在车载通信这个长期“低调”的赛道上，资本化的窗口正在重新打开。 据港交所2026年1月19日披露，来自杭州的云动智能向港交所递交招股书，成为又一家试图在智能汽车产业链中走向台前的技术型公司。 在4G车联网红利逐渐见顶、5G上车进入加速期、eCall国标与卫星通信叠加推进的背景下，这家成立于2016年的国产车载通信解决方案商，正站在一次关键的产业换挡节点上。 云动智能究竟是在顺周期上市，还是在用IPO对冲一段增长的不确定性？ 被4G“托举”的车载通信增长 纵观云动智能的成长轨迹，几乎刚好照应了中国车载通信产业过去十年的跌宕沉浮。 云动智能成立于2016年，自身定位非常明确，即为整车厂提供车载通信与智能网联整体解决方案。其具体核心产品包括车载联网控制单元（T-Box）、紧急呼叫终端（eCall）、中央网关以及部分传感与域控相关产品，并辅以定制化设计与技术服务。 从商业模式看，云动智能并非简单的卖模组，而是更靠近整车厂体系的系统级方案供应商。一端整合通信模组、芯片、天线等硬件资源，另一端则直接嵌入主机厂的整车电子电气架构，提供适配国标与车型的平台化方案。 这一路径，在过去的4G车联网快速普及阶段表现得尤为顺畅，相关成绩直接体现在企业业绩增长曲线上。 招股书显示，云动智能的年度营收规模在2024年以93.2%的同比增速增至3.98亿元，同期毛利由4836万元提升至1.09亿元，经营利润达5551万元；净利润也有1094.5万元扩张至4014.5万元。 经营规模扩张中，其行业地位至少在细分领域还是不错的。根据弗若斯特沙利文数据，云动智能是中国第三大国产车载通信解决方案供货商，市场份额约7%；2024年按4G车载通信控制单元出货量计，在国产厂商中排名第一，市占率7.8%。 很显然，过去的云动智能确实踩中了“4G前装标配”这一最确定的产业红利期。 过于依赖奇瑞，增长降速中 然而，站在当前

在过去三年，中国制造业经历了一轮并不轻松的结构调整：新能源链条波动、半导体周期反复、消费电子需求下行，直接影响了上游自动化与智能装备企业的订单节奏。 正是在这样一个并不完美的时间窗口，华睿科技递交了港交所上市申请。1月19日，巨港交所披露，分拆自大华股份的浙企，华睿科技递表，拟香港主板IPO上市。 与调整的行业形势类似，在账面上，华睿科技不是一家财务曲线清晰上扬的公司。2024年出现较大幅度亏损，2025年前三季度仍未完全转正。 但更重要的是，从产业位置看，它又是一家极少数同时站在“机器视觉”和“自主移动机器人（AMR）”两个核心赛道中上游的企业。 透过此次IPO申请，进一步判断在制造业智能化进入深水区后，华睿科技是否已经卡住了一个足够有粘性的生态位？ 大华孵化的双业务平台，双榜前三！ 根据公开资料，华睿科技成立于2016年，脱胎于大华股份的工业视觉与机器人业务体系。2020年，又完成来对大华机器人 AMR 业务的整合；2021 年，大华股份首次披露分拆上市计划；后续又经历上市地点调整后，最终于 2026 年 1 月正式向港交所递表。 这种“孵化-分拆”路径的优势，在于能够依托母公司的技术、渠道与品牌资源快速起步。十年过去，华睿科技顺利形成了机器视觉及自主移动机器人(AMR)两大核心业务线。 从资本结构看，截至 IPO 前，大华股份持股32.58%，仍是华睿科技控股股东；至于傅利泉及陈爱玲夫妇则合计控制33.69%投票权，另有中信、中金资产管理计划及多只产业基金参股。 这种结构意味着两点现实判断。其一，华睿并非“创业公司”，而是从成熟制造体系中剥离出的专业化平台；其二，其技术路线和客户基础，本质上已被制造业真实场景反复“校验”过。 在招股书中，华睿科技明确将自己定位为“全球极少数同时在机器视觉和AMR两大领域同时具备领先实力的企业”。这一自我定位并非空口评说，是有一定数据支

