“为啥跌得这么惨，业绩不是挺好的？”2月25日理想财报发布后，一位投资者如此评价。因为理想终于又实现了季度盈利，美股股价却一度跌逾5%。作为新势力里第一个站着挣到钱的车企，这个市场股价表现着实有些冤枉。2021年Q4及全年财报显示，理想汽车实现净利润“转正”，同比增长2倍，达2.955亿元。同时，理想整体业绩均超出预期，Q4营收破百亿，同比增长156.1%，一共挣了达到103.8亿元。季度毛利率更是创下22.4%的新高，在“蔚小理”中排名第一。2021年中，平均一辆理想ONE能获得6万元利润。问题，或许是出在对未来规划上。？这次，理想没有对未来多做赘述，更像是简单做了个2022年规划的汇报。X01二季度发布，三季度交付，2023年推出2款高压平台的超快充纯电车型。未来仍专注家庭用户，不出海不造手机。但面对理想的未来，投资人显得有些焦虑。“新车X01的销量能否快速增长？”“CTO王凯为什么离职？”“有什么新战略可以对标小鹏蔚来？”比起画大饼，李想眼里依然只有产品。听这一席业绩会，虽然实质性问题没有得到解答，但结结实实地上了一节产品课。李想狂妄的资本据不完全统计，李想在整场财报会中至少提及20次“用户”，传播了5次以上他的微博长文《节奏把控对于创业的重要性》，3次点明自己发现用户需求的方法论。“疯狂”输出的底气，或许来自理想2021年的成绩单。从销量上看，“一打多”战略的确取得了阶段性成果。2021年全年，理想汽车交付超9万辆新车。2022年1月，理想销量为1.2万辆，连续三个月破万，正式进入稳居“万辆”俱乐部。曾经的彼时冯思翰或许也很难预测到，被他称为“最糟糕、不环保、胡说八道”的增程式解决方案，真的能大杀四方。但能让李想吹牛的核心，不是销量，而是毛利。他在财报会上指出，“我们在大幅增加研发投入和加速销售网络扩张的前提下，第四季度仍然实现了盈利，经营现金流量达到人民币38亿元

当地时间10月7日18:15，国内的人们已经进入午夜梦乡，柏林的夕阳尚未落山。在白昼和万家灯火的交接之际，在柏林知名的艺术演出场馆Tempodrom Berlin 藤普杜音乐厅，来自中国的新造车品牌蔚来汽车，正在开启一场盛大的发布会——Nio Berlin。 400多家知名汽车媒体从欧洲四面八方赶来，数百位潜在用户和准用户聚集于此。场馆外的展车区，无疑是闪光灯密集区。外国同行兴趣高昂。一位意大利资深媒体说，从设计和功能上来看，认为蔚来做得很好。 唯一遗憾的是，因为疫情管控带来的不便，到达现场的国内媒体屈指可数，大多国内只能熬夜线上观看直播。驻扎在德国的凤凰网汽车评论员，有幸亲临现场，见证属于中国新造车的历史时刻。 在发布会上，蔚来宣布登陆德国、荷兰、丹麦和瑞典。蔚来创始人、董事长、CEO李斌说：“为德国、荷兰、丹麦和瑞典用户提供服务，是蔚来实现2025年计划与服务全球更多国家用户目标的重要一步。” 而在这之前，李斌跟他的搭档秦力洪，已经开着蔚来的车在欧洲10多天跑了10多个城市，过了一把试驾小编的瘾。见多识广的李斌坦言，其中有9个城市之前没去过。“重新认识了欧洲，比我想的更有底蕴和实力、潜力。” 尽管现场欧洲媒体对展车和试驾车颇有兴趣，但活动重点并不在车，而是蔚来汽车作为新中国汽车品牌，将以何种姿势征战欧洲汽车工业的腹地和发祥地。如果再联想到柏林郊区的特斯拉工厂，想到新品牌兵临城下，跟ABB老牌豪门的对垒，一种时代感油然而生。 但是为了不再被过度解读，蔚来联合创始人、总裁秦力洪，在访谈时两次在言语间强调了“商业理性”，试图去淡化这些情绪上的发散。他也是蔚来欧洲业务的负责人。 “我们没有丝毫带着征服德国的豪迈！在欧洲做高端车，德国是绕不过去的市场，规模在这里放着”，“欧洲基础设施起飞在即，时机还不错。” 相比负责人的谨慎言辞，员工们放飞了很多，大胆表达自己的兴奋之情。 现场一

