·林奇的成功投资》第八章中，从定性的角度罗列了诸多值得投资的公司特征。比如，公司业务看起来枯燥乏味，公司业务看似单一。 小红解读：不要被“枯燥单一”误导，公司业务的商业模式更容易理解，投资者才能更清晰地理解公司的价值。这部分信息可以在年报的公司简介、公司业务概要中获得。  定性分析：内部人士是否认可公司价值 在判定公司的投资价值时，彼得·林奇认为，公司内部人士是否持续买入自家公司的股票，公司是否在回购股票也是很好的标准。 小红解读：公司内部人士是对公司价值具有最深度了解的人士，如果公司内部高管或者公司大举买入，那么公司的投资价值值得期待。 这一部分投资者可以通过上市公司报告中“股份变动及股东情况”进行了解。 定性分析：公司经营情况以及未来规划 目前公司所处行业如何、公司的经营情况以及未来规划，决定了公司的未来成长性，投资者可以通过上市公司报告中“经营情况讨论与分析”进行了解 小红解读：通过这一部分，投资者可以了解当前公司的运营情况，同时，通过了解公司的未来规划，可以了解公司的发展方向和前景。 定性分析：公司份额分红、承诺履行 上市公司报告中“重要事项”部分同样值得投资者认真阅读，这一步主要涵盖分红、承诺事项履行情况等。 小红解读：持续分红的公司不仅说明公司有良好的现金流，同时也说明公司对普通股东、负责的态度。通过考察承诺事项履行情况，可以看公司过去一年对承诺的执行情况，从而考察公司的诚信。 定量分析：读懂三大报表 彼得·林奇在书中的第十三章 “一些重要的财务指标”中，列举了投资者需要关注的公司财

来源：东方红资管 要理解价值投资的真正意义，往往需要一种超越时代的眼光。我们可以把价值投资整体想象成“时钟”，随着“钟摆”从左摆向中间再摆向右边，其实是完成了市场从极限经历常态再走向极限的过程。这些道理听起来非常简单，但是价值投资知易行难，特别是当市场下跌的时候，投资者可能就会质疑价值投资的有效性。 事实上，价值投资是被证明是长期能取得较好收益的一种投资方法。但短期市场无法预测，就连投资大师巴菲特、霍华德·马克斯等都承认自己对短期市场根本无法看清，巴菲特则看到大多数人不愿意“慢慢变富”，等不到“钟摆”修复的时间段。如果能用“钟摆理论”去看待市场，那么投资者能对价值投资规律理解更进一步，甚至更好理解投资规律。 “钟摆理论”是理解价值投资的基础 股市来回的波动，就好比一个“钟摆”，用它来理解价值投资是一个比较好的办法。比如说我们把股价的波动比喻成一个左右摆动的“钟摆”，这个摆钟的中间位置就是代表企业的内在价值，而“钟摆”往左摆就代表股价低于内在价值，往右摆代表了股价高于内在价值。由于“钟摆”在中间位置是运行速度最快的，所以股价停留在公司内在价值的时间是最短的。 上市公司的股价就像“钟摆”不断在周期性的波动中运行，而且停留在中间的时间最短，也就是体现合理价格的时间往往很短暂。在各种因素叠加下，上市公司的股价在资本市场的定价表现要么是低于内在价值，要么是高于内在价值。 当我们看到优质股票的股价摆到左边，也就是被低估的时候，往往会觉得股价还要跌，但如果能充分理解“钟摆”的规律则不需要太多恐慌。因为根据“钟摆理论”可以预计，“钟摆”早晚会摆到右边，也就是说迟早“钟摆”会向中间位置靠拢。 价值投资的本质就是在行业中找到龙头好公司，并且以合理的价格买入，长期持有，做好公司的股东，通过长期持有来分享企业的成长。 我们只要认定了企业内在价值长期是向上的，特别是一些优质龙头股，长期的股权具

