“双轨并行”成为雅乐科技（YALA.US）周一发布最新财报的核心关键词。这家总部位于迪拜的社交媒体与游戏公司透露，其近期推出的中、硬核游戏产品预计将于今年下半年开始贡献可观收入。公司同时披露正在中东与非洲核心区打造第二战略核心，加速拓展沙特市场布局。针对游戏业务的未来发展，雅乐详细阐述了正在推进的“双轨战略”，该战略有望推动公司未来重回强劲营收增长轨道。同时，公司亦简要提及中东地区当前动荡局势。在披露上述进展之际，雅乐旗下语音社交与休闲游戏两大现有业务持续保持稳健表现。公司以双重利好的姿态收官财年：第四季度利润增长印证其财务管控能力，同时宣布在现有等额回购计划临近结束时启动第二轮大规模股票回购。两项计划叠加，雅乐有望动用雄厚现金储备回购总值达3亿美元的股票。近期市场焦点集中于雅乐的中、硬核游戏业务，该业务将与其传统休闲游戏形成互补，并有望助推公司重回早年两位数增长轨道。董事长兼CEO杨涛透露，其中核游戏《Turbo Match》已于去年第三季度上线，计划今年二季度启动正式推广，“为潜在的大规模玩家群体提供服务做好充分准备”。公司正与知名游戏工作室联合开发沙漠题材回合制策略游戏。雅乐称该游戏具备“浓郁的阿拉伯美学风格与策略性玩法”，目前处于最终优化阶段，计划二季度启动大规模推广。首席运营官许剑锋在财报电话会中表示：“中长期游戏战略采用双轨模式——在巩固核心业务组合的同时开拓新增量赛道。核心侧将持续夯实休闲游戏基本盘；扩张侧则遵循明确的双轨路线：中核游戏依托自主开发，硬核游戏采用合作发行模式，坚持推进相关投入。”许剑锋补充称，新游戏初期将聚焦中东核心市场，未来可能拓展至北美、欧洲等区域。公司预计中、硬核游戏业务将于今年下半年开始贡献营收。雅乐股价过去52周涨幅超60%，逼近其2020年纽约IPO发行价。但投资者对新游戏业务成果的期待情绪可能加剧，最新公告后股价承压即是佐证。杨涛

人工智能浪潮正在重塑半导体产业格局。随着大型模型训练与云端算力需求急升，AI芯片与高带宽内存（HBM）需求强劲，也推动芯片封装技术的重要性快速提升。在这一产业趋势下，半导体与电子组装设备制造商ASMPT Ltd.（0522.HK）近期公布的全年业绩显示，人工智能需求正逐步转化为设备市场的实际订单。公司2025年持续经营业务的收入达137.4亿港元，同比增长10%，而新增订单总额则达144.8亿港元，同比增长21.7%，显示市场需求正在回升。期内因出售合营公司取得11亿港元收益，去年盈利才获10.8亿港元，同比升272.7%。持续经营业务的经调整盈利录得4.67亿港元，同比增长24.5%。ASMPT主要产品包括芯片贴装、焊线以及热压键合（TCB）等先进封装设备。其中TCB是近年封装升级的重要技术，可在高温与压力下将芯片与基板精准结合，广泛用于AI芯片与HBM封装。公司称，其TCB设备已应用于HBM封装并取得市场份额，获得用于12层HBM4的设备订单，同时参与16层HBM4封装技术开发。去年全年，封装设备所在的半导体解决方案分部，录得收入73.8亿港元，同比增长21.7%，分部盈利年大增115%至5.5亿港元。公司特别提到，先进封装业务去年录得5.32亿美元收入，同比增长30.2%，TCB相关设备收入更是大幅增长约146%。管理层预计，随着人工智能技术投资持续增加，以及先进逻辑芯片与HBM内存应用快速发展，TCB市场规模将从2025年的约7.6亿美元扩大至2028年的约16亿美元，年复合增长率约30%。专注先进封装除了先进封装设备外，公司另一项重要业务是表面贴装技术设备（SMT）。该业务去年收入同比微跌1%至63.6亿港元，盈利则下滑32%至4亿港元。不过，公司正对出售SMT分部进行战略评估。行政总裁黄梓达表示，目前行业创新集中在半导体后端工艺，如TCB这样的先进封装

