中信建投近日发布禾赛深度研报，维持"买入"评级，给出美股目标价29.87美元/ADS；港股目标价234港元为拆股前口径，复权后约29.25港元。研报的核心结论直指两个关键词——"黄金坑"与"估值重构"：在业绩持续高增、新业务边界不断拓宽的背景下，市场仍将禾赛困在传统汽车零部件的估值框架里，而券商认为，这恰恰形成了一个显著的定价错配。 “黄金坑”三个字很有情绪，市场的反应也很直接。今日禾赛港股股价涨超3%，报18.70港元。 被低估的激光雷达全球龙头，战略升维至空间智能星辰大海，可当一家公司的业绩、业务边界和估值方向同时发生变化，这份研报就值得往下多看一层。 一份研报，一笔需要重算的账 禾赛的叙事逻辑已经切换。过去靠规模打开市场认知，现在规模开始兑现为利润，这一趋势正在确立。更值得看的是新业务——机器人赛道正在打开第二增长曲线。禾赛在激光雷达上积累的规模化制造能力和成本控制经验，具备向机器人领域迁移的基础。从工业场景到消费级应用，机器人对激光雷达的需求场景与车载形成互补，有望打开新的增量空间。当机器人业务开始贡献成规模的收入和利润时，禾赛的估值体系会迎来一次重估，这票的故事远没讲完。 从估值角度看，当前市场尚未充分认知禾赛的盈利持续性和业务边界变化，导致估值未能同步反映基本面的跃升，这种"错配"正是需要关注的地方。 机器人赛道热度持续升温，而禾赛的战略增长业务则提供了差异化的价值路径。禾赛过去的生意很好理解：把激光雷达卖给车企和机器人公司，赚硬件的钱。如今，公司把战略分成三层——激光雷达负责感知，Kosmo负责理解，机器人动力模组负责执行，瞄准物理AI基础设施。 Kosmo是战略升级的关键落子。 它把禾赛自研激光雷达、多传感器、3DGS和AIGC算法整合到一套设备中，将真实空间转化为可编辑、可计算的高精度三维资产。机器人可以用这些数据训练，家装企业可以重建真实房间，影视、文旅

8月7日，德适-B（2526.HK）递出上市以来首份中期业绩答卷。报告期内，公司实现营业总收入约1.09亿元，同比增长21.0%；毛利达8050万元，整体毛利率为74.1%，维持高位。其中，模型服务收入录得9450万元，同比增长101.1%，营收占比约86.9%。 同期，医疗影像软件及医疗器械收入约1100万元，阶段性下降的原因并非需求萎缩，而是部分客户正等待AI AutoVision®获批后直接升级，相关招标推迟至下半年。产品换代前的等待，恰恰说明客户对新一代大模型产品的认可，全年收入值得期待。 在业绩稳健增长的同时，德适科技即将迎来重要的流动性节点。根据恒生指数公司此前公布的季度检讨时间表，德适科技预计将于8月下旬正式纳入恒生综合指数，并有望于9月7日前后正式纳入港股通交易名单。届时，内地投资者将可通过港股通渠道直接交易公司股票，流动性的改善预期有望进一步提升公司的市场关注度与估值修复空间。 四大维度锁定德适的“龙头”底色 单看增速，这组数字已足够亮眼，但数字背后更值得关注的是德适的“龙头”底色。德适是港股稀缺的医疗影像垂直大模型龙头公司——衡量一家AI公司的实力，不能只看它是否发布过模型，更要看模型是否自研、是否进入了监管体系、是否形成收入，以及日常经营是否围绕模型展开。德适之所以能成为“龙头”，是因为四个维度的能力已经同时就位： 第一，核心模型是自研的。 德适围绕iMedImage®医疗影像基座模型持续建设专科能力，覆盖19种医疗影像模态、4000余种疾病、26种临床专科，参数规模达1040亿，训练数据超8000万。这一基座模型是所有专科能力的共同技术底座——每一个新病种、新任务的开发，都建立在这个底座之上，通过少样本微调持续衍生。 第二，模型能力进入了监管级产品体系。 基于德适自研的iMedImage®医疗影像基座大模型，德适AI AutoVision®斩获全球首

