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2023-05-11

内容更新太慢了。

迪士尼上季度流媒体亏损大幅收窄但订户数逊于预期，盘后跌超4%

天天呵呵呵

2023-01-18

能正常价格买到就行了。为什么要一定入医保呢？之前药贩子都卖到12000了。再拖一年，需要用药的人估计都不在了

抱歉，原内容已删除

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2022-12-02

老许，牺牲你一个，幸福千万人

接近恒大人士：许家印相关传闻为假消息

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2022-11-02

跟快递抢生意？效率跟得上吗，服务跟得上吗？

供销社“重出江湖”？怎么看

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2022-09-30

长期回购就没意思啦。把业绩搞起来，才是王道。

小米集团于9月30日回购270万股，耗资约2417万港元

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2022-08-05

难道上线之前暴雪不知道有多氪？只不过是甩锅给网易罢了。钱照分

重氪惹恼暴雪！消息称暴雪取消了与网易合作的两款手游

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2022-06-14

又是砸钱做流量的公司

一图读懂 | 快狗打车，亚洲线上同城物流平台

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2022-05-27

现在个个月都搞活动，商家赔钱赚吆喝。

发生了什么？中概股沸腾！阿里、百度带头狂飙

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2022-05-16

开发新的皮肤吗

抱歉，原内容已删除

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2022-04-25

还不降息

中国人民银行决定下调金融机构外汇存款准备金率

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2022-04-25

浮盈都要交税？浮亏能够申请退税吗

抱歉，原内容已删除

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2022-04-15

为什么不降息，因为银行都是亲儿子吗？再怎么降准，钱也到不了小企业手上

抱歉，原内容已删除

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2022-04-06

什么时候降息。降低利差？光给小微企业降税还不够

国常会：部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展

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2022-03-22

不错，不错，但我还是不买

扩大回购！阿里巴巴宣布股份回购规模增至250亿美元

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2022-02-20

故事会吗？

26年暴赚500倍！韭菜真的能逆袭吗？

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2022-01-07

商家都在靠偷税赚钱，利润全给平台和流量赚走了！这个行业就这样！总体市场就这么大，怎么折腾也回不去前几年的高速增长期

戴珊能搬走阿里的大象吗？

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2021-12-10

太少了，雷老板自己回购一些

小米集团于12月10日回购100万股股票

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2021-11-26

最终都是帮版权方挣钱！

网易云音乐最高定价220港元，音乐社区未来更值钱？

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2021-09-21

卖掉现金流最好的物管业务，居然还能涨？优秀

开盘：恒指低开0.96%失守24000点！富力地产涨超12%

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2021-08-23

审计费用又不见提高！总不能赔钱做项目吧

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href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>营收大幅增长13%。其最传统的有线网络电视业务经营利润率大幅下降近35%；流媒体经营亏损同比收窄26%至6.59亿美元，亏损幅度小于市场预期，亏损幅度还不及两个季度前的一半；各流媒体订阅用户数均不及预期；内容销售及授权、其他业务的营收同比增长了18%至21.97亿美元。</strong></blockquote><p>　　<strong>5月10日周三美股盘后，美国传媒娱乐巨头迪士尼公布截至4月1日的2023财年第二财季业绩。</strong></p><p>　　<strong>财报显示，受益于乐园、体验和产品业务的强劲表现，迪士尼在上季度营收同比增长13%至218.2亿美元，和市场预期相符；调整后每股收益为0.93美元，略逊于市场预期的0.94美元。</strong></p><p>　　拆分来看，第二财季迪士尼媒体和娱乐分发业务营收140.4亿美元，同比增长3%；受益于美国以外的迪士尼乐园恢复盈利和酒店、邮轮业务的卓越表现，迪士尼乐园、体验和产品业务营收同比增长17%至77.76亿美元。媒体和娱乐分发业务贡献的经营利润同比大幅下降42%至11.19亿美元；乐园、体验和产品业务经营利润则同比增长23%至21.66亿美元。</p><p>　　进一步拆分迪士尼的媒体和娱乐分发业务来看，由于广告收入减少、体育节目成本上升，迪士尼最传统的业务，包括ABC电视台、ESPN和国家地理等主流频道有线网络电视服务业务的收入在报告期内同比下降7%至66.25亿美元，该业务的经营利润同比大幅下降35%至18.28亿美元，和市场预期相符。</p><p>　　直接面向消费者业务，即流媒体业务在第二财季营收同比增长12%至55.14亿美元，该业务经营亏损同比收窄26%至6.59亿美元，亏损幅度小于市场预期的8.5亿美元，亏损幅度还不及两个季度前的一半。</p><p>　　第二财季迪士尼流媒体账户订阅用户数不及市场预期。其中，Disney+订阅用户数1.578亿，环比下降2%，不及市场预期的1.631亿；ESPN+订阅用户数同比增长2%至2530万，略逊于市场预期的2550万；总体Hulu订阅用户数4820万，低于市场预期的4860万，和上季度末基本持平，其中仅订阅Hulu的用户数为4370万，和上季度末基本持平，订阅Hulu+<a href=\"https://laohu8.com/S/DTV\">直播电视</a>订阅用户数440万，同比下降2%，低于市场预期的450万。</p><p>　　在美国和加拿大，Disney+的每用户平均月收入（ARPU）从上一季度的5.95美元上升至7.14美元。</p><p>　　第二财季，迪士尼内容销售及授权、其他业务的营收同比增长了18%至21.97亿美元，该业务经营亏损为5000万美元，上财年同期该业务经营利润为1600万美元。</p><p>　　财报发布后，由于流媒体订阅数不及预期，迪士尼美股盘后持续走低，跌幅超4%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/252e309ab2c22c2e76c192f0801d7f48\" tg-width=\"1112\" tg-height=\"707\"/></p><p>　　流媒体提价后收入增加，但用户流失</p><p>　　去年12月，迪士尼为Disney+推出了一个新的含有广告的订阅套餐，并将无广告的订阅套餐费用提高了38%至每月11美元。尽管此举增加了公司的收入，但也可能是Disney+订阅用户数下降的主要原因。</p><p>　　迪士尼首席执行官Bob Iger一直致力于在2024年之前实现流媒体业务盈利。其领导的迪士尼管理团队正在努力削减每年55亿美元的成本，并裁员7000人。</p><p>　　Iger表示：</p><blockquote>我们对本季度取得的成就感到满意，包括流媒体业务财务业绩的改善，这反映了我们在整个公司进行的战略变革已初显成效。</blockquote><p>　　关于迪士尼的流媒体主力Disney+的亏损大幅收窄应该会让投资者感到兴奋，迪士尼在过去一年将注意力从用户增长转移到控制流媒体的成本上。在前CEO Bob Chapek的领导下，该公司的流媒体亏损激增，他在公司报告单季度亏损近15亿美元后于去年11月被免职。</p><p>　　在去年11月重新掌管迪士尼的Iger的领导下，迪士尼开启了全面改革，不仅包括了流媒体业务，也包括其他媒体和娱乐业务以及乐园相关业务。最近迪士尼的成本削减努力，令流媒体主管Michael Paull以及管理Disney+，并在2019年成功推出大量娱乐产品的团队离职。</p><p>　　迪士尼已聘请高盛集团帮助评估该公司是否应该出售其在Hulu在线视频平台的三分之二股权，或者是行使选择权在明年收购剩下的由<a href=\"https://laohu8.com/S/CMCSA\">康卡斯特</a>公司持有的三分之一股权。 Iger曾表示，迪士尼将在做出任何决定之前仔细审查Hulu的销售和盈利潜力。</p><p>　　迪士尼周三表示，将在其Disney+流媒体应用程序中添加Hulu的内容，同时还宣布将在今年晚些时候再次提高其无广告流媒体服务的价格。此外，该公司计划从其流媒体平台中删除更多内容，预计这将导致15亿至18亿美元的减值费用。 它还计划在未来推出更少量的内容。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>迪士尼上季度流媒体亏损大幅收窄但订户数逊于预期，盘后跌超4%</title>\n<style 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Iger一直致力于在2024年之前实现流媒体业务盈利。其领导的迪士尼管理团队正在努力削减每年55亿美元的成本，并裁员7000人。　　Iger表示：我们对本季度取得的成就感到满意，包括流媒体业务财务业绩的改善，这反映了我们在整个公司进行的战略变革已初显成效。　　关于迪士尼的流媒体主力Disney+的亏损大幅收窄应该会让投资者感到兴奋，迪士尼在过去一年将注意力从用户增长转移到控制流媒体的成本上。在前CEO Bob Chapek的领导下，该公司的流媒体亏损激增，他在公司报告单季度亏损近15亿美元后于去年11月被免职。　　在去年11月重新掌管迪士尼的Iger的领导下，迪士尼开启了全面改革，不仅包括了流媒体业务，也包括其他媒体和娱乐业务以及乐园相关业务。最近迪士尼的成本削减努力，令流媒体主管Michael Paull以及管理Disney+，并在2019年成功推出大量娱乐产品的团队离职。　　迪士尼已聘请高盛集团帮助评估该公司是否应该出售其在Hulu在线视频平台的三分之二股权，或者是行使选择权在明年收购剩下的由康卡斯特公司持有的三分之一股权。 Iger曾表示，迪士尼将在做出任何决定之前仔细审查Hulu的销售和盈利潜力。　　迪士尼周三表示，将在其Disney+流媒体应用程序中添加Hulu的内容，同时还宣布将在今年晚些时候再次提高其无广告流媒体服务的价格。此外，该公司计划从其流媒体平台中删除更多内容，预计这将导致15亿至18亿美元的减值费用。 它还计划在未来推出更少量的内容。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":746,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626858038,"gmtCreate":1674038841924,"gmtModify":1674038844478,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"能正常价格买到就行了。为什么要一定入医保呢？之前药贩子都卖到12000了。再拖一年，需要用药的人估计都不在了","listText":"能正常价格买到就行了。为什么要一定入医保呢？之前药贩子都卖到12000了。再拖一年，需要用药的人估计都不在了","text":"能正常价格买到就行了。为什么要一定入医保呢？之前药贩子都卖到12000了。再拖一年，需要用药的人估计都不在了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626858038","repostId":"1136276202","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":903,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620732933,"gmtCreate":1669967711522,"gmtModify":1669967713113,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"老许，牺牲你一个，幸福千万人","listText":"老许，牺牲你一个，幸福千万人","text":"老许，牺牲你一个，幸福千万人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620732933","repostId":"1165265701","repostType":2,"repost":{"id":"1165265701","pubTimestamp":1669967477,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165265701?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-02 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5bPon7C4qjbAobGOOinDxA><strong>国是直通车</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：张文晖最近湖北等地“恢复重建供销社”的报道引发公众关注。有网友担心会不会回到计划经济的老路上，也有网友认为这能解决\"最后一公里\"的难题。我们该如何看待供销社的再度“走红”？国是直通车和腾讯财经联合推出“国是问答”栏目，综合官方和专家权威观点回答。什么是供销社？国是直通车：大家通常说的供销社是农村供销合作社的简称，是计划经济时代政府推动集资成立的“超级连锁店”，组织供应农村生产资料、生活用品和...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5bPon7C4qjbAobGOOinDxA\">Web 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src=\"https://doc-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g7/M00/0B/0E/ChMkLGLiMw-ID5kKAAG85X54JfYAAFvIwBwEkwAAbz9587.jpg\"/></p><p>据海外的舅舅党爆料称，暴雪与网易共同花费三年时间打造了一款代号Neptune（海王星）的手游，其背景设定跟魔兽世界相同的宇宙中，算是魔兽世界的衍生版。不过，暴雪与网易在合作上产生了分歧，并最终导致该游戏被取消，网易一个100多人的开发团队也惨遭解散。</p><p>除此之前，暴雪还取消了一款代号Orbis的游戏，也是基于魔兽争霸故事所衍生的，玩法类似精灵宝可梦Go。</p><p>双方究竟出现了什么样的分歧导致了两款游戏流产，对此还没有明确说法。有网友认为与《暗黑破坏神：不朽》的口碑下跌有关，因为氪金的问题已经影响到了暴雪在玩家心中的形象了。</p><div><div><p><img src=\"img14.360buyimg.com/n0/s200x200_jfs/t1/220026/22/3014/108738/618234d4E8ee2a91f/ddab45ac5fe67efa.jpg\"/></p><p><strong>Apple <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a> iPhone 13 全网通5G手机 午夜黑 128G【碎屏险套餐】</strong></p><p><zspan>[经销商]</zspan> 京东商城</p><p><zspan>[产品售价]</zspan> ￥5498.00元</p><p>进入购买</p></div></div><p>本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：重氪惹恼暴雪！消息称暴雪取消了与网易合作的两款手游http://mobile.zol.com.cn/798/7984924.html</p><div zpv-events-inview=\"article-cont-bottom-viewport\"></div>\n<div>纠错与问题建议<span>标签：</span>手机</div><div>\n<span 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苹果 iPhone 13 全网通5G手机 午夜黑 128G【碎屏险套餐】[经销商] 京东商城[产品售价] ￥5498.00元进入购买本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：重氪惹恼暴雪！消息称暴雪取消了与网易合作的两款手游http://mobile.zol.com.cn/798/7984924.html\n纠错与问题建议标签：手机\nhttps://mobile.zol.com.cn/798/7984924.html\nmobile.zol.com.cn\ntrue\n中关村在线\nhttp://mobile.zol.com.cn/798/7984924.html\nreport\n848\n自2009年网易接手《魔兽世界》运营开始，暴雪和网易早已形成了稳定的合作伙伴关系，近日，最近大热的《暗黑破坏神：不朽》手游的上线似乎也印证了双方的合作愉快。不过，有消息称，暴雪已经取消了2款与网易合作的手游，其中就包括一款魔兽相关的手游。据海外的舅舅党爆料...","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1019,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":680576536,"gmtCreate":1655177806128,"gmtModify":1704861368006,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"又是砸钱做流量的公司","listText":"又是砸钱做流量的公司","text":"又是砸钱做流量的公司","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/680576536","repostId":"1108918130","repostType":4,"repost":{"id":"1108918130","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1655172458,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1108918130?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-14 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>国务院总理李克强4月6日主持召开国务院常务会议，决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。</p><p>会议指出，我国经济运行总体保持在合理区间，但国内外环境复杂性不确定性有的超出预期。世界经济复苏放缓，粮食能源等大宗商品市场大幅波动，国内疫情近期多发，市场主体困难增加，经济新的下行压力加大，既要坚定信心，又要高度重视和警觉新挑战。要贯彻党中央、国务院部署，统筹疫情防控和经济社会发展，抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措，有的可提前实施。把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间主要是就业和物价基本稳定，要通过稳市场主体保就业，综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。各部门要针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施。</p><p>会议指出，当前一些市场主体受到严重冲击，必须加大纾困和就业兜底等保障力度。</p><p>一是对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业，在二季度实施暂缓缴纳养老保险费，缓解这些行业特别是中小微企业、个体工商户资金压力。