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06-16 19:41
印度较A股都有比较优势,A股在地球上绝对是独一份的存在
中金:港股静待更多催化剂,较A股仍有比较优势
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06-16 08:18
一个没有资产定价权的市场永远不会令你安心
A股再临3000点,如何破解?看到这一数据,你就会安心
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06-15 16:01
蔡崇信把巅峰阿里巴巴带入今天这种尴尬境地也是极具难度。
蔡崇信:微软与OpenAI未来可能分道扬镳
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06-12
$PayPal(PYPL)$
完美避开大盘新高
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06-09
多事之秋
马斯克要在股东大会上“讨薪”,若不成功将从特斯拉离职?
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06-04
估计会砸锅
曝折叠屏iPhone将在2027年亮相,挑战华为
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05-30
这个体量在一段时间内保持个位数增长是正常的,腾讯未来发力点在国际市场,这是随着中国深度融入国际化的必然趋势
@阿咕咕咕:
$腾讯控股(00700)$
对腾讯唯一的担忧就是营收,一季度扣非净利润增长 54% 非常不错,但是营收增长只有 6.34%,去年全年营收增长也只有 9.82%,与利润增长很不匹配。营收增长不了,利润自然没法长期高增长。这可能是腾讯上不了 400 的原因吧。因为收入确认规则,元梦之星和 DNF 的收入可能在二三季度才能看出来,先观察下二三季度营收增长情况再逐步调整仓位,目前 78% 仓位持有中。
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05-24
显然A股市场不在地球之列
美银:全球股市过热,接近卖出信号
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05-24
显然A股市场不在地球之列
美银最新警告:全球股市涨势已有过热风险!
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05-24
逃避监管,避税,躲避清算
达利欧和马云都出手了,亿万富豪争抢新加坡“店屋”
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05-24
人工智能独木难支
小摩内部分歧继续加大!分析师看涨美股,首席策略师依旧看空
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05-21
扯淡
1 Stock Down 74% That Could Make You Richer in 2024 and Beyond
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05-19
投机资本来去随风不值得报道
中国资产,传来大消息!
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05-17
达利欧是个诚实的好人
达利欧:美国债务水平不断上升将冲击美债,建议投资目的地多元化
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05-17
$巴西石油公司(PBR)$
居然只给巴西石油3倍多的市盈率,过分了
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05-16
大和
大和:预计未来两年阿里巴巴每股盈利可能会出现4%的下降
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05-13
量化赚钱说明市场上更多的人在反复犯错
30年赚1000亿美元:“量化之王”和传奇基金“大奖章”的秘密
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05-10
来就做空
极氪今晚登陆纽交所,IPO定价21美元/ADS
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05-10
15万有点过了
渣打重申比特币年底到15万美元! 这次给出的理由:或受益于特朗普获胜
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05-10
人品胜于商品
传小米SU7锁单破10万!42天卖光雷军小目标,现在下单得明年提车
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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3932b056eeef0ce00a0f9b20b47c8717\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p>图表:电信和信息技术板块上周领涨,交通运输和原材料板块表现落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/909284bbada342d6d63a353048a91672\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>市场前景展望</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">港股市场上周再度下跌,从高点已经回调近10%。4月中旬以来市场涨势主要受资金面和风险偏好改善驱动,在基本面未有明显变化的情况下,这一资金性质和反弹驱动特征会使市场在短期超买后面临一定获利回吐压力。因此,我们在5月上旬以来持续提示投资者,市场已接近第一阶段目标点位,即恒指19,000-20,000点附近,对应风险溢价回落至2023年初市场高点的水平,我们认为若没有无风险利率下行和盈利大幅改善提供进一步动力,市场会面临一定获利回吐压力(参见5月12日《市场接近我们第一阶段目标》与5月26日《并不意外的获利回吐》)。5月中旬以来市场走势也如我们所料一度回调,不过我们认为除非出现极端情形,市场也不至于回吐全部涨幅,毕竟政策边际变化、海外资金回流以及估值修复都是切实的改善。我们此前判断,<strong>市场逐步回归现实与基本面后,或在恒指18,000点附近震荡盘整,等待更多新的催化剂,</strong>也再度由上周市场表现而得到验证(《反弹暂缓还是终结》)。</p><p>图表:港股市场当前接近超卖区域</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ba092d1bb19cf425a447568bc60b655\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>当前国内增长动能不足。</strong>虽然出口温和修复,5月出口金额以美元计同比增长7.6%,大幅高于市场预期的1.5%,但是存在结构性分化:1)高频经济数据中多项生产端指标环比和同比双双下滑,如石油沥青装置开工率环比下行4.3%、同比下行29%。2)地产量价偏弱运行。5月二手房出售挂牌价指数环比下滑1.3%,6月9日当周30大中城市商品房成交面积环比下滑24.4%。3)乘用车销量同比下滑,6月16日当周乘用车零售和批发销量同比均超两位数下滑,中金汽车组判断6月乘用车销量在基数偏高、需求不足情况下或仍有同比下滑压力[1]。4)物价方面,中国5月CPI同比持平但弱于预期,PPI同比降幅收窄,其中上游原材料价格表现亮眼,但或挤压中下游利润空间。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩,尤其是现有政策力度速度或仍待加强,不足以对冲私人信用的更快收缩。</strong>5月金融和信贷数据不及预期进一步证明了这一点。新增贷款同比减少4,019亿元,M1和M2同比增速进一步下滑至7.0%和-4.2%。私人部门信用扩张意愿不足,信贷同比承压,5月居民部门短期和中长期贷款同比分别少增1,745亿元和1,175亿元,说明居民加杠杆动力仍然偏弱,地产新政对信贷需求的提振有待进一步传导。政府方面,财政脉冲去年三季度虽一度扩张,但年初再度放缓,也未能对冲私人部门信用收缩。虽然5月政府债发行提速,但财政发力整体仍然偏慢,5月财政存款同比多增5,264亿元,也说明财政存款未能及时释放。若要解决这一问题<strong>,财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段,并且规模与速度同样重要。</strong>我们测算财政新增4-5万亿元、5年期LPR降低75-100bp可能有效,但达到这一规模有一定难度,且越晚发力需要越大规模。</p><p>图表:中国5月金融数据不及预期,新增贷款同比少增</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8210b1f0af534719b9b0874ec6ab659\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>外部方面,美国5月CPI数据低于预期,</strong>6月FOMC会议美联储则较为克制。5月美国数据波动较大,市场在降息预期上也来回摇摆。6月FOMC会议前公布的非农数据超预期、但CPI数据低于预期,分歧尤为突出。这一背景下,6月FOMC会议美联储较为克制,最大的变化是“点阵图”从3月预期的年内3次降息下调至1次(2025年从3次升至4次),使得总降息次数从6次降至5次。尽管CME利率期货显示,市场依然预期年内降息两次(9月和12月)。我们测算美债中枢在4%左右,年内降息仍有可能,三季度是关键窗口,整体降息幅度预计为100-125bp(《美联储保持克制才有利于降息》)。</p><p><strong>往前看,基准情形下,我们预计政策仍有望持续出台,但“强刺激”不现实,因此市场短期可能更多呈现震荡盘整态势。</strong>后续市场还有多少空间?驱动市场的三个主要动力中:<strong>1)风险溢价已修复大半。</strong>我们测算仅靠风险偏好的修复或能推动恒指到19,000-20,000点的我们的第一目标区间;<strong>2)无风险利率短期腾挪空间有限。</strong>假设10年美债利率降至4%的中枢,10年中债维持2.3%不变,有望支撑市场至21,000点左右;<strong>3)盈利是开启市场更大空间的关键,</strong>如果2024年盈利能够实现10%的增长,恒指有望攀升至22,000点或更高水平,但这又高度依赖信用周期的开启。我们从自上而下的策略角度测算2024年盈利增长4%,低于当前市场共识。因此,我们认为更多催化剂出现以前,<strong>市场或在当前水平(恒指18,000点)震荡。</strong></p><p><strong>不过,我们认为港股比A股依然具有比较优势,体现在:</strong>1)估值偏低,不论是高分红还是科技成长;2)港股对流动性更敏感,且海外资金配置比例也处于低位。截至4月底整体外资对中资股的配置比例从2021年初的15%降至5%,且低于被动比例1ppt;3)盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多,盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。此外,若美联储年内开启降息,联系汇率制下港股也将较A股更为受益。</p><p><strong>在市场盘整的环境下,建议更多关注结构性机会。</strong>配置方向上,我们此前一直强调的分红搭配成长的“哑铃”结构,今年继续起到不错的效果,年初以来领涨的石油天然气、金属采矿、酒店餐饮、互联网媒体等基本都集中在这两个领域,中金策略港股高分红组合年初至今上涨超过30%,也证明了这一策略行之有效。我们进一步把配置方向归纳为<strong>整体回报率下行、局部加杠杆、局部涨价三个方向,</strong>分别对应:1)高分红等稳定回报资产,如传统的电信、能源、公用事业、及部分互联网消费等稳定“现金牛”,以对冲长期增长回报率下行;2)政策支持或景气向上板块,如电气设备、技术硬件、半导体、软件与服务等,对应新质生产力方向,这些领域仍有加杠杆可能与空间;3)局部涨价,如天然气、有色金属及公用事业,甚至部分必需消费品,可以保护企业利润率并享受更大的议价能力。近期南向资金加速流入,与持续流出的北向资金及主动外资相背离,且主要流入能源、电信、公用事业、半导体等板块,也与我们所推荐的配置方向基本对应。</p><p><strong>重点事件</strong></p><p>上周需要关注的变化与数据主要包括,</p><p><strong>1) 中国5月金融数据不及预期,新增贷款同比少增,M1和M2同比增速下滑。</strong>贷款方面,5月新增人民币贷款9,500亿元,同比少增4,100亿元,信贷投放主要依赖票据冲量,居民和企业贷款同比明显减少,受到实体需求不足、居民提前还贷、打击空转套利等影响。社融方面,5月政府债发行加快,政府债券净融资同比多增6,682亿元,社融余额同比小幅升至8.4%。货币方面,5月企业存款减少8,000亿元,同比多减6,607亿元,拖累M1同比增速降至-4.2%,M2同比增速继续降至7.0%。</p><p>图表:5月M1和M2同比增速下滑至7.0%和-4.2%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3916f9f22d7577a2b74fe39ab4a8b60f\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>2) 中国5月CPI同比持平但弱于预期,PPI同比降幅收窄。</strong>5月CPI同比上涨0.3%,涨幅与上月持平,核心CPI同比上涨0.6%;环比下降0.1%,高于过去10年同期均值,果蔬肉蛋、水电燃气、金价受供给扰动、公用事业价格调整等影响环比超季节性上涨,但其他食品、工业消费品和服务价格疲软,消费意愿有待复苏。5月PPI环比上涨0.2%,自去年11月份以来首次转正,同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%,主要受有色和黑色系贡献,前者受外部影响和供给约束,后者受设备更新、基建加快、高温用电等国内需求拉抬。</p><p><strong>3) 美国5月CPI低于市场预期。</strong>美国5月CPI环比持平,同比增长3.3%,低于预期和前值的3.4%,主要受油价影响。5月核心CPI同比增长3.4%,低于预期3.5%及前值3.6%;核心CPI环比增长0.2%,预期为0.3%,受服务价格缓解贡献,尤其是之前扰动较大的机动车保险和机票,但房租不降反升。5月非农大超预期导致降息预期回落后,此次数据低于预期再度引发降息交易和利率下行。我们预测通胀在三季度可能都会较为顺畅回落,是关键降息窗口。</p><p><strong>4) 6月FOMC会议美联储维持克制。</strong>近期美国的数据时好时坏,市场在降息预期上也来回摇摆。此次会议前的非农和CPI分歧突出。5月非农大超预期,而5月CPI尤其是核心CPI则比市场预期降温更快。在此背景下,6月会议美联储较为克制。降息路径上,点阵图下调至年内降息1次,比市场预期的略显鹰派,整体降息次数从6次减少至5次。我们认为年内降息仍有可能,三季度是关键窗口期,年底通胀翘尾和大选因素会增加美联储的操作难度。考虑利差压力和金融风险,美联储可能仅共需降息100~125bp左右,从5.3%降至4.3%附近。</p><p><strong>5)流动性:上周南向资金继续强劲流入,海外资金维持流出。</strong>具体看,来自EPFR的数据显示,上周海外主动型基金流出海外中资股市场,流出规模约为9,324万美元,较此前一周1.76亿美元的流出规模有所收窄,并且已连续50周流出。海外被动型资金延续流出,流出规模共计2.25亿美元。南向资金上周保持强劲流入势头,上周累计流入269.6亿港元,较此前一周流入272.4亿港元有所提速。</p><p>图表:海外资金持续流出海外中资股市场</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/787dcf8e28a787ce883374790530c5df\" alt=\"资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>未来关注</strong></p><p>6月17日中国5月经济数据,6月18日美国5月核心零售销售总额。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金:港股静待更多催化剂,较A股仍有比较优势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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20:25</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>港股市场上周再度下跌,从高点已经回调近10%。5月中旬以来市场走势如我们所料一度回调,不过除非出现极端情形,市场也不至于回吐全部涨幅,<strong>市场逐步回归现实与基本面后,或在恒指18,000点附近震荡盘整,等待更多新的催化剂,</strong>这一看法在上周再度得到验证。</p><p><strong>当前市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩,尤其是现有政策力度速度或仍待加强,不足以对冲私人信用的更快收缩。</strong>5月金融和信贷数据不及预期进一步证明了这一点。若要解决这一问题,<strong>财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段,并且规模与速度同样重要。</strong>我们测算财政新增4-5万亿元、5年期LPR降低75-100bp可能有效,但达到这一规模有一定难度,且越晚发力需要越大规模。</p><p><strong>往前看,我们预计政策仍有望持续出台,但“强刺激”不现实,因此市场短期可能更多呈现震荡盘整态势。</strong>驱动市场的三个主要动力中,风险溢价已修复大半、无风险利率短期腾挪空间有限,盈利是开启市场更大空间的关键,但这又高度依赖信用周期的开启。因此<strong>,更多催化剂出现以前,市场或在当前水平(恒指18,000点)震荡。</strong></p><p><strong>不过,港股比A股依然具有比较优势,体现在:</strong>1)估值偏低;2)港股对流动性更敏感,且海外资金配置比例处于低位;3)盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多,盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。此外,若美联储年内开启降息,联系汇率制下港股也将较A股更为受益。</p><p><strong>在市场盘整的环境下,建议更多关注结构性机会。</strong>我们进一步把配置方向归纳为<strong>整体回报率下行、局部加杠杆、局部涨价三个方向。</strong></p><p><strong>正文</strong></p><p><strong>港股仍有比较优势</strong></p><p><strong>市场走势回顾</strong></p><p>尽管美国5月CPI同比低于预期带动美债利率回落、美股上涨,港股上周仍然跟随A股下跌,国内增长动能不足和数据偏弱是主要拖累。主要指数中,恒生指数跌幅最大,上周下跌2.3%,恒生国企、恒生科技和MSCI中国指数分别下跌2.1%、1.7%和1.4%。板块方面,电信和信息技术板块上周领涨,分别上涨3.1%和1.7%,而交通运输、和原材料等板块表现落后,分别下跌5.2%和4.3%。</p><p>图表:恒生指数回落至18,000点关口</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3932b056eeef0ce00a0f9b20b47c8717\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p>图表:电信和信息技术板块上周领涨,交通运输和原材料板块表现落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/909284bbada342d6d63a353048a91672\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>市场前景展望</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">港股市场上周再度下跌,从高点已经回调近10%。4月中旬以来市场涨势主要受资金面和风险偏好改善驱动,在基本面未有明显变化的情况下,这一资金性质和反弹驱动特征会使市场在短期超买后面临一定获利回吐压力。因此,我们在5月上旬以来持续提示投资者,市场已接近第一阶段目标点位,即恒指19,000-20,000点附近,对应风险溢价回落至2023年初市场高点的水平,我们认为若没有无风险利率下行和盈利大幅改善提供进一步动力,市场会面临一定获利回吐压力(参见5月12日《市场接近我们第一阶段目标》与5月26日《并不意外的获利回吐》)。5月中旬以来市场走势也如我们所料一度回调,不过我们认为除非出现极端情形,市场也不至于回吐全部涨幅,毕竟政策边际变化、海外资金回流以及估值修复都是切实的改善。我们此前判断,<strong>市场逐步回归现实与基本面后,或在恒指18,000点附近震荡盘整,等待更多新的催化剂,</strong>也再度由上周市场表现而得到验证(《反弹暂缓还是终结》)。</p><p>图表:港股市场当前接近超卖区域</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ba092d1bb19cf425a447568bc60b655\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>当前国内增长动能不足。