文/大掌柜黄利明 这是让很多投资者睡不着觉的七月。但今天开始，7月又将好起来了。随着短期利空情绪基本释放，加上两家央企国资披露上周已开始抄底累计增持600多亿，以及证监会将召开机构和上市公司会议维稳市场。 自7月初至17日，科创综指跌了23%，创业板指数跌了21%，上证150指数跌了近28%。存储芯片概念板块从高点跌了32%。不仅是中国，美国半导体指数、日韩股市也在7月走弱。 央企国资抄底增持，监管将开会维稳市场，这是额外利好。市场最终还是要回归到市场本身的终极之问，说好的科技牛，还在吗？ 掌柜的可以明确告诉你：还在！而且，牛市的逻辑没变。 掌柜的将从四个维度，把这轮调整的真相、增量资金的动向、业绩的基本盘，以及最底层的长周期逻辑进行梳理观察。 一、科技股短期遭遇了什么？——“鬼故事”集中爆发 从2024年10月的《转向时刻与牛市预期——中国资产迎来新一轮重估时代》，到2025年2月《外资吹响集结号：加仓中国与科技之春，格局重塑与资产重估》，到2025年5月的《中国科技繁荣周期》，掌柜的一直在追寻前瞻性预判。 这一轮科技股调整，表面上是A股在跌，实际上根子在海外，也是多重利空因素共振的结果。我们必须正视这些压力，才能看清它们的本质。 掌柜的认为，这本质上是以META、亚马逊、微软、谷歌（Alphabet）为首的全球科技巨头，正在面临现金流无法长期支撑连续三年持续飙涨的高额AI资本开支的问题。此前有预期美国8大科技公司2026年资本开支高达5620亿美元，但普遍面临庞大资本开支难以找到良好现金流收入来源的变现问题。由此也带来了美股历史上最大一轮的融资潮，包括SpaceX上市融资内核也还是AI。 正是在这种背景下，冲击科技的各种鬼故事来临。 第一个“鬼故事”：韩国存储崩了。 7月13日，韩国股市开盘没多久，芯片巨头SK海力士就遭遇踩踏，股价暴跌超15%。三星电子也跌了近11%。

文 | 李德林 密春雷被10人告上法庭了，这一次除了退市的上市公司览海医疗，还有投行中信证券。10名投资人状告密春雷等证券虚假陈述，说直白一点就是当初上市公司说了谎，投资人买股票亏钱了。别以为上市公司退市了就万事大吉，如果真是那样，还要法律干什么呢？现在，公司退市了，老板和投行也跑不脱，输官司就要赔钱。 密春雷在资本市场的声名鹊起源于他的老婆董卿。不过，富豪们的发家故事总是充满神秘感。我们曾经讲过赵薇的老公，给领导开车，最后发家了。我在写《胡雪岩：长袍下的文明突围》时，清末文人对胡雪岩的发迹也是版本驳杂。密春雷的发家故事的公开说法是，他通过跑运输和房地产开发发财的，也有说是搞期货发家的。 与众不同的是，密春雷在25岁的时候就很有钱，就开始搞房地产，然后进入保险、医疗、银行等，其版图很快扩张成为——览海集团。 情场得意的密春雷在资本市场同样顺风顺水。2013年跟董卿结婚，2015年至2016年就获得了上市公司中海海盛的控股权。密春雷进场，直接把上市公司的航运资产给清理出去了，注入了医疗健康资产，更名为览海医疗。从上市公司的财报看，公司营收曾经连续4年不足1个亿，亏钱也是常态，总之就是不赚钱。 2021年5月，公司因2020年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元被ST，2022年4月，公司2021年年度报告被和信会计师事务所出具保留意见审计报告，触及退市条件，而被终止上市。 密春雷怎么就被投资者告上法庭了呢？老板们为啥都喜欢把公司弄上市啊？好圈钱割韭菜啊。 览海医疗做生意搞不到钱，不妨碍到A股搞钱啊。2020年，览海医疗找到中信证券，说公司没钱花，想定向增发搞一笔钱花花。中信证券作为投行一哥，上门的生意，搞啊。当年，览海医疗募资5.8亿。没想到，2021年，公司披露的2020年年报经审计，营收只有7000多万，扣非净利润亏了1.66亿，公司ST了。 那些参与再融资的投资者

