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这笔交易的意义远超数字，甚至可以说，720亿美元本身是最不重要的部分。奈飞一直被传统电影制片行业认为是硅谷势力，而华纳又是积累超百年的电影老厂，旗下拥有如蝙蝠侠、哈利·波特和老友记等等即便在中国也算家喻户晓的顶级IP，交易如果成功，完全可以看作硅谷对好莱坞的吞并。 同时，它既标志着流媒体行业从野蛮生长进入存量博弈的转折点，暴露出奈飞在光鲜的用户增长数据背后，对未来天花板的深层焦虑，也预示着整个娱乐行业在技术、内容、商业模式多重变革下的集体迷茫。奈飞的股价在交易披露之后表现较差，投资者一方面担心这笔收购能否为公司带来正面价值，另一方面也看出奈飞自身遇到的增长焦虑。 对于华纳探索来说，自被美国电信巨头AT&T并购之后，最近几年已经走出了整合之后的泥潭，基本面改善趋势向好；但从长远来看，华纳和那些好莱坞同行一样，面对这个娱乐行业在技术、内容和商业模式都发生巨大变革的时代，更多的是迷茫和无措： 在流媒体的下半场，传统电影制片厂逻辑正在失效，而真正的价值创造仍然是个未解之谜。 01 从建设者到买家的战略转向 一直以来依靠内生性动力增长，是奈飞最自豪，也是投资人最看重的特点。但在收购案披露后糟糕的市场表现证明，真正的问题不在财报数字，而在战略叙事的转变。 当萨兰多斯在财报会上被问及行业并购潮时，他的回答出现了一个关键的转折点： “我们历史上一直是建设者而非买家”，这句话后面紧跟着一个但是：“当涉及并购机会时，我们会审视所有机会，用同样的框架来评估是不是一个大机会？如果是IP，它能否强化我们的娱乐产品？所有权是否有","listText":"720亿美元收购华纳探索，这是奈飞（Netflix）成立28年来最大的一笔交易，也可能是整个娱乐行业史上最具争议的一次并购。我们思来想去，恐怕也只有苹果或者亚马逊收购迪士尼能在争议性和重要性上超越这笔交易，它带来的滔天巨浪已经震动美国政商两界。 这笔交易的意义远超数字，甚至可以说，720亿美元本身是最不重要的部分。奈飞一直被传统电影制片行业认为是硅谷势力，而华纳又是积累超百年的电影老厂，旗下拥有如蝙蝠侠、哈利·波特和老友记等等即便在中国也算家喻户晓的顶级IP，交易如果成功，完全可以看作硅谷对好莱坞的吞并。 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对于华纳探索来说，自被美国电信巨头AT&T并购之后，最近几年已经走出了整合之后的泥潭，基本面改善趋势向好；但从长远来看，华纳和那些好莱坞同行一样，面对这个娱乐行业在技术、内容和商业模式都发生巨大变革的时代，更多的是迷茫和无措： 在流媒体的下半场，传统电影制片厂逻辑正在失效，而真正的价值创造仍然是个未解之谜。 01 从建设者到买家的战略转向 一直以来依靠内生性动力增长，是奈飞最自豪，也是投资人最看重的特点。但在收购案披露后糟糕的市场表现证明，真正的问题不在财报数字，而在战略叙事的转变。 当萨兰多斯在财报会上被问及行业并购潮时，他的回答出现了一个关键的转折点： 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11月底，讯飞医疗中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）项目，项目要求研发多个千亿级参数医学垂类大模型、建设医疗数据资源平台、打造可向全国复制推广的示范应用，服务周期延续至2028年。 换言之，讯飞医疗获得的不只是一份合同，而是一个将技术能力向全国输出的战略平台——既是能力验证的考场，也是标准输出的起点。 值得一提的是，这个项目的竞标方包括多家实力雄厚的参与者，讯飞医疗最终胜出绝非偶然。医疗AI不同于通用大模型，仅有技术能力远远不够，还需要在真实临床场景中经过大规模验证。 而讯飞医疗具备“技术+场景”的双重积累：一方面，其星火医疗大模型在核心能力评测中持续领先；另一方面，旗下智医助理已在全国基层医疗机构实现规模化落地，积累了海量真实诊疗数据和场景经验。正是这种从实验室到临床的完整闭环能力，使其在面向实际应用的国家级项目竞标中脱颖而出。 我们关注这笔中标，并非仅仅因为金额体量，而是因为它揭示了讯飞医疗商业模式的核心逻辑—— 以G端项目建立技术标准和数据资产，以B端落地形成规模化收入，以C端服务打开长期增长天花板。这套“GBC三位一体”的打法，在医疗AI赛道具有稀缺性。当行业仍在讨论大模型如何落地时，讯飞医疗已经用一份国家级项目中标书给出了自己的答案。 01 战略卡位实现品牌跃迁 理解这笔中标的意义，需要先理解项目本身的特殊性。 实际上，国家人工智能应用中试基地并非普通的政府采购，而是国家层面推动AI技术从实验室走向规模化应用的战略性基础设施。该设施无论是资格要求还是运营方式，都会为后续更大规模的招标提供参考意义，而招标文件明确要求“国产化自主可控”，也让竞争格局在起跑线上就已分野。 讯飞医疗能够胜出，根本原因在于其星火医疗大","listText":"当一家医疗AI公司在激烈竞标中脱颖而出，拿下一个标杆级别的政府项目时，市场应当如何理解这一信号？ 11月底，讯飞医疗中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）项目，项目要求研发多个千亿级参数医学垂类大模型、建设医疗数据资源平台、打造可向全国复制推广的示范应用，服务周期延续至2028年。 换言之，讯飞医疗获得的不只是一份合同，而是一个将技术能力向全国输出的战略平台——既是能力验证的考场，也是标准输出的起点。 值得一提的是，这个项目的竞标方包括多家实力雄厚的参与者，讯飞医疗最终胜出绝非偶然。医疗AI不同于通用大模型，仅有技术能力远远不够，还需要在真实临床场景中经过大规模验证。 而讯飞医疗具备“技术+场景”的双重积累：一方面，其星火医疗大模型在核心能力评测中持续领先；另一方面，旗下智医助理已在全国基层医疗机构实现规模化落地，积累了海量真实诊疗数据和场景经验。正是这种从实验室到临床的完整闭环能力，使其在面向实际应用的国家级项目竞标中脱颖而出。 我们关注这笔中标，并非仅仅因为金额体量，而是因为它揭示了讯飞医疗商业模式的核心逻辑—— 以G端项目建立技术标准和数据资产，以B端落地形成规模化收入，以C端服务打开长期增长天花板。这套“GBC三位一体”的打法，在医疗AI赛道具有稀缺性。当行业仍在讨论大模型如何落地时，讯飞医疗已经用一份国家级项目中标书给出了自己的答案。 01 战略卡位实现品牌跃迁 理解这笔中标的意义，需要先理解项目本身的特殊性。 实际上，国家人工智能应用中试基地并非普通的政府采购，而是国家层面推动AI技术从实验室走向规模化应用的战略性基础设施。该设施无论是资格要求还是运营方式，都会为后续更大规模的招标提供参考意义，而招标文件明确要求“国产化自主可控”，也让竞争格局在起跑线上就已分野。 讯飞医疗能够胜出，根本原因在于其星火医疗大","text":"当一家医疗AI公司在激烈竞标中脱颖而出，拿下一个标杆级别的政府项目时，市场应当如何理解这一信号？ 11月底，讯飞医疗中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）项目，项目要求研发多个千亿级参数医学垂类大模型、建设医疗数据资源平台、打造可向全国复制推广的示范应用，服务周期延续至2028年。 换言之，讯飞医疗获得的不只是一份合同，而是一个将技术能力向全国输出的战略平台——既是能力验证的考场，也是标准输出的起点。 值得一提的是，这个项目的竞标方包括多家实力雄厚的参与者，讯飞医疗最终胜出绝非偶然。医疗AI不同于通用大模型，仅有技术能力远远不够，还需要在真实临床场景中经过大规模验证。 而讯飞医疗具备“技术+场景”的双重积累：一方面，其星火医疗大模型在核心能力评测中持续领先；另一方面，旗下智医助理已在全国基层医疗机构实现规模化落地，积累了海量真实诊疗数据和场景经验。正是这种从实验室到临床的完整闭环能力，使其在面向实际应用的国家级项目竞标中脱颖而出。 我们关注这笔中标，并非仅仅因为金额体量，而是因为它揭示了讯飞医疗商业模式的核心逻辑—— 以G端项目建立技术标准和数据资产，以B端落地形成规模化收入，以C端服务打开长期增长天花板。这套“GBC三位一体”的打法，在医疗AI赛道具有稀缺性。当行业仍在讨论大模型如何落地时，讯飞医疗已经用一份国家级项目中标书给出了自己的答案。 01 战略卡位实现品牌跃迁 理解这笔中标的意义，需要先理解项目本身的特殊性。 实际上，国家人工智能应用中试基地并非普通的政府采购，而是国家层面推动AI技术从实验室走向规模化应用的战略性基础设施。该设施无论是资格要求还是运营方式，都会为后续更大规模的招标提供参考意义，而招标文件明确要求“国产化自主可控”，也让竞争格局在起跑线上就已分野。 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但在我们看来，即便经历了这轮上涨，一个估值悖论依然存在。东方电气2025年一季度末在手订单1526亿元，前三季度新增订单合计885.83亿元，即便扣除了555亿元收入，订单估值倍数也只有0.4倍左右。这与AI行业形成鲜明对比——一家AI公司如果拥有相当于市值两倍的合同价值，估值怎么不得来个大几十倍？ 而在美股，这样的企业已经被市场重新定价了。GE Vernova——一家业务结构相似的电力设备公司——截至2025年11月的市盈率高达96倍，市值超过1700亿美元，在手订单超过1287亿美元（H1数据），订单估值倍数达到1.32倍。 在我们看来，这种落差的焦点在于：中美电力设备制造公司的估值逻辑，是否存在代差？ 自从AI时代来临，电力的价值被越来越多的人认识，美股市场和电有关的股票就开启暴涨，核电的代表有OKLO，电力建设的代表如AGX等等，这些股票被或多或少赋予了新的估值体系，他们的在手订单被当成AI软件企业的经常性收入（ARR）来估值。 AI软件公司之所以享受高估值，核心在于三个要素：可预测的收入流、高客户粘性、以及低获客成本，而电力设备商在这三个维度上的表现可能比许多人想象的更接近订阅模式。就像GEV和AGX这样的企业，他们在美国当地几乎没有什么像样的竞争对手，生态位和东方电气、哈尔滨电气非常类似，即便本身不是央企，投资者也不会担心订单的持续性和履约问题。 毕竟，整个美国电力市场的终极支付方是谷歌、Meta和亚马逊等等科技巨头，他们又能出什么风险呢？ 于是，关于前述中美资本市场对电力企业的估值","listText":"刚刚过去的一周，东方电气H股（600875）收于21.4港元，周涨幅约8%，其中11月28日单日大涨6.7%。同一时期，港股哈尔滨电气（01133）延续了年内的强劲势头，单周涨幅约6%，该股年内涨幅已超过五倍，11月初股价一度突破14港元，较年初约2.5港元的水平实现了惊人的反转。 但在我们看来，即便经历了这轮上涨，一个估值悖论依然存在。东方电气2025年一季度末在手订单1526亿元，前三季度新增订单合计885.83亿元，即便扣除了555亿元收入，订单估值倍数也只有0.4倍左右。这与AI行业形成鲜明对比——一家AI公司如果拥有相当于市值两倍的合同价值，估值怎么不得来个大几十倍？ 而在美股，这样的企业已经被市场重新定价了。GE Vernova——一家业务结构相似的电力设备公司——截至2025年11月的市盈率高达96倍，市值超过1700亿美元，在手订单超过1287亿美元（H1数据），订单估值倍数达到1.32倍。 在我们看来，这种落差的焦点在于：中美电力设备制造公司的估值逻辑，是否存在代差？ 自从AI时代来临，电力的价值被越来越多的人认识，美股市场和电有关的股票就开启暴涨，核电的代表有OKLO，电力建设的代表如AGX等等，这些股票被或多或少赋予了新的估值体系，他们的在手订单被当成AI软件企业的经常性收入（ARR）来估值。 AI软件公司之所以享受高估值，核心在于三个要素：可预测的收入流、高客户粘性、以及低获客成本，而电力设备商在这三个维度上的表现可能比许多人想象的更接近订阅模式。就像GEV和AGX这样的企业，他们在美国当地几乎没有什么像样的竞争对手，生态位和东方电气、哈尔滨电气非常类似，即便本身不是央企，投资者也不会担心订单的持续性和履约问题。 毕竟，整个美国电力市场的终极支付方是谷歌、Meta和亚马逊等等科技巨头，他们又能出什么风险呢？ 于是，关于前述中美资本市场对电力企业的估值","text":"刚刚过去的一周，东方电气H股（600875）收于21.4港元，周涨幅约8%，其中11月28日单日大涨6.7%。同一时期，港股哈尔滨电气（01133）延续了年内的强劲势头，单周涨幅约6%，该股年内涨幅已超过五倍，11月初股价一度突破14港元，较年初约2.5港元的水平实现了惊人的反转。 但在我们看来，即便经历了这轮上涨，一个估值悖论依然存在。东方电气2025年一季度末在手订单1526亿元，前三季度新增订单合计885.83亿元，即便扣除了555亿元收入，订单估值倍数也只有0.4倍左右。这与AI行业形成鲜明对比——一家AI公司如果拥有相当于市值两倍的合同价值，估值怎么不得来个大几十倍？ 而在美股，这样的企业已经被市场重新定价了。GE Vernova——一家业务结构相似的电力设备公司——截至2025年11月的市盈率高达96倍，市值超过1700亿美元，在手订单超过1287亿美元（H1数据），订单估值倍数达到1.32倍。 在我们看来，这种落差的焦点在于：中美电力设备制造公司的估值逻辑，是否存在代差？ 自从AI时代来临，电力的价值被越来越多的人认识，美股市场和电有关的股票就开启暴涨，核电的代表有OKLO，电力建设的代表如AGX等等，这些股票被或多或少赋予了新的估值体系，他们的在手订单被当成AI软件企业的经常性收入（ARR）来估值。 AI软件公司之所以享受高估值，核心在于三个要素：可预测的收入流、高客户粘性、以及低获客成本，而电力设备商在这三个维度上的表现可能比许多人想象的更接近订阅模式。就像GEV和AGX这样的企业，他们在美国当地几乎没有什么像样的竞争对手，生态位和东方电气、哈尔滨电气非常类似，即便本身不是央企，投资者也不会担心订单的持续性和履约问题。 毕竟，整个美国电力市场的终极支付方是谷歌、Meta和亚马逊等等科技巨头，他们又能出什么风险呢？ 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根据阿里巴巴Q3（公司2026财年第二季度，下同）业绩，代表淘天核心电商能力的客户管理收入（CMR）同比增长10%，而曾经以增速称霸行业的拼多多，Q3财报中披露的在线营销服务收入增速已降至8%。这是2018年拼多多上市以来，该指标首次落后于淘天。 图片 尽管这两项数字背后代表的实际业务构成并非完全可比，但多少能够反映出中国电商竞争逻辑正在发生的深层转向。 过去几年，供应链效率和电商在下沉市场的渗透率持续攀升，整个电商行业围绕“低价”展开了激烈的攻防。然而，价格竞争所能创造的边际增量已经越来越有限，无底线内卷的代价也在显现：商家空有销量而无利润，消费者的新鲜感也被消耗殆尽，供需两端都陷入疲态。 自2024年末以来，淘天开启了一条低价竞争之外的道路；Q3财报，则成为观察这一转型举措的关键切面。本季度，淘天总收入达到1325.78亿元人民币，同比增长16%。其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；今年二季度即时零售业务收入229.06亿元，同比增长60%。 值得注意的是，财报电话会上管理层明确表示，闪购业务的单位经济效益（UE）自9月以来已显著改善，用户留存率和平均订单价格均有提升；11月以来，闪购的UE亏损已经较7，8月降低一半。 管理层同时表示，将在三年后使闪购业务为平台带来万亿成交规模。这意味着，即时零售已经深度融合进入淘天的业务版图，成为继远场电商之后的第二增长曲线。 进入9月季度以来，随着季节变化带来的茶咖淡季，上半年轰轰烈烈“外卖补贴战”似乎也跟着熄火了，但从这一季度财报来看，阿里对外卖闪购还有很大的布局正待上线，绝对没有鸣金收兵的意思。 财报电话会上提到，淘宝闪购最新的笔单价环比8月上涨超过两位数，带动了淘宝","listText":"还记得大概去年这个时候，几乎所有人都还认为低价已成为中国电商行业不可逆的竞争主旋律；但随着电商平台们最新一季的业绩发布，却呈现出了一番不同的景象。 根据阿里巴巴Q3（公司2026财年第二季度，下同）业绩，代表淘天核心电商能力的客户管理收入（CMR）同比增长10%，而曾经以增速称霸行业的拼多多，Q3财报中披露的在线营销服务收入增速已降至8%。这是2018年拼多多上市以来，该指标首次落后于淘天。 图片 尽管这两项数字背后代表的实际业务构成并非完全可比，但多少能够反映出中国电商竞争逻辑正在发生的深层转向。 过去几年，供应链效率和电商在下沉市场的渗透率持续攀升，整个电商行业围绕“低价”展开了激烈的攻防。然而，价格竞争所能创造的边际增量已经越来越有限，无底线内卷的代价也在显现：商家空有销量而无利润，消费者的新鲜感也被消耗殆尽，供需两端都陷入疲态。 自2024年末以来，淘天开启了一条低价竞争之外的道路；Q3财报，则成为观察这一转型举措的关键切面。本季度，淘天总收入达到1325.78亿元人民币，同比增长16%。其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；今年二季度即时零售业务收入229.06亿元，同比增长60%。 值得注意的是，财报电话会上管理层明确表示，闪购业务的单位经济效益（UE）自9月以来已显著改善，用户留存率和平均订单价格均有提升；11月以来，闪购的UE亏损已经较7，8月降低一半。 管理层同时表示，将在三年后使闪购业务为平台带来万亿成交规模。这意味着，即时零售已经深度融合进入淘天的业务版图，成为继远场电商之后的第二增长曲线。 进入9月季度以来，随着季节变化带来的茶咖淡季，上半年轰轰烈烈“外卖补贴战”似乎也跟着熄火了，但从这一季度财报来看，阿里对外卖闪购还有很大的布局正待上线，绝对没有鸣金收兵的意思。 财报电话会上提到，淘宝闪购最新的笔单价环比8月上涨超过两位数，带动了淘宝","text":"还记得大概去年这个时候，几乎所有人都还认为低价已成为中国电商行业不可逆的竞争主旋律；但随着电商平台们最新一季的业绩发布，却呈现出了一番不同的景象。 