</p><p>二是延续执行失业保险保障扩围政策，继续向参保失业人员、失业农民工发放补助。</p><p>三是提高中小微企业失业保险稳岗返还比例，加大失业保险金对职业技能培训的支持。</p><p>会议指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。</p><p>一是加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用市场化法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利。</p><p>二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。</p><p>三是设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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08:02","market":"sh","language":"zh","title":"扩大回购！阿里巴巴宣布股份回购规模增至250亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145314616","media":"老虎资讯综合","summary":"3月22日讯，阿里巴巴宣布进行股票回购，回购规模从150亿美元增至250亿美元。阿里巴巴宣布回购扩大至250亿美元，创中概股回购的历史纪录。这项回购计划有效期2年，将持续至2024年3月底。过去7个月","content":"<html><head></head><body><p>3月22日讯，阿里巴巴宣布进行股票回购，回购规模从150亿美元增至250亿美元。</p><p>阿里巴巴宣布回购扩大至250亿美元，创中概股回购的历史纪录。这项回购计划有效期2年，将持续至2024年3月底。过去7个月来，阿里巴巴集团已经连续两次扩大其回购规模。截至2022年3月18日，阿里巴巴集团已累计回购5620万股美国存托股（相当于约4.496亿股普通股），总额约92亿美元。</p><p>有分析人士称，中概股低位回购是理性的市场选择，阿里巴巴扩大回购或将开启新一轮中概股回购热潮。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f073ae568b1fcb7d38a75bb8d983183e\" tg-width=\"948\" tg-height=\"875\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>的市值只有两千来亿、PE只有12倍，上一财年股息分红每股将有6元以上，股息率达到了3%以上，完全没有必要恐惧。M先生反而选择了加仓。</p><p><b>2020年和2021年新能源概念成为市场的大热，身边的朋友几乎都参与其中，但M先生不为所动，依然坚定持有<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。</b></p><p>回首往事，M先生感慨地说，一定要有独立的思考，不为他人的观点所左右。恰恰是独立，才能比身边的亲朋好友有更多的收益。</p><p>四是平常心、平常心、再平常心。M先生因为家庭原因，自幼家境清贫，M先生的母亲极度节俭，有记账的习惯，八十年代时精确到“分”来记账。M先生也很节俭，自参加工作后，就明确自己每月的开支是多少，量入为出，争取做到每月都有节余。无论再困难，即使还房贷后每月工资所剩不多，M先生也有节余。</p><p>M先生说，正是自己量入为出的良好生活习惯和正确的财富观，才能让自己这些年持股不动，不打股票账户的主意。如果你一旦有了赚了钱就换部车、赚了钱要买个好东西等诸如此类的想法，就不能淡定持股；想法越多，受情绪波动的影响越大，投资者就会越焦虑，越焦虑就越想交易，买着卖着、卖着买着就找不到北了！</p><p><b>那么赚钱的意义何在？M先生坦言，财富带来的是安全感，是可贵的独立和自由，不过，自己从没有想过奢侈消费。</b></p><p>M先生还认为，价值投资貌似不快、徐徐前进，其实一点都不慢，在自己参与的近二十年间投资决策过程中，正是开始的青啤、中金岭南，和这五六年间的贵州茅台奠定了自己的财富基础，在中间的五年间的事件驱动投资时，虽然感觉上经常赚钱、但回头看，其实一点也不快，还把人弄得极为疲惫、情绪极度焦虑。</p><p>M先生表示，价值投资是共赢，是分享上市公司财富创造的过程，而投机是试图将别人口袋的钱装入自己口袋，凭运气赚来的钱无法长久。</p><p>当傻钱意识到自己傻的时候，傻钱就不傻了；当韭菜意识到不能再做一枚韭菜时，所有的镰刀利器就割不动了。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>的市值只有两千来亿、PE只有12倍，上一财年股息分红每股将有6元以上，股息率达到了3%以上，完全没有必要恐惧。M先生反而选择了加仓。</p><p><b>2020年和2021年新能源概念成为市场的大热，身边的朋友几乎都参与其中，但M先生不为所动，依然坚定持有<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。</b></p><p>回首往事，M先生感慨地说，一定要有独立的思考，不为他人的观点所左右。恰恰是独立，才能比身边的亲朋好友有更多的收益。</p><p>四是平常心、平常心、再平常心。M先生因为家庭原因，自幼家境清贫，M先生的母亲极度节俭，有记账的习惯，八十年代时精确到“分”来记账。M先生也很节俭，自参加工作后，就明确自己每月的开支是多少，量入为出，争取做到每月都有节余。无论再困难，即使还房贷后每月工资所剩不多，M先生也有节余。</p><p>M先生说，正是自己量入为出的良好生活习惯和正确的财富观，才能让自己这些年持股不动，不打股票账户的主意。如果你一旦有了赚了钱就换部车、赚了钱要买个好东西等诸如此类的想法，就不能淡定持股；想法越多，受情绪波动的影响越大，投资者就会越焦虑，越焦虑就越想交易，买着卖着、卖着买着就找不到北了！</p><p><b>那么赚钱的意义何在？M先生坦言，财富带来的是安全感，是可贵的独立和自由，不过，自己从没有想过奢侈消费。</b></p><p>M先生还认为，价值投资貌似不快、徐徐前进，其实一点都不慢，在自己参与的近二十年间投资决策过程中，正是开始的青啤、中金岭南，和这五六年间的贵州茅台奠定了自己的财富基础，在中间的五年间的事件驱动投资时，虽然感觉上经常赚钱、但回头看，其实一点也不快，还把人弄得极为疲惫、情绪极度焦虑。</p><p>M先生表示，价值投资是共赢，是分享上市公司财富创造的过程，而投机是试图将别人口袋的钱装入自己口袋，凭运气赚来的钱无法长久。</p><p>当傻钱意识到自己傻的时候，傻钱就不傻了；当韭菜意识到不能再做一枚韭菜时，所有的镰刀利器就割不动了。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a00745cd781f91ef6ef359064c639fbb","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1124602561","content_text":"凭运气赚钱，凭实力亏钱！韭菜能逆袭吗？投资真能改变命运吗？近期A股一波三折，热门赛道白马股和“顶流”基金净值重挫，深陷其中的投资者再度自嘲“韭菜”难逃被收割的命运。本期分享一个普通投资者的真实故事：这是一家两代人投资接力奔跑的故事，M先生的母亲和M先生在26年的时间里，赚取了大约500倍的收益，其中价值投资约为一百倍，事件驱动约为5倍。但在他们投资之路开端的8年时间中，主动投资基本没有赚过钱，期间还要跟着市场沉浮，忍耐大幅回撤的凌虐；但后18年时间中，M先生总结自己的投资错误和别人的成功经验，投资收益获得指数级别增长。M先生总是不厌其烦地与身边的朋友分享：除非你甘愿做一枚韭菜，任人宰割，韭菜通过进化和学习，是可以长成参天大树的；投资要趁早，越早碰得头破血流越好，那个时候本金小年纪轻输得起；股市会帮助自助者，命运是掌握在自己的手中，投资者在找到了正确的方向和路径后，股市能够带来改变命运的回报。一个26年500倍的样本M先生自幼家境清贫，他的妈妈是稀里糊涂一头撞进股市的。1989年，M先生的妈妈所在的公司无法发出工资，就给职工发了面值2000元的内部职工股；1995年，这家公司上市，内部职工股抛售后，M先生的妈妈才有了在股市进行投资的本金。当时的所谓炒股，就是坐在营业部大厅的条凳上看着屏幕翻屏，道听途说，这笔资金在1995年至1998年期间跟着市场沉沉浮浮，整体持平。M先生1997年大学毕业后进入一家大型国企，为了让退休的母亲打发时间，他将自己近两年的积蓄上交给母亲，两人的资金合起来可以入驻中户室。1999年，这笔资金押中了深益力A，深益力A后来被国药一致重组，这笔资金获得了大约一倍半的收益，这在当时算得上是赚了一笔大钱。但是凭运气赚来的钱，还是会凭实力亏回去。在2000年之后的四年大熊市中，这笔资金浮亏了1999年高峰时期70%的钱，其中，2000年到2002年回撤了50%。但重要的转折就发生在2003年，这笔资金开始全仓青岛啤酒和中金岭南，建仓完毕后，这两只个股再度大幅回撤近50%。截至2004年最低点时，已经浮亏掉了1999年高峰时期资金的三分之二。M先生是在2009年卖掉青岛啤酒和中金岭南的，青岛啤酒获利近10倍，中金岭南获利近20倍。M先生清晰地记得，2003年青岛啤酒的初始买入价接近8块，经过股改时期的送股、分红、权证等摊薄，青岛啤酒的买入成本降低至4块多。M先生在2009年以40多元的价格卖出了青岛啤酒，在长达7年的投资期中，获利近10倍。M先生对中金岭南的初始买入成本接近6块，经过股改时期的送股、分红等摊薄后，中金岭南的买入成本降至为1块多。2009年M先生以20多块钱的价格抛出了中金岭南，获利约20倍。但M先生的投资理念仍在摇摆中，2010年至2015年，他尝试了当时市场大热的事件驱动，期间经历了2012年回撤40%和2015年的腰斩，总体收益约为5倍。经过2015年的痛定思痛，M先生再度回到了价值投资之路上，并从2015年末开始重仓茅台，浮盈近10倍。一个“韭菜”百折不挠的晋级之路M先生开始是一枚妥妥的韭菜，凭着运气在股市里沉浮，巨幅的亏损深深地刺痛了M先生。他不甘于做一枚韭菜，从2003年后开始了顽强的晋级之路，完成了从小散到理性价值投资者的转身。他做对了以下几项重要的事：一是学习、学习、再学习。2000年开始的不断浮亏让M先生头皮发麻，他便开始思考如何才能改变这一现状。M先生是理工生，在踏入股市之初，他对经济和股市的运行规律缺乏基本的认知。但他认为，学习是弥补认知不足最好的方式，在移动互联网还没有普及的年代，M先生的学习方式是看电视、订报纸。M先生每晚7:30准时坐在电视机前收看中央电视台的财经频道，从经济信息联播到经济半小时、再到中国股市报道，如果有时间的话，下午的《交易时间》也争取收看，看电视学习的时间持续到晚上10点钟以后，重要的信息还认真地做笔记。M先生还记得2004年开始，经常在报摊买财经报纸看。在长期的学习中，M先生对经济运行逻辑和股市的投资之道形成了基本的认识。二是熟悉、熟悉、再熟悉。M先生自下而上，对自己买入股票的基本面烂熟于心。直到今天，M先生依然能如数家珍般地说出当初买青岛啤酒的几个理由：2000年初，尚年轻的M先生和朋友们喜欢一起去唱K，他发现人们对啤酒的偏好从喜力转向青岛啤酒；青岛啤酒自身也正从“彭作义时代”的扩张战略转向“金志国时代”不仅要市场还要利润阶段；美国AB公司港股私有化哈尔滨啤酒公司，入股青啤，啤酒行业并购整合时代来临，行业巨头初现。至于中金岭南，M先生说，如果长期看新闻，就不难发现中国房地产市场的蓬勃发展，大宗商品价格受此因素推动长期向上，中金岭南当时是行业龙头，自然就选中了中金岭南。尽管不能到实地调研，但他不放过每一个搜寻并完善这只个股投资信息的机会，他甚至能记得这家公司金属矿的经纬度、矿的品位等细节。作为一名典型的理工男，M先生感慨地说，如果不掌握定理和公式，那只会做错题；如果不了解机器设备的构造和性能，肯定就不知道故障在哪里！投资也一样，只有深入细致地了解所持公司的基本面，才能在市场波动中不恐惧。三是独立、独立、再独立。自持有青啤和中金岭南后，随着股价上涨，市值也逐渐增加，M先生的母亲从中户室移入大户室。证券经纪人也另眼相看，为M先生的母亲升级待遇，从一台电脑看行情，到分配两台、三台电脑看行情。M先生因为坚信这是一波大行情且所持有股票是优质标的，就持股不动没有交易。随着时间推移，经纪人坐不住了，开始推荐各种股票，告知各种买入卖出的理由，但M先生不为所动，坚定信心，坚决不交易。经纪人就以房间另有用途为由将M先生的母亲所使用的电脑安排至房间外的过道上。过了一段时间，经纪人又安排其他客户来使用电脑，M先生母亲的待遇从三台电脑再度变成一台电脑。又过了一段时间，经纪人将M先生母亲所使用的电脑作为公用电脑供大厅的客户来使用。最后，M先生只好转迁其它证券公司，在办理手续过程中，前台看到M先生母亲和M先生的市值，立马打电话给经纪人要求挽留，经纪人赶来后无奈地说：“走吧，走吧，不做交易的！”2016年1月份的熔断行情中，市场风声鹤唳、哀嚎遍野，M先生的一位挚友关切地致电给M先生，告知市场极度悲观，可能会一蹶不振。但M先生告诉朋友，贵州茅台的市值只有两千来亿、PE只有12倍，上一财年股息分红每股将有6元以上，股息率达到了3%以上，完全没有必要恐惧。M先生反而选择了加仓。2020年和2021年新能源概念成为市场的大热，身边的朋友几乎都参与其中，但M先生不为所动，依然坚定持有贵州茅台。回首往事，M先生感慨地说，一定要有独立的思考，不为他人的观点所左右。恰恰是独立，才能比身边的亲朋好友有更多的收益。四是平常心、平常心、再平常心。M先生因为家庭原因，自幼家境清贫，M先生的母亲极度节俭，有记账的习惯，八十年代时精确到“分”来记账。M先生也很节俭，自参加工作后，就明确自己每月的开支是多少，量入为出，争取做到每月都有节余。无论再困难，即使还房贷后每月工资所剩不多，M先生也有节余。M先生说，正是自己量入为出的良好生活习惯和正确的财富观，才能让自己这些年持股不动，不打股票账户的主意。如果你一旦有了赚了钱就换部车、赚了钱要买个好东西等诸如此类的想法，就不能淡定持股；想法越多，受情绪波动的影响越大，投资者就会越焦虑，越焦虑就越想交易，买着卖着、卖着买着就找不到北了！那么赚钱的意义何在？M先生坦言，财富带来的是安全感，是可贵的独立和自由，不过，自己从没有想过奢侈消费。M先生还认为，价值投资貌似不快、徐徐前进，其实一点都不慢，在自己参与的近二十年间投资决策过程中，正是开始的青啤、中金岭南，和这五六年间的贵州茅台奠定了自己的财富基础，在中间的五年间的事件驱动投资时，虽然感觉上经常赚钱、但回头看，其实一点也不快，还把人弄得极为疲惫、情绪极度焦虑。M先生表示，价值投资是共赢，是分享上市公司财富创造的过程，而投机是试图将别人口袋的钱装入自己口袋，凭运气赚来的钱无法长久。当傻钱意识到自己傻的时候，傻钱就不傻了；当韭菜意识到不能再做一枚韭菜时，所有的镰刀利器就割不动了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":648,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695433932,"gmtCreate":1641540530085,"gmtModify":1641540530085,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"商家都在靠偷税赚钱，利润全给平台和流量赚走了！这个行业就这样！总体市场就这么大，怎么折腾也回不去前几年的高速增长期","listText":"商家都在靠偷税赚钱，利润全给平台和流量赚走了！这个行业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年，终于又合二为一。</p><p>2011年，淘宝网、淘宝商城（后更名为天猫）、一淘网各自成立独立公司，这在当时起到了差异化运营的作用，天猫得以顺畅地开拓品牌商家。但在淘宝、天猫日渐趋同的当下，淘宝和天猫倘若依旧各自独立运作，无疑会使组织变得冗杂。两个部门间的心结，早已是阿里公开、业界熟知的秘密。需要协同的两块业务之间，也始终横亘着一道部门墙。长期以来，这已经成为拖累大淘系组织效率的一个大难题，偏偏无人奈何得了。</p><p><b>阿里不是没察觉到这头房间里的大象，也曾经着手尝试解决。</b>2019年初，时任淘宝总裁的蒋凡兼管天猫，当年年底，其职权进一步扩大到分管阿里妈妈。</p><p>这两项任命在一定程度上打破了部门墙，但推进淘系融合的难题，阿里至此只解决了第一步——总裁两个部门一把抓，可以消除一些跨部门资源调动的阻力，然而淘宝与天猫作为两个独立事业部，利益不同，甚至在一定程度上相互对立，远称不上融合无间。</p><p>对于这个难题，统领中国数字商业板块后，戴珊必须也只能直面。她近年一直在负责阿里电商B系业务，之前外界对其并非产品出身，从未管理过淘系电商这一点亦有所疑虑。</p><p>出人意料的是，戴珊的解决之道干脆利落，直指核心。她没有骑在这头房间里的大象背上，试图驾驭它，考验自己的骑术，而是釜底抽薪，直接将大象掷出了房间。</p><p>这无疑需要极大的勇气和魄力，当然也需要举重若轻的技巧，如果像扔一颗小石子那么轻松，那大象也不会盘踞在房间里了。然而对戴珊和阿里来说，现在出手解决“大象”，推动淘宝与天猫融合，风险未必不能承受，而收益则远过之。</p><p>在此时推进淘宝和天猫的融合，对阿里可以说是一举多得。</p><p>首先是解决了阿里的痼疾。因历史定位的差异，淘宝和天猫之间心结难免，站在淘宝视角，淘宝是天猫的流量来源，站在天猫视角，天猫贡献的GMV已超过淘宝。打破需要深度协同的淘宝、天猫之间的部门墙，让两者合二为一，不仅会提高组织效率，还可能进一步解放大淘系的生产力。</p><p>阿里业务调整向来由组织架构变动、人事变动始，本次调整也不例外。淘宝和天猫融合，对体量庞大、人员众多的大淘宝而言，也意味着组织精简。淘宝和天猫近年一直在相向而行，两个平台面对的商家、用户群重叠度不断提升。对内，两套班子并行会造成组织冗余，对需要多条线沟通的商家而言，同样会增加负担。</p><p>随着互联网人口增长见顶，国内零售市场增速放缓，留给大家的增长空间并不大，阿里电商“攻”的任务很大程度上要由淘特完成，大淘宝的关键则在“守”，守住商家和用户的忠诚度。淘宝和天猫用一套班子、一套规则对接商家和用户，同样是阿里近来在诸多场合强调用户体验的延续。</p><p>放在互联网行业发展的大背景下，精简成熟业务也体现了时代大势。去年11月，字节跳动新任CEO梁汝波公布了组织架构调整，调整的关键就是今日头条、西瓜视频、搜索、百科以及国内垂直服务业务被并入<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>。</p><p><b>在互联网进入增长慢车道的当下，“合”与“收”正成为互联网大公司的主旋律。</b></p><p>一</p><p>自2011年6月，淘宝一分为三后，淘系电商的主线一直是分拆；当年年底，聚划算从淘宝分拆出来独立运营。</p><p>不过5年后，聚划算被重新整合进天猫。一位服饰类目商家当时接受北京商报采访时曾表示，整合前，品牌做营销活动，先要与聚划算联系活动档期，再协调天猫平台的活动安排，如果两个平台安排的促销时间有出入，营销活动可能就要推后；聚划算并入天猫后，品牌如果再组织大促活动，只需要与天猫平台进行一次洽谈就能敲定。</p><p>眼下，淘宝与天猫，也正面临当年的天猫与聚划算同样的问题。淘宝2011年的分拆是为了差异化运营，淘宝走中小商家路线，天猫走品牌商家路线。</p><p>但走了10年，淘宝和天猫的差异性已经被极大地消弭，在流量端，天猫缺乏独立性，更像是淘宝的子集，天猫与淘宝两套团队并行造成的组织冗余带来的弊端已愈发显著。</p><p>站在商家的角度，不少商家同时经营着淘宝店和天猫店，日常需要和两班人马对接不说，平台大促期间，也要应对两种促销策略。这于商家而言是不小的负担。</p><p><b>不只在商家端，用户端同样存在类似的困扰。</b>过去，淘宝和商家的促销节奏和用户活动并不相同，比如双11期间的免减活动就分为天猫旗舰店和淘宝C店两套系统，需要用户分别凑单。</p><p>2018年底，天猫还曾进行过一轮“一猫变三猫”的组织架构调整，原有的天猫事业群额外拆出了两个独立的天猫超市事业群和天猫进出口事业部，调整后，天猫事业群剩余的业务与淘宝业务的重合度自然更高，天猫与淘宝的合二为一已经成为必然趋势。</p><p>二</p><p>本轮组织架构调整的重要方向就是打破淘宝与天猫之间的界限。<b>在用户端，</b>阿里新成立了用户运营及发展中心，主要负责开发和运营用户产品、会员产品，该中心主要是为优化消费者体验链路，让用户在大淘宝的体验更顺畅、更简单。另外该中心也会开发给商家的用户增长产品。</p><p><b>更大程度地调整发生在商家端。</b>新设立的产业运营及发展中心，整合了淘宝、天猫的十几个大行业，属地、产业带，以及聚划算、百亿补贴、天天特卖等业务。</p><p>阿里电商业务另外新成立了平台策略中心。阿里对此中心的解释是，该中心负责开发和运营千牛等商家运营工具、营销工具、搜索产品等，同时设立了专门负责中小微商家成长的团队。</p><p>淘宝的直播和内容业务逛逛原本置于平台业务框架下，不过本轮调整后，淘宝直播负责人道放和逛逛负责人千城均直接向戴珊汇报，可见淘宝直播和逛逛在淘宝的地位在提高。</p><p>另外需要指出，本轮调整的重心在于淘宝与天猫的融合，阿里妈妈仍在三个中心体系外，继续由家洛负责，直接向戴珊汇报。</p><p>从这轮调整中可以看出，<b>阿里核心电商业务的经营思路在发生变化，除了平台策略和运营中心新设立了专门负责中小微商家成长的团队外，产业运营及发展中心也会更重视中小商家。</b></p><p>在国内零售市场全行业增速肉眼可见地在放缓之后，用户增长已经不是阿里目前最紧迫的任务，守住已有的商家和用户，维系商家和用户的忠诚度才是阿里的目标。</p><p>一位接近阿里人士告诉字母榜，产业运营及发展中心中心团队成员来自原来淘宝、天猫各自的行业运营，除了组织架构变动外，调整后的重要变化是，运营重点从行业运营转为产业经营，要求团队服务商家的程度更深。