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VicTor Jin
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VicTor Jin
06-02
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同路与分野:MiniMax、智谱A股再聚首
VicTor Jin
05-29
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长鑫科技过会的背后,朱一明死磕存储二十年
VicTor Jin
05-13
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与跨国药企BMS双向授权,恒瑞医药拿下152亿美元BD大单,股价为何冲高回落?
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04-15
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@港股研究社:260%涨幅背后:傅里叶为何突然进入资本主升浪?
VicTor Jin
03-27
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张红甫卸任交权 90后清华研究生张渊接掌蜜雪冰城CEO
VicTor Jin
03-23
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药明康德:2025年营收454.56亿元,归母净利润191.95亿元
VicTor Jin
2025-07-11
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抱歉,原内容已删除
VicTor Jin
2025-06-06
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授权合作提前“预喜”,石药集团为何这么急?
VicTor Jin
2025-04-09
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@臻研厂:港股IPO | 映恩生物-B:BioNTech等15名基石认购超三成,未盈利ADC研发药企开始招股
VicTor Jin
2025-04-02
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地平线机器人-W(09660)股东将股票存入富途证券国际香港 存仓市值57.97亿港元
VicTor Jin
2025-04-01
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@港股解码:卫龙2024年业绩:辣条“失宠”,魔芋爽上位
VicTor Jin
2025-04-01
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卫龙美味再飙10%!股价续创历史新高,年内累涨超130%
VicTor Jin
2025-03-31
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营收首破100亿,泡泡玛特瞄准千亿
VicTor Jin
2025-03-28
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腾讯与育碧,谁更需要谁?
VicTor Jin
2025-03-27
$老铺黄金(06181)$
VicTor Jin
2025-03-22
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一周股评|何小鹏效仿马斯克,24亿元薪酬奖励“想拿难度有点大”
VicTor Jin
2025-03-13
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@美股解毒师:老铺黄金全流通获批背后:港股次新再迎流动性考验?
VicTor Jin
2025-03-10
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@话题虎:段:空仓很难受,满仓使我心情愉悦!本周美股,跌进熊市or筑底反弹?
VicTor Jin
2025-03-06
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市场低迷时,这8只股息贵族股是最佳防御武器
VicTor Jin
2025-03-06
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@阿尔法工场:MUJI“穷鬼套餐”来了,你还去名创优品吗?无印良品杀入10元店赛道,名创优品:谢邀,已转型潮玩刺客。 $名创优品(MNSO)$ $名创优品(09896)$
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Inc.(下称“MiniMax”)已于2026年5月29日同中信证券签署辅导协议,正式启动A股IPO进程。\n这意味着,继今年1月前后脚登陆H股之后,“大模型双雄”智谱与MiniMax有望在A股再次集结。今年2月9日,国泰海通已与智谱签署辅导协议,将与早前已签署协议的中金公司一同参与智谱科创板上市的辅导工作。据悉,MiniMax也计划登陆科创板。\n根据MiniMax日前披露的最新业务数据,截至目前,MiniMax服务的全球企业和开发者客户数已超百万,较半年前增长5倍;全球用户规模约3亿。过去两个月,MiniMax年化经常性收入(ARR)实现超过100%的增长。而据今年3月MiniMax业绩会公开信息,其2026年2月ARR已超1.5亿美元。\n图片来源:视觉中国\n港股市值超2200亿港元,获纳入恒生科技指数\nMiniMax成立于2021年12月,创始人为闫俊杰,其曾担任商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群CTO,在商汤科技上市前夕离开创立了MiniMax。\n创业期间,MiniMax吸引了米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶尖机构的投资和支持。\nMiniMax全球发售后,其主要股东包括Alpha EXP、阿里巴巴中国控股、员工持股平台MiniMaxGene、米哈游集团等。其中,Alpha EXP为最大股东,持有MiniMax62593180股B类普通股(占总股本19.96%)。该公司由CEO闫俊杰通过其全资公司间接持有。\n港股表现方面,MiniMax于今年1月9日登陆港股,上市首日收盘价较发行价暴涨109%,市值一举突破千亿港元。此后股价一度触及1300港元上方。截至5月29日收盘,MiniMax股价报840港元,较发行价累计涨幅仍超400%。\n截至6月1日收盘,智谱与MiniMax的港股最新市值分别为6536亿港元和2221亿港元。\n就在5月22日,恒生指数公司发布季检结果,MINIMAX-W和智谱被纳入恒生科技指数。\n据彭博行业研究估计,MiniMax可能吸引高达470亿元的资金流入,智谱或吸引510亿元至920亿元的南向资金流入。摩根士丹利此前预测,预期两家标的在恒指的合计权重达5%~7%,有望带来12.5亿~17.5亿美元被动增量资金。\n根据快速纳入规则,若加入指数,智谱可能最早6月8日符合港股通交易资格。鉴于对拥有加权投票权公司的要求更为严格,MiniMax则可能要8月才能符合要求。\n今年3月2日,MiniMax发布了上市后首份全年业绩公告。财报显示,其2025年总收入为7903.8万美元,同比增长158.9%,其中超过70%收入来自国际市场。同时,MiniMax盈利能力显著改善,2025年毛利为2007.9万美元,同比大幅增长437.2%,毛利率则大幅提升13.2个百分点至25.4%;经调整净亏损为2.5亿美元,亏损率同比大幅收窄,商业化效率持续优化。\n双雄港股市值分化,解禁在即\n2026年1月,智谱与MiniMax前后脚登陆港交所,成为港股市场稀缺的纯AI大模型标的。\n上市仅61天,MiniMax便迎来高光时刻。3月10日,受“养龙虾”热潮催化,MiniMax与智谱股价双双大幅走强,MiniMax市值飙升至3826亿港元,首次超越百度。同日,智谱市值约为2895亿港元。\n然而,自3月中下旬起,这对营收规模相近的“双雄”,股价与市值走势出现显著分化。\n3月18日,受阿里云、百度智能云上调AI算力及存储产品价格的消息提振,港股AI产业链集体拉升。市场认为,这一涨价动作是Token调用量井喷、算力供不应求的反映。\n同日,MiniMax恰逢发布新一代模型M2.7,并宣布与腾讯云达成合作。多重利好叠加,其股价盘中一度涨超28%,最高触及1330港元,创上市以来历史最高点;收盘报1238港元,涨幅19.8%,总市值3882.81亿港元。\n但此后,MiniMax股价便进入调整通道。\n智谱同样经历调整,但很快迎来新的催化剂。3月31日晚,智谱发布上市后首份年报,管理层在业绩会上披露,截至2026年3月,智谱MaaS API ARR已达约17亿元人民币(约合2.5亿美元);一季度API调用定价提升83%,调用量仍增长400%,量价齐升。智谱股价此后进入震荡上升通道。\n截至目前,两家公司市值差距已扩大至约4200亿港元。\n市场分析认为,双雄估值分化的根源在于全球AI交易主线已转向B端与Coding。\n智谱精准卡位这一趋势:此前,市场对其以本地部署为主的定制化交付模式存有疑虑;但随着其叙事重心向Coding及企业级MaaS API调用转移,从“中国版OpenAI”变为“中国版Anthropic”,这一转变获得了市场的积极回应。相比之下,C端业务占比较高的MiniMax,在此轮叙事转换中相对失色。\n值得注意的是,两家公司当前的估值均处于极高区间。以市销率(PS)衡量,智谱约831倍,MiniMax约430倍;若以市值/ARR衡量,智谱约354倍,MiniMax约113倍。\n作为参照,Anthropic在5月底完成新一轮融资后估值达9650亿美元,ARR突破470亿美元,对应约21倍ARR;以其年化收入超过500亿美元的预期测算,市销率约为18倍至19倍。\n然而,智谱与MiniMax由稀缺性主导的估值溢价,即将面临7月解禁这一重大变量。今年7月,两家公司将迎来IPO后首轮限售股解禁窗口。\n据HSBC Holdings Plc估算,目前MiniMax仅约5%的总股本可自由交易,其中约65%的总股份将于7月进入市场;智谱约6%的股份将于7月解禁,另有约40%将于明年1月底解禁。\n华泰证券研报指出,一方面解禁本身可能对个股造成负面影响,但另一方面解禁也会导致MiniMax和智谱在恒科的权重逐渐上升,带来被动资金流入。\n(作者:陈归辞 编辑:卜羽勤,张明艳)\n\n\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP\n\n责任编辑:江钰涵","news_type":1,"symbols_score_info":{"159982":1.5,"399300":1.5,"02513":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":667,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":569447713133440,"gmtCreate":1780029546774,"gmtModify":1780031189310,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor Jin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a9bd96bbdc57f857dae76f622e8a7535","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3573616421086446","idStr":"3573616421086446"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/569447713133440","repostId":"2638166387","repostType":2,"repost":{"id":"2638166387","kind":"highlight","pubTimestamp":1779954166,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2638166387?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-28 15:42","market":"hk","language":"zh","title":"长鑫科技过会的背后,朱一明死磕存储二十年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2638166387","media":"格隆汇","summary":"中国存储走上牌桌","content":"<html><body><p><span><span>五年前,如果有人说中国会跑出一家全球第四的</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>芯片公司,很多人都会觉得这是一个不好笑的玩笑。</span></span></p><p><span><span>毕竟,存储芯片一直是全球半导体里最残酷的战场之一。</span></span></p><p><span><span>尤其是</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>芯片</span></span><span><span>,长期被<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、</span></span><span><span>SK</span></span><span><span>海力士、<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光</a>三大巨头把持</span></span><span><span>,</span></span><span><span>因为</span></span><span><span>这个行业拼的不只是技术,还有资本、产能、良率、专利、客户验证,以及穿越周期的能力。</span></span></p><p><span><span>截至</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>27</span></span><span><span>日,这三大巨头都迈入了万亿美元市值俱乐部。</span></span></p><p><span><span>所以,</span></span><span><span>对于后来者来说,想要站上牌桌,本身就是一件极难的事。</span></span></p><p><span><span>但长鑫科技</span></span><span><span>将</span></span><span><span>这件事变成</span></span><span><span>了</span></span><span><span>现实</span></span><span><span>,</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>27</span></span><span><span>日</span></span><span><span>长鑫科技通过上交所上市委会议审议。</span></span></p><p><span><span>长鑫科技</span></span><span><span>是当前</span></span><span><span>我国规模最大、技术最先进、布局最全的</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>研发设计制造一体化企业之一,根据</span></span><span><span>Omdia</span></span><span><span>数据,公司按出货量及销售额统计已位居中国第一、全球第四。</span></span></p><p><span><span>过去一年,随着</span></span><span><span>AI</span></span><span><span>算力需求持续爆发,</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>行业景气回暖、产品价格回升,长鑫科技也迎来了业绩爆发。</span></span></p><p><span><span>据</span></span><span><span>长鑫科技最近更新</span></span><span><span>的</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>招股书</span></span><span><span>,</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年一季度,长鑫科技实现营收</span></span><span><span>508</span></span><span><span>亿元,同比增长</span></span><span><span>719.13%</span></span><span><span>;归母净利润</span></span><span><span>247.62</span></span><span><span>亿元,同比增长</span></span><span><span>1688.3%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/5fe99-e9d6c245-6854-47e0-bb87-e19741d4a30f.jpg?guru_height=340&guru_width=1058&guru_size=62818\"/></p><p><span><span>数据来源:公司定期报告</span></span></p><p><span><span>而在此之前,</span></span><span><span><span>受高昂的固定资产折旧及研发投入影响,</span></span></span><span><span><span>截至</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年底,</span></span></span><span><span><span>长鑫科技</span></span></span><span><span><span>累计亏损超300亿元。</span></span></span></p><p><span><span>对此,长鑫科技表示,</span></span><span><span>“未来几年内持续扩产及投入研发带来的折旧及摊销、研发支出等在短期内仍将给公司利润带来压力,如果未来出现产品研发及市场化不及预期、规模效应释放不及预期等情况,可能导致公司持续处于存在未弥补亏损的状态。”</span></span></p><p><span><span>本次</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>,长鑫科技拟募资</span></span><span><span>295</span></span><span><span>亿元,募资金额仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>在</span></span><span><span>2020</span></span><span><span>年上市的实际募资总额</span></span><span><span>463</span></span><span><span>亿元(彼时<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>拟募资</span></span><span><span>200</span></span><span><span>亿元)。</span></span></p><p><span><span>这意味着长鑫科技</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>有望成为科创板开板以来募资规模</span></span><span><span>第二大</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>但在长鑫科技爆发背后,有一条更长的时间线。</span></span></p><p><span><span>从</span></span><span><span>2005</span></span><span><span>年创办<a href=\"https://laohu8.com/S/603986\">兆易创新</a>,到</span></span><span><span>2016</span></span><span><span>年推动长鑫项目,再到今天长鑫冲刺科创板,朱一明用了二十多年时间“死磕”存储芯片才有了如今</span></span><span><span>聚光灯下</span></span><span><span>的</span></span><span><span>长鑫科技</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>那么这条路究竟从何走起?</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">01</font></span></h3><h3><b><font color=\"#3daad6\"><span><span>从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>开始的故事</span></span></font></b></h3><div><b><font color=\"#3daad6\"><span><span><br/></span></span></font></b></div><p><span><span>朱一明出生于江苏盐城,</span></span><span><span>17</span></span><span><span>岁考入清华大学物理系,</span></span><span><span>1994</span></span><span><span>年本科毕业,后留校取得硕士学位</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>虽然是学物理的,但朱一明出去打工却从不做家教,而是帮别的公司写程序</span></span><span><span>,</span></span><span><span>人均年收入大约只有</span></span><span><span>1</span></span><span><span>万元的</span></span><span><span>90</span></span><span><span>年代末,</span></span><span><span>他</span></span><span><span>一年就能挣到</span></span><span><span>30</span></span><span><span>多万</span></span><span><span>,</span></span><span><span>这也让他尝到了用技术能力去赚钱的甜头</span></span><span><span>,</span></span><span><span>也从而萌生了</span></span><span><span>出国留学开拓视野</span></span><span><span>的想法</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>当时国内几乎所有集成电路都是美国设计生产的,朱一明</span></span><span><span>回忆,</span></span><span><span>“那时候,我觉得这些芯片都很神秘,能把它们做出来的人,必定有很高的技术水平。”</span></span></p><p><span><span>也因此</span></span><span><span>赴美国纽约州立大学石溪分校深造,主攻电子工程方向。</span></span></p><p><span><span>在那个全球半导体的黄金时代,</span></span><span><span>朱一明毕业后</span></span><span><span>也来到了</span></span><span><span>硅谷,先后在</span></span><span><span>ipolicy Networks Inc.</span></span><span><span>、</span></span><span><span>Monolithic System Technologies Inc.</span></span><span><span>等公司担任工程师和项目主管,从事存储芯片相关的研发和项目管理工作。</span></span></p><p><span><span>这段经历</span></span><span><span>让</span></span><span><span>他在一线半导体公司里接触到了更成熟的芯片设计、产品开发和产业协作方式</span></span><span><span>,</span></span><span><span>也看到了中国</span></span><span><span>虽然</span></span><span><span>拥有庞大的电子制造和消费市场,却缺少本土存储器设计公司,这让很多产业环节都容易受制于人。</span></span></p><p><span><span>“摒弃‘</span></span><span><span>me too</span></span><span><span>’选择一己之长的领域,选择填补市场空白的领域,是硅谷人普遍认可的创业法则。”</span></span></p><p><span><span>存储芯片</span></span><span><span>是朱一明最好的选择。</span></span></p><p><span><span>“如果把计算机比喻为皇冠,那么,</span></span><span><span>CPU</span></span><span><span>就是皇冠上的明珠、存储器就是皇冠的底座。谁领导了存储器技术,谁就能称雄整个集成电路产业。”</span></span></p><p><span><span>之后的故事大家都很熟悉,</span></span><span><span>2005</span></span><span><span>年</span></span><span><span>朱一明</span></span><span><span>回国后从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>开始,成就了如今的<a href=\"https://laohu8.com/S/03986\">兆易创新</a>。</span></span></p><p><span><span>但很少有人知道,从回国前夕到公司成立的半年间,朱一明曾经历过一段并不顺利的创业过程,这才是他真正决定从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>开始的源头。</span></span></p><p><span><span>时间回到</span></span><span><span>2004</span></span><span><span>年</span></span><span><span>的</span></span><span><span>初夏,有技术的朱一明开始为创业找钱</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>经清华同学牵线,他在硅谷一家<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>见到了清华校友李军,彼时的李军和校友</span></span><span><span>一起做了一个天使基金,正在寻找投资项目</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>第一次见面,朱一明的想法并没有真正打动李军。几个月后,他又一次联系了李军。</span></span></p><p><span><span>这次见面朱一明做了充分的准备,注册了公司</span></span><span><span>GigaDevice</span></span><span><span>,并提出了一款四倍速</span></span><span><span>2T1C</span></span><span><span>的高速静态存储器模型,这款芯片理论上具有低成本、低功耗及高性能的特点,市场应用前景的预估也向好。</span></span></p><p><span><span>相谈甚欢下,李军不仅给朱一明介绍了投资人,后来还介绍了同事兼校友的舒清明也加入了朱一明的公司。</span></span></p><p><span><span>后来的采访里朱一明笑着说,</span></span><span><span>“不知道怎么李军就愿意投我了”</span></span></p><p><span><span>原</span></span><span><span>因不难找,在李军至今还保留着的十几年前与朱一明的往来邮件中,有一句话:</span></span></p><p><span><span>“We observe that the migration path of memory industry is from the U.S. to Japan, then to Korea and Taiwan. It is time for China to play a role in this industry.</span></span><span><span>”(我们观察到,存储器产业逐步从美国转向日本、韩国和台湾,而中国大陆在这个领域发挥重要作用的时机已经到来。)</span></span></p><p><span><span>以及一句:</span></span><span><span>“Our long term vision is to be the biggest memory designer and maker in China.</span></span><span><span>”(要做成中国最大的存储器设计和制造者)</span></span></p><p><span><span>李军介绍给朱一明的投资人为</span></span><span><span>GigaDevice</span></span><span><span>注资</span></span><span><span>10</span></span><span><span>万美金,还把自家车库低价出租给他们作为创业基地,在这个车库里朱一明</span></span><span><span>成功申请到了静态存储器(</span></span><span><span>SRAM</span></span><span><span>)技术的发明专利。</span></span></p><p><span><span>彼时清华科技园技术资产经营的总经理薛军关注到了</span></span><span><span>GigaDevice</span></span><span><span>,虽然不看好这个项目,但朱一明的锲而不舍打动了他。</span></span></p><p><span><span>薛军后来回忆,</span></span><span><span>“</span></span><span><span>2004</span></span><span><span>年年底,我正带着两个孩子在硅谷山景城的宝马</span></span><span><span>4S</span></span><span><span>店看车,朱一明又一次打来电话,问:您能投我们吗?说实话,就那一瞬间,我被他的坚持打动了。”</span></span></p><p><span><span>在薛军、罗茁等清华校友和清华科技园的帮助下,朱一明回国后成立了芯技佳易,首轮募资</span></span><span><span>92</span></span><span><span>万美元。</span></span></p><p><span><span>只是公司最初因为没有人才积累,也没有借鉴经验,只能一板一眼地做产品,收效甚微。</span></span></p><p><span><span>也因此,朱一明等人发现了彼时国内很多企业产品的粗糙,</span></span><span><span>“比如做好的芯片焊接到板子上,经酒精冲洗后居然不工作,后来经过复检才知道,原因是国内客户为省钱省事,没做风干就直接检测。”</span></span></p><p><span><span>但朱一明坚持过硬的产品一定是公司的根基,对于品控要求严格。</span></span></p><p><span><span>随之而来的问题在于,虽然朱一明的专利芯片</span></span><span><span>SRAM</span></span><span><span>具有高性能,但高端客户不会为了一点点性能的提升,而选择这样一家不知名的小公司。</span></span></p><p><span><span>做了一番市场调研后,朱一明决定改变经营策略。</span></span></p><p><span><span>彼时国际大厂正把资源转向</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>、</span></span><span><span>NAND</span></span><span><span>等更高利润市场,</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>的利润弹性</span></span><span><span>虽不性感,</span></span><span><span>但</span></span><span><span>国内庞大的消费电子和低端电子产品市场,对低价、稳定的存储芯片仍有强烈需求</span></span><span><span>,适合刚刚起步</span></span><span><span>的</span></span><span><span>Fabless</span></span><span><span>公司切入。</span></span></p><p><span><span>这个供需错位,给了兆易创新最初的机会。</span></span></p><p><span><span>2008</span></span><span><span>年,兆易创新推出国内第一颗</span></span><span><span>SPI NOR Flash</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>与此同时,一家名为</span></span><span><span>Rockchip</span></span><span><span>的企业在设计芯片时,对朱一明的专利产生了兴趣,</span></span><span><span>在</span></span><span><span>芯技佳易</span></span><span><span>成立不到半年时间,朱一明接到了来自</span></span><span><span>Rockchip</span></span><span><span>的</span></span><span><span>10</span></span><span><span>万元人民币订单。</span></span></p><p><span><span>也正是这张订单,为</span></span><span><span>兆易创新</span></span><span><span>在未来迅速进驻半导体存储器市场开启了大门。</span></span></p><p><span><span>据兆易创新</span></span><span><span>2014</span></span><span><span>年招股书,</span></span><span><span>2009</span></span><span><span>年公司率先实现</span></span><span><span>SPI</span></span><span><span>NOR</span></span><span><span>Flash</span></span><span><span>芯片大规模量产;</span></span><span><span>2010</span></span><span><span>年</span></span><span><span>512K~32M</span></span><span><span>容量芯片产品全部实现量产,公司存储类产品销售约</span></span><span><span>1</span></span><span><span>亿颗</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>2010</span></span><span><span>年,芯技佳易微电子科技有限公司正式</span></span><span><span>更名为</span></span><span><span>“兆易创新”。</span></span></p><p><span><span>截至</span></span><span><span>2012</span></span><span><span>年</span></span><span><span>底</span></span><span><span>,</span></span><span><span>公司两度提升</span></span><span><span>工艺水平</span></span><span><span>,</span></span><span><span>存储类产品销售约</span></span><span><span>5.9</span></span><span><span>亿颗</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>根据半导体协会</span></span><span><span>数据,彼时的</span></span><span><span>兆易创新</span></span><span><span>成为</span></span><span><span>中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业,也是最大的串行</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>设计企业</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>此后,</span></span><span><span>兆易创新在中国存储芯片产业里站稳了脚跟。</span></span></p><p><span><span>后来朱一明回顾兆易创新的发展路径时说道,</span></span><span><span>“</span></span><span><span>任何一个产业的发展都要有一个过程,从小到大,从弱到强,要避免一开始就与</span></span><span><span>‘</span></span><span><span>强敌</span></span><span><span>’</span></span><span><span>正面竞争。</span></span><span><span>”</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">02</font></span></h3><h3><b><span><span><font color=\"#3daad6\">多元化是把能力边界一步步打开</font></span></span></b></h3><div><b><span><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></span></b></div><p><span><span>兆易创新从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>跑出来以后,朱一明没有把公司停在单一产品上。</span></span></p><p><span><span>存储器是兆易创新的起点,但</span></span><span><span>电子系统</span></span><span><span>的需求远不止存储,一个终端设备要运行起来,需要</span></span><span><span>的是</span></span><span><span>一整套底层器件协同。</span></span></p><p><span><span>所以,</span></span><span><span>2011</span></span><span><span>年,兆易创新启动</span></span><span><span>了</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>产品开发,定位中高端市场。到</span></span><span><span>2013</span></span><span><span>年,推出</span></span><span><span>了</span></span><span><span>中国第一颗基于</span></span><span><span>ARM Cortex-M3</span></span><span><span>架构的</span></span><span><span>32</span></span><span><span>位通用</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>产品</span></span><span><span>GD32</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>MCU</span></span><span><span>本质上是控制芯片</span></span><span><span>,</span></span><span><span>广泛存在于工业控制、消费电子、家电、汽车电子、物联网设备</span></span><span><span>中,</span></span><span><span>只要设备需要感知、控制、执行,背后就需要</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>如果说</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>解决的是代码存储问题;当有了</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>之后,就可以进一步切入设备的控制核心</span></span><span><span>,</span></span><span><span>从</span></span><span><span>“卖存储芯片”走向“卖嵌入式系统入口”。</span></span></p><p><span><span>截至</span></span><span><span>2013</span></span><span><span>年底,兆易创新的</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>销售收入</span></span><span><span>144.9</span></span><span><span>万元,营收占比不足</span></span><span><span>1%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>但恰好</span></span><span><span>正值中国物联网、智能家居浪潮兴起,兆易创新的</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>以极快的迭代速度和本土化支持,迅速切入了原本属于欧美巨头的腹地。</span></span></p><p><span><span>2014</span></span><span><span>年,公司</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>销售收入达到</span></span><span><span>1494.25</span></span><span><span>万元,同比增长</span></span><span><span>931.24%</span></span><span><span>。到</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年,兆易创新的</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>业务营收已经达到了</span></span><span><span>22.43</span></span><span><span>亿,毛利率</span></span><span><span>35.99%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>与此同时,</span></span><span><span>2013</span></span><span><span>年兆易创新又推出了全球首款</span></span><span><span>WSON8</span></span><span><span>封装的</span></span><span><span>SPI NAND Flash</span></span><span><span>产品。</span></span></p><p><span><span>SPI NAND FLASH</span></span><span><span>具有体积小、引脚少、降低</span></span><span><span>PCB</span></span><span><span>成本、方便设计应用和降低</span></span><span><span>EMI</span></span><span><span>等特点,可以实现大容量存储、高写入和擦除速度、相当擦写次数,多应用于大容量数据存储,例如智能手机、平板电脑、</span></span><span><span>U</span></span><span><span>盘、固态硬盘等领域。