复盘这两年的产品战略，石头最大的问题，不是技术不行，而是定力不足。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍2024年深秋，北京顺义某产业园的直播间里，昌敬穿了一件户外冲锋衣，背景是极石01碾过戈壁滩扬起的黄沙。弹幕刷得飞快，有人问他极石的续航，有人问越野配置，忽然一条弹幕挤了进来：“昌总，石头科技又跌了，您怎么看？” 他愣了一下，嘴角扯出个笑，说：“做企业，要有耐心。” 这句话当晚就被截屏，在雪球和东方财富的股吧里疯传。有人把“昌敬劝你耐心”和“昌敬套现9亿”P在一张图里，左边是他直播间里的笑脸，右边是K线图上那根陡峭的绿柱。2024年A股最黑色幽默的注脚，就这么诞生了。 快2年过去了，石头科技 $石头科技(688169)$ 怎么样了？ 在国内智能小家电行业里，石头科技是最特殊的一家公司。 几年前，它还是资本市场人人追捧的“扫地茅”，凭借算法壁垒、高端产品调性和亮眼的海外收入，一路冲到千亿市值，是科创硬件创业的标杆。创始人昌敬，从程序员转身成为上市公司掌舵人，懂产品、重研发、踩得准行业风口，被视作技术派创业者的典范。 但过去两年，石头彻底换了一种叙事。 外人眼里的石头，变得割裂又矛盾。它拿下了全球扫地机器人销量第一，海外市场越做越大，产品越卖越多，营收年年走高；可与此同时，利润肉眼可见地下滑，毛利率持续走低，曾经的高端品牌光环，在无休止的价格战里慢慢黯淡。 外界所有争议，最终都会落到一个人身上——昌敬。 这两年石头的起与落，早已不只是行业内卷的结果。它更像是一场典型的创业者困境：当主业刚站上行业顶峰，创始人的野心早已跳出原有赛道，多元化尝试、跨界造车、双线布局，轰轰烈烈的背后，是上市公司持续付出的利润代价和战略摇摆。 全线丰收背后，只赚吆喝不赚钱 翻开石头近两年的经营数据，第一眼是繁荣，细

在新能源汽车的牌桌上，活着只是入场券，活好才是终极目标。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍2025年11月，武汉东风大道上，岚图汽车 $岚图汽车(07489)$ 第30万辆整车下线。这个数字放在比亚迪面前或许不值一提，但对于一个诞生仅五年的“国家队”品牌而言，有着一种象征意义——央国企也能在新能源赛道上跑出加速度。 然而，鲜花与掌声，难掩岚图的结构性焦虑：一款车撑起半边天，其余车型集体“哑火”；价格战烽火连天，高端定位遭遇上下夹击；港股虽然完成挂牌，但资本市场等待的是一个更有说服力的故事。 岚图的困境，其实是整个传统车企新能源转型的缩影。 梦想家养全家 打开岚图2025年的销量成绩单，数字相当亮眼：全年交付150,169辆，同比增长87%，连续多月破万，11月更是首次突破2万辆大关。 也正是这份喜人的成绩单，让我们得以看到岚图真正的风险。 细看结构，MPV车型梦想家独占53%的销量，约80,248辆。这意味着，岚图每卖出两辆车，就有一辆是梦想家。 “国内高端新能源MPV市场每卖出三台，就有一台是岚图梦想家。”这句官方宣传语，既是荣耀，也是枷锁。 梦想家成功的背后有着特定的时代红利。2022年入局时，新能源MPV尚属蓝海，腾势D9尚未成气候，理想MEGA还未出生，别克GL8仍在燃油时代沉睡。岚图凭借“四驱+大空间+高性价比”的组合拳，抢先卡位家庭出行与商务接待的双重场景。2024年**乾昆智驾ADS 4上车后，智能化短板被补齐，梦想家更是如虎添翼。 但MPV终究是小众市场。据行业数据，2025年中国MPV市场规模不足乘用车总量的5%，且竞争日趋白热化——极氪009高端截流，比亚迪“夏”向下施压，腾势D9虎视眈眈，别克GL8 PHEV卷土重来，甚至连南北丰田都在酝酿插电混动MPV。梦想家的

