图片 营收仅宇树五分之一，估值倍数贵了约60%。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者｜王汉星 编辑｜魏佳 宇树科技最大的竞争对手之一要上市了。 5月18日，上交所官网将杭州云深处科技股份有限公司（下称云深处）的IPO状态更新为“已受理”，这是“杭州六小龙”中继群核科技、宇树科技之后，第三家冲刺IPO的公司，同时也是第二家计划在科创板上市的具身智能本体公司。 云深处的创始人朱秋国是浙江大学控制科学与工程学院的教授和博士生导师。2016年，美国机器人公司波士顿动力的机器狗取得了技术突破，第一次让机器人走出实验室，这让不少业内人士看到了发展机遇。 身在浙大的朱秋国也看到了这个机会。2017年，他创立云深处，比宇树晚了一年，但做的是同一类产品：四足机器人。 招股书显示，从2023年到2025年，云深处的收入从5011万增长至3.37亿，翻了近7倍；2025年，公司95%以上的收入来源于机器人本体销售；净利润在2025年首次实现扭亏。 按照云深处此次拟发行新股占发行后总股本18%、募资25.03亿元推算，其发行估值约为139亿元。结合公司2025年3.37亿元的营业收入，市销率约为41倍。 以不久前递交招股书的宇树科技作为对比，2025年营收17.08亿元，以同样方式推算的发行估值约为420亿元，市销率约25倍。 一家营收只有宇树五分之一、净利润只有宇树十分之一的公司，估值倍数却贵了约60%，为什么？ 01.营收三级跳，刚刚摸到盈亏线 云深处早期投资人之一的英诺天使基金执行董事王建明曾在一次播客节目中透露，当初由于错过了宇树，所以选择投了宇树的竞品——云深处。 在具身智能一级市场上，这两家公司在很长一段时间内都被视为彼此在国内最大的竞争对手，主要产品都是电机驱动的四足机器人。 与宇树不同的是，云深处并没有着急切入人形机器人赛道，直到招股书的报告期末仍然以四足和轮足机器人为主

图片 不做流量表层玩法，京东AI走出产业厚度。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 王汉星 编辑 | 阮梅 时隔22年，刘强东又一次下注了。 2004年初，在中国零售行业线下连锁模式盛行的年代，刘强东做了一个让所有员工都感到意外的决定。他关掉苦心经营的十几家线下门店，把全部身家压在一个名叫“京东多媒体网”的网站上。他坚定地认为，互联网技术正在重塑零售业的体验、成本与效率结构，而京东必须站到这场变革的源头。 他的想法最初没有得到太大支持，后来发生的事，证明了他的判断。 22年后的今天，当大多数人沉浸于和AI聊天，当大多数公司还在执着于抢夺AI流量入口之时，刘强东意识到，AI的价值在于物理世界。 只不过这一次，他看到的不再只是一个新的零售渠道，而是一种可以服务全社会的全新生产力。AI正在以一种更深层的方式，重塑着千行百业的底层逻辑。 5月12日，京东集团发布2026年Q1财报，报告期内实现营收3157亿元，同比增长4.9%；截至季度末期，年度活跃用户数超7.4亿，从2023年Q4以来已实现连续10个季度的双位数增长。 在经营数字之外，一幅“AI画像”正在展开：从开源大模型到能“吃播”的数字人，从覆盖物流全链路的“狼族”机器人到全球最大的具身智能数据采集中心，AI已经融入京东的每一条业务线。 当整个AI行业开始从卷算力、卷模型参数进化到卷生态、卷自我闭环的时候，京东围绕AI也建立了从模型算力、产业应用、用户体验的商业模型：人工智能的价值=模型×体验×产业厚度的平方。这个看似朴素的公式背后，是京东22年深耕供应链积累下的全部底气。 01.研发增速连续两个季度超50%，AI融入每一条业务线 不同于其他公司在财报中大谈AI愿景，京东的Q1财报更多是在展示AI为各条业务线带来的具体变化。 支撑这些变化的，首先是持续加码的研发投入。 今年Q1，京东研发开支同比增长48.6%，

