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到了7月3日，海力士早盘再杀6.5%，就在各个投资社区一片哀鸿和嘲笑声中，下午突然一路拉回，收盘约1580美元、涨约11%。至此，韩国股市连续两天触发方向相反的暂时熔断（程序化交易暂停五分钟），7月2日是卖单方向，7月3日是买单方向。 韩国7月6日（周一）开盘，海力士早盘一度冲高约3%，随后回吐到前一天收盘价附近窄幅波动，三星维持约2%的涨幅。美光还要等到美股周一开盘，7月2日的盘后交易里报价基本持平收盘价。V反之后的第一个交易日，没有跟进的暴力反弹，也没有再失控。 回过头看，这一周走完（6月30日到7月3日收盘口径），海力士净跌8.5%，只看周线，只不过是略显平淡的一周。 7月1日，一桩针对DRAM厂商的集体诉讼被广泛报道，指控至今未经证实。同一天，彭博报道称Meta正在筹建云业务出售过剩算力，市场把这篇报道读成了AI基建过剩的信号，Meta未予证实。再加上海力士刚登顶KOSPI市值第一成为最大权重股，围绕这个权重运转的程序化交易在放大每一次波动。 存储的基本面到底有没有变，看美光的季报就知道了。6月24日盘后美光公布最新季报，营收远超一致预期，下一财季（截至8月）指引500亿美元，已签约订单余额约1000亿美元，消息出来后涨了15.7%创出历史新高。到了7月2日，美光股价已经跌到了财报公布前之下，紧接着美股因独立日假期休市，连反弹的机会都还没轮到。 这九个交易日，公开信息里没有哪家客户取消订单，没有内存芯片合约价下降，没有哪家厂商发出库存预警，连存储行业最大的一份利好都没能撑住股价。跌了这么多总需要一个解释，市场给出了三种：AI基建过剩了，内存周期要拐了，海力士自己出问题了。但拿现有的证据一对，","listText":"6月23日起的九个交易日，海力士从历史新高最深跌掉31.5%。最惨的7月2日，韩国股市单日蒸发约3700亿美元市值，海力士从开盘一路杀到收盘，收在全天最低价，一丁点反弹都没有。 到了7月3日，海力士早盘再杀6.5%，就在各个投资社区一片哀鸿和嘲笑声中，下午突然一路拉回，收盘约1580美元、涨约11%。至此，韩国股市连续两天触发方向相反的暂时熔断（程序化交易暂停五分钟），7月2日是卖单方向，7月3日是买单方向。 韩国7月6日（周一）开盘，海力士早盘一度冲高约3%，随后回吐到前一天收盘价附近窄幅波动，三星维持约2%的涨幅。美光还要等到美股周一开盘，7月2日的盘后交易里报价基本持平收盘价。V反之后的第一个交易日，没有跟进的暴力反弹，也没有再失控。 回过头看，这一周走完（6月30日到7月3日收盘口径），海力士净跌8.5%，只看周线，只不过是略显平淡的一周。 7月1日，一桩针对DRAM厂商的集体诉讼被广泛报道，指控至今未经证实。同一天，彭博报道称Meta正在筹建云业务出售过剩算力，市场把这篇报道读成了AI基建过剩的信号，Meta未予证实。再加上海力士刚登顶KOSPI市值第一成为最大权重股，围绕这个权重运转的程序化交易在放大每一次波动。 存储的基本面到底有没有变，看美光的季报就知道了。6月24日盘后美光公布最新季报，营收远超一致预期，下一财季（截至8月）指引500亿美元，已签约订单余额约1000亿美元，消息出来后涨了15.7%创出历史新高。到了7月2日，美光股价已经跌到了财报公布前之下，紧接着美股因独立日假期休市，连反弹的机会都还没轮到。 这九个交易日，公开信息里没有哪家客户取消订单，没有内存芯片合约价下降，没有哪家厂商发出库存预警，连存储行业最大的一份利好都没能撑住股价。跌了这么多总需要一个解释，市场给出了三种：AI基建过剩了，内存周期要拐了，海力士自己出问题了。但拿现有的证据一对，","text":"6月23日起的九个交易日，海力士从历史新高最深跌掉31.5%。最惨的7月2日，韩国股市单日蒸发约3700亿美元市值，海力士从开盘一路杀到收盘，收在全天最低价，一丁点反弹都没有。 到了7月3日，海力士早盘再杀6.5%，就在各个投资社区一片哀鸿和嘲笑声中，下午突然一路拉回，收盘约1580美元、涨约11%。至此，韩国股市连续两天触发方向相反的暂时熔断（程序化交易暂停五分钟），7月2日是卖单方向，7月3日是买单方向。 韩国7月6日（周一）开盘，海力士早盘一度冲高约3%，随后回吐到前一天收盘价附近窄幅波动，三星维持约2%的涨幅。美光还要等到美股周一开盘，7月2日的盘后交易里报价基本持平收盘价。V反之后的第一个交易日，没有跟进的暴力反弹，也没有再失控。 回过头看，这一周走完（6月30日到7月3日收盘口径），海力士净跌8.5%，只看周线，只不过是略显平淡的一周。 7月1日，一桩针对DRAM厂商的集体诉讼被广泛报道，指控至今未经证实。同一天，彭博报道称Meta正在筹建云业务出售过剩算力，市场把这篇报道读成了AI基建过剩的信号，Meta未予证实。再加上海力士刚登顶KOSPI市值第一成为最大权重股，围绕这个权重运转的程序化交易在放大每一次波动。 存储的基本面到底有没有变，看美光的季报就知道了。6月24日盘后美光公布最新季报，营收远超一致预期，下一财季（截至8月）指引500亿美元，已签约订单余额约1000亿美元，消息出来后涨了15.7%创出历史新高。到了7月2日，美光股价已经跌到了财报公布前之下，紧接着美股因独立日假期休市，连反弹的机会都还没轮到。 这九个交易日，公开信息里没有哪家客户取消订单，没有内存芯片合约价下降，没有哪家厂商发出库存预警，连存储行业最大的一份利好都没能撑住股价。跌了这么多总需要一个解释，市场给出了三种：AI基建过剩了，内存周期要拐了，海力士自己出问题了。但拿现有的证据一对，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c75f85c3d9e93bbcaf1d4145d1b63009","width":"1080","height":"608"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/582786265797448","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":27537,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":580331631010992,"gmtCreate":1782712707731,"gmtModify":1782788554895,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"Momenta招股书拆解：港股会为世界模型买单吗？","htmlText":"6月29日，Momenta披露全球发售文件、正式启动招股。这次发行直接把发行价定在295.6港元，预计募资约58.9亿港元，并计划7月8日以“6880”为股票代码登陆港交所，也被很多人视作“物理AI第一股”。 当下，它率先跑通的是自动驾驶，从2023到2025这两年扩张得很猛，收入从7.43亿涨到24.13亿，翻了三倍多；同期毛利率也从17.5%一路抬到71.6%，已经是软件公司才有的水平。论体量它还算不上真正的巨头，可成长的斜率和赚钱的效率都很亮眼。 这次招股，最能说明问题的是它的基石阵容。14家机构合计认购约3.76亿美元，GIC、富达国际各领投1亿美元，贝莱德、橡树资本跟投，连从不进港股基石的富兰克林邓普顿都头一回现身；国内顶级的私募、公募和险资也悉数到场，高毅、博裕、华夏基金、广发基金以及太平洋保险都在其中；产业“顶级”战略投资人梅赛德斯-奔驰和比亚迪再次现身，最近A股涨幅靠前的Momenta产业链合作伙伴兆易创新也赫然在列。 GIC投过Anthropic、台积电，富达也投过寒武纪这类AI算力股，这些只买高成长科技股的钱，看中的是Momenta身上的AI成色；而奔驰、比亚迪，既是老股东又是合作伙伴，这次又当基石继续加码。 它真正的底牌，是招股书里那套世界模型，一套在汽车中诞生、却未必只能用在汽车上的底层能力。这套能力能不能往别的场景迁移，才是这家公司真正的想象空间，也最终决定了市场到底该把它当成一家汽车零部件企业，还是一家大模型企业来估值。 01&nbsp;&nbsp;卖铲子的，越做越稳 Momenta做的是自动驾驶，2023到2025这两年收入从7.43亿涨到24.13亿、翻了三倍多，毛利率也从17.5%一路抬到71.6%，已经是软件公司才有的水平。 可读过招股书的人，最先盯上的往往是另一处割裂。它三年净亏92亿、研发吃掉收入的约77%，单看这组数字，像极了一家还","listText":"6月29日，Momenta披露全球发售文件、正式启动招股。这次发行直接把发行价定在295.6港元，预计募资约58.9亿港元，并计划7月8日以“6880”为股票代码登陆港交所，也被很多人视作“物理AI第一股”。 当下，它率先跑通的是自动驾驶，从2023到2025这两年扩张得很猛，收入从7.43亿涨到24.13亿，翻了三倍多；同期毛利率也从17.5%一路抬到71.6%，已经是软件公司才有的水平。论体量它还算不上真正的巨头，可成长的斜率和赚钱的效率都很亮眼。 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今年年初，海力士一股67.6万韩元（约合440美元），现在涨到276.4万韩元（约合1800美元），半年不到涨了309%，光最近一个月就涨了58%，一路创出历史新高。它确实贵，用传统那套估值指标去翻，几乎没有一个数字是便宜的。 我自己也动过减一点的念头，好几次趁着新高真减了一些，回头看却全是踏空。股价涨得这么高，落袋为安、见好就收，听上去天经地义。可价格高，真就等于该减吗？ 我虽然也减了，只是涨得太快之后不愿再承担的那部分风险，不是把海力士从多头名单上划掉。减仓处理的是仓位，看空判断的是基本面；贵可以让我少拿一点，却还不足以证明这门生意已经转坏。 顺着这个疑问想下去，你会发现，喊“该减”其实几乎不花成本。喊的人不替你的收益负责，喊错了对他自己也毫发无伤，喊对了反倒落个特立独行、有先见之明的清醒人设。更何况它当下确实贵，唱空这边永远有据可依。 悲观者永远正确，可如果不真的做空，那也挣不着钱。 市净率这把老尺子，单用它已经量不全今天的海力士了。比起纠结贵不贵，更该搞清楚的是它的赔率。这话不只对海力士，看任何一只股票都一样，真正要算的，是在它现在这个价买进去，往后能赚多少，万一看错又会亏多少。 01&nbsp;&nbsp;周期的发动机变了 HBM这波之前，存储在所有人印象里就是个不折不扣的周期行业。 过去二十多年，这个行业经历过几轮最典型的崩塌：九十年代中后期、2008年金融危机前后、2011到2012年，每次都从暴赚摔进巨亏。行业顶峰扩产带来的产能过剩，已经是人尽皆知的原因，这里就不再赘述；但还有一个技术层面的东西，那就是微缩。 靠把存储单元越做越小、越堆越密，同一片晶圆每年不用多花很多钱就多挤出一截容量，等于技术进步白送产能，每一比特的成本几十年一路被压低。2008年，美光DR","listText":"“海力士太贵了”、“存储就是大泡沫”……无论是在互联网，还是在社群中，相信你绝对能看到类似的论调。 今年年初，海力士一股67.6万韩元（约合440美元），现在涨到276.4万韩元（约合1800美元），半年不到涨了309%，光最近一个月就涨了58%，一路创出历史新高。它确实贵，用传统那套估值指标去翻，几乎没有一个数字是便宜的。 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6月12日，周五傍晚5点21分，Anthropic收到华盛顿发来的一纸指令，以国家安全为由，勒令它关停手里最强的两个模型，通用旗舰Fable 5，和专门用来找软件漏洞的Mythos 5。它没法实时甄别每个用户的国籍，最终被逼得对所有用户一视同仁，干脆都别用Fable和Mythos了。 且不论这次的政令合理与否，华盛顿和Anthropic之间的矛盾，这已经是第二次爆发在众人眼前了。早在今年3月，国防部就把它列为“供应链风险”，起因是军方想用它的AI，Anthropic却坚持写明，自己的模型不得用来大规模监控美国人、不得装进自主武器。随着双方谈崩，总统特朗普直接下令各政府机构弃用它，而OpenAI在几个小时内就接走了它丢掉的机密合同。 连Anthropic这样估值9650亿、几个月后就要上市的公司，最强的产品都能被一道指令摁停。到这一步，真正要紧的已经不是AI行不行，而是它强到这个地步，你还能不能一直用得上它。 我感觉，这种事以后只会更多，AI不像当年的互联网那样哪儿都连得通，它的底子是算力、是电力，扎在谁的地盘、用谁的电，就归谁管。哪天美国不乐意，一道命令就能把最先进的大模型对外掐断，靠它吃饭的公司也跟着遭殃。 这么一来，能攥在自己手里、谁也一键关不掉的能力，会变得越来越重要，即便提供这个能力的公司在全球范围内算是“冗余资产”，也有价值再发现的机遇。 01&nbsp;&nbsp;最强的，归谁说了算 政府给Fable 5封禁的理由，是它能被越狱、绕开护栏去找软件漏洞。 这套越狱研究出自亚马逊的研究员，亚马逊在管制落地前就把它递到了政府手里。可这个理由本身，并没有那么硬气，所谓越狱，不过是让模型读一段指定代码、找出其中的缺陷，","listText":"经过今年上半年各路AI豪强对市场的反复教育，有一个判断，可能决定未来一两年的走向： 市场对AI最大的担忧，会从“AI到底行不行”，转向“它是不是太强了”。 6月12日，周五傍晚5点21分，Anthropic收到华盛顿发来的一纸指令，以国家安全为由，勒令它关停手里最强的两个模型，通用旗舰Fable 5，和专门用来找软件漏洞的Mythos 5。它没法实时甄别每个用户的国籍，最终被逼得对所有用户一视同仁，干脆都别用Fable和Mythos了。 