</strong>虽然出口温和修复,5月出口金额以美元计同比增长7.6%,大幅高于市场预期的1.5%,但是存在结构性分化:1)高频经济数据中多项生产端指标环比和同比双双下滑,如石油沥青装置开工率环比下行4.3%、同比下行29%。2)地产量价偏弱运行。5月二手房出售挂牌价指数环比下滑1.3%,6月9日当周30大中城市商品房成交面积环比下滑24.4%。3)乘用车销量同比下滑,6月16日当周乘用车零售和批发销量同比均超两位数下滑,中金汽车组判断6月乘用车销量在基数偏高、需求不足情况下或仍有同比下滑压力[1]。4)物价方面,中国5月CPI同比持平但弱于预期,PPI同比降幅收窄,其中上游原材料价格表现亮眼,但或挤压中下游利润空间。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩,尤其是现有政策力度速度或仍待加强,不足以对冲私人信用的更快收缩。</strong>5月金融和信贷数据不及预期进一步证明了这一点。新增贷款同比减少4,019亿元,M1和M2同比增速进一步下滑至7.0%和-4.2%。私人部门信用扩张意愿不足,信贷同比承压,5月居民部门短期和中长期贷款同比分别少增1,745亿元和1,175亿元,说明居民加杠杆动力仍然偏弱,地产新政对信贷需求的提振有待进一步传导。政府方面,财政脉冲去年三季度虽一度扩张,但年初再度放缓,也未能对冲私人部门信用收缩。虽然5月政府债发行提速,但财政发力整体仍然偏慢,5月财政存款同比多增5,264亿元,也说明财政存款未能及时释放。若要解决这一问题<strong>,财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段,并且规模与速度同样重要。</strong>我们测算财政新增4-5万亿元、5年期LPR降低75-100bp可能有效,但达到这一规模有一定难度,且越晚发力需要越大规模。</p><p>图表:中国5月金融数据不及预期,新增贷款同比少增</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8210b1f0af534719b9b0874ec6ab659\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>外部方面,美国5月CPI数据低于预期,</strong>6月FOMC会议美联储则较为克制。5月美国数据波动较大,市场在降息预期上也来回摇摆。6月FOMC会议前公布的非农数据超预期、但CPI数据低于预期,分歧尤为突出。这一背景下,6月FOMC会议美联储较为克制,最大的变化是“点阵图”从3月预期的年内3次降息下调至1次(2025年从3次升至4次),使得总降息次数从6次降至5次。尽管CME利率期货显示,市场依然预期年内降息两次(9月和12月)。我们测算美债中枢在4%左右,年内降息仍有可能,三季度是关键窗口,整体降息幅度预计为100-125bp(《美联储保持克制才有利于降息》)。</p><p><strong>往前看,基准情形下,我们预计政策仍有望持续出台,但“强刺激”不现实,因此市场短期可能更多呈现震荡盘整态势。</strong>后续市场还有多少空间?驱动市场的三个主要动力中:<strong>1)风险溢价已修复大半。</strong>我们测算仅靠风险偏好的修复或能推动恒指到19,000-20,000点的我们的第一目标区间;<strong>2)无风险利率短期腾挪空间有限。</strong>假设10年美债利率降至4%的中枢,10年中债维持2.3%不变,有望支撑市场至21,000点左右;<strong>3)盈利是开启市场更大空间的关键,</strong>如果2024年盈利能够实现10%的增长,恒指有望攀升至22,000点或更高水平,但这又高度依赖信用周期的开启。我们从自上而下的策略角度测算2024年盈利增长4%,低于当前市场共识。因此,我们认为更多催化剂出现以前,<strong>市场或在当前水平(恒指18,000点)震荡。</strong></p><p><strong>不过,我们认为港股比A股依然具有比较优势,体现在:</strong>1)估值偏低,不论是高分红还是科技成长;2)港股对流动性更敏感,且海外资金配置比例也处于低位。截至4月底整体外资对中资股的配置比例从2021年初的15%降至5%,且低于被动比例1ppt;3)盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多,盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。此外,若美联储年内开启降息,联系汇率制下港股也将较A股更为受益。</p><p><strong>在市场盘整的环境下,建议更多关注结构性机会。</strong>配置方向上,我们此前一直强调的分红搭配成长的“哑铃”结构,今年继续起到不错的效果,年初以来领涨的石油天然气、金属采矿、酒店餐饮、互联网媒体等基本都集中在这两个领域,中金策略港股高分红组合年初至今上涨超过30%,也证明了这一策略行之有效。我们进一步把配置方向归纳为<strong>整体回报率下行、局部加杠杆、局部涨价三个方向,</strong>分别对应:1)高分红等稳定回报资产,如传统的电信、能源、公用事业、及部分互联网消费等稳定“现金牛”,以对冲长期增长回报率下行;2)政策支持或景气向上板块,如电气设备、技术硬件、半导体、软件与服务等,对应新质生产力方向,这些领域仍有加杠杆可能与空间;3)局部涨价,如天然气、有色金属及公用事业,甚至部分必需消费品,可以保护企业利润率并享受更大的议价能力。近期南向资金加速流入,与持续流出的北向资金及主动外资相背离,且主要流入能源、电信、公用事业、半导体等板块,也与我们所推荐的配置方向基本对应。</p><p><strong>重点事件</strong></p><p>上周需要关注的变化与数据主要包括,</p><p><strong>1) 中国5月金融数据不及预期,新增贷款同比少增,M1和M2同比增速下滑。</strong>贷款方面,5月新增人民币贷款9,500亿元,同比少增4,100亿元,信贷投放主要依赖票据冲量,居民和企业贷款同比明显减少,受到实体需求不足、居民提前还贷、打击空转套利等影响。社融方面,5月政府债发行加快,政府债券净融资同比多增6,682亿元,社融余额同比小幅升至8.4%。货币方面,5月企业存款减少8,000亿元,同比多减6,607亿元,拖累M1同比增速降至-4.2%,M2同比增速继续降至7.0%。</p><p>图表:5月M1和M2同比增速下滑至7.0%和-4.2%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3916f9f22d7577a2b74fe39ab4a8b60f\" alt=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>2) 中国5月CPI同比持平但弱于预期,PPI同比降幅收窄。</strong>5月CPI同比上涨0.3%,涨幅与上月持平,核心CPI同比上涨0.6%;环比下降0.1%,高于过去10年同期均值,果蔬肉蛋、水电燃气、金价受供给扰动、公用事业价格调整等影响环比超季节性上涨,但其他食品、工业消费品和服务价格疲软,消费意愿有待复苏。5月PPI环比上涨0.2%,自去年11月份以来首次转正,同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%,主要受有色和黑色系贡献,前者受外部影响和供给约束,后者受设备更新、基建加快、高温用电等国内需求拉抬。</p><p><strong>3) 美国5月CPI低于市场预期。</strong>美国5月CPI环比持平,同比增长3.3%,低于预期和前值的3.4%,主要受油价影响。5月核心CPI同比增长3.4%,低于预期3.5%及前值3.6%;核心CPI环比增长0.2%,预期为0.3%,受服务价格缓解贡献,尤其是之前扰动较大的机动车保险和机票,但房租不降反升。5月非农大超预期导致降息预期回落后,此次数据低于预期再度引发降息交易和利率下行。我们预测通胀在三季度可能都会较为顺畅回落,是关键降息窗口。</p><p><strong>4) 6月FOMC会议美联储维持克制。</strong>近期美国的数据时好时坏,市场在降息预期上也来回摇摆。此次会议前的非农和CPI分歧突出。5月非农大超预期,而5月CPI尤其是核心CPI则比市场预期降温更快。在此背景下,6月会议美联储较为克制。降息路径上,点阵图下调至年内降息1次,比市场预期的略显鹰派,整体降息次数从6次减少至5次。我们认为年内降息仍有可能,三季度是关键窗口期,年底通胀翘尾和大选因素会增加美联储的操作难度。考虑利差压力和金融风险,美联储可能仅共需降息100~125bp左右,从5.3%降至4.3%附近。</p><p><strong>5)流动性:上周南向资金继续强劲流入,海外资金维持流出。</strong>具体看,来自EPFR的数据显示,上周海外主动型基金流出海外中资股市场,流出规模约为9,324万美元,较此前一周1.76亿美元的流出规模有所收窄,并且已连续50周流出。海外被动型资金延续流出,流出规模共计2.25亿美元。南向资金上周保持强劲流入势头,上周累计流入269.6亿港元,较此前一周流入272.4亿港元有所提速。</p><p>图表:海外资金持续流出海外中资股市场</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/787dcf8e28a787ce883374790530c5df\" alt=\"资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部\" title=\"资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部</span></p><p><strong>未来关注</strong></p><p>6月17日中国5月经济数据,6月18日美国5月核心零售销售总额。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135965131","content_text":"港股市场上周再度下跌,从高点已经回调近10%。5月中旬以来市场走势如我们所料一度回调,不过除非出现极端情形,市场也不至于回吐全部涨幅,市场逐步回归现实与基本面后,或在恒指18,000点附近震荡盘整,等待更多新的催化剂,这一看法在上周再度得到验证。当前市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩,尤其是现有政策力度速度或仍待加强,不足以对冲私人信用的更快收缩。5月金融和信贷数据不及预期进一步证明了这一点。若要解决这一问题,财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段,并且规模与速度同样重要。我们测算财政新增4-5万亿元、5年期LPR降低75-100bp可能有效,但达到这一规模有一定难度,且越晚发力需要越大规模。往前看,我们预计政策仍有望持续出台,但“强刺激”不现实,因此市场短期可能更多呈现震荡盘整态势。驱动市场的三个主要动力中,风险溢价已修复大半、无风险利率短期腾挪空间有限,盈利是开启市场更大空间的关键,但这又高度依赖信用周期的开启。因此,更多催化剂出现以前,市场或在当前水平(恒指18,000点)震荡。不过,港股比A股依然具有比较优势,体现在:1)估值偏低;2)港股对流动性更敏感,且海外资金配置比例处于低位;3)盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多,盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。此外,若美联储年内开启降息,联系汇率制下港股也将较A股更为受益。在市场盘整的环境下,建议更多关注结构性机会。我们进一步把配置方向归纳为整体回报率下行、局部加杠杆、局部涨价三个方向。正文港股仍有比较优势市场走势回顾尽管美国5月CPI同比低于预期带动美债利率回落、美股上涨,港股上周仍然跟随A股下跌,国内增长动能不足和数据偏弱是主要拖累。主要指数中,恒生指数跌幅最大,上周下跌2.3%,恒生国企、恒生科技和MSCI中国指数分别下跌2.1%、1.7%和1.4%。板块方面,电信和信息技术板块上周领涨,分别上涨3.1%和1.7%,而交通运输、和原材料等板块表现落后,分别下跌5.2%和4.3%。图表:恒生指数回落至18,000点关口资料来源:Wind,中金公司研究部图表:电信和信息技术板块上周领涨,交通运输和原材料板块表现落后资料来源:FactSet,中金公司研究部市场前景展望港股市场上周再度下跌,从高点已经回调近10%。4月中旬以来市场涨势主要受资金面和风险偏好改善驱动,在基本面未有明显变化的情况下,这一资金性质和反弹驱动特征会使市场在短期超买后面临一定获利回吐压力。因此,我们在5月上旬以来持续提示投资者,市场已接近第一阶段目标点位,即恒指19,000-20,000点附近,对应风险溢价回落至2023年初市场高点的水平,我们认为若没有无风险利率下行和盈利大幅改善提供进一步动力,市场会面临一定获利回吐压力(参见5月12日《市场接近我们第一阶段目标》与5月26日《并不意外的获利回吐》)。5月中旬以来市场走势也如我们所料一度回调,不过我们认为除非出现极端情形,市场也不至于回吐全部涨幅,毕竟政策边际变化、海外资金回流以及估值修复都是切实的改善。我们此前判断,市场逐步回归现实与基本面后,或在恒指18,000点附近震荡盘整,等待更多新的催化剂,也再度由上周市场表现而得到验证(《反弹暂缓还是终结》)。图表:港股市场当前接近超卖区域资料来源:Wind,中金公司研究部当前国内增长动能不足。虽然出口温和修复,5月出口金额以美元计同比增长7.6%,大幅高于市场预期的1.5%,但是存在结构性分化:1)高频经济数据中多项生产端指标环比和同比双双下滑,如石油沥青装置开工率环比下行4.3%、同比下行29%。2)地产量价偏弱运行。5月二手房出售挂牌价指数环比下滑1.3%,6月9日当周30大中城市商品房成交面积环比下滑24.4%。3)乘用车销量同比下滑,6月16日当周乘用车零售和批发销量同比均超两位数下滑,中金汽车组判断6月乘用车销量在基数偏高、需求不足情况下或仍有同比下滑压力[1]。4)物价方面,中国5月CPI同比持平但弱于预期,PPI同比降幅收窄,其中上游原材料价格表现亮眼,但或挤压中下游利润空间。市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩,尤其是现有政策力度速度或仍待加强,不足以对冲私人信用的更快收缩。5月金融和信贷数据不及预期进一步证明了这一点。新增贷款同比减少4,019亿元,M1和M2同比增速进一步下滑至7.0%和-4.2%。私人部门信用扩张意愿不足,信贷同比承压,5月居民部门短期和中长期贷款同比分别少增1,745亿元和1,175亿元,说明居民加杠杆动力仍然偏弱,地产新政对信贷需求的提振有待进一步传导。政府方面,财政脉冲去年三季度虽一度扩张,但年初再度放缓,也未能对冲私人部门信用收缩。虽然5月政府债发行提速,但财政发力整体仍然偏慢,5月财政存款同比多增5,264亿元,也说明财政存款未能及时释放。若要解决这一问题,财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段,并且规模与速度同样重要。我们测算财政新增4-5万亿元、5年期LPR降低75-100bp可能有效,但达到这一规模有一定难度,且越晚发力需要越大规模。图表:中国5月金融数据不及预期,新增贷款同比少增资料来源:Wind,中金公司研究部外部方面,美国5月CPI数据低于预期,6月FOMC会议美联储则较为克制。5月美国数据波动较大,市场在降息预期上也来回摇摆。6月FOMC会议前公布的非农数据超预期、但CPI数据低于预期,分歧尤为突出。这一背景下,6月FOMC会议美联储较为克制,最大的变化是“点阵图”从3月预期的年内3次降息下调至1次(2025年从3次升至4次),使得总降息次数从6次降至5次。尽管CME利率期货显示,市场依然预期年内降息两次(9月和12月)。我们测算美债中枢在4%左右,年内降息仍有可能,三季度是关键窗口,整体降息幅度预计为100-125bp(《美联储保持克制才有利于降息》)。往前看,基准情形下,我们预计政策仍有望持续出台,但“强刺激”不现实,因此市场短期可能更多呈现震荡盘整态势。后续市场还有多少空间?驱动市场的三个主要动力中:1)风险溢价已修复大半。我们测算仅靠风险偏好的修复或能推动恒指到19,000-20,000点的我们的第一目标区间;2)无风险利率短期腾挪空间有限。假设10年美债利率降至4%的中枢,10年中债维持2.3%不变,有望支撑市场至21,000点左右;3)盈利是开启市场更大空间的关键,如果2024年盈利能够实现10%的增长,恒指有望攀升至22,000点或更高水平,但这又高度依赖信用周期的开启。我们从自上而下的策略角度测算2024年盈利增长4%,低于当前市场共识。因此,我们认为更多催化剂出现以前,市场或在当前水平(恒指18,000点)震荡。不过,我们认为港股比A股依然具有比较优势,体现在:1)估值偏低,不论是高分红还是科技成长;2)港股对流动性更敏感,且海外资金配置比例也处于低位。截至4月底整体外资对中资股的配置比例从2021年初的15%降至5%,且低于被动比例1ppt;3)盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多,盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。此外,若美联储年内开启降息,联系汇率制下港股也将较A股更为受益。在市场盘整的环境下,建议更多关注结构性机会。配置方向上,我们此前一直强调的分红搭配成长的“哑铃”结构,今年继续起到不错的效果,年初以来领涨的石油天然气、金属采矿、酒店餐饮、互联网媒体等基本都集中在这两个领域,中金策略港股高分红组合年初至今上涨超过30%,也证明了这一策略行之有效。我们进一步把配置方向归纳为整体回报率下行、局部加杠杆、局部涨价三个方向,分别对应:1)高分红等稳定回报资产,如传统的电信、能源、公用事业、及部分互联网消费等稳定“现金牛”,以对冲长期增长回报率下行;2)政策支持或景气向上板块,如电气设备、技术硬件、半导体、软件与服务等,对应新质生产力方向,这些领域仍有加杠杆可能与空间;3)局部涨价,如天然气、有色金属及公用事业,甚至部分必需消费品,可以保护企业利润率并享受更大的议价能力。近期南向资金加速流入,与持续流出的北向资金及主动外资相背离,且主要流入能源、电信、公用事业、半导体等板块,也与我们所推荐的配置方向基本对应。重点事件上周需要关注的变化与数据主要包括,1) 中国5月金融数据不及预期,新增贷款同比少增,M1和M2同比增速下滑。贷款方面,5月新增人民币贷款9,500亿元,同比少增4,100亿元,信贷投放主要依赖票据冲量,居民和企业贷款同比明显减少,受到实体需求不足、居民提前还贷、打击空转套利等影响。社融方面,5月政府债发行加快,政府债券净融资同比多增6,682亿元,社融余额同比小幅升至8.4%。货币方面,5月企业存款减少8,000亿元,同比多减6,607亿元,拖累M1同比增速降至-4.2%,M2同比增速继续降至7.0%。图表:5月M1和M2同比增速下滑至7.0%和-4.2%资料来源:Wind,中金公司研究部2) 中国5月CPI同比持平但弱于预期,PPI同比降幅收窄。5月CPI同比上涨0.3%,涨幅与上月持平,核心CPI同比上涨0.6%;环比下降0.1%,高于过去10年同期均值,果蔬肉蛋、水电燃气、金价受供给扰动、公用事业价格调整等影响环比超季节性上涨,但其他食品、工业消费品和服务价格疲软,消费意愿有待复苏。5月PPI环比上涨0.2%,自去年11月份以来首次转正,同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%,主要受有色和黑色系贡献,前者受外部影响和供给约束,后者受设备更新、基建加快、高温用电等国内需求拉抬。3) 美国5月CPI低于市场预期。美国5月CPI环比持平,同比增长3.3%,低于预期和前值的3.4%,主要受油价影响。5月核心CPI同比增长3.4%,低于预期3.5%及前值3.6%;核心CPI环比增长0.2%,预期为0.3%,受服务价格缓解贡献,尤其是之前扰动较大的机动车保险和机票,但房租不降反升。5月非农大超预期导致降息预期回落后,此次数据低于预期再度引发降息交易和利率下行。我们预测通胀在三季度可能都会较为顺畅回落,是关键降息窗口。4) 6月FOMC会议美联储维持克制。近期美国的数据时好时坏,市场在降息预期上也来回摇摆。此次会议前的非农和CPI分歧突出。5月非农大超预期,而5月CPI尤其是核心CPI则比市场预期降温更快。在此背景下,6月会议美联储较为克制。降息路径上,点阵图下调至年内降息1次,比市场预期的略显鹰派,整体降息次数从6次减少至5次。我们认为年内降息仍有可能,三季度是关键窗口期,年底通胀翘尾和大选因素会增加美联储的操作难度。考虑利差压力和金融风险,美联储可能仅共需降息100~125bp左右,从5.3%降至4.3%附近。5)流动性:上周南向资金继续强劲流入,海外资金维持流出。具体看,来自EPFR的数据显示,上周海外主动型基金流出海外中资股市场,流出规模约为9,324万美元,较此前一周1.76亿美元的流出规模有所收窄,并且已连续50周流出。海外被动型资金延续流出,流出规模共计2.25亿美元。南向资金上周保持强劲流入势头,上周累计流入269.6亿港元,较此前一周流入272.4亿港元有所提速。图表:海外资金持续流出海外中资股市场资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部未来关注6月17日中国5月经济数据,6月18日美国5月核心零售销售总额。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":317268176314552,"gmtCreate":1718497099898,"gmtModify":1718497101953,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"一个没有资产定价权的市场永远不会令你安心","listText":"一个没有资产定价权的市场永远不会令你安心","text":"一个没有资产定价权的市场永远不会令你安心","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/317268176314552","repostId":"1106249270","repostType":2,"repost":{"id":"1106249270","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯,最专业的解读分析,覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1718495290,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106249270?