在1月19日至21日的短短三个交易日内，泡泡玛特（09992.HK）接连抛出两笔回购，合计斥资超3.3亿港元，直接推动股价周内反弹逾20%。叠加新华社对CEO王宁的重磅采访即将播出，市场情绪被迅速点燃。这场由回购与媒体事件共同驱动的反弹，究竟是短期情绪宣泄，还是新一轮估值修复的起点？投资者需要在资本运作与基本面之间寻找答案。 一、回购双响炮：传递信心还是透支弹药？ 泡泡玛特在2024年首次启动回购，且连续出手，这一动作的市场信号值得拆解： - 估值底部的明确表态：此次回购价格区间为177.7-181.2港元，对应公司动态市盈率约28倍，处于上市以来的中低位。连续回购传递出管理层对当前股价被低估的判断，也向市场释放了“托底”信号。 - 承接抛压的流动性工具：2024年下半年以来，泡泡玛特股价持续走弱，累计跌幅超35%，背后既有潮玩行业增速放缓的担忧，也包含外资被动减持的冲击。两笔合计190万股的回购，直接承接了市场抛压，缓解了流动性枯竭带来的负反馈。 - 财务健康度的试金石：此次回购金额约占公司现金储备的2.1%，对整体流动性影响有限。在潮玩行业面临库存压力的背景下，公司仍能拿出充足资金回购，彰显了现金流的韧性，也打消了部分投资者对资金链的担忧。 从历史数据看，泡泡玛特过往的回购均伴随15%-25%的短期反弹，但反弹的持续性最终仍需基本面验证。 二、20%反弹的支撑与隐忧 （1）反弹的核心动力 1. 情绪催化：回购+媒体事件共振 连续回购直接扭转了市场的悲观预期，而新华社采访的消息进一步强化了政策面的积极信号。这种资本运作与媒体事件的共振，在港股市场往往能引发短期资金的追捧，推动股价快速脱离底部。 2. 行业周期：潮玩复苏与出海提速 国内潮玩市场经历2024年的库存去化后，终端需求逐步回暖。泡泡玛特核心IP如MOLLY、THE MONSTER的新品热度回升，叠加海外门店扩张加

在股价较历史高点暴跌超43%、一度击穿35港元关口的背景下，小米集团抛出最高25亿港元的回购计划，试图为持续承压的股价注入一剂强心针。这一规模创近年新高的回购动作，究竟是市场情绪的“止血贴”，还是新一轮估值修复的起点？投资者需要在短期信号与长期基本面之间做出权衡。 一、回购背后：估值底与信心战 此次回购计划的推出，恰逢小米股价处于近一年来的低位区间，其释放的信号值得拆解： - 估值安全垫的明确信号：当前小米港股动态市盈率已不足10倍，处于上市以来的历史低位。25亿港元回购对应公司现金储备的占比约1.2%，虽不构成实质性资本结构调整，但传递出管理层对当前股价被显著低估的判断。 - 对冲市场情绪的工具：近期消费电子行业整体承压，叠加地缘政治扰动与汇率波动，小米股价的超跌已包含部分非理性抛售。回购计划的推出，能够直接承接市场抛压，缓解流动性枯竭带来的负反馈循环。 - 绑定长期投资者的姿态：在港股市场，回购通常被视为管理层维护股东价值的积极举措。此举有助于稳定机构投资者信心，减少被动型资金的非理性减持，为后续潜在的资本运作（如私有化、分拆上市）铺垫市场基础。 从历史数据看，小米过往的回购计划均在股价阶段性低点启动，且多数情况下伴随10%-15%的短期反弹。不过，反弹的持续性最终仍取决于基本面的验证。 二、止跌反弹的支撑与隐忧 （1）反弹的核心支撑 1. 库存周期触底与需求回暖 全球智能手机库存去化已进入尾声，叠加春节促销与新品周期拉动，小米手机业务有望在2026年一季度迎来边际改善。据供应链数据，小米15系列的备货量较前代提升约20%，若终端销售符合预期，将直接带动毛利率修复。 2. 汽车业务的估值重估期权 小米汽车首款车型SU7的交付量爬坡超预期，2025年四季度交付量突破1.2万辆，带动汽车业务营收占比提升至8%。随着第二款车型的研发推进，市场对小米汽车的估值逻辑正从“故事”转