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而等周一（6月8号）开盘，市场并没有顺着周五的势头继续往下，反倒是被砸得最狠的芯片领着反弹：周五跌掉一成的SOXX半导体指数，周一一天就涨回5.9%，博通、英伟达也各收复2.8%和1.7%，市场的恐慌情绪跟着退潮。被甩得最狠的弹得最猛，这本身已经说明，6月5号那一跌，未必是崩盘的开始。 不过说实话，VIX恐慌指数6月5号从15一线跳到21，确实不低；可放到过去一年看，还算不上极端。上一次它真正发作，是今年3月初的伊朗战争，美国和以色列对伊朗动武、霍尔木兹航道一度被封，油价飙升，VIX盘中冲到35，整个市场连着跌了一个多星期、无差别地往下砸，那才是真正的全面恐慌。 之前标普刚连涨九周，波动率也长期趴在低位，一致预期已经过于集中；这一跌正好把那份集中打乱。论单日跌幅，它固然是过去一年纳指最深的一天；可论烈度，更像单边涨太久之后猛地回吐一截，跌是真急，但谈不上失控。 这一跌赶在周五收盘，正好借着周末两天休市，能把最要紧的一件事想清楚：它到底为什么跌。想明白了，才谈得上接下来是按兵不动还是动手；想不明白，就只会跟着情绪追涨杀跌，而追和割，恰恰是恐慌里最容易做、也最容易做错的事，等回过神来，好票常常已经割在了低点上。 这场暴跌在主流财经媒体的视角中，原因相对统一：非农。6月5号，美国的就业数据太强，市场担心美联储重新加息，科技股领着大盘往下走。这套逻辑听着也没毛病，利率预期一上来，久期最长、最吃流动性的科技股，本就最先挨刀，何况光是这一天，年底前的加息概率就从五成上下跳过了七成。 但利率解释得了“科技普遍走弱”，解释不了6月5号盘面上真正反常的地方：被砸得最狠的不是泛泛的高估值科技，而是AI芯片这一小撮，半导","listText":"6月5号这一跌，确实吓人。纳指单日跌掉4%，跟踪芯片股的SOXX指数一天更是跌超10%，创下2020年3月疫情崩盘以来最差。手里还有科技股的人，收盘看一眼账户，心里都不会好受。 而等周一（6月8号）开盘，市场并没有顺着周五的势头继续往下，反倒是被砸得最狠的芯片领着反弹：周五跌掉一成的SOXX半导体指数，周一一天就涨回5.9%，博通、英伟达也各收复2.8%和1.7%，市场的恐慌情绪跟着退潮。被甩得最狠的弹得最猛，这本身已经说明，6月5号那一跌，未必是崩盘的开始。 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之前标普刚连涨九周，波动率也长期趴在低位，一致预期已经过于集中；这一跌正好把那份集中打乱。论单日跌幅，它固然是过去一年纳指最深的一天；可论烈度，更像单边涨太久之后猛地回吐一截，跌是真急，但谈不上失控。 这一跌赶在周五收盘，正好借着周末两天休市，能把最要紧的一件事想清楚：它到底为什么跌。想明白了，才谈得上接下来是按兵不动还是动手；想不明白，就只会跟着情绪追涨杀跌，而追和割，恰恰是恐慌里最容易做、也最容易做错的事，等回过神来，好票常常已经割在了低点上。 这场暴跌在主流财经媒体的视角中，原因相对统一：非农。6月5号，美国的就业数据太强，市场担心美联储重新加息，科技股领着大盘往下走。这套逻辑听着也没毛病，利率预期一上来，久期最长、最吃流动性的科技股，本就最先挨刀，何况光是这一天，年底前的加息概率就从五成上下跳过了七成。 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把一家公司好几个季度的财报扒下来、清洗、对齐，拉成一张表，才看得出收入增速是在加快还是放缓、毛利率有没有持续改善、费用是不是在往上走。这种活我现在基本都交给AI智能体去跑，不是问一句答一句的聊天机器人，而是能替我把一整件事干完的那种。 用得多了，自然也开始留意市面上的这类工具，EasyClaw就是我用着比较顺手的一个，整合的skills挺全，迭代也勤；用它干活有点像支使一个实习生，交代一句，它自己去把活办了。后来才注意到，做它的是猎豹，就是那家靠工具软件起家的老牌科技公司。 把有门槛的技术做成普通人也能用的东西，本来就是猎豹的老本事。这家公司在PC和移动两个时代都干过，那几款工具软件都做到过全球数亿用户。公司创始人傅盛本人又是AI圈的顶流网红之一，让普通人用上AI这套话，他这些年也没少讲。 用顺手之后，我顺带把猎豹现在的生意整个翻了一遍，才发现它在AI上铺开的新业务，大多是冲着企业去的。而且其中一块，恰好踩在这一两年AI圈最大的一个变化上：大家关心的，已经从比谁的模型强，慢慢转到这些需求最后会落到哪儿。而给AI提供算力的各种基础设施，正是现阶段资本市场和行业内都公认的热点。 而基础设施这件事，对个人和对企业完全是两个量级。我自己调个模型接口，就像在家做顿饭，买点菜、开火就行；可企业要的是开餐厅，备货、规模、同时招呼一屋子客人，样样都得跟上，调用量比个人大上好几个数量级。要是这家企业还想把生意做到海外，麻烦就更多了：它得同时接入海外好几家大模型，在AWS、Google Cloud这些海外云上铺开部署，还得应付数据合规、节点选择、多家模型比价这些琐事，自己多半既没团队去搭，也不熟门路。 猎豹做的就是这个接入的口子。它旗下的聚云已经是AWS和Google Cloud的金牌合作伙伴，帮出海企业把海外的云","listText":"做投资研究久了，我发现真正花时间的不是判断本身，而是判断之前那些重复的体力活： 把一家公司好几个季度的财报扒下来、清洗、对齐，拉成一张表，才看得出收入增速是在加快还是放缓、毛利率有没有持续改善、费用是不是在往上走。这种活我现在基本都交给AI智能体去跑，不是问一句答一句的聊天机器人，而是能替我把一整件事干完的那种。 用得多了，自然也开始留意市面上的这类工具，EasyClaw就是我用着比较顺手的一个，整合的skills挺全，迭代也勤；用它干活有点像支使一个实习生，交代一句，它自己去把活办了。后来才注意到，做它的是猎豹，就是那家靠工具软件起家的老牌科技公司。 把有门槛的技术做成普通人也能用的东西，本来就是猎豹的老本事。这家公司在PC和移动两个时代都干过，那几款工具软件都做到过全球数亿用户。公司创始人傅盛本人又是AI圈的顶流网红之一，让普通人用上AI这套话，他这些年也没少讲。 用顺手之后，我顺带把猎豹现在的生意整个翻了一遍，才发现它在AI上铺开的新业务，大多是冲着企业去的。而且其中一块，恰好踩在这一两年AI圈最大的一个变化上：大家关心的，已经从比谁的模型强，慢慢转到这些需求最后会落到哪儿。而给AI提供算力的各种基础设施，正是现阶段资本市场和行业内都公认的热点。 而基础设施这件事，对个人和对企业完全是两个量级。我自己调个模型接口，就像在家做顿饭，买点菜、开火就行；可企业要的是开餐厅，备货、规模、同时招呼一屋子客人，样样都得跟上，调用量比个人大上好几个数量级。要是这家企业还想把生意做到海外，麻烦就更多了：它得同时接入海外好几家大模型，在AWS、Google Cloud这些海外云上铺开部署，还得应付数据合规、节点选择、多家模型比价这些琐事，自己多半既没团队去搭，也不熟门路。 猎豹做的就是这个接入的口子。它旗下的聚云已经是AWS和Google Cloud的金牌合作伙伴，帮出海企业把海外的云","text":"做投资研究久了，我发现真正花时间的不是判断本身，而是判断之前那些重复的体力活： 把一家公司好几个季度的财报扒下来、清洗、对齐，拉成一张表，才看得出收入增速是在加快还是放缓、毛利率有没有持续改善、费用是不是在往上走。这种活我现在基本都交给AI智能体去跑，不是问一句答一句的聊天机器人，而是能替我把一整件事干完的那种。 用得多了，自然也开始留意市面上的这类工具，EasyClaw就是我用着比较顺手的一个，整合的skills挺全，迭代也勤；用它干活有点像支使一个实习生，交代一句，它自己去把活办了。后来才注意到，做它的是猎豹，就是那家靠工具软件起家的老牌科技公司。 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5月27日，清北道远发出一份声明，把来龙去脉讲了一遍：618前夕，有平台给消费者发通用消费券，京东要它要么在别的平台拒绝消费者用券，要么把京东上所有产品的价格，降到别家用完券之后的水平，以此凑出“全网低价”。它没答应。它在声明里写，“我们对京东商城将自身实现‘全网低价’、提升‘购物体验’成本转嫁商户企业的行为难以认同”。 在这份声明里，它还写了一句更让人觉得刺眼的话：“我们深知不具备与大型平台平等对话地位。”作为一家专注做高中阶段学习平板产品的公司，仅有的两款产品定价是6880元和7980元，价格不算便宜，在京东合计销量过万，产品口碑也好，已经是相当不容易。 直到5月28日，店铺才悄悄恢复正常，可对这两天里到底发生了什么，京东始终没给一句解释。 在京东零售创纪录的经营利润率面前，这家小店铺的能量还是太渺小了。半个月前，京东发布了2026Q1财报，财报显示京东零售的经营利润率冲到5.6%，创下历史新高；账上趴着的现金加短期投资2100多亿，还正常回购和派息。在它撤下清北道远的产品之前，手里其实还相当宽裕，还不是那种被逼到墙脚的样子。 同一份财报翻到后面，还藏着另一个数字：京东集团的归母净利润，比上年同期少了一半还多。零售越赚越多，集团利润却在往下掉，光看这条快速下滑的利润曲线，京东倒像是自己也开始缺钱了。 &nbsp; 01&nbsp; &nbsp;缺的从来不是钱 虽然在很多人的印象里，这两年电商的生意并不好做，特别是参与了外卖大战之后，几家平台都有不同程","listText":"2026年的618还没正式开打，一家叫清北道远的公司，从京东上消失了。 这是一家做高中信息化的小公司，2016年成立，产品是学习平板，按它自己的说法，团队里有数十位北大、清华毕业生。可就是这样一家小店，5月26日那天在京东上突然搜不到了：店铺无法检索，产品集体下架，正挂在直播间的链接点进去，跳出一行“当前商品过期不存在”。 5月27日，清北道远发出一份声明，把来龙去脉讲了一遍：618前夕，有平台给消费者发通用消费券，京东要它要么在别的平台拒绝消费者用券，要么把京东上所有产品的价格，降到别家用完券之后的水平，以此凑出“全网低价”。它没答应。它在声明里写，“我们对京东商城将自身实现‘全网低价’、提升‘购物体验’成本转嫁商户企业的行为难以认同”。 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在京东零售创纪录的经营利润率面前，这家小店铺的能量还是太渺小了。半个月前，京东发布了2026Q1财报，财报显示京东零售的经营利润率冲到5.6%，创下历史新高；账上趴着的现金加短期投资2100多亿，还正常回购和派息。在它撤下清北道远的产品之前，手里其实还相当宽裕，还不是那种被逼到墙脚的样子。 同一份财报翻到后面，还藏着另一个数字：京东集团的归母净利润，比上年同期少了一半还多。零售越赚越多，集团利润却在往下掉，光看这条快速下滑的利润曲线，京东倒像是自己也开始缺钱了。 01 缺的从来不是钱 虽然在很多人的印象里，这两年电商的生意并不好做，特别是参与了外卖大战之后，几家平台都有不同程","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/559baa885dbcf6e76ec28bf9dcb90bf8","width":"1080","height":"608"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/569915513143736","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":17768,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000715","authorId":"9000000000000715","name":"AmandaViolet","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9671f135f0b7c64fec1d2f9daa1471b0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000715","idStr":"9000000000000715"},"content":"5.6%利润率是真扎眼 商家端被挤成这样迟早反噬","text":"5.6%利润率是真扎眼 商家端被挤成这样迟早反噬","html":"5.6%利润率是真扎眼 商家端被挤成这样迟早反噬"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":569127880314960,"gmtCreate":1779951511644,"gmtModify":1780019393119,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"欢聚一季报：AI加速三大业务，新增长图景正被重新定义","htmlText":"北京时间5月26日，欢聚交出了一份近年来同比增速最高的财报，同时，从这个季度起，因为业务形态发生了变化，欢聚调整了财报披露口径，换了一种讲述自己的方式。过去一年，除了市场熟悉的直播业务，欢聚的非直播业务也逐步浮出水面，在最新的财报里，通过AI的粘合，欢聚的新逻辑已经开始显现。 总结 1，一季度，欢聚实现总收入约5.6亿美元，同比增长12.4%，也是公司第一次按社交娱乐、BIGO Ads、SHOPLINE三大业务板块披露业绩。作为基石的社交娱乐业务重回同比增长，第二增长曲线里的BIGO Ads和SHOPLINE双双高增，三块咬合成战略增长飞轮，全球化多元生态初步成型。 