文章未发布，该页面为预览页面 可灵“逃离”快手，大厂AI“断奶”刚开始 · 大厂AI业务，开始“离家出走”。 大厂AI业务，开始集体“离家出走”。 采写 /Linda 编辑/ 陈纪英 AI公司最近一年最常见的命题，是身份选择，留在母体里，还是独立出来。 5月12日，快手在港交所发了一则公告。董事会正在评估可灵AI相关资产及业务的重组方案，其中可能涉及外部融资。措辞克制，只有几行字。  但股价没等公告读完。当天早盘，快手股价一度涨超11%，最高到57.4港元。这是一家市值两千多亿港币的公司，市场不是在为一个新业务的诞生喝彩，是在为一个旧躯壳被拆掉而松一口气。  公告里没明说的事，市场算得比谁都清楚。  按晚点LatePost更早一天的报道，快手计划以200亿美元估值给可灵做Pre-IPO融资，本轮融资约20亿美元，潜在投资方里包括腾讯，目标是2027年完成IPO。200亿美元这个数字，折合人民币约1300亿。而它的母公司快手当天收盘市值2287亿港元，约合292亿美元。 也就是说，可灵一旦按这个估值独立融资，它一家就值快手整体的近七成。 这是分拆所有故事的开端。一个长在母体里的器官，开始拥有比躯干本身更高的估值预期。如果不切出去，市场就拒绝给它定价。  快手可灵AI生成的视频画面 一 一份报表，两种逻辑 可灵的成绩单是漂亮的。2024年6月上线，2025年全年营收约10.4亿元人民币（约1.5亿美元），远超快手年初定下的6000万美元目标。到2026年4月底，ARR（年化收入运行率）已经做到5亿美元，比春节前翻了一倍。程一笑去年底立下“2026年可灵收入同比100%以上增长”的军令状，按目前的爬坡速度，这个数字大概率会被超额完成。 但这些数字落进快手财报里，并没有兑换成相应的估值上调。 道理很简单。视频平台的估值锚是日活、广告ARPU（

$白云山(600332)$ $白云山(00874)$ 王老吉的全球逆袭里，其实隐藏着企业战略、赛道变迁、国家崛起的三重密码。 采写/万天南 编辑/陈纪英 “平民的孩子喝可口可乐，百万富翁喝可口可乐，白宫的总统喝可口可乐。” 经历了百年辉煌的可口可乐，如今进入了停滞期，2025年，可口可乐全球单箱销量10年来首次零增长。 快乐水失宠，健康水得宠——过去5年，全球植物饮料行业复合增长率接近10%。 植物饮料一哥王老吉过去十年海外市场规模暴涨6.5倍，年复合增长率超25%，销售网络遍布100多个国家。 王老吉的全球化正在飙高速——5月2日，王老吉全球招商大会在广州生物岛总部举行。来自80多个国家和地区的潜在合作伙伴济济一堂，现场完成了南美、非洲、中亚等十个新兴市场国家的经销合作签约。 一消一长之间，不仅仅是两个品牌的结构变速，更是一场全球饮料行业的深度洗牌。 从可口可乐到王老吉，从“快乐水”到“健康水”，饮品消费潮流正在悄然迭代：告别单纯的即时畅爽，奔赴更可持续的健康生活方式。 产品强势、赛道红利之外，王老吉还深度受益于大国崛起的国家红利——可口可乐风靡全球之路，依托的是美国经济和文化的强势输出。国家强品牌强，如今中国正在跃升为全球第一大经济体，中国品牌也在全球强势崛起。 所以，王老吉的全球逆袭里，其实隐藏着企业战略、赛道变迁、国家崛起的三重密码。 一 王老吉出海：PCBC扎根，十大新兴市场突围 第139届广交会圆满落幕、盛会余热仍在，就在广交会举办期间，毗邻会场的广州生物岛王老吉全球总部，一场“精准对接”也同期上演——王老吉坐镇主场，80个国家和地区的合作伙伴云集现场，操着中文、英语、法语、西班牙语等多国语言的全球

$阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ $快手-W(01024)$ 中国AI大模型变现，同向不同路：一家收费、一家降费、一群涨价。 采写 /Linda  编辑/ 万天南  五一假期最后两天，字节悄悄把豆包App Store页面更新了。一行新增的小字：即将推出付费订阅，标准版68元/月，加强版200元，专业版500元。 这一天往前推十天，4月24日的深夜，梁文锋的团队把DeepSeek V4预览版扔到HuggingFace上，没有发布会，没有大佬站台，只有一行公众号推文：开源，MIT协议。配套的是被同行称作"屠杀级"的API定价——V4-Flash输入1元/百万Token，缓存命中后0.2元，几乎是免费。 同一周，智谱年内第三次涨价，GLM-5.1的API价格直接对标Claude Opus 4.5；阿里云宣布取消百炼平台基础套餐，AI算力最高涨价34%；腾讯云5月9日起涨5%。 一周之内，中国大模型行业做出了三件事：一家收费，一家降价，一群涨价。 这不是巧合，是一场分流的开始。 一 3.45亿月活背后的天价账单 豆包走到这一步，其实没什么意外。 过去半年豆包做了什么？2025年10月接入抖音商城，11月上线商品卡，12月联合中兴推出豆包AI手机，2026年1月日活破亿，3月底"一句话购物"放量内测，用户在豆包里说"推荐一台安卓掌机"，豆包识别、推荐、生成商品卡、应用内闭环支付，全程不跳转抖音。 字节跳动CEO梁汝波在2026年度全员会上，把豆包定位为"通过AI助手整合已有业务"，所谓"已有业务"，最大的

$$a 阿里的定价锚正在漂移。 采写/Linda 编辑/万天南   4月27日，阿里旗下HappyHorse1.0版本开启灰测。这是阿里在视频生成赛道直接拍到桌上的一张牌，电影级画面质感、流畅运镜、面部真实感，出场即炸。 几天前，千问的"AI办事"功能首次对外开放，首家接入东方航空。4月22日，The Information爆出阿里联手腾讯洽谈投资DeepSeek，200亿美元估值，合计投资18亿美元，这是阿里第一次以"战略投资人"身份跻身国产大模型核心圈。 阿里的AI叙事不断强化。 另据QuestMobile披露，截至2026年3月，豆包、千问、DeepSeek位居前三，月活分别是3.45亿、1.66亿和1.27亿。 千问不是用户最多的，却是增长最快的，从2025年11月17日公测，到2026年3月冲到1.66亿，半年时间从行业第十冲到第二。 今年3月中旬，阿里官宣千问全端MAU已经突破3亿——两个口径不同，QuestMobile跟踪的是AI原生APP，后者是阿里统计的”千问全端”，但无论用哪个口径，都是行业第一梯队。 不过，阿里港股股价却从1月底的169元高点，跌至130港元之下，美股在130美元上下徘徊。 今年以来，AI大模型概念股智谱、Minmax身价一度暴涨，智谱股价相比发行价一度大涨9倍。阿里AI叙事在加速，为何定价没跟上？ 一 被锁死的估值锚 先把阿里现在的估值位置说清楚。 2026年4月，阿里美股滚动市盈率在22-26倍区间波动(GAAP TTM，过去4个已披露财季摊薄ADS EPS合计/股价)。Macrotrends 3月27日数据为23.35倍，4月初股价上涨时PE一度上行至26倍，4月底回落到22-23倍区间。这个数字单看不算极端，但拆开比较，就能发现问题了。 横向比美股大厂，阿里PE约22-26倍，亚马逊33倍。即使取阿里PE区间的上限26