2026年7月，A股经历了一轮“史诗级”的去杠杆行情。沪深京三市两融余额单月大幅缩水4090.69亿元，创下年内最大单月去杠杆纪录。前期被杠杆资金高度追逐的半导体、AI算力等科技成长赛道成为重灾区——大科技板块7月融资余额累计收缩超1500亿元，核心品种普遍遭遇腰斩级别的深度回调，高位半导体、专用设备、消费电子等成长标的遭遇清仓式降杠杆，上百只个股融资余额近乎腰斩上方套牢盘压力沉重。 市场观点认为：本轮调整并非空头做空引发的系统性风险，而是杠杆资金大规模高低切换、重构仓位的结构性行情。中国银河证券在8月投资组合报告中明确表示，“随着7月市场恐慌情绪的集中释放，资金正在从极致抱团的AI赛道向防御性板块迁移”。从市场数据看，8月A股行业涨跌幅与当季业绩增速相关性显著抬升，资金围绕EPS边际改善明显的行业及龙头公司展开配置。 进入8月，中报密集披露期来临，资金风格正在从“讲故事”转向“看业绩、防暴雷、抢兑现”的保守主义。科技赛道经过深度调整后，即便上方套牢盘压力较重，但仍然有重新走起的可能，但对于不愿承受高波动、追求确定性的投资者而言，此刻需要面对的一个问题浮现出来：当下该看什么赛道？ 一个呼之欲出的答案是——锂电材料赛道。从已披露的业绩预告和半年报来看，正极及前驱体、负极、电解液等环节的核心企业普遍呈现出显著的盈利修复，这并不是仅个别少数头部企业赚钱，而是各个细分赛道都在涨价、赚钱，高密度的业绩修复背后是整个行业β的景气度提升，信号非常清晰。 锂电中报全景：集体盈利修复 基本面筑底明确 2026年上半年，锂电行业景气持续上行，亿纬锂能超预期中报预告拉开了行业中报季的序幕。国内动力和储能电池需求持续高增，锂电材料供需格局修复，价格与开工率同步回升，上游材料厂商订单增多，价格随之回升，盈利提升是主旋律。 中伟新材（300919.SZ；02579.HK）预计上半年实现归属于上市公司股

2026年7月的最后一天，AI视频模型行业终于迎来了久违的一声惊雷。 沉寂了半年、长期被 Seedance 2.0 压制的视频大模型市场终于引来了王炸级对标模型-MiniMax H3，MiniMax这次不仅掏出了新一代多模态生成模型 MiniMax H3，更甩出了两张极具杀伤力的底牌：商用级的多场景内容生成能力，以及开源。 而资本市场也迅速给出了反应。就在今天，MiniMax 股价强势拉升，涨幅达到15%，恰恰证明了资金正在重新审视这家公司的底层逻辑。 今天探长就结合最新的 H3 实测反馈和商业数据，聊聊为什么说，MiniMax 正处于“价值重估”的绝佳拐点。 1. 告别PPT画饼，H3掀起海外AI视频浪潮 过去半年，AI 视频行业其实有点畸形。大家都在比谁的画面更震撼、谁的运镜更极限，以至于 Seedance 2.0 成了那座几乎不可逾越的高山。如果你硬拼“影视级大场面”，哪怕升级到 H3，短期内也未必能实现全面超越。 但 MiniMax H3 这次做了一个极其聪明的“避实击虚”战略——它直接把大模型的能力，对准了绝大多数商业视频真正的核心：“视觉包装”。 什么概念？以前我们做一条商业广告、一个电商主图视频、一段综艺花字，或者是一个MV，需要设计师反复抠图、拉关键帧、加字幕、做动效。而现在，把一堆静态素材扔进 H3 里，你只需要一句话，它就能直接生成带歌词的动态MV、把平面排版全部动起来的动态海报、甚至带转场和特效的游戏UI展示。 博主在实测中展示了一个极佳的案例：输入一段极复杂的 Prompt，要求生成一个15秒的实验MV，主角在废弃摄影棚中随着镜头旋转，画面依次转化为真实胶片、黑白报纸、彩色黏土、透明水下、像素游戏五种截然不同的视觉世界。更令人惊叹的是，歌词如“CHANGE THE FRAME”精准地贴合画面，字体排版准确，转场极为自然。 不仅如此，在海外社交媒体上，

