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风之旅人

2022-08-13

所以现在虎币不能兑换实物了么？

2022-07-13

1

@投资界:彬复资本完成五期基金首关募集，规模超8亿

2022-04-27

现在老虎周边是全部下架了么？怎么一夜之间显示全抢光？

#请教老司机

2021-10-06

～～～～～

@话题虎:【7日打卡】看图猜股票，这些股票你都认识吗？

2021-10-06

$Doximity, Inc.(DOCS)$～～～～～

2021-10-05

学习

抱歉，原内容已删除

2021-10-04

～～～～～

@话题虎:倒计时3天！美国政府即将关门！

2021-10-04

～～～～～

@爱上趋势股:“限电” 一招定乾坤：大宗期货的上涨到头了！

2021-10-04

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#晒晒更赚钱

2021-09-29

～

@青铜王小五:小米现在值得关注了

2021-09-29

～

@爱上趋势股:“限电” 一招定乾坤：大宗期货的上涨到头了！

2021-09-29

～

@爱上趋势股:一文看懂：全球新能源汽车之巅峰对决！

2021-09-29

学习

@美股发掘:2021年新能源汽车下半年你更看好谁？这篇文章告诉你答案！

2021-09-29

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#晒晒更赚钱

2021-09-26

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2021-09-20

$医脉通(02192)$～～～

#晒晒更赚钱

2021-09-10

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@走马财经:二季报深度解读：为什么说共同富裕在美团的基因里

2021-09-10

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@不二说价值:📢请关注油管和B站频道：十万刀滚向财富自由您的关注是我贡献干货内容的动力[比心]⚠️ 我会每周给2支美港股做评分，如果您希望我对某一支股票评分，请在评论区留言或点赞别人的留言。我会优先为热度高的公司评分！✅想了解我做频道的初心，10万刀怎么能实现财富自由？请看：十万美元公开账户扬帆起航，不二陪大家并肩滚向财富自由✅配合视频站，我的空间站专属内容大幅增加，每月还会有独家现金福利哦！具体请看：十万刀空间站独家内容和丰富福利介绍视频相关个股：$腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ @爱发红包的虎妞

2021-09-10

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@小虎访谈:虎友说|从台股转向恐慌指数，他是如何逐渐跑赢标普500的？

2021-09-10

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@走马财经:二季报深度解读：为什么说共同富裕在美团的基因里

