聊到德适这只票，我从它上市那天起就一直盯着。今年3月30日，德适以99港元的发行价挂牌，首日收盘209.6港元，直接涨了111.7%，市值冲到186亿港元。然后一路狂飙。 5月26日，德适拿到三类证的消息彻底引爆，早盘一度冲上428港元，再创历史新高。相比99港元的IPO发行价，累计涨幅已经拉到了2.8倍以上。 今天我就帮大家把德适这一路涨上来的逻辑理清楚—德适是一张典型的事件驱动型成长票。 1、三次关键事件驱动：每一次大涨都不是凭空的 德适股价从99港元涨到428港元，不是一条平滑直线，而是几个关键节点一波波推上去的。 3月30日，德适作为“医学影像大模型第一股”登陆港交所，首日111%涨幅。上市前德适已经是腾讯的合作方，也是国家专精特新“小巨人”企业。更关键的是，打新阶段香港公开发售超额认购1073倍，散户一手中签率只有3%，认购7万股才“稳获一手”，这种热度是实打实的。 4月30日盘前，德适发布了上市后的首份年报。全年收入1.64亿元人民币，同比增长133.7%；技术许可收入8434万元，同比暴增331.7%，首次超过设备收入成为第一大收入来源，占比达到51.4%。4月30日当天，德适还同步发布了医疗AI评测平台DoctorBench，首次以“临床实战能力”为核心标尺，为全球医疗大模型搭建起一套贴近真实诊疗场景的评测体系。同期，德适携iMedImage基座大模型亮相广交会智慧医疗专区，吸引了中东、东南亚及欧洲采购商的浓厚兴趣。三件事叠加，4月30日，大涨6.27%，5月4日德适早盘涨超15%，冲到343港元创上市新高，较招股价已涨近240%。 5月22日，德适公告核心产品AI AutoVision染色体核型辅助诊断软件正式获得国家药监局三类医疗器械注册证。当天股价大涨超13%，收盘报350港元。但真正的高潮在5月26日——早盘一度涨
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一家智能座舱公司，为什么要收购一家光通信芯片企业？
2026年6月2日，博泰车联的一则公告引发了市场关注：这家以智能座舱和车联网解决方案为人熟知的公司，拟收购一家国内高性能通信芯片设计企业的控股权。目标公司专注于高速光电芯片，产品是AI数据中心光模块的核心部件，年营收约3.1亿元。 公告发出后，市场随即给出反应，截至6月3日收盘，股价上涨5.28%，盘中最高涨12.22%。当天全市场的光模块板块也都集体上涨，“易中天”集体新高，龙头中际旭创市值突破1.4万亿，三家市值总和约2.6万亿。源杰科技、亨通光电等公司的股价也创高。 智能座舱与光通信芯片，两个看似分属不同赛道的领域，为何被博泰纳入同一张战略版图？ 一、双产业交汇：AI算力与智能汽车正在“共用一条光路” 过去，汽车智能化的话语权集中在座舱交互、自动驾驶算法、域控制器等应用层面。但随着整车电子电气架构从分布式向中央计算演进，一个底层问题开始浮出水面：车内数据传输的带宽、时延与可靠性，正在成为决定系统性能的瓶颈。 摄像头、激光雷达、高精地图、车云协同……一辆智能汽车每天产生的数据量可达TB级。传统的铜缆通信在带宽、抗干扰和重量方面逐渐触及天花板。车载光通信，即用光纤替代铜缆，正从实验室走向工程化，被多个整车平台列为下一代通信架构的重要方向。 与此同时，AI大模型的爆发推动智算中心持续扩容，数据中心内部的高速互联催生了光模块及其上游芯片的井喷式需求。1.6T光模块已进入商业化放量阶段，而高速光电芯片的国产化率仍不足10%。 这两条看似平行的技术演进线，正在“光电芯片”这个节点上交汇。一端是AI算力基础设施对高速光芯片的饥渴需求，另一端是智能汽车对高带宽、低时延车载光通信的迫切期待。一个掌握了高速光电芯片设计能力的企业，天然拥有横跨“AI数据中心”与“智能汽车”两个高增长赛道的潜力。 这就是博泰出手收购的根本动因，为了在“智能汽车×AI算力”的交汇处，卡住一个稀缺的底层技术支点
