感觉 $SpaceX(SPCX)$ 还得跌！ 8月4日，SpaceX将发布二季报，两天后，9.1亿股票将迎来解禁，价值1125亿美元！之后，将陆续有内部股票解禁，预计到今年年底， $SpaceX(SPCX)$ 的流通股将从目前的6.39亿股增加至53.3亿股！ 马斯克持有SpaceX60%的股权，解禁时间在IPO一年后，他减持的概率不大。 即将到来的解禁浪潮，促使投资者大举做空，S3 Partners汇编的数据显示，目前可供交易的股票中约有30%被卖空，获利超70亿美元！ 从市销率估值上看，SpaceX当下为85倍，远高于 $英伟达(NVDA)$ 等AI热门股，但根据分析师的预测，SpaceX今年的收入有望达到386亿美元，同比增长107%；预计2027年营收将达到732亿美元： 据此测算，SpaceX一年后的市销率将降至28倍左右，虽然依然很高，但至少合理了很多： 到2027年末，SpaceX的市销率估值有望降至22倍，依然不便宜。 因此，SpaceX的前景无需质疑，只是IPO估值太高，透支了未来2年的业绩，需要时间消化。

前几天，刷到一位博主的视频，聊到定投 $纳斯达克(.IXIC)$ ，每月1000块钱，持续30年，希望能为孩子搏一个自由的人生！ 博主根据纳指历史表现，推算出30年后，本金加收益可以达到513万！ 这笔收益震惊到了博主，也吓到了无数的粉丝，不少人在评论区留言，计划开启纳指定投之旅。 这让我想到美国政府推出的特朗普账户——计划为每个新生儿设立1000美元投资账户，强制投向 $标普500ETF(SPY)$ ，18岁后可以提取资金。 美国政府算了一笔账，假设1000美元的账户不再追加资金，孩子55岁退休时账户预估可达60万美元！如果家长每年再投资5000美元，持续缴费至成年，等到孩子55岁退休时，账户价值可达1300万美元！ 复利的威力，真是令人难以置信！ 为什么要定投纳指100ETF？ 最近30年，全球主要股指中，涨幅最大的是巴西IBOVESPA指数，达到了2941%；排名第二的是纳斯达克指数，涨幅2079%： 虽然巴西IBOVESPA指数涨幅最大，但主要是货币贬值导致，若以美元计价，该指数最近30年的涨幅为515%，远低于纳斯达克和标普500指数。 在美国宽基指数中， $纳斯达克100指数(NDX)$ 的表现更优异，如最近30年，该指数的涨幅为4328%，远高于纳斯达克指数同期2079%的涨幅！更远高于标普500指数1037%的涨幅！ 因此，拉长时间看，定投 $纳指100ETF(QQQ)$ ，是更好的选择。 只能定投宽基指数吗？买行业ETF会不会更好？ 谈到指数，大

今日有幸参加了老虎证券组织的第四范式现场调研，感悟颇多，简单聊聊。第四范式算是AI独角兽，去年9月登陆港股，公司名称还是挺个性的，一度让我困惑，还好在这次调研中找到了答案，原来跟图灵奖获得者吉姆·格雷于2007年提出的《科学发展的四个范式》有关，也算是别具一格了：既然是AI独角兽，那第四范式是做什么的？在招股书和财报中，公司是这么描述自己的业务的：“我们是企业人工智能的领导者，是一家人工智能软件公司，专注于提供以平台为中心的人工智能软件，使企业能够开发其自有的决策类人工智能应用。我们的企业级解决方案旨在为企业而非个人提供服务。我们提供以平台为中心的人工智能解决方案，使企业实现人工智能快速规模化转型落地，发掘数据隐含规律并全面提升企业的决策能力。”上述介绍，普通投资者每个字都认识，但看完仍云里雾里，不明所以，参加完调研之后，豁然开朗。用简单明了的话来说，第四范式用AI技术赋能各行各业，提供运营效率，比如可以使用AI技术监控信用卡欺诈交易：用AI技术进行个性化推荐，促进客户下单：再如通过AI技术提高管理效率：从招股书来看，运输行业是第四范式第一大收入来源，占比在30%左右，金融行业次之，19.8%，然后是能源与电力，医疗、零售等行业占比还略低：从客户名单来看，主要是中石油、工商银行、招商银行等大型企业，中小公司贡献的收入较少。聊完业务，再来看看公司的业绩，从收入上看，去年的营收是42亿，同比增长36.4%，今年一季度增速是28.5%：这样的规模和增速，确实对的上AI独角兽的称号。但是，由于AI尚处于扩张阶段，公司还处于亏损状态，去年的经营亏损是5.45亿。在调研中，很多虎友都对何年盈利比较关心，公司回复最近更关注收入增长，待规模提升之后，盈利并不是难事。从毛利率和费用率情况来看，公司所言不假，目前的毛利率维持在45%左右，经营亏损率逐年减少：费用率方面，第四范式最大的开支就是研

