在广东，新鲜和实惠是对每一个菜市场摊贩的最低要求。 不过，想要同时实现新鲜和实惠这两个最低要求，并没有想象得那么容易。新鲜，即不卖隔夜菜，这意味着菜品过夜就要被处理，损耗必然带来价格的提升；但实惠，又意味着“量大价低”，两者存在天然的冲突。 不过，有这样一家企业，却通过“每日19时开始打九折，其后每30分钟额外增加一折，直至23:30剩余产品免费送”的颠覆性策略，完美实现了大家对生鲜产品“新鲜和实惠”的双重追求，这家企业，就是盘踞在各大小区的底商下、头顶红色醒目招牌的钱大妈。 凭借着颠覆性的“日清策略”，近年来钱大妈加速扩张，目前其在国内已经开出了超2900家门店，2024年的GMV高达148亿元。在快速扩张的同时，钱大妈也将目光瞄准了资本市场，据媒体报道，钱大妈在2026年1月12日已经向港交所披露了招股书，正式启动港股上市进程。 从猪肉摊到千店连锁的“传奇” 钱大妈的故事，始于2012年东莞农贸市场的一个猪肉摊位。 彼时，还在卖肉的钱大妈创始人冯冀生，思考着一个所有生鲜从业者都头疼的问题：如何让当天卖不完的肉不在第二天因为不新鲜被低价处理。 开头内容中提到，在广东，消费者对于菜品的要求很高，其中新鲜更是首要要求，不新鲜的隔夜菜往往只能打折处理，部分追求口碑的商家甚至会直接丢弃。 某天，冯冀生在逛山姆会员店时，看到了冷柜里陈列着一盒盒标准化的猪肉，他因此受到了启发，决定推出“不卖隔夜肉”的定时打折清尾货模式。 所谓定时打折清尾货模式，即后来被广泛推广的“日清模式”。“日清模式”下，钱大妈的门店会在每日19时起开始对还没卖完的菜品打九折销售，并且每过30分钟加一折，到23:30后还没卖完的菜品全部赠送。虽然“日清模式”机制看似简单，但其却精准破解了生鲜零售 “新鲜与实惠” 的核心矛盾：对消费者来说，早买享新鲜、晚买享实惠，直接形成双向吸引；对门店来说，由于每天“日清”，零库

很多时候，一家企业的样子，在它的车间里就能被看清楚了。 当你来到乐惠国际 $乐惠国际(603076)$ 的生产基地，不会看到太多“黑科技”的炫目展示，映入眼帘的更多是排列整齐的加工中心、正在进行总装的生产线，以及工程师们对着一台灌装阀反复测试、记录数据的场景。 在这个基地里，你感受到的是一种专注和务实的工作氛围。 乐惠国际成立于1991年，彼时的液态食品包装装备行业还处于起步阶段，乐惠国际以制造啤酒罐装设备为起点，开始在探索中缓慢前行。 如今，距离乐惠国际成立已经过去35年。在这些年里，乐惠国际围绕着包装机械这一核心主业，从曾经的啤酒灌装设备制造工厂，一步一步成长为横跨啤酒、白酒、饮料、乳制品甚至啤酒生产等多个领域的制造业小巨人。 2017年，乐惠国际成功在A股上市。 回看这些年的发展轨迹，乐惠国际能有今天的成就，靠的不是投机取巧，也不是弯道超车，而是在一个细分领域的持续深耕和步步为营。 正所谓“慢就是快”，对于乐惠国际来说30亿元的市值仅仅是一个阶段，其未来仍有巨大的增长空间。 技术，藏在可靠与精准里 对于制造业企业来说，技术的“厚度”，决定了其可以达到的高度。 乐惠国际重视技术研发，2024年研发费用达到5712万元，但值得注意的是，其对于技术研发有不一样的见解。 在乐惠国际，技术研发很少会听到宏大的概念，工程师们谈论的都是一些具体的问题。 比如“精度”。对于一家灌装企业来说，“精度”的重要性不言而喻，在食品灌装环节，哪怕只是几毫升的误差，对客户来说都意味着成本的增加和品质的不稳定，为了把误差控制到极致，工程师们需要琢磨液体的流速、温度对体积的影响、阀门开关的响应时间等十分微小的变量。 资料显示，通过一次又一次的调整和优化，如今乐惠国际为高端白酒客户定制的罐装设备，已经可以将灌装误差稳定