德适首拿三类证，护城河加宽了不止一倍
德适首拿三类证，护城河加宽了不止一倍
当AI大模型赛道还在烧钱，这家公司已经在赚钱了
2025年，AI行业最大的悬念不是“谁的技术最强”，而是“谁能真正赚到钱”。过去几年，我们见证了无数AI公司的起落，融资消息刺激的股价飙升，财报发布后的一地鸡毛。市场已经从“为概念付费”的阶段，迈入“为变现付费”的阶段。 翻遍港股AI板块的财报，绝大多数公司仍然深陷亏损：技术很强，故事很好，但财务报表上看不到“自我造血”的迹象。在这个背景下，德适（02526.HK）的2025年报显得格外不同，它可能是AI大模型赛道里，第一份展现出清晰商业变现路径的财务答卷。 一、一份让人眼前一亮的年报 先看数据。 德适全年总收入1.64亿元，同比增长133.7%。比收入翻倍更值得关注的是收入结构的变化：技术许可（MaaS）收入8434万元，同比增长331.7%，毛利率87.3%；医学影像软件及器械收入7276万元，同比增长78.2%。技术许可已超越软硬件，成为第一大收入来源。 这个结构性变化的含义很深。技术许可的本质是“卖技术能力”，而不是“卖产品”。产品有生产成本、有库存、有物流，而技术能力输出的边际成本接近于零，87.3%的毛利率就是证据。当一家AI公司的核心收入来源从“卖东西”变成“卖能力”，它的商业模式就开始具备平台型公司的特征。 还有一组数据值得单独拿出来说。 公司整体毛利率从65.5%提升至71.8%，毛利总额从4606万增至1.18亿，增幅156%，毛利增速超过收入增速。这意味着公司不是在“降价换量”，而是越卖越赚。高毛利的技术许可业务占比从28%升至51%，是这一趋势的核心驱动力。如果占比继续提升，整体毛利率有望突破75%-80%，这将是全球顶级SaaS公司的水平。对于一家从医疗器械起步的公司而言，这个转变的速度和方向都让人印象深刻。 二、为什么德适能率先变现？ 要理解这个问题，先看一个行业背景。全球有超5000种医学影像检测项目，中国有超过3200种，但AI辅助诊断的覆盖
智驾芯片榜单发布！地平线：低阶持续领跑，高阶实现爆发
随着中国乘用车智能辅助驾驶持续向纵深发展，智驾芯片市场正呈现出清晰的分层演进路径： 一方面，低阶ADAS芯片保持稳定出货，构成行业的“基本盘”；另一方面，城区NOA进入规模化落地阶段，推动中高算力智驾芯片加速放量，成为新的增长引擎。 低阶ADAS：智驾芯片头部优势集中 2025年中国市场（不含进出口）前装标配前视一体机的车型交付总量为892.45万辆，渗透率38.83%。虽渗透率相比2024年有所下降，但仍是智能辅助驾驶普及的基本支撑。降本增效是核心驱动力。 2025年，基于单V的前视一体机方案，因其成本优势，已在长城、奇瑞等品牌的L2车型中加速上量。而集成度更高、能支持更多功能的小域控方案，则在长安深蓝、启源等品牌的车型中快速增长。 从市场竞争格局来看，在ADAS前视一体机及小域控芯片领域，市场格局高度集中。高工智能汽车研究院监测数据显示，2025年，中国市场自主品牌乘用车ADAS前视一体机+小域控芯片中，地平线和Mobileye市场份额合计达到75%。其中，地平线更以47.66%的份额独占近半壁江山，连续两年蝉联第一。 