彭博独家消息确认，Meta推出全新云业务Meta Compute，两大核心业务直接冲击现有AI云赛道：一是对外出租自有闲置GPU算力，向市场开放海量自有算力资源；二是自研大模型全面商用，直面亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云、国内云厂商展开直接竞争。 不同于传统云厂商从零搭建算力资产，Meta拥有全球规模顶尖的自有服务器集群、海量GPU库存，叠加自研MTIA专用AI芯片持续迭代，具备独特成本优势。消息落地后全球资本市场反应极端分化：Meta股价逆势大涨超10%，而AI服务器、存储芯片、算力租赁、半导体设备、光模块板块集体重挫，部分算力租赁标的单日最大跌幅超15%，港股科网算力资产同步低开承压，市场围绕“算力过剩”的恐慌情绪快速发酵。 一、事件核心：Meta Compute正式入场，算力供给格局迎来变量 市场空头核心逻辑 1. 供给端冲击：海量闲置算力投放打破算力紧缺定价根基 过去两年全球AI行情的核心支撑逻辑是算力持续性紧缺，GPU供不应求推高算力租赁单价、拉动上游硬件持续扩产。市场担忧Meta将多年囤积的海量闲置GPU对外出租，大幅增加市场算力供给，直接抹平算力租赁行业超额利润，上游厂商硬件出货、涨价逻辑同步弱化。 2. 资本开支预期下修 若市场存量算力供给大幅增加，各大科技企业、云厂商新增硬件采购意愿将显著降温，AI服务器、GPU、存储、光模块整条产业链资本扩张周期被打断，行业景气度见顶回落。 3. 自研芯片长期替代通用GPU Meta持续推进MTIA自研AI芯片落地，内部训练、推理逐步替换英伟达通用GPU，长期会减少行业高端通用GPU采购总量，压制英伟达及上游配套产业链长期成长空间。 二、辩证拆解：短期恐慌是情绪杀跌，算力供需底层矛盾并未逆转 （一）Meta对外出租算力的供给增量有限，难以形成持续性冲击 1. 自有算力优先自用，外租仅为闲置产能补充 Meta自身承载

在AI牛市持续席卷美股、半导体板块持续创出新高之际，以精准预判次贷危机闻名的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）再度出手，押注做空英伟达、应用材料、特斯拉以及半导体ETF（SOXX），向火热的AI‑半导体赛道敲响警钟。他以2000年互联网泡沫作为参照，质疑当前半导体板块估值已经脱离基本面，一场行情回调风险正在酝酿，整个市场就此展开激烈的多空博弈。 一、Burry做空的核心逻辑：估值脱离历史区间，泡沫化特征显现 Burry本轮做空最核心的论据，来自费城半导体指数（SOX）的估值位置。当前该指数股价已经远超200日均线65%，这一极端偏离程度，只在2000年互联网泡沫鼎盛阶段出现过。回望历史，2000年互联网泡沫破裂之后，科技股经历了漫长的暴跌与估值收缩。在他的投资逻辑里，本轮AI带动的半导体上涨行情，已经进入过热阶段，股价上涨透支了未来数年的业绩增长。 1. 板块涨幅过快，股价提前预支成长预期 近两年AI算力浪潮，推动英伟达、应用材料等半导体设备企业股价暴涨。资本已经把未来大模型迭代、芯片扩产、晶圆建厂的长期收益提前计价到当下股价。一旦后续AI资本开支不及预期，企业业绩增速放缓，高估的股价就会迎来估值回落。 2. 半导体存在周期性属性，景气度无法永远上行 半导体行业自带周期性。当下全球晶圆厂疯狂扩产，三星、SK海力士加码存储产能，各地建厂投放设备。等到未来2‑3年产能集中落地，芯片、存储产品会从供不应求转向供给过剩，半导体设备订单会迎来下滑。当下游资本开支放缓，应用材料这类设备龙头营收增速会回落，难以支撑当下的高估值。 3. AI需求存在不确定性 目前AI行业大量投入集中在云端大模型，企业盈利落地节奏慢。如果后续科技企业缩减AI预算、放缓服务器采购节奏，英伟达GPU订单、半导体设备订单会直接承压，高位的AI产业链股票缺少业绩支撑，容易迎来集体回调。这也是Bur

6月29日，在韩国总统牵头的半导体产业会议上，三星电子与SK海力士抛出了一项长达十年的史诗级投资方案，两家企业合计投入2000万亿韩元（折合1.3万亿美元），全部押注AI存储赛道，重点攻坚HBM高端内存市场。消息落地后，韩股两大存储龙头股价不涨反跌，市场多空分歧彻底显现，新一轮存储行业周期博弈正式开启。 一、投资核心：全力聚焦HBM高端存储赛道 本次万亿级投资的重心高度集中在AI时代的核心产品HBM（高带宽内存）。 三星将新建多座12英寸晶圆工厂，加码平泽生产基地，全力扩产新一代HBM4产线；SK‑海力士计划五年内将DRAM晶圆产能实现翻倍，把60%的先进产能倾斜至HBM3E、HBM4产品，同时打造全球规模最大的HBM先进封装基地。 在AI算力爆发的背景下，HBM是GPU运行必不可少的配套元件，当下英伟达、AMD的AI芯片订单激增，直接带动HBM订单供不应求，产品价格持续暴涨，这也是韩国两大存储巨头大举扩产的核心底层逻辑。韩国政府也通过政策扶持，巩固本国在全球DRAM、HBM行业的垄断地位，守住半导体核心基本盘。 二、股价回调的底层逻辑：市场担忧远期产能过剩 消息公布之后，三星、SK海力士股价迎来小幅回落，空头的顾虑十分清晰：万亿级的产能规划，会在未来几年释放海量供给，等到2027年新增产能全面落地，HBM会从当前供不应求的紧俏状态，转变为产能过剩，压缩产品溢价，挤压毛利率。 历史上存储行业有着极强的周期性。过往每当三星、SK海力士大规模扩产DRAM、NAND‑Flash，在产能投放完成后，都会引发行业价格战，存储芯片价格大跌，企业利润大幅缩水。市场投资者担忧，本次大规模扩产会复刻旧周期，等到2027‑2028年新产能集中投产，HBM供给过剩，打破当前高毛利格局，行业景气度快速下行。 三、机构乐观逻辑：近两年供需缺口稳固，短期超级周期不变 机构看多存储板块的核心论据，在于产