</p><p>另外，该每个垂直行业下，还将建立客户体验评价团队，客户满意度将成为衡量团队成绩的重要维度。</p><p>今年7月，张勇曾表示，阿里走向未来的非常重要的定位和方向是成为一家消费互联网和产业互联网双轮驱动的公司。</p><p>阿里的意图显而易见——在国内电商市场整体进入增速放缓的时代，向产业靠拢才有挖掘出更多空间的可能，阿里正试图用加大产业深度的方式，拓展国内电商市场业务。从这个角度看，离产业更近是一直分管B2B事业群的戴珊优势所在，同时也是执掌阿里中国数字商业板块的戴珊，进行业务调整的首要方向。</p><p><b>戴珊身上的另一标签则是客户体验。</b>2014年5月戴珊出任阿里巴巴集团首席客户服务官（CCO），打造了阿里的客户服务部。戴珊在担任CCO期间，曾推出一个名为“9点电台”的内部产品，里面是阿里各类产品客户的原声，每一个阿里新员工，都需要在培训时听几条客户原声。</p><p>一位接近阿里人士告诉字母榜，戴珊的一位下属曾在工作报告里感谢了十几位同事的协助，并群发了邮件。戴珊读了邮件，直接回复：“请把表达感谢的时间留给客户。说真的，发这样的战报，需要@一堆人，不能漏、不能错，这个时间还不如留给自己、留给客户。”</p><p>三</p><p>除了在业务端向产业靠拢、离客户更近，对阿里而言，本轮调整更大的意义在于，<b>合并同类项的大淘宝融合为了一体。</b></p><p>在去年11月底，晚点LatePost曾报道，张勇曾在内网发布文章表示，要把中台变薄，变得敏捷和快速。今年7月，张勇宣布新一轮组织架构调整时，致阿里人的全员信的标题即是《让组织更敏捷，让我们行动起来！》</p><p>近年，阿里不得不正视的问题是，阿里身形愈发庞大，敏捷度自然受限，阿里核心电商业务自然会面临同样的问题，大淘宝全面融合，会将同质化的业务、团队进行合并，组织必然会得到精简，团队活力也可得到释放。</p><p>精简成熟业务，不只是阿里一家之举，实际上已经成为互联网大公司的集体动作。去年11月，字节跳动将今日头条、西瓜视频、搜索、百科以及国内垂直服务业务等业务并入已经成熟的抖音。</p><p>与阿里、字节发展之路并不相同的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，也走上了另一条精简之路。阿里是靠收购和自建业务组建了一个集团，而腾讯是靠投资组建了联盟，到了精简组织这一环，腾讯的动作就是减持被投公司的股份。上个月，腾讯宣布派息式减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，两天前，腾讯减持新加坡互联网公司Sea2.6％的股份至18.7％。</p><p>除了对组织是一种精简，淘宝和天猫的融合更是打破了长久以来，存在于淘宝和天猫之间的那面墙，大公司之间的部门墙无异于两家公司的公司墙，淘宝和天猫融合后，大淘宝会形成统一的平台机制。</p><p>阿里也指出，此前虽然淘宝和天猫两个业务共用淘宝这一个APP，但是有两套不同的平台机制，淘宝以中小商家和多元化长尾供给为主，天猫则以服务品牌商家为主。</p><p>淘宝和天猫的全面融合，在消费者端，将使用户购物体验更加顺滑；在商家端，无论是品牌还是中小商家，将在一个新的统一的平台机制下运营，商家面对的平台规则也有了一致性。</p><p>分拆了10年之久，淘宝和天猫又走上了合的道路，可以预料的是，这条路不会一路坦途，戴珊将大象掷出了阿里，但这只是她面对挑战的开始。</p></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>戴珊能搬走阿里的大象吗？</title>\n<style 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Holdings"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202201062155187a1fc048&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2201264487","content_text":"很少有人能预料到，戴珊走马上任阿里巴巴集团中国数字商业板块分管总裁后，第一把火会烧得如此之猛、如此之准。昨日，戴珊发布内部信，宣布阿里中国数字商业板块进行新一轮组织架构调整，调整重点是淘宝和天猫融为一体。“将全面聚焦用户体验、客户价值，消除惯性思维、鼓励机制创新。”戴珊在内部信中指出。此次合并，堪称淘系发展史上继淘宝一分为三后，最大规模的组织架构调整。《三国演义》那句名言无人不知：天下大势，分久必合，合久必分。淘宝和天猫也逃不过“天下大势”：“分家”10 年，终于又合二为一。2011年，淘宝网、淘宝商城（后更名为天猫）、一淘网各自成立独立公司，这在当时起到了差异化运营的作用，天猫得以顺畅地开拓品牌商家。但在淘宝、天猫日渐趋同的当下，淘宝和天猫倘若依旧各自独立运作，无疑会使组织变得冗杂。两个部门间的心结，早已是阿里公开、业界熟知的秘密。需要协同的两块业务之间，也始终横亘着一道部门墙。长期以来，这已经成为拖累大淘系组织效率的一个大难题，偏偏无人奈何得了。阿里不是没察觉到这头房间里的大象，也曾经着手尝试解决。2019年初，时任淘宝总裁的蒋凡兼管天猫，当年年底，其职权进一步扩大到分管阿里妈妈。这两项任命在一定程度上打破了部门墙，但推进淘系融合的难题，阿里至此只解决了第一步——总裁两个部门一把抓，可以消除一些跨部门资源调动的阻力，然而淘宝与天猫作为两个独立事业部，利益不同，甚至在一定程度上相互对立，远称不上融合无间。对于这个难题，统领中国数字商业板块后，戴珊必须也只能直面。她近年一直在负责阿里电商B系业务，之前外界对其并非产品出身，从未管理过淘系电商这一点亦有所疑虑。出人意料的是，戴珊的解决之道干脆利落，直指核心。她没有骑在这头房间里的大象背上，试图驾驭它，考验自己的骑术，而是釜底抽薪，直接将大象掷出了房间。这无疑需要极大的勇气和魄力，当然也需要举重若轻的技巧，如果像扔一颗小石子那么轻松，那大象也不会盘踞在房间里了。然而对戴珊和阿里来说，现在出手解决“大象”，推动淘宝与天猫融合，风险未必不能承受，而收益则远过之。在此时推进淘宝和天猫的融合，对阿里可以说是一举多得。首先是解决了阿里的痼疾。因历史定位的差异，淘宝和天猫之间心结难免，站在淘宝视角，淘宝是天猫的流量来源，站在天猫视角，天猫贡献的GMV已超过淘宝。打破需要深度协同的淘宝、天猫之间的部门墙，让两者合二为一，不仅会提高组织效率，还可能进一步解放大淘系的生产力。阿里业务调整向来由组织架构变动、人事变动始，本次调整也不例外。淘宝和天猫融合，对体量庞大、人员众多的大淘宝而言，也意味着组织精简。淘宝和天猫近年一直在相向而行，两个平台面对的商家、用户群重叠度不断提升。对内，两套班子并行会造成组织冗余，对需要多条线沟通的商家而言，同样会增加负担。随着互联网人口增长见顶，国内零售市场增速放缓，留给大家的增长空间并不大，阿里电商“攻”的任务很大程度上要由淘特完成，大淘宝的关键则在“守”，守住商家和用户的忠诚度。淘宝和天猫用一套班子、一套规则对接商家和用户，同样是阿里近来在诸多场合强调用户体验的延续。放在互联网行业发展的大背景下，精简成熟业务也体现了时代大势。去年11月，字节跳动新任CEO梁汝波公布了组织架构调整，调整的关键就是今日头条、西瓜视频、搜索、百科以及国内垂直服务业务被并入抖音。在互联网进入增长慢车道的当下，“合”与“收”正成为互联网大公司的主旋律。一自2011年6月，淘宝一分为三后，淘系电商的主线一直是分拆；当年年底，聚划算从淘宝分拆出来独立运营。不过5年后，聚划算被重新整合进天猫。一位服饰类目商家当时接受北京商报采访时曾表示，整合前，品牌做营销活动，先要与聚划算联系活动档期，再协调天猫平台的活动安排，如果两个平台安排的促销时间有出入，营销活动可能就要推后；聚划算并入天猫后，品牌如果再组织大促活动，只需要与天猫平台进行一次洽谈就能敲定。眼下，淘宝与天猫，也正面临当年的天猫与聚划算同样的问题。淘宝2011年的分拆是为了差异化运营，淘宝走中小商家路线，天猫走品牌商家路线。但走了10年，淘宝和天猫的差异性已经被极大地消弭，在流量端，天猫缺乏独立性，更像是淘宝的子集，天猫与淘宝两套团队并行造成的组织冗余带来的弊端已愈发显著。站在商家的角度，不少商家同时经营着淘宝店和天猫店，日常需要和两班人马对接不说，平台大促期间，也要应对两种促销策略。这于商家而言是不小的负担。不只在商家端，用户端同样存在类似的困扰。过去，淘宝和商家的促销节奏和用户活动并不相同，比如双11期间的免减活动就分为天猫旗舰店和淘宝C店两套系统，需要用户分别凑单。2018年底，天猫还曾进行过一轮“一猫变三猫”的组织架构调整，原有的天猫事业群额外拆出了两个独立的天猫超市事业群和天猫进出口事业部，调整后，天猫事业群剩余的业务与淘宝业务的重合度自然更高，天猫与淘宝的合二为一已经成为必然趋势。二本轮组织架构调整的重要方向就是打破淘宝与天猫之间的界限。在用户端，阿里新成立了用户运营及发展中心，主要负责开发和运营用户产品、会员产品，该中心主要是为优化消费者体验链路，让用户在大淘宝的体验更顺畅、更简单。另外该中心也会开发给商家的用户增长产品。更大程度地调整发生在商家端。新设立的产业运营及发展中心，整合了淘宝、天猫的十几个大行业，属地、产业带，以及聚划算、百亿补贴、天天特卖等业务。阿里电商业务另外新成立了平台策略中心。阿里对此中心的解释是，该中心负责开发和运营千牛等商家运营工具、营销工具、搜索产品等，同时设立了专门负责中小微商家成长的团队。淘宝的直播和内容业务逛逛原本置于平台业务框架下，不过本轮调整后，淘宝直播负责人道放和逛逛负责人千城均直接向戴珊汇报，可见淘宝直播和逛逛在淘宝的地位在提高。另外需要指出，本轮调整的重心在于淘宝与天猫的融合，阿里妈妈仍在三个中心体系外，继续由家洛负责，直接向戴珊汇报。从这轮调整中可以看出，阿里核心电商业务的经营思路在发生变化，除了平台策略和运营中心新设立了专门负责中小微商家成长的团队外，产业运营及发展中心也会更重视中小商家。在国内零售市场全行业增速肉眼可见地在放缓之后，用户增长已经不是阿里目前最紧迫的任务，守住已有的商家和用户，维系商家和用户的忠诚度才是阿里的目标。一位接近阿里人士告诉字母榜，产业运营及发展中心中心团队成员来自原来淘宝、天猫各自的行业运营，除了组织架构变动外，调整后的重要变化是，运营重点从行业运营转为产业经营，要求团队服务商家的程度更深。另外，该每个垂直行业下，还将建立客户体验评价团队，客户满意度将成为衡量团队成绩的重要维度。今年7月，张勇曾表示，阿里走向未来的非常重要的定位和方向是成为一家消费互联网和产业互联网双轮驱动的公司。阿里的意图显而易见——在国内电商市场整体进入增速放缓的时代，向产业靠拢才有挖掘出更多空间的可能，阿里正试图用加大产业深度的方式，拓展国内电商市场业务。从这个角度看，离产业更近是一直分管B2B事业群的戴珊优势所在，同时也是执掌阿里中国数字商业板块的戴珊，进行业务调整的首要方向。戴珊身上的另一标签则是客户体验。2014年5月戴珊出任阿里巴巴集团首席客户服务官（CCO），打造了阿里的客户服务部。戴珊在担任CCO期间，曾推出一个名为“9点电台”的内部产品，里面是阿里各类产品客户的原声，每一个阿里新员工，都需要在培训时听几条客户原声。一位接近阿里人士告诉字母榜，戴珊的一位下属曾在工作报告里感谢了十几位同事的协助，并群发了邮件。戴珊读了邮件，直接回复：“请把表达感谢的时间留给客户。说真的，发这样的战报，需要@一堆人，不能漏、不能错，这个时间还不如留给自己、留给客户。”三除了在业务端向产业靠拢、离客户更近，对阿里而言，本轮调整更大的意义在于，合并同类项的大淘宝融合为了一体。在去年11月底，晚点LatePost曾报道，张勇曾在内网发布文章表示，要把中台变薄，变得敏捷和快速。今年7月，张勇宣布新一轮组织架构调整时，致阿里人的全员信的标题即是《让组织更敏捷，让我们行动起来！》近年，阿里不得不正视的问题是，阿里身形愈发庞大，敏捷度自然受限，阿里核心电商业务自然会面临同样的问题，大淘宝全面融合，会将同质化的业务、团队进行合并，组织必然会得到精简，团队活力也可得到释放。精简成熟业务，不只是阿里一家之举，实际上已经成为互联网大公司的集体动作。去年11月，字节跳动将今日头条、西瓜视频、搜索、百科以及国内垂直服务业务等业务并入已经成熟的抖音。与阿里、字节发展之路并不相同的腾讯，也走上了另一条精简之路。阿里是靠收购和自建业务组建了一个集团，而腾讯是靠投资组建了联盟，到了精简组织这一环，腾讯的动作就是减持被投公司的股份。上个月，腾讯宣布派息式减持京东，两天前，腾讯减持新加坡互联网公司Sea2.6％的股份至18.7％。除了对组织是一种精简，淘宝和天猫的融合更是打破了长久以来，存在于淘宝和天猫之间的那面墙，大公司之间的部门墙无异于两家公司的公司墙，淘宝和天猫融合后，大淘宝会形成统一的平台机制。阿里也指出，此前虽然淘宝和天猫两个业务共用淘宝这一个APP，但是有两套不同的平台机制，淘宝以中小商家和多元化长尾供给为主，天猫则以服务品牌商家为主。淘宝和天猫的全面融合，在消费者端，将使用户购物体验更加顺滑；在商家端，无论是品牌还是中小商家，将在一个新的统一的平台机制下运营，商家面对的平台规则也有了一致性。分拆了10年之久，淘宝和天猫又走上了合的道路，可以预料的是，这条路不会一路坦途，戴珊将大象掷出了阿里，但这只是她面对挑战的开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":835,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605143237,"gmtCreate":1639135048170,"gmtModify":1639135048170,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"太少了，雷老板自己回购一些","listText":"太少了，雷老板自己回购一些","text":"太少了，雷老板自己回购一些","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605143237","repostId":"1152488864","repostType":2,"repost":{"id":"1152488864","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639134963,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152488864?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-10 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15:48","market":"us","language":"zh","title":"网易云音乐最高定价220港元，音乐社区未来更值钱？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2186360197","media":"格隆汇","summary":"反垄断是一众互联网巨头绕不开的话题，而这一把火也烧到了在线音乐市场。","content":"<p>2021年对于互联网经济而言，反垄断是一众互联网巨头绕不开的话题，而这一把火也烧到了在线音乐市场，让这个领域的发展逻辑以及行业格局面临着深层次的变革。正值此时，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a><a href=\"https://laohu8.com/S/09899\">云音乐</a>也迎来其在资本市场的首秀，市场将如何看待这家公司？近期公司招股定价等相关信息，犹如草蛇灰线，或能带给我们对其投资价值的参考。</p><p>11月16日，港交所文件显示，网易云音乐(9899.HK)已通过港交所上市聆讯，并公布更新后的招股书，美银证券、中金及瑞信为上市联席保荐。</p><p>公告显示，网易云音乐将在全球公开发行1600万股普通股，其中香港公开发售160万股，国际发售1440万股，发售价区间定为每股190-220港元，拟募资30.4-35.2亿港元（约合24.9亿-28.9亿元人民币）。此次网易云音乐募资主要用于继续深耕音乐社区，以及甄选合并、收购及战略投资等。公司预期将于12月2日上市。</p><blockquote><b>1、卡位“音乐社区”，差异化优势获资本青睐</b></blockquote><p>按招股价计算，网易云音乐上市后估值将在394.7亿-457.1亿港元（约323.7亿-374.8亿元人民币）之间。对比已于美股上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>，截至11月24日收盘价腾讯音乐总市值约为127亿美元，对应约990亿港元。可见，网易云音乐估值已约腾讯音乐40%。</p><p>互联网平台的估值往往关注用户侧，而从具体月活数据方面来看，网易云音乐在线音乐+社交娱乐的月活体量和腾讯音乐全平台相比不到四分之一。数据显示，截止今年3季度，网易云音乐平台月活1.84亿，约为腾讯音乐的28.9%；在线音乐付费用户数2752万，付费用户约为腾讯音乐的38.7%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/ddbc5-bd29699f-3756-4f65-891b-8da2d4446e5e.jpg\" tg-width=\"446\" tg-height=\"133\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（数据来源：招股书、公司财报）</p><p>此外，再关注到营收及净利方面，以全年来看，2020年网易云音乐营收为49亿元，不足腾讯音乐营收的五分之一，且网易云音乐起步相对较晚，暂时仍未有盈利，而腾讯音乐2020年归属于公司股东净利润已达到41.6亿元。</p><p>从上述数据对比不难看出，网易云音乐在月活及盈利水平上均与腾讯音乐有较大的差距，但结合公司与腾讯音乐的估值相比，两大平台体量上的差异反映了市场给予了网易云音乐一定的估值溢价，这某种程度上体现了资本市场对其的认可，而这背后与网易云音乐差异化的竞争实力分不开。</p><p>作为全球领先的音乐社区，网易云音乐深厚的“音乐社区”属性，赋予其相当高的用户粘性及变现能力，这或也是资本看好的重要原因所在。</p><p>招股书最新数据显示，2021年上半年，网易云音乐日活听歌用户日均听歌时长76.9分钟，UGC歌单总数达28亿。2021年6月，主动进行UGC创作的月活用户占比约27%，每10次音乐播放有3次来自平台推荐。</p><p>资料同时显示，网易云音乐超90%月活用户为90后或00后，是中国最受年轻一代喜爱的音乐平台之一。随着90后、00后消费能力的持续提升以及为版权付费习惯的养成，网易云音乐的变现潜力正迎来加速释放。截止今年前三季度，网易云音乐在线音乐付费用户数达2752万，同比增长超93%；在线音乐服务付费率达到14.9%，该数据明显高于腾讯音乐的11.2%。快速增长的用户体量以及高粘性和高付费意愿，为网易云音乐稳步提升业绩增长带来了期待。</p><p>值得一提的是，随着多元且丰富的原创音乐内容越来越被大众所认可，优秀的独立音乐人关注度在持续升温。网易云音乐作为中国领先原创音乐平台，其也将借此有望进一步斩获市场新机遇，并不断巩固其音乐社区生态“护城河”。截至2021年6月网易云音乐入驻独立音乐人数量超30万，持续位居行业前列。</p><p>从网易云音乐与腾讯音乐的估值差异不难看出，互联网平台的价值并不仅仅只着眼于流量和市场占有率，用户生态的可持续性以及独特商业模式下变现能力的展现也将有助于其获得资本的认可。网易云音乐聚焦“音乐社区”，打造高粘性、高质量用户生态，差异化竞争壁垒不断强化，公司也将充分受益于行业“版权回归”的发展趋势。就此进一步来探讨。</p><blockquote><b>2、“社区+原创内容”驱动成长飞轮加速</b></blockquote><p>今年7月，国家市场监督管理总局一纸处罚令，在线音乐行业的竞争格局生变。在此背景下，网易云音乐也顺势加大与版权方的合作力度，相继获得摩登天空、英皇娱乐和中国唱片集团等公司的音乐版权授权，而包括谢霆锋、容祖儿、Twins、新裤子、痛仰、五条人等众多知名艺人、乐队及音乐人歌曲也在平台上迎来回归。过去困扰网易云音乐的版权缺口较大这一问题得到有效缓解。</p><p>得益于音乐版权反垄断监管的推进，这不仅有助于驱动音乐版权费用回到合理区间，推动音乐平台成本重心“版权成本”的降低。而更为重要的是，随着过去音乐平台竞争的核心“筹码”被反垄断关在了“笼子”里，这意味着，未来在线音乐平台的核心竞争将聚焦在用户、服务、生态等多维度而展开，整个行业的发展逻辑和发展格局迎来了深层次改变。</p><p>在此背景下，网易云音乐凭借在社区属性、原创音乐和年轻用户上的种种优势，将展现更为强劲的竞争优势，并以此实现市场份额的加速突围。</p><p>环顾当前整个国内互联网生态，与Z时代紧密相连的UGC平台除了B站外，莫过于网易云音乐。而基于两者的共通之处，B站的社区生态展现的用户强劲增长或也将是摆脱“版权掣肘”后网易云音乐未来的演进路径。</p><p>一方面B站和网易云音乐两个社区，其均具备用户频繁互动、高质量以及年轻化等特征，同时从用户群来看，新生代年轻人在付费意识和付费习惯上表现更好，并伴随其成长付费能力也在不断上升，愿意为流行文化和兴趣“买单”。尽管从近期来看，B站股价面临一定的波动，但长期而言，其具备的强大的货币化能力和增长潜力均令其长期价值凸显。</p><p>另一方面，字节跳动的快速崛起让市场看到了AI算法对于平台发展的重要驱动作用，而网易云音乐其打造的AI个性化推荐能力，不仅提升了用户体验，强化了用户粘性，实现以用户为中心的精细化运营，并以此构建了核心壁垒。除此之外，作为国内领先的原创音乐平台，平台高质量的原创音乐，进一步丰富生态，为平台乐“留住”用户提供了重要的底层支撑。</p><p>截至2021年上半年，网易云音乐上已累积了6000多万首音乐曲目，其中便有超140万首为独立音乐人制作的原创音乐曲目。当前随着版权市场的放开，原创音乐不断发展，网易云音乐平台的AI能力和自制能力有望进步释放价值，参照奈飞在自制内容生态形成的知识产权和业务及创意控制权，网易云音乐有望持续挖掘其平台生态潜力，打开新的增长极。