来源：东方红资管 每个投资者进行投资的动机，都在于想获得收益，而且不是市场平均的投资收益，是希望获得超越市场平均水平的收益。如果我们只希望获得市场平均收益，那只需要投资主流指数基金即可。显然，投资者想得到的收益更多。 霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一开始就提出，成功投资的定义：比市场及其他投资者做得更好。但是要比其他人做得更好很不容易，单纯靠运气是行不通的，我们需要提高自己的投资理念和投资能力。 追求超额收益需要第二层次思维 霍华德·马克斯认为，战胜市场是一项艰巨的任务，数百万人在争夺着可能的每一美元的收益。谁会得到它呢？领先一步的人。投资需要的是更加敏锐的思维，称之为“第二层次思维”。你的投资目标不是达到平均水平，你想要的是超越平均水平，因此你的思维必须比别人更好、更强有力、水平更高。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应和行为必须与众不同。 很多投资者都学习过专业的投资知识、金融课程，但是投资收益可能并不好。为什么呢？可能是因为缺乏第二层次思维，缺乏获得超额投资回报所需要的洞察力、价值观念和心理意识。 什么是“第二层次思维”？霍华德·马克斯举了个例子，比如当我们在观察一只股票，第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”但第二层次思维，就在第一层次思维的直观的基础上，多了一层关于人性的思考：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。” 反观市场上投资者的各种投资行为，往往只关注到第一层次思维，看新闻、读研报、看评论、看直播，然后很直观的采纳传统的第一层次思维来进行投资决策。比如，当市场流动性紧张、经济增长低迷、或者通胀严重时，我们的第一反应就是抛掉股票，于是所有的投资者都根据自己的第一层次思维来进行决策，做出卖出的决策，市场就会陷入越跌越卖的恶

来源：东方红资管 投资者参与基金投资，就好比手里拿着一瓶水坐着汽车，行驶在山路上。股票仓位好比瓶里的水，如果水过满，那么稍微一颠簸，水就洒出来了；如果瓶里只装了20%-30%的水，即使是遇到较大颠簸，水也不会洒出来。 “保护好瓶里的水不洒出来”对普通投资者而言非常重要，投资者期待的是能降低波动，同时带来一定的收益。而现实是，如果只强调低风险低波动，比如投资于货币基金，却难以满足投资者的收益需求，长期也很难抵御通胀。 如果投资者以债券作为主要仓位，再加入小部分股票仓位，可以利用债券和股票资产的相对负相关性，力求降低组合的波动。在股票市场上涨时，少量的股票仓位可以分享到权益市场的一些机会，提升潜在收益空间；股市回调时，由于组合中股票仓位较低，净值走势不会受到权益市场影响太大。 这正是偏债混合型基金的魅力所在。东方红锦惠甄选18个月持有期混合型证券投资基金（A类：016832，C类：016833），正在发售中，18个月锁定持有期致力于平衡流动性、收益、风险三者之间的关系，力争为投资者提供相对稳健的投资体验。 债券、股票等资产合理组合 股票市场是一个相对高波动高收益的市场，对投资者持有时长有较高要求。由于股市波动较大，投资者如果持有时间较短，赶上市场短期波动较大，容易进行错误的操作，产生亏损。 偏债混合型基金以债券作为基础仓位，少量仓位配置股票等权益类资产，整体风格较为稳健，适合投资者作为资产配置的重要品种。 由于债券和股票资产通常具有跷跷板效应，偏债混合型基金在两种资产上均有配置，可以通过调整配置比例，较为灵活地面对股债双牛、股强债弱、股弱债强等不同的市场环境，为长期穿越牛熊市提供路径。 注：数据来自Wind，统计区间2015.1.4-2022.12.2；上证指数涨跌幅为左轴，中债-新综合全价(总值)指数涨跌幅为右轴。 假如我们以20%沪深300指数与80%中证全债指数作

来源：东方红资管 随着中国资本市场不断开放，海外机构资金持续流入，叠加保险、社保等长线资金提高入市比例，国内A股市场的投资者结构正在发生变化，价值投资理念已经深入人心。 价值投资：以实业投资视角去投资 那么，如何定义价值投资呢？专业的观点认为，企业未来现金流的折现值，就是企业目前的价值，也就是我们经常说的DCF（discounted cash flow）法。 其中，P是企业价值；CFt表示t时刻的现金流；r表示预期的折现率。 投资专家通过估算未来10年、20年企业可能的自由现金流，按照一个加权的资金成本，计算企业现在价值。比如，按照5%的利息计算，一年后的100元相当于现在95.24元。 但是，企业未来现金流能够持续多久，每一期现金流情况，以及折现率的变化，都具有不确定性。所以，价值投资强调买优质的公司，这是因为优质的公司能够更好地保证公司未来实际的现金流更加稳定，匹配专业投资者的预期，甚至是超过专业投资者购买时的预期。 价值投资的指导意义在哪里呢？小红认为，对于普通投资者而言，重要的不是精准的计算企业当前的价值，而是要学习“实业投资”的思维模式。即我们买一只股票，要通过考察企业所处的行业空间和前景，考察企业的管理水平、经营能力、现金流情况、财务状况、发展前景等多个维度，综合评估企业的内在价值，来判断值不值得长期投资。 价值投资：知易行难 难在人性 价值投资的本质是拥有“实业投资”的思维模式。什么是实业投资思维？实业投资思维就是，买股票就是买公司，是赚公司长期价值成长的钱，而不是赚取别人的口袋中的钱。 资本市场是资源合理配置的场所，通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场存在强大的评价、选择和监督机制。效益好、有发展前途的企业可获得金融资源的倾斜，实现资源配置公平与效率优先理想状态。价值投资者的买入，是因为其股价低于内在价值；卖出，是因为股票的价格已