图片 存储涨价，平板也难熬。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 Omdia近日发布2026年第一季度全球平板电脑市场报告，苹果以1480万台出货量排在第一；**和联想分别以324万台、305万台的出货量位列第三、第四，成为本季度增速最快的两家厂商；三星和小米则双双下滑，分别排在第二和第五。 这份榜单背后，整个市场的处境并不乐观，当季平板电脑全球出货量为3700万台，同比仅微增0.1%。 Omdia在报告中指出，增长主要源于渠道库存积累，而非终端用户真实需求的回暖。货从厂商仓库搬到了渠道仓库，却没有真正进入消费者的背包。 图片 线下门店的情况印证着这一趋势。近期的一个周末，「AIX财经」前往北京某地处CBD核心商圈的购物中心走访，**、小米、苹果三家门店紧挨着，人流量不少，但平板展台前，却是另一番景象。 **店里看手机的顾客挤满了展台，平板区却几乎无人驻足；苹果店同样如此，偶有顾客停下来看几秒就走了；只有小米店里有一位顾客仔细询问了价格和配置，这些都和店里其他展台前的热闹形成鲜明对比。 Omdia研究经理Himani Mukka对此解释：面对当前严峻的环境，无论消费者还是厂商，都在更加精细地决定优先购买和投入的设备。PC厂商正将重点转向笔记本和台式电脑，同时布局智能手机与平板的厂商，则更倾向于优先发展智能手机，因为其对整体业务贡献更高。 平板的处境向来尴尬，它既不像手机那样是刚需，也不像笔记本那样有明确的生产力场景，夹在中间，成了消费者可买可不买的选项。今年存储价格持续上涨，让这个本就不好卖的产品，又多了一个让人犹豫的原因。 涨价的浪潮，正在重新洗牌平板电脑的格局。 01.苹果、**、联想：三条不同的增长路线 2026年第一季度，苹果、**、联想是前五大厂商中实现正增长的三家，但增长的逻辑各不相同。 苹果稳居第一，出货1480万台，同比

图片 身价集体暴涨。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 中国的AI四小龙，加起来值一万亿了。 5月初，《金融时报》援引消息人士披露，DeepSeek新一轮融资估值锁定在450亿美元，由国家大基金（国家集成电路产业投资基金）领投。4月初，DeepSeek首次被曝出融资消息，外界流传的估值版本是超100亿美元。照此估算，一个月时间估值涨到了4.5倍。 图片 智谱、MiniMax两家公司自2026年1月初在港股上市以来，股价分别累计涨了7倍、近4倍，最新市值分别为4347亿港元（3775亿元）、2573亿港元（2235亿元）。 月之暗面（Kimi）在一级市场的估值已突破200亿美元（约1362亿元人民币），据《晚点LatePost》报道，Kimi母公司月之暗面即将完成20亿美元（约合人民币136亿元）新一轮融资，由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投，仅龙珠一家出手就超过2亿美元。Kimi累计融资超376亿元。 图片 如果将DeepSeek的估值按照450亿美元（约合3065亿元人民币）与其余三家加在一起，中国AI四小龙估值已突破一万亿人民币，从高到低排列为：智谱、DeepSeek、MiniMax、月之暗面。 需要说明的是，DeepSeek是一级市场谈判中的估值，智谱、MiniMax是二级市场市值的波动价格，月之暗面是新一轮融资的投后估值。即便如此，最高的智谱仍是最低的月之暗面的近3倍。市场究竟在按照什么逻辑给这些AI大模型公司定价？ 01. 为什么估值差异这么大？ 首先要明确的是，市场不是在按收入给它们定价。如果按收入排序：智谱（2025年收入7.24亿元）>MiniMax（2025年收入7903.8万美元，约5.6亿元）>月之暗面（约2亿元）>DeepSeek，收入和估值的排序对不上。 关注AI公司的投资人表示，美国A