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-16 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justify;\">“大范围的恐慌是你的朋友,因为它提供物美价廉的资产,而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后,坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。</p><p><strong>股利是股市底气的来源</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示,用过去12个月派发的股息来计算,当前红利指数的股息率为5.57%,沪深300的股息率为2.98%,上证50的股息率为3.76%。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导,但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业,它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为,随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施,A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着,动态地看,A股的股息收益率将进一步提高,A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金,储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心,资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,择时往往意味着巨大的机会成本,就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说,1987年大崩盘发生后,资金躲进了债券市场,一直到了1993年,低风险组合持续了多年,而低风险意味着低收益,高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" tg-height=\"720\"/></p><p><strong>投资考核的是整个赛季</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从短期来看,恐慌或许导致了股价的跳水,但从长期来说,代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2018年为例,由于中美贸易摩擦的加剧,上证指数下跌了24.6%,个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓,坚持持有真正能经历住时间考验的公司,投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅,而且收获了差不多翻倍的涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2018年至今的6年时间里,A股仅有两年的幸福时光,却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点,当前上证指数仅有3000点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种严峻的背景下,仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%,这意味着,它们的6年年化复合收益率超过4.4%,跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%,市值比重超过50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率,数量占到同期上市公司的10.8%,市值占比为30%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果从2021年初以来持续三年多的调整来看,A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初,尽管经历了大幅波动,但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如泉果基金近期所说,有一个反直觉的是,不论是面对市场还是生活,一些短期的权宜之计,对于长期来说反而是不利的。从短期来说,投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择,尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说,股市不仅提供了超越国债的利率,还附赠了年化6%—7%的增长率。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段,这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说,他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位,持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾说过,不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂,一见股价下跌便一蹶不振,简直不可理喻,这种反应毫无意义,就像自己某天买了个汉堡,第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已,觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物,就会对价格的起伏见怪不怪,投资也一样。”</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平认为,投资就像打高尔夫,高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞,而不是看某一个部分,一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好,其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">在整个赛季中,关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说,如果没有严格的投资步骤,全面的投资分析、严格的政策落实,组合操作就变成了“跟着潮流走”,在如此激烈的竞争环境下,如果研究逻辑不够连贯,又趋向市场共识,那么获得高收益的可能性微乎其微。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导,但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业,它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为,随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施,A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着,动态地看,A股的股息收益率将进一步提高,A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金,储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心,资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,择时往往意味着巨大的机会成本,就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说,1987年大崩盘发生后,资金躲进了债券市场,一直到了1993年,低风险组合持续了多年,而低风险意味着低收益,高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" tg-height=\"720\"/></p><p><strong>投资考核的是整个赛季</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从短期来看,恐慌或许导致了股价的跳水,但从长期来说,代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2018年为例,由于中美贸易摩擦的加剧,上证指数下跌了24.6%,个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓,坚持持有真正能经历住时间考验的公司,投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅,而且收获了差不多翻倍的涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2018年至今的6年时间里,A股仅有两年的幸福时光,却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点,当前上证指数仅有3000点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种严峻的背景下,仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%,这意味着,它们的6年年化复合收益率超过4.4%,跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%,市值比重超过50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率,数量占到同期上市公司的10.8%,市值占比为30%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果从2021年初以来持续三年多的调整来看,A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初,尽管经历了大幅波动,但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如泉果基金近期所说,有一个反直觉的是,不论是面对市场还是生活,一些短期的权宜之计,对于长期来说反而是不利的。从短期来说,投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择,尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说,股市不仅提供了超越国债的利率,还附赠了年化6%—7%的增长率。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段,这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说,他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位,持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾说过,不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂,一见股价下跌便一蹶不振,简直不可理喻,这种反应毫无意义,就像自己某天买了个汉堡,第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已,觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物,就会对价格的起伏见怪不怪,投资也一样。”</p><p style=\"text-align: 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15:19","market":"us","language":"zh","title":"蔡崇信:微软与OpenAI未来可能分道扬镳","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137220009","media":"中国企业家杂志","summary":"近日,$阿里巴巴$集团董事长蔡崇信与$摩根大通$北亚区董事长Kam Shing Kwang展开深入对话,系统谈及了阿里的现在、未来与战略重心,并分享了他对AI的最新见解。所以AI依旧无法完全替代人类进行工作,只能作为推手帮助人们提升工作效率。如果深入剖析行业格局,会发现虽然微软与OpenAI建立了紧密的合作,但两者的独立地位意味着他们未来极有可能会分道扬镳。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>AI无法像人类一样在一天内交10个朋友。</p></blockquote><p>近日,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团董事长蔡崇信与<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>北亚区董事长Kam Shing Kwang展开深入对话,系统谈及了阿里的现在、未来与战略重心,并分享了他对AI的最新见解。</p><p>访谈中,蔡崇信将人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>的训练生动比喻为教育孩子:“如果我们从教育孩子的角度来理解人工智能和机器智能的训练,就会意识到,培养一个优秀人才需要漫长的过程——从小学到大学毕业通常需要十几年甚至更久,但人类仅仅用三四年的时间就让大语言模型在某些方面达到了和人类相当的水平。”</p><p>在他看来,AI技术的进步之快既令人感到不安,又让人觉得不可思议。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对话的精彩观点如下:</strong></p><p>1.“追求眼前的胜利”与“建立持久的赢球文化”有时会相互矛盾。</p><p>2.如果从教育孩子的角度来理解人工智能的训练,就会意识到培养优秀的人才需要漫长的过程。</p><p>3.人工智能也有局限,比如社交方面,我们无法让机器在一天内交10个朋友。</p><p>4.虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>与OpenAI建立了紧密的合作,但两者的独立地位意味着他们未来可能会分道扬镳。</p><p>5.人工智能是一个至关重要的领域,不能只依赖单一路径。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下为对话全文(有删改):</strong></p><p><strong>赋予年轻员工更多决策权</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>我想对于蔡崇信无需过多介绍,能与他对话我深感荣幸。记得2005年,马云在第一届峰会上发表了精彩演讲。二十年后的今天,我们同样有幸邀请到了蔡先生。</p><p style=\"text-align: justify;\">在深入探讨阿里巴巴的业务之前,我很期待听听蔡先生对于<a href=\"https://laohu8.com/S/BRKR\">布鲁克</a>林篮网队和纽约自由人队新赛季的展望。另外,我们是否有机会期待他们到中国进行巡演?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>谈到纽约自由人队,新赛季已经如火如荼,我们目前四战全胜,这是个好兆头。而布鲁克林篮网队,现在正处在一个关键的转折点。我们上赛季的表现确实不尽如人意,但我们正积极调整战略,以期重塑竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">每当被问及我作为老板对球队的期望时,我认为<strong>“追求眼前的胜利”与“建立持久的赢球文化”有时会相互矛盾</strong>。若只着眼于当前的胜利,我或许会采取短视的交易策略,牺牲球队的未来。然而,我的愿景是为布鲁克林篮网队打造一种长久、稳定且胜券在握的文化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>这种哲学似乎也适用于阿里巴巴。自去年9月接任阿里巴巴董事长以来,你对管理层进行了全面的重组,并推行了一系列变革。能否与我们分享一下这些变革背后的理念或思考?特别是你将如何激发阿里巴巴持续增长的创新精神,这种精神曾推动阿里巴巴从服务中国小企业的市场起步,发展到如今拥有超过十亿消费者的跨国科技巨头。同时也有声音认为,在最近一年的重组中,这种创新精神有所减弱。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>一年前,阿里决定进行重大重组。主要的考虑是希望确保公司的决策可以更加迅速、高效,因此我们赋予了更多业务团队主管自主权。毕竟,<strong>让一个集团CEO每天做出上百个决策是不切实际的</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们进行了一系列人事调整,通过权力下放,让业务部门和年轻员工拥有更多决策权,以缓解CEO的工作压力,</strong>我现在的职位便是此次调整的产物。</p><p style=\"text-align: justify;\">令人欣慰的是,我现在与一位比我年轻许多的CEO共事,他就是负责日常运营的吴泳铭。他在公司内部享有极高的威望。当年,我们曾一起在一处公寓里打拼,他参与了淘宝、支付宝等主要平台的开发,还参与了这些平台的货币化技术工作,是个非常有能力的领导者。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这个新的架构下,阿里巴巴的目标更加明确和专注。现在的阿里巴巴向员工传达的内部信息是:<strong>我们将专注于两大核心业务:电子商务和云计算。</strong>当然,除了这两大核心业务,我们还有很多具有战略意义的业务。在这个过程中,我们已经厘清了哪些是核心业务,哪些是战略性的支持业务,以及哪些是非核心业务或金融投资。我们会根据实际情况,逐步对这些业务进行调整和优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如说,我们通过饿了么平台开展了外卖业务。<strong>外卖配送不是我们的核心业务,但对我们来说具有非常高的战略价值。</strong>因为它建立起来的即时配送基础设施,不仅可以用来送餐,还可以用来送药、送花、送水果等容易腐烂的物品。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>训练模型需要漫长的过程</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>在本次峰会的讨论中,人工智能成为了核心议题,而阿里巴巴在生成式人工智能领域也展现出了积极的投资态势。未来几年人工智能将在全球范围内扮演怎样的角色?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>对于我这个非人工智能领域的人来说,坐在此处谈论它就像是班门弄斧。但既然您问到了,我就尝试从门外汉的角度来谈谈我的看法:<strong>人工智能的发展,尤其是大语言模型,就像是在模拟人脑的思维过程,试图达到或接近人类的智能水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一过程犹如教育孩子。想象一下,我们将孩子送入小学、初中、高中,直至大学,他们最终可能获得博士学位,甚至多个领域的博士学位,这正是大语言模型竞赛的实质。当人们竞相展示各自的大语言模型时,他们其实是在说:“我有一个拥有三个博士学位的‘孩子’,他对生物学、数学、心理学等领域都非常精通。”</p><p style=\"text-align: justify;\">关键在于,<strong>如果从教育孩子的角度来理解人工智能的训练,就会意识到培养一个优秀人才需要漫长的过程</strong>——从小学到大学毕业通常需要十几年甚至更久,有时候“孩子们”还可能继续深造,攻读研究生、博士学位。<br/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>令人惊叹的是,我们仅仅用了三四年的时间,就让大语言模型在知识和某些数学计算方面达到了与人类相当的水平,甚至在某些方面达到了博士生的水平。</strong>这种进步的速度之快令我感到害怕,又让人觉得不可思议。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴在人工智能领域有几种不同的参与方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先,作为一家科技公司,我们深信人工智能将持续进步,变得越来越聪明。当前,很多人都在谈论,通用人工智能(AGI)达到通用智能的理想状态取决于对AGI的不同定义,但未来的某一天,我们必将拥有具备AGI特性的机器。这些机器在某些方面可能会超越人类,比如物理学研究等。当然,<strong>这些机器也有它们的局限性,比如在社交方面,你无法让AI在一天内交10个朋友</strong>。