2024 年，稳定币的链上转账总额达到 27.6 万亿美元，首次超过 Visa 与 Mastercard 的总和。 这个数字在五年前是 3000 亿美元，在十年前接近于零。 12 月 18 日，一个名为 United Stables 的项目在迪拜发布了新型稳定币$U。它的储备金不是美元现金或国债，而是 USDC、USDT 和 USD1 三种稳定币的组合。用稳定币抵押稳定币，业内称之为「套娃」。 Binance Wallet 第一时间接入，BNB Chain 官方背书，PancakeSwap、Four.Meme 全线支持。 这套配置在加密圈的含义很清晰：Binance 在亲自下场。 $U 本身或许无足轻重。但它所代表的趋势：稳定币从野蛮生长进入诸侯割据，新战役正在打响。 稳定币 1.0 时代：先发者的垄断 稳定币的本质是「链上美元」，用户向发行商存入 1 美元，获得 1 枚代币，可在全球任意区块链上 7×24 小时流转，秒级到账，手续费几美分。 与支付宝或银行转账相比，稳定币的核心优势是无需实名、无需银行账户、无需监管许可。一个钱包地址就是全部门槛。 2014 年，Tether 发行 USDT 时，整个加密市场市值不到 50 亿美元。所以 Tether 抓住的机会窗口是：传统银行普遍拒绝为加密货币公司提供服务。炒币盈利后想要落袋为安，唯一的方式是将加密资产兑换成 USDT，锁定美元计价的收益。 USDT 的崛起不仅是因为产品优秀，更是因为用户别无选择。这种「被动垄断」一直延续至今，截至 2025 年 12 月，USDT 市值约 1990 亿美元，占据稳定币市场 60% 的份额。 2018 年，Circle 联合 Coinbase 推出 USDC，主打合规牌：每月发布储备审计报告，资金托管于受监管金融机构，拥抱美国证券监管框架。潜台词是 Tether 的黑箱模式迟早出问题。 2

所有人最初都没想到，AI 真正的瓶颈不是资本，不是大模型，而是电。 大训练长期满负荷，AI 推理 24/7 连轴转，带来一个问题：电不够用，芯片被迫搁置吃灰。 美国过去十年电网基建相对落后，新增大负荷并网动辄 2–4 年，这让「现成可用电」成了全行业的稀缺品。 生成式 AI 把一件原始又残酷的事推到台前：缺的不是模型，缺的是电。 故事也因此拐了弯，加密矿企，这群最早把电当「生产资料」的人，开始从边缘走向资本舞台中央。 Iris Energy（IREN）是这条路线的样本。今年 IREN 股价一度年内暴涨近 600%，52 周区间从 5.12 美元摸到 75.73 美元。它在比特币涨幅仍具吸引力时，毅然抽出电力，改造自建的 AI 数据中心。 图片 当微软等巨头拿着总价值 97 亿美元长期订单出手，市场第一次直观理解到「从矿到 AI」的现实路径，先有电与土地，后有 GPU 与客户。 但并非所有矿企都像 IREN 一样，选择将全部身家押注在 AI 上。在这场由电力驱动的算力大迁徙中，还有一股稳健力量，值得我们关注——比特小鹿。 比特小鹿（Bitdeer Technologies Group, NASDAQ: BTDR），这家由加密传奇人物吴忌寒创立、总部位于新加坡的公司，手握遍布全球的近 3GW 电力资源，从一开始就避开了依赖他人「供电」的浅层陷阱。 当 AI 的浪潮袭来，比特小鹿没有选择 IREN 式的激进「All-in」，而是保留了盈利丰厚的比特币挖矿作为「基本盘」，同时稳健地将部分矿场升级为 AI 数据中心。 这种「进可攻，退可守」的战略，使其成为观察这场算力竞赛中，全球玩家如何思考与布局的最佳样本。 为此，我们采访到了矿企比特小鹿全球数据中心业务副总裁王文广，希望能对全球 AI 电力短缺的现状，以及他们如何看矿企转 AI 数据中心，认为是资本炒作，还是 AI 的切实需求？关