</span></span></p><p><span><span>在产品设计上,朱一明依旧是由小见大,由于市场的激烈竞争,考虑到成本、效益、规模等因素的影响,国际大厂纷纷转向大容量</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场,放弃小容量的</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场,但小容量</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场需求量依然较大。</span></span></p><p><span><span>例如低端智能机、高端功能机通常需要</span></span><span><span>1G</span></span><span><span>的快闪存储器,如果使用价格较贵的</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>,则成本较高,因此,项目规划的</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>芯片产品,瞄准小容量市场</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场空缺,满足了应用市场需求。</span></span></p><p><span><span>从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>到</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>,再到</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>,朱一明在</span></span><span><span>之后的</span></span><span><span>调研中把公司的产品逻辑总结为</span></span><b><span><span>“感、存、算、控、联”</span></span></b><b><span><span>。</span></span></b></p><p><b><span><span>智能化时代以数据为核心,</span></span></b><b><span><span>流程包括</span></span></b><b><span><span>数据获取、提取、存储、计算、传输及控制。</span></span></b></p><p><b><span><span>数据处理与控制是关键环节,</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>、</span></span><span><span>MPU</span></span><span><span>是</span></span></b><b><span><span>其</span></span></b><b><span><span>核心载体;数据依靠传感器实现与外部世界的交互,再通过各类驱动、显示器件作用于物理世界;同时,数据流转也离不开存储与传输环节的支撑。</span></span></b></p><p><span><span>在这个框架下,公司产品逐渐分成三个层次</span></span><span><span>,</span></span><span><span>从多元化走向</span></span><span><span>平台型公司:</span></span></p><p><span><span>第一层,围绕</span></span><span><span>“感、存、算、控、联”提供核心</span></span><span><span>IC</span></span><span><span>器件。</span></span></p><p><span><span>第二层,把不同</span></span><span><span>IC</span></span><span><span>器件进行组合优化,形成</span></span><span><span>Chipset</span></span><span><span>。这样公司可以和客户有更多联系,公司的芯片有相互协同和组合效应,芯片组合在一起</span></span><span><span>可以</span></span><span><span>从系统级达到合理优化</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>第三层,现有所有的芯片都不只是硬件,还包含了相应的算法和软件,公司会综合</span></span><span><span>Chipset</span></span><span><span>加配套的算法和软件形成解决方案,也会针对特定的应用领域提供</span></span><span><span>Chipset</span></span><span><span>加算法软件的解决方案级产品,增加客户价值和客户粘性。</span></span></p><p><span><span>反过来也可以利用解决方案的应用推动新产品创新和研发进步。</span></span></p><p><span><span>所以,</span></span><span><span>朱一明不是只懂</span></span><span><span>技术的</span></span><span><span>创业者</span></span><span><span>,</span></span><span><span>而是</span></span><span><span>一个理解产业节奏、理解客户需求,也懂得如何一步步搭建技术平台的企业家。</span></span></p><p><span><span>而据</span></span><span><span>朱一明</span></span><span><span>在采访中回忆,这也源于过往校友之间的持续交流,</span></span><span><span>“回国创业之初,我除了技术,别的几乎都不会,就连公司企划书都只能写短短的五六行文字。</span></span></p><p><span><span>所以梅萌、薛军等经常拉着我一起聊公司的发展,尽可能地为我找资源。</span></span></p><p><span><span>这些人的说话水平都很高,他们看待问题的角度也不同,常跟他们在一起,我的视野得到了非常大的扩展。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>从财务数据来看</span></span><span><span>,</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年兆易创新存储芯片收入约</span></span><span><span>65.66</span></span><span><span>亿元,同比增长</span></span><span><span>26.41%</span></span><span><span>,占总营收比重超过</span></span><span><span>70%</span></span><span><span>;其专用型存储芯片包括</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>、</span></span><span><span>SLC NAND Flash</span></span><span><span>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00240\">利基</a>型</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>三条产品线,已经形成较丰富的产品<a href=\"https://laohu8.com/S/301365\">矩阵</a>。</span></span></p><p><span><span>MCU</span></span><span><span>业务方面</span></span><span><span>营收</span></span><span><span>约</span></span><span><span>22</span></span><span><span>.</span></span><span><span>43</span></span><span><span>亿,公司从消费电子逐步走向工业、汽车、能源等更高可靠性场景。</span></span></p><p><span><span>所以,兆易创新对朱一明最大的意义,不只是成就了一家上市公司。</span></span></p><p><span><span>而是验证了朱一明的产业思路,</span></span><span><span>避开强敌最锋利的地方</span></span><span><span>,</span></span><span><span>选择能做出来、卖出去、活下来的产品</span></span><span><span>,</span></span><span><span>通过产品积累客户、供应链、技术团队和品牌认知。</span></span></p><p><span><span>在产业基础逐渐形成后,再进入更大、更难、更有战略意义的市场。</span></span></p><p><span><span>这也是为什么,后来朱一明推动长鑫科技进入</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>,并不是一次孤立的二次创业。</span></span></p><p><span><span>他在</span></span><span><span>2022</span></span><span><span>年的世界半导体论坛中说,“中国企业发展存储器,最需要的是培养适合自身的产业链、营销队伍和品牌影响力。</span></span></p><p><span><span>产业基础是一个行业发展最重要的部分,抛开产业基础空谈打造产业没有用。发展存储产业是长期战略,不可能速成,也不是光砸钱就能成功。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>2016</span></span><span><span>年</span></span><span><span>8</span></span><span><span>月</span></span><span><span>18</span></span><span><span>日,兆易创新正式上市,多位早期校友、股东出席公司的答谢酒会,包括薛军、罗</span></span><span><span>茁</span></span><span><span>等人。</span></span></p><p><span><span>2017</span></span><span><span>年</span></span><span><span>10</span></span><span><span>月,兆易迎来了新一轮股权重组</span></span><span><span>,原清华系校友及关联董事悉数退出。</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">03</font></span></h3><h3><font color=\"#3daad6\"><b><span><span>长鑫不是突然出现的,</span></span></b><b><span><span>而</span></span></b><b><span><span>是</span></span><span><span>“现在做</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>是正好的时机”</span></span></b></font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><b><span><span><br/></span></span></b></font></div><p><span><span>2016</span></span><span><span>年</span></span><span><span>兆易创新上市以后,朱一明</span></span><span><span>积累了一定的产业基础,但</span></span><span><span>主战场</span></span><span><span>的</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>还是一片空白</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>在全球半导体产业</span></span><span><span>中</span></span><span><span>,</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>长期由三星、</span></span><span><span>SK</span></span><span><span>海力士、美光三家巨头主导</span></span><span><span>,</span></span><span><span>三者合计</span></span><span><span>的市场</span></span><span><span>份额超过</span></span><span><span>90%</span></span><span><span>;</span></span><span><span>但</span></span><span><span>中国作为全球主流</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>消费大国,仍高度依赖进口,国产替代空间巨大。</span></span></p><p><span><span>尤其是随着地缘政治紧张加剧,存储芯片的国产化被提升到了国家战略的高度。</span></span></p><p><span><span>所以</span></span><span><span>朱一明认为,</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>确实出现了一个难得的窗口。</span></span></p><p><span><span>他在</span></span><span><span>2017</span></span><span><span>年兆易创新的投资者</span></span><span><span>调研</span></span><span><span>活动</span></span><span><span>中</span></span><span><span>,</span></span><span><span>提到</span></span><span><span>之前自己的</span></span><span><span>两个判断:</span></span></p><p><span><span>第一,技术进步没有过去那么快,摩尔定律放缓,这是一个很大的有利条件,后来者不用像过去一样在技术快车道上完全拼人才、拼技术,</span></span><span><span>还</span></span><span><span>可以拼资金投入;</span></span></p><p><span><span>第二,产品技术应用变得多元化,中国作为成熟且有活力的市场,影响力已经和十年前不可同日而语,所以</span></span><span><span>“现在做</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>是正好的时机”。</span></span></p><p><span><span>这正是长鑫的起点。</span></span></p><p><span><span>恰好此时</span></span><span><span>合肥市抛出橄榄枝,计划投入<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>元打造自主</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>产业</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>有投资人</span></span><span><span>曾问道,</span></span><span><span>合肥、武汉、晋江三地都在做存储,合肥项目的竞争优势在哪里</span></span><span><span>?</span></span></p><p><span><span>朱一明的回答很直接:</span></span><span><span>“存储器必须要做,只是怎么做?</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>他说三家</span></span><span><span>各</span></span><span><span>有不同,既有竞争又有合作</span></span><span><span>,</span></span><span><span>采用的方法方式不太一样</span></span><span><span>。</span></span><span><span>武汉聚焦在</span></span><span><span>3D NAND</span></span><span><span>,合肥和福建晋江聚焦在</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>,</span></span><span><span>但</span></span><span><span>合肥定位是比较先进的工艺,晋华在厂房规模及产业思考上还是主要走利基型路线。</span></span></p><p><span><span>“</span></span><span><span>最终怎么做出产品来就和当时电信产业大发展一样,坐而论道是出不了成果的,想都是问题,干才有答案。谁把东西做出来、量产并赚钱才是成功。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>2016</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月,朱一明与合肥政府达成协议,双方联合创立长鑫科技。</span></span></p><p><span><span>2017</span></span><span><span>年</span></span><span><span>10</span></span><span><span>月,兆易创新与合肥产投签署为期</span></span><span><span>5</span></span><span><span>年的合作协议,计划在合肥经济技术开发区联合开展</span></span><span><span>19nm</span></span><span><span>制程的</span></span><span><span>12</span></span><span><span>英寸晶圆存储器研发项目,项目预算约</span></span><span><span>180</span></span><span><span>亿元,由双方按</span></span><span><span>1:4</span></span><span><span>比例筹集,合肥产投承担约</span></span><span><span>144</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><p><span><span>也彻底打通了兆易创新与长鑫科技之间的联系,彼时虽然还没有成品出现,但朱一明已经构建起了一个从设计到制造、覆盖</span></span><span><span>NOR</span></span><span><span>到</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>等产品的存储生态。</span></span></p><p><span><span>只是</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>的难度,远远超过兆易创新早期做</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>被问到是否会参照三星采取激进措施、从利基市场进入主流市场时,他的回答很克制,</span></span><span><span>“</span></span><span><span>主流市场需要一定的技术能力、市场掌控能力和资金开支能力,绝对不是一蹴而就</span></span><span><span>,</span></span><span><span>三星模式不是简单可以复制的。</span></span></p><p><span><span>现在市场相比</span></span><span><span>10</span></span><span><span>年前更加绚丽多彩,应用更多元化,机会更多元化。</span></span></p><p><span><span>公司不会简单照搬过去特定时期的模式,还是要立足于目前的市场、现有能力、现有客户,把能做好的事情做好,适当积极进取,不过于奔放。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>2018</span></span><span><span>年</span></span><span><span>7</span></span><span><span>月,兆易创新发布公告称,为全身心投入长鑫存储的研发和运营,朱一明辞去公司总经理职务,仅保留董事长一职,并正式出任长鑫存储董事长兼</span></span><span><span>CEO</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>通过复杂的资本运作,</span></span><span><span>朱一明</span></span><span><span>获得了已破产的欧洲存储巨头奇梦达(</span></span><span><span>Qimonda</span></span><span><span>)积累了数十年的技术文档和专利授权。这为长鑫在</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>领域建立了一道初步的专利护城河,避开了与美光、三星等巨头的正面冲撞。</span></span></p><p><span><span>之后</span></span><span><span>在合肥,朱一明保持了极度低调,</span></span><span><span>几乎没有对外的交流。</span></span></p><p><span><span>2018</span></span><span><span>年</span></span><span><span>1</span></span><span><span>月,长鑫科技</span></span><span><span>12</span></span><span><span>英寸晶圆存储器项目一期厂房<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>。当年</span></span><span><span>7</span></span><span><span>月,长鑫科技正式宣布投产电性片,同时发布首颗中国自主研发的</span></span><span><span>8Gb LPDDR4 DRAM</span></span><span><span>芯片。</span></span></p><p><span><span>直到</span></span><span><span>2019</span></span><span><span>年</span></span><span><span>9</span></span><span><span>月,长鑫科技宣布首批</span></span><span><span>19</span></span><span><span>纳米工艺</span></span><span><span>的</span></span><span><span>DDR4</span></span><span><span>内存芯片量产,被视为中国大陆</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>产业“从</span></span><span><span>0</span></span><span><span>到</span></span><span><span>1</span></span><span><span>”的突破。</span></span></p><p><span><span>至此,长鑫科技成为全球第四家掌握</span></span><span><span>20nm</span></span><span><span>以下</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>技术的公司。</span></span></p><p><span><span>值得一提的是,在经营模式上,长鑫科技采用了</span></span><span><span>IDM</span></span><span><span>(垂直整合制造)模式,实现了从设计到制造的全流程自主掌控,避免了核心制造环节受制于人的“卡脖子”风险。</span></span></p><p><span><span>如今</span></span><span><span>长鑫</span></span><span><span>逐渐</span></span><span><span>覆盖</span></span><span><span>了</span></span><span><span>DDR</span></span><span><span>、</span></span><span><span>LPDDR</span></span><span><span>两大主流技术路线的产品矩阵,公司可提供</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>晶圆、</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>芯片、</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>模组等多元化交付方案。</span></span></p><p><span><span>在合肥、北京两地拥有</span></span><span><span>3</span></span><span><span>座</span></span><span><span>12</span></span><span><span>英寸</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>晶圆厂,</span></span><span><span>也</span></span><span><span>与阿里云、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>、</span></span><span><span>OPPO</span></span><span><span>、</span></span><span><span>vivo</span></span><span><span>等头部客户建立深度合作。</span></span></p><p><span><span>长鑫</span></span><span><span>科技正在</span></span><span><span>逐渐进入全球主流厂商的竞争框架。</span></span></p><p><span><span>但需要注意的是,因为</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>行业具有重资产投入和极强的周期性特征,</span></span><span><span>IDM</span></span><span><span>模式虽然无需依赖外部代工厂,但面临资本开支过高、固定资产折旧压力以及极高的研发与技术迭代等风险。</span></span></p><p><span><span>从财务数据来看,受高昂的固定资产折旧及研发投入影响,直到</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年上半年之前,长鑫科技仍处于持续亏损之中。</span></span></p><p><span><span>据长鑫科技首版招股书数据,截至</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年底,长鑫科技累计亏损</span></span><span><span>366</span></span><span><span>.</span></span><span><span>5</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><p><span><span>此后,随着存储行业景气度的快速回升,长鑫科技在</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年全年成功扭亏为盈,全年实现归母净利润</span></span><span><span>18.75</span></span><span><span>亿元,而截至</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年一季度末,长鑫科技归母净利润达到</span></span><span><span>247.62</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">04</font></span></h3><h3><b><span><span><font color=\"#3daad6\">下一场硬仗的入场券</font></span></span></b></h3><div><b><span><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></span></b></div><p><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>1</span></span><span><span>月</span></span><span><span>17</span></span><span><span>日,长鑫科技</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>申请正式获得上交所受理。</span></span></p><p><span><span>就在</span></span><span><span>长鑫科技走到</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>前夜,朱一明又做了一个很少见的决定。</span></span></p><p><span><span>根据招股书,朱一明持有长鑫科技</span></span><span><span>15.98</span></span><span><span>亿股,其中</span></span><span><span>15.36</span></span><span><span>亿股来自公司第二期员工持股计划。</span></span></p><p><span><span>朱一明自愿承诺,将其获授股份中的</span></span><span><span>50%</span></span><span><span>,对应约</span></span><span><span>7.68</span></span><span><span>亿股,在长鑫科技上市满</span></span><span><span>36</span></span><span><span>个月后的</span></span><span><span>10</span></span><span><span>个自然年度内,全部分配给长鑫科技及其并表子企业的在职员工,用作激励(不含其本人),且不涉及新增股份稀释原有股东权益。</span></span></p><p><span><span>按照市场对长鑫科技未来市值的部分推算,这部分股权对应价值可能达到百亿甚至两百亿级别。</span></span></p><p><span><span>与此同时,朱一明承诺了超长股份锁定,在长鑫科技上市后的第一个十年,不转让所持股份,上市满</span></span><span><span>10</span></span><span><span>年后的第二个十年里,每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的</span></span><span><span>20%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>这样的锁定安排,在</span></span><span><span>A</span></span><span><span>股历史上也</span></span><span><span>很是</span></span><span><span>罕见。</span></span></p><p><span><span>但将</span></span><span><span>这份</span></span><span><span>“</span></span><span><span>豪</span></span><span><span>气</span></span><span><span>”放在朱一明过去二十多年的职业生涯里看,更像是一种清醒的产业判断。</span></span></p><p><span><span>长鑫科技虽然终于站到了聚光灯下,但</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>这场仗远没有打完。</span></span></p><p><span><span>DRAM</span></span><span><span>不是一个靠单点突破就能长期站住的行业,要持续追赶产品代际,最终要落到产线、工艺、设备、材料、封测、客户验证、稳定交付和成本控制上。</span></span></p><p><span><span>这里面每一个环节,都离不开人。</span></span></p><p><span><span>朱一明早年在谈中国存储产业时就说过,很多技术团队新组,人员来自五湖四海,关键是把这些人才组合起来,把不同人手中掌握的技术进行整合,形成可以实用的技术组合。</span></span></p><p><span><span>他也强调,存储产品的设计开发并不是最难的,难点在于产品方向选择、技术产品组合、设计与制造配合、量产工艺开发,以及良率提升。</span></span></p><p><span><span>这段话几乎就是长鑫科技的长期命题,</span></span><span><span>它</span></span><span><span>需要一支足够稳定、足够有经验、足够愿意长期投入的工程师队伍。</span></span></p><p><span><span>而在企业的背后,还有一个强大的</span></span><span><span>“国家队”与产业生态联盟。</span></span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/b4d00-abae93ea-c1b5-4e2e-94ec-e3a98e682e2f.png?guru_height=483&guru_width=1080&guru_size=80183\"/></p><p><span><span>图源:</span></span><span><span>长鑫科技</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>招股书</span></span></p><p><span><span>不过就在</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>27</span></span><span><span>日长鑫科技</span></span><span><span>过会的前一天晚上,兆易创新发布公告,在</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>11</span></span><span><span>日至</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>25</span></span><span><span>日期间,朱一明通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份</span></span><span><span>632.99</span></span><span><span>万股。</span></span></p><p><span><span>据</span></span><span><span>Chioce</span></span><span><span>数据统计,</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>11</span></span><span><span>日至</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>25</span></span><span><span>日期间兆易创新涨超</span></span><span><span>54%</span></span><span><span>,股票均价</span></span><span><span>406.38</span></span><span><span>元,按此计算朱一明</span></span><span><span>11</span></span><span><span>个交易日或已套现</span></span><span><span>25.72</span></span><span><span>亿元,即便是按期间最低价</span></span><span><span>338.58</span></span><span><span>元计算,其套现金额也达到了</span></span><span><span>21.43</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><p><span><span>从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>到</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>,从兆易创新到长鑫科技,朱一明走的其实一直是同一条路,让中国拥有自己的存储芯片产业。</span></span></p><p><span><span>这条路很慢,也很重,但他已经走了二十多年。</span></span></p><p><span><span>参考资料:</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>1</span></span><span><span>】《清华人》清华科技园创建</span></span><span><span>20</span></span><span><span>周年纪念专刊。《访清华科技园入园企业:北京兆易<a href=\"https://laohu8.com/S/C76.SI\">创新科技</a>股份有限公司董事长、总裁兼</span></span><span><span>CEO</span></span><span><span>朱一明》(</span></span><span><span>2014</span></span><span><span>年</span></span><span><span>9</span></span><span><span>月</span></span><span><span>18</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>2</span></span><span><span>】清华校友总会。《特别推荐</span></span><span><span>| </span></span><span><span>因为靠近,所以温暖 ——记兆易的成长故事》(</span></span><span><span>2017</span></span><span><span>年</span></span><span><span>11</span></span><span><span>月</span></span><span><span>24</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>3</span></span><span><span>】世界半导体论坛。《兆易创新朱一明谈中国存储器发展之策:软实力与硬实力并举》(</span></span><span><span>2022</span></span><span><span>年</span></span><span><span>2</span></span><span><span>月</span></span><span><span>7</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>4</span></span><span><span>】<a href=\"https://laohu8.com/S/002670\">国盛证券</a>。《兆易创新:利基存储全面涨价,</span></span><span><span>AI</span></span><span><span>推动定制化需求增长》(</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>7</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>5</span></span><span><span>】<a href=\"https://laohu8.com/S/601108\">财通证券</a>。《招股说明书梳理系列(二):长鑫科技》(</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>24</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>6</span></span><span><span>】兆易创新历年调研纪要</span></span></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>长鑫科技过会的背后,朱一明死磕存储二十年</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Flash开始的故事朱一明出生于江苏盐城,17岁考入清华大学物理系,1994年本科毕业,后留校取得硕士学位。虽然是学物理的,但朱一明出去打工却从不做家教,而是帮别的公司写程序,人均年收入大约只有1万元的90年代末,他一年就能挣到30多万,这也让他尝到了用技术能力去赚钱的甜头,也从而萌生了出国留学开拓视野的想法。当时国内几乎所有集成电路都是美国设计生产的,朱一明回忆,“那时候,我觉得这些芯片都很神秘,能把它们做出来的人,必定有很高的技术水平。”也因此赴美国纽约州立大学石溪分校深造,主攻电子工程方向。在那个全球半导体的黄金时代,朱一明毕业后也来到了硅谷,先后在ipolicy Networks Inc.、Monolithic System Technologies Inc.等公司担任工程师和项目主管,从事存储芯片相关的研发和项目管理工作。这段经历让他在一线半导体公司里接触到了更成熟的芯片设计、产品开发和产业协作方式,也看到了中国虽然拥有庞大的电子制造和消费市场,却缺少本土存储器设计公司,这让很多产业环节都容易受制于人。“摒弃‘me too’选择一己之长的领域,选择填补市场空白的领域,是硅谷人普遍认可的创业法则。”存储芯片是朱一明最好的选择。“如果把计算机比喻为皇冠,那么,CPU就是皇冠上的明珠、存储器就是皇冠的底座。谁领导了存储器技术,谁就能称雄整个集成电路产业。”之后的故事大家都很熟悉,2005年朱一明回国后从NOR Flash开始,成就了如今的兆易创新。但很少有人知道,从回国前夕到公司成立的半年间,朱一明曾经历过一段并不顺利的创业过程,这才是他真正决定从NOR Flash开始的源头。时间回到2004年的初夏,有技术的朱一明开始为创业找钱。经清华同学牵线,他在硅谷一家星巴克见到了清华校友李军,彼时的李军和校友一起做了一个天使基金,正在寻找投资项目。第一次见面,朱一明的想法并没有真正打动李军。几个月后,他又一次联系了李军。这次见面朱一明做了充分的准备,注册了公司GigaDevice,并提出了一款四倍速2T1C的高速静态存储器模型,这款芯片理论上具有低成本、低功耗及高性能的特点,市场应用前景的预估也向好。相谈甚欢下,李军不仅给朱一明介绍了投资人,后来还介绍了同事兼校友的舒清明也加入了朱一明的公司。后来的采访里朱一明笑着说,“不知道怎么李军就愿意投我了”原因不难找,在李军至今还保留着的十几年前与朱一明的往来邮件中,有一句话:“We observe that the migration path of memory industry is from the U.S. to Japan, then to Korea and Taiwan. It is time for China to play a role in this industry.”(我们观察到,存储器产业逐步从美国转向日本、韩国和台湾,而中国大陆在这个领域发挥重要作用的时机已经到来。)以及一句:“Our long term vision is to be the biggest memory designer and maker in China.”(要做成中国最大的存储器设计和制造者)李军介绍给朱一明的投资人为GigaDevice注资10万美金,还把自家车库低价出租给他们作为创业基地,在这个车库里朱一明成功申请到了静态存储器(SRAM)技术的发明专利。彼时清华科技园技术资产经营的总经理薛军关注到了GigaDevice,虽然不看好这个项目,但朱一明的锲而不舍打动了他。薛军后来回忆,“2004年年底,我正带着两个孩子在硅谷山景城的宝马4S店看车,朱一明又一次打来电话,问:您能投我们吗?说实话,就那一瞬间,我被他的坚持打动了。”在薛军、罗茁等清华校友和清华科技园的帮助下,朱一明回国后成立了芯技佳易,首轮募资92万美元。只是公司最初因为没有人才积累,也没有借鉴经验,只能一板一眼地做产品,收效甚微。也因此,朱一明等人发现了彼时国内很多企业产品的粗糙,“比如做好的芯片焊接到板子上,经酒精冲洗后居然不工作,后来经过复检才知道,原因是国内客户为省钱省事,没做风干就直接检测。”但朱一明坚持过硬的产品一定是公司的根基,对于品控要求严格。随之而来的问题在于,虽然朱一明的专利芯片SRAM具有高性能,但高端客户不会为了一点点性能的提升,而选择这样一家不知名的小公司。