近日纳斯达克官宣，SpaceX将在7月7日正式被纳入纳指100成分股，依托交易所快速纳入新规，刷新了新股上市后跻身核心科技指数的最快纪录，这一消息迅速搅动美股市场，一场多空博弈正式拉开序幕。 一、短期行情：43亿美元被动资金带来流动性红利 随着SpaceX被纳入纳指100，全球跟踪该指数的被动型基金，必须按照指数配比买入对应股票，市场预估刚性买入资金规模约43亿美元。 被动资金属于确定性增量资金，会为股价提供短期托底支撑。再加上SpaceX目前流通股本偏少、流通筹码稀缺，筹码供给紧张的背景下，增量资金进场会进一步放大流动性溢价，推升短期股价上涨预期。 在多头逻辑中，这笔指数资金相当于行情的“安全垫”，能够对冲短期股价回调风险。叠加星链业务已经形成稳定现金流、星舰项目迭代提速、太空‑AI的全新赛道想象力，市场会对企业未来估值进行重新修复，推动估值抬升。 二、空头隐忧：指数利好只是短期催化，基本面难题并未消解 在乐观情绪之外，空头的质疑同样十分尖锐：本次纳入纳指100仅仅是事件性短期利好，无法改变企业现存的核心问题。 其一，SpaceX长期维持高额亏损。星舰研发、火箭迭代、卫星组网都需要持续投入巨额资本，前期重资产投入模式在短时间内很难扭转，盈利难题依旧悬而未决。在美股市场，亏损企业会在加息周期、市场风险偏好降低时，面临估值收缩的压力。 其二，存在利好兑现风险。资本市场素来遵循“买预期、卖事实”，7月7日指数正式落地后，被动资金完成建仓，利好兑现，前期获利资金很容易开启抛售，造成股价短期回落。同时当下SpaceX本身估值本就处于高位，高估值和持续亏损的矛盾依旧存在，一旦成长进度不及市场预期，估值回调的风险会被放大。 三、长期走向：决定股价的终究是核心业务兑现能力 纳指100带来的指数红利，只能影响数周乃至数月的短期行情，决定SpaceX未来数年股价走向的，还是三大核心业务的落地

我看德祥地产这份2026财年业绩公告，最大的亮点不是亏损少了多少，而是去年最影响市场信心的持续经营重大不确定性，已经得到解决。 这件事在港股小票里很关键。很多公司不是没有故事，而是财务底盘不稳，市场不敢给估值。德祥过去一年做的事情，其实很清楚:卖资产、还债、回笼现金、再融资、控成本。现在看，公司已经先把风险出清这一步走出来了。 风险先出清，估值才有重构空间 截至2026年3月31日，德祥银行及其他借贷总额由上一年度约9.26亿港元，降至约1.35亿港元，减少约7.9亿港元，降幅约85.4%。净资产负债比率也从0.41降到0.002，基本接近极低杠杆状态。 这不是普通的财务优化，而是资产负债表级别的修复。以前市场看德祥，首先担心的是债务和持续经营问题;现在这些问题明显缓解，市场才有可能把注意力转向新业务。 资产端也不是没有支撑。宝峰项目本年度售出8个豪华住宅单位，期后又售出4个，说明核心优质资产仍具备变现能力。对一家转型公司来说，传统资产继续释放现金价值，就是安全垫。 短债压力解除，财务底盘站稳了 短债变化更直接。去年公司仍有约7.59亿港元银行及其他借贷属于一年内到期;今年流动银行及其他借贷只剩约1,000万港元。更关键的是，上一年度已逾期的银行借贷已经全额偿还，所有到期银行借款都已还清。 现金也在改善。现金及现金等价物由4,76万港元提升至约1.32亿港元;净流动负债约5,648万港元，也转为净流动资产约1.5亿港元。 说白了，公司已经从“短债压身”，变成"流动性重新站稳”。持续经营重大不确定性消除，背后就是这个逻辑。 亏损收窄背后，是历史包袱出清 2026财年，集团年度亏损约5.63亿港元，较2025年的约9.09亿港元减少约3.46亿港元，降幅约38.1%。 但我觉得重点不是亏损减少本身，而是利润表开始变干净。去年出售合营公司权益及部分权益合计亏损超过3亿港元，今年已