</p><blockquote><b>3、结语</b></blockquote><p>近半年以来，港股市场并不平静，尤其是互联网在反垄断阴霾之下多处在调整之中，而近期一众互联网公司“不如人意”的业绩亦引发股价剧烈震荡。在此背景下，此番网易云音乐上市，或大概率将采取低位定价的方式，并以此等待估值重整。</p><p>从长期视角来看，“网易系”在资本市场的表现似乎未让投资人失望。据网易2020年ESG报告披露，网易自IPO以来股价增长超120倍，年化回报率超过26%，堪称互联网行业的“茅台”。而网易有道即便经历今年教育市场的巨变其股价仍然高于两年前的上市招股价。凭借在行业中所具备的超强长跑能力，网易云音乐此番上市相信仅仅只是其在“后版权时代”一个腾飞的新起点，长期价值值得期待。</p>","source":"stock_gelonghui","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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09:15","market":"sh","language":"zh","title":"开盘：恒指低开0.96%失守24000点！富力地产涨超12%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1188879002","media":"老虎资讯综合","summary":"9月21日讯，A股中秋节继续休市。隔夜欧美股大跌，港股三大指数继续低开，恒指跌0.96%报23867点，国指跌1.28%报8527点，恒生科技指数跌1.97%报6147点。盘面上，大型科技股普跌，阿里","content":"<p>9月21日讯，A股中秋节继续休市。隔夜欧美股大跌，港股三大指数继续低开，恒指跌0.96%报23867点，国指跌1.28%报8527点，恒生科技指数跌1.97%报6147点。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6383ff68f44235a09fcce5892407b37b\" tg-width=\"839\" tg-height=\"469\" width=\"100%\" height=\"auto\">盘面上，大型科技股普跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度</a>、快手均跌超3%，美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东</a>跌超1%；家电股、体育用品股、煤炭、铜等有色金属股延续跌势，安踏低开3.7%；昨日大跌的地产股多数反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/02777\">富力地产</a>大幅高开超12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06158\">正荣地产</a>等皆有涨幅；生物医药B类股个别强势，沛嘉医疗涨近6%，保险股、燃气股、物管股小幅高开。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06098\">碧桂园服务</a>涨2%，拟不超过100亿元收购富力物业。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>高开逾3%，报2.99港元，总市值292亿港元。<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>今早在港交所公告，公司已根据其于2018年6月6日采纳的购股权计划，向公司若干独立非执行董事及集团若干科研技术雇员等授出购股权，待承授人接受购股权后，该等购股权将赋予承授人权利，认购公司合共3.24亿股新股份，约相当于公司于本公告日期所有已发行股份约3.31%。恒大汽车内部人士今日接受采访时称，该公司处于多事之秋，此举有利稳定公司核心技术团队。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/02777\">富力地产</a>大幅高开12.12%，报4.81港元，最新市值180亿港元。富力地产昨日晚间发公告称，李思廉博士及张力先生(统称主要股东)各为公司的执行董事及大股东，已与集团沟通，彼等为支持集团将提供约港币80亿元的股东资金，并预计于未来一至两个月内完成。公司预期于2021年9月21日收到约港币24亿元。主要股东以往曾以免息贷款形式提供财务支持，展现主要股东对集团的持续承诺及彼等对集团业务及发展坚定不移的信心。此外据悉，富力集团旗下的富力物业公司昨日也与<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>签署股权转让协议，碧桂园将以不超过100亿元收购富良环球。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Pulse公布的数据显示，在亚马逊上的中国卖家当中，深圳占了将近32%。</p>\n<p>深圳市跨境电子商务协会统计数据显示，从5月开始，亚马逊封店导致的中国电商行业损失金额预估超过千亿元。帕拓逊、通拓、泽宝、有棵树等头部亚马逊大卖均受波及。</p>\n<p>值得一提的是，深圳市在8月9日出台了一份《鼓励企业通过独立站开展跨境电子商务单个项目择优资助200万》的通知，鼓励跨境电商企业开展独立站业务。独立站是区别于在亚马逊电商平台、卖家自行建设、具有独立域名的购物网站，在欧美等海外地区是颇为流行的网购渠道。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>深圳紧急召开跨境电商座谈会，支持政策或日后公布</title>\n<style 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Pulse公布的数据显示，在亚马逊上的中国卖家当中，深圳占了将近32%。\n深圳市跨境电子商务协会统计数据显示，从5月开始，亚马逊封店导致的中国电商行业损失金额预估超过千亿元。帕拓逊、通拓、泽宝、有棵树等头部亚马逊大卖均受波及。\n值得一提的是，深圳市在8月9日出台了一份《鼓励企业通过独立站开展跨境电子商务单个项目择优资助200万》的通知，鼓励跨境电商企业开展独立站业务。独立站是区别于在亚马逊电商平台、卖家自行建设、具有独立域名的购物网站，在欧美等海外地区是颇为流行的网购渠道。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":712,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613445682,"gmtCreate":1650018662643,"gmtModify":1650018662643,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"为什么不降息，因为银行都是亲儿子吗？再怎么降准，钱也到不了小企业手上","listText":"为什么不降息，因为银行都是亲儿子吗？再怎么降准，钱也到不了小企业手上","text":"为什么不降息，因为银行都是亲儿子吗？再怎么降准，钱也到不了小企业手上","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613445682","repostId":"1144854803","repostType":2,"repost":{"id":"1144854803","pubTimestamp":1650017748,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144854803?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-15 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>降准对市场的影响</b></p><p><b>为何降准？</b></p><p>中信证券联席首席经济学家明明称，虽然未来一个季度MLF到期规模低，但是仍然存在税期高峰、政府债券集中发行、同业存单到期规模大等导致的流动性缺口，这些可能作为降准的触发因素。其次，从扩大新增贷款规模的角度来看，当前银行超储率再次下行，要进一步引导金融机构加大信贷投放和降低贷款利率，一方面需要弥补中长期资金缺口，另一方面需要降低负债成本。</p><p>浙商证券首席经济学家李超认为，疫情加剧经济基本面的不确定性，经济下行压力加大，当前货币政策仍以稳增长为首要目标，发力重点是信贷，信贷是宽信用最有效手段，是推进企业扩大资本开支、防止金融空转的有效途径。</p><p>中信建投证券首席经济学家黄文涛分析称，经济下行压力加大：一是脉冲式疫情的冲击对国内外需求和信心产生明显冲击。目前来看，国内散发式的疫情对于我国经济仍有明显影响，消费、地产、基建、收入等各个问题都面临较大压力。特别是在一季度经济数据即将公布的情况下，我们判断一季度数据可能低于市场预期。二是出口的动能可能回落，经济复苏的百度动能减弱，经济高点已过，海外复苏存在不利因素，且耐用品等符合我国出口的产品类型前期也略有透支。三是国内的房地产及其产业链面临流动性压力和违约冲击，全产业链增速快速下滑。</p><p><b>降准落地有助于疫情期间助企纾困，提振实体经济，有利于股债企稳。</b></p><p>招商基金点评称，4.13国常会指出，“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”，并在货币政策方面强调“进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度”。</p><p>在疫情冲击之下，银行降低拨备覆盖率，有助于提高信贷资金对实体支持力度；同时对受疫情影响严重的行业和小微企业加大支持，具备明显的疫情助企纾困特征，也有助于宽信用。</p><p>但需要注意的是，由于当前实体经济融资需求仍低迷、疫情对经济活力进行压制，在流动性宽松情况下，需要警惕资金空转和企业“借新还旧”，这可能一定程度上削弱货币宽松对实体经济的实际拉动效果。</p><p>对于资本市场，历次降准后，上证综指和沪深300短期胜率较高，中长期胜率下滑但涨幅扩大；债市更能提前反映降准预期，降准落地后利率涨跌不一。因此，鉴于此次降准市场预期已经较为充分，预计降准对股票市场短期利好，对债市利好程度有限。</p><p><b>新华基金评降准：对市场的有一定利好，短期受益稳增长的低估值方向预计将继续占优</b></p><p>新华基金研究部总监、基金经理张霖表示，降准的核心目的是为了给疫情影响行业和中小微企业宽信用支持，降低其融资成本，从而稳定就业，这表明了监管层稳定经济的决心与态度，对市场的有一定利好，会改变市场运行节奏，但考虑到经济基本面对市场的影响，这不会改变市场总体运行方向。</p><p>我们认为，2月末以来国内疫情散发和海外地缘政治冲突对于稳增长和企业利润分配格局都造成明显冲击，1-2月经济企稳的势头在3月没能延续，随着原油等资源品价格再次大幅上涨，短期企业利润分配格局也将恶化，一季度经济面临破5压力，往后看，财政发力和社融回升都较为确定，地产也有望向19年水平修复，变数主要在于病毒变异对封锁要求越来越高，对经济冲击更加剧烈，上述宏观层面变化都对市场形成压制。在二、三季度消费、基建受疫情制约，地产投资又难以快速复苏的背景下，政府稳增长缺少明显“抓手”。因此即使疫情过后，失业率显现拐点，就业恢复的速度仍有可能不及预期。而一旦年内政府达成5.5%的就业目标存在困难，央行可能通过MLF降息托底经济、促进就业，暂时搁置中美利差倒挂带来的汇率及资本外流风险。由于政策面正在积极应对经济运行面临的更大不确定性和挑战，短期受益稳增长的低估值方向预计将继续占优，而成长方向的超配机会还需等待疫情有效控制和经济再次企稳。</p><p><b>降准对于债券市场影响相对有限 未来权益市场可能迎结构性反弹行情</b></p><p>长城基金固定收益投资部总经理邹德立表示，当前在股票市场表现疲软、地产销售持续低迷，特别是多地疫情局部爆发的情况下，经济增长遭遇较大压力。在稳增长、宽信用的背景下，3-4月份信贷投放进一步提高，此时通过降准投放流动性支持信贷投放，是比较合适的时间窗口。</p><p>他指出，从历史情况来看，降准操作不会影响央行对于是否降息的决策。而本周国常会关于“降低综合融资成本”的提法更多需要降息操作才能够实现，而且疫情冲击经济增长预期，我们判断还会有可能进一步调降MLF和LPR利率。降息比较好的时间窗口在二季度，而四月份处在美联储加息空窗期或许是更好的选择。</p><p>在当前货币宽松预期比较充分的情景下，降准对于债券市场影响相对有限，国常会提到降准后十年期国债仅下行2BP左右，关键在于政策利率是否调降。如果MLF利率调降，则债券市场迎来重大利好，债券利率将进一步下行。今年总体上，债券市场上半年因为疫情扩散带来经济增长压力而看涨，下半年可能因为刺激经济复苏而看跌。权益市场方面，经过前两年总体上的大涨后，或许应当降低对全年投资回报的期待值，但目前应处于政策底和市场底的阶段，未来有可能迎来结构性反弹行情。</p><p><b>股市影响</b></p><p>据兴证策略，降准落地有望提振短期市场情绪，历次降准落地后一周市场上涨概率较高，创业板指与沪深300上涨概率均达六成；而从涨跌幅中位数看，降准落地后一周创业板指表现优于沪深300，风格上成长和消费优于周期和金融。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38a8ae8b1a97f0339dd07a63ec5794d8\" tg-width=\"895\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>债市影响</b></p><p>据广发证券固收团队，对债市影响：流动性难更松，预期或转向宽信用</p><p>降准对利率的影响，主要是两个层面：一是流动性层面。降准通过流动性对债市生的影响，最终要看降准后，隔夜资金利率稳定在什么水平，是1.5%、1.8%还是2.0%。资金利率通过杠杆资金成本，直接对债市利率产生影响。</p><p>二是预期层面。降准或降息等政策落地后，债市投资者关注后续是否还有降息，这往往决定长端利率下行的空间。我们预计在美联储快速收紧货币政策的外部约束下，为了兼顾外部平衡，降准之后短期内下调MLF和逆回购利率的可能性有所下降。</p><p>待降准落地之后，需要警惕债市演绎“利多出尽”的逻辑，债市的主线可能从宽货币预期兑现向宽信用落地过渡。</p><p><b>除了降准，还会降息吗？</b></p><p>市场关心的是，除了降准，还会降息吗？</p><p>15日，有报道称，近日市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点(BP)左右；这一要求应并非强制，但做出调整的银行或将对其宏观审慎评估(MPA)考核有利。</p><p>东吴证券分析称，等得来的降准等不来的降息。</p><p>现阶段通过降息促进实体融资成本的下行、推动新增信贷扩张的可能性较弱。根据央行一季度例会和国常会的表述，现阶段保证“流动性合理充裕”是近期央行公开市场操作的主导思想。在美国CPI突破8.5%且尚未见顶的情况下，美联储紧缩步伐将进一步加快。在这一预期下，海外其他央行也快速跟随紧缩，如英国、加拿大。比较下，除中美利差倒挂外，中国对欧盟、英国、德国的10年期国债利差均在迅速缩窄。如何维护我国币值稳定、形成资金洼地是阻碍我国降息的主要掣肘。</p><p>通过释放LPR改革潜力的方法降低贷款利率和企业融资成本，应是现阶段货币政策的主要发力方式。根据4月13日（周三）国常会的指导，“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具”意在释放更多资金促进银行信贷投放，同时促进银行资金成本的降低。通过压缩LPR加点部分的方式降低贷款利率、引导银行向企业让利是当前政策的主要发力点。若今日央行实施普降，预计4月LPR报价将出现下行。</p><p>植信投资首席经济学家连平分析称，当前不具备直接降息的条件。</p><p>在美联储持续加息预期强烈、中美利差出现倒挂、国际局势动荡等外部复杂情况下，我国直接下调政策利率可能会加大资本流出与人民币贬值压力，需要相对谨慎。当前我国货币政策仍将坚持“以我为主”，但在外需减弱、东南亚制造业恢复、西方对俄制裁等可能波及我国出口之时，降息可能会加重我国内外部平衡的压力。从政策效果来看，降准利于商业银行资金成本下降，可能会进一步推动LPR小幅下调，一定程度上能够推动市场利率下行，但如同时降息，“双降”的政策叠加效果可能会过大，容易推升杠杆率，增大金融风险。</p><p>招商基金分析称，降准后可能再降息。以往国常会提降准，大部分情况下会落实，慢则 1-2 周，快则 2-3 天，考虑近期政策层多次吹风喊话货币政策，4月15日MLF到期时点降准较为合适，符合预期。降准后，也可能进行降息，如4月20日1年期LPR利率可能会下调；若疫情持续冲击经济，二季度也可能再降MLF利率。</p><p><b>以下是央行全文</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p>为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。</p><p>中国人民银行将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，激发市场活力，支持重点领域和薄弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>问：此次降准的目的是什么？</b></p><p></p><p></p><p><b>答：</b>当前流动性已处于合理充裕水平。此次降准的目的，一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>问：此次降准释放多少资金？</b></p><p></p><p></p><p><b>答：</b>此次降准共计释放长期资金约5300亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点，有利于加大对小微企业和“三农”的支持力度。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>问：此次降准后有什么综合考虑？</b></p><p></p><p></p><p><b>答：</b>人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p></p></body></html>","source":"111133","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重磅突发！央行宣布：全面降准，释放资金5300亿！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4531933/index.html><strong>中国人民银行</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月15日，中国人民银行：中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的...</p>\n\n<a href=\"http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4531933/index.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f4f6756652f6edd7784aff06d489c678","relate_stocks":{},"source_url":"http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4531933/index.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144854803","content_text":"4月15日，中国人民银行：中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。中国人民银行将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，激发市场活力，支持重点领域和薄弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。降准对市场的影响为何降准？中信证券联席首席经济学家明明称，虽然未来一个季度MLF到期规模低，但是仍然存在税期高峰、政府债券集中发行、同业存单到期规模大等导致的流动性缺口，这些可能作为降准的触发因素。其次，从扩大新增贷款规模的角度来看，当前银行超储率再次下行，要进一步引导金融机构加大信贷投放和降低贷款利率，一方面需要弥补中长期资金缺口，另一方面需要降低负债成本。浙商证券首席经济学家李超认为，疫情加剧经济基本面的不确定性，经济下行压力加大，当前货币政策仍以稳增长为首要目标，发力重点是信贷，信贷是宽信用最有效手段，是推进企业扩大资本开支、防止金融空转的有效途径。中信建投证券首席经济学家黄文涛分析称，经济下行压力加大：一是脉冲式疫情的冲击对国内外需求和信心产生明显冲击。目前来看，国内散发式的疫情对于我国经济仍有明显影响，消费、地产、基建、收入等各个问题都面临较大压力。特别是在一季度经济数据即将公布的情况下，我们判断一季度数据可能低于市场预期。二是出口的动能可能回落，经济复苏的百度动能减弱，经济高点已过，海外复苏存在不利因素，且耐用品等符合我国出口的产品类型前期也略有透支。三是国内的房地产及其产业链面临流动性压力和违约冲击，全产业链增速快速下滑。降准落地有助于疫情期间助企纾困，提振实体经济，有利于股债企稳。