所以AI依旧无法完全替代人类进行工作,只能作为推手帮助人们提升工作效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过不断增加数据资源和计算能力,大语言模型在性能上的提升将呈现超线性的增长趋势。<strong>数据之于机器,就如同食物和书籍之于人类,是成长和进步的关键。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴是全球少数几家同时拥有强大人工智能和领先云计算业务的公司之一。这种结合为我们带来了巨大的竞争优势。如果深入剖析行业格局,会发现<strong>虽然微软与OpenAI建立了紧密的合作,但两者的独立地位意味着他们未来极有可能会分道扬镳。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">微软实际上并未拥有自主的人工智能开发能力,他们基本上将这项工作外包给了OpenAI;而<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>在云计算领域虽有所建树,却缺乏自主研发的大语言模型;Meta尽管推出了开源的大语言模型Llama,但其在云计算方面尚未建立起坚实基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">唯一一家在云计算和人工智能领域均具备竞争力的美国公司是<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>,但它在这两项业务中的排名均为第三,所以我认为谷歌某些领域无法与OpenAI匹敌。阿里巴巴坚信,<strong>在多个垂直领域中运用人工智能技术至关重要</strong>。以电子商务为例,通过人工智能,能够更精准地向消费者推荐产品。例如,在虚拟试衣间体验中,人工智能能模拟出衣物在顾客身上的效果,判断衣物是否适合。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且人工智能还可以作为个人助理,提供及时且贴心的服务。这些在电子商务中的人工智能应用案例充分展示了其巨大的潜力和优势。通过这些方式,阿里巴巴深入参与并致力于人工智能的发展,因为我们坚信它将为未来带来更多可能性。这正是我们全力以赴投入人工智能领域的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>除了阿里巴巴自主研发的大语言模型外,你们还对另外五个大语言模型进行了战略投资。你们是否看到了这些模型之间的协同效应,又是如何评估这些投资的?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>大语言模型之间的协同效应是显而易见的。这些模型在利用我们的云计算资源时,会促进我们云业务的进一步发展。同时这也是一种对冲策略。在过去的25年里,我们深刻认识到,在选择专有模型、开源模型或投资其他模型时分散风险的重要性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人工智能是一个至关重要的领域,不能只依赖单一路径。</strong>这让我想起了约吉·贝拉(Yogi Berra )的名言:“当你站在人生的岔路口时,只管勇敢地前行。”虽然这句话咋听起来可能有些让人费解,但其背后的意思是,面对选择时,我们要勇于尝试不同的道路,<strong>通过多元化的投资来分散风险</strong>。</p><p><strong>我现在的工作更具战略性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>监管压力在不断增大,电子商务行业的竞争也日趋激烈,你如何看待这些挑战对阿里巴巴所产生的影响?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>监管、竞争等因素,都是目前中国科技企业所普遍面临的问题。在过去几年里,阿里巴巴受到了这些因素的影响。但我们的核心关注点始终是增长。我们一直致力于技术创新,并将这些技术应用到我们的核心业务中,为客户创造价值,最终也为我们的股东带来回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于监管的影响,我们认为现在正逐渐进入一个相对稳定的监管环境阶段。在这样的背景下,监管政策变得更加可预测,我们也更加清晰地了解到哪些行为是合规的。在竞争方面,从阿里巴巴创立之初,竞争就一直伴随着我们。但<strong>竞争并不仅仅意味着降低成本,更重要的是保持一种成长的心态</strong>,这也是我们一直所坚持的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>对于阿里巴巴的投资者和股东来说,这无疑充满了期待。我相信他们听到这个消息会感到非常振奋。在阿里的这些年,您的领导风格是如何逐渐演变的呢?同时您能否与我们分享您对阿里巴巴未来的展望?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>作为集团管理团队的核心成员,我与首席执行官一同决策如何合理分配公司资源,这不仅仅涉及到资金的调配,更包括人员的安排,例如决定由谁来负责各个部门的运营工作。一旦这些决策得以确定,作为公司的高层管理者,我就会竭尽全力确保这些资源能够得到最大化的利用,以满足公司发展的需要。</p><p style=\"text-align: justify;\">这涉及构建一个高效协作的团队,我不仅要负责选拔业务部门的首席执行官,更要确保他们的直接下属也具备出色的能力和素质。在团队建设的过程中,我还会积极协助他们进行人才的招募,以确保每个关键岗位都能找到最合适的人选。同时,我还会制定合理的激励计划,将个人的经济利益与公司的整体业绩紧密地联系在一起。在制定这些计划的过程中,我会全面考虑资本资源的配置问题,以确保公司能够实现持续、稳定的发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">与15年前相比,我现在的工作更具有战略性,它要求我为公司制定明确的发展方向。我深知只有让员工们充分发挥他们的才华和潜力,公司才能不断取得新的进步和突破。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,<strong>我会尽可能地赋予首席执行官们和运营团队更多的自主权和决策权</strong>,让他们能够在一线工作中根据实际情况做出最合理的选择。因为他们身处一线,最接近我们的用户和客户,他们理应成为这些决策的主导者,而不是我。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>在座的许多阿里巴巴的股东以及潜在股东都对公司未来的发展充满期待,他们很关心公司未来几年的表现。您认为他们可以对公司有哪些期待呢?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>对于股东们来说,阿里巴巴的管理层将对核心业务保持高度的专注,并致力于为客户创造更大的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">战略层面,我们已经明确将用户放在电商业务的中心位置。<strong>阿里巴巴一直在深入思考,我们的客户究竟是谁——是卖家还是实际购买产品的用户?我们选择了用户,因为正是他们的消费行为直接推动了我们的业务量增长</strong>,进而使商家受益。用户是利用互联网技术进行购买行为的真正<a href=\"https://laohu8.com/S/600405\">动力源</a>泉。因此,我们始终坚持用户优先的原则。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于这一原则,我们非常清楚哪些事至关重要。因此,我们不会在不必要的事务上浪费资源。目前,我们的投资组合中包含了一些非核心业务,这些并非我们的核心关注点,所以我们将积极寻求合适的退出方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,我们仍会对部分非核心业务进行投资,但我们将更加谨慎地管理。大家可能已经了解到,我们在上一个季度已经出售了部分非核心金融资产,并公布了基于这些销售收益的特别股息。我们已经组建了专门的团队,以确保它们不会分散我们运营管理团队的主要精力。这样,我们可以更加专注于核心业务的发展,为股东们创造更大的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人:</strong>在今天的对话即将结束时,我想和您聊一个轻松的话题——关于体育。作为NBA球队的老板,您是如何保持自己的最佳状态的呢?您会和球队一起打篮球吗?或者说,您有什么秘诀来保持健康?令人惊讶的是,您在过去的25年里似乎没有太大变化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔡崇信:</strong>很多人可能会误以为,拥有一支NBA球队就意味着我可以和球员们一起在赛场上打球。但其实我并没有这样的特权,尽管他们偶尔会邀请我。不过,他们其实并不太愿意和我一起打球,因为我打得不太好。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于如何保持最佳状态的问题,我认为自律非常重要。饮食、休息以及规律的生活习惯都对我的状态产生了影响。然而,我经常旅行,时差对我的生活节奏产生了不小的影响。过去,我常常在抵达新地方后立即去健身房锻炼,但现在我更倾向于优先考虑睡眠而非锻炼。</p></body></html>","source":"zgqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/-Rm5TvJFbkOG0pqG9y5fyQ><strong>中国企业家杂志</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>AI无法像人类一样在一天内交10个朋友。近日,阿里巴巴集团董事长蔡崇信与摩根大通北亚区董事长Kam Shing Kwang展开深入对话,系统谈及了阿里的现在、未来与战略重心,并分享了他对AI的最新见解。访谈中,蔡崇信将人工智能的训练生动比喻为教育孩子:“如果我们从教育孩子的角度来理解人工智能和机器智能的训练,就会意识到,培养一个优秀人才需要漫长的过程——从小学到大学毕业通常需要十几年甚至更久,但...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-Rm5TvJFbkOG0pqG9y5fyQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1812f7acaaea00954926b568a1a85ffe","relate_stocks":{"IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU0651946864.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A2","LU1880383366.USD":"东方汇理中国股票基金 A2 (C)","BK1591":"就地过年概念","BK1502":"双十一","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","BK1501":"阿里概念股","09988":"阿里巴巴-SW","LU0348783233.USD":"安联东方收入型 CI A 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Kwang展开深入对话,系统谈及了阿里的现在、未来与战略重心,并分享了他对AI的最新见解。访谈中,蔡崇信将人工智能的训练生动比喻为教育孩子:“如果我们从教育孩子的角度来理解人工智能和机器智能的训练,就会意识到,培养一个优秀人才需要漫长的过程——从小学到大学毕业通常需要十几年甚至更久,但人类仅仅用三四年的时间就让大语言模型在某些方面达到了和人类相当的水平。”在他看来,AI技术的进步之快既令人感到不安,又让人觉得不可思议。对话的精彩观点如下:1.“追求眼前的胜利”与“建立持久的赢球文化”有时会相互矛盾。2.如果从教育孩子的角度来理解人工智能的训练,就会意识到培养优秀的人才需要漫长的过程。3.人工智能也有局限,比如社交方面,我们无法让机器在一天内交10个朋友。4.虽然微软与OpenAI建立了紧密的合作,但两者的独立地位意味着他们未来可能会分道扬镳。5.人工智能是一个至关重要的领域,不能只依赖单一路径。以下为对话全文(有删改):赋予年轻员工更多决策权主持人:我想对于蔡崇信无需过多介绍,能与他对话我深感荣幸。记得2005年,马云在第一届峰会上发表了精彩演讲。二十年后的今天,我们同样有幸邀请到了蔡先生。在深入探讨阿里巴巴的业务之前,我很期待听听蔡先生对于布鲁克林篮网队和纽约自由人队新赛季的展望。另外,我们是否有机会期待他们到中国进行巡演?蔡崇信:谈到纽约自由人队,新赛季已经如火如荼,我们目前四战全胜,这是个好兆头。而布鲁克林篮网队,现在正处在一个关键的转折点。我们上赛季的表现确实不尽如人意,但我们正积极调整战略,以期重塑竞争力。每当被问及我作为老板对球队的期望时,我认为“追求眼前的胜利”与“建立持久的赢球文化”有时会相互矛盾。若只着眼于当前的胜利,我或许会采取短视的交易策略,牺牲球队的未来。然而,我的愿景是为布鲁克林篮网队打造一种长久、稳定且胜券在握的文化。主持人:这种哲学似乎也适用于阿里巴巴。自去年9月接任阿里巴巴董事长以来,你对管理层进行了全面的重组,并推行了一系列变革。能否与我们分享一下这些变革背后的理念或思考?特别是你将如何激发阿里巴巴持续增长的创新精神,这种精神曾推动阿里巴巴从服务中国小企业的市场起步,发展到如今拥有超过十亿消费者的跨国科技巨头。同时也有声音认为,在最近一年的重组中,这种创新精神有所减弱。蔡崇信:一年前,阿里决定进行重大重组。主要的考虑是希望确保公司的决策可以更加迅速、高效,因此我们赋予了更多业务团队主管自主权。毕竟,让一个集团CEO每天做出上百个决策是不切实际的。我们进行了一系列人事调整,通过权力下放,让业务部门和年轻员工拥有更多决策权,以缓解CEO的工作压力,我现在的职位便是此次调整的产物。令人欣慰的是,我现在与一位比我年轻许多的CEO共事,他就是负责日常运营的吴泳铭。他在公司内部享有极高的威望。当年,我们曾一起在一处公寓里打拼,他参与了淘宝、支付宝等主要平台的开发,还参与了这些平台的货币化技术工作,是个非常有能力的领导者。在这个新的架构下,阿里巴巴的目标更加明确和专注。现在的阿里巴巴向员工传达的内部信息是:我们将专注于两大核心业务:电子商务和云计算。当然,除了这两大核心业务,我们还有很多具有战略意义的业务。在这个过程中,我们已经厘清了哪些是核心业务,哪些是战略性的支持业务,以及哪些是非核心业务或金融投资。我们会根据实际情况,逐步对这些业务进行调整和优化。比如说,我们通过饿了么平台开展了外卖业务。外卖配送不是我们的核心业务,但对我们来说具有非常高的战略价值。因为它建立起来的即时配送基础设施,不仅可以用来送餐,还可以用来送药、送花、送水果等容易腐烂的物品。训练模型需要漫长的过程主持人:在本次峰会的讨论中,人工智能成为了核心议题,而阿里巴巴在生成式人工智能领域也展现出了积极的投资态势。未来几年人工智能将在全球范围内扮演怎样的角色?蔡崇信:对于我这个非人工智能领域的人来说,坐在此处谈论它就像是班门弄斧。但既然您问到了,我就尝试从门外汉的角度来谈谈我的看法:人工智能的发展,尤其是大语言模型,就像是在模拟人脑的思维过程,试图达到或接近人类的智能水平。这一过程犹如教育孩子。想象一下,我们将孩子送入小学、初中、高中,直至大学,他们最终可能获得博士学位,甚至多个领域的博士学位,这正是大语言模型竞赛的实质。当人们竞相展示各自的大语言模型时,他们其实是在说:“我有一个拥有三个博士学位的‘孩子’,他对生物学、数学、心理学等领域都非常精通。”关键在于,如果从教育孩子的角度来理解人工智能的训练,就会意识到培养一个优秀人才需要漫长的过程——从小学到大学毕业通常需要十几年甚至更久,有时候“孩子们”还可能继续深造,攻读研究生、博士学位。令人惊叹的是,我们仅仅用了三四年的时间,就让大语言模型在知识和某些数学计算方面达到了与人类相当的水平,甚至在某些方面达到了博士生的水平。这种进步的速度之快令我感到害怕,又让人觉得不可思议。阿里巴巴在人工智能领域有几种不同的参与方式。首先,作为一家科技公司,我们深信人工智能将持续进步,变得越来越聪明。当前,很多人都在谈论,通用人工智能(AGI)达到通用智能的理想状态取决于对AGI的不同定义,但未来的某一天,我们必将拥有具备AGI特性的机器。这些机器在某些方面可能会超越人类,比如物理学研究等。当然,这些机器也有它们的局限性,比如在社交方面,你无法让AI在一天内交10个朋友。所以AI依旧无法完全替代人类进行工作,只能作为推手帮助人们提升工作效率。通过不断增加数据资源和计算能力,大语言模型在性能上的提升将呈现超线性的增长趋势。数据之于机器,就如同食物和书籍之于人类,是成长和进步的关键。阿里巴巴是全球少数几家同时拥有强大人工智能和领先云计算业务的公司之一。这种结合为我们带来了巨大的竞争优势。如果深入剖析行业格局,会发现虽然微软与OpenAI建立了紧密的合作,但两者的独立地位意味着他们未来极有可能会分道扬镳。微软实际上并未拥有自主的人工智能开发能力,他们基本上将这项工作外包给了OpenAI;而亚马逊在云计算领域虽有所建树,却缺乏自主研发的大语言模型;Meta尽管推出了开源的大语言模型Llama,但其在云计算方面尚未建立起坚实基础。唯一一家在云计算和人工智能领域均具备竞争力的美国公司是谷歌,但它在这两项业务中的排名均为第三,所以我认为谷歌某些领域无法与OpenAI匹敌。阿里巴巴坚信,在多个垂直领域中运用人工智能技术至关重要。以电子商务为例,通过人工智能,能够更精准地向消费者推荐产品。例如,在虚拟试衣间体验中,人工智能能模拟出衣物在顾客身上的效果,判断衣物是否适合。而且人工智能还可以作为个人助理,提供及时且贴心的服务。这些在电子商务中的人工智能应用案例充分展示了其巨大的潜力和优势。通过这些方式,阿里巴巴深入参与并致力于人工智能的发展,因为我们坚信它将为未来带来更多可能性。这正是我们全力以赴投入人工智能领域的原因。主持人:除了阿里巴巴自主研发的大语言模型外,你们还对另外五个大语言模型进行了战略投资。你们是否看到了这些模型之间的协同效应,又是如何评估这些投资的?蔡崇信:大语言模型之间的协同效应是显而易见的。这些模型在利用我们的云计算资源时,会促进我们云业务的进一步发展。同时这也是一种对冲策略。在过去的25年里,我们深刻认识到,在选择专有模型、开源模型或投资其他模型时分散风险的重要性。人工智能是一个至关重要的领域,不能只依赖单一路径。这让我想起了约吉·贝拉(Yogi Berra )的名言:“当你站在人生的岔路口时,只管勇敢地前行。”虽然这句话咋听起来可能有些让人费解,但其背后的意思是,面对选择时,我们要勇于尝试不同的道路,通过多元化的投资来分散风险。我现在的工作更具战略性主持人:监管压力在不断增大,电子商务行业的竞争也日趋激烈,你如何看待这些挑战对阿里巴巴所产生的影响?蔡崇信:监管、竞争等因素,都是目前中国科技企业所普遍面临的问题。在过去几年里,阿里巴巴受到了这些因素的影响。但我们的核心关注点始终是增长。我们一直致力于技术创新,并将这些技术应用到我们的核心业务中,为客户创造价值,最终也为我们的股东带来回报。关于监管的影响,我们认为现在正逐渐进入一个相对稳定的监管环境阶段。在这样的背景下,监管政策变得更加可预测,我们也更加清晰地了解到哪些行为是合规的。在竞争方面,从阿里巴巴创立之初,竞争就一直伴随着我们。但竞争并不仅仅意味着降低成本,更重要的是保持一种成长的心态,这也是我们一直所坚持的。主持人:对于阿里巴巴的投资者和股东来说,这无疑充满了期待。我相信他们听到这个消息会感到非常振奋。在阿里的这些年,您的领导风格是如何逐渐演变的呢?同时您能否与我们分享您对阿里巴巴未来的展望?蔡崇信:作为集团管理团队的核心成员,我与首席执行官一同决策如何合理分配公司资源,这不仅仅涉及到资金的调配,更包括人员的安排,例如决定由谁来负责各个部门的运营工作。一旦这些决策得以确定,作为公司的高层管理者,我就会竭尽全力确保这些资源能够得到最大化的利用,以满足公司发展的需要。这涉及构建一个高效协作的团队,我不仅要负责选拔业务部门的首席执行官,更要确保他们的直接下属也具备出色的能力和素质。在团队建设的过程中,我还会积极协助他们进行人才的招募,以确保每个关键岗位都能找到最合适的人选。同时,我还会制定合理的激励计划,将个人的经济利益与公司的整体业绩紧密地联系在一起。在制定这些计划的过程中,我会全面考虑资本资源的配置问题,以确保公司能够实现持续、稳定的发展。与15年前相比,我现在的工作更具有战略性,它要求我为公司制定明确的发展方向。我深知只有让员工们充分发挥他们的才华和潜力,公司才能不断取得新的进步和突破。因此,我会尽可能地赋予首席执行官们和运营团队更多的自主权和决策权,让他们能够在一线工作中根据实际情况做出最合理的选择。因为他们身处一线,最接近我们的用户和客户,他们理应成为这些决策的主导者,而不是我。主持人:在座的许多阿里巴巴的股东以及潜在股东都对公司未来的发展充满期待,他们很关心公司未来几年的表现。您认为他们可以对公司有哪些期待呢?蔡崇信:对于股东们来说,阿里巴巴的管理层将对核心业务保持高度的专注,并致力于为客户创造更大的价值。战略层面,我们已经明确将用户放在电商业务的中心位置。阿里巴巴一直在深入思考,我们的客户究竟是谁——是卖家还是实际购买产品的用户?我们选择了用户,因为正是他们的消费行为直接推动了我们的业务量增长,进而使商家受益。用户是利用互联网技术进行购买行为的真正动力源泉。因此,我们始终坚持用户优先的原则。基于这一原则,我们非常清楚哪些事至关重要。因此,我们不会在不必要的事务上浪费资源。目前,我们的投资组合中包含了一些非核心业务,这些并非我们的核心关注点,所以我们将积极寻求合适的退出方式。展望未来,我们仍会对部分非核心业务进行投资,但我们将更加谨慎地管理。大家可能已经了解到,我们在上一个季度已经出售了部分非核心金融资产,并公布了基于这些销售收益的特别股息。我们已经组建了专门的团队,以确保它们不会分散我们运营管理团队的主要精力。这样,我们可以更加专注于核心业务的发展,为股东们创造更大的价值。主持人:在今天的对话即将结束时,我想和您聊一个轻松的话题——关于体育。作为NBA球队的老板,您是如何保持自己的最佳状态的呢?您会和球队一起打篮球吗?或者说,您有什么秘诀来保持健康?令人惊讶的是,您在过去的25年里似乎没有太大变化。蔡崇信:很多人可能会误以为,拥有一支NBA球队就意味着我可以和球员们一起在赛场上打球。