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咋感觉intel没人要了

英特尔代工--最后的“机会窗口”

2025-09-29

看好啊黄金都涨疯了，不到100我不卖

2025-11-29

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01-06

哈哈这理由绝了

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15:16","market":"us","language":"zh","title":"英特尔代工--最后的“机会窗口”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2612853252","media":"华尔街见闻","summary":"英特尔代工业务陷困境：2025年Q4巨亏25亿美元，至今无外部客户，陷入“投资过快、需求不足”恶性循环。18A制程技术有优势但生态落后，必须在2026-2027年拿下苹果、英伟达等订单证明自己，否则地缘窗口关闭后将面临战略收缩。","content":"<html><head></head><body><p>近期，硅谷芯片工程师Damnang2在社交媒体X上发布了一篇题为《<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>代工：最后的机会》的深度分析。</p><p>分析指出，英特尔代工业务正站在生死攸关的十字路口。尽管英特尔在技术路线上进行了激进押注，试图通过18A制程重塑格局，但严峻的财务数据揭示了其面临的结构性困境：<strong>必须在巨额亏损与外部客户缺失的恶性循环中寻找突破口。</strong></p><p>2025年第四季度的财报数据显示，英特尔代工业务录得45亿美元营收，却伴随着高达25亿美元的营业亏损。CEO Lip-Bu Tan坦言，公司在需求不足的情况下“投资过多、过快”。这一表态与英特尔向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件相呼应，文件中明确提示风险：<strong>公司尚未在其任何节点上获得具有有意义规模的外部代工客户。</strong></p><p>分析认为，这一现状不仅是信任赤字的问题，更是深层的结构性挑战。代工行业的护城河建立在数十年的技术积累之上，从设计工具的匹配度到大规模生产中的良率学习曲线，后来者面临着极高的壁垒。与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>在美国和日本的产能布局，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>的卷土重来，正在迅速挤压英特尔作为“替代选项”的生存空间。</p><p>对于投资者而言，<strong>核心关注点已从技术蓝图转向执行落地。</strong>市场正在密切注视英特尔能否在2026年至2027年这一狭窄的“机会窗口”内，将地缘政治带来的红利转化为实际的客户订单与良率数据。若无法在此期间建立起正向的商业循环，其代工战略或将面临不可逆转的收缩压力。</p><h2 id=\"id_2930881155\">技术壁垒与“第N个”进入者的困境</h2><p>分析指出，代工业务的核心门槛并非单一技术，<strong>而是时间与产量复利效应构建的系统性壁垒。</strong>从芯片设计到量产的每一个环节，都对追赶者构成了严峻挑战。</p><p>首要障碍在于工艺设计套件（PDK）与模型硬件相关性（MHC）。PDK是连接设计与制造的桥梁，其核心指标MHC决定了硅片表现是否符合模拟预期。台积电凭借三十多年服务数千家客户积累的数据，能够不断校准模型精度。相比之下，英特尔18A PDK 1.0于2024年7月才发布，尽管声称有超过100次流片，但在行业评估中，其验证成熟度仍远不及竞争对手。此外，IP生态的匮乏形成了“鸡生蛋”的难题：台<strong>积电拥有数千个经过硅验证的IP，因为客户多、回报高；而英特尔因客户少导致IP少，进而更难吸引客户。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b6319a39c1cd68b2302b0cbc6f643879\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>在制造端，最佳已知方法（BKM）的积累同样依赖规模。BKM源于对海量晶圆、多样化设计图案的反复跑通与缺陷修正。台积电通过处理各类客户的芯片积累了丰富的工艺数据，而英特尔主要依赖自身的x86处理器，缺乏对移动AP、AI加速器等多样化设计的工艺经验。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3a57cdb2e61479d7dd709f77d6b6c2c9\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>这种技术差距最终转化为严酷的经济账。<strong>代工经济学的核心是良率与产能利用率。</strong>在先进节点，单片晶圆成本超过2万美元，良率从65%提升至90%意味着单颗芯片成本下降超过38%。同时，低产能利用率会导致巨额的固定成本分摊。<strong>英特尔代工目前的亏损，正是低良率与低利用率双重叠加的结构性后果。</strong>缺乏外部产量导致学习数据不足，良率爬坡慢，进而推高成本，削弱竞争力，难以获取新客户——这是一个亟待打破的负向循环。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f0fc999b8a23db5efe7264c18c2e85cd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><h2 id=\"id_270727385\">18A的现实与2nm战场的博弈</h2><p>分析指出，作为英特尔反击的核心武器，18A制程已在2025年下半年进入生产阶段，首发产品包括Panther Lake（PC端）和Clearwater Forest（服务器端）。虽然Lip-Bu Tan对进展持乐观态度，但目前的进展主要局限于英特尔自家产品。真正的考验在于面向外部客户的18A-P版本，其大规模量产与客户验证预计要到2026年才能见分晓。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/34e245aa896755d4d9cac4ce3a7e584d\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>在与台积电N2的直接竞争中，双方优势各异。英特尔依靠PowerVia（背面供电技术）在性能和能效上宣称具有优势，这在理论上能缓解布线瓶颈。然而，在密度方面，台积电N2以每平方毫米3.13亿个晶体管明显领先于英特尔18A的2.38亿个。<strong>更高的密度意味着更低的单芯片成本。</strong>此外，PowerVia虽然先进，但需要客户重新设计电源布线架构，这增加了迁移成本。相比之下，台积电在N2上保留了前道供电选项，为客户提供了更平滑的过渡路径。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/7dda7b55a5461da8161b6566860d9a8e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>正在重回战场，成为英特尔不容忽视的威胁。尽管曾因良率问题失去<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>订单，但<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>正通过SF2（2nm）工艺卷土重来。据报道，<strong>三星已与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>签署价值165亿美元的长期供应协议，并传出高通回归的信号。</strong>三星不仅拥有激进的定价策略，其位于德州泰勒的晶圆厂也直接削弱了英特尔在美国本土制造的独特性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2e0eeb675a2fa7e93ed7ec870a78c708\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><h2 id=\"id_3640731408\">客户突围：<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>与生存倒计时</h2><p>分析认为，在这一格局下，无晶圆厂客户的“多源采购”策略成为英特尔最后的机会。</p><p>据分析师郭明𫓹透露，<strong>苹果已收到英特尔18A-P的PDK并进行内部模拟，结果符合预期。</strong>市场猜测苹果可能在2026年将MacBook Air或iPad Pro的入门级芯片交由英特尔代工。对苹果而言，这是为了降低对台积电的单一依赖及规避地缘政治风险。然而，这笔交易尚未最终敲定，2026年上半年将是关键的决策节点。</p><p><social-image src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/236b9e20-54cd-424c-acb2-d618bb8f531a.png\"></social-image></p><p>英伟达的态度则更为审慎。尽管英伟达已向英特尔投资50亿美元并持有约4%的股份，但在晶圆制造上的合作信号依然模糊。路透社曾报道英伟达暂停了18A的测试，但DigiTimes随后指出，英伟达正探索利用英特尔的18A或14A工艺制造下一代GPU（代号Feynman）的I/O模块，并结合英特尔的EMIB先进封装技术。这种“计算核心留给台积电，外围模块尝试英特尔”的模式，或是最务实的切入点。</p><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>AWS已计划利用英特尔18A生产AI加速器和定制服务器芯片，但这更多是基于供应链韧性的战略防御，而非单纯的技术选择。</p><p><strong>英特尔面临的时间窗口正在关闭。</strong>随着台积电亚利桑那工厂和三星泰勒工厂的产能释放，英特尔目前享有的“美国本土制造”地缘溢价将被稀释。如果不能在2026年至2027年间证明其良率的稳定性和生态的成熟度，主要客户将可能继续锁定台积电，或转向复苏的三星。</p><p>对于英特尔代工而言，这已不再是关于“潜力”的叙事，而是关于“证明”的决战。唯有18A-P成功导入外部客户并确立量产规模，才能启动良率学习的飞轮，从而为后续的14A制程争取到生存空间。否则，其代工战略恐将面临再一次的战略性收缩。</p><p><social-image src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f2729ab-0d4e-4d32-9524-1e70286c5b4b.png\"></social-image></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔代工--最后的“机会窗口”</title>\n<style 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Tan坦言，公司在需求不足的情况下“投资过多、过快”。这一表态与英特尔向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件相呼应，文件中明确提示风险：公司尚未在其任何节点上获得具有有意义规模的外部代工客户。分析认为，这一现状不仅是信任赤字的问题，更是深层的结构性挑战。代工行业的护城河建立在数十年的技术积累之上，从设计工具的匹配度到大规模生产中的良率学习曲线，后来者面临着极高的壁垒。与此同时，台积电在美国和日本的产能布局，以及三星电子的卷土重来，正在迅速挤压英特尔作为“替代选项”的生存空间。对于投资者而言，核心关注点已从技术蓝图转向执行落地。市场正在密切注视英特尔能否在2026年至2027年这一狭窄的“机会窗口”内，将地缘政治带来的红利转化为实际的客户订单与良率数据。若无法在此期间建立起正向的商业循环，其代工战略或将面临不可逆转的收缩压力。技术壁垒与“第N个”进入者的困境分析指出，代工业务的核心门槛并非单一技术，而是时间与产量复利效应构建的系统性壁垒。从芯片设计到量产的每一个环节，都对追赶者构成了严峻挑战。首要障碍在于工艺设计套件（PDK）与模型硬件相关性（MHC）。PDK是连接设计与制造的桥梁，其核心指标MHC决定了硅片表现是否符合模拟预期。台积电凭借三十多年服务数千家客户积累的数据，能够不断校准模型精度。相比之下，英特尔18A PDK 1.0于2024年7月才发布，尽管声称有超过100次流片，但在行业评估中，其验证成熟度仍远不及竞争对手。此外，IP生态的匮乏形成了“鸡生蛋”的难题：台积电拥有数千个经过硅验证的IP，因为客户多、回报高；而英特尔因客户少导致IP少，进而更难吸引客户。在制造端，最佳已知方法（BKM）的积累同样依赖规模。BKM源于对海量晶圆、多样化设计图案的反复跑通与缺陷修正。台积电通过处理各类客户的芯片积累了丰富的工艺数据，而英特尔主要依赖自身的x86处理器，缺乏对移动AP、AI加速器等多样化设计的工艺经验。这种技术差距最终转化为严酷的经济账。代工经济学的核心是良率与产能利用率。在先进节点，单片晶圆成本超过2万美元，良率从65%提升至90%意味着单颗芯片成本下降超过38%。同时，低产能利用率会导致巨额的固定成本分摊。英特尔代工目前的亏损，正是低良率与低利用率双重叠加的结构性后果。缺乏外部产量导致学习数据不足，良率爬坡慢，进而推高成本，削弱竞争力，难以获取新客户——这是一个亟待打破的负向循环。18A的现实与2nm战场的博弈分析指出，作为英特尔反击的核心武器，18A制程已在2025年下半年进入生产阶段，首发产品包括Panther Lake（PC端）和Clearwater Forest（服务器端）。虽然Lip-Bu Tan对进展持乐观态度，但目前的进展主要局限于英特尔自家产品。真正的考验在于面向外部客户的18A-P版本，其大规模量产与客户验证预计要到2026年才能见分晓。