当英特尔（INTC）最新财报发布后，市场的分歧达到了新的高度：四季度营收同比由增转降，但好于华尔街预期；数据中心与AI（DCAI）业务逆势增长9%，成为最大亮点；然而，一季度从营收到利润的全面指引不及预期，又给投资者泼了一盆冷水。在股价应声下挫后，当前价位究竟是值得把握的低吸机会，还是需要警惕的价值陷阱？ 一、财报拆解：喜忧参半的基本面 （1）亮点：DCAI业务扛起增长大旗 在个人电脑（PC）业务加速下滑的背景下，英特尔数据中心与AI业务实现9%的同比增长，成为财报中的一抹亮色。这主要得益于： - AI算力需求爆发：全球AI基础设施建设热潮推动服务器芯片需求增长，英特尔至强（Xeon）系列在传统数据中心和AI推理场景中仍保持稳定份额。 - 客户结构优化：云计算厂商和AI初创企业的订单占比提升，降低了对单一行业的依赖，增强了业务韧性。 - 技术迭代支撑：新一代Sierra Forest和Granite Rapids芯片逐步量产，为后续增长奠定了基础。 这一业务的逆势增长，不仅抵消了PC业务的颓势，更让市场看到英特尔在AI浪潮中并非旁观者，而是具备一定的卡位能力。 （2）隐忧：PC业务疲软与盈利压力 - PC业务持续探底：受全球消费电子需求疲软和库存周期影响，PC业务营收加速下滑，短期内难以看到明确的复苏信号。作为英特尔的传统基本盘，这一业务的疲软直接压制了公司整体营收规模。 - 一季度指引全面低于预期：公司给出的一季度营收和利润指引均显著低于市场一致预期，反映出管理层对短期需求的谨慎态度。毛利率和运营利润率的下调，也凸显了产能利用率不足和研发投入高企带来的盈利压力。 - 资本开支高企：为推进IDM 2.0战略，英特尔仍在维持高额资本开支，这在短期会进一步侵蚀利润，也对现金流构成考验。 二、当前价位：低吸机会VS价值陷阱 （1）低吸的核心理由 1. 估值已反映悲观预期 当前英特

当标普500指数（SPX）在本周的剧烈波动中反复试探市场情绪底线时，“TACO交易”这一带着特朗普政策风格烙印的市场现象，再次成为华尔街交易室里的高频词。从贸易关税到外交博弈，从推特喊话到协议达成，特朗普标志性的“威胁-恐慌-妥协”三部曲正在重新定义美股波动逻辑，也让投资者不得不思考：这一次，SPX能否借政策周期东风，向7000点发起冲击？ 一、“TACO交易”：读懂特朗普周期的市场密码 所谓“TACO交易”（Trump Threat And Compromise Oscillation），本质是对特朗普执政风格的市场映射。其核心逻辑在于： - 威胁前置：通过贸易关税、制裁威胁、外交强硬表态等手段制造短期市场恐慌，引发风险资产抛售。 - 恐慌收割：利用市场下跌形成的低位筹码，在政策转向或协议达成时完成抄底。 - 协议驱动反弹：以“戏剧性妥协”作为收尾，推动风险资产快速回升，形成“买预期、卖事实”的循环。 本周市场的剧烈波动正是这一模式的典型演绎：从特朗普政府对主要贸易伙伴释放关税升级信号，到相关行业板块集体下挫，再到白宫放出谈判缓和的风声，标普500指数在单日振幅超2%的波动中，完整复刻了“TACO交易”的恐慌与修复曲线。这种“政策过山车”不仅考验着投资者的情绪耐受度，更在重塑美股的短期定价逻辑。 二、SPX冲击7000点：支撑与隐忧 站在当前时点，标普500指数冲击7000点的叙事，正面临多重现实支撑与风险挑战： （一）多头的底气：盈利与流动性双轮驱动 1. 盈利韧性超预期 尽管全球经济增速放缓，但美股上市公司的盈利表现仍具韧性。标普500成分股在2025年三季度的盈利同比增速维持在8%以上，科技板块的AI商业化落地、能源板块的价格反弹，以及金融板块的利率红利，共同构成了盈利端的坚实支撑。若“TACO交易”推动的政策不确定性落地，盈利修复有望进一步加速。 2. 流动性宽松

2025年12月26日，GCL旗下孵化的《抵抗者》新版实机预告引爆游戏圈，成为这家纳斯达克上市的新加坡游戏公司股价的关键催化剂。从股票投资视角看，《抵抗者》的热度并非短期题材炒作，而是公司"爆款孵化+全链条生态"战略的落地验证，叠加当前估值与业绩的严重错配，GCL的股票具备显著的价值修复空间和长期成长弹性。 一、核心催化剂：《抵抗者》锁定业绩增量，打开估值天花板 1.爆款潜力验证，业绩确定性提升 《抵抗者》作为国产抗日FPS赛道的头部项目，实机预告B站播放量火速破百万，其UE5引擎打造的品质，历史档案馆背书的内容以及抗战胜利80周年的社会情绪加持，使其具备成为现象级爆款的潜质。参考同类国产3A游戏的商业表现(如《黑神话：悟空》首年流水超50亿元)，即便《抵抗者》取其10%-20%的流水规模，也将为GCL带来数亿美元的营收增量。且该游戏预计两年内上线，业绩兑现时间节点明确，成为股价的短期强催化。 2.赛道稀缺性放大估值溢价 国产抗日FPS赛道长期处于空白状态，竞品多为小团队开发，进度和品质均远落后于《抵抗者》。GCL凭借资本和资源赋能，占据赛道先发优势，而官媒报道与历史机构背书进一步强化了项目的社会价值，使其在资本市场中具备"稀缺题材+精品内容"的双重估值溢价逻辑。 二、基本面支撑：全链条业务闭环+资本赋能，成长逻辑坚实 1."分销+发行+营销"协同，基本盘稳固 GCL旗下Epicsoft Asia(亚太核心分销),4Divinity(全球发行),Titan Digital Media(网红营销)形成三位一体业务架构，各板块协同增效。这种全链条能力不仅为《抵抗者》提供了从研发到宣发的全流程支持，也让公司能持续孵化优质项目，摆脱单一游戏依赖的行业通病。 2.资本平台落地，战略升级加速 2025年2月登陆纳斯达克后，GCL成为首家在该交易所上市的新加坡游戏公司，资本渠道打通后，公