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01、“狙击型”投资的践行者 自2016年成立以来，彬复资本已成功管理了四期主基金，始终坚持极致行研驱动的“狙击型”投资方法论，深耕数字经济、绿色经济和新消费等领域，善于在早期阶段领投或独家投资水下项目，并以资本及战略合伙人的身份陪伴赋能这些优秀的创业者。基于这样的逻辑和实践，彬复资本已经投资的40余家初创型企业中，近七成的企业获得了后续轮融资，近半企业的价值增长4倍以上，也为出资人伙伴创造了优秀的回报。 彬复资本合伙人范惠众表示：“彬复努力成为一家价值观正确、方法论持续有效的基金管理机构。在方法论上，彬复长期以‘狙击型打法’作为内部一以贯之的工作要求，我们舍不得浪费任何一颗子弹，‘专注、专业、高回报’是彬复方法论的核心体现：投资人应专注在聚焦的赛道上，不断学习沉淀，成为在所投资的领域里足够专业的专家，为创业企业带去资本以外的立体全面赋能，坚持专注、专业，做好时间的朋友，一定会取得优秀的高回报，并且这一定是可持续获取优秀业绩的投资方法。在价值观上，我们坚持做专业的事，挣价值成长和价值实现的钱，坚持合伙共赢，互助分享的合伙精神，坚持做时间和价值的朋友，坚持高标准的合规要求，坚持道德洁癖的道德原则。未来，我们将坚定不移发掘优秀创业企业的长期成长价值，静下心来寻找有价值、有潜能的项目，以优秀、稳健、可持续的投资业绩回馈出资人。” 彬复的前四期基金都取得了优秀的业绩回报，特别值得一提的是，即使疫情肆虐的情况下，彬复于2021年6月开始对外投资的四期基金，截至2022年6月，投资了11家成长期企业，其中近三分之二的企业完成了后续融资，TVPI达到1.3，狙击型打法的优势在面临宏观环境不确定性增加的情况下优势体现得尤为明显。优秀的历史业绩为彬复五期基金的顺利募集，打下了坚实的基础。 02、老LP复投率高、新LP进一步机构化 彬复资本自成立以来，一直坚持长期主义的合作精神：对被投企业，我们寻求有宏伟产业雄心、致力于锻造长期产业竞争力“匠心”的创业者，长期陪伴、共同成长；对出资人，我们寻求坚定支持优秀人才创新创业的价值投资者，并与之建立长期深度的合作。 共同的理念和优秀的业绩使得五期基金的募集得到了老LP的高度认可，复投率近70%，其中常州天宁产业升级基金已是第三次投资彬复管理的主基金。 同时，新出资人结构进一步机构化：大型国企渝富控股下属子公司重庆金融后援服务有限公司和湖南财信基金管理的衡阳财信产业基金首次投资彬复主基金；产业资本，如阿特斯、金瑞集团等上市公司的投资平台或实控人家族办公室也对彬复五期基金进行了出资。机构出资比率高达80%。 03、进一步深耕数字经济，加码科技创新 投资策略方面，彬复资本一直聚焦数字经济，并适当覆盖数字新基建基础设施的绿色经济和数字驱动的新消费。 彬复资本合伙人朱健认为：数字经济将成为继农业经济、工业经济之后的又一主要经济形态，人类从瓦特（Watt）代表的工业经济，迈入比特（Bit）代表的数字经济，全产业也将从信息化、网络化走向数字化、智能化。数字经济的应用将不断渗透入传统行业并深度融合，改变生产及交互方式，汽车行业、低碳能源行业及智能制造等领域均会迎来产业链结构和价值体系的重塑。彬复新一期基金会在这个方向上进行积极的布局。 在数字经济领域，彬复资本围绕汽车的数字化智能化方向布局了沃德尔科技、莱顿电子、泽景电子、智协慧同等，他们大多是国内屈指可数的整车厂优质供应商，围绕工业生产领域的数字化智能化方向布局了蓝特光学（SH.688127）、海富电子、土星视界、悠桦林、视若飞等优质项目，在企业数字化和智能化方向投资了碧橙数字（创业板申报中）、Convertlab、源慧信息、鼎茂科技等领先的企业数字化服务商，在数字化消费应用方向上，投资了蔚领时代、胖虎科技、凹凸租车、爱动健身、扬腾创新、快准车服、鲁班到家、淘景立画等平台项目；同时，在绿色能源领域，彬复资本投资了重塑能源、聚晟科技等细分领域独角兽项目；在新消费领域，彬复资本布局了白家阿宽（主板申报中）、纽西之谜、官栈滋补、小满手工粉等知名新兴消费品牌，以及金春股份（SZ.300877）、赋比兴、爱乐甜等优质的上游供应商。 彬复资本合伙人陈宇表示：“数字经济、新能源等科技领域近年来创新活跃，符合经济结构转型升级的大趋势，也符合国家产业政策鼓励的大方向。彬复资本近年来在数字基础设施、智能新终端、汽车电子、消费电子、数字化技术平台及应用等赛道均有成功的投资案例，认知储备、生态布局、投资经验和人才梯队日益积累成熟；与新能源领域巨头阿特斯达成的战略合作，不仅带来了资金支持，也将助力彬复资本在新能源产业链的布局，不断增强我们在科技创新领域的投资信心。” 04、助力区域产业培育，探索东中西部跨区域产业合作 彬复资本核心团队具有十年以上政府引导基金的合作经验，在管五期主基金均获得了政府引导基金的支持，通过挖掘本地优秀项目和引进域外优秀企业落地相结合，在与常州、无锡等地引导基金的合作中取得了投资收益和产业效益的双丰收，积累了丰富的成功案例与经验。 彬复资本合伙人刘冉认为政府引导基金成功的关键在于三点：一是充分尊重市场，建立赛马机制，与优秀的PE/VC管理人建立长期合作；二是基金管理人与政府招商和产业团队优势互补、紧密合作，前者充分发挥投研能力和产业资源的优势，后者充分发挥本地服务落地能力和政策资源的优势，共同为创新企业提供良好的营商环境；三是培养专业化、本地化的政府引导基金管理人队伍，长期系统地整合子基金管理人资源，构建创新生态。 不仅如此，本次彬复五期基金的成立，初步构建起以华东创新圈为核心，中部湖南财信金控集团和西部重庆渝富控股集团为纽带，覆盖东中西部的业务网络，有助于加强彬复团队对区域产业发展规律的洞见，帮助东部的创新产品和已投企业在中部和西部地区找到落地场景和业务机会，获得更大的发展空间。","listText":"投资界消息，近日，彬复资本的五期基金首期募集出资交割完成，首关规模超8亿元。五期基金自2021年下半年开始筹备，虽在募集过程中遇到了疫情等不利情况影响，但仍超预期完成首关。本期基金获得了政府引导基金、大型国企、产业上市公司、家族办公室和超高净值投资人等诸多彬复伙伴的大力支持，其中机构出资人占比超过80%，往期基金的老LP们的复投率也近70%。目前，仍有数家机构LP在后期流程之中，基金计划今年年底正式封闭。至此，彬复资本累计管理规模已逾40亿元。 01、“狙击型”投资的践行者 自2016年成立以来，彬复资本已成功管理了四期主基金，始终坚持极致行研驱动的“狙击型”投资方法论，深耕数字经济、绿色经济和新消费等领域，善于在早期阶段领投或独家投资水下项目，并以资本及战略合伙人的身份陪伴赋能这些优秀的创业者。基于这样的逻辑和实践，彬复资本已经投资的40余家初创型企业中，近七成的企业获得了后续轮融资，近半企业的价值增长4倍以上，也为出资人伙伴创造了优秀的回报。 彬复资本合伙人范惠众表示：“彬复努力成为一家价值观正确、方法论持续有效的基金管理机构。在方法论上，彬复长期以‘狙击型打法’作为内部一以贯之的工作要求，我们舍不得浪费任何一颗子弹，‘专注、专业、高回报’是彬复方法论的核心体现：投资人应专注在聚焦的赛道上，不断学习沉淀，成为在所投资的领域里足够专业的专家，为创业企业带去资本以外的立体全面赋能，坚持专注、专业，做好时间的朋友，一定会取得优秀的高回报，并且这一定是可持续获取优秀业绩的投资方法。在价值观上，我们坚持做专业的事，挣价值成长和价值实现的钱，坚持合伙共赢，互助分享的合伙精神，坚持做时间和价值的朋友，坚持高标准的合规要求，坚持道德洁癖的道德原则。未来，我们将坚定不移发掘优秀创业企业的长期成长价值，静下心来寻找有价值、有潜能的项目，以优秀、稳健、可持续的投资业绩回馈出资人。” 彬复的前四期基金都取得了优秀的业绩回报，特别值得一提的是，即使疫情肆虐的情况下，彬复于2021年6月开始对外投资的四期基金，截至2022年6月，投资了11家成长期企业，其中近三分之二的企业完成了后续融资，TVPI达到1.3，狙击型打法的优势在面临宏观环境不确定性增加的情况下优势体现得尤为明显。优秀的历史业绩为彬复五期基金的顺利募集，打下了坚实的基础。 02、老LP复投率高、新LP进一步机构化 彬复资本自成立以来，一直坚持长期主义的合作精神：对被投企业，我们寻求有宏伟产业雄心、致力于锻造长期产业竞争力“匠心”的创业者，长期陪伴、共同成长；对出资人，我们寻求坚定支持优秀人才创新创业的价值投资者，并与之建立长期深度的合作。 共同的理念和优秀的业绩使得五期基金的募集得到了老LP的高度认可，复投率近70%，其中常州天宁产业升级基金已是第三次投资彬复管理的主基金。 同时，新出资人结构进一步机构化：大型国企渝富控股下属子公司重庆金融后援服务有限公司和湖南财信基金管理的衡阳财信产业基金首次投资彬复主基金；产业资本，如阿特斯、金瑞集团等上市公司的投资平台或实控人家族办公室也对彬复五期基金进行了出资。机构出资比率高达80%。 03、进一步深耕数字经济，加码科技创新 投资策略方面，彬复资本一直聚焦数字经济，并适当覆盖数字新基建基础设施的绿色经济和数字驱动的新消费。 彬复资本合伙人朱健认为：数字经济将成为继农业经济、工业经济之后的又一主要经济形态，人类从瓦特（Watt）代表的工业经济，迈入比特（Bit）代表的数字经济，全产业也将从信息化、网络化走向数字化、智能化。数字经济的应用将不断渗透入传统行业并深度融合，改变生产及交互方式，汽车行业、低碳能源行业及智能制造等领域均会迎来产业链结构和价值体系的重塑。彬复新一期基金会在这个方向上进行积极的布局。 在数字经济领域，彬复资本围绕汽车的数字化智能化方向布局了沃德尔科技、莱顿电子、泽景电子、智协慧同等，他们大多是国内屈指可数的整车厂优质供应商，围绕工业生产领域的数字化智能化方向布局了蓝特光学（SH.688127）、海富电子、土星视界、悠桦林、视若飞等优质项目，在企业数字化和智能化方向投资了碧橙数字（创业板申报中）、Convertlab、源慧信息、鼎茂科技等领先的企业数字化服务商，在数字化消费应用方向上，投资了蔚领时代、胖虎科技、凹凸租车、爱动健身、扬腾创新、快准车服、鲁班到家、淘景立画等平台项目；同时，在绿色能源领域，彬复资本投资了重塑能源、聚晟科技等细分领域独角兽项目；在新消费领域，彬复资本布局了白家阿宽（主板申报中）、纽西之谜、官栈滋补、小满手工粉等知名新兴消费品牌，以及金春股份（SZ.300877）、赋比兴、爱乐甜等优质的上游供应商。 彬复资本合伙人陈宇表示：“数字经济、新能源等科技领域近年来创新活跃，符合经济结构转型升级的大趋势，也符合国家产业政策鼓励的大方向。彬复资本近年来在数字基础设施、智能新终端、汽车电子、消费电子、数字化技术平台及应用等赛道均有成功的投资案例，认知储备、生态布局、投资经验和人才梯队日益积累成熟；与新能源领域巨头阿特斯达成的战略合作，不仅带来了资金支持，也将助力彬复资本在新能源产业链的布局，不断增强我们在科技创新领域的投资信心。” 04、助力区域产业培育，探索东中西部跨区域产业合作 彬复资本核心团队具有十年以上政府引导基金的合作经验，在管五期主基金均获得了政府引导基金的支持，通过挖掘本地优秀项目和引进域外优秀企业落地相结合，在与常州、无锡等地引导基金的合作中取得了投资收益和产业效益的双丰收，积累了丰富的成功案例与经验。 彬复资本合伙人刘冉认为政府引导基金成功的关键在于三点：一是充分尊重市场，建立赛马机制，与优秀的PE/VC管理人建立长期合作；二是基金管理人与政府招商和产业团队优势互补、紧密合作，前者充分发挥投研能力和产业资源的优势，后者充分发挥本地服务落地能力和政策资源的优势，共同为创新企业提供良好的营商环境；三是培养专业化、本地化的政府引导基金管理人队伍，长期系统地整合子基金管理人资源，构建创新生态。 不仅如此，本次彬复五期基金的成立，初步构建起以华东创新圈为核心，中部湖南财信金控集团和西部重庆渝富控股集团为纽带，覆盖东中西部的业务网络，有助于加强彬复团队对区域产业发展规律的洞见，帮助东部的创新产品和已投企业在中部和西部地区找到落地场景和业务机会，获得更大的发展空间。","text":"投资界消息，近日，彬复资本的五期基金首期募集出资交割完成，首关规模超8亿元。五期基金自2021年下半年开始筹备，虽在募集过程中遇到了疫情等不利情况影响，但仍超预期完成首关。本期基金获得了政府引导基金、大型国企、产业上市公司、家族办公室和超高净值投资人等诸多彬复伙伴的大力支持，其中机构出资人占比超过80%，往期基金的老LP们的复投率也近70%。目前，仍有数家机构LP在后期流程之中，基金计划今年年底正式封闭。至此，彬复资本累计管理规模已逾40亿元。 01、“狙击型”投资的践行者 自2016年成立以来，彬复资本已成功管理了四期主基金，始终坚持极致行研驱动的“狙击型”投资方法论，深耕数字经济、绿色经济和新消费等领域，善于在早期阶段领投或独家投资水下项目，并以资本及战略合伙人的身份陪伴赋能这些优秀的创业者。基于这样的逻辑和实践，彬复资本已经投资的40余家初创型企业中，近七成的企业获得了后续轮融资，近半企业的价值增长4倍以上，也为出资人伙伴创造了优秀的回报。 彬复资本合伙人范惠众表示：“彬复努力成为一家价值观正确、方法论持续有效的基金管理机构。在方法论上，彬复长期以‘狙击型打法’作为内部一以贯之的工作要求，我们舍不得浪费任何一颗子弹，‘专注、专业、高回报’是彬复方法论的核心体现：投资人应专注在聚焦的赛道上，不断学习沉淀，成为在所投资的领域里足够专业的专家，为创业企业带去资本以外的立体全面赋能，坚持专注、专业，做好时间的朋友，一定会取得优秀的高回报，并且这一定是可持续获取优秀业绩的投资方法。在价值观上，我们坚持做专业的事，挣价值成长和价值实现的钱，坚持合伙共赢，互助分享的合伙精神，坚持做时间和价值的朋友，坚持高标准的合规要求，坚持道德洁癖的道德原则。未来，我们将坚定不移发掘优秀创业企业的长期成长价值，静下心来寻找有价值、有潜能的项目，以优秀、稳健、可持续的投资业绩回馈出资人。” 彬复的前四期基金都取得了优秀的业绩回报，特别值得一提的是，即使疫情肆虐的情况下，彬复于2021年6月开始对外投资的四期基金，截至2022年6月，投资了11家成长期企业，其中近三分之二的企业完成了后续融资，TVPI达到1.3，狙击型打法的优势在面临宏观环境不确定性增加的情况下优势体现得尤为明显。优秀的历史业绩为彬复五期基金的顺利募集，打下了坚实的基础。 02、老LP复投率高、新LP进一步机构化 彬复资本自成立以来，一直坚持长期主义的合作精神：对被投企业，我们寻求有宏伟产业雄心、致力于锻造长期产业竞争力“匠心”的创业者，长期陪伴、共同成长；对出资人，我们寻求坚定支持优秀人才创新创业的价值投资者，并与之建立长期深度的合作。 共同的理念和优秀的业绩使得五期基金的募集得到了老LP的高度认可，复投率近70%，其中常州天宁产业升级基金已是第三次投资彬复管理的主基金。 同时，新出资人结构进一步机构化：大型国企渝富控股下属子公司重庆金融后援服务有限公司和湖南财信基金管理的衡阳财信产业基金首次投资彬复主基金；产业资本，如阿特斯、金瑞集团等上市公司的投资平台或实控人家族办公室也对彬复五期基金进行了出资。机构出资比率高达80%。 03、进一步深耕数字经济，加码科技创新 投资策略方面，彬复资本一直聚焦数字经济，并适当覆盖数字新基建基础设施的绿色经济和数字驱动的新消费。 彬复资本合伙人朱健认为：数字经济将成为继农业经济、工业经济之后的又一主要经济形态，人类从瓦特（Watt）代表的工业经济，迈入比特（Bit）代表的数字经济，全产业也将从信息化、网络化走向数字化、智能化。数字经济的应用将不断渗透入传统行业并深度融合，改变生产及交互方式，汽车行业、低碳能源行业及智能制造等领域均会迎来产业链结构和价值体系的重塑。彬复新一期基金会在这个方向上进行积极的布局。 在数字经济领域，彬复资本围绕汽车的数字化智能化方向布局了沃德尔科技、莱顿电子、泽景电子、智协慧同等，他们大多是国内屈指可数的整车厂优质供应商，围绕工业生产领域的数字化智能化方向布局了蓝特光学（SH.688127）、海富电子、土星视界、悠桦林、视若飞等优质项目，在企业数字化和智能化方向投资了碧橙数字（创业板申报中）、Convertlab、源慧信息、鼎茂科技等领先的企业数字化服务商，在数字化消费应用方向上，投资了蔚领时代、胖虎科技、凹凸租车、爱动健身、扬腾创新、快准车服、鲁班到家、淘景立画等平台项目；同时，在绿色能源领域，彬复资本投资了重塑能源、聚晟科技等细分领域独角兽项目；在新消费领域，彬复资本布局了白家阿宽（主板申报中）、纽西之谜、官栈滋补、小满手工粉等知名新兴消费品牌，以及金春股份（SZ.300877）、赋比兴、爱乐甜等优质的上游供应商。 彬复资本合伙人陈宇表示：“数字经济、新能源等科技领域近年来创新活跃，符合经济结构转型升级的大趋势，也符合国家产业政策鼓励的大方向。彬复资本近年来在数字基础设施、智能新终端、汽车电子、消费电子、数字化技术平台及应用等赛道均有成功的投资案例，认知储备、生态布局、投资经验和人才梯队日益积累成熟；与新能源领域巨头阿特斯达成的战略合作，不仅带来了资金支持，也将助力彬复资本在新能源产业链的布局，不断增强我们在科技创新领域的投资信心。” 04、助力区域产业培育，探索东中西部跨区域产业合作 彬复资本核心团队具有十年以上政府引导基金的合作经验，在管五期主基金均获得了政府引导基金的支持，通过挖掘本地优秀项目和引进域外优秀企业落地相结合，在与常州、无锡等地引导基金的合作中取得了投资收益和产业效益的双丰收，积累了丰富的成功案例与经验。 彬复资本合伙人刘冉认为政府引导基金成功的关键在于三点：一是充分尊重市场，建立赛马机制，与优秀的PE/VC管理人建立长期合作；二是基金管理人与政府招商和产业团队优势互补、紧密合作，前者充分发挥投研能力和产业资源的优势，后者充分发挥本地服务落地能力和政策资源的优势，共同为创新企业提供良好的营商环境；三是培养专业化、本地化的政府引导基金管理人队伍，长期系统地整合子基金管理人资源，构建创新生态。 不仅如此，本次彬复五期基金的成立，初步构建起以华东创新圈为核心，中部湖南财信金控集团和西部重庆渝富控股集团为纽带，覆盖东中西部的业务网络，有助于加强彬复团队对区域产业发展规律的洞见，帮助东部的创新产品和已投企业在中部和西部地区找到落地场景和业务机会，获得更大的发展空间。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/688291578","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":160,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618617735,"gmtCreate":1651016053040,"gmtModify":1651016053040,"author":{"id":"3575728866805528","authorId":"3575728866805528","name":"JAJA幕幕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff65a5fb05643bee9396a57f47298bbc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[{"themeId":"68e2b54d452646789ad21355b2629901","categoryId":"b76d3c59fc044df59779c041b25852a6","name":"请教老司机","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":68e2b54d452646789ad21355b2629901}&rnconfig={\"headerBarHidden\": 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新疆伊犁出现疫情，去旅游朋友就地隔离核酸（不知道带够隔离的衣服没？）希望大家都安全ღ( ´･ᴗ･` )比心 【7日打卡计划】 连续7天在小话的帖子按要求回复任务的虎友将获得老虎月球灯或等值奖品！每日精彩评论也将获得虎币！ 今天终于开盘了，说点跟股票有关的~ 今日话题：猜出以下3张K线图对应的股票名称或代码，最先猜对的10个虎友获得积分 图一：它的股价上周刚创新高，因一部韩剧火爆全球图二：它是标普500指数成分股中第三季度表现最好的股票，今年以来涨幅高达226% 图三：随着原油天然气价格大涨，它成为道指30个成分股中9月表现最好的股票规则： 依次回答上面3张K线图对应的股票名称或代码，最先答对的10位虎友获得积分。 连续7天打卡的虎友有机会获得老虎月球灯或等值奖品。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/fbbbaa67583378cd08b16c30e492a250","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5726facfe5e8cf31b897174f49db2a7e","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3031ce4b68a4599c5aced20f137f2c34","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/867448366","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":829188328,"gmtCreate":1633480583710,"gmtModify":1633480583710,"author":{"id":"3575728866805528","authorId":"3575728866805528","name":"JAJA幕幕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff65a5fb05643bee9396a57f47298bbc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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精彩留言用户可获得888社区积分噢！ <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a>","listText":"本周一，美国共和党阻止了民主党策划的提高债务上限、避免政府关门的法案。 随后，参议院多数党领袖&nbsp;舒默&nbsp;表示： 共和党人将导致美国有史以来首次违约，这是我在参议院见过的最不顾后果、是最不负责任的投票之一。 据了解，提高债务/避免政府关门法案以48-50的表决结果被否决，按规定必须在获得60票以上支持才能通过：路透社报道： 现在美国政府面临两难的局面。为了避免美国政府违约的局面，需要提高政府债务上限，而美国还背负着1万亿美元的基础设施法案和3.5万亿美元的社会支出计划。 但如果美国坚持违约，世界经济将遭受重创，对美国信用也是一大打击。 财政部部长&nbsp;珍妮特·耶伦&nbsp;表示： 如果美国拖欠债务，“可能引发利率飙升、股价暴跌和其他金融风暴。” 但是，共和党坚决拒绝批准这项措施，并指责拜登政党不计后果地开支公共开支；而民主党人士回应称，美国的大部分新债务是在特朗普执政期间产生的，跟他们没有关系。 距离9月30日还剩3天时间，美国政府资金即将在这天到期，如果未能提高债务上限，美国政府将面临“停摆”的局面。 据了解，美国政府的预算拨款权力掌握在美国国会手中，国会不通过预算案，就意味着政府不能花钱，很多需要花钱的工程无法继续，员工的工资也将难以支付，从而导致政府关门。 不过大家也不必对美国政府关门感到紧张。 从1977年至今，美国政府共关门过19次，最近的一次发生在2019年1月，由于美国两党在围绕是否修建“美墨边境墙”产生严重分歧，而导致政府关门。 美国属于“小政府”制度国家，美国政府的停摆特指美国“联-邦-政-府”停摆，下面州政府、县政府、市政府完全不受影响。同时，美国各级社区自治能力极强，所以对百姓和股市的影响并不是很大。 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$标普500(.SPX)$","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0aea123f0bb46f66fd572793b1fdbdb2","width":"555","height":"331"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/866702835","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":304,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867475690,"gmtCreate":1633311472841,"gmtModify":1633311472841,"author":{"id":"3575728866805528","authorId":"3575728866805528","name":"JAJA幕幕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff65a5fb05643bee9396a57f47298bbc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"～～～～～","listText":"～～～～～","text":"～～～～～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/867475690","repostId":"866996342","repostType":1,"repost":{"id":866996342,"gmtCreate":1632718747482,"gmtModify":1633688854600,"author":{"id":"3502860692623653","authorId":"3502860692623653","name":"爱上趋势股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/17f4521614b0cae62aff9fa7fa80fa77","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[{"themeId":"1098cd63717f444b9656d1cbe991b2a4","categoryId":"c5e97d7d927343c9a5b039f63562a2e0","name":"闲聊几句","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":1098cd63717f444b9656d1cbe991b2a4}&rnconfig={\"headerBarHidden\": 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这次限电还有一个好处，可以让中国的很多行业，和煤炭行业一样，来一次供给侧改革，拨乱反正。 多年以前，世界的经济运作模式是这样的：  上层，欧美发达国家提供【技术】和【消化产品】； 中层，中国/东南亚/印度进行【加工】； 下层，非洲、南美州提供【原材料】。  这就是美国构思出来的全球化体系，我们也认为美国在最上层。 但事实上，美国人不做选择题，把这三层都拿捏得死死的。 下层，原材料供应国的矿产，基本都被西方入股控制了。  所以，如石油、铁矿石等原材料，早就被西方垄断。  中层，加工国的情况更惨，他们是美国金融重点收割的对象。  比如 98 年的亚洲金融危机，使得原本蓬勃发展的东南亚几乎在一夜之间返贫。  中国作为最大的中层国，为了避免被美国收割，就必须做好两件事： 1、当美元降息时，避免热钱过多的涌入市场，造成资产泡沫； 美国现在直接发钱给民众，民众用美元买中国的产品，中国表明看上去订单激增，但其实是美国将美元（通胀）输入给中国； 比如，订单激增后，中国企业大量扩产，开启内卷之路，此时西方控制的原材料、航运价格又暴涨，就导致中国工业品即使成为刚需，价格也上不去，忙了半天不赚钱，赚钱的还是西方国家。 一位从事纺织业的网友称：  我所在的纺织业，一个极度内卷的行业。   在国家退税 13% 的情况下，实际利润却只有平均 7% 左右，也就是说国家退税的一半被我们让利给了欧美的客户！而就算是这样，还不停地有搅屎棍出来打骨折接单，我们中小企业的 7% 利润生命线，被行业内的搅屎棍们硬生生打到没有利润甚至亏本接单。  所以，为了避免这种情况再发展下去，我们采取了限电，对中国工业品全行业的“供给侧改革”。 这就意味着，中国商品可能会像煤炭一样，出现价格上升，让中国企业赚更多钱，从而将通胀反噬到美国。 加上供应链紧张，目前已经起到了一定效果：  <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/COST\">$好市多(COST)$</a> 已宣布实行限购，范围包括卫生纸、清洁产品和瓶装水等生活物品。  同时，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a> 发布警告：  美国的供应链紧张问题可能将在今年年底进入最糟糕阶段，或将耗尽商品库存，在年底节日到来之前， 超市的货架上很可能 “空空如也”。  将通胀成功反噬给西方国家后，他们就会主动降低原材料价格，以寻求中国工业品降价。 比如，前几个月，我们开始降低钢铁产能，效果很显著，铁矿石的价格迅速腰斩： 2、当美元加息时，尽早完成产业升级，产生核心竞争力，避免资产外流。 这就不多说了，近两年一直努力在做的方向，这次限电也不会涉及高新技术行业。 03 说了这么多，总结一下。 1、限电的根本原因是，外需激增，而“能耗双控”战略转型不及预期，导致【电力出现缺口】。 2、【电力出现缺口】，国家开始【限电】，中国工业品供给侧改革，短期会造成【世界工业品供应紧张】、【原材料需求减少】。 3、【世界工业品供应紧张】，会推高美国通胀，令美国在接下来的中美博弈中感到压力。 4、【原材料需求减少】，结合西方国家通胀压力，会迫使【原材料价格降低】，以寻求中国工业品价格降低。  综上所诉，对金融市场上的影响，我预判： 1、【原材料】大宗价格“政策顶”已现（注意不是指全部大宗商品），未来可能会维持震荡或者下跌！ 2、这次限电危机，给中国带来了机遇，同样也意识到“能耗双控”战略任重而道远，未来会继续加大风电/光伏/储能的投入。 3、中美的博弈还在继续，美国国内通胀问题更严重，所以，下个月的G20 ，不出意外的话，也许会有好的事情发生。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/601225\">$陕西煤业(601225)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FSLR\">$第一太阳能(FSLR)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02600\">$中国铝业(02600)$</a>@gugu   PS：以上非荐股，仅做长期逻辑分享，因为短期炒作较高，不建议追高。 想第一时间了解趋势哥的交易策略和持仓，请订阅我的【空间站】：<a 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虽然生意模式不够优秀，但小米赚的钱也是真金白银，无非是赚得辛苦了些。小米未来几年的业绩增长还是有较好的确定性，具体表现在： ①高端手机市场已经初步打开局面，智能手机国际化做得也比较不错。手机业务的增长得益于华为被迫让出了市场，美帝亡我之心不死，华为芯片被禁售的局面短期很难扭转。 ②IoT是一个大势所趋的方向，小米的IoT设备依然保持着不错的增长(36%)。目前，IoT市场普及率还不高，也没有出现强有力的竞争对手，未来保持中速的增长应该不难。 ③随着手机和IoT设备销量的增长，互联网服务的收入至少会有一个线性增长。 综合来看，小米虽然生意模式不够优秀，但胜在估值比较便宜，同时未来增长也有较好的确定性。 在这个价格持有小米，大概率可以赚到企业成长的钱，也有一定概率可以赚到估值提升的钱，还是值得考虑的。","listText":"小米<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a>现在动态PE在15倍附近，处于历史低点，价格确实挺便宜了。 平心而论，小米是一家伟大的公司，但也是家生意模式一般的公司。 小米的伟大在于，用接近成本的价格销售硬件产品，成功带动了友商的内卷，为消费者谋了福祉。在21年中报中我们也可以看到，主营业务中手机毛利率11.8%，IoT毛利率13.2%，而在20年，这两个数字更低，分别是7.2%和11.4%。 我一直觉得，小米这家公司颇有**战士的胸怀，回想当年阅兵时，雷军坐在改革开放花篮里，确实是实至名归。 但正如硬币都会有两面，小米伟大的背后，生意模式略微有些尴尬。小米主营业务由三部分组成：①智能手机②IoT与生活消费产品③互联网服务。从企业战略角度来看，小米的战略是通过低毛利的硬件设备获取大量用户，继而通过高毛利的互联网服务变现。 这个战略看起来很美好，但小米的问题在于互联网服务变现能力比较弱。互联网服务分部主要包括几块业务：①广告业务(包括开屏广告、信息流广告等)②渠道分发(对小米商店的游戏流水抽成30%)③金融业务(小贷业务)。这些业务尽管毛利率高达75%，但互联网服务的收入只占小米收入的8%~9%，因此带来的利润并不可观，导致公司净利润率常年低于10%。 再横向看行业标杆Apple，硬件设备毛利率都维持在40%附近，互联网服务收入的占比也高达20%。尽管小米手机出货量已经超越Apple，但和行业龙头还是有肉眼可见的差距。其实造成这个差距的原因也很好解释：Apple产品的核心竞争力是极致的用户体验，而小米产品的核心竞争力是极致的性价比。二者吸引的人群不同，商业化空间也天差地别。 虽然生意模式不够优秀，但小米赚的钱也是真金白银，无非是赚得辛苦了些。小米未来几年的业绩增长还是有较好的确定性，具体表现在： ①高端手机市场已经初步打开局面，智能手机国际化做得也比较不错。手机业务的增长得益于华为被迫让出了市场，美帝亡我之心不死，华为芯片被禁售的局面短期很难扭转。 ②IoT是一个大势所趋的方向，小米的IoT设备依然保持着不错的增长(36%)。目前，IoT市场普及率还不高，也没有出现强有力的竞争对手，未来保持中速的增长应该不难。 ③随着手机和IoT设备销量的增长，互联网服务的收入至少会有一个线性增长。 综合来看，小米虽然生意模式不够优秀，但胜在估值比较便宜，同时未来增长也有较好的确定性。 在这个价格持有小米，大概率可以赚到企业成长的钱，也有一定概率可以赚到估值提升的钱，还是值得考虑的。","text":"小米$小米集团-W(01810)$现在动态PE在15倍附近，处于历史低点，价格确实挺便宜了。 平心而论，小米是一家伟大的公司，但也是家生意模式一般的公司。 小米的伟大在于，用接近成本的价格销售硬件产品，成功带动了友商的内卷，为消费者谋了福祉。在21年中报中我们也可以看到，主营业务中手机毛利率11.8%，IoT毛利率13.2%，而在20年，这两个数字更低，分别是7.2%和11.4%。 我一直觉得，小米这家公司颇有**战士的胸怀，回想当年阅兵时，雷军坐在改革开放花篮里，确实是实至名归。 但正如硬币都会有两面，小米伟大的背后，生意模式略微有些尴尬。小米主营业务由三部分组成：①智能手机②IoT与生活消费产品③互联网服务。从企业战略角度来看，小米的战略是通过低毛利的硬件设备获取大量用户，继而通过高毛利的互联网服务变现。 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这次限电还有一个好处，可以让中国的很多行业，和煤炭行业一样，来一次供给侧改革，拨乱反正。 多年以前，世界的经济运作模式是这样的：  上层，欧美发达国家提供【技术】和【消化产品】； 中层，中国/东南亚/印度进行【加工】； 下层，非洲、南美州提供【原材料】。  这就是美国构思出来的全球化体系，我们也认为美国在最上层。 