11 月 25 日，蔚来发布 2025 年第三季度财报，多项核心数据实现历史突破：三季度交付 87,071 台，同比增长 40.8%；营收 217.9 亿元，同比增长 16.7%；综合毛利率 13.9%，创下近三年来的新高，产品和服务的盈利能力得到明显提升。 核心数据的向好，只是企业发展的一个阶段性呈现。蔚来给出的四季度交付指引为 120,000 台至 125,000 台，同比增长 65.1% 至 72.0%；营收指引 327.6 亿元至 340.4 亿元，同比增长 66.3% 至 72.8%，两项指引均刷新历史纪录，市场反应积极。​ 这份财报的核心价值，在于通过交付、营收、毛利、现金四项关键指标的同步改善，形成了较为稳固的发展逻辑。8.7 万台的交付量，体现了其在 30 万以上高端纯电市场的较强竞争力；217.9 亿元的营收规模，则是市场地位的直接货币化反映。​ 更值得关注的是另外两项指标：整车毛利率回升至 14.7% 的近三年高点。在行业竞争加剧、价格博弈持续的背景下，这一数据印证了蔚来品牌的盈利韧性，同时也带动经营性现金流与自由现金流转为正向。​ 正向现金流对企业的意义不言而喻，这意味着蔚来逐步进入 “自我造血” 的发展阶段。随着现金储备环比增加百亿、达到 367 亿元，企业不仅具备了更充足的风险抵御能力，也为后续技术研发和市场拓展奠定了资金基础。​ 当企业 “造血” 能力得到市场认可，其估值逻辑可能会出现调整。过去，受持续投入和现金消耗影响，市场多以市销率（PS）衡量蔚来的价值；而随着规模效应逐步显现、毛利率回升及现金流转正，市场开始更多地以市盈率（PE）视角评估其未来盈利潜力，这一变化也为价值重估提供了契机。以明年的预期盈利水平来看，给予行业平均 25 倍 PE 的估值，55 元的目标价可视为合理估值区间。​ 连续两个季度的业绩超预期，可能会吸引更多机构资金的关注

自11月5日成功登陆港股以来，赛力斯以140.16亿港元的净募资额刷新国内车企IPO纪录，并获得22家基石投资者超1700亿港元的热烈追捧。依托“A+H”双资本平台，赛力斯正加速推进全球化战略布局，开启国际化新征程。西部证券最新研报认为，H股上市开启全球化征程，同时公司新能源销量快速增长，协同火山引擎开展具身智能合作，维持“买入”评级。 此次赛力斯港股上市所募资金中，部分将用于车型研发与渠道建设，有望帮助问界品牌在国际市场树立认知，加快全球化步伐。西部证券研报指出，港股资金七成直投研发，技术护城河有望加深。公司相继推出了赛力斯魔方技术平台、赛力斯超级增程、赛力斯智能安全等创新技术成果，构建起坚实的技术护城河。 截至目前，问界累计交付已突破85万辆，问界M9、M8分别占据50万级与40万级豪华车市场销量榜首；全新问界M7上市仅41天，大定订单突破9万辆，持续验证其市场号召力。 更具前瞻性的是，赛力斯正积极布局具身智能领域，推动人工智能与汽车产业深度融合，致力于构建下一代智能出行生态，有望形成公司第二增长曲线。西部证券也指出，未来赛力斯将进一步扩大其在豪华新能源赛道的领先优势，引领中国汽车行业迈向更高质量发展的新阶段。 当前，市场对赛力斯港股上市的讨论已超越“打新”层面，更多聚焦于其商业模式闭环与全球竞争力的深度解析。有投资者指出，超1700亿港元的融资认购，反映了国际资本对“中国智造”实力与品牌溢价的广泛认可。赛力斯正站在重塑“中国豪华车”乃至“全球豪华车”市场格局的关键节点，资本市场的持续看好，正是对一家技术科技驱动型车企长期价值的坚定投票。 $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$