做了一番市场调研后,朱一明决定改变经营策略。彼时国际大厂正把资源转向DRAM、NAND等更高利润市场,NOR Flash的利润弹性虽不性感,但国内庞大的消费电子和低端电子产品市场,对低价、稳定的存储芯片仍有强烈需求,适合刚刚起步的Fabless公司切入。这个供需错位,给了兆易创新最初的机会。2008年,兆易创新推出国内第一颗SPI NOR Flash。与此同时,一家名为Rockchip的企业在设计芯片时,对朱一明的专利产生了兴趣,在芯技佳易成立不到半年时间,朱一明接到了来自Rockchip的10万元人民币订单。也正是这张订单,为兆易创新在未来迅速进驻半导体存储器市场开启了大门。据兆易创新2014年招股书,2009年公司率先实现SPINORFlash芯片大规模量产;2010年512K~32M容量芯片产品全部实现量产,公司存储类产品销售约1亿颗。2010年,芯技佳易微电子科技有限公司正式更名为“兆易创新”。截至2012年底,公司两度提升工艺水平,存储类产品销售约5.9亿颗。根据半导体协会数据,彼时的兆易创新成为中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业,也是最大的串行NOR Flash设计企业。此后,兆易创新在中国存储芯片产业里站稳了脚跟。后来朱一明回顾兆易创新的发展路径时说道,“任何一个产业的发展都要有一个过程,从小到大,从弱到强,要避免一开始就与‘强敌’正面竞争。”02多元化是把能力边界一步步打开兆易创新从NOR Flash跑出来以后,朱一明没有把公司停在单一产品上。存储器是兆易创新的起点,但电子系统的需求远不止存储,一个终端设备要运行起来,需要的是一整套底层器件协同。所以,2011年,兆易创新启动了MCU产品开发,定位中高端市场。到2013年,推出了中国第一颗基于ARM Cortex-M3架构的32位通用MCU产品GD32。MCU本质上是控制芯片,广泛存在于工业控制、消费电子、家电、汽车电子、物联网设备中,只要设备需要感知、控制、执行,背后就需要MCU。如果说NOR Flash解决的是代码存储问题;当有了MCU之后,就可以进一步切入设备的控制核心,从“卖存储芯片”走向“卖嵌入式系统入口”。截至2013年底,兆易创新的MCU销售收入144.9万元,营收占比不足1%。但恰好正值中国物联网、智能家居浪潮兴起,兆易创新的MCU以极快的迭代速度和本土化支持,迅速切入了原本属于欧美巨头的腹地。2014年,公司MCU销售收入达到1494.25万元,同比增长931.24%。到2025年,兆易创新的MCU业务营收已经达到了22.43亿,毛利率35.99%。与此同时,2013年兆易创新又推出了全球首款WSON8封装的SPI NAND Flash产品。SPI NAND FLASH具有体积小、引脚少、降低PCB成本、方便设计应用和降低EMI等特点,可以实现大容量存储、高写入和擦除速度、相当擦写次数,多应用于大容量数据存储,例如智能手机、平板电脑、U盘、固态硬盘等领域。在产品设计上,朱一明依旧是由小见大,由于市场的激烈竞争,考虑到成本、效益、规模等因素的影响,国际大厂纷纷转向大容量NAND Flash市场,放弃小容量的NAND Flash市场,但小容量NAND Flash市场需求量依然较大。例如低端智能机、高端功能机通常需要1G的快闪存储器,如果使用价格较贵的NOR Flash,则成本较高,因此,项目规划的NAND Flash芯片产品,瞄准小容量市场NAND Flash市场空缺,满足了应用市场需求。从NOR Flash到NAND Flash,再到MCU,朱一明在之后的调研中把公司的产品逻辑总结为“感、存、算、控、联”。智能化时代以数据为核心,流程包括数据获取、提取、存储、计算、传输及控制。数据处理与控制是关键环节,MCU、MPU是其核心载体;数据依靠传感器实现与外部世界的交互,再通过各类驱动、显示器件作用于物理世界;同时,数据流转也离不开存储与传输环节的支撑。在这个框架下,公司产品逐渐分成三个层次,从多元化走向平台型公司:第一层,围绕“感、存、算、控、联”提供核心IC器件。第二层,把不同IC器件进行组合优化,形成Chipset。这样公司可以和客户有更多联系,公司的芯片有相互协同和组合效应,芯片组合在一起可以从系统级达到合理优化。第三层,现有所有的芯片都不只是硬件,还包含了相应的算法和软件,公司会综合Chipset加配套的算法和软件形成解决方案,也会针对特定的应用领域提供Chipset加算法软件的解决方案级产品,增加客户价值和客户粘性。反过来也可以利用解决方案的应用推动新产品创新和研发进步。所以,朱一明不是只懂技术的创业者,而是一个理解产业节奏、理解客户需求,也懂得如何一步步搭建技术平台的企业家。而据朱一明在采访中回忆,这也源于过往校友之间的持续交流,“回国创业之初,我除了技术,别的几乎都不会,就连公司企划书都只能写短短的五六行文字。所以梅萌、薛军等经常拉着我一起聊公司的发展,尽可能地为我找资源。这些人的说话水平都很高,他们看待问题的角度也不同,常跟他们在一起,我的视野得到了非常大的扩展。”从财务数据来看,2025年兆易创新存储芯片收入约65.66亿元,同比增长26.41%,占总营收比重超过70%;其专用型存储芯片包括NOR Flash、SLC NAND Flash和利基型DRAM三条产品线,已经形成较丰富的产品矩阵。MCU业务方面营收约22.43亿,公司从消费电子逐步走向工业、汽车、能源等更高可靠性场景。所以,兆易创新对朱一明最大的意义,不只是成就了一家上市公司。而是验证了朱一明的产业思路,避开强敌最锋利的地方,选择能做出来、卖出去、活下来的产品,通过产品积累客户、供应链、技术团队和品牌认知。在产业基础逐渐形成后,再进入更大、更难、更有战略意义的市场。这也是为什么,后来朱一明推动长鑫科技进入DRAM,并不是一次孤立的二次创业。他在2022年的世界半导体论坛中说,“中国企业发展存储器,最需要的是培养适合自身的产业链、营销队伍和品牌影响力。产业基础是一个行业发展最重要的部分,抛开产业基础空谈打造产业没有用。发展存储产业是长期战略,不可能速成,也不是光砸钱就能成功。”2016年8月18日,兆易创新正式上市,多位早期校友、股东出席公司的答谢酒会,包括薛军、罗茁等人。2017年10月,兆易迎来了新一轮股权重组,原清华系校友及关联董事悉数退出。03长鑫不是突然出现的,而是“现在做DRAM是正好的时机”2016年兆易创新上市以后,朱一明积累了一定的产业基础,但主战场的DRAM还是一片空白。在全球半导体产业中,DRAM长期由三星、SK海力士、美光三家巨头主导,三者合计的市场份额超过90%;但中国作为全球主流DRAM消费大国,仍高度依赖进口,国产替代空间巨大。尤其是随着地缘政治紧张加剧,存储芯片的国产化被提升到了国家战略的高度。所以朱一明认为,DRAM确实出现了一个难得的窗口。他在2017年兆易创新的投资者调研活动中,提到之前自己的两个判断:第一,技术进步没有过去那么快,摩尔定律放缓,这是一个很大的有利条件,后来者不用像过去一样在技术快车道上完全拼人才、拼技术,还可以拼资金投入;第二,产品技术应用变得多元化,中国作为成熟且有活力的市场,影响力已经和十年前不可同日而语,所以“现在做DRAM是正好的时机”。这正是长鑫的起点。恰好此时合肥市抛出橄榄枝,计划投入数百亿元打造自主DRAM产业。有投资人曾问道,合肥、武汉、晋江三地都在做存储,合肥项目的竞争优势在哪里?朱一明的回答很直接:“存储器必须要做,只是怎么做?”他说三家各有不同,既有竞争又有合作,采用的方法方式不太一样。武汉聚焦在3D NAND,合肥和福建晋江聚焦在DRAM,但合肥定位是比较先进的工艺,晋华在厂房规模及产业思考上还是主要走利基型路线。“最终怎么做出产品来就和当时电信产业大发展一样,坐而论道是出不了成果的,想都是问题,干才有答案。谁把东西做出来、量产并赚钱才是成功。”2016年5月,朱一明与合肥政府达成协议,双方联合创立长鑫科技。2017年10月,兆易创新与合肥产投签署为期5年的合作协议,计划在合肥经济技术开发区联合开展19nm制程的12英寸晶圆存储器研发项目,项目预算约180亿元,由双方按1:4比例筹集,合肥产投承担约144亿元。也彻底打通了兆易创新与长鑫科技之间的联系,彼时虽然还没有成品出现,但朱一明已经构建起了一个从设计到制造、覆盖NOR到DRAM等产品的存储生态。只是DRAM的难度,远远超过兆易创新早期做NOR Flash。被问到是否会参照三星采取激进措施、从利基市场进入主流市场时,他的回答很克制,“主流市场需要一定的技术能力、市场掌控能力和资金开支能力,绝对不是一蹴而就,三星模式不是简单可以复制的。现在市场相比10年前更加绚丽多彩,应用更多元化,机会更多元化。公司不会简单照搬过去特定时期的模式,还是要立足于目前的市场、现有能力、现有客户,把能做好的事情做好,适当积极进取,不过于奔放。”2018年7月,兆易创新发布公告称,为全身心投入长鑫存储的研发和运营,朱一明辞去公司总经理职务,仅保留董事长一职,并正式出任长鑫存储董事长兼CEO。通过复杂的资本运作,朱一明获得了已破产的欧洲存储巨头奇梦达(Qimonda)积累了数十年的技术文档和专利授权。这为长鑫在DRAM领域建立了一道初步的专利护城河,避开了与美光、三星等巨头的正面冲撞。之后在合肥,朱一明保持了极度低调,几乎没有对外的交流。2018年1月,长鑫科技12英寸晶圆存储器项目一期厂房建成。当年7月,长鑫科技正式宣布投产电性片,同时发布首颗中国自主研发的8Gb LPDDR4 DRAM芯片。直到2019年9月,长鑫科技宣布首批19纳米工艺的DDR4内存芯片量产,被视为中国大陆DRAM产业“从0到1”的突破。至此,长鑫科技成为全球第四家掌握20nm以下DRAM技术的公司。值得一提的是,在经营模式上,长鑫科技采用了IDM(垂直整合制造)模式,实现了从设计到制造的全流程自主掌控,避免了核心制造环节受制于人的“卡脖子”风险。如今长鑫逐渐覆盖了DDR、LPDDR两大主流技术路线的产品矩阵,公司可提供DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多元化交付方案。在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂,也与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、OPPO、vivo等头部客户建立深度合作。长鑫科技正在逐渐进入全球主流厂商的竞争框架。但需要注意的是,因为DRAM行业具有重资产投入和极强的周期性特征,IDM模式虽然无需依赖外部代工厂,但面临资本开支过高、固定资产折旧压力以及极高的研发与技术迭代等风险。从财务数据来看,受高昂的固定资产折旧及研发投入影响,直到2025年上半年之前,长鑫科技仍处于持续亏损之中。据长鑫科技首版招股书数据,截至2025年底,长鑫科技累计亏损366.5亿元。此后,随着存储行业景气度的快速回升,长鑫科技在2025年全年成功扭亏为盈,全年实现归母净利润18.75亿元,而截至2026年一季度末,长鑫科技归母净利润达到247.62亿元。04下一场硬仗的入场券2026年1月17日,长鑫科技IPO申请正式获得上交所受理。就在长鑫科技走到IPO前夜,朱一明又做了一个很少见的决定。根据招股书,朱一明持有长鑫科技15.98亿股,其中15.36亿股来自公司第二期员工持股计划。朱一明自愿承诺,将其获授股份中的50%,对应约7.68亿股,在长鑫科技上市满36个月后的10个自然年度内,全部分配给长鑫科技及其并表子企业的在职员工,用作激励(不含其本人),且不涉及新增股份稀释原有股东权益。按照市场对长鑫科技未来市值的部分推算,这部分股权对应价值可能达到百亿甚至两百亿级别。与此同时,朱一明承诺了超长股份锁定,在长鑫科技上市后的第一个十年,不转让所持股份,上市满10年后的第二个十年里,每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的20%。这样的锁定安排,在A股历史上也很是罕见。但将这份“豪气”放在朱一明过去二十多年的职业生涯里看,更像是一种清醒的产业判断。长鑫科技虽然终于站到了聚光灯下,但DRAM这场仗远没有打完。DRAM不是一个靠单点突破就能长期站住的行业,要持续追赶产品代际,最终要落到产线、工艺、设备、材料、封测、客户验证、稳定交付和成本控制上。这里面每一个环节,都离不开人。朱一明早年在谈中国存储产业时就说过,很多技术团队新组,人员来自五湖四海,关键是把这些人才组合起来,把不同人手中掌握的技术进行整合,形成可以实用的技术组合。他也强调,存储产品的设计开发并不是最难的,难点在于产品方向选择、技术产品组合、设计与制造配合、量产工艺开发,以及良率提升。这段话几乎就是长鑫科技的长期命题,它需要一支足够稳定、足够有经验、足够愿意长期投入的工程师队伍。而在企业的背后,还有一个强大的“国家队”与产业生态联盟。图源:长鑫科技IPO招股书不过就在5月27日长鑫科技过会的前一天晚上,兆易创新发布公告,在2026年5月11日至2026年5月25日期间,朱一明通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份632.99万股。据Chioce数据统计,5月11日至2026年5月25日期间兆易创新涨超54%,股票均价406.38元,按此计算朱一明11个交易日或已套现25.72亿元,即便是按期间最低价338.58元计算,其套现金额也达到了21.43亿元。从NOR Flash到DRAM,从兆易创新到长鑫科技,朱一明走的其实一直是同一条路,让中国拥有自己的存储芯片产业。这条路很慢,也很重,但他已经走了二十多年。参考资料:【1】《清华人》清华科技园创建20周年纪念专刊。《访清华科技园入园企业:北京兆易创新科技股份有限公司董事长、总裁兼CEO朱一明》(2014年9月18日)【2】清华校友总会。《特别推荐| 因为靠近,所以温暖 ——记兆易的成长故事》(2017年11月24日)【3】世界半导体论坛。《兆易创新朱一明谈中国存储器发展之策:软实力与硬实力并举》(2022年2月7日)【4】国盛证券。《兆易创新:利基存储全面涨价,AI推动定制化需求增长》(2026年5月7日)【5】财通证券。《招股说明书梳理系列(二):长鑫科技》(2026年5月24日)【6】兆易创新历年调研纪要","news_type":1,"symbols_score_info":{"603986":1.9,"03986":1.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":411,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":563669712864520,"gmtCreate":1778649005413,"gmtModify":1778649007674,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a></span>(600276.SH;01276.HK)午后股价直线拉升,A股盘中一度触及涨停,港股一度涨超16%。</p><p> 不过,市场的亢奋情绪并未持续至收盘。随后股价震荡回落,截至收盘,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01276\" target=\"_blank\" web=\"1\"><a href=\"https://laohu8.com/S/01276\">恒瑞医药</a></span>A股、港股涨幅均收窄至4.84%。</p><p> 消息面上,5月12日,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01276\" target=\"_blank\" web=\"1\">恒瑞医药</span>宣布与跨国药企<span>百时美<a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a></span><span></span>公司(下称“BMS”,BMY.US)达成全球战略合作及许可协议,合作涉及总金额高达约152亿美元,双方将共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。</p><p> 除了涉及的项目数量较多、合作总金额高之外,时代财经注意到,与以往国内药企单纯将管线授权给海外巨头的模式不同,本次合作呈现出鲜明的“双向性”特征。具体来看,本次合作协议包含4项<span>恒瑞医药</span><span></span>肿瘤学及血液学项目、4项BMS免疫学项目,以及双方依托<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.600276\" target=\"_blank\" web=\"1\">恒瑞医药</span>研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新项目。</p><p> 在权利划分上,BMS获得上述<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.600276\" target=\"_blank\" web=\"1\">恒瑞医药</span>原研项目及依托恒瑞医药平台共同研发项目在除中国内地、港澳地区以外的全球独家权利。恒瑞医药获得上述BMS原研项目在中国内地、港澳地区的独家权利,BMS保留除这些区域外的全球其他区域权利。</p><p> 在财务条款上,BMS将向恒瑞医药支付可达9.5亿美元的相关付款,其中首付款高达6亿美元,另有两笔合计3.5亿美元的周年付款。协议的潜在总交易额可达约152亿美元。此外,恒瑞医药有权向BMS收取产品净销售额的相应分梯度销售提成(不包括中国内地、港澳地区)。</p><p> 不过,上述13个项目均尚未进入临床研究阶段,且早期临床开发将由恒瑞医药全面负责。这意味着,虽然6亿美元首付款是实打实的利好,能立即增厚公司的现金储备和当期利润,但后续的研发投入也会持续产生费用。此外,项目均处于临床前阶段,也意味着尽管合作总额高达152亿美元,但短期内无法兑现。</p><p> 公告还特别指出,该交易需根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法案》(HSR法案)获得相关监管机构的批准。《HSR法案》要求,对于规模超过一定限额的合并、收购、合资企业成立以及某些特定<span>独家药品</span><span></span>许可协议,必须进行申报。</p><p> 时代财经注意到,近年来,随着中国<span>创新药</span><span></span>企实力增强、交易金额增加,触发这一条款的对外授权交易并不鲜见。今年一季度,<span><a href=\"https://laohu8.com/S/01801\">信达生物</a></span>(01801.HK)、<span>英硅智能</span>(03696.HK)都曾因与<span><a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a></span><span></span>(LLY.US)的交易合作触发《HSR法案》审查,甚至一度被市场误读为“<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.LLY\" target=\"_blank\" web=\"1\">礼来</span>要收购公司”,后均被澄清为谣言。</p><p> 2026年2月,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01801\" target=\"_blank\" web=\"1\">信达生物</span>与<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.LLY\" target=\"_blank\" web=\"1\">礼来</span>达成约85亿美元的战略合作;同年3月,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.03696\" target=\"_blank\" web=\"1\">英硅智能</span>与礼来达成最高27.5亿美元的合作,成为中国AI制药领域价值最高的一笔对外授权。</p><p> 近年来,恒瑞医药在海外交易模式上一直走在国内药企前沿。2024年5月,恒瑞医药与美国公司Hercules就三款GLP-1药物达成交易合作,一度在国内掀起NewCO(海外新设主体)模式热潮。当时的协议显示,恒瑞医药除了获得常规的首付款和里程碑付款总计59.25亿美元外,还将获得Hercules近20%的股权。</p><p> 当时,国内生物医药融资环境持续遇冷、IPO通道锁紧,NewCo模式被看成一种替代性退出路径,药企不完全卖断管线,而是通过股权分享未来的资本运作收益。《2025年中国生物医药投融资蓝皮书》数据显示,2025年我国药企完成NewCo出海交易16笔,涉及15家企业,交易总金额超163亿美元,交易数量同比增长128.6%,参与企业数增长150.0%。</p><p> 实际上,恒瑞医药与BMS的此次合作,只是中国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1106\" target=\"_blank\" web=\"1\">创新药</span>出海浪潮中的一个缩影。国家药监局最新发布的数据显示,今年一季度,我国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1106\" target=\"_blank\" web=\"1\">创新药</span>对外授权(BD)交易总额突破600亿美元,已接近2025年全年1357亿美元总额的一半。</p><p>(文章来源:时代财经)</p> </div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>与跨国药企BMS双向授权,恒瑞医药拿下152亿美元BD大单,股价为何冲高回落?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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公告还特别指出,该交易需根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法案》(HSR法案)获得相关监管机构的批准。《HSR法案》要求,对于规模超过一定限额的合并、收购、合资企业成立以及某些特定独家药品许可协议,必须进行申报。 时代财经注意到,近年来,随着中国创新药企实力增强、交易金额增加,触发这一条款的对外授权交易并不鲜见。今年一季度,信达生物(01801.HK)、英硅智能(03696.HK)都曾因与礼来(LLY.US)的交易合作触发《HSR法案》审查,甚至一度被市场误读为“礼来要收购公司”,后均被澄清为谣言。 2026年2月,信达生物与礼来达成约85亿美元的战略合作;同年3月,英硅智能与礼来达成最高27.5亿美元的合作,成为中国AI制药领域价值最高的一笔对外授权。 近年来,恒瑞医药在海外交易模式上一直走在国内药企前沿。2024年5月,恒瑞医药与美国公司Hercules就三款GLP-1药物达成交易合作,一度在国内掀起NewCO(海外新设主体)模式热潮。当时的协议显示,恒瑞医药除了获得常规的首付款和里程碑付款总计59.25亿美元外,还将获得Hercules近20%的股权。 当时,国内生物医药融资环境持续遇冷、IPO通道锁紧,NewCo模式被看成一种替代性退出路径,药企不完全卖断管线,而是通过股权分享未来的资本运作收益。《2025年中国生物医药投融资蓝皮书》数据显示,2025年我国药企完成NewCo出海交易16笔,涉及15家企业,交易总金额超163亿美元,交易数量同比增长128.6%,参与企业数增长150.0%。 实际上,恒瑞医药与BMS的此次合作,只是中国创新药出海浪潮中的一个缩影。国家药监局最新发布的数据显示,今年一季度,我国创新药对外授权(BD)交易总额突破600亿美元,已接近2025年全年1357亿美元总额的一半。(文章来源:时代财经)","news_type":1,"symbols_score_info":{"600276":1.5,"01276":1.5,"BMS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":617,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":553735771727272,"gmtCreate":1776223969748,"gmtModify":1776223972249,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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在2026年港股流动性呈现结构性分化的背景下,资金用真金白银完成的,是一次对“具身智能”资产属性的硬性重估。 随着公司近期在昆山基地完成新一代GR-2人形机器人的小批量试产,并与长三角头部新能源车企签署产线柔性装配的联合验证协议,资本市场终于将目光从实验室的步态演示,移向可量产的交付清单。 当人形机器人的估值逻辑开始脱离单一硬件参数,转向“多模态大模型+高精度关节执行器+场景数据闭环”的系统定价,傅里叶的持续走强便不再是孤立的情绪宣泄,而是产业资本对物理智能时代定价权的一次提前抢筹。 资金点火逻辑:从研发溢价到交付预期的定价迁移 过去三年,资本市场对机器人企业的估值锚高度依赖“技术突破叙事”——关节扭矩、自由度数量或实验室环境下的步态稳定性,往往能支撑起高昂的市销率。但进入2026年,随着全球人形机器人赛道跨越工程化验证的临界点,资金的审视维度发生了实质性位移:研发预算的规模不再等同于商业价值的厚度,真正的定价权正在向“场景渗透率”与“交付确定性”转移。 这一逻辑切换在港股市场尤为显著,港股的具身智能板块仍处于定价曲线的早期阶段。近期南向资金通过跨境ETF与主动型科技基金的持续净流入,为板块提供了底层流动性支撑;而一线外资机构则开始调整持仓结构,将原本配置于纯软件SaaS与互联网平台的头寸,部分平移至具备硬件交付能力的实体标的。这种资金结构的共振,直接推高了傅里叶等头部企业的估值中枢。 更关键的变量在于定价指标的迭代。机构投资者在尽调清单中,已逐步剔除单纯的专利数量与样机演示视频,转而要求企业提供产线良品率、单台BOM(物料清单)成本拆解、以及核心客户POC(概念验证)转商用合同的转化周期。傅里叶股价的阶梯式抬升,本质上反映了市场对其从","listText":"4月14日早盘,傅里叶智能单日近20%的涨幅将股价推至143.6港元,较40港元的招股价累计溢价已突破260%,市值稳稳站上150亿港元。 在2026年港股流动性呈现结构性分化的背景下,资金用真金白银完成的,是一次对“具身智能”资产属性的硬性重估。 随着公司近期在昆山基地完成新一代GR-2人形机器人的小批量试产,并与长三角头部新能源车企签署产线柔性装配的联合验证协议,资本市场终于将目光从实验室的步态演示,移向可量产的交付清单。 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过去三年,资本市场对机器人企业的估值锚高度依赖“技术突破叙事”——关节扭矩、自由度数量或实验室环境下的步态稳定性,往往能支撑起高昂的市销率。但进入2026年,随着全球人形机器人赛道跨越工程化验证的临界点,资金的审视维度发生了实质性位移:研发预算的规模不再等同于商业价值的厚度,真正的定价权正在向“场景渗透率”与“交付确定性”转移。 这一逻辑切换在港股市场尤为显著,港股的具身智能板块仍处于定价曲线的早期阶段。近期南向资金通过跨境ETF与主动型科技基金的持续净流入,为板块提供了底层流动性支撑;而一线外资机构则开始调整持仓结构,将原本配置于纯软件SaaS与互联网平台的头寸,部分平移至具备硬件交付能力的实体标的。这种资金结构的共振,直接推高了傅里叶等头部企业的估值中枢。 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90后清华研究生张渊接掌蜜雪冰城CEO","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2622880981","media":"财中社","summary":"3月24日,蜜雪集团(02097,下称“蜜雪冰城”)发布全年业绩报告:2025年实现营收335.6亿元,同比增长35.2%;归母净利润58.9亿元,同比增长32.7%。收入利润双双超过市场预期。业绩发布后,股价却先涨后跌。业绩发布后首个交易日,公司股价大涨5.95%。第二天即3月25日,公司股价收跌5.79%,前一交易日涨幅全部回吐。业绩发布当天,公司宣布管理层发生重要变动。","content":"<html><body><div>\n<p><img border=\"0\" height=\"276\" src=\"https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=116.02097&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1\" width=\"578\"/></p><p> 3月24日,<span><a href=\"https://laohu8.com/S/02097\">蜜雪集团</a></span>(02097,下称“蜜雪冰城”)发布全年业绩报告:2025年实现营收335.6亿元,同比增长35.2%;归母净利润58.9亿元,同比增长32.7%。收入利润双双超过市场预期。</p><p> 业绩发布后,股价却先涨后跌。业绩发布后首个交易日,公司股价大涨5.95%。第二天即3月25日,公司股价收跌5.79%,前一交易日涨幅全部回吐。</p><p> 业绩发布当天,公司宣布管理层发生重要变动。蜜雪冰城创始人之一的张红甫卸任CEO,换了90后、有投行并购背景的现任首席财务官(CFO)张渊。履新当日,张渊在业绩会上判断2026年“门店营业额与盈利能力都会面临一定压力”。</p><p> <strong>90后张渊三年升迁CEO</strong></p><p> 出生于1990年、年仅35岁的张渊,入职三年便成为一家千亿市值、拥有近6万家门店公司的掌舵人。</p><p> 张渊2013年毕业于对外经贸大学,2015年取得清华大学金融学硕士学位。2023年,张渊加入蜜雪冰城后便担任首席财务官(CFO),2025年6月,升任公司执行副总裁,直到2026年3月晋升为蜜雪冰城CEO,整个晋升过程用时不过三年时间。</p><p> 从履历来看,张渊长期深耕资本与财务领域。他先在美银证券(BofA Securities)任职,从事投资<span>银行</span><span></span>相关业务,覆盖企业融资、并购重组等领域;此后于高瓴工作时参与消费、零售等赛道的投资与投后管理。</p><p> 《财中社》注意到,正是在高瓴工作的经历,张渊和蜜雪冰城结下不解之缘。高瓴作为蜜雪冰城最大外部机构股东,曾在2020年参与蜜雪冰城唯一一次外部融资,投资9.33亿元,持股4%。据公开报道,本身高瓴并不看好蜜雪冰城上市,而高瓴最终选择融资背后的操盘手正是如今升迁至CEO的张渊。</p><p> 在张渊接任之前,蜜雪冰城长期由创始人张氏<a href=\"https://laohu8.com/S/002562\">兄弟</a>主导。弟弟张红甫任CEO整体管理,哥哥张红超负责产品供应链,1997年成立以来,兄弟俩开出近6万家门店。</p><center><img src=\"https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25574949375264694323_w1568h504.jpg\" width=\"100%\"/></center><p> 出身草根的张红甫,以激进扩张著称。公开资料显示,早在2015年,主张快速扩张的张红甫在未获得哥哥完全认可的情况下,加大招商力度,将门店数量从200多家猛增至2000多家。当时兄弟二人激烈争吵,张红超一度离开蜜雪冰城的郑州总部远走海南。</p><p> 这种以“速度优先”为导向的扩张策略,塑造了蜜雪冰城快速崛起,也为后续增长埋下隐忧。</p><p> 如今,蜜雪冰城的形势又接近十年前的岔路口:公司在招股书中曾寄希望于海外扩张,以东南亚为主要锚点的海外门店在2025年初达到4895家门店,然而2025年底一年关店四百多家。</p><p> 不仅海外遇阻,主品牌的扩张速度也暂缓:蜜雪冰城官网显示,截至2026年3月,主品牌“蜜雪冰城”门店47500家,一年多的时间仅比2024年底的41979家新增5000多家。而2024年全年,蜜雪冰城主品牌共净增长超7000家门店。</p><p> 公司的门店增长动能,正逐步转向咖啡子品牌“幸运咖”。截至2024年末幸运咖仅有4500家门店,而2025年底已经约1.1万家了。</p><p> 打下蜜雪冰城行业内全球第一的门店规模后,张红甫选择“功成身退”。蜜雪冰城的增长压力,开始向新任CEO张渊集中。</p><p> <strong>张渊的“烦恼”</strong></p><p> CEO固然令人羡艳,但能否稳住这一位置,才是张渊真正的考验<strong>。</strong></p><p> 如果说管理层更替是表层变化,那么其背后更深层的原因在于蜜雪冰城增长逻辑正在变化。</p><p> 就在业绩双增长的喜报之日、上任头一天,张渊在蜜雪冰城2025年业绩电话会上给蜜雪冰城投资者们泼了一盆冷水。</p><p> 张渊袒露了蜜雪冰城的危机:随着2025年外卖补贴退坡后,门店营业额增长明显放缓。与此同时,门店订单向线上迁移导致外卖平台抽佣提高,实收率降低,进而使门店盈利能力下降;线下堂食客流减少,对公司原本依赖的线下运营模式造成较大冲击。</p><p> 外卖补贴更深层的影响在于,其改变了消费者的价格感知。</p><p> 外卖补贴下,高价奶茶的价格被“打下来”了。原本定价20元价位的中高端奶茶被补贴压低至10元以内,但平价奶茶店蜜雪冰城却很吃亏:相比之下,主打平价的蜜雪冰城反而处于不利位置——例如其5元一杯的大单品柠檬水,在外卖平台需凑单4杯至20元起送,同样消费10元钱,蜜雪冰城的价格优势被削弱。消费者很容易在外卖补贴中完成“消费升级”,转向其他价格带产品,继而抛弃蜜雪冰城。</p><p> 随着消费者逐渐向外卖渠道迁移,门店利润被平台抽佣进一步压缩,这也印证了张渊所提到的盈利能力承压。</p><p> 收入下滑,蜜雪冰城的加盟商持续经营能力也面临考验。</p><p> 最直观的结果便是高租金的一线城市门店首先关店。北京望京SOHO写字楼一楼,一家于2025年8月开张的蜜雪冰城没能撑过2025年。有位钟情于蜜雪冰城的常客很遗憾:“这家蜜雪冰城是少有的为顾客提供休息区的大店,窗明几净,店里没什么人,整体干净宽敞。”这家店24小时全天营业,早在12月初老板就说不赚钱不干了。</p><p> 这类高租金门店的退出,成为蜜雪冰城单店模型承压的一个缩影。业绩报告显示,2025年全年蜜雪冰城共闭店2527家,比上年的关店数据多关超900家。</p><center><img src=\"https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25593599799842308081_w1704h566.jpg\" width=\"100%\"/></center><p> 至于蜜雪冰城的子品牌“幸运咖”,同样面临着加盟商盈利难的问题。</p><p> “幸运咖”早在2025年11月已经突破万店,成为继瑞幸咖啡、库迪后第三家万店咖啡连锁店。以单价更低的6.6元现磨咖啡起家,幸运咖在单店模型上仍然不算优秀。<span><a href=\"https://laohu8.com/S/000783\">长江证券</a></span><span></span>研报显示,幸运咖毛利率在市面上的几家连锁咖啡中毛利率最低,约55%,其单店营收只有瑞幸咖啡约三分之一,<span><a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a></span><span></span>的五分之一,尽管成本把控较好,经营利润率也只有7%,单月经营利润仅实现3000元以上。对加盟商而言,月入3000元的幸运咖总归没有那么“香”,并且按照分析师测算,幸运咖的开店空间约为9063-14004家。</p><center><img src=\"https://np-newspic.dfcfw.com/download/D24869040698714608235_w1280h636.jpg\" width=\"100%\"/></center><p>图源<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/0.000783\" target=\"_blank\" web=\"1\">长江证券</span></p><p> 线下反而是蜜雪冰城们的舒适区:顺手就能买一支2块钱的冰激凌,4元钱的柠檬水。而业绩会上,张渊提到的“2026年将扩大会员规模并盘活非活跃会员”、“ 自有渠道推新品专属折扣引导消费者回流”,意在找回蜜雪冰城丢掉的顾客。</p><p> 如何让消费者重新回归蜜雪冰城,新官上任的张渊,落实在6万家门店的第一把火,就是新品免费送。</p><p> 无论是送新品引流,还是扩大会员规模增加私域流量。张渊的“烦恼”,落实在怎么增加同店营业额。</p><p> 蜜雪冰城旗下近6万家门店,其中自营门店只有数十家,也就是说,同店经营数据意味着近六万家加盟店是否能继续盈利。</p><p> 但冰冻三尺非一日之寒,蜜雪冰城的同店核心指标停滞,其实早已潜藏在2024年招股书中。</p><p> 蜜雪冰城招股书显示,2024年前三季度蜜雪冰城门店单店销售数据同比下滑,平均单店日均订单量也相应减少,上市后,蜜雪冰城未再单独披露单店数据,就<span><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a></span><span></span>研报估算,2025年其单店创收于上年持平。与之相比,同行业<span><a href=\"https://laohu8.com/S/01364\">古茗</a></span>控股的单店模型可谓一骑绝尘,2025年上半年加盟门店的同店销售额仍然同比增长21%,而即便业绩下滑的<span><a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a></span>上半年单店销售额同样增4.1%。</p><p> 当然张渊的前任CEO张红甫,也为加盟商们的收入做了很多努力。例如2025年蜜雪冰城宣布部分城市卖早餐,早餐计划包括大连、西安、南宁、杭州特定门店(地铁站、写字楼门店)试新,上线产品包括早餐椰椰奶、五黑奶、五红奶等四款<span>乳品</span><span></span>,售价均为5元;预包装面包藜麦三明治、纯奶方吐司、咸蛋黄盒子三款,均2.9元/个。</p><p> 早餐生意被消费者吐槽“贵”,也因性价比争议未能形成规模效应。</p><p> 关于2026年的经营计划,张渊仍然表示了一定的悲观,他称蜜雪冰城的单门营业额和盈利能力将面临一定压力,即将过去的2026年一季度,蜜雪冰城已感受到冬季新品乏力、线上营销不足等挑战。</p><p> 张渊对2026年的预期,蜜雪冰城的门店扩张将放慢。因过去一年门店整体实收率下滑,2026年蜜雪冰城将秉持质量优先策略,主动放缓新店开拓节奏,聚焦存量门店运营扶持与效益提升。蜜雪品牌对子品牌幸运咖的经营计划同样是“集中资源对现有门店提质增效”。</p><p>(文章来源:财中社)</p> </div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张红甫卸任交权 90后清华研究生张渊接掌蜜雪冰城CEO</title>\n<style 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《财中社》注意到,正是在高瓴工作的经历,张渊和蜜雪冰城结下不解之缘。高瓴作为蜜雪冰城最大外部机构股东,曾在2020年参与蜜雪冰城唯一一次外部融资,投资9.33亿元,持股4%。据公开报道,本身高瓴并不看好蜜雪冰城上市,而高瓴最终选择融资背后的操盘手正是如今升迁至CEO的张渊。 在张渊接任之前,蜜雪冰城长期由创始人张氏兄弟主导。弟弟张红甫任CEO整体管理,哥哥张红超负责产品供应链,1997年成立以来,兄弟俩开出近6万家门店。 出身草根的张红甫,以激进扩张著称。公开资料显示,早在2015年,主张快速扩张的张红甫在未获得哥哥完全认可的情况下,加大招商力度,将门店数量从200多家猛增至2000多家。当时兄弟二人激烈争吵,张红超一度离开蜜雪冰城的郑州总部远走海南。 这种以“速度优先”为导向的扩张策略,塑造了蜜雪冰城快速崛起,也为后续增长埋下隐忧。 如今,蜜雪冰城的形势又接近十年前的岔路口:公司在招股书中曾寄希望于海外扩张,以东南亚为主要锚点的海外门店在2025年初达到4895家门店,然而2025年底一年关店四百多家。 不仅海外遇阻,主品牌的扩张速度也暂缓:蜜雪冰城官网显示,截至2026年3月,主品牌“蜜雪冰城”门店47500家,一年多的时间仅比2024年底的41979家新增5000多家。而2024年全年,蜜雪冰城主品牌共净增长超7000家门店。 公司的门店增长动能,正逐步转向咖啡子品牌“幸运咖”。截至2024年末幸运咖仅有4500家门店,而2025年底已经约1.1万家了。 打下蜜雪冰城行业内全球第一的门店规模后,张红甫选择“功成身退”。蜜雪冰城的增长压力,开始向新任CEO张渊集中。 张渊的“烦恼” CEO固然令人羡艳,但能否稳住这一位置,才是张渊真正的考验。 如果说管理层更替是表层变化,那么其背后更深层的原因在于蜜雪冰城增长逻辑正在变化。 就在业绩双增长的喜报之日、上任头一天,张渊在蜜雪冰城2025年业绩电话会上给蜜雪冰城投资者们泼了一盆冷水。 张渊袒露了蜜雪冰城的危机:随着2025年外卖补贴退坡后,门店营业额增长明显放缓。与此同时,门店订单向线上迁移导致外卖平台抽佣提高,实收率降低,进而使门店盈利能力下降;线下堂食客流减少,对公司原本依赖的线下运营模式造成较大冲击。 外卖补贴更深层的影响在于,其改变了消费者的价格感知。 外卖补贴下,高价奶茶的价格被“打下来”了。原本定价20元价位的中高端奶茶被补贴压低至10元以内,但平价奶茶店蜜雪冰城却很吃亏:相比之下,主打平价的蜜雪冰城反而处于不利位置——例如其5元一杯的大单品柠檬水,在外卖平台需凑单4杯至20元起送,同样消费10元钱,蜜雪冰城的价格优势被削弱。消费者很容易在外卖补贴中完成“消费升级”,转向其他价格带产品,继而抛弃蜜雪冰城。 随着消费者逐渐向外卖渠道迁移,门店利润被平台抽佣进一步压缩,这也印证了张渊所提到的盈利能力承压。 收入下滑,蜜雪冰城的加盟商持续经营能力也面临考验。 最直观的结果便是高租金的一线城市门店首先关店。北京望京SOHO写字楼一楼,一家于2025年8月开张的蜜雪冰城没能撑过2025年。有位钟情于蜜雪冰城的常客很遗憾:“这家蜜雪冰城是少有的为顾客提供休息区的大店,窗明几净,店里没什么人,整体干净宽敞。”这家店24小时全天营业,早在12月初老板就说不赚钱不干了。 这类高租金门店的退出,成为蜜雪冰城单店模型承压的一个缩影。业绩报告显示,2025年全年蜜雪冰城共闭店2527家,比上年的关店数据多关超900家。 至于蜜雪冰城的子品牌“幸运咖”,同样面临着加盟商盈利难的问题。 “幸运咖”早在2025年11月已经突破万店,成为继瑞幸咖啡、库迪后第三家万店咖啡连锁店。以单价更低的6.6元现磨咖啡起家,幸运咖在单店模型上仍然不算优秀。长江证券研报显示,幸运咖毛利率在市面上的几家连锁咖啡中毛利率最低,约55%,其单店营收只有瑞幸咖啡约三分之一,星巴克的五分之一,尽管成本把控较好,经营利润率也只有7%,单月经营利润仅实现3000元以上。对加盟商而言,月入3000元的幸运咖总归没有那么“香”,并且按照分析师测算,幸运咖的开店空间约为9063-14004家。图源长江证券 线下反而是蜜雪冰城们的舒适区:顺手就能买一支2块钱的冰激凌,4元钱的柠檬水。而业绩会上,张渊提到的“2026年将扩大会员规模并盘活非活跃会员”、“ 自有渠道推新品专属折扣引导消费者回流”,意在找回蜜雪冰城丢掉的顾客。 如何让消费者重新回归蜜雪冰城,新官上任的张渊,落实在6万家门店的第一把火,就是新品免费送。 无论是送新品引流,还是扩大会员规模增加私域流量。张渊的“烦恼”,落实在怎么增加同店营业额。 蜜雪冰城旗下近6万家门店,其中自营门店只有数十家,也就是说,同店经营数据意味着近六万家加盟店是否能继续盈利。 但冰冻三尺非一日之寒,蜜雪冰城的同店核心指标停滞,其实早已潜藏在2024年招股书中。 蜜雪冰城招股书显示,2024年前三季度蜜雪冰城门店单店销售数据同比下滑,平均单店日均订单量也相应减少,上市后,蜜雪冰城未再单独披露单店数据,就国信证券研报估算,2025年其单店创收于上年持平。与之相比,同行业古茗控股的单店模型可谓一骑绝尘,2025年上半年加盟门店的同店销售额仍然同比增长21%,而即便业绩下滑的奈雪的茶上半年单店销售额同样增4.1%。 当然张渊的前任CEO张红甫,也为加盟商们的收入做了很多努力。例如2025年蜜雪冰城宣布部分城市卖早餐,早餐计划包括大连、西安、南宁、杭州特定门店(地铁站、写字楼门店)试新,上线产品包括早餐椰椰奶、五黑奶、五红奶等四款乳品,售价均为5元;预包装面包藜麦三明治、纯奶方吐司、咸蛋黄盒子三款,均2.9元/个。 早餐生意被消费者吐槽“贵”,也因性价比争议未能形成规模效应。 关于2026年的经营计划,张渊仍然表示了一定的悲观,他称蜜雪冰城的单门营业额和盈利能力将面临一定压力,即将过去的2026年一季度,蜜雪冰城已感受到冬季新品乏力、线上营销不足等挑战。 张渊对2026年的预期,蜜雪冰城的门店扩张将放慢。因过去一年门店整体实收率下滑,2026年蜜雪冰城将秉持质量优先策略,主动放缓新店开拓节奏,聚焦存量门店运营扶持与效益提升。蜜雪品牌对子品牌幸运咖的经营计划同样是“集中资源对现有门店提质增效”。(文章来源:财中社)","news_type":1,"symbols_score_info":{"02097":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1207,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":545830505918672,"gmtCreate":1774268832619,"gmtModify":1774268834595,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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07:03","market":"hk","language":"zh","title":"授权合作提前“预喜”,石药集团为何这么急?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2541004376","media":"阿尔法工场","summary":"作为石药集团神经系统板块的拳头产品,恩必普2022年销售额超60亿元。一旦仿制药大量涌入市场,瓜分恩必普的市场份额,石药集团面临的压力将再次升级。业绩层面的压力,早已反映到了石药集团股价层面。眼下,石药集团正在来到最艰难的时刻。石药集团也表示整个BD规模会在50亿美元左右,这引发了市场的无限期待。","content":"<html><body><article><p>(原标题:授权合作提前“预喜”,<a href=\"https://laohu8.com/S/01093\">石药集团</a>为何这么急?)</p><p><strong>作者 | 武月</strong><strong>来源 | 氨基观察</strong>导语:提前“预告”3项各50亿美元的交易,即使首付款按照5%计算,也高达7.5亿美元。这对于石药集团短期内的业绩提升不言而喻。</p><p>所有人的目光都集中在石药集团的BD“预喜”公告上。