在与台积电N2的直接竞争中，双方优势各异。英特尔依靠PowerVia（背面供电技术）在性能和能效上宣称具有优势，这在理论上能缓解布线瓶颈。然而，在密度方面，台积电N2以每平方毫米3.13亿个晶体管明显领先于英特尔18A的2.38亿个。更高的密度意味着更低的单芯片成本。此外，PowerVia虽然先进，但需要客户重新设计电源布线架构，这增加了迁移成本。相比之下，台积电在N2上保留了前道供电选项，为客户提供了更平滑的过渡路径。与此同时，三星电子正在重回战场，成为英特尔不容忽视的威胁。尽管曾因良率问题失去高通订单，但三星正通过SF2（2nm）工艺卷土重来。据报道，三星已与特斯拉签署价值165亿美元的长期供应协议，并传出高通回归的信号。三星不仅拥有激进的定价策略，其位于德州泰勒的晶圆厂也直接削弱了英特尔在美国本土制造的独特性。客户突围：苹果、英伟达与生存倒计时分析认为，在这一格局下，无晶圆厂客户的“多源采购”策略成为英特尔最后的机会。据分析师郭明𫓹透露，苹果已收到英特尔18A-P的PDK并进行内部模拟，结果符合预期。市场猜测苹果可能在2026年将MacBook Air或iPad Pro的入门级芯片交由英特尔代工。对苹果而言，这是为了降低对台积电的单一依赖及规避地缘政治风险。然而，这笔交易尚未最终敲定，2026年上半年将是关键的决策节点。英伟达的态度则更为审慎。尽管英伟达已向英特尔投资50亿美元并持有约4%的股份，但在晶圆制造上的合作信号依然模糊。路透社曾报道英伟达暂停了18A的测试，但DigiTimes随后指出，英伟达正探索利用英特尔的18A或14A工艺制造下一代GPU（代号Feynman）的I/O模块，并结合英特尔的EMIB先进封装技术。这种“计算核心留给台积电，外围模块尝试英特尔”的模式，或是最务实的切入点。此外，微软和亚马逊AWS已计划利用英特尔18A生产AI加速器和定制服务器芯片，但这更多是基于供应链韧性的战略防御，而非单纯的技术选择。英特尔面临的时间窗口正在关闭。随着台积电亚利桑那工厂和三星泰勒工厂的产能释放，英特尔目前享有的“美国本土制造”地缘溢价将被稀释。如果不能在2026年至2027年间证明其良率的稳定性和生态的成熟度，主要客户将可能继续锁定台积电，或转向复苏的三星。对于英特尔代工而言，这已不再是关于“潜力”的叙事，而是关于“证明”的决战。唯有18A-P成功导入外部客户并确立量产规模，才能启动良率学习的飞轮，从而为后续的14A制程争取到生存空间。否则，其代工战略恐将面临再一次的战略性收缩。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.98,"INTW":0.6,"LINT":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":532015574483344,"gmtCreate":1770907571764,"gmtModify":1770907574252,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496288086457552","idStr":"3496288086457552"},"themes":[],"title":"","htmlText":"美团现在不说护城河了","listText":"美团现在不说护城河了","text":"美团现在不说护城河了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/532015574483344","repostId":"1125588490","repostType":4,"repost":{"id":"1125588490","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1770907051,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1125588490?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-02-12 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万单。淘宝闪购在当地的份额从 40% 提升到近 60%。</p><p>一位淘宝闪购人士说，餐饮外卖的竞争已进入 “肉搏阶段”，比拼的都是执行细节。</p><p><strong>即时零售需要更长期投入，现在还在建仓阶段</strong></p><p>平台接入大多数餐厅并保证配送速度，就能提供合格的餐饮外卖。但即时零售涉及几十万种 SKU 的售卖，建设速度更慢，只能一个一个细分市场磕。</p><p>医药、酒、生鲜是显而易见的即时需求，但淘宝闪购都落后于对手。</p><p>医药，此前用户粘性不够，淘宝闪购正在抓紧供给池和服务产品；酒类，美团的歪马送酒和京东酒世界已经抢跑一段时间；生鲜，淘宝闪购正加快与盒马在前置仓业态的联合发力。</p><p>阿里在外卖和即时零售的优势在于淘宝主站提供的购物流量几倍于美团和京东。</p><p>现在淘宝电商页面已经开始为即时零售导流。一些品牌的天猫官方旗舰店，在 “宝贝” 页的 banner 中开始出现 “闪购” 选项卡，比如百雀羚、Only、Apple 授权专营店、迪卡侬、Babycare 等品牌的旗舰店。</p><p>占据淘宝主站一半商品流量来自搜索。现在一些用户搜索 “啤酒” 等关键词时，首条结果可能直接呈现盒马或品牌 “新鲜直送” 的闪购选项。这是淘宝主站流量与闪购融合的重要一步。</p><p>流量解决的是 “看见”，但即时零售真正的基础设施仍然是仓。</p><p>天猫超市自 2025 年 7 月开始加速建设专门服务即时零售业态的天猫超市前置仓，并在淘宝闪购频道开设了店铺，时效主要包括半日达、4 小时达，目前猫超仓已覆盖约 40 个城市。</p><p>按照行业人士的估算，淘宝闪购即时零售日订单量稳定在 1000 万单左右，大约是美团的一半。其中传统商超便利店体系、前置仓、盒马各占约 20%，天猫超市占比接近 12%。</p><p>目前阿里多个业务都在为即时零售业务建配送仓：</p><p>1.  盒马已经拥有约 200 个前置仓，计划 2026 年再新增至少 100 个；</p><p>2. 天猫行业与菜鸟合作的 4 小时履约仓仍在探索中；</p><p>3. 猫超仓，既服务天猫超市自营供给，也向第三方品牌商家开放；</p><p>4. 淘宝便利店，也就是闪电仓，目前 800 平方米的大仓持续在迭代，400 平方米的标准仓型平均单店产出在淘宝闪购仓商家中排名第一，截至 2 月，淘宝便利店已拓展超过 100 个城市。</p><p>百雀羚在 2025 年 12 月与淘宝闪购合作，在上海、杭州、南京、广州、深圳、苏州 6 个城市接入平台 4 小时履约仓。一个月后，百雀羚线上渠道负责人对我们说，其天猫官方旗舰店近 10% GMV 已经通过淘宝闪购配送。10% 看起来已经不小，但很难判断这部分是纯增量，还是对其他场域的替代。</p><p><strong>淘宝闪购跟着千问投入了下一个战场</strong></p><p>如果粗略划分，整个阿里的电商，可以分成远场电商和近场电商：远场电商，即淘宝和天猫两大块，快递两三天送达；近场电商，则包括淘宝闪购、盒马、天猫超市等，配送时效快则半小时，最长也就是半日。</p><p>阿里内部已经多次讨论过，是否要将盒马、天猫超市等与近场高度相关的业务合并，但各个业务的情况都很复杂，到目前仍没有形成真正的组织重组。这种 “相关但未合并” 的状态，导致业务的边界问题被不断保留。</p><p>一位阿里人士说，很多事情一旦需要跨团队协同，就很难找到一个对细节真正负责的人。没有明确的单点负责人，意味着很多决策只能在不断角力中向前推进——问题不是没人做事，而是 “这个项目的负责人到底归谁”。</p><p>随着 AI 入口之战的开始，淘宝闪购又有了新的任务。</p><p>字节跳动旗下火山引擎成为 2026 年央视春晚的独家 AI 云合作伙伴，豆包将深度参与。据我们了解，字节为此斥资 11 亿元。千问则合作了四大卫视（东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视），总计花费的金额不到前者的十分之一。</p><p>腾讯想用 10 亿红包来给元宝拉新。而除了拉来新用户，阿里希望再花 30 亿元，去培养用户在 AI 入口里的生活消费习惯，千问的主要消费供给来自淘宝闪购，免单卡的玩法也被再次拿出来，试图用 “免费的一单” 把用户拉进新的交互场景。</p><p>一个现实的担忧是，如果千问用大价钱做出了 “用 AI 买东西” 的心智，最后的果实会不会被用户量更大的豆包，或其他 AI 助手摘走？一位阿里人士说：“现在担心这些没有用，先把心智做出来。”</p><p>不过，很多消费者在春节期间可能也点不到千问的 “免单” 商品，2 月 6 日下午 16 点，千问宣布免单活动上线 9 个小时突破 1000 万单，但其中有四五个小时，很多人都处于系统崩溃无法点单的状态，此后几天，在千问点单，也会被提醒可以等到春节后再下单。</p><p>一位千问人士说，“瞬时流量太大了，从领券、点单到最后支付，中间的每个链路全线崩溃。”</p><p>在淘宝购物、淘宝闪购买奶茶点餐，平台处理的是高度确定的指令，阿里云早已驾轻就熟。但在千问下单，多少都需要通过自然语言推理任务，消耗的是 GPU 资源，每一单的算力成本可能是传统电商下单的几十倍。</p><p>缺处理器也缺骑手。为了争夺运力，淘宝闪购宣布春节期间在骑手身上要投入 20 亿，拉新一人给 2500 元的介绍费，新人骑手跑单 3 周，满足条件最高可额外多拿到 10800 元；美团也会对留岗骑手提供 5000 元 - 10000 元的跑单津贴，还有留岗补贴和活动奖金。</p><p>就像早年的双 11 一样，阿里各部门被订单推着走，在慌乱地加班中解决问题、完善系统。于是千问 App 的 DAU （日活跃用户数）在 2 月 7 日从 1000 万冲高到了约 7500 万（App + pc 端）。</p><p>据我们了解，春节期间，千问可能还会上线买电影票、充话费等功能。</p><p>大半年的补贴战打破了人们对平台护城河的预期。一位美团员工对我们说，外卖是个进入门槛不高、经营门槛很高的业务，“但任何一个行业烧掉 1000 亿的时候，讨论护城河已没有意义。”</p><p>反过来对阿里或者其他平台也是一样。如果各方用巨资把 AI 砸成新一代消费入口，曾经用商家和订单构成的护城河也可能消失。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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骑手回老家、北方的寒冷驱散了偶尔接单的非全职骑手，美团长期建立的骑手站点网络更能保证运力。入冬以来，美团调整补贴、动员供应商，试图夺回奶茶大战期间丢掉的份额。</p><p>双方的竞争也聚焦在履约能力上。淘宝闪购认为，只要配送时效与美团持平，就能稳固用户心智。</p><p>淘宝闪购在负责人吴泽明（花名：范禹）的带领下，主要构建了四个核心能力，把过去一些粗颗粒的指标和分类都变得更加精细：</p><p>“超算系统”，可以模拟不同时效目标下需要的骑手数量和组合方式，最大限度减低成本、提升效率；不再笼统预测订单的总配送时间，将配送的整个流程的各环节分别优化。</p><p>强化与商户的协同，淘宝闪购通过算法更准确预估出餐时间。有时系统预估需要 10 分钟出餐，但实际 5 分钟就出餐了。更精准的预估可以更及时安排骑手取餐；同时也能更有效推荐出餐快的商家。</p><p>推出多种加速产品，比如 “ 1V1 配送”，平均可以提速 8 – 20 分钟，骑手每单可以拿到补贴，这与美团的 “1 对 1 急送” 高度对标。</p><p>扩充运力体系。过去，淘宝闪购的蜂鸟运力线从过去的专送、优选、普众几条线，现在扩充了优远、蜂跑等近 10 条运力线。</p><p>淘宝闪购和美团在配送上的加速产品、骑手分类几乎都是一对一对应 —— 比如针对高等级用户优先加速，高峰场景设置专属运力池；骑手上，都更精细得涉及了多条运力线，但与平台深度绑定的依然是以专送、优选等为主的稳定运力，他们与平台深度绑定，接近平台的全职骑手，淘宝闪购的稳定运力在许多区域覆盖近 80% 订单量。</p><p>在骑手相对没那么紧缺的南方，淘宝闪购进展较多。在广州、深圳，淘宝闪购配送耗时曾长期落后美团 3 – 5 分钟，如今已反超。成都、重庆曾经是美团的后方，为华东的补贴战提供现金。现在淘宝闪购的市场份额也在逼近美团。</p><p>订单密度提升后，淘宝闪购招募骑手更方便，配送效率也就更高。武汉是淘宝闪购第四个每天配送超百万单的城市，日单量稳定在 120 万单。淘宝闪购在当地的份额从 40% 提升到近 60%。</p><p>一位淘宝闪购人士说，餐饮外卖的竞争已进入 “肉搏阶段”，比拼的都是执行细节。</p><p><strong>即时零售需要更长期投入，现在还在建仓阶段</strong></p><p>平台接入大多数餐厅并保证配送速度，就能提供合格的餐饮外卖。但即时零售涉及几十万种 SKU 的售卖，建设速度更慢，只能一个一个细分市场磕。</p><p>医药、酒、生鲜是显而易见的即时需求，但淘宝闪购都落后于对手。</p><p>医药，此前用户粘性不够，淘宝闪购正在抓紧供给池和服务产品；酒类，美团的歪马送酒和京东酒世界已经抢跑一段时间；生鲜，淘宝闪购正加快与盒马在前置仓业态的联合发力。</p><p>阿里在外卖和即时零售的优势在于淘宝主站提供的购物流量几倍于美团和京东。</p><p>现在淘宝电商页面已经开始为即时零售导流。一些品牌的天猫官方旗舰店，在 “宝贝” 页的 banner 中开始出现 “闪购” 选项卡，比如百雀羚、Only、Apple 授权专营店、迪卡侬、Babycare 等品牌的旗舰店。</p><p>占据淘宝主站一半商品流量来自搜索。现在一些用户搜索 “啤酒” 等关键词时，首条结果可能直接呈现盒马或品牌 “新鲜直送” 的闪购选项。这是淘宝主站流量与闪购融合的重要一步。</p><p>流量解决的是 “看见”，但即时零售真正的基础设施仍然是仓。</p><p>天猫超市自 2025 年 7 月开始加速建设专门服务即时零售业态的天猫超市前置仓，并在淘宝闪购频道开设了店铺，时效主要包括半日达、4 小时达，目前猫超仓已覆盖约 40 个城市。</p><p>按照行业人士的估算，淘宝闪购即时零售日订单量稳定在 1000 万单左右，大约是美团的一半。其中传统商超便利店体系、前置仓、盒马各占约 20%，天猫超市占比接近 12%。