招商基金点评称，4.13国常会指出，“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”，并在货币政策方面强调“进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度”。在疫情冲击之下，银行降低拨备覆盖率，有助于提高信贷资金对实体支持力度；同时对受疫情影响严重的行业和小微企业加大支持，具备明显的疫情助企纾困特征，也有助于宽信用。但需要注意的是，由于当前实体经济融资需求仍低迷、疫情对经济活力进行压制，在流动性宽松情况下，需要警惕资金空转和企业“借新还旧”，这可能一定程度上削弱货币宽松对实体经济的实际拉动效果。对于资本市场，历次降准后，上证综指和沪深300短期胜率较高，中长期胜率下滑但涨幅扩大；债市更能提前反映降准预期，降准落地后利率涨跌不一。因此，鉴于此次降准市场预期已经较为充分，预计降准对股票市场短期利好，对债市利好程度有限。新华基金评降准：对市场的有一定利好，短期受益稳增长的低估值方向预计将继续占优新华基金研究部总监、基金经理张霖表示，降准的核心目的是为了给疫情影响行业和中小微企业宽信用支持，降低其融资成本，从而稳定就业，这表明了监管层稳定经济的决心与态度，对市场的有一定利好，会改变市场运行节奏，但考虑到经济基本面对市场的影响，这不会改变市场总体运行方向。我们认为，2月末以来国内疫情散发和海外地缘政治冲突对于稳增长和企业利润分配格局都造成明显冲击，1-2月经济企稳的势头在3月没能延续，随着原油等资源品价格再次大幅上涨，短期企业利润分配格局也将恶化，一季度经济面临破5压力，往后看，财政发力和社融回升都较为确定，地产也有望向19年水平修复，变数主要在于病毒变异对封锁要求越来越高，对经济冲击更加剧烈，上述宏观层面变化都对市场形成压制。在二、三季度消费、基建受疫情制约，地产投资又难以快速复苏的背景下，政府稳增长缺少明显“抓手”。因此即使疫情过后，失业率显现拐点，就业恢复的速度仍有可能不及预期。而一旦年内政府达成5.5%的就业目标存在困难，央行可能通过MLF降息托底经济、促进就业，暂时搁置中美利差倒挂带来的汇率及资本外流风险。由于政策面正在积极应对经济运行面临的更大不确定性和挑战，短期受益稳增长的低估值方向预计将继续占优，而成长方向的超配机会还需等待疫情有效控制和经济再次企稳。降准对于债券市场影响相对有限 未来权益市场可能迎结构性反弹行情长城基金固定收益投资部总经理邹德立表示，当前在股票市场表现疲软、地产销售持续低迷，特别是多地疫情局部爆发的情况下，经济增长遭遇较大压力。在稳增长、宽信用的背景下，3-4月份信贷投放进一步提高，此时通过降准投放流动性支持信贷投放，是比较合适的时间窗口。他指出，从历史情况来看，降准操作不会影响央行对于是否降息的决策。而本周国常会关于“降低综合融资成本”的提法更多需要降息操作才能够实现，而且疫情冲击经济增长预期，我们判断还会有可能进一步调降MLF和LPR利率。降息比较好的时间窗口在二季度，而四月份处在美联储加息空窗期或许是更好的选择。在当前货币宽松预期比较充分的情景下，降准对于债券市场影响相对有限，国常会提到降准后十年期国债仅下行2BP左右，关键在于政策利率是否调降。如果MLF利率调降，则债券市场迎来重大利好，债券利率将进一步下行。今年总体上，债券市场上半年因为疫情扩散带来经济增长压力而看涨，下半年可能因为刺激经济复苏而看跌。权益市场方面，经过前两年总体上的大涨后，或许应当降低对全年投资回报的期待值，但目前应处于政策底和市场底的阶段，未来有可能迎来结构性反弹行情。股市影响据兴证策略，降准落地有望提振短期市场情绪，历次降准落地后一周市场上涨概率较高，创业板指与沪深300上涨概率均达六成；而从涨跌幅中位数看，降准落地后一周创业板指表现优于沪深300，风格上成长和消费优于周期和金融。债市影响据广发证券固收团队，对债市影响：流动性难更松，预期或转向宽信用降准对利率的影响，主要是两个层面：一是流动性层面。降准通过流动性对债市生的影响，最终要看降准后，隔夜资金利率稳定在什么水平，是1.5%、1.8%还是2.0%。资金利率通过杠杆资金成本，直接对债市利率产生影响。二是预期层面。降准或降息等政策落地后，债市投资者关注后续是否还有降息，这往往决定长端利率下行的空间。我们预计在美联储快速收紧货币政策的外部约束下，为了兼顾外部平衡，降准之后短期内下调MLF和逆回购利率的可能性有所下降。待降准落地之后，需要警惕债市演绎“利多出尽”的逻辑，债市的主线可能从宽货币预期兑现向宽信用落地过渡。除了降准，还会降息吗？市场关心的是，除了降准，还会降息吗？15日，有报道称，近日市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点(BP)左右；这一要求应并非强制，但做出调整的银行或将对其宏观审慎评估(MPA)考核有利。东吴证券分析称，等得来的降准等不来的降息。现阶段通过降息促进实体融资成本的下行、推动新增信贷扩张的可能性较弱。根据央行一季度例会和国常会的表述，现阶段保证“流动性合理充裕”是近期央行公开市场操作的主导思想。在美国CPI突破8.5%且尚未见顶的情况下，美联储紧缩步伐将进一步加快。在这一预期下，海外其他央行也快速跟随紧缩，如英国、加拿大。比较下，除中美利差倒挂外，中国对欧盟、英国、德国的10年期国债利差均在迅速缩窄。如何维护我国币值稳定、形成资金洼地是阻碍我国降息的主要掣肘。通过释放LPR改革潜力的方法降低贷款利率和企业融资成本，应是现阶段货币政策的主要发力方式。根据4月13日（周三）国常会的指导，“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具”意在释放更多资金促进银行信贷投放，同时促进银行资金成本的降低。通过压缩LPR加点部分的方式降低贷款利率、引导银行向企业让利是当前政策的主要发力点。若今日央行实施普降，预计4月LPR报价将出现下行。植信投资首席经济学家连平分析称，当前不具备直接降息的条件。在美联储持续加息预期强烈、中美利差出现倒挂、国际局势动荡等外部复杂情况下，我国直接下调政策利率可能会加大资本流出与人民币贬值压力，需要相对谨慎。当前我国货币政策仍将坚持“以我为主”，但在外需减弱、东南亚制造业恢复、西方对俄制裁等可能波及我国出口之时，降息可能会加重我国内外部平衡的压力。从政策效果来看，降准利于商业银行资金成本下降，可能会进一步推动LPR小幅下调，一定程度上能够推动市场利率下行，但如同时降息，“双降”的政策叠加效果可能会过大，容易推升杠杆率，增大金融风险。招商基金分析称，降准后可能再降息。以往国常会提降准，大部分情况下会落实，慢则 1-2 周，快则 2-3 天，考虑近期政策层多次吹风喊话货币政策，4月15日MLF到期时点降准较为合适，符合预期。降准后，也可能进行降息，如4月20日1年期LPR利率可能会下调；若疫情持续冲击经济，二季度也可能再降MLF利率。以下是央行全文为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。中国人民银行将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，激发市场活力，支持重点领域和薄弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问问：此次降准的目的是什么？答：当前流动性已处于合理充裕水平。此次降准的目的，一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。问：此次降准释放多少资金？答：此次降准共计释放长期资金约5300亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点，有利于加大对小微企业和“三农”的支持力度。问：此次降准后有什么综合考虑？答：人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1236,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3519461150455549","authorId":"3519461150455549","name":"Lasers","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70857abce4c83a407428c3c266b9e619","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"再怎么降息降准，钱都是国有企业","text":"再怎么降息降准，钱都是国有企业","html":"再怎么降息降准，钱都是国有企业"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665594638,"gmtCreate":1667365127925,"gmtModify":1667365130680,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"跟快递抢生意？效率跟得上吗，服务跟得上吗？","listText":"跟快递抢生意？效率跟得上吗，服务跟得上吗？","text":"跟快递抢生意？效率跟得上吗，服务跟得上吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665594638","repostId":"1188137555","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":615,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618330075,"gmtCreate":1650861251144,"gmtModify":1650861251144,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"浮盈都要交税？浮亏能够申请退税吗","listText":"浮盈都要交税？浮亏能够申请退税吗","text":"浮盈都要交税？浮亏能够申请退税吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618330075","repostId":"2230119614","repostType":2,"repost":{"id":"2230119614","pubTimestamp":1650859330,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2230119614?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-25 12:02","market":"us","language":"zh","title":"马斯克大吐苦水，美国要停止宠爱超级富豪了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2230119614","media":"瞭望智库","summary":"征收“富人税”一直是美国社会的热议话题，拜登政府不久前公布的年度预算提案再次将该话题推上了舆论焦点。与去年的预算案类似，拜登政府在今年的预算案中同样强调了实施“富人税”的必要性，认为美国需要通过向富人","content":"<html><head></head><body><p>征收“富人税”一直是美国社会的热议话题，拜登政府不久前公布的年度预算提案再次将该话题推上了舆论焦点。</p><p>与去年的预算案类似，拜登政府在今年的预算案中同样强调了实施“富人税”的必要性，认为美国需要通过向富人征税来帮助减少收入差距和财政赤字。</p><p>根据该预算案的建议，联邦政府应向资产超过1亿美元的美国家庭征收最低20%的所得税，也即所谓的“亿万富翁最低所得税”(Billionaire Minimum Income Tax)。</p><p>预算案的公布代表了拜登政府和民主党推动美国税收制度改革的一次最新尝试。</p><p>但是，可以预期其落地不会一帆风顺，毕竟提案甫一公布，身为超级富豪的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>首席执行官埃隆·马斯克就在个人社交媒体上抱怨道：“如果美国政府2008年就开始征税的话，特斯拉和Space X可能已经破产了。”</p><p>那么，拜登政府为何顶住多方压力、调整提案内容，也要执意推进“富人税”？</p><p>“富人税”能成功落地吗？将面临哪些挑战？</p><p><b>税收不公，饱受诟病</b></p><p>拜登政府“富人税”方案中的核心内容是把美国富人的“未实现资本收益”(unrealized capital gain)纳入征税范围。根据该方案，如果亿万富翁持有的股票价格上涨，即便他们没有卖出股票，也要为这些“没有到手的收益”交税。</p><p>按照美国现行的税收政策，纳税人要为其一般性工资和薪金收入缴纳最高37%的所得税，而其所持有的股票、债券等资本收益只有在出售或变现的情况下，才会被要求缴纳所得税。其中，持有时间少于一年的短期资本收益在变现时，会被视为一般性收入，缴纳最高37%的所得税；对于持有时间超过一年的长期资本收益，在变现时则仅需缴纳20%的资本利得税。</p><p>对比来看，税收规则对长期资本收益的税率要比对工资收入的税率更加友好。这意味着，只要富人愿意，他们可以一直持有股票而不用为股票的增值缴纳任何所得税。即使将来卖出长期持有的股票，他们所需缴纳的资本利得税也远远低于一般的工资或薪金所得税税率。</p><p>美国当前的税收规则为富人提供的上述优惠待遇，导致富人在大规模积累财富的同时，却不用缴纳相应比例的税费。此外，因为有足够财力，美国富人还能享受专业会计师和报税人的服务，通过复杂的税收规划或利用美国税收制度上的漏洞，来逃避纳税义务或大幅调低纳税税率。</p><p>现实中，美国的税收规则使得许多亿万富翁的纳税率比普通工薪阶层还要低。亿万富翁往往通过向自己支付非常低的薪水来规避资本利得税，同时在股票和其他资产中积累财富。像马斯克和贝索斯这样的美国富人，由于他们的主要财富来源并不是工资收入，而是股票。如果他们不出售股票，那就可以免除部分缴税义务，这也导致他们都曾在某些年份没有缴纳任何联邦个人所得税（个人所得税中也包括了资本利得税）。</p><p>据统计，1950年，美国400个最富有家庭的平均实际税率为70%。而在2018年，美国400个最富有家庭的平均实际税率是23%，不仅远远低于1950年所承担的税率，还低于该年度美国中低收入家庭24.2%的平均实际税率。这也表明，此前美国历届政府的降税政策红利，基本上都进了富人的口袋。</p><p>对于这种税收不公现象，甚至连美国国内的一些超级富豪都看不下去。2011年，股神巴菲特就曾在《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》上发表了《停止宠爱超级富豪》的文章，呼吁向美国富人多征税。</p><p>巴菲特在文章中指出，他在2010年缴纳的个税和工资税等总和将近694万美元。这笔税款虽然看起来不少，但折算后的税率只有17.4%。同期，他办公室员工所缴纳的税率则在33%至41%之间，税率远远高于巴菲特本人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/629eebe6c198c441ff467620da85bd9d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>自巴菲特呼吁向富人征税数年后，这种不合理的现象愈发严重。根据白宫管理与预算办公室和美国总统经济顾问委员会的估计，在2010年至2018年期间，美国400名亿万富翁家庭平均缴纳的联邦税仅占他们收入的8.2%，依然低于美国人平均水平。美国财政部在2021年9月份公布的数据显示，收入排名前1%的纳税人规避了大约1630亿美元的税款，约占未缴税款总额的28%。</p><p>新冠肺炎大流行期间，收入差距的扩大进一步凸显了美国税收体制的不公。根据彭博亿万富翁指数的数据，从大流行开始到2021年底，美国前五位亿万富翁的财富增加了近一倍，并且主要来自他们所持有股票价格的上涨。</p><p>在不少税收专家看来，美国现行的税收规则存在三点较为明显的缺陷：</p><p>第一，将税收与资本收益是否变现进行挂钩，会激励富人长期持有资产而不出售，从而阻碍了资本流向更有效率的地方。</p><p>第二，让不同的收入适用不同的税率，这也会导致不公。例如，两个持有股票的人，其中一人持有的股票大幅增值，却因为没有出售而不需要缴税；另一人持有的股票虽然没有增值但因为获得了股票分红，则要为分红缴纳所得税。</p><p>第三，仅仅对变现的资本收益征税，会显著缩小税基，这也意味着在实现相同的财政税收目标下，政府要么向民众征收更高的税率，要么实施更多的税种，或者同时选择更高的税率和更多的税种，而这些选择无疑都会增加普通纳税人的经济负担。</p><p>根据拜登政府最新的提案，美国富人不仅要为他们的一般性收入缴纳所得税，同时还要就其所持有股票、债券等资产的增值部分缴纳所得税，即使这些资产并没有被出售。“富人税”将矛头直接指向了马斯克、贝索斯和巴菲特等美国巨富，将要求他们支付比以前更多的所得税。</p><p>据测算，按照新的税收提案，贝索斯的税单将是他在前五年期间支付的10 倍。巴菲特在2014年至2018年间缴纳了2370万美元的税款，根据新的要求，他所支付的税款应该是以往的一千倍。2014年至2018年,马斯克支付了4.55亿美元税款，按照新要求，他将比以往多支付大约一百倍的税款。</p><p><b>拜登的核心执政议程</b></p><p>鉴于美国税收不公问题饱受诟病，拜登提出的“富人税”迎合了国内民众要求改革税制的诉求。</p><p>事实上，拜登在2020年大选期间就曾把税收问题作为取得政治优势的工具。</p><p>2020年，美国总统大选首场辩论前，《纽约时报》曝出特朗普多年来降低了自己的应交税数额，在2016年和2017年仅支付750美元联邦所得税。拜登随即公布税单，向外界展示了他和妻子吉尔在2019年缴纳了超过34.6万的美元联邦税金和其他款项，以此在选战中攻击特朗普。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a6dd2adb1d6bf9681dffe64ef264e76\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>2020年9月29日，在美国弗吉尼亚州阿灵顿拍摄的视频画面显示，特朗普（左）与美国民主党总统候选人拜登参加2020年美国大选第一场总统候选人辩论。新华社记者 刘杰摄</p><p>拜登就任总统后，也多次表示希望提高富人的工资税和资本利得税。</p><p>白宫表示，拜登总统宣布的“亿万富翁最低所得税”将让美国的税收制度更加公平，并将在未来10年内帮助削减约3600亿美元的财政赤字。除了推动税收公平和削减赤字，拜登推动“富人税”的主要目的还在于确保大规模社会开支计划的落地，而该计划是拜登的一项核心执政议程。</p><p>为兑现竞选承诺，在2021年上任后不久，拜登政府就公布了一项大规模社会投资计划——“美国家庭计划”(American Family Plan)。该计划旨在通过总额高达1.8万亿美元的投资和税收减免，帮助美国普通家庭降低在医疗、教育、育儿、住房和能源等方面的经济压力。</p><p>由于共和党极力反对增加社会开支，民主党温和派也对增加财政赤字感到担忧，拜登政府很难通过政府借贷的方式来为其大规模社会投资计划提供资金。在政府财政收入有限的情况下，拜登政府只能通过提高企业税和个人所得税的方式来筹集资金。</p><p>虽然提高大企业所得税的方案已经提上议程，但其目的主要是为国内基础设施建设计划筹集资金。要为社会开支计划筹集资金，则需要扩大个人所得税的税收来源。鉴于全面提高纳税人所得税税率的方案在政治上不可行，征收“富人税”成了拜登政府为数不多的选择。</p><p>因此，能否顺利推进“富人税”不仅涉及到美国税收公正问题，还关系到拜登政府的社会开支计划能否落地，甚至决定了拜登能否在任期内留下影响后世的政治遗产。</p><p>为了缓和党内温和派的担忧，拜登曾多次表示，其推动的社会开支计划不会增加赤字，且将完全由富人缴纳的税款来支付。在2021年4月首次公布的“美国家庭计划”中，拜登政府就曾列举了向富人征税的一系列方案。主要内容包括：</p><p>第一，联邦政府将要求金融组织向税务机构披露富人账户资金流动的信息，增加富人收入的透明度；</p><p>第二，增加美国国税局的预算，帮助该机构提高打击富人偷税漏税的能力；</p><p>第三，针对富裕家庭（年收入排名前1%），取消2017年的税收减免，将针对他们一般性收入（包括工资、薪金和持有时间短于一年的资本收益等）的最高所得税税率从37%恢复到以往的39.6%；</p><p>第四，与一般性收入一样，按39.6%的最高边际税率对富人的资本利<a href=\"https://laohu8.com/S/5OQ.SI\">得和</a>股息征税；</p><p>第五，提高对遗产继承、对冲基金合伙人的附带权益的税率，并取消给予特定房地产交易的减税政策。</p><p>2021年5月，拜登在向国会提交2022财年预算请求时，进一步明确要对年收入超过100万美元家庭的资本收益和股息征收39.6%的最高税率，而无论这些家庭是否出售所持有的股票和债券。鉴于美国针对投资者的长期资本收益缴纳最高20%的税率，这也意味着富人在出售股票和其他资产时所缴纳的资本利得税将被翻倍。拜登政府当时表示，资本利得税改革将在未来十年内为联邦政府增收约3220亿美元的税款。</p><p>虽然2022年3月份新提出的“亿万富翁最低所得税”相比之前的“富人税”方案做了调整，包括将征税对象调整为资产超过1亿美元的家庭，且仅仅覆盖约0.01%的美国富豪家庭，但在拜登政府看来已经能够显著扩大税基，并能够为联邦政府带来可观的税收。</p><p>根据白宫的估算，如果新的“亿万富翁最低所得税”提案在国会获得通过，预计在未来10年将会给美国联邦政府带来至少3600亿美元的额外收入，其中超过一半的新收入将来自资产超过10亿美元的美国家庭。</p><p><b>仍将面临哪些挑战？</b></p><p>虽然向富人征税获得了民主党进步派和美国中下阶层的广泛欢迎，但在美国国内社会极化非常严重的背景下，改革税收规则尤其是增加税收的努力必将面临极大的政治阻力。