深演智能上市刚满两个月，股价已从55.5港元来到600.0港元，翻了近十倍。 在AI应用公司密集讲技术、讲场景的当下，这段涨幅更像市场在分辨，谁能把AI做成一门持续的生意：2023年至2025年，公司年内净利润分别为6066万元、2152万元和918万元；若加回上市开支，2025年经调整净利润为2487万元，已经跑出了持续盈利样本。 虽然连续盈利说明技术已经进入企业预算并形成生意。但下一问更难：怎样把这种商业化能力转化为持续增长？ 黄晓南在采访表示，当前是公司“抢地盘”的时期。落实到经营上，就是获得新客户、推动新产品变现，再让客户从购买一个产品走向购买多个产品。 AI走出试验室，天花板才真正松动 AI普及加速，三大卡点卡住价值兑现 要理解这块“地盘”为什么能够变大，先看企业AI的重心变化。Gartner预计，到2026年底，40%的企业应用将嵌入任务型AI Agent，2025年这一比例还不足5%。 企业落地AI的问题通常卡在零散任务、单一降本，以及分散的数据、知识和内容。停留在单点应用，能够承接的预算自然有限。 对此深演给出的破局之道，是上市后的首个产品升级DeepAgent 4.0 Pro，与此同时诠释的，是深演智能始终立足的价值主张：AI for Growth——AI 不是企业降本的工具，而是驱动增长的引擎。 同时把“AI for Growth”落到Agentic Software与Agentic Service两套引擎上： 具体到产品矩阵：AlphaData负责整合企业内部数据、建立统一用户画像，并为用户运营提供数据与洞察；AlphaDesk承接跨媒介广告投放、预算分配和实时优化。DeepAgent则在两者能力之上，基于“大模型+算法模型”双层架构，底层打通AlphaData与AlphaDesk。同时在DeepAgent 4.0 Pro的Agentic Softwa

今天看到鞭牛士的一则爆料：Momenta的无人配送车出现在京东物流仓库。虽然尚未官宣，但从流露出的信息看，Momenta 正将L4级自动驾驶能力从Robotaxi（自动驾驶出租车）场景，复制到同城物流场景。 这背后释放的信号，很清晰：Momenta 的自动驾驶技术，正在跨越“载人”与“送货”的边界，平台效应开始凸显，公司的成长天花板也因此被显著抬高。 过去市场看 Momenta，更多盯着它的辅助驾驶装车量和 Robotaxi 进展。但如果无人配送车进入京东这样的头部物流仓库，意味着同一条技术主线正在长出新业务线——Robovan（无人配送车）。 而这正是 Momenta 能够“一套能力，多场景复用”的地方。 一旦这次合作得到确认，其意义就不仅是多一款测试车，而是证明 Momenta 的自动驾驶技术具备跨场景、跨车型的商业化延伸能力——从 Robotaxi 到 Robovan，从载人出行到无人物流，公司的业务边界被实质性拓宽。 据行业预测，无人配送赛道正处爆发前夜，到2030年全球无人配送将发展成为一个接近9000亿美元的市场。 对于投资者来说，相当于看到了一条清晰的第二增长曲线。当同一套 AI 能力可以进入乘用车、Robotaxi、Robovan等等多种场景，并执行真实的城市配送任务时，Momenta 的价值就不再局限于某一条业务线，而更接近一个可跨场景复制的世界模型平台。 在业务线和资本的双重支撑下，市场似乎仍然将其看作一家纯粹的“智驾供应商”，尚未完全给Robovan这个潜在利润中心充分定价。 天花板，就在这种平台效应中，被一步步打开了。 $MOMENTA-W(06880)$ @爱发红包的虎妞

范式智能今天发布的正面盈利预告，信息量很大。 上半年营收32到40亿，同比增长22%到52%，利润端从去年同期亏损直接跳升到盈利9000万至1.3亿。去年全年净利润1784万——当时很多人还觉得只是“微利”，财务手段而已，持续性存疑。上半年的增长幅度说明根本不是财务手段能解释的，是经营层面的质变。从“微利”到“高增”，盈利拐点不仅在去年确立了，今年上半年正在加速兑现。 利润改善的核心驱动力是什么？ 一是主营业务增长强劲，营收增速摆在那里；二是销售费用占比持续优化，规模效应出来了；三是Token吞吐效率大幅提升，同样的算力成本产出更多收入，毛利率自然好看。之前市场最担心的顺价问题，数据已经给出了答案——不仅稳住了，还在改善。 这三条线索其实指向同一个结论：范式智能不是靠压缩成本来凑利润，而是靠提升效率来赚利润。在AI行业普遍还在烧钱换增长的阶段，能做到这一点，说明商业模式已经跑通了。 平台型公司的优势正在释放。各业务线共享同一个技术底座，研发和运维成本被摊薄。前期高投入建立的技术壁垒，正在变成后续低成本扩张的护城河。这种模式的特点是：越过临界点后，利润弹性远超市场线性外推的预期。上半年1.3亿净利润对应32-40亿营收，净利润率约3%-4%。如果全年营收干到80亿，利润率再往上走一走，利润的绝对值会比现在看到的数字大得多。 这份业绩更大的意义在于，它正在改变市场对范式的认知框架。过去范式被看作“还在投入期、离赚钱还远”的公司，估值自然被压着。现在半年1.3亿利润，全年3到8亿可期，给100倍PE，市值区间300到800亿。相比当前市值，增长空间不小。更重要的是，一旦市场确认盈利不是偶然事件而是持续趋势，估值方法就会从PS切换到PE，这对市值的影响是结构性的，不是线性的。 从更大的背景看，AI公司普遍面临“怎么赚钱”的拷问。范式的答案是：靠提升算力利用效率、靠降低单位交付成本、