用业绩消化估值，光模块龙头中际旭创交出了一份让市场满意的答卷。 1月30日晚，中际旭创 $中际旭创(300308)$ 发布了2025年度业绩预告，预告显示，2025年预计公司实现净利润98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17%，去年同期净利润为51.71亿元；实现扣非净利润97亿元至117亿元之间，同比增长91.38% 至130.84%，去年同期为50.68亿元。 从整体增速来讲，经过2024年的爆发式增长，2025年的营收增速有所放缓，但净利润增速依旧保持在高位水平。 按照第2025年前三季度71.32亿元的净利润水平来看，若按照预告最高数额，四季度净利润约46.68亿元.；若按照预告最低数额，四季度净利润约为26.68亿元。由此可见，从单季度水平来看，其四季度净利润有望创出新高。 反馈在股价层面，2026年中际旭创继续保持升势，年内涨幅超过了6%，总市值已突破7000亿元大关。 对于业绩大涨的原因，中际旭创称： 第一，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。 第二，系公司确认投资收益及公允价值变动损益，带来归属于上市公司股东的净利润增加约 2.96亿元。 但需要注意的是，也有部分原因拖累了本季度公司的净利润水平，其中包括： 1、因美元汇率持续下跌产生汇兑损失，导致归属于上市公司股东的净利润减少约2.7亿元。 2、对子公司账面可能形成呆滞的库存计提存货减值准备、并对预计存在坏账风险的应收账款计提信用减值损失，合计导致归属于上市公司股东的净利润减少约1.13亿元； 3、公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股份支付费用，导致归属于

1月29日晚，哈尔斯 $哈尔斯(002615)$ 发布2025年业绩预告，公告显示，预计2025年归母净利润5480万元至8160万元，同比下降71.52%-80.88%；扣非净利润预计5630万元-8310万元，同比下降70.37%-79.93%。 深入分析业绩背后的成因可见，此次利润端承压并非核心竞争力弱化所致，公司整体经营基本面依然稳健，尤其在自有品牌增长、战略项目建设与新消费趋势契合度方面展现出强劲韧性，长期成长逻辑清晰，核心价值潜力依旧值得持续关注。 整体来看，哈尔斯短期增收不增利的压力主要来自三方面阶段性影响，且均具备可改善空间。一方面，国际贸易环境的复杂多变叠加客户短期产品结构调整，对公司收入与毛利形成阶段性压制；与此同时，自有品牌正处于快速扩张的关键成长期，渠道拓展、市场推广等前期投入持续加大，短期对利润形成一定摊薄。另一方面，公司正处于全球化战略推进过程中，泰国生产基地正有序投产，运营初期供应链搭建、本地化团队组建等一次性投入集中，加之产能仍处于爬坡阶段，固定资产折旧等刚性成本尚未充分摊薄，直接推高短期成本费用。此外，公司外销业务主要以美元结算，前期人民币兑美元汇率升值，进一步对毛利率及汇兑损益带来阶段性压力。 需要注意的是，短期利润波动之下，公司自有品牌的增长韧性持续凸显，将成为支撑长期发展的核心动能。近年来，哈尔斯将自有品牌建设提升至战略核心地位，重点发力线上渠道布局，通过直播电商及社交电商等多元路径精准触达消费群体，推动自有品牌销售额绝对值连年稳步攀升，品牌影响力持续扩大。与此同时，公司全资子公司SIGG作为瑞士百年品牌，持续深耕欧洲高端市场，通过与顶级品牌联名及国际赛事合作等多元举措拓展品牌溢价边界，长期战略布局的复利效应正在加速显现。 而定增项目的落地则为公司产能

茶饮赛道，已经进入存量博弈阶段。 当外卖行业的无序竞争开始结束，茶饮赛道的红利期也暂时告一段落。但对于茶饮企业而言，虽然同质化比较严重，但是并非没有差异。 那些构建出强大供应链的企业，依旧能够笑傲市场，例如蜜雪冰城，古茗这样的企业。 根据统计显示，进入2026年之后，古茗 $古茗(01364)$ 继续保持升势，其年内涨幅依旧高达13%。截至最新收盘，古茗市值超过了670亿港元。 护城河高企 经过这些年的发展，奶茶行业的竞争，已经不再停留于门店装修和营销口号的层面。 表面看，古茗、蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨等同属“万店俱乐部”，商业模式似乎都是通过加盟快速扩张，靠向加盟商售卖食材、包材和设备赚钱。不过，在看似相差无几的商业模式下，几家奶茶上市企业却走向了截然不同的方向，其中较为低调的古茗，表现却最为稳健。 古茗之所以能在激烈的竞争中脱颖而出，核心其实在于那个容易被忽略却至关重要的环节——供应链。 资料显示，古茗成立于2010年，其创始人王云安在自己的家乡浙江大溪镇开了第一家“古茗”门店。和许多同时期创立的品牌类似，古茗起初也是一个区域性品牌，转折点发生在2015年前后——古茗与其他头部品牌几乎同步放开加盟，开启全国化征程。 不同于竞争对手的激进狂奔，古茗选择了一条更“慢”的路，将绝大部分资源和精力，前置投入到供应链的重资产建设中。 不同于茶百道、沪上阿姨等普遍依赖第三方物流的轻资产模式，古茗是业内唯一拥有自有冷链物流车队的茶饮品牌。这套自建体系使古茗能够实现对约98%的门店实现“两日一配”，在开店密集区域甚至能做到“一日一配”，确保了鲜奶、短保果汁等核心原料的极致新鲜度。另外，由于车队和路线自主可控，古茗“仓到店”的配送成本占其总商品交易额的比例不到1%，远低于行业平均约2%的水平。 完善的供应