新职业往往是新技术的镜像，诞生于数字经济浪潮的用户增长运营师，又在AI风口顺势起飞了。 采写/万天南 编辑/陈纪英 2024年，用户增长运营师（以下简称增长师）正式“入编”，成为人社部公示的19个新职业之一。 时隔两年后，人社部颁布了该新职业的国家职业标准（下称《标准》）——企业定岗招聘培训、个人职业生涯规划，都有了清晰的指南，该标准由腾讯和中国电子商会牵头开发。 护肤品牌Rasi（乐识）并未设置“用户增长运营师”这一岗位，但在创始人骁宗看来，他本人就是公司首席“增长师”。 “美妆赛道非常卷，烧钱式增长不可持续，用户增长更要做到位”。目前，乐识泛用户增长团队共有13人，支撑起一年3亿多元的GMV，ROI相当可观。 在打工人对“AI替代”忧心忡忡的当下，增长师堪称站在风口的“金饭碗”。据腾讯联合中国电子商会编写的《用户增长运营师国家新职业发展报告》（以下简称《报告》）披露，全国增长师从业者数量约为1579万人。 而且，该职业的包容度很高——不止大厂高管出身的骁宗，学历不高的服装导购在掌握数字化技术之后，也能跻身增长师行列。 虽是“金饭碗”，也不能躺平，这一岗位必须实时刷新能力框架——《标准》18次提到AI，AI已经成为用户增长运营师的必备能力。 一位猎头曾帮助不少品牌寻找用户增长人才，“公司几乎都把掌握必要的AI能力，当作筛人的必要条件”，他告诉《财经故事荟》，一些公司甚至设立了AI推广增长负责人岗位，职责就是探索AI在内容生成、广告投放、用户运营等领域的落地应用。 新职业往往是新技术的镜像，诞生于数字经济浪潮的用户增长运营师，又在AI风口顺势起飞了。 一 大厂白领和商场导购，被国家划入同一赛道 从2023年到2025年，乐识的年度GMV从不足1亿，做到3亿的规模，且保持着可持续盈利，在骁宗看来，一大原因是“用户增长做到位了”。 自称公司首席增长官的骁宗，“一大半的精力，都在

碾压阿里和腾讯，字节营收和估值均登顶。 采写/陆远航 编辑/万天南 4月20日，第一财经援引内部信源称，字节跳动2025年海外营收同比增长近50%、国内增长约20%，全年净利润同比下滑超过70%。国内、海外、盈利三条线索，首次同时出现在一篇公开报道里。 随后，抖音集团副总裁李亮澄清，2025年公司下半年经营利润率有小幅下滑，但远没有七成降幅。 字节跳动是全球估值最高的非上市公司，虽未披露详尽财务数据，不过，我们根据第一财经有关字节2025年的增速口径、The Information等主流媒体披露的2024年基准数据，推算出了一个更接近实际的字节2025年营收数据——1976亿美元，按7.14汇率折合人民币1.41万亿元。 妥妥的中国科技行业第一，全球行业第9，紧追脸书、直逼英伟达。 图1：2025全球科技行业营收TOP20 一 1.4万亿营收，全球排名第九，直逼Meta 先看2024年的基准。 2025年4月The Information报道称，字节跳动2024年全年营收接近1550亿美元，其中海外约400亿美元，占比全部营收的25.8%，与第一财经援引的”2024年约25%“基本吻合。倒推之下，2024年国内营收约1,150亿美元。 再代入2025年增速。 国内营收按照第一财经口径的“约20%”，取2025年20%增幅计算，约为1380亿美元；海外则是“近50%”，取49%的上限，约为596亿美元。这样来看，字节跳动2025年的营收合计为1976亿美元，按7.14汇率折合人民币1.41万亿元。 海外占比则从2024年25.8%升到2025年的30.16%，首次站上三成，同样与第一财经报道的占比基本一致。 图2：字节跳动2024-2025年营收拆分 这个营收数据不是孤证。 美国研究机构Sacra独立估算的字节2025年营收1983亿美元，与上述推算相差不到0.4%。彭博社2