凭借征程2、征程3平台，地平线在前视一体机和小域控市场形成稳固的出货基础。征程6B也将加速向低阶ADAS市场渗透。据悉，博世基于地平线征程6B开发的新一代多功能摄像头平台，已获得多家车企的项目定点。知行科技基于地平线征程6B开发的ADAS域控制器，也已收到华南某自主品牌车企的定点。 此外，地平线与四维图新、大陆等头部tier1的合作也均获得车企定点，累计定点超10余家品牌，未来头部优势还将进一步巩固。 城区NOA：规模化落地推动中高算力平台放量 2025年，城区NOA进入规模化落地阶段。高工智能汽车研究院监测数据显示：2025年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配（含限时免费促销）城区NOA车型交付量为207.09万辆，同比增长1
智驾芯片榜单发布！地平线：低阶持续领跑，高阶实现爆发
产业互联网平台的稀缺资产：“戴维斯双击”中的找钢集团
刚结束$找钢集团-W(06676)$ 的调研，笔记本上记满了密密麻麻的数字和对话，这趟真没白跑，学到很多。 其实，做调研和投资，最怕遇到 “光说不练” 的企业，但找钢网不一样，从成本控制到海外利润，每个增长路径都有数据支撑。 今天就用大白话跟大家唠唠，这趟调研我到底摸清了哪些干货，也帮大家看看，这家钢铁电商的未来增长，到底靠不靠谱。 第一块：先聊 “基本盘”，规模越大，赚钱越轻松。 找钢的董事长王东聊了最实在的话题：怎么靠规模赚钱。他提了个 “三条曲线” 的说法，翻译一下就是：卖得多（量增长）、单份赚得多（单吨收益）、花得少（成本控制）。 先说卖得多，主要是靠行业自然增长以及渗透率的提升。钢铁的使用量和GDP增长呈正相关，GDP只要还在增长，钢铁使用量就还在增长。比如，这两年虽然房地产的用钢量下滑，但造船业的用钢量在猛烈增长。 钢铁行业电商渗透率的提升，主要源于客户需求的变化，钢铁的价格波动很大，客户不会大量进行存货，而且大量存货也会占用资金。现在基本是按需、零售采购为主。根据董事长王东的介绍，基本上一次采购，一辆承载30吨的卡车足够满足。 这种需求的灵活性，更加要求对信息传递的效率，而线上平台可以有效解决。全国大概10亿钢铁产量，其中4亿吨是钢厂直接售卖出去，6亿吨是经过经销体系出去的。现在找钢网的交易量一年大概在5000万吨，只占全国的5%不到，提升空间很大。 交易规模要提升，单吨收益也要增长，这也是他们靠自己本事提上去的，不仅靠涨价，也靠 “卖更值钱的货”。 下面有一组数据：2025 年上半年，单吨收益已经到 6.3 元了，而以前也就 2 块左右，翻了 3 倍还多。为啥能涨这么多？答案是 “产品转型”。他们慢慢从卖标准钢材，转向卖高价值、高毛利的产品，比如管材。 当然这里的卖，要重点解释下，找钢目前的模式是按吨收费，买方客户询价下单，然后付款给找钢，找钢的交易员进行锁
产业互联网平台的稀缺资产：“戴维斯双击”中的找钢集团
新世界靠首程控股翻身：溢价可交债背后的大利好
今天有个新闻特别值得关注：新世界系的周大福创建成功发行了以首程控股为标的的可交换债。不少人一听“可交债”，第一反应就是利空，会不会砸盘？ 但这次情况恰恰相反——这反而是首程的大利好。要知道，周大福近年日子并不好过，熊猫债发行失败，融资利率居高不下，现金流压力很大。就是在这种资金紧张的背景下，他们却能靠着押注首程，成功溢价发债，还传出认购火爆、超额倍数的消息。换句话说，新世界系这次能翻身，靠的就是首程控股。背后的信号非常清晰：资本市场已经在用真金白银为首程的未来投票。 为什么这是利好？