但其实我并没有这样的特权,尽管他们偶尔会邀请我。不过,他们其实并不太愿意和我一起打球,因为我打得不太好。对于如何保持最佳状态的问题,我认为自律非常重要。饮食、休息以及规律的生活习惯都对我的状态产生了影响。然而,我经常旅行,时差对我的生活节奏产生了不小的影响。过去,我常常在抵达新地方后立即去健身房锻炼,但现在我更倾向于优先考虑睡眠而非锻炼。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":32,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316109216157744,"gmtCreate":1718201385520,"gmtModify":1718201386842,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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Denholm呼吁股东们批准马斯克的薪酬方案,并警告如果马斯克的薪酬没有得到批准,他可能会离开特斯拉。她表示:这显然不是钱的问题,这一切都是为了保持Elon的注意力,激励他专注于为我们公司实现惊人增长。Elon兑现了他的承诺,为我们的股东创造了巨大价值。我们也应表明我们支持他对特斯拉的愿景,并认可他的非凡成就,这将激励他继续为股东创造价值。Denholm在提交给美国SEC的致股东信中写道:Elon不是一个典型的高管,特斯拉也不是一家典型的公司。因此公司为关键高管提供报酬的典型方式并不能为特斯拉带来业绩,激励像Elon这样的人需要一些不同的东西。Denholm强调,马斯克需要有“动力”,即获得有史以来最大CEO薪酬方案才能留在特斯拉。马斯克可能会在没有动机的情况下逃到“其他地方”,他不缺乏想法,以及他可以在世界上其他地方做出惊人改变。尽管特斯拉是马斯克财富和知名度的主要来源,但他如今领导着 SpaceX、The Boring Company、Neuralink、X 和 xAI等多家公司,负责许多不同的项目,这可能让他的注意力从特斯拉上移开。值得一提的事,马斯克仍在寻求对特斯拉更多的控制权,即25%的股份,目前他持有约13%的股份。今年1月马斯克曾公开对当前持有的股份表示不满,他表示没有约25%的投票控制权,他会觉得不安,宁愿在特斯拉以外开发产品。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":80,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313139502412112,"gmtCreate":1717472235187,"gmtModify":1717472237247,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"估计会砸锅","listText":"估计会砸锅","text":"估计会砸锅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313139502412112","repostId":"1134644103","repostType":2,"repost":{"id":"1134644103","pubTimestamp":1717471800,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1134644103?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-04 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X5系列销售火爆。分析师表示,未来5年折叠屏手机将会冲击更大的市场份额,随着手机厂商的持续入场,市场竞争将不断加剧,折叠屏手机出货量将会继续高速增长,迎来真正意义上的大爆发。与此同时,折叠屏产业链将更加成熟,从产业链关键环节看,铰链、盖板和柔性面板等关键器件的研发推进,是推动折叠屏市场进一步成熟的重要因素,例如BOE京东方在柔性屏领域的探索,以及长阳科技、凯盛科技等供应商在UTG玻璃盖板领域的布局等。此外,得益于手机厂商和安费诺飞凤等供应链厂商对铰链设计方案的共同推进,铰链专利申请数量增速迅猛,助力铰链设计快速迭代与优化。【本文结束】如需转载请务必注明出处:快科技责任编辑:振亭","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":110,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":311256568299792,"gmtCreate":1717010156852,"gmtModify":1717010158993,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这个体量在一段时间内保持个位数增长是正常的,腾讯未来发力点在国际市场,这是随着中国深度融入国际化的必然趋势","listText":"这个体量在一段时间内保持个位数增长是正常的,腾讯未来发力点在国际市场,这是随着中国深度融入国际化的必然趋势","text":"这个体量在一段时间内保持个位数增长是正常的,腾讯未来发力点在国际市场,这是随着中国深度融入国际化的必然趋势","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/311256568299792","repostId":"311117993922728","repostType":1,"repost":{"id":311117993922728,"gmtCreate":1716974953151,"gmtModify":1716974956994,"author":{"id":"10000000000010315","authorId":"10000000000010315","name":"阿咕咕咕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/12a0c58374df69e6142a95d96017b500","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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style=\"text-align: justify;\">去年8月,新加坡曝出30亿新元洗黑钱丑闻,与该案涉案人士及其关联方有关的部分店屋开始转手,预估总值2500万新元以上,这起案件令导致店屋交易和新设家族办公室数量均有所放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">据媒体援引专家说法称,新加坡的房地产市场是洗黑钱的渠道之一。有业内人士认为,尽管并非所有与洗钱人员相关的物业都会被处置,但这起丑闻确实已在一定程度上影响了店屋市场,预计今年店屋销量将较去年有所下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">新加坡金融管理局于去年底加强了对家族办公室的审查,旨在打击潜在的非法资金流入。长期来看,来此置业的富豪对新加坡高端物业的需求将持续存在。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧和马云都出手了,亿万富豪争抢新加坡“店屋”</title>\n<style 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数据显示,近十年来,随着外国富豪涌入,独具历史价值且供给稀缺的店屋被热炒,均价从500万至800万新元上涨到了1500万至2000万新元。去年8月,新加坡曝出30亿新元洗黑钱丑闻,与该案涉案人士及其关联方有关的部分店屋开始转手,预估总值2500万新元以上,这起案件令导致店屋交易和新设家族办公室数量均有所放缓。据媒体援引专家说法称,新加坡的房地产市场是洗黑钱的渠道之一。有业内人士认为,尽管并非所有与洗钱人员相关的物业都会被处置,但这起丑闻确实已在一定程度上影响了店屋市场,预计今年店屋销量将较去年有所下降。新加坡金融管理局于去年底加强了对家族办公室的审查,旨在打击潜在的非法资金流入。长期来看,来此置业的富豪对新加坡高端物业的需求将持续存在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":96,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309350652600432,"gmtCreate":1716552723995,"gmtModify":1716552725969,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"人工智能独木难支","listText":"人工智能独木难支","text":"人工智能独木难支","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309350652600432","repostId":"2437860707","repostType":4,"repost":{"id":"2437860707","pubTimestamp":1716540076,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2437860707?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-24 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The fintech specialist gained tremendous traction in the early days of the pandemic. Business activity soared and financial results followed, bringing its share price along for the ride.</p><p>However, the pandemic-related boom started slowing, leading to decreased top-line and active accounts growth. The market responded by selling off PayPal's shares. The stock is down by 74% in the past three years.</p><p>Despite this abysmal performance, there remain excellent reasons to invest in PayPal.</p><p><img src=\"https://media.ycharts.com/charts/271f7de0701071dde7ee268c615b3ad5.png\"/></p><p>PYPL data by YCharts</p><h2>A transition year for PayPal</h2><p>PayPal's first-quarter results were decent by the standards of the past couple of years. Revenue increased by 9% year over year to $7.7 billion, and total payment volume (TPV) landed at $403.9 billion, 14% higher than the year-ago period. However, active accounts declined by 1% to 427 million. What investors want, though, is for PayPal to generate the kinds of results that are closer to what it did during the early-pandemic quarters, which featured strong growth in active accounts and double-digit percentage revenue increases.</p><div><div></div></div><p>That will be the job of PayPal's management team, led by Alex Chriss, its new CEO. During the company's first-quarter earnings conference call, Chriss warned that this year will be a transition one for PayPal. While he is planning multiple initiatives to supercharge the business, many of them won't make a meaningful impact on the company's financial results immediately.</p><p>Still, these efforts to improve the business look promising. The general trend is that PayPal wants to improve the checkout experience for customers and merchants, partly through the power of artificial intelligence (AI). The company has introduced various new features along those lines. They include FastLane, a service that allows customers to save their information and check out in one click without the need to sign into an account, register for one, or enter the same data for every purchase.</p><p>PayPal also introduced Smart Receipts, which use an AI-powered algorithm to predict what customers might want to buy next.</p><div><app :collapse_on_load=\"false\" :instrument_id=\"335416\" :show_benchmark_compare=\"false\" amount_change=\"0.29\" average_volume=\"12,618,829\" company_name=\"PayPal\" current_price=\"64.77\" daily_high=\"65.03\" daily_low=\"63.77\" default_period=\"OneMonth\" dividend_yield=\"N/A\" exchange=\"NASDAQ\" fifty_two_week_high=\"76.54\" fifty_two_week_low=\"50.25\" gross_margin=\"39.33\" logo=\"https://g.foolcdn.com/art/companylogos/mark/PYPL.png\" market_cap=\"$68B\" pe_ratio=\"16.30\" percent_change=\"0.45\" symbol=\"PYPL\" volume=\"8,563\"></app></div><p>Here's one crucial reason why these efforts are important. 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The company is well-positioned to do precisely that, especially as it makes a conscientious effort to improve its business.</p><h2>The valuation looks reasonable</h2><p>PayPal's terrible performance in recent years has made the stock much less expensive. The company is trading at a forward price-to-earnings (P/E) ratio of 15.65. That's lower than the <strong>S&P 500</strong>'s average of 20.8. The forward P/E for the financials industry currently tops 15.4, pretty close to PayPal's.</p><p><img src=\"https://media.ycharts.com/charts/6d256330e90d2a13e1f1830dcc53580c.png\"/></p><p>PYPL PE Ratio (Forward) data by YCharts</p><p>Though valuation was a concern for many investors when PayPal's stock soared a few years ago, that should no longer be a significant roadblock to investing in the stock, especially considering its prospects. In my view, PayPal deserves a slight premium given its position in the fintech industry, the potential of this market, and the fact that it benefits from a competitive advantage in the form of the network effect and a strong brand name. PayPal should deliver solid returns in the next decade. 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The fintech specialist gained tremendous traction in the early days of the pandemic. Business activity soared and financial results followed, bringing its share price along for the ride.However, the pandemic-related boom started slowing, leading to decreased top-line and active accounts growth. The market responded by selling off PayPal's shares. The stock is down by 74% in the past three years.Despite this abysmal performance, there remain excellent reasons to invest in PayPal.PYPL data by YChartsA transition year for PayPalPayPal's first-quarter results were decent by the standards of the past couple of years. Revenue increased by 9% year over year to $7.7 billion, and total payment volume (TPV) landed at $403.9 billion, 14% higher than the year-ago period. However, active accounts declined by 1% to 427 million. What investors want, though, is for PayPal to generate the kinds of results that are closer to what it did during the early-pandemic quarters, which featured strong growth in active accounts and double-digit percentage revenue increases.That will be the job of PayPal's management team, led by Alex Chriss, its new CEO. During the company's first-quarter earnings conference call, Chriss warned that this year will be a transition one for PayPal. While he is planning multiple initiatives to supercharge the business, many of them won't make a meaningful impact on the company's financial results immediately.Still, these efforts