图片 既然改变不了环境，就改变自己。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 李梦冉 雷晶 王璐 王汉星 陈丹 金玙璠 编辑 | 陈丹 AI来了，有人看到新大陆，有人没了工作。 历史上，每一次生产力的大幅提升，都会伴随恐惧。从砸毁纺织机的工人，到抗拒汽车的车夫，本质都是对“被替代”的反应。但这一次更不同，AI触碰的，是白领们赖以立足的能力结构。它带来的，是消失的岗位、暴增的工作量，以及漫无边际的“无价值感”。 在宏大的技术博弈与社会动荡之下，具体的职场人正经历着更细微、更惊心动魄的转折。 我们与几位在风暴中心的普通人聊了聊。在TA们的讲述中，听不到狂热的技术崇拜，更多的是一种“既然来了，就得接招”的无奈。投资分析师用了三四天啃透的竞品报告，AI半天完成；后端程序员发现自己70%到80%的日常工作可以直接交给AI；包装设计公司不再招初级岗位；通信外企程序员部门的十几号人被集体优化…… 他们的遭遇各不相同，但有着相同的疑惑：当重复性工作被AI接管之后，我的价值在哪里？ 这场变革中，消失的或许是岗位，但留下来的，仍然是一个个具体的人。 01. 我一边享受AI的便利，一边被AI代替了 春风｜95后 北京 投资分析师 我是一名投资分析师，在一家五六百人的公司做技术落地项目分析。更简单点说，我的工作就是给甲方写技术投资报告。 去年9月，我记得很清楚，部门里有同事第一次用AI生成了一份竞品分析报告。那一天，我们整个办公室都沉默了。 AI片刻间就做完了我们三四天的活儿，数据、图表、竞品分析一应俱全，虽然还需要人工核对，但对甲方来说，那种程度已经足够交付。 你要知道，以前光啃透一份英文竞品资料，我就要花三四天，现在把资料往AI一丢，半天时间，它就能完成信息筛选、重点提炼，甚至直接出图表。同事们都在用，尤其是分析国外竞争对手时，把资料导进去让AI过一遍，重点抓得极准。 我们一边享受着

图片 AI视频模型进入“三国杀”。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 随着HappyHorse的正式公测，中国视频生成模型进入“三国杀”时代。 在过去半年里，字节的即梦（Seedance 2.0）、快手的可灵3.0、阿里的HappyHorse先后登顶 Artificial Analysis视频模型榜单第一。 「AIX财经」用六段统一的提示词对三款模型进行了横向测试——四组古典艺术题材、两组现代落地题材。这六组覆盖了AI视频生成关键的能力维度：动作叙事、静态情绪、多人调度、文化符号还原、现代写实质感、商业可用性等。 三家模型在叙事密度、镜头语言、文化辨识度上，给出了三种完全不同的解法，也在不同的环节翻车，如中文文字乱码、多人面孔的“克隆人”现象，以及对特定文化符号的还原失误等。 以下是完整的测试报告。 01. 测试一：赵子龙单骑救幼主 提示词：0-3秒：远景。黄昏战场，烟尘弥漫，残阳如血。一员白袍银甲的年轻将军单骑自远处疾驰而来，白马奔腾，红色披风在身后猎猎飞扬。他怀中紧抱一个襁褓婴儿，一手紧握长枪。 3-6秒：中景。镜头跟随推近，白袍上已溅有斑斑血迹，银甲反射夕阳余晖。他长枪一挑，挑落迎面而来的一名敌将，动作迅猛如梨花纷飞。四周曹军黑甲红旗如潮水般涌动，他穿插其中。 6-10秒：近景特写。将军回首一望，目光坚毅决绝，缰绳一带，白马长嘶人立，他低头看了一眼怀中婴孩，随即扬枪策马，冲入更深的尘烟之中。镜头定格于他冲入尘雾的背影。 整体：中国古典战争电影质感，冷暖对比强烈——白袍银甲与黄沙血色的对比，慢动作与实时动作交错，尘土飞扬，胶片颗粒感，自然光。参考《赤壁》《影》《满城尽带黄金甲》战场镜头美学，4K。 难点：多镜头、多景别、连续叙事；高速动作与慢动作交错；密集群体交互；特定历史风格与画面质感。 战争戏是影视拍摄难度最高的场面之一。模型生