正在如火如荼进行的2026年世界人工智能大会（WAIC）上，产业AI赛道风云再起。作为产业AI落地的代表企业之一，滴普科技（01384.HK）接连抛出多项核心动作： · 7月17日，滴普在WAIC现场与**云正式签署数据智能战略合作备忘录； · 7月18日，紧接着发布了全新一代 DeepWorks 企业智能体平台； · 大会期间，滴普科技分别与岳阳临港高新技术产业开发区管理委员会、上海福迈迪工程技术有限公司、苏州工业园区苏州智能网联科技有限公司、ORIGEN TECHNOLOGY LLC SPC等达成战略合作。 叠加上半年业绩预告中“营收翻倍、收益品质大幅改善”的底色，资本市场对这家公司的认知，正在发生根本性扭转：从最初贴着“烧钱大模型标的”标签的跟随者，正式蜕变为具备稳定长期变现能力的产业 AI 落地龙头——随着一项项订单落下，2026下半年，其业绩支撑和变现能力已悄然形成。 （一）算力锁定：7月17日牵手**云，私有化项目制向轻量化云服务的惊艳一跃 在不少高频交易者眼中，滴普与**云的联手被简单等同于一次常规的算力采购，但实则不然。这不仅是一次算力资源的锁定，更是公司收入结构向云端转型的关键“胜负手”。 过往双方的合作多停留在产品交叉适配的业务层面。而本次达成的全方位生态合作中： · **云开放了底层算力集群、云原生数据底座及标准化 API； · 滴普科技则顺势输出 FastData 数据引擎与 DeepWorks 智能体两大核心技术底座。 市场分析认为，当前通用 AI 厂商多主攻 C 端，面向工厂、园区的“产业级云上智能体”供给稀缺，滴普自有全链路数据治理能力，叠加**云算力、云上行业数据市场资源形成差异化优势，本次合作不只是短期活动催化，更是公司补齐云端业务能力、拓宽长期业务增长路径的重要布局，此

7月12日，赛力斯发布2026年半年度业绩预告，阶段性利润表现随即成为市场焦点。 相关质疑声也随之而来。 但我觉得如果只拿半年盈亏判断赛力斯，就太狭隘了。 要知道汽车是一门长周期生意，成本变化、车型换代和研发投入，都会影响某个阶段的利润。因此，判断一家汽车品牌的价值，还要看产品能站到什么价格、获得多少用户认可，以及这种高度能维持多久。 所以，我这次就想把这份预告放进问界的产品周期以及市场角度来看。 业绩之外，行业集体承压下的产品高度 赛力斯在公告中提到，存储芯片、工业金属、碳酸锂等原材料价格上涨，推高了生产成本；同时，公司结合技术迭代和车型换代，对部分存量资产进行了调整。 这并非单一企业的成本问题。国金证券统计，截至2026年5月底，铜、铝价格较2025年初分别上涨约43%和22%，电池级碳酸锂均价上涨约136%，车规级存储芯片也处于上行周期。 再看行业总量。中汽协数据显示，2026年上半年国内汽车销量为1501.7万辆，同比下降4.1%。 在这个背景下，赛力斯1至6月新能源汽车销量为17.88万辆，同比增长3.87%。这已经能够反映出公司新能源车业务仍在保持韧性。 虽然短期成本会影响利润，但是产品能否留住用户，决定的是下一段利润的基础。 把几组数据放在一起，问界M9的含金量会更直观。 2026年上半年，赛力斯新能源汽车销量为178777辆，同比增长3.87%；问界累计交付162740辆，同比增长10.2%。在汽车大盘回落的背景下，问界仍然保持增长，用户信心并没有被短期经营波动打断。 与此同时，数据显示，问界M9全系累计交付已经突破30万辆。全新一代M9上市前累计预订超过7万辆，上市一小时新增订单1.1万辆，开启交付3周又突破1万辆。 如今，这条从预订、订单到交付的链路，已经形成闭环。 如果一辆50万元级车型卖出几千辆，可以归因于新品效应。但累计交付超过30万辆呢？ 消费者