</p><p>目前阿里多个业务都在为即时零售业务建配送仓：</p><p>1.  盒马已经拥有约 200 个前置仓，计划 2026 年再新增至少 100 个；</p><p>2. 天猫行业与菜鸟合作的 4 小时履约仓仍在探索中；</p><p>3. 猫超仓，既服务天猫超市自营供给，也向第三方品牌商家开放；</p><p>4. 淘宝便利店，也就是闪电仓，目前 800 平方米的大仓持续在迭代，400 平方米的标准仓型平均单店产出在淘宝闪购仓商家中排名第一，截至 2 月，淘宝便利店已拓展超过 100 个城市。</p><p>百雀羚在 2025 年 12 月与淘宝闪购合作，在上海、杭州、南京、广州、深圳、苏州 6 个城市接入平台 4 小时履约仓。一个月后，百雀羚线上渠道负责人对我们说，其天猫官方旗舰店近 10% GMV 已经通过淘宝闪购配送。10% 看起来已经不小，但很难判断这部分是纯增量，还是对其他场域的替代。</p><p><strong>淘宝闪购跟着千问投入了下一个战场</strong></p><p>如果粗略划分，整个阿里的电商，可以分成远场电商和近场电商：远场电商，即淘宝和天猫两大块，快递两三天送达；近场电商，则包括淘宝闪购、盒马、天猫超市等，配送时效快则半小时，最长也就是半日。</p><p>阿里内部已经多次讨论过，是否要将盒马、天猫超市等与近场高度相关的业务合并，但各个业务的情况都很复杂，到目前仍没有形成真正的组织重组。这种 “相关但未合并” 的状态，导致业务的边界问题被不断保留。</p><p>一位阿里人士说，很多事情一旦需要跨团队协同，就很难找到一个对细节真正负责的人。没有明确的单点负责人，意味着很多决策只能在不断角力中向前推进——问题不是没人做事，而是 “这个项目的负责人到底归谁”。</p><p>随着 AI 入口之战的开始，淘宝闪购又有了新的任务。</p><p>字节跳动旗下火山引擎成为 2026 年央视春晚的独家 AI 云合作伙伴，豆包将深度参与。据我们了解，字节为此斥资 11 亿元。千问则合作了四大卫视（东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视），总计花费的金额不到前者的十分之一。</p><p>腾讯想用 10 亿红包来给元宝拉新。而除了拉来新用户，阿里希望再花 30 亿元，去培养用户在 AI 入口里的生活消费习惯，千问的主要消费供给来自淘宝闪购，免单卡的玩法也被再次拿出来，试图用 “免费的一单” 把用户拉进新的交互场景。</p><p>一个现实的担忧是，如果千问用大价钱做出了 “用 AI 买东西” 的心智，最后的果实会不会被用户量更大的豆包，或其他 AI 助手摘走？一位阿里人士说：“现在担心这些没有用，先把心智做出来。”</p><p>不过，很多消费者在春节期间可能也点不到千问的 “免单” 商品，2 月 6 日下午 16 点，千问宣布免单活动上线 9 个小时突破 1000 万单，但其中有四五个小时，很多人都处于系统崩溃无法点单的状态，此后几天，在千问点单，也会被提醒可以等到春节后再下单。</p><p>一位千问人士说，“瞬时流量太大了，从领券、点单到最后支付，中间的每个链路全线崩溃。”</p><p>在淘宝购物、淘宝闪购买奶茶点餐，平台处理的是高度确定的指令，阿里云早已驾轻就熟。但在千问下单，多少都需要通过自然语言推理任务，消耗的是 GPU 资源，每一单的算力成本可能是传统电商下单的几十倍。</p><p>缺处理器也缺骑手。为了争夺运力，淘宝闪购宣布春节期间在骑手身上要投入 20 亿，拉新一人给 2500 元的介绍费，新人骑手跑单 3 周，满足条件最高可额外多拿到 10800 元；美团也会对留岗骑手提供 5000 元 - 10000 元的跑单津贴，还有留岗补贴和活动奖金。</p><p>就像早年的双 11 一样，阿里各部门被订单推着走，在慌乱地加班中解决问题、完善系统。于是千问 App 的 DAU （日活跃用户数）在 2 月 7 日从 1000 万冲高到了约 7500 万（App + pc 端）。</p><p>据我们了解，春节期间，千问可能还会上线买电影票、充话费等功能。</p><p>大半年的补贴战打破了人们对平台护城河的预期。一位美团员工对我们说，外卖是个进入门槛不高、经营门槛很高的业务，“但任何一个行业烧掉 1000 亿的时候，讨论护城河已没有意义。”</p><p>反过来对阿里或者其他平台也是一样。如果各方用巨资把 AI 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元逐渐抬高到 30 元、40 元。现在淘宝闪购单均补贴严格控制在 4 元以内，每单亏损也要控制在 4 元以内。实现这些目标仍然需要时间。据我们了解， 2025 年 12 月，淘宝闪购 15 元以下的低价订单占比仍高于美团；美团也更强调以高质量订单计算的市场份额，其 30 元以上的订单占比徘徊在 65% - 70%。冬天是美团的优势季节 —— 骑手回老家、北方的寒冷驱散了偶尔接单的非全职骑手，美团长期建立的骑手站点网络更能保证运力。入冬以来，美团调整补贴、动员供应商，试图夺回奶茶大战期间丢掉的份额。双方的竞争也聚焦在履约能力上。淘宝闪购认为，只要配送时效与美团持平，就能稳固用户心智。淘宝闪购在负责人吴泽明（花名：范禹）的带领下，主要构建了四个核心能力，把过去一些粗颗粒的指标和分类都变得更加精细：“超算系统”，可以模拟不同时效目标下需要的骑手数量和组合方式，最大限度减低成本、提升效率；不再笼统预测订单的总配送时间，将配送的整个流程的各环节分别优化。强化与商户的协同，淘宝闪购通过算法更准确预估出餐时间。有时系统预估需要 10 分钟出餐，但实际 5 分钟就出餐了。更精准的预估可以更及时安排骑手取餐；同时也能更有效推荐出餐快的商家。推出多种加速产品，比如 “ 1V1 配送”，平均可以提速 8 – 20 分钟，骑手每单可以拿到补贴，这与美团的 “1 对 1 急送” 高度对标。扩充运力体系。过去，淘宝闪购的蜂鸟运力线从过去的专送、优选、普众几条线，现在扩充了优远、蜂跑等近 10 条运力线。淘宝闪购和美团在配送上的加速产品、骑手分类几乎都是一对一对应 —— 比如针对高等级用户优先加速，高峰场景设置专属运力池；骑手上，都更精细得涉及了多条运力线，但与平台深度绑定的依然是以专送、优选等为主的稳定运力，他们与平台深度绑定，接近平台的全职骑手，淘宝闪购的稳定运力在许多区域覆盖近 80% 订单量。在骑手相对没那么紧缺的南方，淘宝闪购进展较多。在广州、深圳，淘宝闪购配送耗时曾长期落后美团 3 – 5 分钟，如今已反超。成都、重庆曾经是美团的后方，为华东的补贴战提供现金。现在淘宝闪购的市场份额也在逼近美团。订单密度提升后，淘宝闪购招募骑手更方便，配送效率也就更高。武汉是淘宝闪购第四个每天配送超百万单的城市，日单量稳定在 120 万单。淘宝闪购在当地的份额从 40% 提升到近 60%。一位淘宝闪购人士说，餐饮外卖的竞争已进入 “肉搏阶段”，比拼的都是执行细节。即时零售需要更长期投入，现在还在建仓阶段平台接入大多数餐厅并保证配送速度，就能提供合格的餐饮外卖。但即时零售涉及几十万种 SKU 的售卖，建设速度更慢，只能一个一个细分市场磕。医药、酒、生鲜是显而易见的即时需求，但淘宝闪购都落后于对手。医药，此前用户粘性不够，淘宝闪购正在抓紧供给池和服务产品；酒类，美团的歪马送酒和京东酒世界已经抢跑一段时间；生鲜，淘宝闪购正加快与盒马在前置仓业态的联合发力。阿里在外卖和即时零售的优势在于淘宝主站提供的购物流量几倍于美团和京东。现在淘宝电商页面已经开始为即时零售导流。一些品牌的天猫官方旗舰店，在 “宝贝” 页的 banner 中开始出现 “闪购” 选项卡，比如百雀羚、Only、Apple 授权专营店、迪卡侬、Babycare 等品牌的旗舰店。占据淘宝主站一半商品流量来自搜索。现在一些用户搜索 “啤酒” 等关键词时，首条结果可能直接呈现盒马或品牌 “新鲜直送” 的闪购选项。这是淘宝主站流量与闪购融合的重要一步。流量解决的是 “看见”，但即时零售真正的基础设施仍然是仓。天猫超市自 2025 年 7 月开始加速建设专门服务即时零售业态的天猫超市前置仓，并在淘宝闪购频道开设了店铺，时效主要包括半日达、4 小时达，目前猫超仓已覆盖约 40 个城市。按照行业人士的估算，淘宝闪购即时零售日订单量稳定在 1000 万单左右，大约是美团的一半。其中传统商超便利店体系、前置仓、盒马各占约 20%，天猫超市占比接近 12%。目前阿里多个业务都在为即时零售业务建配送仓：1.  盒马已经拥有约 200 个前置仓，计划 2026 年再新增至少 100 个；2. 天猫行业与菜鸟合作的 4 小时履约仓仍在探索中；3. 猫超仓，既服务天猫超市自营供给，也向第三方品牌商家开放；4. 淘宝便利店，也就是闪电仓，目前 800 平方米的大仓持续在迭代，400 平方米的标准仓型平均单店产出在淘宝闪购仓商家中排名第一，截至 2 月，淘宝便利店已拓展超过 100 个城市。百雀羚在 2025 年 12 月与淘宝闪购合作，在上海、杭州、南京、广州、深圳、苏州 6 个城市接入平台 4 小时履约仓。一个月后，百雀羚线上渠道负责人对我们说，其天猫官方旗舰店近 10% GMV 已经通过淘宝闪购配送。10% 看起来已经不小，但很难判断这部分是纯增量，还是对其他场域的替代。淘宝闪购跟着千问投入了下一个战场如果粗略划分，整个阿里的电商，可以分成远场电商和近场电商：远场电商，即淘宝和天猫两大块，快递两三天送达；近场电商，则包括淘宝闪购、盒马、天猫超市等，配送时效快则半小时，最长也就是半日。阿里内部已经多次讨论过，是否要将盒马、天猫超市等与近场高度相关的业务合并，但各个业务的情况都很复杂，到目前仍没有形成真正的组织重组。这种 “相关但未合并” 的状态，导致业务的边界问题被不断保留。一位阿里人士说，很多事情一旦需要跨团队协同，就很难找到一个对细节真正负责的人。没有明确的单点负责人，意味着很多决策只能在不断角力中向前推进——问题不是没人做事，而是 “这个项目的负责人到底归谁”。随着 AI 入口之战的开始，淘宝闪购又有了新的任务。字节跳动旗下火山引擎成为 2026 年央视春晚的独家 AI 云合作伙伴，豆包将深度参与。据我们了解，字节为此斥资 11 亿元。千问则合作了四大卫视（东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视），总计花费的金额不到前者的十分之一。腾讯想用 10 亿红包来给元宝拉新。而除了拉来新用户，阿里希望再花 30 亿元，去培养用户在 AI 入口里的生活消费习惯，千问的主要消费供给来自淘宝闪购，免单卡的玩法也被再次拿出来，试图用 “免费的一单” 把用户拉进新的交互场景。一个现实的担忧是，如果千问用大价钱做出了 “用 AI 买东西” 的心智，最后的果实会不会被用户量更大的豆包，或其他 AI 助手摘走？一位阿里人士说：“现在担心这些没有用，先把心智做出来。”不过，很多消费者在春节期间可能也点不到千问的 “免单” 商品，2 月 6 日下午 16 点，千问宣布免单活动上线 9 个小时突破 1000 万单，但其中有四五个小时，很多人都处于系统崩溃无法点单的状态，此后几天，在千问点单，也会被提醒可以等到春节后再下单。一位千问人士说，“瞬时流量太大了，从领券、点单到最后支付，中间的每个链路全线崩溃。”在淘宝购物、淘宝闪购买奶茶点餐，平台处理的是高度确定的指令，阿里云早已驾轻就熟。但在千问下单，多少都需要通过自然语言推理任务，消耗的是 GPU 资源，每一单的算力成本可能是传统电商下单的几十倍。缺处理器也缺骑手。为了争夺运力，淘宝闪购宣布春节期间在骑手身上要投入 20 亿，拉新一人给 2500 元的介绍费，新人骑手跑单 3 周，满足条件最高可额外多拿到 10800 元；美团也会对留岗骑手提供 5000 元 - 10000 元的跑单津贴，还有留岗补贴和活动奖金。就像早年的双 11 一样，阿里各部门被订单推着走，在慌乱地加班中解决问题、完善系统。于是千问 App 的 DAU （日活跃用户数）在 2 月 7 日从 1000 万冲高到了约 7500 万（App + pc 端）。据我们了解，春节期间，千问可能还会上线买电影票、充话费等功能。大半年的补贴战打破了人们对平台护城河的预期。一位美团员工对我们说，外卖是个进入门槛不高、经营门槛很高的业务，“但任何一个行业烧掉 1000 亿的时候，讨论护城河已没有意义。”反过来对阿里或者其他平台也是一样。如果各方用巨资把 AI 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justify;\">▲SpaceX官宣推文（来源：X）</p><p>知情人士透露，合并后，SpaceX预计将股票定价为每股526.59美元（约合人民币3657.96元）。</p><p>此次交易将两家全球最大的独角兽合二为一。xAI在今年1月刚以<strong>2300亿美元（约合人民币1.6万亿元）</strong>估值完成<strong>200亿美元（约合人民币1389.3亿元）</strong>的E轮融资。</p><p>而SpaceX原计划于今年晚些时候以约<strong>8000亿美元（约合人民币5.6万亿元）</strong>估值启动“史上最大IPO”，并曾计划通过IPO筹集<strong>500亿美元（约合人民币3473.25亿元）</strong>的资金。</p><p>通过这次合并，马斯克计划利用SpaceX在快速发射、卫星制造和管理方面的专业知识，部署<strong>100万个</strong>轨道数据中心，为xAI提供必要的计算能力基础。</p><p>在公告中，马斯克称此次收购“打造史上最具雄心的天地一体化垂直整合创新引擎——涵盖人工智能、火箭技术、太空互联网、直连移动通信设备以及全球顶尖的实时信息与自由言论平台。”</p><p>马斯克认为地面方案根本无法满足全球AI产业的电力需求，而“<strong>太空AI显然是实现规模化的唯一途径</strong>。”</p><p>关于轨道数据中心，他预测，<strong>在未来2到3年内，太空将成为生成AI算力成本最低的场所</strong>。马斯克称，每年发射百万吨级卫星，将新增<strong>100吉瓦</strong>的AI算力，且无需持续运维。最终可实现每年从地球发射<strong>1太瓦</strong>算力的目标。</p><p><strong>以下为马斯克SpaceX公告原文翻译：</strong></p><p>SpaceX收购xAI，打造史上最具雄心的天地一体化垂直整合创新引擎——涵盖人工智能、火箭技术、太空互联网、直连移动通信设备以及全球顶尖的实时信息与自由言论平台。这不仅是SpaceX与xAI使命的新篇章，更是开启全新纪元：我们将创造有感知的太阳来理解宇宙奥秘，让意识之光洒遍星辰！