</p><p>5月30日上午,石药集团发布一份潜在授权即合作的公告,简单来说,包括EGFR ADC在内的多款产品正在磋商BD,共涉及3项潜在交易;</p><p>每笔交易的潜在首付款、里程碑付款以及商业化分成约为50亿美元。且其中之一已经处于后期阶段,预计将于6月份完成。</p><p>如此重磅BD消息,石药集团的股价自然应声大涨,市值再次逼近千亿大关。</p><p>事实上,在其正式公告之前,市场上已经有相关消息流传。因为石药集团于29日中午交出一份不及预期的一季报,营收、利润双下滑,而在财报电话会议上,公司管理层已经披露了上述BD消息,这也使得其股价在业绩发布之后,逆势大涨12%。</p><p>尽管石药集团在公告中多次提示BD的不确定性,但市场更多是沉浸于巨大的金额层面。3项50亿美元的交易,言下之意,潜在交易总额达150亿美元。即使首付款按照5%计算,也高达7.5亿美元。</p><p>乐观者认为,这是石药再次秀出创新肌肉,石药集团不断增长的研发,并没有带来创新药的估值溢价。随着新的重磅BD的达成,其业绩会有新的保障;谨慎者则认为,潜在大BD确实能驱动股价大涨,但重磅BD属于重大商业机密,也是涉及股价的敏感信息,在BD落地前就提前公告,是否有些突兀?</p><p>至少,在全球医药产业中,预告重磅BD都是活久见。或许,为了<span>市值管理</span>,石药集团还是太着急了。</p><p>业绩压力山大</p><p>近两年,石药集团在不断加码创新的同时,基本盘仍然是以传统业务为主,这也导致其正在经历转型以来的难关,业绩压力山大。</p><p>2024年,由于集采和医院控费等因素影响,公司收入规模虽然达到290亿元,但同比下滑7.8%;<span>净利润</span>46.82亿元,同比下滑25.4%。</p><p>2025年一季度,收入同比减21.9%至70亿元,低预期的88亿元,盈利同比减8.4%至15亿元,亦低预期的24亿元。</p><p>其中,由于集采,抗肿瘤业务继续大幅下滑,说明新药物上市目前仍未弥补不了多美素等老产品集采的影响。更重要的是,还有恩必普这个最大的不确定因素。</p><p>作为石药集团神经系统板块的拳头产品,恩必普2022年销售额超60亿元。然而,眼下的恩必普面临着前所未有的挑战,国家谈判持续降价,医保关注、医院控费让恩必普增长势头明显放缓。</p><p>而无论是恩必普注射剂还是胶囊,核心专利都已陆续到期,这意味着其即将面临仿制药企的正面竞争。一旦仿制药大量涌入市场,瓜分恩必普的市场份额,石药集团面临的压力将再次升级。</p><p>这也是市场一直以来的疑问、担忧所在,恩必普之后,谁来扛起石药的大旗?</p><p>业绩层面的压力,早已反映到了石药集团股价层面。去年一年,其股价下滑31%。</p><p>事实上,集采倒逼下,传统药企的“新老交替”阵痛已成共性,无论信力泰还是<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>,基本都花了两年以上的调整时间,才慢慢走出来。</p><p>眼下,石药集团正在来到最艰难的时刻。</p><p>预告BD的心思不难猜</p><p>目前看,石药集团似乎也希望通过持续的BD,来证明自己的创新实力与转型顺利。2024年,石药集团先后达成了3项BD交易,2025年,则官宣了3项潜在重磅BD:</p><p>包括EGFR ADC在内的多款产品正在磋商BD,共涉及3项潜在交易;</p><p>每笔交易的潜在首付款、里程碑付款以及商业化分成约为50亿美元;</p><p>且其中之一已经处于后期阶段,预计将于6月份完成。</p><p>3项50亿美元的交易,言下之意,潜在交易总额达150亿美元。即使首付款按照5%计算,也高达7.5亿美元,这对于石药集团短期内的业绩提升,不言而喻。</p><p>如此重磅的消息一出,所有人的目光都集中在其即将进行的新交易上,即使一季报不及预期也可以被忽略,石药集团的股价逆势大涨,市值再次逼近千亿大关。这也被市场调侃,石药集团又开创一个还没达成交易就释放消息的先例。</p><p>不可否认,创新药对外BD收入兑现会直接带来业绩的增长,乐观者也表示,经过多年的创新研发投入,石药集团再次秀出创新肌肉。以备受关注的EGFR ADC(SYS6010)为例,今年4月份刚刚在AACR上进行了口头报告。</p><p>根据其在AACR上公布的数据来看,在224例可评估晚期实体瘤患者中,ORR为31.3%,DCR为85.3%;在4.8mg/kg组,ORR达37.5%,DCR达83%。</p><p>其中,EGFR-TKI和含铂化疗双耐药的EGFR敏感突变非鳞NSCLC(n=78):ORR为33.3%,DCR为92.3%。SYS6010的数据,初步展现出克服TKI耐药问题的潜力。石药集团也表示整个BD规模会在50亿美元左右,这引发了市场的无限期待。</p><p>然而,一个客观事实是,BD开花未必结果。对外授权除了首付款比较容易确认,其他里程碑付款是非常难拿到的。</p><p>创新药研发有风险,BD而来的分子失利也属于正常现象。根据并购金融服务公司SRS Acquiom此前的统计,里程碑的实现率仅为22%。至于实现里程碑所触发的金额则更少,能够拿到的里程碑金额仅为总金额的3%。</p><p>事实上,从石药集团早期BD的Claudin 18.2 ADC EO-3021和Nectin4 ADC CRB-70就可以看到难度有多大,失败率有多高。</p><p>2024年3月,由于海外临床未能复制中国数据,石药集团的合作伙伴决定终止开发EO-3021。</p><p>同一时期,CRB-70在尿路上皮癌的数据似乎也出现了滑坡,中国临床ORR数据为44%,而海外临床ORR数据为25%。尽管两者无法直接比较,因为入组条件不同,但也反映出,在放宽Nectin-4表达的情况下,CRB-70在尿路上皮癌的疗效可能降低。</p><p>从EO-3021到CRB-70,海外临床均未复制中国数据,危机接二连三浮现。当然,不只是石药集团,任何一家药企的BD都有无法结果的可能,毕竟创新药研发本就是九死一生的。</p><p><strong>市值管理与时间困境</strong></p><p>事实上,业绩增长乏力,“倒逼”着石药集团大力加码新药,然而,创新兑现需要时间。</p><p>困境之下,石药集团明显加大了资本运作,去年以来不停往A股的<a href=\"https://laohu8.com/S/300765\">新诺威</a>注入旗下的创新药<span>资产</span>,比如巨石生物,又比如石药百克。</p><p>除此之外,石药集团还曾抛出了50亿港币的超大<span>回购</span>案,来进行市值管理。</p><p>资本运作、市值管理并无可厚非,有头有脸的Pharma几乎都在加大资本运作。然而,石药集团这次的BD预告操作,依然引来部分投资者的质疑,即在BD落地前就提前公告,是否有些突兀?也有投资者表示,之前公司给的业绩指引未达成,不再相信管理层画的饼。</p><p>为了市值管理,石药集团或许还是太着急了。在部分投资者看来,这些BD并不能真正解决其产品断档期的焦虑。</p><p>公司后面的创新药管线中,真正能够扛起恩必普大旗的产品,似乎还未出现。公司管理层非常看好司美格鲁肽的仿制药和减肥药物的后续管线,将该领域的远期销售指引定义为100亿。</p><p>但这一领域,不仅有<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVO\">诺和诺德</a>这两大强者,更是足够内卷。</p><p>当然,一个不可否认的事实是,中国创新药的发展已经到了历史的转折点,一些传统大药企经过多年的发展与投入,创新药也开始进入收获的季节。</p><p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/01276\">恒瑞医药</a>通过BD授权收入,已经重回高速增长车道;<a href=\"https://laohu8.com/S/03692\">翰森制药</a>的创新药收入占比超7成。近期,<a href=\"https://laohu8.com/S/01530\">三生制药</a>更是创下新的BD纪录,以12.5亿美元首付、48亿里程碑付款将其PD-1/VEGF双抗授权给<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>。</p><p>不仅是biotech重视BD,如今BD交易对这些大药企的业绩影响也已经不容忽略。无论是恒瑞医药,还是石药集团,都在加大对BD的重视,在可预见的未来很长一段时间内,BD的一次性首付款还会继续大幅度影响它们的业绩。</p><p>比如2024年,石药集团3款药物对外BD,授权费收入17.83亿元。考虑到授权费所需要摊销的成本有限,因此对利润规模的提升帮助较大。尽管即将达成的BD会再次提升石药集团的业绩,但在某种程度上,这也进一步凸显了其目前的转型困境。</p><p>当然,好的一点是,大药企在转型之中占有不少有利因素,比如超越行业均值的资金、资源,尽管阵痛强烈,腾挪空间也足够。</p><p>任何产业转型不是一蹴而就的,尤其是创新药这种需要时间和耐心的产业。这也要求转型期的传统药企,时刻保持初心和耐心,更不能走捷径。</p><p>因为时间是最公平的。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250606071540367v2011ffbdc9nmam\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2025060607154495108edf&s=b><strong>阿尔法工场</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>(原标题:授权合作提前“预喜”,石药集团为何这么急?)作者 | 武月来源 | 氨基观察导语:提前“预告”3项各50亿美元的交易,即使首付款按照5%计算,也高达7.5亿美元。这对于石药集团短期内的业绩提升不言而喻。所有人的目光都集中在石药集团的BD“预喜”公告上。5月30日上午,石药集团发布一份潜在授权即合作的公告,简单来说,包括EGFR ADC在内的多款产品正在磋商BD,共涉及3项潜在交易;每笔...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2025060607154495108edf&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"LU0501845795.SGD":"瑞银大中华区股票基金P Acc SGD","LU0067412154.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","IE00BZ08YS42.EUR":"GUINNESS BEST OF CHINA \"C\" (EUR) ACC","BK1191":"制药","LU1152091754.HKD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY (USD) \"PM\" (HKD) INC","IE00BZ08YT58.USD":"GUINNESS BEST OF CHINA \"C\" (USD) ACC","SG9999004220.SGD":"Nikko AM Shenton Asia Dividend Equity Fund 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ADC在内的多款产品正在磋商BD,共涉及3项潜在交易;每笔交易的潜在首付款、里程碑付款以及商业化分成约为50亿美元。且其中之一已经处于后期阶段,预计将于6月份完成。如此重磅BD消息,石药集团的股价自然应声大涨,市值再次逼近千亿大关。事实上,在其正式公告之前,市场上已经有相关消息流传。因为石药集团于29日中午交出一份不及预期的一季报,营收、利润双下滑,而在财报电话会议上,公司管理层已经披露了上述BD消息,这也使得其股价在业绩发布之后,逆势大涨12%。尽管石药集团在公告中多次提示BD的不确定性,但市场更多是沉浸于巨大的金额层面。3项50亿美元的交易,言下之意,潜在交易总额达150亿美元。即使首付款按照5%计算,也高达7.5亿美元。乐观者认为,这是石药再次秀出创新肌肉,石药集团不断增长的研发,并没有带来创新药的估值溢价。随着新的重磅BD的达成,其业绩会有新的保障;谨慎者则认为,潜在大BD确实能驱动股价大涨,但重磅BD属于重大商业机密,也是涉及股价的敏感信息,在BD落地前就提前公告,是否有些突兀?至少,在全球医药产业中,预告重磅BD都是活久见。或许,为了市值管理,石药集团还是太着急了。业绩压力山大近两年,石药集团在不断加码创新的同时,基本盘仍然是以传统业务为主,这也导致其正在经历转型以来的难关,业绩压力山大。2024年,由于集采和医院控费等因素影响,公司收入规模虽然达到290亿元,但同比下滑7.8%;净利润46.82亿元,同比下滑25.4%。2025年一季度,收入同比减21.9%至70亿元,低预期的88亿元,盈利同比减8.4%至15亿元,亦低预期的24亿元。其中,由于集采,抗肿瘤业务继续大幅下滑,说明新药物上市目前仍未弥补不了多美素等老产品集采的影响。更重要的是,还有恩必普这个最大的不确定因素。作为石药集团神经系统板块的拳头产品,恩必普2022年销售额超60亿元。然而,眼下的恩必普面临着前所未有的挑战,国家谈判持续降价,医保关注、医院控费让恩必普增长势头明显放缓。而无论是恩必普注射剂还是胶囊,核心专利都已陆续到期,这意味着其即将面临仿制药企的正面竞争。一旦仿制药大量涌入市场,瓜分恩必普的市场份额,石药集团面临的压力将再次升级。这也是市场一直以来的疑问、担忧所在,恩必普之后,谁来扛起石药的大旗?业绩层面的压力,早已反映到了石药集团股价层面。去年一年,其股价下滑31%。事实上,集采倒逼下,传统药企的“新老交替”阵痛已成共性,无论信力泰还是恒瑞医药,基本都花了两年以上的调整时间,才慢慢走出来。眼下,石药集团正在来到最艰难的时刻。预告BD的心思不难猜目前看,石药集团似乎也希望通过持续的BD,来证明自己的创新实力与转型顺利。2024年,石药集团先后达成了3项BD交易,2025年,则官宣了3项潜在重磅BD:包括EGFR ADC在内的多款产品正在磋商BD,共涉及3项潜在交易;每笔交易的潜在首付款、里程碑付款以及商业化分成约为50亿美元;且其中之一已经处于后期阶段,预计将于6月份完成。3项50亿美元的交易,言下之意,潜在交易总额达150亿美元。即使首付款按照5%计算,也高达7.5亿美元,这对于石药集团短期内的业绩提升,不言而喻。如此重磅的消息一出,所有人的目光都集中在其即将进行的新交易上,即使一季报不及预期也可以被忽略,石药集团的股价逆势大涨,市值再次逼近千亿大关。这也被市场调侃,石药集团又开创一个还没达成交易就释放消息的先例。不可否认,创新药对外BD收入兑现会直接带来业绩的增长,乐观者也表示,经过多年的创新研发投入,石药集团再次秀出创新肌肉。以备受关注的EGFR ADC(SYS6010)为例,今年4月份刚刚在AACR上进行了口头报告。根据其在AACR上公布的数据来看,在224例可评估晚期实体瘤患者中,ORR为31.3%,DCR为85.3%;在4.8mg/kg组,ORR达37.5%,DCR达83%。其中,EGFR-TKI和含铂化疗双耐药的EGFR敏感突变非鳞NSCLC(n=78):ORR为33.3%,DCR为92.3%。SYS6010的数据,初步展现出克服TKI耐药问题的潜力。石药集团也表示整个BD规模会在50亿美元左右,这引发了市场的无限期待。然而,一个客观事实是,BD开花未必结果。对外授权除了首付款比较容易确认,其他里程碑付款是非常难拿到的。创新药研发有风险,BD而来的分子失利也属于正常现象。根据并购金融服务公司SRS Acquiom此前的统计,里程碑的实现率仅为22%。至于实现里程碑所触发的金额则更少,能够拿到的里程碑金额仅为总金额的3%。事实上,从石药集团早期BD的Claudin 18.2 ADC EO-3021和Nectin4 ADC CRB-70就可以看到难度有多大,失败率有多高。2024年3月,由于海外临床未能复制中国数据,石药集团的合作伙伴决定终止开发EO-3021。同一时期,CRB-70在尿路上皮癌的数据似乎也出现了滑坡,中国临床ORR数据为44%,而海外临床ORR数据为25%。尽管两者无法直接比较,因为入组条件不同,但也反映出,在放宽Nectin-4表达的情况下,CRB-70在尿路上皮癌的疗效可能降低。从EO-3021到CRB-70,海外临床均未复制中国数据,危机接二连三浮现。当然,不只是石药集团,任何一家药企的BD都有无法结果的可能,毕竟创新药研发本就是九死一生的。市值管理与时间困境事实上,业绩增长乏力,“倒逼”着石药集团大力加码新药,然而,创新兑现需要时间。困境之下,石药集团明显加大了资本运作,去年以来不停往A股的新诺威注入旗下的创新药资产,比如巨石生物,又比如石药百克。除此之外,石药集团还曾抛出了50亿港币的超大回购案,来进行市值管理。资本运作、市值管理并无可厚非,有头有脸的Pharma几乎都在加大资本运作。然而,石药集团这次的BD预告操作,依然引来部分投资者的质疑,即在BD落地前就提前公告,是否有些突兀?也有投资者表示,之前公司给的业绩指引未达成,不再相信管理层画的饼。为了市值管理,石药集团或许还是太着急了。在部分投资者看来,这些BD并不能真正解决其产品断档期的焦虑。公司后面的创新药管线中,真正能够扛起恩必普大旗的产品,似乎还未出现。公司管理层非常看好司美格鲁肽的仿制药和减肥药物的后续管线,将该领域的远期销售指引定义为100亿。但这一领域,不仅有礼来、诺和诺德这两大强者,更是足够内卷。当然,一个不可否认的事实是,中国创新药的发展已经到了历史的转折点,一些传统大药企经过多年的发展与投入,创新药也开始进入收获的季节。比如恒瑞医药通过BD授权收入,已经重回高速增长车道;翰森制药的创新药收入占比超7成。近期,三生制药更是创下新的BD纪录,以12.5亿美元首付、48亿里程碑付款将其PD-1/VEGF双抗授权给辉瑞。不仅是biotech重视BD,如今BD交易对这些大药企的业绩影响也已经不容忽略。无论是恒瑞医药,还是石药集团,都在加大对BD的重视,在可预见的未来很长一段时间内,BD的一次性首付款还会继续大幅度影响它们的业绩。比如2024年,石药集团3款药物对外BD,授权费收入17.83亿元。考虑到授权费所需要摊销的成本有限,因此对利润规模的提升帮助较大。尽管即将达成的BD会再次提升石药集团的业绩,但在某种程度上,这也进一步凸显了其目前的转型困境。当然,好的一点是,大药企在转型之中占有不少有利因素,比如超越行业均值的资金、资源,尽管阵痛强烈,腾挪空间也足够。任何产业转型不是一蹴而就的,尤其是创新药这种需要时间和耐心的产业。这也要求转型期的传统药企,时刻保持初心和耐心,更不能走捷径。因为时间是最公平的。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01093":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4193,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":422537489019536,"gmtCreate":1744189556660,"gmtModify":1744189558699,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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公司2023年及2024年实现收入分别为人民币17.81亿元、19.37亿元。由于映恩生物目前并无获批准商业销售的产品,绝大部分收入来自于公司的对外许可及合作协议,分别占比99.7%、99.8%。其中与核心产品DB-1303和DB-1311相关的收入占比分别为79.9%、65.9%。 资料来源:招股说明书 资料来源:招股说明书 公司毛利率波动剧烈,2023年及2024年,公司毛利率分别为76.1%、40.4%,主要由于2023年的收入以预付款为主,2024年的收入以活动报销为主。公司的净利润分别为人民币-3.58亿元、-10.50亿元,同期净利率分别为-20.01%、-54.11%,主要由于研发费用由2023年的人民币5.59亿元增加至2024年的人民币8.37亿元。研发费用出现显著波动主要源于两方面因素:首先,在报告期内公司依据前期股权激励计划的行权条件,确认了更高比例的股份支付费用,由此带动人工成本较去年同期增加约1.45亿元;其次,2023-2024年度公司启动多个创新药物临床试验项目,随着临床研究项目的推进及患者招募数量的增加,委托研发及生产服务费用同比增长1.04亿元,主要用于支持多中心临床试验的开展及生物药生产工艺优化。 资料来源:招股说明书 资料来源:招股说明书 公司2023-2024年度运营活动产生的现金流分别录得约8.16亿元及2.86亿元人民币,期末现金及现金等价物余额从11.31亿元增至12.09亿元,显示企业具备较强的资金储备能力。值得关注的是,报告期内净流动负债规模持续攀升并突破12亿元,主要源于资产负债表中存在附带特殊条款的可转换优先股工具。根据公开披露的投资协议条款,若公司未能在2021年4月23日(B轮融资交割日)后的","listText":" 作者 | JayLin 设计 | 马田田 PART.1 发行情况 资料来源:招股说明书 PART.2 财务情况 公司2023年及2024年实现收入分别为人民币17.81亿元、19.37亿元。由于映恩生物目前并无获批准商业销售的产品,绝大部分收入来自于公司的对外许可及合作协议,分别占比99.7%、99.8%。其中与核心产品DB-1303和DB-1311相关的收入占比分别为79.9%、65.9%。 资料来源:招股说明书 资料来源:招股说明书 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这份成绩单整体表现不俗,但背后也暗藏一些隐忧与经营挑战。这一点,从今日股价的波动中亦可窥见,投资者对此持有褒贬不一的态度。 3月28日早盘,卫龙股价低开低走,一度跌超10%,情绪十分低迷,而午后卫龙获大量买单流入,股价开始走强,截至发稿,报14.7港元/股,涨幅6.21%,振幅达16.18%,可见多空博弈之甚。 卫龙在发布年报的当天,公司宣布一个重磅消息,CEO孙亦农辞任,换成公司创始人、董事长刘卫平的弟弟刘福平。 业绩高增,分红10亿 于2024年,卫龙整体收入录得62.66亿元(单位人民币,下同),同比上升28.6%;毛利率为48.1%,同比提升了0.4个百分点;净利润10.68亿元,同比上升21.3%。 卫龙整体营收增速在2024年创下近5年新高,证明这家“辣条一哥”的增长引擎仍在轰鸣。 卫龙分红相当豪气,建议派末期股息及特别股息每股分别为0.11元及0.18元,叠加中期股息每股0.16元,公司全年累计分红金额达10.5亿元,股利支付率高达98.59%。 热情向股东们“撒钞”的背后,卫龙现金流相当充裕,2024年末现金及现金等价物达8.42亿元,上年同期为5.26亿元。此外,公司负债较低,Wind数据显示,公司2024年资产负债率为26.59%。这两组数据反映出,卫龙具有良好的流动性和风险防控能力,有助于其继续保持业务扩张与产能升级。 卫龙的两个风险点也值得关注,一是存货激增,二是公允值亏损影响利润。 存货方面,2024年底,卫龙的存货金额达8.78亿元,同比翻超一倍。公司解释称,主要由于集团增加了部分原材料的储备。卫龙强调,存货虽激增,但公司存货周转天数在本年度和上年度保持相对稳定,均为73天。 有分析认为,存货大幅增","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/09985\">$卫龙美味(09985)$</a> 于3月27日发布了2024年业绩公告。 这份成绩单整体表现不俗,但背后也暗藏一些隐忧与经营挑战。这一点,从今日股价的波动中亦可窥见,投资者对此持有褒贬不一的态度。 3月28日早盘,卫龙股价低开低走,一度跌超10%,情绪十分低迷,而午后卫龙获大量买单流入,股价开始走强,截至发稿,报14.7港元/股,涨幅6.21%,振幅达16.18%,可见多空博弈之甚。 卫龙在发布年报的当天,公司宣布一个重磅消息,CEO孙亦农辞任,换成公司创始人、董事长刘卫平的弟弟刘福平。 业绩高增,分红10亿 于2024年,卫龙整体收入录得62.66亿元(单位人民币,下同),同比上升28.6%;毛利率为48.1%,同比提升了0.4个百分点;净利润10.68亿元,同比上升21.3%。 卫龙整体营收增速在2024年创下近5年新高,证明这家“辣条一哥”的增长引擎仍在轰鸣。 卫龙分红相当豪气,建议派末期股息及特别股息每股分别为0.11元及0.18元,叠加中期股息每股0.16元,公司全年累计分红金额达10.5亿元,股利支付率高达98.59%。 热情向股东们“撒钞”的背后,卫龙现金流相当充裕,2024年末现金及现金等价物达8.42亿元,上年同期为5.26亿元。此外,公司负债较低,Wind数据显示,公司2024年资产负债率为26.59%。这两组数据反映出,卫龙具有良好的流动性和风险防控能力,有助于其继续保持业务扩张与产能升级。 卫龙的两个风险点也值得关注,一是存货激增,二是公允值亏损影响利润。 存货方面,2024年底,卫龙的存货金额达8.78亿元,同比翻超一倍。公司解释称,主要由于集团增加了部分原材料的储备。卫龙强调,存货虽激增,但公司存货周转天数在本年度和上年度保持相对稳定,均为73天。 有分析认为,存货大幅增","text":"$卫龙美味(09985)$ 于3月27日发布了2024年业绩公告。 这份成绩单整体表现不俗,但背后也暗藏一些隐忧与经营挑战。这一点,从今日股价的波动中亦可窥见,投资者对此持有褒贬不一的态度。 3月28日早盘,卫龙股价低开低走,一度跌超10%,情绪十分低迷,而午后卫龙获大量买单流入,股价开始走强,截至发稿,报14.7港元/股,涨幅6.21%,振幅达16.18%,可见多空博弈之甚。 卫龙在发布年报的当天,公司宣布一个重磅消息,CEO孙亦农辞任,换成公司创始人、董事长刘卫平的弟弟刘福平。 业绩高增,分红10亿 于2024年,卫龙整体收入录得62.66亿元(单位人民币,下同),同比上升28.6%;毛利率为48.1%,同比提升了0.4个百分点;净利润10.68亿元,同比上升21.3%。 卫龙整体营收增速在2024年创下近5年新高,证明这家“辣条一哥”的增长引擎仍在轰鸣。 卫龙分红相当豪气,建议派末期股息及特别股息每股分别为0.11元及0.18元,叠加中期股息每股0.16元,公司全年累计分红金额达10.5亿元,股利支付率高达98.59%。 热情向股东们“撒钞”的背后,卫龙现金流相当充裕,2024年末现金及现金等价物达8.42亿元,上年同期为5.26亿元。此外,公司负债较低,Wind数据显示,公司2024年资产负债率为26.59%。这两组数据反映出,卫龙具有良好的流动性和风险防控能力,有助于其继续保持业务扩张与产能升级。 卫龙的两个风险点也值得关注,一是存货激增,二是公允值亏损影响利润。 存货方面,2024年底,卫龙的存货金额达8.78亿元,同比翻超一倍。公司解释称,主要由于集团增加了部分原材料的储备。卫龙强调,存货虽激增,但公司存货周转天数在本年度和上年度保持相对稳定,均为73天。 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href=\"https://laohu8.com/S/002926\">华西证券</a>认为,公司今年合计派发三次股息,累计派息比率达99%,体现了公司对股东回报的重视。从过往公司派息历史来看,公司自23年起始终维持60%左右的基础分红比例,同时派发一定比例的特别股息。从公司资产负债结构来看,公司账面现金充裕,负债端压力较小,且盈利状态良好,具备持续维持高分红的基础。经营层面来看,公司以魔芋为代表的菜制品第二曲线快速增长,25FY预计仍将维持较高势能。该行认为魔芋食材热量低、更健康,受众更广泛,具备较大发展潜力,值得长期关注。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>卫龙美味再飙10%!股价续创历史新高,年内累涨超130%</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/002926\">华西证券</a>认为,公司今年合计派发三次股息,累计派息比率达99%,体现了公司对股东回报的重视。从过往公司派息历史来看,公司自23年起始终维持60%左右的基础分红比例,同时派发一定比例的特别股息。从公司资产负债结构来看,公司账面现金充裕,负债端压力较小,且盈利状态良好,具备持续维持高分红的基础。经营层面来看,公司以魔芋为代表的菜制品第二曲线快速增长,25FY预计仍将维持较高势能。该行认为魔芋食材热量低、更健康,受众更广泛,具备较大发展潜力,值得长期关注。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{"BK1237":"包装食品与肉类","09985":"卫龙美味"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1183394028","content_text":"4月1日,卫龙美味再飙10%,股价续创历史新高,年内累涨超130%。卫龙美味近期发布2024年度业绩,该集团取得来自客户合同的收入人民币62.66亿元(单位下同),同比增加28.63%;公司拥有人应占利润10.69亿元,同比增加21.37%;每股盈利0.46元,拟派发末期股息每股0.11元及特别股息每股0.18元。财报显示,卫龙的辣条(调味面制品)产品全年营收增加4.6%至26.67亿元,基本盘地位稳固;蔬菜制品全年营收增加59.1%至33.71元,占总收入比例提升至53.8%。华西证券认为,公司今年合计派发三次股息,累计派息比率达99%,体现了公司对股东回报的重视。从过往公司派息历史来看,公司自23年起始终维持60%左右的基础分红比例,同时派发一定比例的特别股息。从公司资产负债结构来看,公司账面现金充裕,负债端压力较小,且盈利状态良好,具备持续维持高分红的基础。经营层面来看,公司以魔芋为代表的菜制品第二曲线快速增长,25FY预计仍将维持较高势能。该行认为魔芋食材热量低、更健康,受众更广泛,具备较大发展潜力,值得长期关注。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09985":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1896,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":419223299571944,"gmtCreate":1743390518307,"gmtModify":1743390519584,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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MONSTERS收入首次突破30亿元,CRYBABY成为最快进入10亿俱乐部的IP,以LABUBU为代表的超级IP成为全球爆款。2024年,通过改善全渠道消费体验、提升运营效率和商品渠道差异化,泡泡玛特的内地业务同比增长超52%。泡泡玛特首次将海外业务划分为四大区域。文章来源:21世纪经济报道营收首破100亿,泡泡玛特瞄准千亿","content":"<div>\n<p>3月26日,泡泡玛特发布财报,2024年实现营收130.4亿元,同比增长106.9%,经调整净利润34.0亿元,同比增长185.9%。其中,中国内地营收79.7亿元,同比增长52.3%;海外及港澳台业务营收50.7亿元,同比增长375.2%,收入占比约38.9%。“展望2025年,虽然基数越来越大,我们依旧有信心达到集团同比增长50%,海外保持超100%的增长,推动集团销售额达到200亿元。”...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250331100518a447e982&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>营收首破100亿,泡泡玛特瞄准千亿</title>\n<style 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MONSTERS收入首次突破30亿元,CRYBABY成为最快进入10亿俱乐部的IP,以LABUBU为代表的超级IP成为全球爆款。品类创新也有突破。去年,公司首次拆分四大品类,全年手办营收69.4亿元,同比增长44.7%,占比降至53.2%。毛绒成为年度爆品,营收28.3亿元,同比增长1289%,收入占比21.7%;MEGA营收16.8亿元,同比增长146.1%;衍生品及其他营收15.9亿元,同比增长156.2%。2024年,通过改善全渠道消费体验、提升运营效率和商品渠道差异化,泡泡玛特的内地业务同比增长超52%。去年,泡泡玛特在内地净增38家线下门店,门店总数增至401家,机器人商店增至2300台。线下门店收入38.3亿元,同比增长43.9%,机器人商店收入7.0亿元,同比增长26.4%。2024年,公司的毛利率为66.8%,同比提升了5.5个百分点,创下历史新高。存货周转天数由2023年的133天降至102天。海外市场则延续高增长态势,去年,港澳台及海外业务营收50.7亿元,同比增长375.2%,收入占比提升至38.9%。线下门店数量增至130家(含合营),机器人商店达到192台(含合营及加盟)。泡泡玛特首次将海外业务划分为四大区域。其中,东南亚市场营收24亿元,占比47.4%,同比增长619.1%,是四大区域中收入占比最高以及业务增速最快的区域。另外,北美市场营收7.2亿元,同比增长高达556.9%。乐园方面,到今年3月,泡泡玛特城市乐园(POP 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14:43","market":"us","language":"zh","title":"腾讯与育碧,谁更需要谁?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2522516635","media":"财华网","summary":"腾讯与育碧的关系育碧由吉尔莫特家族五兄弟于1986年在法国成立,从事游戏软件和教育软件的出版和发行。2018年3月21日,在法国传媒巨头维旺迪敌意收购育碧时,腾讯以白衣骑士的姿态入股育碧,持有5%权益。在风雨飘摇之际,腾讯适时接近吉尔莫特家族,增持于育碧的股权,并与吉尔莫特家族达成了一致协议,组成一致行动人。去年年底时曾有传闻指腾讯或增持于育碧的股权,如今这则向子公司投资的公告,或多少将它们俩的意愿具体化。","content":"<html><body><div>\n<p>拥有《刺客信条》、《刺客信条:影》等游戏IP的育碧宣布,为加速转型,其将创建一家专门的子公司,并将其三款最受欢迎的游戏,包括《刺客信条》(Assassin's Creed)、《孤岛惊魂》(Far Cry)和《彩虹六号》(Tom Clancy's Rainbow Six)放入其中,并引入<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>(00700.HK)</strong>的新投资。</p><p>腾讯将对这家子公司投资11.6亿欧元(约合90.92亿元人民币),以取得大约25%的经济权益。根据育碧管理层提供的数据,此交易的投前企业价值约40亿欧元,大约相当于其截至3月末止2023财年至2025财年预期平均销售额的4倍。</p><p><strong>腾讯与育碧的关系</strong></p><p>育碧由吉尔莫特(Guillemot)家族五兄弟于1986年在法国成立,从事游戏软件和教育软件的出版和发行。</p><p>1990年开始,吉尔莫特兄弟开始大举开发游戏,于上世纪90年代开发和发行的《雷曼》(Rayman),直至如今仍是非常受欢迎的游戏。</p><p>1996年,育碧在法国上市,华纳和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>都曾经和育碧合作开发游戏。2000年,育碧并购了北美游戏制作公司Red Storm Entertainment和TLC GAME Studios。同时,为了进军PC游戏市场,还并购了策略游戏和在线游戏的老牌开发商Blue Byte Software。</p><p>2001年,育碧开始进军线上游戏市场;2004年至2005年进军好莱坞,与多家影视公司签订授权协议,其中包括开发《金刚》的同名游戏,制作《星战前传3:西斯的复仇》掌机游戏的授权协议等。</p><p>到本世纪,育碧已成为欧美前五大独立游戏出版商,多款游戏大受国际欢迎,包括《雷曼》、《刺客信条》(Assassin's Creed)、《英灵乱战》(Brawlhalla)、《荣耀战魂》(For Honor)、《孤岛惊魂》(Far Cry)、《波斯王子》(Prince of Persia)、《细胞分裂》(Tom Clancy's Splinter Cell)、《彩虹六号》(Tom Clancy's Rainbow Six)、《疯狂兔子》(Rabbids)、《飙酷车神》(TheCrew)、《看门狗》(Watch Dogs)、《全境封锁》(Tom Clancy's The Divisioner)、《幽灵行动》(Tom Clancy's Ghost Recon)、《舞力全开》(Just Dance)、《纪元》(Anno)等。</p><p>2018年3月21日,在法国传媒巨头维旺迪(Vivendi)敌意收购育碧时,腾讯以白衣骑士的姿态入股育碧,持有5%权益。</p><p>既有维旺迪的前车之鉴,腾讯也被育碧立下了规矩——其所持育碧的股权有五年的禁售期,而且不能增加于育碧的投票权或股权。但同时,育碧与腾讯达成“战略合作协议”,腾讯将负责育碧几款最成功游戏在中国PC和移动游戏市场的操作、发布和推介。</p><p>在2022年禁售期即将届满之际,育碧出现内讧,包括吉尔莫特家族成员在内的老员工出走,开设新的NFT初创公司。</p><p>在风雨飘摇之际,腾讯适时接近吉尔莫特家族,增持于育碧的股权,并与吉尔莫特家族达成了一致协议,组成一致行动人。</p><p>财华社从育碧的文件中看到,于2024年4月30日,腾讯持有育碧的9.986%股权和9.186%的投票权,与此同时,吉尔莫特家族持有15.438%的权益和20.457%的投票权,腾讯与吉尔莫特家族合体合共持有育碧的25.424%权益和29.643%的投票权。根据其协议,腾讯与该家族为一致行动人。</p><p>事实上,腾讯一直有意增持于育碧的股权,育碧吸引腾讯的地方或在于其在全球游戏领域的广阔覆盖面,在北美、欧洲等多个地区都设有工作室,并且拥有多款出版多年仍长盛不衰的受欢迎游戏,包括《雷曼》、《刺客信条》等。</p><p>去年年底时曾有传闻指腾讯或增持于育碧的股权,如今这则向子公司投资的公告,或多少将它们俩的意愿具体化。</p><p><strong>谁更需要谁?</strong></p><p>育碧或更需要腾讯。</p><p>除了腾讯能提供助力,为育碧拓展全球多个市场外,还因为腾讯拥有充裕的财力,多少能缓解育碧当前的财务困境,只不过创始人吉尔莫特家族,依然不愿大权旁落,所以限制腾讯于育碧的权益和话事权。</p><p>财华社认为,这次通过设立子公司来让腾讯投资,是其权宜之计——通过活化资产变现获取资金,又保障创始人于育碧的股权掌控。</p><p>尽管拥有多款受欢迎的游戏,面对激烈竞争和市场的快速演变,育碧的业绩表现和财务状况一直未如理想。</p><p>财华社留意到,育碧近年在努力重组和推行成本削减计划,成果未知,但其目标是在截至2025年3月31日止的2025财年,提前完成其2亿欧元的成本削减目标,并在2026财年及之后产生利润。</p><p>该公司正在审视各种战略转型和资本化选择,其董事会成立了一个特别独立委员会,专门监察这一流程。</p><p>财华社发现,于2024年9月30日,育碧的杠杆率高达2.7倍,虽较上年同期的3倍杠杆率有所改善,这仍是一个颇高的数字。截至2024年9月30日止的上半财年,其用于经营活动的净现金流出额达到1.06亿欧元,自由现金流出额达到1.26亿欧元。该公司所持有的现金也因为持续经营现金流出而缩减。</p><p>将已经成熟的品牌打包资本化,又能吸引投资,应是其缓解资金流的快捷方式。</p><p>在截至2024年12月31日止的9个月,该公司的净预定量为9.44亿欧元,按年下降34.8%,按会计准则编制的销售额为9.9亿欧元,按年下降31.4%,业绩依然在下降。</p><p>不过,育碧管理层预计,其2025财年全年净预定量可达到19亿欧元,并大致实现非会计准则经营效益收支平衡和自由现金流,并且随着《刺客信条:影》于3月20日发布,其第4财季的净预定量将能实现增长。</p>\n<div>\n<div>\n</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"jinrongjie_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://finance.jrj.com.cn/2025/03/28144349110807.shtml><strong>财华网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>拥有《刺客信条》、《刺客信条:影》等游戏IP的育碧宣布,为加速转型,其将创建一家专门的子公司,并将其三款最受欢迎的游戏,包括《刺客信条》(Assassin's Creed)、《孤岛惊魂》(Far Cry)和《彩虹六号》(Tom Clancy's Rainbow Six)放入其中,并引入腾讯(00700.HK)的新投资。腾讯将对这家子公司投资11.6亿欧元(约合90.92亿元人民币),以取得大约...</p>\n\n<a href=\"https://finance.jrj.com.cn/2025/03/28144349110807.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"80700":"腾讯控股-R","LU0577902611.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA GROWTH & INCOME EQUITIE \"A\" (USD) ACC","LU0856984785.SGD":"HSBC GIF MANAGED SOLUTIONS ASIA FOCUSED GROWTH \"ACH\" (SGDHDG) ACC","BK4588":"碎股","IE00B031J352.USD":"FSSA GREATER CHINA GROWTH \"I\" (USD) INC","IE00B8HQ1Z84.USD":"BNY MELLON GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU0329678170.USD":"FIDELITY EMERGING ASIA \"A\" (USD) INC","LU1282651048.USD":"ALLIANZ GEM EQUITY HIGH DIVIDEND \"AMG\" (USD) 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09:05","market":"hk","language":"zh","title":"一周股评|何小鹏效仿马斯克,24亿元薪酬奖励“想拿难度有点大”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2521817267","media":"BusinessCars","summary":"评一周车股,察百态车市。3月18日,小米集团发布2024年全年及第四季度财报。财报显示,2024年小米实现总营收3659亿元,同比大幅增长35%,创历史新高。若按照达成条件算,何小鹏被奖励的股权价值142.5亿港元。何小鹏要想拿到这笔钱,也有着严格的三道门槛。同时,何小鹏需持续在职,离职则丧失全部未归属股份。2024年,小鹏汽车营收408.7亿元,同比增长33.2%;净亏损收窄至57.9亿元,同比减少46.8%。不过,目前小鹏的激励计划还需等股东批准才能实施。","content":"<html><body><article><p>评一周车股,察百态车市。</p><p>3月21日,A股三大指数集体下跌,截至收盘,沪指跌1.29%,深成指跌1.76%,创业板指跌2.17%,北证50指数跌4.17%。全市场成交额15797亿元,较上日放量1031亿元。全市场超4200只个股下跌。</p><p>板块方面,可燃冰、海工装备、中船系、油气开采及服务、页岩气、风电设备、环氧丙烷、航运概念等概念涨幅居前。华为手机、人形机器人、AI眼镜、智能座舱、星闪概念、汽车零部件、消费电子、脑机接口、半导体等概念跌幅居前。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250322091006845v206478z7tr5bz5\"/><p>汽车股下跌,多是因为2024年财报业绩发布。最近话题较多的<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和小米,是对照组。</p><p>这周,对于<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>而言,原本都是好消息。比如,3月17日,李斌紧握<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>掌舵人曾毓群的手,意味着蔚来和宁德时代共同签署了换电战略的合作协议,宣布将共建全球最大的换电网络。</p><p>握手照一出,直接引爆了蔚来的股价,次日蔚来股价暴涨,盘中一度涨幅超过17%,截至收盘仍大涨8.95%。资本市场展示了友好的态度。因为,和宁德时代牵手,蔚来不再是一味自己烧钱的“孤勇者”。</p><p>自2018年首座换电站落地,到2024年底蔚来用超过3000座换电站构筑了行业最庞大的基础设施。但是,高投入和低兼容性是换电模式难以规模化的掣肘,也是蔚来亏损的主要因素。据财报显示,自蔚来上市以来其已经累计亏损超过了1000亿元。</p><p>业内频频劝说李斌,“需要知道真正重要的是什么?赶紧找出用户的痛点需求,做出超预期的产品,做出一个爆款产品,而不是全面布局!”</p><p>如今,蔚来牵手动力电池巨头宁德时代,并获得宁德时代25亿元增资,共同打造全球最大乘用车换电网络。“车企+电池巨头”的联盟模式,不仅让蔚来摆脱了孤军作战的艰难,实现技术标准统一和网络互联互通,更标志着换电模式获得产业链顶层的认可。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250322091011316v206y9ypel30ep0\"/><p>所以,资本市场对于此次合作给出了“看好”的态度,不过,李斌尚未来得及好好体验难得的股价上涨,资本市场就对蔚来2024年财报业绩,破了一盆冷水。</p><p>3月21日,蔚来发布2024年四季度和全年财务业绩。蔚来公司2024年四季度交付72689辆,创历史新高。2024年全年,蔚来公司共交付新车22万辆,同比增长38.7%。四季度营收197亿元,同比增长15.2%,环比增长6%。</p><p>四季度整车毛利率持续提升至13%,综合毛利率持续提升至12%。全年营收657.3亿元,同比增长18.2%。全年整车毛利率持续提升至12%,综合毛利率持续提升至近10%。现金储备稳定维持420亿元。</p><p>第四季度研发投入为36.4亿元。全年研发总投入为130.37亿元。蔚来2025年第一季度交付指引为4.1万辆到4.3万辆,同比增长约36.4%至约43.1%。</p><p>从这份财报来看,用李斌的话来说,便是“毛利率跃升、换电生态加速成型,蔚来驶入发展快车道”,但资本市场显然不这样想。3月21日,蔚来美股盘前一度跌逾6%,现跌超5%。</p><p>能让资本市场继续看好蔚来的,除了换电布局之外,就需要推出更为强有力的产品,李斌表示,从4月份起到年底,蔚来有三个品牌的新品,每个季度都有重磅新品发布。