科大智能，这家已在A股上市十余年的自动化公司递表港股似乎并不算重磅消息。其营收规模不算巨大，利润率也并不耀眼，却选择在港股再走一遍IPO流程。 $科大智能(300222)$ 在过去二十年里，科大智能的核心标签始终是“配电自动化设备商”；而今天，它试图把自己放进数字能源×智能机器人×AI驱动的新型基础设施提供者，这个更大的叙事中。 那么，这家从智能配用电起家、如今横跨数字能源与工业机器人的双轮驱动者，能否借力资本东风穿越周期？其技术护城河与增长逻辑，又能否在万亿级市场中真正突围？ 技术同根，数字能源、智能机器人双业务协同之道 科大智能自2002年成立起就聚焦电力系统配用电自动化技术，2011年登陆深交所创业板后持续深化这一根基业务。至今，其主要围绕数字能源与智能机器人应用两大业务方向展开布局。 这一业务矩阵看似跨界，实则源于工业级智能控制技术这同一技术根系，并在应用场景上形成了独特的协同效应。 具体来看，数字能源业务涵盖智能配电设备及储能系统与解决方案。在这一领域超过二十年的深耕，使科大智能在电力系统，尤其是配用电侧构筑了深厚壁垒。 其核心优势在于对电网安全、稳定、可靠运行的深刻理解，并成功将之产品化。根据招股书及弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，科大智能在多个关键细分市场占据领先地位，馈线终端单元（FTU）市场第一、一二次融合断路器市场第二、配电终端单元（DTU）市场第三。 这些产品是构建智能配电网的“神经末梢”与“核心关节”，其高市场份额意味着科大智能已深度嵌入国家电网、南方电网等核心客户的供应链体系，业务具备极强的客户粘性与准入门槛。 也因此，在收入层面，该业务是其营收的核心来源，产品已覆盖全国31个省级区域电网应用，是国内最早进入配电自动化领域的企业之一。 面对以新能源为主体的新

山东花物堂化妆品股份有限公司（“半亩花田”母公司，以下简称“半亩花田”）于2026年1月16日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。 这意味着，半亩花田或将成为“港股国货个护第一股”。 成立于2010年的半亩花田作为一家中国皮肤和个人护理品牌，诞生于中国“玫瑰之乡”山东济南，从单一明星产品逐步拓展至涵盖身体、发部和面部洗护的全品类矩阵，成为少数能够在中国皮肤和个人护理市场的多个品类均实现领先地位的国货品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计算，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。 具体来看半亩花田“核心大单品引领、多品类复制扩张”的发展路径： 2015年，半亩花田的身体磨砂膏产品线推出，截至2025年9月30日，累计销售约3770万瓶；身体乳产品线则于2012年上市，并经于2023年推出和于2024年及2025年升级的美白身体乳的进一步增强。截至2025年9月30日，该产品线累计销售约5690万瓶，并在上述两大品类成功打造了美白身体乳、冰激凌亮滑香氛磨砂膏等明星单品。譬如，美白身体乳自推出起至2025年9月30日已累计销售约800万瓶。 在身体护理业务跑通产品与商业模型后，半亩花田将已验证的方法论复制至发部洗护和面部洗护领域，并通过鲜花花萃系列洗发水、米酵氨基酸洁面慕斯等产品快速打开新品类市场。值得注意的是，2025年前三季度，半亩花田的发部洗护品类收入同比增长496.1%，已明确成长为第二增长曲线，鲜花花萃系列洗发水累计销售约810万瓶。另据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计算，半亩花田也已成为中国所有国际及本土品牌中第二大、本土品牌中第一大洁面慕斯品牌。 在渠道端，半亩花田同样实现了从单一线上到全域布局的渠道变革——线上渠道方面，半亩花田以天猫、抖音、京东等货架电商作为品牌建设与需求捕获的核心阵地，通过