</p><p>当前人工智能的发展依赖大型地面数据中心，这些设施需要惊人的电力供应与冷却系统。即使近期来看，若不使社区与环境承受重负，仅靠地面方案根本无法满足全球AI产业的电力需求。</p><p>从长远看，太空AI显然是实现规模化的唯一途径。仅获取太阳百万分之一的能量，就需消耗远超当前人类文明百万倍以上的能源！</p><p>因此唯一合理的解决方案，是将这些资源密集型工程转移至拥有无尽能源与空间的场所。毕竟宇宙被称为&#34;太空&#34;可不是白叫的。😂</p><p>通过直接利用近乎永续的太阳能（运营维护成本极低），这些卫星将彻底改变我们的算力扩展能力——太空永远阳光普照！发射百万颗卫星组建轨道数据中心星座，是迈向卡尔达肖夫Ⅱ级文明的第一步：既能充分驾驭太阳能量，为当今数十亿人提供AI驱动应用，又能确保人类实现跨行星生存的未来。</p><p><strong>轨道数据中心</strong></p><p>在航天史上，从未有过能够发射数百万吨质量的运载工具——无论是部署太空数据中心、建立月球永久基地还是建设火星城市，都需如此规模。即使在发射次数创历史新高的2025年，全年送入轨道的有效载荷也仅约3000吨，其中主要由我们的猎鹰火箭运送的星链卫星构成。</p><p>向轨道部署数千颗卫星的需求，曾倒逼猎鹰计划进行迭代改进，最终达成实现太空互联网所需的空前高频发射。今年，星舰将开始向轨道运送更强大的V3版星链卫星，单次发射为星座增加的容量，将超过当前猎鹰火箭发射V2版卫星的20倍以上。星舰还将发射新一代直连移动设备卫星，为地球每个角落提供完整的蜂窝网络覆盖。</p><p>部署这些卫星的需求，同样将倒逼星舰改进并提升发射频率。而太空数据中心所需的卫星数量之巨，更将把星舰推向新高度。通过每小时发射一次、每次运送200吨的能力，星舰每年可将数百万吨物资送入轨道及更远深空，开启人类探索星辰的激动未来。</p><p>基础计算表明：每年发射百万吨级卫星（每吨产生100千瓦计算功率），将新增100吉瓦的AI算力，且无需持续运维。最终可实现每年从地球发射1太瓦算力的目标。</p><p>我预计在未来2到3年内，太空将成为生成AI算力成本最低的场所。仅此成本优势，就足以推动创新企业以前所未有的速度与规模训练AI模型、处理数据，加速人类理解物理规律、发明普惠技术的突破进程。</p><p>这一新星座将继承并发展成熟的太空可持续性设计与运营策略（包括寿命末期处置方案），这些已在SpaceX现有宽带卫星系统中得到验证。</p><p>尽管从地球发射AI卫星是当前重点，但星舰的能力也将支持其他星球的开发。借助太空推进剂转移等技术进展，星舰能向月球运送大量物资。人类将得以在月球建立永久科考与制造基地。月球工厂可利用本地资源制造卫星，并将其部署至更深太空。通过电磁质量加速器与月球制造，每年可向深空投放500至1000太瓦的AI卫星，显著提升卡尔达肖夫文明等级，真正利用太阳能量的可观比例。</p><p>实现太空数据中心所解锁的能力，将为月球自我增长基地、火星完整文明乃至宇宙扩张提供资金与技术基础。</p><p>感谢你们为意识光锥所做及将做的一切。</p><p>直抵星辰！</p><p>埃隆</p></body></html>","source":"zhidxcom","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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09:27","market":"hk","language":"zh","title":"鸿蒙智行开年开门红！1月交付57915台","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2608625003","media":"车质网","summary":"快科技2月1日消息，鸿蒙智行官方宣布，2026年1月累计交付57915台，同比增长65.6%。与去年12月份的89611台相比，1月交付减少了31696台，环比下降35.3%。目前，鸿蒙智行已经组建“五界十车”产品矩阵，五界包括“问界、智界、享界、尊界、尚界”。其中，问界品牌为鸿蒙智行的销量支柱，问界在去年12月份，单月交付了57778台创历史新高。2025年累计交付422916台，更是凭借将近40万元的均价，超越德系三兄弟，坐稳中国豪华汽车第一品牌。","content":"<html><body><article><p>快科技2月1日消息，鸿蒙智行官方宣布，2026年1月累计交付57915台，同比增长65.6%。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260201093109596d152xc7psx53vsi\"/><p>与去年12月份的89611台相比，1月交付减少了31696台，环比下降35.3%。不过，1月份属于汽车全行业集体下探。</p><p>乘联分会数据显示，1月1-11日，全国乘用<a href=\"https://laohu8.com/S/01490\">车市</a>场零售32.8万辆，同比下降32%；1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比下降40%。业内人士指出，由于新能源车购置税免税政策刚截止，且1月份元旦假期为连休三天，1月份车市偏弱属于正常。</p><p>目前，鸿蒙智行已经组建“五界十车”产品<a 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15:39","market":"us","language":"zh","title":"别管Q4业绩了，特斯拉下周财报的最大看点是机器人和自动驾驶","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101157500","media":"华尔街见闻","summary":"摩根士丹利认为，特斯拉即将于29日公布的财报的焦点已从财务指标转向无监督FSD、Robotaxi及Optimus机器人等前沿技术。在技术进展方面，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀推出无安全监督员的机器人出租车服务的时间节点，被视为验证其自动驾驶技术和安全性的关键近期催化剂。该机构预计特斯拉将在财报电话会议上更新其奥斯汀机器人出租车车队的累计行驶里程数据，这对衡量安全性改进至关重要。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>摩根士丹利认为，特斯拉即将于29日公布的财报的焦点已从财务指标转向无监督FSD、Robotaxi及Optimus机器人等前沿技术。尽管面临2026年交付量低于预期及现金流消耗压力，但其AI5芯片与Cybercab量产进程将决定股价走向。市场正密切关注特斯拉从传统车企向AI与机器人公司的战略转型。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉即将于29日公布的第四季度财报中，<strong>投资者的关注焦点正在从传统财务指标转向机器人出租车、无监督自动驾驶、人形机器人Optimus以及AI5芯片等前沿技术的进展。</strong>据摩根士丹利最新研究报告，这些技术更新的增量信息将决定股价反应，而非常规的交付量或利润率数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Andrew S Percoco团队在21日的报告中指出，市场对特斯拉2026年财务关键指标的预期存在显著分歧。该机构预计特斯拉2026年交付量为160万辆，较市场普遍预期低9%，同比下降2.5%。更引人注目的是，摩根士丹利预测特斯拉2026年将出现15亿美元的自由现金流消耗，而市场共识预期为正31亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一悲观预期主要源于该机构认为市场尚未充分反映特斯拉在2026年资本支出的大幅增长。摩根士丹利预计特斯拉2026年汽车业务毛利率（不含碳积分）为14.2%，低于市场预期的15.0%，部分原因在于其对销量增长的谨慎判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">在技术进展方面，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀推出无安全监督员的机器人出租车服务的时间节点，被视为验证其自动驾驶技术和安全性的关键近期催化剂。此外，计划于2026年4月生产的Cybercab的最新动态，以及第三代Optimus机器人预计在2月或3月的首次亮相，都将成为市场焦点。</p><h2 id=\"id_883554302\">机器人出租车与Cybercab生产进入关键期</h2><p style=\"text-align: justify;\">据摩根士丹利报告，<strong>特斯拉在德克萨斯州奥斯汀推出无安全监督员的机器人出租车公开服务，是验证其robotaxi平台技术和安全性的关键近期催化剂。</strong>该机构预计特斯拉将在财报电话会议上更新其奥斯汀机器人出租车车队的累计行驶里程数据，这对衡量安全性改进至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利假设到2026年底，特斯拉机器人出租车车队规模将达到1000辆。值得注意的是，Cybercab已在多个市场进行测试，包括德克萨斯州奥斯汀、加州湾区和弗里蒙特、伊利诺伊州芝加哥以及纽约州布法罗。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cybercab的生产计划定于2026年4月启动，任何关于生产时间表的更新都将受到密切关注。这款专为自动驾驶设计的车型被视为特斯拉从传统汽车制造商向出行服务提供商转型的关键产品。</p><h2 id=\"id_1753525686\">无监督FSD推广路径成焦点</h2><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉全自动驾驶（FSD）系统的累计行驶里程呈现指数级增长。据报告数据，FSD累计行驶里程已从2022年的约9000万英里（日均15万英里）增长至目前的约74亿英里（2025年日均1100万英里）。与此同时，第三方报告的数据显示，FSD产品质量出现了相当显著的改善。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利认为，<strong>下一个重大突破将出现在特斯拉能够提供更强化的&#34;视线离开&#34;体验（即无监督FSD）时。</strong>该机构预计这将在2026年全年分阶段推出，并认为特斯拉决定在奥斯汀撤除机器人出租车安全监督员，可能是个人无监督FSD推出的前兆。</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉最近决定将FSD改为仅订阅服务，可能预示着分级FSD产品和定价策略的推出。摩根士丹利假设全球FSD订阅率将从目前的约12%提升至年底的17.5%。无监督FSD在欧洲和中国的批准以及推出，将是推动长期渗透率提高的关键因素。该功能对支撑摩根士丹利对2027年车辆销量增长17.1%的假设至关重要。</p><h2 id=\"id_4064187739\">AI芯片与Optimus机器人更新在即</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>摩根士丹利预计特斯拉将在财报电话会议上更新其AI5芯片设计进展，以及其芯片项目和算力投入将如何随时间演进，包括AI6+和Dojo等项目。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉此前表示将在2026年2月或3月首次亮相第三代Optimus人形机器人。这正在成为特斯拉故事和估值中日益重要的组成部分。在今年国际消费电子展（CES）上人形机器人产品密集展示后，市场将密切关注产品亮相时间和生产启动的最新信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利在其基准情景下，给予Optimus业务每股60美元的估值（应用50%的概率折扣）。在牛市情景下，该业务估值可达每股225美元（0%概率折扣）。</p><h2 id=\"id_1208675237\">马斯克商业帝国协同效应引关注</h2><p style=\"text-align: justify;\">报告指出，马斯克旗下其他业务与特斯拉的融合已更加清晰地进入视野。<strong>市场期待公司就这些业务如何在未来实现协同效应提供更新信息。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利维持对特斯拉的&#34;持股观望&#34;评级，目标价425美元，当前股价为431.25美元。该机构的目标价由五部分组成：核心汽车业务55美元、网络服务145美元、出行服务125美元、能源业务40美元，以及人形机器人60美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在熊市情景下，该机构给出145美元的目标价；而在牛市情景下，目标价可达860美元。这一巨大的估值区间反映了特斯拉从传统汽车制造商向人工智能和机器人公司转型所面临的不确定性。</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>别管Q4业绩了，特斯拉下周财报的最大看点是机器人和自动驾驶</title>\n<style 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Percoco团队在21日的报告中指出，市场对特斯拉2026年财务关键指标的预期存在显著分歧。该机构预计特斯拉2026年交付量为160万辆，较市场普遍预期低9%，同比下降2.5%。更引人注目的是，摩根士丹利预测特斯拉2026年将出现15亿美元的自由现金流消耗，而市场共识预期为正31亿美元。这一悲观预期主要源于该机构认为市场尚未充分反映特斯拉在2026年资本支出的大幅增长。摩根士丹利预计特斯拉2026年汽车业务毛利率（不含碳积分）为14.2%，低于市场预期的15.0%，部分原因在于其对销量增长的谨慎判断。