图片 代码能跑，复杂逻辑会翻车。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者| 雷晶 编辑| 金玙璠 AI圈近期动作频频，腾讯混元Hy3 preview也正式亮相。 4月23日，腾讯混元正式发布并开源了新一代语言模型Hy3 preview。据官网介绍，该模型采用快慢思考融合的混合专家架构，总参数295B、激活参数21B，最大支持256K上下文长度。这是被官方称为混元迄今最智能的模型。 三个月前，姚顺雨带着ReAct框架和OpenAI的实战经验加入腾讯，主导完成了预训练和强化学习基础设施的重构。Hy3 preview是重建后的首份答卷。官方表示，该模型在复杂推理、指令遵循、上下文学习、代码生成及智能体等能力均实现大幅提升。 从官方披露的数据和评测结果来看，Hy3 preview在多项基础测试中展现出亮眼的实力，虽然未必在所有维度都达到行业顶尖水准，但足以满足多数场景下的实用需求。 在实际运行效率和稳定性方面，Hy3 preview也有所突破。官方数据显示，这款模型的首Token延迟降低54%，端到端时长降低47%，大幅提升了响应速度。同时，任务成功率也有所提升，已能稳定驱动复杂的Agent工作流，覆盖文档处理、数据分析等多种业务场景。 此外，它的推理成本也有所下降。在腾讯云API输入低至1.2元/百万Tokens，个人套餐最低28元/月，在同尺寸模型中属于最低价梯队。目前，Hy3 preview已在腾讯云、元宝、WorkBuddy等腾讯核心产品中上线。 接下来，我们将根据官方提到的四个方向，实测混元大模型在实际应用中的表现。 01. 推理能力：复杂逻辑能拆解，陷阱识别仍需加强 我们首先测试了模型的推理能力。逻辑推理题是网友最喜欢拿来测模型“智商”的类型之一。在这一环节中，我们先用经典的“洗车问题”在元宝内进行测试。 图片 在这个经典陷阱题中，Hy3 preview起初并未答

图片 值得尝鲜，但不够可靠。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者| 王璐 编辑| 魏佳 4月23日，OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-5.5，并在其官网写道，是其迄今为止最智能、最直观易用的模型，也是在计算机上完成工作的新方式的下一步。 这一发布迅速引发行业关注，不仅因为它号称在智能体任务上实现突破，更因其在多项基准测试中展现出的“统治力”。根据第三方评测机构Artificial Analysis公布的综合智能指数榜单，OpenAI凭借GPT-5.5系列在前六名中独占四席，该机构认为，“GPT-5.5让OpenAI重回AI领域的第一位，打破了与Anthropic和谷歌的三方平局。” 但与高性能一同被曝光的，还有高幻觉率。在Artificial Analysis的私有基准测试AA-Omniscience中，GPT-5.5的幻觉率高达86%，远高于Claude Opus 4.7的36%。 这意味着，当这个目前“最聪明”的AI大脑面对不确定或未知的问题时，选择“坦言不知”的概率极低，反而更倾向于“自信地虚构”一个答案。而这种高幻觉率一旦放在需要高可靠性的工作场景中，很可能导致分析偏差、决策失误甚至财务损失。 最强的AI也是最危险的“说谎者”？面对高幻觉率，GPT-5.5究竟能否在实际应用中可靠地完成复杂的知识任务？为了回答这些关键问题，我们对GPT-5.5进行了实测，从处理家庭账本到编写实时对战游戏，测试其应对长上下文、复杂逻辑的知识工作与编程实战能力。 此次测试不仅关乎一个模型的性能，更关乎AI技术进入深水区后，我们如何在拥抱其强大能力的同时，应对其潜在风险。 01. 知识能力：它真的像职场人一样会干活 根据官方发布的基准测试结果，GPT-5.5在几乎所有核心指标上都超越了前代GPT-5.4，在知识工作领域表现尤为突出。 在一项覆盖44个职业的GDPval测试中，