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强判断，即将召开的7月高层会议是下一个重要政策催化剂。经济增长降温，二季度GDP可能低于目标，政策紧迫性在上升，但短期重心预计不会转向消费刺激，而是聚焦AI数据中心和智能电网这两张"超级网"。政府方面倾向用供给侧工具托底经济，下半年约2万亿财政额度预计将重点投向这两个方向。 虽然最终定调尚待会议落地，但算力基础设施与电力系统的智能化升级，已是产业界和政策研究机构共识度较高的发力点。 范式智能的业务布局恰好踩在这两条主线上。算力调度方面，其主导的开源项目HAMi已进入CNCF孵化。招商银行基于HAMi建成的异构AI算力调度平台便是一个极具说服力的例证——该平台将硬件资源池利用率拉至100%，跨机调度概率下降30%，并实现1GB显存/1%算力的细粒度切分，解决了超大规模智算集群建设中"买了卡用不好"的典型痛点。招商银行作为金融行业头部机构，其生产环境的验证本身就是对HAMi技术成熟度的有力背书。 智能电网方面，范式在电力现货交易AI解决方案上已有布局，与"算电协同"的政策方向高度吻合。随着新能源占比提升和电力市场化改革深入，AI在电力调度、交易决策中的价值正从"可选"变为"刚需"。 政策预期、技术认证、行业标杆案例，三重信号叠加。若7月会议最终定调强调算力网和智能电网建设，范式智能的双线卡位价值将更为清晰。在宏观政策窗口期临近之际，这种技术能力与政策方向的契合度，值得关注。 $范式智能(06682)$ @爱发红包的虎妞

2026年7月的港股，绕不开一个词：解禁。智谱、MiniMax、极智嘉······一批AI明星股集体站到了解禁窗口前。 前两者就不多说了，这次，我想聊的是极智嘉——原因很简单，极智嘉身上的估值错配，更明显。 要知道，在媒体眼中，极智嘉和宇树科技并称为港股机器人"盈利双子星"，在整个港股机器人板块集体亏损的大背景下，宇树科技让市场看到消费级机器人可以靠产品跑出盈利，另一个就是极智嘉，证明了TOB型机器人同样可以盈利。 但，盈利只是结果，不足以承载所有的叙事。真正让我停下来反复看的，是盈利背后的那组矛盾——这家公司的行业地位和它的市场定价，完全对不上号。 机器人估值错配—极智嘉估值不到同行1/5？ 极智嘉成立于2015年，总部位于北京，公司以仓储物流场景为开端，先把需求较为迫切的拣选场景完全跑通，依托多年积累的海量仓储数据，最终形成通用机器人的能力与模型生态的具身智能公司。 当前，极智嘉项目覆盖零售、鞋服、医药、3PL、汽车、锂电、光伏、电子等行业，已成为沃尔玛、UPS、西门子、宝马等智慧物流合作伙伴，已连续7年蝉联全球最大仓储履约AMR解决方案提供商。 商业化能力已经经历真实场景验证，第一个试验田已跑通，未来依托多年积累的机器人运行数据、对物理世界的理解、调度系统的算法迭代技术，有机会映射到更多场景。 按道理这样的公司应该PE\PS都是高位，探长为什么这么说估值错配？ 把港股机器人“三巨头”极智嘉、优必选、越疆科技拿出来对比，数字会替我说话。 你说极智嘉是先找场景，不能相提并论。 Ok，我们再把它放到同行业可比公司的估值体系中。 相同的结论：极智嘉收入最大、毛利率最高、盈利最早、现金流最先转正，但估值并没有享受明显溢价，反而处于估值低位？ 股价背离，往往不是结论，而是问题的开端。 对此探长的理解是：基本面在往上走，定价还停在偏谨慎的位置，这是极智嘉最值得的地方。 当然，我说的