</p><p>同样也是发布财报的雷军和小米,就获得了不一样的反馈,用一句话形容便是,“雷军发布‘史上最强年报’,小米股价一年涨三倍。”</p><p>3月18日,小米集团发布2024年全年及第四季度财报。雷军称其为“小米史上最强年报”,多项指标刷新小米历史纪录。财报显示,2024年小米实现总营收3659亿元,同比大幅增长35%,创历史新高。其中第四季度表现尤为亮眼,营收首次突破千亿大关达1090亿元,同比增幅48.8%。</p><p>小米汽车无疑是这张亮眼成绩单上最受关注的变量。全年数据显示,小米汽车分部总收入328亿元,仅在Q4便贡献了167亿元。财报发布前的稍早时间,雷军透露,小米刚刚交付了第20万辆SU7,并将2025年的交付目标大幅提升至35万辆。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250322091017048v206e1rl7gymgmz\"/><p>汽车业务正成为小米资本市场价值重估的核心引擎。截至3月19日收盘,小米股价定格于58.2港元,比一年前上涨近三倍,市值逼近1.5万亿港元,在港股市场仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和阿里。</p><p>今年以来,小米股价累计上涨近70%。业内认为,从小米2024年财报业绩来看,小米的股价远未触及天花板,还有很大的增长空间。</p><p>最近,销量节节攀升的小鹏,主动在资本市场有所动作。3月19日,<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>宣布向董事长兼CEO何小鹏有条件授予约2851万股限制性股份,按当日港股收盘价89.55港元计算,总价值约25.5亿港元,授予价格为0港元。</p><p>小鹏汽车表示,这次授予旨在通过股权绑定核心管理层利益,推动公司长期发展,但需满足股东批准激励计划及港股股价目标等条件。</p><p>小鹏汽车向何小鹏授予的股权激励分三阶段归属,并以联交所连续30个交易日的平均股价为考核目标。</p><p>针对归属时间和绩效目标,公告称共分为三个阶段,分别基于股价在连续30个交易日达到250港元、500港元和750港元的平均价,每个阶段归属三分之一的限制性股份,即约950万股股份。</p><p>若按照达成条件算,何小鹏被奖励的<span>股权价值</span>142.5亿港元。不过,这钱不是一次到账,需要十年时间兑现。何小鹏要想拿到这笔钱,也有着严格的三道门槛。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250322091020037v206fifbc94yse1\"/><p>截至3月20日,小鹏汽车收盘价为88.9港元/股,总市值1689.5亿港元。按要求,未来小鹏汽车股价要涨2.8倍、5.6倍、8.4倍。若2035年3月18日前未达成任何目标,未归属股份将失效。同时,何小鹏需持续在职,离职则丧失全部未归属股份。</p><p>如果,第三阶段目标750港元若能达成,这批股权的价值将上升至214亿港元,相当于目前小鹏汽车的总市值约1380亿港元的15%。目标750港元较3月19日股价89.55港元需上涨737%,隐含市值增长逾1万亿港元。</p><p>小鹏汽车能给出“万亿市值”激励方案,是底气十足的。就在授予股权前一天,小鹏汽车刚发布2024年全年业绩。2024年,小鹏汽车营收408.7亿元,同比增长33.2%;净亏损收窄至57.9亿元,同比减少46.8%。</p><p>在业绩会上,何小鹏也表示,2025年的总销量将比2024年实现翻倍以上的高增长。到2026年底,小鹏将会在横跨10万元到50万元价格带,从紧凑型到大型各个主流的细分市场形成更完整的产品布局。何小鹏还透露,随着销量提升和汽车毛利率的改善,预计从今年四季度开始小鹏汽车将开始盈利。</p><p>小鹏汽车的分步走的股权激励,和马斯克在<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的股权激励方案颇为相似,马斯克的股权激励限制性股票分12期解锁,每期解锁目标为公司市值增加500亿美元及公司<span>营业收入</span>和利润两项财务指标同时达标。</p><p>投资者认为,这一举措显示出公司对核心管理层的重视,稳定的领导核心是企业在竞争激烈的市场中持续发展的关键。马斯克用5年左右完成要求,带领特斯拉成为市场霸主。小鹏汽车想成为“下一个特斯拉”,就看何小鹏的魄力如何了。</p><p>其实,此前理想,也有这种玩法,不考核市值和利润,只以销量论英雄。2021年,理想授予CEO李想1.09亿股B类普通股的选择权,行权价为每股14.63美元,或每股ADS 29.26美元,同时给李想定下6个销量目标,从50万到300万辆分阶段解锁。</p><p>去年,理想年销突破50万辆,销量5年翻了近14倍,帮李想解锁了第一档6亿元的股权激励。在马斯克和理想之后,这一套玩法在车圈逐渐推广开,从高管到员工,都能喝汤的趋势。不过,目前小鹏的激励计划还需等股东批准才能实施。</p><p>资本机构已经纷纷对小鹏汽车的股价提高了预期。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球研究将其美股目标价从18.6美元上调至27.0美元,<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>将小鹏汽车目标价从7美元上调至20美元,美银证券上调其港股目标价至105.3港元,重申“买入”评级。</p><p>目前,小鹏汽车对标的特斯拉,正遇上一些难题,股价销量双双承压。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250322091020704v206635p6a79oaf\"/><p>前不久,马斯克接受了美国福克斯新闻频道专访。主持人问马斯克,“你的其他生意做得怎么样?”马斯克回答,“很难。”在沉默几秒后,他长叹一口气。</p><p>对了,马斯克的12批期权早已全部解锁。但是,不过这笔钱由于和股东的多年拉锯,几经周折,仍旧未拿到手里。</p><p>也算给何小鹏提供了一个“前车之鉴”。</p><p><strong>注:图片部分来源网络,如有侵权,联系删除。</strong></p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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29.26美元,同时给李想定下6个销量目标,从50万到300万辆分阶段解锁。去年,理想年销突破50万辆,销量5年翻了近14倍,帮李想解锁了第一档6亿元的股权激励。在马斯克和理想之后,这一套玩法在车圈逐渐推广开,从高管到员工,都能喝汤的趋势。不过,目前小鹏的激励计划还需等股东批准才能实施。资本机构已经纷纷对小鹏汽车的股价提高了预期。摩根大通全球研究将其美股目标价从18.6美元上调至27.0美元,巴克莱银行将小鹏汽车目标价从7美元上调至20美元,美银证券上调其港股目标价至105.3港元,重申“买入”评级。目前,小鹏汽车对标的特斯拉,正遇上一些难题,股价销量双双承压。前不久,马斯克接受了美国福克斯新闻频道专访。主持人问马斯克,“你的其他生意做得怎么样?”马斯克回答,“很难。”在沉默几秒后,他长叹一口气。对了,马斯克的12批期权早已全部解锁。但是,不过这笔钱由于和股东的多年拉锯,几经周折,仍旧未拿到手里。也算给何小鹏提供了一个“前车之鉴”。注:图片部分来源网络,如有侵权,联系删除。","news_type":1,"symbols_score_info":{"XPEV":0.9,"09868":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1685,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":412872287093200,"gmtCreate":1741837544128,"gmtModify":1741837546077,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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发布重磅公告,其境内未上市股份全流通申请正式获得中国证监会备案通过。根据《备案通知书》显示,包括北京红乔金季、天津金橙及陈国栋在内的三大股东,将合计4039万股(目前占总股本25%)内资股转为H股流通。核心股东详情北京红乔金季(持股 2821 万股):作为徐高明家族实际控制的核心持股平台,通过直接及间接方式合计控制老铺黄金超 42% 股权天津金橙(持股 464 万股):由核心管理层及员工组成的持股平台,通过北京红乔金季与上市公司深度绑定陈国栋(持股 754 万股):重要战略投资者,其股权冻结状态曾引发监管重点关注全流通的流程与要求实施期限:自备案通知书出具之日起12个月内完成股份转换。若未完成,需更新备案材料。后续步骤:公司需向香港联交所申请批准上述H股上市及交易,并遵守境内外法律法规。潜在影响与市场反应从积极面看,全流通将显著提升公司流动性,方便引入更多外部股东,为后续资本运作打开空间。但值得警惕的是,创始人及早期投资者可通过流通股份实现部分退出,而港股市场对大股东减持行为极为敏感:历史案例比比皆是:2022年 <a href=\"https://laohu8.com/S/03319\">$雅生活服务(03319)$</a> 全流通后股价累计下跌超30%2024年上半年,由于IPO时募资较少,流通比例较低,更是出现了众多“暴跌”的现象: <a href=\"https://laohu8.com/S/02429\">$友宝在线(02429)$</a> 、 <a href=\"https://laohu8.com/S/02522\">$一脉阳光(02522)$</a> 等次新股在全流通后普遍遭遇 \"减持砸盘\",平均跌幅达45%。特殊","listText":"3月7日,港股市场今年表现最亮眼的 \"大牛股\" <a href=\"https://laohu8.com/S/06181\">$老铺黄金(06181)$</a> 发布重磅公告,其境内未上市股份全流通申请正式获得中国证监会备案通过。根据《备案通知书》显示,包括北京红乔金季、天津金橙及陈国栋在内的三大股东,将合计4039万股(目前占总股本25%)内资股转为H股流通。核心股东详情北京红乔金季(持股 2821 万股):作为徐高明家族实际控制的核心持股平台,通过直接及间接方式合计控制老铺黄金超 42% 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Goepfert的分析,每当纳斯达克100指数在长期上涨后跌破200日均线,并在接下来的两周内下跌至少3.5%,都会导致熊市,即从高点回撤超过20%。所以现在看来,本周又是极其关键的一周。[安慰]恐慌指数目前已经进入了严重超卖阶段,大家觉得美股这周是筑底反弹,还是正式进入熊市?当前如果准备低位上车,比起","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b2f6d4995e2ced0a67946ac45186a553"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/411936550936808","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3332,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":410520104354200,"gmtCreate":1741247275000,"gmtModify":1741247280582,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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15:34","market":"us","language":"zh","title":"市场低迷时,这8只股息贵族股是最佳防御武器","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1195434354","media":"老虎资讯综合","summary":"在近期美股股市波动、关税和利率不确定性加剧的背景下,那些拥有稳定股息增长历史的股票,能够帮助投资者缓冲投资组合的冲击。当前市场最大担忧包括特朗普政府加征关税的影响、消费者信心疲软,以及通胀未能充分缓解的迹象。Fisher不依赖宏观判断选股,而是在股价较低时买入可靠的股息增长股。美联储因通胀担忧暂停降息,10年期美债收益率从1月中4.8%回落至近期4.2%左右。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">在近期美股股市波动、关税和利率不确定性加剧的背景下,那些拥有稳定股息增长历史的股票,能够帮助投资者缓冲投资组合的冲击。</p><p style=\"text-align: left;\">BMO Capital Markets首席投资策略师Brian Belski表示:“转向其他类型的基本面策略是明智之举,包括股息增长策略。”在一份研究报告中,他写道,股息增长型股票“在市场担忧时期表现优异”。他预计,今年市场将不再局限于近年主导行情的少数大盘科技股(尤其是“美股七巨头”),而是呈现更广泛的上涨。</p><p style=\"text-align: left;\">截至3月3日,以大盘股息增长股为代表的标普500股息贵族指数(S&P 500 Dividend Aristocrats)今年含股息回报率约为4%,优于标普500指数的微幅下跌(该指数在去年11月美国总统选举后短暂反弹,随后陷入震荡)。</p><p style=\"text-align: left;\">当前市场最大担忧包括特朗普政府加征关税的影响、消费者信心疲软,以及通胀未能充分缓解的迹象。股息贵族股(如 <a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a> (WMT)和 <a href=\"https://laohu8.com/S/EMR\">艾默生电气</a> (EMR))已连续25年提高股息,证明了其在各种经济环境下稳固的基本面。投资者可通过规模120亿美元的 <a href=\"https://laohu8.com/S/NOBL\">ProShares S&P 500 Aristocrats ETF</a>(代码:NOBL)布局这些公司。</p><p style=\"text-align: left;\">不过,股息增长股也可能阶段性跑输市场,尤其在牛市。例如,去年股息贵族股回报率为7%,而标普500指数为25%;但在2022年股债双杀时,股息贵族仅下跌6%,显著跑赢标普500的-18%。</p><p style=\"text-align: left;\">管理规模504亿美元的Vanguard股息增长基金(VDIGX)经理Peter Fisher致力于寻找“能长期稳定增加股息的公司”。他强调:“可持续增长股息的公司往往具备长期优异表现。”Fisher不依赖宏观判断选股,而是在股价较低时买入可靠的股息增长股。</p><p style=\"text-align: left;\">该基金持仓之一为折扣零售商 <a href=\"https://laohu8.com/S/TJX\">The TJX Companies Inc.</a> (TJX),股息率1.2%。该公司近期将季度股息上调13%至每股37.5美分(年化1.5美元)。Fisher指出,TJX通过销售其他公司需清仓的折扣商品,成功管理盈利能力,“其模式卓越,因持续为客户提供超高性价比”。该股一年回报率约26%。</p><p style=\"text-align: left;\">截至12月31日,该基金其他重仓股包括股息率2.3%的 <a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a> (MCD)、0.9%的 <a href=\"https://laohu8.com/S/SYK\">史赛克</a> (SYK)和0.6%的 <a href=\"https://laohu8.com/S/DHR\">丹纳赫</a> (DHR)。后两者显示,股息投资需在高股息率(增速较慢)与低股息率(增速较快)间权衡。例如,持仓股 <a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a> (MSFT)股息率仅0.9%,但近年股息年增速约10%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>稳健增长</strong></p><p style=\"text-align: left;\">年复一年提高股息的公司,可长期对冲市场波动。</p><table style=\"border-collapse:collapse;\"><colgroup><col/><col/><col/><col/><col/></colgroup><tbody><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司/代码</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>1年回报率</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>3年回报率(年化)</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股息收益率</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>最近一次股息增幅</strong></p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a> (CAT)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">-2.1%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">20.9%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CSX\">CSX运输</a> (CSX)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">-17.5%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">-4.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/DHR\">丹纳赫</a> (DHR)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">-19.3%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">-4.8%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">19%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/MPC\">马拉松原油</a> (MPC)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">-16.2%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">20.2%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">2.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">10%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a> (MCD)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">7.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">11.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">2.3%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">6%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/SYK\">史赛克</a> (SYK)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">10.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">14.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.9%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">5%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/TJX\">The TJX Companies Inc.</a> (TJX)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">26.0%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">26.8%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.2%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">13%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSCO\">拖拉机供应公司</a> (TSCO)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">10.5%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">9.4%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">5%</p></td></tr><tr><td colspan=\"5\" style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><em>注:数据截至3月4日;三年回报率为年化值。</em></p><p style=\"text-align: left;\"><em>来源:彭博社</em></p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\">Belski建议,寻找有吸引力的股息增长股可从自由现金流收益率高于股息收益率入手,“充足现金流意味着持续派息能力”。其团队近期筛选符合以下条件的公司:过去五年未削减股息、每股股息增速超标普500、当前股息率高于标普500,且股息支付率(盈利中用于支付股息的比例)低于标普500平均水平。</p><p style=\"text-align: left;\">符合这些标准的股票自1990年以来的复合年回报率达16.5%,远超标普500的11%。当前筛选结果包括 <a href=\"https://laohu8.com/S/CSX\">CSX运输</a> (CSX,股息率1.6%)、 <a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a> (CAT,1.7%)、 <a href=\"https://laohu8.com/S/MPC\">马拉松原油</a> (MPC,2.5%)和 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSCO\">拖拉机供应公司</a> (TSCO,1.7%)等。</p><p style=\"text-align: left;\">另一个考量是,标普500指数已连续两年涨幅超20%,为1990年代以来罕见。Belski指出:“历史显示,第三年市场波动往往加剧。”若今年资本增值放缓,股息将成为回报的重要支撑。</p><p style=\"text-align: left;\">利率走势亦影响股市。美联储因通胀担忧暂停降息,10年期美债收益率从1月中4.8%回落至近期4.2%左右。低利率环境利好股息股,但若债息回升,部分股息股仍具韧性——1990年以来10年期美债收益率持续一年以上上涨的八段时期中,符合BMO股息增长策略的股票平均跑赢市场5.4个百分点。</p><p style=\"text-align: left;\">Belski总结道:“股息增长策略非追逐动量,而是自下而上的基本面选择。”</p><p style=\"text-align: left;\"><em>文章源自Barron's《These 8 Dividend Aristocrats Can Protect Your Portfolio in a Downturn》</em></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场低迷时,这8只股息贵族股是最佳防御武器</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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left;\">在近期美股股市波动、关税和利率不确定性加剧的背景下,那些拥有稳定股息增长历史的股票,能够帮助投资者缓冲投资组合的冲击。</p><p style=\"text-align: left;\">BMO Capital Markets首席投资策略师Brian Belski表示:“转向其他类型的基本面策略是明智之举,包括股息增长策略。”在一份研究报告中,他写道,股息增长型股票“在市场担忧时期表现优异”。他预计,今年市场将不再局限于近年主导行情的少数大盘科技股(尤其是“美股七巨头”),而是呈现更广泛的上涨。</p><p style=\"text-align: left;\">截至3月3日,以大盘股息增长股为代表的标普500股息贵族指数(S&P 500 Dividend Aristocrats)今年含股息回报率约为4%,优于标普500指数的微幅下跌(该指数在去年11月美国总统选举后短暂反弹,随后陷入震荡)。</p><p style=\"text-align: left;\">当前市场最大担忧包括特朗普政府加征关税的影响、消费者信心疲软,以及通胀未能充分缓解的迹象。股息贵族股(如 <a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a> (WMT)和 <a href=\"https://laohu8.com/S/EMR\">艾默生电气</a> (EMR))已连续25年提高股息,证明了其在各种经济环境下稳固的基本面。投资者可通过规模120亿美元的 <a href=\"https://laohu8.com/S/NOBL\">ProShares S&P 500 Aristocrats ETF</a>(代码:NOBL)布局这些公司。</p><p style=\"text-align: left;\">不过,股息增长股也可能阶段性跑输市场,尤其在牛市。例如,去年股息贵族股回报率为7%,而标普500指数为25%;但在2022年股债双杀时,股息贵族仅下跌6%,显著跑赢标普500的-18%。</p><p style=\"text-align: left;\">管理规模504亿美元的Vanguard股息增长基金(VDIGX)经理Peter Fisher致力于寻找“能长期稳定增加股息的公司”。他强调:“可持续增长股息的公司往往具备长期优异表现。”Fisher不依赖宏观判断选股,而是在股价较低时买入可靠的股息增长股。</p><p style=\"text-align: left;\">该基金持仓之一为折扣零售商 <a href=\"https://laohu8.com/S/TJX\">The TJX Companies Inc.</a> (TJX),股息率1.2%。该公司近期将季度股息上调13%至每股37.5美分(年化1.5美元)。Fisher指出,TJX通过销售其他公司需清仓的折扣商品,成功管理盈利能力,“其模式卓越,因持续为客户提供超高性价比”。该股一年回报率约26%。</p><p style=\"text-align: left;\">截至12月31日,该基金其他重仓股包括股息率2.3%的 <a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a> (MCD)、0.9%的 <a href=\"https://laohu8.com/S/SYK\">史赛克</a> (SYK)和0.6%的 <a href=\"https://laohu8.com/S/DHR\">丹纳赫</a> (DHR)。后两者显示,股息投资需在高股息率(增速较慢)与低股息率(增速较快)间权衡。例如,持仓股 <a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a> (MSFT)股息率仅0.9%,但近年股息年增速约10%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>稳健增长</strong></p><p style=\"text-align: left;\">年复一年提高股息的公司,可长期对冲市场波动。</p><table style=\"border-collapse:collapse;\"><colgroup><col/><col/><col/><col/><col/></colgroup><tbody><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司/代码</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>1年回报率</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>3年回报率(年化)</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股息收益率</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>最近一次股息增幅</strong></p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a> (CAT)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">-2.1%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">20.9%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CSX\">CSX运输</a> (CSX)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: left;\">2.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">10%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a> (MCD)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">7.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">11.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">2.3%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">6%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/SYK\">史赛克</a> (SYK)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">10.6%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">14.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.9%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">5%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/TJX\">The TJX Companies Inc.</a> (TJX)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">26.0%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">26.8%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.2%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">13%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSCO\">拖拉机供应公司</a> (TSCO)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">10.5%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">9.4%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.7%</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">5%</p></td></tr><tr><td colspan=\"5\" style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><em>注:数据截至3月4日;三年回报率为年化值。</em></p><p style=\"text-align: left;\"><em>来源:彭博社</em></p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\">Belski建议,寻找有吸引力的股息增长股可从自由现金流收益率高于股息收益率入手,“充足现金流意味着持续派息能力”。其团队近期筛选符合以下条件的公司:过去五年未削减股息、每股股息增速超标普500、当前股息率高于标普500,且股息支付率(盈利中用于支付股息的比例)低于标普500平均水平。</p><p style=\"text-align: left;\">符合这些标准的股票自1990年以来的复合年回报率达16.5%,远超标普500的11%。当前筛选结果包括 <a href=\"https://laohu8.com/S/CSX\">CSX运输</a> (CSX,股息率1.6%)、 <a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a> (CAT,1.7%)、 <a href=\"https://laohu8.com/S/MPC\">马拉松原油</a> (MPC,2.5%)和 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSCO\">拖拉机供应公司</a> (TSCO,1.7%)等。</p><p style=\"text-align: left;\">另一个考量是,标普500指数已连续两年涨幅超20%,为1990年代以来罕见。Belski指出:“历史显示,第三年市场波动往往加剧。”若今年资本增值放缓,股息将成为回报的重要支撑。</p><p style=\"text-align: left;\">利率走势亦影响股市。美联储因通胀担忧暂停降息,10年期美债收益率从1月中4.8%回落至近期4.2%左右。低利率环境利好股息股,但若债息回升,部分股息股仍具韧性——1990年以来10年期美债收益率持续一年以上上涨的八段时期中,符合BMO股息增长策略的股票平均跑赢市场5.4个百分点。</p><p style=\"text-align: left;\">Belski总结道:“股息增长策略非追逐动量,而是自下而上的基本面选择。”</p><p style=\"text-align: left;\"><em>文章源自Barron's《These 8 Dividend Aristocrats Can Protect Your Portfolio in a Downturn》</em></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/908a331f1cec2f8ecbd971c06fabccd5","relate_stocks":{"MCD":"麦当劳","MPC":"马拉松原油","CSX":"CSX运输","SYK":"史赛克","TJX":"The TJX Companies Inc.","TSCO":"拖拉机供应公司","DHR":"丹纳赫","CAT":"卡特彼勒"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195434354","content_text":"在近期美股股市波动、关税和利率不确定性加剧的背景下,那些拥有稳定股息增长历史的股票,能够帮助投资者缓冲投资组合的冲击。BMO Capital Markets首席投资策略师Brian Belski表示:“转向其他类型的基本面策略是明智之举,包括股息增长策略。”在一份研究报告中,他写道,股息增长型股票“在市场担忧时期表现优异”。他预计,今年市场将不再局限于近年主导行情的少数大盘科技股(尤其是“美股七巨头”),而是呈现更广泛的上涨。截至3月3日,以大盘股息增长股为代表的标普500股息贵族指数(S&P 500 Dividend Aristocrats)今年含股息回报率约为4%,优于标普500指数的微幅下跌(该指数在去年11月美国总统选举后短暂反弹,随后陷入震荡)。当前市场最大担忧包括特朗普政府加征关税的影响、消费者信心疲软,以及通胀未能充分缓解的迹象。股息贵族股(如 沃尔玛 (WMT)和 艾默生电气 (EMR))已连续25年提高股息,证明了其在各种经济环境下稳固的基本面。投资者可通过规模120亿美元的 ProShares S&P 500 Aristocrats ETF(代码:NOBL)布局这些公司。不过,股息增长股也可能阶段性跑输市场,尤其在牛市。例如,去年股息贵族股回报率为7%,而标普500指数为25%;但在2022年股债双杀时,股息贵族仅下跌6%,显著跑赢标普500的-18%。管理规模504亿美元的Vanguard股息增长基金(VDIGX)经理Peter Fisher致力于寻找“能长期稳定增加股息的公司”。他强调:“可持续增长股息的公司往往具备长期优异表现。”Fisher不依赖宏观判断选股,而是在股价较低时买入可靠的股息增长股。该基金持仓之一为折扣零售商 The TJX Companies Inc. (TJX),股息率1.2%。该公司近期将季度股息上调13%至每股37.5美分(年化1.5美元)。Fisher指出,TJX通过销售其他公司需清仓的折扣商品,成功管理盈利能力,“其模式卓越,因持续为客户提供超高性价比”。该股一年回报率约26%。截至12月31日,该基金其他重仓股包括股息率2.3%的 麦当劳 (MCD)、0.9%的 史赛克 (SYK)和0.6%的 丹纳赫 (DHR)。后两者显示,股息投资需在高股息率(增速较慢)与低股息率(增速较快)间权衡。例如,持仓股 微软 (MSFT)股息率仅0.9%,但近年股息年增速约10%。稳健增长年复一年提高股息的公司,可长期对冲市场波动。公司/代码1年回报率3年回报率(年化)股息收益率最近一次股息增幅 卡特彼勒 (CAT)-2.1%20.9%1.7%8% CSX运输 (CSX)-17.5%-4.6%1.7%8% 丹纳赫 (DHR)-19.3%-4.8%0.6%19% 马拉松原油 (MPC)-16.2%20.2%2.6%10% 麦当劳 (MCD)7.7%11.6%2.3%6% 史赛克 (SYK)10.6%14.7%0.9%5% The TJX Companies Inc. (TJX)26.0%26.8%1.2%13% 拖拉机供应公司 (TSCO)10.5%9.4%1.7%5%注:数据截至3月4日;三年回报率为年化值。来源:彭博社Belski建议,寻找有吸引力的股息增长股可从自由现金流收益率高于股息收益率入手,“充足现金流意味着持续派息能力”。其团队近期筛选符合以下条件的公司:过去五年未削减股息、每股股息增速超标普500、当前股息率高于标普500,且股息支付率(盈利中用于支付股息的比例)低于标普500平均水平。符合这些标准的股票自1990年以来的复合年回报率达16.5%,远超标普500的11%。当前筛选结果包括 CSX运输 (CSX,股息率1.6%)、 卡特彼勒 (CAT,1.7%)、 马拉松原油 (MPC,2.5%)和 拖拉机供应公司 (TSCO,1.7%)等。另一个考量是,标普500指数已连续两年涨幅超20%,为1990年代以来罕见。Belski指出:“历史显示,第三年市场波动往往加剧。”若今年资本增值放缓,股息将成为回报的重要支撑。利率走势亦影响股市。美联储因通胀担忧暂停降息,10年期美债收益率从1月中4.8%回落至近期4.2%左右。低利率环境利好股息股,但若债息回升,部分股息股仍具韧性——1990年以来10年期美债收益率持续一年以上上涨的八段时期中,符合BMO股息增长策略的股票平均跑赢市场5.4个百分点。Belski总结道:“股息增长策略非追逐动量,而是自下而上的基本面选择。”文章源自Barron's《These 8 Dividend Aristocrats Can Protect Your Portfolio in a Downturn》","news_type":1,"symbols_score_info":{"SYK":1.1,"CAT":1.1,"DHR":1.1,"CSX":1.1,"TJX":1.1,"TSCO":1.1,"MCD":1.1,"MPC":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2442,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":410540618072312,"gmtCreate":1741244029685,"gmtModify":1741244031374,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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蜜雪冰城号称自己“中国第一、世界第二”。从门店数量甚至分布来看,很难不让人怀疑它是在对标这个领域的No.1 星巴克。 最新财报显示,星巴克在全球拥有38951","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">$星巴克(SBUX)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/02555\">$茶百道(02555)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/LKNCY\">$瑞幸咖啡(LKNCY)$</a> $蜜雪冰城 近日,星巴克公布了(NASDAQ:SBUK)2024财年第二季度业绩。2024财年第二季度(即2024年1月1日至3月31日),星巴克综合收入同比下跌了1.80%至85.63亿美元,净利润同比下跌了15.0%至7.72亿美元。 财报发出后次日,即5月1日,星巴克股价大跌,盘中跌幅最高超过17%,截至美东时间5月1日收盘,报74.40美元,下跌15.88%,总市值为842.8亿美元,较前一个交易日缩水了约159亿美元(约合人民币1151.33亿元)。 此前,茶百道上市破发。茶百道发行价为17.5港元/股,发行1.48亿股,募资总额为25.86亿港元。上市首日开盘即破发,盘中最大跌幅达38%,尾盘微拉升,全日跌幅为26.86%,报收12.8港元/股,总市值189.14亿港元。有分析指出,估值过高可能是茶百道上市首日大跌的原因,“新茶饮第一股”奈雪的茶目前市值不足40亿港元。 是现制饮品(包括新茶饮、咖啡,甚至现制冰淇淋)这个赛道不行?还是行业商业模式的嬗变正在发生?后边排队的还有古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨相继向港交所递表,今后要不要参与这个赛道的打新呢? 资本市场的冷淡反应,和线下肉眼可见的消费旺盛、竞争加剧形成鲜明对比。我对比了星巴克和瑞幸咖啡财报、蜜雪冰城和茶百道的招股说明书,以及相关资讯。 蜜雪冰城号称自己“中国第一、世界第二”。从门店数量甚至分布来看,很难不让人怀疑它是在对标这个领域的No.1 星巴克。 最新财报显示,星巴克在全球拥有38951","text":"$星巴克(SBUX)$ $茶百道(02555)$ $瑞幸咖啡(LKNCY)$ $蜜雪冰城 近日,星巴克公布了(NASDAQ:SBUK)2024财年第二季度业绩。2024财年第二季度(即2024年1月1日至3月31日),星巴克综合收入同比下跌了1.80%至85.63亿美元,净利润同比下跌了15.0%至7.72亿美元。 财报发出后次日,即5月1日,星巴克股价大跌,盘中跌幅最高超过17%,截至美东时间5月1日收盘,报74.40美元,下跌15.88%,总市值为842.8亿美元,较前一个交易日缩水了约159亿美元(约合人民币1151.33亿元)。 此前,茶百道上市破发。茶百道发行价为17.5港元/股,发行1.48亿股,募资总额为25.86亿港元。上市首日开盘即破发,盘中最大跌幅达38%,尾盘微拉升,全日跌幅为26.86%,报收12.8港元/股,总市值189.14亿港元。有分析指出,估值过高可能是茶百道上市首日大跌的原因,“新茶饮第一股”奈雪的茶目前市值不足40亿港元。 是现制饮品(包括新茶饮、咖啡,甚至现制冰淇淋)这个赛道不行?还是行业商业模式的嬗变正在发生?后边排队的还有古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨相继向港交所递表,今后要不要参与这个赛道的打新呢? 资本市场的冷淡反应,和线下肉眼可见的消费旺盛、竞争加剧形成鲜明对比。我对比了星巴克和瑞幸咖啡财报、蜜雪冰城和茶百道的招股说明书,以及相关资讯。 蜜雪冰城号称自己“中国第一、世界第二”。从门店数量甚至分布来看,很难不让人怀疑它是在对标这个领域的No.1 星巴克。 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图片 5月21日,“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”在上海举行。