图片 爆发式热度能否转化为长期用户留存？ AIX财经（AIXcaijing）原创 作者| 王璐  编辑| 魏佳 4月20日，蚂蚁灵光扔出了一枚“重磅炸弹”。一边是启动“灵光闪应用创作者激励计划”，豪掷1亿元专项基金，每天最高用100万激励10000个优质闪应用，每周再砸100万奖励100名优秀创作者。另一边，灵光完成了闪应用功能大升级，并推出了“灵光圈”——一个专门用来分享、点赞、评论闪应用的社区。 这套组合拳打出来，其目标似乎是要重新定义“谁能做应用”。它喊出的“30秒生应用”、0代码、0部署、0门槛，背后是要把创作应用的权利，从开发者手中还给每一个普通人。过去，做一款应用意味着漫长的需求拆解、代码编写、测试上架，门槛拦住了绝大多数有想法的人。而灵光想做的，是把这道门彻底拆掉。 这个逻辑并非没有先例。图文时代，微博、公众号让“人人都是内容生产者”成为现实；短视频时代，抖音、剪映把拍摄和剪辑降到零门槛，创作者规模指数级提升。灵光押注的是同一条路，把“做应用”变成像发朋友圈一样简单。 有人将灵光视为“AI应用创作工具”与“创意展示社区”的结合体，其中工具属性为其确定价值基础，社区属性则助力其传播与破圈。从模式上看，它确实具备在AI时代重塑应用生态的潜力。 但争议也存在。有人觉得，在鼓励快速、轻量创作的机制下，灵光可能会催生出大量的“日抛型”应用。如何让海量的“一次性创意”，逐渐沉淀为大家“经常用、离不开”的好工具，是灵光在未来能否真正留住用户、保持活力的根本所在。 01. 撒钱1亿，用户真的嗨了吗？ 涂涂是一位大厂产品经理，也是独立开发者。2025年底灵光APP刚上线，她就手搓了四个应用：热量换算表、姨妈记录器、体重记录仪，还有一个心情日记。而且每个应用从输入文字指令到生成添加到桌面，整个过程只用几分钟，这让她很意外。 “灵光做应用最大的优势就是快。”涂涂说。 用简

图片 工业具身智能最值得关注的样本。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 王汉星 编辑 | 阮梅 科技行业往往偏爱那些颠覆性叙事，比如“iPhone时刻”，比如马斯克设想的通用具身智能，可以进厂打螺丝、进家庭做保姆、上火星建基地，一台机器人包揽一切。 这类故事让人兴奋，也足够遥远。 眼下，具身智能公司正密集涌现。它们大多脱胎于AI大模型或硬件制造，把工业视为一个等待被征服的应用场景，从实验室出发，朝着工厂的方向进发。 但有一家公司的路径与此相反。 2017年，优艾智合创始人、CEO张朝辉与几位早期核心成员在西安交通大学的实验室里成立了一家机器人公司，成立的当年就完成了首个兼具“手”“眼”“脚”的移动操作机器人产品的开发与初步打磨。这个时间点，比“具身智能”这个概念在中国真正火起来早了将近六年。 和其他因为VLA技术成熟才决定做机器人的公司不同，它是在持续服务工业客户的过程中，一路从控制论、强化学习、深度学习，走到今天的大模型时代。可以说，它是一家从工厂里长出来的具身智能公司。 这个出身，决定了它对于一个核心问题有着截然不同的答案：工业具身智能，到底怎样才能大规模落地？ 这就涉及到一个关键概念——泛化。通俗来说，就是一台机器人在学会一项任务之后，能不能快速迁移到另一个场景、另一个工种，而不需要从头训练。这在工业场景里，难度极高。 工信部数据显示，我国一共拥有41个工业大类、207个中类、666个小类，背后关联的垂直生产场景可能有数十万个。例如，制造矿泉水瓶和加工晶圆，从设备到流程到操作标准，几乎没有任何共通之处。 大多数具身智能公司的思路是，在出厂前把泛化做到位，训练一个足够全能的大脑。优艾智合的答案不同，与其追求出厂即全能，不如让机器人在应用过程中持续生长，通过极低样本量的快速迁移训练，让它在进入一个新场景后迅速成为熟练工。 优艾智合副总裁关健认为，未来的工业

Seedance和可灵还睡得着吗？ AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 一匹匿名黑马，成为了AI视频圈最热的话题。 近日，Artificial Analysis的视频竞技场排行榜更新。一个从未出现过的名字——HappyHorse-1.0，同时出现在四个子榜单的前两位：截至4月9日中午，文生视频（无音频）赛道Elo1378分，领先第二名Seedance2.0整整105分；图生视频（无音频）赛道Elo1411分，刷新全平台历史最高纪录。在带音频的赛道上，它以1分和2分的微弱优势与Seedance 2.0并驾齐驱。 图源 / Artificial Analysis 没有发布会，没有任何公司背书，这匹黑马在短时间内完成了从零到双榜第一的跨越，将此前稳坐榜首数月的字节跳动Seedance2.0拉下了王座。在它的模型名称旁边，只有四个字：“即将推出”。这匹马，还没有真正跑起来。 直到4月10日，阿里官宣它来自ATH旗下创新事业部。接下来，HappyHorse会给行业带来什么？ 01. HappyHorse的第一，含金量如何？ 要理解HappyHorse的真实水平，需先拆解它在Artificial Analysis（以下简称“AA”）不同榜单上的得分情况。 AA视频竞技场设四大核心赛道：文生视频（无音频）、图生视频（无音频）、文生视频（带音频）、图生视频（带音频）。截至4月9日的最新数据，在纯画质维度，HappyHorse已经建立统治地位；但一旦进入音画融合，它的领先优势并没有那么明显。 在文生视频（无声）赛道，HappyHorse斩获1378分，领先第二名字节跳动Seedance2.0 105 分。在Elo体系中，超过百分的差距意味着用户在盲测中几乎呈现“一边倒”的偏好。而在图生视频（无声）赛道，它跑出的1411分更是刷新了平台历史记录。对于追求极致