根据阿里巴巴Q3（公司2026财年第二季度，下同）业绩，代表淘天核心电商能力的客户管理收入（CMR）同比增长10%，而曾经以增速称霸行业的拼多多，Q3财报中披露的在线营销服务收入增速已降至8%。这是2018年拼多多上市以来，该指标首次落后于淘天。 图片 尽管这两项数字背后代表的实际业务构成并非完全可比，但多少能够反映出中国电商竞争逻辑正在发生的深层转向。 过去几年，供应链效率和电商在下沉市场的渗透率持续攀升，整个电商行业围绕“低价”展开了激烈的攻防。然而，价格竞争所能创造的边际增量已经越来越有限，无底线内卷的代价也在显现：商家空有销量而无利润，消费者的新鲜感也被消耗殆尽，供需两端都陷入疲态。 自2024年末以来，淘天开启了一条低价竞争之外的道路；Q3财报，则成为观察这一转型举措的关键切面。本季度，淘天总收入达到1325.78亿元人民币，同比增长16%。其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；今年二季度即时零售业务收入229.06亿元，同比增长60%。 值得注意的是，财报电话会上管理层明确表示，闪购业务的单位经济效益（UE）自9月以来已显著改善，用户留存率和平均订单价格均有提升；11月以来，闪购的UE亏损已经较7，8月降低一半。 管理层同时表示，将在三年后使闪购业务为平台带来万亿成交规模。这意味着，即时零售已经深度融合进入淘天的业务版图，成为继远场电商之后的第二增长曲线。 进入9月季度以来，随着季节变化带来的茶咖淡季，上半年轰轰烈烈“外卖补贴战”似乎也跟着熄火了，但从这一季度财报来看，阿里对外卖闪购还有很大的布局正待上线，绝对没有鸣金收兵的意思。 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2025年第三季度，谷歌交出其历史上首个千亿美元营收季度的答卷。这家被许多人视为在AI竞赛中起步较晚的科技巨头，正以令人惊讶的速度证明着自己不仅没有落后，反而可能是整个AI时代最被低估的赢家。 1020亿美元的季度营收、16%的同比增长，各条业务线均取得不俗业绩的情况下，向来在海外被AWS云服务压制的谷歌云取得34%的爆发式增长。新发布的Gemini 3在多个独立测试基准中击败GPT-5登顶榜首，无论是在海外还是在国内，都有不少的使用体验发布，均显示出其在实际场景中的性能和表现。 另外，作为芯片行业的“新兵”，谷歌的芯片业务也取得了重要突破。据悉，公司正与META洽谈，拟向其开放谷歌自研Tensor Al芯片使用权。不仅如此，谷歌还寻求直接向更多客户销售TPU芯片，同时拟最早于2026年开始向谷歌云租用TPU算力，进一步拓展与英伟达的竞争格局。 我们跟踪谷歌也有接近两年时间了，去年市场还在担忧大语言模型会颠覆传统搜索业务，但他们却巧妙地将AI融入其庞大的产品矩阵，不仅守住了90%的搜索引擎市场份额，更在YouTube、Android、云计算等多个战场同时开花，现在在芯片上也是风生水起。 这种全栈式的AI布局，配合其独特的TPU硬件优势和庞大的数据护城河，正在构建一个其他竞争对手难以复制的生态系统。 01 基本面强势支撑估值 从五年前的500亿美元季度营收到如今的1020亿美元，五年内实现了翻倍，展现出大型科技公司罕见的持续增长能力，是谷歌各业务板块协同增长的结果。 分业务来看，谷歌服务（包括搜索、YouTube和其他服务）贡献了870亿美元营收，同比增长14%，依然是公司的现金牛业务。其中，搜索广告收入同比增长15%，YouTube广告收入同样增长15%，双双超越了数字广告市场个位数的平均增速。这种超越市场的表现说明谷歌不仅守住了市场","listText":"图片 2025年第三季度，谷歌交出其历史上首个千亿美元营收季度的答卷。这家被许多人视为在AI竞赛中起步较晚的科技巨头，正以令人惊讶的速度证明着自己不仅没有落后，反而可能是整个AI时代最被低估的赢家。 1020亿美元的季度营收、16%的同比增长，各条业务线均取得不俗业绩的情况下，向来在海外被AWS云服务压制的谷歌云取得34%的爆发式增长。新发布的Gemini 3在多个独立测试基准中击败GPT-5登顶榜首，无论是在海外还是在国内，都有不少的使用体验发布，均显示出其在实际场景中的性能和表现。 另外，作为芯片行业的“新兵”，谷歌的芯片业务也取得了重要突破。据悉，公司正与META洽谈，拟向其开放谷歌自研Tensor Al芯片使用权。不仅如此，谷歌还寻求直接向更多客户销售TPU芯片，同时拟最早于2026年开始向谷歌云租用TPU算力，进一步拓展与英伟达的竞争格局。 我们跟踪谷歌也有接近两年时间了，去年市场还在担忧大语言模型会颠覆传统搜索业务，但他们却巧妙地将AI融入其庞大的产品矩阵，不仅守住了90%的搜索引擎市场份额，更在YouTube、Android、云计算等多个战场同时开花，现在在芯片上也是风生水起。 这种全栈式的AI布局，配合其独特的TPU硬件优势和庞大的数据护城河，正在构建一个其他竞争对手难以复制的生态系统。 01 基本面强势支撑估值 从五年前的500亿美元季度营收到如今的1020亿美元，五年内实现了翻倍，展现出大型科技公司罕见的持续增长能力，是谷歌各业务板块协同增长的结果。 分业务来看，谷歌服务（包括搜索、YouTube和其他服务）贡献了870亿美元营收，同比增长14%，依然是公司的现金牛业务。其中，搜索广告收入同比增长15%，YouTube广告收入同样增长15%，双双超越了数字广告市场个位数的平均增速。这种超越市场的表现说明谷歌不仅守住了市场","text":"图片 2025年第三季度，谷歌交出其历史上首个千亿美元营收季度的答卷。这家被许多人视为在AI竞赛中起步较晚的科技巨头，正以令人惊讶的速度证明着自己不仅没有落后，反而可能是整个AI时代最被低估的赢家。 1020亿美元的季度营收、16%的同比增长，各条业务线均取得不俗业绩的情况下，向来在海外被AWS云服务压制的谷歌云取得34%的爆发式增长。新发布的Gemini 3在多个独立测试基准中击败GPT-5登顶榜首，无论是在海外还是在国内，都有不少的使用体验发布，均显示出其在实际场景中的性能和表现。 另外，作为芯片行业的“新兵”，谷歌的芯片业务也取得了重要突破。据悉，公司正与META洽谈，拟向其开放谷歌自研Tensor Al芯片使用权。不仅如此，谷歌还寻求直接向更多客户销售TPU芯片，同时拟最早于2026年开始向谷歌云租用TPU算力，进一步拓展与英伟达的竞争格局。 我们跟踪谷歌也有接近两年时间了，去年市场还在担忧大语言模型会颠覆传统搜索业务，但他们却巧妙地将AI融入其庞大的产品矩阵，不仅守住了90%的搜索引擎市场份额，更在YouTube、Android、云计算等多个战场同时开花，现在在芯片上也是风生水起。 这种全栈式的AI布局，配合其独特的TPU硬件优势和庞大的数据护城河，正在构建一个其他竞争对手难以复制的生态系统。 01 基本面强势支撑估值 从五年前的500亿美元季度营收到如今的1020亿美元，五年内实现了翻倍，展现出大型科技公司罕见的持续增长能力，是谷歌各业务板块协同增长的结果。 分业务来看，谷歌服务（包括搜索、YouTube和其他服务）贡献了870亿美元营收，同比增长14%，依然是公司的现金牛业务。其中，搜索广告收入同比增长15%，YouTube广告收入同样增长15%，双双超越了数字广告市场个位数的平均增速。这种超越市场的表现说明谷歌不仅守住了市场","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9ee6659c0b37187d7157077725ac9b4f","width":"1080","height":"608"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/503989211586768","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000544","authorId":"9000000000000544","name":"JenniferEleanor","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000544","idStr":"9000000000000544"},"content":"全栈AI生态圈成型，护城河深不可测！","text":"全栈AI生态圈成型，护城河深不可测！","html":"全栈AI生态圈成型，护城河深不可测！"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":503599875469864,"gmtCreate":1763971582142,"gmtModify":1763973756151,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"欢聚集团三季报：AI广告加速兑现 成长迈入新周期","htmlText":"今年Q3，欢聚集团实现收入5.4亿美元，环比增长6.4%；广告收入1.1亿美元，占总收入的20.8%，同比增长29.2%；直播收入3.9亿美元，连续两个季度环比增长；AI驱动的广告平台BIGO Ads收入加速增长，达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%。 在我们看来，这组数字勾勒出的不是单一业务的起伏，而是一家公司正在经历的增长引擎切换。 总结： 1，AI技术在JOYY已经跨越了概念阶段，进入了规模化商业应用。根据公司财报披露的信息看，用户不仅对AI生成的内容有相当高的接受度，还愿意为这些内容付费。无论是直播场景、内容场景还是广告场景，AI都能实现对欢聚业务的无缝衔接和赋能，并促进这些业务相互融合协同。 2，在技术带来的业务促进和多元协同融合之上，公司盈利能力有着不小的改善，营业利润1960万美元，环比增长237.3%，这个增幅远超收入增速。Non-GAAP EBITDA 5060万美元，同比增长16.8%，EBITDA利润率同比提升至9.4%。管理层在业绩会上明确表达了对未来增长的信心，2025年全年，non-GAAP经营利润预期会实现同比两位数提升。 3，随着AI技术的进步，未来公司依然有很大的想象空间，无论是在广告还是在直播业务上；更何况公司目前在手的现金水平超过公司总市值，和上个季度我们覆盖的情况一样，依然处于被市场低估状态。当一家盈利能力正在持续提升、现金流健康、且拥有超过市值现金储备的公司被市场以这样的估值定价时，安全边际已经相当明显。 作为我们今年一直覆盖的标的，上个季度已经看到AI对欢聚广告业务的巨大加持；而最近一段时间，之前很少人设想的、AI与直播业务的协同也有了进展。 10月份，AI生成的互动礼物占总虚拟礼物消费的25%，用户用真金白银证明了对这项技术的认可。与传统虚拟礼物的制作周期长，设计师需要考虑许多文化特色要素不同，AIGC技术将","listText":"今年Q3，欢聚集团实现收入5.4亿美元，环比增长6.4%；广告收入1.1亿美元，占总收入的20.8%，同比增长29.2%；直播收入3.9亿美元，连续两个季度环比增长；AI驱动的广告平台BIGO Ads收入加速增长，达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%。 在我们看来，这组数字勾勒出的不是单一业务的起伏，而是一家公司正在经历的增长引擎切换。 总结： 1，AI技术在JOYY已经跨越了概念阶段，进入了规模化商业应用。根据公司财报披露的信息看，用户不仅对AI生成的内容有相当高的接受度，还愿意为这些内容付费。无论是直播场景、内容场景还是广告场景，AI都能实现对欢聚业务的无缝衔接和赋能，并促进这些业务相互融合协同。 2，在技术带来的业务促进和多元协同融合之上，公司盈利能力有着不小的改善，营业利润1960万美元，环比增长237.3%，这个增幅远超收入增速。Non-GAAP EBITDA 5060万美元，同比增长16.8%，EBITDA利润率同比提升至9.4%。管理层在业绩会上明确表达了对未来增长的信心，2025年全年，non-GAAP经营利润预期会实现同比两位数提升。 3，随着AI技术的进步，未来公司依然有很大的想象空间，无论是在广告还是在直播业务上；更何况公司目前在手的现金水平超过公司总市值，和上个季度我们覆盖的情况一样，依然处于被市场低估状态。当一家盈利能力正在持续提升、现金流健康、且拥有超过市值现金储备的公司被市场以这样的估值定价时，安全边际已经相当明显。 作为我们今年一直覆盖的标的，上个季度已经看到AI对欢聚广告业务的巨大加持；而最近一段时间，之前很少人设想的、AI与直播业务的协同也有了进展。 10月份，AI生成的互动礼物占总虚拟礼物消费的25%，用户用真金白银证明了对这项技术的认可。与传统虚拟礼物的制作周期长，设计师需要考虑许多文化特色要素不同，AIGC技术将","text":"今年Q3，欢聚集团实现收入5.4亿美元，环比增长6.4%；广告收入1.1亿美元，占总收入的20.8%，同比增长29.2%；直播收入3.9亿美元，连续两个季度环比增长；AI驱动的广告平台BIGO Ads收入加速增长，达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%。 在我们看来，这组数字勾勒出的不是单一业务的起伏，而是一家公司正在经历的增长引擎切换。 总结： 1，AI技术在JOYY已经跨越了概念阶段，进入了规模化商业应用。根据公司财报披露的信息看，用户不仅对AI生成的内容有相当高的接受度，还愿意为这些内容付费。无论是直播场景、内容场景还是广告场景，AI都能实现对欢聚业务的无缝衔接和赋能，并促进这些业务相互融合协同。 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在聊这次季报之前，先分享一个我们最近在线下的手机回收的体验，算是从一个微观视角看公司的竞争力。 拍摄地点：北京某商场 如图所示，在这个商场的爱回收旁边，紧挨着最近几个月在抖音上投流很猛的转转；除了图里的两家回收商外，还有一家相对小规模的手机回收商在不远处，角度问题没能拍到图里。先说结果，在三家中，爱回收给到的手机回收价格最高，比转转高出5%，比那一家手机回收商高出15%以上。 值得一提的是，当我把爱回收的报价转述给那位手机回收商时，他第一反应是不信的；多次确认我不是大额补贴用户、也不是爱回收的托之后，他才接受了这个现实。跟这位老板多聊了几句之后，他告诉我爱回收在这三家同行中，最终成交的市场份额是50%以上，有超过一半的客人会选择在爱回收售卖旧手机。 而在他看来，造成这种市场状况的原因有三个： 1，爱回收的品牌好。多年在线下的积累和布局，以及和京东在线上3C回收的合作，让爱回收积累了不少好口碑，有很多消费者来这里是直奔爱回收的，根本不会去另外两家问价。 2，爱回收的周转率高。在这位竞争对手眼里，这是爱回收的核心优势。二手手机价格总体上处于持续下降通道，有显著的流动性风险，即“如果回收手机没有尽快销售产生的降价亏损风险”。越是周转率高的商家，越能尽快销售二手手机，也就越能给用户报出高价，在微观商业环境中，这就是回收商家最大的竞争优势。 3，爱回收能够提供更高标准的服务。从个人体验看，特别是和转转相比，爱回收在手机鉴定、估价的服务标准是更高的，这种从3C品类积累的能力，自然延伸到综合价值更高的多品类回收业务，让服务体系和标准发挥了更大价值。","listText":"11月20日盘前，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台爱回收发布了三季度财报。公司保持了之前的高速增长态势，总收入51.5亿元，同比增长27.1%，non-GAAP经营利润创新高，同比增长34.9%达到1.4亿元，实现持续性的全面盈利。 在聊这次季报之前，先分享一个我们最近在线下的手机回收的体验，算是从一个微观视角看公司的竞争力。 拍摄地点：北京某商场 如图所示，在这个商场的爱回收旁边，紧挨着最近几个月在抖音上投流很猛的转转；除了图里的两家回收商外，还有一家相对小规模的手机回收商在不远处，角度问题没能拍到图里。先说结果，在三家中，爱回收给到的手机回收价格最高，比转转高出5%，比那一家手机回收商高出15%以上。 值得一提的是，当我把爱回收的报价转述给那位手机回收商时，他第一反应是不信的；多次确认我不是大额补贴用户、也不是爱回收的托之后，他才接受了这个现实。跟这位老板多聊了几句之后，他告诉我爱回收在这三家同行中，最终成交的市场份额是50%以上，有超过一半的客人会选择在爱回收售卖旧手机。 而在他看来，造成这种市场状况的原因有三个： 1，爱回收的品牌好。多年在线下的积累和布局，以及和京东在线上3C回收的合作，让爱回收积累了不少好口碑，有很多消费者来这里是直奔爱回收的，根本不会去另外两家问价。 2，爱回收的周转率高。在这位竞争对手眼里，这是爱回收的核心优势。二手手机价格总体上处于持续下降通道，有显著的流动性风险，即“如果回收手机没有尽快销售产生的降价亏损风险”。越是周转率高的商家，越能尽快销售二手手机，也就越能给用户报出高价，在微观商业环境中，这就是回收商家最大的竞争优势。 3，爱回收能够提供更高标准的服务。从个人体验看，特别是和转转相比，爱回收在手机鉴定、估价的服务标准是更高的，这种从3C品类积累的能力，自然延伸到综合价值更高的多品类回收业务，让服务体系和标准发挥了更大价值。","text":"11月20日盘前，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台爱回收发布了三季度财报。公司保持了之前的高速增长态势，总收入51.5亿元，同比增长27.1%，non-GAAP经营利润创新高，同比增长34.9%达到1.4亿元，实现持续性的全面盈利。 在聊这次季报之前，先分享一个我们最近在线下的手机回收的体验，算是从一个微观视角看公司的竞争力。 拍摄地点：北京某商场 如图所示，在这个商场的爱回收旁边，紧挨着最近几个月在抖音上投流很猛的转转；除了图里的两家回收商外，还有一家相对小规模的手机回收商在不远处，角度问题没能拍到图里。