6月首个港股交易日，市场多头情绪集中释放，恒生科技指数（800700.HK） 领涨大盘，恒生指数、国企指数同步走高，头部互联网龙头集体异动，成为盘面核心驱动力。 一、盘面强势开局，6月港股科技率先打响反攻信号 本轮上涨并非短期情绪炒作，而是由基本面、产业逻辑、资金面三重利好共同支撑：美团、腾讯、阿里巴巴三大核心标的分别从消费盈利、AI产品落地、大模型技术突破三条主线释放积极信号，彻底扭转前期市场对互联网板块“增长乏力”的悲观预期。 二、三大龙头核心逻辑拆解，成长路径各有侧重 1. 美团：本地消费基本面兑现，盈利确定性成为安全垫 美团一季度业绩大幅超出市场一致预期，是消费复苏逻辑最直接的验证。 线下餐饮、即时零售、到店酒旅业务持续回暖，叠加公司多年精细化降本增效，盈利端持续释放弹性。相较于纯科技成长标的，美团兼具消费防御属性+稳定现金流，在市场波动环境中具备更强的估值底部支撑。本地生活赛道护城河稳固，下沉市场拓展、万物到家业务持续打开长期增长天花板，是兼顾稳健与成长的配置选择。 2. 腾讯控股：AI商业化稳步落地，存量业务稳底盘、增量看科技 腾讯核心优势在于庞大的流量与产业生态底盘：游戏、广告、金融支付等传统业务现金流稳定，为AI长期投入提供充足弹药。 当前公司加速全链条AI产品布局，覆盖C端智能文娱、B端企业云服务、视频号AI工具等多场景，区别于单纯做大模型的企业，腾讯拥有海量真实应用场景，AI落地转化效率更高。AI赋能广告精准投放、游戏内容生产、企业数字化服务，将逐步打开第二增长曲线，长期估值中枢有望随科技业务占比提升而上移。 3. 阿里巴巴-W：大模型技术突破，云与电商双线受益AI变革 阿里正式发布新一代Qwen通义千问大模型，完成技术底座迭代，强化全链路AI生态竞争力。 公司核心两大板块均深度受益AI：一是阿里云，国内政企数字化需求持续扩容，大模型赋能算力、企业智能服

美光科技将于6月24日披露2026财年第三季度财报，作为全球第二大存储芯片厂商、AI高带宽内存HBM核心供应商，本次财报将成为验证本轮存储上行周期持续性的核心风向标。 一、财报窗口临近，存储板块迎来景气验证关键节点 当前市场分歧显著放大：一边是DRAM、NAND现货价格持续回暖、HBM产能被头部云厂长期锁定，机构一致预判营收、毛利率大幅修复；另一边是板块经历连续上涨后股价处于高位，资金担忧利好提前透支，一旦指引不及预期，将触发集中获利了结。美股美光、国内HBM封测、内存模组、存储芯片产业链同步进入宽幅震荡模式，所有资产定价均高度绑定本次财报三大核心披露内容。 二、财报三大核心看点，直接决定存储景气高度 （一）营收与毛利率：行业涨价红利的直观兑现 本轮存储复苏由两大逻辑驱动：消费端NAND、通用DRAM供需格局改善，现货价格持续上行；AI算力需求爆发带动HBM高端存储量价齐升。 1. 季度营收：市场一致预期营收环比、同比大幅增长，HBM业务将成为营收增量核心。若营收增速突破机构上限，将证明AI算力采购需求远超市场此前测算；若增速低于预期，则反映云厂商备货节奏放缓，短期存储板块存在估值回调压力。 2. 毛利率：存储行业具备极强的价格弹性，芯片涨价将直接抬升产品盈利空间。HBM属于高附加值产品，毛利率远高于普通内存颗粒，HBM出货占比提升将持续拉高公司综合毛利率。本次财报的毛利率指引，将直接定义存储行业盈利修复的天花板。 （二）HBM全年出货+2027扩产规划：AI存储长期成长锚点 HBM是当前算力产业链最紧缺的核心零部件，也是美光区别于传统存储厂商的核心增长曲线，这是本次财报最具中长期影响的看点： 1. 全年HBM出货指引：市场已知美光现有HBM产能已被英伟达等大客户通过长协锁定，若本次上调全年出货目标，将彻底打消市场对HBM供需拐点的担忧，HBM相关封测、材料、模组产业链将迎

英伟达2026年度股东大会将于北京时间6月25日线上召开，黄仁勋将直面股东答疑，本次会议将直接影响全球AI算力、存储产业链短期定价与中期景气预期。当前市场博弈焦点高度集中于三大核心议题：Blackwell、Vera新架构GPU产能释放节奏、HBM配套供应链长期规划、千亿级现金流的分红与股票回购方案。同时，通用AI算力基建、人形机器人+自动驾驶两大长期增长赛道也将同步阐述，叠加董事换届、高管薪酬投票等常规议程，整场会议将成为上半年AI产业最重要的政策与经营风向标。 一、大会时间窗口临近，市场聚焦三大关键变量 经历持续两年的AI算力牛市后，当前市场分歧明显：多头押注新一轮大额回购落地、新一代芯片产能持续放量拉长行业景气；空头担忧GPU供给过剩、海外云厂商资本开支边际放缓、高估值下业绩增速见顶。大会释放的每一条经营指引，都将直接左右算力、存储板块短期行情。 二、三大核心看点深度拆解，每条都牵动产业链周期 （一）新架构GPU产能+HBM供给：决定存储芯片景气高度 Blackwell、Vera两代新一代GPU是英伟达维持算力垄断、锁定未来12个月营收增长的核心抓手，本次股东大会将披露明确产能爬坡进度，同时同步公布HBM高端内存配套采购规划。 1. 供给端逻辑：若公司上调全年新架构芯片出货指引，意味着上游晶圆代工、封装厂商订单持续饱满，算力上游设备、光模块、PCB产业链需求具备强支撑；反之若产能爬坡不及预期，短期将压制硬件板块估值。 2. 存储周期传导：HBM是AI服务器核心瓶颈，英伟达长期锁单规模直接决定三星、美光、海力士高端存储芯片供需格局。若本次释放长期大额HBM采购框架协议，将彻底打消市场对存储周期见顶的担忧，存储板块有望开启新一轮估值修复；若仅维持现有采购量，存储板块大概率维持区间震荡。 （二）全球云厂商长期锁单：验证AI资本开支持续性 市场当下最大隐忧，是全球头部云厂商、A