飞鹤崛起于国产替代的信任重建期，成于高端化的价格带跃迁。但当人口红利变成人口负债，当高端化遇到消费降级，当国产替代变成内外资混战，飞鹤过去所有的成功公式，同时失效了。 在中国消费圈， $中国飞鹤(06186)$ 飞鹤是一个极其特殊的存在。  它是国货逆袭的标杆，是硬生生从惠氏、美赞臣手里抢下高端市场的国产奶粉一哥。一句“更适合中国宝宝体质”，击穿了十几年的进口奶粉迷信，让东北黑土地走出来的传统乳企，站上港股两千亿市值的巅峰。  在宝妈圈层、下沉母婴渠道，飞鹤的统治力，至今没有国产品牌能完全替代。自有奶源、2小时成粉、深耕线下服务、亿级私域用户，这些都是飞鹤实打实打出来的护城河。  但当我们进入真实的行业江湖，褪去所有光环和营销叙事，剥开近三年的财报，飞鹤的真相到底是什么？  一个东北老人的执念  冷友斌今年62岁了。这个从黑龙江克东县走出来的男人，用了三十多年把飞鹤从一家地方乳品厂做成了中国奶粉的代名词。2021年，飞鹤市值冲破2000亿港元，净利润逼近70亿，毛利率超过70%——比茅台还赚钱。那时候业内管飞鹤叫“奶粉茅”，冷友斌本人也成了东北商人的标杆。这是一个成功的创业故事。  但2022年，故事开始变化。这也是中国人口红利消失的开始。  2025年3月26日，飞鹤交出了一份让资本市场沉默的财报：全年营收181.13亿元，同比下滑12.7%；净利润19.39亿元，同比暴跌46.9%。这是飞鹤上市以来最惨的一份成绩单。短短四年，飞鹤净利润蒸发了近72%。  似乎所有陷入困境的企业家，最后都会去讲“长期主义”。冷友斌在业绩发布会上说：“飞鹤要继续坚守以乳蛋白自主创新为核心引擎，以全生命周期营养为战略主线。”&nbs

快消行业的爆款逻辑与互联网行业截然不同，它不是靠数据测试和快速迭代就能“试”出来的，而是需要品类窗口期、渠道势能、品牌认知、消费趋势等多重因素的共振。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍2026年6月，世界杯激战正酣。球迷们在电视上观看球赛，看到的是蒙牛和可口可乐，曾经的网红品牌元气森林已很少被提起。 几乎与此同时，2026年5月，河南许昌，元气森林第七座自建工厂正式签约落地。总投资超10亿元，占地223亩，8条无菌生产线，年产能12亿瓶。至此，这家曾以“轻资产”互联网思维横扫饮料行业的新消费明星，已累计砸下近80亿元重资产，在全国铺就了一张覆盖五大经济圈的供应链网络。 十年前的唐彬森，大概不会想到自己有朝一日会成为“建厂狂人”。 彼时的他，刚刚以26.6亿元卖掉游戏公司智明星通，手握巨额现金，以挑战者资本投资人的身份扫描消费赛道。他笃信互联网方法论——数据驱动、快速迭代、用户至上。2016年创立元气森林时，他甚至没有自己的工厂，全靠代工，却凭借“0糖0脂0卡”的气泡水一夜爆红。2018年至2020年，销售额增速分别高达300%、200%、309%，估值在五年内飙至150亿美元。 那是新消费最狂热的年代。资本追逐，媒体追捧，元气森林被视为“用互联网思维颠覆传统行业”的标杆。唐彬森本人也意气风发，在内部宣称“这是一个产品为王而非渠道为王的时代”，将互联网的“去中心化”思维引入销售体系，试图绕过传统经销商，直接触达终端。 然而，快消行业终究不是互联网。十年过去了，元气森林自2022年后就不再融资，估值停留在五年以前，其上市故事也再没人提起。与此同时，这家网红品牌，却在悄悄地补齐传统行业的短板。 内部信的五年演变 如果仔细阅读唐彬森近几年的连续内部信，你会发现一条清晰的认知进化轨迹。 2023年初，元气森林遭遇增长失速、渠道崩盘的至暗时刻。唐彬森在经销商大会上罕见“认错”：

荣新节接班已满一年，市场对新战略的进展情况很关注，主要聚焦在三个核心命题上：第一，业务有没有做减法；第二，外包的商业模式改了吗；第三，AI战略落地成效几何。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍先来问大家一个问题：提起东软集团，第一反应这家企业是干什么的？ 陆玖商业评论问了问身边各个领域的朋友们，得到的回答五花八门。在医院干行政的姐妹说，“做医院系统的”；汽车媒体的老师说，“智能座舱与车载软件的关键供应商”；更多在大厂的打工人说，东软就是“做软件外包的”…… 这些答案都不算错，为啥呢？因为这些看似割裂的印象，恰恰是东软集团 $东软集团(600718)$ 业务版图的真实投影。 不同于很多专注于单一赛道的企业，东软的业务脉络横跨了从医疗、电信、税务、金融到能源、教育、交通等多个行业，从业务规模上来看绝对属于“巨无霸”。但问题恰恰出在这里——什么都能做，却好像什么都没做深，经常被市场质疑是“虚胖”。 东软也想改变“虚胖”的争议，2025年中旬，一个备受业内关注、具有强烈信号意义的高管变动落地：创始人、“软件教父”刘积仁卸任董事长，将东软的权杖交给了新的掌舵人荣新节。 对于一家拥有35年历史、年营收超120亿的老牌软件巨头来说，换帅从来不是终点，而是审视自身业务逻辑的一个重要节点。如今距离换帅已过去一年，东软集团怎么样了？ “中国软件第一股”：成于外包，也困于外包 要了解东软集团如今复杂的业务版图，有必要先了解其发家史。上世纪90年代，中国的软件市场几乎一片空白，创始人刘积仁通过给日企做外包起家，到后来逐步在电信、电力、社保、企业等行业进行数字化改造，其核心商业模式可以用一句话概括：客户要什么，东软就开发什么。 在那个市场需求井喷、客户预算充裕的年代，这种“项目制”的外包模式非常吃香，而且利润丰厚