会上,霸王茶姬创始人张俊杰分享了最新的业务数据:2023年,霸王茶姬GMV首次过百亿元,达到108亿元。2024年第一季度 ,霸王茶姬单季度GMV为58亿元,预计2024年全年GMV超200亿元。 “2024年第一季度,门店店均销售额达54.9万元,依然保持增长。纵观整个现制茶饮行业,包括星巴克在内,目前没有人超过我们,这是一个好消息。”张俊杰称,今年的一个小目标是:霸王茶姬中国销售额总体超过星巴克(中国)。 从零售额来说,霸王茶姬公布的GMV108亿已经可以位居中国茶饮第四名。 据弗若斯特沙利文数据显示,2023年按零售额计的中国现制茶饮店市场前五大参与者,分别是蜜雪冰城、古茗、茶百道 <a href=\"https://laohu8.com/S/02555\">$茶百道(02555)$</a> 、沪上阿姨与喜茶,对应零售额分别为440亿、192亿、","listText":"图片 5月21日,“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”在上海举行,霸王茶姬创始人张俊杰在会上表示,2024年定的小目标是“中国销售额超星巴克中国”。 <a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">$星巴克(SBUX)$</a> 张俊杰介绍,2023全年,霸王茶姬GMV(商品交易总额)首次过百亿,达到108亿元。2024年第一季度 ,霸王茶姬单季度GMV超58亿元,预计2024年全年GMV超200亿元。截至5月20日,注册会员数量已突破1.3亿。 据了解,霸王茶姬创立于2017年,目前门店超过4500家,其中海外门店数量突破100家。 据上海证券报消息,霸王茶姬目前正筹备赴美上市,可能下半年会有重大进展。 综合 | 上海证券报 界面新闻 编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用,不构成任何交易建议 图片 5月21日,“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”在上海举行。会上,霸王茶姬创始人张俊杰分享了最新的业务数据:2023年,霸王茶姬GMV首次过百亿元,达到108亿元。2024年第一季度 ,霸王茶姬单季度GMV为58亿元,预计2024年全年GMV超200亿元。 “2024年第一季度,门店店均销售额达54.9万元,依然保持增长。纵观整个现制茶饮行业,包括星巴克在内,目前没有人超过我们,这是一个好消息。”张俊杰称,今年的一个小目标是:霸王茶姬中国销售额总体超过星巴克(中国)。 从零售额来说,霸王茶姬公布的GMV108亿已经可以位居中国茶饮第四名。 据弗若斯特沙利文数据显示,2023年按零售额计的中国现制茶饮店市场前五大参与者,分别是蜜雪冰城、古茗、茶百道 <a href=\"https://laohu8.com/S/02555\">$茶百道(02555)$</a> 、沪上阿姨与喜茶,对应零售额分别为440亿、192亿、","text":"图片 5月21日,“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”在上海举行,霸王茶姬创始人张俊杰在会上表示,2024年定的小目标是“中国销售额超星巴克中国”。 $星巴克(SBUX)$ 张俊杰介绍,2023全年,霸王茶姬GMV(商品交易总额)首次过百亿,达到108亿元。2024年第一季度 ,霸王茶姬单季度GMV超58亿元,预计2024年全年GMV超200亿元。截至5月20日,注册会员数量已突破1.3亿。 据了解,霸王茶姬创立于2017年,目前门店超过4500家,其中海外门店数量突破100家。 据上海证券报消息,霸王茶姬目前正筹备赴美上市,可能下半年会有重大进展。 综合 | 上海证券报 界面新闻 编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用,不构成任何交易建议 图片 5月21日,“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”在上海举行。会上,霸王茶姬创始人张俊杰分享了最新的业务数据:2023年,霸王茶姬GMV首次过百亿元,达到108亿元。2024年第一季度 ,霸王茶姬单季度GMV为58亿元,预计2024年全年GMV超200亿元。 “2024年第一季度,门店店均销售额达54.9万元,依然保持增长。纵观整个现制茶饮行业,包括星巴克在内,目前没有人超过我们,这是一个好消息。”张俊杰称,今年的一个小目标是:霸王茶姬中国销售额总体超过星巴克(中国)。 从零售额来说,霸王茶姬公布的GMV108亿已经可以位居中国茶饮第四名。 据弗若斯特沙利文数据显示,2023年按零售额计的中国现制茶饮店市场前五大参与者,分别是蜜雪冰城、古茗、茶百道 $茶百道(02555)$ 、沪上阿姨与喜茶,对应零售额分别为440亿、192亿、","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f178ab309742d74b5530aada11d8566b","width":"750","height":"400"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308907937546544","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4996,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":570873887608872,"gmtCreate":1780373537138,"gmtModify":1780375719338,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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Inc.(下称“MiniMax”)已于2026年5月29日同中信证券签署辅导协议,正式启动A股IPO进程。\n这意味着,继今年1月前后脚登陆H股之后,“大模型双雄”智谱与MiniMax有望在A股再次集结。今年2月9日,国泰海通已与智谱签署辅导协议,将与早前已签署协议的中金公司一同参与智谱科创板上市的辅导工作。据悉,MiniMax也计划登陆科创板。\n根据MiniMax日前披露的最新业务数据,截至目前,MiniMax服务的全球企业和开发者客户数已超百万,较半年前增长5倍;全球用户规模约3亿。过去两个月,MiniMax年化经常性收入(ARR)实现超过100%的增长。而据今年3月MiniMax业绩会公开信息,其2026年2月ARR已超1.5亿美元。\n图片来源:视觉中国\n港股市值超2200亿港元,获纳入恒生科技指数\nMiniMax成立于2021年12月,创始人为闫俊杰,其曾担任商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群CTO,在商汤科技上市前夕离开创立了MiniMax。\n创业期间,MiniMax吸引了米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶尖机构的投资和支持。\nMiniMax全球发售后,其主要股东包括Alpha EXP、阿里巴巴中国控股、员工持股平台MiniMaxGene、米哈游集团等。其中,Alpha EXP为最大股东,持有MiniMax62593180股B类普通股(占总股本19.96%)。该公司由CEO闫俊杰通过其全资公司间接持有。\n港股表现方面,MiniMax于今年1月9日登陆港股,上市首日收盘价较发行价暴涨109%,市值一举突破千亿港元。此后股价一度触及1300港元上方。截至5月29日收盘,MiniMax股价报840港元,较发行价累计涨幅仍超400%。\n截至6月1日收盘,智谱与MiniMax的港股最新市值分别为6536亿港元和2221亿港元。\n就在5月22日,恒生指数公司发布季检结果,MINIMAX-W和智谱被纳入恒生科技指数。\n据彭博行业研究估计,MiniMax可能吸引高达470亿元的资金流入,智谱或吸引510亿元至920亿元的南向资金流入。摩根士丹利此前预测,预期两家标的在恒指的合计权重达5%~7%,有望带来12.5亿~17.5亿美元被动增量资金。\n根据快速纳入规则,若加入指数,智谱可能最早6月8日符合港股通交易资格。鉴于对拥有加权投票权公司的要求更为严格,MiniMax则可能要8月才能符合要求。\n今年3月2日,MiniMax发布了上市后首份全年业绩公告。财报显示,其2025年总收入为7903.8万美元,同比增长158.9%,其中超过70%收入来自国际市场。同时,MiniMax盈利能力显著改善,2025年毛利为2007.9万美元,同比大幅增长437.2%,毛利率则大幅提升13.2个百分点至25.4%;经调整净亏损为2.5亿美元,亏损率同比大幅收窄,商业化效率持续优化。\n双雄港股市值分化,解禁在即\n2026年1月,智谱与MiniMax前后脚登陆港交所,成为港股市场稀缺的纯AI大模型标的。\n上市仅61天,MiniMax便迎来高光时刻。3月10日,受“养龙虾”热潮催化,MiniMax与智谱股价双双大幅走强,MiniMax市值飙升至3826亿港元,首次超越百度。同日,智谱市值约为2895亿港元。\n然而,自3月中下旬起,这对营收规模相近的“双雄”,股价与市值走势出现显著分化。\n3月18日,受阿里云、百度智能云上调AI算力及存储产品价格的消息提振,港股AI产业链集体拉升。市场认为,这一涨价动作是Token调用量井喷、算力供不应求的反映。\n同日,MiniMax恰逢发布新一代模型M2.7,并宣布与腾讯云达成合作。多重利好叠加,其股价盘中一度涨超28%,最高触及1330港元,创上市以来历史最高点;收盘报1238港元,涨幅19.8%,总市值3882.81亿港元。\n但此后,MiniMax股价便进入调整通道。\n智谱同样经历调整,但很快迎来新的催化剂。3月31日晚,智谱发布上市后首份年报,管理层在业绩会上披露,截至2026年3月,智谱MaaS API ARR已达约17亿元人民币(约合2.5亿美元);一季度API调用定价提升83%,调用量仍增长400%,量价齐升。智谱股价此后进入震荡上升通道。\n截至目前,两家公司市值差距已扩大至约4200亿港元。\n市场分析认为,双雄估值分化的根源在于全球AI交易主线已转向B端与Coding。\n智谱精准卡位这一趋势:此前,市场对其以本地部署为主的定制化交付模式存有疑虑;但随着其叙事重心向Coding及企业级MaaS API调用转移,从“中国版OpenAI”变为“中国版Anthropic”,这一转变获得了市场的积极回应。相比之下,C端业务占比较高的MiniMax,在此轮叙事转换中相对失色。\n值得注意的是,两家公司当前的估值均处于极高区间。以市销率(PS)衡量,智谱约831倍,MiniMax约430倍;若以市值/ARR衡量,智谱约354倍,MiniMax约113倍。\n作为参照,Anthropic在5月底完成新一轮融资后估值达9650亿美元,ARR突破470亿美元,对应约21倍ARR;以其年化收入超过500亿美元的预期测算,市销率约为18倍至19倍。\n然而,智谱与MiniMax由稀缺性主导的估值溢价,即将面临7月解禁这一重大变量。今年7月,两家公司将迎来IPO后首轮限售股解禁窗口。\n据HSBC Holdings Plc估算,目前MiniMax仅约5%的总股本可自由交易,其中约65%的总股份将于7月进入市场;智谱约6%的股份将于7月解禁,另有约40%将于明年1月底解禁。\n华泰证券研报指出,一方面解禁本身可能对个股造成负面影响,但另一方面解禁也会导致MiniMax和智谱在恒科的权重逐渐上升,带来被动资金流入。\n(作者:陈归辞 编辑:卜羽勤,张明艳)\n\n\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP\n\n责任编辑:江钰涵","news_type":1,"symbols_score_info":{"159982":1.5,"399300":1.5,"02513":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":667,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":569447713133440,"gmtCreate":1780029546774,"gmtModify":1780031189310,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor Jin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a9bd96bbdc57f857dae76f622e8a7535","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3573616421086446","authorIdStr":"3573616421086446"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/569447713133440","repostId":"2638166387","repostType":2,"repost":{"id":"2638166387","kind":"highlight","pubTimestamp":1779954166,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2638166387?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-28 15:42","market":"hk","language":"zh","title":"长鑫科技过会的背后,朱一明死磕存储二十年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2638166387","media":"格隆汇","summary":"中国存储走上牌桌","content":"<html><body><p><span><span>五年前,如果有人说中国会跑出一家全球第四的</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>芯片公司,很多人都会觉得这是一个不好笑的玩笑。</span></span></p><p><span><span>毕竟,存储芯片一直是全球半导体里最残酷的战场之一。</span></span></p><p><span><span>尤其是</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>芯片</span></span><span><span>,长期被<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、</span></span><span><span>SK</span></span><span><span>海力士、<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光</a>三大巨头把持</span></span><span><span>,</span></span><span><span>因为</span></span><span><span>这个行业拼的不只是技术,还有资本、产能、良率、专利、客户验证,以及穿越周期的能力。</span></span></p><p><span><span>截至</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>27</span></span><span><span>日,这三大巨头都迈入了万亿美元市值俱乐部。</span></span></p><p><span><span>所以,</span></span><span><span>对于后来者来说,想要站上牌桌,本身就是一件极难的事。</span></span></p><p><span><span>但长鑫科技</span></span><span><span>将</span></span><span><span>这件事变成</span></span><span><span>了</span></span><span><span>现实</span></span><span><span>,</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>27</span></span><span><span>日</span></span><span><span>长鑫科技通过上交所上市委会议审议。</span></span></p><p><span><span>长鑫科技</span></span><span><span>是当前</span></span><span><span>我国规模最大、技术最先进、布局最全的</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>研发设计制造一体化企业之一,根据</span></span><span><span>Omdia</span></span><span><span>数据,公司按出货量及销售额统计已位居中国第一、全球第四。</span></span></p><p><span><span>过去一年,随着</span></span><span><span>AI</span></span><span><span>算力需求持续爆发,</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>行业景气回暖、产品价格回升,长鑫科技也迎来了业绩爆发。</span></span></p><p><span><span>据</span></span><span><span>长鑫科技最近更新</span></span><span><span>的</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>招股书</span></span><span><span>,</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年一季度,长鑫科技实现营收</span></span><span><span>508</span></span><span><span>亿元,同比增长</span></span><span><span>719.13%</span></span><span><span>;归母净利润</span></span><span><span>247.62</span></span><span><span>亿元,同比增长</span></span><span><span>1688.3%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/5fe99-e9d6c245-6854-47e0-bb87-e19741d4a30f.jpg?guru_height=340&guru_width=1058&guru_size=62818\"/></p><p><span><span>数据来源:公司定期报告</span></span></p><p><span><span>而在此之前,</span></span><span><span><span>受高昂的固定资产折旧及研发投入影响,</span></span></span><span><span><span>截至</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年底,</span></span></span><span><span><span>长鑫科技</span></span></span><span><span><span>累计亏损超300亿元。</span></span></span></p><p><span><span>对此,长鑫科技表示,</span></span><span><span>“未来几年内持续扩产及投入研发带来的折旧及摊销、研发支出等在短期内仍将给公司利润带来压力,如果未来出现产品研发及市场化不及预期、规模效应释放不及预期等情况,可能导致公司持续处于存在未弥补亏损的状态。”</span></span></p><p><span><span>本次</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>,长鑫科技拟募资</span></span><span><span>295</span></span><span><span>亿元,募资金额仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>在</span></span><span><span>2020</span></span><span><span>年上市的实际募资总额</span></span><span><span>463</span></span><span><span>亿元(彼时<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>拟募资</span></span><span><span>200</span></span><span><span>亿元)。</span></span></p><p><span><span>这意味着长鑫科技</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>有望成为科创板开板以来募资规模</span></span><span><span>第二大</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>但在长鑫科技爆发背后,有一条更长的时间线。</span></span></p><p><span><span>从</span></span><span><span>2005</span></span><span><span>年创办<a href=\"https://laohu8.com/S/603986\">兆易创新</a>,到</span></span><span><span>2016</span></span><span><span>年推动长鑫项目,再到今天长鑫冲刺科创板,朱一明用了二十多年时间“死磕”存储芯片才有了如今</span></span><span><span>聚光灯下</span></span><span><span>的</span></span><span><span>长鑫科技</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>那么这条路究竟从何走起?</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">01</font></span></h3><h3><b><font color=\"#3daad6\"><span><span>从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>开始的故事</span></span></font></b></h3><div><b><font color=\"#3daad6\"><span><span><br/></span></span></font></b></div><p><span><span>朱一明出生于江苏盐城,</span></span><span><span>17</span></span><span><span>岁考入清华大学物理系,</span></span><span><span>1994</span></span><span><span>年本科毕业,后留校取得硕士学位</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>虽然是学物理的,但朱一明出去打工却从不做家教,而是帮别的公司写程序</span></span><span><span>,</span></span><span><span>人均年收入大约只有</span></span><span><span>1</span></span><span><span>万元的</span></span><span><span>90</span></span><span><span>年代末,</span></span><span><span>他</span></span><span><span>一年就能挣到</span></span><span><span>30</span></span><span><span>多万</span></span><span><span>,</span></span><span><span>这也让他尝到了用技术能力去赚钱的甜头</span></span><span><span>,</span></span><span><span>也从而萌生了</span></span><span><span>出国留学开拓视野</span></span><span><span>的想法</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>当时国内几乎所有集成电路都是美国设计生产的,朱一明</span></span><span><span>回忆,</span></span><span><span>“那时候,我觉得这些芯片都很神秘,能把它们做出来的人,必定有很高的技术水平。”</span></span></p><p><span><span>也因此</span></span><span><span>赴美国纽约州立大学石溪分校深造,主攻电子工程方向。</span></span></p><p><span><span>在那个全球半导体的黄金时代,</span></span><span><span>朱一明毕业后</span></span><span><span>也来到了</span></span><span><span>硅谷,先后在</span></span><span><span>ipolicy Networks Inc.</span></span><span><span>、</span></span><span><span>Monolithic System Technologies Inc.</span></span><span><span>等公司担任工程师和项目主管,从事存储芯片相关的研发和项目管理工作。</span></span></p><p><span><span>这段经历</span></span><span><span>让</span></span><span><span>他在一线半导体公司里接触到了更成熟的芯片设计、产品开发和产业协作方式</span></span><span><span>,</span></span><span><span>也看到了中国</span></span><span><span>虽然</span></span><span><span>拥有庞大的电子制造和消费市场,却缺少本土存储器设计公司,这让很多产业环节都容易受制于人。</span></span></p><p><span><span>“摒弃‘</span></span><span><span>me too</span></span><span><span>’选择一己之长的领域,选择填补市场空白的领域,是硅谷人普遍认可的创业法则。”</span></span></p><p><span><span>存储芯片</span></span><span><span>是朱一明最好的选择。</span></span></p><p><span><span>“如果把计算机比喻为皇冠,那么,</span></span><span><span>CPU</span></span><span><span>就是皇冠上的明珠、存储器就是皇冠的底座。谁领导了存储器技术,谁就能称雄整个集成电路产业。”</span></span></p><p><span><span>之后的故事大家都很熟悉,</span></span><span><span>2005</span></span><span><span>年</span></span><span><span>朱一明</span></span><span><span>回国后从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>开始,成就了如今的<a href=\"https://laohu8.com/S/03986\">兆易创新</a>。</span></span></p><p><span><span>但很少有人知道,从回国前夕到公司成立的半年间,朱一明曾经历过一段并不顺利的创业过程,这才是他真正决定从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>开始的源头。</span></span></p><p><span><span>时间回到</span></span><span><span>2004</span></span><span><span>年</span></span><span><span>的</span></span><span><span>初夏,有技术的朱一明开始为创业找钱</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>经清华同学牵线,他在硅谷一家<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>见到了清华校友李军,彼时的李军和校友</span></span><span><span>一起做了一个天使基金,正在寻找投资项目</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>第一次见面,朱一明的想法并没有真正打动李军。几个月后,他又一次联系了李军。</span></span></p><p><span><span>这次见面朱一明做了充分的准备,注册了公司</span></span><span><span>GigaDevice</span></span><span><span>,并提出了一款四倍速</span></span><span><span>2T1C</span></span><span><span>的高速静态存储器模型,这款芯片理论上具有低成本、低功耗及高性能的特点,市场应用前景的预估也向好。</span></span></p><p><span><span>相谈甚欢下,李军不仅给朱一明介绍了投资人,后来还介绍了同事兼校友的舒清明也加入了朱一明的公司。</span></span></p><p><span><span>后来的采访里朱一明笑着说,</span></span><span><span>“不知道怎么李军就愿意投我了”</span></span></p><p><span><span>原</span></span><span><span>因不难找,在李军至今还保留着的十几年前与朱一明的往来邮件中,有一句话:</span></span></p><p><span><span>“We observe that the migration path of memory industry is from the U.S. to Japan, then to Korea and Taiwan. It is time for China to play a role in this industry.</span></span><span><span>”(我们观察到,存储器产业逐步从美国转向日本、韩国和台湾,而中国大陆在这个领域发挥重要作用的时机已经到来。)</span></span></p><p><span><span>以及一句:</span></span><span><span>“Our long term vision is to be the biggest memory designer and maker in China.</span></span><span><span>”(要做成中国最大的存储器设计和制造者)</span></span></p><p><span><span>李军介绍给朱一明的投资人为</span></span><span><span>GigaDevice</span></span><span><span>注资</span></span><span><span>10</span></span><span><span>万美金,还把自家车库低价出租给他们作为创业基地,在这个车库里朱一明</span></span><span><span>成功申请到了静态存储器(</span></span><span><span>SRAM</span></span><span><span>)技术的发明专利。</span></span></p><p><span><span>彼时清华科技园技术资产经营的总经理薛军关注到了</span></span><span><span>GigaDevice</span></span><span><span>,虽然不看好这个项目,但朱一明的锲而不舍打动了他。</span></span></p><p><span><span>薛军后来回忆,</span></span><span><span>“</span></span><span><span>2004</span></span><span><span>年年底,我正带着两个孩子在硅谷山景城的宝马</span></span><span><span>4S</span></span><span><span>店看车,朱一明又一次打来电话,问:您能投我们吗?说实话,就那一瞬间,我被他的坚持打动了。”</span></span></p><p><span><span>在薛军、罗茁等清华校友和清华科技园的帮助下,朱一明回国后成立了芯技佳易,首轮募资</span></span><span><span>92</span></span><span><span>万美元。</span></span></p><p><span><span>只是公司最初因为没有人才积累,也没有借鉴经验,只能一板一眼地做产品,收效甚微。</span></span></p><p><span><span>也因此,朱一明等人发现了彼时国内很多企业产品的粗糙,</span></span><span><span>“比如做好的芯片焊接到板子上,经酒精冲洗后居然不工作,后来经过复检才知道,原因是国内客户为省钱省事,没做风干就直接检测。”</span></span></p><p><span><span>但朱一明坚持过硬的产品一定是公司的根基,对于品控要求严格。</span></span></p><p><span><span>随之而来的问题在于,虽然朱一明的专利芯片</span></span><span><span>SRAM</span></span><span><span>具有高性能,但高端客户不会为了一点点性能的提升,而选择这样一家不知名的小公司。</span></span></p><p><span><span>做了一番市场调研后,朱一明决定改变经营策略。</span></span></p><p><span><span>彼时国际大厂正把资源转向</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>、</span></span><span><span>NAND</span></span><span><span>等更高利润市场,</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>的利润弹性</span></span><span><span>虽不性感,</span></span><span><span>但</span></span><span><span>国内庞大的消费电子和低端电子产品市场,对低价、稳定的存储芯片仍有强烈需求</span></span><span><span>,适合刚刚起步</span></span><span><span>的</span></span><span><span>Fabless</span></span><span><span>公司切入。</span></span></p><p><span><span>这个供需错位,给了兆易创新最初的机会。</span></span></p><p><span><span>2008</span></span><span><span>年,兆易创新推出国内第一颗</span></span><span><span>SPI NOR Flash</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>与此同时,一家名为</span></span><span><span>Rockchip</span></span><span><span>的企业在设计芯片时,对朱一明的专利产生了兴趣,</span></span><span><span>在</span></span><span><span>芯技佳易</span></span><span><span>成立不到半年时间,朱一明接到了来自</span></span><span><span>Rockchip</span></span><span><span>的</span></span><span><span>10</span></span><span><span>万元人民币订单。</span></span></p><p><span><span>也正是这张订单,为</span></span><span><span>兆易创新</span></span><span><span>在未来迅速进驻半导体存储器市场开启了大门。</span></span></p><p><span><span>据兆易创新</span></span><span><span>2014</span></span><span><span>年招股书,</span></span><span><span>2009</span></span><span><span>年公司率先实现</span></span><span><span>SPI</span></span><span><span>NOR</span></span><span><span>Flash</span></span><span><span>芯片大规模量产;</span></span><span><span>2010</span></span><span><span>年</span></span><span><span>512K~32M</span></span><span><span>容量芯片产品全部实现量产,公司存储类产品销售约</span></span><span><span>1</span></span><span><span>亿颗</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>2010</span></span><span><span>年,芯技佳易微电子科技有限公司正式</span></span><span><span>更名为</span></span><span><span>“兆易创新”。</span></span></p><p><span><span>截至</span></span><span><span>2012</span></span><span><span>年</span></span><span><span>底</span></span><span><span>,</span></span><span><span>公司两度提升</span></span><span><span>工艺水平</span></span><span><span>,</span></span><span><span>存储类产品销售约</span></span><span><span>5.9</span></span><span><span>亿颗</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>根据半导体协会</span></span><span><span>数据,彼时的</span></span><span><span>兆易创新</span></span><span><span>成为</span></span><span><span>中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业,也是最大的串行</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>设计企业</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>此后,</span></span><span><span>兆易创新在中国存储芯片产业里站稳了脚跟。</span></span></p><p><span><span>后来朱一明回顾兆易创新的发展路径时说道,</span></span><span><span>“</span></span><span><span>任何一个产业的发展都要有一个过程,从小到大,从弱到强,要避免一开始就与</span></span><span><span>‘</span></span><span><span>强敌</span></span><span><span>’</span></span><span><span>正面竞争。</span></span><span><span>”</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">02</font></span></h3><h3><b><span><span><font color=\"#3daad6\">多元化是把能力边界一步步打开</font></span></span></b></h3><div><b><span><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></span></b></div><p><span><span>兆易创新从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>跑出来以后,朱一明没有把公司停在单一产品上。</span></span></p><p><span><span>存储器是兆易创新的起点,但</span></span><span><span>电子系统</span></span><span><span>的需求远不止存储,一个终端设备要运行起来,需要</span></span><span><span>的是</span></span><span><span>一整套底层器件协同。</span></span></p><p><span><span>所以,</span></span><span><span>2011</span></span><span><span>年,兆易创新启动</span></span><span><span>了</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>产品开发,定位中高端市场。到</span></span><span><span>2013</span></span><span><span>年,推出</span></span><span><span>了</span></span><span><span>中国第一颗基于</span></span><span><span>ARM Cortex-M3</span></span><span><span>架构的</span></span><span><span>32</span></span><span><span>位通用</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>产品</span></span><span><span>GD32</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>MCU</span></span><span><span>本质上是控制芯片</span></span><span><span>,</span></span><span><span>广泛存在于工业控制、消费电子、家电、汽车电子、物联网设备</span></span><span><span>中,</span></span><span><span>只要设备需要感知、控制、执行,背后就需要</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>如果说</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>解决的是代码存储问题;当有了</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>之后,就可以进一步切入设备的控制核心</span></span><span><span>,</span></span><span><span>从</span></span><span><span>“卖存储芯片”走向“卖嵌入式系统入口”。</span></span></p><p><span><span>截至</span></span><span><span>2013</span></span><span><span>年底,兆易创新的</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>销售收入</span></span><span><span>144.9</span></span><span><span>万元,营收占比不足</span></span><span><span>1%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>但恰好</span></span><span><span>正值中国物联网、智能家居浪潮兴起,兆易创新的</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>以极快的迭代速度和本土化支持,迅速切入了原本属于欧美巨头的腹地。</span></span></p><p><span><span>2014</span></span><span><span>年,公司</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>销售收入达到</span></span><span><span>1494.25</span></span><span><span>万元,同比增长</span></span><span><span>931.24%</span></span><span><span>。到</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年,兆易创新的</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>业务营收已经达到了</span></span><span><span>22.43</span></span><span><span>亿,毛利率</span></span><span><span>35.99%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>与此同时,</span></span><span><span>2013</span></span><span><span>年兆易创新又推出了全球首款</span></span><span><span>WSON8</span></span><span><span>封装的</span></span><span><span>SPI NAND Flash</span></span><span><span>产品。