先说结果，在三家中，爱回收给到的手机回收价格最高，比转转高出5%，比那一家手机回收商高出15%以上。 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<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手-W(01024)$</a> 总结： 1，最直观的数字是盈利能力。三季度，公司经营利润达到53亿元，同比暴增69.9%，经营利润率从去年同期的10%跃升至14.9%；同期，经营利润增速远超收入增速近四倍。很难用简单的降本增效衡量这样的进步，归根结底，还是整个商业模式运转效率发生了质的改变。 2，成本结构大幅度优化，销售及营销开支占收入比例从去年同期的33.3%降至29.3%，绝对金额保持在104亿元，和去年相比没有明显增幅，这意味着快手在不增加营销投入的情况下，实现了近50亿元的收入增量。另外，研发开支从31亿增至37亿，显著高于收入增速，这种资源配置清晰地传递了管理层的战略意图：通过技术投入驱动长期增长，而不是依赖短期的营销刺激。 3，从十月初至今，由于市场环境等等复杂的外部因素，快手的股价经历了一轮相对低迷的表现，目前的PE（TTM）只有不到16倍。但快手的价值在于，它正是资本市场当下最稀缺的那类标的：既掌握领先的AI技术，又能将技术规模化落地到实际业务场景，更关键的是能让技术创新实实在在地转化为财报数字的改善。在这个AI概念满天飞的时代，能够同时做到这三点的公司屈指可数。 看到数据，可能很多人下意识会有一个疑问：怎么快手的商业效率突然提升了这么多？ Q3，快手实现收入355.54亿元，同比增长14.2%，这个增速在在如今的互联网大盘中已经相当稳健；盈利能力表现非常突出，几乎所有经营相关的利润指标都有大幅度的同比增速。而快手的商业效率正在发生的","listText":"快手这份三季报呈现出了一个非常明显的趋势：AI已经全面嵌入到公司的三大收入引擎。无论是内容生态还是营销电商等商业生态，乃至AI本身，都在一个外部环境颇具挑战的季度，实现了相当明显的进步。可以说，一场由人工智能驱动的效率革命，正在这家公司内部悄然完成。 <a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手-W(01024)$</a> 总结： 1，最直观的数字是盈利能力。三季度，公司经营利润达到53亿元，同比暴增69.9%，经营利润率从去年同期的10%跃升至14.9%；同期，经营利润增速远超收入增速近四倍。很难用简单的降本增效衡量这样的进步，归根结底，还是整个商业模式运转效率发生了质的改变。 2，成本结构大幅度优化，销售及营销开支占收入比例从去年同期的33.3%降至29.3%，绝对金额保持在104亿元，和去年相比没有明显增幅，这意味着快手在不增加营销投入的情况下，实现了近50亿元的收入增量。另外，研发开支从31亿增至37亿，显著高于收入增速，这种资源配置清晰地传递了管理层的战略意图：通过技术投入驱动长期增长，而不是依赖短期的营销刺激。 3，从十月初至今，由于市场环境等等复杂的外部因素，快手的股价经历了一轮相对低迷的表现，目前的PE（TTM）只有不到16倍。但快手的价值在于，它正是资本市场当下最稀缺的那类标的：既掌握领先的AI技术，又能将技术规模化落地到实际业务场景，更关键的是能让技术创新实实在在地转化为财报数字的改善。在这个AI概念满天飞的时代，能够同时做到这三点的公司屈指可数。 看到数据，可能很多人下意识会有一个疑问：怎么快手的商业效率突然提升了这么多？ Q3，快手实现收入355.54亿元，同比增长14.2%，这个增速在在如今的互联网大盘中已经相当稳健；盈利能力表现非常突出，几乎所有经营相关的利润指标都有大幅度的同比增速。而快手的商业效率正在发生的","text":"快手这份三季报呈现出了一个非常明显的趋势：AI已经全面嵌入到公司的三大收入引擎。无论是内容生态还是营销电商等商业生态，乃至AI本身，都在一个外部环境颇具挑战的季度，实现了相当明显的进步。可以说，一场由人工智能驱动的效率革命，正在这家公司内部悄然完成。 $快手-W(01024)$ 总结： 1，最直观的数字是盈利能力。三季度，公司经营利润达到53亿元，同比暴增69.9%，经营利润率从去年同期的10%跃升至14.9%；同期，经营利润增速远超收入增速近四倍。很难用简单的降本增效衡量这样的进步，归根结底，还是整个商业模式运转效率发生了质的改变。 2，成本结构大幅度优化，销售及营销开支占收入比例从去年同期的33.3%降至29.3%，绝对金额保持在104亿元，和去年相比没有明显增幅，这意味着快手在不增加营销投入的情况下，实现了近50亿元的收入增量。另外，研发开支从31亿增至37亿，显著高于收入增速，这种资源配置清晰地传递了管理层的战略意图：通过技术投入驱动长期增长，而不是依赖短期的营销刺激。 3，从十月初至今，由于市场环境等等复杂的外部因素，快手的股价经历了一轮相对低迷的表现，目前的PE（TTM）只有不到16倍。但快手的价值在于，它正是资本市场当下最稀缺的那类标的：既掌握领先的AI技术，又能将技术规模化落地到实际业务场景，更关键的是能让技术创新实实在在地转化为财报数字的改善。在这个AI概念满天飞的时代，能够同时做到这三点的公司屈指可数。 看到数据，可能很多人下意识会有一个疑问：怎么快手的商业效率突然提升了这么多？ Q3，快手实现收入355.54亿元，同比增长14.2%，这个增速在在如今的互联网大盘中已经相当稳健；盈利能力表现非常突出，几乎所有经营相关的利润指标都有大幅度的同比增速。而快手的商业效率正在发生的","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5e4b8d9a5aac313ce0beda1dbb5a4260","width":"830","height":"392"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/502084746129448","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8159,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010481","authorId":"10000000000010481","name":"暮烟风雨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/07c96db55686042cdad8d7a5bde041d7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010481","idStr":"10000000000010481"},"content":"我感觉阿里巴巴可以收购快手，然后整合快手的短视频直播经验，全力去干抖音。快手干不过抖音，而淘宝结合快手，正好可以打抖音。","text":"我感觉阿里巴巴可以收购快手，然后整合快手的短视频直播经验，全力去干抖音。快手干不过抖音，而淘宝结合快手，正好可以打抖音。","html":"我感觉阿里巴巴可以收购快手，然后整合快手的短视频直播经验，全力去干抖音。快手干不过抖音，而淘宝结合快手，正好可以打抖音。"},{"author":{"id":"10000000000010484","authorId":"10000000000010484","name":"笑猫日记","avatar":"https://static.tigerbbs.com/56e720c7d3a4835efa4409feb9b8f386","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010484","idStr":"10000000000010484"},"content":"快手的 ai 应用, 是很厉害的, 但是跌了, 这就是中国特色股市","text":"快手的 ai 应用, 是很厉害的, 但是跌了, 这就是中国特色股市","html":"快手的 ai 应用, 是很厉害的, 但是跌了, 这就是中国特色股市"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":497122445128456,"gmtCreate":1762390746780,"gmtModify":1762393957636,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"小马智行港股IPO：成长型中概重估的关键一跃","htmlText":"即便是在今年港股这样全球最火爆的IPO市场中，小马智行都算得上稀缺标的，吸引到的投资人关注也是超出预期。 原因也很好看到：自己争气，也有背景。从这只股的基本面看，公司二季度营收同比飙升76%，毛利率从负值转正至16.1%，标志着他们的商业模式已经走出最艰难的验证期；随着不断有新的自动驾驶车辆上路，公司的技术验证也在走向加速扩张的阶段，再加上自动驾驶也成为中美两个市场追逐的共识热点，内外部环境都有足够的利好氛围。 也是因此，自从美股小马智行Q2业绩报发布之后，吸引来不少国际大机构瞩目。华尔街顶级投行杰弗瑞就对公司设置了32.8美元的目标价，相对公司当前股价有超过60%的涨幅。而“木头姐”凯西·伍德旗下ARKQ基金在短短一个月内三次加码小马智行合计超过1400万美元，成为其布局中国L4级自动驾驶公司的首个标的。 此次港股上市，每股发售价确定为139港元，在公司预发售量调整权已经行使、超额配售权授出的情况下，公司募集资金上限对应约9.8亿美元。另据公开信息，公司本次IPO已成功引入包括Eastspring在内的多家国际顶级投资机构作为基石投资者，基石认购总额达到1.2亿美元，同时将获多家战略投资方参与锚定认购。 尽管公司经营性现金流出在上半年达到7957万美元，与去年同期相比有所扩张，但账面现金及现金等价物依然还有3.2亿美元，加上此次港股募资，公司手中的现金将会恢复至13亿美元以上，这样的现金量让公司有着充足的战略腾挪空间，无论是加速车队扩张、投入研发还是开拓国际市场，资金链断裂的风险都相对较小。 目前，小马智行管理层已经明确采取了高利润业务优先的策略，经营造血能力会随着业务扩张而逐渐增强，加上全球化布局完善，技术突破会有更大的空间带来业绩爆发。总体来看，小马智行是典型的“轻资产+软件驱动”的成长型公司，无论是安全边际，还是未来的增长空间，都值得市场更高的期待。 01 ","listText":"即便是在今年港股这样全球最火爆的IPO市场中，小马智行都算得上稀缺标的，吸引到的投资人关注也是超出预期。 原因也很好看到：自己争气，也有背景。从这只股的基本面看，公司二季度营收同比飙升76%，毛利率从负值转正至16.1%，标志着他们的商业模式已经走出最艰难的验证期；随着不断有新的自动驾驶车辆上路，公司的技术验证也在走向加速扩张的阶段，再加上自动驾驶也成为中美两个市场追逐的共识热点，内外部环境都有足够的利好氛围。 也是因此，自从美股小马智行Q2业绩报发布之后，吸引来不少国际大机构瞩目。华尔街顶级投行杰弗瑞就对公司设置了32.8美元的目标价，相对公司当前股价有超过60%的涨幅。而“木头姐”凯西·伍德旗下ARKQ基金在短短一个月内三次加码小马智行合计超过1400万美元，成为其布局中国L4级自动驾驶公司的首个标的。 此次港股上市，每股发售价确定为139港元，在公司预发售量调整权已经行使、超额配售权授出的情况下，公司募集资金上限对应约9.8亿美元。另据公开信息，公司本次IPO已成功引入包括Eastspring在内的多家国际顶级投资机构作为基石投资者，基石认购总额达到1.2亿美元，同时将获多家战略投资方参与锚定认购。 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平心而论，特斯拉Q3业绩很差吗？并不是，总营收、汽车业务、储能业务和服务收入均超越市场预期，总体毛利率均超越市场预期，这几项核心数据同样创下过去四个季度新高。可市场仍然不买账，原因在于上述几个业绩数字的持续性存疑，且公司盈利能力存在显著下滑。 更重要的是，美股投资者似乎已经在特斯拉之外找到了新的投资选择。今年以来，在新能源汽车股方面，小鹏股价涨幅约80%，蔚来涨幅57%，比亚迪股份股价涨幅22%；美国汽车股方面，通用汽车涨幅26.4%，福特汽车涨幅25.6%。除了电动化受挫的理想汽车之外，特斯拉仅仅8.7%的股价涨幅在同行中表现明显偏弱。 这种表面繁荣与深层压力并存的局面，恰恰折射出特斯拉当下正处于战略转型的关键时期，市场对其定位和估值逻辑存在重大分歧。在我们看来，尽管公司盈利能力不好、估值相对偏高，但特斯拉目前依然是一个值得关注并长期持有的标的。 01 基本面矛盾凸显 拆解这份财报，首先要说的是营收数字。 图片 Q3，特斯拉总营收达到281亿美元，同比增长12%；其中，三季度汽车交付量达49.7万辆，同比增长7%，但汽车收入同比增长只有6%，不仅低于交付量，也低于整体收入增速。这说明，储能业务和服务业务对公司的收入贡献更加明显。往好的方面理解，这是公司业务多元化的体现；往坏的方面理解，特斯拉的汽车业务其实已经进入瓶颈期，很难带动公司进一步高速增长。 从我们的角度来看，储能业务是持续看好特斯拉的重要逻辑，相比目前还比较虚无缥缈的自动驾驶和人形机器人，在大规模算力中心持续扩大建设的背景下，具备电力调节作用的储能业务增长是有高确定性的。 9月，特斯拉发布了新的工业级储能系统Megapack 3，以及集成了变压器和开关设备的革命性产","listText":"图片 在发布2025Q3财报后，特斯拉盘后股价跌幅达到3.8%，并在10月23日盘前下跌超过3%，足见市场对公司的悲观看法。 平心而论，特斯拉Q3业绩很差吗？并不是，总营收、汽车业务、储能业务和服务收入均超越市场预期，总体毛利率均超越市场预期，这几项核心数据同样创下过去四个季度新高。可市场仍然不买账，原因在于上述几个业绩数字的持续性存疑，且公司盈利能力存在显著下滑。 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11.6股东大会前股价应该会上一层楼","text":"特斯拉市值的提升，对于更高估值合并xAI也是有益的，更少股票的代价可以让特斯拉股东满意。 11.6股东大会前股价应该会上一层楼","html":"特斯拉市值的提升，对于更高估值合并xAI也是有益的，更少股票的代价可以让特斯拉股东满意。 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为了辅助大家理解，本文所指黄金股严格定义为具有金矿资源储量、从事黄金勘探与开采的矿业公司。研究逻辑和结论不适用于产业链中下游的黄金消费品零售（如老铺黄金）、矿业装备制造及贵金属循环利用等业态，只聚焦那些拥有第一手矿产资源的黄金生产企业。 从逻辑上说，黄金股本来就应该比黄金更晚启动，弹性也远大于黄金本身。原因有三：一是盈利能力上，ASIC（采掘金矿的现金成本）相对刚性，金价上涨转化为净利润是有乘数效应的；二是储量价值、库存、商誉等资产负债表上的项目，需要等到金价上涨后重新计算；第三，在现金流方面，金矿企业的自由现金流也受益于乘数效应，而且更充裕的现金会促使企业加速勘探投入，或是提前偿还债务，降低整体风险。 不难看出，对黄金股三张表有直接改善作用的项目，都需要一定时间才能显现；而要进一步说服市场相信黄金股有持续增长能力，更需要金价形成上涨动力并持续高位运行。同理，如果黄金股要调转势头向下，也必须要黄金持续破位下跌，对市场信心形成明显的破坏作用。 根据紫金黄金国际和美股重点黄金股的业绩披露中可以看出，他们的平均实现金价普遍在3050-3090美元/盎司区间，单看二季度则在3250美元/盎司左右；下半年截至目前看，金价是要远高于上半年和二季度的水平，且在国际地缘政治风险消弭无望、美联储大概率持续降息的背景下，暂时看不到黄金出现持续性破位下跌的可能。 综上所述，任何一次大调整，都可以被视为是短期性质的获利回吐；但想要在市场中的诸多黄金股中找到让自己放心的那只，还需要深度研究。 01 黄金股分析逻","listText":"在我们月初旗帜鲜明地看好黄金之后，依然收到了不少后台和投资群朋友的私信，询问对黄金股的看法和逻辑。这些问题让我们逐渐意识到，在资本市场绝大部分时候，黄金股属于冷门到不能再冷门的投资标的，长期以来都跟一些稀奇古怪的行业坐一桌，骤然变热让很多人觉得不知所措，是非常正常的。 为了辅助大家理解，本文所指黄金股严格定义为具有金矿资源储量、从事黄金勘探与开采的矿业公司。研究逻辑和结论不适用于产业链中下游的黄金消费品零售（如老铺黄金）、矿业装备制造及贵金属循环利用等业态，只聚焦那些拥有第一手矿产资源的黄金生产企业。 从逻辑上说，黄金股本来就应该比黄金更晚启动，弹性也远大于黄金本身。原因有三：一是盈利能力上，ASIC（采掘金矿的现金成本）相对刚性，金价上涨转化为净利润是有乘数效应的；二是储量价值、库存、商誉等资产负债表上的项目，需要等到金价上涨后重新计算；第三，在现金流方面，金矿企业的自由现金流也受益于乘数效应，而且更充裕的现金会促使企业加速勘探投入，或是提前偿还债务，降低整体风险。 不难看出，对黄金股三张表有直接改善作用的项目，都需要一定时间才能显现；而要进一步说服市场相信黄金股有持续增长能力，更需要金价形成上涨动力并持续高位运行。同理，如果黄金股要调转势头向下，也必须要黄金持续破位下跌，对市场信心形成明显的破坏作用。 根据紫金黄金国际和美股重点黄金股的业绩披露中可以看出，他们的平均实现金价普遍在3050-3090美元/盎司区间，单看二季度则在3250美元/盎司左右；下半年截至目前看，金价是要远高于上半年和二季度的水平，且在国际地缘政治风险消弭无望、美联储大概率持续降息的背景下，暂时看不到黄金出现持续性破位下跌的可能。 综上所述，任何一次大调整，都可以被视为是短期性质的获利回吐；但想要在市场中的诸多黄金股中找到让自己放心的那只，还需要深度研究。 