近日，佑驾创新（2431.HK）与易达资本（ewpartners）于香港正式签署谅解备忘录。双方将聚焦中东地区智能物流与出行升级需求，推进佑驾创新自主研发的无人物流车（Robovan）在沙特阿拉伯的落地应用。 在沙特2030愿景推动经济多元化、智慧交通与物流体系升级的背景下，中东市场正加速释放对自动化与智能化解决方案的结构性需求。基于这一长期趋势，双方计划在中长期内，探索L4级自动驾驶无人车在中东地区的规模化部署路径，并将在2030年前完成多达1000辆无人车的部署任务。此次合作亦标志着佑驾创新正式进军中东市场，并实现其L4级自动驾驶业务的首次海外拓展。 相关合作将聚焦多元化的物流与出行应用场景，结合区域实际运营需求，探索自动化技术在不同环境条件下的落地方式，以提升整体运行效率与服务能力。 作为本次合作的核心落地内容，佑驾创新将依托全栈自研的L4级自动驾驶技术，分阶段向沙特市场输出小竹无人车及全套技术解决方案。小竹无人车依托于佑驾创新在乘用车前装量产领域的深厚技术积累，搭载全车规级智能驾驶套件，主要适用于快递城配、商超零售等细分场景。针对沙特极端高温及沙尘天气的特殊气候，佑驾创新小竹无人车将进行专项优化，确保在多样化环境场景中的稳定运行能力。 作为首家深耕沙特与中国跨境投资的机构，易达资本将依托其在沙特的深厚资源积累与本地场景链接能力，助力无人车合作场景的拓展与落地推进，为合规化运营奠定基础；以对区域政策的深刻洞察提供专业指导，协助佑驾创新突破市场准入壁垒，加速本地化进程。 易达资本合伙人邵民桦表示: “与佑驾创新的合作，为中东物流行业引入了全球领先的智能驾驶技术与成熟商业化解决方案，是区域物流智能化升级进程中的重要突破。” 佑驾创新创始人兼董事长刘国清表示: “与易达资本的合作助力我们成功切入中东市场，是我们国际化扩张进程中的重要里程碑，使我们得以在全球最具活力的物流市场

1月19日盘后，德祥地产（0199.HK）发布公告，宣布启动新一轮增发：引入香港立法会议员吴杰庄博士作为新股东，并且战略股东瑞凯集团（Reynold Lemkins）通过特别授权大幅增持。若相关权证完全行权，瑞凯的潜在持股比例将达到30.90%，合计投入4.7亿港币——瑞凯或将正式跨越全面要约收购的制度红线。 公司股份于1月20日停牌，将于1月21日复牌。 预言兑现：从“试水”到“接棒”的精准步点 据IPO早知道此前信息，2025年11月，德祥地产向瑞凯集团增发1.008亿新股，募资7056万港元，交易后瑞凯股份占比10%。彼时业内人士表示，该交易禁售期一年、公司主动邀请新股东瑞凯入局董事会、灵活用途的资金安排等信号，反映出此次定增是典型的“分步控股”开篇。 如今看，瑞凯的动作节奏极具老练资本的克制与精准。第一步以10%股权“投石问路”进入治理层；第二步则在公司加速出清传统地产负债、财务结构优化的窗口期，通过“高溢价正股+远期权证”的组合拳，直接谋求实质性控盘。 这种“缩短时间、抬高成本”的入局方式，显示出瑞凯并非二级市场的短线客，而是以德祥为载体，志在构建一个横跨新旧金融周期的资产数字化平台。随着“壳王”陈国强逐步退居幕后，瑞凯的这一跳，正式宣告了德祥地产控制权交接的深水区到来。 吴杰庄入局重构RWA平台基因，合规升维驱动“数字化新生” 新一轮定增股东吴杰庄为香港立法会议员，也是香港Web3.0政策的核心推动者之一。从政策深度去看此次交易，吴杰庄以个人名义参股并锁定一年，其象征意义远超资金本身。在香港RWA（真实世界资产数字化）政策进入落地期的当下，一位具备深厚政策参与背景的专业人士入股，实际上是为德祥贴上了“合规示范生”的标签。 这也从侧面解释了瑞凯为何敢于在此时支付溢价：当合规确定性与资本运作能力在德祥这个“干净”的平台上合流，其估值逻辑将从传统的地产NAV折价，彻底