在一个以“长期主义”为圭臬的创投时代，顺为正在用自己的行动告诉我们：或许“顺势”从来不是长期持有，而是精准逃离。 当一家顶级风投在过去五年里反复在风口上精准抄底并在高点果断清仓，我们该如何定义它 ——是“趋势的猎手”，还是“游牧资本的缩影”？  以“顺势而为”为名的顺为资本，近年频频上演的“清仓式退出”，正在将这个问题推向前台。从石头科技到龙旗科技，再到追觅科技，顺为的撤退路线图揭示了一个可能令创业者脊背发凉的真相：对顺为而言，“顺势”不是陪伴式成长的长期主义，而是对“风口变风口”最短路径的精准锁定。 01 清仓，清仓，再清仓  石头科技 $石头科技(688169)$ 的案例已然令人印象深刻。2016年以0.38万元/股的折扣价入股，2021年一解禁就抛售，累计套现约35亿元，558倍的回报率落在账面，只剩下股价跌去六成的散户在风中凌乱。  龙旗科技 $龙旗科技(603341)$ 的清仓将这种模式推向新高度。从第二大股东到零持股，从A股上市后仅数月即彻底清仓，顺为完成了一场长达十年的投资周期以“无影无踪”收场。这不是“功成身退”，这是“功成即退”——“身”还没凉，人已经走了。25倍的账面回报，与龙旗中期扣非净利暴跌35%的疲态同时呈现，像极了一封写给后来者的“告别信”。顺为在两月内套现8.67亿元，减持期间股价震荡区间40至52.8元，堪称教科书级的精准高位撤离。  再来看追觅科技——这个被俞浩公开致谢、盛赞为“永远感谢小米和雷总”的天使轮投资者，2017年与小米联合投入1400万元天使资金，最终在2025年8月彻底退出工商股东列表。顺为不是“被动退出”，追觅创始人俞浩

当一场大促不再需要“喧嚣”来证明自己的存在，说明电商行业终于从青春期走向了成年期。 凌晨两点，林薇第无数次下意识解锁手机。往年这时候，她的微信早被618促销消息炸成筛子——“ 最后三小时！ ”“错过等一年！”“李佳琦喊你付尾款！”但今年，屏幕安静得让她有点慌。没有红色未读数字，没有弹窗，连淘宝首页都清爽得像刚被保洁阿姨擦过。她滑了三分钟，突然笑出声：原来不是手机坏了，是618真的变了。  在杭州做了八年电商运营，林薇见过这个行业最疯魔的样子。2019年，她亲眼看着同事为了蹲零点券，在工位上搭帐篷睡觉；2022年，她负责的品牌为了冲榜单，一天烧掉两百万投流。但今年，她的KPI表上最显眼的位置写着一行字：“AI工具渗透率100%”。她挠挠头：“以前打仗靠肾上腺素，现在靠算力，确实没那么吵了。”  01 静悄悄，是因为套路终于骗不动人了  今年618的安静，说到底是一场“集体摆烂”的结果——平台、商家、消费者，三方都累了。  先看平台。往年618被戏称“全民奥数竞赛”，跨店满减、品类券、定金膨胀、红包雨，消费者得拿Excel才能算明白。今年京东、阿里、抖音集体“反套路”：淘宝“ 官方立减15% ”，抖音“一件直降”，京东“直降低至一折”。没有盖楼、没有砍价、没有“先涨后降”的数学陷阱。平台终于承认：当年轻人开始用“反套路”APP自动比价，复杂规则就是自杀式运营。  再看监管。2025年《网络反不正当竞争暂行规定》落地后，“全网最低价”成了违禁词，“二选一”直接入刑，“先涨后降”被实时监测。 有个细节很有意思：拼多多今年居然对部分品牌放宽了价格限制，这在过去简直像太阳从西边出来。监管的铁拳，逼所有人回到老实做生意的轨道。  最关键是消费者真疲了。京东5月30日开卖，阿里5月21日启动，抖音5月15日就鸣枪，战线拉到35-4