伴随11月5日赛力斯正式登陆港交所，其在国际化的资本布局中迈出关键一步。作为全球第四家实现盈利的新能源车企，赛力斯以“规模+盈利”双重突破构筑起强劲的发展动能，在高阶市场形成稀缺占位，展现出短期爆发力与长期价值的双重特质。甬兴证券在最新研报中表示，赛力斯前三季度业绩增长势头强劲，新车型市场开拓成效显著，新周期成长动能充沛，维持“买入”评级。 在重资产、高投入的汽车制造行业中，赛力斯已成功打通“规模效应-成本控制-盈利提升”的闭环。今年1-10月，公司新能源汽车累计销量达356,085辆，随着产销规模的扩大，公司盈利能力同步增强。2025年前三季度，赛力斯实现营业收入1,105.34亿元，归属于上市公司股东的净利润达53.12亿元，同比增长31.56%。甬兴证券预测，赛力斯未来三年收入将保持双位数增长，每股收益（EPS）从2025年的5.78元持续提升至2027年的8.65元，而市盈率（PE）同步逐步下行，表明在盈利快速增长的同时，其估值吸引力正不断增强。 赛力斯的核心竞争力在于其高端化战略的成功，问界品牌已在30万至50万元价格区间构筑起显著的竞争壁垒。截至目前，问界全系累计交付量已突破85万辆。其中，问界M9与问界M8分别占据50万级与40万级豪华细分市场销量榜首；全新问界M7上市仅41天大定便突破9万辆，持续验证其爆款产品力。业内观察人士分析，问界以32.7%的市占率领先其他品牌，展现出由产品力、品牌力与用户口碑共同支撑的溢价能力，也构成了其在资本市场中的核心稀缺价值。 此外，借助此次港交所上市，赛力斯正加速全球化布局，积极拓展欧洲、中东、非洲市场，正逐步成长为一个具备全球输出能力的中国新能源品牌，持续打开成长天花板。从“规模+盈利”双突破夯实发展基础，到高端市场站稳脚跟构建竞争护城河，再到港股上市开启资本国际化新阶段，赛力斯正展现出卓越的成长动能与广阔的发展前景。市场

广和通成立于1999年11月11日，于2017年4月13日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均涉及广东省、香港。它是全球领先的无线通信模块及解决方案提供商，核心业务为无线通信模块，具备全产业链的差异化优势。 $广和通(00638)$ $广和通(300638)$ 广和通从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售服务，所属申万行业为通信 - 通信设备 - 通信终端及配件，所属概念板块包括eSIM、DeepSeek概念、车联网（车路云）核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第三，净利润第六 2025年三季度，广和通营业收入为53.66亿元，在行业29家公司中排名第三。行业第一名移远通信营收178.77亿元，第二名共进股份65.39亿元，行业平均数为21.95亿元，中位数为9.84亿元。主营业务构成中，无线通信模块34.46亿元，占比99.38%，其他(补充)2161.22万元，占比0.62%。当期净利润为3.15亿元，行业排名第六，行业第一名亿联网络净利润19.58亿元，第二名移远通信7.27亿元，行业平均数为1.63亿元，中位数为1769.26万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度广和通资产负债率为50.53%，去年同期为52.55%，高于行业平均40.17%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为17.14%，去年同期为20.71%，低于行业平均26.55%。 董事长张天瑜薪酬186.46万元，同比增加58.43万元 广和通控股股东和实际控制人均为张天瑜。董事长张天瑜，1967年出生，硕士学历。1988 - 1994年任中国电子器材厦门

10月30日，赛力斯发布2025年三季报。报告显示，赛力斯前三季度实现营业收入1105.34亿元，归属于上市公司股东的净利润53.12亿元，同比增长31.56%；今年1-9月赛力斯新能源汽车累计销量达304,629辆。 问界产品矩阵完善 问界M9创50万级车型交付新纪录 今年以来，问界加速产品迭代，多款车型相继上市。从问界新M5 Ultra到问界M9 2025款，再到覆盖家庭用户需求的问界M8及全新问界M7，多元化的产品布局深受市场认可及用户喜爱。 截至目前，问界全系累计交付已突破80万辆。其中，问界M9上市21个月累计交付突破25万辆，创50万级车型交付新纪录；问界M8累计交付突破10万辆，上市4个月蝉联40万级销量冠军；全新问界M7上市36天交付突破2万辆，成为现象级热销车型。 根据杰兰路《2025年度上半年新能源汽车品牌健康度研究》显示，问界品牌荣膺2025年上半年品牌发展信心指数第一名，问界M9以85.2分位列新能源车型净推荐值NPS总榜第一名。 技术创新驱动 行业迎来首家“A+H”豪华新能源车企 产品持续热销，源于赛力斯对技术创新的前瞻布局。公司坚定“软件定义汽车”的技术路线，高强度投入创新驱动，深耕电动化、智能化核心技术，打造了赛力斯魔方技术平台、赛力斯超级增程、赛力斯智能安全等创新技术成果，为产品竞争力提供坚实支撑。 凭借产品矩阵焕新、技术创新深耕和经营效率提升等方面的卓越表现，赛力斯荣获“2024年度金牛最具投资价值奖”。此外，在中国企业500强排名中，赛力斯位列第190位，较去年大幅跃升270位，成为本次榜单中成长速度最快的企业之一。 值得一提的是，赛力斯已于10月27日开启港股招股，计划于11月5日在港交所主板挂牌，上市后将成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企，为后续发展注入更多资本动能。