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 当AI演员还未高调进军演艺界时，另一边的音乐市场不知不觉变了天。 2024年，在爆款音综《音乐缘计划》首期舞台的选歌环节，一首“AI歌曲”《逆风》落选，多位当红歌星给出的评价是“没有灵魂”。 同年底，一首《七天爱人》AI歌曲悄悄上线网易云，成为2025年初网易云爆款音乐。有网友称歌词 “你说冰美式太苦要加一勺我的妥协”，连方文山都得退避三舍。 到了2026年3月，腾讯音乐CEO梁柱在财报电话会上表示，过去三个月里，已经有AI创作的歌曲开始出现在音乐排行榜上，并且呈现出爆发式增长。 从“没有灵魂”的质疑，到AI歌曲冲上热榜，音乐行业对AI 的态度正在转变： AI音乐工具不断迭代，输入一句提示词，比如“周杰伦风格+失恋+钢琴”，像Suno、Udio这样的工具，几分钟就能生成一首旋律、歌词、编曲兼备的完整作品，创作门槛被一再拉低。 在线音乐平台更是紧跟节奏，纷纷下场搭建AI音乐生态。腾讯音乐在QQ音乐内嵌AI创作能力，并推出独立AI音乐APP“VEMUS未音”，抖音依托自身流量优势打造AI音乐创作实验室，旗下汽水音乐、番茄音乐同步承接AI歌曲发行；网易云音乐则为AI歌曲上线专属激励计划，完善对AI音乐人的分成模式。 多位职业音乐人向「AIX财经」透露，现在自己日常创作都会用上AI。甚至有业内人士预测，纯听觉的流媒体格局固化，未来AI音乐或许会催生出全新的交互式泛娱乐平台，即能结合AI音乐和AI短视频、虚拟人社交、即时互动的综合体。 AI对音乐市场的洗牌时刻，也来了。. AI音乐，谁在入局？ 当AI能完成写词、作曲、编曲、混音一条龙服务，最先感知到改变的，是靠近生产一线的人。 从个人接单到团队一起并肩作战，梨子和她的工作室已经在行业里待了七年。目前七梨工作室主要承接素人、企业、艺人等客户的音乐创作需求。梨子曾

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 雷晶 编辑 | 金玙璠 4月1日，XREAL向港交所递交招股书，冲刺“智能眼镜第一股”。 从数据看，这家公司并不缺亮点：2025年，公司收入5.2亿元，同比增长30.8%；其中，92.2%收入靠硬件销售，七成以上收入来自海外市场。 但与此同时，XREAL在持续亏损：2023年至2025年，其经调整净亏损分别为4.4亿元、3.8亿元和2.5亿元，三年累计亏损约10.6亿元；截至2025年末，公司现金及现金等价物仅为6363.4万元，经营活动现金流仍为净流出。 无论从市场份额、全球化能力来看，XREAL都已经算是国内AR创业公司里少数真正跑出规模的一家。按销售收入计，XREAL已连续四年位居全球AR眼镜市场第一；按2025年销售收入计，在包含无显示眼镜的整个智能眼镜市场中，XREAL排名全球第二、中国第一。 成立九年来，XREAL先后完成多轮融资，投资方包括阿里巴巴、快手、高瓴等一线机构。今年1月，XREAL刚完成D轮融资，融资金额6776万美元，最新估值达8.3亿美元。 XREAL的招股书也反映出整个消费级AR赛道当下的情况，技术在进步，销量在增长，但距离规模化盈利，仍有一段不短的路要走。 营收增长，亏损收窄 总结XREAL过去三年的业绩：收入增长、毛利率改善、亏损收窄。 招股书显示，2023年至2025年，XREAL收入分别为3.9亿元、3.9亿元、5.2亿元，其中2025年全年收入同比增长30.8%。同期，毛利率从2023年的18.8%增长至2025年35.2%，两年时间几乎翻倍。 收入增长是因为One系列出货量增加和海外销售扩张，毛利率提升则来自高价产品占比上升。这带动了亏损收窄。招股书显示，2023年至2025年，XREAL年内亏损分别为8.8亿元、7.1亿元和4.6亿元；经调整后净亏损分别为4.4亿元、3.8亿元、2

