文 | 董武英 当电子皮肤和PCB这两个市场关注度极高的领域结合在一起，会产生什么样的化学反应？ 近日，A股电子皮肤龙头福莱新材宣布，公司实控人夏厚君及其一致行动人嘉兴市进取管理公司拟通过协议转让方式、以24.50元/股的价格向PCB公司广东世运电路科技股份有限公司转让其持有的1499.95万股股份，占上市公司总股本的5.00%，转让总价为3.67亿元。 该公告于9月7日晚间发布，9月7日当天，福莱新材股价涨停，收盘股价为29.94元/股。以此计算，转让价格折让18.17%。截至9月11日收盘，福莱新材最新股价为27.85元/股，仍高于转让价。 公告发布内容来看，双方仅表述将开展技术、客户、商业应用层面协同，但并未披露具体合作项目。两家公司发布的半年报，在产品布局上，双方都有意向具身智能、新兴消费电子设备等领域拓展。 作为市场高度关注的电子皮肤领域龙头，此次突然牵手世运电路这家PCB企业，背后究竟有什么深意？ 乡村教师创办的涂布材料龙头，主业受限布局电子皮肤求变 近年来随着人形机器人行业爆火，福莱新材适用于机器人触觉的电子皮肤业务受到高度关注。但在这款高光产品背后，福莱新材主业却是街头路边常见的喷绘广告所用的材料。 福莱新材创始人夏厚君早年曾担任乡村教师，1997年他辞职下海，2000年开始，夏厚君做起了广告宣传品耗材的经销业务，先后成立了上海砂威等多家公司，卖喷绘布、灯箱布等产品，并联合昔日同事组建创始团队。 2005年前后，夏厚君决定转型，向上游广告材料领域进军，在浙江嘉兴丁栅镇买下10亩地，成立了第一家工厂——嘉兴福莱喷绘。在这之后，福莱新材喷绘材料业务越做越大，从普通的广告喷墨打印材料拓展至标签标识印刷材料和电子级功能材料等多个领域。2021年5月，福莱新材成功在上交所主板上市。 上市之前，福莱新材已经呈现出营收增速放缓的情况。数据显示，2018-2020年，福莱新

文 | 杨万里 随着中报披露完毕，外界对造车新势力的经营变化重点关注，仅隔一年时间，理想汽车交了一份业绩反转的中报。 近日，理想汽车发布了2026年中期报告，曾经率先实现盈利的理想汽车再度陷入大额亏损，上半年486.5亿元营收，同比下降13.4%，归母净亏损达39.81亿元，去年同期公司赚17.4亿元，上半年理想汽车的毛利率也大幅下降至9.55%，相比去年中报的毛利率数据“腰斩”。 销售方面，上半年理想汽车的交付量约为19.35万辆，数据高于蔚来和小鹏集团，低于零跑汽车。在人民币20万元及以上中国新能源汽车市场，理想汽车位居中国汽车品牌销量榜首。 不过，券商研报指出，管理层给出的三季度交付指引9.5万至10万台，较市场预期约12.2万辆低约20%，销量指引显著低于市场一致预期。 面对车市价格战、产品迭代带来的盈利承压，理想汽车一方面通过自研电池、战略入股欣旺达动力争夺电池成本话语权，试图修复整车毛利率。 另一方面手握875亿元充沛现金储备，理想汽车正在战略拥抱AI，该公司在AI眼镜、自研芯片、模型等方面取得进展，谋求从智能电动车厂商向具身智能企业转型。 不过当前公司九成营收依旧来自汽车销售，AI业务尚处在投入期，短期难以贡献可观收入。在亏损扩大的背景下，重押AI能否为理想汽车拿到未来的行业船票，成为市场关注的焦点。 毛利下降，上半年亏39亿元，重回亏损区间 9月8日理想汽车发布了2026年中期报告，上半年，理想汽车实现营收486.5亿元，同比下降13.39%；归母净利润亏损39.94亿元，去年同期公司归母净利润为17.43亿元，同比再次回到亏损区间。 横向对比港股上市的四家造车新势力，理想汽车的营收规模高于零跑汽车和小鹏集团，但低于蔚来；而理想汽车的归母净利润亏损金额是四家新势力中最多的一家。 理想汽车的营收端承压的原因之一是上半年车辆销售收入同比下降14.9%，与不同产品