2，把三块业务连到一起的，是AI。它垫在整个生态的底层，同时赋能内容推荐、广告效率和商家经营，并通过业务协同，攒出一台会自我强化的飞轮。这套协同并不只停留在概念，在技术持续演进的背景下，AI将成为催化剂，让社交数据、广告算法与电商三者之间的价值流动更加充分。 3，盈利质量和股东回报同步走强。non-GAAP经营利润和EBITDA涨幅都跑赢了收入，而截至3月底，欢聚手握31.8亿美元净现金，这一数额与其公司市值相当。也正是靠着这样的底子，发财报当天，欢聚把三年股东回馈计划从9亿美元大幅加码到15亿美元，年度分红从2亿提到3亿、年度回购额度从1亿翻到2亿。 拆分欢聚的总体收入，一个重要的变化在于结构转换：以直播为主的社交娱乐重新企稳，广告加电商为主的非直播业务合计收入1.75亿美元、同比大增42.6%，占总收入的比重一年之间从24.9%升到了31.6%。从增量上看，这条非直播线的增长是集团新增收入的绝对主力。 而作为欢聚业务基石的社交娱乐，Q1实现收入4亿美元，同比增长3.2%；撑起这块的直播收入3.8亿美元，同比增长2.4%，财报称之为核心业务复苏的重要拐点。增长质量也不逊色，核心直播付费用户增至154万，同比增","listText":"北京时间5月26日，欢聚交出了一份近年来同比增速最高的财报，同时，从这个季度起，因为业务形态发生了变化，欢聚调整了财报披露口径，换了一种讲述自己的方式。过去一年，除了市场熟悉的直播业务，欢聚的非直播业务也逐步浮出水面，在最新的财报里，通过AI的粘合，欢聚的新逻辑已经开始显现。 总结 1，一季度，欢聚实现总收入约5.6亿美元，同比增长12.4%，也是公司第一次按社交娱乐、BIGO Ads、SHOPLINE三大业务板块披露业绩。作为基石的社交娱乐业务重回同比增长，第二增长曲线里的BIGO Ads和SHOPLINE双双高增，三块咬合成战略增长飞轮，全球化多元生态初步成型。 2，把三块业务连到一起的，是AI。它垫在整个生态的底层，同时赋能内容推荐、广告效率和商家经营，并通过业务协同，攒出一台会自我强化的飞轮。这套协同并不只停留在概念，在技术持续演进的背景下，AI将成为催化剂，让社交数据、广告算法与电商三者之间的价值流动更加充分。 3，盈利质量和股东回报同步走强。non-GAAP经营利润和EBITDA涨幅都跑赢了收入，而截至3月底，欢聚手握31.8亿美元净现金，这一数额与其公司市值相当。也正是靠着这样的底子，发财报当天，欢聚把三年股东回馈计划从9亿美元大幅加码到15亿美元，年度分红从2亿提到3亿、年度回购额度从1亿翻到2亿。 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商业航天这门生意，二十多年里第一次有这种规模的巨头把家底亮给SEC。SpaceX估值接近4000亿美金，是全球估值最高的私营公司，去年一年的火箭发射次数也排在全行业第一。外界对它的体量早就有印象，但都是从估值传闻、星链订户数量、马斯克持股比例这种零散口径里拼出来的，完整账本从来没在公开市场上摊开过。 更新鲜的是xAI。美国前沿大模型公司这两年聚光灯打满，但真正向SEC递交过完整财务披露的，到目前为止数量是零。这一次xAI是连人带账装进了SpaceX的合并报表里，意味着这份招股书也成了第一份、让外界看清楚一家前沿大模型公司具体在烧什么钱、烧到什么程度。 也是因此，翻之前我心里其实早就攒了几个具体的问题：星链（Starlink）这盘卫星互联网生意现在多大、火箭部门到底赚不赚钱、xAI烧钱烧到什么程度、马斯克具体占多少股等等。 但翻完之后会发现，这几块看似南辕北辙的业务线，被马斯克以各种资本手腕结合在一起；而这家巨无霸在上市之后对市场的第一个考验，很可能并不是流动性是否足够支撑融资，而是应该以什么样的视角给他们估值。 01&nbsp; &nbsp;不只是火箭 整体数据来看，SpaceX并不算是一家规模特别大的公司，算不上七巨头那种级别。2025年SpaceX合并营收187亿美元。从业务构成看，招股书把公司拆成三块：航天发射（Space）、卫星互联网（Connectivity）和人工智能（AI）。 航天发射这一块装的是火箭和飞船相关的东西：Falcon 9、Falcon Heavy、Dragon飞船、Sta","listText":"万众瞩目的SpaceX，终于递交了招股书。 这家承载着马斯克“登陆火星”愿景的公司，是第一次把几乎全部细节摊开在公众面前。带着好奇，也带着挑刺的心理，当这家公司的招股书文件在5月20日挂上SEC网站，我第一时间就把原文拉下来翻了一遍。 不得不说，老马还是太有诚意了，新鲜感拉满。 商业航天这门生意，二十多年里第一次有这种规模的巨头把家底亮给SEC。SpaceX估值接近4000亿美金，是全球估值最高的私营公司，去年一年的火箭发射次数也排在全行业第一。外界对它的体量早就有印象，但都是从估值传闻、星链订户数量、马斯克持股比例这种零散口径里拼出来的，完整账本从来没在公开市场上摊开过。 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也是因此，翻之前我心里其实早就攒了几个具体的问题：星链（Starlink）这盘卫星互联网生意现在多大、火箭部门到底赚不赚钱、xAI烧钱烧到什么程度、马斯克具体占多少股等等。 但翻完之后会发现，这几块看似南辕北辙的业务线，被马斯克以各种资本手腕结合在一起；而这家巨无霸在上市之后对市场的第一个考验，很可能并不是流动性是否足够支撑融资，而是应该以什么样的视角给他们估值。 01 不只是火箭 整体数据来看，SpaceX并不算是一家规模特别大的公司，算不上七巨头那种级别。2025年SpaceX合并营收187亿美元。从业务构成看，招股书把公司拆成三块：航天发射（Space）、卫星互联网（Connectivity）和人工智能（AI）。 航天发射这一块装的是火箭和飞船相关的东西：Falcon 9、Falcon Heavy、Dragon飞船、Sta","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cf511b5963fa6756974a9ca5368647f4","width":"1080","height":"608"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":8,"commentSize":3,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/566641655952424","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":18925,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000649","authorId":"9000000000000649","name":"Cliff","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000649","idStr":"9000000000000649"},"content":"42.40这锚挺硬 可最后还是在买马斯克叙事 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1，一季度公司实现32.4%的营收增长，相比去年同期明显提速，结构上也更扎实。对于二季度的业绩指引，公司保持了一贯的态度，对应同比增长25%到27%，还是一个看上去相当保守的预计；可过去几个季度给出的指引都压在25%到28%区间，实际却全部达到甚至大幅超过指引高端。 2，利润释放的幅度远远超过收入，non-GAAP经营利润率从去年同期的2.4%升到3.1%，净利率从1.7%升到2.3%。爱回收最新的市值只有9.9亿美元左右，对应过去四个季度non-GAAP口径PE（TTM）只有约14倍，放在它的成长性面前，这个估值并不贵。 3，在这个季度，自营产业链的掌控力又上了一个新台阶，产品收入的toC零售占比从去年同期的33%一路提到45.1%，背后是合规翻新机的toC销售收入同比增长近150%，今年3月严选合规翻新单月销售更是首破2亿元。再加上多品类回收整体GMV同比增长81.5%，回收的盘子和品类都在变厚。 先看财报数字，2026年一季度，总收入61.6亿元，同比增长32.4%，落在此前","listText":"一个简单的思考逻辑是，在存储暴涨的超级周期里，谁手里有内存，谁受益。海力士、三星等等，都是因为拥有存储的生产能力，而明显被市场重估的公司；却很少人会把爱回收和存储概念联想起来，但他们明显在这轮超级周期中受益颇多。 在爱回收2026年一季报中，有一个很有意思的财务细节：账上类现金从去年末的21.87亿元降到17.2亿元，存货却从10.7亿元涨到14.86亿元。乍一看，这算不上是好事；可如果结合整个3C行业在一季度的变化，就会得出不同的判断。 2026年一季度，内存继续暴涨，根据集邦咨询在5月14日的最新预估，二季度手机用的高规格内存单季涨幅高达78%到83%。新机价格被内存一路推高，二手机价格跟着涨，爱回收这时用自有资金获取货源，其实是在涨价通道中踩住了周期，为未来利润进一步放大提供弹药。 总结： 1，一季度公司实现32.4%的营收增长，相比去年同期明显提速，结构上也更扎实。对于二季度的业绩指引，公司保持了一贯的态度，对应同比增长25%到27%，还是一个看上去相当保守的预计；可过去几个季度给出的指引都压在25%到28%区间，实际却全部达到甚至大幅超过指引高端。 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3，在这个季度，自营产业链的掌控力又上了一个新台阶，产品收入的toC零售占比从去年同期的33%一路提到45.1%，背后是合规翻新机的toC销售收入同比增长近150%，今年3月严选合规翻新单月销售更是首破2亿元。再加上多品类回收整体GMV同比增长81.5%，回收的盘子和品类都在变厚。 先看财报数字，2026年一季度，总收入61.6亿元，同比增长32.4%，落在此前","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/566165243166800","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":13653,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":563821077362408,"gmtCreate":1778686019704,"gmtModify":1778724805804,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"坚定投入AI见成效，股价直线拉升，市场在奖励阿里","htmlText":"阿里2026自然年Q1（2026财年Q4，下同）财报在5月13日发布，受加大对AI及科技业务的投入影响，公司经调整EBITA同比下滑84%。但市场对阿里AI商业化前景信心十足，股价低开高走。 最底层的逻辑，还是AI投入已经迎来商业化转折点。CEO 吴泳铭把这一季最重要的判断放在了的开头： 阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。 如果只看到这一句，会觉得是AI故事里常见的营销话术，毕竟这年头，业务跟AI沾不沾边，也都会捎带提一嘴。但这一季阿里的特殊之处，是整份财报都在用真实的财务数字给这句话做注脚，对于阿里来说，AI已经不再是“前景可期”，而是“回报已至”。 阿里云本季度外部商业化收入增速加速到40%（上季度还是35%），AI相关产品 Q4 收入89.71 亿元，占阿里云外部商业化收入的30%，已经是连续11个季度保持三位数增长。在业绩会上，公司管理层还预计未来一年AI相关产品收入在外部商业化收入中的占比将突破50%，正式成为阿里云收入增长的主引擎。 值得一提的是，阿里首次披露了AI模型和应用服务ARR（年度经常性收入）已超过80亿元，预计6月季度将很快突破百亿，今年底将达到300亿元；横向拉到全球看，有不少科技公司在这个时点开始主动披露ARR，往往被市场解读为商业化能见度足够清晰、可以接受ARR估值模型的信号。再看需求侧，截至2026年3月末，阿里云百炼平台客户数同比增长8倍，模型Token消耗激增；企业AI已经从去年的试水阶段进入今年的刚需采购阶段。 ARR披露口径在全球同步出现，不是孤立现象，整个AI基础设施产业本身也走到了同一个商业化转折点。按第三方预测，到2031年全球云AI市场规模将达5730亿美元，年复合增速在32%以上，AI云服务将取代IaaS成为最大的云收入品类。 配套的资本投入这一年一直没停过，熟悉资本市场的朋友，也一定","listText":"阿里2026自然年Q1（2026财年Q4，下同）财报在5月13日发布，受加大对AI及科技业务的投入影响，公司经调整EBITA同比下滑84%。但市场对阿里AI商业化前景信心十足，股价低开高走。 最底层的逻辑，还是AI投入已经迎来商业化转折点。CEO 吴泳铭把这一季最重要的判断放在了的开头： 阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。 如果只看到这一句，会觉得是AI故事里常见的营销话术，毕竟这年头，业务跟AI沾不沾边，也都会捎带提一嘴。但这一季阿里的特殊之处，是整份财报都在用真实的财务数字给这句话做注脚，对于阿里来说，AI已经不再是“前景可期”，而是“回报已至”。 