近日，拔康视云-B(02592)发布公告称，基石投资者富策控股有限公司自愿延长所持股份禁售期。富策控股于2026年1月1日出具承诺函，将其持有的1554.4万股股份(占已发行股份总数约1.84%)禁售期自2026年1月3日起延长6个月，至2026年7月2日或双方另行协定的较早日期结束。 富策控股的实际控制人是龚虹嘉，他是一位资深的科技类企业家和天使投资人。龚虹嘉早期投资海康威视获得了超2万倍的回报率，还投资了富瀚微电子等企业，被称为"中国最优秀的天使投资人"。他在大健康领域也有诸多布局，此次富策控股延长禁售期，彰显了其对拨康视云发展前景的坚定信心。 拨康视云近期业务进展顺利，商业化进程加速。其核心产品CBT-009是用于治疗青少年近视的新型阿托品眼用制剂。2025年11月，该产品相关专利获日本及欧洲批准，完善了全球知识产权布局。公司正积极筹备CBT-009第3期临床试验，未来有望与全球大型药企合作，加速商业化落地。 另一款产品CBT-004也有重大突破。2025年12月10日，公司与美国食品及药物管理局成功举行第2期临床试验后会议，就CBT-004的药物稳定性，规格研究等达成共识，并确定了第3期临床研究的设计及终点，为其新药申请及商业化铺平了道路。随着核心产品不断取得进展，拨康视云未来发展值得期待。$拨康视云-B(02592)$  

如果是笔者的忠实粉丝，必定知道我最近有关注一只自己这几个月有留意一只股票，有增长又有收息概念，最近这个股票还出现了突破，我们现在来看一看我对这股票的看法。 作为A股金融板块的"定海神针"，中国平安的估值长期深陷争议泥潭。当前0.5倍PEV,6-7倍PE的估值水平，不仅大幅低于自身历史中枢与行业均值，更被不少投资者简单贴上"低增长传统金融股"的标签。 但市场忽略的是，中国平安早已突破传统保险业务边界，近期一场公开活动上，公司董秘盛瑞生一语道破核心战略综合金融+医疗养老双轮驱动，叠加科技赋能，构建起覆盖2.5亿人全生命周期的服务生态。而随着大摩研报强力催化，核心风险持续出清，业绩拐点全面确认，中国平安股价已创5年新高，标志着市场对其估值新叙事的认可正从分歧走向共识。今天就从大家最关心的"什低估""增长靠什""风险清清"三个角度，聊聊这只龙头股的投资价值。 一、什当前估值是"金坑"?三个认知偏差遮住了真实价值 很多股友看平安只盯PE/PEV，忽略了其背后的特许经营价值和隐藏收益，这正是估值偏差的核心所在。 首先，负债端的"息差红利"被严重低估。，市场总担心2.5%的保单成本太高，但看到平安5%的综合投资收益率，这中间1.5%的永续息差，本质是"刚性成本+超额收益"的特许经营权。简单算笔账：5万亿的保单负债，光这部分息差每年就能贡献750亿稳定现金流，再加上0.8万亿资带来的320亿超额收益，合计1070亿的稳定利润，起7500亿市值的安全垫，这还算增长力.2025年前三季度平安利润已经达到1550.67亿，同比增长势头劲，这样的盈利韧性，6倍PE的估值显然不合理。 其次，分红的"类主权信用"价值被忽视。在低利率环境下，连续13年分红增长的标的有多稀缺?平安2024年分红460亿，对应H股5.8%的股息率，比无风险利率高出3.8个百分点，相当于"保本+增值"的优质资。对稳健型投资者