第一波榴莲“猎人”，已经勇闯泰国了。 采写 / 陈纪英 编辑/万天南 位于泰国东部的尖竹汶府没有四季，只有盛夏，温暖湿润的热带季风气候，把它推上了世界榴莲之都的宝座。 4月底，榴莲果园的体感温度逼近40度，扑面而来的热风，送来浓郁醇厚的榴莲果香，那是酯类和硫化物共同作用的独特味道。 早在150年前，它的味道就惊艳了英国生物学家阿尔弗雷德·华莱士，“像是蛋黄卡仕达酱的杏仁，时不时又闻到生洋葱、雪利酒那种不协调的气味……第一口吃不下去，但越吃越停不住……可以算作水果之王了”。 现在，最爱榴莲的食客聚集在中国，全球榴莲贸易中95%卖到了中国。 在京东上，刚上市的泰国金枕榴莲热度高涨，不低于14斤的金枕榴莲组合装限时仅售299元，折合每斤不到21.5元，让更多人实现了“榴莲自由”。但真正体现“热爱”的，是直播间里一颗保六房、五斤多重的“祖母之心”榴莲：从1元起拍、半小时内以1070元成交的火热不难看出，中国人对榴莲的喜爱，已从“尝鲜”转向“认品种、追稀缺”的深度消费。 随着金枕榴莲逐渐进入成熟期，尖竹汶府的果园里越来越热闹了，中国面孔多了起来。 那些远道而来的榴莲猎手们，希望把榴莲的价格打下来，让大众离榴莲自由近一点，更近一点儿。 为此，他们必须尽力校准每一个变量——既关乎前台的供给、流量、销量，也关乎背后的零售、物流乃至农业。 一 中国人离榴莲自由有多远？ 也许是中国人拥有宽广包容的味蕾和热衷尝鲜的口欲，所以才能对榴莲爱得深沉。 从2019年开始，榴莲就超过车厘子，成了中国第一大进口水果，2025年，中国鲜榴莲进口量达186.8万吨，进口额高达74.8亿美元，同比增长19.7%。 与很多水果都实现了国产替代不同。榴莲看似自带盔甲，但其实是娇弱的“林黛玉”，对温度、湿度都有严苛要求。全球的榴莲产地，只有泰国、马来西亚、印尼、柬埔寨、越南、缅甸等国家，云南、海南正在试种榴莲，但产量不

$台积电(TSM)$ 算力时代的产业新秩序。                                                                          采写/丁泽文    编辑/万天南 2026年4月16日，台积电发布2026年第一季度财报，单季营收359亿美元，毛利率66.2%，双双超出市场预期。  这份业绩并非短期景气，而是产业链权力转移的明确信号：当上游模型与应用厂商仍在竞争叙事、下游硬件落地仍在探索路径时，行业利润已向最底层的制造环节加速集中，彻底打破过去二十年科技行业的价值分配规则。 过去十年，全球科技产业的价值分配始终遵循 “ 终端为王、应用至上 ” 的逻辑。移动互联网浪潮中，苹果、三星、**等消费电子品牌占据产业链利润顶端，谷歌、 Meta 等互联网平台依托流量与生态实现高毛利，芯片设计公司依靠架构创新与产品迭代分享行业红利，而晶圆制造环节长期被视作 “ 苦力型 ” 配套产业，处于成本敏感、低议价、重资产的被动位置。即便在半导体行业内部，市场也更关注设计创新、指令集架构、芯片功能迭代，制造环节的价值被长期低估。但 AI 算力时代的到来，彻底颠覆这一格局。  大模型训练与推理对算力密度、能效比、制程精度提出前所未有的要求，先进制造变成不可替代的

据多家媒体报道，月之暗面计划2026年下半年IPO。 去年年底的跨年夜，月之暗面曾公开表态是“不着急上市”。从不着急到IPO传闻，中间隔了一百多天，月之暗面的估值已经从43亿美元涨到了180亿美元，翻了四倍。 把它推到这个位置的，不是它自己，是身边那两家已经上市的同行。智谱1月8日敲钟,MiniMax 1月9日敲钟，到四月中旬，智谱涨了近700%,MiniMax涨了480%。按2025年全年真实收入算，两家的市销率高达540到550倍，是OpenAI(66倍)和Anthropic(76倍)的七到八倍。 有了智谱和MiniMax市值飙涨的珠玉在前，月之暗面此时挂牌，也能跟风拿到高溢价。 月之暗面为何改变了IPO节奏？相比于OpenAI和Anthropic的理性估值，AI大模型三兄弟，是不是正在陷入一场非理性的溢价狂欢？ 毕竟，市值涨上去不难，但撑得住不容易。 估值三个月翻四倍 2025年12月31日，跨年夜，月之暗面创始人杨植麟给月之暗面全员发了一封信。 此时，公司的C轮融资刚刚关上，5亿美元到账，账上现金超过100亿人民币。信里他明确表态。“我们短期内不着急上市，也不以上市为目的。” 那时候，杨植麟有底气说这句话。Kimi K2 Thinking在11月发布，460万美元的训练成本刷新了DeepSeek的纪录，开源榜单上一度超过GPT-5。海外API收入四个月翻了四倍，全球付费用户月增170%。IDG领投，阿里腾讯老股东超额认购，投后估值43亿美元。 一位清华出身，一度想当流浪诗人的年轻人，带着一群工程师，做出了一个能和OpenAI掰手腕的模型，手里攥着一百亿现金，他凭什么着急？！ 短短八天之后，1月8日，智谱在港交所敲钟，发行价116.2港元，公开发售阶段拿到了1160倍的超额认购；1月9日，MiniMax敲钟，首日股价涨了将近110%，市值超过1050亿港元。 接下来几