直播电商的风口已过，行业已经进入平稳阶段。 随着业绩的逐步兑现，市场给予头部企业的估值也开始回归均值。 1月28日，东方甄选 $东方甄选(01797)$ 发布截至2025年11月30日止6个月业绩，财报显示，报告期内东方甄选总营收为23.11亿元，同比增长5.7%；毛利为8.41亿元，同比增长14.5%；期内溢利2.39亿元，同比增长347.7%；经调整溢利为2.576亿元，同比暴增16112.7%；每股基本盈利0.23元。 财报发布之后，东方甄选股价暴涨超14%，截至最新收盘，东方甄选总市值为265亿港元，年内涨幅超40%。 众所周知，过去两年东方甄选转型成功之后，资本市场曾给予了很高的估值。但随着东方甄选的话题越多流量越大，矛盾就越多。尤其是孙栋旭以及董宇辉之间的矛盾，数次将公司以及俞敏洪推上了热搜。 为了平衡舆论带来的冲击，俞敏洪兼任东方甄选CEO，但并未就此平息风波，反而有愈演愈烈之势。最终，为了彻底走出舆论的漩涡，俞敏洪选择了与董宇辉进行切割。 当时，俞敏洪选择自营产品，将东方甄选变成线上山姆，而市场则担忧董宇辉的离开会给东方甄选的业绩造成较大的影响，因此市场选择了用脚投票。 从业绩的角度来看，董宇辉的离开确实短期给东方甄选业绩造成了一定的影响，但是长期来看，东方甄选可以摆脱不确定因素的影响，按照电商企业运行的逻辑去发展，从本季度财报来看，俞敏洪的计划已基本成功。 在本季度财报当中，东方甄选表示，2026财年实现了稳定的开局，自营产品以及直播电商均保持强劲的增长势头。在遭遇了众多始料未及的挑战下，集团展现了强大的韧性，并且成功地应对了短期的波动，营收以及净利润实现了同比双增长。 从产品种类来看，东方甄选从生鲜以及零食品类拓展到了更多元化的产品系列，截至2025年11月30日，东方甄选

储能行业的周期已经到来。 过去一年，因为海外市场储能需求的爆发，头部储能企业业绩都有了很大的改善，尤其是一些亏损严重的企业，大部分都实现了扭亏。 1月23日，“储能第一股”派能科技 $派能科技(688063)$ 发布了2025年全年业绩预告，预告显示，预计2025年年度实现归母净利润为6200万元至8600万元，与上年同期相比将增加2089.27万元至4489.27万元，同比增长50.82%到109.21%；预计扣非净利润亏损800万元至1200万元。 对于业绩的大幅增长，派能科技称，受益于国际储能市场需求回暖、国内储能市场需求持续增长，以及轻型动力市场锂离子、钠离子电池需求攀升驱动，公司优化销售端和研发端资源配置，一方面扩充销售团队、加大市场推广力度；另一方面通过研发提质增效加速产品技术迭代、加快新品上市节奏，实现了海外工商业储能和家储业务的高速增长，国内工商业储能、共享换电电池及钠离子电池等轻型动力业务也取得突破性进展，带动公司产销量及收入规模实现显著提升。 派能科技还表示，随着公司产销规模的显著增长以及部分子公司的经营情况改善和公司内部交易未实现利润的递延所得税资产增加和确认部分子公司可抵扣亏损相关的递延所得税资产，多重因素叠加助推本期业绩增长。 派能科技业绩的爆发，是储能行业困境改善最直观的证明。实际上，派能业绩的反转从2025年第二季度就已经十分明显了。根据财报，2025年第二季度，派能科技的营收就达到了7.57亿元，同比增长59.83%；净利润更是暴涨228.07%，达到了5208.50万元。而第三季度，派能营收继续上升，为8.63亿元，尽管净利润环比下滑至3393.97万元，但这已经是近9个季度中表现比较好的单季业绩了。 相关资料显示，2025年全球锂电储能新增装机容量预计达2