01 黄金股分析逻","text":"在我们月初旗帜鲜明地看好黄金之后，依然收到了不少后台和投资群朋友的私信，询问对黄金股的看法和逻辑。这些问题让我们逐渐意识到，在资本市场绝大部分时候，黄金股属于冷门到不能再冷门的投资标的，长期以来都跟一些稀奇古怪的行业坐一桌，骤然变热让很多人觉得不知所措，是非常正常的。 为了辅助大家理解，本文所指黄金股严格定义为具有金矿资源储量、从事黄金勘探与开采的矿业公司。研究逻辑和结论不适用于产业链中下游的黄金消费品零售（如老铺黄金）、矿业装备制造及贵金属循环利用等业态，只聚焦那些拥有第一手矿产资源的黄金生产企业。 从逻辑上说，黄金股本来就应该比黄金更晚启动，弹性也远大于黄金本身。原因有三：一是盈利能力上，ASIC（采掘金矿的现金成本）相对刚性，金价上涨转化为净利润是有乘数效应的；二是储量价值、库存、商誉等资产负债表上的项目，需要等到金价上涨后重新计算；第三，在现金流方面，金矿企业的自由现金流也受益于乘数效应，而且更充裕的现金会促使企业加速勘探投入，或是提前偿还债务，降低整体风险。 不难看出，对黄金股三张表有直接改善作用的项目，都需要一定时间才能显现；而要进一步说服市场相信黄金股有持续增长能力，更需要金价形成上涨动力并持续高位运行。同理，如果黄金股要调转势头向下，也必须要黄金持续破位下跌，对市场信心形成明显的破坏作用。 根据紫金黄金国际和美股重点黄金股的业绩披露中可以看出，他们的平均实现金价普遍在3050-3090美元/盎司区间，单看二季度则在3250美元/盎司左右；下半年截至目前看，金价是要远高于上半年和二季度的水平，且在国际地缘政治风险消弭无望、美联储大概率持续降息的背景下，暂时看不到黄金出现持续性破位下跌的可能。 综上所述，任何一次大调整，都可以被视为是短期性质的获利回吐；但想要在市场中的诸多黄金股中找到让自己放心的那只，还需要深度研究。 01 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在这场战役中，高德地图这个长期以来被认为是“导航工具”的应用，正在以“本地生活超级入口”的身份被推至阵前，成为阿里的关键支点。9月10日，高德扫街榜高调发布，以真实的导航和用户信用数据、结合最新的AI分析工具，能给用户提供最大程度上不被商业行为操纵的本地生活评价。 想要完成用户从“找餐厅”、“去餐厅”、“到店消费”或直接“外卖到家”的完整闭环、最大化利用并留住扫街榜带来的庞大流量，唯独就缺少了团购。而根据报道，这次团购是由淘宝和饿了么为前述三大流量端口提供团购供给，底层还是饿了么强大的地推团队，结合今年淘宝闪购快速上量积累的商家资源，瞄准即将到来的国庆假期，势要一举改变中国消费者之前在本地生活领域的习惯。 参考淘宝闪购的订单增长路径，阿里这一次的打法同样也是调动整个集团生态资源作战；从竞争难度上看，本地生活，特别是到店这个赛道上，有美团，也有抖音，这些巨头布局的时间都比阿里要早，投入也丝毫不弱。可以预见，“本地服务榜单+团购”这个场景的竞争烈度，有不小的可能超越外卖，并形成新一轮的社会消费热点。 面对严阵以待的美团、咄咄逼人的抖音，阿里何来再启团购大战的底气？如果最终的胜利得来不易，那又能给如今单季度收入2500亿元的阿里带来多少想象空间呢？ 01 多维协同构筑竞争壁垒 和很多其他在中国风生水起的商业模式不同，团购是纯粹的“舶来品”。 2010年前后，团购和“拼购”类似，需要消费者提前表达对某种本地服务","listText":"其实所有人都知道，高德，或者说整个淘系，迟早会有那么一天涉足本地生活中的团购业务。 这一天已经来了。 9月20日当天，团购同时在淘宝、支付宝、高德这三个阿里系流量最大的平台同步上线，从上海、深圳和嘉兴率先启动试点，此后陆续上线全国一、二线城市。对这一业务的重视程度在阿里历史上是相当罕见的，全面发力本地生活已经成为公司当前除AI之外最重要的战役。 图片 在这场战役中，高德地图这个长期以来被认为是“导航工具”的应用，正在以“本地生活超级入口”的身份被推至阵前，成为阿里的关键支点。9月10日，高德扫街榜高调发布，以真实的导航和用户信用数据、结合最新的AI分析工具，能给用户提供最大程度上不被商业行为操纵的本地生活评价。 想要完成用户从“找餐厅”、“去餐厅”、“到店消费”或直接“外卖到家”的完整闭环、最大化利用并留住扫街榜带来的庞大流量，唯独就缺少了团购。而根据报道，这次团购是由淘宝和饿了么为前述三大流量端口提供团购供给，底层还是饿了么强大的地推团队，结合今年淘宝闪购快速上量积累的商家资源，瞄准即将到来的国庆假期，势要一举改变中国消费者之前在本地生活领域的习惯。 参考淘宝闪购的订单增长路径，阿里这一次的打法同样也是调动整个集团生态资源作战；从竞争难度上看，本地生活，特别是到店这个赛道上，有美团，也有抖音，这些巨头布局的时间都比阿里要早，投入也丝毫不弱。可以预见，“本地服务榜单+团购”这个场景的竞争烈度，有不小的可能超越外卖，并形成新一轮的社会消费热点。 面对严阵以待的美团、咄咄逼人的抖音，阿里何来再启团购大战的底气？如果最终的胜利得来不易，那又能给如今单季度收入2500亿元的阿里带来多少想象空间呢？ 01 多维协同构筑竞争壁垒 和很多其他在中国风生水起的商业模式不同，团购是纯粹的“舶来品”。 2010年前后，团购和“拼购”类似，需要消费者提前表达对某种本地服务","text":"其实所有人都知道，高德，或者说整个淘系，迟早会有那么一天涉足本地生活中的团购业务。 这一天已经来了。 9月20日当天，团购同时在淘宝、支付宝、高德这三个阿里系流量最大的平台同步上线，从上海、深圳和嘉兴率先启动试点，此后陆续上线全国一、二线城市。对这一业务的重视程度在阿里历史上是相当罕见的，全面发力本地生活已经成为公司当前除AI之外最重要的战役。 图片 在这场战役中，高德地图这个长期以来被认为是“导航工具”的应用，正在以“本地生活超级入口”的身份被推至阵前，成为阿里的关键支点。9月10日，高德扫街榜高调发布，以真实的导航和用户信用数据、结合最新的AI分析工具，能给用户提供最大程度上不被商业行为操纵的本地生活评价。 想要完成用户从“找餐厅”、“去餐厅”、“到店消费”或直接“外卖到家”的完整闭环、最大化利用并留住扫街榜带来的庞大流量，唯独就缺少了团购。而根据报道，这次团购是由淘宝和饿了么为前述三大流量端口提供团购供给，底层还是饿了么强大的地推团队，结合今年淘宝闪购快速上量积累的商家资源，瞄准即将到来的国庆假期，势要一举改变中国消费者之前在本地生活领域的习惯。 参考淘宝闪购的订单增长路径，阿里这一次的打法同样也是调动整个集团生态资源作战；从竞争难度上看，本地生活，特别是到店这个赛道上，有美团，也有抖音，这些巨头布局的时间都比阿里要早，投入也丝毫不弱。可以预见，“本地服务榜单+团购”这个场景的竞争烈度，有不小的可能超越外卖，并形成新一轮的社会消费热点。 面对严阵以待的美团、咄咄逼人的抖音，阿里何来再启团购大战的底气？如果最终的胜利得来不易，那又能给如今单季度收入2500亿元的阿里带来多少想象空间呢？ 01 多维协同构筑竞争壁垒 和很多其他在中国风生水起的商业模式不同，团购是纯粹的“舶来品”。 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2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 在巴菲特看来，黄金作为非生产性的有形资产，不会产生任何收益和回报，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素多变，长期上涨的潜力也不明确；另外，如果有朝一日所有社会都决定不再赋予黄金价值，那它就会变得一文不值。 转眼间来到2025年，黄金大牛市已然确立，现货黄金价格在北京时间9月16日晚间一度突破3700美元。按照这一公开信发布的2012年2月现货金价计算，迄今为止涨幅达到220%。 这不仅顺利突破了2011年创下的金价前高，1980年1月21日经通胀调整后的金价峰值3590美元也已彻底超越。另据不完全统计，自2024年12月开始，黄金的表现已经创下30多个名义纪录，黄金股也跑赢创下历史新高的标普500，成为名副其实的2025第一大类资产。 在特朗普不断升级贸易战、美国债务水平接连攀升、以及美联储独立性日益衰弱的背景下，黄金已经成为再好不过的投资避风港。根据彭博收集的数据显示，今年投资者大举涌入黄金支持的交易所交易基金，9月初的总持仓量达到2023年6月以来的最高水平。 正如巴菲特所说，从长期投资的角度分析，由于黄金完全不产生任何价值，其预期回报率存","listText":"北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，该决议获得美联储官员的一致同意（唯一一个投反对票的是觉得降息不够多）；而这明显不会是今年的最后一次降息。中位数预测显示，2025年还将降息两次。这对于黄金来说无疑是一个好消息，但也并非所有的投资者都认为，现在押注黄金还是个好主意。 2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 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但事实上，这次暴涨并非业绩有多超预期，其营收和每股收益（EPS）都没有达到华尔街分析师的期望，自由现金流甚至还是负的。真正让投资者们疯狂的，是高达4550亿美元、同比增长360%的未履约合同金额，以及这个数字仍将持续上升的预期。 根据过去四个季度的财报计算，甲骨文的年收入（TTM）为590.2亿美元，4550亿美元意味着公司已经几乎确定了未来7.7年的收入，而且还不断有新的客户排队签单，公司未来收入增长前所未有地光明。 资料来源：甲骨文财报，躺平指数整理 而在这个数字背后，是当下最炙手可热的AI浪潮。OpenAI、马斯克的xAI、Meta等等——这些AI领域的明星企业都成了甲骨文的大客户；更重要的是，依然还有很多企业有着强大的数据中心和云服务需求，其中也包括要“扩大AI支出”的美国政府。 当然，今年以来甲骨文涨幅已经接近一倍，市盈率、市销率、市现率等指标逐渐膨胀，在整个AI大概念下，很难再说是一家“估值合理”的公司。在我们看来，他们的股价依然有一些上升空间；但是，一些负面消息对股价的影响力也会大幅上升，需要重点关注他们未来的业务和合同变动情况。 01 不只是数据库 众所周知，甲骨文成立至今已有47年，靠数据库软件发家，在目前美国诸多的大型科技公司中，绝对算得上是“老牌企业”，技术积累非常雄厚。也是因此，在这次暴涨之前很多人对甲骨文的印象还停留在“数据库公司”的层面，但实际上，甲骨文现在的业务版图要复杂得多。 根据公司的官方解释，现在的甲骨文是一家专门为企业IT领域提供产品和服务的供应商。在这个看似笼统的","listText":"对于所有甲骨文的投资者来说，9月10日堪称是历史性的一天。 这家成立接近五十年的老牌科技公司，在这天财报发布之后单日涨幅达到36%，创下公司历史上最大的单日涨幅；80岁高龄的创始人埃里森，在一天之内身家暴涨近千亿美元，盘中一度超越马斯克登顶全球首富。 但事实上，这次暴涨并非业绩有多超预期，其营收和每股收益（EPS）都没有达到华尔街分析师的期望，自由现金流甚至还是负的。真正让投资者们疯狂的，是高达4550亿美元、同比增长360%的未履约合同金额，以及这个数字仍将持续上升的预期。 根据过去四个季度的财报计算，甲骨文的年收入（TTM）为590.2亿美元，4550亿美元意味着公司已经几乎确定了未来7.7年的收入，而且还不断有新的客户排队签单，公司未来收入增长前所未有地光明。 资料来源：甲骨文财报，躺平指数整理 而在这个数字背后，是当下最炙手可热的AI浪潮。OpenAI、马斯克的xAI、Meta等等——这些AI领域的明星企业都成了甲骨文的大客户；更重要的是，依然还有很多企业有着强大的数据中心和云服务需求，其中也包括要“扩大AI支出”的美国政府。 当然，今年以来甲骨文涨幅已经接近一倍，市盈率、市销率、市现率等指标逐渐膨胀，在整个AI大概念下，很难再说是一家“估值合理”的公司。在我们看来，他们的股价依然有一些上升空间；但是，一些负面消息对股价的影响力也会大幅上升，需要重点关注他们未来的业务和合同变动情况。 01 不只是数据库 众所周知，甲骨文成立至今已有47年，靠数据库软件发家，在目前美国诸多的大型科技公司中，绝对算得上是“老牌企业”，技术积累非常雄厚。也是因此，在这次暴涨之前很多人对甲骨文的印象还停留在“数据库公司”的层面，但实际上，甲骨文现在的业务版图要复杂得多。 根据公司的官方解释，现在的甲骨文是一家专门为企业IT领域提供产品和服务的供应商。在这个看似笼统的","text":"对于所有甲骨文的投资者来说，9月10日堪称是历史性的一天。 这家成立接近五十年的老牌科技公司，在这天财报发布之后单日涨幅达到36%，创下公司历史上最大的单日涨幅；80岁高龄的创始人埃里森，在一天之内身家暴涨近千亿美元，盘中一度超越马斯克登顶全球首富。 但事实上，这次暴涨并非业绩有多超预期，其营收和每股收益（EPS）都没有达到华尔街分析师的期望，自由现金流甚至还是负的。真正让投资者们疯狂的，是高达4550亿美元、同比增长360%的未履约合同金额，以及这个数字仍将持续上升的预期。 根据过去四个季度的财报计算，甲骨文的年收入（TTM）为590.2亿美元，4550亿美元意味着公司已经几乎确定了未来7.7年的收入，而且还不断有新的客户排队签单，公司未来收入增长前所未有地光明。 资料来源：甲骨文财报，躺平指数整理 而在这个数字背后，是当下最炙手可热的AI浪潮。OpenAI、马斯克的xAI、Meta等等——这些AI领域的明星企业都成了甲骨文的大客户；更重要的是，依然还有很多企业有着强大的数据中心和云服务需求，其中也包括要“扩大AI支出”的美国政府。 当然，今年以来甲骨文涨幅已经接近一倍，市盈率、市销率、市现率等指标逐渐膨胀，在整个AI大概念下，很难再说是一家“估值合理”的公司。在我们看来，他们的股价依然有一些上升空间；但是，一些负面消息对股价的影响力也会大幅上升，需要重点关注他们未来的业务和合同变动情况。 01 不只是数据库 众所周知，甲骨文成立至今已有47年，靠数据库软件发家，在目前美国诸多的大型科技公司中，绝对算得上是“老牌企业”，技术积累非常雄厚。也是因此，在这次暴涨之前很多人对甲骨文的印象还停留在“数据库公司”的层面，但实际上，甲骨文现在的业务版图要复杂得多。 根据公司的官方解释，现在的甲骨文是一家专门为企业IT领域提供产品和服务的供应商。在这个看似笼统的","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a93ed549ec4199a01550b9c1deebde76","width":"4096","height":"2304"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":43,"commentSize":9,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/477877823115968","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":21780,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010483","authorId":"10000000000010483","name":"水到渠成180","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c62a26d49b4acdcc3fb4ff1862b2d0e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010483","idStr":"10000000000010483"},"content":"甲骨文这波暴涨的信号意义很强，说明市场对AI行业的信息已经到了极其敏感的地步，而且信号反馈的强度、烈度历史罕见","text":"甲骨文这波暴涨的信号意义很强，说明市场对AI行业的信息已经到了极其敏感的地步，而且信号反馈的强度、烈度历史罕见","html":"甲骨文这波暴涨的信号意义很强，说明市场对AI行业的信息已经到了极其敏感的地步，而且信号反馈的强度、烈度历史罕见"},{"author":{"id":"10000000000010484","authorId":"10000000000010484","name":"笑猫日记","avatar":"https://static.tigerbbs.com/56e720c7d3a4835efa4409feb9b8f386","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010484","idStr":"10000000000010484"},"content":"ORCL甲骨文 跳空巨量大涨后， 连续两天回落， 第一天冲进去的， 已被套得比较深! 可能是短期算力板块的 吹哨人","text":"ORCL甲骨文 跳空巨量大涨后， 连续两天回落， 第一天冲进去的， 已被套得比较深! 可能是短期算力板块的 吹哨人","html":"ORCL甲骨文 跳空巨量大涨后， 连续两天回落， 第一天冲进去的， 已被套得比较深! 可能是短期算力板块的 吹哨人"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":476345757413456,"gmtCreate":1757299037817,"gmtModify":1757300020863,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"中概股Q2财报全景扫描：AI赋能与结构调整推动增长新周期","htmlText":"2025年Q2财报季落下帷幕，中概股整体展现出“AI赋能传统业务、新兴产业加速突破、价值股安全边际提升”的鲜明特征。从腾讯、阿里两大巨头的业绩表现来看，AI技术的深度应用正在重塑传统业务模式，推动收入结构优化和增长动能转换。