在技术进展方面，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀推出无安全监督员的机器人出租车服务的时间节点，被视为验证其自动驾驶技术和安全性的关键近期催化剂。此外，计划于2026年4月生产的Cybercab的最新动态，以及第三代Optimus机器人预计在2月或3月的首次亮相，都将成为市场焦点。机器人出租车与Cybercab生产进入关键期据摩根士丹利报告，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀推出无安全监督员的机器人出租车公开服务，是验证其robotaxi平台技术和安全性的关键近期催化剂。该机构预计特斯拉将在财报电话会议上更新其奥斯汀机器人出租车车队的累计行驶里程数据，这对衡量安全性改进至关重要。摩根士丹利假设到2026年底，特斯拉机器人出租车车队规模将达到1000辆。值得注意的是，Cybercab已在多个市场进行测试，包括德克萨斯州奥斯汀、加州湾区和弗里蒙特、伊利诺伊州芝加哥以及纽约州布法罗。Cybercab的生产计划定于2026年4月启动，任何关于生产时间表的更新都将受到密切关注。这款专为自动驾驶设计的车型被视为特斯拉从传统汽车制造商向出行服务提供商转型的关键产品。无监督FSD推广路径成焦点特斯拉全自动驾驶（FSD）系统的累计行驶里程呈现指数级增长。据报告数据，FSD累计行驶里程已从2022年的约9000万英里（日均15万英里）增长至目前的约74亿英里（2025年日均1100万英里）。与此同时，第三方报告的数据显示，FSD产品质量出现了相当显著的改善。摩根士丹利认为，下一个重大突破将出现在特斯拉能够提供更强化的\"视线离开\"体验（即无监督FSD）时。该机构预计这将在2026年全年分阶段推出，并认为特斯拉决定在奥斯汀撤除机器人出租车安全监督员，可能是个人无监督FSD推出的前兆。特斯拉最近决定将FSD改为仅订阅服务，可能预示着分级FSD产品和定价策略的推出。摩根士丹利假设全球FSD订阅率将从目前的约12%提升至年底的17.5%。无监督FSD在欧洲和中国的批准以及推出，将是推动长期渗透率提高的关键因素。该功能对支撑摩根士丹利对2027年车辆销量增长17.1%的假设至关重要。AI芯片与Optimus机器人更新在即摩根士丹利预计特斯拉将在财报电话会议上更新其AI5芯片设计进展，以及其芯片项目和算力投入将如何随时间演进，包括AI6+和Dojo等项目。特斯拉此前表示将在2026年2月或3月首次亮相第三代Optimus人形机器人。这正在成为特斯拉故事和估值中日益重要的组成部分。在今年国际消费电子展（CES）上人形机器人产品密集展示后，市场将密切关注产品亮相时间和生产启动的最新信息。摩根士丹利在其基准情景下，给予Optimus业务每股60美元的估值（应用50%的概率折扣）。在牛市情景下，该业务估值可达每股225美元（0%概率折扣）。马斯克商业帝国协同效应引关注报告指出，马斯克旗下其他业务与特斯拉的融合已更加清晰地进入视野。市场期待公司就这些业务如何在未来实现协同效应提供更新信息。摩根士丹利维持对特斯拉的\"持股观望\"评级，目标价425美元，当前股价为431.25美元。该机构的目标价由五部分组成：核心汽车业务55美元、网络服务145美元、出行服务125美元、能源业务40美元，以及人形机器人60美元。在熊市情景下，该机构给出145美元的目标价；而在牛市情景下，目标价可达860美元。这一巨大的估值区间反映了特斯拉从传统汽车制造商向人工智能和机器人公司转型所面临的不确定性。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":136,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":524566087816144,"gmtCreate":1769094495181,"gmtModify":1769095288802,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496288086457552","idStr":"3496288086457552"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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12:05","market":"us","language":"zh","title":"涨价 20% 只是开始，切割PC 玩家，为了拿到华尔街的通关卡？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2605012054","media":"本位站","summary":"要是你最近打算组装一台电脑，或者买最新的AIPC，你可能会碰到一件奇怪的事情，新款CoreUltra处理器不光价格比刚上市时贵了15%到20%, 并且很多店铺还显示缺货预订。","content":"<html><body><article><p>要是你最近打算组装一台电脑，或者买最新的AIPC，你可能会碰到一件奇怪的事情，新款CoreUltra处理器不光价格比刚上市时贵了15%到20%, 并且很多店铺还显示缺货预订。</p><p>明明都说是PC复苏元年，可买个CPU咋就这么难</p><p>很多人第一反应就是“<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>是不是工艺又出问题”，实际上不是这么回事, 工厂的机器运转得挺快，</p><p>真正的缘由，是一个非常朴素但又特别无奈的商业逻辑，当面粉总量有限的时候，厨师就决定只烤贵的蛋糕, 不再蒸便宜点的馒头。</p><p>一、艰难的算术题</p><p>我们要弄明白英特尔这会儿所处什么情况</p><p>根据行业数据，英特尔当下成熟的芯片生产线（Intel7和Intel3工艺）正处于满负荷运转的情况, 产能都快接近物理极限了，这就意味着，每一片从流水线上生产出来的晶圆（Wafer），都是不可再增加的宝贵资源了。</p><p>这时, CFO（首席财务官）得做一道选择题，手里就只有这么一块晶圆，该怎么切割</p><p>选项A, 切割成消费级的CoreUltra芯片，卖给PC用户，可是这块市场竞争特别激烈，还要面对<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>的价格战，利润空间被压得很窄了，</p><p>选项B，切割成企业级的Xeon6芯片，卖给云计算巨头, 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切割成消费级的CoreUltra芯片，卖给PC用户，可是这块市场竞争特别激烈，还要面对AMD的价格战，利润空间被压得很窄了，选项B，切割成企业级的Xeon6芯片，卖给云计算巨头, 这块市场不光单价能达到数千美元，而且客户为了让AI业务正常运行，对价格一点都不介意。要是换成是你，为了让财报看起来好看些，为了让公司可以有现金流保持生存, 你会怎么选择答案是很明显的在2025年末的财报会议上，英特尔高层已经透露出了这样的转变, 产能得优先提供给高毛利产品。所以，不是英特尔不想把产品卖给你, 而是在生存压力面前，PC业务就成了那个能够暂时舍弃的选项，二、为什么AI忽然来争抢CPU你可能会问, “AI不都是在争抢英伟达的显卡（GPU），和CPU有什么关系”这其实是大众的一个认知误区随着2026年“智能体（AIAgents）”技术的普及，AI的工作方式有了变化，以前的ChatGPT是你问一句，它答一句，而现在的AI智能体，要好像真实员工一样, 去操作浏览器、写代码、处理复杂的文档。那些麻烦的调度工作，显卡做不了，全都要依靠CPU来承担这就导致数据中心对高性能CPU的需求突然爆发，对于英特尔而言，这既是救命的地方，也是有压力的源头, 为了抓住这个利润丰厚的B端市场，它只能从C端市场调配产能，三、左右为难，AMD的空门没踢进，反倒后院起火看到这种情况，很多懂行的玩家通常会说,  “英特尔贵我就不买，我转投AMDYes不行吗”放在以前的时候，这是标准答案，可是到了今年，这也成了一条绝路以前，英特尔主动涨价还缺货，简直就好像把球放到AMD球门线上，是个踢空门的机会，可没想到的是,  AMD最近因为架构层面的全部隐患，自己把自己给绊倒了。最近，因为新架构在高频负载下暴露出很严重的稳定性问题（和当年的电压门或者积热问题差不多）,  AMD不得不赶紧推送BIOS补丁来修补。但这个救命药是有副作用的，得牺牲性能不少用户发现，打完补丁后的处理器，多核性能明显下降了,  能效比的优势一下子没了，对于消费者来说，就陷入了一个非常尴尬的死循环左边是英特尔，性能稳定，但是没货还太贵，买着心疼右边是AMD,  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当下或许不是装机最好的时候除非，你愿意为这场巨头们的游戏支付很贵的门票钱。","news_type":1,"symbols_score_info":{"04335":1.95,"INTC":1.95}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":400,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":523862835143632,"gmtCreate":1768922802634,"gmtModify":1768922805344,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496288086457552","idStr":"3496288086457552"},"themes":[],"title":"","htmlText":"上50应该很容易，就是不知道能不能上55","listText":"上50应该很容易，就是不知道能不能上55","text":"上50应该很容易，就是不知道能不能上55","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/523862835143632","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":523853128373368,"gmtCreate":1768920501712,"gmtModify":1768920505544,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496288086457552","idStr":"3496288086457552"},"themes":[],"title":"","htmlText":"真烦这种分析，话都由你说了，跌了涨了都分析到了，其实就是废话一堆","listText":"真烦这种分析，话都由你说了，跌了涨了都分析到了，其实就是废话一堆","text":"真烦这种分析，话都由你说了，跌了涨了都分析到了，其实就是废话一堆","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/523853128373368","repostId":"2604116249","repostType":2,"repost":{"id":"2604116249","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1768917754,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2604116249?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-20 22:02","market":"sg","language":"zh","title":"英特尔财报前瞻：CPU缺货或提振业绩，但这可能是把“双刃剑”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2604116249","media":"华尔街见闻","summary":"摩根士丹利认为，供应短缺的现状将帮助英特尔在数据上超越市场预期，公司可能会在每股收益（EPS）上带来些许惊喜。但因产能不足导致的服务器CPU短缺可能是把“双刃剑”，这将损害公司长期前景：AMD正趁机夺取增量市场，而英特尔自身的产能瓶颈也削弱了外界对其代工业务的信心。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>摩根士丹利认为，供应短缺的现状将帮助英特尔在数据上超越市场预期，公司可能会在每股收益（EPS）上带来些许惊喜。但因产能不足导致的服务器CPU短缺可能是把“双刃剑”，这将损害公司长期前景：AMD正趁机夺取增量市场，而英特尔自身的产能瓶颈也削弱了外界对其代工业务的信心。</p></blockquote><p>随着美股财报季拉开帷幕，芯片巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>即将于1月22日周四盘后发布最新季度财报。</p><p>据追风交易台，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>1月20日发布最新报告指出，在当前复杂的半导体周期中，英特尔正面临一个极为特殊的局面：服务器CPU市场的供应短缺虽然在短期内推高了股价并可能带来超出预期的业绩，但这种供不应求的现象背后，却隐藏着产能受限与市场份额流失的深层隐忧，恐难支撑其长期的估值重估。</p><p>这种局面对投资者的直接影响在于，供应紧张虽然在短期内支撑了英特尔的股价表现，并可能帮助其在本周发布的财报中交出一份优于预期的答卷，但这把“双刃剑”的另一面正刺向其未来增长潜力。分析师担忧，<strong>在英特尔受困于产能不足且增长乏力之时，竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>将趁机攫取该细分市场的大部分增量增长。</strong>此外，英特尔内部产能的捉襟见肘，对于那些本就担心与英特尔内部需求争夺资源的潜在代工客户来说，无疑是一次糟糕的“广告”，恐将进一步打击市场对其代工业务的信心。</p><p>因此，尽管市场普遍预期英特尔将强调与超大规模云厂商签订的长期供应协议，但在即将到来的财报电话会上，投资者的关注焦点将不仅限于短期的营收数字。