过去两年，具身智能从学术热词逐步走向工业现场。与服务机器人、消费级人形机器人不同，工业场景下的具身智能更强调“确定性”“稳定性”和“可复制性”。 在这样一个仍处早期、却已显露规模化潜力的赛道，又一批具身智能公司为了获取更多的主动性，继续极力推进上市进程。日前，苏州玖物智能科技股份有限公司（下称“玖物智能”）正式向港交所主板递交上市申请，由中金公司和花旗联合保荐。 缝隙中崛起，玖物智能押注细碎工序 作为一家初创型科技企业，成立于2017年的玖物智能，一点不意外地选择了从工业场景下的智能具身产业机器人解决方案切入，而非难度更大、耗资量巨大的通用型人形机器人和仓储物流自动化。 其业务的核心逻辑是以移动机器人为载体，叠加感知、决策与操作能力，替代工业流程中原本依赖熟练工、但价值被低估的人工作业环节，如光伏硅棒移载、半导体晶圆盒搬运、光模块测试对接等。 详细点来说，就是专注于工业生产流程中那些碎片化、高重复性、易中断且需要类人灵巧度的“关键工序”。这一定位，使其避开了与发那科、ABB等工业机器人“四大家族”在标准自动化单元上的正面抗衡，也与电商物流机器人集群形成了场景区隔。 更重要的是，这些机器人方案被设计成能够无缝嵌入现有生产线，与各类设备接口通信，成为柔性制造体系中承上启下的“智能关节”。 高粘性的客户阵营就是其商业逻辑被认可的最直观注脚。招股书显示，截至2025年9月，玖物智能已向16个工业领域的156名客户交付超11000台机器人，客户留存率高达72.7%，高于行业平均水平。可见，其在解决具体工业“痛点”上创造的有效价值得到证实。 这份成功背后，值得重视的“关键先生”，是玖物智能早在2018年便开发的JOS机器人操作系统。根据弗若斯特沙利文的资料，这是业内首批整合感知、运动控制与规划的系统之一。 很显然，玖物智能自创立之初，就并未将自己定位为简单的硬件集成商，而是试图从底层统

日前，《华尔街日报》等外媒援引知情人士消息称，李嘉诚旗下长和（00001.HK）控股的屈臣氏集团正筹划在香港、伦敦两地双重上市。若进展顺利，这或将成为近年来港股消费零售板块规模最大的IPO项目之一，估值有望破300亿美元。 $长和(00001)$ 这家拥有190余年历史、全球近1.7万家门店的零售巨头，终于愿意站到资本市场门口了。然而，几乎在同一时间，持股25%的新加坡主权财富基金淡马锡，明确寻求在IPO阶段退出。 参考淡马锡的这一笔投资动态，或许这不是一次简单的资产腾挪，更像是一宗被反复推迟十年的价值清算。资本窗口再度打开，屈臣氏或将被重新推向市场审视，它还是那家极具想象力的消费成长公司吗？ 迟到十年的上市：股权松动，从来都不是偶然 屈臣氏不算是一家临时起意走向资本市场的平台型零售企业，甚至它应该是过去十多年里，最早具备上市条件、却最晚完成上市路径的那类资产。 把时间线拉长看，它的上市故事，几乎与其资本效率的起伏同步。 2013年前后，长和曾首次释放让屈臣氏在香港、伦敦双重上市的信号，彼时零售行业仍处于扩张周期，渠道红利尚未褪色。当时比较典型的动作就是，长和以约57亿美元对价引入淡马锡出售近25%股权，为未来上市预留空间。 但往后数年，受市场波动、疫情冲击、新股环境转冷等外部因素影响，这个计划一再被搁置。直到2019年起，淡马锡开始多次尝试退出屈臣氏股权，却发现市场并不急于接盘。 实际上，这十余年间，真正的变化并不在资本层面，而在企业的经营现实和零售行业的快速变迁。当时，国内线上零售迅速崛起、各种新型的互联网平台思维驱使品牌直面消费者、渠道价值被重新分配，传统连锁零售的增长逻辑早就悄悄地发生了根本转向。 直到2025年，港股IPO市场显著回暖，叠加消费与科技板块情绪修复，这个被搁置多年的资产