与此同时，新能源汽车、半导体、消费等细分赛道的代表性企业也展现出不同的发展轨迹。 特别值得关注的是，字节和**这两大科技企业如果按照不低于腾讯阿里的资本开支规模计算（实际上也不可能比腾讯阿里规模小，）这四大巨头的资本开支规模每季度起码1500亿元的体量，这一支出与Meta、谷歌、亚马逊和苹果在美国市场的行动形成呼应。 当然，尽管规模远不及美国科技巨头，但同样预示着AI产业链上下游将迎来重大投资机遇。从投资角度看，当前中概股呈现出业绩改善、估值合理的良好投资窗口，多数公司具备较高的安全边际。 01 腾讯：AI应用落地推动综合科技实力重估 腾讯是中国最受益于AI大规模应用的科技巨头，成长性已经彻底回归。 腾讯Q2季度营收接近2000亿元，同比增长15%，充分体现了大型科技公司在AI时代应有的表现。这一增长水平与Meta、谷歌等海外科技巨头的表现高度相似，印证了AI对大型科技股的积极影响。 AI赋能成效显著。作为中国最大社交网络的运营者，微信作为中国移动互联网最重要的基础设施，其AI化对腾讯未来发展至关重要。目前AI赋能主要体现在广告业务，小程序、视频号、搜一搜、看一看等所有业务板块都在尝试与AI融合。从结果看，广告业务增速明显提升。 微信商业化策略相对温和，在商业化与用户体验之间寻找平衡。从去年二三季度开始，伴随视频号起量和AI技术突破，小程序广告等领域实现重要进展。整体而言，AI目前在腾讯业务中主要赋能广告，同时在游戏AI应用、内容制作、虚拟队友等方面也有进展。 游戏业务重回两位数增长，展现出强大的产品创新能力。特别是《三角洲行动》","listText":"2025年Q2财报季落下帷幕，中概股整体展现出“AI赋能传统业务、新兴产业加速突破、价值股安全边际提升”的鲜明特征。从腾讯、阿里两大巨头的业绩表现来看，AI技术的深度应用正在重塑传统业务模式，推动收入结构优化和增长动能转换。与此同时，新能源汽车、半导体、消费等细分赛道的代表性企业也展现出不同的发展轨迹。 特别值得关注的是，字节和**这两大科技企业如果按照不低于腾讯阿里的资本开支规模计算（实际上也不可能比腾讯阿里规模小，）这四大巨头的资本开支规模每季度起码1500亿元的体量，这一支出与Meta、谷歌、亚马逊和苹果在美国市场的行动形成呼应。 当然，尽管规模远不及美国科技巨头，但同样预示着AI产业链上下游将迎来重大投资机遇。从投资角度看，当前中概股呈现出业绩改善、估值合理的良好投资窗口，多数公司具备较高的安全边际。 01 腾讯：AI应用落地推动综合科技实力重估 腾讯是中国最受益于AI大规模应用的科技巨头，成长性已经彻底回归。 腾讯Q2季度营收接近2000亿元，同比增长15%，充分体现了大型科技公司在AI时代应有的表现。这一增长水平与Meta、谷歌等海外科技巨头的表现高度相似，印证了AI对大型科技股的积极影响。 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在位于东北的一座飞鹤奶粉工厂内，有这样一台看上去并不起眼的设备。和周边的那些设备不同的是，它的运作受到严格的监管，一旦远离了应该在的位置，其核心模组就会立即启动自毁程序，几秒后就会成为一堆“废铁”。 而这台设备所处的生产线，负责从鲜牛乳中分离出活性的乳铁蛋白，后者是婴幼儿配方奶粉必需的原料，可以提高宝宝的免疫力；同时，它具备另一个能力，是作为军工级的核心制造模组分离铀-238和铀-235，这两种物质能做什么大家可以自行搜索。 楼下商超随处可见、随手可买的婴幼儿奶粉，和如今全球最神秘的军工级技术，在这座工厂里意外重叠在一起；凭借这些设备，飞鹤也成为国内第一家建成大规模自动化乳铁蛋白生产线的奶粉企业，实现了乳铁蛋白的完全自主、可控。这也是上半年飞鹤继续稳固自己国内婴配粉市场份额及销量第一位置的底气。 这也提醒了像我们这样前来调研的投资人，食品工业，特别是奶粉制造业，远没有过去想的那么简单：重科研投入，完全能给奶粉企业带来实实在在的竞争壁垒和产品优势。因此，有必要在2025半年报发布之后，对中国飞鹤的价值进行重估。 仍然健康的基本面 坦白说，飞鹤半年报的诸多财务数字有所波动，在宏观消费环境严峻、母婴消费因新生儿数量下滑而减少等外部因素的影响下，这些波动并没有超出市场的预估；更为重要的是，飞鹤仍然具备战略定力和业绩韧性，对于一个能够穿越周期的消费品企业来说，这才是难能可贵的。 上半年，飞鹤实现营收91.5亿元，净利润10.3亿元，期末现金及现金等价物64.8亿元；毛利率维持在60%以上，为61.6%，显示出公司产品仍然具备较高的盈利能力和高端调性。更重要的是，根据权威机构尼尔森的统计，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。 收入变动背后，其实有着相当","listText":"最近，我们受邀参加飞鹤的工厂调研，期间见闻揭示了这家公司在业绩波动之后，婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一的秘密。 在位于东北的一座飞鹤奶粉工厂内，有这样一台看上去并不起眼的设备。和周边的那些设备不同的是，它的运作受到严格的监管，一旦远离了应该在的位置，其核心模组就会立即启动自毁程序，几秒后就会成为一堆“废铁”。 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核心平台交易总量达到44.6亿次，同比增长15.2%，延续了一季度13.4%的增长势头，且增速有所加快。更为重要的是，平台销售收入达到207.7亿元，同比大幅增长23.4%，这一增幅不仅超过了交易量增长，也明显快于毛交易额13.7%的增长速度。收入增长明显快于业务量增长的现象，意味着企业运营效率的提升和盈利能力的增强。 将视线转向调整后的财务指标，滴滴的盈利表现就一览无余。Q2调整后EBITA达到25亿元，调整后净利润为30.7亿元，这些指标更能反映公司核心业务的真实盈利水平，也表明滴滴在提升运营效率方面取得了实质性进展。 造成财报表面亏损的主要原因是公司为此前披露的股东集体诉讼案件计提了和解准备金。虽然这是一笔不小的支出，但作为一次性法律成本，它并不影响公司核心业务的经营表现。而它也代表着滴滴历史遗留问题的解决，只会为未来发展和价值重估扫清障碍。 滴滴的传统强项——现金流能力在Q2得以延续，经营活动现金流为32.72亿元，远高于去年同期的19.06亿元，增幅超过70%；截至Q2末，公司现金及现金等价物和短期投资总计625.55亿元，较年初的535.83亿元增长约90亿元，财务安全边际进一步提升。 在这些亮眼数字的背后，是今年上半年滴滴国内国际两大业务板块的协同发力。 01 规模效应与运营效率驱动 滴滴的核心业务支柱，依然是中国出行业务。 Q2，该业务GTV达到825.23亿元，同比增长12.2%；平台销售收入方面，达到180.19亿元，同比大幅增长24","listText":"不久前发布的滴滴二季报中，呈现出一个有意思的对比画面： 表面上看，公司Q2净亏损24.82亿元，与去年同期8.61亿元的盈利形成鲜明反差；但剔除一次性因素后，公司的实际经营表现相当亮眼。这种表象与实质的差异，恰恰反映了当前复杂经济环境和出行市场高度竞争的状况下，优质企业所展现的经营韧性与抗风险能力。 核心平台交易总量达到44.6亿次，同比增长15.2%，延续了一季度13.4%的增长势头，且增速有所加快。更为重要的是，平台销售收入达到207.7亿元，同比大幅增长23.4%，这一增幅不仅超过了交易量增长，也明显快于毛交易额13.7%的增长速度。收入增长明显快于业务量增长的现象，意味着企业运营效率的提升和盈利能力的增强。 将视线转向调整后的财务指标，滴滴的盈利表现就一览无余。Q2调整后EBITA达到25亿元，调整后净利润为30.7亿元，这些指标更能反映公司核心业务的真实盈利水平，也表明滴滴在提升运营效率方面取得了实质性进展。 造成财报表面亏损的主要原因是公司为此前披露的股东集体诉讼案件计提了和解准备金。虽然这是一笔不小的支出，但作为一次性法律成本，它并不影响公司核心业务的经营表现。而它也代表着滴滴历史遗留问题的解决，只会为未来发展和价值重估扫清障碍。 滴滴的传统强项——现金流能力在Q2得以延续，经营活动现金流为32.72亿元，远高于去年同期的19.06亿元，增幅超过70%；截至Q2末，公司现金及现金等价物和短期投资总计625.55亿元，较年初的535.83亿元增长约90亿元，财务安全边际进一步提升。 在这些亮眼数字的背后，是今年上半年滴滴国内国际两大业务板块的协同发力。 01 规模效应与运营效率驱动 滴滴的核心业务支柱，依然是中国出行业务。 Q2，该业务GTV达到825.23亿元，同比增长12.2%；平台销售收入方面，达到180.19亿元，同比大幅增长24","text":"不久前发布的滴滴二季报中，呈现出一个有意思的对比画面： 表面上看，公司Q2净亏损24.82亿元，与去年同期8.61亿元的盈利形成鲜明反差；但剔除一次性因素后，公司的实际经营表现相当亮眼。这种表象与实质的差异，恰恰反映了当前复杂经济环境和出行市场高度竞争的状况下，优质企业所展现的经营韧性与抗风险能力。 核心平台交易总量达到44.6亿次，同比增长15.2%，延续了一季度13.4%的增长势头，且增速有所加快。更为重要的是，平台销售收入达到207.7亿元，同比大幅增长23.4%，这一增幅不仅超过了交易量增长，也明显快于毛交易额13.7%的增长速度。收入增长明显快于业务量增长的现象，意味着企业运营效率的提升和盈利能力的增强。 将视线转向调整后的财务指标，滴滴的盈利表现就一览无余。Q2调整后EBITA达到25亿元，调整后净利润为30.7亿元，这些指标更能反映公司核心业务的真实盈利水平，也表明滴滴在提升运营效率方面取得了实质性进展。 造成财报表面亏损的主要原因是公司为此前披露的股东集体诉讼案件计提了和解准备金。虽然这是一笔不小的支出，但作为一次性法律成本，它并不影响公司核心业务的经营表现。而它也代表着滴滴历史遗留问题的解决，只会为未来发展和价值重估扫清障碍。 滴滴的传统强项——现金流能力在Q2得以延续，经营活动现金流为32.72亿元，远高于去年同期的19.06亿元，增幅超过70%；截至Q2末，公司现金及现金等价物和短期投资总计625.55亿元，较年初的535.83亿元增长约90亿元，财务安全边际进一步提升。 在这些亮眼数字的背后，是今年上半年滴滴国内国际两大业务板块的协同发力。 01 规模效应与运营效率驱动 滴滴的核心业务支柱，依然是中国出行业务。 Q2，该业务GTV达到825.23亿元，同比增长12.2%；平台销售收入方面，达到180.19亿元，同比大幅增长24","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c86a1e3323b0df73501b35a70cd8a466","width":"1080","height":"720"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":3,"commentSize":5,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/474012849955280","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":13931,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010481","authorId":"10000000000010481","name":"暮烟风雨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/07c96db55686042cdad8d7a5bde041d7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010481","idStr":"10000000000010481"},"content":"滴滴主要问题跟百度微博一样，是管理层问题，就算未来赚很多很多钱，股东回报方面，普通散户股东能拿多少，说实在话还是个问号","text":"滴滴主要问题跟百度微博一样，是管理层问题，就算未来赚很多很多钱，股东回报方面，普通散户股东能拿多少，说实在话还是个问号","html":"滴滴主要问题跟百度微博一样，是管理层问题，就算未来赚很多很多钱，股东回报方面，普通散户股东能拿多少，说实在话还是个问号"},{"author":{"id":"10000000000010484","authorId":"10000000000010484","name":"笑猫日记","avatar":"https://static.tigerbbs.com/56e720c7d3a4835efa4409feb9b8f386","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010484","idStr":"10000000000010484"},"content":"滴滴市值低的原因是在粉单，单看单量，网约车出行日均近4800万单，比uber出行单量快高出一倍了，且以南美为主的滴滴国际出行订单量已经快是uber出行业务的一半","text":"滴滴市值低的原因是在粉单，单看单量，网约车出行日均近4800万单，比uber出行单量快高出一倍了，且以南美为主的滴滴国际出行订单量已经快是uber出行业务的一半","html":"滴滴市值低的原因是在粉单，单看单量，网约车出行日均近4800万单，比uber出行单量快高出一倍了，且以南美为主的滴滴国际出行订单量已经快是uber出行业务的一半"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":472774955933840,"gmtCreate":1756455433480,"gmtModify":1756457939547,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"AppLovin之后 有AI广告加持的欢聚迎来价值重估","htmlText":"今年以来欢聚的股价走势还不错，身边有人问起，正好欢聚发了二季报，看了看感觉可以写几句。 把算法、直播、广告、娱乐等等国人擅长的东西做到全球会是什么效果？欢聚集团二季报财报给的答案是：在直播业务保持稳健的基础上，以BIGO Ads为核心的非直播业务已成长为第二增长曲线，并将成为公司价值重估的关键驱动力。 总结下来就是： 1，广告业务在本季度成为重要的亮点，同比和环比都创下了高增速，第三方广告收入也获得了高增长。实际上，观察AppLovin、Unity等美股AI广告公司的增长轨迹能够发现，AI广告业务在早期商业化滚动的爆发力比较猛，欢聚集团的广告业务增速符合这样的增长特点，更何况还有2.63亿的自有流量池（直播和社交媒体等）作为基础。 2，直播为公司业绩提供稳定支撑。今年二季度，在宏观环境相对承压的情况下，直播获得了稳定的表现，特别是在发达国家市场中实现了环比正增长，甚至在欧洲区域实现了强劲的反弹，说明经过多年的市场和消费行为研究，直播业务已经具备了较强的抗风险能力，能为公司提供源源不断的现金流。 3，扫描整个美股中概股可以发现，小盘股的优质资产并不多，现金水平高于总市值的更是寥寥无几。截至上半年，欢聚集团的净现金水平是33.2亿美元，截至去年末则是32.8亿美元，有所增长；但公司的总市值只有27.8亿美元，还拥有非常高的回购和分红意愿，总体来说，目前公司股价的安全边际还是相当稳健的。 再看业绩数字，今年二季度净收入为5.1亿美元；Non-GAAP经营利润达3830万美元，同比增长27.9%；Non-GAAP EBITDA达4820万美元，同比增长25.7%，EBITDA利润率提升至9.5%。整体来看，公司的收入情况处于健康范围，经营质量特别是盈利能力得到了大幅度提升。 一个明显的贡献因素其实就是AI赋能之下的广告业务BIOG Ads。 根据IPG盟博旗下MAGNA公司发布的《","listText":"今年以来欢聚的股价走势还不错，身边有人问起，正好欢聚发了二季报，看了看感觉可以写几句。 把算法、直播、广告、娱乐等等国人擅长的东西做到全球会是什么效果？欢聚集团二季报财报给的答案是：在直播业务保持稳健的基础上，以BIGO Ads为核心的非直播业务已成长为第二增长曲线，并将成为公司价值重估的关键驱动力。 总结下来就是： 1，广告业务在本季度成为重要的亮点，同比和环比都创下了高增速，第三方广告收入也获得了高增长。实际上，观察AppLovin、Unity等美股AI广告公司的增长轨迹能够发现，AI广告业务在早期商业化滚动的爆发力比较猛，欢聚集团的广告业务增速符合这样的增长特点，更何况还有2.63亿的自有流量池（直播和社交媒体等）作为基础。 2，直播为公司业绩提供稳定支撑。今年二季度，在宏观环境相对承压的情况下，直播获得了稳定的表现，特别是在发达国家市场中实现了环比正增长，甚至在欧洲区域实现了强劲的反弹，说明经过多年的市场和消费行为研究，直播业务已经具备了较强的抗风险能力，能为公司提供源源不断的现金流。 3，扫描整个美股中概股可以发现，小盘股的优质资产并不多，现金水平高于总市值的更是寥寥无几。截至上半年，欢聚集团的净现金水平是33.2亿美元，截至去年末则是32.8亿美元，有所增长；但公司的总市值只有27.8亿美元，还拥有非常高的回购和分红意愿，总体来说，目前公司股价的安全边际还是相当稳健的。 再看业绩数字，今年二季度净收入为5.1亿美元；Non-GAAP经营利润达3830万美元，同比增长27.9%；Non-GAAP EBITDA达4820万美元，同比增长25.7%，EBITDA利润率提升至9.5%。整体来看，公司的收入情况处于健康范围，经营质量特别是盈利能力得到了大幅度提升。 一个明显的贡献因素其实就是AI赋能之下的广告业务BIOG Ads。 根据IPG盟博旗下MAGNA公司发布的《","text":"今年以来欢聚的股价走势还不错，身边有人问起，正好欢聚发了二季报，看了看感觉可以写几句。 