网约车服务商嘀嗒出行（2559.HK）还能前行多久？这个问题在上周五发布的盈警中格外引人关注。嘀嗒出行是中国首家完成上市的主要网约车公司。该公告显示，嘀嗒出行2025年的收入大幅下滑，而且跌幅在下半年进一步加剧。公司利润也出现类似走势，下半年甚至可能已转为亏损。嘀嗒出行将业绩快速下滑归因于市场竞争加剧以及经济大环境，与滴滴和曹操出行（2643.HK）等规模更大的同行不同，嘀嗒出行主要专注于为价格敏感型乘客提供拼车顺风车服务。这类服务的价格通常低于传统网约车，但条件是一辆车在一次行程中可能需要在不同地点接送多名乘客。这会导致单个乘客的行程时间变长，如果接送地点相距较远，时间甚至可能大幅延长。嘀嗒出行将这一问题称为其主要痛点，并表示正透过优化司机的路线规划，尽量缩短每名乘客的行程时间。尽管存在这一痛点，但在消费者尝试节省开支的背景下，人们或许会认为这类低价服务应该更容易受到欢迎。但嘀嗒出行的情况显然并非如此。根据盈利预警，嘀嗒出行预计2025年收入介乎4.8亿元至5.3亿元（6,900万美元），按中位数计算，较2024年的7.87亿元按年下降约36%。根据公司此前公布的去年上半年数据，以及全年收入预测区间的中位数计算，嘀嗒出行下半年收入几乎腰斩，按年下跌约44%。相比之下，公司上半年收入按年下降29%，显示下半年情况明显恶化。类似计算显示，公司经调整利润（不包括部分非现金项目）在下半年亦按年暴跌92%，仅剩820万元，而上半年则曾按年增长4.7%。更糟的是，公司预计全年净利润为1.23亿元至1.36亿元，其中位数低于上半年录得的1.34亿元盈利，这意味着嘀嗒出行在2025年下半年很可能已出现亏损。投资者对这份悲观的报告感到担忧。在公告发布后的首个交易日（周一），嘀嗒出行股价下跌4.8%。若不计2021年曾短暂在美国上市的规模更大的滴滴，2024年，嘀嗒出行成为中国首家完成上市的

过去一年黄金市场牛气冲天，金价迭创新高，黄金行业上至开采金矿，下至黄金零售，无不迎来佳绩，然而经营黄金饰物零售的梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（2585.HK）却预告了一份反高潮的业绩，盈利非但没有上升，反而出现大幅倒退。梦金园在盈利警告中透露，2025年的收入介乎197亿元至227.7亿元，同比由持平至增长16%。不过，盈利则大幅下跌50%至59%，即只有7,700万元至9,400万元。金价节节上升，接连破位情况，梦金园却在2024年底上市后，业绩连续倒退，2024年全年赚1.89亿元，同比下跌17.8%，2025年中期更出现亏损7,009万元，虽然最终全年扭亏为盈，但实际同比倒退最高近六成。梦金园出了什么问题？一切问题源于集团订立的Au(T＋D)合约及黄金租赁，梦金园预期去年在此录得损失介乎8.98亿元至10.97亿元，亏损较2024年扩大43%至75%。所谓Au(T＋D)合约，是上海黄金交易所的黄金“现货延期交割”合约，透过保证金买卖，可做多亦可做空，兼具现货和期货特征。至于黄金租赁，就是向银行（或平台）租借实体黄金，到期后归还，并支付利息。一直以来，梦金园通过黄金租赁及订立 Au (T+D) 合约，为黄金采购提供对冲。但不幸地，除了2021年能从中获利8,860万元外，2022至2024年分别亏损2.09亿元、3.7亿元及6.27亿元，连同去年中的亏损，几乎从未在此取得任何收益，兼且每况愈下，越亏越多，以致连年拖累盈利表现。业绩愈差股价愈升公司虽发布盈利警告，但自二月开始，股价拾级而上，到公布盈利警告当天，股价非但不跌，反飙升近12%，收盘见24港元的历史高位，为何业绩愈差，股价却愈升？深入分析，不难看见端倪。要知道，梦金园为了制造黄金产品，库存了大量黄金，为对冲风险，于是订立大量Au(T+D)合约。这些库存的黄金，在金价大涨下虽然水涨船高，但价值上升了的库存品，需