今天过了下午2点半，美团突然跳水，仅仅一个小时下跌超过17%，最后收跌14.86%。美团作为港股超万亿港币市值的互联网公司，直接带崩其他互联网公司。阿里巴巴、快手、B站悉数下跌，腾讯是里面算稳的了。导致美团下跌的原因来自一份由国家发改委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》文件，这份文件的第二大部分的第12条提到了“引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准”。尽管文件中没有进一步细化“商户服务费”，不过大部分人一看就明白说的是美团向餐饮店收的“佣金”。“佣金”一直以来都是美团的主要收入来源，根据2021年三季报，来自餐饮的佣金占总收入47.6%。如果这部分收入下调，确实严重影响美团的收入规模。来源：美团2021年Q3财报回到这份文件本身，这份文件并不是针对美团的，这份文件分成了8部分，分别讨论了服务业、餐饮业、零售业、旅游业、运输业、民航业、防疫措施以及保障措施，关于互联网平台对商家的收费只是其中一点，并不是监管文件。并且用词是“引导”，看起来比较平和，也没有说下调的幅度。再看最后半句，说的是“阶段性”服务优惠，即使实施也不是永久下调服务费标准。当然，文件实施将增加未来美团增长的不确定性，在2020年一季度因为新冠疫情爆发，美团单季度收入就大幅下降，投资者担心收入再度大幅缩水，影响美团增长，并且不知道会持续多久。来源：理杏仁从估值方面来看，其实投资者一直不知道如何给美团估值，尽管美团体量做得很大，并且使用频率极高，大部分人每天都要打开好几次，无论是点外卖还是骑共享单车。在2020年二季度到2021年一季度，美团快速从疫情中恢复过来，收入规模新高，APP也成为本地生活的巨无霸。来源：理杏仁尽管盈利能力并不稳定，但美团被看作中国互联网的核心资产之一，既然是核心资产还需要知道怎么估值吗？买就完了，市销率从4倍拉到22倍。今天暴跌之后，估值依然

今天回到期权系列视频，上期视频最后的部分，我们说在股价已经开始下跌时，如果希望买入put做保护，应该避免选择平价期权，因为这时候期权的Gamma最大。这是为什么呢？如果不选择平价期权，应该选择哪种期权呢？我建议你集中精神，接下来的内容会有一点点烧脑。首先要知道，期权的行权价和正股价格之间，有三种关系，分别是价外（out of the money）、平价（at the money）和价内（in the money）。例如，一张put的行权价为10块，正股价格低于10块叫价内，大于10块叫价外，刚好10块叫平价。期权Gamma在价外、价内、平价会有不同的状态，在讲Gamma之前，先简单回想一下以前讲过的Delta，如果忘记了的小伙伴，可以复习一下这一集。Delta衡量的是正股价格变动一单位，期权价格变动多少。Gamma则是衡量，正股价格变动一单位，Delta变化多少。这显然是个套娃呀！那么，为什么需要用Gamma来衡量Delta的变化呢？这还得从Delta的图形说起。Call的Delta介于0到1之间，put的Delta则介于-1到0之间。假设100是行权价，正股价格100时，call的delta为0.5，put则为-0.5。细心观察的小伙伴可以发现，正股价格在100附近时，例如在80到120之间，无论是call还是put，delta都变化很快。而在更远的价外或价内时，例如大于160或者小于60，delta几乎不变。可以把Delta比喻成一个赌徒，当赌徒看到正股价格远远不及行权价，他觉得行权机会渺茫，但又不想割肉离场，就躺平了。当正股越接近行权价时，赌徒觉得行权机会似乎变大了，开始紧张起来，蹦蹦跳跳，等着价格冲破行权价。当价格冲破行权价，赌徒开始欢呼起来。价格继续上涨，已经远远高于行权价，这时候赌徒觉得稳赢了，安心的躺平，等待躺赢。此时，我们需要一个指标来衡量赌徒的兴奋程度，G