把算法、直播、广告、娱乐等等国人擅长的东西做到全球会是什么效果？欢聚集团二季报财报给的答案是：在直播业务保持稳健的基础上，以BIGO Ads为核心的非直播业务已成长为第二增长曲线，并将成为公司价值重估的关键驱动力。 总结下来就是： 1，广告业务在本季度成为重要的亮点，同比和环比都创下了高增速，第三方广告收入也获得了高增长。实际上，观察AppLovin、Unity等美股AI广告公司的增长轨迹能够发现，AI广告业务在早期商业化滚动的爆发力比较猛，欢聚集团的广告业务增速符合这样的增长特点，更何况还有2.63亿的自有流量池（直播和社交媒体等）作为基础。 2，直播为公司业绩提供稳定支撑。今年二季度，在宏观环境相对承压的情况下，直播获得了稳定的表现，特别是在发达国家市场中实现了环比正增长，甚至在欧洲区域实现了强劲的反弹，说明经过多年的市场和消费行为研究，直播业务已经具备了较强的抗风险能力，能为公司提供源源不断的现金流。 3，扫描整个美股中概股可以发现，小盘股的优质资产并不多，现金水平高于总市值的更是寥寥无几。截至上半年，欢聚集团的净现金水平是33.2亿美元，截至去年末则是32.8亿美元，有所增长；但公司的总市值只有27.8亿美元，还拥有非常高的回购和分红意愿，总体来说，目前公司股价的安全边际还是相当稳健的。 再看业绩数字，今年二季度净收入为5.1亿美元；Non-GAAP经营利润达3830万美元，同比增长27.9%；Non-GAAP EBITDA达4820万美元，同比增长25.7%，EBITDA利润率提升至9.5%。整体来看，公司的收入情况处于健康范围，经营质量特别是盈利能力得到了大幅度提升。 一个明显的贡献因素其实就是AI赋能之下的广告业务BIOG Ads。 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图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","listText":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","text":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/924d76ab7f2a9bac86677108765c2981","width":"1024","height":"769"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":22,"commentSize":6,"repostSize":46,"link":"https://laohu8.com/post/230042933997872","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":23658,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4112422377274290","authorId":"4112422377274290","name":"束衣清谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/415cdcd719ea8a406c5485d158b1acd8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4112422377274290","idStr":"4112422377274290"},"content":"可惜了，华东研发的前瞻性还是差点，利拉鲁肽已经被淘汰，下一代产品迟迟出不来$华东医药(000963)$","text":"可惜了，华东研发的前瞻性还是差点，利拉鲁肽已经被淘汰，下一代产品迟迟出不来$华东医药(000963)$","html":"可惜了，华东研发的前瞻性还是差点，利拉鲁肽已经被淘汰，下一代产品迟迟出不来$华东医药(000963)$"},{"author":{"id":"10000000000010330","authorId":"10000000000010330","name":"守的云开见日月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/077c9741330a77a132d48c1f9ae3264c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010330","idStr":"10000000000010330"},"content":"虽然不是很赞成药物减肥，但是有多个选择总是好一些","text":"虽然不是很赞成药物减肥，但是有多个选择总是好一些","html":"虽然不是很赞成药物减肥，但是有多个选择总是好一些"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":622170739,"gmtCreate":1675328232822,"gmtModify":1675328465353,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"ChatGPT来了，百度的上限在哪里？","htmlText":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分","listText":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat 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GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create 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“ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","listText":"图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","text":"图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 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对于华纳探索来说，自被美国电信巨头AT&T并购之后，最近几年已经走出了整合之后的泥潭，基本面改善趋势向好；但从长远来看，华纳和那些好莱坞同行一样，面对这个娱乐行业在技术、内容和商业模式都发生巨大变革的时代，更多的是迷茫和无措： 在流媒体的下半场，传统电影制片厂逻辑正在失效，而真正的价值创造仍然是个未解之谜。 01 从建设者到买家的战略转向 一直以来依靠内生性动力增长，是奈飞最自豪，也是投资人最看重的特点。但在收购案披露后糟糕的市场表现证明，真正的问题不在财报数字，而在战略叙事的转变。 当萨兰多斯在财报会上被问及行业并购潮时，他的回答出现了一个关键的转折点： “我们历史上一直是建设者而非买家”，这句话后面紧跟着一个但是：“当涉及并购机会时，我们会审视所有机会，用同样的框架来评估是不是一个大机会？如果是IP，它能否强化我们的娱乐产品？所有权是否有","listText":"720亿美元收购华纳探索，这是奈飞（Netflix）成立28年来最大的一笔交易，也可能是整个娱乐行业史上最具争议的一次并购。我们思来想去，恐怕也只有苹果或者亚马逊收购迪士尼能在争议性和重要性上超越这笔交易，它带来的滔天巨浪已经震动美国政商两界。 这笔交易的意义远超数字，甚至可以说，720亿美元本身是最不重要的部分。奈飞一直被传统电影制片行业认为是硅谷势力，而华纳又是积累超百年的电影老厂，旗下拥有如蝙蝠侠、哈利·波特和老友记等等即便在中国也算家喻户晓的顶级IP，交易如果成功，完全可以看作硅谷对好莱坞的吞并。 同时，它既标志着流媒体行业从野蛮生长进入存量博弈的转折点，暴露出奈飞在光鲜的用户增长数据背后，对未来天花板的深层焦虑，也预示着整个娱乐行业在技术、内容、商业模式多重变革下的集体迷茫。奈飞的股价在交易披露之后表现较差，投资者一方面担心这笔收购能否为公司带来正面价值，另一方面也看出奈飞自身遇到的增长焦虑。 对于华纳探索来说，自被美国电信巨头AT&T并购之后，最近几年已经走出了整合之后的泥潭，基本面改善趋势向好；但从长远来看，华纳和那些好莱坞同行一样，面对这个娱乐行业在技术、内容和商业模式都发生巨大变革的时代，更多的是迷茫和无措： 在流媒体的下半场，传统电影制片厂逻辑正在失效，而真正的价值创造仍然是个未解之谜。 01 从建设者到买家的战略转向 一直以来依靠内生性动力增长，是奈飞最自豪，也是投资人最看重的特点。但在收购案披露后糟糕的市场表现证明，真正的问题不在财报数字，而在战略叙事的转变。 当萨兰多斯在财报会上被问及行业并购潮时，他的回答出现了一个关键的转折点： “我们历史上一直是建设者而非买家”，这句话后面紧跟着一个但是：“当涉及并购机会时，我们会审视所有机会，用同样的框架来评估是不是一个大机会？如果是IP，它能否强化我们的娱乐产品？所有权是否有","text":"720亿美元收购华纳探索，这是奈飞（Netflix）成立28年来最大的一笔交易，也可能是整个娱乐行业史上最具争议的一次并购。我们思来想去，恐怕也只有苹果或者亚马逊收购迪士尼能在争议性和重要性上超越这笔交易，它带来的滔天巨浪已经震动美国政商两界。 这笔交易的意义远超数字，甚至可以说，720亿美元本身是最不重要的部分。奈飞一直被传统电影制片行业认为是硅谷势力，而华纳又是积累超百年的电影老厂，旗下拥有如蝙蝠侠、哈利·波特和老友记等等即便在中国也算家喻户晓的顶级IP，交易如果成功，完全可以看作硅谷对好莱坞的吞并。 同时，它既标志着流媒体行业从野蛮生长进入存量博弈的转折点，暴露出奈飞在光鲜的用户增长数据背后，对未来天花板的深层焦虑，也预示着整个娱乐行业在技术、内容、商业模式多重变革下的集体迷茫。奈飞的股价在交易披露之后表现较差，投资者一方面担心这笔收购能否为公司带来正面价值，另一方面也看出奈飞自身遇到的增长焦虑。 对于华纳探索来说，自被美国电信巨头AT&T并购之后，最近几年已经走出了整合之后的泥潭，基本面改善趋势向好；但从长远来看，华纳和那些好莱坞同行一样，面对这个娱乐行业在技术、内容和商业模式都发生巨大变革的时代，更多的是迷茫和无措： 在流媒体的下半场，传统电影制片厂逻辑正在失效，而真正的价值创造仍然是个未解之谜。 01 从建设者到买家的战略转向 一直以来依靠内生性动力增长，是奈飞最自豪，也是投资人最看重的特点。但在收购案披露后糟糕的市场表现证明，真正的问题不在财报数字，而在战略叙事的转变。 当萨兰多斯在财报会上被问及行业并购潮时，他的回答出现了一个关键的转折点： 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按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","listText":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","text":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 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一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","listText":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 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有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","listText":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","text":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d8b02400378028025e30b938502d3b3","width":"512","height":"490"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":249,"commentSize":21,"repostSize":22,"link":"https://laohu8.com/post/653606743","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":11585,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010314","authorId":"10000000000010314","name":"风浪越大我越猛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1697f3f91fe5c84e7af6ee5dbdfb3d88","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010314","idStr":"10000000000010314"},"content":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","text":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","html":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。"},{"author":{"id":"10000000000010274","authorId":"10000000000010274","name":"想念家乡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/087c45f3787ce99e28dae4243c20a901","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010274","idStr":"10000000000010274"},"content":"蝴蝶效应太可怕了，牵一发而动全身。","text":"蝴蝶效应太可怕了，牵一发而动全身。","html":"蝴蝶效应太可怕了，牵一发而动全身。"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652296484,"gmtCreate":1684568036348,"gmtModify":1684573118230,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"阿里改革：你看到的是恐慌，别人看到的是机会","htmlText":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","listText":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","text":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3bedfd34e0eb9e5fe392c393ded3885f","width":"900","height":"400"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":174,"commentSize":11,"repostSize":6,"link":"https://laohu8.com/post/652296484","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":17654,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000561","authorId":"9000000000000561","name":"玉米地里吃亏","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f17aeaa30e8039ae5934d80a1a1ba11","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000561","idStr":"9000000000000561"},"content":"所以买点 $阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你","text":"所以买点 $阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你","html":"所以买点 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2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","listText":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","text":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e6179c12673501df90db63f302f40e92","width":"1024","height":"1024"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":248,"commentSize":17,"repostSize":18,"link":"https://laohu8.com/post/659304095","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":14063,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010314","authorId":"10000000000010314","name":"风浪越大我越猛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1697f3f91fe5c84e7af6ee5dbdfb3d88","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010314","idStr":"10000000000010314"},"content":"虽说抖音和美团多少也有重叠竞争的业务，但是美团规模这么大而且和抖音又是不同路线，大可不必太担心。","text":"虽说抖音和美团多少也有重叠竞争的业务，但是美团规模这么大而且和抖音又是不同路线，大可不必太担心。","html":"虽说抖音和美团多少也有重叠竞争的业务，但是美团规模这么大而且和抖音又是不同路线，大可不必太担心。"