</p><p>拜登政府和民主党进步派此前提出的“富人税”方案之所以难产，不仅是因为面临共和党的抵制，还因为难以弥合民主党内部的分歧。</p><p>2021年10月，拜登政府和国会民主党领袖曾公布了正式的“富人税”法案文本。文本显示，资产超过10亿美元或连续三年收入超过1亿美元的纳税人，要对“未实现资本收益”缴纳23.8%的长期资本利得税。由于民主党温和派的反对，该法案在公布后不久即夭折。</p><p>在以参议员约瑟夫·曼钦(Joseph Manchin)为代表的温和派民主党议员看来，富人已经为美国做出了重要贡献，包括创造了众多就业机会，在慈善领域投入了大量资金，如果再通过“富人税”向富裕家庭索要额外税收，明显不公。</p><p>此外，他们还认为“富人税”会扩大穷人与富人的政治分裂，因此新的税收方案应该覆盖更多的人群，而不应仅仅针对富裕家庭。而且，民主党内部也对“富人税”的具体操作持怀疑态度，包括如何评估富人的资产和收入等。</p><p>作为拜登政府推动“富人税”的最新尝试，近期公布的《2022财年预算案》在操作层面上对去年的“富人税”方案做了如下几方面的调整：</p><p>第一，设置了一个比较长的过渡期。</p><p>对于富裕家庭之前未出售的资本增值收益，新的提案允许将补交税款分摊到9年进行支付。由于纳税人持有股票的市值变动较大，针对未来每年的增值部分，该提案还允许纳税人用五年的时间缴纳税款，从而平滑投资收入的年度变化。</p><p>第二，对流动资产和非流动资产纳税人做了区分。</p><p>针对有些创新企业的创始人可能为了缴纳资本利得税而被迫提前出售资产，进而导致他们丧失对企业的控制权，新的提案允许资产流动性差的纳税人（即流动资产占纳税人总资产的比例小于20%）选择延期支付税款。</p><p>第三，为了避免富人通过将流动资产转变为非流动资产的方式进行避税，新的提案要求那些非流动资产纳税人在将来出售其资产时，必须补缴相应的延期费，抵消此前延迟纳税带来的延期支付好处。</p><p>拜登政府认为，新的方案解决了“富人税”在操作上可能面临的诸多问题，是至今最可行的方案。虽然相较以往在细节上有了不少改进，但新方案能否转变为法律，仍将面临不少挑战：</p><p>在操作层面，拜登政府的新方案并没有涉及到税款补偿的问题。</p><p>例如，纳税人持有的股票在特定年份大幅上涨，并根据新的税收规则缴纳相应的资本利得税。但由于股市波动较大，如果纳税人持有的股票市值在随后几年大跌，则联邦政府需要面临是否要将此前收缴的税款退给富人的问题。而在该问题上，民主党内部尚未达成共识。</p><p>在政治层面，新的税收改革方案将面临来自富人和共和党的极力抵制。</p><p>“富人税”显然动了美国富人的奶酪，已经有不少富人在公开或私下反对国会通过新的税收方案。</p><p>在共和党看来，虽然拜登政府的税收方案目前只针对少数富人，但未来这种税收很可能会覆盖到更多的人群。例如，1913年的税收法案当时只针对收入超过50万美元的纳税人，且最高所得税税率仅为7%。但此后随着税收体制的不断改革，缴纳个人所得税的人群被逐渐扩大，税率也被提高。</p><p>不少共和党议员表示，美国富人已经为变现的资本收益缴纳了23.8%的税率（包括3.8%的医疗保险税），并为一般性收入支付了37%的所得税，因此新的税收改革完全没有必要。共和党还认为在当前通胀高企和经济衰退风险加剧的背景下，向富人征税将进一步损害美国经济。</p><p>即使拜登政府能够克服党内分歧，并利用民主党在国会的微弱优势，最终通过税改方案，但“富人税”对“未实现资本收益”征税的做法在实施过程中依旧会面临法律上的挑战。</p><p>美国宪法赋予国会征税的广泛权力，但规定“直接税”（该术语并没有明确定义）应该在各州之间分配，以便每个州的居民支付与该州人口份额相等的份额。美国宪法第16修正案授予了国会征收所得税的权力，并澄清了所得税不必在各州之间分摊。</p><p>拜登政府及“富人税”的支持者主张“未实现资本收益”属于收入(income)而非财富(wealth)，认为富裕家庭所缴纳的资本利得税是他们为将来“实现”收益时所应缴税款的预先支付。但在反对者看来，“未实现资本收益”仅仅是一种股票期权，不属于收入，拜登政府的“富人税”方案是一种财富税，因此明显违宪。</p><p>可以预见，利益受到触动的美国富人将会以此为由，向将来可能实施的“富人税”提起诉讼。并且相比普通工薪阶层，美国富人阶层拥有更多的资源来向联邦政府发起法律挑战。</p></body></html>","source":"lsy1572233522991","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://tech.sina.cn/i/gj/2022-04-25/detail-imcwipii6331690.d.html?vt=4><strong>瞭望智库</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>征收“富人税”一直是美国社会的热议话题，拜登政府不久前公布的年度预算提案再次将该话题推上了舆论焦点。与去年的预算案类似，拜登政府在今年的预算案中同样强调了实施“富人税”的必要性，认为美国需要通过向富人征税来帮助减少收入差距和财政赤字。根据该预算案的建议，联邦政府应向资产超过1亿美元的美国家庭征收最低20%的所得税，也即所谓的“亿万富翁最低所得税”(Billionaire Minimum ...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/i/gj/2022-04-25/detail-imcwipii6331690.d.html?vt=4\">Web 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X可能已经破产了。”那么，拜登政府为何顶住多方压力、调整提案内容，也要执意推进“富人税”？“富人税”能成功落地吗？将面临哪些挑战？税收不公，饱受诟病拜登政府“富人税”方案中的核心内容是把美国富人的“未实现资本收益”(unrealized capital gain)纳入征税范围。根据该方案，如果亿万富翁持有的股票价格上涨，即便他们没有卖出股票，也要为这些“没有到手的收益”交税。按照美国现行的税收政策，纳税人要为其一般性工资和薪金收入缴纳最高37%的所得税，而其所持有的股票、债券等资本收益只有在出售或变现的情况下，才会被要求缴纳所得税。其中，持有时间少于一年的短期资本收益在变现时，会被视为一般性收入，缴纳最高37%的所得税；对于持有时间超过一年的长期资本收益，在变现时则仅需缴纳20%的资本利得税。对比来看，税收规则对长期资本收益的税率要比对工资收入的税率更加友好。这意味着，只要富人愿意，他们可以一直持有股票而不用为股票的增值缴纳任何所得税。即使将来卖出长期持有的股票，他们所需缴纳的资本利得税也远远低于一般的工资或薪金所得税税率。美国当前的税收规则为富人提供的上述优惠待遇，导致富人在大规模积累财富的同时，却不用缴纳相应比例的税费。此外，因为有足够财力，美国富人还能享受专业会计师和报税人的服务，通过复杂的税收规划或利用美国税收制度上的漏洞，来逃避纳税义务或大幅调低纳税税率。现实中，美国的税收规则使得许多亿万富翁的纳税率比普通工薪阶层还要低。亿万富翁往往通过向自己支付非常低的薪水来规避资本利得税，同时在股票和其他资产中积累财富。像马斯克和贝索斯这样的美国富人，由于他们的主要财富来源并不是工资收入，而是股票。如果他们不出售股票，那就可以免除部分缴税义务，这也导致他们都曾在某些年份没有缴纳任何联邦个人所得税（个人所得税中也包括了资本利得税）。据统计，1950年，美国400个最富有家庭的平均实际税率为70%。而在2018年，美国400个最富有家庭的平均实际税率是23%，不仅远远低于1950年所承担的税率，还低于该年度美国中低收入家庭24.2%的平均实际税率。这也表明，此前美国历届政府的降税政策红利，基本上都进了富人的口袋。对于这种税收不公现象，甚至连美国国内的一些超级富豪都看不下去。2011年，股神巴菲特就曾在《纽约时报》上发表了《停止宠爱超级富豪》的文章，呼吁向美国富人多征税。巴菲特在文章中指出，他在2010年缴纳的个税和工资税等总和将近694万美元。这笔税款虽然看起来不少，但折算后的税率只有17.4%。同期，他办公室员工所缴纳的税率则在33%至41%之间，税率远远高于巴菲特本人。自巴菲特呼吁向富人征税数年后，这种不合理的现象愈发严重。根据白宫管理与预算办公室和美国总统经济顾问委员会的估计，在2010年至2018年期间，美国400名亿万富翁家庭平均缴纳的联邦税仅占他们收入的8.2%，依然低于美国人平均水平。美国财政部在2021年9月份公布的数据显示，收入排名前1%的纳税人规避了大约1630亿美元的税款，约占未缴税款总额的28%。新冠肺炎大流行期间，收入差距的扩大进一步凸显了美国税收体制的不公。根据彭博亿万富翁指数的数据，从大流行开始到2021年底，美国前五位亿万富翁的财富增加了近一倍，并且主要来自他们所持有股票价格的上涨。在不少税收专家看来，美国现行的税收规则存在三点较为明显的缺陷：第一，将税收与资本收益是否变现进行挂钩，会激励富人长期持有资产而不出售，从而阻碍了资本流向更有效率的地方。第二，让不同的收入适用不同的税率，这也会导致不公。例如，两个持有股票的人，其中一人持有的股票大幅增值，却因为没有出售而不需要缴税；另一人持有的股票虽然没有增值但因为获得了股票分红，则要为分红缴纳所得税。第三，仅仅对变现的资本收益征税，会显著缩小税基，这也意味着在实现相同的财政税收目标下，政府要么向民众征收更高的税率，要么实施更多的税种，或者同时选择更高的税率和更多的税种，而这些选择无疑都会增加普通纳税人的经济负担。根据拜登政府最新的提案，美国富人不仅要为他们的一般性收入缴纳所得税，同时还要就其所持有股票、债券等资产的增值部分缴纳所得税，即使这些资产并没有被出售。“富人税”将矛头直接指向了马斯克、贝索斯和巴菲特等美国巨富，将要求他们支付比以前更多的所得税。据测算，按照新的税收提案，贝索斯的税单将是他在前五年期间支付的10 倍。巴菲特在2014年至2018年间缴纳了2370万美元的税款，根据新的要求，他所支付的税款应该是以往的一千倍。2014年至2018年,马斯克支付了4.55亿美元税款，按照新要求，他将比以往多支付大约一百倍的税款。拜登的核心执政议程鉴于美国税收不公问题饱受诟病，拜登提出的“富人税”迎合了国内民众要求改革税制的诉求。事实上，拜登在2020年大选期间就曾把税收问题作为取得政治优势的工具。2020年，美国总统大选首场辩论前，《纽约时报》曝出特朗普多年来降低了自己的应交税数额，在2016年和2017年仅支付750美元联邦所得税。拜登随即公布税单，向外界展示了他和妻子吉尔在2019年缴纳了超过34.6万的美元联邦税金和其他款项，以此在选战中攻击特朗普。2020年9月29日，在美国弗吉尼亚州阿灵顿拍摄的视频画面显示，特朗普（左）与美国民主党总统候选人拜登参加2020年美国大选第一场总统候选人辩论。新华社记者 刘杰摄拜登就任总统后，也多次表示希望提高富人的工资税和资本利得税。白宫表示，拜登总统宣布的“亿万富翁最低所得税”将让美国的税收制度更加公平，并将在未来10年内帮助削减约3600亿美元的财政赤字。除了推动税收公平和削减赤字，拜登推动“富人税”的主要目的还在于确保大规模社会开支计划的落地，而该计划是拜登的一项核心执政议程。为兑现竞选承诺，在2021年上任后不久，拜登政府就公布了一项大规模社会投资计划——“美国家庭计划”(American Family Plan)。该计划旨在通过总额高达1.8万亿美元的投资和税收减免，帮助美国普通家庭降低在医疗、教育、育儿、住房和能源等方面的经济压力。由于共和党极力反对增加社会开支，民主党温和派也对增加财政赤字感到担忧，拜登政府很难通过政府借贷的方式来为其大规模社会投资计划提供资金。在政府财政收入有限的情况下，拜登政府只能通过提高企业税和个人所得税的方式来筹集资金。虽然提高大企业所得税的方案已经提上议程，但其目的主要是为国内基础设施建设计划筹集资金。要为社会开支计划筹集资金，则需要扩大个人所得税的税收来源。鉴于全面提高纳税人所得税税率的方案在政治上不可行，征收“富人税”成了拜登政府为数不多的选择。因此，能否顺利推进“富人税”不仅涉及到美国税收公正问题，还关系到拜登政府的社会开支计划能否落地，甚至决定了拜登能否在任期内留下影响后世的政治遗产。为了缓和党内温和派的担忧，拜登曾多次表示，其推动的社会开支计划不会增加赤字，且将完全由富人缴纳的税款来支付。在2021年4月首次公布的“美国家庭计划”中，拜登政府就曾列举了向富人征税的一系列方案。主要内容包括：第一，联邦政府将要求金融组织向税务机构披露富人账户资金流动的信息，增加富人收入的透明度；第二，增加美国国税局的预算，帮助该机构提高打击富人偷税漏税的能力；第三，针对富裕家庭（年收入排名前1%），取消2017年的税收减免，将针对他们一般性收入（包括工资、薪金和持有时间短于一年的资本收益等）的最高所得税税率从37%恢复到以往的39.6%；第四，与一般性收入一样，按39.6%的最高边际税率对富人的资本利得和股息征税；第五，提高对遗产继承、对冲基金合伙人的附带权益的税率，并取消给予特定房地产交易的减税政策。2021年5月，拜登在向国会提交2022财年预算请求时，进一步明确要对年收入超过100万美元家庭的资本收益和股息征收39.6%的最高税率，而无论这些家庭是否出售所持有的股票和债券。鉴于美国针对投资者的长期资本收益缴纳最高20%的税率，这也意味着富人在出售股票和其他资产时所缴纳的资本利得税将被翻倍。拜登政府当时表示，资本利得税改革将在未来十年内为联邦政府增收约3220亿美元的税款。虽然2022年3月份新提出的“亿万富翁最低所得税”相比之前的“富人税”方案做了调整，包括将征税对象调整为资产超过1亿美元的家庭，且仅仅覆盖约0.01%的美国富豪家庭，但在拜登政府看来已经能够显著扩大税基，并能够为联邦政府带来可观的税收。根据白宫的估算，如果新的“亿万富翁最低所得税”提案在国会获得通过，预计在未来10年将会给美国联邦政府带来至少3600亿美元的额外收入，其中超过一半的新收入将来自资产超过10亿美元的美国家庭。仍将面临哪些挑战？虽然向富人征税获得了民主党进步派和美国中下阶层的广泛欢迎，但在美国国内社会极化非常严重的背景下，改革税收规则尤其是增加税收的努力必将面临极大的政治阻力。拜登政府和民主党进步派此前提出的“富人税”方案之所以难产，不仅是因为面临共和党的抵制，还因为难以弥合民主党内部的分歧。2021年10月，拜登政府和国会民主党领袖曾公布了正式的“富人税”法案文本。文本显示，资产超过10亿美元或连续三年收入超过1亿美元的纳税人，要对“未实现资本收益”缴纳23.8%的长期资本利得税。由于民主党温和派的反对，该法案在公布后不久即夭折。在以参议员约瑟夫·曼钦(Joseph Manchin)为代表的温和派民主党议员看来，富人已经为美国做出了重要贡献，包括创造了众多就业机会，在慈善领域投入了大量资金，如果再通过“富人税”向富裕家庭索要额外税收，明显不公。此外，他们还认为“富人税”会扩大穷人与富人的政治分裂，因此新的税收方案应该覆盖更多的人群，而不应仅仅针对富裕家庭。而且，民主党内部也对“富人税”的具体操作持怀疑态度，包括如何评估富人的资产和收入等。作为拜登政府推动“富人税”的最新尝试，近期公布的《2022财年预算案》在操作层面上对去年的“富人税”方案做了如下几方面的调整：第一，设置了一个比较长的过渡期。对于富裕家庭之前未出售的资本增值收益，新的提案允许将补交税款分摊到9年进行支付。由于纳税人持有股票的市值变动较大，针对未来每年的增值部分，该提案还允许纳税人用五年的时间缴纳税款，从而平滑投资收入的年度变化。第二，对流动资产和非流动资产纳税人做了区分。针对有些创新企业的创始人可能为了缴纳资本利得税而被迫提前出售资产，进而导致他们丧失对企业的控制权，新的提案允许资产流动性差的纳税人（即流动资产占纳税人总资产的比例小于20%）选择延期支付税款。第三，为了避免富人通过将流动资产转变为非流动资产的方式进行避税，新的提案要求那些非流动资产纳税人在将来出售其资产时，必须补缴相应的延期费，抵消此前延迟纳税带来的延期支付好处。拜登政府认为，新的方案解决了“富人税”在操作上可能面临的诸多问题，是至今最可行的方案。虽然相较以往在细节上有了不少改进，但新方案能否转变为法律，仍将面临不少挑战：在操作层面，拜登政府的新方案并没有涉及到税款补偿的问题。例如，纳税人持有的股票在特定年份大幅上涨，并根据新的税收规则缴纳相应的资本利得税。但由于股市波动较大，如果纳税人持有的股票市值在随后几年大跌，则联邦政府需要面临是否要将此前收缴的税款退给富人的问题。而在该问题上，民主党内部尚未达成共识。在政治层面，新的税收改革方案将面临来自富人和共和党的极力抵制。“富人税”显然动了美国富人的奶酪，已经有不少富人在公开或私下反对国会通过新的税收方案。在共和党看来，虽然拜登政府的税收方案目前只针对少数富人，但未来这种税收很可能会覆盖到更多的人群。例如，1913年的税收法案当时只针对收入超过50万美元的纳税人，且最高所得税税率仅为7%。但此后随着税收体制的不断改革，缴纳个人所得税的人群被逐渐扩大，税率也被提高。不少共和党议员表示，美国富人已经为变现的资本收益缴纳了23.8%的税率（包括3.8%的医疗保险税），并为一般性收入支付了37%的所得税，因此新的税收改革完全没有必要。共和党还认为在当前通胀高企和经济衰退风险加剧的背景下，向富人征税将进一步损害美国经济。即使拜登政府能够克服党内分歧，并利用民主党在国会的微弱优势，最终通过税改方案，但“富人税”对“未实现资本收益”征税的做法在实施过程中依旧会面临法律上的挑战。美国宪法赋予国会征税的广泛权力，但规定“直接税”（该术语并没有明确定义）应该在各州之间分配，以便每个州的居民支付与该州人口份额相等的份额。美国宪法第16修正案授予了国会征收所得税的权力，并澄清了所得税不必在各州之间分摊。拜登政府及“富人税”的支持者主张“未实现资本收益”属于收入(income)而非财富(wealth)，认为富裕家庭所缴纳的资本利得税是他们为将来“实现”收益时所应缴税款的预先支付。但在反对者看来，“未实现资本收益”仅仅是一种股票期权，不属于收入，拜登政府的“富人税”方案是一种财富税，因此明显违宪。可以预见，利益受到触动的美国富人将会以此为由，向将来可能实施的“富人税”提起诉讼。并且相比普通工薪阶层，美国富人阶层拥有更多的资源来向联邦政府发起法律挑战。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1460,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":835136100,"gmtCreate":1629692202200,"gmtModify":1629692202200,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"审计费用又不见提高！总不能赔钱做项目吧","listText":"审计费用又不见提高！总不能赔钱做项目吧","text":"审计费用又不见提高！总不能赔钱做项目吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/835136100","repostId":"1132279775","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":785,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899781478,"gmtCreate":1628215435394,"gmtModify":1628215435394,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"反手就是一个赞","listText":"反手就是一个赞","text":"反手就是一个赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899781478","repostId":"1198203217","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":582,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637337360,"gmtCreate":1647907695286,"gmtModify":1647907695286,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"不错，不错，但我还是不买","listText":"不错，不错，但我还是不买","text":"不错，不错，但我还是不买","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637337360","repostId":"1145314616","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":769,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":898551139,"gmtCreate":1628513257921,"gmtModify":1628513257921,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"你去美国露个面就好了！","listText":"你去美国露个面就好了！","text":"你去美国露个面就好了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/898551139","repostId":"1170528688","repostType":4,"repost":{"id":"1170528688","pubTimestamp":1628512947,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170528688?