<strong>市场将迫切希望从管理层的表态中寻找答案：在利润率持续承压且第一季度增长预期微弱的背景下，英特尔将如何解决产能瓶颈？又将如何应对AMD在服务器市场日益扩大的领先优势？</strong>目前，摩根士丹利维持对英特尔的“平配”评级。</p><h2 id=\"id_269567962\">短期利好与长期隐忧的博弈</h2><p>对于即将在周四公布的财报，摩根士丹利预测英特尔可能会在每股收益（EPS）上带来些许惊喜。分析师预计，<strong>供应短缺的现状将帮助英特尔在数据上超越市场预期。</strong>具体来看，摩根士丹利预测英特尔12月季度的非GAAP营收为133.1亿美元，虽然同比下降6.7%，略低于华尔街预期的134.07亿美元，但在数据中心与人工智能（DCAI）业务上，预计将实现11.5%的环比增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d08eb8733d28fc168f612bc457d0877\" tg-width=\"708\" tg-height=\"348\"/></p><p><strong>然而，这种短期的业绩支撑难掩长期的结构性问题。</strong>摩根士丹利分析师Joseph Moore在报告中指出，尽管供应紧张有助于提升短期的业绩可见度，但<strong>“即使增长微乎其微，内部产能依然售罄”</strong>这一事实令人担忧。<strong>这不仅意味着英特尔错失了本轮需求反弹的红利，更将大部分增量市场拱手让给了竞争对手。</strong>AMD已经明确表示，其Venice系列产品将在今年进一步扩大在服务器市场的领先优势，而英特尔目前的产品在性能上仍难以与之抗衡。</p><h2 id=\"id_723743511\">产品路线图的空窗期</h2><p>在产品竞争力方面，英特尔正处于一个尴尬的过渡期。虽然基于18A工艺的Panther Lake在笔记本领域展现了一定的潜力，证明了公司新工艺的可行性，但在关键的服务器和高性能桌面市场，英特尔仍需等待。</p><p>报告指出，英特尔需要等到<strong>2026年</strong>晚些时候推出的<strong>Nova Lake</strong>才能在高性能桌面领域恢复竞争力。而在服务器领域，情况可能更为严峻。管理层曾暗示Diamond Rapids可能缺乏超线程技术（SMT），这意味着英特尔可能要等到<strong>2027年晚些</strong>时候推出的<strong>Coral Rapids</strong>才能真正从性能上追赶对手。在长达数年的时间窗口内，当前产品线无法充分利用市场需求的激增，这将持续压制其股价的上行空间。</p><h2 id=\"id_404914758\">代工业务的信任危机</h2><p>英特尔转型的核心支柱——晶圆代工业务，也因当前的缺货局面蒙上阴影。摩根士丹利一直对英特尔的代工故事持怀疑态度，而当下的产能困境加剧了这种担忧。</p><p>对于正在评估是否将订单交给英特尔的外部客户而言，看到英特尔连满足自身微弱增长的产能都捉襟见肘，无疑会产生巨大的不信任感。客户已经在担心与英特尔内部产品争夺产能的问题，而现状恰恰证实了这种风险的存在。<strong>虽然代工业务的叙事在一定程度上支撑了股价，但在英特尔产品部门难以利用需求激增的背景下，代工业务要想真正赢得客户并提振估值，仍面临巨大挑战。</strong></p><h2 id=\"id_3662893521\">财务预测与估值展望</h2><p>展望明年第一季度（3月季度），摩根士丹利预测英特尔营收为125.52亿美元，略高于华尔街预期的125.25亿美元。但在毛利率方面，摩根士丹利给出的预测仅为34.9%，低于市场预期的36.1%，这反映了Lunar Lake较低的毛利率以及18A工艺启动成本带来的持续压力。</p><p>目前英特尔股价对应的估值约为2027年预期每股收益的35倍，这一倍数高于大型逻辑半导体同行的平均水平。这在一定程度上反映了市场对其未来复苏的高杠杆潜力和代工业务期权的押注。然而，考虑到目前服务器产品竞争力不足、大部分增量需求流向AMD，以及毛利率承压的现实，分析师认为目前的盈利能力尚不足以支撑股价的进一步重估。除非英特尔能确凿地证明其在服务器市场的份额回升，否则投资评级将难以上调。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5e483e5ee0dac39ea99fed69928d640\" tg-width=\"994\" tg-height=\"856\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔财报前瞻：CPU缺货或提振业绩，但这可能是把“双刃剑”</title>\n<style 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Moore在报告中指出，尽管供应紧张有助于提升短期的业绩可见度，但“即使增长微乎其微，内部产能依然售罄”这一事实令人担忧。这不仅意味着英特尔错失了本轮需求反弹的红利，更将大部分增量市场拱手让给了竞争对手。AMD已经明确表示，其Venice系列产品将在今年进一步扩大在服务器市场的领先优势，而英特尔目前的产品在性能上仍难以与之抗衡。产品路线图的空窗期在产品竞争力方面，英特尔正处于一个尴尬的过渡期。虽然基于18A工艺的Panther Lake在笔记本领域展现了一定的潜力，证明了公司新工艺的可行性，但在关键的服务器和高性能桌面市场，英特尔仍需等待。报告指出，英特尔需要等到2026年晚些时候推出的Nova Lake才能在高性能桌面领域恢复竞争力。而在服务器领域，情况可能更为严峻。管理层曾暗示Diamond Rapids可能缺乏超线程技术（SMT），这意味着英特尔可能要等到2027年晚些时候推出的Coral Rapids才能真正从性能上追赶对手。在长达数年的时间窗口内，当前产品线无法充分利用市场需求的激增，这将持续压制其股价的上行空间。代工业务的信任危机英特尔转型的核心支柱——晶圆代工业务，也因当前的缺货局面蒙上阴影。摩根士丹利一直对英特尔的代工故事持怀疑态度，而当下的产能困境加剧了这种担忧。对于正在评估是否将订单交给英特尔的外部客户而言，看到英特尔连满足自身微弱增长的产能都捉襟见肘，无疑会产生巨大的不信任感。客户已经在担心与英特尔内部产品争夺产能的问题，而现状恰恰证实了这种风险的存在。虽然代工业务的叙事在一定程度上支撑了股价，但在英特尔产品部门难以利用需求激增的背景下，代工业务要想真正赢得客户并提振估值，仍面临巨大挑战。财务预测与估值展望展望明年第一季度（3月季度），摩根士丹利预测英特尔营收为125.52亿美元，略高于华尔街预期的125.25亿美元。但在毛利率方面，摩根士丹利给出的预测仅为34.9%，低于市场预期的36.1%，这反映了Lunar Lake较低的毛利率以及18A工艺启动成本带来的持续压力。目前英特尔股价对应的估值约为2027年预期每股收益的35倍，这一倍数高于大型逻辑半导体同行的平均水平。这在一定程度上反映了市场对其未来复苏的高杠杆潜力和代工业务期权的押注。然而，考虑到目前服务器产品竞争力不足、大部分增量需求流向AMD，以及毛利率承压的现实，分析师认为目前的盈利能力尚不足以支撑股价的进一步重估。除非英特尔能确凿地证明其在服务器市场的份额回升，否则投资评级将难以上调。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":209,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":522056698893640,"gmtCreate":1768491218271,"gmtModify":1768491222103,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496288086457552","idStr":"3496288086457552"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/522056698893640","repostId":"1150411801","repostType":2,"repost":{"id":"1150411801","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"专注财报前瞻、财报解析的大模型Agent","home_visible":1,"media_name":"财报Agent","id":"1017018787","head_image":"https://community-static.tradeup.com/news/decf3d8a922fc5c1c1d787bf8b36173f"},"pubTimestamp":1768442534,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150411801?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-15 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Rapids”在TCO与能耗方面的改善，其相较既有服务器可节省最高68%的总体拥有成本、最高80%的功耗，这为企业侧升级提供了可量化的财务回报。随着AI从训练向推理侧迁移，通用CPU在负载编排、数据预处理与推理落地的角色进一步强化，这使CPU在AI数据中心的配置权重提升，本季度业绩弹性更集中在该线的结构性改善而非单纯出货。短期变量在于老节点产能与载板的制约，管理层提示一季度或达供应紧张峰值；中期则依赖18A与更先进节点的良率与成本结构改善，逐步释放毛利率。</p>\n<p><h4><b>PC端结构优化与AI PC渗透的节奏管理</b></h4>\n英特尔上季客户端计算组收入达到85.35亿美元，受Windows 11更新周期与渠道库存健康化带动，环比增长明显。进入本季度，公司指引PC端小幅回落，但全年AI PC渗透与企业更新仍提供中枢支撑，产品组合向酷睿Ultra与AI能力更强的SKU倾斜，均价与利润结构优于存量老品。尽管老节点需求旺盛且高端台式机竞争压力仍在，公司通过价格与产品结构调整，引导需求向供给更充裕的产品，缓解产能瓶颈。展望后续，Panther Lake将于今年内完成首批SKU推出、明年上半年扩充SKU，AI本地推理能力与能效比的升级有望驱动2026年初的更强需求释放，本季度更像前置的节奏管理期，利润受新品量产初期成本的阶段性稀释。</p>\n<p><h4><b>代工业务进度与18A节点的成本—良率路径</b></h4>\n英特尔代工服务上季实现42.35亿美元收入，管理层强调Fab 52已全面投产，18A达到关键里程碑并发布强化PDK。本季度公司预期代工收入环比改善，主要受18A早期业务与Altera出表后外部晶圆代工收入拉动。从盈利路径看，18A当前良率被描述为“可满足供应但未达合适利润率水平”，目标是在明年末进一步提升到行业可接受区间，随产品组合由英特尔3/4向18A、后续14A过渡，成本结构与定价能力逐步改善。这一过程与外部客户承诺进展相互验证，先进封装（EMIB/EMIB-T）订单渠道拓展也被视为中期毛利修复的重要抓手。本季度代工的关键并不在规模化利润释放，而在里程碑兑现、客户信任与产线爬坡的质量控制。</p>\n<p><h2><b>分析师观点</b></h2>\n从过去六个月的机构与媒体纪要看多观点占优。多家机构在英特尔2025年第三季度发布后强调“AI牵引的传统计算复苏、资产负债表强化与代工节点推进”为核心多头逻辑。电话会议纪要中，首席财务官表示：“我们预测第四季度营收128.00亿—138.00亿美元，中值约133.00亿美元，非GAAP毛利率约36.50%，产品销量环比小幅增长，AI服务器端环比强劲增长，英特尔代工收入环比增长。”这一表述与管理层“将英特尔定位为AI推理的首选计算平台”的定位相呼应。部分分析者在点评中指出，英特尔通过美国政府与产业资本的注资，显著提升资本结构韧性，服务器CPU在AI数据中心中的角色强化，使得数据中心与PC两条主线都具备承接需求的落地路径。看多观点的核心依据包括：本季度收入与EPS指引与市场一致区间匹配、AI基础设施扩张对CPU需求的持续拉动、18A/先进封装的节点推进与PDK里程碑兑现、以及资产负债表的资金保障对路线图执行的支撑。多头侧也提示两项变量：老节点与载板环节的供给约束可能在2026年第一季度达到峰值，以及新品（如Panther Lake）量产初期对毛利的阶段性稀释，但整体并未改变“环比增长结构来自AI服务器”的主线判断。</p>\n","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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52已全面投产，18A达到关键里程碑并发布强化PDK。本季度公司预期代工收入环比改善，主要受18A早期业务与Altera出表后外部晶圆代工收入拉动。从盈利路径看，18A当前良率被描述为“可满足供应但未达合适利润率水平”，目标是在明年末进一步提升到行业可接受区间，随产品组合由英特尔3/4向18A、后续14A过渡，成本结构与定价能力逐步改善。这一过程与外部客户承诺进展相互验证，先进封装（EMIB/EMIB-T）订单渠道拓展也被视为中期毛利修复的重要抓手。本季度代工的关键并不在规模化利润释放，而在里程碑兑现、客户信任与产线爬坡的质量控制。\n分析师观点\n从过去六个月的机构与媒体纪要看多观点占优。多家机构在英特尔2025年第三季度发布后强调“AI牵引的传统计算复苏、资产负债表强化与代工节点推进”为核心多头逻辑。电话会议纪要中，首席财务官表示：“我们预测第四季度营收128.00亿—138.00亿美元，中值约133.00亿美元，非GAAP毛利率约36.50%，产品销量环比小幅增长，AI服务器端环比强劲增长，英特尔代工收入环比增长。”这一表述与管理层“将英特尔定位为AI推理的首选计算平台”的定位相呼应。部分分析者在点评中指出，英特尔通过美国政府与产业资本的注资，显著提升资本结构韧性，服务器CPU在AI数据中心中的角色强化，使得数据中心与PC两条主线都具备承接需求的落地路径。看多观点的核心依据包括：本季度收入与EPS指引与市场一致区间匹配、AI基础设施扩张对CPU需求的持续拉动、18A/先进封装的节点推进与PDK里程碑兑现、以及资产负债表的资金保障对路线图执行的支撑。