文 | 刘振涛 A股上市银行2026年中报已披露完毕，头部城商行上海银行中报引来市场关注。作为资产规模突破3万亿元的城商行，上半年该行资产规模稳步扩张，总资产较年初增长3.33%。 上半年上海银行营收增速也处在城商行第一梯队，营收同比增长5.48%，归母净利润增速为0.51%，在A股上市城商行中净利润增速倒数第三，上海银行营收与利润之间形成显著的 “剪刀差”。 进一步观察，2026年上半年，上海银行规模做大带来了业务增量，推动了利息净收入的增长，然而规模扩张带来的收入，没有顺畅转化为企业经营利润，相当一部分收益被信用减值计提所消耗。 一边持续扩表做大营收，一边为存量资产风险付出成本，成为上海银行这份中报最核心的矛盾。 接下来让我们透过财报数据，看下头部城商行在规模扩张、风险出清与利润增长三者之间的现实博弈。 营收规模向上，利润增长却缓慢，显现 “剪刀差” 2026年上半年末，上海银行的总资产规模达3.42万亿元，较年初增长了3.33%，维持了资产规模的扩张态势。 资产负债表中，上海银行贷款、存款核心业务板块同步扩容，负债端基础存款持续夯实，资产负债表持续做大，规模扩张的动作十分明确。 数据显示，2026年上半年末，上海银行客户贷款和垫款总额达1.53万亿元，较年初增长6.10%，其中对公业务增长明显，公司贷款及垫款较年初增长11.43%；存款总额达1.86万亿元，较年初增长7.43%，其中公司存款较年初增长8.96%。 规模的扩张直接带动了上海银行营收的增长。上半年，上海银行营收达288.42亿元，同比增长5.48%，在A股上市城商行群体当中，营收增速处于靠前位置。 拆分来看，利息净收入是上海银行营收增长的核心支柱。在银行业整体净息差持续承压的大背景之下，上海银行通过优化负债端成本，压降存款等负债成本，存款平均付息率压降至1.23%，同比下降0.39个百分点，一定程度对冲了

文 | 董武英 去年以60亿价格收购关联资产被中小股东否决，今年却以更高价格再次收购同样的资产，这家公司究竟打的什么牌？ 近日，A股化工龙头华峰化学宣布重启收购华峰合成树脂、华峰热塑两项关联资产，收购对价为68.5亿元，其中现金支付约10亿元，剩余以发行股份支付。 这并非华峰化学首次收购两项资产，2025年4月，公司曾首次披露关联收购草案，第一次收购时两项资产对应收购价格约为60亿元，但在股东大会上，因华峰集团等关联股东依法回避表决，这起并购的命运交由中小股东主导。最终被中小股东以反对和弃权票否决。 没想到时隔1年多时间，再次重启收购。此次重启收购，两项资产的评估增值率小幅下降，但仍超过300%，且总价格从60亿提升到68.5亿元。 从公司发布的公告来看，华峰化学将在9月23日召开股东大会，距今剩下半个月时间。这一次，华峰化学能征得中小股东的同意吗？ 首次交易遭中小股东否决，华峰化学重启超60亿元收购计划 华峰化学此次关联交易，其实早在2019年就埋下了伏笔。 华峰化学原名为华峰氨纶，是尤小平创立的华峰集团旗下氨纶业务。2019年，华峰氨纶筹划收购集团旗下华峰新材，后者主要产品是聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸，交易对价为120亿元，其中90%对价以发行股份支付。 这场收购中，华峰集团等交易方承诺，将在5年内向上市公司注入华峰合成树脂及华峰热塑两项资产，以避免可能的潜在同业竞争。 华峰热塑由华峰集团100%控股，华峰合成树脂由华峰集团持有51%股份，剩余49%股份由尤小平三兄弟持有。华峰集团则由尤小平三兄弟、尤小平两个儿子完全持有。 2024年11月，已经更名的华峰化学启动收购华峰合成树脂及华峰热塑，交易对价为60亿元，90%以股份支付，每股定价6.14元。根据2025年4月发布的交易报告草案，当时华峰合成树脂估值40.45亿元，增值率为506.96%；华峰热塑估值为19.6

