久期财经讯，1月12日，穆迪确认唯品会控股有限公司(Vipshop Holdings Limited，简称“唯品会”，VIPS.US)“Baa1”发行人评级，并维持稳定展望。 穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级确认反映了唯品会在中国线上折扣服装业务中的领先市场地位。” “预计唯品会将保持其稳健的财务状况，较低的杠杆率和稳健的净现金状况，并在未来12-18个月内继续产生自由现金流，”Xiong补充道。 评级理据 唯品会的“Baa1”发行人评级反映了该公司(1)在线上折扣服装业务中的领先地位;(2)强劲的财务状况;(3)以其净现金状况为支撑的出色的流动性。 这些优势被(1)其一般商品产品类别的低利润率;(2)在中国经济增长放缓的情况下，激烈的竞争和更加谨慎的消费者支出;以及(3)其融资业务的或有风险敞口所抵消。 该公司的总收入在2023年前九个月增长了10%，这得益于对其服装相关产品的需求不断增长，特别是其超级VIP会员。在2022年总收入下降12%后（因消费者支出疲软），该公司重新录得正向收入增长。 唯品会共有670万超级VIP会员，2023年前9个月，他们贡献了线上消费的44%左右。2023年第三季度，其活跃客户总数同比增长3.5%，达到4250万。 穆迪预计，该公司未来12-18个月的总收入将增长5%-8%，原因是该公司专注于从服装相关类别的核心品牌获得更多供应。 尽管收入下降，该公司经穆迪调整后的EBITDA利润率仍从2021年的7%提高到2022年的9%。这一改善反映了该公司主动降低成本，包括在整个期间减少营销费用。 在利润率较高的服装产品和审慎的成本管理的支持下，该公司经穆迪调整后的EBITDA利润率在未来12-18个月可能保持在9%-10%。 因此，唯品会的财务杠杆(以穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量)可能会在未来12-18个月内从20

久期财经讯，3月11日，华南城控股有限公司(China South City Holdings Limited，简称：“华南城”，01668.HK)发布有关2024年4月票据及2024年10月票据之更新公告。 兹提述本公司于2024年2月9日发布的有关2024年4月票据及2024年10月票据更新的公告(「公告」)。除另有指明外，本公告所用词汇与该公布所界定者俱有相同涵义。 本公司谨此补充，公告中提及的2024年10月票据将于2024年2月9日到期的强制赎回付款(「2月强制赎回款」)以及2024年4月票据于2024年2月12日到期的利息支付分别为11,671,875美元和12,997,800美元。随着2月强制赎回款没有支付后，截至2024年2月29日，公司借款总额中本金总额25,329.0百万港元已违约或交叉违约。 本公司一直积极与公司已违约或交叉违约的贷款和票据的债权人和票据持有人(包括2024年10月票据和2024年4月票据的票据持有人)进行讨论，以讨论债务管理策略。公司(一方面)与债权人和票据持有人(另一方面)之间的讨论正在进行中。公司将在适当的时候向市场提供最新资讯。

久期财经讯，2月19日，深圳市特区建设发展集团有限公司(简称“特区建发集团”/“公司”)发布关于债券存续期重大事项的公告。公司持有华南城控股有限公司(简称“华南城”，01668.HK)29.28%股份，公司未对华南城进行并表。 2024年2月9日，华南城公告，华南城预期不会就其2024年10月票据于2024年2月9日到期的强制赎回款项进行支付(2月未支付强制赎回)，这将导致2024年10月票据发生违约事件;华南城亦预期将不会就2024年4月票据于2024年2月12日到期的一笔利息进行支付(2月未支付利息)，而倘未能于2024年3月13日前支付该利息，将导致2024年4月票据发生违约事件。华南城表示，上述事件可能触发其他债务项下的违约事件，进而导致华南城无法履行未偿还债务项下的付款义务，从而对华南城的业务、经营及财务状况造成重大不利影响，包括可能导致破产或其他形式的重组。 经本公司核实，华南城2024年10月票据于2024年2月9日到期的强制赎回款项和2024年4月票据于2024年2月12日到期的利息均未支付。 本公司高度重视华南城本次境外票据违约事宜，并将持续与华南城保持联系，如有最新情况，将及时予以公告。目前，本公司经营情况正常，预计该事件对本公司的存续债券兑付不构成影响。