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 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href=\"https://laohu8.com/S/00665\">海通国际</a>联席保荐。同时，名基石投资者同意认购约119亿港元股票，包括软银、淡马锡、中国诚通投资等。对于募资用途，招股书显示，55%的募资将用于升级和扩展六大物流网络；20%的募资将用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术；15%的募资将用于扩展一体化供应链解决方案的广度与深度。</p><p>招股书中，京东物流也提及当下激烈的外部竞争所带来的挑战。综合来看，目前京东物流在客户量方面对比老牌物流厂商无法体现优势，面对新型物流厂商又无压倒性优势，未来发展机遇与风险并存。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c7da52addfd52fb216bcf87283f43750","relate_stocks":{"02618":"京东物流"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197907753","content_text":"5月21日讯，京东物流据悉将IPO发行价定为40.36港元/股，位于招股价区间低端。5月17日，京东物流在港交所发布公告，正式启动股份全球公开发售。根据公告，本次全球公开发售总计6.092亿股，每股发售价格区间39.36港元至43.36港元，发售时间段为5月17日至5月21日，预计将于5月28日正式上市交易，这也是京东旗下第三家上市的子公司。有市场消息称，首日招股国际配售部分已录得足额认购。本次京东物流IPO由美银证券、高盛、海通国际联席保荐。同时，名基石投资者同意认购约119亿港元股票，包括软银、淡马锡、中国诚通投资等。对于募资用途，招股书显示，55%的募资将用于升级和扩展六大物流网络；20%的募资将用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术；15%的募资将用于扩展一体化供应链解决方案的广度与深度。招股书中，京东物流也提及当下激烈的外部竞争所带来的挑战。综合来看，目前京东物流在客户量方面对比老牌物流厂商无法体现优势，面对新型物流厂商又无压倒性优势，未来发展机遇与风险并存。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":654,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":352584446,"gmtCreate":1616985261485,"gmtModify":1616985261485,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"哈哈怎么不说自己定价高呢","listText":"哈哈怎么不说自己定价高呢","text":"哈哈怎么不说自己定价高呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/352584446","repostId":"1159367721","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":438,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619620661,"gmtCreate":1649244171605,"gmtModify":1649244171605,"author":{"id":"3569047979473586","authorId":"3569047979473586","name":"天天呵呵呵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40f8bae2f7dca5818ed19dadfd2304be","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"什么时候降息。降低利差？光给小微企业降税还不够","listText":"什么时候降息。降低利差？光给小微企业降税还不够","text":"什么时候降息。降低利差？光给小微企业降税还不够","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619620661","repostId":"1158806778","repostType":2,"repost":{"id":"1158806778","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1649244051,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158806778?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-06 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是没有任何广告的！内容上国外没有监管的，国内都是网红局，想我花钱没门儿","listText":"国内网站可以有大量不要脸的广告收入！Netflix 是没有任何广告的！内容上国外没有监管的，国内都是网红局，想我花钱没门儿","text":"国内网站可以有大量不要脸的广告收入！Netflix 是没有任何广告的！内容上国外没有监管的，国内都是网红局，想我花钱没门儿","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333003921","repostId":"1138176265","repostType":2,"repost":{"id":"1138176265","weMediaInfo":{"introduction":"新三板第一媒体，由资深金融人和资深媒体人创办。","home_visible":1,"media_name":"读懂财经","id":"1060193092","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0151ecd107de45069beb5d8f191d7326"},"pubTimestamp":1608901480,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138176265?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-25 21:04","market":"us","language":"zh","title":"中国没有奈飞","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138176265","media":"读懂财经","summary":"互联网史上从未没有哪一场战争，打了十年，烧了上千亿仍没分出胜负，甚至还看不到终点。\n“爱优腾”创造了历史。2019年，爱奇艺内容成本200多亿，这还是得益于前一年出台的娱乐圈“限薪令”，全年亏损103","content":"<p>互联网史上从未没有哪一场战争，打了十年，烧了上千亿仍没分出胜负，甚至还看不到终点。</p>\n<p>“爱优腾”创造了历史。2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>内容成本200多亿，这还是得益于前一年出台的娱乐圈“限薪令”，全年亏损103亿。</p>\n<p>烧钱倒也不是罪。美国流媒体巨头奈飞，最令人咋舌的不就是烧钱速度。2019年，奈飞在原创内容上的投入达153亿美元，相当于投出一个爱奇艺（最新市值137亿美元）。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预测，2020年奈飞预计在原创内容上投入173亿美元。</p>\n<p>2014-2019年，奈飞每个季度的自由现金流均为负，截至今年三季度，长期债务达155.48亿美元，负债率高达73.25%。在互联网行业，这样高的负债率实属罕见。当然，爱奇艺的负债率更高。</p>\n<p>这也是问题的关键，“爱优腾”的钱花得也不少，但与奈飞的差距却越来越大。</p>\n<p>2017年-2019年，奈飞净利润增长了3.6倍，同期，爱奇艺净亏损扩大了2.6倍；两者的市值差距，更是由爱奇艺上市之初的1171.6亿美元变成2134.1亿美元。</p>\n<p>“中国奈飞”的故事越来越不好讲。</p>\n<p>在奈飞的故事里，有两个核心点。其一，内容的阈值理论及内容规模经济。关键逻辑是，当内容库的丰富程度达到一定阈值后，内容投入的边际成本增速放缓，来自用户的收入却能够维持更高的增速，由此带动公司越过经营拐点，规模经济开始显现。</p>\n<p>其二，美国的商业模式在海外得到验证，天花板足够高。早在2017年，奈飞就已越过经营拐点，海外用户占比也已过半。</p>\n<p>反观国内视频网站，由于影视工业化程度与美国存在一定差距，“爱优腾”很难通过自制剧保证内容的大批量供应，联合出品上量的同时，又很难保证原创内容的独家性。</p>\n<p>更重要的是，国内视频网站很难实现规模经济。目前国内视频网站单个用户内容成本仍大于单个用户收入；在需要大量新增用户，来摊薄内容成本的情况下，受限国内(相比全球)的用户规模，它们的会员增长已遭遇瓶颈。</p>\n<p>而这两点，也注定了“爱优腾”走不了奈飞的路。</p>\n<p><b>/ 01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奈飞崛起：始于自制内容，成于规模经济</b></p>\n<p>众所周知，美国流媒体行业呈现一超多强的局面。奈飞虽然会员价格最高，但在会员规模上仍一骑绝尘。截至今年上半年，奈飞会员1.82亿，而排名第二的Disney+仅5450万。（注：Amazon Prime会员与电商会员通用）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97638d447011e7571101518ea7e1221d\" tg-width=\"843\" tg-height=\"530\"></p>\n<p>奈飞的故事，始于对自制内容的投入。</p>\n<p>与其它流媒体公司相比，奈飞更像“制片厂”。2015年-2019年，其版权剧资产增速维持在5%以下，但自制剧资产增速保持在60%以上，且投入远超对手。</p>\n<p>根据高盛预测，2020年奈飞预计在原创内容上投入173亿美元，这比投入规模第二大的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>Prime Video高出近100亿美元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的年度内容预算仅16亿美元左右。</p>\n<p>正是对自制内容的长期投入，使奈飞形成了较高的内容壁垒。根据Parrot Analytics数据，2019年，其占据全球流媒体原创内容市场份额的61.3%。</p>\n<p>2019年财报，奈飞强调自己积累了约400亿的“内容资产”，基本可以理解成是版权。任何人想看这些内容，都要一个月月交10美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f74cb3364bf11829f07665d197f861ec\" tg-width=\"837\" tg-height=\"553\"></p>\n<p>自制内容的投入撬动了奈飞的会员增长。2013年《纸牌屋》大爆，奈飞全球会员增长36.5%，达4435万。</p>\n<p>自此之后，其在原创内容的投入持续上升，以每年至少一部全球爆款的频率产出内容。2016-2019年，其会员增速始终保持在23%以上。</p>\n<p>某种程度上，奈飞的内容与用户就像一对“飞轮”：通过内容获得会员增长，再将会员收入投入更多的内容制作，吸引更多用户。</p>\n<p>“飞轮”不断加速转动，当奈飞的内容丰富程达到一定阈值，其增长逻辑也由爆款效应转变为规模效应。这体现在竞争优势和盈利能力上。</p>\n<p>从竞争优势上看，奈飞拥有规模最大的用户群，这意味着其自制内容有更大的受众和更多的曝光量，使奈飞内容成功的概率要远超其它平台。换句话说，奈飞可以把更多的平均水平内容变成爆款内容。</p>\n<p>而竞争对手通过制造与奈飞水平相当的内容，很难获得类似奈飞的受众量。结果就是，竞对很难靠水平相当的内容赶超奈飞，但奈飞却可以继续获得用户。</p>\n<p>规模效应不只增强了奈飞的竞争壁垒，也使其盈利能力不断提升。</p>\n<p>2017年是奈飞的经营拐点，其收入增速开始高于内容支出增速，并且两者的差距有提升趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33d7e81e7c9da0c0cf36b6d36ab4d16e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"519\"></p>\n<p>这说明，当奈飞达到一定规模后，由于用户数量的提升，单位的内容成本投入可以创造更多的收入。此外，随着用户黏性的提升，奈飞通过提价的方式，在成本不变的情况下，保持更高的增长，最终获得更好的规模经济。</p>\n<p>这也使得其经营利润率明显提升，从拐点前的4%提升至2019年的13%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb2712df15cd4b22145bc22c7253675b\" tg-width=\"852\" tg-height=\"519\"></p>\n<p>总得来说，奈飞的成功是通过自制剧的投入，把前期的资本开支变成内容资产，形成用户-内容的增长“飞轮”。当飞轮使公司达到一定规模后，公司也开始展现出规模经济，获得盈利能力的持续提升。</p>\n<p>那么，“爱优腾”可以复制奈飞的“飞轮”吗？</p>\n<p><b>/ 02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>内容“飞轮”难转动</b></p>\n<p>奈飞的成功始于自制内容，“爱优腾”虽然也布局原创内容，但相比奈飞，后者的路显然更难走。</p>\n<p>内容端“飞轮”转动的两大动力是，足够的内容供应及内容的独家性，既要有量，还要独家来圈住用户。</p>\n<p>2019年，奈飞影视剧数量是“爱优腾”加起来的3.2倍，考虑到“爱优腾”部分自制剧是通过投资影视公司出品，两者在“自制”上的差距会更大。</p>\n<p>也正是由于部分剧集通过投资影视公司所生产，不同于奈飞所有自制内容都是独家播出，国内往往会出现电视台、视频网站同时开播的情况。典型的就是今年爆款《大秦赋》、《三十而已》、《二十不惑》。没有独家，就很难提高用户的忠诚度。</p>\n<p>究其原因，国内视频网站与奈飞在影视剧工业化制作方面有着明显差距。这虽有发展阶段的原因，但拉长周期看，“爱优腾”也很难在内容制作上达到奈飞的水准。</p>\n<p>倒不是说，国内视频网站实力不够，而是由中美之间影视工业体系的差异决定的。简单来说，美国影视产业更开放，而国内影视产业更封闭。</p>\n<p>美国影视产业，以福特主义理念为指导，将影视制作进行专业精细分工，影片的生产-发行-放映等不同环节，均由不同公司参与，并且每个产业链环节还将进一步细化。</p>\n<p>以影视生产为例，影视生产被分割成很小的独立单位，比如专门负责演员、剧本、导演等“一揽子交易”的，负责器材租赁的，还有负责后期制作的独立单位等。</p>\n<p>形成这种专业分工后，美国电影制作开始协议化，即制片厂不再重点建设内部团队，而更倾向与众多第三方“独立单位”，通过短期合同进行电影制作。</p>\n<p>某种程度上，美国制片厂已经不是制作中心，更像是影视VC机构。</p>\n<p>在这一体系下，奈飞可以扮演VC的角色，通过与影视制作各个环节的第三方公司合作，进行规模化、批量化的独家内容供应。其内容资产中，第三方授权内容资产(包括原创内容和非原创内容)占比超过80%。</p>\n<p>事实上，不仅奈飞高度依赖第三方制作，好莱坞五大巨头也很依赖这些第三方，真正意义上的“内部制作”占比很低。</p>\n<p>反观中国，影视工业呈现垂直一体化趋势，万达影院、<a href=\"https://laohu8.com/S/600977\">中国电影</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300027\">华谊兄弟</a>等市值前列的影视公司，产业布局均涵盖了影视生产-发行-上映等全流程。</p>\n<p>在这种垂直一体化趋势下，由于优质影视资源的有限性，影视公司更倾向将影视资源“内部化”。比如华谊兄弟以股权深度绑定冯小刚、张纪中等知名导演，国内影视产业趋于“封闭”。</p>\n<p>这也加大了国内视频网站寻找优秀第三方公司的难度。为了掌握自制内容的“杀手锏”，它们也开始自建影视团队。</p>\n<p>最典型的就是<a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>，在影视剧制作上，其不仅有专业的制作人、导演，还有专业服、化、道团队及庞大的后期工作室，芒果内部影视制作团队已达12个。</p>\n<p>但问题在于，视频网站内部自建影视团队，很难保证内容的大规模供应。而与参投影视公司进行联合出品，虽然能够增加内容供给，但却难以保证内容的独家性。</p>\n<p>从上述角度看，中美影视工业体系的不同，使奈飞的内容生产更类似平台模式，而国内视频网站更偏“自营”。通常情况下，平台内容供给一定是大于自营的。</p>\n<p>显然，“爱优腾”在内容端的飞轮，转动难度大于奈飞。</p>\n<p><b>/ 03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>规模起不来</b></p>\n<p>内容-用户的“飞轮”，只是奈飞成功的起点，最终成就奈飞的是规模经济。</p>\n<p>流媒体平台在前期用户较少的情况下，一定是烧钱的，需要通过大量、优质、独家的内容获取大量用户，取得龙头地位和规模效应。</p>\n<p>理想状态下，当内容库的丰富程度达到一定阈值后，内容投入的边际成本增速放缓的同时，用户规模增长、用户价值提升使得用户创造的收入能够维持更高的增速，由此带动流媒体平台越过经营拐点，规模经济显现。</p>\n<p>但目前来看，国内视频网站距离规模效应，还有不小的距离。以爱奇艺为例，截至2019年，每会员贡献收入12元/月，每会员对应支出为17.3元/月。</p>\n<p>也就是说，它还需要大量新增用户来摊薄内容成本。但某种程度上，受限国内有限的用户体量，国内视频网站会员数量已有触达达天花板的迹象。爱奇艺三季度会员数量甚至出现同比/环比下降（三季度还未涨价）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b722b050eebaa5699646ff21812442e1\" tg-width=\"836\" tg-height=\"525\"></p>\n<p>着眼长期，国内视频网站用户价值和用户规模上也很难达到奈飞的高度，以支撑其达到规模经济。</p>\n<p>先看用户价值，以国内视频网站较为统一的会员价格为例，（爱奇艺未涨价之前），无论是标准会员还是高级会员价格，国内视频网站都与奈飞有一定差距。奈飞标准会员是国内视频网站的6.1倍，高级会员价格是2.9倍。</p>\n<p>但是，国内视频网站会员价格/人均收入占比甚至高于奈飞。这意味着国内视频网站并无太大提价空间，与奈飞的用户价值差距将长期存在。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e741a1d85b3c79667ef6cddd02920d87\" tg-width=\"844\" tg-height=\"265\"></p>\n<p>相比用户价值，两者用户数量的差距更难弥补。某种程度上，国内视频网站的用户天花板是国内互联网用户(10.8亿,2019年)，而奈飞的用户天花板是全球互联网用户(45.4亿,2019年)。</p>\n<p>要知道，单用户价值更高的奈飞，在2017年越过经营拐点时，其海外用户占比已经过半，广阔的海外市场成为其新的增长点。</p>\n<p>2017年，奈飞在美国本土的订阅用户仅增加532万，同比增长10.8%，同期海外用户增加1847万，增速达41.6%。</p>\n<p>这背后，虽有美国汇集了全球顶尖电影资源的原因，但更为深层次的原因在于，好莱坞输出了影响全球的文化。</p>\n<p>一战期间，好莱坞趁本土电影业未遭到战争破坏，逐渐垄断了全球银幕。20年代，美国影片占据了部分国家80%的银幕时间。</p>\n<p>借此机会，好莱坞电影进行全球文化输出，至今仍在全球占据垄断地位，近几年占据全球票房收入的80%左右。</p>\n<p>这种情况下，奈飞可以通过向海外输出内容，获得海外用户，打破增长的天花板。而中国影视，目前在海外的认可度和受欢迎程度不高，“爱优腾”全球化布局的难度数倍于奈飞。</p>\n<p>内容侧的“飞轮”转不动，国内用户数量又难以达到规模经济。显然，国内视频网站们很难复制奈飞的路。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国没有奈飞</title>\n<style 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01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奈飞崛起：始于自制内容，成于规模经济</b></p>\n<p>众所周知，美国流媒体行业呈现一超多强的局面。奈飞虽然会员价格最高，但在会员规模上仍一骑绝尘。截至今年上半年，奈飞会员1.82亿，而排名第二的Disney+仅5450万。