文 | 李德林 李途纯去世了，在很多人的记忆里，这个人其实已经远离大众视线很久了。 从60平米厂房，到央视标王，李途纯只用了两年时间。别说在上一个世纪90年代，就是在今天人工智能时代，也没有哪一个创业新贵有如此的魄力与胆识。 李途纯能在一年之间将销售额从3000万干到8亿。他的快速扩张伴随而来的总是缺钱，而国际第一大投行高盛就喜欢这样激进而敢于冒险的中国商人。李途纯不是第一个。 现在世人都将目光盯向了马斯克，盯向了那些在人工智能领域突然冒出来的新贵。可世界真正的中心在华尔街，他们的一份报告，他们的投行，可以让美国总统气急败坏，可以让一家如日中天的公司一蹶不振，他们可以把翻手为云覆手为雨的有钱人给拍死在沙滩上，他们是经济领域真正的秃鹫，他们就是以高盛为首的华尔街大鳄。 李途纯是个颇具传奇色彩的人，他像上个世纪很多农村孩子一样，考入大学，进入国有企业，端上铁饭碗。在三十而立的时候出差去了一趟杭州，在岳飞像前读《满江红》泪流满面。哭了两个多小时，抹了一把眼泪，决定辞职，南下闯深圳。他贷款10万，把纪念挂历贩卖到湖南，一把赚了一百多万。赚钱来的太突然，他喜欢上冒险。 李途纯跟当年的很多人一样，开录像厅、酒店、书店，还投资钢厂，无一例外，都打水漂了，再次一无所获。在四处游荡的时候发现一款乳酸菌饮料，想跟老板谈代理，没谈成。1996年，回到株洲，再次以100万租下60平米厂房，自己推板儿车满大街叫卖太子奶，一年销售额3000万，1997年底以8888万获得1998年央视广告“标王”，远超公司资产规模。 2004年，获得英联、摩根士丹利投资的蒙牛，登陆港交所，这刺激了李途纯，他到处建厂，还重复之前的扩张模式，什么童装、辣椒酱、房地产等都搞，销售规模公开说超过30亿。2007年，太子奶引入英联、摩根士丹利、高盛旗下基金7300万美元投资，还获得花旗银团6家外资行的5亿综合授信。李途纯跟高盛

9月9日，随着上市锣声响起，优地机器人（无锡）股份有限公司（股份代号：03231.HK，以下简称“优地机器人”或“公司”）在香港联合交易所主板正式挂牌上市，中国商用服务机器人领域再添一家登陆国际资本市场的企业。 上市首日，公司股价走势亮眼，开盘价35港元/股，盘中最高触及39.96港元，上涨超176%，对应总市值突破160亿港元。本次发行中，公司全球发售4,500万股H股，最终发售价为每股14.45港元，募资总额约6.5亿港元，香港公开发售录得超140倍认购。银丰环球投资有限公司担任独家保荐人。 公司董事长卢鹰在上市仪式上表示：“13年来，优地机器人始终坚守‘让劳动者不再劳累’的初心，在商用服务机器人领域的技术、产品、商业化落地方面展开艰苦探索，逐步成为赛道头部企业之一。面向未来，公司会继续坚守对人工智能和机器人的信仰，为人工智能和机器人的发展贡献力量，让机器人走进千家万户，让机器人穿梭在每座城市的大街小巷！” 场景+技术双轮驱动，商业模式持续验证 优地机器人成立于2013年，专注AI机器人的研发、设计、制造与落地交付，并提供行业级AI视觉模型解决方案，是国内较早实现商用服务机器人商业化落地的企业，也是全球少数实现室内户外场景规模化商用的服务机器人企业。 目前，公司已形成优小妹、优小弟、优小哥、优小姑、优小蜂五大机器人产品系列与“优小芸”AI视觉模型平台的完整布局，覆盖室内外配送、清洁、无人零售等主流场景，产品落地于酒店、餐饮、写字楼、商场、医院、园区等多元场景。截至2026年3月31日，公司累计售出机器人逾11.4万台，累计服务全球逾5,100家客户。 广泛的场景落地，背后依托完整的技术底座。目前，优地机器人已搭建了涵盖视觉模型、机器人决策规划、多传感器融合、定位导航与运动控制的综合技术框架，截至2026年3月31日，在中国拥有508项已获授专利及逾268项待批准专利申请