久期财经讯，11月29日，穆迪将海隆控股有限公司(Hilong Holding Limited，简称“海隆控股”，01623.HK)的评级展望从“稳定”下调至“负面”。与此同时，穆迪确认了该公司的“Caa1”公司家族评级(CFR)。 穆迪副总裁兼高级信用官Chenyi Lu表示:“负面展望反映了海隆控股在未来12-18个月的再融资风险上升，因为其截至2023年9月底的现金资源和穆迪对公司的预测现金流将不足以支付2024年11月到期的3.145亿美元票据及其资本投资需求。” Lu补充道：“流动性薄弱，违约风险增加，抵消了海隆控股不断改善的业务运营和稳定的收益，以及其在钻杆和石油管材(OCTG)涂层材料和服务领域的稳固市场地位。” 评级理据 海隆控股的CFR考虑到公司规模相对较小，客户集中度较高;受全球油价波动影响的钻杆和油田服务业务的周期性造成的业绩波动;流动性薄弱。该评级还反映了其2020年6月债务违约和2021年5月债务重组所表现出的财政政策薄弱。 海隆控股的流动性较弱。截至2023年9月底，该公司拥有现金及现金等价物为5.58亿元人民币。这些流动性来源以及穆迪预计未来12-18个月公司约5.5亿至5.75亿元人民币的经营性现金流将不足以支付其明年到期的6.06亿元人民币短期债务;该公司未来12-18个月内到期的22.8亿元人民币债务，包括2024年11月到期的22.6亿元人民币(合3.145亿美元)美元债券;预计未来12-18个月的维护资本支出约为1.5亿元人民币。 穆迪预计，海隆控股的调整后债务/EBITDA之比将从截至2023年6月30日前12个月的3.6倍降至未来12-18个月的3.0 -3.5倍，主要原因是盈利增长和调整后债务略有下降。高油价支撑了该公司的盈利增长，这将支持对其钻杆产品、OCTG涂层服务和油田服务的需求。 环境、社会和治理(ESG)因素主要反映了

久期财经讯，9月21日，穆迪已确认绿城中国控股有限公司(Greentown China Holdings Limited, 简称“绿城中国”，03900.HK)的公司家族评级和高级无抵押评级为“Ba3”，并将评级展望从稳定调整至负面。 穆迪分析师Daniel Zhou表示：“鉴于中国房地产市场充满挑战，负面展望反映出绿城中国实现稳定经营业绩和信用指标的能力存在不确定性，穆迪对该行业的负面展望也反映了这一点。” 穆迪最近将中国房地产行业的展望从稳定调整为负面，原因是购房者对项目能否及时完工和交付的担忧，尽管政府采取了支持措施，但这仍抑制了房地产销售。 “此次评级确认反映了穆迪的预期，即绿城中国将保持其强大的市场地位，并凭借其成熟的品牌、良好的土地储备质量和国有企业背景跑赢大盘。”Zhou补充道。 评级理据 绿城中国的“Ba3”公司家族评级包含了其独立信用状况和基于穆迪预期的两个子级的提升，即该公司在财务困境时将获得中国交通建设集团有限公司(China Communications Construction Group Limited，简称“中国交建集团”)特别财务支持。 绿城中国独立信用状况反映了其在长三角房地产开发领域的稳固市场地位和长期经营记录、良好的品牌声誉、优质的产品以及充足的流动性。 该公司的独立信用状况还受到其较高的债务杠杆率和对合资企业(JV)的重大(尽管不断下降)敞口的限制。 评级上调两个子级反映了穆迪的评估，即鉴于绿城中国对中国交建集团在运营和财务方面的重要性，以及中国交建集团在向绿城中国提供财务支持方面的强大影响力以及过往支持记录，中国交建集团将在需要时向绿城中国提供特别支持。这种观点也考虑到了中国交建集团强大的支持能力，这是由其作为中央政府下属大型国有企业的地位和良好的融资渠道所支撑。 穆迪预计，尽管最近几个月有所下降，但绿城中国在2023年-2024年