to improve the business look promising. The general trend is that PayPal wants to improve the checkout experience for customers and merchants, partly through the power of artificial intelligence (AI). The company has introduced various new features along those lines. They include FastLane, a service that allows customers to save their information and check out in one click without the need to sign into an account, register for one, or enter the same data for every purchase.PayPal also introduced Smart Receipts, which use an AI-powered algorithm to predict what customers might want to buy next.Here's one crucial reason why these efforts are important. PayPal's ecosystem is vast -- few fintech companies generate as much TPV as it does or have as many active accounts. That's not an accident. PayPal is a pioneer in online checkout, and has developed a powerful brand name. The company's network should allow it to experiment with various strategies to make the shopping experience easier, faster, and more enjoyable for consumers, while helping merchants retain customers and generate repeat sales.Alex Chriss is already doing that less than one year into his new position. And there is much more to come. Meanwhile, retail activity will continue shifting online. The growth of e-commerce in the coming years will help jolt the fintech industry as well, meaning there will be lucrative opportunities for PayPal to pounce. The company is well-positioned to do precisely that, especially as it makes a conscientious effort to improve its business.The valuation looks reasonablePayPal's terrible performance in recent years has made the stock much less expensive. The company is trading at a forward price-to-earnings (P/E) ratio of 15.65. That's lower than the S&P 500's average of 20.8. The forward P/E for the financials industry currently tops 15.4, pretty close to PayPal's.PYPL PE Ratio (Forward) data by YChartsThough valuation was a concern for many investors when PayPal's stock soared a few years ago, that should no longer be a significant roadblock to investing in the stock, especially considering its prospects. In my view, PayPal deserves a slight premium given its position in the fintech industry, the potential of this market, and the fact that it benefits from a competitive advantage in the form of the network effect and a strong brand name. PayPal should deliver solid returns in the next decade. 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08:29","market":"sh","language":"zh","title":"中国资产,传来大消息!","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1152292892","media":"券商中国","summary":"外资和人民币,都传来好消息!同时,人民币也传出好消息:香港金管局表示,扩大数字人民币在香港的跨境支付试点范围。此外,外资也在唱多中国资产。外资看上中国资产外资正在动用真金白银抄底中国资产。人民币迎来利好5月17日下午,人民币也迎来利好消息。加仓中概股美国证监会13F报告显示,今年第一季度,不少外资机构大举买入中概股或相关ETF,显示出对中国资产前景的信心。","content":"<html><head></head><body><p>外资和人民币,都传来好消息!</p><p style=\"text-align: justify;\">当前,外资正在积极配置人民币资产。国家外汇局最新数据显示,4月境外投资者净买入境内债券1247亿元,净买入境内股票451亿元。同时,人民币也传出好消息:香港金管局表示,扩大数字人民币在香港的跨境支付试点范围。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,外资也在唱多中国资产。摩根士丹利、瑞银、巴克莱银行纷纷上调京东的目标价。还有数据显示,今年一季度,不少外资机构大举买入中概股或相关ETF,显示出对中国资产前景的信心。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在二级市场上,北向资金继续大幅买入A股,5月17日大幅净买入139.56亿元。年初以来,北向资金净买入金额已达到878亿元,这一数据是2023年全年的两倍,同时也接近2022年的900亿元。</p><p><strong>外资看上中国资产</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资正在动用真金白银抄底中国资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">国家外汇管理局披露的最新数据显示,4月境外投资者净买入境内债券、股票分别为1247亿元和451亿元人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>5月17日,北向资金大幅净买入139.56亿元,长江电力、宁德时代、保利发展、中远海控、中国平安分别获净买入6亿元、5.94亿元、5.3亿元、4.29亿元、4.16亿元,招商银行也获净买入3.08亿元,五粮液获净买入2.81亿元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也是北向资金连续第二日净买入,此前一天的净买入金额为60.67亿元。而就在不久之前,北向资金于4月26日净流入224.49亿元,刷新了自陆股通开通以来单日净流入金额的历史纪录。统计数据显示,自2024年1月1日至5月17日,北向资金净买入金额达到878亿元,是2023年全年437亿元的两倍多,2022年全年的数据则为900亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是,阿布扎比投资局、科威特政府投资局等主权财富基金正在通过QFII渠道加仓A股。Wind数据显示,阿布扎比投资局今年一季度对通化东宝、宏发股份、万孚生物、健康元、华峰化学等均有加仓动作,该机构还新进京东方A、丽人丽妆等多家公司的十大流通股东名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">科威特政府投资局一季度增持了贝泰妮、松原股份、晨光股份、中国重汽、新集能源等公司,还新进了康弘药业、深南电路等10多家公司的前十大流通股东名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">中概股也被华尔街盯上。5月17日,摩根士丹利、瑞银、巴克莱银行纷纷上调京东的目标价。其中,巴克莱银行将京东目标价从39美元上调至41美元,摩根士丹利将京东目标价从25美元上调至28美元,瑞银将京东目标价从37美元上调至40美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银指出,京东一季度经调整净利润按年升17%至89亿元(人民币),超过预期,主要受惠于京东零售的毛利强劲及京东物流亏转盈。瑞银预期,京东首季商品交易总额(GMV)实现双位数增长,4月保持强韧。按业务划分,百货商品业务为首季的亮点,按年增速加快至8.6%,相信有关强劲势头将持续。瑞银将京东2024至2026年经调整净利润预测上调3%至4%,经调整每股盈利预测上调6%至8%,对京东美股目标价由37美元上调至40美元,对H股目标价由144港元上调至156港元,维持“买入”评级。</p><p><strong>人民币迎来利好</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">5月17日下午,人民币也迎来利好消息。当天,中国香港金融管理局在其官网宣布,香港金融管理局及中国人民银行就数字人民币跨境支付试点的合作取得进一步成果,扩大数字人民币在香港的试点范围,便利香港居民开立和使用数字人民币钱包(数币钱包),并通过“转数快”(FPS,系香港金融管理局推出的一种快速支付系统)为数币钱包充值。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,“转数快”与人民银行数字货币研究所(数研所)营运的数字人民币央行端系统的互通,也是世界首个快速支付系统与央行数字货币系统的连接,为G20跨境支付蓝图所强调的互通性提供了创新的用例。</p><p style=\"text-align: justify;\">据悉,扩大数字人民币在香港的跨境试点,是今年初人民银行公布的“三联通、三便利”六项措施中的一项。随着这次扩大试点范围,用户现在只需以香港手机号码,便可以在香港开立并使用个人数币钱包。数币钱包可用于跨境支付,但不可用作个人之间的转账 。香港用户可通过香港17间零售银行经“转数快”为钱包充值。数字人民币除了可在大湾区使用,也可以在内地其他试点地区使用。数字人民币与内地传统电子支付正在开展条码互通工作,香港居民将来亦可以有更多消费选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">香港金融管理局总裁余伟文表示:“我们很高兴香港成为首个数字人民币的跨境试点,是内地以外首个本地居民都能开立数币钱包的地区。数字人民币在香港扩大试点范围,并充分利用‘转数快’即时转账的优势,让用户无需开立内地银行户口,就可以随时随地为数币钱包增值,便利香港居民在内地消费。我们会继续与人民银行紧密合作,逐步扩充数字人民币的应用范围,丰富香港居民可使用的数币钱包功能,并推动更多零售商户接受数字人民币,便利两地居民的跨境零售支付。”</p><p style=\"text-align: justify;\">香港金融管理局表示,数字人民币的使用,将会为香港及内地居民提供多一个安全、便捷及崭新的跨境支付选择,提升跨境支付服务效率和用户体验,亦有助促进粤港澳大湾区的互联互通。</p><p><strong>加仓中概股</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国证监会13F报告显示,今年第一季度,不少外资机构大举买入中概股或相关ETF,显示出对中国资产前景的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至一季度末,美国银行新买入518万股京东股票,使其持仓市值达到1.8亿美元;买入291万股拼多多股票,持仓市值达4.74亿美元;买入586万股阿里巴巴股票,持仓市值达7.15亿美元。另外,贝莱德在今年第一季度大买7700万股新东方ADR,高盛、Assenagon资产管理公司在一季度大幅加仓拼多多。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国知名亿万富豪投资者、对冲基金传奇人物大卫·泰珀旗下对冲基金Appaloosa一季度爆买690万股阿里巴巴股票,使其总持股数量增长至1125万股,阿里巴巴也成为其第一大重仓股。该基金还增持了132万股拼多多和117万股百度,还建仓了京东和两只美国上市的中国股票ETF——KraneShares CSI中国互联网ETF(KWEB)和iShares中国大盘股ETF(FXI)。</p><p style=\"text-align: justify;\">《大空头》原型人物、传奇投资者迈克尔·伯里(Michael Burry)旗下的对冲基金Scion Asset Management也在一季度增持了京东和阿里,还增持了420万美元的百度ADRs(美国存托凭证)。信息显示,目前京东是该基金投资组合的最大持仓,阿里为其第二大重仓股。</p><p style=\"text-align: justify;\">昔日因做空中概股闻名的机构香橼(Citron Research)也在社交媒体发帖唱多阿里巴巴。香橼称,阿里巴巴正获得上涨动能,股价有望涨穿100美元,投资者将认识到阿里的AI云前景和战略投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司分析师李昭、屈博韬等人指出,近期中国股票指数再次冲高,海外资金再配置或起到重要作用。4月美国经济数据与降息预期波动加大,VIX波动率指数抬头,日元兑美元加速贬值,海外市场走弱可能推动部分全球资金获利了结,资金增配仓位较轻、估值较低的中国资产。在我国增长预期改善、全球资金再配置的宏观组合下,A股修复行情有望延续,建议关注高股息、上游资源和成长风格板块。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国资产,传来大消息!</title>\n<style 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justify;\">当前,外资正在积极配置人民币资产。国家外汇局最新数据显示,4月境外投资者净买入境内债券1247亿元,净买入境内股票451亿元。同时,人民币也传出好消息:香港金管局表示,扩大数字人民币在香港的跨境支付试点范围。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,外资也在唱多中国资产。摩根士丹利、瑞银、巴克莱银行纷纷上调京东的目标价。还有数据显示,今年一季度,不少外资机构大举买入中概股或相关ETF,显示出对中国资产前景的信心。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在二级市场上,北向资金继续大幅买入A股,5月17日大幅净买入139.56亿元。年初以来,北向资金净买入金额已达到878亿元,这一数据是2023年全年的两倍,同时也接近2022年的900亿元。</p><p><strong>外资看上中国资产</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资正在动用真金白银抄底中国资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">国家外汇管理局披露的最新数据显示,4月境外投资者净买入境内债券、股票分别为1247亿元和451亿元人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>5月17日,北向资金大幅净买入139.56亿元,长江电力、宁德时代、保利发展、中远海控、中国平安分别获净买入6亿元、5.94亿元、5.3亿元、4.29亿元、4.16亿元,招商银行也获净买入3.08亿元,五粮液获净买入2.81亿元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这也是北向资金连续第二日净买入,此前一天的净买入金额为60.67亿元。而就在不久之前,北向资金于4月26日净流入224.49亿元,刷新了自陆股通开通以来单日净流入金额的历史纪录。统计数据显示,自2024年1月1日至5月17日,北向资金净买入金额达到878亿元,是2023年全年437亿元的两倍多,2022年全年的数据则为900亿元。</p><p style=\"text-align: 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justify;\">截至一季度末,美国银行新买入518万股京东股票,使其持仓市值达到1.8亿美元;买入291万股拼多多股票,持仓市值达4.74亿美元;买入586万股阿里巴巴股票,持仓市值达7.15亿美元。另外,贝莱德在今年第一季度大买7700万股新东方ADR,高盛、Assenagon资产管理公司在一季度大幅加仓拼多多。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国知名亿万富豪投资者、对冲基金传奇人物大卫·泰珀旗下对冲基金Appaloosa一季度爆买690万股阿里巴巴股票,使其总持股数量增长至1125万股,阿里巴巴也成为其第一大重仓股。该基金还增持了132万股拼多多和117万股百度,还建仓了京东和两只美国上市的中国股票ETF——KraneShares CSI中国互联网ETF(KWEB)和iShares中国大盘股ETF(FXI)。</p><p style=\"text-align: justify;\">《大空头》原型人物、传奇投资者迈克尔·伯里(Michael Burry)旗下的对冲基金Scion Asset Management也在一季度增持了京东和阿里,还增持了420万美元的百度ADRs(美国存托凭证)。信息显示,目前京东是该基金投资组合的最大持仓,阿里为其第二大重仓股。</p><p style=\"text-align: justify;\">昔日因做空中概股闻名的机构香橼(Citron Research)也在社交媒体发帖唱多阿里巴巴。香橼称,阿里巴巴正获得上涨动能,股价有望涨穿100美元,投资者将认识到阿里的AI云前景和战略投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司分析师李昭、屈博韬等人指出,近期中国股票指数再次冲高,海外资金再配置或起到重要作用。4月美国经济数据与降息预期波动加大,VIX波动率指数抬头,日元兑美元加速贬值,海外市场走弱可能推动部分全球资金获利了结,资金增配仓位较轻、估值较低的中国资产。在我国增长预期改善、全球资金再配置的宏观组合下,A股修复行情有望延续,建议关注高股息、上游资源和成长风格板块。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/80437764c76d2e83dda65306dc1bfd62","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数","HXC":"纳斯达克中国金龙指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152292892","content_text":"外资和人民币,都传来好消息!当前,外资正在积极配置人民币资产。国家外汇局最新数据显示,4月境外投资者净买入境内债券1247亿元,净买入境内股票451亿元。同时,人民币也传出好消息:香港金管局表示,扩大数字人民币在香港的跨境支付试点范围。此外,外资也在唱多中国资产。摩根士丹利、瑞银、巴克莱银行纷纷上调京东的目标价。还有数据显示,今年一季度,不少外资机构大举买入中概股或相关ETF,显示出对中国资产前景的信心。在二级市场上,北向资金继续大幅买入A股,5月17日大幅净买入139.56亿元。年初以来,北向资金净买入金额已达到878亿元,这一数据是2023年全年的两倍,同时也接近2022年的900亿元。外资看上中国资产外资正在动用真金白银抄底中国资产。国家外汇管理局披露的最新数据显示,4月境外投资者净买入境内债券、股票分别为1247亿元和451亿元人民币。5月17日,北向资金大幅净买入139.56亿元,长江电力、宁德时代、保利发展、中远海控、中国平安分别获净买入6亿元、5.94亿元、5.3亿元、4.29亿元、4.16亿元,招商银行也获净买入3.08亿元,五粮液获净买入2.81亿元。这也是北向资金连续第二日净买入,此前一天的净买入金额为60.67亿元。而就在不久之前,北向资金于4月26日净流入224.49亿元,刷新了自陆股通开通以来单日净流入金额的历史纪录。统计数据显示,自2024年1月1日至5月17日,北向资金净买入金额达到878亿元,是2023年全年437亿元的两倍多,2022年全年的数据则为900亿元。值得关注的是,阿布扎比投资局、科威特政府投资局等主权财富基金正在通过QFII渠道加仓A股。