但事实上，美国人不做选择题，把这三层都拿捏得死死的。 下层，原材料供应国的矿产，基本都被西方入股控制了。  所以，如石油、铁矿石等原材料，早就被西方垄断。  中层，加工国的情况更惨，他们是美国金融重点收割的对象。  比如 98 年的亚洲金融危机，使得原本蓬勃发展的东南亚几乎在一夜之间返贫。  中国作为最大的中层国，为了避免被美国收割，就必须做好两件事： 1、当美元降息时，避免热钱过多的涌入市场，造成资产泡沫； 美国现在直接发钱给民众，民众用美元买中国的产品，中国表明看上去订单激增，但其实是美国将美元（通胀）输入给中国； 比如，订单激增后，中国企业大量扩产，开启内卷之路，此时西方控制的原材料、航运价格又暴涨，就导致中国工业品即使成为刚需，价格也上不去，忙了半天不赚钱，赚钱的还是西方国家。 一位从事纺织业的网友称：  我所在的纺织业，一个极度内卷的行业。   在国家退税 13% 的情况下，实际利润却只有平均 7% 左右，也就是说国家退税的一半被我们让利给了欧美的客户！而就算是这样，还不停地有搅屎棍出来打骨折接单，我们中小企业的 7% 利润生命线，被行业内的搅屎棍们硬生生打到没有利润甚至亏本接单。  所以，为了避免这种情况再发展下去，我们采取了限电，对中国工业品全行业的“供给侧改革”。 这就意味着，中国商品可能会像煤炭一样，出现价格上升，让中国企业赚更多钱，从而将通胀反噬到美国。 加上供应链紧张，目前已经起到了一定效果：  <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/COST\">$好市多(COST)$</a> 已宣布实行限购，范围包括卫生纸、清洁产品和瓶装水等生活物品。  同时，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a> 发布警告：  美国的供应链紧张问题可能将在今年年底进入最糟糕阶段，或将耗尽商品库存，在年底节日到来之前， 超市的货架上很可能 “空空如也”。  将通胀成功反噬给西方国家后，他们就会主动降低原材料价格，以寻求中国工业品降价。 比如，前几个月，我们开始降低钢铁产能，效果很显著，铁矿石的价格迅速腰斩： 2、当美元加息时，尽早完成产业升级，产生核心竞争力，避免资产外流。 这就不多说了，近两年一直努力在做的方向，这次限电也不会涉及高新技术行业。 03 说了这么多，总结一下。 1、限电的根本原因是，外需激增，而“能耗双控”战略转型不及预期，导致【电力出现缺口】。 2、【电力出现缺口】，国家开始【限电】，中国工业品供给侧改革，短期会造成【世界工业品供应紧张】、【原材料需求减少】。 3、【世界工业品供应紧张】，会推高美国通胀，令美国在接下来的中美博弈中感到压力。 4、【原材料需求减少】，结合西方国家通胀压力，会迫使【原材料价格降低】，以寻求中国工业品价格降低。  综上所诉，对金融市场上的影响，我预判： 1、【原材料】大宗价格“政策顶”已现（注意不是指全部大宗商品），未来可能会维持震荡或者下跌！ 2、这次限电危机，给中国带来了机遇，同样也意识到“能耗双控”战略任重而道远，未来会继续加大风电/光伏/储能的投入。 3、中美的博弈还在继续，美国国内通胀问题更严重，所以，下个月的G20 ，不出意外的话，也许会有好的事情发生。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/601225\">$陕西煤业(601225)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FSLR\">$第一太阳能(FSLR)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02600\">$中国铝业(02600)$</a>@gugu   PS：以上非荐股，仅做长期逻辑分享，因为短期炒作较高，不建议追高。 想第一时间了解趋势哥的交易策略和持仓，请订阅我的【空间站】：<a 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这次限电还有一个好处，可以让中国的很多行业，和煤炭行业一样，来一次供给侧改革，拨乱反正。 多年以前，世界的经济运作模式是这样的： 上层，欧美发达国家提供【技术】和【消化产品】； 中层，中国/东南亚/印度进行【加工】； 下层，非洲、南美州提供【原材料】。 这就是美国构思出来的全球化体系，我们也认为美国在最上层。 但事实上，美国人不做选择题，把这三层都拿捏得死死的。 下层，原材料供应国的矿产，基本都被西方入股控制了。 所以，如石油、铁矿石等原材料，早就被西方垄断。 中层，加工国的情况更惨，他们是美国金融重点收割的对象。 比如 98 年的亚洲金融危机，使得原本蓬勃发展的东南亚几乎在一夜之间返贫。 中国作为最大的中层国，为了避免被美国收割，就必须做好两件事： 1、当美元降息时，避免热钱过多的涌入市场，造成资产泡沫； 美国现在直接发钱给民众，民众用美元买中国的产品，中国表明看上去订单激增，但其实是美国将美元（通胀）输入给中国； 比如，订单激增后，中国企业大量扩产，开启内卷之路，此时西方控制的原材料、航运价格又暴涨，就导致中国工业品即使成为刚需，价格也上不去，忙了半天不赚钱，赚钱的还是西方国家。 一位从事纺织业的网友称： 我所在的纺织业，一个极度内卷的行业。 在国家退税 13% 的情况下，实际利润却只有平均 7% 左右，也就是说国家退税的一半被我们让利给了欧美的客户！而就算是这样，还不停地有搅屎棍出来打骨折接单，我们中小企业的 7% 利润生命线，被行业内的搅屎棍们硬生生打到没有利润甚至亏本接单。 所以，为了避免这种情况再发展下去，我们采取了限电，对中国工业品全行业的“供给侧改革”。 这就意味着，中国商品可能会像煤炭一样，出现价格上升，让中国企业赚更多钱，从而将通胀反噬到美国。 加上供应链紧张，目前已经起到了一定效果： <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/COST\">$好市多(COST)$</a> 已宣布实行限购，范围包括卫生纸、清洁产品和瓶装水等生活物品。 同时，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a> 发布警告： 美国的供应链紧张问题可能将在今年年底进入最糟糕阶段，或将耗尽商品库存，在年底节日到来之前， 超市的货架上很可能 “空空如也”。 将通胀成功反噬给西方国家后，他们就会主动降低原材料价格，以寻求中国工业品降价。 比如，前几个月，我们开始降低钢铁产能，效果很显著，铁矿石的价格迅速腰斩： 2、当美元加息时，尽早完成产业升级，产生核心竞争力，避免资产外流。 这就不多说了，近两年一直努力在做的方向，这次限电也不会涉及高新技术行业。 03 说了这么多，总结一下。 1、限电的根本原因是，外需激增，而“能耗双控”战略转型不及预期，导致【电力出现缺口】。 2、【电力出现缺口】，国家开始【限电】，中国工业品供给侧改革，短期会造成【世界工业品供应紧张】、【原材料需求减少】。 3、【世界工业品供应紧张】，会推高美国通胀，令美国在接下来的中美博弈中感到压力。 4、【原材料需求减少】，结合西方国家通胀压力，会迫使【原材料价格降低】，以寻求中国工业品价格降低。 综上所诉，对金融市场上的影响，我预判： 1、【原材料】大宗价格“政策顶”已现（注意不是指全部大宗商品），未来可能会维持震荡或者下跌！ 2、这次限电危机，给中国带来了机遇，同样也意识到“能耗双控”战略任重而道远，未来会继续加大风电/光伏/储能的投入。 3、中美的博弈还在继续，美国国内通胀问题更严重，所以，下个月的G20 ，不出意外的话，也许会有好的事情发生。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/601225\">$陕西煤业(601225)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FSLR\">$第一太阳能(FSLR)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02600\">$中国铝业(02600)$</a>@gugu PS：以上非荐股，仅做长期逻辑分享，因为短期炒作较高，不建议追高。 想第一时间了解趋势哥的交易策略和持仓，请订阅我的【空间站】：<a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNSpace&amp;page=/space/detail&amp;rndata=%7B%22spaceId%22%3A%20%2210%22%2C%20%22userId%22%3A%20%223502860692623653%22%7D\" target=\"_blank\">点击这里订阅</a>","text":"01 据不完全统计，全国已经有 16 个省份出台了力度不等的限电措施。对数千家企业采取了 “开二停五”、“限产 90%” 等严厉措施。 如此，我国相关工业总产能可能要降低 30% 以上！ 我们为何要实施 “限电限产” 呢？ 根本原因是，电真的不够用了。 我国从2015年提出“能耗双控”战略，倒逼转变经济发展方式，提高绿色发展水平。 也就是说，减少依赖动力煤的火电，增强风/水/太阳能等清洁能源。 比如，上周末，国家能源局再次发出口号： 支持煤炭、油气等企业，利用现有资源 建设光伏等清洁能源发电项目 然而，我国转型到现在，火电占比依旧高达71.19%，与前几年相比下降了5%左右。而风电、光伏占比仅为5.59%和1.92%。 这距离发达国家普遍的15%以上的水平，还有较大发展空间。 由于转型缓慢，所以，近几年我国开始加强供给侧改革。 煤炭就是个典型，从2016年开始供给侧改革，各种限产，今年3月还超采入刑。 终于，行业内卷乱象被纠正，动力煤价格触底反弹，企业开始赚大，终于有钱搞技术升级了。 但是，从全年开始，我国贸易需求因为疫情突然激增，结果新能源又没赶上来，最终导致对火电需求激增，动力煤价格飙升。 以当前的煤价，火电厂上半年已亏的惨烈，如果继续飙升，将惨不忍睹。 所以，近期会听到电价要上涨的风声，但这关系到民生，几乎难以实施。 于是，国家又各种鼓励煤厂扩产了。 上周末，央视新闻报道： 国家发改委等部门采取多项措施，在持续淘汰落后低效煤炭产能的同时， 有序释放煤炭先进产能。其中主要包括， 组织大型煤矿核增产能、支持露天煤矿接续用地等，全力保障今冬明春采暖季煤炭的安全稳定供应。 可以说，动力煤的政策顶已现。 有人说，煤炭价格上涨，是因为停止进口澳大利亚煤矿导致。其实意影响并不大，我国93%的煤炭消耗都是自产的，澳大利亚煤炭仅占2%而已。 02 这次限电还有一个好处，可以让中国的很多行业，和煤炭行业一样，来一次供给侧改革，拨乱反正。 多年以前，世界的经济运作模式是这样的： 上层，欧美发达国家提供【技术】和【消化产品】； 中层，中国/东南亚/印度进行【加工】； 下层，非洲、南美州提供【原材料】。 这就是美国构思出来的全球化体系，我们也认为美国在最上层。 但事实上，美国人不做选择题，把这三层都拿捏得死死的。 下层，原材料供应国的矿产，基本都被西方入股控制了。 所以，如石油、铁矿石等原材料，早就被西方垄断。 中层，加工国的情况更惨，他们是美国金融重点收割的对象。 比如 98 年的亚洲金融危机，使得原本蓬勃发展的东南亚几乎在一夜之间返贫。 中国作为最大的中层国，为了避免被美国收割，就必须做好两件事： 1、当美元降息时，避免热钱过多的涌入市场，造成资产泡沫； 美国现在直接发钱给民众，民众用美元买中国的产品，中国表明看上去订单激增，但其实是美国将美元（通胀）输入给中国； 比如，订单激增后，中国企业大量扩产，开启内卷之路，此时西方控制的原材料、航运价格又暴涨，就导致中国工业品即使成为刚需，价格也上不去，忙了半天不赚钱，赚钱的还是西方国家。 一位从事纺织业的网友称： 我所在的纺织业，一个极度内卷的行业。 在国家退税 13% 的情况下，实际利润却只有平均 7% 左右，也就是说国家退税的一半被我们让利给了欧美的客户！而就算是这样，还不停地有搅屎棍出来打骨折接单，我们中小企业的 7% 利润生命线，被行业内的搅屎棍们硬生生打到没有利润甚至亏本接单。 所以，为了避免这种情况再发展下去，我们采取了限电，对中国工业品全行业的“供给侧改革”。 这就意味着，中国商品可能会像煤炭一样，出现价格上升，让中国企业赚更多钱，从而将通胀反噬到美国。 加上供应链紧张，目前已经起到了一定效果： $好市多(COST)$ 已宣布实行限购，范围包括卫生纸、清洁产品和瓶装水等生活物品。 同时，$美国银行(BAC)$ 发布警告： 美国的供应链紧张问题可能将在今年年底进入最糟糕阶段，或将耗尽商品库存，在年底节日到来之前， 超市的货架上很可能 “空空如也”。 将通胀成功反噬给西方国家后，他们就会主动降低原材料价格，以寻求中国工业品降价。 比如，前几个月，我们开始降低钢铁产能，效果很显著，铁矿石的价格迅速腰斩： 2、当美元加息时，尽早完成产业升级，产生核心竞争力，避免资产外流。 这就不多说了，近两年一直努力在做的方向，这次限电也不会涉及高新技术行业。 03 说了这么多，总结一下。 1、限电的根本原因是，外需激增，而“能耗双控”战略转型不及预期，导致【电力出现缺口】。 2、【电力出现缺口】，国家开始【限电】，中国工业品供给侧改革，短期会造成【世界工业品供应紧张】、【原材料需求减少】。 3、【世界工业品供应紧张】，会推高美国通胀，令美国在接下来的中美博弈中感到压力。 4、【原材料需求减少】，结合西方国家通胀压力，会迫使【原材料价格降低】，以寻求中国工业品价格降低。 综上所诉，对金融市场上的影响，我预判： 1、【原材料】大宗价格“政策顶”已现（注意不是指全部大宗商品），未来可能会维持震荡或者下跌！ 2、这次限电危机，给中国带来了机遇，同样也意识到“能耗双控”战略任重而道远，未来会继续加大风电/光伏/储能的投入。 3、中美的博弈还在继续，美国国内通胀问题更严重，所以，下个月的G20 ，不出意外的话，也许会有好的事情发生。 $陕西煤业(601225)$$第一太阳能(FSLR)$$中国铝业(02600)$@gugu PS：以上非荐股，仅做长期逻辑分享，因为短期炒作较高，不建议追高。 想第一时间了解趋势哥的交易策略和持仓，请订阅我的【空间站】：点击这里订阅","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/75aac234bdfe4e84df810bc33f02926a","width":"1138","height":"398"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c4b215f5665dbed23aa98ee3e7543f0e","width":"605","height":"338"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ae2185f39b0ee0b2f3d7f66744602d3c","width":"1126","height":"400"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/866996342","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":26,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862897558,"gmtCreate":1632866693682,"gmtModify":1632866693682,"author":{"id":"3575728866805528","authorId":"3575728866805528","name":"JAJA幕幕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff65a5fb05643bee9396a57f47298bbc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"～","listText":"～","text":"～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/862897558","repostId":"869260010","repostType":1,"repost":{"id":869260010,"gmtCreate":1632293642125,"gmtModify":1632295119741,"author":{"id":"3502860692623653","authorId":"3502860692623653","name":"爱上趋势股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/17f4521614b0cae62aff9fa7fa80fa77","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[{"themeId":"45690586ebfb429d952407377828c6c0","categoryId":"b76d3c59fc044df59779c041b25852a6","name":"什么值得买","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":45690586ebfb429d952407377828c6c0}&rnconfig={\"headerBarHidden\": 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BBA，夺得北美豪车销量冠军，使得特斯拉获得了史上第一次季度盈利。 Model S 为电动车行业树立了标杆，也奠定了特斯拉行业大哥的地位： （Tesla Model S 早款车型） 2015 年，特斯拉开始交付第三款产品——Model X。那个大鹏展翅，再次惊艳了世界： （Tesla Model X） 2009~2015 年，中国电动车品牌如雨后春笋一样冒了出来，整个市场欣欣向荣，但又显得杂乱无章、乱象丛生。 2009~2015 年，特斯拉则从站稳脚跟，到直面 BBA，完成了一次华丽的转身。 03 从 2016 年开始，我国首次将续航里程纳入了补贴考核标准，“骗补的好日子” 终于到头了。 到了 2018 年，考核标准越来越严，并且逐渐减少了补贴。落后电动车企业逐步被淘汰，国产电动车开始了 “供给侧改革”。 也是这一年，造车新势力$蔚来汽车.US&nbsp;、理想、小鹏开始崭露头角，并且蔚来成功赴美上市。 而特斯拉又迎来了一个新的辉煌，第四款极具性价比的车型——Model 3 在北美大卖，销量超越了同类型的宝马 5 系、奔驰 E 级、奥迪 A6 等。 同时，马斯克宣布：  特斯拉上海超级工厂正式在临港落地！   这个工厂是特斯拉首个海外工厂&nbsp;，得到了中国政府的大力支持，仅一年，就建成并开始量产 Model 3。 没有比较就没有伤害，马斯克在德国和印度的建厂计划，到现在连获批都没能拿下来。 （德国民众因环保等问题抗疫建设特斯拉工厂） 到了 2020 年初，上海超级工厂开始发力，Model 3 在中国销量暴增，它就像鲶鱼一样，将中国新能源汽车的 “供给侧改革” 推进了高潮。 这一年，蔚来股价跌到了 1 块多，一度濒临退市。 此时，一篇《蔚来李斌——2019 年最惨的人》火爆全网。 巧的是的，网友又偷拍到了李斌坐地铁的照片... ...于是，自媒体又有了新标题：  《造车新势力上市企业蔚来 CEO 沦落挤地铁》 《2019 年最惨的男人续：落寞李斌地铁搭讪无人理》 ... ...  蔚来这样的明星车企，都混成这样了，可能想而知 2019~2020 年，中国新能源汽车的竞争有多惨烈了：  2019 年底时，我国新能源车企业高达 486 家， 仅仅半年后，能活下来的企业已不足一个零头。  但是，能在这场竞争中厮杀出来的，一定会是王者。里面的王者，就有在最艰难时期拿到美国资本支持的蔚来、小鹏和理想。 2016~2020 年上半年，是中国新能源汽车进行残酷 “供给侧改革” 的一段时期，是特斯拉借助中国力量，迈向全球的一段时期。 04 到了 2020 年下半年，中国新能源汽车市场终于完成了优胜劣汰。那些身经百战、实力雄厚的电车品牌笑到了最后，它们的拼搏进取，也改变了国人对国产车的刻板印象。 从此，拉开了中国新能源汽崛起的序幕。 2020 年以后，傲慢的日德老牌车企，终于开始宣布转型新能源汽车，但为时已晚。 因为，这个结果早在 10 年前就埋下了伏笔。 中美两国，从 2009 年 “不约而同” 的确立同一种电车路线，到后来相互扶持又相互竞争。像极了二战之后，美苏相互争霸的同时，共同瓜分了老牌帝国们的殖民地。 2020 年 6 月 10 日，特斯拉的市值超越了丰田，这意味着汽车行业已经彻底发生改变：  在中美两国的带领下，谁拥有电动车，谁就拥有了未来！  05 前面用了 4 个篇幅给家讲汽车的发展进程，是为了告诉大家，以后我们要坚定拥抱新能源汽车，而且只能在中美两家之间选择。 另外，大家也千万别小看中国汽车了，“中国汽车目前在世界上是最具有竞争力的”，这句话不是我说的，是马斯克两天前，刚在 2021 世界新能源汽车大会上说的。 好了，接下来就重点说股票。 首先看两组数据：  数据告诉了大家，处在顶级梯队的三家车企是：特斯拉、比亚迪、上汽集团。 比亚迪和特斯拉分别是中美两国的电车龙头，也是世界第三大和第一大市值车企，不必多说。 上汽集团需要说一下： 首先，不要因为售价低，而对五菱 mini 有偏见。 电车与传统车的区别，类似传统手机和智能手机的区别，未来电车上会承载更多软件系统，也就会带来额外的收入。五菱 mini 庞大的销量，为这种可能奠定了基础。 其次，要知道五菱 mini 是上汽集团的，和港股<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00305\">$五菱汽车(00305)$</a> 关系不大。 【五菱汽车】只不过是给五菱 mini 提供部分配件的，只是借着名字被炒上去了而已，利润的大头属于上汽集团，一定要区分，别当了韭菜。 最后，我认为上汽集团被低估了。 今年上半年，上汽营收 3660 亿，是长城汽车的 6 倍，蔚来的 22 倍。但市值为 2350 亿，是长城汽车的 45%，蔚来的 60%。 这一巨大反差的原因在于，上汽的新能源车占比太低，其 2025 年计划，新能源车销量 270 万，占比不低于 32%。而长城汽车是：2025 年，新能源车销量 320 万，占比达 80%！ 谁拥有电车，谁就拥有未来。 所以，市场给了长城 74 倍的 PE，只给了上汽不到 9 倍的 PE。 那么到底是谁错了？ 我认为，如果长城真能实现目标，那它也没错；但我认为上汽集团是真的被低估了。  一方面，上汽作为国企，口号不会像私企那样喊得很激进，但往往更可靠一些。 另一方面，如果上汽把名爵、荣威、五菱的新能源单独分离出来，我觉得市值都不只 2000 亿，毕竟小康股份的市值都 1000 亿了。  紧挨着顶级梯队的玩家，就是以蔚来为代表的造车新势力了。 它们相比传统车企，底子虽薄，但包袱也小。因此，在行动上更激进，大力发展智能、网联、自动驾驶等，新潮的东西，总是更受到年轻人喜欢。 作为后起之秀的佼佼者，目前看主要就是蔚来、小鹏、理想三家，蔚来是龙头。 06 写在最后 新能源汽车产业：  下游指【整车】，TO C 端，利润最大，代表 比亚迪、特斯拉。 中游主要指【电池和机电、配件】等，代表 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/300750\">$宁德时代(300750)$</a> 上游主要指【锂矿】，代表 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01772\">$赣锋锂业(01772)$</a>  它们已经全部都炒过一遍了，处在泡沫较大的阶段。在我看来，目前中短线的时会很不清晰，如果要参与的话，只能是赌它们更长远的逻辑。 所以，一定要在近期要参与的话，只能参与【龙头股】的【长线价值投资】。 选一个路线的话，自然是【优先选择下游】。 那么下游里的龙头是谁？ ——<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/002594\">$比亚迪(002594)$</a> &nbsp;（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01211\">$比亚迪股份(01211)$</a> ）、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/600104\">$上汽集团(600104)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 。&nbsp;  PS：以上非荐股，仅做长期逻辑分享，因为短期炒作较高，不建议追高。 想第一时间了解趋势哥的交易策略和持仓，请订阅我的【空间站】：<a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNSpace&amp;page=/space/detail&amp;rndata=%7B%22spaceId%22%3A%20%2210%22%2C%20%22userId%22%3A%20%223502860692623653%22%7D\" target=\"_blank\">点击这里订阅</a>","listText":"01 2009 年 3 月，我国正式宣布：发展以【纯电动汽车】为突破的新能源汽车战略。 从此，确立了我国汽车发展的新路线。 一个月后，特斯拉第一款电动车 Roadster Sport 宣布开始接受订单。 与此同时，在奥巴马的支持下，Tesla 获得了 4.65 亿美元的低息贷款。 两年后，奥巴马宣布： 到 2015 年美国争取实现年产销 100 万辆新能源汽车的目标！ 2009 年，中美两国非常默契的奠定了以【纯电动汽车】为突破口的新能源汽车战略，为改变汽车产业埋下了伏笔。 这一年，汽车制造强国日本，依靠强大的精工制造能力和优势，确立了以混合动力和氢能源为主的路线。 德国人则沉浸在 BBA（奔驰、宝马、奥迪）的王座里不能自拔，因为这一年他们创出了 380 万 的巅峰销量，却浑然不知巅峰是没落的开始。 02 从 2009 年开始，我国大力宣传新能源汽车，财政补贴力度加大，电动车销量快速增长。 到了 2015 年，国内新能源汽车产量达到 340471 辆，销量 331092 辆，比去年分别增长 3.3 倍和 3.4 倍。中国汽车工业协会预计 2016 年这个数量还会翻一番。 然而，数据出来后，日德车企们并不以为然。 因为这个华丽的数据背后，却存在着大量问题： 不少车企为了拿到补贴，快速上马了一大批质量差、续航短的电动车；甚至左手倒右手，将自己生产的低质量电动车成批打包给下属子公司，干着纯粹骗补的勾当。 一时间新能源汽车乱象频出： 有的车主新买的车，一个多月就几乎失去动力，原本 400KM 的航程，充满电只能走几十公里。还有的出现了无法启动、充电桩无法充电等问题。 不过，另一边的特斯拉却着实让世界惊艳了 一把。 2012 年，特斯拉发布了第二款汽车，大名鼎鼎的——Model S。它成为了特斯拉第一款爆款车型，其销量在 2013 年第一季度力压 BBA，夺得北美豪车销量冠军，使得特斯拉获得了史上第一次季度盈利。 Model S 为电动车行业树立了标杆，也奠定了特斯拉行业大哥的地位： （Tesla Model S 早款车型） 2015 年，特斯拉开始交付第三款产品——Model X。那个大鹏展翅，再次惊艳了世界： （Tesla Model X） 2009~2015 年，中国电动车品牌如雨后春笋一样冒了出来，整个市场欣欣向荣，但又显得杂乱无章、乱象丛生。 2009~2015 年，特斯拉则从站稳脚跟，到直面 BBA，完成了一次华丽的转身。 03 从 2016 年开始，我国首次将续航里程纳入了补贴考核标准，“骗补的好日子” 终于到头了。 到了 2018 年，考核标准越来越严，并且逐渐减少了补贴。落后电动车企业逐步被淘汰，国产电动车开始了 “供给侧改革”。 也是这一年，造车新势力$蔚来汽车.US&nbsp;、理想、小鹏开始崭露头角，并且蔚来成功赴美上市。 而特斯拉又迎来了一个新的辉煌，第四款极具性价比的车型——Model 3 在北美大卖，销量超越了同类型的宝马 5 系、奔驰 E 级、奥迪 A6 等。 同时，马斯克宣布： 特斯拉上海超级工厂正式在临港落地！ 这个工厂是特斯拉首个海外工厂&nbsp;，得到了中国政府的大力支持，仅一年，就建成并开始量产 Model 3。 没有比较就没有伤害，马斯克在德国和印度的建厂计划，到现在连获批都没能拿下来。 （德国民众因环保等问题抗疫建设特斯拉工厂） 到了 2020 年初，上海超级工厂开始发力，Model 3 在中国销量暴增，它就像鲶鱼一样，将中国新能源汽车的 “供给侧改革” 推进了高潮。 这一年，蔚来股价跌到了 1 块多，一度濒临退市。 此时，一篇《蔚来李斌——2019 年最惨的人》火爆全网。 巧的是的，网友又偷拍到了李斌坐地铁的照片... ...于是，自媒体又有了新标题： 《造车新势力上市企业蔚来 CEO 沦落挤地铁》 《2019 年最惨的男人续：落寞李斌地铁搭讪无人理》 ... ... 蔚来这样的明星车企，都混成这样了，可能想而知 2019~2020 年，中国新能源汽车的竞争有多惨烈了： 2019 年底时，我国新能源车企业高达 486 家， 仅仅半年后，能活下来的企业已不足一个零头。 但是，能在这场竞争中厮杀出来的，一定会是王者。里面的王者，就有在最艰难时期拿到美国资本支持的蔚来、小鹏和理想。 2016~2020 年上半年，是中国新能源汽车进行残酷 “供给侧改革” 的一段时期，是特斯拉借助中国力量，迈向全球的一段时期。 04 到了 2020 年下半年，中国新能源汽车市场终于完成了优胜劣汰。那些身经百战、实力雄厚的电车品牌笑到了最后，它们的拼搏进取，也改变了国人对国产车的刻板印象。 从此，拉开了中国新能源汽崛起的序幕。 2020 年以后，傲慢的日德老牌车企，终于开始宣布转型新能源汽车，但为时已晚。 因为，这个结果早在 10 年前就埋下了伏笔。 中美两国，从 2009 年 “不约而同” 的确立同一种电车路线，到后来相互扶持又相互竞争。像极了二战之后，美苏相互争霸的同时，共同瓜分了老牌帝国们的殖民地。 2020 年 6 月 10 日，特斯拉的市值超越了丰田，这意味着汽车行业已经彻底发生改变： 在中美两国的带领下，谁拥有电动车，谁就拥有了未来！ 05 前面用了 4 个篇幅给家讲汽车的发展进程，是为了告诉大家，以后我们要坚定拥抱新能源汽车，而且只能在中美两家之间选择。 另外，大家也千万别小看中国汽车了，“中国汽车目前在世界上是最具有竞争力的”，这句话不是我说的，是马斯克两天前，刚在 2021 世界新能源汽车大会上说的。 好了，接下来就重点说股票。 首先看两组数据： 数据告诉了大家，处在顶级梯队的三家车企是：特斯拉、比亚迪、上汽集团。 比亚迪和特斯拉分别是中美两国的电车龙头，也是世界第三大和第一大市值车企，不必多说。 上汽集团需要说一下： 首先，不要因为售价低，而对五菱 mini 有偏见。 电车与传统车的区别，类似传统手机和智能手机的区别，未来电车上会承载更多软件系统，也就会带来额外的收入。五菱 mini 庞大的销量，为这种可能奠定了基础。 其次，要知道五菱 mini 是上汽集团的，和港股<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00305\">$五菱汽车(00305)$</a> 关系不大。 【五菱汽车】只不过是给五菱 mini 提供部分配件的，只是借着名字被炒上去了而已，利润的大头属于上汽集团，一定要区分，别当了韭菜。 最后，我认为上汽集团被低估了。 今年上半年，上汽营收 3660 亿，是长城汽车的 6 倍，蔚来的 22 倍。但市值为 2350 亿，是长城汽车的 45%，蔚来的 60%。 这一巨大反差的原因在于，上汽的新能源车占比太低，其 2025 年计划，新能源车销量 270 万，占比不低于 32%。而长城汽车是：2025 年，新能源车销量 320 万，占比达 80%！ 谁拥有电车，谁就拥有未来。 所以，市场给了长城 74 倍的 PE，只给了上汽不到 9 倍的 PE。 那么到底是谁错了？ 我认为，如果长城真能实现目标，那它也没错；但我认为上汽集团是真的被低估了。 一方面，上汽作为国企，口号不会像私企那样喊得很激进，但往往更可靠一些。 另一方面，如果上汽把名爵、荣威、五菱的新能源单独分离出来，我觉得市值都不只 2000 亿，毕竟小康股份的市值都 1000 亿了。 紧挨着顶级梯队的玩家，就是以蔚来为代表的造车新势力了。 它们相比传统车企，底子虽薄，但包袱也小。因此，在行动上更激进，大力发展智能、网联、自动驾驶等，新潮的东西，总是更受到年轻人喜欢。 作为后起之秀的佼佼者，目前看主要就是蔚来、小鹏、理想三家，蔚来是龙头。 06 写在最后 新能源汽车产业： 下游指【整车】，TO C 端，利润最大，代表 比亚迪、特斯拉。 中游主要指【电池和机电、配件】等，代表 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/300750\">$宁德时代(300750)$</a> 上游主要指【锂矿】，代表 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01772\">$赣锋锂业(01772)$</a> 它们已经全部都炒过一遍了，处在泡沫较大的阶段。在我看来，目前中短线的时会很不清晰，如果要参与的话，只能是赌它们更长远的逻辑。 所以，一定要在近期要参与的话，只能参与【龙头股】的【长线价值投资】。 选一个路线的话，自然是【优先选择下游】。 那么下游里的龙头是谁？ ——<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/002594\">$比亚迪(002594)$</a> &nbsp;（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01211\">$比亚迪股份(01211)$</a> ）、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/600104\">$上汽集团(600104)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 。&nbsp; PS：以上非荐股，仅做长期逻辑分享，因为短期炒作较高，不建议追高。 想第一时间了解趋势哥的交易策略和持仓，请订阅我的【空间站】：<a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNSpace&amp;page=/space/detail&amp;rndata=%7B%22spaceId%22%3A%20%2210%22%2C%20%22userId%22%3A%20%223502860692623653%22%7D\" target=\"_blank\">点击这里订阅</a>","text":"01 2009 年 3 月，我国正式宣布：发展以【纯电动汽车】为突破的新能源汽车战略。 从此，确立了我国汽车发展的新路线。 一个月后，特斯拉第一款电动车 Roadster Sport 宣布开始接受订单。 与此同时，在奥巴马的支持下，Tesla 获得了 4.65 亿美元的低息贷款。 两年后，奥巴马宣布： 到 2015 年美国争取实现年产销 100 万辆新能源汽车的目标！ 2009 年，中美两国非常默契的奠定了以【纯电动汽车】为突破口的新能源汽车战略，为改变汽车产业埋下了伏笔。 这一年，汽车制造强国日本，依靠强大的精工制造能力和优势，确立了以混合动力和氢能源为主的路线。 德国人则沉浸在 BBA（奔驰、宝马、奥迪）的王座里不能自拔，因为这一年他们创出了 380 万 的巅峰销量，却浑然不知巅峰是没落的开始。 02 从 2009 年开始，我国大力宣传新能源汽车，财政补贴力度加大，电动车销量快速增长。 到了 2015 年，国内新能源汽车产量达到 340471 辆，销量 331092 辆，比去年分别增长 3.3 倍和 3.4 倍。