聊起MiniMax最近的走势，我发现身边不少朋友的情绪很有意思。 有的朋友看着K线图里上上下下的波动，心里难免打鼓，尤其是7月7日解禁的前一天大涨最高冲20%，解禁期这个节骨眼，所有人总担心股东一抛，自己就成了接盘侠，没想到错过了一口大肉。 探长觉得，投资界有句话说得特别好：“当闪电打下来的时候，你必须在场。” 真正的机会，往往就藏在大家最恐慌、最容易忽视的地方。 MiniMax代表的AI大模型表现不只是交易情绪，它更像是机构资金对港股解禁预期的一次集中再定价，解禁不是天然等于抛售，关键要看公司有没有足够的价值。 所以今天，借着解禁期，探长和大家聊聊Minimax这家公司的行业叙事和它的市场定价。 三大行罕见押注“买入”，机构用真金白银在投票Minimax 这几天，两个重磅消息像一枚定海神针，把看空Minimax的噪音压了下去。 一个是高盛、美银、花旗三家顶级国际投行，罕见地在同一周内齐刷刷给MiniMax打出“买入”评级。 聊起MiniMax最近的走势，我发现身边不少朋友的情绪很有意思。 有的朋友看着K线图里上上下下的波动，心里难免打鼓，尤其是7月7日解禁的前一天大涨最高冲20%，解禁期这个节骨眼，所有人总担心股东一抛，自己就成了接盘侠，没想到错过了一口大肉。 探长觉得，投资界有句话说得特别好：“当闪电打下来的时候，你必须在场。” 真正的机会，往往就藏在大家最恐慌、最容易忽视的地方。 MiniMax代表的AI大模型表现不只是交易情绪，它更像是机构资金对港股解禁预期的一次集中再定价，解禁不是天然等于抛售，关键要看公司有没有足够的价值。 所以今天，借着解禁期，探长和大家聊聊Minimax这家公司的行业叙事和它的市场定价。 三大行罕见押注“买入”，机构用真金白银在投票Minimax 这几天，两个重磅消息像一枚定海神针，把看空Minimax的噪音压了下去。 一个是高盛、美银、花旗

瑞为技术（07656.HK）今日挂牌港交所，早盘低开18.00港元，一度触及15.60港元，较发行价跌近28%。随后承接盘涌现，股价震荡回升，上涨4.62%。 港股硬科技的定价，向来不是上市首日那几分钟能完成的。 有些后来走成长牛的标的，首日都曾经历过市场的犹豫和定价分歧，但产业资本和长线资金看得更远，用三年时间把市值推到了当初难以想象的高度。今天瑞为技术正式挂牌，早盘的博弈价格或许只是短期情绪的投影，真正决定中长期价值的，是它在民航视觉领域的龙头卡位、全栈技术能力，以及向具身智能延伸的想象空间。 配售窗口：机构主导的筹码稀缺局 先说一个容易被忽略的细节：瑞为这次全球发售仅2808.7万股，香港公开发售只占20%，国际配售占80%，且没有绿鞋。这意味着流通盘极小，筹码结构天然偏紧。 在港股新股市场，小盘+硬科技的组合历来是情绪放大器。参考近期同赛道的海清智元，同样是小流通盘、高机构配售比例，上市后走出独立行情。瑞为的配售结果里，国际配售部分大概率已被产业资本和长线基金锁定，公开发售的3646倍超购更多是散户情绪的一面镜子。说白了，这只票的筹码博弈属性很强，首日波动大概率不会小，但中线逻辑要看产业资金为什么愿意锁仓。 产业资本逻辑：Intel和赛富不是来炒短线的 翻开股东名单，能看到这家公司的底色。Intel持股4.58%，赛富、绿地控股、上海机场泓宇投资、招商局资本、深投控资本等一众产业资本和国资平台均在列。 这些股东看中的不是短期打新收益，而是瑞为在视觉AI落地场景里的卡位。按2025年收入计，瑞为在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市占率8.7%；智慧商业和安全驾驶虽然排名第四，但增速极快，2025年分别同比增长59.3%和68.0%。机场、商业综合体、货运车队，这些都是付费能力强、数字化需求刚性的B端场景，客户一旦导入，替换成本极高。 更关键的是，瑞为已经从单纯的

2026年7月8日，Momenta（股票代码：6880.HK）即将正式登陆港交所主板，定价295.6港元/股。 Momenta早已不是一家传统的自动驾驶公司，而是一家以R7世界模型为核心、打通物理世界AI价值链的物理AI第一股，它的视野早已超越辅助驾驶本身。 探长发现，Momenta公售413.6倍超额认购，国际配售机构订单砸进来超过1000亿港元，剔除基石后超额认购约44倍。今年港股IPO，Momenta就是断层第一，没有之一。 锚定名单，是全球长线真金白银的押注Momenta Momenta最大的亮点，在于其锚定认购的阵容——"抢筹到手软"。 GIC（新加坡政府投资公司）、富达国际各砸1亿美元领投。贝莱德、富兰克林邓普顿、中投公司、阿布扎比投资局（ADIA）、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、威灵顿、施罗德、淡马锡、摩根大通资管、普信集团、霸菱、瑞士百达、高盛资管、瑞银资管、安本投资、阿曼投资局、Dragoneer、骏利亨德森、东方汇理、Deka、DWS、Union Investment…… 15个国家和地区的主权基金与全球顶级长线机构，几乎全部到齐。仅长线认购金额就超过15倍。不可谓不强。 基石阵容产业资本+主权长线+全球资管+本土头部机构全面配齐，奔驰深度绑定量产装车业务，GIC、贝莱德、富达奠定全球长线价值底仓，本土国资、芯片龙头完善产业链协同，过半股权锁定长期持有，充分印证全球资本市场对Momenta城市NOA全球龙头地位、高阶自动驾驶商业化前景的高度认可。 说实话，这种级别的锚定阵容，港股这几年罕见。 这些历史久远的资金管理的是养老金、是主权财富、是几代人的积蓄，他们不做短线，看的是五年、十年。 全球配置型资金的顶级玩家排着队给Momenta送钱，全对物理AI这条赛道，已经用脚投票了。 奔驰比亚迪当基石，产业端的逻辑已经变了 本次Momenta合计引入