每年圣诞周的“节日行情”是美股市场的经典叙事，自1969年以来标普500指数在这一阶段平均涨幅超1.5%、上涨概率近八成。但今年这一行情能否如期上演，却被美联储主席更迭的政策悬念蒙上阴影——美元政策的潜在转向，正与节日资金面、市场情绪形成交织博弈，成为影响美股、中概股及大宗商品走势的核心变量。 一、圣诞行情的传统逻辑与今年的扰动因子 1. 传统驱动：资金与情绪的双重加持 圣诞周的美股上涨，核心源于三方面：一是机构年底调仓完成后，市场抛压减轻；二是散户节日期间的季节性资金入场；三是历史正收益形成的“自我实现预期”。这种偏情绪面的驱动，在市场无重大利空时往往能推升指数走升。 2. 今年变数：美联储换帅的政策不确定性 特朗普启动美联储主席候选人面试，沃勒（鹰派）、鲍曼（偏鸽派）等人选的政策分歧，让市场对明年利率路径的预判陷入混乱。鹰派当选则高利率周期延长，鸽派胜出则降息预期升温，这种政策悬而未决的状态，会压制市场的风险偏好，削弱圣诞行情的上涨动力。 二、美联储换帅悬念对圣诞行情的传导路径 1. 美股：板块分化将取代普涨格局 价值股vs成长股：若鹰派信号占优，高利率对成长股估值的压制持续，金融、消费等价值股因盈利稳定更具防御性；若鸽派预期升温，AI、半导体等科技成长股将借降息预期迎来估值修复，成为圣诞行情的主线。 大盘股vs小盘股：美联储政策不确定性下，资金更倾向于抱团标普500大盘蓝筹，小盘股因流动性和融资成本压力，难获资金青睐。 2. 中概股：美元预期成关键催化 圣诞周外资交易活跃度虽有所下降，但美联储换帅引发的美元走势预期，仍会影响中概股表现：若市场押注鸽派当选、美元走弱，中美利差收窄将吸引外资回流，电商、新能源汽车等中概股核心资产有望跟随反弹；若鹰派预期升温，美元走强则会对中概股形成估值压制。 3. 大宗商品：黄金的“政策博弈窗口” 圣诞周大宗商品交投通常较为清淡，但美联储

智谱与MiniMax（稀宇科技）相继推进IPO进程，这场大模型领域“第一股”的争夺战，不仅是两家独角兽企业的资本角逐，更将为A股及港股市场的AI板块树立估值标杆。二者的上市，填补了资本市场纯大模型标的的空白，其业务模式、技术壁垒与商业化能力的差异，也将决定投资者在AI赛道的布局逻辑。 一、双雄画像：技术路径与业务布局的核心差异 智谱与MiniMax虽同属大模型赛道，但技术路线和商业化落地的侧重点截然不同，成为区分投资价值的关键： 1. 智谱：背靠科研的“技术派” 智谱由清华大学团队孵化，核心技术源于自然语言处理领域的顶尖科研成果，主打通用大模型智谱清言，同时布局AI算力租赁、行业解决方案（金融、教育）等To B业务。其优势在于技术根基深厚，与高校的产学研合作形成了持续的技术迭代能力；短板则是商业化节奏偏慢，To C端产品的用户规模和变现效率尚未形成显著优势。 2. MiniMax：聚焦场景的“实用派” MiniMax以对话大模型为核心，推出了豆包（合作字节跳动）、MiniMax-Chat等To C产品，同时为互联网、文娱等行业提供定制化大模型服务。其特点是商业化落地更灵活，To C端的用户增长速度快，与大厂的合作也为其带来了稳定的流量和收入；但技术研发的底层积淀相对薄弱，在大模型的参数规模、多模态能力上与智谱存在差距。 二、大模型“第一股”的资本估值逻辑 资本市场对大模型企业的估值，并非单纯看技术实力，而是技术壁垒+商业化潜力+行业稀缺性的综合考量： 1. 行业稀缺性：估值的核心溢价点 当前A股市场的AI标的多为算力硬件、应用层企业，纯大模型研发企业处于空白状态。智谱与MiniMax的上市，将获得“赛道独苗”的估值溢价，参考海外OpenAI相关概念股的估值逻辑，二者的市值有望向AI板块龙头靠拢。 2. 商业化能力：估值的分水岭 智谱：To B业务的收入稳定性强，但订单落地周

12月22日港股三大指数高开，光通讯、智能驾驶等板块领涨，汇聚科技、长飞光纤光缆涨幅超10%，小马智行-W涨超9%，标志着港股进入震荡修复期。在年末资金面、政策面与行业基本面的多重交织下，港股的板块轮动特征愈发明显，把握结构性机会成为投资者年末布局的核心逻辑。 一、港股修复的核心驱动因子 1. 行业基本面利好释放 光通讯板块的走强，源于全球算力网络建设提速带来的光纤光缆需求增长，长飞光纤等企业的海外订单与产能释放形成业绩支撑；智能驾驶板块则受益于国内L3级自动驾驶商业化落地加速，小马智行等企业的技术迭代与场景落地进度超市场预期，成为板块情绪的催化剂。 2. 资金面边际改善 年末北向资金对港股的配置意愿回升，叠加港股通交易机制优化带来的流动性补充，为科技、高端制造等板块注入增量资金；同时，美联储加息预期降温的背景下，外资对新兴市场资产的配置比例提升，港股作为离岸市场直接受益。 3. 市场情绪触底反弹 前期港股受地缘政治、中美利差等因素压制，估值处于历史低位，随着利空因素逐步消化，市场风险偏好修复，资金开始回流高成长性、低估值板块。 二、年末港股的板块轮动逻辑与机会 1. 科技制造主线：光通讯与智能驾驶的持续性 光通讯：全球AI算力中心建设推动光纤光缆、光模块需求进入高增长期，港股相关标的估值仍低于A股同行业公司，存在估值修复空间，可关注具备全球供应链优势的龙头企业。 智能驾驶：国内车企与科技企业的自动驾驶合作落地加速，L3级牌照发放进入窗口期，港股的智能驾驶标的兼具技术壁垒与估值优势，重点关注算法研发与场景落地能力突出的企业。 2. 中概股回流红利：互联网与消费 港股的互联网平台企业（电商、社交）受益于国内消费复苏与监管政策常态化，年末业绩预告有望释放利好；同时，消费板块（餐饮、零售）的线下复苏数据改善，低估值的港股消费标的具备防御性与反弹弹性。 3. 传统周期板块：能源与金