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 雷晶 编辑 | 金玙璠 国补退潮后的家电行业，正在靠AI讲新故事。 奥维云网数据显示，2025年中国家电市场（不含3C）零售额为8931亿元，同比下降4.3%，较2023年只有小幅增长。这意味着，上一轮靠补贴拉起来的需求并未持续，市场还是回到了存量竞争。 这个背景下，AI成为家电企业最热的词。 在今年AWE大会上，几乎所有头部家电厂商都在讲“主动服务”“自动感知”“无感交互”。冰箱开始识别食材、空调会根据环境自动调温、电视尝试理解用户意图。 热闹不止在展台。「AIX财经」走访北京多家家电门店观察到，在一线销售端，产品售卖多以智能家电为主，“智能”横幅标语几乎在各家门店都有张贴。 问题在于，家电行业过去也经历过一轮“智能化”热。那一轮里，很多功能最后都变成了发布会上的亮点、说明书里的卖点，真正落到日常生活中，存在感并不强。 所以现在这波看似热闹的AI化，究竟是技术迭代带来的真实产品升级，真正解决用户痛点，还是换汤不换药的概念炒作，重演上一轮智能家电的泡沫曲线？家电生意，会不会因此变得好做？ 硬件卷不动了，家电行业集体“蹭”AI 首先要明确一点，厂商们宣传的智能家电究竟是什么。 简单来说，是在传统家电里装上传感器、通信模块和AI算法，让它能听懂人的需求，甚至能预判需求、主动干活。 很多消费者不理解，家电企业为什么这么着急地往AI上靠？ 最直接的原因是，行业增长慢下来了。 家电生意与房地产强绑定，2021年后，随着房地产市场调整，行业增长明显放缓。2024年9月开始的以旧换新国补政策短暂提振了市场，据奥维云网数据显示，2024年第四季度家电零售额同比增长23.8%。但进入2025年，政策效应减弱，增速再次回落。 到了2026年，国家层面的补贴范围更加聚焦，明确支持的是6类家电和4类数码智能产品，政策重心从拉动消费转向促进行业智能高

一个押注大客户，一个押注全球化。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 两份财报，让外界第一次看清了中国头部大模型公司的真实账本。 3月31日，智谱（北京智谱华章科技有限公司）发布了其在上市后的首份财报，就在不久前，MiniMax（上海稀宇科技有限公司）也交出了其资本市场首份成绩单。 作为AI六小龙中最先上市的两家公司，智谱和MiniMax时常被外界拿来对比。这两家公司代表着中国大模型公司两条不同的发展路径。 一条是以智谱为代表的深耕B端、技术驱动的路径，依托GLM基座模型，通过MaaS（模型即服务）平台和企业级智能体服务，深度绑定政府和国企等大客户；另一条是以MiniMax为代表的C端全球化、产品驱动的路径，凭借Talkie等爆款应用打开海外市场，以73%的海外收入占比，在全球应用生态中寻找增量。 智谱将技术定价权与规模化变现视为核心，MiniMax则押注AI重塑全球内容消费，用产品和用户讲增长故事。 然而，目前来看，两家的答卷都还未写完。 智谱虽收入同比增长132%，但年亏损47亿元、研发投入是总收入的4倍以上，高投入能否换来可持续的商业回报仍是未知数；MiniMax海外高增长的背后，是与OpenAI、Anthropic等巨头的正面交锋，以及爆款产品依赖带来的风险。 在AI行业整体处于巨额投入、普遍亏损的当下，两份财报的对比并非为了决出胜负，而是呈现大模型公司商业化的真实性与复杂性，技术领先不等于商业成功，用户增长也不能自动转化为盈利。 一年时间，智谱亏32亿，MiniMax亏17亿 在过去的2025年，大模型公司争先进入业务加速期，智谱和MiniMax的财务数据印证了这一点。 先来看营收。 2025年，智谱总收入7.2亿元，同比增长131.9%，MiniMax收入增速略高于智谱，同比增长158.9%，达到了7903.8万美元（约合5.