过去一年，不少基金都取得了不错的成绩。 此前，浦银安盛发布公告称，总经理助理、首席权益投资官蒋佳良，因个人原因正式离任。 这位巅峰时曾掌管了浦银安盛约五分之一权益基金规模的“权益一哥”，最终还是在业绩压力下选择了离职。 天天基金数据显示，蒋佳良任职浦银安盛期间曾共管理过16只基金，除浦银安盛新经济结构（A/C类）有较好表现之外，其余14只基金都一言难尽，其中成立于2021年底的浦银安盛品质优选混合（A/C类）收益最不理想，截至去年11月中旬，浦银安盛品质优选混合的A类份额任职回报为-45.63%，C类份额为-47.27%，在同类超3000只基金中接近垫底。 业绩不佳，换人自然也在情理之中，不过据侃见财经观察，浦银安盛的大部分权益类产品，表现都不是太好。 截至1月下旬，浦银安盛成立一年以上的混合型基金共有61只，已知近一年沪深300指数的收益为23.23%，而这61只基金中只有22只跑赢沪深300指数，换而言之，浦银安盛旗下超过六成的混合型基金都跑输基准指数。目前，混合型基金中规模最大的是浦银安盛ESG责任投资混合A，但近一年收益也只有22.64%，略微跑输了沪深300指数。受业绩表现不佳的影响，截至2025年11月下旬，浦银安盛的混合型基金规模仅剩下85.84亿元。 最近一年，A股行情开始复苏，低迷了许久的权益类产品变得越来越火热，而固收类产品则明显遇冷，其中新发行的债券型基金规模占比创出四年新低。 伴随大环境的剧烈变化，对于浦银安盛来说，如何提升权益类产品的业绩表现，正变得越来越紧迫。 固收类占比超九成 浦银安盛成立于2007年，是一家中法合资的基金管理公司，背后站着上海浦东发展银行、安盛投资和上海国盛集团三大股东。 按照控股股东的性质，我们可以将公募机构简单划分为券商系和银行系两大派系，它们的优势和经营特点各不相同。 其中，银行系公募的优势在于母行遍布全国的网点、庞大的

疫苗行业的关键词已经从“普跌”变成了“分化”。 过去几年，九价HPV疫苗的爆火，让市场注意到了一款大单品的吸金能力。当时，万泰生物凭借二价HPV疫苗赚得盆满钵满，仅2022年万泰生物就凭借这款二价HPV疫苗达到了111.85亿元的营收以及47.36亿元的净利润。 超高的毛利润叠加产品的稀缺性，超预期的业绩让一众疫苗企业羡慕不已。然而，这种优势并未一直保持，随着沃森生物旗下二价HPV疫苗上市，疯狂的价格战下，仅一年的时间万泰生物的业绩就被卷崩。 当然，HPV疫苗的“内卷式”竞争只是疫苗行业的大单品竞争的缩影，随着国产替代逻辑被市场“证伪”，肿瘤赛道以及部分免疫赛道的原研就成了头部疫苗企业突围的方向。但是这对企业的技术以及资金要求更为苛刻。 因此，一些管线较少，主要产品护城河比较浅的企业而言，压力是巨大的，例如以生产狂犬病疫苗为主的康华生物。 1月23日，康华生物发布了2025年业绩预告，预告显示，预计2025年公司实现净利润1.91亿元至2.33亿元，同比下滑41.55%至52.09%，上年同期盈利3.986亿元；实现扣非净利润为2.08亿元至2.3亿元，同比下滑49.73%至54.54%。 对于业绩大幅下滑的原因，康华生物表示： 第一，受行业政策调整、市场竞争等因素影响，公司疫苗销售收入较上年同期下降约11%，销售利润率有所下降； 第二，上年同期，公司取得了重组六价诺如病毒疫苗海外许可收入1.06亿元，贡献利润 9030.44万元，2025年度未取得海外授权阶段性收入。 实际上，作为国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业，康华生物没有逃脱上市即巅峰的命运。2025年7月，康华生物完成了控制权变更。原实控人王振滔及其一致行动人奥康集团、持股5%以上股东康悦齐明，以18.51亿元总价将21.91%股份转让给上海万可欣生物，并委托8.08%股份的表决权，使得后者以29.99