中国汽车工业协会预计 2016 年这个数量还会翻一番。 然而，数据出来后，日德车企们并不以为然。 因为这个华丽的数据背后，却存在着大量问题： 不少车企为了拿到补贴，快速上马了一大批质量差、续航短的电动车；甚至左手倒右手，将自己生产的低质量电动车成批打包给下属子公司，干着纯粹骗补的勾当。 一时间新能源汽车乱象频出： 有的车主新买的车，一个多月就几乎失去动力，原本 400KM 的航程，充满电只能走几十公里。还有的出现了无法启动、充电桩无法充电等问题。 不过，另一边的特斯拉却着实让世界惊艳了 一把。 2012 年，特斯拉发布了第二款汽车，大名鼎鼎的——Model S。它成为了特斯拉第一款爆款车型，其销量在 2013 年第一季度力压 BBA，夺得北美豪车销量冠军，使得特斯拉获得了史上第一次季度盈利。 Model S 为电动车行业树立了标杆，也奠定了特斯拉行业大哥的地位： （Tesla Model S 早款车型） 2015 年，特斯拉开始交付第三款产品——Model X。那个大鹏展翅，再次惊艳了世界： （Tesla Model X） 2009~2015 年，中国电动车品牌如雨后春笋一样冒了出来，整个市场欣欣向荣，但又显得杂乱无章、乱象丛生。 2009~2015 年，特斯拉则从站稳脚跟，到直面 BBA，完成了一次华丽的转身。 03 从 2016 年开始，我国首次将续航里程纳入了补贴考核标准，“骗补的好日子” 终于到头了。 到了 2018 年，考核标准越来越严，并且逐渐减少了补贴。落后电动车企业逐步被淘汰，国产电动车开始了 “供给侧改革”。 也是这一年，造车新势力$蔚来汽车.US 、理想、小鹏开始崭露头角，并且蔚来成功赴美上市。 而特斯拉又迎来了一个新的辉煌，第四款极具性价比的车型——Model 3 在北美大卖，销量超越了同类型的宝马 5 系、奔驰 E 级、奥迪 A6 等。 同时，马斯克宣布： 特斯拉上海超级工厂正式在临港落地！ 这个工厂是特斯拉首个海外工厂 ，得到了中国政府的大力支持，仅一年，就建成并开始量产 Model 3。 没有比较就没有伤害，马斯克在德国和印度的建厂计划，到现在连获批都没能拿下来。 （德国民众因环保等问题抗疫建设特斯拉工厂） 到了 2020 年初，上海超级工厂开始发力，Model 3 在中国销量暴增，它就像鲶鱼一样，将中国新能源汽车的 “供给侧改革” 推进了高潮。 这一年，蔚来股价跌到了 1 块多，一度濒临退市。 此时，一篇《蔚来李斌——2019 年最惨的人》火爆全网。 巧的是的，网友又偷拍到了李斌坐地铁的照片... ...于是，自媒体又有了新标题： 《造车新势力上市企业蔚来 CEO 沦落挤地铁》 《2019 年最惨的男人续：落寞李斌地铁搭讪无人理》 ... ... 蔚来这样的明星车企，都混成这样了，可能想而知 2019~2020 年，中国新能源汽车的竞争有多惨烈了： 2019 年底时，我国新能源车企业高达 486 家， 仅仅半年后，能活下来的企业已不足一个零头。 但是，能在这场竞争中厮杀出来的，一定会是王者。里面的王者，就有在最艰难时期拿到美国资本支持的蔚来、小鹏和理想。 2016~2020 年上半年，是中国新能源汽车进行残酷 “供给侧改革” 的一段时期，是特斯拉借助中国力量，迈向全球的一段时期。 04 到了 2020 年下半年，中国新能源汽车市场终于完成了优胜劣汰。那些身经百战、实力雄厚的电车品牌笑到了最后，它们的拼搏进取，也改变了国人对国产车的刻板印象。 从此，拉开了中国新能源汽崛起的序幕。 2020 年以后，傲慢的日德老牌车企，终于开始宣布转型新能源汽车，但为时已晚。 因为，这个结果早在 10 年前就埋下了伏笔。 中美两国，从 2009 年 “不约而同” 的确立同一种电车路线，到后来相互扶持又相互竞争。像极了二战之后，美苏相互争霸的同时，共同瓜分了老牌帝国们的殖民地。 2020 年 6 月 10 日，特斯拉的市值超越了丰田，这意味着汽车行业已经彻底发生改变： 在中美两国的带领下，谁拥有电动车，谁就拥有了未来！ 05 前面用了 4 个篇幅给家讲汽车的发展进程，是为了告诉大家，以后我们要坚定拥抱新能源汽车，而且只能在中美两家之间选择。 另外，大家也千万别小看中国汽车了，“中国汽车目前在世界上是最具有竞争力的”，这句话不是我说的，是马斯克两天前，刚在 2021 世界新能源汽车大会上说的。 好了，接下来就重点说股票。 首先看两组数据： 数据告诉了大家，处在顶级梯队的三家车企是：特斯拉、比亚迪、上汽集团。 比亚迪和特斯拉分别是中美两国的电车龙头，也是世界第三大和第一大市值车企，不必多说。 上汽集团需要说一下： 首先，不要因为售价低，而对五菱 mini 有偏见。 电车与传统车的区别，类似传统手机和智能手机的区别，未来电车上会承载更多软件系统，也就会带来额外的收入。五菱 mini 庞大的销量，为这种可能奠定了基础。 其次，要知道五菱 mini 是上汽集团的，和港股$五菱汽车(00305)$ 关系不大。 【五菱汽车】只不过是给五菱 mini 提供部分配件的，只是借着名字被炒上去了而已，利润的大头属于上汽集团，一定要区分，别当了韭菜。 最后，我认为上汽集团被低估了。 今年上半年，上汽营收 3660 亿，是长城汽车的 6 倍，蔚来的 22 倍。但市值为 2350 亿，是长城汽车的 45%，蔚来的 60%。 这一巨大反差的原因在于，上汽的新能源车占比太低，其 2025 年计划，新能源车销量 270 万，占比不低于 32%。而长城汽车是：2025 年，新能源车销量 320 万，占比达 80%！ 谁拥有电车，谁就拥有未来。 所以，市场给了长城 74 倍的 PE，只给了上汽不到 9 倍的 PE。 那么到底是谁错了？ 我认为，如果长城真能实现目标，那它也没错；但我认为上汽集团是真的被低估了。 一方面，上汽作为国企，口号不会像私企那样喊得很激进，但往往更可靠一些。 另一方面，如果上汽把名爵、荣威、五菱的新能源单独分离出来，我觉得市值都不只 2000 亿，毕竟小康股份的市值都 1000 亿了。 紧挨着顶级梯队的玩家，就是以蔚来为代表的造车新势力了。 它们相比传统车企，底子虽薄，但包袱也小。因此，在行动上更激进，大力发展智能、网联、自动驾驶等，新潮的东西，总是更受到年轻人喜欢。 作为后起之秀的佼佼者，目前看主要就是蔚来、小鹏、理想三家，蔚来是龙头。 06 写在最后 新能源汽车产业： 下游指【整车】，TO C 端，利润最大，代表 比亚迪、特斯拉。 中游主要指【电池和机电、配件】等，代表 $宁德时代(300750)$ 上游主要指【锂矿】，代表 $赣锋锂业(01772)$ 它们已经全部都炒过一遍了，处在泡沫较大的阶段。在我看来，目前中短线的时会很不清晰，如果要参与的话，只能是赌它们更长远的逻辑。 所以，一定要在近期要参与的话，只能参与【龙头股】的【长线价值投资】。 选一个路线的话，自然是【优先选择下游】。 那么下游里的龙头是谁？ ——$特斯拉(TSLA)$ 、$比亚迪(002594)$ （$比亚迪股份(01211)$ ）、$上汽集团(600104)$ 、$蔚来(NIO)$ 。 PS：以上非荐股，仅做长期逻辑分享，因为短期炒作较高，不建议追高。 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7 月份为 32,968 辆，6 月份为 33,155 辆，尽管芯片短缺继续给汽车制造商带来压力。但是特斯拉依然维持高速增长。随着model Y在中国的上市，马斯克表示下半年将会增加在中过内地的交付量。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，8月交付量为5880台，同比增长48.3%，环比下25.9%。马来西亚的疫情影响了ST意法半导体的芯片生产原有对ES6/EC6生产的直接压力已经消除。但芯片供应还有较大不确定性，博世是ESP的单一供应商，供应链团队正在积极与博世和意法半导体一起解决芯片供应问题，同时也继续在公开市场上寻求芯片资源，进行战略备货。三季度交付承压，预计四季度有所改善。小鹏汽车8月总交付7,214台，连续2个月交付量超7千。小鹏P5官宣9月15日上市：全球首搭激光雷达 预售16万起，10月底开启交付。目前看小鹏受到的影响不大，还有一个好消息就是小鹏汽车董事长CEO何小鹏预计，随着产能的不断释放，小鹏在四季度的交付量有望突破1.5万辆的月度峰值。理想8月交付9433辆理想ONE，再创交付新纪录。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年将再创新高。比亚迪2021年8月新能源车累计销量为60508辆，同比增长了331.9%。 公司2021 年上半年实现营业收入908.9 亿元，同比增长50.2%，实现归母净利润11.7 亿元。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是5-8月由于比亚迪涨幅过大，加上二季度仅仅11.7亿的利润，是不足以支撑目前接近8千亿的市值，短期处于震荡下行，下半年密切关注比亚迪的走势。五大新能源汽车公司营收对比特斯拉2021Q2总收入为119.58亿美元，同比增长98%。汽车业务的营收为102.06亿美元，同比增长97%。蔚来2021Q2总收入为84.480亿元，同比增长127.2%，环比增长5.8%。其中，汽车业务的营收为179.118亿元，同比增长127.0%，环比增长6.8%。理想汽车2021Q2的收入总额为50.4亿元，同比增长158.5%，环比增长40.9%。其中，汽车业务的营收为149.0亿元，环比增加41.6%。小鹏汽车Q2的营业收入为37.6亿元，同比上升536.7%，环比上升27.5%。其中，汽车业务的营收为135.8亿元，同比上升562.4%，环比上升27.5%。比亚迪2021Q2营收498.9 亿元，同比+22%，环比+22%，归母净利润9.4 亿元，同比-40%，环比+294%，扣非归母净利润4.5 亿元，同比-68%，环比扭亏为盈（21Q1 为-0.82亿元）。汽车业务的营收为1391．57亿元，同比增长22．09％，占总营收比为43．08％。特斯拉汽车2021Q2特斯拉汽车的净利润同比增长998%为11.78亿美元，总毛利润为28.84亿美元，同比增长128%。特斯拉汽车第二季度总毛利率为24.1%，与去年同期的21.0%相比上升313个基点，与上一季度的21.3%相比也有所上升。特斯拉汽车2021Q2运营利润为13.12亿美元，与去年同期的运营利润3.27亿美元相比增长301%，在比特币价格暴跌、监管信贷收入未见大增的情况下净利润仍然大幅超出预期。三家车企出现了不同程度的亏损，其中小鹏汽车的亏损额最高，单季度亏损为11.95亿元。上半年，小鹏汽车累计亏损19.82亿元，也是三家车企中最高的。在此之前，亏损额最高的一直是蔚来汽车，今年，小鹏汽车和理想汽车亏损额较去年扩大的主要原因是，两家车企都加大了研发方面的投入。去年4季度，理想汽车曾实现单季度盈利，当时也是因为当季研发费用较低的原因。比亚迪2021年上半年，比亚迪实现营业收入908.85亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润11.74亿元，同比下降29.41%。对于2021年上半年净利润和毛利率的下滑，比亚迪在财报中解释称，报告期内因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，整体盈利能力也受到了一定影响。五大新能源汽车公司毛利率对比毛利率成为考量企业盈利能力的重要之一。作为新能源龙头特斯拉，议价能力是比较强的，目前整车的毛利率在24%-27%左右。尽管动力原材料大涨，芯片涨价，但是特斯拉签订的都是长期协议，收到的影响相对较小。就像此次台积电对苹果芯片涨幅只有3%，相对于其他厂商15-20%的提价，极具竞争优势。比亚迪对于2021年上半年净利润和毛利率的下滑，比亚迪在财报中解释称，报告期内因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，整体盈利能力也受到了一定影响。目前比亚迪的毛利率并没有查到，因为比亚迪的汽车大部分主要专注于中高端市场，预计毛利率比较低。三家企业中，理想汽车的毛利率的表现一直以来都更为优异。目前，蔚来和理想汽车的毛利率都接近了20%，小鹏因为售价比较低，毛利率只有11.9%。动力电池原材料价格大涨磷酸铁锂正极材料由年初的3.5万元~4万元/吨上涨到当前的6万元~6.5万元/吨，三元523动力单晶材料的价格由11万元~13万元/吨上涨到18万元~20万元/吨，人造石墨负极由3.2万元~4.5万元/吨上涨到4.0万元~6.0万元/吨，电解液由3.5万元~5万元/吨上涨到当前的9万元~11万元/吨。其他辅材价格也大幅上涨，尤其是PVDF，目前价格较年初上涨已超过一倍。目前，电芯和电池系统的理论成本上涨幅度均超过30%。芯片短缺，涨价，一“芯”难求最近随着马来西亚新冠疫情升温，芯片封测厂停工又加剧了汽车芯片供应紧张，导致多家汽车厂因缺少零部件供应而停产。芯片代工厂台积电、联电、三星则又开启了新一轮涨价，这将给原本就处于价格高位的汽车芯片带来压力。五大新能源汽车公司新车对比特斯拉官方获悉，8月26日首批特斯拉Model Y标准续航版车型在北京交付。特斯拉Model Y标准续航版起售价为27.6万元，续航里程（国标工况法）达到525公里，售价大幅度的下降拉低了特斯拉品牌的准入门槛。Model Y的降价会促进销量规模提升，对竞争对手构成更大挤压，预计在9月份将看到Model Y交付的大幅提升。特斯拉旗下的两大超级工厂，德州和柏林Giga超级工厂将启动Model Y测试车辆生产。特斯拉柏林工厂有望在第四季度获得最终批准，德州工厂将提前柏林工厂完成投产，那么特斯拉在上海的超级工厂将不在背负如此重大的出口压力，多余的产能将全部投放到中国市场，届时特斯拉将迎来爆发期。新车规划上，蔚来在2022年将交付包括ET7在内的三款NT2.0平台全新车型，目前ET7的研发非常顺利，预计会按照此前的计划实现交付。另外一款新车将是NIO品牌全新的入门级车型，售价会进一步下探，但定位仍会聚焦与中高端市场。按照蔚来董事长、创始人兼CEO李斌的说法，新品牌和蔚来品牌之间的关系类似于“大众与奥迪、丰田与雷克萨斯”，将帮助蔚来汽车开拓更广阔的大众消费市场。小鹏汽车将在今年下半年开启小鹏G3i和小鹏P5两款新车的交付。从具体的交付时间线来看，小鹏P5有可能是国内第一款实现交付的搭载激光雷达的量产车。2023年之后，小鹏汽车将每年推出2-3款新车。理想汽车方面，根据官方公布的新车计划，2022年理想汽车将会推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。网上车市了解到，比亚迪今年将至少再推出5款新车，包括EA1、X DREAM量产版、新款宋MAX DM、新款宋Pro DM以及新款汉等多款新车。其中X DREAM量产版最快下半年上市，新车定位混动SUV，外观采用全新设计语言，整体造型相比品牌在售车型更加年轻时尚。点评最近20个交易日特斯拉上涨了10.44%，比亚迪、理想、蔚来、小鹏分别下跌了15%、7.5%、13%、11.85%。2021年特斯拉上半年的走势很低迷，一方面是备受期待的德国柏林超级工厂迟迟不发放工厂建设许可的影响，另一方面 受到全球芯片短缺的影响、比特币大幅下跌等因素。但是随着上海超级工厂产能的爬升，月度产能规划预计在4万左右，将填补柏林超级工厂投产之前的产量空缺。交付量的大幅提升，特斯拉股价目前稳步上涨。随着model y、model 3的大幅降价以及model y中国版的交付，以等利好促进。相信下半年特斯拉交付量将环比大幅增长，特斯拉值得我们我们重点关注的方向，这个已经提醒多次，目前从股价走势已经可以看出。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是5-8月由于比亚迪涨幅过大，加上动力电池原材料价格大涨、芯片涨价等因素，毛利率进一步压缩。目前的利润是不足以支撑接近8千亿的市值，短期处于震荡下行，下半年密切关注比亚迪的走势，寻找低吸的机会。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，芯片供应还有较大不确定性。三季度交付承压，预计四季度有所改善，短期处于震荡下行，密切关注交付数据变化，仍然需要耐心等待机会。10月小鹏P5将正式开始交付，16.00~23.00万元，主打中高端市场，三兄弟里面最先抢占市场，这个市场目前蔚来和理想最快也需要2022年上半年，随着产能的不断释放，小鹏在四季度的交付量有望突破1.5万辆的月度峰值。小鹏预计下半年将有不错的反弹的机会，耐心等待。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年交付量将再创新高。但是在竞争激烈的新能源战场，一款车是不足以打天下的，目前理想汽车的研发是这里面最弱的，虽然短期看理想还是表现不错的，挺能打，但是长远看，理想远远不是蔚来、小鹏的对手。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/002594\">$比亚迪(002594)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LI\">$理想汽车(LI)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/20722186463466\">@爱发红包的虎妞</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3514329116425907\">@小虎AV</a>","listText":"摘要：2021年新能源汽车已经进入下半年，面对“芯片荒”，动力原材料大幅涨价等，新能源汽车面临不小的压力。我这看主要对特斯拉、蔚来、小鹏、理想、比亚迪五大新能源汽车公司进行对比分析，为大家提供一些参考。特斯拉2021年8月中国汽车销量44,264辆，环比增34.2%，同比增长275%。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，8月交付量为5880台，同比增长48.3%，环比下25.9%。小鹏汽车8月总交付7,214台，连续2个月交付量超7千。理想8月交付9433辆理想ONE，再创交付新纪录。特斯拉2021年8月中国汽车销量44,264辆，环比增34.2%，同比增长275%。比亚迪2021年8月新能源车累计销量为60508辆，同比增长了331.9%。据最新报道，马来西亚目前疫情任然不乐观，汽车芯片短缺状况进一步加剧。预计三季度“芯片荒”将进一步加剧。根据资料显示，马来西亚是全球封测重地，约有50家全球半导体巨头在马来西亚设立封测厂，包括博通、美光、意法、英飞凌等。马来西亚在半导体的封测业务占据全球近13%的市场份额。近期，丰田、大众、福特、通用等多家跨国汽车企业近期宣布减产。中汽协有关人士预测，汽车芯片危机或持续至明年春季。五大新能源汽车公司交付量对比今年第二季度，五家车企中，特斯拉交付量最高，交付超过20w辆，新能源龙头不可撼动。比亚迪赶超迅速，二季度交付达到10w量。蔚来、小鹏、理想二季度分别交付2.19万辆、1.74万辆、1.76w辆。整体来看，特斯拉稳步上涨，密切关注德州和柏林Giga超级工厂的动向。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，三季度交付将受到影响。小鹏P5预计10月开始交付，预计四季度交付将突破1.5w量。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是短期股票涨幅过大，处于震荡行情。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年将再创新高。8月新能源车出口呈现爆发式增长，特斯拉公布了2021年8月中国汽车销量44,264辆，环比增34.2%，同比增长275%。特斯拉8月份中国产汽车国内交付12885辆，环比上升49.5%。特斯拉中国出口31,379辆，环比大增29%。而 7 月份为 32,968 辆，6 月份为 33,155 辆，尽管芯片短缺继续给汽车制造商带来压力。但是特斯拉依然维持高速增长。随着model Y在中国的上市，马斯克表示下半年将会增加在中过内地的交付量。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，8月交付量为5880台，同比增长48.3%，环比下25.9%。马来西亚的疫情影响了ST意法半导体的芯片生产原有对ES6/EC6生产的直接压力已经消除。但芯片供应还有较大不确定性，博世是ESP的单一供应商，供应链团队正在积极与博世和意法半导体一起解决芯片供应问题，同时也继续在公开市场上寻求芯片资源，进行战略备货。三季度交付承压，预计四季度有所改善。小鹏汽车8月总交付7,214台，连续2个月交付量超7千。小鹏P5官宣9月15日上市：全球首搭激光雷达 预售16万起，10月底开启交付。目前看小鹏受到的影响不大，还有一个好消息就是小鹏汽车董事长CEO何小鹏预计，随着产能的不断释放，小鹏在四季度的交付量有望突破1.5万辆的月度峰值。理想8月交付9433辆理想ONE，再创交付新纪录。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年将再创新高。比亚迪2021年8月新能源车累计销量为60508辆，同比增长了331.9%。 公司2021 年上半年实现营业收入908.9 亿元，同比增长50.2%，实现归母净利润11.7 亿元。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是5-8月由于比亚迪涨幅过大，加上二季度仅仅11.7亿的利润，是不足以支撑目前接近8千亿的市值，短期处于震荡下行，下半年密切关注比亚迪的走势。五大新能源汽车公司营收对比特斯拉2021Q2总收入为119.58亿美元，同比增长98%。汽车业务的营收为102.06亿美元，同比增长97%。蔚来2021Q2总收入为84.480亿元，同比增长127.2%，环比增长5.8%。其中，汽车业务的营收为179.118亿元，同比增长127.0%，环比增长6.8%。理想汽车2021Q2的收入总额为50.4亿元，同比增长158.5%，环比增长40.9%。其中，汽车业务的营收为149.0亿元，环比增加41.6%。小鹏汽车Q2的营业收入为37.6亿元，同比上升536.7%，环比上升27.5%。其中，汽车业务的营收为135.8亿元，同比上升562.4%，环比上升27.5%。比亚迪2021Q2营收498.9 亿元，同比+22%，环比+22%，归母净利润9.4 亿元，同比-40%，环比+294%，扣非归母净利润4.5 亿元，同比-68%，环比扭亏为盈（21Q1 为-0.82亿元）。汽车业务的营收为1391．57亿元，同比增长22．09％，占总营收比为43．08％。特斯拉汽车2021Q2特斯拉汽车的净利润同比增长998%为11.78亿美元，总毛利润为28.84亿美元，同比增长128%。特斯拉汽车第二季度总毛利率为24.1%，与去年同期的21.0%相比上升313个基点，与上一季度的21.3%相比也有所上升。特斯拉汽车2021Q2运营利润为13.12亿美元，与去年同期的运营利润3.27亿美元相比增长301%，在比特币价格暴跌、监管信贷收入未见大增的情况下净利润仍然大幅超出预期。三家车企出现了不同程度的亏损，其中小鹏汽车的亏损额最高，单季度亏损为11.95亿元。上半年，小鹏汽车累计亏损19.82亿元，也是三家车企中最高的。在此之前，亏损额最高的一直是蔚来汽车，今年，小鹏汽车和理想汽车亏损额较去年扩大的主要原因是，两家车企都加大了研发方面的投入。去年4季度，理想汽车曾实现单季度盈利，当时也是因为当季研发费用较低的原因。比亚迪2021年上半年，比亚迪实现营业收入908.85亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润11.74亿元，同比下降29.41%。对于2021年上半年净利润和毛利率的下滑，比亚迪在财报中解释称，报告期内因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，整体盈利能力也受到了一定影响。五大新能源汽车公司毛利率对比毛利率成为考量企业盈利能力的重要之一。作为新能源龙头特斯拉，议价能力是比较强的，目前整车的毛利率在24%-27%左右。尽管动力原材料大涨，芯片涨价，但是特斯拉签订的都是长期协议，收到的影响相对较小。就像此次台积电对苹果芯片涨幅只有3%，相对于其他厂商15-20%的提价，极具竞争优势。比亚迪对于2021年上半年净利润和毛利率的下滑，比亚迪在财报中解释称，报告期内因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，整体盈利能力也受到了一定影响。目前比亚迪的毛利率并没有查到，因为比亚迪的汽车大部分主要专注于中高端市场，预计毛利率比较低。三家企业中，理想汽车的毛利率的表现一直以来都更为优异。目前，蔚来和理想汽车的毛利率都接近了20%，小鹏因为售价比较低，毛利率只有11.9%。动力电池原材料价格大涨磷酸铁锂正极材料由年初的3.5万元~4万元/吨上涨到当前的6万元~6.5万元/吨，三元523动力单晶材料的价格由11万元~13万元/吨上涨到18万元~20万元/吨，人造石墨负极由3.2万元~4.5万元/吨上涨到4.0万元~6.0万元/吨，电解液由3.5万元~5万元/吨上涨到当前的9万元~11万元/吨。其他辅材价格也大幅上涨，尤其是PVDF，目前价格较年初上涨已超过一倍。目前，电芯和电池系统的理论成本上涨幅度均超过30%。芯片短缺，涨价，一“芯”难求最近随着马来西亚新冠疫情升温，芯片封测厂停工又加剧了汽车芯片供应紧张，导致多家汽车厂因缺少零部件供应而停产。芯片代工厂台积电、联电、三星则又开启了新一轮涨价，这将给原本就处于价格高位的汽车芯片带来压力。五大新能源汽车公司新车对比特斯拉官方获悉，8月26日首批特斯拉Model Y标准续航版车型在北京交付。特斯拉Model Y标准续航版起售价为27.6万元，续航里程（国标工况法）达到525公里，售价大幅度的下降拉低了特斯拉品牌的准入门槛。Model Y的降价会促进销量规模提升，对竞争对手构成更大挤压，预计在9月份将看到Model Y交付的大幅提升。特斯拉旗下的两大超级工厂，德州和柏林Giga超级工厂将启动Model Y测试车辆生产。特斯拉柏林工厂有望在第四季度获得最终批准，德州工厂将提前柏林工厂完成投产，那么特斯拉在上海的超级工厂将不在背负如此重大的出口压力，多余的产能将全部投放到中国市场，届时特斯拉将迎来爆发期。新车规划上，蔚来在2022年将交付包括ET7在内的三款NT2.0平台全新车型，目前ET7的研发非常顺利，预计会按照此前的计划实现交付。另外一款新车将是NIO品牌全新的入门级车型，售价会进一步下探，但定位仍会聚焦与中高端市场。按照蔚来董事长、创始人兼CEO李斌的说法，新品牌和蔚来品牌之间的关系类似于“大众与奥迪、丰田与雷克萨斯”，将帮助蔚来汽车开拓更广阔的大众消费市场。小鹏汽车将在今年下半年开启小鹏G3i和小鹏P5两款新车的交付。从具体的交付时间线来看，小鹏P5有可能是国内第一款实现交付的搭载激光雷达的量产车。2023年之后，小鹏汽车将每年推出2-3款新车。理想汽车方面，根据官方公布的新车计划，2022年理想汽车将会推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。网上车市了解到，比亚迪今年将至少再推出5款新车，包括EA1、X DREAM量产版、新款宋MAX DM、新款宋Pro DM以及新款汉等多款新车。其中X DREAM量产版最快下半年上市，新车定位混动SUV，外观采用全新设计语言，整体造型相比品牌在售车型更加年轻时尚。点评最近20个交易日特斯拉上涨了10.44%，比亚迪、理想、蔚来、小鹏分别下跌了15%、7.5%、13%、11.85%。2021年特斯拉上半年的走势很低迷，一方面是备受期待的德国柏林超级工厂迟迟不发放工厂建设许可的影响，另一方面 受到全球芯片短缺的影响、比特币大幅下跌等因素。但是随着上海超级工厂产能的爬升，月度产能规划预计在4万左右，将填补柏林超级工厂投产之前的产量空缺。交付量的大幅提升，特斯拉股价目前稳步上涨。随着model y、model 3的大幅降价以及model y中国版的交付，以等利好促进。相信下半年特斯拉交付量将环比大幅增长，特斯拉值得我们我们重点关注的方向，这个已经提醒多次，目前从股价走势已经可以看出。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是5-8月由于比亚迪涨幅过大，加上动力电池原材料价格大涨、芯片涨价等因素，毛利率进一步压缩。目前的利润是不足以支撑接近8千亿的市值，短期处于震荡下行，下半年密切关注比亚迪的走势，寻找低吸的机会。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，芯片供应还有较大不确定性。三季度交付承压，预计四季度有所改善，短期处于震荡下行，密切关注交付数据变化，仍然需要耐心等待机会。10月小鹏P5将正式开始交付，16.00~23.00万元，主打中高端市场，三兄弟里面最先抢占市场，这个市场目前蔚来和理想最快也需要2022年上半年，随着产能的不断释放，小鹏在四季度的交付量有望突破1.5万辆的月度峰值。小鹏预计下半年将有不错的反弹的机会，耐心等待。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年交付量将再创新高。但是在竞争激烈的新能源战场，一款车是不足以打天下的，目前理想汽车的研发是这里面最弱的，虽然短期看理想还是表现不错的，挺能打，但是长远看，理想远远不是蔚来、小鹏的对手。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/002594\">$比亚迪(002594)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LI\">$理想汽车(LI)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" 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href=\"https://laohu8.com/U/3514329116425907\">@小虎AV</a>","text":"摘要：2021年新能源汽车已经进入下半年，面对“芯片荒”，动力原材料大幅涨价等，新能源汽车面临不小的压力。我这看主要对特斯拉、蔚来、小鹏、理想、比亚迪五大新能源汽车公司进行对比分析，为大家提供一些参考。特斯拉2021年8月中国汽车销量44,264辆，环比增34.2%，同比增长275%。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，8月交付量为5880台，同比增长48.3%，环比下25.9%。小鹏汽车8月总交付7,214台，连续2个月交付量超7千。理想8月交付9433辆理想ONE，再创交付新纪录。特斯拉2021年8月中国汽车销量44,264辆，环比增34.2%，同比增长275%。比亚迪2021年8月新能源车累计销量为60508辆，同比增长了331.9%。据最新报道，马来西亚目前疫情任然不乐观，汽车芯片短缺状况进一步加剧。预计三季度“芯片荒”将进一步加剧。根据资料显示，马来西亚是全球封测重地，约有50家全球半导体巨头在马来西亚设立封测厂，包括博通、美光、意法、英飞凌等。马来西亚在半导体的封测业务占据全球近13%的市场份额。近期，丰田、大众、福特、通用等多家跨国汽车企业近期宣布减产。中汽协有关人士预测，汽车芯片危机或持续至明年春季。五大新能源汽车公司交付量对比今年第二季度，五家车企中，特斯拉交付量最高，交付超过20w辆，新能源龙头不可撼动。比亚迪赶超迅速，二季度交付达到10w量。蔚来、小鹏、理想二季度分别交付2.19万辆、1.74万辆、1.76w辆。整体来看，特斯拉稳步上涨，密切关注德州和柏林Giga超级工厂的动向。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，三季度交付将受到影响。小鹏P5预计10月开始交付，预计四季度交付将突破1.5w量。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是短期股票涨幅过大，处于震荡行情。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年将再创新高。8月新能源车出口呈现爆发式增长，特斯拉公布了2021年8月中国汽车销量44,264辆，环比增34.2%，同比增长275%。特斯拉8月份中国产汽车国内交付12885辆，环比上升49.5%。特斯拉中国出口31,379辆，环比大增29%。而 7 月份为 32,968 辆，6 月份为 33,155 辆，尽管芯片短缺继续给汽车制造商带来压力。但是特斯拉依然维持高速增长。随着model Y在中国的上市，马斯克表示下半年将会增加在中过内地的交付量。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，8月交付量为5880台，同比增长48.3%，环比下25.9%。马来西亚的疫情影响了ST意法半导体的芯片生产原有对ES6/EC6生产的直接压力已经消除。但芯片供应还有较大不确定性，博世是ESP的单一供应商，供应链团队正在积极与博世和意法半导体一起解决芯片供应问题，同时也继续在公开市场上寻求芯片资源，进行战略备货。三季度交付承压，预计四季度有所改善。小鹏汽车8月总交付7,214台，连续2个月交付量超7千。小鹏P5官宣9月15日上市：全球首搭激光雷达 预售16万起，10月底开启交付。目前看小鹏受到的影响不大，还有一个好消息就是小鹏汽车董事长CEO何小鹏预计，随着产能的不断释放，小鹏在四季度的交付量有望突破1.5万辆的月度峰值。理想8月交付9433辆理想ONE，再创交付新纪录。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年将再创新高。比亚迪2021年8月新能源车累计销量为60508辆，同比增长了331.9%。 公司2021 年上半年实现营业收入908.9 亿元，同比增长50.2%，实现归母净利润11.7 亿元。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是5-8月由于比亚迪涨幅过大，加上二季度仅仅11.7亿的利润，是不足以支撑目前接近8千亿的市值，短期处于震荡下行，下半年密切关注比亚迪的走势。五大新能源汽车公司营收对比特斯拉2021Q2总收入为119.58亿美元，同比增长98%。汽车业务的营收为102.06亿美元，同比增长97%。蔚来2021Q2总收入为84.480亿元，同比增长127.2%，环比增长5.8%。其中，汽车业务的营收为179.118亿元，同比增长127.0%，环比增长6.8%。理想汽车2021Q2的收入总额为50.4亿元，同比增长158.5%，环比增长40.9%。其中，汽车业务的营收为149.0亿元，环比增加41.6%。小鹏汽车Q2的营业收入为37.6亿元，同比上升536.7%，环比上升27.5%。其中，汽车业务的营收为135.8亿元，同比上升562.4%，环比上升27.5%。比亚迪2021Q2营收498.9 亿元，同比+22%，环比+22%，归母净利润9.4 亿元，同比-40%，环比+294%，扣非归母净利润4.5 亿元，同比-68%，环比扭亏为盈（21Q1 为-0.82亿元）。汽车业务的营收为1391．57亿元，同比增长22．09％，占总营收比为43．08％。特斯拉汽车2021Q2特斯拉汽车的净利润同比增长998%为11.78亿美元，总毛利润为28.84亿美元，同比增长128%。特斯拉汽车第二季度总毛利率为24.1%，与去年同期的21.0%相比上升313个基点，与上一季度的21.3%相比也有所上升。特斯拉汽车2021Q2运营利润为13.12亿美元，与去年同期的运营利润3.27亿美元相比增长301%，在比特币价格暴跌、监管信贷收入未见大增的情况下净利润仍然大幅超出预期。三家车企出现了不同程度的亏损，其中小鹏汽车的亏损额最高，单季度亏损为11.95亿元。上半年，小鹏汽车累计亏损19.82亿元，也是三家车企中最高的。