美股惨绿，特斯拉也涨不动了？ 美东时间1月26日，一份超预期财报，加上马斯克重回业绩会，也仅带动特斯拉股价上涨2.7%。2022年伊始至今，特斯拉跌落万亿美元市值，累计下跌12.3%。 大概是因为，没有2.5万美元的新Model车型，Cybertruck和Roadster没有新进展，马斯克也没有认真介绍产品路线图。 唯二能确定的是，特斯拉计划在2022年实现全自动驾驶，2022年Q1交付第一批搭载4680的电池汽车。 整场会议下来，马斯克最关心全自动驾驶和Optimus机器人，投资人关心利润率和FSD什么时候能挣大钱，粉丝们关心特斯拉的诗和远方。 从只言片语里捕捉特斯拉发展的信号。超高速增长背后，是特斯拉在供应链危机下对取舍的作答。也解释了为何2022年的规划中没有新车，只有扩产和降本增效。作为新造车的教父，特斯拉还配做引领者吗？ 多挣十亿 是的，特斯拉又交了一份“无聊”的财报。 2021全年交付94万辆汽车，同比增长87%，充分带动营收上涨。2021年Q4，特斯拉营收177.2亿美元，比分析师预期高10亿美元，同比增长65%。其中，汽车业务收入为159.7亿美元，增长71% 。 特斯拉Q4毛利率为27.4%，较Q3的26.6%进一步提升，主要得益于制造成本进一步降低。2021年Q4，特斯拉COG成本降低至36000美元，并且存在进一步下降的可能。 这也为扩产与研发投入留出更多空间。 更漂亮的数字是净利润，即使在新工厂的建设花费65亿美元，特斯拉仍然创造了55亿美元的GAAP净利润。最终归于股东的净利润为23.43亿美元，同比增长760%。说实话，在疫情之年，股东不能要求更多了。 招银国际研究部负责人白毅阳表示，特斯拉整体业绩趋势不错，4Q收入利润超预期，毛利率环比基本持平。这主要还是受到原材料和运费的影响，否则会更高。他指出，芯片问题至少到下半年才会大幅度缓解。4680会

“明年上半年推出5款新车。 ” “20%-25%的毛利率，不是问题。” “特斯拉降价，对蔚来没有影响。” “ET5比宝马那个车要好太多了。” 2022年三季度，蔚来创下单季度最高营收。似乎让李斌在业绩会上的发言也有了更多底气。 销量环比增长，让蔚来在在财务数据上领跑蔚小理。同时，公司还透露了诸在新车、新业务与品牌上的多个计划。新情报，也让蔚来盘中股价一度拉升14.86%。 但在业绩向好的背后，支出费用占比过高，过多的新业务处于拓展期，依然让蔚来陷于亏损增加的泥潭。 我们该如何分析蔚来在三季度交出的这份财报？这家公司又该怎样兑现2023年四季度盈利的承诺？ 触底已过，开启反弹？ 整体而言，蔚来22年Q3的财报一扫颓势。 单季度收入130亿，创历史新高，单车收入为37.8万，表现依然是领跑“蔚小理”三家。 蔚来三季度共交付3.15万辆新车，同比有所增长，并且全年销量已经接近10万台。虽然很难完成年初预测的15万台。 在电池成本不断上涨的情况下，蔚来的车辆毛利率维持在16.4%，虽然比二季度有所下滑，但整体承压能力较强。 对将来的毛利提升，蔚来很自信，李斌直言：“20%-25%的毛利不是大问题。” 