美东时间8月3日盘后，亚马逊发布2023年二季度财报，收入和利润全面超出预期。二季度实现营收1343.83亿美元，同比增长10.85%，超出彭博一致预期1315.87亿美元的营收与8.54%的增长预期。二季度经营利润76.8亿美元，大幅超过市场预期的 47.2 亿美元。 核心观点 1. 电商业务继续创造利润惊喜 受到收入与成本的共同推进，北美业务营收同比增长11%至825.5亿美元，实现经营利润为32.1亿美元，较上季度继续提升；国际业务营收同比增长10%至297亿美元，经营亏损率环比持续收窄至3%，均超市场预期。从收入端看，二季度北美和国际的整体消费环境均有所改善。消费支出复苏、通胀缓解和消费者可支配收入增长驱动零售业务增长。成本端上，履约网络的改造已经产生效果，履约费用率环比持续改善，从上季度的16.4%继续下滑至15.9%，营销费用亦有所改善。 2. AWS业务利润率终止下滑趋势 本季度AWS业务增速同比增长12%至221.4亿美元，增速连续第六个季度下降，但高于市场预期的10%增速和217.1亿美元。我们认为增速下滑更多来自于整体企业缩减IT支出的影响，云业务增速有望在下个季度企稳回升。企业成本优化趋势虽然仍在进行，但正在放缓，而部分新业务和新客户取得了更多进展。此外，AI有望给AWS带来新的增长。利润率方面，得益于降本增效成果的体现，AWS利润率下滑趋势在本季度停止。经营利润率为24.2%，与上季度的24%基本持平。 3. 广告业务增速加快 广告业务录得107亿美元营收，同比增长22%（高于Q1的21%），增速加快。主要得益于二季度美国经济的持续恢复及亚马逊精准的导流和转化率带来的竞争力。展望下半年，亚马逊品牌更新与合作的步伐将进一步提高其广告业务对广告主的吸引力，考虑到美国经济预期的转变，亚马逊的广告业务有望继续贡献亮眼表现。 投资建议 除了二季度业绩整体超预期

中概股近年经历了中美关系和监管政策的变化。中美两国在贸易、科技等方面存在摩擦，对中概股造成压力或不确定性。同时在国内也加强了对互联网平台、金融科技等行业的监管，可能影响中概股的业绩和市场信心针对中概股的估值水平和成长前景。但目前因为政策逐渐明朗，刺激方案一再出笼，中概股的整体市盈率相对低估，而且仍有较强的竞争力和创新能力。看好中概股相关基金未来投报率。 $华夏精选大中华科技基金(HK0000165453.MF)$ 

近期中概股表现强劲，相应的基金也备受投资者青睐。投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标选择适当的基金产品。需要注意的是，中概股投资存在一定的风险，如政策风险、监管风险、市场风险等。在选择基金产品时，投资者需要认真评估基金经理的管理能力和风险控制能力，了解基金的投资策略和投资组合。 我较为推荐$华夏精选大中华科技基金(HK0000165453.MF)$，基金持仓腾讯、阿里、美团和小米等中概大公司大头，虽晨星评级为两颗星，但是华夏也是个大公司，且最近几个月都涨得不错。 前段时间，从国家高层组织平台谈话，利好政策发出后，中概就科技就较为看好，车企也在发力，刚好最近美股阴晴不定，可以入手一波。

此前，特朗普曾表示拒绝由美国公司收购Tiktok，但在特朗普和微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉进行了一番讨论之后，微软在一份声明中表示，将继续就从字节跳动手中收购TikTok进行谈判，并计划在9月15日之前达成交易。路透社称，目前暂不清楚是什么原因让特朗普改变了想法，但此前多名共和党议员曾敦促特朗普支持微软收购Tiktok的方案。消息人士指出，字节跳动和微软之间的谈判将由美国外国投资委员会（CFIUS）监督，而该政府小组拥有阻止任何协议达成的权限。当地时间8月2日，微软公司在其官网发表声明，称将继续就收购TikTok在美业务进行谈判，最迟9月15日完成。微软还表示，完全理解解决特朗普担忧的重要性，并承诺收购TikTok需经过全面的安全审查，并为美国（包括美国财政部）提供适当的经济利益。声明称，在微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉和总统特朗普讨论后，微软准备继续推动购买TikTok美国业务的谈判。