特朗普签署太空行政令并重申2028年登月目标，直接引爆美股太空概念股行情，LUNR涨幅超37%、RKLB涨超17%；叠加SpaceX拟2026年IPO、OpenAI计划收购商业火箭公司的消息，“太空经济”从概念炒作转向产业落地的趋势愈发清晰，成为资本市场新的主线赛道。这场由政策、技术与资本共同推动的太空产业浪潮，不仅重构了航空航天板块的估值逻辑，也为投资者打开了细分赛道的布局空间。 一、太空经济爆发的三重核心驱动 1. 政策端：美国太空战略的强力背书 特朗普签署的太空行政令，本质是通过行政手段为商业航天企业提供政策倾斜与资源支持，包括简化发射审批、加大政府订单采购、推动月球资源开发商业化等。美国政府对2028年登月目标的重申，更是为商业航天产业链设定了明确的发展时间表，直接提振了资本市场对太空板块的盈利预期。 2. 技术端：商业航天的技术突破与场景落地 以SpaceX为代表的企业实现了火箭回收、星链组网等核心技术的商业化应用，大幅降低了太空探索的成本；同时，卫星互联网、太空旅游、月球资源勘探等场景从概念走向现实，为太空经济提供了多元化的变现路径，技术成熟度的提升成为板块上涨的底层支撑。 3. 资本端：巨头布局与IPO预期的双重催化 SpaceX拟2026年IPO的消息，为太空板块提供了重要的估值锚点，市场开始对标其商业模式为相关概念股定价；OpenAI收购商业火箭公司的动作，更是打通了AI与太空产业的融合链路，资本对“AI+太空”的想象空间被进一步打开，推动资金加速流入太空概念股。 二、太空经济产业链的投资逻辑与细分机会 太空经济的产业链涵盖上游研发制造、中游发射服务、下游应用场景三大环节，不同细分赛道的投资价值与成长逻辑差异显著： 1. 上游：航天器与火箭制造 核心受益于政府订单与商业发射需求的增长，重点关注具备核心零部件研发能力的企业，如火箭发动机、卫星载荷制造标的。这

12月22日现货黄金突破4380美元/盎司、白银站上68美元/盎司，双双刷新历史纪录，港股贵金属概念股同步拉升。这一轮贵金属牛市并非单纯的资金炒作，而是美联储降息预期、通胀格局与全球避险情绪共同作用的结果，其趋势延续性与布局节奏，需从基本面与市场情绪的双重维度拆解。 一、贵金属创高的核心驱动逻辑 1. 美联储降息预期的强力催化 美国11月CPI超预期降温，市场对2026年美联储降息幅度的预判上修，直接削弱了美元与美债收益率的吸引力。黄金作为“无息资产”，在利率下行周期中持有成本降低，叠加白银的工业属性与金融属性共振，成为资金对冲利率风险的核心标的。 2. 全球地缘与经济的避险需求 全球地缘冲突的持续发酵、主要经济体经济复苏乏力，推升了市场的避险情绪。贵金属的“安全资产”属性被强化，机构与散户资金持续流入黄金ETF、白银期货等品种，形成资金面的正向循环。 3. 供需格局的边际支撑 黄金矿业的新增产能释放缓慢，央行购金行为延续（尤其是新兴市场央行），构成黄金供给端的刚性支撑；白银则受益于光伏、新能源汽车等工业领域的需求增长，供需缺口逐步扩大，为价格上涨提供基本面托底。 二、贵金属牛市的延续性判断 1. 利多因素：降息周期与避险需求仍存 从通胀与就业数据来看，美国经济“软着陆”的概率上升，美联储降息的时间窗口与幅度大概率超前期预期，这将持续利好贵金属价格。同时，全球地缘格局的不确定性短期难以消除，避险资金对贵金属的配置需求不会快速消退。 2. 潜在利空：超涨后的获利回吐与数据扰动 金银价格短期涨幅过大，技术面存在回调压力，若美国后续CPI、非农数据出现反弹，可能引发市场对降息预期的修正，导致贵金属出现阶段性下跌。此外，美元指数的超跌反弹也会对贵金属价格形成压制。 3. 品种分化：白银弹性大于黄金 白银的工业属性占比约50%，在新能源产业的需求拉动下，其基本面改善幅度优于黄金；而黄