硅谷最昂贵的视觉神话，倒在IPO前夜。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 毫无预兆，OpenAI按下了Sora的停止键。 2026年3月24日，OpenAI正式发布声明，宣布关停推出仅六个月的AI视频生成平台Sora。声明中写道：“我们要和Sora说再见了。感谢每一位用Sora创作、分享并构建相关社区的用户。”OpenAI同时表示，将尽快公布应用与API的下线时间表，以及用户作品的保存方案。 CEO Sam Altman在内部员工会议上进一步说明，此次关停不仅涉及面向消费者的应用，面向开发者的Sora版本也将停止运营，ChatGPT中的视频功能同样不再维护。这意味着，视频生成这条产品线，正在被整体移出OpenAI的核心版图，但技术团队并未解散，而是转向机器人、世界模型等基础研究方向。 从内部到外部，这次关停都来得相当突然。多家外媒披露，不少Sora团队成员直到当天早晨才被告知关停消息。就在不久之前，Sora仍在与包括迪士尼在内的内容合作方推进项目沟通。 回看Sora的发展轨迹，它似乎一直处于上升的轨道上。 2024年2月，OpenAI发布Sora 1.0技术预览版，凭借创新的Diffusion Transformer架构，该模型能够生成长达60秒、细节精细的视频片段。经过一年多迭代，Sora 2于2025年9月正式作为独立社交应用上线，新增音画同步、真人角色植入等高级功能，上线后迅速冲上苹果App Store免费榜榜首。 2025年12月，OpenAI与迪士尼达成一项为期三年的合作协议：后者投资10亿美元，并开放超过200个迪士尼、漫威、皮克斯及《星球大战》的经典IP，用于Sora平台内容生成。这一合作一度被视为AI视频走向主流内容工业的关键一步。 但短短数月，这一想象便戛然而止。 随着Sora的关停，这笔被寄予厚望的合作同步终止。迪士

AIX财经（AIXcaijing）原创 见习作者 | 雷晶 编辑 | 金玙璠 3月19日，智驾科技企业地平线发布2025年度业绩。 全年营收37.6亿元，同比增长57.7%；但收入规模扩大没有转化为盈利，剔除优先股及其他金融负债公允价值变动等非现金项目，经调整净亏损仍为28.1亿元，同比扩大67.3%。 财报发布当天，其股价下跌3.1%，报收7.3港元，总市值约1062亿港元。近半年来，股价整体走低，相比2025年9月的高点已下滑24.7%。 在智能驾驶芯片赛道，出货量是最直观的指标。地平线2025年高阶智驾芯片出货量较2024年增长近5倍，在20万元以下主流市场占有率44.2%。 地平线创始人余凯曾判断，智能驾驶芯片的终局是“软硬一体”的生态战争。2026年，地平线计划用新一代BPU架构和舱驾融合芯片，向智驾标配发起进攻。 不过在车载模型领域，有一个行业难题：如何将参数更大、性能更优的模型部署上车。在大家都还没解决这个问题时，各家的技术差距很难拉开。这或许也是余凯在财报会上强调今年要继续砸钱搞研发的原因，试图用高投入砸出技术代差。 但要跨过盈利门槛并不容易。地平线还需要回答几个关键问题：高阶产品的销量能否对冲整体毛利率的下滑？“软硬一体”的模式能否应对车企自研潮？ 营收增长、亏损扩大 地平线的财报有一组对比强烈的数据：全年收入37.6亿元，同比增长57.7%；但年内亏损104.7亿元，即便剔出账面因素，调整后净亏损也达28.1亿元，同比扩大67.3%。 先看收入层面。地平线的业务分为汽车解决方案和非车解决方案，前者是基本盘，2025年收入为35.6亿元，占总收入的94.6%。 在汽车业务中，产品解决方案收入16.2亿元，同比增长144.2%，占汽车业务收入比重45.6%；而授权及服务收入19.4亿元，占比54.5%。两大业务从过去的三七开变成四六开，收入来源趋于均衡。 其