久期财经讯，4月14日，惠誉确认小米集团(Xiaomi Corporation，01810.HK)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级为“BBB”。展望“稳定”。惠誉还确认了由小米集团全资持有Xiaomi Best Time International Limited的未偿高级无抵押票据的评级为“BBB”。该票据由小米集团提供无条件及不可撤销担保。评级的确认反映了惠誉的预期，即小米集团将在全球智能手机市场上取得进一步的出货市场份额增长，在高端智能手机领域扩大市场份额，并在中期内保持物联网、生活消费产品和互联网服务业务的稳定增长，虽然中期内将受到一定影响。惠誉预计小米将保持稳定的净现金头寸和保守的资本结构，非金融业务的债务/EBITDA之比至1.0倍或以下。然而，在中国电动汽车行业竞争激烈的背景下，小米集团的电动汽车业务存在巨大的执行风险，这限制了评级的上调。关键评级驱动因素智能手机市场份额的增长：小米集团的评级得益于其在全球智能手机市场的扩张，因为小米集团的竞争对手华为技术有限公司(Huawei Technologies Co., Ltd.)受到限制。惠誉预计小米集团的全球智能手机市场份额将在2022-2024年上升到15%-16%(2021年:14%)。根据IDC的数据，小米集团是2021年出货量第三大的智能手机供应商。根据Canalys的数据，该公司在欧洲的市场地位从第三上升到第二，2021年出货量市场份额为23%(2020年为15%)。惠誉预计小米将在欧洲和拉丁美洲等主要海外市场继续增长，得益于其强大的在线销售渠道和在运营商渠道的初步成功;在欧洲和拉美，40%-50%的智能手机出货量是通过运营商渠道实现的。Canalys的数据显示，小米在欧洲运营商渠道的市场份额从2020年的8%上升至2021年的17%。电动汽车执行风险：小米集团于2021年3月表

久期财经讯，10月9日，在截至10月4日的一周里，因通胀水平上升和美国经济韧性较强导致利率持续高升引发市场担忧，全球债券基金录得巨额资金外流。 美国8月份就业岗位意外增加，劳动力市场仍然紧张，这可能迫使美联储下个月加息。 根据伦敦交易所(LSEG)的数据，投资者从全球债券基金撤出资金84.7亿美元，这是自2022年12月12日以来最大单周净抛售。 上周，投资者大量抛售将10年期美债收益率推高至4.884%(与价格走势相反)，达到16年来的最高水平。 美国债券基金和欧洲债券基金分别录得净流出63.4亿美元和44.2亿美元，但亚洲基金仍有约6.75亿美元的资金流入。 值得注意的是，风险较高的全球高收益基金前一周资金流出约31.7亿美元，上周有30亿美元资金流出。此外，投资者从“贷款参与型”基金(loan participation funds)中撤出了约10亿美元。 另一方面，投资者转向投资更为平稳的政府类债券基金，本周录得资金流入10.4亿美元。 更安全的货币市场基金本周也录得455亿美元的巨额资金流入。然而，风险较高的全球股票基金连续第三周录得资金流出25亿美元。 医疗保健类、必需消费品类和非必需消费品基金分别录得资金流出7.94亿美元、6.42亿美元和5.07亿美元。 在大宗商品领域，资金流出持续到第11周，净撤资约8.1亿美元。其中包括从能源基金撤出的7,800万美元，贵金属基金净流出4.15亿美元，为连续第19周流出。 根据28,646只新兴市场基金的数据显示，债券基金录得17.4亿美元资金外流，为连续第10周净卖出。此外，投资者从股票基金中撤出资金12.8亿美元。