在AI半导体与新型显示浪潮交织的背景下，云英谷科技股份有限公司再次走到资本市场门前。日前，云英谷更新港交所招股书，继续推动上市进程。与一年多前“卖身”汇顶科技的并购方案相比，这一次，云英谷选择继续以独立身份接受市场定价。 这并非一家默默无闻的芯片初创。作为中国大陆AMOLED显示驱动芯片领域的头部玩家、Micro-OLED显示背板的重要供应商，云英谷一手握着市场份额，一手却承受着持续扩大的亏损。它的IPO，本质上是一场关于“技术壁垒是否足以对冲周期波动”的资本验证。 云英谷为何此时重返IPO通道？ 云英谷不是一家踩着风口诞生的公司。2012年，顾晶博士创立云英谷时，国内显示产业仍以LCD为主，AMOLED尚处于导入期，显示驱动芯片长期被海外厂商垄断。彼时进入这一赛道，意味着研发周期长、客户导入慢、商业化路径高度不确定。 但这家公司依旧选择了一条难度更高但天花板更高的路线，直接对接品牌厂商，而非仅服务面板厂。这要求芯片设计公司不仅要“点亮屏幕”，还要在功耗控制、显示一致性、寿命补偿等系统级指标上，与品牌对终端体验的要求深度绑定。 经过十余年投入，云英谷逐步完成了从技术验证到规模出货的跨越。根据弗若斯特沙利文数据，截至2024年底，其AMOLED显示驱动芯片已向多家全球头部智能手机品牌量产出货，覆盖超过10个产品系列，相关品牌合计占据全球智能手机市场四分之一以上的份额。 在显示产业链中，一旦通过品牌厂商认证，供应关系往往具备高度黏性。这也是云英谷能够在近三年内显著提升全球供货份额的重要基础。 成功进入该细分赛道头部阵营的云英谷，其上市路径的变动也十分值得看一看。2023年云英谷曾试图以科创板第五套标准申请上市，但此时正值IPO低谷期，最终撤回申请；次年，云英谷又试图与汇顶科技达成控制权收购协议，计划通过“股份+现金”的方式并入上市公司体系。 在当时行业估值承压、资本趋紧的环境下

作为中国本土乳业企业，深耕30年的君乐宝终于携151亿营收规模，按下了资本冲刺加速键。 日前，君乐宝乳业集团股份有限公司正式向香港联交所递交主板上市申请，拟通过港股募资进一步放大其在产业链与市场布局的优势。 这一时点并非偶然。国内液态奶整体需求增长承压，C端消费趋于饱和，而新赛道与市场机会正在重塑行业格局。君乐宝选择在此窗口期进入资本市场，既反映出自身业绩与战略布局的自信，也是中国乳业在存量时代寻找结构性增量的又一个缩影。 营收利润双升，低温双子星领跑 直接看业绩基本面，君乐宝近年来营收与利润曲线呈现持续向上趋势。根据招股书披露，2023年集团总收入约175亿元，2024年增至约198亿元，而2025年前9个月实现收入151亿元，表明其在行业波动中保持稳健增长。 与此同时，经调整净利润从2023年的约6亿元跃升至2024年的11.6亿元，2025年前三季度亦达9.4亿元，经调整净利润率逐年提升至约6.2%。 这份成绩在整体乳业需求增速放缓的大背景下尤显难得。同期，国内乳业头部企业的液态乳业务近年增长承压明显，蒙牛、伊利等传统龙头在某些产品线中出现增长放缓或下滑态势，行业整体出现明显的结构性调整。 强周期韧性的背后，君乐宝长期坚持全产业链运营，从牧场奶源、研发创新、生产制造到渠道分销全链布局。截至2025年9月，其在国内拥有33座现代化牧场与20座生产工厂，自有奶牛存栏近19.2万头，养殖规模位居全国第三，奶源自给率在行业中领先。 这种从原材料到终端销售的纵向整合，降低了对外部原料供应波动的依赖，提高了运营效率，并构建起较高的成本与品质壁垒。对比行业内多数依赖外购奶源的企业，这一模式在价格波动与供应链压力下更具抵抗力。 更关键的是，在下游产品端，君乐宝的消费者洞察力与产品定义能力都非常强。最典型的就是其打造的现象级“双子星”大单品：悦鲜活与简醇。 2019年上市的“悦鲜活”，