阿里云本季度外部商业化收入增速加速到40%（上季度还是35%），AI相关产品 Q4 收入89.71 亿元，占阿里云外部商业化收入的30%，已经是连续11个季度保持三位数增长。在业绩会上，公司管理层还预计未来一年AI相关产品收入在外部商业化收入中的占比将突破50%，正式成为阿里云收入增长的主引擎。 值得一提的是，阿里首次披露了AI模型和应用服务ARR（年度经常性收入）已超过80亿元，预计6月季度将很快突破百亿，今年底将达到300亿元；横向拉到全球看，有不少科技公司在这个时点开始主动披露ARR，往往被市场解读为商业化能见度足够清晰、可以接受ARR估值模型的信号。再看需求侧，截至2026年3月末，阿里云百炼平台客户数同比增长8倍，模型Token消耗激增；企业AI已经从去年的试水阶段进入今年的刚需采购阶段。 ARR披露口径在全球同步出现，不是孤立现象，整个AI基础设施产业本身也走到了同一个商业化转折点。按第三方预测，到2031年全球云AI市场规模将达5730亿美元，年复合增速在32%以上，AI云服务将取代IaaS成为最大的云收入品类。 配套的资本投入这一年一直没停过，熟悉资本市场的朋友，也一定","text":"阿里2026自然年Q1（2026财年Q4，下同）财报在5月13日发布，受加大对AI及科技业务的投入影响，公司经调整EBITA同比下滑84%。但市场对阿里AI商业化前景信心十足，股价低开高走。 最底层的逻辑，还是AI投入已经迎来商业化转折点。CEO 吴泳铭把这一季最重要的判断放在了的开头： 阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。 如果只看到这一句，会觉得是AI故事里常见的营销话术，毕竟这年头，业务跟AI沾不沾边，也都会捎带提一嘴。但这一季阿里的特殊之处，是整份财报都在用真实的财务数字给这句话做注脚，对于阿里来说，AI已经不再是“前景可期”，而是“回报已至”。 阿里云本季度外部商业化收入增速加速到40%（上季度还是35%），AI相关产品 Q4 收入89.71 亿元，占阿里云外部商业化收入的30%，已经是连续11个季度保持三位数增长。在业绩会上，公司管理层还预计未来一年AI相关产品收入在外部商业化收入中的占比将突破50%，正式成为阿里云收入增长的主引擎。 值得一提的是，阿里首次披露了AI模型和应用服务ARR（年度经常性收入）已超过80亿元，预计6月季度将很快突破百亿，今年底将达到300亿元；横向拉到全球看，有不少科技公司在这个时点开始主动披露ARR，往往被市场解读为商业化能见度足够清晰、可以接受ARR估值模型的信号。再看需求侧，截至2026年3月末，阿里云百炼平台客户数同比增长8倍，模型Token消耗激增；企业AI已经从去年的试水阶段进入今年的刚需采购阶段。 ARR披露口径在全球同步出现，不是孤立现象，整个AI基础设施产业本身也走到了同一个商业化转折点。按第三方预测，到2031年全球云AI市场规模将达5730亿美元，年复合增速在32%以上，AI云服务将取代IaaS成为最大的云收入品类。 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一个月前，SK海力士股价还是104万韩元，今天盘中冲到197万的历史新高，收盘前又被砸回183.5万；昨日单日蹦了11.5%，过去一周累涨快三成。三星跟在后面，幅度小一档，但上升节奏大致一样。狂暴的涨幅带来了超高的市场热度，几乎所有投资群都在讨论这俩兄弟，而大部分的问题，集中在现在还能不能买涨幅落后的三星。 过去两年AI爆火，涨疯的是算力侧：英伟达、台积电、博通，存储这条线一直被甩在后面。可随着去年中旬开始大模型应用推进到生产力环节，token消耗几何级上升，AI对存储的胃口跟着膨胀，市场突然意识到，过去两年被晾在一边的存储概念股，反而成了算力扩张的瓶颈所在。一致预期就这么形成。 对于机构投资者来说，这种情况过去见怪不怪，买就是了；可对于个人投资者来说，在现在这个时间节点下，投资这兄弟俩、特别是想入手三星之前，需要想清楚三个问题： 我的持仓里有什么？买它是图多少收益？为此要不要调整持仓？ 这三个问题中，第二个是最根本的。我们看了来自很多不同机构、不同公司对于这一轮存储周期的研判，一个比较能达成折中的预期是，顶峰可能会出现在2027年Q4和2028年Q1这段时间内。这个预期也构成我们接下来一系列分析的基础，如果不认可这个，大可以不浪费时间看这篇文章。 支撑这个前提的事实并不难找。上游真在掏钱，海力士4月压上19万亿韩元扩封装厂；下游也订单跟得上，除了众所周知的英伟达之外，微软和谷歌的长约摆在那里，HBM三年订单卖到2028年。 更关键的是底层技术架构的限制。英伟达自己的技术博客写明白：LLM推理到decode阶段卡的是内存带宽，不是算力；128k上下文下一个70B模型，光KV cache就吃40GB，且随并发线性扩展。 存储本身具有极强的周期性，这一点相信没有人会不知道；而这一轮周期的烈度，远胜以往，时间也相对更长一点。至于要不要买、买谁","listText":"存储这一波涨势，强得有点不讲道理了。 一个月前，SK海力士股价还是104万韩元，今天盘中冲到197万的历史新高，收盘前又被砸回183.5万；昨日单日蹦了11.5%，过去一周累涨快三成。三星跟在后面，幅度小一档，但上升节奏大致一样。狂暴的涨幅带来了超高的市场热度，几乎所有投资群都在讨论这俩兄弟，而大部分的问题，集中在现在还能不能买涨幅落后的三星。 过去两年AI爆火，涨疯的是算力侧：英伟达、台积电、博通，存储这条线一直被甩在后面。可随着去年中旬开始大模型应用推进到生产力环节，token消耗几何级上升，AI对存储的胃口跟着膨胀，市场突然意识到，过去两年被晾在一边的存储概念股，反而成了算力扩张的瓶颈所在。一致预期就这么形成。 对于机构投资者来说，这种情况过去见怪不怪，买就是了；可对于个人投资者来说，在现在这个时间节点下，投资这兄弟俩、特别是想入手三星之前，需要想清楚三个问题： 我的持仓里有什么？买它是图多少收益？为此要不要调整持仓？ 这三个问题中，第二个是最根本的。我们看了来自很多不同机构、不同公司对于这一轮存储周期的研判，一个比较能达成折中的预期是，顶峰可能会出现在2027年Q4和2028年Q1这段时间内。这个预期也构成我们接下来一系列分析的基础，如果不认可这个，大可以不浪费时间看这篇文章。 支撑这个前提的事实并不难找。上游真在掏钱，海力士4月压上19万亿韩元扩封装厂；下游也订单跟得上，除了众所周知的英伟达之外，微软和谷歌的长约摆在那里，HBM三年订单卖到2028年。 更关键的是底层技术架构的限制。英伟达自己的技术博客写明白：LLM推理到decode阶段卡的是内存带宽，不是算力；128k上下文下一个70B模型，光KV cache就吃40GB，且随并发线性扩展。 存储本身具有极强的周期性，这一点相信没有人会不知道；而这一轮周期的烈度，远胜以往，时间也相对更长一点。至于要不要买、买谁","text":"存储这一波涨势，强得有点不讲道理了。 一个月前，SK海力士股价还是104万韩元，今天盘中冲到197万的历史新高，收盘前又被砸回183.5万；昨日单日蹦了11.5%，过去一周累涨快三成。三星跟在后面，幅度小一档，但上升节奏大致一样。狂暴的涨幅带来了超高的市场热度，几乎所有投资群都在讨论这俩兄弟，而大部分的问题，集中在现在还能不能买涨幅落后的三星。 过去两年AI爆火，涨疯的是算力侧：英伟达、台积电、博通，存储这条线一直被甩在后面。可随着去年中旬开始大模型应用推进到生产力环节，token消耗几何级上升，AI对存储的胃口跟着膨胀，市场突然意识到，过去两年被晾在一边的存储概念股，反而成了算力扩张的瓶颈所在。一致预期就这么形成。 对于机构投资者来说，这种情况过去见怪不怪，买就是了；可对于个人投资者来说，在现在这个时间节点下，投资这兄弟俩、特别是想入手三星之前，需要想清楚三个问题： 我的持仓里有什么？买它是图多少收益？为此要不要调整持仓？ 这三个问题中，第二个是最根本的。我们看了来自很多不同机构、不同公司对于这一轮存储周期的研判，一个比较能达成折中的预期是，顶峰可能会出现在2027年Q4和2028年Q1这段时间内。这个预期也构成我们接下来一系列分析的基础，如果不认可这个，大可以不浪费时间看这篇文章。 支撑这个前提的事实并不难找。上游真在掏钱，海力士4月压上19万亿韩元扩封装厂；下游也订单跟得上，除了众所周知的英伟达之外，微软和谷歌的长约摆在那里，HBM三年订单卖到2028年。 更关键的是底层技术架构的限制。英伟达自己的技术博客写明白：LLM推理到decode阶段卡的是内存带宽，不是算力；128k上下文下一个70B模型，光KV cache就吃40GB，且随并发线性扩展。 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知行合一","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4203669699725302","idStr":"4203669699725302"},"content":"意思是根据回调要加仓海力士，三星先等等了","text":"意思是根据回调要加仓海力士，三星先等等了","html":"意思是根据回调要加仓海力士，三星先等等了"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":562597063075200,"gmtCreate":1778381358621,"gmtModify":1778651548240,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"一年涨超70%，为何百度能领涨全球大厂？","htmlText":"如果把过去一年港股大型互联网科技公司列一份清单，涨幅第一的那家，你可能猜不到： 百度。 过去一年，百度股价涨幅超过70%，领涨中概大型科技股；如果把美股科技七巨头的股价表现也作为参考系，百度的股价涨幅能够排到第三位，仅次于谷歌的163.3%和英伟达的84.5%，领先第四名苹果约23个百分点。 真正的价值，从来都隐藏在非共识里；而百度，正在把自己活成全球大型互联网科技公司中的非共识本身。 昆仑芯前身于2011年起步，到2026年1月正式宣布拟分拆独立上市；2026年第一季度，百度智能云再度斩获国内市场中标数量与金额双第一。近期文心大模型 5.1正式发布，仅以业界同规模模型约6%的预训练成本，登上LMArena搜索榜国内第一。百度搭子DuMate登顶智能体评测基准PinchBench榜首，并在前5位中占据3席…… 应用优先、全栈自研、长期投入，这都是李彦宏曾多次公开喊话的重点内容，如今已经在被市场一项项验证。而从财报来看，这家公司已切换了披露视角，用“百度核心AI新业务”为主轴的AI原生分类，让AI驱动的业务价值有了可量化、可分析的清晰路径。 非共识不会永远停在非共识。百度AI开发者大会Create 2026即将召开，届时很可能会有重磅发布，重估的窗口正式打开。涨幅已经跑在前面整整一年，市场接下来要回答的是百度的AI到底应该值多少钱。这次涨幅只是个开端。 01&nbsp; &nbsp;领涨的底层逻辑 判断披露口径和视角切换，直接把百度在AI领域做了什么、有什么成绩显露出来，这个动作被很多人忽略，但却算得上是一手妙棋，直接让公司的AI资产得以正确定价。 延续到2025年年报，百度核心AI新业务做到400亿元，同比增长48%。增速最猛的是AI原生营销服务，从24亿元跳到98亿元，同比+301%，几乎是按一年涨四倍的节奏；智能云基础设施198亿元（+34%）是基本盘，AI应用102亿","listText":"如果把过去一年港股大型互联网科技公司列一份清单，涨幅第一的那家，你可能猜不到： 百度。 过去一年，百度股价涨幅超过70%，领涨中概大型科技股；如果把美股科技七巨头的股价表现也作为参考系，百度的股价涨幅能够排到第三位，仅次于谷歌的163.3%和英伟达的84.5%，领先第四名苹果约23个百分点。 真正的价值，从来都隐藏在非共识里；而百度，正在把自己活成全球大型互联网科技公司中的非共识本身。 昆仑芯前身于2011年起步，到2026年1月正式宣布拟分拆独立上市；2026年第一季度，百度智能云再度斩获国内市场中标数量与金额双第一。近期文心大模型 5.1正式发布，仅以业界同规模模型约6%的预训练成本，登上LMArena搜索榜国内第一。百度搭子DuMate登顶智能体评测基准PinchBench榜首，并在前5位中占据3席…… 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2026即将召开，届时很可能会有重磅发布，重估的窗口正式打开。涨幅已经跑在前面整整一年，市场接下来要回答的是百度的AI到底应该值多少钱。这次涨幅只是个开端。 01 领涨的底层逻辑 判断披露口径和视角切换，直接把百度在AI领域做了什么、有什么成绩显露出来，这个动作被很多人忽略，但却算得上是一手妙棋，直接让公司的AI资产得以正确定价。 延续到2025年年报，百度核心AI新业务做到400亿元，同比增长48%。增速最猛的是AI原生营销服务，从24亿元跳到98亿元，同比+301%，几乎是按一年涨四倍的节奏；智能云基础设施198亿元（+34%）是基本盘，AI应用102亿","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9ec66157666b8e2eaf4944674db3e456","width":"1080","height":"607"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/562597063075200","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3344,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":559756079853856,"gmtCreate":1777690981367,"gmtModify":1777692557592,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"五粮液砍掉七成净利润，钱去了哪儿？","htmlText":"4月30日收市后，五粮液一口气发了37份公告。 