在此之前，亏损额最高的一直是蔚来汽车，今年，小鹏汽车和理想汽车亏损额较去年扩大的主要原因是，两家车企都加大了研发方面的投入。去年4季度，理想汽车曾实现单季度盈利，当时也是因为当季研发费用较低的原因。比亚迪2021年上半年，比亚迪实现营业收入908.85亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润11.74亿元，同比下降29.41%。对于2021年上半年净利润和毛利率的下滑，比亚迪在财报中解释称，报告期内因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，整体盈利能力也受到了一定影响。五大新能源汽车公司毛利率对比毛利率成为考量企业盈利能力的重要之一。作为新能源龙头特斯拉，议价能力是比较强的，目前整车的毛利率在24%-27%左右。尽管动力原材料大涨，芯片涨价，但是特斯拉签订的都是长期协议，收到的影响相对较小。就像此次台积电对苹果芯片涨幅只有3%，相对于其他厂商15-20%的提价，极具竞争优势。比亚迪对于2021年上半年净利润和毛利率的下滑，比亚迪在财报中解释称，报告期内因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，整体盈利能力也受到了一定影响。目前比亚迪的毛利率并没有查到，因为比亚迪的汽车大部分主要专注于中高端市场，预计毛利率比较低。三家企业中，理想汽车的毛利率的表现一直以来都更为优异。目前，蔚来和理想汽车的毛利率都接近了20%，小鹏因为售价比较低，毛利率只有11.9%。动力电池原材料价格大涨磷酸铁锂正极材料由年初的3.5万元~4万元/吨上涨到当前的6万元~6.5万元/吨，三元523动力单晶材料的价格由11万元~13万元/吨上涨到18万元~20万元/吨，人造石墨负极由3.2万元~4.5万元/吨上涨到4.0万元~6.0万元/吨，电解液由3.5万元~5万元/吨上涨到当前的9万元~11万元/吨。其他辅材价格也大幅上涨，尤其是PVDF，目前价格较年初上涨已超过一倍。目前，电芯和电池系统的理论成本上涨幅度均超过30%。芯片短缺，涨价，一“芯”难求最近随着马来西亚新冠疫情升温，芯片封测厂停工又加剧了汽车芯片供应紧张，导致多家汽车厂因缺少零部件供应而停产。芯片代工厂台积电、联电、三星则又开启了新一轮涨价，这将给原本就处于价格高位的汽车芯片带来压力。五大新能源汽车公司新车对比特斯拉官方获悉，8月26日首批特斯拉Model Y标准续航版车型在北京交付。特斯拉Model Y标准续航版起售价为27.6万元，续航里程（国标工况法）达到525公里，售价大幅度的下降拉低了特斯拉品牌的准入门槛。Model Y的降价会促进销量规模提升，对竞争对手构成更大挤压，预计在9月份将看到Model Y交付的大幅提升。特斯拉旗下的两大超级工厂，德州和柏林Giga超级工厂将启动Model Y测试车辆生产。特斯拉柏林工厂有望在第四季度获得最终批准，德州工厂将提前柏林工厂完成投产，那么特斯拉在上海的超级工厂将不在背负如此重大的出口压力，多余的产能将全部投放到中国市场，届时特斯拉将迎来爆发期。新车规划上，蔚来在2022年将交付包括ET7在内的三款NT2.0平台全新车型，目前ET7的研发非常顺利，预计会按照此前的计划实现交付。另外一款新车将是NIO品牌全新的入门级车型，售价会进一步下探，但定位仍会聚焦与中高端市场。按照蔚来董事长、创始人兼CEO李斌的说法，新品牌和蔚来品牌之间的关系类似于“大众与奥迪、丰田与雷克萨斯”，将帮助蔚来汽车开拓更广阔的大众消费市场。小鹏汽车将在今年下半年开启小鹏G3i和小鹏P5两款新车的交付。从具体的交付时间线来看，小鹏P5有可能是国内第一款实现交付的搭载激光雷达的量产车。2023年之后，小鹏汽车将每年推出2-3款新车。理想汽车方面，根据官方公布的新车计划，2022年理想汽车将会推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。网上车市了解到，比亚迪今年将至少再推出5款新车，包括EA1、X DREAM量产版、新款宋MAX DM、新款宋Pro DM以及新款汉等多款新车。其中X DREAM量产版最快下半年上市，新车定位混动SUV，外观采用全新设计语言，整体造型相比品牌在售车型更加年轻时尚。点评最近20个交易日特斯拉上涨了10.44%，比亚迪、理想、蔚来、小鹏分别下跌了15%、7.5%、13%、11.85%。2021年特斯拉上半年的走势很低迷，一方面是备受期待的德国柏林超级工厂迟迟不发放工厂建设许可的影响，另一方面 受到全球芯片短缺的影响、比特币大幅下跌等因素。但是随着上海超级工厂产能的爬升，月度产能规划预计在4万左右，将填补柏林超级工厂投产之前的产量空缺。交付量的大幅提升，特斯拉股价目前稳步上涨。随着model y、model 3的大幅降价以及model y中国版的交付，以等利好促进。相信下半年特斯拉交付量将环比大幅增长，特斯拉值得我们我们重点关注的方向，这个已经提醒多次，目前从股价走势已经可以看出。随着DMI的持续放量，预计比亚迪下半年交付将超乎你的想象，但是5-8月由于比亚迪涨幅过大，加上动力电池原材料价格大涨、芯片涨价等因素，毛利率进一步压缩。目前的利润是不足以支撑接近8千亿的市值，短期处于震荡下行，下半年密切关注比亚迪的走势，寻找低吸的机会。蔚来受到马来西亚等地的疫情影响，芯片供应还有较大不确定性。三季度交付承压，预计四季度有所改善，短期处于震荡下行，密切关注交付数据变化，仍然需要耐心等待机会。10月小鹏P5将正式开始交付，16.00~23.00万元，主打中高端市场，三兄弟里面最先抢占市场，这个市场目前蔚来和理想最快也需要2022年上半年，随着产能的不断释放，小鹏在四季度的交付量有望突破1.5万辆的月度峰值。小鹏预计下半年将有不错的反弹的机会，耐心等待。理想ONE的交付数据确实亮眼，预计下半年交付量将再创新高。但是在竞争激烈的新能源战场，一款车是不足以打天下的，目前理想汽车的研发是这里面最弱的，虽然短期看理想还是表现不错的，挺能打，但是长远看，理想远远不是蔚来、小鹏的对手。$特斯拉(TSLA)$ $比亚迪(002594)$ $蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ @爱发红包的虎妞@小虎AV","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/fd8e5aefca8c6bf2abaa35d84a4fe193","width":"688","height":"427"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/499b46619fe4896dcd48a2da988ab27e","width":"688","height":"425"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/aa9135bc116212846e47b08e32ff7b14","width":"688","height":"423"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/868394394","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1168,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862894759,"gmtCreate":1632866606669,"gmtModify":1632866606669,"author":{"id":"3575728866805528","authorId":"3575728866805528","name":"JAJA幕幕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff65a5fb05643bee9396a57f47298bbc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[{"themeId":"5bfad02ab61749c8bfe6573ac7bbe8a3","categoryId":"b76d3c59fc044df59779c041b25852a6","name":"晒晒更赚钱","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":5bfad02ab61749c8bfe6573ac7bbe8a3}&rnconfig={\"headerBarHidden\": 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为33%。若没有2020年疫情因素影响，过去2年的总营收CAGR应该在35%-40%左右。因为去年疫情爆发在一季度，二季度进入恢复期但仍然受损严重，毕竟本地生活是连接线上到线下的服务。所以，去年上半年总体基数都偏低，尤其是一季度。这是今年一季度各分部营收普遍超过100%的主要原因。到了二季度，整体营收同比增长77%，达到438亿，相较于2019年Q2，两年CAGR为39%，增速仍然相当可观。去年Q3开始，美团进入了战略级领域社区电商，所以新业务进入加速增长期。分业务看，外卖业务Q2营收231亿，同比增长59%，两年CAGR为34%，处于稳健高速增长期。二季度单季外卖GTV为1736亿，12个月GTV则为6249亿，季度内变现率13.3%，相较之下，一季度变现率为14.4%，去年全年为13.6%，过去3年外卖变现率都维持在13.5%-14%之间。二季度外卖变现率低于最近3年年度变现率，但季度经营利润仍达到24.5亿元，创造历史记录。同比增长95.2%，环比增长118.8%。说明美团外卖在降低货币化率的情况下，仍可以保持利润增长，是降本增效带来的内生性增长。过去4年，美团外卖的骑手成本支出持续快速上升，骑手成本在外卖营收中的比重却持续下降，说明美团已经建立规模效应，通过优化路径和订单密度，找到控制骑手成本的方法。众所周知，建立即时配送系统需要投入大量成本。实物电商平台一般是由商家直接与配送方单独结算配送费用，平台收取的佣金和广告费只需要覆盖运营成本即可，美团因为是自建即时配送系统，佣金和广告费里包含了配送成本，显得货币化率比较高。若剔除骑手成本支出，2017-2020年，美团外卖的货币化率分别如下：这个货币化率高吗？其实并不高。作为对比，阿里电商主营业务2020年的货币化率是4.07%。亚马逊主流品类的佣金率是8%-15%，不含广告费率和仓储配送费。随着笔单价提升、技术变革以及订单密度带来的效率提升，美团外卖剔除配送成本后的货币化率提升到4%以上应该是大概率事件。到店酒旅业务Q2营收86亿，同比增长91%，两年CAGR为27.5%，对于早已迈入成熟期的本地生活业务而言，这个CAGR表现堪称优秀。而且，二季度到店酒旅业务营收环比增长高达30%。一季度表现已经足够出色，二季度这个环比增速可以说是惊艳的。年初抖音、快手双双进军到店酒旅业务，市场一度担心美团该业务缺乏足够护城河。从最近两个季度的业绩表现来看，人们对美团该业务的担忧或许多虑了。从最近8个季度的净利润率来看，美团到店酒旅业务也非常稳定，除了2020年一季度受疫情严重影响外，其余季度净利润率都维持在40%左右。外卖和到店酒旅两项主体业务加起来的营收是317亿，同比增长67%，阿里本地生活业务正是对标美团的这两项业务的，二季度阿里本地生活营收87.6亿，同比仅增长23%。美团对标业务营收规模已经是阿里本地生活的3.6倍，业务增速还是后者的近3倍。只能说，阿里要加油了。在每一个细分领域，美团都需要强劲对手存在，抖音快手入场是好事，完全不必担忧。说到新业务，二季度营收120亿，该业务板块早已超过到店酒旅，成为美团收入第二高的业务板块，而且是增速最快的业务板块。同比增长114%，环比增长21%。新业务主要组成部分包括：美团优选、美团闪购、美团买菜、美团单车、美团打车、充电宝等。打车业务从7月份开始重点铺开，直营城市从2个扩大到30多个，聚合联营城市则覆盖100多个。3季度应该会在新业务中有所体现。闪购业务二季报中有重点提及，受惠于sku扩大、覆盖门店增长，闪购业务订单量和销售金额同比增长超过了140%，从餐饮外卖到万物皆可外卖，是一条逻辑顺畅的路径。美团优选则是目前新业务中最核心的板块。根据管理层描述，二季度美团优选运营有所波动，主要受监管趋严影响，但是公司对于供应链、物流仓储、冷链履约等基础设施的投资并没有止步的迹象。二季度新业务经营亏损92亿元，一季度亏损80亿，亏损金额有所扩大，但经营亏损率缩窄至76.7%，且低于分析师预期的103亿。对于美团来说，这是它从本地生活服务领域扩展到实物零售的绝佳机会。同时，也是建立实物商品同城配送网络的绝佳机会。一旦这张网络建成，美团将拥有同城即时配送和同城实物配送两张网，牢牢占据同城零售的主导位置。零售业的主体曾经由同城绝对主导，直到阿里巴巴为代表的实物电商出现，跨城零售通过线上零售成为可能，并占据了舞台的中央，虽然跨城零售仍然不是零售业最大份额主体，但是过去20年，它绝对占据了最大的注意力。但是，环顾人类商业零售史，同城消费始终是主流。随着零售业线上化进程不断演进，未来将有足够丰富的同城实物商品品类进入线上，消费者在同城和跨城之间选择时，同城商品将更具优势。未来20年，跨城零售或许仍有发展空间，但是同城零售无疑会发展更快。2.2&nbsp;生态各参与方价值递增不管是总业务，还是各分部业务的快速增长，都只是一个自然结果。原因是美团生态各利益相关方的价值得到提升。美团的生态系统里，主要利益相关方包括消费者、商家、骑手。最新季度，美团单季度新增5910万用户，这是继2021年Q1后又一次单季度新增近6000万用户。Q1实际新增用户5870万，所以Q2再次刷新了新增用户记录。最新季度内，阿里巴巴新增1700万年活跃买家，京东新增3200万，拼多多新增2600万。美团的新增用户数比京东和拼多多加起来还多。就在半年多前，舆论还充斥着美团用户见顶的论调。如果说新用户增长是惊喜，那么单用户年度消费笔数就可以用惊艳来形容了。原本我以为，随着2021年美团优选业务的推进，新用户大幅增长，一年可能新增1.4亿左右用户，新用户会大幅拉低年均消费笔数。谁承想，才过了半年时间，新增用户已经达到1.18亿，年内新增用户目标可能会提升到2亿。更神奇的是，单用户年均消费笔数还大幅增长。根据财报最新数据，过去12个月订单笔数已经达到6.284*32.8=206亿。按照这个趋势，2021年美团年度订单量可能接近300亿。过去12个月，美团外卖GTV是6249亿，订单笔数129.9亿，笔单价48.1元。假设下半年外卖订单量同比增长30%，则全年有望达到约150亿单。这意味着到店酒旅+新业务过去12个月的订单笔数达到了76亿。新业务2019年达到204亿营收，673亿GTV，货币化率提升到30%，原因是美团买菜、单车、充电宝等收入占比提升，这些业务GTV大致就是营收，相当于1P业务。2020年新业务营收273亿，按照30%的货币化率计算，倒推GTV约910亿，对应订单笔数26亿，笔单价大约35元。平台商家数量处于二次加速状态，随着美团优选业务扩张，新的实物电商供应商入驻，吸引大批低线城市和乡镇下沉市场客户，新客户会提升下沉市场本地生活业务订单，进而吸引低线城市商家加速入驻。更多的商户提供更多的商品和服务供给，吸引更多客户，进而反哺更多商户，这一切顺利运转，有赖于数以百万计的骑手，他们就像美团生态系统的血液，驱动生态循环。2.3&nbsp;冠绝寰宇的同城即时配送网络2020年有470多万骑手从美团平台获得过收入，2019年该数据还是390多万。根据财报数据，美团日活跃骑手已经超过100万。毫无疑问，美团独创了这个星球上最庞大和先进的同城即时配送网络。这套网络是让它的系统取得领先，并持续与众不同的关键。因为同城零售领域，消费者对时效、确定性的需求远比跨城实物电商来得强烈，美团的配送网络非常重要。它也是帮助美团平台从团购扩张到外卖、闪购的关键，会帮助平台牢牢确立即时配送的用户心智。三、内生确定性与政策不确定性基于海量的用户基础、高涨的新增用户、极佳的用户留存率、庞大的商户网络、如迷踪般复杂且包罗万象的供应品类优势，以及全球独创且领先的配送网络，美团定义了中国同城零售的基础设施，这使得它的生态系统具备极高的增长确定性。但是，近年来，行业面临一些政策监管，不可避免地出现了一些不确定性。3.1&nbsp;反垄断罚款关于反垄断罚款，美团在财报后也发布了提醒公告。公司确实面临反垄断罚款的可能，但是，熟悉行业的投资者应该都了解，如果有罚款，不论金额是10亿、40亿还是60亿，都是一次性的支出，市场早已消化过这则消息。在所有的政策风险里，反垄断罚款风险肯定是最小的，甚至已经算不上风险，市场只是在等靴子落地。3.2&nbsp;骑手社会保障相对来说，关于骑手的社保问题，要更加棘手一些。主要的疑问，在于确定外卖骑手的用工类别。第一类，符合确立劳动关系情形的，应当依法与劳动者订立劳动合同；第二类，不完全符合确立劳动关系情形，但企业对劳动者进行劳动管理的；第三类，个人依托平台自主开展经营活动、从事自由职业等，按照民事关系调整双方的权利义务。毫无疑问，2020年的470多万骑手并不是全部全职，所以网上传闻的给470万骑手统一缴纳社保肯定是无稽之谈。根据2020年骑手成本支出487亿元估算，假设平均一个劳动力一年所得是4.87万，正好对应100万个骑手劳动力，若其中30%属于全职骑手，30%属于乐跑骑手——众包骑手中每天有工作时长限制的骑手，且受平台管理，40%劳力由众包兼职骑手共享提供。根据上图描述，我设置3种情形。最悲观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第一类情形缴纳社保，按照全国平均1500元基础最低工资缴纳，企业增加32%的成本，对应480元每个月，每个骑手一年增加5760元，对应的额外成本是34.56亿。前面我们计算过，美团2021年大约会有150亿单外卖订单，以最悲观的情形计算，每单增加0.23元。较为乐观的情形，30万全职骑手算上图中的第一类人群，全部正常缴纳社保，对应的额外成本是17.28亿；乐跑骑手按照国家规定，由公司和骑手双方协商决定是否缴纳社保，考虑到缴纳社保后骑手到手工资会减少大约19%，估计最多20%的乐享骑手会选择交社保，那么对应的是6万人，同样每个骑手一年增加5760元成本，对应的额外成本是3.46亿。两种情况加起来一共是20.74亿元。以150亿单外卖订单计算，每单增加0.14元。最为乐观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第二类人群，由企业和劳动者双方协商是否缴纳社保，这种情形下同样假设20%的人会选择缴纳，那么对应的成本是6.9亿，2021年每单外卖增加0.046元，也就是大约5分钱。所以，总体来说，社保预期下，外卖业务的成本压力为每单大约增加0.05-0.23元。我觉得市场过于放大其中的负面因素了，以美团持续提升效率的过往表现，它可以做到在不转嫁成本给消费者的前提下，平滑成本压力。过去大家都在蒙眼狂奔，现在政策出台了相应措施，相当于指明了方向，道路更清晰了。美团CEO王兴在财报分析会中说，“在提升外卖骑手工作体验方面，我们将继续按照政策指引方向升级我们的智能订单调度系统，优化我们的路径算法。为了进一步减轻骑手的工作强度，我们将通过各种运营策略，使配送时间更具灵活性，并使骑手免受意外或不利的外部因素造成的延误。此外，为了避免长时间工作带来的疲劳，我们将调整我们的订单调度系统，并为骑手引入强制性的休息时间，让他们能够定期进行适当的休息。此外，我们将继续提供更好的设备和服务，如智能头盔和电池更换服务，确保他们的人身安全，提高他们的工作便利性。”总体来说，骑手福利提高，理应是社会发展的题中应有之义，也是走向“共同富裕”的必经之路。美团不止会积极响应政府号召，而且计划为骑手们的安全提供兜底保障。3.3&nbsp;数据安全至于数据安全，自从滴滴事件后，大家也比较担心。其实美团一直强调高标准的数据安全和隐私保护政策，而且未来也将继续严格保护用户数据。比如，为了保护用户隐私，骑手和消费者之间采用虚拟电话沟通，这是美团很早就主动在做的事情。而且，正如王兴所说，“这些数据监管不只发生在中国，全球范围内对于互联网和科技行业的监管都在加强。”3.4&nbsp;佣金定价权还有些人担心政策会不会像监管滴滴的佣金那样，要求美团的佣金下调。这种可能性应该很小很小。前面我们计算了美团外卖的实际佣金情况，剔除配送费用后，它的佣金变现率其实很低，比实物电商平台还低。最高的2020年也不过3.6%，这还是包括了佣金和广告在内的。而最近7个季度，美团外卖广告货币化率基本上都在1.55%左右，若剔除这些商户主动投放广告的部分，实际上，商户为平台被动支出的佣金只有2%左右，其余是作为配送费给骑手的。这么低的佣金比例的基础上，我想不太可能有调整空间了。网上有时会出现一些个例，反应外卖“抽佣”过高的情况。实际上那是有两层误读：第一，把配送费算进给平台的佣金里。实际上这部分钱全部给了骑手。但是因为以前没有单独列出，商家不理解平台，相信随着配送费和平台佣金分离，时间长了后，商家会慢慢了解实际情况。第二，把广告费算进给平台的佣金里。有些商家的某些订单是通过打广告获取的，比如一个50元的订单，可能是花了8元的广告费才截获的，正常一个订单有大约5元的配送费给到骑手，平台取2%大约1元，再加上8元广告费，总共是14元，折算下来有28%的费比了。但是其中16%是商家自己主动花掉的，并不是常态费用，10%是给骑手的。固定交给平台的费用只有那2%左右。四、为什么说共同富裕在美团的基因里在聊到共同富裕时，我想我们需要建立一个共识：共同富裕的前提是大家有事做，而且积极地做事，提高效率，把蛋糕做大。在此基础上，可以为底层人群提供某种程度的保障。而这些因素，都刻在美团的基因里。4.1&nbsp;就业2020年美团为骑手支出的费用是487亿，如前文所述，假如平均每人获取4.87万，月均4058元，这是一个普通城市打工人的中位数收入水平，我们可以说，美团为社会特别创造了这100万个工作岗位。但是这只是狭义的创造就业，广义而言，770万商家在美团平台上做生意，他们覆盖衣食住行吃喝玩乐各行各业，美团的订单为他们的生意提供了保障，为他们的生活提供了支持。至少，他们店铺中来自美团的订单，算是美团创造的就业机会。有些人会说，这只是就业转移而已。实际上，外卖作为一种吃的形态，不止将堂食转移到外卖，而且还创造了很多增量需求。比如原打算自己在家里做的，因为外卖的便捷，选择点外卖了。现在有些店铺就是专为外卖设计的，他们的所有订单都来自美团这样的外卖平台。假设770万个商家今年产出12500亿GTV，以服务业高毛利、低薪资的情形，若人均年产出12万，他们将创造1042个就业岗位。而上游的供应商，譬如农业、畜牧业，产值更低，若以12500亿GTV中的25%算作农业、畜牧业采购成本，人均产出3万元计算，将再创造1042万就业岗位。我们很难计算精确的数据，但是基本可以肯定的是，美团关系着上千万人的衣食所系。4.2&nbsp;效率前面我们计算了，美团外卖平台实际佣金率只有2%，剩余1.5%属于广告变现，另外10%属于分配给骑手的费用。相信这13.5%的成本，整体而言，也是低于线下餐饮店平均的门店租金成本的。就像实物电商领域的阿里，4.07%的变现率，加上快递费成本，应该也是低于实体零售的租金成本的。线上其实就是在同等规模经济数据中，纳入更多利益相关方，比如电商，增加了规模庞大的物流人群参与分配，平台收益低于商业地产，挤出来的部分收益给了物流人群，加起来成本还是稍微低于商业地产整体成本。外卖行业同样道理，增加了规模庞大的骑手参与利益分配，平台整体13.5%的收益仍低于线下商业房东，基础其中的10%给了骑手。本质上来说，这是效率的胜利。只有通过技术变革，帮助传统行业数字化转型，才能实现效率提升。这种效率体现在：跨越物理空间的丰富商品供给；不分时间的全天候服务支持；确定性的时间；基于成本优势的更低价格；基于技术优势的更丰富体验，包括展示、评价、互动、信用、支付等方方面面的优势。4.3保障当一个人失去工作，只要他身体还在，外卖基本上提供了一个兜底的工作机会。当一个人急需用钱，除了身体一无所有，至少外卖提供了一个用劳动换钱的机会。腾讯新闻《中国人的一天》，拍摄了一个短纪录片《挣救命钱的燕郊骑手团》。某种程度上，外卖本身就是一部分人的社保，因为它提供了一个保障自己不被时代列车甩下的可能。美团是那种少有的社会价值大于资本价值的公司，它值得所有耐心等待。这个社会总有些人，他们会慢一些，但是坚持不懈，需要有些车轮为他们停一下，需要有些角落为他们敞开，而这正是共同富裕的应有之义。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a>&nbsp;","listText":"8月30日，港股收盘后，中国领先的生活服务电商美团发布了2021年二季报。一个有趣的现象是，在财报发布前，许多投资人朋友都明确表示：财报应该不错，但是现在大家更关心的，是监管和共同富裕政策走向。财报发布后的两件事也坐实了以上猜测：美团发布了一份数据相当不错的二季报；财报后的分析师提问环节，几乎所有问题都围绕监管政策展开。如果说这份财报还有什么令人意外、惊喜或者说吃惊的地方，那就是：1.数据层面而言，美团的表现比预料的更好。2.王兴在财报解读会上爆出金句，“其实共同富裕就建立在美团的基因里”。王兴主动提到“共同富裕”，他说：美团的名字来自两个汉字，当我需要向不懂普通话的人解释美团这个名字的时候，我会说美，第一个字的意思是“好”或“更好”，第二个字“团”是“一起”的意思。所以，美团的意思就是“一起更好”，所以共同富裕在美团的基因里。在笔者看来，从美团的字面意义解释共同富裕，这确实是一种巧妙而有趣的观点，我会在文章后半段进一步解读其中的逻辑关系。本文将从四个维度来解读这份财报：人类对确定性越来越高的渴求，是美团生态系统内生长的源动力。数据表明，美团内生增长确定性正一步一步增强。美团生态系统内在确定性，将极大平滑政策外部不确定性。基于多个侧面逻辑，共同富裕就刻在美团的基因里。一、不确定性越高&nbsp;确定性越有价值人类社会充满了不确定性，这一点从未改变。变化的是，这种不确定性正愈发强烈。今天的普通人，一天内接触的人、行动的轨迹，可能是2000年前古人一个月、一年、甚至一生的经历。你可能清晨坐飞机、高铁从上海去北京，然后晚上赶回来。又或者从浦东出发，坐十几个小时的飞机去洛杉矶，参加一个国际会议。古人一年的行动距离，不见得有你这一天多，你在会议上接触的几百人，可能古人一个月也见不到。经历丰富，不确定性越高，任何一个环节出错，都有可能带来强烈的不安全感。人们面临的不确定性越高，对确定性的需求就越强烈。换言之，人类从没有像今天这样渴望确定性。当你打开微博、淘宝、抖音、王者荣耀、微信、美团外卖，你知道你可以跨越时空获取信息、购物、娱乐、社交、美食的满足感，这种高确定性是物理世界难以满足的，后者受限于时间、空间、距离，丰富度与便捷性都不可同日而语。这就是为什么互联网平台如此受到欢迎，并具备顽强的生命力。如果有一个互联网平台能提供最丰富、最极致的确定性，一定是美团。民以食为天，外卖提供确定时间、确定地点、确定品质、确定价格的送餐服务，对于中国人来说，还有比一日三餐更重要的事儿吗？俗话说穷家富路，到店酒旅提供确定位置、确定优惠、确定品质的出行、就餐、住宿、娱乐一应俱全的生活服务。这些服务不见得单价多高，但是，他们基本上满足了最广泛的大众人群、吃喝玩乐食住行的需求，有高频、有低频，小额为主、大额为辅，纵横交错。于是，世间所有美好与你环环相扣。这就是为什么，美团把slogan改为，美好生活小帮手。美团，从根本上是与人民群众对美好生活的追求息息相关的。在我看来，这是一份充分检阅美团生态系统内在确定性的财报。它是一份绝佳的指引，亦是一个强烈的暗示：美团生态系统正变得愈发复杂、精妙、强大，且具备强大的自循环生长能力。二、美团的高增长确定性在增强&nbsp;并将延续基于人们对确定性服务的需求如此强烈，美团取得这份远超预期的财报，我一点也不感到吃惊。根据财报，二季度美团营收438亿元，同比增长77%，超过分析师预期的423亿元。年度交易用户达到6.3亿，单季度新增5910万，新增数量再次创出历史新高。在新用户暴涨的情况下，单用户年度消费笔数没有被稀释——通常新用户总是会摊薄整体年均消费笔数，反而同比大涨27.8%，达到创纪录的32.8笔，环比亦增加7.54%，这是所有令人震惊的数据里，最振奋人心的部分。尽管新业务投入加大，冷链、仓储等基础设施建设持续，二季度经营亏损相较于一季度却有所收窄，从一季度的亏损47.7亿缩窄为亏损32.5亿，好于预期。2.1&nbsp;二季报数据解读过往6年时间，美团年度营收5年CAGR（复合增长率）96%，3年CAGR&nbsp;50%，2年CAGR 为33%。若没有2020年疫情因素影响，过去2年的总营收CAGR应该在35%-40%左右。因为去年疫情爆发在一季度，二季度进入恢复期但仍然受损严重，毕竟本地生活是连接线上到线下的服务。所以，去年上半年总体基数都偏低，尤其是一季度。这是今年一季度各分部营收普遍超过100%的主要原因。到了二季度，整体营收同比增长77%，达到438亿，相较于2019年Q2，两年CAGR为39%，增速仍然相当可观。去年Q3开始，美团进入了战略级领域社区电商，所以新业务进入加速增长期。分业务看，外卖业务Q2营收231亿，同比增长59%，两年CAGR为34%，处于稳健高速增长期。二季度单季外卖GTV为1736亿，12个月GTV则为6249亿，季度内变现率13.3%，相较之下，一季度变现率为14.4%，去年全年为13.6%，过去3年外卖变现率都维持在13.5%-14%之间。二季度外卖变现率低于最近3年年度变现率，但季度经营利润仍达到24.5亿元，创造历史记录。同比增长95.2%，环比增长118.8%。说明美团外卖在降低货币化率的情况下，仍可以保持利润增长，是降本增效带来的内生性增长。过去4年，美团外卖的骑手成本支出持续快速上升，骑手成本在外卖营收中的比重却持续下降，说明美团已经建立规模效应，通过优化路径和订单密度，找到控制骑手成本的方法。众所周知，建立即时配送系统需要投入大量成本。实物电商平台一般是由商家直接与配送方单独结算配送费用，平台收取的佣金和广告费只需要覆盖运营成本即可，美团因为是自建即时配送系统，佣金和广告费里包含了配送成本，显得货币化率比较高。若剔除骑手成本支出，2017-2020年，美团外卖的货币化率分别如下：这个货币化率高吗？其实并不高。作为对比，阿里电商主营业务2020年的货币化率是4.07%。亚马逊主流品类的佣金率是8%-15%，不含广告费率和仓储配送费。随着笔单价提升、技术变革以及订单密度带来的效率提升，美团外卖剔除配送成本后的货币化率提升到4%以上应该是大概率事件。到店酒旅业务Q2营收86亿，同比增长91%，两年CAGR为27.5%，对于早已迈入成熟期的本地生活业务而言，这个CAGR表现堪称优秀。而且，二季度到店酒旅业务营收环比增长高达30%。一季度表现已经足够出色，二季度这个环比增速可以说是惊艳的。年初抖音、快手双双进军到店酒旅业务，市场一度担心美团该业务缺乏足够护城河。从最近两个季度的业绩表现来看，人们对美团该业务的担忧或许多虑了。从最近8个季度的净利润率来看，美团到店酒旅业务也非常稳定，除了2020年一季度受疫情严重影响外，其余季度净利润率都维持在40%左右。外卖和到店酒旅两项主体业务加起来的营收是317亿，同比增长67%，阿里本地生活业务正是对标美团的这两项业务的，二季度阿里本地生活营收87.6亿，同比仅增长23%。美团对标业务营收规模已经是阿里本地生活的3.6倍，业务增速还是后者的近3倍。只能说，阿里要加油了。在每一个细分领域，美团都需要强劲对手存在，抖音快手入场是好事，完全不必担忧。说到新业务，二季度营收120亿，该业务板块早已超过到店酒旅，成为美团收入第二高的业务板块，而且是增速最快的业务板块。同比增长114%，环比增长21%。新业务主要组成部分包括：美团优选、美团闪购、美团买菜、美团单车、美团打车、充电宝等。打车业务从7月份开始重点铺开，直营城市从2个扩大到30多个，聚合联营城市则覆盖100多个。3季度应该会在新业务中有所体现。闪购业务二季报中有重点提及，受惠于sku扩大、覆盖门店增长，闪购业务订单量和销售金额同比增长超过了140%，从餐饮外卖到万物皆可外卖，是一条逻辑顺畅的路径。美团优选则是目前新业务中最核心的板块。根据管理层描述，二季度美团优选运营有所波动，主要受监管趋严影响，但是公司对于供应链、物流仓储、冷链履约等基础设施的投资并没有止步的迹象。二季度新业务经营亏损92亿元，一季度亏损80亿，亏损金额有所扩大，但经营亏损率缩窄至76.7%，且低于分析师预期的103亿。对于美团来说，这是它从本地生活服务领域扩展到实物零售的绝佳机会。同时，也是建立实物商品同城配送网络的绝佳机会。一旦这张网络建成，美团将拥有同城即时配送和同城实物配送两张网，牢牢占据同城零售的主导位置。零售业的主体曾经由同城绝对主导，直到阿里巴巴为代表的实物电商出现，跨城零售通过线上零售成为可能，并占据了舞台的中央，虽然跨城零售仍然不是零售业最大份额主体，但是过去20年，它绝对占据了最大的注意力。但是，环顾人类商业零售史，同城消费始终是主流。随着零售业线上化进程不断演进，未来将有足够丰富的同城实物商品品类进入线上，消费者在同城和跨城之间选择时，同城商品将更具优势。未来20年，跨城零售或许仍有发展空间，但是同城零售无疑会发展更快。2.2&nbsp;生态各参与方价值递增不管是总业务，还是各分部业务的快速增长，都只是一个自然结果。原因是美团生态各利益相关方的价值得到提升。美团的生态系统里，主要利益相关方包括消费者、商家、骑手。最新季度，美团单季度新增5910万用户，这是继2021年Q1后又一次单季度新增近6000万用户。Q1实际新增用户5870万，所以Q2再次刷新了新增用户记录。最新季度内，阿里巴巴新增1700万年活跃买家，京东新增3200万，拼多多新增2600万。美团的新增用户数比京东和拼多多加起来还多。就在半年多前，舆论还充斥着美团用户见顶的论调。如果说新用户增长是惊喜，那么单用户年度消费笔数就可以用惊艳来形容了。原本我以为，随着2021年美团优选业务的推进，新用户大幅增长，一年可能新增1.4亿左右用户，新用户会大幅拉低年均消费笔数。谁承想，才过了半年时间，新增用户已经达到1.18亿，年内新增用户目标可能会提升到2亿。更神奇的是，单用户年均消费笔数还大幅增长。根据财报最新数据，过去12个月订单笔数已经达到6.284*32.8=206亿。按照这个趋势，2021年美团年度订单量可能接近300亿。过去12个月，美团外卖GTV是6249亿，订单笔数129.9亿，笔单价48.1元。假设下半年外卖订单量同比增长30%，则全年有望达到约150亿单。这意味着到店酒旅+新业务过去12个月的订单笔数达到了76亿。新业务2019年达到204亿营收，673亿GTV，货币化率提升到30%，原因是美团买菜、单车、充电宝等收入占比提升，这些业务GTV大致就是营收，相当于1P业务。2020年新业务营收273亿，按照30%的货币化率计算，倒推GTV约910亿，对应订单笔数26亿，笔单价大约35元。平台商家数量处于二次加速状态，随着美团优选业务扩张，新的实物电商供应商入驻，吸引大批低线城市和乡镇下沉市场客户，新客户会提升下沉市场本地生活业务订单，进而吸引低线城市商家加速入驻。更多的商户提供更多的商品和服务供给，吸引更多客户，进而反哺更多商户，这一切顺利运转，有赖于数以百万计的骑手，他们就像美团生态系统的血液，驱动生态循环。2.3&nbsp;冠绝寰宇的同城即时配送网络2020年有470多万骑手从美团平台获得过收入，2019年该数据还是390多万。根据财报数据，美团日活跃骑手已经超过100万。毫无疑问，美团独创了这个星球上最庞大和先进的同城即时配送网络。这套网络是让它的系统取得领先，并持续与众不同的关键。因为同城零售领域，消费者对时效、确定性的需求远比跨城实物电商来得强烈，美团的配送网络非常重要。它也是帮助美团平台从团购扩张到外卖、闪购的关键，会帮助平台牢牢确立即时配送的用户心智。三、内生确定性与政策不确定性基于海量的用户基础、高涨的新增用户、极佳的用户留存率、庞大的商户网络、如迷踪般复杂且包罗万象的供应品类优势，以及全球独创且领先的配送网络，美团定义了中国同城零售的基础设施，这使得它的生态系统具备极高的增长确定性。但是，近年来，行业面临一些政策监管，不可避免地出现了一些不确定性。3.1&nbsp;反垄断罚款关于反垄断罚款，美团在财报后也发布了提醒公告。