文 | 杨万里 更名小鹏集团后的小鹏，交出了第一份中报。 近日，小鹏集团发布2026年中期业绩，上半年，公司实现收入327.8亿元，同比下降3.8%；净亏损31.2亿元，同比扩大173.4%；非公认会计准则净亏损为29.2亿元，同比扩大260.4%。 根据小鹏集团发布的公告，上半年共计交付了16.6万辆，同比减少15.8%。 不过，单从第二季度来看，小鹏集团还是有些亮点。第二季度，经营出现边际改善，营收、毛利率、交付量均环比向好。 在整车业务竞争加剧的背景下，小鹏集团构建起AI 汽车、Robotaxi、人形机器人的物理AI 业务矩阵，其中人形机器人IRON完成超9亿美元首轮融资，投后估值达423 亿元，被视作第二增长曲线。但是，当前集团超85% 收入依旧来自汽车销售，物理 AI 相关业务对于公司营收贡献尚小，持续加码的研发投入也持续侵蚀利润。 一边是整车业务需要追赶同行，一边是高估值的人形机器人等新业务仍处在商业化前期，小鹏集团的物理 AI 故事能否落地兑现，成为市场关注的焦点。 上半年销量下滑，营收下降，净利亏损扩大 2026年4月1日，小鹏汽车的中文股份简称由“小鹏汽车”变更为“小鹏集团”，为多元化业务布局做铺垫。 8月24日，更名后的小鹏集团发布了中期业绩公告，上半年，该公司实现营收327.8亿元，同比下降3.84%；净亏损31.21亿元，同比扩大173.35%。 亏损扩大的直接原因是销售端承压。小鹏集团2026年上半年汽车交付量为16.6万辆，同比减少15.8%。 对比其他造车新势力，今年上半年蔚来的营收规模达576.7亿元，排名第一，小鹏集团营收规模不足330亿元排名第五；零跑汽车是唯一盈利的车企，理想汽车亏损金额最高，小鹏集团位居其后；从交付量看，零跑汽车超过35万辆，蔚来和理想汽车均超过19万辆，小鹏集团不足17万辆排名第五。 在整车销售承压的同时，小鹏汽车的

文 | 张佳儒 你敢信吗？公司正忙着冲刺港股IPO，实控人却宣布减持忙着套现，浙江荣泰这波操作引发关注。 8月24日，浙江荣泰电工器材股份有限公司（以下称“浙江荣泰”）更新港股IPO招股书拟实现A+H两地上市。 早在2023年8月1日，浙江荣泰已经在A股成功上市。2026年8月3日，经过36个月的锁定期，公司实控人葛泰荣、曹梅盛在内的5名股东持有的限售股解禁。 9月2日，解禁还未满一个月，浙江荣泰披露股东减持计划公告，实控人葛泰荣以及一致行动人因资金需求，拟在9月24日至12月23日减持。 按常理来说，企业在推进境外上市的关键窗口期，控股股东及实控人通常会保持持股稳定，甚至通过增持、承诺延长锁定期等方式向市场传递信心，以保障发行定价与认购热度。 而浙江荣泰实控人在解禁不满月就迅速启动减持，且时间节点与港股IPO进程重叠，葛泰荣在急什么？ 冲刺港股IPO之际实控人拟减持，年内股价高位回调40% 浙江荣泰是新能源云母复合材料及相关产品的龙头企业，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等。 以2025年收入计，公司在全球及国内新能源领域云母产品市场中位列第一，市场份额分别为22.7%及12.7%。 A股上市以来，浙江荣泰业绩保持增长，2023年至2025年，公司营收从8亿元涨至13.76亿元，归母净利润从1.72亿元涨至2.78亿元。 2026年上半年延续增长态势，公司实现营收8.98亿元，同比增长56.93%；归母净利润1.50亿元，同比增长21.67%。 在业绩持续向好的背景下，浙江荣泰筹划港交所上市。2025年12月底，公司正式对外公布 “筹划发行 H 股、港交所主板上市”计划，并于2026年1月29日首次递表港交所，在材料失效后，公司于8月24日更新招股书。 然而，就在港股IPO冲刺的关键节点，实控人阵营却抛出了减持计划。根据9月2日公司