美国当地时间周三，苹果、谷歌、亚马逊以及Facebook四家科技巨头的CEO将在美国国会举行的反垄断听证会上作证。日前，四巨头的CEO们已分别给出了自己的听证会证词，以辩驳垄断的说法，通过夸赞同行业的竞争对手，弱化本公司的存在感。苹果公司CEO库克表示：「就像我们相信iPhone提供了最好的用户体验一样，我们同样清楚它绝不是消费者的唯一选择。」亚马逊CEO贝佐斯称甚至在证词中加入了一些个人情感成分，讲述他妈妈和养父的故事，试图帮助公司走出垄断指控的尴尬境地。本周的反垄断听证会也勾起了微软联合创始人比尔·盖茨（Bill Gates）对1998年美国国会反垄断听证会的回忆。盖茨表示，「这让我想到了当年参加国会听证会的情景。我祝福他们」。

我们可以发现，疫情它的发展比我们预期的要更加严峻，蔓延的面积更加广泛，确诊的人数也不断增加。到目前为止，美国还是处在人数不断增加的过程里，美国的整体来讲，现在复工复产还是形势比较严峻，全球可能疫情会继续蔓延下去。国际货币基金组织曾经在今年3月份的时候预期全年的GDP全球是负3%的增长。到了今年6月份，他又下条了全球GDP的预期，达到了负4.9%，美国从原先的负5.9又下调到负8%，这样也是表明全球的疫情对经济的影响可能会比大家所预期的更强。我们也不排除到今年9月份货币基金组织也还是有可能进一步下调全球的经济增长的速度，所以今年来讲，全球经济负增长已经成为一个定局了，这个影响比起2008年的次贷危机来讲更加严峻。同时美联储也好，还有其他西方主要经济体都采取了降息和量化宽松货币政策，美国推出来的叫无限量的量化宽松货币政策，这样全球货币超发，全球货币超发确实在应对危机上面起到了实实在在的作用，比如说在今年3月份的时候还出现了流动性的危机，但是随着货币的不断的注入到资本市场，流动性的问题也逐步得到一个化解。但问题在于，这样无限量的发行货币，这样大规模的增加财政赤字，它必然会导致这些主要经济体的债务水平在不断上升。而债务水平的上升，使得宏观杠杆的水平也相应的得到了提升。显然来讲，在美国财政部大规模的发债的同时，它的投资回报率是非常低的，美国潜在经济增长增速在下降，你还本付息到底怎么做，同时美国正常的付本息都很难。

1. 【一周净回笼超6000亿元，央行货币政策逐步回归常态化】Wind数据显示，7月20日至24日，公开市场有8277亿元资金到期，央行共进行了1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周净回笼6177亿元。市场人士认为，市场资金利率中枢围绕政策利率波动，说明当前资金面应处在央行的合意水平。随着货币政策逐步回归常态化，下半年稳健的货币政策将更加灵活适度，并更强调「适度」。货币政策不会过松，也不会收紧。2. 【科创板解禁公司数量达22家，科创板牛市有望三季度开启】7月22日当天，科创板开板运行一周年，部分锁定一年期的首批科创板首发股份、机构配售以及战略配售股份即将解禁，7月解禁规模2151亿元，为年内第一大解禁量。在科创板解禁潮压力之下，科创50指数大跌7.02%，收报1389.3点，多股出现较大幅度震荡。国盛策略首席张启尧认为，若集中解禁导致短期调整，反而将成为配置资金的入市良机，更有望成为科创板首轮牛市起点，建议积极把握。