这两天我仔细翻了翻金嗓子的老家底，越看越觉得，眼下这节点有点意思了。股价在底下磨蹭了挺长时间，市盈率还不到9倍，你再瞅瞅它那高达77%的毛利率和雷打不动的OTC渠道护城河，这明摆着是身价被低估了。我倒觉得，眼下或许正是关注这只老牌喉片龙头的好时机。 业绩短期波动，核心盈利能力依然稳健 先来看核心数据。截至今年6月底的六个月里，金嗓子实现收益约3.19亿元，相比去年同期的5.25亿元，确实出现了比较明显的下滑。公司管理层在报告中解释，这主要是上半年行业形势变化，公司主动调整了产品营销策略，导致客户经销商在此期间减少了采购。 不过，咱们不能光看营收这一个数字。更重要的是，在行业调整期，金嗓子的核心盈利能力依然保持得相当不错。它的毛利率高达77.2%，比去年同期的74.7%还有所提升。这说明它的产品在市场上依然有很强的定价能力和成本控制能力。最终公司权益持有人应占溢利约为8370万元，虽然同比减少了37.6%，但在整体营收收缩近四成的情况下，这个利润水平依然体现了其业务的韧性。 细分产品来看，旗舰产品金嗓子喉片（OTC）依然是绝对主力，贡献了总收益的90.6%。虽然销售额从去年的4.78亿元降至2.89亿元，但它的毛利率反而从76.1%提升至79.8%，每盒单价也从7.4元涨到了8.4元。这说明公司的高毛利产品结构在优化，品牌溢价能力在增强。 财务结构健康，现金流充沛支撑未来发展 再看它的家底。截至6月30日，公司账上的现金及现金等价物超过10.42亿元，虽然比去年底的11.31亿元有所减少，但依然非常充沛。它的流动比率为1.9，虽然从去年底的2.5有所下降，但短期偿债能力依然充足。 值得关注的是，公司的计息借款从去年底的4.27亿元增加至6.84亿元。管理层解释这是为了支持业务发展和新基地建设进行的正常融资安排。其中大部分借款利率在2.8%-3.5%之间，融资成本控制得相当不错

今天蔚来的回升又再次证明了一句话：当恐慌情绪褪去才知道谁在裸泳。 $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO)$ 最近蔚来股价波动有点频繁。表面看，这是单一GIC主权基金“维权”，放大视野却可见整条“中概围猎链”再度收网：做空机构—律所集团—部分海外媒体—欧美养老金“接力原告”，四连环模式早已驾轻就熟。蔚来不是第一家，也不会是最后一家。 一、为何盯上“换电+BaaS”？因为欧美市场没有对标 蔚来把价值8万—10万元的电池从整车中剥离，用户以980元/月租用，既可降低首购门槛，又能持续升级容量。此模式全球首创，欧美投资者缺乏估值锚，便本能归进“财务魔术”。实际上： 蔚能股东多元，宁德时代、湖北科投、国泰君安、三峡基金等持股均超10%，蔚来仅19.84%，无并表基础； BaaS租金现金流已支持四期ABS，合计发行规模82亿元，加权票面利率3.2%，获AAA评级，若收入虚假，评级机构早应下调； 截至2025年9月，BaaS用户突破24万，渗透率55%，真实需求肉眼可见。 “理解成本”过高，于是“造假”成为最省心的解释。 二、基本面不会说谎，交付量稳步提升 蔚来的基本面不会说谎，其市场表现正通过稳步提升的交付量得到有力印证。据公开数据报道，2025年9月，公司共交付新车34,749台，实现64%的同比增长，呈现出强劲势头。从品牌结构来看，交付成果分布均衡：蔚来品牌交付13,728台，乐道品牌交付15,246台，firefly萤火虫品牌也贡献了5,775台的成绩。 在此基础上，公司的累计交付量已达872,785台，深厚底蕴得以彰显。具体而言，蔚来品牌累计交付762,176台，乐道与firefly品牌则分别交付90,279台与