咱们慢慢聊。 顺便跟大家科普一下，什么是可交换债。 简单说，它是一种债券，持有人可以在未来把债券换成指定公司的股票。对投资人来说，既能拿到一点点利息（这次票息才0.75%，几乎等于白送），更重要的是，如果看好标的正股价格上涨，就能把债换成股票，赚取股价上涨的钱。 对公司来说，EB的好处是融资成本低，不像普通债券要给很高利息，同时还能吸引长期资金入场，相当于提前锁定了一批潜在的股东。 所以你看，周大福自己发债不顺，还以低利息、溢价去发行首程的EB，本质上就是把未来赌在首程身上。 1、周大福自己先有问题 市场都记得今年5月周大福创建曾计划发8亿元人民币的熊猫债，利率区间高达4%起，结果因市场不买账直接取消了。说白了，它自己的融资动作并不顺利，现金流紧张，资产运营也没以前那么稳，停车场、基建项目收益都在下滑。 就在这种背景下，周大福创建却成功发行了以首程控股股份为标的的可交换债（EB），票息仅0.75%，转股价还比市价高5%。这说明资本市场在周大福融资压力大的情况下，依然愿意通过押注首程来买单，这本身就是对首程价值的强力背书。 2、首程才是真正的“伟大征程” 首程这几年干的事，大家要看懂：上游：投核心零部件和技术和新材料，比如泉智博（关节模组），成立先进材料公司，自己下场做孵化。 中游：整机和平台，比
新世界靠首程控股翻身：溢价可交债背后的大利好
创新药ETF的筛选逻辑
最近半年，也一直在关注创新药板块，但板块内标的轮动还是难免会人应接不暇，虽说龙头好辨认，但真正拿得住的，又有几个。就接着今天的话题，聊聊创新药的指数基金（主要是ETF），该怎么选。 etf，其实大差不差，主要都是哪几个维度，规模、费率、跟踪误差等等。当然，标的指数如果有特色的编制方案上差异，倒是可以另当别论，这个我排在后面说。 说起A股的创新药ETF，这几年可真是个让人又爱又恨的赛道，尤其是最近几个月，创新药板块像打了鸡血一样，港股那边直接拉出20倍牛股，A股这边恒瑞医药他们也跟着水涨船高，估值重塑的节奏感十足。想想看，前两年医药集采砍价砍得大家直叫苦，现在政策一松绑，医保续约规则刚落地，创新药的出海BD（商务拓展）又创下新高，上半年A股21家创新药公司营收直接翻了42%，这不就是“长坡厚雪”的经典案例吗？ 但热点归热点，选ETF可不能光看热闹，还得从上面说的三个硬指标入手。 要我说，选的时候先看规模，这玩意儿大点好，流动性强，不容易被大单砸出水花。像银华创新药ETF（159992），规模早几年就破百亿了，现在估计还稳稳的在百亿级别晃荡，成交额一周能冲23亿，买卖起来顺溜得很，散户小单子随便进出，不会卡壳。反观一些小弟，规模才几亿，换手率高是高，万一市场一抖，流动性就跟不上，容易滑点吃亏。规模大还能分散风险，基金经理不敢太浪，持仓稳当，适合咱们这种想躺赢的普通人。 当然，规模大不等于完美，得再瞧瞧综合费率，这可是每年咬你一口的隐形杀手，包括管理费、托管费啥的，总和低点才能多留点钱在兜里。创新药ETF里，广发创新药ETF（515120）在这块儿做得挺接地气，综合费率也就0.5%左右，算得上低费率代表，跟踪中证创新药指数，成本控制得死死的，不会让你觉得在给风投上贡。相比之下，有些港股通相关的ETF，费率稍高点，0.6%-0.7%之间，因为跨境操作多，托管啥的贵了些，但如果你看好
创新药ETF的筛选逻辑
$汇量科技(01860)$底部已经涨上来了，加
$玖富(JFU)$啥时候开盘啊，500中500，慌慌的
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