SpaceX上市初期一度冲高至225美元，巅峰市值逼近3万亿美元，资本市场将其视作航天制造+卫星互联网+太空AI三位一体的核心成长标的，资金集中涌入推升估值泡沫。但狂热行情未能持续，公司股价自高点连续回调，最大回撤幅度超20%，宽幅震荡成为常态。 一、上市后股价大幅回撤，万亿估值迎来情绪重定价 本次股价剧烈波动核心由两大交易层面因素驱动： 第一，上市初期流通盘极度稀缺。SpaceX大量股份掌握在机构、创始团队与早期投资人手中，场内可交易筹码有限，极易出现资金单边推涨、利空来临无承接的暴涨暴跌行情，流动性结构天然放大股价波动率。 第二，短期估值透支远期成长预期。上市阶段市场一次性计价星链全球扩张、星舰载人航天、太空算力三大长期故事，静态估值脱离当期盈利基本面，一旦资金风险偏好回落，估值修复回调行情随即开启。 但股价回撤的同时，公司产业端落地动作并未放缓，多条业务线持续释放实质性利好，形成“基本面走强、股价走弱”的背离格局，市场分歧快速放大。 二、三大业务主线同步落地，成长逻辑具备真实支撑 1. 猎鹰9号高频发射筑牢航天制造基本盘 公司已完成年度第73次猎鹰9号发射，火箭回收复用技术成熟，发射频次、成本控制能力持续领跑全球商业航天行业。高频发射持续摊薄单位火箭制造成本，一方面承接全球商业卫星、政府航天发射订单，带来稳定工程营收；另一方面为星链卫星组网提供低成本运载通道，形成内部业务协同闭环，夯实公司基础营收底盘。 2. 星链卫星网络：全集团核心稳定现金流来源 星链是当前SpaceX唯一具备规模化、可持续盈利能力的业务板块。全球卫星组网持续推进，海外民用宽带、偏远地区通信、政企专网、远洋航空卫星互联需求稳步扩张，每月持续产生经营性正向现金流，对冲火箭研发、星舰扩产的高额资本开支。稳定现金流是支撑企业估值的核心安全垫，也是资本市场区分SpaceX与纯烧钱航天初创企业的关键差异。 3

据新华社6月22日官方消息，美伊双方完成长达18小时通宵谈判，最终签署完整书面协议文件，在两大核心议题取得实质性突破：一是美方发放伊朗石油销售许可，二是解除伊朗海外资产冻结，后续将由双方技术小组细化谅解备忘录落地细则。 本次谈判全程波折不断，四方会谈阶段美方释放强硬威胁言论，伊朗当场中止会谈，冲突一度让市场避险情绪飙升；即便达成纸面共识，伊朗官方也明确划定底线——后续不再以四方会谈模式开展协商，长期核问题、区域势力划分、对以立场等核心矛盾并未彻底化解，短期和平只是阶段性缓冲，远未形成长效和解框架。 从博弈底层逻辑看，双方本次让步均带有明确现实诉求：美国国内通胀与债务压力约束高油价容忍度，需要短期缓解中东能源供应风险；伊朗则急需解冻海外资产、恢复原油出口，对冲长期制裁带来的经济衰退压力，这份协议本质是双方各取所需的权宜之计，而非彻底化解对立的永久和约。 一、市场即时反应：大类资产逻辑快速切换，板块冰火分化 谈判落地消息传出后，全球资本市场迅速完成定价切换，地缘风险溢价快速消退，各大类资产走出分化行情： 1. 原油：地缘溢价消化，油价冲高乏力进入震荡区间 此前市场持续交易中东断供风险，布伦特原油积累充足地缘看涨溢价；协议消息落地后，市场提前计价伊朗原油回归全球供给、霍尔木兹海峡航运风险下降，布油盘中冲高后快速收窄涨幅，承压回落。 机构普遍预判，短期油价中枢将下移至72-82美元宽幅震荡区间，一方面伊朗石油出口放开将补充全球供给，压制上行空间；另一方面，协议仅为短期框架，核危机、美以强硬派反对等变量随时会重启避险买盘，油价不存在单边持续下行基础。 2. 黄金：避险买盘阶段性撤退，中长期逻辑未破 黄金作为传统避险资产，在地缘冲突缓和后短期遭遇获利了结，避险买盘小幅撤离，金价短期承压调整。但拉长维度看，油价降温缓解全球通胀压力，市场将提前交易美联储货币政策宽松预期，实际利率下行会重新