最显眼那一份的标题写着\"前期会计差错更正\"。把2025年前三季度的营业收入，从609亿砍到306亿；归母净利润，从215亿砍到65亿，净利润下修幅度达到70%。 放到寻常公司里，这已经够市场消化一阵了，可五粮液的财报里“还有高手”。翻到这份公告的下一页，公司自己有一句轻描淡写：\"不影响现金流量表列示\"。把这句话和现金流量表对一遍：销售商品、提供劳务收到的现金766亿，经营活动现金流量净额282亿，三个报告期所有项目，没有跟随净利润和营收出现任何变化。 再翻到资产负债表，货币资金、应收账款、合同负债、存货，去年发的原版和30日发的更新版逐项对一遍，也是分毫不差。270亿营收看上去就像凭空消失了一样，现金流量表、货币资金和合同负债，都没有出现变动。 真正让这件事变得有点魔幻的，是当晚同时披露的2026年一季报，显示归母净利润同比增加82.57%。读完前面那份差错更正再看到这行字，会觉得有点恍惚——你刚刚亲眼看着公司把2025年前三季度的利润砍掉七成，下一秒，它在另一份文件里告诉你，新的一年开局增长八成。 不仅如此，37份公告里还有别的看点，金额上限80亿到100亿元的股份回购方案落地。这是五粮液上市以来规模最大的一次回购，下限就已经够支撑出一份独立公告应有的市场分量，换在平日，分析师会算它对应多少股份比例、相对市值的占比、对未来分红的影响等等。 但在这一晚，所有人目光的焦点都会集中在这凭空消失的270亿元净利润，以及纹丝不动的现金流量表上。公司给这次差错更正的官方说法只有五个字：\"业务模式梳理\"，可已经有很多人把它解读成五粮液主动提升了自己的收入确认标准。要判断这个解读是否站得住，得回到公告里那句不起眼的话：\"不影响现金流量表列示\"，沿着这一句往回追。 01&nbsp; &nbsp;钱去哪儿了？ 我们把现金流量表三个报告期的关键项","listText":"4月30日收市后，五粮液一口气发了37份公告。 最显眼那一份的标题写着\"前期会计差错更正\"。把2025年前三季度的营业收入，从609亿砍到306亿；归母净利润，从215亿砍到65亿，净利润下修幅度达到70%。 放到寻常公司里，这已经够市场消化一阵了，可五粮液的财报里“还有高手”。翻到这份公告的下一页，公司自己有一句轻描淡写：\"不影响现金流量表列示\"。把这句话和现金流量表对一遍：销售商品、提供劳务收到的现金766亿，经营活动现金流量净额282亿，三个报告期所有项目，没有跟随净利润和营收出现任何变化。 再翻到资产负债表，货币资金、应收账款、合同负债、存货，去年发的原版和30日发的更新版逐项对一遍，也是分毫不差。270亿营收看上去就像凭空消失了一样，现金流量表、货币资金和合同负债，都没有出现变动。 真正让这件事变得有点魔幻的，是当晚同时披露的2026年一季报，显示归母净利润同比增加82.57%。读完前面那份差错更正再看到这行字，会觉得有点恍惚——你刚刚亲眼看着公司把2025年前三季度的利润砍掉七成，下一秒，它在另一份文件里告诉你，新的一年开局增长八成。 不仅如此，37份公告里还有别的看点，金额上限80亿到100亿元的股份回购方案落地。这是五粮液上市以来规模最大的一次回购，下限就已经够支撑出一份独立公告应有的市场分量，换在平日，分析师会算它对应多少股份比例、相对市值的占比、对未来分红的影响等等。 但在这一晚，所有人目光的焦点都会集中在这凭空消失的270亿元净利润，以及纹丝不动的现金流量表上。公司给这次差错更正的官方说法只有五个字：\"业务模式梳理\"，可已经有很多人把它解读成五粮液主动提升了自己的收入确认标准。要判断这个解读是否站得住，得回到公告里那句不起眼的话：\"不影响现金流量表列示\"，沿着这一句往回追。 01&nbsp; &nbsp;钱去哪儿了？ 我们把现金流量表三个报告期的关键项","text":"4月30日收市后，五粮液一口气发了37份公告。 最显眼那一份的标题写着\"前期会计差错更正\"。把2025年前三季度的营业收入，从609亿砍到306亿；归母净利润，从215亿砍到65亿，净利润下修幅度达到70%。 放到寻常公司里，这已经够市场消化一阵了，可五粮液的财报里“还有高手”。翻到这份公告的下一页，公司自己有一句轻描淡写：\"不影响现金流量表列示\"。把这句话和现金流量表对一遍：销售商品、提供劳务收到的现金766亿，经营活动现金流量净额282亿，三个报告期所有项目，没有跟随净利润和营收出现任何变化。 再翻到资产负债表，货币资金、应收账款、合同负债、存货，去年发的原版和30日发的更新版逐项对一遍，也是分毫不差。270亿营收看上去就像凭空消失了一样，现金流量表、货币资金和合同负债，都没有出现变动。 真正让这件事变得有点魔幻的，是当晚同时披露的2026年一季报，显示归母净利润同比增加82.57%。读完前面那份差错更正再看到这行字，会觉得有点恍惚——你刚刚亲眼看着公司把2025年前三季度的利润砍掉七成，下一秒，它在另一份文件里告诉你，新的一年开局增长八成。 不仅如此，37份公告里还有别的看点，金额上限80亿到100亿元的股份回购方案落地。这是五粮液上市以来规模最大的一次回购，下限就已经够支撑出一份独立公告应有的市场分量，换在平日，分析师会算它对应多少股份比例、相对市值的占比、对未来分红的影响等等。 但在这一晚，所有人目光的焦点都会集中在这凭空消失的270亿元净利润，以及纹丝不动的现金流量表上。公司给这次差错更正的官方说法只有五个字：\"业务模式梳理\"，可已经有很多人把它解读成五粮液主动提升了自己的收入确认标准。要判断这个解读是否站得住，得回到公告里那句不起眼的话：\"不影响现金流量表列示\"，沿着这一句往回追。 01 钱去哪儿了？ 我们把现金流量表三个报告期的关键项","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2478cfe70160ce0c190e7e1dc9143452","width":"1080","height":"608"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":14,"commentSize":3,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/559756079853856","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":23604,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3479274759070660","authorId":"3479274759070660","name":"windy00","avatar":"https://static.laohu8.com/picture85","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3479274759070660","idStr":"3479274759070660"},"content":"连财报都能这么调，真是看麻了","text":"连财报都能这么调，真是看麻了","html":"连财报都能这么调，真是看麻了"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":558336470607656,"gmtCreate":1777344385587,"gmtModify":1777345328374,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"从承诺到兑现：平安好医生一季报里的长期主义","htmlText":"4月23日盘后，平安好医生交了一份只有两页纸的Q1自愿性披露公告，篇幅虽短，但信息量却足够定调。 截至2026年3月末，平安好医生过去12个月内服务的付费企业客户数超过7500家，同比增长89%；同期，公司净利润同比增长138.4%，经调整后净利润同比增长45.8%；AI医生季度使用人数突破560万人。在2025年基本跑通整个自我造血模式之后，Q1的兑现节奏比市场预期来得更快。 Q1这份成绩能站住，并且有更长远的故事可讲，要回到2025年报本身已经夯实的财务底盘，其中一个最关键的，是公司“自我造血”能力的确立。 \"自我造血\"落到具体数字上，是2025年公司经营利润首次转正，从2024年的亏损1.7亿元跃升到盈利1亿元，整整2.7亿元的正向提升；同期经营性现金流净流入4.51亿元，同比增长354%。账上不仅有利润，业务本身也在持续产生真正的现金。 另外值得一提的是AI这条线。年报首次披露AI对公司毛利的贡献已达4.5%，并承诺长期跟踪；Q1的AI辅助MDT（多学科会诊）平台方案准确率又从近90%提升到约95%。AI第一次以可量化的方式进入财报科目，这在当前H股医疗AI赛道里，也是少有把这件事跑到财务层面的公司。 平安好医生这些年讲的是一个\"中国版 HMO（管理式医疗）\"的故事，而这个故事正走在逐步落地的阶段。 CEO何明科曾把公司2025年的关键词浓缩成八个字：\"模式验证、高值增长\"。Q1的数据节奏，正是对这八个字的进一步印证。按他自己的解释，\"高值增长\"里的\"值\"，更体现公司金融加医疗的属性，更偏结果导向。Q1是这条曲线的开局，后面的几个季度才是对这套逻辑的真正验证。 01&nbsp; &nbsp;塑造自我造血能力 Q1公告披露的几个核心数字背后，没有费率结构、没有现金流、也没有资金底盘构成；真正能定性\"扭亏到造血\"成色的财务依据，在一个月前（3月24日）发布的2025年报","listText":"4月23日盘后，平安好医生交了一份只有两页纸的Q1自愿性披露公告，篇幅虽短，但信息量却足够定调。 截至2026年3月末，平安好医生过去12个月内服务的付费企业客户数超过7500家，同比增长89%；同期，公司净利润同比增长138.4%，经调整后净利润同比增长45.8%；AI医生季度使用人数突破560万人。在2025年基本跑通整个自我造血模式之后，Q1的兑现节奏比市场预期来得更快。 Q1这份成绩能站住，并且有更长远的故事可讲，要回到2025年报本身已经夯实的财务底盘，其中一个最关键的，是公司“自我造血”能力的确立。 \"自我造血\"落到具体数字上，是2025年公司经营利润首次转正，从2024年的亏损1.7亿元跃升到盈利1亿元，整整2.7亿元的正向提升；同期经营性现金流净流入4.51亿元，同比增长354%。账上不仅有利润，业务本身也在持续产生真正的现金。 另外值得一提的是AI这条线。年报首次披露AI对公司毛利的贡献已达4.5%，并承诺长期跟踪；Q1的AI辅助MDT（多学科会诊）平台方案准确率又从近90%提升到约95%。AI第一次以可量化的方式进入财报科目，这在当前H股医疗AI赛道里，也是少有把这件事跑到财务层面的公司。 平安好医生这些年讲的是一个\"中国版 HMO（管理式医疗）\"的故事，而这个故事正走在逐步落地的阶段。 CEO何明科曾把公司2025年的关键词浓缩成八个字：\"模式验证、高值增长\"。Q1的数据节奏，正是对这八个字的进一步印证。按他自己的解释，\"高值增长\"里的\"值\"，更体现公司金融加医疗的属性，更偏结果导向。Q1是这条曲线的开局，后面的几个季度才是对这套逻辑的真正验证。 01&nbsp; &nbsp;塑造自我造血能力 Q1公告披露的几个核心数字背后，没有费率结构、没有现金流、也没有资金底盘构成；真正能定性\"扭亏到造血\"成色的财务依据，在一个月前（3月24日）发布的2025年报","text":"4月23日盘后，平安好医生交了一份只有两页纸的Q1自愿性披露公告，篇幅虽短，但信息量却足够定调。 截至2026年3月末，平安好医生过去12个月内服务的付费企业客户数超过7500家，同比增长89%；同期，公司净利润同比增长138.4%，经调整后净利润同比增长45.8%；AI医生季度使用人数突破560万人。在2025年基本跑通整个自我造血模式之后，Q1的兑现节奏比市场预期来得更快。 Q1这份成绩能站住，并且有更长远的故事可讲，要回到2025年报本身已经夯实的财务底盘，其中一个最关键的，是公司“自我造血”能力的确立。 \"自我造血\"落到具体数字上，是2025年公司经营利润首次转正，从2024年的亏损1.7亿元跃升到盈利1亿元，整整2.7亿元的正向提升；同期经营性现金流净流入4.51亿元，同比增长354%。账上不仅有利润，业务本身也在持续产生真正的现金。 另外值得一提的是AI这条线。年报首次披露AI对公司毛利的贡献已达4.5%，并承诺长期跟踪；Q1的AI辅助MDT（多学科会诊）平台方案准确率又从近90%提升到约95%。AI第一次以可量化的方式进入财报科目，这在当前H股医疗AI赛道里，也是少有把这件事跑到财务层面的公司。 平安好医生这些年讲的是一个\"中国版 HMO（管理式医疗）\"的故事，而这个故事正走在逐步落地的阶段。 CEO何明科曾把公司2025年的关键词浓缩成八个字：\"模式验证、高值增长\"。Q1的数据节奏，正是对这八个字的进一步印证。按他自己的解释，\"高值增长\"里的\"值\"，更体现公司金融加医疗的属性，更偏结果导向。