久期财经讯，2月13日，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)表示，将从周五（14日）的隔夜回购操作开始，进一步缩减回购协议操作，这表明官方愿意在不颠覆融资市场的情况下继续收缩流动性。 纽约联储于周四(13日)宣布了2月18日至3月12日的14天定期回购操作的时间表。从下周开始，回购协议操作规模将下降50亿美元，最大规模可达250亿美元，从3月3日开始降至最高200亿美元。与此同时，纽约联储每日的隔夜回购操作最高规模将减少200亿美元，至1000亿美元。根据纽约联储的新日程，这些计划将持续到3月12日。 这是纽约联储连续第二个月减少流动性注入。之前，纽约联储1月中旬宣布新的定期回购协议操作时间表的时候，也曾宣布从2月份开始将规模降低50亿美元。这些操作本月已超额认购，但分析师表示，交易商的需求并没有显示出融资市场的新压力，也没有显示出对银行准备金的担忧。相反，强劲的竞价被视为是在强调，交易商在回购操作中可以获得的利率低于当前市场利率。 道明证券美国资深利率策略师Gennadiy Goldberg表示，“这一降幅略快于预期，考虑到最近货币市场的运行情况，他们(纽约联储)可能会感到有信心能够更快地缩减回购协议操作规模，而不会出现市场混乱。” 新的操作计划将提供流动性至3月26日。美联储一直在进行回购协议操作和购买国库券，以保持对短期利率的控制和增加银行准备金。自2019年9月隔夜回购利率飙升至10%以来，美联储所做出的努力使市场平静下来，并帮助平息了人们对2019年底可能出现的现金紧缩的担忧。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周在国会听证会上重申，央行准备在条件允许的情况下调整操作。鲍威尔上个月表示，美联储将继续定期和隔夜回购操作，至少持续到4月份。 美联储周四还表示，计划每月继续购买600亿美元的国库券。 $FUT:黄金主连(GCmai

久期财经讯，9月23日，惠誉确认了万科企业股份有限公司(China Vanke Co., Ltd.，简称“万科企业”，02202.HK，000002.SZ)的“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望为“稳定”。惠誉还确认了万科地产(香港)有限公司(Vanke Real Estate (Hong Kong) Company Ltd.，简称“万科香港” )的长期外币IDR、高级无抵押评级及其未偿高级票据的评级为“BBB+”。IDR的展望为“稳定”。万科香港是万科企业的全资子公司。评级的确认反映了万科企业领先的市场地位和强大的财务状况，尽管它正在增加对非住宅业务的投资。根据惠誉的《母子公司评级关联性标准》，采用自上而下的方法，根据两家实体之间“中等”的法律关系以及“强”的运营和战略关联性，得出万科香港的评级与其母公司的评级持平。评级依据稳健的战略，低杠杆率：惠誉预计，万科企业的杠杆率(以净债务/调整后库存的比来衡量)在中期内将保持在20%以内。万科企业自2019年起放缓了其销售增长和土地收购，2019年和2020年，新收购的土地面积与售出合同面积的土地补充率降至1.0倍以下。然而，惠誉预计，截至2020年底，该公司未出售的土地储备可支持两年以上的销售，管理层承诺维持2-2.5年的土地储备。惠誉认为，尽管销售增长放缓，但万科企业对市场的谨慎态度使该公司在保持其在中国住宅建筑市场的领先地位方面处于有利地位。万科企业有规模庞大、执行力强、财务状况良好的运营优势，使其能够在中国竞争激烈、周期性强的住宅建筑行业里灵活控制业务风险。持续的利润压力：万科企业的核心房地产开发和相关资产运营的毛利率从2019年的36%降至2020年的29%，并在2021年上半年进一步下降至23%。房地产开发业务的营业利润率从2020年的31%降至2021年上半年的25%。政府的价格限制和土地价格的

久期财经讯，2月27日，惠誉发布一篇报告表示，中国生猪养殖业的产能过剩可能会持续到2024年第二季度，这会给生猪价格和养殖者的财务状况带来压力，大多数养殖者可能会继续面临亏损。有迹象表明，一些大型养殖公司的产能削减幅度或将扩大，可能会在下半年小幅推高生猪价格，但不确定性仍然很高。 整个行业的产能削减速度一直缓慢，截至2024年1月底，生猪存栏量仍接近政府设定的4100万头的最高上限。供应过剩使得平均生猪价格持续承压，但大型养殖公司不愿缩减规模的部分原因可能是希望保持其领先的市场地位并收回之前的投资。大型养殖者还拥有强大的融资渠道，这使其能够承受长期亏损。另一方面，一些规模较小的养殖公司的固定成本较低，这使他们即使在价格疲软的情况下也能维持运营。 相反，大型养殖公司正致力于通过提高运营效率来降低成本。加强疾病控制和提高生育率一直是大多数大型养殖公司的首要任务之一，同时他们还经营自己的饲料厂，并在某些饲料原料价格上涨时调整饲料配方，以保持低成本。中国最大的生猪养殖公司牧原食品股份有限公司(Muyuan Foods Co., Ltd.，简称“牧原股份”，002714.SZ)正在推出一种资本密集度较低的承包养殖模式，并聘用内部员工来补充其生猪养殖业务。 image.png 然而，最近有迹象表明，该行业的产能削减速度正在加快。一些杠杆率较高的大型养殖公司，如新希望集团有限公司(New Hope Group Co., Ltd.，简称“新希望集团”)、天邦食品股份有限公司(Tech-Bank Food Co.,Ltd.，简称“天邦食品”，002124.SZ)和福建傲农生物科技集团股份有限公司(Fujian Aonong Biological Technology Group Incorporation Limited，简称“傲农生物”，603363.SH)，自2023年下半年以来已大量出