SpaceX股票代码SPCX.US正式登陆纳斯达克，上市首日股价大涨19%，收盘总市值突破2万亿美元，一举刷新全球企业IPO市值纪录。伴随上市大涨，马斯克持有公司绝大多数股权，个人身家突破1万亿美元，成为人类历史首位万亿级富豪，相关话题全网浏览量突破1351万，资本市场全面聚焦商业航天赛道。 除此之外，公司总裁公开释放重磅预期：因特斯拉新能源、智能算力与SpaceX太空互联网、星际探索战略高度协同，未来不排除两家企业合并重组。两大核心消息共振，直接重塑市场对商业航天、卫星互联网、太空算力赛道的长期定价逻辑，美股太空板块全线高开走强。 一、SpaceX万亿估值的三大核心支撑逻辑 1、星链卫星互联网：稳定现金流基本盘 星链低轨卫星业务是公司唯一成熟盈利板块，全球用户规模突破8000万，卫星直连手机、全球宽带组网持续落地，年营收超200亿美元，毛利率稳定60%以上，每年为公司提供稳定经营性现金流，对冲火箭研发巨额投入，是支撑2万亿市值的业绩底盘。 2、可复用火箭垄断全球发射市场 猎鹰9、星舰系列可回收火箭占据全球商业航天发射75%以上份额，美国军方、NASA、各国商业卫星订单饱满，发射成本仅为传统火箭十分之一；星舰载人登月、火星运输项目已进入实测阶段，远期打开深空运输千亿级市场空间。 3、太空AI算力+特斯拉合并预期打开想象空间 公司规划近地轨道AI卫星集群，将算力机房部署太空，深度绑定马斯克旗下xAI大模型；叠加特斯拉合并传闻，市场预期未来实现“地面新能源汽车+太空卫星网络+全域人工智能”一体化生态，长期成长天花板被大幅抬升，资本市场给予高额成长溢价。 二、三大细分赛道核心受益个股拆解 （一）上游航天硬件供应链（SpaceX核心供应商，业绩直接兑现） 1. 泰雷兹阿莱尼亚(TALY)：全球卫星载荷龙头，星链二代卫星核心硬件供应商，长期大额订单锁定，SpaceX扩产卫星直接带动公

美东时间6月11日，特朗普公开宣布临时取消当晚针对伊朗的军事轰炸行动，理由是美方谈判草案已送至伊朗最高领导层并获初步批复。该消息一经流出，98.43万阅读量的市场话题迅速发酵，全球金融市场立刻出现剧烈反向波动：国际原油单日大跌近4%，美股油气、国防军工板块集体低开回调；与此同时纳斯达克科技成长股大幅反弹，黄金、美债等避险资产同步走弱。 但市场很快迎来预期分歧：伊朗官方后续表态澄清，双方并未敲定任何最终协议，美伊双方说辞出现明显“罗生门”。此前数月，资金持续押注中东冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格长期裹挟高额地缘风险溢价；本次美方单方面叫停军事行动，短期直接消解战争恐慌，然而谈判的真实性、持续性存疑，意味着中东地缘博弈并未彻底落幕，各类资产行情存在反复波动的可能性。 一、各大类资产行情逻辑与核心标的拆解 （一）原油产业链：地缘溢价短期挤出，高位油股承压 1. 行情底层逻辑 此前布伦特、WTI原油持续上涨，核心支撑是市场担忧军事冲突封锁全球石油咽喉霍尔木兹海峡，全球原油供给收缩预期推升油价。空袭计划取消后，短期战争供给危机解除，投机资金集中平仓多头头寸，油价快速回调，叠加油气板块前期涨幅巨大，资金集中兑现盈利。 2. 重点个股 - 埃克森美孚(XOM)：全球一体化油气龙头，油价直接决定上游开采利润，本轮油价回调带动股价单日跌幅超3%，短期估值承压； - 西方石油(OXY)：高弹性页岩油企业，业绩对原油价格敏感度极高，地缘利好消退后股价回调幅度大于传统综合油企； - 中海油(00883.HK)：港股上游油气核心标的，国际油价走弱直接压制公司盈利预期，短期存在持续调整压力。 中长期判断：本次缓和仅为阶段性停火，美伊深层矛盾未解决，一旦谈判破裂、冲突再起，原油将快速收复失地，不宜长期持续看空油气板块。 （二）军工板块：战争预期降温，短期规避纯题材军工标的 地缘冲突是军工板块最

