港股的IPO浪潮，催生了一批科技明星企业。 年内上市的智谱以及Minimax，向市场展现了AI的产业势能。风口之上，传统企业需要数十年才能达到的发展高度，当下的创新企业两三年时间便可实现。 对于AI相关企业而言，这无疑是一个最好的时代。 近期，“AI音频芯片第一股”傅里叶半导体 $傅里叶(03625)$ 成功在港交所上市，以40港元的发行价计算，该企业上市后涨幅已实现翻倍。 从傅里叶半导体的上市进程来看，其上市节奏可谓神速。 公开信息显示，3月13日公司获得证监会发行上市备案后，3月15日便通过港交所主板上市聆讯；紧接着3月23日至26日启动全球招股，3月31日正式完成在港交所的挂牌上市。 那么，傅里叶半导体的核心成色究竟如何？ 资料显示，傅里叶半导体成立于2016年，总部位于上海。公司主要专注于芯片设计与研发，将生产制造环节外包给第三方工厂，是一家采用无晶圆模式的感知智能芯片供应商。公司产品涵盖汽车智能音频芯片、中大功率智能音频芯片、便携式智能音频芯片、触觉反馈芯片等，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能汽车、智能家居等多元领域。 根据招股书披露，傅里叶半导体2022至2024年营收分别约为1.3亿元、1.5亿元、3.55亿元；归母净亏损分别为6590.20万元、9413.00万元以及5684.40万元。 从业绩增长情况来看，其前期业绩增速并不算高。 根据公司披露的2025年财务数据，2025年傅里叶半导体营收为3.66亿元，营收较上年同期微增1100万元，净亏损为5916.70万元，同比亏损幅度有所扩大。 即便业绩尚未实现盈利，但其在资本市场的表现却相当亮眼。公开资料显示，傅里叶半导体本次香港IPO公开发售部分超额认购高达3117倍，累计接获超过11万人认购，成为今年硬科技新股中最受资金追捧

兴证全球基金用一纸公告，为市场持续数周的猜测画上了句号。 基金经理任相栋因个人原因，卸任其管理的全部两只基金。至此，这位曾经的“交银最会赚钱的基金经理之一”、2019年以“日光基”姿态高调加盟的中生代代表，名下已无任何在管产品，正式退出兴全投研一线。 实际上，任相栋的卸任，只是兴证全球基金人事动荡的缩影。过去半年来，兴证全球基金已有三位核心权益基金经理淡出——除任相栋外，董理和王品也先后卸任名下所有产品。对于一家曾以权益类投资闻名的公募基金公司而言，这已非简单的人员更替，其背后的投研体系正经历一场大动荡。 将时间拨回几年前，兴全基金在公募基金行业的江湖地位，绝非今日可比。彼时，在王晓明、董承非、傅鹏博等“兴全五绝”的带领下，兴证全球基金凭借多只年化回报优异的权益类基金，在激烈的行业竞争中闯出一片天地。 但随着“五绝”时代在2021年董承非离任后正式落幕，兴全基金的权益版图开始经历前所未有的考验。公司代表作“兴全趋势投资”，在董承非离任后历经多位基金经理轮番接管，业绩却始终不理想；而兴证全球基金旗下多位明星基金经理也遭遇滑铁卢。从权益类产品的规模变化来看，混合型基金已从2021年最高点2354.69亿元，下滑至2025年的1246亿元。 种种迹象表明，兴证全球基金正面临多重压力。 权益版图走向“崩塌” 兴证全球基金原名兴业基金，2003年成立之初由兴业证券独资控股。2008年，兴全基金引入全球人寿保险国际公司这一外资股东，正式改制成为合资公募基金，并更名为兴证全球基金。 作为传统的“券商系”公募，早期兴证全球便凭借不俗的收益表现在权益类市场崭露头角；而在凑齐“兴全五绝”——杨东、王晓明、傅鹏博、杜昌勇、董承非五位基金经理后，兴证全球基金更是在权益类市场所向披靡。 从具体收益看，根据2021年海通证券发布的基金10年绝对收益率榜，2012年4月至2022年4月期间，兴证全球基金