久期财经讯，1月11日，中梁控股集团有限公司(Zhongliang Holdings Group Company Limited，简称“中梁控股”，02772.HK)发布有关境外债务重组的最新资料。 本公司欣然宣布，于2024年1月9日召开聆讯时，高等法院已指示： (i) 召开计划债权人的计划会议，以考虑及酌情批准该计划( 无论有否修订 )。计划会议的召开时间定于2024年2月9日上午11时正(北京时间); 及 (ii) 于2024年2月23日上午9时30分(北京时间)在高等法院召开批准聆讯，以裁定是否批准该计划。 计划会议的进一步详情将载于计划会议通告，该通告将适时向计划债权人提供。 本公司将另行刊发公告，以适时向本公司股东及其他投资者告知任何重大进展。本公司股东及潜在投资者于买卖本公司证券时务请审慎行事。

久期财经讯，10月9日，穆迪将中国西部水泥有限公司(West China Cement Limited，简称“西部水泥”，02233.HK)的公司家族评级和高级无抵押评级从“Ba2”下调至“Ba3”，并维持其负面展望。 穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“评级下调和负面展望反映出，由于公司杠杆率上升和对短期债务的依赖增加，西部水泥的信用和流动性状况减弱。这是因为该公司愈加激进的商业战略导致其持续在海外项目上投入大量资本，从而导致了更高的执行风险。” “此次评级行动也考虑到了西部水泥国内水泥业务面临具有挑战性的经营环境，尽管其在陕西地区的强大市场地位有所缓和，”Zhang补充道。 评级理据 西部水泥的公司家族评级反映了该公司在陕西省中部和南部水泥生产中的主导市场份额，以及其长期的运营记录。评级还考虑到该公司通过其在中国以外的新市场的新兴业务而日益多元化的业务，以及与安徽海螺水泥股份有限公司(Anhui Conch Cement Company Limited，简称“安徽海螺水泥”，00914.HK，A2稳定)的业务协同效应，后者将其在西部水泥的持股比例从2020年底的21.1%增加到2022年底的29.14%。 西部水泥的评级水平有限、行业周期性及产品覆盖范围多元化有限、与其海外扩张项目相关的巨额投资要求和执行风险，以及依赖短期融资的激进财务政策，抵消了上述优势。 由于房地产销售低迷，西部水泥的国内业务受到需求疲软的影响。较低的平均售价也导致收入和利润率下降。穆迪预计，未来12至18个月，中国的市场状况仍将具有挑战性，因为房地产需求不太可能强劲反弹。需求疲软和产能过剩将限制中国水泥生产商的利润率回升。 西部水泥在非洲的海外项目营收上升，在很大程度上抵消了国内业务下滑的影响。2023年上半年，其海外收入增长了157%。由于有利的市场条件，这些项目的利润率也更高。 来