字节跳动刚把手机"灵魂"交给中兴，为什么资本市场更应该关注这个"卖水人"? 一、字节跳动的"临门一脚"，踢开了万亿级市场的天花板 当字节跳动把豆包塞进努比亚手机、拿下系统级权限(System-level Agent)的那一刻，整个科技圈都在讨论:手机厂商的"灵魂"到底值多少钱? 有人说这是APP时代的丧钟，有人说这是字节跳动的"软性并购"。但敏锐的资本市场应该看到更深层的信号:Al Agent从Demo走向量产，只差最后一道关卡一一标准化接口与商业分成体系。 而这，正是万咖壹联(01762.HK)用十年时间埋下的伏笔。 二、万咖壹联:被严重低估的"AI Agent超级接口" 2.1 行业地位:六大手机厂商的"影子大脑" 万咖壹联不是普通广告代理。公司深度绑定**、荣耀、小米、OPPO、vivo、苹果六大顶级厂商，是唯一同时服务iOS、Android、鸿蒙三大系统的"全渠道王者"。2025年上半年，公司海外营收同比暴增439%，覆盖全球20亿+智能终端用户。 更重要的是，万咖是国内快应用联盟的技术标准制定者和生态运营方。当AI手机需要"一句话调起"外卖、打车、订票服务时，快应用就是比传统APP更轻、更快、更安全的执行载体。万咖壹联掌握的，是Al Agent调用服务的"高速公路收费站"。 2.2 与阿里云的战略结盟:技术底座终落地 2025年8月，万咖与阿里云签订全面合作备忘录，共建「AI+营销」全球化智能体生态。这不是简单的合作协议，而是中国版"AppLovin+火山引擎"的雏形: ·底层:阿里云灵骏智算集群支持每日万亿级数据特征训练，模型迭代周期从月级缩短至周级 ·中层:通义千问千亿级参数模型与万咖十年投放数据融合，打造"行业洞察→用户圈选→创意生成→预算分配"全链路自动化 ·上层:万咖作为核心代理，对接手机厂商流量入口与垂直服务提供商一句话总结:阿里云提供"灵魂"，万咖提

美东时间12月伊始，一则关于美联储主席鲍威尔将“提前辞职”的海外“小作文”，让本就处于政策敏感期的全球金融市场再起波澜。尽管鲍威尔此前多次重申将履行完2026年5月到期的任期，传闻尚未得到官方证实，但叠加特朗普本月或将公布偏鸽派继任者的预期，以及ADP、PCE等重磅经济数据即将密集发布，市场对12月美联储降息的押注持续升温。这场“人事悬念+数据窗口期+政策博弈”的三重共振，正推动美股波动幅度扩大，投资者该如何在不确定性中寻找确定性？ 核心矛盾：人事变局与数据真空下的降息预期博弈 当前市场的核心扰动，本质是美联储“人事更迭预期”与“政策路径模糊”的叠加效应。鲍威尔的“辞职传闻”虽缺乏实锤，但背后折射出市场对美联储政策独立性的担忧——特朗普政府明确倾向于鸽派候选人，热门人选、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特已公开表态“若上任将立即降息”，其政策思路与特朗普的低利率诉求高度契合 。这种预期直接推动10年期美债收益率跌破4%，创10月决议以来新低，而芝商所FedWatch数据显示，12月美联储降息25个基点的概率已飙升至84.9% 。 但政策落地仍存多重变数。一方面，美联储内部分歧达到近30年来最严重水平：以米兰为代表的激进鸽派主张大幅降息，威廉姆斯等温和鸽派支持近期降息，而哈玛克等鹰派则坚持“通胀更紧迫” 。鲍威尔作为“平衡者”，其态度直接决定政策走向，若市场充分定价降息（概率超70%），他可能“跟随曲线”支持降息，反之则可能选择暂停 。另一方面，数据真空加剧决策难度——美国政府停摆导致10-11月非农数据推迟发布，美联储只能依赖“过时”的9月数据及零散私营数据，主观判断成分增加 。 本周即将公布的ADP就业数据和核心PCE通胀数据，将成为关键“试金石”。若ADP就业人数继续下滑、核心PCE同比增速维持在2.8%左右的温和水平 ，将进一步强化降息预期；反之，若数据超预期强劲，可