超大规模云服务商的自由现金流降至0附近，未来的AI投入只能寄希望于发债和股权融资： 负重前行并不是问题，但问题是，付出了这么多，到底能拿到多少回报？能以怎样的速度收回成本？这将是左右未来美股涨跌的核心变量，在证据没有出现前，云服务厂商的股价难有大的起色啊！ “在某种程度上，盈利能力受到如此多的质疑，以至于你不能再给这些股票设定很高的市盈率，”Parnassus Investments首席投资官Todd Ahlsten表示:“未来人们会更加关注云计算的毛利率、定价，以及每投入一美元的计算资源能产生多少人工智能收入。 事实上，科技巨头的估值已经全面下降。彭博科技七巨头指数基于未来12个月预期利润的市盈率为24倍，低于10月时的33倍和年初的29倍。纳斯达克100指数的市盈率为22 倍。 $谷歌(GOOG)$ $微软(MSFT)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $亚马逊(AMZN)$ $甲骨文(ORCL)$

昨夜，美股惊魂一跳，纳斯达克指数一度跌超3.5%： $纳斯达克(.IXIC)$ 纳指收盘虽然把跌幅收窄至1%，但依然令人不寒而栗。 美股巨震，投资者风声鹤唳，今日韩国KOSPI指数大跌4.5%，明星股SK海力士大跌8.2%、三星电子大跌7.8%！ 恐慌情绪蔓延下，今日美股盘前，半导体股票悉数下跌， $英伟达(NVDA)$ 跌超1.4%、 $美国超微公司(AMD)$ 跌超2.7%、 $美光科技(MU)$ 跌超3.6%... 这场下跌的源头有2个： 一是 $博通(AVGO)$ 财报不及预期，三季度AI半导体收入指引为160亿美元，低于分析师预期，当日股价大跌12.6%； 二是美伊战争持续，原油价格高企，通胀预期回升，市场预期美联储将于今年12月加息。 大跌过后，英伟达CEO黄仁勋称AI基建浪潮才刚开始，全球科技股下跌是个买入良机。 从估值上看，SK海力士未来12月的市盈率才5.8倍，的确和泡沫联系不起来： 但是，经过一**涨之后，半导体拥挤度非常高，韩国散户更是疯狂，几乎全民加杠杆，保证金贷款余额创历史记录： 当下，韩国流行着一个新词，叫“霹雳穷人”，意思就是“晴天霹雳，一夜赤贫”。 这个“赤贫”不是真的穷，而是相对赤贫，你每天老老实实上班，结果身边同事因为买了三星和海力士的股票，一波行情赚了你十年的工资，你瞬间感觉自己像个乞丐，被雷劈了一样。 股神巴菲特教导我们——别人恐惧我贪婪，反过来

兄弟们， $Space Exploration Technologies(SPCX)$首日涨幅预估30%-50%

今日，韩国海关公布的数据显示，本月前20天的出口同比增长49.7%（经工作日差异调整），略低于5月份同期52.6%的增幅，但依然处于增长高位： 其中，半导体出口再次领涨，同比增长188.4%；计算机相关产品出口增长293.3%。 今年5月，半导体出口额同比增速为169.4%，6月份出口数据呈现出加速态势： 消息公布后，韩国KOSPI指数直线拉升，由跌超1%拉升至涨超2%，虽然最终收盘仅上涨0.69%，但SK海力士5.6%，超过三星电子，成为韩国股市第一大市值公司！ 今年，韩国KOSPI指数的涨幅已超116%，是全球表现最好的股市！暴涨过后，韩国股市有没有泡沫？ 从市盈率上看，KOSPI指数为25倍，若将未来盈利增长考虑在内，KOSPI指数未来12个月的市盈率将降至9倍： 股市暴涨、估值却仍在低位的原因是韩国股市盈利增速太快了。拿市值占比超过韩国股市一半的SK海力士和三星电子为例，最近一年，分析师对两家公司的盈利预测一路上修，SK海力士每股收益从5万韩元上调至30万，足足翻了6倍： 因此，虽然股市涨幅较大，但从估值上看，依然看不出泡沫化的证据。 从存储芯片价格来看，韩国半导体出口价格指数在5月达到215点，较2020年100点的基点涨了115%，较2023年低点更是翻了3.6倍： 从DRAM（动态随机存储器）价格走势来看，最近一个月，无论是DDR5还是DDR4，价格都出现了明显的上涨： 以DDR5 - 5600/6400 24Gb 3Gx8为例，今年4月的价格还在33美元，现在已经涨到41.7美元，涨超26%： 周三，存储巨头 $美光科技(MU)$ 将率先发布财报，业绩会上，管理层或对未来业绩进行预测，预计市场将反应巨大，届时将对存储板块，甚至是整个半导体行业都有明显异动。 韩国主题ETF： 规模最大