公司确实面临反垄断罚款的可能，但是，熟悉行业的投资者应该都了解，如果有罚款，不论金额是10亿、40亿还是60亿，都是一次性的支出，市场早已消化过这则消息。在所有的政策风险里，反垄断罚款风险肯定是最小的，甚至已经算不上风险，市场只是在等靴子落地。3.2&nbsp;骑手社会保障相对来说，关于骑手的社保问题，要更加棘手一些。主要的疑问，在于确定外卖骑手的用工类别。第一类，符合确立劳动关系情形的，应当依法与劳动者订立劳动合同；第二类，不完全符合确立劳动关系情形，但企业对劳动者进行劳动管理的；第三类，个人依托平台自主开展经营活动、从事自由职业等，按照民事关系调整双方的权利义务。毫无疑问，2020年的470多万骑手并不是全部全职，所以网上传闻的给470万骑手统一缴纳社保肯定是无稽之谈。根据2020年骑手成本支出487亿元估算，假设平均一个劳动力一年所得是4.87万，正好对应100万个骑手劳动力，若其中30%属于全职骑手，30%属于乐跑骑手——众包骑手中每天有工作时长限制的骑手，且受平台管理，40%劳力由众包兼职骑手共享提供。根据上图描述，我设置3种情形。最悲观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第一类情形缴纳社保，按照全国平均1500元基础最低工资缴纳，企业增加32%的成本，对应480元每个月，每个骑手一年增加5760元，对应的额外成本是34.56亿。前面我们计算过，美团2021年大约会有150亿单外卖订单，以最悲观的情形计算，每单增加0.23元。较为乐观的情形，30万全职骑手算上图中的第一类人群，全部正常缴纳社保，对应的额外成本是17.28亿；乐跑骑手按照国家规定，由公司和骑手双方协商决定是否缴纳社保，考虑到缴纳社保后骑手到手工资会减少大约19%，估计最多20%的乐享骑手会选择交社保，那么对应的是6万人，同样每个骑手一年增加5760元成本，对应的额外成本是3.46亿。两种情况加起来一共是20.74亿元。以150亿单外卖订单计算，每单增加0.14元。最为乐观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第二类人群，由企业和劳动者双方协商是否缴纳社保，这种情形下同样假设20%的人会选择缴纳，那么对应的成本是6.9亿，2021年每单外卖增加0.046元，也就是大约5分钱。所以，总体来说，社保预期下，外卖业务的成本压力为每单大约增加0.05-0.23元。我觉得市场过于放大其中的负面因素了，以美团持续提升效率的过往表现，它可以做到在不转嫁成本给消费者的前提下，平滑成本压力。过去大家都在蒙眼狂奔，现在政策出台了相应措施，相当于指明了方向，道路更清晰了。美团CEO王兴在财报分析会中说，“在提升外卖骑手工作体验方面，我们将继续按照政策指引方向升级我们的智能订单调度系统，优化我们的路径算法。为了进一步减轻骑手的工作强度，我们将通过各种运营策略，使配送时间更具灵活性，并使骑手免受意外或不利的外部因素造成的延误。此外，为了避免长时间工作带来的疲劳，我们将调整我们的订单调度系统，并为骑手引入强制性的休息时间，让他们能够定期进行适当的休息。此外，我们将继续提供更好的设备和服务，如智能头盔和电池更换服务，确保他们的人身安全，提高他们的工作便利性。”总体来说，骑手福利提高，理应是社会发展的题中应有之义，也是走向“共同富裕”的必经之路。美团不止会积极响应政府号召，而且计划为骑手们的安全提供兜底保障。3.3&nbsp;数据安全至于数据安全，自从滴滴事件后，大家也比较担心。其实美团一直强调高标准的数据安全和隐私保护政策，而且未来也将继续严格保护用户数据。比如，为了保护用户隐私，骑手和消费者之间采用虚拟电话沟通，这是美团很早就主动在做的事情。而且，正如王兴所说，“这些数据监管不只发生在中国，全球范围内对于互联网和科技行业的监管都在加强。”3.4&nbsp;佣金定价权还有些人担心政策会不会像监管滴滴的佣金那样，要求美团的佣金下调。这种可能性应该很小很小。前面我们计算了美团外卖的实际佣金情况，剔除配送费用后，它的佣金变现率其实很低，比实物电商平台还低。最高的2020年也不过3.6%，这还是包括了佣金和广告在内的。而最近7个季度，美团外卖广告货币化率基本上都在1.55%左右，若剔除这些商户主动投放广告的部分，实际上，商户为平台被动支出的佣金只有2%左右，其余是作为配送费给骑手的。这么低的佣金比例的基础上，我想不太可能有调整空间了。网上有时会出现一些个例，反应外卖“抽佣”过高的情况。实际上那是有两层误读：第一，把配送费算进给平台的佣金里。实际上这部分钱全部给了骑手。但是因为以前没有单独列出，商家不理解平台，相信随着配送费和平台佣金分离，时间长了后，商家会慢慢了解实际情况。第二，把广告费算进给平台的佣金里。有些商家的某些订单是通过打广告获取的，比如一个50元的订单，可能是花了8元的广告费才截获的，正常一个订单有大约5元的配送费给到骑手，平台取2%大约1元，再加上8元广告费，总共是14元，折算下来有28%的费比了。但是其中16%是商家自己主动花掉的，并不是常态费用，10%是给骑手的。固定交给平台的费用只有那2%左右。四、为什么说共同富裕在美团的基因里在聊到共同富裕时，我想我们需要建立一个共识：共同富裕的前提是大家有事做，而且积极地做事，提高效率，把蛋糕做大。在此基础上，可以为底层人群提供某种程度的保障。而这些因素，都刻在美团的基因里。4.1&nbsp;就业2020年美团为骑手支出的费用是487亿，如前文所述，假如平均每人获取4.87万，月均4058元，这是一个普通城市打工人的中位数收入水平，我们可以说，美团为社会特别创造了这100万个工作岗位。但是这只是狭义的创造就业，广义而言，770万商家在美团平台上做生意，他们覆盖衣食住行吃喝玩乐各行各业，美团的订单为他们的生意提供了保障，为他们的生活提供了支持。至少，他们店铺中来自美团的订单，算是美团创造的就业机会。有些人会说，这只是就业转移而已。实际上，外卖作为一种吃的形态，不止将堂食转移到外卖，而且还创造了很多增量需求。比如原打算自己在家里做的，因为外卖的便捷，选择点外卖了。现在有些店铺就是专为外卖设计的，他们的所有订单都来自美团这样的外卖平台。假设770万个商家今年产出12500亿GTV，以服务业高毛利、低薪资的情形，若人均年产出12万，他们将创造1042个就业岗位。而上游的供应商，譬如农业、畜牧业，产值更低，若以12500亿GTV中的25%算作农业、畜牧业采购成本，人均产出3万元计算，将再创造1042万就业岗位。我们很难计算精确的数据，但是基本可以肯定的是，美团关系着上千万人的衣食所系。4.2&nbsp;效率前面我们计算了，美团外卖平台实际佣金率只有2%，剩余1.5%属于广告变现，另外10%属于分配给骑手的费用。相信这13.5%的成本，整体而言，也是低于线下餐饮店平均的门店租金成本的。就像实物电商领域的阿里，4.07%的变现率，加上快递费成本，应该也是低于实体零售的租金成本的。线上其实就是在同等规模经济数据中，纳入更多利益相关方，比如电商，增加了规模庞大的物流人群参与分配，平台收益低于商业地产，挤出来的部分收益给了物流人群，加起来成本还是稍微低于商业地产整体成本。外卖行业同样道理，增加了规模庞大的骑手参与利益分配，平台整体13.5%的收益仍低于线下商业房东，基础其中的10%给了骑手。本质上来说，这是效率的胜利。只有通过技术变革，帮助传统行业数字化转型，才能实现效率提升。这种效率体现在：跨越物理空间的丰富商品供给；不分时间的全天候服务支持；确定性的时间；基于成本优势的更低价格；基于技术优势的更丰富体验，包括展示、评价、互动、信用、支付等方方面面的优势。4.3保障当一个人失去工作，只要他身体还在，外卖基本上提供了一个兜底的工作机会。当一个人急需用钱，除了身体一无所有，至少外卖提供了一个用劳动换钱的机会。腾讯新闻《中国人的一天》，拍摄了一个短纪录片《挣救命钱的燕郊骑手团》。某种程度上，外卖本身就是一部分人的社保，因为它提供了一个保障自己不被时代列车甩下的可能。美团是那种少有的社会价值大于资本价值的公司，它值得所有耐心等待。这个社会总有些人，他们会慢一些，但是坚持不懈，需要有些车轮为他们停一下，需要有些角落为他们敞开，而这正是共同富裕的应有之义。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a>&nbsp;","text":"8月30日，港股收盘后，中国领先的生活服务电商美团发布了2021年二季报。一个有趣的现象是，在财报发布前，许多投资人朋友都明确表示：财报应该不错，但是现在大家更关心的，是监管和共同富裕政策走向。财报发布后的两件事也坐实了以上猜测：美团发布了一份数据相当不错的二季报；财报后的分析师提问环节，几乎所有问题都围绕监管政策展开。如果说这份财报还有什么令人意外、惊喜或者说吃惊的地方，那就是：1.数据层面而言，美团的表现比预料的更好。2.王兴在财报解读会上爆出金句，“其实共同富裕就建立在美团的基因里”。王兴主动提到“共同富裕”，他说：美团的名字来自两个汉字，当我需要向不懂普通话的人解释美团这个名字的时候，我会说美，第一个字的意思是“好”或“更好”，第二个字“团”是“一起”的意思。所以，美团的意思就是“一起更好”，所以共同富裕在美团的基因里。在笔者看来，从美团的字面意义解释共同富裕，这确实是一种巧妙而有趣的观点，我会在文章后半段进一步解读其中的逻辑关系。本文将从四个维度来解读这份财报：人类对确定性越来越高的渴求，是美团生态系统内生长的源动力。数据表明，美团内生增长确定性正一步一步增强。美团生态系统内在确定性，将极大平滑政策外部不确定性。基于多个侧面逻辑，共同富裕就刻在美团的基因里。一、不确定性越高 确定性越有价值人类社会充满了不确定性，这一点从未改变。变化的是，这种不确定性正愈发强烈。今天的普通人，一天内接触的人、行动的轨迹，可能是2000年前古人一个月、一年、甚至一生的经历。你可能清晨坐飞机、高铁从上海去北京，然后晚上赶回来。又或者从浦东出发，坐十几个小时的飞机去洛杉矶，参加一个国际会议。古人一年的行动距离，不见得有你这一天多，你在会议上接触的几百人，可能古人一个月也见不到。经历丰富，不确定性越高，任何一个环节出错，都有可能带来强烈的不安全感。人们面临的不确定性越高，对确定性的需求就越强烈。换言之，人类从没有像今天这样渴望确定性。当你打开微博、淘宝、抖音、王者荣耀、微信、美团外卖，你知道你可以跨越时空获取信息、购物、娱乐、社交、美食的满足感，这种高确定性是物理世界难以满足的，后者受限于时间、空间、距离，丰富度与便捷性都不可同日而语。这就是为什么互联网平台如此受到欢迎，并具备顽强的生命力。如果有一个互联网平台能提供最丰富、最极致的确定性，一定是美团。民以食为天，外卖提供确定时间、确定地点、确定品质、确定价格的送餐服务，对于中国人来说，还有比一日三餐更重要的事儿吗？俗话说穷家富路，到店酒旅提供确定位置、确定优惠、确定品质的出行、就餐、住宿、娱乐一应俱全的生活服务。这些服务不见得单价多高，但是，他们基本上满足了最广泛的大众人群、吃喝玩乐食住行的需求，有高频、有低频，小额为主、大额为辅，纵横交错。于是，世间所有美好与你环环相扣。这就是为什么，美团把slogan改为，美好生活小帮手。美团，从根本上是与人民群众对美好生活的追求息息相关的。在我看来，这是一份充分检阅美团生态系统内在确定性的财报。它是一份绝佳的指引，亦是一个强烈的暗示：美团生态系统正变得愈发复杂、精妙、强大，且具备强大的自循环生长能力。二、美团的高增长确定性在增强 并将延续基于人们对确定性服务的需求如此强烈，美团取得这份远超预期的财报，我一点也不感到吃惊。根据财报，二季度美团营收438亿元，同比增长77%，超过分析师预期的423亿元。年度交易用户达到6.3亿，单季度新增5910万，新增数量再次创出历史新高。在新用户暴涨的情况下，单用户年度消费笔数没有被稀释——通常新用户总是会摊薄整体年均消费笔数，反而同比大涨27.8%，达到创纪录的32.8笔，环比亦增加7.54%，这是所有令人震惊的数据里，最振奋人心的部分。尽管新业务投入加大，冷链、仓储等基础设施建设持续，二季度经营亏损相较于一季度却有所收窄，从一季度的亏损47.7亿缩窄为亏损32.5亿，好于预期。2.1 二季报数据解读过往6年时间，美团年度营收5年CAGR（复合增长率）96%，3年CAGR 50%，2年CAGR 为33%。若没有2020年疫情因素影响，过去2年的总营收CAGR应该在35%-40%左右。因为去年疫情爆发在一季度，二季度进入恢复期但仍然受损严重，毕竟本地生活是连接线上到线下的服务。所以，去年上半年总体基数都偏低，尤其是一季度。这是今年一季度各分部营收普遍超过100%的主要原因。到了二季度，整体营收同比增长77%，达到438亿，相较于2019年Q2，两年CAGR为39%，增速仍然相当可观。去年Q3开始，美团进入了战略级领域社区电商，所以新业务进入加速增长期。分业务看，外卖业务Q2营收231亿，同比增长59%，两年CAGR为34%，处于稳健高速增长期。二季度单季外卖GTV为1736亿，12个月GTV则为6249亿，季度内变现率13.3%，相较之下，一季度变现率为14.4%，去年全年为13.6%，过去3年外卖变现率都维持在13.5%-14%之间。二季度外卖变现率低于最近3年年度变现率，但季度经营利润仍达到24.5亿元，创造历史记录。同比增长95.2%，环比增长118.8%。说明美团外卖在降低货币化率的情况下，仍可以保持利润增长，是降本增效带来的内生性增长。过去4年，美团外卖的骑手成本支出持续快速上升，骑手成本在外卖营收中的比重却持续下降，说明美团已经建立规模效应，通过优化路径和订单密度，找到控制骑手成本的方法。众所周知，建立即时配送系统需要投入大量成本。实物电商平台一般是由商家直接与配送方单独结算配送费用，平台收取的佣金和广告费只需要覆盖运营成本即可，美团因为是自建即时配送系统，佣金和广告费里包含了配送成本，显得货币化率比较高。若剔除骑手成本支出，2017-2020年，美团外卖的货币化率分别如下：这个货币化率高吗？其实并不高。作为对比，阿里电商主营业务2020年的货币化率是4.07%。亚马逊主流品类的佣金率是8%-15%，不含广告费率和仓储配送费。随着笔单价提升、技术变革以及订单密度带来的效率提升，美团外卖剔除配送成本后的货币化率提升到4%以上应该是大概率事件。到店酒旅业务Q2营收86亿，同比增长91%，两年CAGR为27.5%，对于早已迈入成熟期的本地生活业务而言，这个CAGR表现堪称优秀。而且，二季度到店酒旅业务营收环比增长高达30%。一季度表现已经足够出色，二季度这个环比增速可以说是惊艳的。年初抖音、快手双双进军到店酒旅业务，市场一度担心美团该业务缺乏足够护城河。从最近两个季度的业绩表现来看，人们对美团该业务的担忧或许多虑了。从最近8个季度的净利润率来看，美团到店酒旅业务也非常稳定，除了2020年一季度受疫情严重影响外，其余季度净利润率都维持在40%左右。外卖和到店酒旅两项主体业务加起来的营收是317亿，同比增长67%，阿里本地生活业务正是对标美团的这两项业务的，二季度阿里本地生活营收87.6亿，同比仅增长23%。美团对标业务营收规模已经是阿里本地生活的3.6倍，业务增速还是后者的近3倍。只能说，阿里要加油了。在每一个细分领域，美团都需要强劲对手存在，抖音快手入场是好事，完全不必担忧。说到新业务，二季度营收120亿，该业务板块早已超过到店酒旅，成为美团收入第二高的业务板块，而且是增速最快的业务板块。同比增长114%，环比增长21%。新业务主要组成部分包括：美团优选、美团闪购、美团买菜、美团单车、美团打车、充电宝等。打车业务从7月份开始重点铺开，直营城市从2个扩大到30多个，聚合联营城市则覆盖100多个。3季度应该会在新业务中有所体现。闪购业务二季报中有重点提及，受惠于sku扩大、覆盖门店增长，闪购业务订单量和销售金额同比增长超过了140%，从餐饮外卖到万物皆可外卖，是一条逻辑顺畅的路径。美团优选则是目前新业务中最核心的板块。根据管理层描述，二季度美团优选运营有所波动，主要受监管趋严影响，但是公司对于供应链、物流仓储、冷链履约等基础设施的投资并没有止步的迹象。二季度新业务经营亏损92亿元，一季度亏损80亿，亏损金额有所扩大，但经营亏损率缩窄至76.7%，且低于分析师预期的103亿。对于美团来说，这是它从本地生活服务领域扩展到实物零售的绝佳机会。同时，也是建立实物商品同城配送网络的绝佳机会。一旦这张网络建成，美团将拥有同城即时配送和同城实物配送两张网，牢牢占据同城零售的主导位置。零售业的主体曾经由同城绝对主导，直到阿里巴巴为代表的实物电商出现，跨城零售通过线上零售成为可能，并占据了舞台的中央，虽然跨城零售仍然不是零售业最大份额主体，但是过去20年，它绝对占据了最大的注意力。但是，环顾人类商业零售史，同城消费始终是主流。随着零售业线上化进程不断演进，未来将有足够丰富的同城实物商品品类进入线上，消费者在同城和跨城之间选择时，同城商品将更具优势。未来20年，跨城零售或许仍有发展空间，但是同城零售无疑会发展更快。2.2 生态各参与方价值递增不管是总业务，还是各分部业务的快速增长，都只是一个自然结果。原因是美团生态各利益相关方的价值得到提升。美团的生态系统里，主要利益相关方包括消费者、商家、骑手。最新季度，美团单季度新增5910万用户，这是继2021年Q1后又一次单季度新增近6000万用户。Q1实际新增用户5870万，所以Q2再次刷新了新增用户记录。最新季度内，阿里巴巴新增1700万年活跃买家，京东新增3200万，拼多多新增2600万。美团的新增用户数比京东和拼多多加起来还多。就在半年多前，舆论还充斥着美团用户见顶的论调。如果说新用户增长是惊喜，那么单用户年度消费笔数就可以用惊艳来形容了。原本我以为，随着2021年美团优选业务的推进，新用户大幅增长，一年可能新增1.4亿左右用户，新用户会大幅拉低年均消费笔数。谁承想，才过了半年时间，新增用户已经达到1.18亿，年内新增用户目标可能会提升到2亿。更神奇的是，单用户年均消费笔数还大幅增长。根据财报最新数据，过去12个月订单笔数已经达到6.284*32.8=206亿。按照这个趋势，2021年美团年度订单量可能接近300亿。过去12个月，美团外卖GTV是6249亿，订单笔数129.9亿，笔单价48.1元。假设下半年外卖订单量同比增长30%，则全年有望达到约150亿单。这意味着到店酒旅+新业务过去12个月的订单笔数达到了76亿。新业务2019年达到204亿营收，673亿GTV，货币化率提升到30%，原因是美团买菜、单车、充电宝等收入占比提升，这些业务GTV大致就是营收，相当于1P业务。2020年新业务营收273亿，按照30%的货币化率计算，倒推GTV约910亿，对应订单笔数26亿，笔单价大约35元。平台商家数量处于二次加速状态，随着美团优选业务扩张，新的实物电商供应商入驻，吸引大批低线城市和乡镇下沉市场客户，新客户会提升下沉市场本地生活业务订单，进而吸引低线城市商家加速入驻。更多的商户提供更多的商品和服务供给，吸引更多客户，进而反哺更多商户，这一切顺利运转，有赖于数以百万计的骑手，他们就像美团生态系统的血液，驱动生态循环。2.3 冠绝寰宇的同城即时配送网络2020年有470多万骑手从美团平台获得过收入，2019年该数据还是390多万。根据财报数据，美团日活跃骑手已经超过100万。毫无疑问，美团独创了这个星球上最庞大和先进的同城即时配送网络。这套网络是让它的系统取得领先，并持续与众不同的关键。因为同城零售领域，消费者对时效、确定性的需求远比跨城实物电商来得强烈，美团的配送网络非常重要。它也是帮助美团平台从团购扩张到外卖、闪购的关键，会帮助平台牢牢确立即时配送的用户心智。三、内生确定性与政策不确定性基于海量的用户基础、高涨的新增用户、极佳的用户留存率、庞大的商户网络、如迷踪般复杂且包罗万象的供应品类优势，以及全球独创且领先的配送网络，美团定义了中国同城零售的基础设施，这使得它的生态系统具备极高的增长确定性。但是，近年来，行业面临一些政策监管，不可避免地出现了一些不确定性。3.1 反垄断罚款关于反垄断罚款，美团在财报后也发布了提醒公告。公司确实面临反垄断罚款的可能，但是，熟悉行业的投资者应该都了解，如果有罚款，不论金额是10亿、40亿还是60亿，都是一次性的支出，市场早已消化过这则消息。在所有的政策风险里，反垄断罚款风险肯定是最小的，甚至已经算不上风险，市场只是在等靴子落地。3.2 骑手社会保障相对来说，关于骑手的社保问题，要更加棘手一些。主要的疑问，在于确定外卖骑手的用工类别。第一类，符合确立劳动关系情形的，应当依法与劳动者订立劳动合同；第二类，不完全符合确立劳动关系情形，但企业对劳动者进行劳动管理的；第三类，个人依托平台自主开展经营活动、从事自由职业等，按照民事关系调整双方的权利义务。毫无疑问，2020年的470多万骑手并不是全部全职，所以网上传闻的给470万骑手统一缴纳社保肯定是无稽之谈。根据2020年骑手成本支出487亿元估算，假设平均一个劳动力一年所得是4.87万，正好对应100万个骑手劳动力，若其中30%属于全职骑手，30%属于乐跑骑手——众包骑手中每天有工作时长限制的骑手，且受平台管理，40%劳力由众包兼职骑手共享提供。根据上图描述，我设置3种情形。最悲观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第一类情形缴纳社保，按照全国平均1500元基础最低工资缴纳，企业增加32%的成本，对应480元每个月，每个骑手一年增加5760元，对应的额外成本是34.56亿。前面我们计算过，美团2021年大约会有150亿单外卖订单，以最悲观的情形计算，每单增加0.23元。较为乐观的情形，30万全职骑手算上图中的第一类人群，全部正常缴纳社保，对应的额外成本是17.28亿；乐跑骑手按照国家规定，由公司和骑手双方协商决定是否缴纳社保，考虑到缴纳社保后骑手到手工资会减少大约19%，估计最多20%的乐享骑手会选择交社保，那么对应的是6万人，同样每个骑手一年增加5760元成本，对应的额外成本是3.46亿。两种情况加起来一共是20.74亿元。以150亿单外卖订单计算，每单增加0.14元。最为乐观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第二类人群，由企业和劳动者双方协商是否缴纳社保，这种情形下同样假设20%的人会选择缴纳，那么对应的成本是6.9亿，2021年每单外卖增加0.046元，也就是大约5分钱。所以，总体来说，社保预期下，外卖业务的成本压力为每单大约增加0.05-0.23元。我觉得市场过于放大其中的负面因素了，以美团持续提升效率的过往表现，它可以做到在不转嫁成本给消费者的前提下，平滑成本压力。过去大家都在蒙眼狂奔，现在政策出台了相应措施，相当于指明了方向，道路更清晰了。美团CEO王兴在财报分析会中说，“在提升外卖骑手工作体验方面，我们将继续按照政策指引方向升级我们的智能订单调度系统，优化我们的路径算法。为了进一步减轻骑手的工作强度，我们将通过各种运营策略，使配送时间更具灵活性，并使骑手免受意外或不利的外部因素造成的延误。此外，为了避免长时间工作带来的疲劳，我们将调整我们的订单调度系统，并为骑手引入强制性的休息时间，让他们能够定期进行适当的休息。此外，我们将继续提供更好的设备和服务，如智能头盔和电池更换服务，确保他们的人身安全，提高他们的工作便利性。”总体来说，骑手福利提高，理应是社会发展的题中应有之义，也是走向“共同富裕”的必经之路。美团不止会积极响应政府号召，而且计划为骑手们的安全提供兜底保障。3.3 数据安全至于数据安全，自从滴滴事件后，大家也比较担心。其实美团一直强调高标准的数据安全和隐私保护政策，而且未来也将继续严格保护用户数据。比如，为了保护用户隐私，骑手和消费者之间采用虚拟电话沟通，这是美团很早就主动在做的事情。而且，正如王兴所说，“这些数据监管不只发生在中国，全球范围内对于互联网和科技行业的监管都在加强。”3.4 佣金定价权还有些人担心政策会不会像监管滴滴的佣金那样，要求美团的佣金下调。这种可能性应该很小很小。前面我们计算了美团外卖的实际佣金情况，剔除配送费用后，它的佣金变现率其实很低，比实物电商平台还低。最高的2020年也不过3.6%，这还是包括了佣金和广告在内的。而最近7个季度，美团外卖广告货币化率基本上都在1.55%左右，若剔除这些商户主动投放广告的部分，实际上，商户为平台被动支出的佣金只有2%左右，其余是作为配送费给骑手的。这么低的佣金比例的基础上，我想不太可能有调整空间了。网上有时会出现一些个例，反应外卖“抽佣”过高的情况。实际上那是有两层误读：第一，把配送费算进给平台的佣金里。实际上这部分钱全部给了骑手。但是因为以前没有单独列出，商家不理解平台，相信随着配送费和平台佣金分离，时间长了后，商家会慢慢了解实际情况。第二，把广告费算进给平台的佣金里。有些商家的某些订单是通过打广告获取的，比如一个50元的订单，可能是花了8元的广告费才截获的，正常一个订单有大约5元的配送费给到骑手，平台取2%大约1元，再加上8元广告费，总共是14元，折算下来有28%的费比了。但是其中16%是商家自己主动花掉的，并不是常态费用，10%是给骑手的。固定交给平台的费用只有那2%左右。四、为什么说共同富裕在美团的基因里在聊到共同富裕时，我想我们需要建立一个共识：共同富裕的前提是大家有事做，而且积极地做事，提高效率，把蛋糕做大。在此基础上，可以为底层人群提供某种程度的保障。而这些因素，都刻在美团的基因里。4.1 就业2020年美团为骑手支出的费用是487亿，如前文所述，假如平均每人获取4.87万，月均4058元，这是一个普通城市打工人的中位数收入水平，我们可以说，美团为社会特别创造了这100万个工作岗位。但是这只是狭义的创造就业，广义而言，770万商家在美团平台上做生意，他们覆盖衣食住行吃喝玩乐各行各业，美团的订单为他们的生意提供了保障，为他们的生活提供了支持。至少，他们店铺中来自美团的订单，算是美团创造的就业机会。有些人会说，这只是就业转移而已。实际上，外卖作为一种吃的形态，不止将堂食转移到外卖，而且还创造了很多增量需求。比如原打算自己在家里做的，因为外卖的便捷，选择点外卖了。现在有些店铺就是专为外卖设计的，他们的所有订单都来自美团这样的外卖平台。假设770万个商家今年产出12500亿GTV，以服务业高毛利、低薪资的情形，若人均年产出12万，他们将创造1042个就业岗位。而上游的供应商，譬如农业、畜牧业，产值更低，若以12500亿GTV中的25%算作农业、畜牧业采购成本，人均产出3万元计算，将再创造1042万就业岗位。我们很难计算精确的数据，但是基本可以肯定的是，美团关系着上千万人的衣食所系。4.2 效率前面我们计算了，美团外卖平台实际佣金率只有2%，剩余1.5%属于广告变现，另外10%属于分配给骑手的费用。相信这13.5%的成本，整体而言，也是低于线下餐饮店平均的门店租金成本的。就像实物电商领域的阿里，4.07%的变现率，加上快递费成本，应该也是低于实体零售的租金成本的。线上其实就是在同等规模经济数据中，纳入更多利益相关方，比如电商，增加了规模庞大的物流人群参与分配，平台收益低于商业地产，挤出来的部分收益给了物流人群，加起来成本还是稍微低于商业地产整体成本。外卖行业同样道理，增加了规模庞大的骑手参与利益分配，平台整体13.5%的收益仍低于线下商业房东，基础其中的10%给了骑手。本质上来说，这是效率的胜利。只有通过技术变革，帮助传统行业数字化转型，才能实现效率提升。这种效率体现在：跨越物理空间的丰富商品供给；不分时间的全天候服务支持；确定性的时间；基于成本优势的更低价格；基于技术优势的更丰富体验，包括展示、评价、互动、信用、支付等方方面面的优势。4.3保障当一个人失去工作，只要他身体还在，外卖基本上提供了一个兜底的工作机会。当一个人急需用钱，除了身体一无所有，至少外卖提供了一个用劳动换钱的机会。腾讯新闻《中国人的一天》，拍摄了一个短纪录片《挣救命钱的燕郊骑手团》。某种程度上，外卖本身就是一部分人的社保，因为它提供了一个保障自己不被时代列车甩下的可能。美团是那种少有的社会价值大于资本价值的公司，它值得所有耐心等待。这个社会总有些人，他们会慢一些，但是坚持不懈，需要有些车轮为他们停一下，需要有些角落为他们敞开，而这正是共同富裕的应有之义。$美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$ 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@爱发红包的虎妞","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5ab1aa08fdb6b3df43feca2edf72e6cf","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/813462897","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"27a379ce93404651aab57b17f2cddb5a","tweetId":"813462897","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/27e1f7ecvodtransgzp1254107296/620c2d283701925923468347118/v.f30.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/5ab1aa08fdb6b3df43feca2edf72e6cf"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":982,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":883136224,"gmtCreate":1631224430568,"gmtModify":1631224430568,"author":{"id":"3575728866805528","authorId":"3575728866805528","name":"JAJA幕幕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff65a5fb05643bee9396a57f47298bbc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"转","listText":"转","text":"转","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/883136224","repostId":"815891604","repostType":1,"repost":{"id":815891604,"gmtCreate":1630662555705,"gmtModify":1631904009366,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[{"themeId":"c28da620460e4809bdbe9401d8949475","categoryId":"59a7fafdfd474dc2814d9325498d459b","name":"虎友访谈","type":3,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/special/discussion&rndata={\"themeId\":c28da620460e4809bdbe9401d8949475}&rnconfig={\"headerBarHidden\": 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两个月后，他初试身手就是一笔做空，买的是新兴市场3倍做空（EDZ）。进入一个机制更健全、品种更丰富的市场，阿文希望多尝试，建立自己专属的投资组合，“像周伯通左右互搏那样”，不只要学会做多，还要学会做空，面对波动的行情才有所保障。 今年初美股市场，他也以做空来替手上长期投资买保险，包括特斯拉和方舟创新ETF（ARKK）。“股票容易物极必反。去年科技股很火爆，连老婆聚会都谈到她朋友要买特斯拉股票，而他却选择做空。到后来，特斯拉的股价从680美元涨到900美元，又跌回540美元赚了一笔。” <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>  今年年初，特斯拉的股价变化 阿文喜欢做空，是因为做空赚得快且能保护做多。但他的交易系统真正开始稳定下来，是接触到恐慌指数之后，像被打通任督二脉一样。“当你投资有了一个依据，不管做多还是做空，就不会那么盲目。” 一方面，碰到熊市或特殊事件时，锁定的好股票因市场气氛被错杀，他会加仓；另一方面，当恐慌指数上涨到波段确认或高反转机率时，他会买市场中相对有机会下跌的股票和VXX期权进行避险。 恐慌指数是一个判断美股行情，择时入场的工具。阿文认为，“恐慌指数是股市的灯塔，在这里人人平等，不用担心内线消息，也不用担心主力操作。”而且，巴菲特常说别人恐惧时我贪婪。但到底什么时候是别人在恐惧。恐慌指数是很好的量化工具。 比如，去年疫情爆发时，恐慌指数一直涨，他赶快将做多的持股全部抛掉并顺势加空。不过，他只赚到恐慌指数前面的20%到30%，但压了重注，收益可观。  去年疫情爆发时，阿文恐慌指数波段操作的收益 他还向虎友们分享了一个依据恐慌指数的懒人投资法，经过数据回测，胜率相对高。“每次市场恐惧就是存股的好时机。你可以选择一支大型的标普500基金，比如SPY或VOO，然后盯着VIX来操作。假设你当时有1万美金，VIX涨到40时，投入25%本金买入SPY；VIX涨到60时，投入30%；涨到80时，再买入45%。” 投资这场游戏中，阿文渐入佳境。“虽然很早就接触投资，但认真细想，我可能也是这两三年才成熟起来。”他调侃自己，从爱做空的“熊男”，变身成喜欢价值投资的“牛郎”，享受牛熊合体的双重人格。 每一年，根据自己的经验和市场分析，他会形成当年的投资想法。今年初，他给自己拟定了投资策略：拥抱泡沫，并做好逃生准备，做多通膨概念股和做空泡沫科技股。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIX\">$标普500波动率指数(VIX)$</a>  阿文最新的持仓收益，跑赢标普 到了8月，他仍在严格执行这一策略，“如果未来20个交易日内，短期VIX期货ETN(VXX)来到37.34，将启动逃生舱计划，长期投资至少减码30-50%，做多期权全部砍仓，反之没破37.34就继续与泡沫共舞。” 除非基本面上的购买原因消失，出现泡沫，或者恐慌指数体现熊市可能，阿文不会冒然调整长期投资的持仓。但今年，他的长期投资持仓还是经历了一轮淘汰，主要是为了落袋为安，去芜存菁，还掉房贷降低投资风险，在心态上可以无后顾之忧的操作股票。 投资要趁早，在失败经验中总结教训 这一套相对成熟的玩法来自阿文多年投资的经验总结，他很感激妈妈小时候就让自己接触股票。 千禧年，阿文19岁，刚成年，全世界都面临不确定性，中国台湾股市表现并不好。阿文请妈妈赞助他投资，赢了当是零花钱，输了算妈妈的，就进场抄底买入股后“思源”，没想到股市还在半山腰，离谷底还有一段距离。 这是阿文第一次接触到股票，上手就见识了熊市。“经验对炒股来说很重要。你需要在股市里不断尝试，改进错误观点，建立起自己的交易原则。” 实际上更早，妈妈曾经带着阿文去一支欧洲基金的招募会，结果后来这支基金价格腰斩。让阿文学到一个事情：“不管怎么样，我都要自己操作股票，输钱还能买到经验。” 除了认知转变，丰富的投资经验也会让他的心态更平稳。 “当年中国台湾股市从1万点跳水到3000点，非常恐怖。每当我觉得应该跌得差不多，可以进场了，结果没有。”正是这些早年经验，让阿文在去年疫情爆发以来，及时抛掉所有股票，并有胆量做空股票，没有见过熊市的人，不知道市场恐惧的可怕。  因此，阿文也建议年轻人投资要趁早，玩模拟盘也行。年轻人钱少，赔钱也是小钱。同时，在市场的教育下，时间一久，错误的投资观念市场会慢慢被磨掉。” 学营销出身的阿文进入社会工作，自己赚钱就一头扎进了衍生品市场。赚到第一桶金后，他开始全职炒股，但没多久就赔到需要重新出来工作。 阿文承认这个时期的自己投资并不理性，多数时候靠一股信念感。譬如到了中国新年，还会买中国台湾股市的权证，相当于港股窝轮，来冲开门红。“当一个市场，一个品种，你都不懂，还要入场，那就是赌博了。” 不过，面对失败的投资经验，阿文态度开放。“与其看我成功，不如多看看我做错了哪些事情。”不断尝试，不断总结，让阿文慢慢积累了一套投资准则。其中一条是，做自己擅长的投资。 