},{"author":{"id":"4112422377274290","authorId":"4112422377274290","name":"束衣清谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/415cdcd719ea8a406c5485d158b1acd8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4112422377274290","idStr":"4112422377274290"},"content":"长期看肯定会冲击的，就看美团怎么应对了。","text":"长期看肯定会冲击的，就看美团怎么应对了。","html":"长期看肯定会冲击的，就看美团怎么应对了。"}],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621413637,"gmtCreate":1672457277030,"gmtModify":1672458818421,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"2023年还会好吗？","htmlText":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","listText":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","text":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 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[暗中观察]"},{"author":{"id":"9000000000000233","authorId":"9000000000000233","name":"做空做空者","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0126a7d8aadf37410e3ec43acf556ad","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000233","idStr":"9000000000000233"},"content":"今年真的A股算是全完了，美股和港股也烂得头顶","text":"今年真的A股算是全完了，美股和港股也烂得头顶","html":"今年真的A股算是全完了，美股和港股也烂得头顶"}],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627964029,"gmtCreate":1677850002261,"gmtModify":1677850012421,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"或许，更多的机会在于中国的大语言模型生态","htmlText":"相信这两天，很多人都注意到了这样一条新闻： 苹果公司上周阻止了一款使用ChatGPT功能的电邮应用的更新，因为担心其可能生成不适合青少年儿童的内容。 除了苹果之外，还有许多美国科技圈大佬表达了对ChatGPT生成内容的担忧。这也表明，就算是在对内容相对宽松的美国，依旧会对生成式AI顾虑重重，即便ChatGPT克服重重困难最终进入中国，也必然面临不同文化不同语境之下“水土不服”的问题。 因此，中国必须有自己的ChatGPT——“大语言模型”。进而，也必然会基于大语言模型产生自己的生态。 不过，需要强调的是，虽然在ChatGPT爆火之后，出现了太多创业公司入局的消息，但从本质上，ChatGPT考验的是资金、数据和人才等硬性资源。不说后两者，训练一次的成本就在200万至1200万美元之间，没有雄厚的资金和技术积累，创业公司根本玩不转。 即便是对像百度（NASDAQ:BIDU）这样的巨头来说，对于即将在3月16号发布的文心一言，如果使用体验能与去年11月份刚上市的ChatGPT刚上市相当，就已经足够了。更重要的是，只要产品发布了，数据、query闭环起来后就能够快速迭代。 但凡能够做到有一个月甚至两个月的领先，文心一言就能把先发优势转化成规模优势，进而快速具备商业化的潜力和前景。 之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 更重要的是，围绕文心一言产生的应用场景，能够把过去一段时间死气沉沉的互联网模式创新企业再度激发出来，这是移动互联网时代已经被成功验证的创业路径，将会在如文心一言等模型发布之后，再度搅动资本市场。 “玩不转”大模型的创业公","listText":"相信这两天，很多人都注意到了这样一条新闻： 苹果公司上周阻止了一款使用ChatGPT功能的电邮应用的更新，因为担心其可能生成不适合青少年儿童的内容。 除了苹果之外，还有许多美国科技圈大佬表达了对ChatGPT生成内容的担忧。这也表明，就算是在对内容相对宽松的美国，依旧会对生成式AI顾虑重重，即便ChatGPT克服重重困难最终进入中国，也必然面临不同文化不同语境之下“水土不服”的问题。 因此，中国必须有自己的ChatGPT——“大语言模型”。进而，也必然会基于大语言模型产生自己的生态。 不过，需要强调的是，虽然在ChatGPT爆火之后，出现了太多创业公司入局的消息，但从本质上，ChatGPT考验的是资金、数据和人才等硬性资源。不说后两者，训练一次的成本就在200万至1200万美元之间，没有雄厚的资金和技术积累，创业公司根本玩不转。 即便是对像百度（NASDAQ:BIDU）这样的巨头来说，对于即将在3月16号发布的文心一言，如果使用体验能与去年11月份刚上市的ChatGPT刚上市相当，就已经足够了。更重要的是，只要产品发布了，数据、query闭环起来后就能够快速迭代。 但凡能够做到有一个月甚至两个月的领先，文心一言就能把先发优势转化成规模优势，进而快速具备商业化的潜力和前景。 之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 更重要的是，围绕文心一言产生的应用场景，能够把过去一段时间死气沉沉的互联网模式创新企业再度激发出来，这是移动互联网时代已经被成功验证的创业路径，将会在如文心一言等模型发布之后，再度搅动资本市场。 “玩不转”大模型的创业公","text":"相信这两天，很多人都注意到了这样一条新闻： 苹果公司上周阻止了一款使用ChatGPT功能的电邮应用的更新，因为担心其可能生成不适合青少年儿童的内容。 除了苹果之外，还有许多美国科技圈大佬表达了对ChatGPT生成内容的担忧。这也表明，就算是在对内容相对宽松的美国，依旧会对生成式AI顾虑重重，即便ChatGPT克服重重困难最终进入中国，也必然面临不同文化不同语境之下“水土不服”的问题。 因此，中国必须有自己的ChatGPT——“大语言模型”。进而，也必然会基于大语言模型产生自己的生态。 不过，需要强调的是，虽然在ChatGPT爆火之后，出现了太多创业公司入局的消息，但从本质上，ChatGPT考验的是资金、数据和人才等硬性资源。不说后两者，训练一次的成本就在200万至1200万美元之间，没有雄厚的资金和技术积累，创业公司根本玩不转。 即便是对像百度（NASDAQ:BIDU）这样的巨头来说，对于即将在3月16号发布的文心一言，如果使用体验能与去年11月份刚上市的ChatGPT刚上市相当，就已经足够了。更重要的是，只要产品发布了，数据、query闭环起来后就能够快速迭代。 但凡能够做到有一个月甚至两个月的领先，文心一言就能把先发优势转化成规模优势，进而快速具备商业化的潜力和前景。 之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 更重要的是，围绕文心一言产生的应用场景，能够把过去一段时间死气沉沉的互联网模式创新企业再度激发出来，这是移动互联网时代已经被成功验证的创业路径，将会在如文心一言等模型发布之后，再度搅动资本市场。 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href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v>爱奇艺二季度财报后大跌，因二季度实在没什么可圈可点的好剧和综艺，要知道狂飙在一季度，乐队的夏天3在三季度，因为二季度营收、利润以及订阅人数均环比下滑，同比已经没意义，去年二季度啥情况大家都知道。 从股价来看，爱奇艺自去年10月份最低点1.65美元，一路上涨至今年二月份的7.99，现在回调至5块附近，也算涨幅惊人了，二季报平平，实在没什么上涨的理由了。 虽然躺姐相信文娱将是未来很多年的一条主赛道，但做内容行业就是这样，不确定性太高，你不知道哪部剧就戳中了时代的G点，它不像是音乐领域，比如腾讯音乐<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$ </a> ，人家有歌曲版权，就可以坐地起价。爱奇艺这种长视频内容坐地起价也不是不可以，只是不连续，确定性差。 总的来说，只要肯投入，有内容产出能力的团队会一直存在，起起伏伏，长期来看，爱奇艺还是非常有前景的，买在低位吧，有闲钱可以长持。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v>爱奇艺二季度财报后大跌，因二季度实在没什么可圈可点的好剧和综艺，要知道狂飙在一季度，乐队的夏天3在三季度，因为二季度营收、利润以及订阅人数均环比下滑，同比已经没意义，去年二季度啥情况大家都知道。 从股价来看，爱奇艺自去年10月份最低点1.65美元，一路上涨至今年二月份的7.99，现在回调至5块附近，也算涨幅惊人了，二季报平平，实在没什么上涨的理由了。 虽然躺姐相信文娱将是未来很多年的一条主赛道，但做内容行业就是这样，不确定性太高，你不知道哪部剧就戳中了时代的G点，它不像是音乐领域，比如腾讯音乐<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$ </a> ，人家有歌曲版权，就可以坐地起价。爱奇艺这种长视频内容坐地起价也不是不可以，只是不连续，确定性差。 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总的来说，只要肯投入，有内容产出能力的团队会一直存在，起起伏伏，长期来看，爱奇艺还是非常有前景的，买在低位吧，有闲钱可以长持。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":25,"commentSize":13,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/211729491706128","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10639,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010297","authorId":"10000000000010297","name":"山东菏泽曹县首负","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f5ad2cc67582df9ded2545cb87a71ea7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010297","idStr":"10000000000010297"},"content":"作为第二大的视频APP，爱奇艺一直都有爆款出现，狂飙就是例子。","text":"作为第二大的视频APP，爱奇艺一直都有爆款出现，狂飙就是例子。","html":"作为第二大的视频APP，爱奇艺一直都有爆款出现，狂飙就是例子。"},{"author":{"id":"3479274801441208","authorId":"3479274801441208","name":"短线机遇","avatar":"https://static.tigerbbs.com/feeb9ebdd15bf88ae330659d935954fe","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3479274801441208","idStr":"3479274801441208"},"content":"今年爱奇艺好像有不少爆款,财务数据怎么不好?","text":"今年爱奇艺好像有不少爆款,财务数据怎么不好?","html":"今年爱奇艺好像有不少爆款,财务数据怎么不好?"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":182591466545328,"gmtCreate":1685586526376,"gmtModify":1685587474881,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"别人还在做大模型，百度已经开始打造AI生态了","htmlText":"图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 从另外一个视角来看，围绕AI应用层面的创新竞争，其重要性丝毫不亚于大模","listText":"图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 从另外一个视角来看，围绕AI应用层面的创新竞争，其重要性丝毫不亚于大模","text":"图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 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比如唯品会和阿里巴巴。唯品会这个标的盘子比较小，跟京东和阿里巴巴的差异性越发明显，在中概中可以作为稳固仓位存在，在大的配置框架作为风投仓位存在。虽然风投仓位的意思是哪怕全部损失掉也接受，但唯品会属于既低估又确定性高的那种（人也开始回购了何况）。 当然，也可以选择一开始中特估和半导体/AI的组合，任意你认为的组合，只要符合条件。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$ </a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a>","listText":"其实市场上有一个共识，就是当下最适合的投资策略就是哑铃式投资。 哑铃，顾名思义，只买两头，当预期危机来临时，需要稳固投资，但又必须拿出一部分资金去博取超高收益，因此这个两头就是一个超低风险+一个超高风险。 板块轮动跟个电风扇似的轮了一波又一波，突然都停下了，也就是这两天我们所看到的无差别下跌。但逻辑没变，对应到我们的操作上，就是板块轮动需要风投仓位，而低风险比如“中特估”需要稳固仓位。 关于稳固仓位和风投仓位，大家可以有自己的理解，这里我说一下我自己的操作：目前，美股接连创短期新高，英伟达更是在一季报发布后盘后直接来了24cm涨幅，今晚美股开盘，纳指高开，半导体、AI概念普涨。而角落里的中概股早已被外资打入冷宫，相当于ST了。 但我想说的是，中概股并非没有机会，稳固和风投仓位可以分配在美股和中概之间，至于比例你们自己看着办。当然港股A股也不是不可以。重要的是仓位配置是负相关的，且稳固仓位具有高度确定性的现金流。 以中概为例，你必须选择受益于当下经济形势和受损于当下经济形势的。这属于子仓位内的资产配置。一正一负，正好抵消了一部分/大部分风险。 比如唯品会和阿里巴巴。唯品会这个标的盘子比较小，跟京东和阿里巴巴的差异性越发明显，在中概中可以作为稳固仓位存在，在大的配置框架作为风投仓位存在。虽然风投仓位的意思是哪怕全部损失掉也接受，但唯品会属于既低估又确定性高的那种（人也开始回购了何况）。 当然，也可以选择一开始中特估和半导体/AI的组合，任意你认为的组合，只要符合条件。