9月7日，摩尔线程迎来上市的首次大规模限售股解禁。 股价、盘面大幅波动，市场瞬间分成两派：恐慌派夺路而逃，观望派犹豫不决，还有人担心“国产GPU的泡沫，是不是要破了”。 但把情绪放到一边，拆开看本质，结论很清晰：这一跌，跌的是筹码，不是公司。它不是价值崩盘，而是一场由解禁情绪驱动的非理性错杀。 短期情绪释放得越猛，越掩盖不住摩尔线程身上的行业β和个股α。这波解禁过后，或许是布局国产算力、摩尔线程的最佳窗口。 1. 解禁抛压只是短期，不是基本面变脸 这轮股价波动的导火索，只有一个：限售股集中解禁。 根据公司公告，9月7日，2577.45万股首发网下配售限售股正式解禁流通，占总股本的5.48%，对应解禁市值超过130亿元。 要注意，这批股份是公司上市9个月以来，机构打新配售的筹码。持仓成本极低，落袋为安的冲动极强，集中解禁必然带来短期获利了结的压力。 更关键的问题在于，摩尔线程此前的流通盘极其稀缺。解禁前，市场可交易的筹码只占总股本的极小比例。这么点流通盘，确实接不住大规模解禁股的集中抛压。 面对市场波动，公司官方也第一时间回应：公司目前生产经营持续向好，上半年收入17.36亿元，同比增长147%。GPU核心技术不断迭代，“花港”架构的新产品年内上市。服务AI大模型的训练和推理产品已经销售到互联网、大模型公司，AI基础设施公司及运营商等客户。基于S5000的万卡集群已经为超大参数的大模型训练提供服务。面向词元工厂的S5000推理服务，陆续上线运营。 在波动背景下，摩尔线程还是摩尔线程，甚至比半年前更值钱。这不是价值崩盘，是筹码结构扰动带来的情绪杀。短线资金的出逃，完全掩盖了公司的核心价值。 2. 先看行业：大厂AI资本开支爆发，算力需求井喷 判断一家科技公司的价值，先看赛道，再看公司。而当下AI算力赛道的行业β，已经给出了极强的上行信号。 2026年下半年，互联网大厂的AI军备

文 | 张佳儒 “先分红、后募资”的资本剧本不新鲜，但上市主体尚未分红，待注入的附属公司却先行巨额派息的操作，你见过吗？ 8月31日，宁波舜宇智行科技股份有限公司（下称“舜宇智行”）递交更新版港股招股书，这家公司是为车载业务上市专门搭建的资本平台，经营主体由舜宇浙江光学及舜宇集团为代表的舜宇系企业分拆而来。 2025年，那些尚未过户的附属公司被安排了合计数十亿元的分红，金额远超当年舜宇智行期内利润，分红资金流向舜宇系企业。 附属公司大额分红后，舜宇智行转身向市场募资“补血”，资金投向研发、产能扩张与海外渠道建设，围绕车载相机主业夯实根基。与此同时，部分资金也将投入激光雷达、舱内投影显示等新兴车载光学业务布局。 招股书显示，舜宇智行主力产品车载相机单价承压，带动公司整体毛利率下行，利润增速显著跑输营收，“增收弱增利”的特征愈发凸显。 这究竟是一家什么公司？ “舜宇系”企业是客户兼最大供应商，主力产品单价承压、毛利率下滑 舜宇智行是一家很新，又很“资深”的公司。 说它“新”，是因为作为上市主体，舜宇智行2025年11月12日才完成注册设立，属于为分拆上市专门搭建的控股主体，全部车载相关经营资产，均是通过向舜宇系企业收购取得。 根据招股书，舜宇智行由舜宇浙江光学及舜宇集团分别直接持有84.8%及11.7%。舜宇集团为舜宇浙江光学的直接全资附属公司。 2025年12月30日，舜宇车载光学、舜宇智领技术成为舜宇智行全资附属公司；越南两家经营主体 SAV、SAOV则分别在2026年1月5日和9日完成股权过户登记，转让给舜宇车载光学全资持有的公司。至此，全部核心经营资产才纳入舜宇智行体系。 说它“资深”，是因为舜宇智行业务沉淀来自舜宇系企业。根据公司披露的历史，2004年，公司汽车相关业务开始运营，成为全球首家开发ADAS（高级驾驶辅助系统）相机产品的企业。 2012年，舜宇智行的车载镜