中国洗衣液龙头蓝月亮控股有限公司于6月29日正式在香港提交招股书，若此次上市成功，蓝月亮将成为「洗衣液第一股」。蓝月亮成立于1992年，2008年成为中国首批进军洗衣液的中国企业，从2009年到现在，连续11年获得中国洗衣液市场占有率第一名。然而不少投资者都有个疑问：「一个「只做」洗衣液的蓝月亮凭什么获得资本市场的青睐？」这是个复杂的问题，不能一下子解读，未来的栏目会与大家继续详细解读。但是秉着从好的行业中选好的公司的原则，一家公司的未来还是要看行业有没有未来。所以蓝月亮有没有未来，就要看中国清洁护理行业的未来怎么样了。今天，一起剖析蓝月亮招股说明书的行业，去看看洗衣液这个行业值得投资者关注吗？

美东时间周二，美国正在研究新冠疫苗的五大医药巨头（强生、辉瑞、默克、阿斯利康、Moderna）出席国会听证会，阐述各自在疫苗方面的进展及遇到的问题。多年来，医药巨头出席国会听证会多是讨论医疗价格高企、医保负担过重等负面问题，这次听证会给了他们一个展示自己积极正面形象的机会。五家高管一致认为，政府应该负责分配和发放疫苗，初期供应肯定跟不上需求，所以这项工作比较难做。马塞诸塞州**党人Joe Kennedy表示：「从今年的经验来看，显然**在这方面太让人失望」。他指出年初政府在给各州发放个人防护用品时简直一片混乱，并担心政府不会优先考虑给高危人群提供疫苗服务。不过有**失败的先例，疾控中心会提前给各州接种疫苗列一个框架，就像2009年猪流感时那样，无党派美国国家科学、工程、医学研究院在听证会结束后不久宣布，特朗普已经要求他们开始制定疫苗接种分配计划。多数**当人要求保证疫苗最终价格合理可接受，并指出，除辉瑞外，其他四家药企都从**获得了数亿美元资金支持。阿斯利康CEO表示，今年秋天计划以12亿美元向大众提供3亿剂疫苗，这意味着他们从中没有谋取任何利润。Moderna代表也声明将按成本价出售疫苗，强生和辉瑞CEO表示在今年大流行期间他们不会以疫苗来牟利，最终价格一定是负责任的。虽然口头上都做出了承诺，但目前尚不清楚这些承诺是否会生效，议员们对这些模糊笼统的描述持怀疑态度。特朗普一直对外强调年底之前一定会生产出出疫苗，但这五家巨头都表示这不会动摇他们做出仓促的决定或者降低生产标准。「这将是一款在全球范围内使用的疫苗，因此任何一个国家的监管机构都会对疫苗进行检测，心急吃不了热豆腐」，Pangalos表示。在场高管没有一个人承诺今年底能产出疫苗。世界卫生组织7月20日更新的数据显示，目前全球至少有24种新冠病毒疫苗已进入临床研究阶段，另有142种候选疫苗处于临床前研究阶段。

7月16日，中芯国际正式在上海证券交易所科创板挂牌上市，总股本71.3642亿股，发行价27.46元人民币，市盈率109.25倍。开盘价为95元/股，涨幅达245.96%，总市值达6780亿元，成为A股市值最高的半导体公司。相比于一年前在香港的十块钱股价，和科创板的发行价相比，贵了近十倍。中芯国际到底值不值这么多钱，对于中芯国际的看法，各方观点也是不同的。有人认为中芯国际以远超市场预期的高估值上市，有可能「出道即是巅峰」，有可能会成为中石油第二，甚至会进而拖累科创板下跌。另一种声音则认为，中芯国际承载着国家和民族的希望，即使短期内技术创新层面难有突破，但其现有技术尚可支撑一段时间，未来集社会各界之力，有望实现技术突破，摆脱海外市场在芯片技术层面对中方的钳制等。还有声音认为，中芯国际短期不应以估值和业绩来衡量，应从国家战略层面来考量。