Q1是这条曲线的开局，后面的几个季度才是对这套逻辑的真正验证。 01 塑造自我造血能力 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2026年4月9日，OpenAI把ChatGPT Pro档位拉到每月100美元，和Anthropic一年前推出的Claude Max同价位档精确对齐，20美元/100美元/200美元的三档结构完全一致。五天之后的4月14日，彭博披露Anthropic正在收到8000亿美元估值的出资意向，这个估值水平已经和OpenAI相差无几。 是不是咂摸出点不对劲了？按理说，两家互为竞对的公司，在成长的初期，应该是尽可能找到自己的差异化定位，或者一些人无我有的优势实现增长。可这两家公司越来越像当年优步和滴滴之间的战争，只不过还没走到价格战那一步而已。 这种产品端的同质化只是表象，背后有一个更深的定价机制值得看清楚。 2014年开始，优步和滴滴烧掉百亿美元补贴，同一时段估值从几十亿抬到几百亿；外卖大战、共享单车是同一套打法。但那些剧本里，估值的定价是\"打到最后剩一家、再收垄断租金\"这个未来故事，前提放在将来。AI这次，8000亿美元不是为了未来的垄断而定的，谁都知道，这两家公司基本没有合并的可能。 不是为了垄断地位，那是为了什么呢？ 软银、英伟达、亚马逊、中东主权基金、老虎基金、富达手上有万亿级的资金必须部署到AI这个主题，业绩基准、战略叙事、出资人承诺都有这样的要求。而在AI赛道里能吸纳百亿级单笔资金的独立标的屈指可数OpenAI、Anthropic、xAI，其中xAI也已经在2026年2月被SpaceX整体并入。 钱多，投得出去的标的少，资金配置压力就这么上来了。 于是，估值不是从公司基本面向上反推的（在那个算法下两家都不值8000亿美元）。万亿级资金必须投进去，需要吸纳多少钱，估值就抬到多少，差异化有没有、谁赢谁输都不是最主要，只要作为标的能接住这笔钱，估值就成立。 知道了这个基","listText":"很多关注AI行业的投资人或许注意到，无论是商业模式还是产品定位，市面上诸多的Agent产品正在向趋同演变。 2026年4月9日，OpenAI把ChatGPT Pro档位拉到每月100美元，和Anthropic一年前推出的Claude Max同价位档精确对齐，20美元/100美元/200美元的三档结构完全一致。五天之后的4月14日，彭博披露Anthropic正在收到8000亿美元估值的出资意向，这个估值水平已经和OpenAI相差无几。 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4月16日，这家2022年5月才成立的公司将以6656为股票代码在港交所公开交易，IPO市值或将超过800亿港元。首日融资申购倍数超逾61倍，截至目前达到约815倍，预计申购倍数将超过1000倍。 四年是什么概念？大多数硬科技创业公司在这个阶段还在烧B轮的钱打磨下一代产品。思格2025年的营收是90亿人民币，净利润29.2亿，毛利率50.1%。2023年这三个数字则分别是5800万、负3.73亿、31.3%。如果只看增长曲线，这家公司堪称奇迹。 值得注意的是，这样的增长曲线诞生在储能内卷的周期里。同行毛利率普遍在二三十个点之间挣扎，思格的50%要么意味着它找到了一个定价权完全不同的市场位置，要么意味着这个数字背后有一定的“附加条件”。 从产品端看，思格做的事情在逻辑上不复杂：把光伏逆变器、储能电池、储能变流器、直流充电模块和能源管理系统塞进同一个箱子，五合一出厂，安装商不需要在现场拼接不同品牌的组件、调试协议兼容性。 在它之前，一套户储系统的安装是个需要多品牌适配、现场调试的工程活，思格把它变成了接近即插即用的消费品。这种产品也叫\"可堆叠光储一体机\"，思格按2024年出货量计在这个细分品类做到了全球第一，市场份额28.6%。 这套产品在澳大利亚踩中了一个难得的时间窗口，2025年7月，该国政府启动\"廉价家庭电池计划\"，为户储安装提供约三成补贴，半年内16万户家庭装上了电池。思格从拿到澳大利亚CEC认证到2025年3月做到月度市占率第一，只用了六个月，此后连续保持到年底；到2025年，光这一国市场就贡献了思格42.6%的收入。 但是，即便有着如此亮眼的增长曲线，他们三年的经营现金流依然全部为负，应收账款从3.6亿膨胀到31.6亿，存货从4.8亿堆到21.4亿，让29.2亿净利润没有一","listText":"从注册成立到港交所挂牌，思格新能源就用了四年，有望成为港股近年来上市速度最快的中国科技企业。 4月16日，这家2022年5月才成立的公司将以6656为股票代码在港交所公开交易，IPO市值或将超过800亿港元。首日融资申购倍数超逾61倍，截至目前达到约815倍，预计申购倍数将超过1000倍。 四年是什么概念？大多数硬科技创业公司在这个阶段还在烧B轮的钱打磨下一代产品。思格2025年的营收是90亿人民币，净利润29.2亿，毛利率50.1%。2023年这三个数字则分别是5800万、负3.73亿、31.3%。如果只看增长曲线，这家公司堪称奇迹。 值得注意的是，这样的增长曲线诞生在储能内卷的周期里。同行毛利率普遍在二三十个点之间挣扎，思格的50%要么意味着它找到了一个定价权完全不同的市场位置，要么意味着这个数字背后有一定的“附加条件”。 从产品端看，思格做的事情在逻辑上不复杂：把光伏逆变器、储能电池、储能变流器、直流充电模块和能源管理系统塞进同一个箱子，五合一出厂，安装商不需要在现场拼接不同品牌的组件、调试协议兼容性。 在它之前，一套户储系统的安装是个需要多品牌适配、现场调试的工程活，思格把它变成了接近即插即用的消费品。这种产品也叫\"可堆叠光储一体机\"，思格按2024年出货量计在这个细分品类做到了全球第一，市场份额28.6%。 这套产品在澳大利亚踩中了一个难得的时间窗口，2025年7月，该国政府启动\"廉价家庭电池计划\"，为户储安装提供约三成补贴，半年内16万户家庭装上了电池。思格从拿到澳大利亚CEC认证到2025年3月做到月度市占率第一，只用了六个月，此后连续保持到年底；到2025年，光这一国市场就贡献了思格42.6%的收入。 但是，即便有着如此亮眼的增长曲线，他们三年的经营现金流依然全部为负，应收账款从3.6亿膨胀到31.6亿，存货从4.8亿堆到21.4亿，让29.2亿净利润没有一","text":"从注册成立到港交所挂牌，思格新能源就用了四年，有望成为港股近年来上市速度最快的中国科技企业。 4月16日，这家2022年5月才成立的公司将以6656为股票代码在港交所公开交易，IPO市值或将超过800亿港元。首日融资申购倍数超逾61倍，截至目前达到约815倍，预计申购倍数将超过1000倍。 四年是什么概念？大多数硬科技创业公司在这个阶段还在烧B轮的钱打磨下一代产品。思格2025年的营收是90亿人民币，净利润29.2亿，毛利率50.1%。2023年这三个数字则分别是5800万、负3.73亿、31.3%。如果只看增长曲线，这家公司堪称奇迹。 值得注意的是，这样的增长曲线诞生在储能内卷的周期里。同行毛利率普遍在二三十个点之间挣扎，思格的50%要么意味着它找到了一个定价权完全不同的市场位置，要么意味着这个数字背后有一定的“附加条件”。 从产品端看，思格做的事情在逻辑上不复杂：把光伏逆变器、储能电池、储能变流器、直流充电模块和能源管理系统塞进同一个箱子，五合一出厂，安装商不需要在现场拼接不同品牌的组件、调试协议兼容性。 在它之前，一套户储系统的安装是个需要多品牌适配、现场调试的工程活，思格把它变成了接近即插即用的消费品。这种产品也叫\"可堆叠光储一体机\"，思格按2024年出货量计在这个细分品类做到了全球第一，市场份额28.6%。 这套产品在澳大利亚踩中了一个难得的时间窗口，2025年7月，该国政府启动\"廉价家庭电池计划\"，为户储安装提供约三成补贴，半年内16万户家庭装上了电池。思格从拿到澳大利亚CEC认证到2025年3月做到月度市占率第一，只用了六个月，此后连续保持到年底；到2025年，光这一国市场就贡献了思格42.6%的收入。 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Code这种产品带给我的体验是震撼的。 最初，我只是想给Claude本体连接上yfinance数据库，用来查询港美股个股的历史股价、业绩和实时股价信息，通过简单的几次来回对话、复制粘贴就基本搞定了。后来，个别股票的指标极端异常，我就开始琢磨把我持仓和重点需要检测的那几只股票原始财报数据下载下来，让Claude帮我誊抄进数据库里。 完成这些，我甚至都没有开始使用Code，而Claude的对话建议我，可以直接用Code操作，修改我本地的server.py文件，直接根据原版财报把各种指标算出来，对yfinance进行补充和修订。直到我使用Code做完这一切操作，这也是为什么这个软件在各个AI圈子里评价都如此之高，为什么它的代码泄漏能在全球开发者圈引发轰动—— 实在是太无脑、太好用了。 它给我的全是Python代码，我完全看不懂，也不需要看懂。我自己下载了美团、阿里这些公司的财报PDF，放进文件夹，告诉Code去录入。它读PDF、提取表格、建数据库，偶尔弹出来一个权限请求，我点一下“允许”，它继续干。在这个阶段，我的全部操作就是下载和给它许可而已。 接下来，我连浏览器都懒得打开了。我说了一句“你自己去公司官网把原始财务数据扒下来”，Code真的自己打开浏览器，找到IR页面，下载PDF，读取表格，在我硬盘上建文件夹按公司和年份归档，再把数据录进数据库，就这样它做完了美股七姐妹的全套数据。遇到网站反爬或者权限验证需要我手动处理一下，但全程我基本就是坐在椅子上看终端里的文字滚动，偶尔回答它一个口径确认的问题，用鼠标点点允许。 完成了所有操作之后，我忽然意识到一件事，那就是我什么都没有操作。我不需要打开浏览器、不需要使用excel、没有拖拽复制粘贴文件，甚至连新建文件夹这个动作都没有了。我的整个操作就只是跟它对","listText":"对于一个编程知识几乎为0、用电脑只会简单办公软件和打游戏的人来说，Claude Code这种产品带给我的体验是震撼的。 最初，我只是想给Claude本体连接上yfinance数据库，用来查询港美股个股的历史股价、业绩和实时股价信息，通过简单的几次来回对话、复制粘贴就基本搞定了。后来，个别股票的指标极端异常，我就开始琢磨把我持仓和重点需要检测的那几只股票原始财报数据下载下来，让Claude帮我誊抄进数据库里。 完成这些，我甚至都没有开始使用Code，而Claude的对话建议我，可以直接用Code操作，修改我本地的server.py文件，直接根据原版财报把各种指标算出来，对yfinance进行补充和修订。直到我使用Code做完这一切操作，这也是为什么这个软件在各个AI圈子里评价都如此之高，为什么它的代码泄漏能在全球开发者圈引发轰动—— 实在是太无脑、太好用了。 它给我的全是Python代码，我完全看不懂，也不需要看懂。我自己下载了美团、阿里这些公司的财报PDF，放进文件夹，告诉Code去录入。它读PDF、提取表格、建数据库，偶尔弹出来一个权限请求，我点一下“允许”，它继续干。在这个阶段，我的全部操作就是下载和给它许可而已。 接下来，我连浏览器都懒得打开了。我说了一句“你自己去公司官网把原始财务数据扒下来”，Code真的自己打开浏览器，找到IR页面，下载PDF，读取表格，在我硬盘上建文件夹按公司和年份归档，再把数据录进数据库，就这样它做完了美股七姐妹的全套数据。遇到网站反爬或者权限验证需要我手动处理一下，但全程我基本就是坐在椅子上看终端里的文字滚动，偶尔回答它一个口径确认的问题，用鼠标点点允许。 完成了所有操作之后，我忽然意识到一件事，那就是我什么都没有操作。我不需要打开浏览器、不需要使用excel、没有拖拽复制粘贴文件，甚至连新建文件夹这个动作都没有了。我的整个操作就只是跟它对","text":"对于一个编程知识几乎为0、用电脑只会简单办公软件和打游戏的人来说，Claude Code这种产品带给我的体验是震撼的。 最初，我只是想给Claude本体连接上yfinance数据库，用来查询港美股个股的历史股价、业绩和实时股价信息，通过简单的几次来回对话、复制粘贴就基本搞定了。后来，个别股票的指标极端异常，我就开始琢磨把我持仓和重点需要检测的那几只股票原始财报数据下载下来，让Claude帮我誊抄进数据库里。 完成这些，我甚至都没有开始使用Code，而Claude的对话建议我，可以直接用Code操作，修改我本地的server.py文件，直接根据原版财报把各种指标算出来，对yfinance进行补充和修订。直到我使用Code做完这一切操作，这也是为什么这个软件在各个AI圈子里评价都如此之高，为什么它的代码泄漏能在全球开发者圈引发轰动—— 实在是太无脑、太好用了。 它给我的全是Python代码，我完全看不懂，也不需要看懂。我自己下载了美团、阿里这些公司的财报PDF，放进文件夹，告诉Code去录入。它读PDF、提取表格、建数据库，偶尔弹出来一个权限请求，我点一下“允许”，它继续干。在这个阶段，我的全部操作就是下载和给它许可而已。 接下来，我连浏览器都懒得打开了。我说了一句“你自己去公司官网把原始财务数据扒下来”，Code真的自己打开浏览器，找到IR页面，下载PDF，读取表格，在我硬盘上建文件夹按公司和年份归档，再把数据录进数据库，就这样它做完了美股七姐妹的全套数据。遇到网站反爬或者权限验证需要我手动处理一下，但全程我基本就是坐在椅子上看终端里的文字滚动，偶尔回答它一个口径确认的问题，用鼠标点点允许。 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去年初，京东率先“开团”，刘强东亲自穿骑手服送外卖，五险一金直接全网推送，舆论呈现出爆发的态势。