（注：Amazon Prime会员与电商会员通用）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97638d447011e7571101518ea7e1221d\" tg-width=\"843\" tg-height=\"530\"></p>\n<p>奈飞的故事，始于对自制内容的投入。</p>\n<p>与其它流媒体公司相比，奈飞更像“制片厂”。2015年-2019年，其版权剧资产增速维持在5%以下，但自制剧资产增速保持在60%以上，且投入远超对手。</p>\n<p>根据高盛预测，2020年奈飞预计在原创内容上投入173亿美元，这比投入规模第二大的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>Prime Video高出近100亿美元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的年度内容预算仅16亿美元左右。</p>\n<p>正是对自制内容的长期投入，使奈飞形成了较高的内容壁垒。根据Parrot Analytics数据，2019年，其占据全球流媒体原创内容市场份额的61.3%。</p>\n<p>2019年财报，奈飞强调自己积累了约400亿的“内容资产”，基本可以理解成是版权。任何人想看这些内容，都要一个月月交10美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f74cb3364bf11829f07665d197f861ec\" tg-width=\"837\" tg-height=\"553\"></p>\n<p>自制内容的投入撬动了奈飞的会员增长。2013年《纸牌屋》大爆，奈飞全球会员增长36.5%，达4435万。</p>\n<p>自此之后，其在原创内容的投入持续上升，以每年至少一部全球爆款的频率产出内容。2016-2019年，其会员增速始终保持在23%以上。</p>\n<p>某种程度上，奈飞的内容与用户就像一对“飞轮”：通过内容获得会员增长，再将会员收入投入更多的内容制作，吸引更多用户。</p>\n<p>“飞轮”不断加速转动，当奈飞的内容丰富程达到一定阈值，其增长逻辑也由爆款效应转变为规模效应。这体现在竞争优势和盈利能力上。</p>\n<p>从竞争优势上看，奈飞拥有规模最大的用户群，这意味着其自制内容有更大的受众和更多的曝光量，使奈飞内容成功的概率要远超其它平台。换句话说，奈飞可以把更多的平均水平内容变成爆款内容。</p>\n<p>而竞争对手通过制造与奈飞水平相当的内容，很难获得类似奈飞的受众量。结果就是，竞对很难靠水平相当的内容赶超奈飞，但奈飞却可以继续获得用户。</p>\n<p>规模效应不只增强了奈飞的竞争壁垒，也使其盈利能力不断提升。</p>\n<p>2017年是奈飞的经营拐点，其收入增速开始高于内容支出增速，并且两者的差距有提升趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33d7e81e7c9da0c0cf36b6d36ab4d16e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"519\"></p>\n<p>这说明，当奈飞达到一定规模后，由于用户数量的提升，单位的内容成本投入可以创造更多的收入。此外，随着用户黏性的提升，奈飞通过提价的方式，在成本不变的情况下，保持更高的增长，最终获得更好的规模经济。</p>\n<p>这也使得其经营利润率明显提升，从拐点前的4%提升至2019年的13%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb2712df15cd4b22145bc22c7253675b\" tg-width=\"852\" tg-height=\"519\"></p>\n<p>总得来说，奈飞的成功是通过自制剧的投入，把前期的资本开支变成内容资产，形成用户-内容的增长“飞轮”。当飞轮使公司达到一定规模后，公司也开始展现出规模经济，获得盈利能力的持续提升。</p>\n<p>那么，“爱优腾”可以复制奈飞的“飞轮”吗？</p>\n<p><b>/ 02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>内容“飞轮”难转动</b></p>\n<p>奈飞的成功始于自制内容，“爱优腾”虽然也布局原创内容，但相比奈飞，后者的路显然更难走。</p>\n<p>内容端“飞轮”转动的两大动力是，足够的内容供应及内容的独家性，既要有量，还要独家来圈住用户。</p>\n<p>2019年，奈飞影视剧数量是“爱优腾”加起来的3.2倍，考虑到“爱优腾”部分自制剧是通过投资影视公司出品，两者在“自制”上的差距会更大。</p>\n<p>也正是由于部分剧集通过投资影视公司所生产，不同于奈飞所有自制内容都是独家播出，国内往往会出现电视台、视频网站同时开播的情况。典型的就是今年爆款《大秦赋》、《三十而已》、《二十不惑》。没有独家，就很难提高用户的忠诚度。</p>\n<p>究其原因，国内视频网站与奈飞在影视剧工业化制作方面有着明显差距。这虽有发展阶段的原因，但拉长周期看，“爱优腾”也很难在内容制作上达到奈飞的水准。</p>\n<p>倒不是说，国内视频网站实力不够，而是由中美之间影视工业体系的差异决定的。简单来说，美国影视产业更开放，而国内影视产业更封闭。</p>\n<p>美国影视产业，以福特主义理念为指导，将影视制作进行专业精细分工，影片的生产-发行-放映等不同环节，均由不同公司参与，并且每个产业链环节还将进一步细化。</p>\n<p>以影视生产为例，影视生产被分割成很小的独立单位，比如专门负责演员、剧本、导演等“一揽子交易”的，负责器材租赁的，还有负责后期制作的独立单位等。</p>\n<p>形成这种专业分工后，美国电影制作开始协议化，即制片厂不再重点建设内部团队，而更倾向与众多第三方“独立单位”，通过短期合同进行电影制作。</p>\n<p>某种程度上，美国制片厂已经不是制作中心，更像是影视VC机构。</p>\n<p>在这一体系下，奈飞可以扮演VC的角色，通过与影视制作各个环节的第三方公司合作，进行规模化、批量化的独家内容供应。其内容资产中，第三方授权内容资产(包括原创内容和非原创内容)占比超过80%。</p>\n<p>事实上，不仅奈飞高度依赖第三方制作，好莱坞五大巨头也很依赖这些第三方，真正意义上的“内部制作”占比很低。</p>\n<p>反观中国，影视工业呈现垂直一体化趋势，万达影院、<a href=\"https://laohu8.com/S/600977\">中国电影</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300027\">华谊兄弟</a>等市值前列的影视公司，产业布局均涵盖了影视生产-发行-上映等全流程。</p>\n<p>在这种垂直一体化趋势下，由于优质影视资源的有限性，影视公司更倾向将影视资源“内部化”。比如华谊兄弟以股权深度绑定冯小刚、张纪中等知名导演，国内影视产业趋于“封闭”。</p>\n<p>这也加大了国内视频网站寻找优秀第三方公司的难度。为了掌握自制内容的“杀手锏”，它们也开始自建影视团队。</p>\n<p>最典型的就是<a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>，在影视剧制作上，其不仅有专业的制作人、导演，还有专业服、化、道团队及庞大的后期工作室，芒果内部影视制作团队已达12个。</p>\n<p>但问题在于，视频网站内部自建影视团队，很难保证内容的大规模供应。而与参投影视公司进行联合出品，虽然能够增加内容供给，但却难以保证内容的独家性。</p>\n<p>从上述角度看，中美影视工业体系的不同，使奈飞的内容生产更类似平台模式，而国内视频网站更偏“自营”。通常情况下，平台内容供给一定是大于自营的。</p>\n<p>显然，“爱优腾”在内容端的飞轮，转动难度大于奈飞。</p>\n<p><b>/ 03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>规模起不来</b></p>\n<p>内容-用户的“飞轮”，只是奈飞成功的起点，最终成就奈飞的是规模经济。</p>\n<p>流媒体平台在前期用户较少的情况下，一定是烧钱的，需要通过大量、优质、独家的内容获取大量用户，取得龙头地位和规模效应。</p>\n<p>理想状态下，当内容库的丰富程度达到一定阈值后，内容投入的边际成本增速放缓的同时，用户规模增长、用户价值提升使得用户创造的收入能够维持更高的增速，由此带动流媒体平台越过经营拐点，规模经济显现。</p>\n<p>但目前来看，国内视频网站距离规模效应，还有不小的距离。以爱奇艺为例，截至2019年，每会员贡献收入12元/月，每会员对应支出为17.3元/月。</p>\n<p>也就是说，它还需要大量新增用户来摊薄内容成本。但某种程度上，受限国内有限的用户体量，国内视频网站会员数量已有触达达天花板的迹象。爱奇艺三季度会员数量甚至出现同比/环比下降（三季度还未涨价）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b722b050eebaa5699646ff21812442e1\" tg-width=\"836\" tg-height=\"525\"></p>\n<p>着眼长期，国内视频网站用户价值和用户规模上也很难达到奈飞的高度，以支撑其达到规模经济。</p>\n<p>先看用户价值，以国内视频网站较为统一的会员价格为例，（爱奇艺未涨价之前），无论是标准会员还是高级会员价格，国内视频网站都与奈飞有一定差距。奈飞标准会员是国内视频网站的6.1倍，高级会员价格是2.9倍。</p>\n<p>但是，国内视频网站会员价格/人均收入占比甚至高于奈飞。这意味着国内视频网站并无太大提价空间，与奈飞的用户价值差距将长期存在。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e741a1d85b3c79667ef6cddd02920d87\" tg-width=\"844\" tg-height=\"265\"></p>\n<p>相比用户价值，两者用户数量的差距更难弥补。某种程度上，国内视频网站的用户天花板是国内互联网用户(10.8亿,2019年)，而奈飞的用户天花板是全球互联网用户(45.4亿,2019年)。</p>\n<p>要知道，单用户价值更高的奈飞，在2017年越过经营拐点时，其海外用户占比已经过半，广阔的海外市场成为其新的增长点。</p>\n<p>2017年，奈飞在美国本土的订阅用户仅增加532万，同比增长10.8%，同期海外用户增加1847万，增速达41.6%。</p>\n<p>这背后，虽有美国汇集了全球顶尖电影资源的原因，但更为深层次的原因在于，好莱坞输出了影响全球的文化。</p>\n<p>一战期间，好莱坞趁本土电影业未遭到战争破坏，逐渐垄断了全球银幕。20年代，美国影片占据了部分国家80%的银幕时间。</p>\n<p>借此机会，好莱坞电影进行全球文化输出，至今仍在全球占据垄断地位，近几年占据全球票房收入的80%左右。</p>\n<p>这种情况下，奈飞可以通过向海外输出内容，获得海外用户，打破增长的天花板。而中国影视，目前在海外的认可度和受欢迎程度不高，“爱优腾”全球化布局的难度数倍于奈飞。</p>\n<p>内容侧的“飞轮”转不动，国内用户数量又难以达到规模经济。显然，国内视频网站们很难复制奈飞的路。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d9173e7cdd8b3739f43df34e9d4e3934","relate_stocks":{"NFLX":"奈飞"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138176265","content_text":"互联网史上从未没有哪一场战争，打了十年，烧了上千亿仍没分出胜负，甚至还看不到终点。\n“爱优腾”创造了历史。2019年，爱奇艺内容成本200多亿，这还是得益于前一年出台的娱乐圈“限薪令”，全年亏损103亿。\n烧钱倒也不是罪。美国流媒体巨头奈飞，最令人咋舌的不就是烧钱速度。2019年，奈飞在原创内容上的投入达153亿美元，相当于投出一个爱奇艺（最新市值137亿美元）。根据高盛预测，2020年奈飞预计在原创内容上投入173亿美元。\n2014-2019年，奈飞每个季度的自由现金流均为负，截至今年三季度，长期债务达155.48亿美元，负债率高达73.25%。在互联网行业，这样高的负债率实属罕见。当然，爱奇艺的负债率更高。\n这也是问题的关键，“爱优腾”的钱花得也不少，但与奈飞的差距却越来越大。\n2017年-2019年，奈飞净利润增长了3.6倍，同期，爱奇艺净亏损扩大了2.6倍；两者的市值差距，更是由爱奇艺上市之初的1171.6亿美元变成2134.1亿美元。\n“中国奈飞”的故事越来越不好讲。\n在奈飞的故事里，有两个核心点。其一，内容的阈值理论及内容规模经济。关键逻辑是，当内容库的丰富程度达到一定阈值后，内容投入的边际成本增速放缓，来自用户的收入却能够维持更高的增速，由此带动公司越过经营拐点，规模经济开始显现。\n其二，美国的商业模式在海外得到验证，天花板足够高。早在2017年，奈飞就已越过经营拐点，海外用户占比也已过半。\n反观国内视频网站，由于影视工业化程度与美国存在一定差距，“爱优腾”很难通过自制剧保证内容的大批量供应，联合出品上量的同时，又很难保证原创内容的独家性。\n更重要的是，国内视频网站很难实现规模经济。目前国内视频网站单个用户内容成本仍大于单个用户收入；在需要大量新增用户，来摊薄内容成本的情况下，受限国内(相比全球)的用户规模，它们的会员增长已遭遇瓶颈。\n而这两点，也注定了“爱优腾”走不了奈飞的路。\n/ 01 /\n奈飞崛起：始于自制内容，成于规模经济\n众所周知，美国流媒体行业呈现一超多强的局面。奈飞虽然会员价格最高，但在会员规模上仍一骑绝尘。截至今年上半年，奈飞会员1.82亿，而排名第二的Disney+仅5450万。（注：Amazon Prime会员与电商会员通用）\n\n奈飞的故事，始于对自制内容的投入。\n与其它流媒体公司相比，奈飞更像“制片厂”。2015年-2019年，其版权剧资产增速维持在5%以下，但自制剧资产增速保持在60%以上，且投入远超对手。\n根据高盛预测，2020年奈飞预计在原创内容上投入173亿美元，这比投入规模第二大的亚马逊Prime Video高出近100亿美元，而迪士尼的年度内容预算仅16亿美元左右。\n正是对自制内容的长期投入，使奈飞形成了较高的内容壁垒。根据Parrot Analytics数据，2019年，其占据全球流媒体原创内容市场份额的61.3%。\n2019年财报，奈飞强调自己积累了约400亿的“内容资产”，基本可以理解成是版权。任何人想看这些内容，都要一个月月交10美元。\n\n自制内容的投入撬动了奈飞的会员增长。2013年《纸牌屋》大爆，奈飞全球会员增长36.5%，达4435万。\n自此之后，其在原创内容的投入持续上升，以每年至少一部全球爆款的频率产出内容。2016-2019年，其会员增速始终保持在23%以上。\n某种程度上，奈飞的内容与用户就像一对“飞轮”：通过内容获得会员增长，再将会员收入投入更多的内容制作，吸引更多用户。\n“飞轮”不断加速转动，当奈飞的内容丰富程达到一定阈值，其增长逻辑也由爆款效应转变为规模效应。这体现在竞争优势和盈利能力上。\n从竞争优势上看，奈飞拥有规模最大的用户群，这意味着其自制内容有更大的受众和更多的曝光量，使奈飞内容成功的概率要远超其它平台。换句话说，奈飞可以把更多的平均水平内容变成爆款内容。\n而竞争对手通过制造与奈飞水平相当的内容，很难获得类似奈飞的受众量。结果就是，竞对很难靠水平相当的内容赶超奈飞，但奈飞却可以继续获得用户。\n规模效应不只增强了奈飞的竞争壁垒，也使其盈利能力不断提升。\n2017年是奈飞的经营拐点，其收入增速开始高于内容支出增速，并且两者的差距有提升趋势。\n\n这说明，当奈飞达到一定规模后，由于用户数量的提升，单位的内容成本投入可以创造更多的收入。此外，随着用户黏性的提升，奈飞通过提价的方式，在成本不变的情况下，保持更高的增长，最终获得更好的规模经济。\n这也使得其经营利润率明显提升，从拐点前的4%提升至2019年的13%。\n\n总得来说，奈飞的成功是通过自制剧的投入，把前期的资本开支变成内容资产，形成用户-内容的增长“飞轮”。当飞轮使公司达到一定规模后，公司也开始展现出规模经济，获得盈利能力的持续提升。\n那么，“爱优腾”可以复制奈飞的“飞轮”吗？\n/ 02 /\n内容“飞轮”难转动\n奈飞的成功始于自制内容，“爱优腾”虽然也布局原创内容，但相比奈飞，后者的路显然更难走。\n内容端“飞轮”转动的两大动力是，足够的内容供应及内容的独家性，既要有量，还要独家来圈住用户。\n2019年，奈飞影视剧数量是“爱优腾”加起来的3.2倍，考虑到“爱优腾”部分自制剧是通过投资影视公司出品，两者在“自制”上的差距会更大。\n也正是由于部分剧集通过投资影视公司所生产，不同于奈飞所有自制内容都是独家播出，国内往往会出现电视台、视频网站同时开播的情况。典型的就是今年爆款《大秦赋》、《三十而已》、《二十不惑》。没有独家，就很难提高用户的忠诚度。\n究其原因，国内视频网站与奈飞在影视剧工业化制作方面有着明显差距。这虽有发展阶段的原因，但拉长周期看，“爱优腾”也很难在内容制作上达到奈飞的水准。\n倒不是说，国内视频网站实力不够，而是由中美之间影视工业体系的差异决定的。简单来说，美国影视产业更开放，而国内影视产业更封闭。\n美国影视产业，以福特主义理念为指导，将影视制作进行专业精细分工，影片的生产-发行-放映等不同环节，均由不同公司参与，并且每个产业链环节还将进一步细化。\n以影视生产为例，影视生产被分割成很小的独立单位，比如专门负责演员、剧本、导演等“一揽子交易”的，负责器材租赁的，还有负责后期制作的独立单位等。\n形成这种专业分工后，美国电影制作开始协议化，即制片厂不再重点建设内部团队，而更倾向与众多第三方“独立单位”，通过短期合同进行电影制作。\n某种程度上，美国制片厂已经不是制作中心，更像是影视VC机构。\n在这一体系下，奈飞可以扮演VC的角色，通过与影视制作各个环节的第三方公司合作，进行规模化、批量化的独家内容供应。其内容资产中，第三方授权内容资产(包括原创内容和非原创内容)占比超过80%。\n事实上，不仅奈飞高度依赖第三方制作，好莱坞五大巨头也很依赖这些第三方，真正意义上的“内部制作”占比很低。\n反观中国，影视工业呈现垂直一体化趋势，万达影院、中国电影、华谊兄弟等市值前列的影视公司，产业布局均涵盖了影视生产-发行-上映等全流程。\n在这种垂直一体化趋势下，由于优质影视资源的有限性，影视公司更倾向将影视资源“内部化”。比如华谊兄弟以股权深度绑定冯小刚、张纪中等知名导演，国内影视产业趋于“封闭”。\n这也加大了国内视频网站寻找优秀第三方公司的难度。为了掌握自制内容的“杀手锏”，它们也开始自建影视团队。\n最典型的就是芒果超媒，在影视剧制作上，其不仅有专业的制作人、导演，还有专业服、化、道团队及庞大的后期工作室，芒果内部影视制作团队已达12个。\n但问题在于，视频网站内部自建影视团队，很难保证内容的大规模供应。而与参投影视公司进行联合出品，虽然能够增加内容供给，但却难以保证内容的独家性。\n从上述角度看，中美影视工业体系的不同，使奈飞的内容生产更类似平台模式，而国内视频网站更偏“自营”。通常情况下，平台内容供给一定是大于自营的。\n显然，“爱优腾”在内容端的飞轮，转动难度大于奈飞。\n/ 03 /\n规模起不来\n内容-用户的“飞轮”，只是奈飞成功的起点，最终成就奈飞的是规模经济。\n流媒体平台在前期用户较少的情况下，一定是烧钱的，需要通过大量、优质、独家的内容获取大量用户，取得龙头地位和规模效应。\n理想状态下，当内容库的丰富程度达到一定阈值后，内容投入的边际成本增速放缓的同时，用户规模增长、用户价值提升使得用户创造的收入能够维持更高的增速，由此带动流媒体平台越过经营拐点，规模经济显现。\n但目前来看，国内视频网站距离规模效应，还有不小的距离。以爱奇艺为例，截至2019年，每会员贡献收入12元/月，每会员对应支出为17.3元/月。\n也就是说，它还需要大量新增用户来摊薄内容成本。但某种程度上，受限国内有限的用户体量，国内视频网站会员数量已有触达达天花板的迹象。爱奇艺三季度会员数量甚至出现同比/环比下降（三季度还未涨价）。\n\n着眼长期，国内视频网站用户价值和用户规模上也很难达到奈飞的高度，以支撑其达到规模经济。\n先看用户价值，以国内视频网站较为统一的会员价格为例，（爱奇艺未涨价之前），无论是标准会员还是高级会员价格，国内视频网站都与奈飞有一定差距。奈飞标准会员是国内视频网站的6.1倍，高级会员价格是2.9倍。\n但是，国内视频网站会员价格/人均收入占比甚至高于奈飞。这意味着国内视频网站并无太大提价空间，与奈飞的用户价值差距将长期存在。\n\n相比用户价值，两者用户数量的差距更难弥补。某种程度上，国内视频网站的用户天花板是国内互联网用户(10.8亿,2019年)，而奈飞的用户天花板是全球互联网用户(45.4亿,2019年)。\n要知道，单用户价值更高的奈飞，在2017年越过经营拐点时，其海外用户占比已经过半，广阔的海外市场成为其新的增长点。\n2017年，奈飞在美国本土的订阅用户仅增加532万，同比增长10.8%，同期海外用户增加1847万，增速达41.6%。\n这背后，虽有美国汇集了全球顶尖电影资源的原因，但更为深层次的原因在于，好莱坞输出了影响全球的文化。\n一战期间，好莱坞趁本土电影业未遭到战争破坏，逐渐垄断了全球银幕。20年代，美国影片占据了部分国家80%的银幕时间。\n借此机会，好莱坞电影进行全球文化输出，至今仍在全球占据垄断地位，近几年占据全球票房收入的80%左右。\n这种情况下，奈飞可以通过向海外输出内容，获得海外用户，打破增长的天花板。而中国影视，目前在海外的认可度和受欢迎程度不高，“爱优腾”全球化布局的难度数倍于奈飞。\n内容侧的“飞轮”转不动，国内用户数量又难以达到规模经济。显然，国内视频网站们很难复制奈飞的路。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":537,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}