阿文总结的15个投资金句  #做好资金控管，严守投资纪律，不受当下诱惑，保持乐观冷静 #历史是老师是明镜，我们不能预测未来，但可以参考过去 #该认赔就赔！把资源换到更有机会的股票上，坏股票只会越来越糟 #好股票就像娶到好媳妇，不要随便离婚！要长期投资买在合适位置 #股票不是天天做！宁愿少赚也不要多赔，耐心等待机会来临 #别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪，看对方向就要坚定信心 #记录每次交易行为，检讨每次投资优劣，归纳出正确策略并确实遵守 #永远不要想买在最低点，卖在最高点！钱再赚就有，错过行情才是最大过失 #投资不要局限在一个市场，扩大范围才能找到好目标 #投资三恶：获利变赔钱、提早卖出丧失波段行情、不肯认赔换股 #股市不合理行为往往是先行者，有内幕或必胜把握才敢反向而行 #投资是胜率和赔率的游戏，要找出白菜的风险，更高的利润 #投资是场战争！「疾如风，徐如林，侵掠如火，不动如山」 #做自己擅长的投资，遵守事前拟定的操作计划，相信自己！更要相信数据 #股票就是供需法则，只要有人想买，母猪都能赛貂婵  这条教训让他投资更加冷静，不会冒然冲进Reddit散户轧空机构那股热浪中，“这不是我懂的标的，也不是我擅长的投资，不受当下诱惑，严守投资纪律。” 在海量资讯里，投资者要坚持独立思考并不容易。阿文关注@杨世光在金钱爆，尝试学习他的宏观经济分析能力。但他还是认为经验更重要，要把别人知识转化成自己的经验。 “只有每一笔交易，你都认真自我检讨过：为什么买？为什么卖？做对了什么？做错了什么？，才会慢慢筛选出一套投资模型。然后你才能选择那一条赚钱道路的胜率更高。”","listText":"<a target=\"_blank\" 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到了8月，他仍在严格执行这一策略，“如果未来20个交易日内，短期VIX期货ETN(VXX)来到37.34，将启动逃生舱计划，长期投资至少减码30-50%，做多期权全部砍仓，反之没破37.34就继续与泡沫共舞。” 除非基本面上的购买原因消失，出现泡沫，或者恐慌指数体现熊市可能，阿文不会冒然调整长期投资的持仓。但今年，他的长期投资持仓还是经历了一轮淘汰，主要是为了落袋为安，去芜存菁，还掉房贷降低投资风险，在心态上可以无后顾之忧的操作股票。 投资要趁早，在失败经验中总结教训 这一套相对成熟的玩法来自阿文多年投资的经验总结，他很感激妈妈小时候就让自己接触股票。 千禧年，阿文19岁，刚成年，全世界都面临不确定性，中国台湾股市表现并不好。阿文请妈妈赞助他投资，赢了当是零花钱，输了算妈妈的，就进场抄底买入股后“思源”，没想到股市还在半山腰，离谷底还有一段距离。 这是阿文第一次接触到股票，上手就见识了熊市。“经验对炒股来说很重要。你需要在股市里不断尝试，改进错误观点，建立起自己的交易原则。” 实际上更早，妈妈曾经带着阿文去一支欧洲基金的招募会，结果后来这支基金价格腰斩。让阿文学到一个事情：“不管怎么样，我都要自己操作股票，输钱还能买到经验。” 除了认知转变，丰富的投资经验也会让他的心态更平稳。 “当年中国台湾股市从1万点跳水到3000点，非常恐怖。每当我觉得应该跌得差不多，可以进场了，结果没有。”正是这些早年经验，让阿文在去年疫情爆发以来，及时抛掉所有股票，并有胆量做空股票，没有见过熊市的人，不知道市场恐惧的可怕。 因此，阿文也建议年轻人投资要趁早，玩模拟盘也行。年轻人钱少，赔钱也是小钱。同时，在市场的教育下，时间一久，错误的投资观念市场会慢慢被磨掉。” 学营销出身的阿文进入社会工作，自己赚钱就一头扎进了衍生品市场。赚到第一桶金后，他开始全职炒股，但没多久就赔到需要重新出来工作。 阿文承认这个时期的自己投资并不理性，多数时候靠一股信念感。譬如到了中国新年，还会买中国台湾股市的权证，相当于港股窝轮，来冲开门红。“当一个市场，一个品种，你都不懂，还要入场，那就是赌博了。” 不过，面对失败的投资经验，阿文态度开放。“与其看我成功，不如多看看我做错了哪些事情。”不断尝试，不断总结，让阿文慢慢积累了一套投资准则。其中一条是，做自己擅长的投资。 阿文总结的15个投资金句 #做好资金控管，严守投资纪律，不受当下诱惑，保持乐观冷静 #历史是老师是明镜，我们不能预测未来，但可以参考过去 #该认赔就赔！把资源换到更有机会的股票上，坏股票只会越来越糟 #好股票就像娶到好媳妇，不要随便离婚！要长期投资买在合适位置 #股票不是天天做！宁愿少赚也不要多赔，耐心等待机会来临 #别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪，看对方向就要坚定信心 #记录每次交易行为，检讨每次投资优劣，归纳出正确策略并确实遵守 #永远不要想买在最低点，卖在最高点！钱再赚就有，错过行情才是最大过失 #投资不要局限在一个市场，扩大范围才能找到好目标 #投资三恶：获利变赔钱、提早卖出丧失波段行情、不肯认赔换股 #股市不合理行为往往是先行者，有内幕或必胜把握才敢反向而行 #投资是胜率和赔率的游戏，要找出白菜的风险，更高的利润 #投资是场战争！「疾如风，徐如林，侵掠如火，不动如山」 #做自己擅长的投资，遵守事前拟定的操作计划，相信自己！更要相信数据 #股票就是供需法则，只要有人想买，母猪都能赛貂婵 这条教训让他投资更加冷静，不会冒然冲进Reddit散户轧空机构那股热浪中，“这不是我懂的标的，也不是我擅长的投资，不受当下诱惑，严守投资纪律。” 在海量资讯里，投资者要坚持独立思考并不容易。阿文关注@杨世光在金钱爆，尝试学习他的宏观经济分析能力。但他还是认为经验更重要，要把别人知识转化成自己的经验。 “只有每一笔交易，你都认真自我检讨过：为什么买？为什么卖？做对了什么？做错了什么？，才会慢慢筛选出一套投资模型。然后你才能选择那一条赚钱道路的胜率更高。”","text":"@阿文顽股 是一位网络媒体的广告业务主管，工作之余炒股。2017年至今，他专注于美港股的中长期投资，搭配恐慌指数（VIX）进行波段交易。 他喜欢阅读资讯，上下班路上30分钟也要利用起来。而下班后，他通常先睡上一觉，等待晚上美股开盘。“现在我持仓中多数是长期投资的美港股标的，很少盯盘，除非恐慌指数出现交易机会。” 大多数时候，晚上9点半美股开盘以后，阿文会一边看盘，一边打游戏。游戏里也有投资机会。他最近迷上玩电子艺界（EA）DICE研发团队的巨制《战地风云5》，顺便买了点EA的看涨期权，“看好新作《战地风云2042》上市后带来的业绩，以及与XBOX合作带来的想象空间。” 阿文看盘的工作台 投资这场金钱游戏里，宅男阿文的ID是@阿文顽股。“顽”是他对自己的一种寄望，心态放松，面对行情波动能冷静下来，并坚定自己的看法。“该止损就止损，该加码就加码。” 另外，在老虎社区，阿文最近还不断强调，“打败标普和银行定存利率就是我的目标，先求稳，靠复利累积财富。”截止目前，他也确实做到了，今年平均收益率23.1%，“小小赢过标普”三个点。 转向美港股，恐慌指数是灯塔 “台股是一个散户集中的市场，容易暴涨暴跌，产品也不够健全。而且以代工的科技股为主轴，不直接面向消费者，不是我擅长的领域。”阿文因此在中国台湾股市赔多胜少。2017年3月，他将主力资金转向美港股市场。 两个月后，他初试身手就是一笔做空，买的是新兴市场3倍做空（EDZ）。进入一个机制更健全、品种更丰富的市场，阿文希望多尝试，建立自己专属的投资组合，“像周伯通左右互搏那样”，不只要学会做多，还要学会做空，面对波动的行情才有所保障。 今年初美股市场，他也以做空来替手上长期投资买保险，包括特斯拉和方舟创新ETF（ARKK）。“股票容易物极必反。去年科技股很火爆，连老婆聚会都谈到她朋友要买特斯拉股票，而他却选择做空。到后来，特斯拉的股价从680美元涨到900美元，又跌回540美元赚了一笔。” $特斯拉(TSLA)$ 今年年初，特斯拉的股价变化 阿文喜欢做空，是因为做空赚得快且能保护做多。但他的交易系统真正开始稳定下来，是接触到恐慌指数之后，像被打通任督二脉一样。“当你投资有了一个依据，不管做多还是做空，就不会那么盲目。” 一方面，碰到熊市或特殊事件时，锁定的好股票因市场气氛被错杀，他会加仓；另一方面，当恐慌指数上涨到波段确认或高反转机率时，他会买市场中相对有机会下跌的股票和VXX期权进行避险。 恐慌指数是一个判断美股行情，择时入场的工具。阿文认为，“恐慌指数是股市的灯塔，在这里人人平等，不用担心内线消息，也不用担心主力操作。”而且，巴菲特常说别人恐惧时我贪婪。但到底什么时候是别人在恐惧。恐慌指数是很好的量化工具。 比如，去年疫情爆发时，恐慌指数一直涨，他赶快将做多的持股全部抛掉并顺势加空。不过，他只赚到恐慌指数前面的20%到30%，但压了重注，收益可观。 去年疫情爆发时，阿文恐慌指数波段操作的收益 他还向虎友们分享了一个依据恐慌指数的懒人投资法，经过数据回测，胜率相对高。“每次市场恐惧就是存股的好时机。你可以选择一支大型的标普500基金，比如SPY或VOO，然后盯着VIX来操作。假设你当时有1万美金，VIX涨到40时，投入25%本金买入SPY；VIX涨到60时，投入30%；涨到80时，再买入45%。” 投资这场游戏中，阿文渐入佳境。“虽然很早就接触投资，但认真细想，我可能也是这两三年才成熟起来。”他调侃自己，从爱做空的“熊男”，变身成喜欢价值投资的“牛郎”，享受牛熊合体的双重人格。 每一年，根据自己的经验和市场分析，他会形成当年的投资想法。今年初，他给自己拟定了投资策略：拥抱泡沫，并做好逃生准备，做多通膨概念股和做空泡沫科技股。 $标普500ETF(SPY)$ $标普500波动率指数(VIX)$ 阿文最新的持仓收益，跑赢标普 到了8月，他仍在严格执行这一策略，“如果未来20个交易日内，短期VIX期货ETN(VXX)来到37.34，将启动逃生舱计划，长期投资至少减码30-50%，做多期权全部砍仓，反之没破37.34就继续与泡沫共舞。” 除非基本面上的购买原因消失，出现泡沫，或者恐慌指数体现熊市可能，阿文不会冒然调整长期投资的持仓。但今年，他的长期投资持仓还是经历了一轮淘汰，主要是为了落袋为安，去芜存菁，还掉房贷降低投资风险，在心态上可以无后顾之忧的操作股票。 投资要趁早，在失败经验中总结教训 这一套相对成熟的玩法来自阿文多年投资的经验总结，他很感激妈妈小时候就让自己接触股票。 千禧年，阿文19岁，刚成年，全世界都面临不确定性，中国台湾股市表现并不好。阿文请妈妈赞助他投资，赢了当是零花钱，输了算妈妈的，就进场抄底买入股后“思源”，没想到股市还在半山腰，离谷底还有一段距离。 这是阿文第一次接触到股票，上手就见识了熊市。“经验对炒股来说很重要。你需要在股市里不断尝试，改进错误观点，建立起自己的交易原则。” 实际上更早，妈妈曾经带着阿文去一支欧洲基金的招募会，结果后来这支基金价格腰斩。让阿文学到一个事情：“不管怎么样，我都要自己操作股票，输钱还能买到经验。” 除了认知转变，丰富的投资经验也会让他的心态更平稳。 “当年中国台湾股市从1万点跳水到3000点，非常恐怖。每当我觉得应该跌得差不多，可以进场了，结果没有。”正是这些早年经验，让阿文在去年疫情爆发以来，及时抛掉所有股票，并有胆量做空股票，没有见过熊市的人，不知道市场恐惧的可怕。 因此，阿文也建议年轻人投资要趁早，玩模拟盘也行。年轻人钱少，赔钱也是小钱。同时，在市场的教育下，时间一久，错误的投资观念市场会慢慢被磨掉。” 学营销出身的阿文进入社会工作，自己赚钱就一头扎进了衍生品市场。赚到第一桶金后，他开始全职炒股，但没多久就赔到需要重新出来工作。 阿文承认这个时期的自己投资并不理性，多数时候靠一股信念感。譬如到了中国新年，还会买中国台湾股市的权证，相当于港股窝轮，来冲开门红。“当一个市场，一个品种，你都不懂，还要入场，那就是赌博了。” 不过，面对失败的投资经验，阿文态度开放。“与其看我成功，不如多看看我做错了哪些事情。”不断尝试，不断总结，让阿文慢慢积累了一套投资准则。其中一条是，做自己擅长的投资。 阿文总结的15个投资金句 #做好资金控管，严守投资纪律，不受当下诱惑，保持乐观冷静 #历史是老师是明镜，我们不能预测未来，但可以参考过去 #该认赔就赔！把资源换到更有机会的股票上，坏股票只会越来越糟 #好股票就像娶到好媳妇，不要随便离婚！要长期投资买在合适位置 #股票不是天天做！宁愿少赚也不要多赔，耐心等待机会来临 #别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪，看对方向就要坚定信心 #记录每次交易行为，检讨每次投资优劣，归纳出正确策略并确实遵守 #永远不要想买在最低点，卖在最高点！钱再赚就有，错过行情才是最大过失 #投资不要局限在一个市场，扩大范围才能找到好目标 #投资三恶：获利变赔钱、提早卖出丧失波段行情、不肯认赔换股 #股市不合理行为往往是先行者，有内幕或必胜把握才敢反向而行 #投资是胜率和赔率的游戏，要找出白菜的风险，更高的利润 #投资是场战争！「疾如风，徐如林，侵掠如火，不动如山」 #做自己擅长的投资，遵守事前拟定的操作计划，相信自己！更要相信数据 #股票就是供需法则，只要有人想买，母猪都能赛貂婵 这条教训让他投资更加冷静，不会冒然冲进Reddit散户轧空机构那股热浪中，“这不是我懂的标的，也不是我擅长的投资，不受当下诱惑，严守投资纪律。” 在海量资讯里，投资者要坚持独立思考并不容易。阿文关注@杨世光在金钱爆，尝试学习他的宏观经济分析能力。但他还是认为经验更重要，要把别人知识转化成自己的经验。 “只有每一笔交易，你都认真自我检讨过：为什么买？为什么卖？做对了什么？做错了什么？，才会慢慢筛选出一套投资模型。然后你才能选择那一条赚钱道路的胜率更高。”","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cfcd1e02b86590e4e9868f9dc3ae912d","width":"554","height":"311"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a02acced0fdacc718a84dcab83bda3a6","width":"554","height":"279"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e54214a4bb2a5a0819a2738b5dc1ae96","width":"1080","height":"606"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/815891604","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":784,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":883136855,"gmtCreate":1631224408877,"gmtModify":1631224408877,"author":{"id":"3575728866805528","authorId":"3575728866805528","name":"JAJA幕幕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff65a5fb05643bee9396a57f47298bbc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"转","listText":"转","text":"转","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/m/post/883136855","repostId":"818803374","repostType":1,"repost":{"id":818803374,"gmtCreate":1630390762498,"gmtModify":1630393620526,"author":{"id":"3555926517215344","authorId":"3555926517215344","name":"走马财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e421cf207f1b9b3827a49f1d17bead5a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[{"themeId":"fa946d497d894de8863f2348305e2a7e","categoryId":"dfb621be5c8343ed8b1b54f82c69c3be","name":"老虎财报季2021Q2","type":3,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/special/discussion&rndata={\"themeId\":fa946d497d894de8863f2348305e2a7e}&rnconfig={\"headerBarHidden\": 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为33%。若没有2020年疫情因素影响，过去2年的总营收CAGR应该在35%-40%左右。因为去年疫情爆发在一季度，二季度进入恢复期但仍然受损严重，毕竟本地生活是连接线上到线下的服务。所以，去年上半年总体基数都偏低，尤其是一季度。这是今年一季度各分部营收普遍超过100%的主要原因。到了二季度，整体营收同比增长77%，达到438亿，相较于2019年Q2，两年CAGR为39%，增速仍然相当可观。去年Q3开始，美团进入了战略级领域社区电商，所以新业务进入加速增长期。分业务看，外卖业务Q2营收231亿，同比增长59%，两年CAGR为34%，处于稳健高速增长期。二季度单季外卖GTV为1736亿，12个月GTV则为6249亿，季度内变现率13.3%，相较之下，一季度变现率为14.4%，去年全年为13.6%，过去3年外卖变现率都维持在13.5%-14%之间。二季度外卖变现率低于最近3年年度变现率，但季度经营利润仍达到24.5亿元，创造历史记录。同比增长95.2%，环比增长118.8%。说明美团外卖在降低货币化率的情况下，仍可以保持利润增长，是降本增效带来的内生性增长。过去4年，美团外卖的骑手成本支出持续快速上升，骑手成本在外卖营收中的比重却持续下降，说明美团已经建立规模效应，通过优化路径和订单密度，找到控制骑手成本的方法。众所周知，建立即时配送系统需要投入大量成本。实物电商平台一般是由商家直接与配送方单独结算配送费用，平台收取的佣金和广告费只需要覆盖运营成本即可，美团因为是自建即时配送系统，佣金和广告费里包含了配送成本，显得货币化率比较高。若剔除骑手成本支出，2017-2020年，美团外卖的货币化率分别如下：这个货币化率高吗？其实并不高。作为对比，阿里电商主营业务2020年的货币化率是4.07%。亚马逊主流品类的佣金率是8%-15%，不含广告费率和仓储配送费。随着笔单价提升、技术变革以及订单密度带来的效率提升，美团外卖剔除配送成本后的货币化率提升到4%以上应该是大概率事件。到店酒旅业务Q2营收86亿，同比增长91%，两年CAGR为27.5%，对于早已迈入成熟期的本地生活业务而言，这个CAGR表现堪称优秀。而且，二季度到店酒旅业务营收环比增长高达30%。一季度表现已经足够出色，二季度这个环比增速可以说是惊艳的。年初抖音、快手双双进军到店酒旅业务，市场一度担心美团该业务缺乏足够护城河。从最近两个季度的业绩表现来看，人们对美团该业务的担忧或许多虑了。从最近8个季度的净利润率来看，美团到店酒旅业务也非常稳定，除了2020年一季度受疫情严重影响外，其余季度净利润率都维持在40%左右。外卖和到店酒旅两项主体业务加起来的营收是317亿，同比增长67%，阿里本地生活业务正是对标美团的这两项业务的，二季度阿里本地生活营收87.6亿，同比仅增长23%。美团对标业务营收规模已经是阿里本地生活的3.6倍，业务增速还是后者的近3倍。只能说，阿里要加油了。在每一个细分领域，美团都需要强劲对手存在，抖音快手入场是好事，完全不必担忧。说到新业务，二季度营收120亿，该业务板块早已超过到店酒旅，成为美团收入第二高的业务板块，而且是增速最快的业务板块。同比增长114%，环比增长21%。新业务主要组成部分包括：美团优选、美团闪购、美团买菜、美团单车、美团打车、充电宝等。打车业务从7月份开始重点铺开，直营城市从2个扩大到30多个，聚合联营城市则覆盖100多个。3季度应该会在新业务中有所体现。闪购业务二季报中有重点提及，受惠于sku扩大、覆盖门店增长，闪购业务订单量和销售金额同比增长超过了140%，从餐饮外卖到万物皆可外卖，是一条逻辑顺畅的路径。美团优选则是目前新业务中最核心的板块。根据管理层描述，二季度美团优选运营有所波动，主要受监管趋严影响，但是公司对于供应链、物流仓储、冷链履约等基础设施的投资并没有止步的迹象。二季度新业务经营亏损92亿元，一季度亏损80亿，亏损金额有所扩大，但经营亏损率缩窄至76.7%，且低于分析师预期的103亿。对于美团来说，这是它从本地生活服务领域扩展到实物零售的绝佳机会。同时，也是建立实物商品同城配送网络的绝佳机会。一旦这张网络建成，美团将拥有同城即时配送和同城实物配送两张网，牢牢占据同城零售的主导位置。零售业的主体曾经由同城绝对主导，直到阿里巴巴为代表的实物电商出现，跨城零售通过线上零售成为可能，并占据了舞台的中央，虽然跨城零售仍然不是零售业最大份额主体，但是过去20年，它绝对占据了最大的注意力。但是，环顾人类商业零售史，同城消费始终是主流。随着零售业线上化进程不断演进，未来将有足够丰富的同城实物商品品类进入线上，消费者在同城和跨城之间选择时，同城商品将更具优势。未来20年，跨城零售或许仍有发展空间，但是同城零售无疑会发展更快。2.2&nbsp;生态各参与方价值递增不管是总业务，还是各分部业务的快速增长，都只是一个自然结果。原因是美团生态各利益相关方的价值得到提升。美团的生态系统里，主要利益相关方包括消费者、商家、骑手。最新季度，美团单季度新增5910万用户，这是继2021年Q1后又一次单季度新增近6000万用户。Q1实际新增用户5870万，所以Q2再次刷新了新增用户记录。最新季度内，阿里巴巴新增1700万年活跃买家，京东新增3200万，拼多多新增2600万。美团的新增用户数比京东和拼多多加起来还多。就在半年多前，舆论还充斥着美团用户见顶的论调。如果说新用户增长是惊喜，那么单用户年度消费笔数就可以用惊艳来形容了。原本我以为，随着2021年美团优选业务的推进，新用户大幅增长，一年可能新增1.4亿左右用户，新用户会大幅拉低年均消费笔数。谁承想，才过了半年时间，新增用户已经达到1.18亿，年内新增用户目标可能会提升到2亿。更神奇的是，单用户年均消费笔数还大幅增长。根据财报最新数据，过去12个月订单笔数已经达到6.284*32.8=206亿。按照这个趋势，2021年美团年度订单量可能接近300亿。过去12个月，美团外卖GTV是6249亿，订单笔数129.9亿，笔单价48.1元。假设下半年外卖订单量同比增长30%，则全年有望达到约150亿单。这意味着到店酒旅+新业务过去12个月的订单笔数达到了76亿。新业务2019年达到204亿营收，673亿GTV，货币化率提升到30%，原因是美团买菜、单车、充电宝等收入占比提升，这些业务GTV大致就是营收，相当于1P业务。2020年新业务营收273亿，按照30%的货币化率计算，倒推GTV约910亿，对应订单笔数26亿，笔单价大约35元。平台商家数量处于二次加速状态，随着美团优选业务扩张，新的实物电商供应商入驻，吸引大批低线城市和乡镇下沉市场客户，新客户会提升下沉市场本地生活业务订单，进而吸引低线城市商家加速入驻。更多的商户提供更多的商品和服务供给，吸引更多客户，进而反哺更多商户，这一切顺利运转，有赖于数以百万计的骑手，他们就像美团生态系统的血液，驱动生态循环。2.3&nbsp;冠绝寰宇的同城即时配送网络2020年有470多万骑手从美团平台获得过收入，2019年该数据还是390多万。根据财报数据，美团日活跃骑手已经超过100万。毫无疑问，美团独创了这个星球上最庞大和先进的同城即时配送网络。这套网络是让它的系统取得领先，并持续与众不同的关键。因为同城零售领域，消费者对时效、确定性的需求远比跨城实物电商来得强烈，美团的配送网络非常重要。它也是帮助美团平台从团购扩张到外卖、闪购的关键，会帮助平台牢牢确立即时配送的用户心智。三、内生确定性与政策不确定性基于海量的用户基础、高涨的新增用户、极佳的用户留存率、庞大的商户网络、如迷踪般复杂且包罗万象的供应品类优势，以及全球独创且领先的配送网络，美团定义了中国同城零售的基础设施，这使得它的生态系统具备极高的增长确定性。但是，近年来，行业面临一些政策监管，不可避免地出现了一些不确定性。3.1&nbsp;反垄断罚款关于反垄断罚款，美团在财报后也发布了提醒公告。公司确实面临反垄断罚款的可能，但是，熟悉行业的投资者应该都了解，如果有罚款，不论金额是10亿、40亿还是60亿，都是一次性的支出，市场早已消化过这则消息。在所有的政策风险里，反垄断罚款风险肯定是最小的，甚至已经算不上风险，市场只是在等靴子落地。3.2&nbsp;骑手社会保障相对来说，关于骑手的社保问题，要更加棘手一些。主要的疑问，在于确定外卖骑手的用工类别。第一类，符合确立劳动关系情形的，应当依法与劳动者订立劳动合同；第二类，不完全符合确立劳动关系情形，但企业对劳动者进行劳动管理的；第三类，个人依托平台自主开展经营活动、从事自由职业等，按照民事关系调整双方的权利义务。毫无疑问，2020年的470多万骑手并不是全部全职，所以网上传闻的给470万骑手统一缴纳社保肯定是无稽之谈。根据2020年骑手成本支出487亿元估算，假设平均一个劳动力一年所得是4.87万，正好对应100万个骑手劳动力，若其中30%属于全职骑手，30%属于乐跑骑手——众包骑手中每天有工作时长限制的骑手，且受平台管理，40%劳力由众包兼职骑手共享提供。根据上图描述，我设置3种情形。最悲观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第一类情形缴纳社保，按照全国平均1500元基础最低工资缴纳，企业增加32%的成本，对应480元每个月，每个骑手一年增加5760元，对应的额外成本是34.56亿。前面我们计算过，美团2021年大约会有150亿单外卖订单，以最悲观的情形计算，每单增加0.23元。较为乐观的情形，30万全职骑手算上图中的第一类人群，全部正常缴纳社保，对应的额外成本是17.28亿；乐跑骑手按照国家规定，由公司和骑手双方协商决定是否缴纳社保，考虑到缴纳社保后骑手到手工资会减少大约19%，估计最多20%的乐享骑手会选择交社保，那么对应的是6万人，同样每个骑手一年增加5760元成本，对应的额外成本是3.46亿。两种情况加起来一共是20.74亿元。以150亿单外卖订单计算，每单增加0.14元。最为乐观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第二类人群，由企业和劳动者双方协商是否缴纳社保，这种情形下同样假设20%的人会选择缴纳，那么对应的成本是6.9亿，2021年每单外卖增加0.046元，也就是大约5分钱。所以，总体来说，社保预期下，外卖业务的成本压力为每单大约增加0.05-0.23元。我觉得市场过于放大其中的负面因素了，以美团持续提升效率的过往表现，它可以做到在不转嫁成本给消费者的前提下，平滑成本压力。过去大家都在蒙眼狂奔，现在政策出台了相应措施，相当于指明了方向，道路更清晰了。美团CEO王兴在财报分析会中说，“在提升外卖骑手工作体验方面，我们将继续按照政策指引方向升级我们的智能订单调度系统，优化我们的路径算法。为了进一步减轻骑手的工作强度，我们将通过各种运营策略，使配送时间更具灵活性，并使骑手免受意外或不利的外部因素造成的延误。此外，为了避免长时间工作带来的疲劳，我们将调整我们的订单调度系统，并为骑手引入强制性的休息时间，让他们能够定期进行适当的休息。此外，我们将继续提供更好的设备和服务，如智能头盔和电池更换服务，确保他们的人身安全，提高他们的工作便利性。”总体来说，骑手福利提高，理应是社会发展的题中应有之义，也是走向“共同富裕”的必经之路。美团不止会积极响应政府号召，而且计划为骑手们的安全提供兜底保障。3.3&nbsp;数据安全至于数据安全，自从滴滴事件后，大家也比较担心。其实美团一直强调高标准的数据安全和隐私保护政策，而且未来也将继续严格保护用户数据。比如，为了保护用户隐私，骑手和消费者之间采用虚拟电话沟通，这是美团很早就主动在做的事情。而且，正如王兴所说，“这些数据监管不只发生在中国，全球范围内对于互联网和科技行业的监管都在加强。”3.4&nbsp;佣金定价权还有些人担心政策会不会像监管滴滴的佣金那样，要求美团的佣金下调。这种可能性应该很小很小。前面我们计算了美团外卖的实际佣金情况，剔除配送费用后，它的佣金变现率其实很低，比实物电商平台还低。最高的2020年也不过3.6%，这还是包括了佣金和广告在内的。而最近7个季度，美团外卖广告货币化率基本上都在1.55%左右，若剔除这些商户主动投放广告的部分，实际上，商户为平台被动支出的佣金只有2%左右，其余是作为配送费给骑手的。这么低的佣金比例的基础上，我想不太可能有调整空间了。网上有时会出现一些个例，反应外卖“抽佣”过高的情况。实际上那是有两层误读：第一，把配送费算进给平台的佣金里。实际上这部分钱全部给了骑手。但是因为以前没有单独列出，商家不理解平台，相信随着配送费和平台佣金分离，时间长了后，商家会慢慢了解实际情况。第二，把广告费算进给平台的佣金里。有些商家的某些订单是通过打广告获取的，比如一个50元的订单，可能是花了8元的广告费才截获的，正常一个订单有大约5元的配送费给到骑手，平台取2%大约1元，再加上8元广告费，总共是14元，折算下来有28%的费比了。但是其中16%是商家自己主动花掉的，并不是常态费用，10%是给骑手的。固定交给平台的费用只有那2%左右。四、为什么说共同富裕在美团的基因里在聊到共同富裕时，我想我们需要建立一个共识：共同富裕的前提是大家有事做，而且积极地做事，提高效率，把蛋糕做大。在此基础上，可以为底层人群提供某种程度的保障。而这些因素，都刻在美团的基因里。4.1&nbsp;就业2020年美团为骑手支出的费用是487亿，如前文所述，假如平均每人获取4.87万，月均4058元，这是一个普通城市打工人的中位数收入水平，我们可以说，美团为社会特别创造了这100万个工作岗位。但是这只是狭义的创造就业，广义而言，770万商家在美团平台上做生意，他们覆盖衣食住行吃喝玩乐各行各业，美团的订单为他们的生意提供了保障，为他们的生活提供了支持。至少，他们店铺中来自美团的订单，算是美团创造的就业机会。有些人会说，这只是就业转移而已。实际上，外卖作为一种吃的形态，不止将堂食转移到外卖，而且还创造了很多增量需求。比如原打算自己在家里做的，因为外卖的便捷，选择点外卖了。现在有些店铺就是专为外卖设计的，他们的所有订单都来自美团这样的外卖平台。假设770万个商家今年产出12500亿GTV，以服务业高毛利、低薪资的情形，若人均年产出12万，他们将创造1042个就业岗位。而上游的供应商，譬如农业、畜牧业，产值更低，若以12500亿GTV中的25%算作农业、畜牧业采购成本，人均产出3万元计算，将再创造1042万就业岗位。我们很难计算精确的数据，但是基本可以肯定的是，美团关系着上千万人的衣食所系。4.2&nbsp;效率前面我们计算了，美团外卖平台实际佣金率只有2%，剩余1.5%属于广告变现，另外10%属于分配给骑手的费用。相信这13.5%的成本，整体而言，也是低于线下餐饮店平均的门店租金成本的。就像实物电商领域的阿里，4.07%的变现率，加上快递费成本，应该也是低于实体零售的租金成本的。线上其实就是在同等规模经济数据中，纳入更多利益相关方，比如电商，增加了规模庞大的物流人群参与分配，平台收益低于商业地产，挤出来的部分收益给了物流人群，加起来成本还是稍微低于商业地产整体成本。外卖行业同样道理，增加了规模庞大的骑手参与利益分配，平台整体13.5%的收益仍低于线下商业房东，基础其中的10%给了骑手。本质上来说，这是效率的胜利。只有通过技术变革，帮助传统行业数字化转型，才能实现效率提升。这种效率体现在：跨越物理空间的丰富商品供给；不分时间的全天候服务支持；确定性的时间；基于成本优势的更低价格；基于技术优势的更丰富体验，包括展示、评价、互动、信用、支付等方方面面的优势。4.3保障当一个人失去工作，只要他身体还在，外卖基本上提供了一个兜底的工作机会。当一个人急需用钱，除了身体一无所有，至少外卖提供了一个用劳动换钱的机会。腾讯新闻《中国人的一天》，拍摄了一个短纪录片《挣救命钱的燕郊骑手团》。某种程度上，外卖本身就是一部分人的社保，因为它提供了一个保障自己不被时代列车甩下的可能。美团是那种少有的社会价值大于资本价值的公司，它值得所有耐心等待。这个社会总有些人，他们会慢一些，但是坚持不懈，需要有些车轮为他们停一下，需要有些角落为他们敞开，而这正是共同富裕的应有之义。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a>&nbsp;","listText":"8月30日，港股收盘后，中国领先的生活服务电商美团发布了2021年二季报。一个有趣的现象是，在财报发布前，许多投资人朋友都明确表示：财报应该不错，但是现在大家更关心的，是监管和共同富裕政策走向。财报发布后的两件事也坐实了以上猜测：美团发布了一份数据相当不错的二季报；财报后的分析师提问环节，几乎所有问题都围绕监管政策展开。如果说这份财报还有什么令人意外、惊喜或者说吃惊的地方，那就是：1.数据层面而言，美团的表现比预料的更好。2.王兴在财报解读会上爆出金句，“其实共同富裕就建立在美团的基因里”。王兴主动提到“共同富裕”，他说：美团的名字来自两个汉字，当我需要向不懂普通话的人解释美团这个名字的时候，我会说美，第一个字的意思是“好”或“更好”，第二个字“团”是“一起”的意思。所以，美团的意思就是“一起更好”，所以共同富裕在美团的基因里。在笔者看来，从美团的字面意义解释共同富裕，这确实是一种巧妙而有趣的观点，我会在文章后半段进一步解读其中的逻辑关系。本文将从四个维度来解读这份财报：人类对确定性越来越高的渴求，是美团生态系统内生长的源动力。数据表明，美团内生增长确定性正一步一步增强。美团生态系统内在确定性，将极大平滑政策外部不确定性。基于多个侧面逻辑，共同富裕就刻在美团的基因里。一、不确定性越高&nbsp;确定性越有价值人类社会充满了不确定性，这一点从未改变。变化的是，这种不确定性正愈发强烈。今天的普通人，一天内接触的人、行动的轨迹，可能是2000年前古人一个月、一年、甚至一生的经历。你可能清晨坐飞机、高铁从上海去北京，然后晚上赶回来。又或者从浦东出发，坐十几个小时的飞机去洛杉矶，参加一个国际会议。古人一年的行动距离，不见得有你这一天多，你在会议上接触的几百人，可能古人一个月也见不到。经历丰富，不确定性越高，任何一个环节出错，都有可能带来强烈的不安全感。人们面临的不确定性越高，对确定性的需求就越强烈。换言之，人类从没有像今天这样渴望确定性。当你打开微博、淘宝、抖音、王者荣耀、微信、美团外卖，你知道你可以跨越时空获取信息、购物、娱乐、社交、美食的满足感，这种高确定性是物理世界难以满足的，后者受限于时间、空间、距离，丰富度与便捷性都不可同日而语。这就是为什么互联网平台如此受到欢迎，并具备顽强的生命力。如果有一个互联网平台能提供最丰富、最极致的确定性，一定是美团。民以食为天，外卖提供确定时间、确定地点、确定品质、确定价格的送餐服务，对于中国人来说，还有比一日三餐更重要的事儿吗？俗话说穷家富路，到店酒旅提供确定位置、确定优惠、确定品质的出行、就餐、住宿、娱乐一应俱全的生活服务。这些服务不见得单价多高，但是，他们基本上满足了最广泛的大众人群、吃喝玩乐食住行的需求，有高频、有低频，小额为主、大额为辅，纵横交错。于是，世间所有美好与你环环相扣。这就是为什么，美团把slogan改为，美好生活小帮手。美团，从根本上是与人民群众对美好生活的追求息息相关的。在我看来，这是一份充分检阅美团生态系统内在确定性的财报。它是一份绝佳的指引，亦是一个强烈的暗示：美团生态系统正变得愈发复杂、精妙、强大，且具备强大的自循环生长能力。二、美团的高增长确定性在增强&nbsp;并将延续基于人们对确定性服务的需求如此强烈，美团取得这份远超预期的财报，我一点也不感到吃惊。根据财报，二季度美团营收438亿元，同比增长77%，超过分析师预期的423亿元。