目前最严峻的挑战，来自原材料。他表示，目前碳酸锂原材料价格居高不下。对车企而言，碳酸锂每10万元的波动，将影响2%的毛利。2022年3季度，碳酸锂的价格再次突破高点，从40万元的价格涨到60万元，侵蚀了蔚来4%的毛利。 但李斌也指出，碳酸锂并非直接的供需关系，目前还没有国内车企因缺电池而无法交付。因此，电池对交付的影响不大。他相信，未来未来碳酸锂会降到合理的价格，预计明年可以降到30-40万元/吨的价格。 目前公司内部相对保守，按40万来做预算，届时蔚来的毛利将再提升8%。 “撞上”费用暗礁？ 但仔细品味，暗礁依然潜伏在这份财报里。 首先，和营收一同急速

摘要：· 现有车型短期不涨价，新品可能根据市场调整。· 低价新品牌研发进入关键阶段，核心团队搭建已完成。· ET5将于今年9月交付，第二工厂生产。· 出海计划覆盖德国、荷兰、瑞典与丹麦，团队正在组建中。· 有10%的基础芯片面临缺货挑战，考虑从现货市场购买。· 计划2022年研发投入翻倍，预计2024全年实现盈利。“Q4营收环比仅增长1%”，面对蔚来2021全年和Q4财报，部分机构给出了“整体业绩不算好”的评价。尤其是Q4的亏损达到21.43亿，占到了全年的一半以上。全年看，亏损同比减少24.3%，但是Q4单季度的亏损竟然同比增长54.4%，环比增长156.6%。与业绩相对，过去几个月，蔚来美股股价较最高点55美元一度跌到13美元，下跌超67%，呈腰斩态势。近10天才开始回调到22美元。尽管蔚来在不断出牌，持续加码研发投入，扩张出海业务，回港双板上市，入局手机业等利好消息，但仍难摆脱暂时增长的“瓶颈期”。亏损扩大，产品矩阵“断层”，产能受限等。面对眼前的困境，蔚来在3月25日的2021年财报业绩会中被“拷问”。“缺芯少电，如何保障供应？”“怎样规划价格更低的新品牌？”“蔚来为什么不涨价？”“对即将上市的三款新车有何规划，销量能达到多少？”而李斌给出的，是答案，也是问题。增长瓶颈：失速还是蓄力？单独看全年营收的数据，其实挺好。2021年度蔚来汽车的总收入为361亿人民币，较2020年同期增长122.3%。其中，汽车销售额为331.69亿元人民币，同比增长118.5%。汽车毛利表现不俗，重回20%，在行业中处于中上水平。招银国际证券研究部经理白毅阳表示，增长主要得益于蔚来的量价提升。据统计，蔚来Q4单车收入为36.8万辆，环比增长1.5万元，平均单车毛利达7.7万元。主要是车型结构的变化带来的，同时75度三元混装电池包对成本端也有节约。可惜与增长相对的，是扩大的亏损与销售费用。

摘要：· 小鹏G9试制车已下线，将于第三季度开启交付，仅有5座SUV车型。· 2023年推出两个新平台及其首款车型，目标为C级与B级市场。· 新平台会将整体毛利提升到25%以上。· 2023年正式推出XPILOT4.0，2026年实现自动驾驶落地。凤凰网汽车评论 （文/子涵 编/青竹）卖得最好，增长最快；“赚”得最少，亏得最多。这是2021年的小鹏汽车。市场表示买单，美股盘后一度上涨超6.5%。首次获得新势力销冠的小鹏，的确展现着未来可期的一面。正如何小鹏在业绩会上屡次提到的，短期内有信心让G9成为大型SUV爆款，让P7单车交付破万。长期来看，小鹏的毛利将突破25%，会在2023年推出两个新平台与两款新车型，2026年实现自动驾驶。这些“小目标”们，都戳中了投资者们的兴奋点。