近期博通发布第二季度财报，单季营收达222亿美元，同比大涨48%，营收规模与增速均实现亮眼增长，基本面数据小幅超出市场机构此前一致预期，但财报落地后股价单日大跌13.78%，上演典型的“利好落地即利空”行情。 拆解下跌核心诱因：AI业务营收指引不及市场溢价预期。虽然现有季度AI芯片收入保持高景气，但公司下调三季度AI芯片营收与全年AI业务营收前瞻指引，大幅低于各大投行前期乐观预测。资本市场此前对AI算力芯片的定价，早已锚定业绩持续超预期的成长性，一旦增长天花板出现放缓迹象，估值逻辑立刻松动。 回顾股价走势，博通自今年3月低点启动强势拉升，阶段累计涨幅超65%，股价在数月内提前透支未来数年的业绩增长红利，高位堆积海量短线获利筹码。财报利好兑现、增长预期降温，直接触发集中止盈出逃，造就单日大跌行情。 一、利空跨市场传导：全球AI硬件板块集体承压 博通暴跌并非个股独立行情，利空情绪沿全球资本市场层层传导： 美股盘后，Marvell等通信、AI芯片标的同步走弱，拖累纳斯达克指数隔夜收跌；情绪顺延至港股开盘，算力服务器、光模块、ASIC定制芯片等AI硬件核心板块早盘全线震荡下行，短线资金集中兑现前期获利筹码。 本轮下跌覆盖整条AI硬件产业链，从上游芯片设计、晶圆配套，到中游光通信、算力硬件制造，本质是一轮全球AI板块的估值消化。过去两年，生成式AI浪潮催生算力军备竞赛，资本疯狂涌入AI芯片赛道，板块估值长期处于溢价区间，单一龙头业绩预期走弱，成为全板块回调的导火索。 二、分歧显现：短期获利出逃还是AI泡沫拐点来临？ 市场当前分化为两大观点，围绕AI芯片周期走向博弈： 观点1：短期技术性回调，不改AI长期成长主线 部分多头认为，博通下跌只是阶段性获利盘了结。全球各大科技企业、云厂商的AI大模型迭代、算力基建投入仍是长期刚性需求，数据中心算力采购需求不会短期消失。本次指引下调更多是季度订

2026年Computex台北展会期间，光通信板块迎来三重重磅催化集中落地：英伟达CEO黄仁勋站台力捧迈威尔科技、Spectrum-X硅光交换机宣布全面量产、国内全球首条S+C+L三波段多芯商用光缆落地，三大事件从上游芯片、中端设备、底层光纤全产业链形成共振，直接引爆海内外资本市场，美股光器件标的单日普遍大涨13%~32%，港股、A股光通信板块同步异动，本轮由AI算力牵引的光通信行情，并非短期题材炒作，而是技术落地+需求扩容双向兑现的中长期产业上行周期起点。 一、三重重磅催化逐一落地，从全球到国内打通产业逻辑 1.巨头背书强化需求预期，海外算力资本开支确定性抬升 Computex大会上黄仁勋公开表态，迈威尔科技有望成长为万亿市值上市公司，核心锚定其在AI数据中心光互联基础设施的核心卡位。消息落地后迈威尔单日暴涨超32%，创上市以来最大单日涨幅，同时带动Coherent、Lumentum、康宁等全球头部光器件企业全线暴涨，涨幅集中在13%-18%区间。 从基本面看，迈威尔深耕AI数据中心PHY芯片与高速光互连方案，深度绑定英伟达Rubin新一代AI算力平台，此前财报已实现AI业务营收同比28%高速增长、持续上调全年业绩指引。巨头背书本质是市场确认：全球AI智算集群大规模建设周期下，光互连已经成为算力扩容不可替代的刚需环节，海外云厂商、AI巨头资本开支将持续向光通信倾斜，打开全行业业绩上行天花板 。 2.英伟达硅光交换机量产，CPO从概念正式迈入规模化商用 英伟达官宣Spectrum-X硅光交换机全面量产，成为本轮行情的核心技术引爆点。该机型采用硅光+CPO共封装光学架构，由英伟达联合台积电协同研发，摒弃传统插拔式光模块方案，将光子芯片与交换机ASIC裸片一体化封装，相较传统组网方案能效提升5倍，可支撑超大规模AI工厂横向扩展与跨区域算力互联。 此前CPO长期处于实验室与小批量

当日恒生科技指数高开高走，单日大涨4.15%站稳5170点位，一举突破前期震荡箱体上沿。盘面呈现权重与成长共振上行格局：美团、腾讯、阿里、小米等平台经济龙头作为指数压舱石大幅拉抬指数，金蝶、联想为代表的港股AI软件标的同步领跑板块，资金从低位洼地集中涌入，成交活跃度较前期明显抬升，打破近阶段窄幅磨盘走势。 一、本轮反弹三大核心底层逻辑 1. 估值处在历史低位，平台经济基本面拐点确立 恒生科技板块整体估值落在近五年分位下限，经过连续季度回调后，价格已经充分透支悲观预期。从财报端看，国内互联网龙头盈利进入持续修复周期：广告业务受益消费回暖、品牌投放预算回升稳步回暖，电商板块旺季履约效率优化、佣金收入抬升，游戏行业版号常态化落地叠加新品上线，三大核心业务基本面逐季改善，业绩兑现成为估值修复最坚实支撑。 2. 指数编制调整落地，被动增量资金即将进场 恒生指数季度成分调整尘埃落定，智谱、MiniMax等优质AI企业即将被纳入指数编制。按照指数基金跟踪规则，被动型ETF、指数理财等海量配置资金将被动买入相关标的，资金入场预期持续升温，提前吸引主动资金埋伏布局，成为催化本轮指数突破的重要资金面推手。 3. 国内宏观数据边际回暖，产业环境持续向好 国内消费、高端制造、数字经济相关高频数据逐月回暖，政策端持续扶持平台经济健康发展，监管环境趋于常态化、明朗化。互联网摆脱过往强监管压制周期，在人工智能赋能下，原有商业模式迭代升级，打开中长期业绩想象空间。 二、后市两种走势推演：短线冲高还是冲高回落 情景1：短线延续冲高 若后续北向资金持续回流、国内月度经济数据超预期，叠加AI产业落地利好不断释放，恒科有望依托5100支撑位继续上攻，试探前高压力。当前增量资金刚启动入场，低位筹码尚未充分兑现，多头情绪有望延续。 情景2：冲高回落震荡 指数短期单日大涨后积累短线获利盘，若外围美股波动、汇率出现阶段性