文 | 李德林 请一个编辑水平高的投行，花钱买一堆定制数据，再将融资的故事编圆，具备这三个条件，你的公司就有IPO的希望了。IPO现在尽管已经是注册制，权限下放到交易所，依然还是有委员们在审核。如果没有优秀的公司，审核的委员们其实可以去休假，完全没必要为那些垃圾公司浪费时间。注册制如果有门槛，最好有一定作用。 三绿科技给出了一个教科书级的IPO闯关范本。 没听过这家公司？不重要。今天我们从公司市场定位、募资规模、研发投入、股权结构、资金流向、产能规划六个方面，来解剖一下这家闯关IPO的公司。别以为这六个方面看上去没啥关系，投行们的编辑水平那真是能吹，花钱定制了一个全球第一的报告，再倒逼产能、募资、估值。最后就以这个迷之自信的故事开始等着投资者上钩。 2026年3月，三绿科技挂牌新三板。按照游戏规则，无论挂哪个板，都要公开说明书。三绿科技当时的市场定位有一句话：公司FDM耗材PLA型号位列Amazon美国站畅销榜第一名。单一品类、单一国家、单一平台，全球第一。是不是很熟悉的味道，没错，很多公司的产品营销就这个路数，只要划分的够细，总能分出个全球第一来。 三绿科技煞费苦心想干啥？你以为他们就是为了在新三板挂牌？那太小瞧投行们的野心了。三个月后，三绿科技说自己很有理想，新三板只是开胃菜，要到创业板去IPO。这真是一个令人激动的理想。创业板IPO说明书这样写道：根据灼识咨询数据，公司2025年位列全球消费级FDM耗材出货量第一，亚马逊平台市场占有率第一。 魔鬼就这样从细节里流出来了。 三个月前，三个限定词模糊化处理了。如果要细琢磨，三个词还是包含在创业板IPO说明书里的。如果不对照新三板的版本，那么就很容易看成三绿科技的FDM耗材是全球第一的。这就是投行的鬼斧神工。三个月前，花钱定制个全球第一的数据，三个月后创业板招股书再根据新三板的数据模糊处理，还能美其名曰数据的一致性披露。 服

9月4日晚的美股市场，备受全球投资者关注。 美国劳工部当日公布的数据显示，8月季调后非农就业人口新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率维持在4.1%。在美国，非农就业人口指标是经济的晴雨表之一，经济越好，加息的概率和预期越强。数据一出，CME“美联储观察”显示，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，加息概率从数据公布前的不足五成抬升至58%以上。 从常规的投资逻辑看，加息预期升温，是股市等风险资产的利空，美股三大指数也确实应声走弱，道指跌0.51%、纳指跌0.29%、标普500跌0.38%。 但就在这样一个“利空”之夜，费城半导体指数却逆势大涨超过3%，存储、光通信、半导体设备与材料股全线爆发：闪迪暴涨逾11%，SK海力士涨超8%，美光科技涨约6%，应用材料、科磊、泛林等设备股涨超4%。 如果要找基本面支撑的话，SEMI同期披露的数据显示，2026年二季度全球半导体设备出货额达405.3亿美元，同比增长23%，连续第二个季度创下历史新高。 从美股表现分化来看，资金用脚投票，给出了一个清晰的答案：面对加息带来的估值压力，市场并没有抛弃AI，资金再度关注“讲盈利的硬件”，包括从AI芯片到制造AI芯片所需的存储、设备和材料。 事实上，资金的选择，在A股市场也有映射。近日，因为之前收购纽菲斯公司，进而拿下ABF膜业务的莲花控股公布了半年报，再综合之前公司在7月21日公布的股东结构，可以清晰地看到外资QFII和北向资金今年以来持续加注了莲花控股。 其背后的逻辑与美股市场AI硬件逆势狂飙展现的一致，那就是押注纽菲斯ABF膜所带来的国产替代机会，其本质是AI产业链的硬科技原材料赛道。 因此，在这个时间节点，拆解莲花控股，极具产业意义。 中报透视：一份“稳健”答卷的隐藏名单 8月28日晚，莲花控股披露的2026年半年度报告，有着明显的消费股的底色： 报告期内，公司实现营业收入19