Wind数据显示,阿布扎比投资局今年一季度对通化东宝、宏发股份、万孚生物、健康元、华峰化学等均有加仓动作,该机构还新进京东方A、丽人丽妆等多家公司的十大流通股东名单。科威特政府投资局一季度增持了贝泰妮、松原股份、晨光股份、中国重汽、新集能源等公司,还新进了康弘药业、深南电路等10多家公司的前十大流通股东名单。中概股也被华尔街盯上。5月17日,摩根士丹利、瑞银、巴克莱银行纷纷上调京东的目标价。其中,巴克莱银行将京东目标价从39美元上调至41美元,摩根士丹利将京东目标价从25美元上调至28美元,瑞银将京东目标价从37美元上调至40美元。瑞银指出,京东一季度经调整净利润按年升17%至89亿元(人民币),超过预期,主要受惠于京东零售的毛利强劲及京东物流亏转盈。瑞银预期,京东首季商品交易总额(GMV)实现双位数增长,4月保持强韧。按业务划分,百货商品业务为首季的亮点,按年增速加快至8.6%,相信有关强劲势头将持续。瑞银将京东2024至2026年经调整净利润预测上调3%至4%,经调整每股盈利预测上调6%至8%,对京东美股目标价由37美元上调至40美元,对H股目标价由144港元上调至156港元,维持“买入”评级。人民币迎来利好5月17日下午,人民币也迎来利好消息。当天,中国香港金融管理局在其官网宣布,香港金融管理局及中国人民银行就数字人民币跨境支付试点的合作取得进一步成果,扩大数字人民币在香港的试点范围,便利香港居民开立和使用数字人民币钱包(数币钱包),并通过“转数快”(FPS,系香港金融管理局推出的一种快速支付系统)为数币钱包充值。与此同时,“转数快”与人民银行数字货币研究所(数研所)营运的数字人民币央行端系统的互通,也是世界首个快速支付系统与央行数字货币系统的连接,为G20跨境支付蓝图所强调的互通性提供了创新的用例。据悉,扩大数字人民币在香港的跨境试点,是今年初人民银行公布的“三联通、三便利”六项措施中的一项。随着这次扩大试点范围,用户现在只需以香港手机号码,便可以在香港开立并使用个人数币钱包。数币钱包可用于跨境支付,但不可用作个人之间的转账 。香港用户可通过香港17间零售银行经“转数快”为钱包充值。数字人民币除了可在大湾区使用,也可以在内地其他试点地区使用。数字人民币与内地传统电子支付正在开展条码互通工作,香港居民将来亦可以有更多消费选择。香港金融管理局总裁余伟文表示:“我们很高兴香港成为首个数字人民币的跨境试点,是内地以外首个本地居民都能开立数币钱包的地区。数字人民币在香港扩大试点范围,并充分利用‘转数快’即时转账的优势,让用户无需开立内地银行户口,就可以随时随地为数币钱包增值,便利香港居民在内地消费。我们会继续与人民银行紧密合作,逐步扩充数字人民币的应用范围,丰富香港居民可使用的数币钱包功能,并推动更多零售商户接受数字人民币,便利两地居民的跨境零售支付。”香港金融管理局表示,数字人民币的使用,将会为香港及内地居民提供多一个安全、便捷及崭新的跨境支付选择,提升跨境支付服务效率和用户体验,亦有助促进粤港澳大湾区的互联互通。加仓中概股美国证监会13F报告显示,今年第一季度,不少外资机构大举买入中概股或相关ETF,显示出对中国资产前景的信心。截至一季度末,美国银行新买入518万股京东股票,使其持仓市值达到1.8亿美元;买入291万股拼多多股票,持仓市值达4.74亿美元;买入586万股阿里巴巴股票,持仓市值达7.15亿美元。另外,贝莱德在今年第一季度大买7700万股新东方ADR,高盛、Assenagon资产管理公司在一季度大幅加仓拼多多。美国知名亿万富豪投资者、对冲基金传奇人物大卫·泰珀旗下对冲基金Appaloosa一季度爆买690万股阿里巴巴股票,使其总持股数量增长至1125万股,阿里巴巴也成为其第一大重仓股。该基金还增持了132万股拼多多和117万股百度,还建仓了京东和两只美国上市的中国股票ETF——KraneShares CSI中国互联网ETF(KWEB)和iShares中国大盘股ETF(FXI)。《大空头》原型人物、传奇投资者迈克尔·伯里(Michael Burry)旗下的对冲基金Scion Asset Management也在一季度增持了京东和阿里,还增持了420万美元的百度ADRs(美国存托凭证)。信息显示,目前京东是该基金投资组合的最大持仓,阿里为其第二大重仓股。昔日因做空中概股闻名的机构香橼(Citron 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Associates)的创始人雷·达利欧周四警告称,美国政府债务水平上升可能会影响美债需求,他认为投资者应该将部分资金转移到外国市场。达利欧在接受媒体采访时,详细说明了他对美国的广泛担忧,包括其债务负担、他所说的“内战”风险以及美国可能卷入新的国际冲突的可能性。他警告说,这可能会阻止投资者购买美债。他说:“我对美国政府债券感到担忧,因为美国债务水平很高,而高利率进一步加剧了这一问题。”此外,达利欧还说,如果美国对更多国家实施制裁,也可能造成对美债的国际需求减少:“我还担心需求下降无法满足供应,特别是国际买家对美国的债务形势和可能的制裁感到担忧。”此前美国国会预算办公室预测,美国的债务与GDP之比有可能在2030年前超过第二次世界大战时的106%的历史最高水平,并将继续上升;如果忽视美国政府的赤字问题,可能会导致市场出现前英国首相利兹·特拉斯大减税计划引发的震荡。美联储主席鲍威尔此前也承认,美国的财政路径是不可持续的。与此同时,今年的借款成本上升,10年期美债的收益率从3.88%上升到了4.37%,因为投资者大幅调低了对利率降低的预期。不过,也有一些投资者认为这种担忧被夸大了。他们认为,今年提供的新政府债券已经被零售投资者大部分吸纳,增加的拍卖规模迄今为止对回报几乎没有影响。由于美国债务和可能的进一步冲突,达利欧表示投资者应该考虑将部分资金转移到美国以外。他表示,尽管美国很好,但美国面临的风险在增加,投资需要多元化。“那些赚钱超过花钱并且拥有良好资产负债表的国家,内部有序并且在地缘政治冲突中保持中立……看起来很有吸引力,”达利欧补充说。他将印度、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南和一些海湾国家列为潜在的投资目的地。他还表示,黄金也是一个很好的多元化工具。达利欧表示,风险之一是他认为美国“内战”的可能性正在增加,他认为这种可能性在35%到40%之间。他说:“我们现在正处于边缘地带。但我们还不知道是否会进入更加动荡的时期。”达利欧表示,所设想的内战不一定是人们“拿起枪开始射击”的战争,尽管这种情况也是可能发生的。相反,他认为的“内战”代表的是美国政治中几十年来政治极化加剧的加速。达利欧表示,这种“内战”的表现形式是,“人们搬到更符合自己理念的州,并且不遵循敌对政治派别所控制的联邦当局的决定”。达利欧还认为,今年的美国总统选举将是他一生中重要性最高的一次,这将决定他所看到的风险是否会失控,这些风险包括气候变化和人工智能更广泛使用的影响。“特朗普将追求更右翼、民族主义、孤立主义、保护主义、非监管的政策——以及更积极地对抗内部和外部。 而拜登,甚至是没有拜登的民主党,将是完全相反的,尽管他们也会在政治上玩强硬。”达利欧拒绝支持任何候选人,但透露他最近参加了“霉霉”泰勒·斯威夫特的音乐会。环球网报道,达利欧此前就曾在X上发了一张自己在斯威夫特演唱会现场的自拍照,并在配文中支持她竞选总统。环球网援引《纽约邮报》报道说,达利欧在配文中@斯威夫特的账号并称,“让@taylorswift13 竞选总统!我刚刚在新加坡举行的演唱会上看到了她,意识到她比任何一名竞选人都能更好地把美国人和大多数国家的人凝聚在一起,而把人们凝聚在一起是最重要的事情”。而他在接受媒体采访时则对此解释说:“我这么说部分是开玩笑,但如果她参选总统并听取伟大顾问的意见,我会考虑支持她。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":249,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306590362722320,"gmtCreate":1715885731358,"gmtModify":1715885733106,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">$巴西石油公司(PBR)$ </a>居然只给巴西石油3倍多的市盈率,过分了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">$巴西石油公司(PBR)$ </a>居然只给巴西石油3倍多的市盈率,过分了","text":"$巴西石油公司(PBR)$ 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justify;\">许多加入文艺复兴的人才都是西蒙斯以前的同事——一些毫无金融背景的数学家。其中包括“鲍姆-韦尔奇算法”的创立者之一列尼·鲍姆。在鲍姆的帮助下,文艺复兴把当时还未电子化的利率历史走势、各币种当期的收盘、《华尔街日报》新闻等数据输入到数据库中,打造出了一个可以对市场进行预测的模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过公司在成立早期,发展不算太顺利,1988年,当文艺复兴推出大奖章基金时,当年的回报率仅为9%,跑输标普500指数的16%;第二年,在标普大盘涨超30%的情况下,大奖章基金还亏损了4%(这是大奖章基金目前唯一一次亏损年份),公司内部关系日趋紧张。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一次,西蒙斯招来了著名博弈理论家埃尔温·贝勒坎普(Elwyn Berlekamp)从头开始重新设计公司的交易系统,1990年,大奖章基金的净回报率达到55%。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过由于理念不合,他和贝勒坎普很快分道扬镳。西蒙斯又开始重新聘请精英数学家、优化模型,以实现他梦寐以求的“完全由机器决策的系统”。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据西蒙斯和文艺复兴内部员工在过往的访谈中透露的信息,大奖章基金所依赖的,是发现数据中的个别模式,并利用每个模式赚取小利润,小利润积少成多加在一起,就能赚到大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然听起来很简单,但事实上,大奖章基金的成功,离不开文艺复兴相当缜密的从数据收集到人才管理到团队协作等一系列流程和制度安排。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是数据,前文提到,早在80年代初,互联网尚未诞生的时代,文艺复兴就已经开始大量收集股票、大宗商品等资产的定价数据,并将其电子化,其中许多数据甚至能追溯到1700年。经过西蒙斯的团队仔细筛选,确保准确后,这些数据就能成为程序进行交易的指引。数学家的敏感,令西蒙斯挖掘数据的步伐远远早于其他投资机构,这也是他制胜的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次,是在人才管理上。一位前文艺复兴高管曾对媒体表示,<strong>许多加入文艺复兴的成员都是“才华横溢且性格古怪的科学家和数学家”。而西蒙斯拥有“管理天才的能力”。</strong>而且,他在学术界的深厚人脉,也让文艺复兴拥有稳定的人才渠道,<strong>其他机构也许能招来博士生,但西蒙斯可以直接招聘顶尖大学的教授乃至系主任。</strong>明星数学家队伍,是文艺复兴能够改善交易系统的秘诀。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且,文艺复兴的管理高度扁平化,员工之间协作密切。不像其他等级森严的华尔街投行,<strong>在文艺复兴,即使是最初级的员工,也可以查看高度机密的交易代码。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">西蒙斯2010年在麻省理工学院演讲时曾表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们所做的最重要的事情就是营造开放的氛围。每个人都知道其他人在做什么。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">前高管尼克·帕特森也曾在采访中说,西蒙斯乐于和团队分享财富,不像竞争对手那样强调个人或团体的成就:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">按照华尔街的标准,吉姆并不贪婪。因此,高层人员大多都很开心,不会互相争斗。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除此之外,大奖章基金的规模一直被限制在100亿美元之内,且擅长对冲交易,尽量减少对整个市场的影响,以在动荡的环境中获得丰厚的利润、减少亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">一位工作人员还在访谈中对媒体透露,大奖章主要采取“中频交易”策略,这意味着“片刻到数月”的持有期,很少有竞争对手拥有足够的资源在这一市场领域展开竞争。</p><h2 id=\"id_3343989835\" style=\"text-align: start;\">外届的困惑和争议</h2><p style=\"text-align: justify;\">“大奖章”的业绩好到让专业人士都难以置信。</p><p style=\"text-align: justify;\">加州大学洛杉矶分校金融学教授布拉Bradford Cornell 就对该基金长达三十年之久的惊人业绩表示震惊。Cornell教授认为,“大奖章”基金的表现是对市场效率假设的有力反驳,“迄今为止,市场上还没有合理的解释能够完全说明它的表现。”</p><p style=\"text-align: justify;\">通过综合分析基金业绩、比较股市表现和专家意见,Cornell等学者试图揭开梅达利安的成功秘密,但均未能得出确切结论。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,尽管旗舰基金业绩傲人,但文艺复兴旗下对外部投资者开放的其他基金,业绩却并不出彩。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如,在2020年疫情爆发后的美股熊市中,大奖章基金从1-4月累计涨幅达到了惊人的24%,但旗下RIEF和RIDA等其他基金同期却下跌7%到9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">加州大学洛杉矶分校名誉教授布拉德福德·康奈尔认为,两者的业绩差异“令人吃惊”。相比仅对内部员工开放的大奖章基金,文艺复兴的对外开放的基金表现“相比平庸”,和大奖章基金没有任何可比性。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据基金文件,大奖章基金在多个资产类别中采用短期量化交易策略。据悉这些资产包括全球股票、期货、商品和货币,该基金还倾向于高换手率和高杠杆率。</p><p style=\"text-align: justify;\">相比之下,根据基金注册文件,RIEF基金只进行股票交易,并长期持有股票。RIDA基金在全球期货和远期市场上交易股票、衍生品和各种金融工具。与RIEF一样,RIDA基金也持有大量的个股头寸,通常是长期持有。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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Simons)去世,享年86岁。文艺复兴是华尔街最成功、最神秘的机构之一。从1988-2018年的30年里,文艺复兴仅向内部员工开放的旗舰基金“大奖章”累计创造了超过1000亿美元的收益,年均回报率高达39%。作为对比,同期“股神”巴菲特的年均回报率为20.5%。而且,即使在让许多投资家折戟的大熊市里,西蒙斯也能逆市斩获超额收益。在1994年的“债券大屠杀”中,大奖章创造了70%的回报率,而在世纪初的科网股泡沫和2008年的全球金融海啸中,大奖章更是斩获98%的回报率。辉煌战绩令西蒙斯被公认为“量化之王”。尽管取得了巨大成功,但大奖章基金仍处于保密状态,市场对其投资策略知之甚少。西蒙斯——这位曾拿下几何领域最高奖项“维布伦奖”的天才数学家,究竟是如何跨界在投资领域创造惊人回报的?文艺复兴旗舰基金如何赚钱?许多加入文艺复兴的人才都是西蒙斯以前的同事——一些毫无金融背景的数学家。其中包括“鲍姆-韦尔奇算法”的创立者之一列尼·鲍姆。在鲍姆的帮助下,文艺复兴把当时还未电子化的利率历史走势、各币种当期的收盘、《华尔街日报》新闻等数据输入到数据库中,打造出了一个可以对市场进行预测的模型。不过公司在成立早期,发展不算太顺利,1988年,当文艺复兴推出大奖章基金时,当年的回报率仅为9%,跑输标普500指数的16%;第二年,在标普大盘涨超30%的情况下,大奖章基金还亏损了4%(这是大奖章基金目前唯一一次亏损年份),公司内部关系日趋紧张。这一次,西蒙斯招来了著名博弈理论家埃尔温·贝勒坎普(Elwyn Berlekamp)从头开始重新设计公司的交易系统,1990年,大奖章基金的净回报率达到55%。不过由于理念不合,他和贝勒坎普很快分道扬镳。西蒙斯又开始重新聘请精英数学家、优化模型,以实现他梦寐以求的“完全由机器决策的系统”。根据西蒙斯和文艺复兴内部员工在过往的访谈中透露的信息,大奖章基金所依赖的,是发现数据中的个别模式,并利用每个模式赚取小利润,小利润积少成多加在一起,就能赚到大钱。虽然听起来很简单,但事实上,大奖章基金的成功,离不开文艺复兴相当缜密的从数据收集到人才管理到团队协作等一系列流程和制度安排。首先是数据,前文提到,早在80年代初,互联网尚未诞生的时代,文艺复兴就已经开始大量收集股票、大宗商品等资产的定价数据,并将其电子化,其中许多数据甚至能追溯到1700年。经过西蒙斯的团队仔细筛选,确保准确后,这些数据就能成为程序进行交易的指引。数学家的敏感,令西蒙斯挖掘数据的步伐远远早于其他投资机构,这也是他制胜的关键。其次,是在人才管理上。一位前文艺复兴高管曾对媒体表示,许多加入文艺复兴的成员都是“才华横溢且性格古怪的科学家和数学家”。而西蒙斯拥有“管理天才的能力”。而且,他在学术界的深厚人脉,也让文艺复兴拥有稳定的人才渠道,其他机构也许能招来博士生,但西蒙斯可以直接招聘顶尖大学的教授乃至系主任。明星数学家队伍,是文艺复兴能够改善交易系统的秘诀。而且,文艺复兴的管理高度扁平化,员工之间协作密切。不像其他等级森严的华尔街投行,在文艺复兴,即使是最初级的员工,也可以查看高度机密的交易代码。西蒙斯2010年在麻省理工学院演讲时曾表示:我们所做的最重要的事情就是营造开放的氛围。每个人都知道其他人在做什么。前高管尼克·帕特森也曾在采访中说,西蒙斯乐于和团队分享财富,不像竞争对手那样强调个人或团体的成就:按照华尔街的标准,吉姆并不贪婪。因此,高层人员大多都很开心,不会互相争斗。除此之外,大奖章基金的规模一直被限制在100亿美元之内,且擅长对冲交易,尽量减少对整个市场的影响,以在动荡的环境中获得丰厚的利润、减少亏损。一位工作人员还在访谈中对媒体透露,大奖章主要采取“中频交易”策略,这意味着“片刻到数月”的持有期,很少有竞争对手拥有足够的资源在这一市场领域展开竞争。外届的困惑和争议“大奖章”的业绩好到让专业人士都难以置信。加州大学洛杉矶分校金融学教授布拉Bradford Cornell 就对该基金长达三十年之久的惊人业绩表示震惊。Cornell教授认为,“大奖章”基金的表现是对市场效率假设的有力反驳,“迄今为止,市场上还没有合理的解释能够完全说明它的表现。”通过综合分析基金业绩、比较股市表现和专家意见,Cornell等学者试图揭开梅达利安的成功秘密,但均未能得出确切结论。然而,尽管旗舰基金业绩傲人,但文艺复兴旗下对外部投资者开放的其他基金,业绩却并不出彩。例如,在2020年疫情爆发后的美股熊市中,大奖章基金从1-4月累计涨幅达到了惊人的24%,但旗下RIEF和RIDA等其他基金同期却下跌7%到9%。加州大学洛杉矶分校名誉教授布拉德福德·康奈尔认为,两者的业绩差异“令人吃惊”。相比仅对内部员工开放的大奖章基金,文艺复兴的对外开放的基金表现“相比平庸”,和大奖章基金没有任何可比性。根据基金文件,大奖章基金在多个资产类别中采用短期量化交易策略。据悉这些资产包括全球股票、期货、商品和货币,该基金还倾向于高换手率和高杠杆率。相比之下,根据基金注册文件,RIEF基金只进行股票交易,并长期持有股票。RIDA基金在全球期货和远期市场上交易股票、衍生品和各种金融工具。与RIEF一样,RIDA基金也持有大量的个股头寸,通常是长期持有。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":62,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304353285337184,"gmtCreate":1715339511570,"gmtModify":1715339513559,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"来就做空","listText":"来就做空","text":"来就做空","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304353285337184","repostId":"2434834583","repostType":2,"repost":{"id":"2434834583","pubTimestamp":1715338500,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2434834583?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-10 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Kendrick)写道:“在美国财政占主导地位的情况下,我们认为比特币(BTC)将为去美元化和美国国债市场信心下降提供良好对冲。”</p><p>肯德里克说,“美国的财政主导地位可能会对美国国债曲线产生三种影响:2年期/10年期国债的名义曲线更陡峭,临界收益率的上升幅度大于实际收益率,期限溢价增加。”