最近SPAC非常火，尤其是去年，SPAC的募资额第一次和传统IPO募资额平分秋色。关于SPAC是什么，相信也已经有很多文章介绍了。SPAC是一个上市现金壳，这个壳只有现金没有业务。SPAC上市后，其管理层一般有两年的时间寻找合适的标的公司进行逆向收购。这里就不再进行过多解释了。那么，在SPAC大火的今天，有什么好的投资机会呢？还真有，那就是老虎和真成投资创始人李剑威发行的SPAC“$TradeUP Global Corp.(TUGCU)$ ”。TradeUP Global Corporation介绍TradeUP Global Corporation（下称TUGCU）预计发行400万个单位（绿鞋后460万个单位），每个单位发行价10美元，预计募资4000万美元（绿鞋后4600万美元）。承销商为$老虎证券(TIGR)$ 和R.F. Lafferty，其他信息和大部分SPAC差不多，例如每单位带有的涡轮行权价为11.5美元，Sponsor占股比例为20%。来源：TUGCU发行路演PPT重点是TUGCU的管理团队，该SPAC的主席为真成投资的管理合伙人、创始合伙人李剑威。从其履历可以看出，李剑威是投资经验丰富且业内知名人士。早在2007年就在全球知名基金公司富达任职，并做到了投资副总裁级别。在2011年到2015年在著名的红杉资本担任副总裁，毫不夸张地说，红杉资本投出了现在中国互联网巨头的半边天。随后，在2015年到2016年在真格基金担任首席投资官。2016年后，创立了真成投资。来源：TUGCU发行路演PPT在投资成绩方面，自2018年

众所周知，在国内投资，国家政策是非常值得参考。“五年规划纲要”是国民发展的总纲领，投资机会就蕴藏其中。例如，“十三五”规划提出可再生能源的发展，其中阐述了风能光伏的投资规划，看看2019年到2021年的光伏板块，三年上涨超过200%。想不到吧，致富密码就写在5年前的“十三五”规划中，如果不想再错过致富代码，就要好好看一看“十四五”规划了。小编认为“十四五”规划中最值得关注的就是“建设数字中国”的目标要完成建设数字中国，5G新基建、三大运营商是不可或缺的。中国电信和中国联通共享5G网络建设，建成全球最大的5G共建共享网络，并且已建成全光网络、IP承载网、4G/5G网络、物联网网络、卫星通信等。那么，是投资中国电信或者中国联通咯？你可能会觉得，这两家公司市值都很大了，上涨空间有限。思路可以进一步深入下去，从电信或者联通的合作方中寻找。最近大型运营商和外部有什么合作呢？还真有，最近，中国电信和深圳优克联签署合作合同，全面提升优化数据连接服务。优克联是一家什么公司呢？首先，优克联是一家以全球移动数据连接共享PaaS和SaaS服务提供商，通过超级连接等先进技术，为全球虚拟运营商、电信运营商、全球政企客户和个人用户及元宇宙等提供网络连接增值服务，并且在2020年中登陆纳斯达克。优克联的CEO陈朝晖是前华为高管，在他的带领下，自然也积累出一批在通讯技术和云计算领域拥有资深技术的人才。优克联依靠自有的“超级连接技术”，即使在疫情期间，也实现海外快速扩张。目前，优克联拥有160多项国家及国际专利，云平台服务覆盖全球150多个国家，已经和全球280多家运营商、2000多家政企客户建立战略合作伙伴关系。这次和中国电信合作，电信也是看上优克联的“超级连接技术”，这种技术通过优克联的PaaS（平台即服务）和SaaS（软件即服务）平台，为用户提供更好的网络连接服务。从“有连接”到“好连接”是信息时代的