“自从买了黄金，整个人被折磨到精神崩溃，还亏了好几万”。 3月24日，95后可乐在小红书发了一条吐槽帖，引发了800多网友跟评。亏损最多的一位网友血亏47万，自称如今“媳妇气得要闹离婚，我在家夹着尾巴，都不敢大声说话”。 亏损额不算最高，但伤害性却一点不小，可乐一度陷入了深深的自我怀疑之中，“黄金牛市变猴市，把我当猴耍了”。 2026年，黄金市场上演了大起大落的“过山车”行情——伦敦黄金现货一度飙升到5598美元/盎司的高位，又在3月遭遇断崖式暴跌，单日最大跌幅超8%，最低探至约4099美元/盎司，已经累计回撤近30%。随后一度反弹，重回4500美元/盎司以上。 追着黄金牛市的尾巴入场，又经历了黄金猴市的起伏动荡，不少炒金客完成了一次集体的理财成人礼——市场有波动，投资要理性，单押All-in甚至拉满杠杆的冒进投资，大概率是在用自己的积蓄献祭周期波动。 金价过山车，颠翻炒金客 金价的起伏震荡，刺激得可乐每天患得患失，“卖早了怕踏空，卖晚了怕回调，买多了怕站岗，买少了怕错过”。 兢兢业业盯盘，但挡不住从浮盈10万到血亏7万多，可乐彻底死心，在3月23日以克价920元抛售离场。 可乐清仓之后，黄金又掉头向上，小幅反弹，“以为是止损，原来是割肉”。在低点着急割肉，可乐实在无奈，因为她投入的不是闲钱，是和未婚夫一起积攒的五一婚礼基金，眼看婚礼将近，可乐只能变现。 栽在黄金赌桌上的，不止可乐这样的年轻人，还有想搏一把的中年人，80后肖悦就是其一。 2025年中被裁员后，肖悦开始全职做投资。因为坚信黄金的避险效应，他从克价800元出头建仓，一度浮盈了20%左右。 今年1月初，肖悦认识了一位炒金大牛，跟着他加杠杆。最开始是5倍杠杆，“收益率翻了几倍，太爽了”。 不久后，现货黄金逼近5000美元。“这种狂热很像牛市末尾，我当时判断，黄金泡沫太大了，金价到顶了，可以做空了”，肖悦果断出手，加

手机下行，汽车增长，AI蓄势。 采写 /丁泽文 编辑/万天南 2025年，小米交出了一份“创纪录”的成绩单：营收4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长44%。汽车业务首次实现全年盈利，交付41.1万辆。 但资本市场不买账。财报发布后，小米股价继续徘徊在30港币出头，较60港元的高点近乎腰斩。 为什么？因为“创纪录”的背后，藏着三个风险。 第一，小米的增长高度依赖汽车。2025年汽车业务收入1061亿元，同比增长223.8%，贡献了全年增量的80%。剔除汽车，小米的传统业务（手机×AIoT）收入3512亿元，同比仅增长5.4%。 第二，传统业务正在收缩。第四季度信号更明显：传统业务收入797亿元，同比下滑13.7%。其中手机收入下滑13.6%，IoT收入下滑20%。 第三，盈利能力待改善。第四季度整体毛利率20.8%，环比下降2.1个百分点。手机毛利率跌至8.3%——自2020年以来单季最低。 显然，小米的增长引擎已从手机切换到汽车，汽车的高增长还存在变数，传统业务已经开始失速。 一 汽车飙高速，手机向下走 2025年总收入4573亿元，同比增长25%。拆开看，结构并不均衡： | 业务板块               | 2025年收入  | 同比         | 占收入比 | 汽车及创新业务       | 1061亿元      | +223.8%   | 23.2% | 手机×AIoT       