年度交易用户达到6.3亿，单季度新增5910万，新增数量再次创出历史新高。在新用户暴涨的情况下，单用户年度消费笔数没有被稀释——通常新用户总是会摊薄整体年均消费笔数，反而同比大涨27.8%，达到创纪录的32.8笔，环比亦增加7.54%，这是所有令人震惊的数据里，最振奋人心的部分。尽管新业务投入加大，冷链、仓储等基础设施建设持续，二季度经营亏损相较于一季度却有所收窄，从一季度的亏损47.7亿缩窄为亏损32.5亿，好于预期。2.1&nbsp;二季报数据解读过往6年时间，美团年度营收5年CAGR（复合增长率）96%，3年CAGR&nbsp;50%，2年CAGR 为33%。若没有2020年疫情因素影响，过去2年的总营收CAGR应该在35%-40%左右。因为去年疫情爆发在一季度，二季度进入恢复期但仍然受损严重，毕竟本地生活是连接线上到线下的服务。所以，去年上半年总体基数都偏低，尤其是一季度。这是今年一季度各分部营收普遍超过100%的主要原因。到了二季度，整体营收同比增长77%，达到438亿，相较于2019年Q2，两年CAGR为39%，增速仍然相当可观。去年Q3开始，美团进入了战略级领域社区电商，所以新业务进入加速增长期。分业务看，外卖业务Q2营收231亿，同比增长59%，两年CAGR为34%，处于稳健高速增长期。二季度单季外卖GTV为1736亿，12个月GTV则为6249亿，季度内变现率13.3%，相较之下，一季度变现率为14.4%，去年全年为13.6%，过去3年外卖变现率都维持在13.5%-14%之间。二季度外卖变现率低于最近3年年度变现率，但季度经营利润仍达到24.5亿元，创造历史记录。同比增长95.2%，环比增长118.8%。说明美团外卖在降低货币化率的情况下，仍可以保持利润增长，是降本增效带来的内生性增长。过去4年，美团外卖的骑手成本支出持续快速上升，骑手成本在外卖营收中的比重却持续下降，说明美团已经建立规模效应，通过优化路径和订单密度，找到控制骑手成本的方法。众所周知，建立即时配送系统需要投入大量成本。实物电商平台一般是由商家直接与配送方单独结算配送费用，平台收取的佣金和广告费只需要覆盖运营成本即可，美团因为是自建即时配送系统，佣金和广告费里包含了配送成本，显得货币化率比较高。若剔除骑手成本支出，2017-2020年，美团外卖的货币化率分别如下：这个货币化率高吗？其实并不高。作为对比，阿里电商主营业务2020年的货币化率是4.07%。亚马逊主流品类的佣金率是8%-15%，不含广告费率和仓储配送费。随着笔单价提升、技术变革以及订单密度带来的效率提升，美团外卖剔除配送成本后的货币化率提升到4%以上应该是大概率事件。到店酒旅业务Q2营收86亿，同比增长91%，两年CAGR为27.5%，对于早已迈入成熟期的本地生活业务而言，这个CAGR表现堪称优秀。而且，二季度到店酒旅业务营收环比增长高达30%。一季度表现已经足够出色，二季度这个环比增速可以说是惊艳的。年初抖音、快手双双进军到店酒旅业务，市场一度担心美团该业务缺乏足够护城河。从最近两个季度的业绩表现来看，人们对美团该业务的担忧或许多虑了。从最近8个季度的净利润率来看，美团到店酒旅业务也非常稳定，除了2020年一季度受疫情严重影响外，其余季度净利润率都维持在40%左右。外卖和到店酒旅两项主体业务加起来的营收是317亿，同比增长67%，阿里本地生活业务正是对标美团的这两项业务的，二季度阿里本地生活营收87.6亿，同比仅增长23%。美团对标业务营收规模已经是阿里本地生活的3.6倍，业务增速还是后者的近3倍。只能说，阿里要加油了。在每一个细分领域，美团都需要强劲对手存在，抖音快手入场是好事，完全不必担忧。说到新业务，二季度营收120亿，该业务板块早已超过到店酒旅，成为美团收入第二高的业务板块，而且是增速最快的业务板块。同比增长114%，环比增长21%。新业务主要组成部分包括：美团优选、美团闪购、美团买菜、美团单车、美团打车、充电宝等。打车业务从7月份开始重点铺开，直营城市从2个扩大到30多个，聚合联营城市则覆盖100多个。3季度应该会在新业务中有所体现。闪购业务二季报中有重点提及，受惠于sku扩大、覆盖门店增长，闪购业务订单量和销售金额同比增长超过了140%，从餐饮外卖到万物皆可外卖，是一条逻辑顺畅的路径。美团优选则是目前新业务中最核心的板块。根据管理层描述，二季度美团优选运营有所波动，主要受监管趋严影响，但是公司对于供应链、物流仓储、冷链履约等基础设施的投资并没有止步的迹象。二季度新业务经营亏损92亿元，一季度亏损80亿，亏损金额有所扩大，但经营亏损率缩窄至76.7%，且低于分析师预期的103亿。对于美团来说，这是它从本地生活服务领域扩展到实物零售的绝佳机会。同时，也是建立实物商品同城配送网络的绝佳机会。一旦这张网络建成，美团将拥有同城即时配送和同城实物配送两张网，牢牢占据同城零售的主导位置。零售业的主体曾经由同城绝对主导，直到阿里巴巴为代表的实物电商出现，跨城零售通过线上零售成为可能，并占据了舞台的中央，虽然跨城零售仍然不是零售业最大份额主体，但是过去20年，它绝对占据了最大的注意力。但是，环顾人类商业零售史，同城消费始终是主流。随着零售业线上化进程不断演进，未来将有足够丰富的同城实物商品品类进入线上，消费者在同城和跨城之间选择时，同城商品将更具优势。未来20年，跨城零售或许仍有发展空间，但是同城零售无疑会发展更快。2.2&nbsp;生态各参与方价值递增不管是总业务，还是各分部业务的快速增长，都只是一个自然结果。原因是美团生态各利益相关方的价值得到提升。美团的生态系统里，主要利益相关方包括消费者、商家、骑手。最新季度，美团单季度新增5910万用户，这是继2021年Q1后又一次单季度新增近6000万用户。Q1实际新增用户5870万，所以Q2再次刷新了新增用户记录。最新季度内，阿里巴巴新增1700万年活跃买家，京东新增3200万，拼多多新增2600万。美团的新增用户数比京东和拼多多加起来还多。就在半年多前，舆论还充斥着美团用户见顶的论调。如果说新用户增长是惊喜，那么单用户年度消费笔数就可以用惊艳来形容了。原本我以为，随着2021年美团优选业务的推进，新用户大幅增长，一年可能新增1.4亿左右用户，新用户会大幅拉低年均消费笔数。谁承想，才过了半年时间，新增用户已经达到1.18亿，年内新增用户目标可能会提升到2亿。更神奇的是，单用户年均消费笔数还大幅增长。根据财报最新数据，过去12个月订单笔数已经达到6.284*32.8=206亿。按照这个趋势，2021年美团年度订单量可能接近300亿。过去12个月，美团外卖GTV是6249亿，订单笔数129.9亿，笔单价48.1元。假设下半年外卖订单量同比增长30%，则全年有望达到约150亿单。这意味着到店酒旅+新业务过去12个月的订单笔数达到了76亿。新业务2019年达到204亿营收，673亿GTV，货币化率提升到30%，原因是美团买菜、单车、充电宝等收入占比提升，这些业务GTV大致就是营收，相当于1P业务。2020年新业务营收273亿，按照30%的货币化率计算，倒推GTV约910亿，对应订单笔数26亿，笔单价大约35元。平台商家数量处于二次加速状态，随着美团优选业务扩张，新的实物电商供应商入驻，吸引大批低线城市和乡镇下沉市场客户，新客户会提升下沉市场本地生活业务订单，进而吸引低线城市商家加速入驻。更多的商户提供更多的商品和服务供给，吸引更多客户，进而反哺更多商户，这一切顺利运转，有赖于数以百万计的骑手，他们就像美团生态系统的血液，驱动生态循环。2.3&nbsp;冠绝寰宇的同城即时配送网络2020年有470多万骑手从美团平台获得过收入，2019年该数据还是390多万。根据财报数据，美团日活跃骑手已经超过100万。毫无疑问，美团独创了这个星球上最庞大和先进的同城即时配送网络。这套网络是让它的系统取得领先，并持续与众不同的关键。因为同城零售领域，消费者对时效、确定性的需求远比跨城实物电商来得强烈，美团的配送网络非常重要。它也是帮助美团平台从团购扩张到外卖、闪购的关键，会帮助平台牢牢确立即时配送的用户心智。三、内生确定性与政策不确定性基于海量的用户基础、高涨的新增用户、极佳的用户留存率、庞大的商户网络、如迷踪般复杂且包罗万象的供应品类优势，以及全球独创且领先的配送网络，美团定义了中国同城零售的基础设施，这使得它的生态系统具备极高的增长确定性。但是，近年来，行业面临一些政策监管，不可避免地出现了一些不确定性。3.1&nbsp;反垄断罚款关于反垄断罚款，美团在财报后也发布了提醒公告。公司确实面临反垄断罚款的可能，但是，熟悉行业的投资者应该都了解，如果有罚款，不论金额是10亿、40亿还是60亿，都是一次性的支出，市场早已消化过这则消息。在所有的政策风险里，反垄断罚款风险肯定是最小的，甚至已经算不上风险，市场只是在等靴子落地。3.2&nbsp;骑手社会保障相对来说，关于骑手的社保问题，要更加棘手一些。主要的疑问，在于确定外卖骑手的用工类别。第一类，符合确立劳动关系情形的，应当依法与劳动者订立劳动合同；第二类，不完全符合确立劳动关系情形，但企业对劳动者进行劳动管理的；第三类，个人依托平台自主开展经营活动、从事自由职业等，按照民事关系调整双方的权利义务。毫无疑问，2020年的470多万骑手并不是全部全职，所以网上传闻的给470万骑手统一缴纳社保肯定是无稽之谈。根据2020年骑手成本支出487亿元估算，假设平均一个劳动力一年所得是4.87万，正好对应100万个骑手劳动力，若其中30%属于全职骑手，30%属于乐跑骑手——众包骑手中每天有工作时长限制的骑手，且受平台管理，40%劳力由众包兼职骑手共享提供。根据上图描述，我设置3种情形。最悲观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第一类情形缴纳社保，按照全国平均1500元基础最低工资缴纳，企业增加32%的成本，对应480元每个月，每个骑手一年增加5760元，对应的额外成本是34.56亿。前面我们计算过，美团2021年大约会有150亿单外卖订单，以最悲观的情形计算，每单增加0.23元。较为乐观的情形，30万全职骑手算上图中的第一类人群，全部正常缴纳社保，对应的额外成本是17.28亿；乐跑骑手按照国家规定，由公司和骑手双方协商决定是否缴纳社保，考虑到缴纳社保后骑手到手工资会减少大约19%，估计最多20%的乐享骑手会选择交社保，那么对应的是6万人，同样每个骑手一年增加5760元成本，对应的额外成本是3.46亿。两种情况加起来一共是20.74亿元。以150亿单外卖订单计算，每单增加0.14元。最为乐观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第二类人群，由企业和劳动者双方协商是否缴纳社保，这种情形下同样假设20%的人会选择缴纳，那么对应的成本是6.9亿，2021年每单外卖增加0.046元，也就是大约5分钱。所以，总体来说，社保预期下，外卖业务的成本压力为每单大约增加0.05-0.23元。我觉得市场过于放大其中的负面因素了，以美团持续提升效率的过往表现，它可以做到在不转嫁成本给消费者的前提下，平滑成本压力。过去大家都在蒙眼狂奔，现在政策出台了相应措施，相当于指明了方向，道路更清晰了。美团CEO王兴在财报分析会中说，“在提升外卖骑手工作体验方面，我们将继续按照政策指引方向升级我们的智能订单调度系统，优化我们的路径算法。为了进一步减轻骑手的工作强度，我们将通过各种运营策略，使配送时间更具灵活性，并使骑手免受意外或不利的外部因素造成的延误。此外，为了避免长时间工作带来的疲劳，我们将调整我们的订单调度系统，并为骑手引入强制性的休息时间，让他们能够定期进行适当的休息。此外，我们将继续提供更好的设备和服务，如智能头盔和电池更换服务，确保他们的人身安全，提高他们的工作便利性。”总体来说，骑手福利提高，理应是社会发展的题中应有之义，也是走向“共同富裕”的必经之路。美团不止会积极响应政府号召，而且计划为骑手们的安全提供兜底保障。3.3&nbsp;数据安全至于数据安全，自从滴滴事件后，大家也比较担心。其实美团一直强调高标准的数据安全和隐私保护政策，而且未来也将继续严格保护用户数据。比如，为了保护用户隐私，骑手和消费者之间采用虚拟电话沟通，这是美团很早就主动在做的事情。而且，正如王兴所说，“这些数据监管不只发生在中国，全球范围内对于互联网和科技行业的监管都在加强。”3.4&nbsp;佣金定价权还有些人担心政策会不会像监管滴滴的佣金那样，要求美团的佣金下调。这种可能性应该很小很小。前面我们计算了美团外卖的实际佣金情况，剔除配送费用后，它的佣金变现率其实很低，比实物电商平台还低。最高的2020年也不过3.6%，这还是包括了佣金和广告在内的。而最近7个季度，美团外卖广告货币化率基本上都在1.55%左右，若剔除这些商户主动投放广告的部分，实际上，商户为平台被动支出的佣金只有2%左右，其余是作为配送费给骑手的。这么低的佣金比例的基础上，我想不太可能有调整空间了。网上有时会出现一些个例，反应外卖“抽佣”过高的情况。实际上那是有两层误读：第一，把配送费算进给平台的佣金里。实际上这部分钱全部给了骑手。但是因为以前没有单独列出，商家不理解平台，相信随着配送费和平台佣金分离，时间长了后，商家会慢慢了解实际情况。第二，把广告费算进给平台的佣金里。有些商家的某些订单是通过打广告获取的，比如一个50元的订单，可能是花了8元的广告费才截获的，正常一个订单有大约5元的配送费给到骑手，平台取2%大约1元，再加上8元广告费，总共是14元，折算下来有28%的费比了。但是其中16%是商家自己主动花掉的，并不是常态费用，10%是给骑手的。固定交给平台的费用只有那2%左右。四、为什么说共同富裕在美团的基因里在聊到共同富裕时，我想我们需要建立一个共识：共同富裕的前提是大家有事做，而且积极地做事，提高效率，把蛋糕做大。在此基础上，可以为底层人群提供某种程度的保障。而这些因素，都刻在美团的基因里。4.1&nbsp;就业2020年美团为骑手支出的费用是487亿，如前文所述，假如平均每人获取4.87万，月均4058元，这是一个普通城市打工人的中位数收入水平，我们可以说，美团为社会特别创造了这100万个工作岗位。但是这只是狭义的创造就业，广义而言，770万商家在美团平台上做生意，他们覆盖衣食住行吃喝玩乐各行各业，美团的订单为他们的生意提供了保障，为他们的生活提供了支持。至少，他们店铺中来自美团的订单，算是美团创造的就业机会。有些人会说，这只是就业转移而已。实际上，外卖作为一种吃的形态，不止将堂食转移到外卖，而且还创造了很多增量需求。比如原打算自己在家里做的，因为外卖的便捷，选择点外卖了。现在有些店铺就是专为外卖设计的，他们的所有订单都来自美团这样的外卖平台。假设770万个商家今年产出12500亿GTV，以服务业高毛利、低薪资的情形，若人均年产出12万，他们将创造1042个就业岗位。而上游的供应商，譬如农业、畜牧业，产值更低，若以12500亿GTV中的25%算作农业、畜牧业采购成本，人均产出3万元计算，将再创造1042万就业岗位。我们很难计算精确的数据，但是基本可以肯定的是，美团关系着上千万人的衣食所系。4.2&nbsp;效率前面我们计算了，美团外卖平台实际佣金率只有2%，剩余1.5%属于广告变现，另外10%属于分配给骑手的费用。相信这13.5%的成本，整体而言，也是低于线下餐饮店平均的门店租金成本的。就像实物电商领域的阿里，4.07%的变现率，加上快递费成本，应该也是低于实体零售的租金成本的。线上其实就是在同等规模经济数据中，纳入更多利益相关方，比如电商，增加了规模庞大的物流人群参与分配，平台收益低于商业地产，挤出来的部分收益给了物流人群，加起来成本还是稍微低于商业地产整体成本。外卖行业同样道理，增加了规模庞大的骑手参与利益分配，平台整体13.5%的收益仍低于线下商业房东，基础其中的10%给了骑手。本质上来说，这是效率的胜利。只有通过技术变革，帮助传统行业数字化转型，才能实现效率提升。这种效率体现在：跨越物理空间的丰富商品供给；不分时间的全天候服务支持；确定性的时间；基于成本优势的更低价格；基于技术优势的更丰富体验，包括展示、评价、互动、信用、支付等方方面面的优势。4.3保障当一个人失去工作，只要他身体还在，外卖基本上提供了一个兜底的工作机会。当一个人急需用钱，除了身体一无所有，至少外卖提供了一个用劳动换钱的机会。腾讯新闻《中国人的一天》，拍摄了一个短纪录片《挣救命钱的燕郊骑手团》。某种程度上，外卖本身就是一部分人的社保，因为它提供了一个保障自己不被时代列车甩下的可能。美团是那种少有的社会价值大于资本价值的公司，它值得所有耐心等待。这个社会总有些人，他们会慢一些，但是坚持不懈，需要有些车轮为他们停一下，需要有些角落为他们敞开，而这正是共同富裕的应有之义。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a>&nbsp;","text":"8月30日，港股收盘后，中国领先的生活服务电商美团发布了2021年二季报。一个有趣的现象是，在财报发布前，许多投资人朋友都明确表示：财报应该不错，但是现在大家更关心的，是监管和共同富裕政策走向。财报发布后的两件事也坐实了以上猜测：美团发布了一份数据相当不错的二季报；财报后的分析师提问环节，几乎所有问题都围绕监管政策展开。如果说这份财报还有什么令人意外、惊喜或者说吃惊的地方，那就是：1.数据层面而言，美团的表现比预料的更好。2.王兴在财报解读会上爆出金句，“其实共同富裕就建立在美团的基因里”。王兴主动提到“共同富裕”，他说：美团的名字来自两个汉字，当我需要向不懂普通话的人解释美团这个名字的时候，我会说美，第一个字的意思是“好”或“更好”，第二个字“团”是“一起”的意思。所以，美团的意思就是“一起更好”，所以共同富裕在美团的基因里。在笔者看来，从美团的字面意义解释共同富裕，这确实是一种巧妙而有趣的观点，我会在文章后半段进一步解读其中的逻辑关系。本文将从四个维度来解读这份财报：人类对确定性越来越高的渴求，是美团生态系统内生长的源动力。数据表明，美团内生增长确定性正一步一步增强。美团生态系统内在确定性，将极大平滑政策外部不确定性。基于多个侧面逻辑，共同富裕就刻在美团的基因里。一、不确定性越高 确定性越有价值人类社会充满了不确定性，这一点从未改变。变化的是，这种不确定性正愈发强烈。今天的普通人，一天内接触的人、行动的轨迹，可能是2000年前古人一个月、一年、甚至一生的经历。你可能清晨坐飞机、高铁从上海去北京，然后晚上赶回来。又或者从浦东出发，坐十几个小时的飞机去洛杉矶，参加一个国际会议。古人一年的行动距离，不见得有你这一天多，你在会议上接触的几百人，可能古人一个月也见不到。经历丰富，不确定性越高，任何一个环节出错，都有可能带来强烈的不安全感。人们面临的不确定性越高，对确定性的需求就越强烈。换言之，人类从没有像今天这样渴望确定性。当你打开微博、淘宝、抖音、王者荣耀、微信、美团外卖，你知道你可以跨越时空获取信息、购物、娱乐、社交、美食的满足感，这种高确定性是物理世界难以满足的，后者受限于时间、空间、距离，丰富度与便捷性都不可同日而语。这就是为什么互联网平台如此受到欢迎，并具备顽强的生命力。如果有一个互联网平台能提供最丰富、最极致的确定性，一定是美团。民以食为天，外卖提供确定时间、确定地点、确定品质、确定价格的送餐服务，对于中国人来说，还有比一日三餐更重要的事儿吗？俗话说穷家富路，到店酒旅提供确定位置、确定优惠、确定品质的出行、就餐、住宿、娱乐一应俱全的生活服务。这些服务不见得单价多高，但是，他们基本上满足了最广泛的大众人群、吃喝玩乐食住行的需求，有高频、有低频，小额为主、大额为辅，纵横交错。于是，世间所有美好与你环环相扣。这就是为什么，美团把slogan改为，美好生活小帮手。美团，从根本上是与人民群众对美好生活的追求息息相关的。在我看来，这是一份充分检阅美团生态系统内在确定性的财报。它是一份绝佳的指引，亦是一个强烈的暗示：美团生态系统正变得愈发复杂、精妙、强大，且具备强大的自循环生长能力。二、美团的高增长确定性在增强 并将延续基于人们对确定性服务的需求如此强烈，美团取得这份远超预期的财报，我一点也不感到吃惊。根据财报，二季度美团营收438亿元，同比增长77%，超过分析师预期的423亿元。年度交易用户达到6.3亿，单季度新增5910万，新增数量再次创出历史新高。在新用户暴涨的情况下，单用户年度消费笔数没有被稀释——通常新用户总是会摊薄整体年均消费笔数，反而同比大涨27.8%，达到创纪录的32.8笔，环比亦增加7.54%，这是所有令人震惊的数据里，最振奋人心的部分。尽管新业务投入加大，冷链、仓储等基础设施建设持续，二季度经营亏损相较于一季度却有所收窄，从一季度的亏损47.7亿缩窄为亏损32.5亿，好于预期。2.1 二季报数据解读过往6年时间，美团年度营收5年CAGR（复合增长率）96%，3年CAGR 50%，2年CAGR 为33%。若没有2020年疫情因素影响，过去2年的总营收CAGR应该在35%-40%左右。因为去年疫情爆发在一季度，二季度进入恢复期但仍然受损严重，毕竟本地生活是连接线上到线下的服务。所以，去年上半年总体基数都偏低，尤其是一季度。这是今年一季度各分部营收普遍超过100%的主要原因。到了二季度，整体营收同比增长77%，达到438亿，相较于2019年Q2，两年CAGR为39%，增速仍然相当可观。去年Q3开始，美团进入了战略级领域社区电商，所以新业务进入加速增长期。分业务看，外卖业务Q2营收231亿，同比增长59%，两年CAGR为34%，处于稳健高速增长期。二季度单季外卖GTV为1736亿，12个月GTV则为6249亿，季度内变现率13.3%，相较之下，一季度变现率为14.4%，去年全年为13.6%，过去3年外卖变现率都维持在13.5%-14%之间。二季度外卖变现率低于最近3年年度变现率，但季度经营利润仍达到24.5亿元，创造历史记录。同比增长95.2%，环比增长118.8%。说明美团外卖在降低货币化率的情况下，仍可以保持利润增长，是降本增效带来的内生性增长。过去4年，美团外卖的骑手成本支出持续快速上升，骑手成本在外卖营收中的比重却持续下降，说明美团已经建立规模效应，通过优化路径和订单密度，找到控制骑手成本的方法。众所周知，建立即时配送系统需要投入大量成本。实物电商平台一般是由商家直接与配送方单独结算配送费用，平台收取的佣金和广告费只需要覆盖运营成本即可，美团因为是自建即时配送系统，佣金和广告费里包含了配送成本，显得货币化率比较高。若剔除骑手成本支出，2017-2020年，美团外卖的货币化率分别如下：这个货币化率高吗？其实并不高。作为对比，阿里电商主营业务2020年的货币化率是4.07%。亚马逊主流品类的佣金率是8%-15%，不含广告费率和仓储配送费。随着笔单价提升、技术变革以及订单密度带来的效率提升，美团外卖剔除配送成本后的货币化率提升到4%以上应该是大概率事件。到店酒旅业务Q2营收86亿，同比增长91%，两年CAGR为27.5%，对于早已迈入成熟期的本地生活业务而言，这个CAGR表现堪称优秀。而且，二季度到店酒旅业务营收环比增长高达30%。一季度表现已经足够出色，二季度这个环比增速可以说是惊艳的。年初抖音、快手双双进军到店酒旅业务，市场一度担心美团该业务缺乏足够护城河。从最近两个季度的业绩表现来看，人们对美团该业务的担忧或许多虑了。从最近8个季度的净利润率来看，美团到店酒旅业务也非常稳定，除了2020年一季度受疫情严重影响外，其余季度净利润率都维持在40%左右。外卖和到店酒旅两项主体业务加起来的营收是317亿，同比增长67%，阿里本地生活业务正是对标美团的这两项业务的，二季度阿里本地生活营收87.6亿，同比仅增长23%。美团对标业务营收规模已经是阿里本地生活的3.6倍，业务增速还是后者的近3倍。只能说，阿里要加油了。在每一个细分领域，美团都需要强劲对手存在，抖音快手入场是好事，完全不必担忧。说到新业务，二季度营收120亿，该业务板块早已超过到店酒旅，成为美团收入第二高的业务板块，而且是增速最快的业务板块。同比增长114%，环比增长21%。新业务主要组成部分包括：美团优选、美团闪购、美团买菜、美团单车、美团打车、充电宝等。打车业务从7月份开始重点铺开，直营城市从2个扩大到30多个，聚合联营城市则覆盖100多个。3季度应该会在新业务中有所体现。闪购业务二季报中有重点提及，受惠于sku扩大、覆盖门店增长，闪购业务订单量和销售金额同比增长超过了140%，从餐饮外卖到万物皆可外卖，是一条逻辑顺畅的路径。美团优选则是目前新业务中最核心的板块。根据管理层描述，二季度美团优选运营有所波动，主要受监管趋严影响，但是公司对于供应链、物流仓储、冷链履约等基础设施的投资并没有止步的迹象。二季度新业务经营亏损92亿元，一季度亏损80亿，亏损金额有所扩大，但经营亏损率缩窄至76.7%，且低于分析师预期的103亿。对于美团来说，这是它从本地生活服务领域扩展到实物零售的绝佳机会。同时，也是建立实物商品同城配送网络的绝佳机会。一旦这张网络建成，美团将拥有同城即时配送和同城实物配送两张网，牢牢占据同城零售的主导位置。零售业的主体曾经由同城绝对主导，直到阿里巴巴为代表的实物电商出现，跨城零售通过线上零售成为可能，并占据了舞台的中央，虽然跨城零售仍然不是零售业最大份额主体，但是过去20年，它绝对占据了最大的注意力。但是，环顾人类商业零售史，同城消费始终是主流。随着零售业线上化进程不断演进，未来将有足够丰富的同城实物商品品类进入线上，消费者在同城和跨城之间选择时，同城商品将更具优势。未来20年，跨城零售或许仍有发展空间，但是同城零售无疑会发展更快。2.2 生态各参与方价值递增不管是总业务，还是各分部业务的快速增长，都只是一个自然结果。原因是美团生态各利益相关方的价值得到提升。美团的生态系统里，主要利益相关方包括消费者、商家、骑手。最新季度，美团单季度新增5910万用户，这是继2021年Q1后又一次单季度新增近6000万用户。Q1实际新增用户5870万，所以Q2再次刷新了新增用户记录。最新季度内，阿里巴巴新增1700万年活跃买家，京东新增3200万，拼多多新增2600万。美团的新增用户数比京东和拼多多加起来还多。就在半年多前，舆论还充斥着美团用户见顶的论调。如果说新用户增长是惊喜，那么单用户年度消费笔数就可以用惊艳来形容了。原本我以为，随着2021年美团优选业务的推进，新用户大幅增长，一年可能新增1.4亿左右用户，新用户会大幅拉低年均消费笔数。谁承想，才过了半年时间，新增用户已经达到1.18亿，年内新增用户目标可能会提升到2亿。更神奇的是，单用户年均消费笔数还大幅增长。根据财报最新数据，过去12个月订单笔数已经达到6.284*32.8=206亿。按照这个趋势，2021年美团年度订单量可能接近300亿。过去12个月，美团外卖GTV是6249亿，订单笔数129.9亿，笔单价48.1元。假设下半年外卖订单量同比增长30%，则全年有望达到约150亿单。这意味着到店酒旅+新业务过去12个月的订单笔数达到了76亿。新业务2019年达到204亿营收，673亿GTV，货币化率提升到30%，原因是美团买菜、单车、充电宝等收入占比提升，这些业务GTV大致就是营收，相当于1P业务。2020年新业务营收273亿，按照30%的货币化率计算，倒推GTV约910亿，对应订单笔数26亿，笔单价大约35元。平台商家数量处于二次加速状态，随着美团优选业务扩张，新的实物电商供应商入驻，吸引大批低线城市和乡镇下沉市场客户，新客户会提升下沉市场本地生活业务订单，进而吸引低线城市商家加速入驻。更多的商户提供更多的商品和服务供给，吸引更多客户，进而反哺更多商户，这一切顺利运转，有赖于数以百万计的骑手，他们就像美团生态系统的血液，驱动生态循环。2.3 冠绝寰宇的同城即时配送网络2020年有470多万骑手从美团平台获得过收入，2019年该数据还是390多万。根据财报数据，美团日活跃骑手已经超过100万。毫无疑问，美团独创了这个星球上最庞大和先进的同城即时配送网络。这套网络是让它的系统取得领先，并持续与众不同的关键。因为同城零售领域，消费者对时效、确定性的需求远比跨城实物电商来得强烈，美团的配送网络非常重要。它也是帮助美团平台从团购扩张到外卖、闪购的关键，会帮助平台牢牢确立即时配送的用户心智。三、内生确定性与政策不确定性基于海量的用户基础、高涨的新增用户、极佳的用户留存率、庞大的商户网络、如迷踪般复杂且包罗万象的供应品类优势，以及全球独创且领先的配送网络，美团定义了中国同城零售的基础设施，这使得它的生态系统具备极高的增长确定性。但是，近年来，行业面临一些政策监管，不可避免地出现了一些不确定性。3.1 反垄断罚款关于反垄断罚款，美团在财报后也发布了提醒公告。公司确实面临反垄断罚款的可能，但是，熟悉行业的投资者应该都了解，如果有罚款，不论金额是10亿、40亿还是60亿，都是一次性的支出，市场早已消化过这则消息。在所有的政策风险里，反垄断罚款风险肯定是最小的，甚至已经算不上风险，市场只是在等靴子落地。3.2 骑手社会保障相对来说，关于骑手的社保问题，要更加棘手一些。主要的疑问，在于确定外卖骑手的用工类别。第一类，符合确立劳动关系情形的，应当依法与劳动者订立劳动合同；第二类，不完全符合确立劳动关系情形，但企业对劳动者进行劳动管理的；第三类，个人依托平台自主开展经营活动、从事自由职业等，按照民事关系调整双方的权利义务。毫无疑问，2020年的470多万骑手并不是全部全职，所以网上传闻的给470万骑手统一缴纳社保肯定是无稽之谈。根据2020年骑手成本支出487亿元估算，假设平均一个劳动力一年所得是4.87万，正好对应100万个骑手劳动力，若其中30%属于全职骑手，30%属于乐跑骑手——众包骑手中每天有工作时长限制的骑手，且受平台管理，40%劳力由众包兼职骑手共享提供。根据上图描述，我设置3种情形。最悲观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第一类情形缴纳社保，按照全国平均1500元基础最低工资缴纳，企业增加32%的成本，对应480元每个月，每个骑手一年增加5760元，对应的额外成本是34.56亿。前面我们计算过，美团2021年大约会有150亿单外卖订单，以最悲观的情形计算，每单增加0.23元。较为乐观的情形，30万全职骑手算上图中的第一类人群，全部正常缴纳社保，对应的额外成本是17.28亿；乐跑骑手按照国家规定，由公司和骑手双方协商决定是否缴纳社保，考虑到缴纳社保后骑手到手工资会减少大约19%，估计最多20%的乐享骑手会选择交社保，那么对应的是6万人，同样每个骑手一年增加5760元成本，对应的额外成本是3.46亿。两种情况加起来一共是20.74亿元。以150亿单外卖订单计算，每单增加0.14元。最为乐观的情形，30万全职骑手和30万乐跑骑手都按照第二类人群，由企业和劳动者双方协商是否缴纳社保，这种情形下同样假设20%的人会选择缴纳，那么对应的成本是6.9亿，2021年每单外卖增加0.046元，也就是大约5分钱。所以，总体来说，社保预期下，外卖业务的成本压力为每单大约增加0.05-0.23元。我觉得市场过于放大其中的负面因素了，以美团持续提升效率的过往表现，它可以做到在不转嫁成本给消费者的前提下，平滑成本压力。过去大家都在蒙眼狂奔，现在政策出台了相应措施，相当于指明了方向，道路更清晰了。美团CEO王兴在财报分析会中说，“在提升外卖骑手工作体验方面，我们将继续按照政策指引方向升级我们的智能订单调度系统，优化我们的路径算法。为了进一步减轻骑手的工作强度，我们将通过各种运营策略，使配送时间更具灵活性，并使骑手免受意外或不利的外部因素造成的延误。此外，为了避免长时间工作带来的疲劳，我们将调整我们的订单调度系统，并为骑手引入强制性的休息时间，让他们能够定期进行适当的休息。此外，我们将继续提供更好的设备和服务，如智能头盔和电池更换服务，确保他们的人身安全，提高他们的工作便利性。”总体来说，骑手福利提高，理应是社会发展的题中应有之义，也是走向“共同富裕”的必经之路。美团不止会积极响应政府号召，而且计划为骑手们的安全提供兜底保障。3.3 数据安全至于数据安全，自从滴滴事件后，大家也比较担心。其实美团一直强调高标准的数据安全和隐私保护政策，而且未来也将继续严格保护用户数据。比如，为了保护用户隐私，骑手和消费者之间采用虚拟电话沟通，这是美团很早就主动在做的事情。而且，正如王兴所说，“这些数据监管不只发生在中国，全球范围内对于互联网和科技行业的监管都在加强。”3.4 佣金定价权还有些人担心政策会不会像监管滴滴的佣金那样，要求美团的佣金下调。这种可能性应该很小很小。前面我们计算了美团外卖的实际佣金情况，剔除配送费用后，它的佣金变现率其实很低，比实物电商平台还低。最高的2020年也不过3.6%，这还是包括了佣金和广告在内的。而最近7个季度，美团外卖广告货币化率基本上都在1.55%左右，若剔除这些商户主动投放广告的部分，实际上，商户为平台被动支出的佣金只有2%左右，其余是作为配送费给骑手的。这么低的佣金比例的基础上，我想不太可能有调整空间了。网上有时会出现一些个例，反应外卖“抽佣”过高的情况。实际上那是有两层误读：第一，把配送费算进给平台的佣金里。实际上这部分钱全部给了骑手。但是因为以前没有单独列出，商家不理解平台，相信随着配送费和平台佣金分离，时间长了后，商家会慢慢了解实际情况。第二，把广告费算进给平台的佣金里。有些商家的某些订单是通过打广告获取的，比如一个50元的订单，可能是花了8元的广告费才截获的，正常一个订单有大约5元的配送费给到骑手，平台取2%大约1元，再加上8元广告费，总共是14元，折算下来有28%的费比了。但是其中16%是商家自己主动花掉的，并不是常态费用，10%是给骑手的。固定交给平台的费用只有那2%左右。四、为什么说共同富裕在美团的基因里在聊到共同富裕时，我想我们需要建立一个共识：共同富裕的前提是大家有事做，而且积极地做事，提高效率，把蛋糕做大。在此基础上，可以为底层人群提供某种程度的保障。而这些因素，都刻在美团的基因里。4.1 就业2020年美团为骑手支出的费用是487亿，如前文所述，假如平均每人获取4.87万，月均4058元，这是一个普通城市打工人的中位数收入水平，我们可以说，美团为社会特别创造了这100万个工作岗位。但是这只是狭义的创造就业，广义而言，770万商家在美团平台上做生意，他们覆盖衣食住行吃喝玩乐各行各业，美团的订单为他们的生意提供了保障，为他们的生活提供了支持。至少，他们店铺中来自美团的订单，算是美团创造的就业机会。有些人会说，这只是就业转移而已。实际上，外卖作为一种吃的形态，不止将堂食转移到外卖，而且还创造了很多增量需求。比如原打算自己在家里做的，因为外卖的便捷，选择点外卖了。现在有些店铺就是专为外卖设计的，他们的所有订单都来自美团这样的外卖平台。假设770万个商家今年产出12500亿GTV，以服务业高毛利、低薪资的情形，若人均年产出12万，他们将创造1042个就业岗位。而上游的供应商，譬如农业、畜牧业，产值更低，若以12500亿GTV中的25%算作农业、畜牧业采购成本，人均产出3万元计算，将再创造1042万就业岗位。我们很难计算精确的数据，但是基本可以肯定的是，美团关系着上千万人的衣食所系。4.2 效率前面我们计算了，美团外卖平台实际佣金率只有2%，剩余1.5%属于广告变现，另外10%属于分配给骑手的费用。相信这13.5%的成本，整体而言，也是低于线下餐饮店平均的门店租金成本的。就像实物电商领域的阿里，4.07%的变现率，加上快递费成本，应该也是低于实体零售的租金成本的。线上其实就是在同等规模经济数据中，纳入更多利益相关方，比如电商，增加了规模庞大的物流人群参与分配，平台收益低于商业地产，挤出来的部分收益给了物流人群，加起来成本还是稍微低于商业地产整体成本。外卖行业同样道理，增加了规模庞大的骑手参与利益分配，平台整体13.5%的收益仍低于线下商业房东，基础其中的10%给了骑手。本质上来说，这是效率的胜利。只有通过技术变革，帮助传统行业数字化转型，才能实现效率提升。这种效率体现在：跨越物理空间的丰富商品供给；不分时间的全天候服务支持；确定性的时间；基于成本优势的更低价格；基于技术优势的更丰富体验，包括展示、评价、互动、信用、支付等方方面面的优势。4.3保障当一个人失去工作，只要他身体还在，外卖基本上提供了一个兜底的工作机会。当一个人急需用钱，除了身体一无所有，至少外卖提供了一个用劳动换钱的机会。腾讯新闻《中国人的一天》，拍摄了一个短纪录片《挣救命钱的燕郊骑手团》。某种程度上，外卖本身就是一部分人的社保，因为它提供了一个保障自己不被时代列车甩下的可能。美团是那种少有的社会价值大于资本价值的公司，它值得所有耐心等待。这个社会总有些人，他们会慢一些，但是坚持不懈，需要有些车轮为他们停一下，需要有些角落为他们敞开，而这正是共同富裕的应有之义。$美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$ 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