5月28日，戴尔科技盘后发布的一份财报，直接点燃了全球AI产业链的做多热情。2027财年第一季度，公司总营收438.4亿美元，同比暴涨88%；其中AI服务器业务单季收入161亿美元，同比增幅高达757%。这份远超市场预期的成绩单，直接推动戴尔股价盘后一度飙升近40%，创下历史新高。紧随其后，联想集团在5月29日跳空高开，盘中大涨超30%，同样刷新上市以来的股价纪录。 两大传统IT巨头的集体爆发，绝非偶然的业绩脉冲，而是AI基础设施需求从“预期”走向“兑现”的标志性信号。这场席卷全球的AI基建浪潮，正在重构整个科技行业的增长逻辑。 一、戴尔财报炸裂：AI服务器成为新的印钞机 戴尔本季度的财报数据，只能用“颠覆认知”来形容。 - 总营收：438.4亿美元，同比+88%，大幅超出市场预期的348亿美元，创下公司历史单季营收新高。 - AI服务器业务：单季营收161亿美元，同比暴增757%，占总营收的比重已飙升至36.7%，成为当之无愧的第一增长曲线。 - 盈利能力：调整后每股收益4.86美元，同比增长214%，同样远超市场预期的2.94美元。更关键的是，公司同时大幅上调了全年指引，意味着高增长的确定性正在持续强化。 更值得关注的是订单数据：截至本季度末，戴尔积压的AI服务器订单已高达513亿美元，相当于现有产能可“躺赚”大半年。这种订单高度饱和的状态，直接印证了全球云厂商、企业客户在AI算力建设上的“军备竞赛”仍在加速。 戴尔的爆发，本质上是AI算力需求爆发下，硬件供应商价值重估的缩影。过去被视为“传统硬件厂商”的戴尔，凭借在AI服务器领域的技术积累和客户资源，一跃成为本轮AI基建浪潮中最直接的受益者之一。 二、联想接力大涨：中国市场的AI基建龙头崛起 戴尔的热度，很快传导到了国内市场。联想集团在5月29日的大涨，正是市场对其AI业务高速增长的直接回应。 根据此前披露的财报数据，

市值逼近5.7万亿美元、距离全球首个6万亿美元市值仅一步之遥，英伟达在AI算力的浪潮中，已然站在了全球资本市场的巅峰。5月20日盘后，公司即将发布最新一季财报，市场对数据中心业务营收、AI芯片交付与业绩指引的关注达到顶峰。高景气的AI算力需求推着估值不断抬升，而高估值的压力也让市场分歧日益加剧。这一次，财报能否为英伟达的万亿市值再添一把火？ 一、万亿市值背后：AI算力的“垄断式狂欢” 英伟达的市值神话，本质上是全球AI算力需求爆发下的“垄断式胜利”。 - 绝对的市场统治力：当前全球AI训练芯片市场中，英伟达的市占率超过80%，数据中心业务已成为公司的“现金牛”。上一季度数据中心营收同比增长超400%，贡献了公司近80%的利润，这种增长速度在科技巨头的历史上堪称罕见。 - 订单的“确定性神话”：OpenAI、微软、谷歌等AI巨头的长期订单持续锁定，Blackwell架构的B100/B200芯片交付节奏超预期，客户预付定金、提前锁定产能的情况屡见不鲜。市场普遍预期，本季度数据中心营收将继续维持三位数的同比增速。 - 生态的“护城河壁垒”：CUDA生态、软件优化、开发者社区的先发优势，让英伟达的技术垄断难以被短期打破。即便AMD、Cerebras等厂商推出竞品芯片，也难以撼动企业客户对英伟达的依赖，生态壁垒成为支撑估值的核心底气。 二、财报前夕：市场押注的三大关键预期 在财报发布前，市场的目光聚焦在三大核心指标上，这些数据将直接决定英伟达能否顺利冲击6万亿美元市值。 1. 数据中心业务：营收增速能否延续“超预期”？ 市场普遍预期，英伟达本季度数据中心业务营收将达到350-380亿美元，同比增速维持在200%以上。若实际营收突破400亿美元，将再次验证AI算力需求的爆发性，直接推动股价再创新高；反之，若增速出现放缓迹象，市场情绪可能快速降温。 2. 芯片交付与订单指引：Blackw