久期财经讯，8月31日，穆迪将碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co. Ltd，简称“碧桂园”，02007.HK)的公司家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Ca”，将其高级无担保评级从“Caa2”下调至“C”。 展望维持负面。 穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示:“评级下调以及负面展望反映出碧桂园流动性紧张、违约风险加大，以及该公司债券持有人的复苏前景疲软。” 评级理据 尽管截至2023年6月，碧桂园报告了1010亿元人民币的无限制现金，但穆迪估计，鉴于其销售疲软和未来12-18个月的大量到期债务，该公司没有足够的内部现金来源来解决其即将到期的离岸债券。具体而言，到2024年底，公司将有约170亿元人民币的在岸债券和约140亿元人民币的离岸债券到期或可回售。 碧桂园于8月30日拟发行股票以清偿部分债务，以及本月早些时候未能如期支付两笔美元息票，也反映了碧桂园流动性疲弱及偿还到期债务的能力有限。 穆迪预计，如果碧桂园违约，其海外债券持有人的复苏前景将很低，因为该公司的债务杠杆很高，而且在运营子公司层面有大量融资。 虽然该公司可以通过资产处置或其他筹资计划来偿还债务，但此类筹资活动具有很高的不确定性。 碧桂园的“C”高级无抵押评级比公司家族评级低一个子级，以反映该公司的结构性从属风险。该公司的大部分债权主要在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债权。穆迪预计，控股公司索赔的可能性会更低。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪考虑了公司财务和流动性管理薄弱，以及主要股东的股权集中，截至 2023 年 7 月底，碧桂园主要股东杨惠妍女士持有 52.6%的股权。所有权集中意味着最大股东的影响可能会实质性地改变公司的财务政策和战略，虽然公司最大股东历史上曾向碧桂园提供支持。 可能导致评级上调或下调的因素 如果碧

久期财经讯，8月3日，据悉，债券投资者正将美国国债收益率推至2023年的新高，因为他们受到大规模政府债券发行计划和就业市场持续强劲迹象的惊吓。周三，各期限美国国债价格下跌，10年期国债收益率上涨10个基点，至4.12%，为2022年11月以来的最高水平，30年期国债收益率达到4.2%，为近9个月来的最高水平。 美国财政部周三表示，将在下周的季度再融资操作中发行1030亿美元较长期债券，高于之前发行的960亿美元，也略高于大多数交易商的预期。预算赤字飙升促使惠誉取消了美国的AAA信用评级。 ADP周三公布的数据显示，上月私营企业新增就业岗位32.4万个，超过了市场预期，凸显了劳动力市场的持续强劲。就业数据公布之后，美债收益率飙升的势头也有所增强。 美国国债也越来越接近抹去年初以来的涨幅。Bloomberg美国国债总回报指数在2023年仅上涨0.7%，该指数在2022年下跌了创纪录的12%。 热点消息 惠誉将万达商业及万达香港的长期外币发行人违约评级(IDR)从“C”上调至“CC”。惠誉认为，该公司将继续面临流动性挑战，因为其未来6个月内到期的几只在岸和离岸债券的再融资计划尚不明朗。 据媒体报道，旭辉控股集团(00884.HK)董事会主席林中及相关人士计划出售位于香港特区的5处房产，最初要价为19.75亿港元，于近期将挂牌出售价格下调了16%。据悉，旭辉集团当初以15.9亿港元购入上述5处房产，于2020年以18亿港元的价格转让于集团董事会主席及相关人士。 每日发行总结 今日，一级市场，共1家公司发行： 89ecf742e0c44231f410076acac6aa8.png 数据来源：久期财经 每日评级总结 今日，共5家公司评级获机构更新： b2e3fdb7f14b842e26b8bca8250fe65.png 数据来源：久期财经 市场动向 截至8月3日，中国二年期国债收益

标普：确认远东宏信BBB-/A-3发行人信用评级，展望上调至稳定 久期财经讯，6月5日，标普将远东宏信有限公司(Far East Horizon Limited，简称：“远东宏信”，03360.HK)长期发行人信用评级的展望由“负面”上调至“稳定”。标普确认了该公司的“BBB-”长期及“A-3”短期发行人信用评级。标普还同时确认了该公司发行的高级无抵押债务的长期发行评级为“BBB-”。 远东宏信的盈利可能会超过银行系的中国租赁公司。该公司的业务规模和全面的风险管理框架在亚太地区其他租赁公司中也处于领先地位。在防控期间，公司的经营业绩表现良好，资本状况有所改善，资产质量稳定。因此，标普将远东宏信的独立信用状况从“bb+”调整至“bbb-”。 标普现在将远东宏信视为中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corporation Ltd.，简称“中国中化”)的非战略公司。标普认为，中国中化向远东宏信提供特别支持的意愿已经减弱。因此，标普移除了此前评级中基于集团支持而上调的一个子级。 在标普看来，远东宏信与中国中化的关联已进一步减弱。在此之前，中国中化于2022年底放弃了远东宏信的董事会主席席位以及2023年初对董事会的调整。中国中化目前持有远东宏信约21%的股份，并在包括副董事长在内的12个董事会席位中占有两个席位。 远东宏信在2022年和2023年第一季度的盈利扩张与标普的预期基本一致。在防控期间，该公司仍保持了其资产质量。在过去几年中，远东宏信一直保持其不良资产比率和高拨备覆盖率。 标普相信远东宏信的资本状况在过去一年中有所改善，公司将在未来两年内保持较强的资本缓冲。标普预计，在未来两年内，远东宏信的风险调整资本化(RAC)比率将接近7%(达到标普合格水平的阈值)。远东宏信的资本状况得益于其子公司宏信建设发展有限公司(Horizon Construct