作为老牌公募机构，景顺长城曾是公募基金行业“权益立身”的标杆性代表。 而撑起景顺长城权益类业务的核心，是一条清晰且历经市场反复验证的发展路径——“造星”模式。 回望过去二十余年，从早期的王鹏辉，到后续的余广、杨锐文，再到业内最具影响力的“顶流”基金经理刘彦春，景顺长城始终深谙明星基金经理的杠杆效应：凭借一位核心人物、一个鲜明标签、一套极致化的投资风格，便能撬动百亿乃至千亿规模的资金涌入。 这套“造星”运营打法，在2019至2021年的核心资产牛市中迎来巅峰。彼时，在消费板块红利的持续推动下，刘彦春凭借重仓白酒、持仓风格近乎“不切换”的操作策略，业绩一骑绝尘，其管理规模在2021年一季度突破1163亿元，成为公募基金发展史上为数不多的“千亿顶流”基金经理之一。 而站在幕后的景顺长城，也借此契机完成了从“投研驱动”到“流量驱动”的转型，毕竟明星基金经理的市场光环，远比稳健的投研团队更容易被市场投资者记住。 然而，“造星”模式存在与生俱来的缺陷：明星基金经理的职业巅峰，往往也是公司经营风险的顶点。当市场风格发生逆转，那些曾备受市场追捧的投资模式，会迅速成为业绩拖累，所谓的明星基金经理也会迅速走下神坛。依旧以刘彦春为例，2021年下半年起，核心资产泡沫彻底破裂，消费板块步入持续深度调整周期，尽管刘彦春的投资模式并未出现大幅变动，持仓上依旧坚守白酒与港股互联网板块，但其管理基金的业绩却一落千丈，他也从市场追捧的对象变成被基民诟病的焦点。 天天基金网数据显示，截至2025年12月31日，刘彦春的管理规模已缩水至314.75亿元，较巅峰时期蒸发超800亿元。其代表作景顺长城新兴成长混合A，近三年累计跌幅超30%，基金规模从最高时的超580亿元一路滑落至不足190亿元。 当然，明星基金经理跌落神坛的案例，在公募行业并非个例。但景顺长城的特殊之处在于，刘彦春的“滑铁卢”并非孤立事件，而是公司

跑得早，不等于跑得快，更不等于跑得远。 早在2010年，华宝基金就推出了首只ETF产品——价值ETF，直接开创了A股风格指数ETF的先河。 2016年，华宝基金开始布局行业主题ETF，相继发行了券商ETF和银行ETF，是国内最早一批布局主题ETF的公募机构之一。 2019年，凭借敏锐的市场洞察力，华宝基金发行了国内首只科技ETF，首募规模达10.37亿元，该产品规模最高点时一度突破100亿元。 回头来看，2019年也成为华宝基金发展的重要转折点。此后几年，华宝基金陆续推出金融科技、新材料、智能制造、养老等多只细分赛道ETF产品，形成了颇具规模的“行业ETF矩阵”。截至2021年四季度末，华宝基金指数型基金规模已逼近700亿元。 不过，正当市场认为华宝基金将更进一步时，其在ETF领域的布局却开始陷入停滞。 拉长周期来看，自2021年四季度指数型基金规模逼近700亿元后，其规模便长期在700亿元上下徘徊，直至2024年三季度才突破800亿元关口，达到908.81亿元。截至2026年2月27日，华宝基金指数型基金规模为1406.15亿元。尽管相较2021年四季度已实现规模翻倍，但与管理规模动辄万亿的易方达、华夏基金等头部公募相比，华宝基金已明显落后。 无独有偶，作为华宝基金指数基金业务的核心人物、管理规模一度超千亿的“ETF一姐”胡洁，也在今年年初卸任全部在管基金产品。一边是指数基金规模增长放缓，一边是核心基金经理离任，种种迹象表明，华宝基金当前的困境已较为突出。 “追风者”背后的潮起潮落 华宝基金成立于2003年3月，是国内首家由信托公司与外方资产管理公司联合发起设立的中外合资基金管理公司。 与传统“银行系”“券商系”公募不同，华宝基金的第一大股东为华宝信托有限责任公司，而华宝信托又隶属于全球最大钢铁企业中国宝武钢铁集团。另外两大主要股东为美国华平投资集团与江苏省铁路集团。从股