“女人的茅台”这个说法，在消费投资圈曾风靡一时。大家寻找的，是像茅台那样拥有定价权、高复购和品牌壁垒的女性消费品。 如今，这个标签被贴到了高端国货护肤品牌林清轩身上。标签是否贴切，我们可以先放一边，但其最新发布的年报和618数据中，有几个发现，确实值得用审视“品类龙头”的标准来记录一笔。 一、定价权：高价格带站稳，验证品牌溢价 茅台的核心是终端成交价坚挺。映射到护肤赛道，就是产品能否在国货的“无人区”——高端价格带站住脚。 年报显示，2025年其核心大单品精华油卖了10.24亿，同比增长128.7%，连续12年品类第一。公司综合毛利率高达82%以上。这组数据很直观：定价高，但卖得动。在同类国际大牌盘踞的千元价格带，林清轩用销量证明了消费者对其价值的认可。对比此前被称作“女人的茅台”但最终陷入价格战的品牌，林清轩守住了价格底线，这是品牌力的直接体现。 二、用户粘性：高复购构建“护城河” 流量依赖症是美妆品牌的通病，投放一停，增长就断。因此，复购率是衡量品牌是否具备茅台式“成瘾性”的关键。 林清轩的年复购率达34.2%，活跃客户超过610万。在护肤品行业，这个水平相当能打。这意味着品牌不靠大促拉人头短期冲量，而是靠产品力把用户留住了。这种黏性一旦建立，就是很深的商业护城河——它代表了用户心智的锁定，也是未来推新、提价的底气所在。 三、研发壁垒：从营销驱动到技术驱动 国货护肤常被诟病“重营销、轻研发”，但林清轩的财报结构在发生变化。研发投入增长53.8%，累计拥有87项专利，其中发明专利46项。最值得关注的是其自研的山茶花来源PDRN原料，能实现规模化制备，并于2026年落地新品。 这标志着它从单纯的“成分应用”转向了“原料创新”，拥有了国际大牌才有的上游话语权。有持续的技术迭代能力，高端定位才不是空中楼阁，这也是对“女人的茅台”中“稀缺性”的一种技术化诠释。 四、增长质量：全渠

7月3日盘中，人形机器人概念集体飙升，板块内多股涨停。 截至发稿，凯龙高科20%涨停，来福谐波涨超40%，丰光精密、万达轴承、长盛轴承、绿的谐波等涨超10%，晋拓股份、雷赛智能、埃斯顿等涨停。 消息面上，两大核心催化剂共同点燃行情： 一条是特斯拉Optimus量产预期升温。马斯克近期晒出其在弗里蒙特工厂参观Optimus生产线的合照，市场将其理解为Optimus Gen3量产节奏提速的信号。 另一条是宇树科技科创板IPO注册获批。宇树3月20日获受理，6月1日过会，7月2日证监会公开披露同意注册批复。从受理到过会约73天，这个节奏本身就足够引人注意。 再往后看，7月上海世界人工智能大会、8月北京世界机器人大会接力而来，人形机器人“量产元年”的预期，被行情提前打到了台面上。 相关机构表示，当前人形机器人板块正处于从“主题映射”向“产业验证”切换的关键阶段，宇树科技过会将为全产业链提供系统性估值锚，参照当年新能源车产业链的重估效应，具备核心壁垒的零部件供应商将率先受益于量产爬坡。 种种信息已经暗示的非常明确：人形机器人、具身智能这条赛道，已经从“概念炒作”正式进入了“资本加持、产业落地”的新阶段。   所以，今天我们就拆解一下，这两则消息的背后会给整个行业带来什么变化。 特斯拉给方向，宇树给验证 这轮行情里，特斯拉和宇树不是同一种催化。 特斯拉给的是方向。Optimus一直是全球人形机器人产业最强的远期锚之一。它背后有AI、制造、供应链和品牌能力。只要Optimus量产节奏往前推，市场自然会联想到一件事：人形机器人会不会复制新能源车产业链当年的路径，由全球龙头定义产品，再带动电机、减速器、执行器、传感器和控制系统一起放量。 宇树给的是验证。相比特斯拉的远期想象，宇树更接近中国机器人产业链的现实样本。招股书显示，2025年宇树营业收入16.99亿元，扣非后净利润5.91