多头侧也提示两项变量：老节点与载板环节的供给约束可能在2026年第一季度达到峰值，以及新品（如Panther Lake）量产初期对毛利的阶段性稀释，但整体并未改变“环比增长结构来自AI服务器”的主线判断。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":397,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":522202578510528,"gmtCreate":1768480915878,"gmtModify":1768480919862,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496288086457552","idStr":"3496288086457552"},"themes":[],"title":"","htmlText":"两头通吃，即吃用户又吃商家","listText":"两头通吃，即吃用户又吃商家","text":"两头通吃，即吃用户又吃商家","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/522202578510528","repostId":"1197234044","repostType":2,"repost":{"id":"1197234044","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1768377847,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197234044?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-14 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amd盘前拉升，这不是打花旗的脸吗","listText":"intel amd盘前拉升，这不是打花旗的脸吗","text":"intel amd盘前拉升，这不是打花旗的脸吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/521297853551952","repostId":"2603098165","repostType":2,"repost":{"id":"2603098165","kind":"news","pubTimestamp":1768290824,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2603098165?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-13 15:53","market":"us","language":"zh","title":"花旗：卖出英特尔与AMD！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2603098165","media":"行知交易员","summary":"花旗维持对AMD的“中性”评级，对英特尔维持“卖出”评级。02 |公司影响：对AMD与英特尔构成短暂喘息第四季度出货数据优于预期，为AMD和英特尔即将发布的季度财报带来了温和的短期积极影响。花旗指出，AMD约30%的营收来自PC端市场，而英特尔则有约90%的营收依赖于PC与服务器市场。花旗给出的AMD目标价为260美元，基于约32倍2027年预期市盈率；英特尔目标价为29美元，约为其2026年预估账面价值的1倍，反映出对其较低盈利能力的担忧。","content":"<html><body><article><p>花旗研究发布最新半导体行业报告指出，2025年12月笔记本<span>出货</span>环比增长14%，推动第四季度整体出货仅环比下降5%，优于此前下滑11%的预期，主要受内存价格上涨推动的战略性库存回补影响。</p><p>这对<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>（营收占比15%）与<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（营收占比36%）等依赖笔记本业务的公司构成短期温和利好。</p><p>然而，分析师预计2026年第一季度笔记本出货将环比下降15%，显著弱于正常的季节性下滑9%，主要受内存供应限制影响。</p><p>花旗维持对AMD的“中性”评级，对英特尔维持“卖出”评级。</p><p><strong>01 |</strong>数据解读：Q4优于预期，但Q1前景疲软</p><p>2025年12月，全球笔记本（主要通过中国台湾ODM数据观测）出货量环比增长14%，超出花旗预期。</p><p>这使得2025年第四季度整体笔记本出货量环比下降5%，优于花旗此前下滑11%的预测，也高于历史同期平均7%的降幅。</p><p>然而，展望2026年第一季度，花旗笔记本分析师Carrie Liu预计，由于内存供应限制，出货量将环比下降15%，显著低于正常季节性环比下降9%的规律。</p><p>这预示着个人电脑市场在年初将面临短期压力。</p><p><strong>02 |</strong>公司影响：对AMD与英特尔构成短暂喘息</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260113160329700v206nu2w6elrsh7\"/><p>第四季度出货数据优于预期，为AMD和英特尔即将发布的季度财报带来了温和的短期积极影响。</p><p>花旗指出，AMD约30%的营收来自PC端市场，而英特尔则有约90%的营收依赖于PC与服务器市场。</p><p>尽管有短期利好，但花旗对两家公司的长期看法并未改变，维持了对AMD的“中性”评级，以及对英特尔的“卖出”评级。</p><p>花旗给出的AMD目标价为260美元，基于约32倍2027年预期市盈率；英特尔目标价为29美元，约为其2026年预估账面价值的1倍，反映出对其较低盈利能力的担忧。</p><p><strong>03 |</strong>风险透视：关键风险点解析</p><p>报告详细列举了AMD与英特尔面临的主要风险：</p><p>“对于AMD”</p><p>1. 竞争风险：在微处理器市场直接与英特尔竞争，在GPU和AI加速器市场则直面<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>，市场份额的任何波动都可能影响业绩。</p><p>2. 终端市场风险：约30%营收来自PC产业，高度依赖企业IT支出。</p><p>3. 客户集中风险：约15%营收来自<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">索尼</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>，来自这两家大客户的订单波动将直接影响业绩预期。</p><p>4. 估值风险：当前估值略高于历史区间，市场共识收入预测的修正可能导致股价高波动。</p><p>“对于英特尔”</p><p>1. 终端市场风险：约90%营收来自PC与服务器，对IT支出周期极为敏感。</p><p>2. 竞争风险：在核心CPU市场持续面临AMD的激烈竞争。</p><p>3. 客户集中风险：前几大PC OEM客户合计贡献约45%营收，大客户订单下滑将带来显著负面影响。</p><p>4. 宏观经济风险：业务遍布全球， prolonged 的宏观经济下行或上行会影响其业绩与评级。</p><p><strong>04 |</strong>总结</p><p>【核心观点】</p><p>Q4笔记本供应链数据因内存价格预期引发的战略性备货而短暂走强，为依赖该市场的半导体公司（尤其是INTC）提供了季度业绩的缓冲垫。</p><p>但这并非需求侧的真实改善信号。</p><p>【关键推断】</p><p>Q1指引的大幅下滑（-15% QoQ vs. 季节性-9%）验证了终端需求的疲软和渠道库存回补的不可持续性。</p><p>内存供应限制是表象，核心仍是终端消费与企业IT支出的放缓。</p><p>【操作启示】</p><p>该数据不足以扭转对PC半导体板块的结构性看跌观点。</p><p>AMD因在AI/数据中心领域的增长叙事而获得估值支撑，维持中性；</p><p>INTC因其对PC/服务器市场的极高敞口、竞争劣势及盈利能见度低，下行风险更甚，维持看跌。</p><p>交易应回避对传统PC周期敏感的标的，关注库存去化进度与AI相关资本开支的持续性。</p><p>...</p><p>完整内容在星球了...</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260113160337249v206ebgac0toc6j\"/><p>...</p><p>深度星球订阅链接：https://t.zsxq.com/NR0qH</p><p>本文所涉及一切内容仅供分享参考，接收人不因阅读本文而被视为我方客户，也不构成向任何人发出出售或购买证券或其他投资标的的邀请，更不构成交易依据。市场有风险，投资需谨慎，本文所有信息及观点均不构成任何投资建议；过往业绩不代表未来表现，投资者应依据自身风险承受能力进行审慎评估、独立决策并自行承担全部责任。任何情况下，我方均不对因使用本文内容而产生的任何损失承担责任。相关数据可能存在滞后或误差，我方不对信息的完整性及准确性承担法律责任。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>花旗：卖出英特尔与AMD！</title>\n<style 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|公司影响：对AMD与英特尔构成短暂喘息第四季度出货数据优于预期，为AMD和英特尔即将发布的季度财报带来了温和的短期积极影响。花旗指出，AMD约30%的营收来自PC端市场，而英特尔则有约90%的营收依赖于PC与服务器市场。尽管有短期利好，但花旗对两家公司的长期看法并未改变，维持了对AMD的“中性”评级，以及对英特尔的“卖出”评级。花旗给出的AMD目标价为260美元，基于约32倍2027年预期市盈率；英特尔目标价为29美元，约为其2026年预估账面价值的1倍，反映出对其较低盈利能力的担忧。03 |风险透视：关键风险点解析报告详细列举了AMD与英特尔面临的主要风险：“对于AMD”1. 竞争风险：在微处理器市场直接与英特尔竞争，在GPU和AI加速器市场则直面英伟达，市场份额的任何波动都可能影响业绩。2. 终端市场风险：约30%营收来自PC产业，高度依赖企业IT支出。3. 客户集中风险：约15%营收来自索尼和微软，来自这两家大客户的订单波动将直接影响业绩预期。4. 估值风险：当前估值略高于历史区间，市场共识收入预测的修正可能导致股价高波动。“对于英特尔”1. 终端市场风险：约90%营收来自PC与服务器，对IT支出周期极为敏感。2. 竞争风险：在核心CPU市场持续面临AMD的激烈竞争。3. 客户集中风险：前几大PC OEM客户合计贡献约45%营收，大客户订单下滑将带来显著负面影响。4. 宏观经济风险：业务遍布全球， prolonged 的宏观经济下行或上行会影响其业绩与评级。04 |总结【核心观点】Q4笔记本供应链数据因内存价格预期引发的战略性备货而短暂走强，为依赖该市场的半导体公司（尤其是INTC）提供了季度业绩的缓冲垫。但这并非需求侧的真实改善信号。【关键推断】Q1指引的大幅下滑（-15% QoQ vs. 季节性-9%）验证了终端需求的疲软和渠道库存回补的不可持续性。内存供应限制是表象，核心仍是终端消费与企业IT支出的放缓。【操作启示】该数据不足以扭转对PC半导体板块的结构性看跌观点。AMD因在AI/数据中心领域的增长叙事而获得估值支撑，维持中性；INTC因其对PC/服务器市场的极高敞口、竞争劣势及盈利能见度低，下行风险更甚，维持看跌。交易应回避对传统PC周期敏感的标的，关注库存去化进度与AI相关资本开支的持续性。...完整内容在星球了......深度星球订阅链接：https://t.zsxq.com/NR0qH本文所涉及一切内容仅供分享参考，接收人不因阅读本文而被视为我方客户，也不构成向任何人发出出售或购买证券或其他投资标的的邀请，更不构成交易依据。市场有风险，投资需谨慎，本文所有信息及观点均不构成任何投资建议；过往业绩不代表未来表现，投资者应依据自身风险承受能力进行审慎评估、独立决策并自行承担全部责任。任何情况下，我方均不对因使用本文内容而产生的任何损失承担责任。相关数据可能存在滞后或误差，我方不对信息的完整性及准确性承担法律责任。","news_type":1,"symbols_score_info":{"04335":1.95,"AMD":1.93,"INTC":1.95}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":452,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":521035502031400,"gmtCreate":1768234635655,"gmtModify":1768234642360,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3496288086457552","idStr":"3496288086457552"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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15:16","market":"us","language":"zh","title":"英特尔代工--最后的“机会窗口”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2612853252","media":"华尔街见闻","summary":"英特尔代工业务陷困境：2025年Q4巨亏25亿美元，至今无外部客户，陷入“投资过快、需求不足”恶性循环。18A制程技术有优势但生态落后，必须在2026-2027年拿下苹果、英伟达等订单证明自己，否则地缘窗口关闭后将面临战略收缩。","content":"<html><head></head><body><p>近期，硅谷芯片工程师Damnang2在社交媒体X上发布了一篇题为《<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>代工：最后的机会》的深度分析。