白酒行业，正在经历一轮新周期。 白酒企业的发展态势，也各不相同。 2020年最后一天，舍得酒业迎来“白衣骑士”。 彼时，因原控股股东天洋控股违规占用资金而陷入经营困境的舍得酒业，被复星集团旗下的豫园股份以45.3亿元拍下四川沱牌舍得集团70%股权，正式纳入“复星系”版图。此次股权收购被外界视为郭广昌在白酒领域的重要布局，复星方面彼时公开表态，对舍得酒业不追求短期效益，更看重企业长期健康稳定发展，致力于将其打造为可持续经营的优质品牌。 复星入主舍得酒业后，双方曾经历过一段短暂的良性合作期。在复星的品牌背书与渠道资源支持下，舍得酒业大力推进“老酒战略”，业绩迎来快速增长。2021年，舍得酒业实现营业收入49.69亿元，同比增长83.80%，实现归母净利润高达12.46亿元，同比大幅增长114.35%，创下历史新高。与此同时，舍得酒业的股价也同步走高，市值一度突破800亿元大关。 然而，行业周期调整之下，企业经营成色逐步显现。仅仅过去五年多时间，一度迎来向好发展的舍得酒业，如今却陷入了较为严峻的经营压力。 拉长周期来看，过去两年舍得酒业的业绩出现明显下滑：2024年净利润仅剩3.46亿元，较上年同期大幅下降80.46%；进入2025年，净利润进一步降至2.23亿元，同比下滑35.51%，虽然净利润下滑幅度有所收窄，但较2021年高位已回落超过八成。而资本市场的表现更为明显，舍得酒业目前总市值仅徘徊在150亿元左右，相较高点缩水超700亿元。 从业绩快速增长的行业优质企业，到如今净利润大幅回落、股价持续调整，复星与舍得酒业的此次股权合作，为何在短短几年间出现明显变化？面临经营压力后，舍得酒业又该如何实现破局？ 艰难调整 “用一年时间透支行业红利，再用三年时间逐步消化调整”。 这句话，概括出舍得酒业过去四年经营起伏的核心原因。 2021年，舍得酒业业绩大幅增长，营收和净利润分别增长8

在以“银行系”和“券商系”为主导的公募基金行业，外资公募机构算是一个比较特殊的存在。 一方面，外资公募机构普遍背景雄厚，有国际大型投行作为背书；但另一方面，由于缺少银行或券商这类直接渠道支持，外资公募机构在新产品发行上往往困难重重，规模化扩张难度极大。此外，海外市场的投资经验未必适配国内市场，水土不服也成为常态。 截至2月3日，我国境内已有摩根士丹利基金、摩根资产管理、富达基金、宏利基金、路博迈基金等9家外资公募机构，但大部分机构管理规模偏小。例如摩根士丹利基金的管理规模仅335.08亿元（截至2026年1月27日），富达基金管理规模更是仅有68.99亿元（截至2026年1月15日）。 不过，在这几家外资公募机构中，摩根基金（摩根资产管理）算是一个例外。 从总管理规模来看，截至3月13日，摩根基金管理规模达2277.03亿元，是外资公募中为数不多规模突破2000亿元的机构。 此外，摩根基金的业绩表现也较为突出。例如规模接近90亿元的摩根新兴动力混合A，近三年、近两年和近一年的阶段性涨幅分别为91.6%、105.48%和74.97%，而同期沪深300指数涨幅分别为15.77%、28.11%和14.29%，摩根新兴动力混合A全面跑赢沪深300指数。 从水土不服到脱颖而出 摩根基金成立于2004年5月，由上海国际信托投资有限公司与摩根富林明资产管理（英国）有限公司共同组建。 成立初期，摩根基金由上海国际信托主导，股权占比67%，摩根资产管理持股33%，彼时公司名称仍为“上投摩根基金”。 如今回望，摩根基金自诞生起便自带光环。一方面，上海国际信托实力雄厚，是由上海浦东发展银行控股的非银行金融机构，最早成立于1981年；另一方面，摩根资产管理是拥有150年历史的全球资管巨头，在国际资本市场积淀深厚，且具备一套成熟完善的投研体系。 不过，尽管起点颇高，摩根基金的发展之路却并不顺利。外资