1）交易型资金活跃度高位回落，配置型资金进出趋于平衡。我们估计7月以来北向外资、游资、个人投资者、两融的增量成交中，交易型资金成交达3000亿元/日，占日均成交额23%，占增量成交额45%，这部分资金随行就市，并不稳定，交投会从高位回落。预计基金新发节奏大概率放缓，缺乏渠道引导的存量产品短期赎回压力也会加大。另外，近期产业资本净减持提升趋势较明显。2）科创板集中解禁依然会压制流动性预期。7月不仅解禁规模大，解禁股对应的动态估值水平也达到历史高位。其中，科创板解禁市值2061亿元，占自由流通市值183%，基本上集中在22日；解禁市值中机构类资金占比75%， PEVC和私募持股市值占比57%；持股5%以下的股东解禁到减持的规则相对灵活，涉及市值在1200亿元左右。估值高位下的解禁高峰短期依然会压制市场的流动性预期。

价值投资不缺拥趸，而在实践中坚持价值投资并非易事。高毅资产董事总经理、研究总监韩海峰此前就高毅资产投研体系及方法理念作了一次交流，以下是部分交流纪要。韩海峰：大家好，我们今天就高毅资产的投研体系和我对当前市场的一些看法，做一个简单的介绍和问答交流。高毅是一个平台型私募，我们希望通过搭建这样的一个平台来实现1+1>2的效果。无论是研究、市场销售，还是运营、合规，我们都去找这个市场上最优秀的人来做，这样基金经理就可以将时间投入到他们所擅长的投资研究中。在研究和投资上，我们也希望实现1+1>2，大家的观点相互碰撞，从不同的角度去考察问题，不断地加深对行业和公司的研究和理解。我们常说，更多的研究是为了更少的决策。因为基金经理要在他的能力圈内做决策，要做更少、更有把握的决策，这就要求我们进行更深入、更透彻的研究。所以对研究员，我们要求看一个公司的时候要看生意的方方面面，这个生意背后最重要的驱动因素是什么？或者说决定公司或行业未来发展最重要的因素是什么？知道了这些因素，才能判断哪家公司未来可能会创造出更多的价值。价值投资回报的来源有两个，一是市场价格和公司价值的错配，也就是市场错误定价带来的回报；二是企业的价值创造，即企业在长期经营中不断地创造收入和利润。我们要找到的就是公司创造价值背后的驱动因素是什么。在不同的行业阶段，公司创造价值的驱动因素是不一样的。在行业快速发展的时候，产品的渗透率不是很高，这是一个粗放式的增长阶段，例如从2000年到2010年这段时间，我们看到中国的汽车、手机都经历了这样一个快速增长的阶段。这个阶段最重要的是看公司是否有足够的产能来满足快速增长的需求，或者是否有能力把产品最快地送到消费者手里。在需求增长阶段，往往会看到整个行业都受益。当进入成熟期之后，创造价值的驱动因素就会发生变化，从需求驱动转变为供给驱动。在这个阶段，就要看公司是不是有竞争力，因

新能源汽车似乎已成为资本市场上一个没有「天花板」的板块。虽然昨夜特斯拉在狂拉16%跳水收跌3%，但过去3个月，其股价已经上涨超150%，马斯克身家也因而超越巴菲特。同样踩在新能源汽车风口的还有跨界选手许家印，他的恒大健康更是在1个月内暴涨4倍，市值暴涨超1500亿港元。而今天上午更是一度暴涨近15%，不过午后回落，收跌3.96%。一度暴涨近15%！恒大健康市值超2000亿港元受昨晚特斯拉股价暴跌影响，今天早上开盘，港股 恒大健康一度跌超10%。随后直线拉升，直接大涨至15%，市值一度涨超2500亿港元。不过午后震荡下跌，收跌4.72%