</span></span></p><p><span><span>SPI NAND FLASH</span></span><span><span>具有体积小、引脚少、降低</span></span><span><span>PCB</span></span><span><span>成本、方便设计应用和降低</span></span><span><span>EMI</span></span><span><span>等特点,可以实现大容量存储、高写入和擦除速度、相当擦写次数,多应用于大容量数据存储,例如智能手机、平板电脑、</span></span><span><span>U</span></span><span><span>盘、固态硬盘等领域。</span></span></p><p><span><span>在产品设计上,朱一明依旧是由小见大,由于市场的激烈竞争,考虑到成本、效益、规模等因素的影响,国际大厂纷纷转向大容量</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场,放弃小容量的</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场,但小容量</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场需求量依然较大。</span></span></p><p><span><span>例如低端智能机、高端功能机通常需要</span></span><span><span>1G</span></span><span><span>的快闪存储器,如果使用价格较贵的</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>,则成本较高,因此,项目规划的</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>芯片产品,瞄准小容量市场</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>市场空缺,满足了应用市场需求。</span></span></p><p><span><span>从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>到</span></span><span><span>NAND Flash</span></span><span><span>,再到</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>,朱一明在</span></span><span><span>之后的</span></span><span><span>调研中把公司的产品逻辑总结为</span></span><b><span><span>“感、存、算、控、联”</span></span></b><b><span><span>。</span></span></b></p><p><b><span><span>智能化时代以数据为核心,</span></span></b><b><span><span>流程包括</span></span></b><b><span><span>数据获取、提取、存储、计算、传输及控制。</span></span></b></p><p><b><span><span>数据处理与控制是关键环节,</span></span><span><span>MCU</span></span><span><span>、</span></span><span><span>MPU</span></span><span><span>是</span></span></b><b><span><span>其</span></span></b><b><span><span>核心载体;数据依靠传感器实现与外部世界的交互,再通过各类驱动、显示器件作用于物理世界;同时,数据流转也离不开存储与传输环节的支撑。</span></span></b></p><p><span><span>在这个框架下,公司产品逐渐分成三个层次</span></span><span><span>,</span></span><span><span>从多元化走向</span></span><span><span>平台型公司:</span></span></p><p><span><span>第一层,围绕</span></span><span><span>“感、存、算、控、联”提供核心</span></span><span><span>IC</span></span><span><span>器件。</span></span></p><p><span><span>第二层,把不同</span></span><span><span>IC</span></span><span><span>器件进行组合优化,形成</span></span><span><span>Chipset</span></span><span><span>。这样公司可以和客户有更多联系,公司的芯片有相互协同和组合效应,芯片组合在一起</span></span><span><span>可以</span></span><span><span>从系统级达到合理优化</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>第三层,现有所有的芯片都不只是硬件,还包含了相应的算法和软件,公司会综合</span></span><span><span>Chipset</span></span><span><span>加配套的算法和软件形成解决方案,也会针对特定的应用领域提供</span></span><span><span>Chipset</span></span><span><span>加算法软件的解决方案级产品,增加客户价值和客户粘性。</span></span></p><p><span><span>反过来也可以利用解决方案的应用推动新产品创新和研发进步。</span></span></p><p><span><span>所以,</span></span><span><span>朱一明不是只懂</span></span><span><span>技术的</span></span><span><span>创业者</span></span><span><span>,</span></span><span><span>而是</span></span><span><span>一个理解产业节奏、理解客户需求,也懂得如何一步步搭建技术平台的企业家。</span></span></p><p><span><span>而据</span></span><span><span>朱一明</span></span><span><span>在采访中回忆,这也源于过往校友之间的持续交流,</span></span><span><span>“回国创业之初,我除了技术,别的几乎都不会,就连公司企划书都只能写短短的五六行文字。</span></span></p><p><span><span>所以梅萌、薛军等经常拉着我一起聊公司的发展,尽可能地为我找资源。</span></span></p><p><span><span>这些人的说话水平都很高,他们看待问题的角度也不同,常跟他们在一起,我的视野得到了非常大的扩展。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>从财务数据来看</span></span><span><span>,</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年兆易创新存储芯片收入约</span></span><span><span>65.66</span></span><span><span>亿元,同比增长</span></span><span><span>26.41%</span></span><span><span>,占总营收比重超过</span></span><span><span>70%</span></span><span><span>;其专用型存储芯片包括</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>、</span></span><span><span>SLC NAND Flash</span></span><span><span>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00240\">利基</a>型</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>三条产品线,已经形成较丰富的产品<a href=\"https://laohu8.com/S/301365\">矩阵</a>。</span></span></p><p><span><span>MCU</span></span><span><span>业务方面</span></span><span><span>营收</span></span><span><span>约</span></span><span><span>22</span></span><span><span>.</span></span><span><span>43</span></span><span><span>亿,公司从消费电子逐步走向工业、汽车、能源等更高可靠性场景。</span></span></p><p><span><span>所以,兆易创新对朱一明最大的意义,不只是成就了一家上市公司。</span></span></p><p><span><span>而是验证了朱一明的产业思路,</span></span><span><span>避开强敌最锋利的地方</span></span><span><span>,</span></span><span><span>选择能做出来、卖出去、活下来的产品</span></span><span><span>,</span></span><span><span>通过产品积累客户、供应链、技术团队和品牌认知。</span></span></p><p><span><span>在产业基础逐渐形成后,再进入更大、更难、更有战略意义的市场。</span></span></p><p><span><span>这也是为什么,后来朱一明推动长鑫科技进入</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>,并不是一次孤立的二次创业。</span></span></p><p><span><span>他在</span></span><span><span>2022</span></span><span><span>年的世界半导体论坛中说,“中国企业发展存储器,最需要的是培养适合自身的产业链、营销队伍和品牌影响力。</span></span></p><p><span><span>产业基础是一个行业发展最重要的部分,抛开产业基础空谈打造产业没有用。发展存储产业是长期战略,不可能速成,也不是光砸钱就能成功。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>2016</span></span><span><span>年</span></span><span><span>8</span></span><span><span>月</span></span><span><span>18</span></span><span><span>日,兆易创新正式上市,多位早期校友、股东出席公司的答谢酒会,包括薛军、罗</span></span><span><span>茁</span></span><span><span>等人。</span></span></p><p><span><span>2017</span></span><span><span>年</span></span><span><span>10</span></span><span><span>月,兆易迎来了新一轮股权重组</span></span><span><span>,原清华系校友及关联董事悉数退出。</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">03</font></span></h3><h3><font color=\"#3daad6\"><b><span><span>长鑫不是突然出现的,</span></span></b><b><span><span>而</span></span></b><b><span><span>是</span></span><span><span>“现在做</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>是正好的时机”</span></span></b></font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><b><span><span><br/></span></span></b></font></div><p><span><span>2016</span></span><span><span>年</span></span><span><span>兆易创新上市以后,朱一明</span></span><span><span>积累了一定的产业基础,但</span></span><span><span>主战场</span></span><span><span>的</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>还是一片空白</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>在全球半导体产业</span></span><span><span>中</span></span><span><span>,</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>长期由三星、</span></span><span><span>SK</span></span><span><span>海力士、美光三家巨头主导</span></span><span><span>,</span></span><span><span>三者合计</span></span><span><span>的市场</span></span><span><span>份额超过</span></span><span><span>90%</span></span><span><span>;</span></span><span><span>但</span></span><span><span>中国作为全球主流</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>消费大国,仍高度依赖进口,国产替代空间巨大。</span></span></p><p><span><span>尤其是随着地缘政治紧张加剧,存储芯片的国产化被提升到了国家战略的高度。</span></span></p><p><span><span>所以</span></span><span><span>朱一明认为,</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>确实出现了一个难得的窗口。</span></span></p><p><span><span>他在</span></span><span><span>2017</span></span><span><span>年兆易创新的投资者</span></span><span><span>调研</span></span><span><span>活动</span></span><span><span>中</span></span><span><span>,</span></span><span><span>提到</span></span><span><span>之前自己的</span></span><span><span>两个判断:</span></span></p><p><span><span>第一,技术进步没有过去那么快,摩尔定律放缓,这是一个很大的有利条件,后来者不用像过去一样在技术快车道上完全拼人才、拼技术,</span></span><span><span>还</span></span><span><span>可以拼资金投入;</span></span></p><p><span><span>第二,产品技术应用变得多元化,中国作为成熟且有活力的市场,影响力已经和十年前不可同日而语,所以</span></span><span><span>“现在做</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>是正好的时机”。</span></span></p><p><span><span>这正是长鑫的起点。</span></span></p><p><span><span>恰好此时</span></span><span><span>合肥市抛出橄榄枝,计划投入<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>元打造自主</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>产业</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>有投资人</span></span><span><span>曾问道,</span></span><span><span>合肥、武汉、晋江三地都在做存储,合肥项目的竞争优势在哪里</span></span><span><span>?</span></span></p><p><span><span>朱一明的回答很直接:</span></span><span><span>“存储器必须要做,只是怎么做?</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>他说三家</span></span><span><span>各</span></span><span><span>有不同,既有竞争又有合作</span></span><span><span>,</span></span><span><span>采用的方法方式不太一样</span></span><span><span>。</span></span><span><span>武汉聚焦在</span></span><span><span>3D NAND</span></span><span><span>,合肥和福建晋江聚焦在</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>,</span></span><span><span>但</span></span><span><span>合肥定位是比较先进的工艺,晋华在厂房规模及产业思考上还是主要走利基型路线。</span></span></p><p><span><span>“</span></span><span><span>最终怎么做出产品来就和当时电信产业大发展一样,坐而论道是出不了成果的,想都是问题,干才有答案。谁把东西做出来、量产并赚钱才是成功。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>2016</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月,朱一明与合肥政府达成协议,双方联合创立长鑫科技。</span></span></p><p><span><span>2017</span></span><span><span>年</span></span><span><span>10</span></span><span><span>月,兆易创新与合肥产投签署为期</span></span><span><span>5</span></span><span><span>年的合作协议,计划在合肥经济技术开发区联合开展</span></span><span><span>19nm</span></span><span><span>制程的</span></span><span><span>12</span></span><span><span>英寸晶圆存储器研发项目,项目预算约</span></span><span><span>180</span></span><span><span>亿元,由双方按</span></span><span><span>1:4</span></span><span><span>比例筹集,合肥产投承担约</span></span><span><span>144</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><p><span><span>也彻底打通了兆易创新与长鑫科技之间的联系,彼时虽然还没有成品出现,但朱一明已经构建起了一个从设计到制造、覆盖</span></span><span><span>NOR</span></span><span><span>到</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>等产品的存储生态。</span></span></p><p><span><span>只是</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>的难度,远远超过兆易创新早期做</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>被问到是否会参照三星采取激进措施、从利基市场进入主流市场时,他的回答很克制,</span></span><span><span>“</span></span><span><span>主流市场需要一定的技术能力、市场掌控能力和资金开支能力,绝对不是一蹴而就</span></span><span><span>,</span></span><span><span>三星模式不是简单可以复制的。</span></span></p><p><span><span>现在市场相比</span></span><span><span>10</span></span><span><span>年前更加绚丽多彩,应用更多元化,机会更多元化。</span></span></p><p><span><span>公司不会简单照搬过去特定时期的模式,还是要立足于目前的市场、现有能力、现有客户,把能做好的事情做好,适当积极进取,不过于奔放。</span></span><span><span>”</span></span></p><p><span><span>2018</span></span><span><span>年</span></span><span><span>7</span></span><span><span>月,兆易创新发布公告称,为全身心投入长鑫存储的研发和运营,朱一明辞去公司总经理职务,仅保留董事长一职,并正式出任长鑫存储董事长兼</span></span><span><span>CEO</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>通过复杂的资本运作,</span></span><span><span>朱一明</span></span><span><span>获得了已破产的欧洲存储巨头奇梦达(</span></span><span><span>Qimonda</span></span><span><span>)积累了数十年的技术文档和专利授权。这为长鑫在</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>领域建立了一道初步的专利护城河,避开了与美光、三星等巨头的正面冲撞。</span></span></p><p><span><span>之后</span></span><span><span>在合肥,朱一明保持了极度低调,</span></span><span><span>几乎没有对外的交流。</span></span></p><p><span><span>2018</span></span><span><span>年</span></span><span><span>1</span></span><span><span>月,长鑫科技</span></span><span><span>12</span></span><span><span>英寸晶圆存储器项目一期厂房<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>。当年</span></span><span><span>7</span></span><span><span>月,长鑫科技正式宣布投产电性片,同时发布首颗中国自主研发的</span></span><span><span>8Gb LPDDR4 DRAM</span></span><span><span>芯片。</span></span></p><p><span><span>直到</span></span><span><span>2019</span></span><span><span>年</span></span><span><span>9</span></span><span><span>月,长鑫科技宣布首批</span></span><span><span>19</span></span><span><span>纳米工艺</span></span><span><span>的</span></span><span><span>DDR4</span></span><span><span>内存芯片量产,被视为中国大陆</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>产业“从</span></span><span><span>0</span></span><span><span>到</span></span><span><span>1</span></span><span><span>”的突破。</span></span></p><p><span><span>至此,长鑫科技成为全球第四家掌握</span></span><span><span>20nm</span></span><span><span>以下</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>技术的公司。</span></span></p><p><span><span>值得一提的是,在经营模式上,长鑫科技采用了</span></span><span><span>IDM</span></span><span><span>(垂直整合制造)模式,实现了从设计到制造的全流程自主掌控,避免了核心制造环节受制于人的“卡脖子”风险。</span></span></p><p><span><span>如今</span></span><span><span>长鑫</span></span><span><span>逐渐</span></span><span><span>覆盖</span></span><span><span>了</span></span><span><span>DDR</span></span><span><span>、</span></span><span><span>LPDDR</span></span><span><span>两大主流技术路线的产品矩阵,公司可提供</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>晶圆、</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>芯片、</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>模组等多元化交付方案。</span></span></p><p><span><span>在合肥、北京两地拥有</span></span><span><span>3</span></span><span><span>座</span></span><span><span>12</span></span><span><span>英寸</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>晶圆厂,</span></span><span><span>也</span></span><span><span>与阿里云、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>、</span></span><span><span>OPPO</span></span><span><span>、</span></span><span><span>vivo</span></span><span><span>等头部客户建立深度合作。</span></span></p><p><span><span>长鑫</span></span><span><span>科技正在</span></span><span><span>逐渐进入全球主流厂商的竞争框架。</span></span></p><p><span><span>但需要注意的是,因为</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>行业具有重资产投入和极强的周期性特征,</span></span><span><span>IDM</span></span><span><span>模式虽然无需依赖外部代工厂,但面临资本开支过高、固定资产折旧压力以及极高的研发与技术迭代等风险。</span></span></p><p><span><span>从财务数据来看,受高昂的固定资产折旧及研发投入影响,直到</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年上半年之前,长鑫科技仍处于持续亏损之中。</span></span></p><p><span><span>据长鑫科技首版招股书数据,截至</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年底,长鑫科技累计亏损</span></span><span><span>366</span></span><span><span>.</span></span><span><span>5</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><p><span><span>此后,随着存储行业景气度的快速回升,长鑫科技在</span></span><span><span>2025</span></span><span><span>年全年成功扭亏为盈,全年实现归母净利润</span></span><span><span>18.75</span></span><span><span>亿元,而截至</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年一季度末,长鑫科技归母净利润达到</span></span><span><span>247.62</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><h3><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></h3><h3><span><font color=\"#3daad6\">04</font></span></h3><h3><b><span><span><font color=\"#3daad6\">下一场硬仗的入场券</font></span></span></b></h3><div><b><span><span><font color=\"#3daad6\"><br/></font></span></span></b></div><p><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>1</span></span><span><span>月</span></span><span><span>17</span></span><span><span>日,长鑫科技</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>申请正式获得上交所受理。</span></span></p><p><span><span>就在</span></span><span><span>长鑫科技走到</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>前夜,朱一明又做了一个很少见的决定。</span></span></p><p><span><span>根据招股书,朱一明持有长鑫科技</span></span><span><span>15.98</span></span><span><span>亿股,其中</span></span><span><span>15.36</span></span><span><span>亿股来自公司第二期员工持股计划。</span></span></p><p><span><span>朱一明自愿承诺,将其获授股份中的</span></span><span><span>50%</span></span><span><span>,对应约</span></span><span><span>7.68</span></span><span><span>亿股,在长鑫科技上市满</span></span><span><span>36</span></span><span><span>个月后的</span></span><span><span>10</span></span><span><span>个自然年度内,全部分配给长鑫科技及其并表子企业的在职员工,用作激励(不含其本人),且不涉及新增股份稀释原有股东权益。</span></span></p><p><span><span>按照市场对长鑫科技未来市值的部分推算,这部分股权对应价值可能达到百亿甚至两百亿级别。</span></span></p><p><span><span>与此同时,朱一明承诺了超长股份锁定,在长鑫科技上市后的第一个十年,不转让所持股份,上市满</span></span><span><span>10</span></span><span><span>年后的第二个十年里,每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的</span></span><span><span>20%</span></span><span><span>。</span></span></p><p><span><span>这样的锁定安排,在</span></span><span><span>A</span></span><span><span>股历史上也</span></span><span><span>很是</span></span><span><span>罕见。</span></span></p><p><span><span>但将</span></span><span><span>这份</span></span><span><span>“</span></span><span><span>豪</span></span><span><span>气</span></span><span><span>”放在朱一明过去二十多年的职业生涯里看,更像是一种清醒的产业判断。</span></span></p><p><span><span>长鑫科技虽然终于站到了聚光灯下,但</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>这场仗远没有打完。</span></span></p><p><span><span>DRAM</span></span><span><span>不是一个靠单点突破就能长期站住的行业,要持续追赶产品代际,最终要落到产线、工艺、设备、材料、封测、客户验证、稳定交付和成本控制上。</span></span></p><p><span><span>这里面每一个环节,都离不开人。</span></span></p><p><span><span>朱一明早年在谈中国存储产业时就说过,很多技术团队新组,人员来自五湖四海,关键是把这些人才组合起来,把不同人手中掌握的技术进行整合,形成可以实用的技术组合。</span></span></p><p><span><span>他也强调,存储产品的设计开发并不是最难的,难点在于产品方向选择、技术产品组合、设计与制造配合、量产工艺开发,以及良率提升。</span></span></p><p><span><span>这段话几乎就是长鑫科技的长期命题,</span></span><span><span>它</span></span><span><span>需要一支足够稳定、足够有经验、足够愿意长期投入的工程师队伍。</span></span></p><p><span><span>而在企业的背后,还有一个强大的</span></span><span><span>“国家队”与产业生态联盟。</span></span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/b4d00-abae93ea-c1b5-4e2e-94ec-e3a98e682e2f.png?guru_height=483&guru_width=1080&guru_size=80183\"/></p><p><span><span>图源:</span></span><span><span>长鑫科技</span></span><span><span>IPO</span></span><span><span>招股书</span></span></p><p><span><span>不过就在</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>27</span></span><span><span>日长鑫科技</span></span><span><span>过会的前一天晚上,兆易创新发布公告,在</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>11</span></span><span><span>日至</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>25</span></span><span><span>日期间,朱一明通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份</span></span><span><span>632.99</span></span><span><span>万股。</span></span></p><p><span><span>据</span></span><span><span>Chioce</span></span><span><span>数据统计,</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>11</span></span><span><span>日至</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>25</span></span><span><span>日期间兆易创新涨超</span></span><span><span>54%</span></span><span><span>,股票均价</span></span><span><span>406.38</span></span><span><span>元,按此计算朱一明</span></span><span><span>11</span></span><span><span>个交易日或已套现</span></span><span><span>25.72</span></span><span><span>亿元,即便是按期间最低价</span></span><span><span>338.58</span></span><span><span>元计算,其套现金额也达到了</span></span><span><span>21.43</span></span><span><span>亿元。</span></span></p><p><span><span>从</span></span><span><span>NOR Flash</span></span><span><span>到</span></span><span><span>DRAM</span></span><span><span>,从兆易创新到长鑫科技,朱一明走的其实一直是同一条路,让中国拥有自己的存储芯片产业。</span></span></p><p><span><span>这条路很慢,也很重,但他已经走了二十多年。</span></span></p><p><span><span>参考资料:</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>1</span></span><span><span>】《清华人》清华科技园创建</span></span><span><span>20</span></span><span><span>周年纪念专刊。《访清华科技园入园企业:北京兆易<a href=\"https://laohu8.com/S/C76.SI\">创新科技</a>股份有限公司董事长、总裁兼</span></span><span><span>CEO</span></span><span><span>朱一明》(</span></span><span><span>2014</span></span><span><span>年</span></span><span><span>9</span></span><span><span>月</span></span><span><span>18</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>2</span></span><span><span>】清华校友总会。《特别推荐</span></span><span><span>| </span></span><span><span>因为靠近,所以温暖 ——记兆易的成长故事》(</span></span><span><span>2017</span></span><span><span>年</span></span><span><span>11</span></span><span><span>月</span></span><span><span>24</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>3</span></span><span><span>】世界半导体论坛。《兆易创新朱一明谈中国存储器发展之策:软实力与硬实力并举》(</span></span><span><span>2022</span></span><span><span>年</span></span><span><span>2</span></span><span><span>月</span></span><span><span>7</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>4</span></span><span><span>】<a href=\"https://laohu8.com/S/002670\">国盛证券</a>。《兆易创新:利基存储全面涨价,</span></span><span><span>AI</span></span><span><span>推动定制化需求增长》(</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>7</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>5</span></span><span><span>】<a href=\"https://laohu8.com/S/601108\">财通证券</a>。《招股说明书梳理系列(二):长鑫科技》(</span></span><span><span>2026</span></span><span><span>年</span></span><span><span>5</span></span><span><span>月</span></span><span><span>24</span></span><span><span>日)</span></span></p><p><span><span>【</span></span><span><span>6</span></span><span><span>】兆易创新历年调研纪要</span></span></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>长鑫科技过会的背后,朱一明死磕存储二十年</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Flash开始的故事朱一明出生于江苏盐城,17岁考入清华大学物理系,1994年本科毕业,后留校取得硕士学位。虽然是学物理的,但朱一明出去打工却从不做家教,而是帮别的公司写程序,人均年收入大约只有1万元的90年代末,他一年就能挣到30多万,这也让他尝到了用技术能力去赚钱的甜头,也从而萌生了出国留学开拓视野的想法。当时国内几乎所有集成电路都是美国设计生产的,朱一明回忆,“那时候,我觉得这些芯片都很神秘,能把它们做出来的人,必定有很高的技术水平。”也因此赴美国纽约州立大学石溪分校深造,主攻电子工程方向。在那个全球半导体的黄金时代,朱一明毕业后也来到了硅谷,先后在ipolicy Networks Inc.、Monolithic System Technologies Inc.等公司担任工程师和项目主管,从事存储芯片相关的研发和项目管理工作。这段经历让他在一线半导体公司里接触到了更成熟的芯片设计、产品开发和产业协作方式,也看到了中国虽然拥有庞大的电子制造和消费市场,却缺少本土存储器设计公司,这让很多产业环节都容易受制于人。“摒弃‘me too’选择一己之长的领域,选择填补市场空白的领域,是硅谷人普遍认可的创业法则。”存储芯片是朱一明最好的选择。“如果把计算机比喻为皇冠,那么,CPU就是皇冠上的明珠、存储器就是皇冠的底座。谁领导了存储器技术,谁就能称雄整个集成电路产业。”之后的故事大家都很熟悉,2005年朱一明回国后从NOR Flash开始,成就了如今的兆易创新。但很少有人知道,从回国前夕到公司成立的半年间,朱一明曾经历过一段并不顺利的创业过程,这才是他真正决定从NOR Flash开始的源头。时间回到2004年的初夏,有技术的朱一明开始为创业找钱。经清华同学牵线,他在硅谷一家星巴克见到了清华校友李军,彼时的李军和校友一起做了一个天使基金,正在寻找投资项目。第一次见面,朱一明的想法并没有真正打动李军。几个月后,他又一次联系了李军。这次见面朱一明做了充分的准备,注册了公司GigaDevice,并提出了一款四倍速2T1C的高速静态存储器模型,这款芯片理论上具有低成本、低功耗及高性能的特点,市场应用前景的预估也向好。相谈甚欢下,李军不仅给朱一明介绍了投资人,后来还介绍了同事兼校友的舒清明也加入了朱一明的公司。后来的采访里朱一明笑着说,“不知道怎么李军就愿意投我了”原因不难找,在李军至今还保留着的十几年前与朱一明的往来邮件中,有一句话:“We observe that the migration path of memory industry is from the U.S. to Japan, then to Korea and Taiwan. It is time for China to play a role in this industry.”(我们观察到,存储器产业逐步从美国转向日本、韩国和台湾,而中国大陆在这个领域发挥重要作用的时机已经到来。)