2025年12月1日，日本央行行长植田和男的表态打破全球金融市场平静——“12月政策会议将评估加息利弊”的明确信号，推动日元日内升值0.4%，10年期日债收益率飙升至2008年以来新高。作为全球“廉价资金”的重要供给方，日本货币政策转向引发市场对万亿级日元套利交易平仓的担忧，美股近期本就波动加大的态势更添变数。这场来自东亚的政策风暴，究竟会给美股带来多大冲击？投资者又该如何调整布局应对？ 传导路径：三重冲击直击美股核心逻辑 日本加息对美股的影响并非直接冲击，而是通过资金流动、估值模型和市场情绪三大路径逐步渗透，且短期冲击强度显著高于长期影响。 首当其冲的是套利交易平仓引发的资金外流。全球约1万亿美元的套利交易以低息日元为融资货币，投资者借入日元后兑换成美元，大量涌入美股、美债等高收益资产 。一旦日本加息，日元借贷成本上升叠加日元升值，套利交易的利润空间被急剧压缩，甚至面临“利差收益不及汇率损失”的亏损风险，迫使投资者抛售美股资产偿还日元贷款。2024年3月日本加息时，这一逻辑已得到验证：纳斯达克指数单日暴跌超2.5%，标普500指数跌幅达2%，资金撤离痕迹明显 。 其次是估值体系承压下的成长股回调。美股估值模型高度依赖无风险利率，日本加息可能推动全球债券收益率同步上行——日本投资者或减少美债购买转而配置本国高息资产，导致美债收益率上升，进而推高美股估值的贴现率 。这对依赖未来盈利贴现的高估值科技股、成长股冲击最为显著，这类板块长期受益于低利率环境，对资金成本变化敏感度远超价值股，2024年加息后纳斯达克指数的复苏速度也明显慢于道琼斯指数 。 最后是避险情绪升温放大市场波动。日本作为全球第三大经济体，其货币政策转向被视为全球流动性收紧的重要信号，可能加剧市场对“金融条件过紧”“经济硬着陆”的担忧 。投资者会从美股等风险资产转向美债、黄金等避险品种，推动VIX恐慌指数上升，而市

2025年11月28日，美团-W（03690.HK）交出三年来首份亏损财报：Q3营收954.88亿元不及市场预期，经营亏损197.59亿元，较去年同期136.85亿元的盈利形成巨大反差。叠加阿里同期财报透露的本地生活竞争调整信号，美团绩后股价小幅下挫1.44%至102.5港元，年内累计跌幅已超35%。这场由行业“内卷式”竞争引发的盈利阵痛，究竟是短期承压还是长期根基动摇？1413亿现金储备能否支撑股价抵御冲击？ 财报深解：亏损背后的战略取舍与结构亮点 美团的亏损并非盈利能力崩塌，而是行业竞争与战略投入叠加的结果。分业务看，核心本地商业板块（以餐饮外卖为核心）成为亏损重灾区：营收674亿元同比下降2.8%，经营亏损达141亿元，亏损率高达20.9%，意味着每百元外卖收入需承担20.9元亏损，直接导火索是白热化的外卖补贴大战 。但值得注意的是，亏损换来了关键的用户壁垒——Q3美团年交易用户数破8亿，DAU同比增长超20%，且净客单价超15元的高价值订单GTV市占率超三分之二，30元左右订单市占率约70%，核心用户粘性未受冲击 。 新业务板块则呈现“增势向好、亏损收窄”的积极信号：营收280亿元同比增长15.9%，经营亏损13亿元，亏损率环比改善2.5个百分点至4.6%，规模扩张与运营效率提升形成良性循环 。更关键的是，美团财务基本面依然稳健：截至9月末，持有现金及现金等价物992亿元、短期理财投资421亿元，合计1413亿元的现金储备，为其应对行业竞争提供了充足“弹药”，流动比率维持在2.09的健康水平，远超行业平均 。 竞争格局：阿里战略调整下的博弈新局 美团的亏损与阿里在本地生活领域的强势入局直接相关。阿里通过淘宝闪购、饿了么、高德三端协同，构建“搜索-支付-购物”全场景流量矩阵，在上海、深圳等核心城市试点餐饮团购后向全国扩张，凭借8%-10%的低佣金率吸引奈雪的茶等连锁品

2025年全球AI芯片市场正经历前所未有的震动。谷歌母公司Alphabet市值单月暴涨5300亿美元逼近4万亿美元，而行业霸主英伟达却蒸发6200亿美元市值，这场5000亿美元级别的市值挪移，核心导火索正是谷歌TPU（张量处理单元）的强势突围。当D.A.Davidson分析师给出TPU与DeepMind合并分拆上市9000亿美元的估值预期，市场不得不重新审视：这枚沉淀十年的专用芯片，是否将改写英伟达主导的行业规则？ 技术突围：专用芯片撕开通用霸权缺口 谷歌TPU的逆袭并非偶然，而是十年技术迭代的厚积薄发。第七代TPU芯片Ironwood堪称关键转折点，其单芯片峰值算力达4614TFLOPs，是前代的5倍，每瓦算力29.3TFLOPs的能效表现较英伟达主流产品高出2~3倍，9216颗芯片组成的液冷集群总算力更是达到42.5ExaFLOPS，相当于全球最强超算ElCapitan的24倍 。作为专为神经网络张量运算设计的ASIC芯片，TPU以"脉动阵列"架构实现了AI工作负载的极致优化，在大语言模型训练、复杂推理等场景中，成本仅为英伟达同类芯片的1/10至1/2 。 这种"专长生"对垒"全能王"的技术分野，精准击中了市场痛点。英伟达GPU凭借CUDA平台的通用性，长期占据全球近85%的AI芯片市场份额，但其在特定场景下的能效冗余和成本高企，让超大规模科技公司蠢蠢欲动。Meta与谷歌的数十亿美元采购磋商、Anthropic获得100万块TPU供应承诺，印证了专用芯片在核心客户中的替代价值——当AI支出迈入万亿级别，2~3倍的能效比差距足以转化为巨额成本节省 。 生态博弈：短期壁垒与长期变局的平衡 尽管TPU势头迅猛，但英伟达的行业霸权仍有两大核心护城河。其一便是CUDA平台十余年积累的开发者生态，全球数百万AI从业者形成的工具依赖和技术惯性，构成了谷歌JAX语言难以短期逾越的壁垒