7月14日，莲花控股发布了2026年半年度业绩预增公告。同时，还发布了相关公告，披露了包括味精消费品基本盘、收购纽菲斯项目等情况。 深度剖析莲花控股的公告，除了显而易见的上半年归母净利润同比增长48.75%至61.14%外，更大的亮点是其在今年4月份完成收购的类ABF膜项目被披露了更多的信息，而这恰恰是资本市场对莲花控股未来进行价值认可的核心锚点。 一家搞味精的传统企业，当下时代在传统赛道里很难创造新的奇迹。但不在产业链纵深内的多元化发展，又往往容易变成一家传统企业踩坑的大败局。莲花控股这一次不一样的地方在于，从产业链纵深内的味精副产品——一种基于氨基酸技术、具备极高绝缘性的环氧树脂，找到了一条延展到半导体高科技的新成长赛道之路。 根据莲花控股的披露，类ABF膜项目的核心主体纽菲斯上半年未经审计收入为467.52万元，同比增长了67.02%，呈现较快的业务增长趋势。 更重要的是，纽菲斯中低端“类ABF膜”已经实现批量供货，这在产业和产能导入上，是一个积极的信号。从公开信息来看，纽菲斯的类ABF膜是奔着打破日本味之素对先进封装关键绝缘材料垄断而去的。一旦这种产业趋势能够持续，巨大的国产替代空间为其业绩快速增长提供了天时地利人和的天然条件。 站在中国半导体产业战略发展的角度，无论是国家还是半导体产业上下游，均乐见于莲花控股的纽菲斯项目取得产业应用级别的成功，这能够打破日本味之素在全球占比95%的巨大垄断，进一步加快中国半导体产业自主可控、国产替代的步伐。 业绩基本盘稳固，收购纽菲斯战略落子 审视莲花控股的基本面，首先，必须正视其消费品基本盘，这是保证莲花控股穿越周期和资源投入到AI科技板块的核心保证。 根据业绩预告，莲花控股归母净利润大增48.75%至61.14%背后，是公司调味品主业正展现出强劲的增长势头。2026年上半年，公司核心产品莲花味精的终端销量与市场占有率稳步攀升。

文 | 刘振涛 生物医药公司正在扎堆赴港IPO，wind数据统计，截至2026年7月13日，已经有港股生物医药公司递表IPO的数量达65家。 从数据来看，这65家生物医药公司涵盖了制药、生物科技、生命科学工具与服务、中药等多个细分领域，其中部分公司选择了港交所18A上市规则（生物科技公司），明宇制药有限公司（下称“明宇制药”）就是其中之一。 去年11月24日，明宇制药正式向港交所递交主板上市申请，不过在首次递表的6个月内，公司并未完成聆讯，申请自动失效。7月8日，明宇制药更新了招股材料，二次递表谋求港交所上市。 明宇制药是一家创新药研发公司，主要布局肿瘤和自身免疫领域，公司创始人曹国庆在医药市场较为知名，曾在美国礼来制药心血管及代谢疾病部门任资深生物学家，后来回国加入恒瑞医药，出任生物研发副总经理。 从恒瑞医药离任后，曹国庆在2018年创立了明宇制药。在港股IPO前，明宇制药经历了多轮融资，最后一轮融资结束，公司估值达39.36亿元，近40亿元。 招股书显示，明宇制药是一家接近商业化的生物技术创新企业，管线有13款候选产品，其中10款处于临床阶段。接近商业化以及创始人在医药市场的背景，成为了明宇制药冲刺港股的优势。 不过，明宇制药目前依然没有商业化的产品，公司持续处于亏损状态，较高的研发投入持续消耗着公司的资金，加上高额的负债，港股IPO走向资本市场，成为了明宇制药经营发展中必须要完成的一环。 无产品商业化，部分产品与“老东家”恒瑞医药直面竞争 7月8日，明宇制药更新了招股说明书，二次递表港交所。根据招股书，曹国庆在2018年离开恒瑞医药后，创业成立明宇制药。曹国庆此前在恒瑞医药担任生物研发副总经理，主要全面负责早期抗体大分子和小分子药的发现、临床前开发报批等工作，为他后续创业成立明宇制药奠定基础。 招股书显示，明宇制药的产品管线涵盖13款候选产品，其中10款已进入临床阶段