紧接着阿里“跟团”把即时零售补贴拉到了史无前例的力度，全行业外卖日均订单一度冲破1.5亿单。三家混战，1分钱奶茶、0元外卖、3块钱咖啡，甚至有用户吐槽低价奶茶差点把糖尿病喝出来。 美团管理层前后六七次公开呼吁反对非理性竞争，并没有收获什么效果。什么样的竞争是理性竞争，这里不展开讨论。但客观来说，外卖本来就是一个利润率只有3%、一单赚一块多钱的生意。这样一门薄利生意被补贴战一打，美团Q1还赚着134.9亿，半年后Q3就砸到亏了140.7亿，被逼着进入上市以来最大的单季亏损。 但难归难，如果把全年的维度拉长来看，这轮外卖与即时零售竞争的投入强度其实是非常高的：据经济日报援引财报数据，外卖大战期间三家平台累计投入已达到较高规模。 在这样的背景下，美团核心本地商业全年仅录得相对有限的经营亏损，这样的结果是相当令人钦佩的。 与其简单比较各家的投入或亏损规模，更重要的是看到不同平台在履约效率和单位经济模型上的差异，而这才是长期竞争真正的分水岭。 而且，美团的GTV份额守住了60%以上，中高客单价正餐市场的护城河依然坚挺，全年总收入3648.5亿还涨了8.1%。回过头来看，王莆中在采访中说的那句话还真不是妄言：“我们不仅跟得起，而且用了比他们少得多的资源在跟。” 就在财报发布的前一天，经济日报一篇《外卖大战该结束了》被市场监管总局转发；财报发布当天，市场监管总局召开2026年第一次企业公平座谈会，邀请包括美团在内的多家企业座谈，继续强调整治“内卷式”竞争。从监管多次释放的风向来看，2025年外卖行业的这样高烈度竞争，不具备持续的可能性。 美团的城守住了，监管的哨声也响了。但在这一","listText":"2025年中国互联网最难的大厂是谁？这个问题可能每个人都有自己的答案，但如果真有这样的统计，那美团一定排得进前三。 去年初，京东率先“开团”，刘强东亲自穿骑手服送外卖，五险一金直接全网推送，舆论呈现出爆发的态势。紧接着阿里“跟团”把即时零售补贴拉到了史无前例的力度，全行业外卖日均订单一度冲破1.5亿单。三家混战，1分钱奶茶、0元外卖、3块钱咖啡，甚至有用户吐槽低价奶茶差点把糖尿病喝出来。 美团管理层前后六七次公开呼吁反对非理性竞争，并没有收获什么效果。什么样的竞争是理性竞争，这里不展开讨论。但客观来说，外卖本来就是一个利润率只有3%、一单赚一块多钱的生意。这样一门薄利生意被补贴战一打，美团Q1还赚着134.9亿，半年后Q3就砸到亏了140.7亿，被逼着进入上市以来最大的单季亏损。 但难归难，如果把全年的维度拉长来看，这轮外卖与即时零售竞争的投入强度其实是非常高的：据经济日报援引财报数据，外卖大战期间三家平台累计投入已达到较高规模。 在这样的背景下，美团核心本地商业全年仅录得相对有限的经营亏损，这样的结果是相当令人钦佩的。 与其简单比较各家的投入或亏损规模，更重要的是看到不同平台在履约效率和单位经济模型上的差异，而这才是长期竞争真正的分水岭。 而且，美团的GTV份额守住了60%以上，中高客单价正餐市场的护城河依然坚挺，全年总收入3648.5亿还涨了8.1%。回过头来看，王莆中在采访中说的那句话还真不是妄言：“我们不仅跟得起，而且用了比他们少得多的资源在跟。” 就在财报发布的前一天，经济日报一篇《外卖大战该结束了》被市场监管总局转发；财报发布当天，市场监管总局召开2026年第一次企业公平座谈会，邀请包括美团在内的多家企业座谈，继续强调整治“内卷式”竞争。从监管多次释放的风向来看，2025年外卖行业的这样高烈度竞争，不具备持续的可能性。 美团的城守住了，监管的哨声也响了。但在这一","text":"2025年中国互联网最难的大厂是谁？这个问题可能每个人都有自己的答案，但如果真有这样的统计，那美团一定排得进前三。 去年初，京东率先“开团”，刘强东亲自穿骑手服送外卖，五险一金直接全网推送，舆论呈现出爆发的态势。紧接着阿里“跟团”把即时零售补贴拉到了史无前例的力度，全行业外卖日均订单一度冲破1.5亿单。三家混战，1分钱奶茶、0元外卖、3块钱咖啡，甚至有用户吐槽低价奶茶差点把糖尿病喝出来。 美团管理层前后六七次公开呼吁反对非理性竞争，并没有收获什么效果。什么样的竞争是理性竞争，这里不展开讨论。但客观来说，外卖本来就是一个利润率只有3%、一单赚一块多钱的生意。这样一门薄利生意被补贴战一打，美团Q1还赚着134.9亿，半年后Q3就砸到亏了140.7亿，被逼着进入上市以来最大的单季亏损。 但难归难，如果把全年的维度拉长来看，这轮外卖与即时零售竞争的投入强度其实是非常高的：据经济日报援引财报数据，外卖大战期间三家平台累计投入已达到较高规模。 在这样的背景下，美团核心本地商业全年仅录得相对有限的经营亏损，这样的结果是相当令人钦佩的。 与其简单比较各家的投入或亏损规模，更重要的是看到不同平台在履约效率和单位经济模型上的差异，而这才是长期竞争真正的分水岭。 而且，美团的GTV份额守住了60%以上，中高客单价正餐市场的护城河依然坚挺，全年总收入3648.5亿还涨了8.1%。回过头来看，王莆中在采访中说的那句话还真不是妄言：“我们不仅跟得起，而且用了比他们少得多的资源在跟。” 就在财报发布的前一天，经济日报一篇《外卖大战该结束了》被市场监管总局转发；财报发布当天，市场监管总局召开2026年第一次企业公平座谈会，邀请包括美团在内的多家企业座谈，继续强调整治“内卷式”竞争。从监管多次释放的风向来看，2025年外卖行业的这样高烈度竞争，不具备持续的可能性。 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面对日益复杂的行业变化与消费结构的深度分级，飞鹤持续加码科研投入、强化乳蛋白技术壁垒，同步优化渠道结构、深化用户运营，夯实婴配粉龙头根基。在增量业务层面，以自主乳蛋白核心技术加速推进全龄营养布局。同时加速海外市场渗透，打开增量空间。飞鹤正在从单一品类龙头，向“全龄营养引领者”进行系统性转型。 婴配粉龙头地位稳固，连续7年中国销量第一&nbsp; 核心业务上，飞鹤婴幼儿配方奶粉的市场地位持续巩固。根据欧睿调研认证，飞鹤连续7年中国销量第一。 飞鹤旗舰产品卓睿重磅升级，添加HMO、Sn-2DHA，主打“吸收力+自护力+脑发育”的全面营养配方，实证9大喂养效果，更适合中国宝宝体质。多项科学实证数据显示，其活性营养成分（N糖）达到普通奶粉的2倍，DHA吸收率提升至普通奶粉的6.4倍，关键营养素吸收效率显著领先。卓睿自上市后迅速成长为百亿级大单品，至今仍稳居线下全渠道奶粉品类第一‌‌。 图：飞鹤连续七年中国销量第一 2025年底，飞鹤上线了全球首个奶粉新鲜原料溯源系统，扫码即查乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料的生产信息，该系统将产品品质转化为透明、可感知的数据，让“安全、鲜活”清晰可见，重新定义行业“鲜活”标准。该原料级溯源系统的推出，不仅是飞鹤“新一代更适合中国宝宝体质”理念在鲜活赛道上的重要革新，更通过全产业链透明化与科技创新，为中国家庭提供了更安心的选奶依据和育儿支持。 图：消费者扫码体验全球首个奶粉新鲜原料溯源系统 2025年，飞鹤推出的顶配新品迹萃、启萃成为率先应用该系统的产品。飞鹤迹萃添加了500mg乳铁蛋白、8种HMOs(母乳低聚糖)、150亿益生菌，主打“母源自护天花板，新鲜原料好吸收”；","listText":"3月26日，中国飞鹤（股票代码：06186.HK）发布2025年全年业绩。报告显示，2025年飞鹤实现营收181.1亿元，净利润20.9亿元，在行业需求深度调整周期中，交出了稳健答卷。 面对日益复杂的行业变化与消费结构的深度分级，飞鹤持续加码科研投入、强化乳蛋白技术壁垒，同步优化渠道结构、深化用户运营，夯实婴配粉龙头根基。在增量业务层面，以自主乳蛋白核心技术加速推进全龄营养布局。同时加速海外市场渗透，打开增量空间。飞鹤正在从单一品类龙头，向“全龄营养引领者”进行系统性转型。 婴配粉龙头地位稳固，连续7年中国销量第一&nbsp; 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飞鹤旗舰产品卓睿重磅升级，添加HMO、Sn-2DHA，主打“吸收力+自护力+脑发育”的全面营养配方，实证9大喂养效果，更适合中国宝宝体质。多项科学实证数据显示，其活性营养成分（N糖）达到普通奶粉的2倍，DHA吸收率提升至普通奶粉的6.4倍，关键营养素吸收效率显著领先。卓睿自上市后迅速成长为百亿级大单品，至今仍稳居线下全渠道奶粉品类第一‌‌。 图：飞鹤连续七年中国销量第一 2025年底，飞鹤上线了全球首个奶粉新鲜原料溯源系统，扫码即查乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料的生产信息，该系统将产品品质转化为透明、可感知的数据，让“安全、鲜活”清晰可见，重新定义行业“鲜活”标准。该原料级溯源系统的推出，不仅是飞鹤“新一代更适合中国宝宝体质”理念在鲜活赛道上的重要革新，更通过全产业链透明化与科技创新，为中国家庭提供了更安心的选奶依据和育儿支持。 图：消费者扫码体验全球首个奶粉新鲜原料溯源系统 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图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01&nbsp;&nbsp;“神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","listText":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01&nbsp;&nbsp;“神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","text":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 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消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分","listText":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat 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GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c6fbef75b2dd5bb5f059f65a65345d9a","width":"1354","height":"758"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":250,"commentSize":19,"repostSize":129,"link":"https://laohu8.com/post/622170739","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39221,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4112422377274290","authorId":"4112422377274290","name":"束衣清谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/415cdcd719ea8a406c5485d158b1acd8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4112422377274290","authorIdStr":"4112422377274290"},"content":"长期来看AI肯定是现在互联网公司发展的趋势，而且是最重要的趋势。现在这个时间上车还来得及么？","text":"长期来看AI肯定是现在互联网公司发展的趋势，而且是最重要的趋势。现在这个时间上车还来得及么？","html":"长期来看AI肯定是现在互联网公司发展的趋势，而且是最重要的趋势。现在这个时间上车还来得及么？"