11月27日，泡泡玛特盘中一度冲高近9%，股价久违迎来强势反弹，此前公司股价自11月13日高点220.4港元回调至26日204.6港元，累计跌幅约7.1%，此番反弹精准呼应两大核心利好——人气IP“Labubu”电影改编权落地索尼影业，叠加Q4海外消费旺季预期升温，IP商业变现深化与海外扩张放量形成双轮驱动，市场情绪逐步修复，股价能否摆脱震荡重启升势，需结合基本面支撑与风险变量综合研判。 双轮驱动显成效，短期利好精准催化情绪 此次股价反弹并非短期市场炒作，而是核心业务逻辑兑现与新增利好共振的结果，两大主线明确支撑股价修复动能。 IP商业变现再突破，天花板持续抬升 Labubu电影改编权与索尼影业合作的落地，标志着泡泡玛特IP运营从潮玩实物向文化内容领域延伸，打开多元变现空间。作为公司第一大核心IP，Labubu所属的THE MONSTERS系列上半年营收占比达34.7%，单月销量峰值近1000万只，核心需求无需担忧，而电影化改编借助索尼影业全球发行与内容制作能力，既能进一步放大IP全球知名度，又能通过影视衍生联动反哺潮玩销售，延长IP生命周期。更值得关注的是，创始人透露多家国际影业已主动寻求合作，且Labubu 4.0版本因3.0产能供不应求推迟至2026年发布，印证核心IP热度与需求韧性，叠加星星人等新IP首年营收突破3.89亿元，“一超多强”IP矩阵逐步成型，有效缓解市场对单一IP依赖的担忧 。 海外扩张高增延续，旺季行情添底气 海外市场早已成为泡泡玛特增长核心引擎，Q3海外营收同比激增365%-370%，收入占比攀升至45%，其中美洲市场同比暴涨1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740%，海外单店月效达326万元，远超国内148万元，且毛利率高达72%，盈利效率显著优于本土市场。当前Q4正值欧美黑五、圣诞消费旺季，潮玩作为年轻群体热门礼品品类需求旺盛

11月27日，量化派登陆港股首日高开165%，盘中一手最高浮盈达8100港元，成为近期港股打新市场的“爆款标的”。与此同时，天域半导体、遇见小面、金岩高岭新材、乐摩科技密集开启招股，资金关注度持续升温。单只标的爆发叠加多赛道标的补位，叠加港股IPO市场全年融资额大幅增长的基础，此前沉寂的打新市场已显现明确回暖迹象，而不同标的背后的赛道逻辑与基本面差异，也决定了其后续表现的分化潜力。 量化派高开核心逻辑：转型兑现+技术赋能，短期情绪催化显著 量化派此次首日暴涨并非单纯的市场情绪炒作，而是业务转型成效与估值优势共同支撑的结果，成为点燃打新热情的关键导火索。其一，业务转型精准破局，公司彻底剥离助贷业务，聚焦“羊小咩”电商平台与汽车零售O2O赛道，完成从金融科技到消费服务的核心切换，2024年营收同比大增87.5%至9.93亿元，净利润飙升至1.47亿元，实现从微利到高盈利的跨越，基本面支撑力大幅增强。其二，技术壁垒构筑盈利护城河，依托自主研发的AI大模型“量星问”，量化派实现“用户-商品-场景”的精准撮合，2024年毛利率飙升至96.9%并维持高位，远超消费行业平均水平，技术赋能下的盈利效率成为市场� ��心认可点 。其三，估值性价比凸显，发行价仅9.3港元，对应2024年PE不足10倍，低于同赛道消费电商标的均值，叠加超6030万注册用户的流量基础，短期估值修复空间被快速兑现，推动股价大幅高开。 港股打新回暖：资金、政策、基本面三重共振，非短期偶然 量化派的爆发并非个例，而是港股IPO市场全年复苏趋势的延续，资金、政策与市场环境形成三重支撑，印证打新回暖的可持续性。从资金端看，机构资金积极进场，2025年港股IPO融资总额已达2505亿港元，同比激增172.44%，工银理财等机构推出“固收+港股IPO”策略产品，部分产品年化收益超37%，理财资金与南向资金形成合力，为打新市场提