2026年5月，中概互联网龙头企业迎来密集财报季。京东、腾讯、阿里巴巴先后发布2026年第一季度财报，市场对中概互联网板块的信心也随之经历了一次集中“压力测试”。从数据来看，三家企业呈现出“各有亮点、整体分化”的格局：京东营收略超预期，腾讯整体营收不及预期但基本盘稳健，阿里营收略低于预期但云计算业务爆发。这份“喜忧参半”的成绩单，能否为中概互联网板块带来企稳信号？ 一、财报全景扫描：各有攻守，冷暖自知 1. 京东：零售主业稳健，韧性超出预期 京东5月12日公布的2026年Q1财报显示，公司营收达3156.94亿元，同比增长4.9%，略高于市场此前预期的3100亿元左右。核心零售业务仍是增长主力，自营业务收入同比增长4.2%，第三方平台业务增速则超过10%，显示出公司在电商大盘中的份额韧性。 值得注意的是，公司在降本增效方面持续发力，履约费用率同比下降0.3个百分点，带动整体利润率小幅改善。在消费复苏节奏放缓的背景下，京东以供应链效率为核心的“防守型增长”，成为板块中少有的确定性标的。 2. 腾讯：基本盘稳如磐石，增长动能待解 腾讯于5月13日港股盘后发布的Q1财报显示，公司营收1964.58亿元，同比增长9%，整体略低于市场预期的1980亿元。拆分业务来看，游戏与广告两大基本盘保持稳健： - 游戏业务收入同比增长6%，国际市场收入占比进一步提升至32%，《王者荣耀》《和平精英》等头部产品流水稳定，新游《鸣潮》海外市场表现超出预期； - 广告业务收入同比增长12%，视频号信息流广告、小程序广告贡献显著，视频号广告收入同比增速超40%，成为广告业务的核心增量来源。 不过，腾讯云业务增速有所放缓，金融科技与企业服务板块收入同比增长仅7%，拖累了整体营收表现。市场担忧，在AI商业化尚未形成规模化贡献前，公司短期增长动能仍显不足。 3. 阿里巴巴：云业务成为最大惊喜，AI商业化提速

北京时间5月15日凌晨，AI芯片企业Cerebras Systems正式登陆纳斯达克，发行价185美元，上市首日收盘大涨68.15%，盘中一度触发熔断，总市值飙升至约670亿美元，创下2019年以来美国科技公司最大规模IPO记录。市场的狂热背后，是投资者对这家“英伟达最强挑战者”的极致押注：它以晶圆级芯片技术打破行业传统，手握OpenAI超200亿美元的算力长约，在AI算力需求爆发的风口上，正试图改写全球AI芯片的竞争格局。 一、上市即封神：市场为何对Cerebras如此疯狂？ 1. 打破行业范式的硬核技术壁垒 Cerebras的核心底气，来自其颠覆性的晶圆级AI芯片架构。其第三代产品WSE-3采用台积电5nm制程，单芯片面积达46225mm²，是英伟达B200芯片的58倍，集成4万亿个晶体管、90万个计算核心，片上内存带宽高达21PB/s，较英伟达H100/B200提升了数千倍。这种“餐盘大小”的芯片，彻底摆脱了传统GPU依赖多芯片互联带来的通信瓶颈，在大模型推理场景下，性能可达英伟达旗舰芯片的10-15倍，甚至部分场景下提升近千倍，堪称AI算力的“物理坍缩式革命”。 2. OpenAI的天价订单，为业绩装上“定海神针” 真正点燃市场热情的，是Cerebras与OpenAI的深度绑定。今年1月，双方签下超200亿美元的三年算力长约，OpenAI不仅将租用Cerebras芯片驱动的服务器集群，还提供10亿美元数据中心建设资金，并获得股权认购权，若三年内总支出达标，OpenAI最高可持有Cerebras约10%的股权。这笔订单不仅锁定了公司未来三年的核心收入，更向市场传递了明确信号：Cerebras的技术路线已得到AI行业头部玩家的认可，成为OpenAI摆脱英伟达算力依赖的关键“备胎”。 3. AI算力赛道的稀缺性溢价 当前全球AI算力市场几乎被英伟达垄断，企业对替代方案的需

美东时间5月6日，一则消息震动了全球市场：多名知情人士向媒体披露，美国与伊朗正通过巴基斯坦斡旋，接近达成一份旨在结束冲突的谅解备忘录。 特朗普当天公开表态，美伊在过去24小时内进行了“非常富有成效”的对话，“很有可能”最终达成协议。尽管伊朗外交部发言人巴加埃的表态更为审慎，强调尚未就美方对伊方14点提议的看法向巴基斯坦回复意见，但市场仍迅速捕捉到了局势缓和的信号。 消息传出后，国际油价应声回落，布伦特原油主力合约单日下跌超2%，避险资产黄金、美元指数同步走弱，而全球股市、新兴市场风险资产则迎来普涨行情——这正是地缘风险退潮时，市场最直接的反应。 一、中东局势缓和，如何重塑全球金融逻辑？ 中东局势一直是影响全球金融市场的核心变量之一，而美伊冲突更是牵一发而动全身。一旦双方达成停火协议，将从以下三个维度深刻影响市场： 1. 能源市场：油价的“紧箍咒”有望松绑 霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油贸易量，此前美伊冲突升级导致市场对航运中断的担忧持续升温，直接推高了原油的风险溢价。 若局势缓和，短期来看，油价的地缘风险溢价将快速回落，此前因“中东冲突升级”而被高估的油价有望回归供需基本面；中长期来看，伊朗原油出口受限的局面若出现松动，全球原油供给的紧张预期也将得到缓解，进一步压制油价上行空间。对于全球市场而言，油价回落将直接缓解通胀压力，为美联储等央行的货币政策调整创造空间。 2. 流动性与风险偏好：资金从“避险”转向“风险” 过去几个月，中东局势的不确定性，让全球资金持续涌入黄金、美债、美元等避险资产，新兴市场股市、高风险资产则遭遇持续流出。 一旦停火协议落地，市场的风险偏好将显著回升，资金有望从避险资产向权益市场、大宗商品、新兴市场资产回流。尤其是港股、A股等此前受外资流出影响较大的市场，将迎来外资回流的窗口；而高收益债、科技成长股这类对流动性敏感的资产，也将受益于风险偏好的修