},{"author":{"id":"4109416687386010","authorId":"4109416687386010","name":"星辰大海的小跟班","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d125ef5ff244243260da23c66cef853b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4109416687386010","authorIdStr":"4109416687386010"},"content":"盘前赶紧上车了","text":"盘前赶紧上车了","html":"盘前赶紧上车了"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":655386966,"gmtCreate":1685273556956,"gmtModify":1685276538431,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"港股暴跌之时，谈一谈美团成为“本地广场”的可能性","htmlText":"图片 “&nbsp;在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01&nbsp;&nbsp;复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","listText":"图片 “&nbsp;在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01&nbsp;&nbsp;复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","text":"图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9b5f2b385ebb72c65bebbeff7d5e4ecf","width":"1024","height":"865"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":257,"commentSize":14,"repostSize":13,"link":"https://laohu8.com/post/655386966","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":23700,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010336","authorId":"10000000000010336","name":"月下美人还是没人","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b51002b6d682b7196fce71fa3264623","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"10000000000010336","authorIdStr":"10000000000010336"},"content":"美团具有强大的本地化特色，在全国范围内拥有广泛的商家和用户资源，再加上美团已经有了完整的生态系统，包括支付、金融等业务 $美团-W(03690)$","text":"美团具有强大的本地化特色，在全国范围内拥有广泛的商家和用户资源，再加上美团已经有了完整的生态系统，包括支付、金融等业务 $美团-W(03690)$","html":"美团具有强大的本地化特色，在全国范围内拥有广泛的商家和用户资源，再加上美团已经有了完整的生态系统，包括支付、金融等业务 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快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","listText":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","text":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 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一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","listText":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","text":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 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有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","listText":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","text":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d8b02400378028025e30b938502d3b3","width":"512","height":"490"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":249,"commentSize":21,"repostSize":22,"link":"https://laohu8.com/post/653606743","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":13741,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010314","authorId":"10000000000010314","name":"风浪越大我越猛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1697f3f91fe5c84e7af6ee5dbdfb3d88","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"10000000000010314","authorIdStr":"10000000000010314"},"content":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","text":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","html":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。"},{"author":{"id":"10000000000010274","authorId":"10000000000010274","name":"想念家乡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/087c45f3787ce99e28dae4243c20a901","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"10000000000010274","authorIdStr":"10000000000010274"},"content":"蝴蝶效应太可怕了，牵一发而动全身。","text":"蝴蝶效应太可怕了，牵一发而动全身。","html":"蝴蝶效应太可怕了，牵一发而动全身。"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652296484,"gmtCreate":1684568036348,"gmtModify":1684573118230,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"阿里改革：你看到的是恐慌，别人看到的是机会","htmlText":"图片 “&nbsp;艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01&nbsp;&nbsp;底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","listText":"图片 “&nbsp;艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01&nbsp;&nbsp;底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","text":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 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$阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你"},{"author":{"id":"3479274702625278","authorId":"3479274702625278","name":"老夫追涨杀跌","avatar":"https://static.tigerbbs.com/53d8be38e6bbbfa27d16721be9a4e59b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3479274702625278","authorIdStr":"3479274702625278"},"content":"个人觉得阿里巴巴现在唯一有想象力的板块也就阿里云了","text":"个人觉得阿里巴巴现在唯一有想象力的板块也就阿里云了","html":"个人觉得阿里巴巴现在唯一有想象力的板块也就阿里云了"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":659304095,"gmtCreate":1679659382032,"gmtModify":1679659719439,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"不需要担心来自抖音的竞争，美团已经有了足够的积累","htmlText":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","listText":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","text":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e6179c12673501df90db63f302f40e92","width":"1024","height":"1024"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":248,"commentSize":17,"repostSize":18,"link":"https://laohu8.com/post/659304095","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":17284,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010314","authorId":"10000000000010314","name":"风浪越大我越猛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1697f3f91fe5c84e7af6ee5dbdfb3d88","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"10000000000010314","authorIdStr":"10000000000010314"},"content":"虽说抖音和美团多少也有重叠竞争的业务，但是美团规模这么大而且和抖音又是不同路线，大可不必太担心。","text":"虽说抖音和美团多少也有重叠竞争的业务，但是美团规模这么大而且和抖音又是不同路线，大可不必太担心。","html":"虽说抖音和美团多少也有重叠竞争的业务，但是美团规模这么大而且和抖音又是不同路线，大可不必太担心。"},{"author":{"id":"4112422377274290","authorId":"4112422377274290","name":"束衣清谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/415cdcd719ea8a406c5485d158b1acd8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4112422377274290","authorIdStr":"4112422377274290"},"content":"长期看肯定会冲击的，就看美团怎么应对了。","text":"长期看肯定会冲击的，就看美团怎么应对了。","html":"长期看肯定会冲击的，就看美团怎么应对了。"}],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621413637,"gmtCreate":1672457277030,"gmtModify":1672458818421,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"2023年还会好吗？","htmlText":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","listText":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","text":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 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