久期财经讯，9月23日，标普确认绿地香港控股有限公司（Greenland Hong Kong Holdings Ltd.，简称“绿地香港”，00337.HK）“B-”长期发行人信用评级。与此同时，标普在2022年5月23日将该公司评级列入负面影响评级观察列表中，现已移出。 负面展望反映了标普预计如果销售流入持续疲软或融资渠道恶化，绿地香港的流动性可能在未来12个月内进一步下降。 标普确认了该公司评级是因为标普认为未来12个月公司融资渠道的受影响程度有限。尽管其母公司将一笔最初于2022年6月到期的离岸高级票据展期一年，但标普认为，绿地控股集团有限公司（Greenland Holding Group Co. Ltd.，简称“绿地控股集团”，CCC-/负面/--）的债务展期不会阻碍子公司筹集在岸资金。自2022年7月以来，绿地香港已成功为约3.7亿人民币的银行到期债务再融资，并正在积极寻求新的融资。该公司还设法全额偿还了2022年6月到期的1.5亿美元、364天票据，并且没有其他未偿的一次性偿付债券。 来自母公司的极度负面干预的可能性小于标普之前预期。标普认为，母公司从绿地香港提取资源来偿还母公司自身债务的情况已经有所减少。绿地控股集团偿还了2022年8月到期的3.5亿美元高级票据，并在同月内从国有股东处获得了30亿元人民币的贷款。同时，为了保持流动性，在香港特区上市的绿地香港将其8.38亿港元的股息支付时间从2022年7月推迟至2022年11月。 绿地香港增加使用非银融资，这可能会使其融资渠道多元化，但会增加再融资需求。随着该公司离岸融资渠道收窄，该公司更多地依赖信托和资产管理公司的贷款。截至2022年6月，信托和资产管公司的贷款占其总债务的13%，而截至2021年12月，这一比例仅为3%。在过去几个月的市场波动中，此类新筹集的贷款部分帮助绿地香港保持了流动性。然而，与传统银

久期财经讯，中国工商银行股份有限公司(Industrial and Commercial Bank of China Limited，简称“工商银行”，01398.HK，601398.SH，穆迪：A1 稳定，标普：A 稳定，惠誉：A 稳定)澳门分行发行Reg S、2年期、高级无抵押、碳中和主题绿色债券。(PRICED)条款如下：发行人：中国工商银行股份有限公司澳门分行发行人评级：穆迪：A1 稳定，标普：A 稳定，惠誉：A 稳定预期发行评级：A1(穆迪)类型：在工商银行全球中期票据计划之下、高级无抵押、固定利率、碳中和主题绿色债券发行规则：Reg S发行规模：20亿澳门元期限：2年期初始指导价： 0.85% 区域息票率：0.60%收益率：0.60%发行价格：100交割日：2021年10月28日(T+5)到期日：2023年10月28日资金用途：根据工商银行绿色债券框架，为符合条件的绿色资产提供融资/或再融资框架外部审核：Sustainalytics、北京中财绿融咨询有限公司(Beijing Zhongcai Green Financing Consultant Ltd.)第三方认证：北京中财绿融咨询有限公司的中国境内碳中和主题债券相关第三方评估、气候债券倡议组织(The Climate Bonds Initiative)的气候债券证书以及香港品质保证局颁发的发行前阶段证书。其他条款：香港交易所、新加坡交易所、卢森堡交易所、伦敦交易所、澳门交易所上市上市;英国法清算机构：澳门交易所联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人：工商银行(澳门)、工银新加坡、工银亚洲、工银欧洲、工银国际、农业银行澳门分行、大西洋银行、中国银行澳门分行、交通银行澳门分行、建设银行澳门分行、广发银行澳门分行、澳门国际银行、澳门华人银行绿色结构顾问：东方汇理支付代理：中国银行澳门分行ISIN：MO000