<a target=\"_blank\" 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如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","listText":"“美团越来越像一家超市了。 如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","text":"“美团越来越像一家超市了。 如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）$美团-W(03690)$ 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3f26f5ec970926154787987991cee7d5","width":"632","height":"142"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/32a55a10c1114714560f9f523d1194cb","width":"632","height":"170"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9ea4c9b03ef5874f4e0c75673f919852","width":"632","height":"132"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":140,"commentSize":25,"repostSize":14,"link":"https://laohu8.com/post/620181074","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":20014,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"content":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 另外，同比即时零售业务无论是单量及客单价都是有提高的，即时零售目前依然是美团的战略核心，万物到家，扩展业务边界及空间。$美团-W(03690)$","text":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 另外，同比即时零售业务无论是单量及客单价都是有提高的，即时零售目前依然是美团的战略核心，万物到家，扩展业务边界及空间。$美团-W(03690)$","html":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 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80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 只；同时开始按照行业类别来选股，工商业（包含资讯科技）占比55.76%，金融占比33.82%，地产占比6.86%，公用事业占比3.57%。据中金解读，改革后新经济占比","listText":"8月19日，恒生指数公司发布公告文件，据截至6月30日的数据统计决定，宣布将包括百度在内的4家公司纳入恒生指数，于2022年9月5日生效。消息一出，立刻引起投资群一众转发与讨论，纷纷为百度点赞。那么，为什么百度被纳入恒生指数显得如此重要？无需多言，被纳入恒指后，未来会有被动资金（指数基金）买入是确定的，而具体有多少资金以及未来在指数中占比空间如何，才是投资者最为关心的。炒港股看恒指，是每个跨市场投资人的必备风向标。而恒生指数如上证指数一样，是反映香港股票市场整体表现的指标，非常具有代表性。但鲜有人了解，恒生指数是如何构成的以及重要在哪里？相比恒生科技指数以及恒生中国企业指数又有什么样的区别？先上一组数据，据恒生指数公司官网文件显示，截至6月30日，被动式追踪恒生指数系列的产品的资产管理总值约555亿美元。与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理总值分别约249.9亿美元、53.1亿美元和93.7亿美元。当然，恒生指数由69只成分股构成，恒生中国企业指数有50只，恒生科技指数有30只。此次被纳入恒生指数，百度集团的初始（流通市值加权）占比为0.65%，在后两者占比分别为1.10%（变动后），4.73%（变动后），变动前后比重均有小幅提升。相比排名靠前的成分股，百度的流通系数稍显弱。但无论是在即将纳入的恒生指数，还是已有的恒生科技指数中，百度的比重进阶空间还很大，都将是一笔不少的长期增量资金。进阶与不进阶，是投资者最关注的问题。要知道，恒生指数对于成分股的挑选非常保守，在2021年5月新规改革后，恒生指数目标2022年年中前达至 80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 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当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01 成功策略的延续 对于电商企业来说，“失速”是今年一季度的主旋律。一方面是疫情之后的“疤痕效应”体现，整个大环境并不好；另一方面，则是消费者的偏好逐渐转换，一些主流电商企业的市场地位受到了挑战。 在宏观层面，一季度全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%；其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，这样的增速虽然看上去并没有很低，但如果翻看这些","listText":"图片 “ 拼多多所谓的“高质量发展”，能够给电商行业带来什么改变？ 优质的商品也可以便宜亲民，我们曾在许多篇讨论中国电商商业模式的文章中强调过这一观点。而拼多多不久前发布的一季报，恰巧是这一观点的最佳证明。 这份财报，市场对拼多多的业绩高增，在此之前已经有了充分的预期。因此，令人印象最深刻的数字其实并不是营收的增长，而是其年活跃买家数已达9.1亿、同比增长10%；平均月活跃用户数达到7.9亿、同比增长9%，这组与活跃用户相关的数据，才真正需要着重关注。 年活跃买家和月活跃用户这两项指标，还能在今年一季度保持接近两位数正增长的互联网企业已是凤毛麟角，它说明了拼多多的潜力释放还会有相当长的一段时间，对于这家公司的长期业绩不需要有多少担忧。 庞大且还在持续增长的用户数量还表明，拼多多目前的商业模式选择是正确的：消费者就是需要优质且便宜亲民的商品；换句话说，只要能提供这样的供给，就永远能在拼多多上找到数量庞大的买家。目前，中国的电子消费品及轻工业产能迫切面临转型升级，卖出高价带来的实际利润，很难与找到更多买家相提并论。 当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01 成功策略的延续 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我觉得可能只有3～4成，也看不同的时间了。我们亏损的来源往往都是由于择时，看一家公司看懂其实对于我来说并不是多么难的事儿，那如何去避免少亏损呢？ 宏观的把握是最重要的，如果大势来了，借钱也要去投资。 但如果是当下这个经济环境，内外xxxx，那我们下注千万要谨慎，这时候先用衍生品，比如期权去试水是比较好的。一旦跌到位，再去抄底。 当然，这些也都是拿真金白银买来的教训。$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$","html":"我写了不少文章，都是基本面分析，但是公司基本面到底占股价的多少呢？ 我觉得可能只有3～4成，也看不同的时间了。我们亏损的来源往往都是由于择时，看一家公司看懂其实对于我来说并不是多么难的事儿，那如何去避免少亏损呢？ 宏观的把握是最重要的，如果大势来了，借钱也要去投资。 但如果是当下这个经济环境，内外xxxx，那我们下注千万要谨慎，这时候先用衍生品，比如期权去试水是比较好的。一旦跌到位，再去抄底。 当然，这些也都是拿真金白银买来的教训。$拼多多(PDD)$ 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纯属子虚乌有，出售资产是遵循“资产优化的大原则，即长期动态优化”。那么，真相到底如何？01偿债能力指标2018年-2021年，复星国际均有完整的年度审计报告，2022年中报未经审计（其每年的中报都未经审计）。笔者通过同花顺金融终端调取其审计数据，经进一步处理，列示了复星国际最近四年一期的资产负债核心指标。 短期偿债能力指标众所周知，流动比率处于1.5-2，是一个较为健康的财务数据，低了可能影响企业日常经营，高了会有较多闲置资金的情况。2019年至今，可以明显看到，复兴国际的营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）越来越小。对于每年平均3000亿以上的流动负债规模，复兴国际自2019年至今的流动比率近乎于1:1，这是一个危险的偿债能力数值。而2021年以来，在年度流动负债规模超过3300亿的前提下，营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）更是夸张的缩小至50亿以内。面对复兴国际旗下复杂的业务条线，如此走钢丝的资金头寸管理，其难度或许比地产企业更高。不夸张的说，复星国际的财务总监的年薪应该以千万为单位，不然对不起这么高超的资金头寸管理能力和资本运作能力。面对1:1的流动比例，和庞大的流动负债规模，在通常情况下，复兴国际难以通过资金头寸管理而实现完美平衡。处置非流动资产，就成为了复兴国际的必选项。而非流动资产处置的总规模，或许应超过100亿（对应营运资金的缩减），才能够实现这种平衡。数据来源：同花顺金融终端经过数据核算发现，自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。为了更好","listText":"作者：老Joe导语：资本可以无国界，但企业家有祖国。近日，有关复星通过“卖卖卖”，解决财务危机的新闻在网络持续发酵，引发热议。9月14日，复星国际回应称，所谓“监管部门要求摸底复星” 纯属子虚乌有，出售资产是遵循“资产优化的大原则，即长期动态优化”。那么，真相到底如何？01偿债能力指标2018年-2021年，复星国际均有完整的年度审计报告，2022年中报未经审计（其每年的中报都未经审计）。笔者通过同花顺金融终端调取其审计数据，经进一步处理，列示了复星国际最近四年一期的资产负债核心指标。 短期偿债能力指标众所周知，流动比率处于1.5-2，是一个较为健康的财务数据，低了可能影响企业日常经营，高了会有较多闲置资金的情况。2019年至今，可以明显看到，复兴国际的营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）越来越小。对于每年平均3000亿以上的流动负债规模，复兴国际自2019年至今的流动比率近乎于1:1，这是一个危险的偿债能力数值。而2021年以来，在年度流动负债规模超过3300亿的前提下，营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）更是夸张的缩小至50亿以内。面对复兴国际旗下复杂的业务条线，如此走钢丝的资金头寸管理，其难度或许比地产企业更高。不夸张的说，复星国际的财务总监的年薪应该以千万为单位，不然对不起这么高超的资金头寸管理能力和资本运作能力。面对1:1的流动比例，和庞大的流动负债规模，在通常情况下，复兴国际难以通过资金头寸管理而实现完美平衡。处置非流动资产，就成为了复兴国际的必选项。而非流动资产处置的总规模，或许应超过100亿（对应营运资金的缩减），才能够实现这种平衡。数据来源：同花顺金融终端经过数据核算发现，自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。为了更好","text":"作者：老Joe导语：资本可以无国界，但企业家有祖国。近日，有关复星通过“卖卖卖”，解决财务危机的新闻在网络持续发酵，引发热议。9月14日，复星国际回应称，所谓“监管部门要求摸底复星” 纯属子虚乌有，出售资产是遵循“资产优化的大原则，即长期动态优化”。那么，真相到底如何？01偿债能力指标2018年-2021年，复星国际均有完整的年度审计报告，2022年中报未经审计（其每年的中报都未经审计）。笔者通过同花顺金融终端调取其审计数据，经进一步处理，列示了复星国际最近四年一期的资产负债核心指标。 短期偿债能力指标众所周知，流动比率处于1.5-2，是一个较为健康的财务数据，低了可能影响企业日常经营，高了会有较多闲置资金的情况。2019年至今，可以明显看到，复兴国际的营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）越来越小。对于每年平均3000亿以上的流动负债规模，复兴国际自2019年至今的流动比率近乎于1:1，这是一个危险的偿债能力数值。而2021年以来，在年度流动负债规模超过3300亿的前提下，营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）更是夸张的缩小至50亿以内。面对复兴国际旗下复杂的业务条线，如此走钢丝的资金头寸管理，其难度或许比地产企业更高。不夸张的说，复星国际的财务总监的年薪应该以千万为单位，不然对不起这么高超的资金头寸管理能力和资本运作能力。面对1:1的流动比例，和庞大的流动负债规模，在通常情况下，复兴国际难以通过资金头寸管理而实现完美平衡。处置非流动资产，就成为了复兴国际的必选项。而非流动资产处置的总规模，或许应超过100亿（对应营运资金的缩减），才能够实现这种平衡。数据来源：同花顺金融终端经过数据核算发现，自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。为了更好","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9114ab182dc2db46b632882cb7165634","width":"632","height":"474"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":114,"commentSize":11,"repostSize":13,"link":"https://laohu8.com/post/661936971","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":25786,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"主神级交易员鄧文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"content":"今天开始摸券商了，看样子复兴问题不大，不过这么大的财富转移，妥妥的窝案啊，外管局都差不清楚是谁，要么对方手法很高明、要么内外勾结，","text":"今天开始摸券商了，看样子复兴问题不大，不过这么大的财富转移，妥妥的窝案啊，外管局都差不清楚是谁，要么对方手法很高明、要么内外勾结，","html":"今天开始摸券商了，看样子复兴问题不大，不过这么大的财富转移，妥妥的窝案啊，外管局都差不清楚是谁，要么对方手法很高明、要么内外勾结，"},{"author":{"id":"9000000000000633","authorId":"9000000000000633","name":"梅川洼子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/efcc68c43d8beb98df1558b5d44394d9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000633","idStr":"9000000000000633"},"content":"如果储备外汇都扛不住，我也不觉得复星能搞得住","text":"如果储备外汇都扛不住，我也不觉得复星能搞得住","html":"如果储备外汇都扛不住，我也不觉得复星能搞得住"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[{"live_id":1842023467198489,"type":1,"status":3,"title":"中概股2025年Q2财报解读","source_url":"-","live_img_url":"https://p1-live.byteimg.com/tos-cn-i-gjr78lqtd0/5cfafd96f2134f2fba9dfa6ff1ccc586~tplv-gjr78lqtd0-z75.image","video_url":"","share_url":"https://live.livesaasvolccdn.com/9999/5707436","expected_time":1756900800000,"live_url":"https://www.laohu8.com/live/1842023467198489","category_id":18,"subscribe_status":0,"main_push":0,"time_remain":-8414572980,"uuid":["3526437230772528"],"msg_symbols":[],"permission":null,"permission_code":5,"insert_time":1756712425000,"description":"綦宇 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