A股上市的42家银行的中报都披露完毕，从中可以看到银行业上半年整体经营画像：全部样本银行总资产平均增速0.97%，营收平均增速5.32%，归母净利润平均增速3.02%。 在梳理的过程中，各家银行财报核心指标框架几乎大同小异，营收、净利润、净息差、不良率等。不过，这些数据背后，却折射出完全不同的经营路径选择。 国有大行、股份行、城商行、农商行各有自身的经营优势，也面临行业共性压力。部分银行持续扩表做大资产规模，部分银行调整业务赛道，有的依靠单一业务实现突破，也有的完成多项核心指标改善。 其中，上半年北京银行总资产规模为4.74万亿元，较2026年初下降3.95%，在各家银行都在扩规模的时候，它给自己“踩”了一脚刹车。 资产规模下降了，是不是利润也要下降？不要着急下结论，规模收缩不等于经营下滑，反而上半年北京银行营收同比增长5.6%，归母净利润同比增长5.6%，跑赢了A股上市银行平均值。 可以说，规模的收缩、效益的增长，在北京银行的半年报中形成了特殊的“反向剪刀差”。这个“反向剪刀差”背后，也是北京银行这份半年报最值得关注的地方所在。 接下来，咱们一起拆解下，北京银行交出的这份财报，袖里究竟有着怎样的乾坤？ “一减一增”，财报中的“反向剪刀差” 市场普遍认为银行经营靠规模吃饭，这套逻辑的底层逻辑是通过不断扩张资产负债表，即大量吸收存款（负债规模）和发放贷款（资产规模），来赚取稳定的利息差额（净息差）。 从已披露的中报也能看到，不少上市银行依旧依靠规模扩张拉动利润。不过，北京银行2026年上半年总资产较年初下降了近2000亿，降幅3.95%。 而在过去的2025年，北京银行的总资产扩张了近7000亿，增速达17%。转过年来，北京银行就给自己减了速。市场如何看？ 从部分投资者反馈来看，北京银行资产规模减速的财报，收获了一定好评。比如有的投资者认为，从“缩规模增盈利”的经营质量角度，

近期，电力与电网设备板块表现抢眼，行业景气度持续超预期。今年7月，国家发布《可再生能源发展"十五五"规划》，明确到2030年可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右；国家电网2026年特高压招标金额已大幅超过去年全年；叠加夏季用电负荷屡创新高、全国最高负荷预计突破16亿千瓦——在政策、产业周期与AI新需求的三重驱动下，一场深刻的能源变革正在上演。 9月4日，华夏基金旗下深度投研视频播客《DeepTalk》第十期正式上线，本期聚焦当下火热的电力与电力设备行业。节目由华夏基金徐猛主持，特邀华北电力大学能源互联网研究中心副主任、电力经济技术分析研究所所长王永利教授，国信证券首席经济学家、经济研究所所长荀玉根展开跨界对话，围绕电力行业供需格局变化、能源错配的破局路径、全球产业格局以及二级市场投资逻辑展开深度拆解，帮助投资者厘清能源革命之下的产业趋势与决策思路。 供需之变：从“总量增长”到“结构重塑” 对话伊始，嘉宾们首先梳理了电力行业正在发生的深刻变化。 在供给侧，一场能源结构的“乾坤大挪移”正在进行。王永利教授指出，我国已成为世界最大的电网和装机大国，2026年上半年装机容量突破40亿千瓦。一个标志性的历史节点已经到来：煤电发电量达2.51万亿千瓦时，占全部用电量的49%，历史上首次低于50%。这意味着，煤电正从绝对的“主力电源” 逐步向“平衡性、调峰、灵活性匹配资源”过渡，而风电、光伏等新能源正从补充能源走向主力能源。 在需求侧，AI算力中心与新能源汽车充电桩正成为两大强劲的新增长极。荀玉根分析，今年上半年全国用电增速约5%，但数据中心用电增速约45%，充电桩需求增速约55%。这两个新增量不仅增速快，其用电特征也与以往大不相同。AI数据中心要求7×24小时不间断的稳定高质量供电，而充电桩则呈现出下班后集中充电的“潮汐效应”，对电网的瞬时负荷能力提出巨大挑战。 “传统火电时代遵循‘