标普：首予钱塘新区产业集团BBB-长期发行人信用评级，展望稳定久期财经讯，4月25日，标普首次授予杭州钱塘新区产业发展集团有限公司（Hangzhou Qiantang New District Industrial Development Group Co. Ltd.，简称“钱塘新区产业集团”） “BBB-”长期发行人信用评级。稳定展望反映了标普预计钱塘新区产业集团的EBITDA覆盖率将保持在1.75倍以上，尽管未来12-18个月的资本支出有所增加。标普预计，标普对政府可能提供特别支持的看法不会发生任何变化。钱塘新区产业集团的评级主要反映了标普的预期，即如果该公司面临财务困境，很可能会及时获得杭州市政府的特别支持。在标普对钱塘新区产业集团的信用分析中，标普将杭州政府而非钱塘新区政府视为参考政府。杭州市政府密切参与该公司的战略方向，因为新区对该市的工业产出（占比约20%）做出了重大贡献。钱塘新区管委会成立时间相对较短，这意味着钱塘新区产业集团可能会得到杭州市政府的大力支持。钱塘新区党委书记也是该市的副市长之一，杭州只有其他两个区具有这一点。这种角色重叠表明钱塘新区与杭州市政府紧密融合。钱塘新区产业集团虽然本质上是区级国有企业（SOE），但与上级政府有着非常紧密的关联性。钱塘新区管理委员会直接监督钱塘新区产业集团的高级人事任命、战略决策和绩效评估。政府提供特别支持的可能性基于以下钱塘新区产业集团特征：与杭州市政府的关联性非常紧密。市政府最终通过杭州钱塘新区管委会持有钱塘新区产业集团的90%股权和浙江省财务开发有限责任公司（Zhejiang Financial Development Co. Ltd.）持有该公司10%的股权。浙江省财务开发有限责任公司的股权不设有投票权，该公司仅持有钱塘新区产业集团的金融权益。该委员会代表市政府推动钱塘新区产业集团的战略并监督其绩效。标普相信政府

标普：确认越秀房产信托基金BBB-长期发行人信用评级，展望负面 久期财经讯，3月30日，标普已确认越秀房地产投资信托基金(Yuexiu Real Estate Investment Trust，简称“越秀房产信托基金”，00405.HK)的长期发行人信用评级为“BBB-”。 负面展望反映了越秀房产信托基金实施恢复信用指标的计划可能慢于标普预期。 标普确认此次评级，是因为标普认为在未来12-24个月，越秀房产信托基金的去杠杆化进程将会持续进行，尽管2022年有所延迟。中国经济复苏以及该房地产投资信托的高质量写字楼资产将推动其复苏。标普还预计，随着防控措施优化，越秀房产信托基金将积极管理其酒店和批发楼宇（wholesale buildings）。 标普维持其负面展望，反映了经济复苏幅度和越秀房产信托基金实施去杠杆化措施进展的不确定性。如果越秀房产信托基金的杠杆率在未来三到六个月内降至符合“BBB-”评级水平的可能性较低，那么该评级将面临下行压力。 随着防控措施优化，中国经济逐步复苏将推动越秀房产信托基金的去杠杆化进程。标普相信该房地产投资信托的酒店和批发资产将比其写字楼更早反弹。四季酒店的入住率可能在2023年恢复到防控措施前的水平;2023年1月和2月，该酒店的入住率恢复到约80%。2022年的防控措施导致该年11月和12月的酒店入住率大幅下降。 与此同时，广州服装批发市场白马大厦的租金收入将不再受到租金优惠的影响。由于2022年商场关闭，越秀房产信托基金向租户提供了优惠措施。因此，2022年该资产的租金收入比上一年下降了64.1%。 根据标普的预测，该房地产投资信托的债务与EBITDA的比率将从2022年的14.5倍降至2023年的11-12倍，以及2024年的10-11倍。 在标普看来，防控措施对越秀房产信托基金的写字楼资产影响是周期性的，而非结构性。该房地产投资信托的