来源：东方红资管 年初以来，A股经历了比较大幅度的波动。短期的波动不断扰动着我们的神经，常常让我们忘记了投资基金的初心。 我们试着让内心平静下来，先问自己一个问题，我们是否还相信中国经济长期向上的根本逻辑？ （一）中国实力 1. 中国是世界第二大经济体 ✓2021年，中国GDP达到114.4万亿元（17.7万亿美元）；同期，美国GDP达到23万亿美元。 ✓最近五年，中国实际GDP平均增速为6%，同期美国实际GDP平均增速为2%。 ✓中美经济规模差距迅速缩小。经过20余年，中国与美国经济总量之比从20年前不足12%，提升到77%。 ✓中国有望在2030年前后超过美国成为世界第一大经济体，未来最好的投资机会在中国。 数据来源：国家统计局，预测数据来源于欧洲智库经济与商业分析中心（CEBR）。由于中美经济处于不同周期阶段，数据仅供参考。 2. 中国科技力量正在加快壮大 ✓2021年，研发支出27864亿元，比上年增长14.2%。研发支出占GDP的比重稳步提升，2021年达到2.44%，接近经济合作与发展组织（OECD）国家（疫情前）2.47%的平均水平。 ✓ “天问一号”开启火星之旅，“羲和号”实现太阳探测零的突破，“神舟十三号”与“天和”核心舱成功对接，“海斗一号”全海深潜水器打破多项世界纪录。 ✓ 2021年我国国家创新能力综合排名上升至世界第12位。 数据来源：国家统计局，摘录自2022年2月25日国务院新闻办公室新闻发布会科技部部长王志刚发言。 3. 中国是世界第一的制造业大国 ✓2021年我国制造业增加值增长9.8%，两年平均增长6.6%。制造业增加值占GDP比重达到27.4%；制造业增加值规模达到31.4万亿元，连续12年位居世界首位。 ✓中国拥有全世界最长的高速公路。中国高铁数量已经超过全球其他国家高铁数量的两倍。 数据来源：摘录自202

来源：东方红资管 爱因斯坦曾说：世界上最厉害的武器不是原子弹，而是“时间+复利”，并将复利称为世界第八大奇迹。 巴菲特说，投资就像滚雪球，你要找到很湿的雪和很长的坡。在投资中，很湿的雪指的是收益，很长的坡则指的是时间。 回首巴菲特掌舵的伯克希尔每股市值增长率就会发现，年化收益率平平无奇，但最终结果十分惊人，这就是复利的奇迹。根据2022年巴菲特致股东的信显示，1965年—2021年伯克希尔每股市值的复合增长率为20.1%，而1964年—2021年伯克希尔的市值增长率为3641613%，实现了3.6万倍的增长。 所以，投资市场中真正厉害的人不是一年翻倍者，而是能够穿越市场多轮周期，依然能够实现持续稳定优秀业绩输出的“长跑健将”。 如何才能像巴菲特一样，为投资施加“复利魔法”呢？ 复利三要素：本金、收益、时间 践行复利投资，本金、收益和时间是其中不可或缺的三要素。从投资结果看，本金越多越好，收益率越高越好，时间越长越好。同时，你要注意，即使收益率和时间上细小的差别，在“时间复利”这个放大器的作用下，最终结果都会成倍放大。 假如同样是投资1万元，同样是15%的年化回报率，不同的投资周期，其收益回报相差巨大。 投资不同时间，本金增长的倍数： （注：以上数据均为模拟计算，不代表任何收益预测） 从上面的数据，我们可以看出，投资时间越长，复利的效果越显著。比如你投资10年只有3.05倍，而投资30年就变为65.21倍，投资50年增长超千倍，如果再坚持一年，投资倍数再增加百倍。 投资30年，不同收益率结果变化： （注：以上数据均为模拟计算，不代表任何收益预测） 同样是30年投资，不同的收益率之间产生了巨大的差距，即使只是2%的差距，在复利魔法下，同样投资30年，其最终相差12.51倍。如果最初投资10万，10%盈利164.5万；而12%的增长率最终实现盈利289.6万。 所以，投资