港股研究社获悉，2026年1月19日，美丽田园医疗健康（02373.HK，以下简称“美丽田园”）发布2025年正面盈利预告。公司预计2025年收入不少于30亿元，较2024年同期增长不少于16%；经调净利润不少于3.8亿元，同比增长不少于40%；净利润不少于3.4亿元，同比增长不少于34%。 $美丽田园医疗健康(02373)$ 集团穿越经济周期波动，以强劲的业绩增长，展现出强大韧性与发展潜力。董事会认为主要由于以下原因： 其一，外延扩张加速。集团坚定践行“内生增长 + 外延收购”双轮驱动增长战略，2024 年成功并购中国美容行业第二大品牌奈瑞儿。随着奈瑞儿全面融入美丽田园品牌矩阵，集团业务版图快速渗透大湾区核心城市及周边重点区域，市场占有率实现显著提升。此次收购推动集团商业模式战略升级为“双美 + 双保健”的立体化生态布局。收购后的整合协同效应持续释放，2025 年上半年，奈瑞儿经调整净利率从收购前的 6.5% 大幅跃升至 10.4%，以亮眼业绩充分印证了集团强大的资源整合与运营赋能能力。 2025年，我们完成对行业第三大美容服务品牌思妍丽的收购，这是继收购奈瑞儿之后的又一重大举措。至此，行业前三大品牌齐聚美丽田园麾下，集团门店网络迅速扩张，门店数量突破734家，在中国20个一线及新一线城市的456家高端商业中占据“半壁江山”。 其二，内生增长势能强劲。美丽田园精准洞察高线城市女性“悦己消费”升级趋势，围绕客户美与健康核心需求，有效推动同店收入逆势增长。凭借独特商业模式护城河优势，集团不断升级医疗业务能力，2025 年高毛利医疗业务收入占比稳步提升；叠加精细化运营体系的持续提升，集团净利率水平稳步攀升。 2025年11月，美丽田园正式官宣面向未来的三大超级战略——超级品牌、超级连锁、超级数字化

港股研究社获悉，1月20日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）正式开启全球发售，拟于1月28日在港交所主板挂牌上市，股份代号为01768。 $鸣鸣很忙(01768)$ 鸣鸣很忙计划全球发售1410.11万股股份，其中国际发售股份约为1269.09万股，香港公开发售股份约为141.02万股。香港公开发售于1月20日上午9点开始，并预计于1月23日中午12点截止。若以发售价中位数233.10港元计算，扣除相关费用后，公司估计将收取全球发售所得款项净额约31.24亿港元。 全球顶级资本背书，豪华基石阵营亮相 本次鸣鸣很忙的IPO引发了资本市场的广泛关注，其基石投资者阵容堪称豪华。招股文件显示，此次发行共吸引8家基石投资者，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元）。 其中，腾讯通过全资子公司Huang River Investment认购4500万美元，展现了其对新兴零售业态的认可。新加坡政府投资公司淡马锡（Temasek）同样认购4500万美元，作为以长线投资著称的国际主权基金，淡马锡的入局显示出国际长期资本对鸣鸣很忙以及中国消费增长潜力的坚定看好。此外，全球领先的资产管理机构贝莱德（BlackRock）与富达基金（Fidelity）分别认购3500万美元及3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达及淡水泉（Springs Capital）等知名机构亦参与本次基石投资。 这种由全球主权财富资金、境内外知名资产管理机构及消费产业战略投资者共同参与，覆盖资深公募、保险与顶尖私募等多类型的投资者结构，在近年港股IPO中实属罕见。分析人士指出，顶级机构集体背书，不仅是对鸣鸣很忙业务发展和财务稳健性的认可，更是为公司估值筑起了坚实的防护墙。 稳坐