以及一句:“Our long term vision is to be the biggest memory designer and maker in China.”(要做成中国最大的存储器设计和制造者)李军介绍给朱一明的投资人为GigaDevice注资10万美金,还把自家车库低价出租给他们作为创业基地,在这个车库里朱一明成功申请到了静态存储器(SRAM)技术的发明专利。彼时清华科技园技术资产经营的总经理薛军关注到了GigaDevice,虽然不看好这个项目,但朱一明的锲而不舍打动了他。薛军后来回忆,“2004年年底,我正带着两个孩子在硅谷山景城的宝马4S店看车,朱一明又一次打来电话,问:您能投我们吗?说实话,就那一瞬间,我被他的坚持打动了。”在薛军、罗茁等清华校友和清华科技园的帮助下,朱一明回国后成立了芯技佳易,首轮募资92万美元。只是公司最初因为没有人才积累,也没有借鉴经验,只能一板一眼地做产品,收效甚微。也因此,朱一明等人发现了彼时国内很多企业产品的粗糙,“比如做好的芯片焊接到板子上,经酒精冲洗后居然不工作,后来经过复检才知道,原因是国内客户为省钱省事,没做风干就直接检测。”但朱一明坚持过硬的产品一定是公司的根基,对于品控要求严格。随之而来的问题在于,虽然朱一明的专利芯片SRAM具有高性能,但高端客户不会为了一点点性能的提升,而选择这样一家不知名的小公司。做了一番市场调研后,朱一明决定改变经营策略。彼时国际大厂正把资源转向DRAM、NAND等更高利润市场,NOR Flash的利润弹性虽不性感,但国内庞大的消费电子和低端电子产品市场,对低价、稳定的存储芯片仍有强烈需求,适合刚刚起步的Fabless公司切入。这个供需错位,给了兆易创新最初的机会。2008年,兆易创新推出国内第一颗SPI NOR Flash。与此同时,一家名为Rockchip的企业在设计芯片时,对朱一明的专利产生了兴趣,在芯技佳易成立不到半年时间,朱一明接到了来自Rockchip的10万元人民币订单。也正是这张订单,为兆易创新在未来迅速进驻半导体存储器市场开启了大门。据兆易创新2014年招股书,2009年公司率先实现SPINORFlash芯片大规模量产;2010年512K~32M容量芯片产品全部实现量产,公司存储类产品销售约1亿颗。2010年,芯技佳易微电子科技有限公司正式更名为“兆易创新”。截至2012年底,公司两度提升工艺水平,存储类产品销售约5.9亿颗。根据半导体协会数据,彼时的兆易创新成为中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业,也是最大的串行NOR Flash设计企业。此后,兆易创新在中国存储芯片产业里站稳了脚跟。后来朱一明回顾兆易创新的发展路径时说道,“任何一个产业的发展都要有一个过程,从小到大,从弱到强,要避免一开始就与‘强敌’正面竞争。”02多元化是把能力边界一步步打开兆易创新从NOR Flash跑出来以后,朱一明没有把公司停在单一产品上。存储器是兆易创新的起点,但电子系统的需求远不止存储,一个终端设备要运行起来,需要的是一整套底层器件协同。所以,2011年,兆易创新启动了MCU产品开发,定位中高端市场。到2013年,推出了中国第一颗基于ARM Cortex-M3架构的32位通用MCU产品GD32。MCU本质上是控制芯片,广泛存在于工业控制、消费电子、家电、汽车电子、物联网设备中,只要设备需要感知、控制、执行,背后就需要MCU。如果说NOR Flash解决的是代码存储问题;当有了MCU之后,就可以进一步切入设备的控制核心,从“卖存储芯片”走向“卖嵌入式系统入口”。截至2013年底,兆易创新的MCU销售收入144.9万元,营收占比不足1%。但恰好正值中国物联网、智能家居浪潮兴起,兆易创新的MCU以极快的迭代速度和本土化支持,迅速切入了原本属于欧美巨头的腹地。2014年,公司MCU销售收入达到1494.25万元,同比增长931.24%。到2025年,兆易创新的MCU业务营收已经达到了22.43亿,毛利率35.99%。与此同时,2013年兆易创新又推出了全球首款WSON8封装的SPI NAND Flash产品。SPI NAND FLASH具有体积小、引脚少、降低PCB成本、方便设计应用和降低EMI等特点,可以实现大容量存储、高写入和擦除速度、相当擦写次数,多应用于大容量数据存储,例如智能手机、平板电脑、U盘、固态硬盘等领域。在产品设计上,朱一明依旧是由小见大,由于市场的激烈竞争,考虑到成本、效益、规模等因素的影响,国际大厂纷纷转向大容量NAND Flash市场,放弃小容量的NAND Flash市场,但小容量NAND Flash市场需求量依然较大。例如低端智能机、高端功能机通常需要1G的快闪存储器,如果使用价格较贵的NOR Flash,则成本较高,因此,项目规划的NAND Flash芯片产品,瞄准小容量市场NAND Flash市场空缺,满足了应用市场需求。从NOR Flash到NAND Flash,再到MCU,朱一明在之后的调研中把公司的产品逻辑总结为“感、存、算、控、联”。智能化时代以数据为核心,流程包括数据获取、提取、存储、计算、传输及控制。数据处理与控制是关键环节,MCU、MPU是其核心载体;数据依靠传感器实现与外部世界的交互,再通过各类驱动、显示器件作用于物理世界;同时,数据流转也离不开存储与传输环节的支撑。在这个框架下,公司产品逐渐分成三个层次,从多元化走向平台型公司:第一层,围绕“感、存、算、控、联”提供核心IC器件。第二层,把不同IC器件进行组合优化,形成Chipset。这样公司可以和客户有更多联系,公司的芯片有相互协同和组合效应,芯片组合在一起可以从系统级达到合理优化。第三层,现有所有的芯片都不只是硬件,还包含了相应的算法和软件,公司会综合Chipset加配套的算法和软件形成解决方案,也会针对特定的应用领域提供Chipset加算法软件的解决方案级产品,增加客户价值和客户粘性。反过来也可以利用解决方案的应用推动新产品创新和研发进步。所以,朱一明不是只懂技术的创业者,而是一个理解产业节奏、理解客户需求,也懂得如何一步步搭建技术平台的企业家。而据朱一明在采访中回忆,这也源于过往校友之间的持续交流,“回国创业之初,我除了技术,别的几乎都不会,就连公司企划书都只能写短短的五六行文字。所以梅萌、薛军等经常拉着我一起聊公司的发展,尽可能地为我找资源。这些人的说话水平都很高,他们看待问题的角度也不同,常跟他们在一起,我的视野得到了非常大的扩展。”从财务数据来看,2025年兆易创新存储芯片收入约65.66亿元,同比增长26.41%,占总营收比重超过70%;其专用型存储芯片包括NOR Flash、SLC NAND Flash和利基型DRAM三条产品线,已经形成较丰富的产品矩阵。MCU业务方面营收约22.43亿,公司从消费电子逐步走向工业、汽车、能源等更高可靠性场景。所以,兆易创新对朱一明最大的意义,不只是成就了一家上市公司。而是验证了朱一明的产业思路,避开强敌最锋利的地方,选择能做出来、卖出去、活下来的产品,通过产品积累客户、供应链、技术团队和品牌认知。在产业基础逐渐形成后,再进入更大、更难、更有战略意义的市场。这也是为什么,后来朱一明推动长鑫科技进入DRAM,并不是一次孤立的二次创业。他在2022年的世界半导体论坛中说,“中国企业发展存储器,最需要的是培养适合自身的产业链、营销队伍和品牌影响力。产业基础是一个行业发展最重要的部分,抛开产业基础空谈打造产业没有用。发展存储产业是长期战略,不可能速成,也不是光砸钱就能成功。”2016年8月18日,兆易创新正式上市,多位早期校友、股东出席公司的答谢酒会,包括薛军、罗茁等人。2017年10月,兆易迎来了新一轮股权重组,原清华系校友及关联董事悉数退出。03长鑫不是突然出现的,而是“现在做DRAM是正好的时机”2016年兆易创新上市以后,朱一明积累了一定的产业基础,但主战场的DRAM还是一片空白。在全球半导体产业中,DRAM长期由三星、SK海力士、美光三家巨头主导,三者合计的市场份额超过90%;但中国作为全球主流DRAM消费大国,仍高度依赖进口,国产替代空间巨大。尤其是随着地缘政治紧张加剧,存储芯片的国产化被提升到了国家战略的高度。所以朱一明认为,DRAM确实出现了一个难得的窗口。他在2017年兆易创新的投资者调研活动中,提到之前自己的两个判断:第一,技术进步没有过去那么快,摩尔定律放缓,这是一个很大的有利条件,后来者不用像过去一样在技术快车道上完全拼人才、拼技术,还可以拼资金投入;第二,产品技术应用变得多元化,中国作为成熟且有活力的市场,影响力已经和十年前不可同日而语,所以“现在做DRAM是正好的时机”。这正是长鑫的起点。恰好此时合肥市抛出橄榄枝,计划投入数百亿元打造自主DRAM产业。有投资人曾问道,合肥、武汉、晋江三地都在做存储,合肥项目的竞争优势在哪里?朱一明的回答很直接:“存储器必须要做,只是怎么做?”他说三家各有不同,既有竞争又有合作,采用的方法方式不太一样。武汉聚焦在3D NAND,合肥和福建晋江聚焦在DRAM,但合肥定位是比较先进的工艺,晋华在厂房规模及产业思考上还是主要走利基型路线。“最终怎么做出产品来就和当时电信产业大发展一样,坐而论道是出不了成果的,想都是问题,干才有答案。谁把东西做出来、量产并赚钱才是成功。”2016年5月,朱一明与合肥政府达成协议,双方联合创立长鑫科技。2017年10月,兆易创新与合肥产投签署为期5年的合作协议,计划在合肥经济技术开发区联合开展19nm制程的12英寸晶圆存储器研发项目,项目预算约180亿元,由双方按1:4比例筹集,合肥产投承担约144亿元。也彻底打通了兆易创新与长鑫科技之间的联系,彼时虽然还没有成品出现,但朱一明已经构建起了一个从设计到制造、覆盖NOR到DRAM等产品的存储生态。只是DRAM的难度,远远超过兆易创新早期做NOR Flash。被问到是否会参照三星采取激进措施、从利基市场进入主流市场时,他的回答很克制,“主流市场需要一定的技术能力、市场掌控能力和资金开支能力,绝对不是一蹴而就,三星模式不是简单可以复制的。现在市场相比10年前更加绚丽多彩,应用更多元化,机会更多元化。公司不会简单照搬过去特定时期的模式,还是要立足于目前的市场、现有能力、现有客户,把能做好的事情做好,适当积极进取,不过于奔放。”2018年7月,兆易创新发布公告称,为全身心投入长鑫存储的研发和运营,朱一明辞去公司总经理职务,仅保留董事长一职,并正式出任长鑫存储董事长兼CEO。通过复杂的资本运作,朱一明获得了已破产的欧洲存储巨头奇梦达(Qimonda)积累了数十年的技术文档和专利授权。这为长鑫在DRAM领域建立了一道初步的专利护城河,避开了与美光、三星等巨头的正面冲撞。之后在合肥,朱一明保持了极度低调,几乎没有对外的交流。2018年1月,长鑫科技12英寸晶圆存储器项目一期厂房建成。当年7月,长鑫科技正式宣布投产电性片,同时发布首颗中国自主研发的8Gb LPDDR4 DRAM芯片。直到2019年9月,长鑫科技宣布首批19纳米工艺的DDR4内存芯片量产,被视为中国大陆DRAM产业“从0到1”的突破。至此,长鑫科技成为全球第四家掌握20nm以下DRAM技术的公司。值得一提的是,在经营模式上,长鑫科技采用了IDM(垂直整合制造)模式,实现了从设计到制造的全流程自主掌控,避免了核心制造环节受制于人的“卡脖子”风险。如今长鑫逐渐覆盖了DDR、LPDDR两大主流技术路线的产品矩阵,公司可提供DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多元化交付方案。在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂,也与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、OPPO、vivo等头部客户建立深度合作。长鑫科技正在逐渐进入全球主流厂商的竞争框架。但需要注意的是,因为DRAM行业具有重资产投入和极强的周期性特征,IDM模式虽然无需依赖外部代工厂,但面临资本开支过高、固定资产折旧压力以及极高的研发与技术迭代等风险。从财务数据来看,受高昂的固定资产折旧及研发投入影响,直到2025年上半年之前,长鑫科技仍处于持续亏损之中。据长鑫科技首版招股书数据,截至2025年底,长鑫科技累计亏损366.5亿元。此后,随着存储行业景气度的快速回升,长鑫科技在2025年全年成功扭亏为盈,全年实现归母净利润18.75亿元,而截至2026年一季度末,长鑫科技归母净利润达到247.62亿元。04下一场硬仗的入场券2026年1月17日,长鑫科技IPO申请正式获得上交所受理。就在长鑫科技走到IPO前夜,朱一明又做了一个很少见的决定。根据招股书,朱一明持有长鑫科技15.98亿股,其中15.36亿股来自公司第二期员工持股计划。朱一明自愿承诺,将其获授股份中的50%,对应约7.68亿股,在长鑫科技上市满36个月后的10个自然年度内,全部分配给长鑫科技及其并表子企业的在职员工,用作激励(不含其本人),且不涉及新增股份稀释原有股东权益。按照市场对长鑫科技未来市值的部分推算,这部分股权对应价值可能达到百亿甚至两百亿级别。与此同时,朱一明承诺了超长股份锁定,在长鑫科技上市后的第一个十年,不转让所持股份,上市满10年后的第二个十年里,每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的20%。这样的锁定安排,在A股历史上也很是罕见。但将这份“豪气”放在朱一明过去二十多年的职业生涯里看,更像是一种清醒的产业判断。长鑫科技虽然终于站到了聚光灯下,但DRAM这场仗远没有打完。DRAM不是一个靠单点突破就能长期站住的行业,要持续追赶产品代际,最终要落到产线、工艺、设备、材料、封测、客户验证、稳定交付和成本控制上。这里面每一个环节,都离不开人。朱一明早年在谈中国存储产业时就说过,很多技术团队新组,人员来自五湖四海,关键是把这些人才组合起来,把不同人手中掌握的技术进行整合,形成可以实用的技术组合。他也强调,存储产品的设计开发并不是最难的,难点在于产品方向选择、技术产品组合、设计与制造配合、量产工艺开发,以及良率提升。这段话几乎就是长鑫科技的长期命题,它需要一支足够稳定、足够有经验、足够愿意长期投入的工程师队伍。而在企业的背后,还有一个强大的“国家队”与产业生态联盟。图源:长鑫科技IPO招股书不过就在5月27日长鑫科技过会的前一天晚上,兆易创新发布公告,在2026年5月11日至2026年5月25日期间,朱一明通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份632.99万股。据Chioce数据统计,5月11日至2026年5月25日期间兆易创新涨超54%,股票均价406.38元,按此计算朱一明11个交易日或已套现25.72亿元,即便是按期间最低价338.58元计算,其套现金额也达到了21.43亿元。从NOR Flash到DRAM,从兆易创新到长鑫科技,朱一明走的其实一直是同一条路,让中国拥有自己的存储芯片产业。这条路很慢,也很重,但他已经走了二十多年。参考资料:【1】《清华人》清华科技园创建20周年纪念专刊。《访清华科技园入园企业:北京兆易创新科技股份有限公司董事长、总裁兼CEO朱一明》(2014年9月18日)【2】清华校友总会。《特别推荐| 因为靠近,所以温暖 ——记兆易的成长故事》(2017年11月24日)【3】世界半导体论坛。《兆易创新朱一明谈中国存储器发展之策:软实力与硬实力并举》(2022年2月7日)【4】国盛证券。《兆易创新:利基存储全面涨价,AI推动定制化需求增长》(2026年5月7日)【5】财通证券。《招股说明书梳理系列(二):长鑫科技》(2026年5月24日)【6】兆易创新历年调研纪要","news_type":1,"symbols_score_info":{"603986":1.9,"03986":1.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":411,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":563669712864520,"gmtCreate":1778649005413,"gmtModify":1778649007674,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a></span>(600276.SH;01276.HK)午后股价直线拉升,A股盘中一度触及涨停,港股一度涨超16%。</p><p> 不过,市场的亢奋情绪并未持续至收盘。随后股价震荡回落,截至收盘,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01276\" target=\"_blank\" web=\"1\"><a href=\"https://laohu8.com/S/01276\">恒瑞医药</a></span>A股、港股涨幅均收窄至4.84%。</p><p> 消息面上,5月12日,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01276\" target=\"_blank\" web=\"1\">恒瑞医药</span>宣布与跨国药企<span>百时美<a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a></span><span></span>公司(下称“BMS”,BMY.US)达成全球战略合作及许可协议,合作涉及总金额高达约152亿美元,双方将共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。</p><p> 除了涉及的项目数量较多、合作总金额高之外,时代财经注意到,与以往国内药企单纯将管线授权给海外巨头的模式不同,本次合作呈现出鲜明的“双向性”特征。具体来看,本次合作协议包含4项<span>恒瑞医药</span><span></span>肿瘤学及血液学项目、4项BMS免疫学项目,以及双方依托<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.600276\" target=\"_blank\" web=\"1\">恒瑞医药</span>研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新项目。</p><p> 在权利划分上,BMS获得上述<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.600276\" target=\"_blank\" web=\"1\">恒瑞医药</span>原研项目及依托恒瑞医药平台共同研发项目在除中国内地、港澳地区以外的全球独家权利。恒瑞医药获得上述BMS原研项目在中国内地、港澳地区的独家权利,BMS保留除这些区域外的全球其他区域权利。</p><p> 在财务条款上,BMS将向恒瑞医药支付可达9.5亿美元的相关付款,其中首付款高达6亿美元,另有两笔合计3.5亿美元的周年付款。协议的潜在总交易额可达约152亿美元。此外,恒瑞医药有权向BMS收取产品净销售额的相应分梯度销售提成(不包括中国内地、港澳地区)。</p><p> 不过,上述13个项目均尚未进入临床研究阶段,且早期临床开发将由恒瑞医药全面负责。这意味着,虽然6亿美元首付款是实打实的利好,能立即增厚公司的现金储备和当期利润,但后续的研发投入也会持续产生费用。此外,项目均处于临床前阶段,也意味着尽管合作总额高达152亿美元,但短期内无法兑现。</p><p> 公告还特别指出,该交易需根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法案》(HSR法案)获得相关监管机构的批准。《HSR法案》要求,对于规模超过一定限额的合并、收购、合资企业成立以及某些特定<span>独家药品</span><span></span>许可协议,必须进行申报。</p><p> 时代财经注意到,近年来,随着中国<span>创新药</span><span></span>企实力增强、交易金额增加,触发这一条款的对外授权交易并不鲜见。今年一季度,<span><a href=\"https://laohu8.com/S/01801\">信达生物</a></span>(01801.HK)、<span>英硅智能</span>(03696.HK)都曾因与<span><a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a></span><span></span>(LLY.US)的交易合作触发《HSR法案》审查,甚至一度被市场误读为“<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.LLY\" target=\"_blank\" web=\"1\">礼来</span>要收购公司”,后均被澄清为谣言。</p><p> 2026年2月,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01801\" target=\"_blank\" web=\"1\">信达生物</span>与<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.LLY\" target=\"_blank\" web=\"1\">礼来</span>达成约85亿美元的战略合作;同年3月,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.03696\" target=\"_blank\" web=\"1\">英硅智能</span>与礼来达成最高27.5亿美元的合作,成为中国AI制药领域价值最高的一笔对外授权。</p><p> 近年来,恒瑞医药在海外交易模式上一直走在国内药企前沿。2024年5月,恒瑞医药与美国公司Hercules就三款GLP-1药物达成交易合作,一度在国内掀起NewCO(海外新设主体)模式热潮。当时的协议显示,恒瑞医药除了获得常规的首付款和里程碑付款总计59.25亿美元外,还将获得Hercules近20%的股权。</p><p> 当时,国内生物医药融资环境持续遇冷、IPO通道锁紧,NewCo模式被看成一种替代性退出路径,药企不完全卖断管线,而是通过股权分享未来的资本运作收益。《2025年中国生物医药投融资蓝皮书》数据显示,2025年我国药企完成NewCo出海交易16笔,涉及15家企业,交易总金额超163亿美元,交易数量同比增长128.6%,参与企业数增长150.0%。</p><p> 实际上,恒瑞医药与BMS的此次合作,只是中国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1106\" target=\"_blank\" web=\"1\">创新药</span>出海浪潮中的一个缩影。国家药监局最新发布的数据显示,今年一季度,我国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1106\" target=\"_blank\" web=\"1\">创新药</span>对外授权(BD)交易总额突破600亿美元,已接近2025年全年1357亿美元总额的一半。</p><p>(文章来源:时代财经)</p> </div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>与跨国药企BMS双向授权,恒瑞医药拿下152亿美元BD大单,股价为何冲高回落?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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公告还特别指出,该交易需根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法案》(HSR法案)获得相关监管机构的批准。《HSR法案》要求,对于规模超过一定限额的合并、收购、合资企业成立以及某些特定独家药品许可协议,必须进行申报。 时代财经注意到,近年来,随着中国创新药企实力增强、交易金额增加,触发这一条款的对外授权交易并不鲜见。今年一季度,信达生物(01801.HK)、英硅智能(03696.HK)都曾因与礼来(LLY.US)的交易合作触发《HSR法案》审查,甚至一度被市场误读为“礼来要收购公司”,后均被澄清为谣言。 2026年2月,信达生物与礼来达成约85亿美元的战略合作;同年3月,英硅智能与礼来达成最高27.5亿美元的合作,成为中国AI制药领域价值最高的一笔对外授权。 近年来,恒瑞医药在海外交易模式上一直走在国内药企前沿。2024年5月,恒瑞医药与美国公司Hercules就三款GLP-1药物达成交易合作,一度在国内掀起NewCO(海外新设主体)模式热潮。当时的协议显示,恒瑞医药除了获得常规的首付款和里程碑付款总计59.25亿美元外,还将获得Hercules近20%的股权。 当时,国内生物医药融资环境持续遇冷、IPO通道锁紧,NewCo模式被看成一种替代性退出路径,药企不完全卖断管线,而是通过股权分享未来的资本运作收益。《2025年中国生物医药投融资蓝皮书》数据显示,2025年我国药企完成NewCo出海交易16笔,涉及15家企业,交易总金额超163亿美元,交易数量同比增长128.6%,参与企业数增长150.0%。 实际上,恒瑞医药与BMS的此次合作,只是中国创新药出海浪潮中的一个缩影。国家药监局最新发布的数据显示,今年一季度,我国创新药对外授权(BD)交易总额突破600亿美元,已接近2025年全年1357亿美元总额的一半。(文章来源:时代财经)","news_type":1,"symbols_score_info":{"600276":1.5,"01276":1.5,"BMS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":617,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":553735771727272,"gmtCreate":1776223969748,"gmtModify":1776223972249,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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在2026年港股流动性呈现结构性分化的背景下,资金用真金白银完成的,是一次对“具身智能”资产属性的硬性重估。 随着公司近期在昆山基地完成新一代GR-2人形机器人的小批量试产,并与长三角头部新能源车企签署产线柔性装配的联合验证协议,资本市场终于将目光从实验室的步态演示,移向可量产的交付清单。 当人形机器人的估值逻辑开始脱离单一硬件参数,转向“多模态大模型+高精度关节执行器+场景数据闭环”的系统定价,傅里叶的持续走强便不再是孤立的情绪宣泄,而是产业资本对物理智能时代定价权的一次提前抢筹。 资金点火逻辑:从研发溢价到交付预期的定价迁移 过去三年,资本市场对机器人企业的估值锚高度依赖“技术突破叙事”——关节扭矩、自由度数量或实验室环境下的步态稳定性,往往能支撑起高昂的市销率。但进入2026年,随着全球人形机器人赛道跨越工程化验证的临界点,资金的审视维度发生了实质性位移:研发预算的规模不再等同于商业价值的厚度,真正的定价权正在向“场景渗透率”与“交付确定性”转移。 这一逻辑切换在港股市场尤为显著,港股的具身智能板块仍处于定价曲线的早期阶段。近期南向资金通过跨境ETF与主动型科技基金的持续净流入,为板块提供了底层流动性支撑;而一线外资机构则开始调整持仓结构,将原本配置于纯软件SaaS与互联网平台的头寸,部分平移至具备硬件交付能力的实体标的。这种资金结构的共振,直接推高了傅里叶等头部企业的估值中枢。 更关键的变量在于定价指标的迭代。机构投资者在尽调清单中,已逐步剔除单纯的专利数量与样机演示视频,转而要求企业提供产线良品率、单台BOM(物料清单)成本拆解、以及核心客户POC(概念验证)转商用合同的转化周期。傅里叶股价的阶梯式抬升,本质上反映了市场对其从","listText":"4月14日早盘,傅里叶智能单日近20%的涨幅将股价推至143.6港元,较40港元的招股价累计溢价已突破260%,市值稳稳站上150亿港元。 在2026年港股流动性呈现结构性分化的背景下,资金用真金白银完成的,是一次对“具身智能”资产属性的硬性重估。 随着公司近期在昆山基地完成新一代GR-2人形机器人的小批量试产,并与长三角头部新能源车企签署产线柔性装配的联合验证协议,资本市场终于将目光从实验室的步态演示,移向可量产的交付清单。 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过去三年,资本市场对机器人企业的估值锚高度依赖“技术突破叙事”——关节扭矩、自由度数量或实验室环境下的步态稳定性,往往能支撑起高昂的市销率。但进入2026年,随着全球人形机器人赛道跨越工程化验证的临界点,资金的审视维度发生了实质性位移:研发预算的规模不再等同于商业价值的厚度,真正的定价权正在向“场景渗透率”与“交付确定性”转移。 这一逻辑切换在港股市场尤为显著,港股的具身智能板块仍处于定价曲线的早期阶段。近期南向资金通过跨境ETF与主动型科技基金的持续净流入,为板块提供了底层流动性支撑;而一线外资机构则开始调整持仓结构,将原本配置于纯软件SaaS与互联网平台的头寸,部分平移至具备硬件交付能力的实体标的。这种资金结构的共振,直接推高了傅里叶等头部企业的估值中枢。 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90后清华研究生张渊接掌蜜雪冰城CEO","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2622880981","media":"财中社","summary":"3月24日,蜜雪集团(02097,下称“蜜雪冰城”)发布全年业绩报告:2025年实现营收335.6亿元,同比增长35.2%;归母净利润58.9亿元,同比增长32.7%。收入利润双双超过市场预期。业绩发布后,股价却先涨后跌。业绩发布后首个交易日,公司股价大涨5.95%。第二天即3月25日,公司股价收跌5.79%,前一交易日涨幅全部回吐。业绩发布当天,公司宣布管理层发生重要变动。","content":"<html><body><div>\n<p><img border=\"0\" height=\"276\" src=\"https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=116.02097&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1\" width=\"578\"/></p><p> 3月24日,<span><a href=\"https://laohu8.com/S/02097\">蜜雪集团</a></span>(02097,下称“蜜雪冰城”)发布全年业绩报告:2025年实现营收335.6亿元,同比增长35.2%;归母净利润58.9亿元,同比增长32.7%。收入利润双双超过市场预期。</p><p> 业绩发布后,股价却先涨后跌。业绩发布后首个交易日,公司股价大涨5.95%。第二天即3月25日,公司股价收跌5.79%,前一交易日涨幅全部回吐。</p><p> 业绩发布当天,公司宣布管理层发生重要变动。蜜雪冰城创始人之一的张红甫卸任CEO,换了90后、有投行并购背景的现任首席财务官(CFO)张渊。履新当日,张渊在业绩会上判断2026年“门店营业额与盈利能力都会面临一定压力”。</p><p> <strong>90后张渊三年升迁CEO</strong></p><p> 出生于1990年、年仅35岁的张渊,入职三年便成为一家千亿市值、拥有近6万家门店公司的掌舵人。</p><p> 张渊2013年毕业于对外经贸大学,2015年取得清华大学金融学硕士学位。2023年,张渊加入蜜雪冰城后便担任首席财务官(CFO),2025年6月,升任公司执行副总裁,直到2026年3月晋升为蜜雪冰城CEO,整个晋升过程用时不过三年时间。</p><p> 从履历来看,张渊长期深耕资本与财务领域。他先在美银证券(BofA Securities)任职,从事投资<span>银行</span><span></span>相关业务,覆盖企业融资、并购重组等领域;此后于高瓴工作时参与消费、零售等赛道的投资与投后管理。</p><p> 《财中社》注意到,正是在高瓴工作的经历,张渊和蜜雪冰城结下不解之缘。高瓴作为蜜雪冰城最大外部机构股东,曾在2020年参与蜜雪冰城唯一一次外部融资,投资9.33亿元,持股4%。据公开报道,本身高瓴并不看好蜜雪冰城上市,而高瓴最终选择融资背后的操盘手正是如今升迁至CEO的张渊。</p><p> 在张渊接任之前,蜜雪冰城长期由创始人张氏<a href=\"https://laohu8.com/S/002562\">兄弟</a>主导。弟弟张红甫任CEO整体管理,哥哥张红超负责产品供应链,1997年成立以来,兄弟俩开出近6万家门店。</p><center><img src=\"https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25574949375264694323_w1568h504.jpg\" width=\"100%\"/></center><p> 出身草根的张红甫,以激进扩张著称。公开资料显示,早在2015年,主张快速扩张的张红甫在未获得哥哥完全认可的情况下,加大招商力度,将门店数量从200多家猛增至2000多家。当时兄弟二人激烈争吵,张红超一度离开蜜雪冰城的郑州总部远走海南。</p><p> 这种以“速度优先”为导向的扩张策略,塑造了蜜雪冰城快速崛起,也为后续增长埋下隐忧。</p><p> 如今,蜜雪冰城的形势又接近十年前的岔路口:公司在招股书中曾寄希望于海外扩张,以东南亚为主要锚点的海外门店在2025年初达到4895家门店,然而2025年底一年关店四百多家。</p><p> 不仅海外遇阻,主品牌的扩张速度也暂缓:蜜雪冰城官网显示,截至2026年3月,主品牌“蜜雪冰城”门店47500家,一年多的时间仅比2024年底的41979家新增5000多家。而2024年全年,蜜雪冰城主品牌共净增长超7000家门店。</p><p> 公司的门店增长动能,正逐步转向咖啡子品牌“幸运咖”。截至2024年末幸运咖仅有4500家门店,而2025年底已经约1.1万家了。</p><p> 打下蜜雪冰城行业内全球第一的门店规模后,张红甫选择“功成身退”。蜜雪冰城的增长压力,开始向新任CEO张渊集中。</p><p> <strong>张渊的“烦恼”</strong></p><p> CEO固然令人羡艳,但能否稳住这一位置,才是张渊真正的考验<strong>。</strong></p><p> 如果说管理层更替是表层变化,那么其背后更深层的原因在于蜜雪冰城增长逻辑正在变化。</p><p> 就在业绩双增长的喜报之日、上任头一天,张渊在蜜雪冰城2025年业绩电话会上给蜜雪冰城投资者们泼了一盆冷水。</p><p> 张渊袒露了蜜雪冰城的危机:随着2025年外卖补贴退坡后,门店营业额增长明显放缓。与此同时,门店订单向线上迁移导致外卖平台抽佣提高,实收率降低,进而使门店盈利能力下降;线下堂食客流减少,对公司原本依赖的线下运营模式造成较大冲击。</p><p> 外卖补贴更深层的影响在于,其改变了消费者的价格感知。</p><p> 外卖补贴下,高价奶茶的价格被“打下来”了。原本定价20元价位的中高端奶茶被补贴压低至10元以内,但平价奶茶店蜜雪冰城却很吃亏:相比之下,主打平价的蜜雪冰城反而处于不利位置——例如其5元一杯的大单品柠檬水,在外卖平台需凑单4杯至20元起送,同样消费10元钱,蜜雪冰城的价格优势被削弱。消费者很容易在外卖补贴中完成“消费升级”,转向其他价格带产品,继而抛弃蜜雪冰城。</p><p> 随着消费者逐渐向外卖渠道迁移,门店利润被平台抽佣进一步压缩,这也印证了张渊所提到的盈利能力承压。</p><p> 收入下滑,蜜雪冰城的加盟商持续经营能力也面临考验。</p><p> 最直观的结果便是高租金的一线城市门店首先关店。北京望京SOHO写字楼一楼,一家于2025年8月开张的蜜雪冰城没能撑过2025年。有位钟情于蜜雪冰城的常客很遗憾:“这家蜜雪冰城是少有的为顾客提供休息区的大店,窗明几净,店里没什么人,整体干净宽敞。”这家店24小时全天营业,早在12月初老板就说不赚钱不干了。</p><p> 这类高租金门店的退出,成为蜜雪冰城单店模型承压的一个缩影。业绩报告显示,2025年全年蜜雪冰城共闭店2527家,比上年的关店数据多关超900家。</p><center><img src=\"https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25593599799842308081_w1704h566.jpg\" width=\"100%\"/></center><p> 至于蜜雪冰城的子品牌“幸运咖”,同样面临着加盟商盈利难的问题。</p><p> “幸运咖”早在2025年11月已经突破万店,成为继瑞幸咖啡、库迪后第三家万店咖啡连锁店。以单价更低的6.6元现磨咖啡起家,幸运咖在单店模型上仍然不算优秀。<span><a href=\"https://laohu8.com/S/000783\">长江证券</a></span><span></span>研报显示,幸运咖毛利率在市面上的几家连锁咖啡中毛利率最低,约55%,其单店营收只有瑞幸咖啡约三分之一,<span><a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a></span><span></span>的五分之一,尽管成本把控较好,经营利润率也只有7%,单月经营利润仅实现3000元以上。对加盟商而言,月入3000元的幸运咖总归没有那么“香”,并且按照分析师测算,幸运咖的开店空间约为9063-14004家。</p><center><img src=\"https://np-newspic.dfcfw.com/download/D24869040698714608235_w1280h636.jpg\" width=\"100%\"/></center><p>图源<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/0.000783\" target=\"_blank\" web=\"1\">长江证券</span></p><p> 线下反而是蜜雪冰城们的舒适区:顺手就能买一支2块钱的冰激凌,4元钱的柠檬水。而业绩会上,张渊提到的“2026年将扩大会员规模并盘活非活跃会员”、“ 自有渠道推新品专属折扣引导消费者回流”,意在找回蜜雪冰城丢掉的顾客。</p><p> 如何让消费者重新回归蜜雪冰城,新官上任的张渊,落实在6万家门店的第一把火,就是新品免费送。</p><p> 无论是送新品引流,还是扩大会员规模增加私域流量。张渊的“烦恼”,落实在怎么增加同店营业额。</p><p> 蜜雪冰城旗下近6万家门店,其中自营门店只有数十家,也就是说,同店经营数据意味着近六万家加盟店是否能继续盈利。</p><p> 但冰冻三尺非一日之寒,蜜雪冰城的同店核心指标停滞,其实早已潜藏在2024年招股书中。</p><p> 蜜雪冰城招股书显示,2024年前三季度蜜雪冰城门店单店销售数据同比下滑,平均单店日均订单量也相应减少,上市后,蜜雪冰城未再单独披露单店数据,就<span><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a></span><span></span>研报估算,2025年其单店创收于上年持平。与之相比,同行业<span><a href=\"https://laohu8.com/S/01364\">古茗</a></span>控股的单店模型可谓一骑绝尘,2025年上半年加盟门店的同店销售额仍然同比增长21%,而即便业绩下滑的<span><a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a></span>上半年单店销售额同样增4.1%。</p><p> 当然张渊的前任CEO张红甫,也为加盟商们的收入做了很多努力。例如2025年蜜雪冰城宣布部分城市卖早餐,早餐计划包括大连、西安、南宁、杭州特定门店(地铁站、写字楼门店)试新,上线产品包括早餐椰椰奶、五黑奶、五红奶等四款<span>乳品</span><span></span>,售价均为5元;预包装面包藜麦三明治、纯奶方吐司、咸蛋黄盒子三款,均2.9元/个。</p><p> 早餐生意被消费者吐槽“贵”,也因性价比争议未能形成规模效应。</p><p> 关于2026年的经营计划,张渊仍然表示了一定的悲观,他称蜜雪冰城的单门营业额和盈利能力将面临一定压力,即将过去的2026年一季度,蜜雪冰城已感受到冬季新品乏力、线上营销不足等挑战。</p><p> 张渊对2026年的预期,蜜雪冰城的门店扩张将放慢。因过去一年门店整体实收率下滑,2026年蜜雪冰城将秉持质量优先策略,主动放缓新店开拓节奏,聚焦存量门店运营扶持与效益提升。蜜雪品牌对子品牌幸运咖的经营计划同样是“集中资源对现有门店提质增效”。</p><p>(文章来源:财中社)</p> </div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张红甫卸任交权 90后清华研究生张渊接掌蜜雪冰城CEO</title>\n<style 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《财中社》注意到,正是在高瓴工作的经历,张渊和蜜雪冰城结下不解之缘。高瓴作为蜜雪冰城最大外部机构股东,曾在2020年参与蜜雪冰城唯一一次外部融资,投资9.33亿元,持股4%。据公开报道,本身高瓴并不看好蜜雪冰城上市,而高瓴最终选择融资背后的操盘手正是如今升迁至CEO的张渊。 在张渊接任之前,蜜雪冰城长期由创始人张氏兄弟主导。弟弟张红甫任CEO整体管理,哥哥张红超负责产品供应链,1997年成立以来,兄弟俩开出近6万家门店。 出身草根的张红甫,以激进扩张著称。公开资料显示,早在2015年,主张快速扩张的张红甫在未获得哥哥完全认可的情况下,加大招商力度,将门店数量从200多家猛增至2000多家。当时兄弟二人激烈争吵,张红超一度离开蜜雪冰城的郑州总部远走海南。 这种以“速度优先”为导向的扩张策略,塑造了蜜雪冰城快速崛起,也为后续增长埋下隐忧。 如今,蜜雪冰城的形势又接近十年前的岔路口:公司在招股书中曾寄希望于海外扩张,以东南亚为主要锚点的海外门店在2025年初达到4895家门店,然而2025年底一年关店四百多家。 不仅海外遇阻,主品牌的扩张速度也暂缓:蜜雪冰城官网显示,截至2026年3月,主品牌“蜜雪冰城”门店47500家,一年多的时间仅比2024年底的41979家新增5000多家。而2024年全年,蜜雪冰城主品牌共净增长超7000家门店。 公司的门店增长动能,正逐步转向咖啡子品牌“幸运咖”。截至2024年末幸运咖仅有4500家门店,而2025年底已经约1.1万家了。 打下蜜雪冰城行业内全球第一的门店规模后,张红甫选择“功成身退”。蜜雪冰城的增长压力,开始向新任CEO张渊集中。 张渊的“烦恼” CEO固然令人羡艳,但能否稳住这一位置,才是张渊真正的考验。 如果说管理层更替是表层变化,那么其背后更深层的原因在于蜜雪冰城增长逻辑正在变化。 就在业绩双增长的喜报之日、上任头一天,张渊在蜜雪冰城2025年业绩电话会上给蜜雪冰城投资者们泼了一盆冷水。 张渊袒露了蜜雪冰城的危机:随着2025年外卖补贴退坡后,门店营业额增长明显放缓。与此同时,门店订单向线上迁移导致外卖平台抽佣提高,实收率降低,进而使门店盈利能力下降;线下堂食客流减少,对公司原本依赖的线下运营模式造成较大冲击。 外卖补贴更深层的影响在于,其改变了消费者的价格感知。 外卖补贴下,高价奶茶的价格被“打下来”了。原本定价20元价位的中高端奶茶被补贴压低至10元以内,但平价奶茶店蜜雪冰城却很吃亏:相比之下,主打平价的蜜雪冰城反而处于不利位置——例如其5元一杯的大单品柠檬水,在外卖平台需凑单4杯至20元起送,同样消费10元钱,蜜雪冰城的价格优势被削弱。消费者很容易在外卖补贴中完成“消费升级”,转向其他价格带产品,继而抛弃蜜雪冰城。 随着消费者逐渐向外卖渠道迁移,门店利润被平台抽佣进一步压缩,这也印证了张渊所提到的盈利能力承压。 收入下滑,蜜雪冰城的加盟商持续经营能力也面临考验。 最直观的结果便是高租金的一线城市门店首先关店。北京望京SOHO写字楼一楼,一家于2025年8月开张的蜜雪冰城没能撑过2025年。有位钟情于蜜雪冰城的常客很遗憾:“这家蜜雪冰城是少有的为顾客提供休息区的大店,窗明几净,店里没什么人,整体干净宽敞。”这家店24小时全天营业,早在12月初老板就说不赚钱不干了。 这类高租金门店的退出,成为蜜雪冰城单店模型承压的一个缩影。业绩报告显示,2025年全年蜜雪冰城共闭店2527家,比上年的关店数据多关超900家。 至于蜜雪冰城的子品牌“幸运咖”,同样面临着加盟商盈利难的问题。 “幸运咖”早在2025年11月已经突破万店,成为继瑞幸咖啡、库迪后第三家万店咖啡连锁店。以单价更低的6.6元现磨咖啡起家,幸运咖在单店模型上仍然不算优秀。长江证券研报显示,幸运咖毛利率在市面上的几家连锁咖啡中毛利率最低,约55%,其单店营收只有瑞幸咖啡约三分之一,星巴克的五分之一,尽管成本把控较好,经营利润率也只有7%,单月经营利润仅实现3000元以上。对加盟商而言,月入3000元的幸运咖总归没有那么“香”,并且按照分析师测算,幸运咖的开店空间约为9063-14004家。图源长江证券 线下反而是蜜雪冰城们的舒适区:顺手就能买一支2块钱的冰激凌,4元钱的柠檬水。而业绩会上,张渊提到的“2026年将扩大会员规模并盘活非活跃会员”、“ 自有渠道推新品专属折扣引导消费者回流”,意在找回蜜雪冰城丢掉的顾客。 如何让消费者重新回归蜜雪冰城,新官上任的张渊,落实在6万家门店的第一把火,就是新品免费送。 无论是送新品引流,还是扩大会员规模增加私域流量。张渊的“烦恼”,落实在怎么增加同店营业额。 蜜雪冰城旗下近6万家门店,其中自营门店只有数十家,也就是说,同店经营数据意味着近六万家加盟店是否能继续盈利。 但冰冻三尺非一日之寒,蜜雪冰城的同店核心指标停滞,其实早已潜藏在2024年招股书中。 蜜雪冰城招股书显示,2024年前三季度蜜雪冰城门店单店销售数据同比下滑,平均单店日均订单量也相应减少,上市后,蜜雪冰城未再单独披露单店数据,就国信证券研报估算,2025年其单店创收于上年持平。与之相比,同行业古茗控股的单店模型可谓一骑绝尘,2025年上半年加盟门店的同店销售额仍然同比增长21%,而即便业绩下滑的奈雪的茶上半年单店销售额同样增4.1%。 当然张渊的前任CEO张红甫,也为加盟商们的收入做了很多努力。例如2025年蜜雪冰城宣布部分城市卖早餐,早餐计划包括大连、西安、南宁、杭州特定门店(地铁站、写字楼门店)试新,上线产品包括早餐椰椰奶、五黑奶、五红奶等四款乳品,售价均为5元;预包装面包藜麦三明治、纯奶方吐司、咸蛋黄盒子三款,均2.9元/个。 早餐生意被消费者吐槽“贵”,也因性价比争议未能形成规模效应。 关于2026年的经营计划,张渊仍然表示了一定的悲观,他称蜜雪冰城的单门营业额和盈利能力将面临一定压力,即将过去的2026年一季度,蜜雪冰城已感受到冬季新品乏力、线上营销不足等挑战。 张渊对2026年的预期,蜜雪冰城的门店扩张将放慢。因过去一年门店整体实收率下滑,2026年蜜雪冰城将秉持质量优先策略,主动放缓新店开拓节奏,聚焦存量门店运营扶持与效益提升。蜜雪品牌对子品牌幸运咖的经营计划同样是“集中资源对现有门店提质增效”。(文章来源:财中社)","news_type":1,"symbols_score_info":{"02097":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1207,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":545830505918672,"gmtCreate":1774268832619,"gmtModify":1774268834595,"author":{"id":"3573616421086446","authorId":"3573616421086446","name":"VicTor 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