但对比蔚来与理想，小鹏的单车平均售价与毛利水平仍有一定距离。同时，供应链管理能力不足导致交车周期过长，涨价带来的销量提升隐忧，以及XPOLIT选装率不如预期等问题，仍持续存在。小鹏宏图已定，如何全面拿下第一？单车收入与毛利收窄：继续以亏损换增长？2021年，小鹏汽车营收达209.9亿元，同比增长近260%，是“蔚小理”中唯一一家增长超两倍的企业。有赖于第四季度交付超过4.17万辆新车，小鹏当季的收入也取得可观增长，达到86亿元。在业绩会上，何小鹏也表示，第四季度有近80%的增量来自非一线城市。这也有赖于小鹏在2021年前瞻性布局渠道下沉。财报显示，2021年小鹏销售门店新增了197家。在网络扩张中，单店平均销量能够持续提高，Q4达到117台实属不易。但与此同时，高速的扩张与布局，也带来了高额的亏损。2021全年，小鹏汽车净亏损为48.63亿元，超过蔚来的40.2亿元与理想的3.22亿元。这与其高额的研发支出也有关系，全年投入41.1亿元，在激光雷达量产、自动辅助驾驶系统与跨楼层记忆泊车等方面，都取得一定

时代变了，车企们除了在销量和营收上较劲，研发支出也“卷”得更激烈。巨头全面押注智能化“守王座”，新势力为技术买单“争上游”，中国品牌加码科技值再“练小号”。在我们的刻板印象中，认为特斯拉最舍得搞研发，传统车企则显得更“吝啬”；传统国产车企的研发开支，可能比不上造车新势力。但事实，真的如此吗？电动化与智能化浪潮下，究竟哪家车企最舍得“砸钱”？谁又是空有“嘴炮”，罕见行动？车企搞研发，投入的真相是？凤凰网汽车进行了一场「反常识」地统计，试图找到车企研发费用背后的真相。4800亿，谁花得最多？以特蔚小理零威为代表的造车新势力，平均一年约“烧”51.6亿元搞研发，平均研发营收比为20%。其中特斯拉投入数额最高，为163.41亿元。14家已上市的传统中国车企，年平均研发支出近39亿元，平均研发营收比为8%。最“大手笔”的一家是上汽，年投入近200亿元。头部的上汽、比亚迪、长城等亦不逊于新造车。德日美系传统巨头们，更是砸钱年平均研发支出为502亿元，平均占营收总额的5%。最激进的企业是大众，投入达1113.6亿元。各家虽然思路相异，但整体殊途同归。在「全球车企研发支出TOP15」的排名中，名列前9名都是传统车企。大众、丰田与通用代表德日美系，摘得前三甲。其中，大众的投入更是超越第二名近一倍之多。TOP15榜中，传统中国车企有上汽集团、吉利汽车与长城汽车入围，分别位列第9、13与15名。而“研发大户”特斯拉，位列第10，也是排名最靠前的新能源车企。紧随其后的11名，是刚刚在3月完成新能源全面转型的比亚迪。在造车新势力中，蔚来汽车是唯一上榜的“独苗”位列第14名。从排名中，可以看出研发支出，与企业规模基本成正比。其中，纯电车型销量比重不高的车企，加码投入时也更“冲动”。例如大众、丰田与通用，基本都放过要“投资超百亿，布局几十款的车型”的狠话。那么，在“天价”研发费背后，车企们的钱都花在哪，