1 次或许是巧合，3 次或许是运气，那么第 10 次呢？ 2025 年下半年开始，一些在推特上关注比特币走势的交易员发现了一件奇怪的事。他们把过去半年的比特币分时图翻了一遍，然后越看越觉得不对：几乎每天上午 10 点左右，就在美股刚刚开盘、市场情绪最为活跃的那几分钟里，比特币都会出现一次干净利落的下跌，精准抹掉之前的涨幅。 他把这个发现发到了推特上，没想到评论区炸出了不少同样发现的人：「我也注意到了」、「已经持续好几个月了」、「这绝对不是巧合」。 而财经媒体人 ZeroHedge 更是直接，从去年 7 月开始一条接一条地发推，直指幕后推手，是比特币现货 ETF 最主要的做市商之一：Jane Street。在 10 点砸盘后 Jane Street 默默吸筹，他们持有 BlackRock 的比特币 ETF IBIT 超 25 亿美元的仓位。 他们甚至把这个现象起了个名字，叫「Jane 10 点砸盘策略」。而最近再次让这个传闻又得到大规模传播的，是来自 Terra 的一纸诉讼。 一个名叫 Bryce 的实习生 最近 Terraform Labs 的破产管理人向法院递交了一份起诉书，被告是 Jane Street、Jane Street 的 co-founder Robert Granieri 与两位交易员 Bryce Pratt、Michael Huang。 这是一家在华尔街极为低调的公司。它从不接受媒体采访，从不对外炫耀盈利，甚至在很长一段时间里，圈外人都不知道它的存在。但在金融业内部，Jane Street 的名字几乎无人不晓。这是一家靠量化交易和做市业务赚到了数百亿美元的机构，其每年的人均利润在整个华尔街都找不到对手。 起诉书指控的核心事实，说起来并不复杂：在 2022 年 UST（TerraUSD）崩盘的前夕，Jane Street 利用从内部人员处获取的非公开信息，提

当 ETH 突破 3400，ETH/BTC 的汇率突破 0.026阻力，没人想到，ETH 还能换庄。 年初的 ETH 像一辆脱轨的高速列车，一路冲高又坠崖，从 2024 年年末到 2025 年 4 月，ETH 价格从 4000 美元跌至 1500 美元，腰斩再腰斩，跑输 BTC、SOL，甚至落后于一堆 meme 币。 正当散户哀嚎、KOL 做空，机构沉默的时候，一个更安静、更隐蔽的剧本正在台下上演：一场经典的洗盘。 暴跌并不只是市场对 ETH 的「定价调整」，更像是一场经过设计的、目的明确的下车清洗。 价格从 4000 跌到 1500，不是为了证明 ETH 没价值，而是为了让过去两年在牛市高位重仓的散户，被有序洗下车。 当那些曾在大举 E 卫兵旗帜的人，开始止损出逃。而接盘的，不再是另一批散户，而是更沉默、更讲纪律的资金：像是一群西装革履的华尔街进来了。 他们没有在社交平台喊多 ETH，也没有大张旗鼓地建仓，而是通过美股小盘公司募资、做市账户、结构性套利基金，悄悄买入。 当所有人都在问「是不是底到了」的时候，真正的建仓已经完成。 后视镜来看，这场从 4000 杀到 1500 的暴跌，不是衰退的信号，更像是一次话语权的交接仪式。以太坊不再属于 KOL，也不属于投机者。 但这一次，接盘的真是华尔街吗？ 换庄起势：机构如何悄悄为 ETH 起势 换庄这个故事，在上半年就已经传得沸沸扬扬。香港大会后，更是传出「以太坊地下车库换庄」的轶闻。 当时多数人对此的评价是：韭菜爱幻想。 然而链上的数据，却早有预兆——2024 年 12 月至 2025 年 4 月，是以太坊价格自由落体的阶段，但也是赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）悄然拐头向上的时刻。 图源为Glassnode HHI 是衡量资产集中度的指标，在以太坊链上，它代表着筹码的归属趋势。价格暴跌的同时，HHI 却在快速上升，说明 ET

