（原曲链接：寻瑕新歌|螺纹山上）小时候听评书，单田芳老师那独特的嗓音：“话说常胜将军赵云赵子龙，在长板坡前一场大战，怀揣着幼主全凭跨下白龙驹，掌中亮银枪，杀了个七进七出...”恍惚间看大盘在3300这个关口反复拉锯，得而复失，失而复得，颇有些将军踌躇的观感。牟一凌在研报里写：“当下经济走向的问题犹如速冲向一堵“叹息”之墙，要么加速冲破前行，要么力度不够被墙反弹，并不存在中间状态。”那堵墙上写着三个大字：房地产。无论是强复苏还是弱复苏，都绕不开这堵无奈的叹息墙。万科pb低于1发150亿定增了，不动产私募基金可以放杠杆借款给存量住房了，绿中介和地产自媒体在造势“疫情三年，涨回来只用了一周”，北京和成都的二手房交易爆量了，低效能城市搞出来了“贷到80岁”的接力贷，和“分手债还在”的连心贷。在“局部城市二手房成交回暖”这样一份短期数据面前，坚持强复苏的一方认为，局部的惊喜会慢慢传导，会形成燎原之势，会走出一轮新的结构性小牛市。坚持弱复苏的一方认为，“居民有钱没意愿，企业没钱没意愿，中央有钱有意愿，要不你给我发点？”否则就是“你放出了除了降价以外的一切措施，我提供除了购买以外的所有支持。”如果按照“强预期弱现实”的范式，定义复苏斜率为“预期/现实”的一个简单函数，斜率最大的阶段是，很低的预期（放开就行）+稍好的现实（修复就行），第一阶段随着1月天量社融的落地已经基本交完答卷了；第二阶段，乐观版本是，现实可能会变得更好（不仅总量有修复，结构也会优化），但预期会越来越高（要求总量不要下滑，结构要明显优化），斜率会下来，悲观版本是，现实可能也没有明显变得更好，但预期依旧很高，斜率会下得非常快；第三阶段，在现实面前预期会再次调整，会下修到更贴近新的现实，不断往复。当下处于大切换的前夜，无法确认强复苏还是弱复苏，只能暂时选边站，就好像站在这样一个精巧的四象限模型面前，却无法确定身处哪个象限。全

所有的研究员和基金经理，公募的私募的，做债的做股的，搞商品的做衍生品的，都在等1月社融数据。付鹏在长白山会议的讲话里谈到了投资者结构的变化：“这一代的投资人开始变得越来越专业了。大家开始去研究金融体系的运转，研究宏观经济的运转”。关心美联储，关心通胀，关心社融，关心宏观。对于今年已经成为宏观热搜话题的“强预期弱现实”“强复苏还是弱复苏”而言，这份数据至关重要。卖方给出的预估也非常乐观，社融总量不顶到6万亿以上，信贷不顶到4.5万亿以上，都算不及预期了。北向好像是才从小作文里知道社融数据应该非常炸裂，在疯狂星期四发动了百亿补贴限时返场活动。酝酿了许久，我们终于揭开这份数据的真面目：1月社会融资规模增量 59800亿人民币，预期54000亿，前值 13058亿人民币。1月M2同比增长12.6%，预期11.5%，前值11.8%；1月新增人民币贷款4.9万亿元，预期4.08万亿元，前值1.4万亿元。1月人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元，其中住户存款增加6.2万亿元。债灾1.0后的部分企业信用债发行仍以短债为主，部分转为中长期贷款；居民预防性储蓄倾向依旧强烈；房地产市场的成交量价尚未完全修复、居民中长期贷款难以提升，甚至出现借消费贷排队提前偿还房贷的情况，制造业贷款和基建贷款增速较快，大行压价内卷，优质企业应放尽放，零售贷款应投尽投。在A股这种奉行黑暗森林交易法则的地方，社融的多重博弈也已经如火如荼：第一层：外资看总量，总量超预期，百亿资金净流入，助力A股延续春季躁动。第二层：内资看结构，结构不及预期，政策精准发力预期提升，助力A股展开结构化行情。第三层：尽管总量超预期，结构不及预期，但结构仍有一些亮点，企业贷成为宽信用主要抓手，居民天量超额储蓄存在进一步释放预期，外资前期净流入筹码集中获利了结，公募存量调仓，A股将在震荡中等待两会前后进一步政策指引。第四层：尽管