文 | 张佳儒 在智能汽车赛道，**赋能的鸿蒙智行问界、智界、享界、尊界、尚界“五界”无疑是一支强势力量。 而在这一体系之外，还有一个品牌虽未冠以“界”字，却与**有着不输于“五界”的深度绑定——它就是阿维塔。 作为长安汽车、**、宁德时代三方联合打造的高端品牌，阿维塔是**HI（Huawei Inside）模式的代表，在去年11月升级为HI Plus全链条联合共创模式，并在当年以115亿元入股引望公司的方式，成为**智能汽车生态核心战略合作伙伴。 背靠三大产业巨头，阿维塔母公司阿维塔科技(重庆)股份有限公司（下称“阿维塔”）有了走向资本市场的底气。 2026年6月30日，阿维塔更新招股书，补齐2025全年经营财务、2026年1-5月最新销量等信息。此前的2025年11月，公司首次递表港交所。 翻阅更新后的招股书，呈现出一幅极具反差的经营图景：一方面，2025年，阿维塔营收突破256亿元，毛利率自2024年转正后进一步扩大至9.4%，全年汽车交付量突破12万台，同比增长接近翻倍。 另一方面，阿维塔还未摆脱亏损，2023年至2025年3年累计亏损112亿元。在销量上，今年前5个月，阿维塔的总销量为2.02万辆，还不到去年同期的一半。 值得注意的是，阿维塔招股书披露的销量数据与官方公众号的数据竟存在明显出入，在冲刺IPO的关键节点，这场数据迷雾与增长失速的双重考验，正成为外界审视阿维塔长期价值的核心焦点。 三年亏掉112亿：轻资产模式下，阿维塔的钱都花哪儿了？ 阿维塔的前身是2018年成立的长安蔚来，2021年完成股权调整并更名。更名后，阿维塔联合**、宁德时代搭建CHN智能电动整车平台，开启独立市场化运营。 不到五年时间，阿维塔就构建了产品设计、定义、研发、品牌、车型矩阵、营销、用户体系全价值链的核心能力，经营数据随之跃升。 2023年至2025年，阿维塔营收分别为56.45

提起半导体，我们往往会想到芯片、先进制程、光刻机等集成电路领域的相关关键词，近年来全球爆发的AI革命进一步凸显了集成电路的战略价值。不过，在集成电路领域的高光之外，另一个具有关键价值却又容易被忽视的领域则是半导体显示面板。 半导体显示面板应用极为广泛，目前我们所用的电视、手机、显示器、汽车显示屏等产品的屏幕，关键部分均为半导体显示面板，其在各领域的广泛应用为其带来了难以替代的经济价值和战略价值。 不过，与集成电路领域一样，我国半导体显示面板行业起步较晚，早期身为全球最大的彩电生产国却在“液晶面板”上完全受制于人。2000年开始，以京东方、TCL华星光电、惠科股份为代表的国产面板企业先后入局显示赛道，凭借强大的战略定力和全产业链协同布局，逐渐从追赶实现反超。2025年，我国新型显示产业总产值突破8000亿元，全球市场占比高达54%。 近日，全球面板行业第三、国产面板行业龙头惠科股份在深交所主板挂牌上市。作为国内面板行业后起之秀，惠科股份的发展史，正是国内面板行业跨越二十余年的史诗级产业追赶的缩影。 惠科股份起家于显示器终端制造业务，2015年开始布局面板业务，经历11年的高速发展，目前已经成为全球面板行业的主要参与者，是全球领先的三家大尺寸液晶面板厂商之一，并在85英寸及以上超大尺寸显示面板领域实现全球领先。 招股书显示，2023-2025年，惠科股份营业收入分别为3,582,448.53万元、4,028,182.77万元和4,089,731.78万元，归属于母公司所有者的净利润分别为258,161.80万元、332,001.94万元和380,120.37万元。营业收入呈持续增长趋势，经营业绩持续向好，盈利能力大幅提升。 正值惠科股份上市之际，我们可以从招股书中一窥国产面板产业的发展脉络，探寻以惠科股份为代表的国产面板企业，在当前及未来全球半导体显示面板市场的价值定位和成长空