朋友们，最近汽车圈又有个大新闻，咱们一直关注的赛力斯，就是那个和**深度合作、把问界做得风生水起的公司，通过了港交所聆讯，要去港交所敲钟了。这意味着什么？意味着赛力斯即将成为继蔚来、理想、比亚迪等之后，又一家齐聚港股的中国车企，这个俱乐部的分量是越来越重了。 说起来，赛力斯可不是资本市场的新面孔，它的前身小康股份早在2016年就在A股上市了。这次去香港，属于“二次上市”，目的非常明确，就是要在一个更国际化的舞台上，为自己接下来的发展筹集充足的“弹药”。根据它的规划，这次募资来的钱，70%会投入到研发里，这是要死磕技术啊；20%用来搞全球营销和建设海外渠道，明显是要出海大干一场；剩下的10%则补充运营资金。看得出来，赛力斯这盘棋，下得很大。 从“输血”到“造血”，财报里藏着关键转折点 咱们最关心的是公司到底赚不赚钱。赛力斯这回交出的成绩单，非常有看头。它刚刚实现了盈利能力的“惊天大逆转”！根据最新的2025年上半年的数据，赛力斯净利润是29.41亿元，比去年同期猛增了81%！如果把一些非经常性的收益去掉，扣非净利润也达到了24.74亿元，增幅超过72%。这说明它的主营业务赚钱能力实实在在地增强了。 当然，我们也要看到，它上半年的营收是624亿元，比去年同期的650亿稍微降了4个点。但这恰恰反映了公司正处于一个战略调整期，可能是在优化产品结构。真正的亮点在交付量上，赛力斯上半年汽车总销量是19.86万辆，其中高端的问界品牌就交付了超过14.7万辆，而且单车平均成交价超过了40万元！这可是个不得了的数字，尤其是在问界M9和M8的带动下，M9上半年就交付了6.2万辆，M8交付了3.5万辆。卖得又多又贵，这盈利能力能不上去吗？ 而且，你能明显感觉到这家公司在“苦练内功”。它的研发人员快七千人了，占了公司总人数的三分之一还多，研发投入更是同比暴增了154.9%。它推出的那个“魔方技术平

昨日，新加坡政府投资公司（GIC）对蔚来（NIO）提起诉讼，指控其通过武汉蔚能电池资产有限公司“虚增收入与利润”，消息一出，蔚来股价盘中跌幅一度超过13%，收盘跌近9%。蔚来方面随后作出回应，指出该诉讼是源于2022年6月做空机构灰熊（Grizzly Research LLC）报告中的指控，并强调该报告“并无依据，包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论”。 今日早间，蔚来股价反弹超过5%。有分析认为，GIC此次提起诉讼，背后可能带有一定的做空意图，而事件本身所涉及的事实早已在市场上有所讨论。 $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO)$ 三地上市，BasS业务模式通过港交所审核 蔚来曾在纽约、香港、新加坡三地上市的企业，每一次上市都经历了严格的监管审核与信息披露程序。尤其是在香港上市过程中，BaaS（Battery as a Service）业务模式被详尽披露，并获得了香港证监会及港交所的审核认可。 此外，包括德意志银行、摩根士丹利、JP摩根、大和资本在内的多家国际投行，也曾在灰熊报告发布后发布研报，明确指出其“对BaaS商业模式存在严重误解”，并强调蔚来的业务数据与会计处理具备合理性与透明度。蔚能公司多次成功的股权与债权融资，也从市场层面印证了投资者对其商业模式与资产质量的认可。 再反观GIC作为管理规模超千亿美元的主权基金，，自身的投资表现亦不容乐观，根据《联合早报》报道，截至2025年3月底，GIC的20年年化实际回报率为3.8%，连续两年低于4%，为2020财年以来最低水平。同时，GIC也并非首次对上市公司发起诉讼。公开资料显示，其曾起诉过高通、默克、新基医药、英国石油等多家行业巨头。 中概股生存环境严