就在新能源汽车涨价一浪高过一浪的时候，蔚来汽车联合创始人、总裁秦力洪却多次向外界表示：蔚来不涨价，至少目前还没这个打算。在2021年第四季度财报电话会议上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌也重申，当下还没有涨价的想法。政策上的变化是众所周知的，原材料价格上涨也是明码标价的，在其他新能源车企纷纷表示“扛不住”的时候，为何只有蔚来可以做到“独善其身”？一、单车利润更高2021年，蔚来累计交付新车91,429台，同比增长109.1%，连续两年翻番。李斌表示：“销量提升了以后，分摊的成本可以下降不少，这对于我们的毛利提升是一个比较大的正面影响。”财报数据显示，蔚来去年的总营收为361.364亿元，同比增长122.3%。其中，汽车销售收入为331.697亿元，同比增长118.5%。另外在过去三年，蔚来的整车销售毛利率分别为-9.9%、12.7%、20.1%。虽然这项数据距离特斯拉（2021年整车毛利率30.6%）有不小的差距，但是跟小鹏相比（2020年4.6%，2021年前三季度13.6%）还是有很大优势。去年，中信证券研究部对蔚小理的单车ASP进行了统计（如上图）。可以看到，蔚来的单车平均收入明显高于另外两个品牌，而这两个品牌都在不久前上调了产品价格。3月21日起，小鹏汽车旗下的产品补贴前售价上涨10100-20000元不等。4月1日起，理想ONE涨价1.18万元。由于理想汽车的产品是增程式，所以我们只比较蔚来和小鹏。前者的整车销售毛利和单车ASP都要明显高于后者，意味着其单车利润更高。官方数据显示，截至2021年1月，蔚来旗下三款车型的平均成交价超过了43万元。李斌坦言，单车销售收入的提升，以及75度三元铁锂电池包带来的成本优化，是整车毛利率提升的主要原因。2021年9月，蔚来发布75kWh三元铁锂电池包。该电池包采用三元锂与磷酸铁锂电芯混合排布的方式，并应用了新一代CTP（Cel

蔚来的Q1财报，是新造车最后一个交卷。印证了车业的半年来的悲观走向。Q1业绩出炉，蔚来美股盘后下跌7.65%，港股下跌6.7%。成本激涨，蔚来毛利下滑超4%。销量失速，连续5个月未破万，营收几乎没有增长。其中，一部分是新造车的共性困境，但也有蔚来自身的问题。在最新的业绩会上，李斌重复了很多次，“不确定性”。在电池、芯片与供应链多个变量之中，谁也无法准确预测未来。但蔚来依旧拥有信心，李斌也给出了很多“承诺”。“6月交付量将创新高。”“三季度肯定会反弹。”“蔚来绝对要去美国。”“ET5订单真的很多。”既然下滑在所难免，那么二季度的问题出在？蔚来如何“熬”到破局？再见，高速增长期一季度财报显示，蔚来营收99.1亿元，同比增长24.2%，但环比几乎没有上升。净亏损为17.8亿元。在预期内，并同比收窄。显示出蔚来的成本控制能力有一定提升。受成本及销量影响，蔚来的毛利也出现下跌。公司22Q1的毛利率为14.6%，而同比和环比，这一指标分别为19.5%和17.2%。整车销售毛利率为18.1%，虽然维持在一定水平，但较同比的21.2%和环比的20.9%，均出现了下降。同时，蔚来的毛利降幅超越了行业平均水准。在同样的大环境下，理想的整车毛利可以逆势上涨到22.4%，小鹏仅下降0.5%。此外，整车毛利为18.1%，高于公司整体毛利，是由于蔚来在非车辆业务投入过多导致。由于初创期，蔚来用服务来破局销量困境，导致目前在换电站及蔚来中心等体系，必须持续高额投入。同时，从单店平均交付量中也可以看出，蔚来的门店效率是新势力中最低的一家，维持在每店30台/以下，目前也没有出现大幅提高的趋势。过去，国内新势力排位一直都是“蔚小理”，但到2022年，蔚来都被理想与小鹏“甩”在身后。招银国际研究部经理白毅阳表示，从蔚来整体业绩来看，新车ET7表现不太好，蔚来还是押宝在ET5以及NT2.0的ES7上。全年来看，业