文 | 董武英 作为“A股便携储能第一股”，华宝新能上市之后业绩大起大落。继2025年营收增长但净利润大跌92%之后，2026年上半年公司延续“增收不增利”困境，净利润再次大幅下跌。 近日，华宝新能公布2026半年报，其营收增长34.71%，但归母净利润却同比下降91.53%。扣非净利润转亏，亏损1900万元。目前来看，行业格局已然生变，华宝新能从全球便携储能龙头退居行业第二，正浩创新抢占头名，安克创新、德兰明海等对手持续追赶，价格战、高营销投入挤压盈利；叠加汇率大幅波动侵蚀利润，多元化布局的光伏、户用储能业务短期尚未形成有力第二增长曲线。 作为“A股便携储能第一股”，华宝新能2022年创业板上市，也曾备受市场追捧，上市之初市值一度超过260亿元，随后迅速下滑，截至2026年9月3日收盘，华宝新能最新市值为72.94亿元。 在行业竞争白热化背景下，华宝新能能否重建竞争壁垒、摆脱增收不增利的循环，成为市场关注的焦点。 增收不增利，上半年净利下滑超9成 华宝新能是便携储能赛道的开拓者。其创始人孙中伟有着“充电宝之父”的市场称呼。早年他在深圳从事IC元器件贸易生意，后续切入锂电池保护板研发。 2011年孙中伟成立华宝新能，早期从事充电宝ODM业务。依托充电宝领域的技术积累，华宝新能2015年开始向附加值更高的便携储能产品延伸，并创立了“电小二”这一自主品牌。2016年，其推出全球首款锂电池便携储能产品，并面向全球市场推出了“Jackery”品牌。 凭借先发优势，公司长期领跑全球便携储能市场。2022年9月公司登陆创业板，成为“A股便携储能第一股”，上市阶段市值一度突破260亿元。但上市之后，公司业绩开启剧烈波动： 2022年，华宝新能营收增长38.35%至32.03亿元，归母净利润微增2.64%达2.87亿元，利润创出历史新高。但到了2023年，由于市场竞争加剧、库存积压导致欧洲

文 | 张佳儒 你敢信吗？一家昔日估值210亿元的独角兽公司，如今要以83.43亿估值被并购了。 8月31日，分众传媒公告称，深交所恢复审核公司购买新潮传媒90.02%股份交易。根据此前公告，新潮传媒100%股权的评估值为83.43亿元，90.02%股权交易作价77.94亿元。 然而，在这笔近78亿元的交易中，现金支付部分仅约2964.95万元，其余77.65亿元全部以发行股份方式支付。事实上，这种极少现金的并购方案其实早有预期。 这起收购最早披露于2025年4月，新潮传媒100%股份预估值约83亿元。相比2023年胡润全球独角兽榜单上210亿元的估值高点，新潮传媒83亿元预估值相当于打四折。 新潮传媒被贱卖了？新潮传媒创始人张继学曾公开表示，“如果此次交易是用现金方式，我认为是贱卖了，但是如果是发行股份，就不一定了。” 更值得玩味的是双方的交易动机。两家公司业绩差距悬殊，2025年，分众传媒营收127.59亿元，归母净利润达29.46亿元，而新潮传媒营收17.27亿元，归母净利润为0.54亿元，净利率3%，分众传媒为什么要买？ 新潮传媒是分众传媒在楼宇及社区户外广告领域的老对手，创始人张继学曾喊话“成为双巨头之一”，还称新潮传媒处在历史最好时期，主营业务盈利，现金储备充足，那为什么甘愿被老对手吞并？ 77.94亿并购现金只付2965万，交易的精明不止“少花钱” 分众传媒这起并购案，“少花钱”是绕不开的关键词。 8月28日，分众传媒发布并购草案修订版，将购买张继学、重庆京东、百度在线等50名交易对方持有的新潮传媒100%的股份，变更为购买张继学等45名交易对方合计持有的90.02%的股份。 与此同时，这次交易对价从83亿元变更为77.94亿元，其中现金对价总额从1.21亿元降至2964.95万元。不难看出，现金对价在整个交易中始终只是“零头”。 2026年上半年末，分众传媒