新冠肺炎疫情正引发严重的经济衰退，预计今年全球经济将萎缩4%左右，比2008-2009年全球金融危机期间的衰退幅度（-1.8%）更严重。这是瑞士再保险瑞再研究院的最新预计结果。近期瑞再研究院发布2020年第4期sigma报告《世界保险业：渡过2020年疫情大风暴》，以新冠疫情为主题，解析了保险业面临的宏观经济环境以及全球保险市场趋势。经济衰退会对全球保险产生影响，但报告认为，保险业能够安然渡过这场为期可能短暂的衰退，预计今年全球保险保费收入将下滑2.8%，之后，随着经济进入更为持久的复苏模式，预计在2021年将增长3.3%，呈现出强劲的V型复苏，全球保费收入将在2021年恢复至新冠疫情前的水平。从各地看，以中国为首的新兴市场将支撑全球保险市场的复苏。

在回答「什么是思维模型」前，让我们先来看看什么是模型？1、什么是模型？其实，查理·芒格曾给「模型」下过一个定义——任何能帮助你更好理解现实世界的人造框架，都是模型。举个例子来说：美国航空公司每年要接待几百万乘客，创造数千亿美元的价值。但在2012年，飞机票价平均178美元，每次飞行航空公司只能从每位乘客身上赚到37美分。而谷歌，创造的价值相对少，但却从中赢利很多。谷歌2012年只创造了500亿美元的价值（航空公司创造了1600亿美元），却从中获利21%。这个利润率是航空业的100倍多。谷歌的巨额利润使它的市值是所有美国航空公司市值之和的3倍多。为什么会这样？这个看似非常复杂的现象，经济学家只用两个简单模型就给出了解释：一个是完全竞争，一个是垄断。完全竞争，说的是在这个市场中的每个公司之间不存在差异，卖的都是同质产品。因为这些公司都没有市场支配力，其产品价格必须由市场来定。相反，垄断说的是垄断公司拥有自己的市场，所以可以自行定价。因为没有了竞争，所以垄断公司可以自由决定供给量和价格，以实现利益的最大化。航空公司所处市场是完全竞争市场，而谷歌所处市场是垄断市场，正因为此，二者的利润率相差甚远。这就是运用「模型」，也就是查理·芒格所说的「人造框架」，将看起来纷繁复杂的事物简单化、抽象化的方法。

7月6日，特斯拉CEO埃隆·马斯克发布推特表示，将在中国之外的亚洲其他地区建设新工厂。不过他也表示，亚洲建厂计划的优先级尚且排在柏林工厂和第二家美国工厂的建设之后。由于特斯拉计划这两个新建工厂于明年年底开始生产，在中国之外的亚洲地区新建工厂或将很快提上日程。虽然马斯克未透露新工厂的更多位置信息，有媒体猜测，考虑到日本和韩国完善的汽车工业体系，特斯拉将可能在其中优先选址。目前，特斯拉正忙于柏林工厂建设和得克萨斯州奥斯汀工厂的筹建工作。近日，彭博社援引向德国相关监管机构提交的文件称，特斯拉原计划在德国工厂生产电池，但目前特斯拉修改了计划，将只在新工厂生产汽车。文件中具体指出，特斯拉将生产10万辆以上的汽车。此外，文件还包括减少工厂用水量的新规定。特斯拉计划用于汽车生产的耗水量让当地人尤为关注，此前，柏林工厂的施工一度因环保主义者**而停摆。彭博称，特斯拉柏林项目至今未得到政府的完全批准。从今年2月起，特斯拉就一直在物色新的建厂地址。目前，特斯拉已向得州奥斯汀有关部门提交文件，以获得税收方面的减免。据其提交给政府相关部门的文件显示，「特斯拉正在评估在特拉维斯县建立电动汽车制造厂的可能性。目前正在考虑的2,100英亩的场地是Martin Marietta Materials拥有的预拌混凝土设施。 这座400到500万平方英尺的工厂将雇佣5000名工人，并成为特斯拉第四家汽车组装公司。特斯拉计划在今年第三季度开始施工，等待所有所需的批准。」不过，选址奥斯汀尚未尘埃落定。