</p><p>该行表示,如果特朗普赢得大选,第二任政府可能会因财政问题而加速外国官方美国国债买家的撤出,并指出在他的第一任任期内,美国国债的年均净抛售额为2070亿美元,而拜登担任总统期间仅为550亿美元。</p><p>报告补充说:“除了去美元化对比特币的被动提振外,我们预计特朗普第二任政府将通过放松监管和批准美国现货ETF积极支持比特币(以及更广泛的数字资产)。”</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>渣打重申比特币年底到15万美元! 这次给出的理由:或受益于特朗普获胜</title>\n<style 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justify;\">“大范围的恐慌是你的朋友,因为它提供物美价廉的资产,而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后,坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。</p><p><strong>股利是股市底气的来源</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示,用过去12个月派发的股息来计算,当前红利指数的股息率为5.57%,沪深300的股息率为2.98%,上证50的股息率为3.76%。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导,但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业,它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为,随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施,A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着,动态地看,A股的股息收益率将进一步提高,A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金,储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心,资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,择时往往意味着巨大的机会成本,就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说,1987年大崩盘发生后,资金躲进了债券市场,一直到了1993年,低风险组合持续了多年,而低风险意味着低收益,高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" tg-height=\"720\"/></p><p><strong>投资考核的是整个赛季</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从短期来看,恐慌或许导致了股价的跳水,但从长期来说,代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2018年为例,由于中美贸易摩擦的加剧,上证指数下跌了24.6%,个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓,坚持持有真正能经历住时间考验的公司,投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅,而且收获了差不多翻倍的涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2018年至今的6年时间里,A股仅有两年的幸福时光,却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点,当前上证指数仅有3000点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种严峻的背景下,仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%,这意味着,它们的6年年化复合收益率超过4.4%,跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%,市值比重超过50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率,数量占到同期上市公司的10.8%,市值占比为30%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果从2021年初以来持续三年多的调整来看,A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初,尽管经历了大幅波动,但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如泉果基金近期所说,有一个反直觉的是,不论是面对市场还是生活,一些短期的权宜之计,对于长期来说反而是不利的。从短期来说,投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择,尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说,股市不仅提供了超越国债的利率,还附赠了年化6%—7%的增长率。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段,这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说,他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位,持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾说过,不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂,一见股价下跌便一蹶不振,简直不可理喻,这种反应毫无意义,就像自己某天买了个汉堡,第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已,觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物,就会对价格的起伏见怪不怪,投资也一样。”</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平认为,投资就像打高尔夫,高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞,而不是看某一个部分,一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好,其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">在整个赛季中,关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说,如果没有严格的投资步骤,全面的投资分析、严格的政策落实,组合操作就变成了“跟着潮流走”,在如此激烈的竞争环境下,如果研究逻辑不够连贯,又趋向市场共识,那么获得高收益的可能性微乎其微。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导,但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业,它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为,随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施,A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着,动态地看,A股的股息收益率将进一步提高,A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金,储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心,资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,择时往往意味着巨大的机会成本,就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说,1987年大崩盘发生后,资金躲进了债券市场,一直到了1993年,低风险组合持续了多年,而低风险意味着低收益,高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" tg-height=\"720\"/></p><p><strong>投资考核的是整个赛季</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从短期来看,恐慌或许导致了股价的跳水,但从长期来说,代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2018年为例,由于中美贸易摩擦的加剧,上证指数下跌了24.6%,个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓,坚持持有真正能经历住时间考验的公司,投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅,而且收获了差不多翻倍的涨幅。</p><p style=\"text-align: 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justify;\">在整个赛季中,关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说,如果没有严格的投资步骤,全面的投资分析、严格的政策落实,组合操作就变成了“跟着潮流走”,在如此激烈的竞争环境下,如果研究逻辑不够连贯,又趋向市场共识,那么获得高收益的可能性微乎其微。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dccbff8e207677490ae7b476768b52ef","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106249270","content_text":"过去两周,A股再度遭到空头袭击,ST类股票的不断跌停,使得悲观情绪外溢到整个市场,上证指数再度考验3000点,“股王”贵州茅台一度跌破1600元/股,逼近今年1月份的低点。恐慌之下,有人感觉股市就像无底洞,草木皆兵地恐慌抛售。但事实上,股票不过是穿着股票外衣的债券,当前A股中沪深300指数的股息率为2.98%,而当前10年期国债收益率为2.319%。所有的投资其实都在相互竞争投资者的资本,基准点无疑都是十年期国债收益率。A股的平均收益可以视为接近3%的股息率,另外附加不低于GDP的增速。过去两个月中,储蓄式国债“秒光”,在优质资产荒的背景下,A股越往下行无疑吸引力会越大。回顾A股30年来的历史,当估值本身就处于低位时,在恐慌裹挟下望风而逃的投资者往往错失随后而至的上涨,那些有勇气不随波逐流并在恐慌中买入或者坚守的投资者,才能收获资本市场的长期收益。“大范围的恐慌是你的朋友,因为它提供物美价廉的资产,而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后,坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。股利是股市底气的来源统计数据显示,用过去12个月派发的股息来计算,当前红利指数的股息率为5.57%,沪深300的股息率为2.98%,上证50的股息率为3.76%。尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导,但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业,它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。分析人士认为,随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施,A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着,动态地看,A股的股息收益率将进一步提高,A股的吸引力还在进一步加强。市场上并不缺资金,储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心,资金仍在择时等待中。然而,择时往往意味着巨大的机会成本,就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说,1987年大崩盘发生后,资金躲进了债券市场,一直到了1993年,低风险组合持续了多年,而低风险意味着低收益,高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。投资考核的是整个赛季从短期来看,恐慌或许导致了股价的跳水,但从长期来说,代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。以2018年为例,由于中美贸易摩擦的加剧,上证指数下跌了24.6%,个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓,坚持持有真正能经历住时间考验的公司,投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅,而且收获了差不多翻倍的涨幅。在2018年至今的6年时间里,A股仅有两年的幸福时光,却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点,当前上证指数仅有3000点。在这种严峻的背景下,仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%,这意味着,它们的6年年化复合收益率超过4.4%,跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%,市值比重超过50%。其中,还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率,数量占到同期上市公司的10.8%,市值占比为30%以上。如果从2021年初以来持续三年多的调整来看,A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初,尽管经历了大幅波动,但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。正如泉果基金近期所说,有一个反直觉的是,不论是面对市场还是生活,一些短期的权宜之计,对于长期来说反而是不利的。从短期来说,投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择,尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说,股市不仅提供了超越国债的利率,还附赠了年化6%—7%的增长率。投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段,这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说,他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位,持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。巴菲特曾说过,不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂,一见股价下跌便一蹶不振,简直不可理喻,这种反应毫无意义,就像自己某天买了个汉堡,第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已,觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物,就会对价格的起伏见怪不怪,投资也一样。”段永平认为,投资就像打高尔夫,高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞,而不是看某一个部分,一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好,其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。在整个赛季中,关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说,如果没有严格的投资步骤,全面的投资分析、严格的政策落实,组合操作就变成了“跟着潮流走”,在如此激烈的竞争环境下,如果研究逻辑不够连贯,又趋向市场共识,那么获得高收益的可能性微乎其微。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688419316,"gmtCreate":1657785804637,"gmtModify":1704868281691,"author":{"id":"3544441872957647","authorId":"3544441872957647","name":"T0000023454","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1fef35c6b6f60123deced20857bcbf6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"加息100bp是大概率事件,如果不加大加息力度怎么能让新兴经济体崩解呢?新兴经济体不崩解怎么能够造成外围动荡呢?外围不动荡美国怎沫浑水摸鱼呢?不能再外围浑水摸鱼怎么能让美国国内精英集团爆赚呢?美国精英集团不爆赚又拿什么养活底层群体呢?底层生存问题不解决有怎么能够解决美国的整体经济危机呢?总归一句话:美国的问题就是全世界的问题,但美国的利益绝不是全世界的利益。","listText":"加息100bp是大概率事件,如果不加大加息力度怎么能让新兴经济体崩解呢?新兴经济体不崩解怎么能够造成外围动荡呢?外围不动荡美国怎沫浑水摸鱼呢?不能再外围浑水摸鱼怎么能让美国国内精英集团爆赚呢?美国精英集团不爆赚又拿什么养活底层群体呢?底层生存问题不解决有怎么能够解决美国的整体经济危机呢?总归一句话:美国的问题就是全世界的问题,但美国的利益绝不是全世界的利益。","text":"加息100bp是大概率事件,如果不加大加息力度怎么能让新兴经济体崩解呢?新兴经济体不崩解怎么能够造成外围动荡呢?外围不动荡美国怎沫浑水摸鱼呢?不能再外围浑水摸鱼怎么能让美国国内精英集团爆赚呢?美国精英集团不爆赚又拿什么养活底层群体呢?底层生存问题不解决有怎么能够解决美国的整体经济危机呢?总归一句话:美国的问题就是全世界的问题,但美国的利益绝不是全世界的利益。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":7,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/688419316","repostId":"688409431","repostType":1,"repost":{"id":688409431,"gmtCreate":1657772226924,"gmtModify":1704868231485,"author":{"id":"3468322318173915","authorId":"3468322318173915","name":"阳光财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ae4ab676f150a8d357cb5f3e4956d1a0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"","htmlText":"\n 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(元年:帝王即位的第一年,该处意义为“暴涨的一年”) 精彩留言用户可获得888社区积分噢!","listText":"近日,越来越多的行业领袖发出警告:他们无法获得足够的芯片来生产他们的产品。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 表示: 一些新款高端iPhone的销售受到零部件短缺的限制。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NXPI\">$恩智浦(NXPI)$</a> (荷兰半导体公司)和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/0KED.UK\">$英飞凌(0KED.UK)$</a> (德国半导体公司)表示: 芯片的供应限制已不再局限于汽车行业。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">$索尼(SNE)$</a> 表示: 由于(芯片)生产瓶颈,可能无法在2021年完全满足其新款游戏机的需求。 集微网表示: 安防摄像头厂商已出现大面积缺芯的情况,导致相关芯片价格上涨15%—40%不等,并且该情况可能要维持到二季度甚至下半年。 除此之外,汽车、智能电子设备等行业均出现了芯片供应紧张的情况。 意法半导体公司副总裁及中国区总经理 曹志平 表示: 2021年(半导体)产能扩张要比过去几年更大,供需紧张情况会持续到何时,暂时无法估计。 厦门半导体投资集团董事、总经理 王汇联 表示: 2020年晶圆产能全面紧缺,预计将延续到2021年第三季度至第四季度。 ... ... 最后,大家聊一聊: 你认为2021年,会是半导体元年吗? 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