6月，港股AI板块整体在恒生科技指数承压的背景下走出结构性独立行情，资金更青睐能兑现业绩的算力、半导体等上游环节。就在6月的最后一天，港股 AI 板块再度迎来重磅催化，滴普科技（01384.HK）自愿公告，成功拿下中交建筑集团六建鹿寨零碳产业园智能化项目，合同总额约为2286.6 万元。滴普科技的客户清单再添一位工业巨头，这一实打实的大额订单落地，为产业AI数字化打造了可复制的标杆案例，也进一步强化了市场对“AI赋能实体、订单驱动价值”这一核心逻辑的信心。 纵观AI板块，可谓八仙过海各显神通，但滴普科技与传统大数据公司截然不同的是，滴普产业AI根基在于自研的Deepexi企业大模型与FastAGI智能体平台。Deepexi将企业私有业务知识直接训练进模型权重，形成随业务动态演化的“活体记忆”，而非依赖外挂检索；FastAGI则让多个AI员工按岗位协作完成长链路任务。这套体系让滴普的AI天然擅长处理图纸、工艺、传感器等复杂产业语料，更明确了产业AI应深入核心生产场景、解决高价值问题的方向。 就拿滴普刚刚签下的这几家大单，很多人只盯着千万订单的短期收益，却没读懂背后的行业信号：短短半个月，公司接连牵手中交建筑、中国建筑香港旗下中建海宏，叠加此前落地的中国海诚等标杆项目，覆盖内地基建、港澳地标工程、轻工厂房等核心建设场景——滴普的AI能力已在建筑场景中跑通验证，从图纸到工地、从内地到港澳，产业AI的规模化复制正在成为现实。 作为全领域企业数字化服务商，滴普依托DeepexiOS AI 级企业操作系统打通业务、数据、AI 三大平台，可统一解析工程图纸、兼容各类复杂异构数据格式，业务覆盖智能营销、智慧供应链、智能制造多条主线；建筑工程数字化是其智能制造板块的核心落地业务，三连央企项目集中落地，也让它在工程智能化行业的差异化优势彻底凸显。 值得一提的是，6月12日东吴证券首次覆盖滴普科

市场正在经历一场典型的流动性枯竭。港股科技板块被美元回流与硬核科技虹吸双重挤压，大量优质资产陷入"无人定价"的尴尬。范式智能（06682.HK）便是其中之一——市值仅约133亿港元（17亿美元），甚至逼近其历史融资总额。 然而，当市场用"传统AI软件商"的旧标尺审视它时，却忽略了它正在向"AI基础设施"跃迁的本质。 三重锚点：对标70亿美元赛道 AI产业的重心已从"模型竞赛"转向"基础设施变现"。美国三条赛道已然清晰： Hugging Face（45亿美元）：AI模型生态入口，240万+模型，年收入超1亿美元 OpenRouter（13亿美元）：大模型统一路由网关，周处理25万亿Token Metronome（10亿美元）：AI用量计价引擎，服务OpenAI、英伟达等巨头 三家合计估值近70亿美元。而范式智能，是中国唯一同时集齐这三重能力，并叠加国产算力适配护城河的公司。 三重能力，一个底座 第一重：信创模盒——国产算力版模型生态 10万+认证模型，覆盖Llama、Qwen、DeepSeek等主流开源家族，深度适配****、寒武纪等9大国产芯片，算子覆盖率达95%。这不是模型托管平台，而是"国产芯片×全球模型"的双向适配引擎。 第二重：PhanthRouter——带算力调度的路由网关 替换一行代码即可接入数十家主流大模型，兼容OpenAI标准接口与国产算力平台。比OpenRouter多一层"芯片级优化"，成本和性能优势显著。 第三重：全链路计价——从按量计费到按结果付费 底层Rise vGPU实现1%粒度算力切分，中层统一Token计量结算，顶层Agentic AI推行"按业务结果付费"——覆盖算力计量到价值分成的全链条，比Metronome维度更高。 三者形成自我强化的飞轮：模型越多→路由价值越大→Token调用越活跃→收入反哺生态→壁垒持续加厚。 17亿美元 vs 近7