2026 年 2 月，对冲基金 Situational Awareness LP 提交了季度持仓报告，报告显示，截至 2025 年第四季度末，这家基金的美股持仓总市值为 55.17 亿美元。 华尔街管理着数万亿美元的资产，55 亿不过是沧海一粟。但这家基金在 12 个月前的管理规模还不到 4 亿，而且它的创始人兼首席投资官，是一个 1999 年出生的年轻人。 他叫 Leopold Aschenbrenner。27 岁。 12 个月，他把这家基金从 3.83 亿做到 55.17 亿，增长超过 14 倍。同期标普 500 的涨幅是个位数。 更让人惊讶的的是他的持仓。打开季度持仓报告，你找不到任何一家你总能在财经新闻头条上见到的 AI 明星公司。取而代之的，是做燃料电池的公司、是刚从破产边缘爬起来的比特币矿工、以及正在被整个市场抛弃的芯片巨头。 他说自己的基金是投资 AI 的，但这根本不像是一份 AI 基金的持仓，这更像是一个疯子的购物清单。 但这个疯子，恰恰是全世界最早、最深刻地理解 AI 将如何改变世界的人之一。在加入华尔街之前，他是 OpenAI 的研究员，负责思考当 AI 比人类更聪明时如何确保它不会失控；后来，他因为说了不该说的话被扫地出门，写了一篇 165 页的万言书，预言了一个让大多数人觉得荒诞的未来。 再后来，他把自己的全部身家梭哈了进去。 拆解 55 亿：他到底买了什么 要理解 Leopold Aschenbrenner 在投资上有多天才，最直接的方式就是打开他的持仓报告，一行一行地读。 他的第一大重仓股，是 Bloom Energy。持仓市值 8.76 亿美元，占总仓位的 15.87%。 这家公司是做燃料电池的。更准确地说，它做的是一种叫「固体氧化物燃料电池」的东西，能把天然气直接转化为电力，效率极高。创始人 KR Sridhar 曾经是 NASA 火星探索计

摩根大通，这个美元旧秩序最忠诚的「守门人」，正在亲手推倒它曾誓死捍卫的高墙。 据市场传闻，2025 年 11 月底，摩根大通将其核心贵金属交易团队迁往新加坡。如果说地理上的迁徙只是表象，那么其内核，则是一次对西方金权体系的公开倒戈。 回望过去半个世纪，华尔街负责用美元构建庞大的信用幻象，而伦敦作为华尔街金权帝国在大西洋彼岸的「心脏」，则在用深埋地下的金库维持着定价的尊严。两者互为表里，共同编织了西方世界对贵金属的绝对控制网。而摩根大通，本该是最后的、也是最坚固的防线。 草蛇灰线，伏脉千里。就在官方对传闻不予置评的沉默中，摩根大通完成了一次惊人的资产腾挪，约 1.69 亿盎司的白银，被从 COMEX 金库的「可交割」类别悄然划入「不可交割」类别。按银协公开数据粗略折算，大致相当于接近 10% 的全球年供应量，在账面上被锁死。 在残酷的商业博弈中，规模本身就是一种最强硬的态度。这囤积如山的 5000 多吨白银，在很多交易员眼里，更像是摩根大通为下一个周期争夺定价权而提前备好的筹码。 与此同时，几千公里外，新加坡最大的私人金库 The Reserve 恰逢其时地启动了二期工程，将金库的总容量一口气推高到了 1.55 万吨的量级。这项早在五年前就已规划好的基建升级，让新加坡拥有了足够的底气，去承接那些从西方决堤而出的巨量财富。 摩根大通左手在西方锁死实物的流动性，制造恐慌；右手在东方筑好避风的蓄水池，坐收红利。 促使这位巨头倒戈的，是伦敦市场那已无法掩饰的脆弱。在英格兰银行，黄金的提货周期从几天被拉长到几周，而白银的租赁利率更是一度飙升至 30% 的历史高位。这对熟悉这个市场的人来说，这至少说明一件事：大家都在抢货，金库里的实物资产开始显得捉襟见肘。 最精明的庄家，往往也是对死亡气息嗅觉最灵敏的秃鹫。 在这个凛冬，摩根大通展现了顶级庄家的嗅觉。它的离场标志着那场持续半个世纪、点石成