作为新能源车产业链中游的一颗“明珠”，宁德时代是新能源车研究中必不可少的一个标的，本期视频就为大家介绍下宁德时代。宁德时代脱胎于ATL。ATL是为消费电子产品提供锂离子电池，由曾毓群与梁少康、陈棠华在1999年联合创立，目前已经发展成为全球消费电池龙头。在2008年，我国开始支持新能源汽车发展，ATL决定成立动力电池部门，这就是宁德时代的前身。由于2005年TDK集团收购了ATL的全部股权，ATL成了外商独资企业，而当时国家限制外资生产动力电池。于是，曾毓群和黄世霖二次创业，在2011年成立了宁德时代。后来，ATL将宁德时代的股权转让给了宁波联创，曾毓群也辞去了在ATL的职务，ATL和宁德时代就成了完全独立的两家公司。宁德时代成立的第二年就迎来了大客户——宝马。宁德时代凭借ATL的背书和当时全亚洲最大的测试中心，成功挤掉了竞争对手博世和三星，拿到了宝马的大单。凭借与宝马的合作，宁德时代一炮走红。2013年，宇通客车慕名而来，并成为了宁德时代的长期客户。2015年，为推动国内动力电池厂商的发展，国家推出了“动力电池白名单”，只有使用白名单厂商电池的新能源车才能进入推广目录。而宁德时代恰恰是白名单内的一颗“明珠”，由此也迎来了快速增长。到2017年，宁德时代动力电池使用量跃居全球第一。一直到2020年，宁德时代实现了连续四年全球第一。图：2017年国内动力电池竞争格局宁德时代之所以能够发展起来，除了政策原因，技术优势也是重要因素。在公司成立之初，公司就保持了很高的研发投入，研发费用率在10%以上。但即使这样，宁德时代的第一也没有拿得顺风顺水。2019年，“白名单”放开，日韩老牌厂商松下、LG、SK、三星卷土重来，纷纷加大在中国的投资，准备抢食国内市场。而国内竞争者比亚迪、国轩高科、比克、中航锂电也在大踏步追赶。不进则退，宁德时代压力山大。等到了2020年，新能源车迎来了增量发展

不知不觉，美股已经反弹几个星期了，其中道指最强，已经走出了4根阳线。但其实不要太乐观，之前有一张广为流传的网图，每次觉得美联储要转向，股市反弹的时候，啪，一锤子打下去。 来源：网络 这也是今年以来大的交易逻辑，赌美联储转向，每次市场对转向的希望越来越大，就越接近反弹的高点。而每次下跌，导致大家越来越痛苦，就会开始萌生美联储转向的幻想。难道这就是在高通胀时期的市场节奏吗？接下来会演变成怎样呢？ 为了更好理解未来可能会发生什么，我们往往诉诸于历史，而历史上的高通胀时期是从1967年到1980年。细看会发现，这段时间其实并不是一直维持高通胀，中间有两次把通胀按下去了，但是又死灰复燃。直到80年代，全球化开始了，美国的通胀才开始长久的下跌。 来源：FRED 而这三次通胀上行的过程中，股市和企业的盈利能力波动的表现都有不同之处，这是值得我们借鉴的。这里我们用标普500指数来衡量股市的波动，用标普500的EPS来衡量企业的盈利能力，1967年10月开始第一波通胀，直到1983年6月，13年间走完了三轮高速通胀，对应图中的红框。 来源：Macrotrends（蓝线为标普500，橙线为标普500 EPS） 首先看到图的第一印象，标普500在这段时间内涨了不少，从94.75点涨到167.64点，涨幅76.9%。企业的盈利也涨了不少，EPS从5.3涨到12.59，涨幅137.5%。当然，这两个数据都没有剔除通胀的影响。 那么这13年间，三轮通胀具体是怎样呢？我们拆开了一个个看。 第一轮通胀：1967.10~1972.6 首先是第一轮通胀，时间从1967年10月开始 ，1969年12月达到最高点，CPI达到6.2%，然后开始回落，1972年6月到最低点2.7%，历时大概4年半。这段时期美联储的基准利率（Federal Funds Effective Rate，FFER）从一开始就超过了CPI，在