港股研究社讯，港交所1月16日披露，广州文石信息科技股份有限公司正式递交主板上市申请，中信建投国际为独家保荐人。本次上市募集资金将主要用于技术研发与产品迭代、市场拓展、供应链升级以及潜在的战略投资。 根据弗若斯特沙利文的报告，以2024年零售收入计，文石BOOX是全球第二大、中国第一大知识专注型生产力工具品牌。公司业务覆盖全球100多个国家及地区，其自主研发的开放式操作系统BOOX OS拥有近百万月活跃用户，用户生态粘性较高。 财务数据显示，公司营收呈现增长态势，收入由2023年的8.04亿元人民币增至2024年的10.18亿元。2025年前九个月收入为7.99亿元。同期，公司保持了良好的盈利能力，2024年实现毛利3.76亿元，期内利润1.21亿元。

日前，据港交所披露，多宁生物第三次向港交所主板更新招股书。 不同于其首次递表的三年多前，此次递表，这家深耕生命科学上游的国产生物工艺解决方案提供商，终于在时间与业绩两条轴线上同时出现了“拐点”信号：一方面，2025年前三季度公司实现扭亏为盈；另一方面，产业资本的结构性调整在上市前夕再度发生，药明生物体系通过旗下基金承接老股，继续加码绑定。 在国产替代、CDMO周期波动与全球生物医药资本趋冷的背景下，多宁生物此时选择再闯港股，其定价逻辑、增长确定性与潜在风险，显然比“能不能上”更值得拆解。 构筑系统能力：多宁的成长路径与商业底座 多宁生物成立于2005年，是国内较早切入生物工艺全流程解决方案的企业之一，也是国内首家从事无血清培养基开发及商业化的生物工艺解决方案提供商，主要服务制药公司、合同研究组织(CRO)/合同研发生产组织(CDMO)及科研机构。 与单一设备商或耗材商不同，其长期战略路径清晰指向平台型供货商。业务逻辑是围绕生物制剂从研发、中试到商业化生产的关键环节，构建设备、试剂、耗材与服务的组合能力。 这一能力显然不可能一蹴而就，而是其耗时多年通过并购逐步拼接完成。2019年至2021年，多宁先后收购了聚焦生物反应器业务单元的齐志生物、布局一次性产品业务单元的亮黑科技、提供过滤耗材的金科过滤，以及切入验证服务的熙迈检测，最终形成了集设备、耗材、验证等多元业务单元矩阵的国产化平台雏形。 2020年以后，其并购节奏继续加快，陆续覆盖纯水系统、蠕动泵、流体技术及海外资产，生产基地更是扩展至长三角多个城市。 从业务结构看，多宁生物目前主要经营两条业务线，生物工艺解决方案与实验室产品和服务。其中，前者始终贡献约四分之三收入，是其核心基本盘；又以试剂与耗材业务为“现金奶牛”，2025年前三季度，该板块收入占比已提升至55.4%，显著改善了过去对设备交付节奏高度敏感的收入结构。 根据弗