meme 退潮，AI 板块代币接力，山寨季要来了吗？ 受昨晚英伟达 GTC24 大会议程公布影响，多个宣布参与 GTC24 的加密 AI 项目和 AI 概念币价格大幅上涨，其中 NEAR、FET、RNDR、GPT、NMT 等项目涨幅均在 20% 以上。 相关阅读：《一个周末 20 倍涨幅，加密市场的 AI Summer 就要来了》 英伟达 GTC「GPU Technology Conference」大会是一年一度的 AI 届盛会，汇聚了开发者、研究人员、企业领袖、IT 决策者、创作者、和 NVIDIA 合作伙伴生态系统。2024 年的英伟达 GTC 大会将会于 3 月 18—21 日在加利福尼亚州圣何塞举行。BlockBeats 盘点了本次大会中加密领域将会参会的项目，仅供参考。 哪些加密项目将参会？ Near 昨晚，NEAR Protocol 联合创始人 Illia Polosukhin 宣布将在 GTC24 大会期间，出席 3 月 20 日「Transforming AI」主题演讲及小组讨论活动。值得注意的是，英伟达创始人黄仁勋也将参加该场次活动。 该主题演讲围绕「Attention Is All You Need」这篇开创性的论文介绍了变压器神经网络架构，Transformers 从此主宰了人工智能的所有领域，并彻底改变了整个行业。NEAR Protocol 联合创始人 Illia Polosukhin 也是这篇论文的作者之一。 2017 年下半年发布的 Attention is all you need 的论文中提出了 Transformer 神经网络架构，成为今天自然语言处理和人工智能的重要底层技术。来自 Google Brain 的 8 名作者包括 Ashish Vaswani（创立 Adept AI Labs）、Noam Shazeer（创立 characte

当下 Gamefi 赛道整体现状 2022 年的 GameFi 赛道，总体表现可以概括为高开低走。除在 4 月份跑赢大盘外，GameFi 市值基本保持与加密货币市场同进同退的趋势，且下跌幅度更大，进入了深熊的状态。 市场的萎靡不振，直观表现在项目的生命周期短暂以及用户的快速流失。从 2021 年奠基的「Play to Earn」模式到 2022 年破圈的「Move to Earn」、「X to Earn」模式，「新瓶装旧酒」的游戏模式仍以花样繁多的庞氏模型和诱人的回报为噱头，为这个赛道吸纳了大批新用户，但滥用的庞氏模型给项目方和玩家错误的指引： • 对于项目方来说，给 DeFi 套上 Game 的外壳，辅以复杂的代币经济学伪装其不可持续的本质，而一旦玩家无法获利而流失，所有的 GameFi 都将陷入难以逃离的死亡螺旋，鲜少有项目能够保持活跃状态超三个月。 • 对于用户来说，实际收益成为他们最重要的考虑因素，无论是游戏信仰还是社区文化都被回本周期所取代。玩家在游戏体验方面作出妥协，导致项目方再次陷入对经济模式方案的修正中无法自拔。 但残酷的现实背后，也蕴藏转机。GameFi 赛道仍是 2022 年加密行业吸纳融资最多的领域之一，融资额同比增长近一倍。在 GameFi 发展过程中，链游生态们扮演了重要的角色，有引领上一轮 GameFi 牛市的 Gala Games 推陈出新，有因孵化了爆款链游 The Beacon 的 TreasureDAO 打响了品牌知名度，也有背靠币安的 Block Ape Scissors 想要实现 BSC 链游圈的「大重塑」。在新旧交替之间，市场可能已经来到底部，它们在历经熊市的沉淀后或将在下一轮牛市中成为 GameFi 赛道爆发的动力。 Gala Games: GameFi 领域先行者，「链游的 Steam」到哪一步了？ Gala