最近想在港股里赌 AI、赌 HBM(高带宽内存)、赌 SK海力士的人,大概率都盯上了一个代码——7709。它今年内一度涨了 805%,在 FOMO(怕错过)情绪里被散户当成了“港股能买到的 SK海力士加强版”。 但越是这种涨疯了的杠杆产品,越得有人泼盆冷水。7709 身上叠着两重风险:一重是杠杆 ETF 的“老毛病”——隐性损耗;另一重是刚刚发生的新情况——6 月 10 日生效的一纸策略更新公告。这篇就把这两件事掰开讲清楚。 一、先认清:你买的不是“SK海力士”,是“SK海力士的每日 2 倍” 7709 的全名是“南方东英 SK海力士每日2倍做多(2x)产品”,港股代码 07709,2025 年 10 月才成立。注意中间那四个字——“每日 2 倍”,这是魔鬼藏身的地方。 它复制的是标的股 SK海力士(韩国交易所代码 000660)“每日”涨跌的 2 倍,主要靠掉期(swap)和期货来实现,不是简单地拿 2 倍的钱去买股票。关键在于:“每日 2 倍”累计下来,绝不等于“一段时间的 2 倍”。这中间的差,就是下面要说的隐性损耗。 二、第一重风险:隐性损耗,比管理费更狠 先讲原理。假设标的今天涨 10%、明天跌 10%,两天下来标的其实跌了 1%(1.1×0.9=0.99);可放大到“每日 2 倍”,就是今天 +20%、明天 -20%,两天下来是 1.2×0.8=0.96,跌了 4%。来回震荡得越狠、放大倍数越高,净值就越往下漏——这就是“波动损耗”,股价原地打转,你的 ETF 却在缩水。 这不是纸上谈兵。彭博 BI(Bloomberg Intelligence)分析师 Rebecca Sin 团队的报告给了硬数字:截至 2026 年 5 月,7709 年初至今的实际回报是 638%,而按“每日 2 倍”理论上应该有 735%——隐性损耗活生生吃掉了约 97 个百分点。 图1:7

6月11日，特朗普在社交媒体发帖，称美国将在今晚“非常猛烈地”打击伊朗，而且将在不太遥远的未来，夺取哈尔克岛和其他石油基础设施要点，全面掌控伊朗的石油和天然气市场！ 受此影响，黄金价格一度跌至4023.94美元/盎司，打响了4000点保卫战！ $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ 遥想今年1月，黄金涨势还势如破竹，一路突破5500美元关口，直奔华尔街分析师预期的6000美元目标价。 突如其来的美伊战争打破了黄金史无前例的涨势，如今，美国和伊朗即将签署和平协议，霍尔木兹海峡恢复通行在即，黄金能否再次冲击5000美元？ 美伊战争对黄金的影响！ 2026年2月28日，美国袭击伊朗，战争打响初期，投资者涌入黄金避险，金价曾一度冲至5419美元，距历史新高仅一步之遥。 然而，市场很快回过味了，从传统金价涨跌逻辑来看，黄金有避险属性，古人云乱世黄金便是此理。 然而，2025年黄金暴涨64%，是1980年以来表现最好的年份，背后拉升的动力并非战争——除俄乌战争外，2025年国际局势并不紧张。 过去一年推升金价更重要的因素在于美联储降息、美元走弱。 持有黄金没有任何利息，当美联储降息或美元走弱时，黄金的价值变相提升，金价上涨。如2025年，美联储降息3次，利率从4.33%降至3.64%： 彭博美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的表现）在2025年明显贬值，点数从1320点降至美伊战争爆发前的1175点： 美伊战争爆发后，伊朗封锁霍尔木兹海峡——国际原油运输要道，油价飙升，全球通胀预期升温，如美国5月CPI同比增长4.2%，增速创3年来最高值： 因此，美伊停战前，市场一致认为美联储将在今年12月加息0.25个百分点。而在战争爆发前，市场普遍预期美联储今年将降息2-3次！ 受此影响，美国国债收