电商跑步进入AI经营时代，这是新的增长机会。 采写 / 陈纪英 编辑/ 万天南 诞生于1837年的宝洁集团，并非AI守旧派——在安全上严守底线，但在业务上却非常激进，其职能部门平均的AI渗透率已经84%，客户洞察、产品研发、供应链、营销、客服等环节，都完成了“智能化武装”。 电商业务则是宝洁AI战略的先锋军。宝洁在天猫开设的18家店铺，有7家已经接入了店铺AI导购大模型。 “每家店铺的消费者满意度、转化率等，平均提升了10个百分点”，宝洁公司消费者体验与传播总经理张弘透露。 在AI电商的大盘里，盘桓着两类承担链主角色的平台玩家。 一是通用大模型公司，如OpenAI旗下ChatGPT，谷歌旗下Gemini，接入了第三方的零售公司如沃尔玛、Shopify，曲线布局AI电商。 二是淘宝天猫等电商平台，用AI把电商重做一遍。过去一年，淘宝天猫通过系列AI产品，在店铺分析、素材制作、客服接待等场景，已经累计为500万商家节省千亿成本。 《财经故事荟》获悉，淘宝天猫近日将上线“龙虾版”生意管家，在企业可用级安全环境下，品牌可以定制专属自己的“龙虾”，建立一支Agent团队，7✖️24小时经营店铺。 于电商行业而言，AI不仅仅是单点提效的工具，更是一套全新的生产力体系，它对电商的再造，不会亚于20年前互联网对零售业的重构。 一 AI时代，一场经营重构 “为品牌搭建AI经营能力，大幅提升商家收益”，在头部商家济济一堂的2026TOPTALK超级品牌私享会上，天猫总裁家洛对外宣布。 在天猫，AI已经大规模“入侵”了电商的每一环节，成为品牌增长的最大助力。 新品是品牌增长的第一拉力。天猫TMIC（新品创新中心）上新已经全面AI化，覆盖市场洞察、新品设计、用户调研、新品营销等全链路。阿迪达斯就是尝鲜者，天猫TMIC融合千问和淘宝的AI能力，为其部署品牌私域知识库，融合公域标签与产品技术属性，助力

图片 科创为核，绿色为尺，彩电大王长虹全面焕新。 采写/万天南 编辑/陈纪英 “科技创新最重要的是攻克和掌握核心技术”。 3月9日，在十四届全国人大四次会议“代表通道”上，全国人大代表、长虹控股集团党委书记、董事长柳江对科技创新侃侃而谈。 科技创新，同样也是国民企业长虹的行动纲领，“我们将秉着‘科技长虹，产业报国’的底色，在科技创新、抢占科技制高点上履行职责使命。” 作为千亿级跨国企业集团，长虹早就超越了“彩电大王”的单一标签，业务横跨智慧家居、数字产业、特种装备、绿色能源、医疗健康等民生和重器领域，陆续攻坚了一系列卡脖子技术难题，一个个全球隐形冠军在此崛起。在产业发展、科技创新、绿色环保、深化改革、智改数转上，长虹都交出了高分答卷。 一 以创新为本：掌握核心命脉，提速大国重器 站在代表通道上，谈起科技创新之重要之艰难，柳江感慨万千，“这些年来，我们也遇到许许多多新问题新挑战，但是通过科技创新，凭着艰苦奋斗、敢为人先、锲而不舍、精益求精的长虹精神，我们一步步走了过来。” 科技创新要敢啃硬骨头，长虹攻坚的高速背板连接器项目，就是典型的硬核创新。 大众颇为陌生的高速背板连接器，看上去不太起眼，却是通讯设备的“神经中枢”，唯有掌握了它，才能实现5G、6G等关键通信技术的自主可控。 图片 长虹打破了高速背板连接器的国外巨头技术垄断 过去，这一技术长期被国外企业所垄断。打破国外技术封锁的重任，2019年落肩于长虹华丰科技。 接到攻关任务后，华丰科技的研发人员拉着行军床，住进了实验室，仅用短短1年时间，就跑完了国外企业10年的研发历程，成功研发出10G高速背板连接器并实现量产。 难题已攻克，创新未停滞。如今，更为先进的112G高速背板连接器，已经实现量产应用。224G高速背板连接器，也已完成客户的验证测试，正待进入量产。 科技创新反哺华丰科技业绩增长，相关业务规模增长高达10倍。202