2022年7月，益方生物，以18.12元/股登陆科创板，首日暴跌23%的惨剧成为彼时创新药企估值泡沫破裂的缩影。三年过去，其股价已攀升了超一倍，市值定格在170亿元，但期间累计亏损已吞噬11.89亿元，烧钱速度同样不慢。 近日，这家由海归博士王耀林创立的生物制药公司，已宣布向港交所递交H股申请。作为一家已在科创板上市、拥有两款商业化产品和多条在研管线的创新药企，选择在亏损尚未收敛、核心价值仍押注未来临床兑现的阶段，走向“A+H”的双重上市结构。 这背后，不只是资金补给的现实需求，更是中国创新药公司在周期调整期内，如何重新讲清“长期主义”逻辑的缩影。 海归博士造的本土创新药企，两款药已进医保 益方生物成立于2013年，由海归科学家王耀林等人创办。自创立起，其定位就非常明确，始终聚焦肿瘤、代谢及自身免疫性疾病等重大未满足需求领域，以自主研发的小分子创新药为核心。 2022年7月，益方生物顺利以科创板第五套标准上市，募资约20.84亿元，但上市首日股价即下跌，显示出当时市场对“未盈利创新药”风险的审慎态度。 从披露的历史数据看，这种谨慎并非空穴来风。根据招股资料，益方生物2024年实现营收1.69亿元，期内亏损2.4亿元；2025年前9个月营收3089万元，亏损1.81亿元。同期，其研发投入仍维持高位，2024年研发费用达3.84亿元，2025年前9个月为1.89亿元。 亏损的直接原因并不复杂。一是这家公司的产品商业化走的是技术授权方式，而核心产品线又处于放量初期；二是创新药研发的高强度投入并未下降。 其自主研发的贝福替尼和格索雷塞两款产品虽已在国内获批并纳入国家医保目录，但“进医保=降价格”几乎是所有创新药企都必须面对的现实。以贝福替尼为例，其在2023年通过医保谈判后价格下降超过50%，显著压缩了单品盈利空间。 此时，走量成为关键。但关键是，一方面在肺癌这一高度拥挤的赛道中，

2026年1月，上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）第三次向港交所主板递交上市申请。 从2024年5月首次交表港交所、两次因未完成聆讯而失效，到如今再度启程，这家第三方支付机构如此频繁递表背后，既是制度层面的时间压力，也是基本面与市场预期反复拉扯的结果。 事实上，在一个由“双寡头”定义规则、监管持续收紧、行业增量见顶的支付红海中，富友支付的上市故事，核心已非简单的资本补血，而是如何向投资者证明，它能穿越这场关于商业模式、盈利质量与行业定位的集中检视。 夹缝中“全能选手”的成长逻辑与边界 成立于2011年，同年富友支付便取得了央行颁发的《支付业务许可证》，是业内少数同时拥有预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付及跨境支付五类牌照的机构之一。 在行业早期，这类牌照组合构成了较高的准入壁垒，也支撑其快速切入零售、医药、商贸、公共事业等多元场景；业务触角更是从智能终端收单、扫码支付延伸到跨境支付、SaaS服务，覆盖场景多元。 这种全能策略在帮助其快速实现了规模扩张。截至2024年末，富友支付累计处理支付交易545亿笔，累计TPV（总支付交易额）达15.10万亿元；按2023年TPV计，在中国综合数字支付服务提供商中排名第八，市场份额0.8%；在独立综合数字支付服务提供商中排名第四，份额约4.5%；按2024年交易笔数计，其在聚合收单市场排名第一，份额约15.1%。 这些数据都说明了同一个现实，即富友支付在交易密度和执行效率上具备优势，但在决定行业话语权的TPV份额上，仍是中段选手。 这点在财报数据上，同样非常清晰可见。2022—2024年，富友支付营收分别为11.42亿元、15.06亿元和16.34亿元，复合增速约19.6%；同期净利润分别为0.71亿元、0.93亿元和0.84亿元。2025年前10个月，实现营收13.07亿元、期内利润1.09亿元。 规模在扩大，但节

港股研究社讯，港交所1月16日披露信息显示，国内生猪养殖龙头企业牧原食品股份有限公司已通过上市聆讯。 根据此前计划，公司拟发行不超过5.46亿股H股，募集资金将重点投入智能养殖与育种技术研发、海外养殖及屠宰基地建设等领域，并明确表示不会用于国内新增产能建设。 此次冲刺H股上市是牧原股份推进国际化战略的核心举措。公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润147亿元至157亿元。 分析指出，牧原股份作为行业龙头，在H股成功上市后将进一步拓宽融资渠道，加速其全球化布局与技术升级，同时也为投资者提供了参与中国农业现代化与生猪产业龙头发展的新路径。 $牧原股份(002714)$