</p><p>分析指出，英特尔代工业务正站在生死攸关的十字路口。尽管英特尔在技术路线上进行了激进押注，试图通过18A制程重塑格局，但严峻的财务数据揭示了其面临的结构性困境：<strong>必须在巨额亏损与外部客户缺失的恶性循环中寻找突破口。</strong></p><p>2025年第四季度的财报数据显示，英特尔代工业务录得45亿美元营收，却伴随着高达25亿美元的营业亏损。CEO Lip-Bu Tan坦言，公司在需求不足的情况下“投资过多、过快”。这一表态与英特尔向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件相呼应，文件中明确提示风险：<strong>公司尚未在其任何节点上获得具有有意义规模的外部代工客户。</strong></p><p>分析认为，这一现状不仅是信任赤字的问题，更是深层的结构性挑战。代工行业的护城河建立在数十年的技术积累之上，从设计工具的匹配度到大规模生产中的良率学习曲线，后来者面临着极高的壁垒。与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>在美国和日本的产能布局，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>的卷土重来，正在迅速挤压英特尔作为“替代选项”的生存空间。</p><p>对于投资者而言，<strong>核心关注点已从技术蓝图转向执行落地。</strong>市场正在密切注视英特尔能否在2026年至2027年这一狭窄的“机会窗口”内，将地缘政治带来的红利转化为实际的客户订单与良率数据。若无法在此期间建立起正向的商业循环，其代工战略或将面临不可逆转的收缩压力。</p><h2 id=\"id_2930881155\">技术壁垒与“第N个”进入者的困境</h2><p>分析指出，代工业务的核心门槛并非单一技术，<strong>而是时间与产量复利效应构建的系统性壁垒。</strong>从芯片设计到量产的每一个环节，都对追赶者构成了严峻挑战。</p><p>首要障碍在于工艺设计套件（PDK）与模型硬件相关性（MHC）。PDK是连接设计与制造的桥梁，其核心指标MHC决定了硅片表现是否符合模拟预期。台积电凭借三十多年服务数千家客户积累的数据，能够不断校准模型精度。相比之下，英特尔18A PDK 1.0于2024年7月才发布，尽管声称有超过100次流片，但在行业评估中，其验证成熟度仍远不及竞争对手。此外，IP生态的匮乏形成了“鸡生蛋”的难题：台<strong>积电拥有数千个经过硅验证的IP，因为客户多、回报高；而英特尔因客户少导致IP少，进而更难吸引客户。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b6319a39c1cd68b2302b0cbc6f643879\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>在制造端，最佳已知方法（BKM）的积累同样依赖规模。BKM源于对海量晶圆、多样化设计图案的反复跑通与缺陷修正。台积电通过处理各类客户的芯片积累了丰富的工艺数据，而英特尔主要依赖自身的x86处理器，缺乏对移动AP、AI加速器等多样化设计的工艺经验。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3a57cdb2e61479d7dd709f77d6b6c2c9\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>这种技术差距最终转化为严酷的经济账。<strong>代工经济学的核心是良率与产能利用率。</strong>在先进节点，单片晶圆成本超过2万美元，良率从65%提升至90%意味着单颗芯片成本下降超过38%。同时，低产能利用率会导致巨额的固定成本分摊。<strong>英特尔代工目前的亏损，正是低良率与低利用率双重叠加的结构性后果。</strong>缺乏外部产量导致学习数据不足，良率爬坡慢，进而推高成本，削弱竞争力，难以获取新客户——这是一个亟待打破的负向循环。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f0fc999b8a23db5efe7264c18c2e85cd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><h2 id=\"id_270727385\">18A的现实与2nm战场的博弈</h2><p>分析指出，作为英特尔反击的核心武器，18A制程已在2025年下半年进入生产阶段，首发产品包括Panther Lake（PC端）和Clearwater Forest（服务器端）。虽然Lip-Bu Tan对进展持乐观态度，但目前的进展主要局限于英特尔自家产品。真正的考验在于面向外部客户的18A-P版本，其大规模量产与客户验证预计要到2026年才能见分晓。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/34e245aa896755d4d9cac4ce3a7e584d\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>在与台积电N2的直接竞争中，双方优势各异。英特尔依靠PowerVia（背面供电技术）在性能和能效上宣称具有优势，这在理论上能缓解布线瓶颈。然而，在密度方面，台积电N2以每平方毫米3.13亿个晶体管明显领先于英特尔18A的2.38亿个。<strong>更高的密度意味着更低的单芯片成本。</strong>此外，PowerVia虽然先进，但需要客户重新设计电源布线架构，这增加了迁移成本。相比之下，台积电在N2上保留了前道供电选项，为客户提供了更平滑的过渡路径。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/7dda7b55a5461da8161b6566860d9a8e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><p>与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>正在重回战场，成为英特尔不容忽视的威胁。尽管曾因良率问题失去<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>订单，但<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>正通过SF2（2nm）工艺卷土重来。据报道，<strong>三星已与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>签署价值165亿美元的长期供应协议，并传出高通回归的信号。</strong>三星不仅拥有激进的定价策略，其位于德州泰勒的晶圆厂也直接削弱了英特尔在美国本土制造的独特性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2e0eeb675a2fa7e93ed7ec870a78c708\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"558\"/></p><h2 id=\"id_3640731408\">客户突围：<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>与生存倒计时</h2><p>分析认为，在这一格局下，无晶圆厂客户的“多源采购”策略成为英特尔最后的机会。</p><p>据分析师郭明𫓹透露，<strong>苹果已收到英特尔18A-P的PDK并进行内部模拟，结果符合预期。</strong>市场猜测苹果可能在2026年将MacBook Air或iPad Pro的入门级芯片交由英特尔代工。对苹果而言，这是为了降低对台积电的单一依赖及规避地缘政治风险。然而，这笔交易尚未最终敲定，2026年上半年将是关键的决策节点。</p><p><social-image src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/236b9e20-54cd-424c-acb2-d618bb8f531a.png\"></social-image></p><p>英伟达的态度则更为审慎。尽管英伟达已向英特尔投资50亿美元并持有约4%的股份，但在晶圆制造上的合作信号依然模糊。路透社曾报道英伟达暂停了18A的测试，但DigiTimes随后指出，英伟达正探索利用英特尔的18A或14A工艺制造下一代GPU（代号Feynman）的I/O模块，并结合英特尔的EMIB先进封装技术。这种“计算核心留给台积电，外围模块尝试英特尔”的模式，或是最务实的切入点。</p><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a 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Tan坦言，公司在需求不足的情况下“投资过多、过快”。这一表态与英特尔向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件相呼应，文件中明确提示风险：公司尚未在其任何节点上获得具有有意义规模的外部代工客户。分析认为，这一现状不仅是信任赤字的问题，更是深层的结构性挑战。代工行业的护城河建立在数十年的技术积累之上，从设计工具的匹配度到大规模生产中的良率学习曲线，后来者面临着极高的壁垒。与此同时，台积电在美国和日本的产能布局，以及三星电子的卷土重来，正在迅速挤压英特尔作为“替代选项”的生存空间。对于投资者而言，核心关注点已从技术蓝图转向执行落地。市场正在密切注视英特尔能否在2026年至2027年这一狭窄的“机会窗口”内，将地缘政治带来的红利转化为实际的客户订单与良率数据。若无法在此期间建立起正向的商业循环，其代工战略或将面临不可逆转的收缩压力。技术壁垒与“第N个”进入者的困境分析指出，代工业务的核心门槛并非单一技术，而是时间与产量复利效应构建的系统性壁垒。从芯片设计到量产的每一个环节，都对追赶者构成了严峻挑战。首要障碍在于工艺设计套件（PDK）与模型硬件相关性（MHC）。PDK是连接设计与制造的桥梁，其核心指标MHC决定了硅片表现是否符合模拟预期。台积电凭借三十多年服务数千家客户积累的数据，能够不断校准模型精度。相比之下，英特尔18A PDK 1.0于2024年7月才发布，尽管声称有超过100次流片，但在行业评估中，其验证成熟度仍远不及竞争对手。此外，IP生态的匮乏形成了“鸡生蛋”的难题：台积电拥有数千个经过硅验证的IP，因为客户多、回报高；而英特尔因客户少导致IP少，进而更难吸引客户。在制造端，最佳已知方法（BKM）的积累同样依赖规模。BKM源于对海量晶圆、多样化设计图案的反复跑通与缺陷修正。台积电通过处理各类客户的芯片积累了丰富的工艺数据，而英特尔主要依赖自身的x86处理器，缺乏对移动AP、AI加速器等多样化设计的工艺经验。这种技术差距最终转化为严酷的经济账。代工经济学的核心是良率与产能利用率。在先进节点，单片晶圆成本超过2万美元，良率从65%提升至90%意味着单颗芯片成本下降超过38%。同时，低产能利用率会导致巨额的固定成本分摊。英特尔代工目前的亏损，正是低良率与低利用率双重叠加的结构性后果。缺乏外部产量导致学习数据不足，良率爬坡慢，进而推高成本，削弱竞争力，难以获取新客户——这是一个亟待打破的负向循环。18A的现实与2nm战场的博弈分析指出，作为英特尔反击的核心武器，18A制程已在2025年下半年进入生产阶段，首发产品包括Panther Lake（PC端）和Clearwater Forest（服务器端）。虽然Lip-Bu Tan对进展持乐观态度，但目前的进展主要局限于英特尔自家产品。真正的考验在于面向外部客户的18A-P版本，其大规模量产与客户验证预计要到2026年才能见分晓。在与台积电N2的直接竞争中，双方优势各异。英特尔依靠PowerVia（背面供电技术）在性能和能效上宣称具有优势，这在理论上能缓解布线瓶颈。然而，在密度方面，台积电N2以每平方毫米3.13亿个晶体管明显领先于英特尔18A的2.38亿个。更高的密度意味着更低的单芯片成本。此外，PowerVia虽然先进，但需要客户重新设计电源布线架构，这增加了迁移成本。相比之下，台积电在N2上保留了前道供电选项，为客户提供了更平滑的过渡路径。与此同时，三星电子正在重回战场，成为英特尔不容忽视的威胁。尽管曾因良率问题失去高通订单，但三星正通过SF2（2nm）工艺卷土重来。据报道，三星已与特斯拉签署价值165亿美元的长期供应协议，并传出高通回归的信号。三星不仅拥有激进的定价策略，其位于德州泰勒的晶圆厂也直接削弱了英特尔在美国本土制造的独特性。客户突围：苹果、英伟达与生存倒计时分析认为，在这一格局下，无晶圆厂客户的“多源采购”策略成为英特尔最后的机会。据分析师郭明𫓹透露，苹果已收到英特尔18A-P的PDK并进行内部模拟，结果符合预期。市场猜测苹果可能在2026年将MacBook Air或iPad Pro的入门级芯片交由英特尔代工。对苹果而言，这是为了降低对台积电的单一依赖及规避地缘政治风险。然而，这笔交易尚未最终敲定，2026年上半年将是关键的决策节点。英伟达的态度则更为审慎。尽管英伟达已向英特尔投资50亿美元并持有约4%的股份，但在晶圆制造上的合作信号依然模糊。路透社曾报道英伟达暂停了18A的测试，但DigiTimes随后指出，英伟达正探索利用英特尔的18A或14A工艺制造下一代GPU（代号Feynman）的I/O模块，并结合英特尔的EMIB先进封装技术。这种“计算核心留给台积电，外围模块尝试英特尔”的模式，或是最务实的切入点。此外，微软和亚马逊AWS已计划利用英特尔18A生产AI加速器和定制服务器芯片，但这更多是基于供应链韧性的战略防御，而非单纯的技术选择。英特尔面临的时间窗口正在关闭。随着台积电亚利桑那工厂和三星泰勒工厂的产能释放，英特尔目前享有的“美国本土制造”地缘溢价将被稀释。如果不能在2026年至2027年间证明其良率的稳定性和生态的成熟度，主要客户将可能继续锁定台积电，或转向复苏的三星。对于英特尔代工而言，这已不再是关于“潜力”的叙事，而是关于“证明”的决战。唯有18A-P成功导入外部客户并确立量产规模，才能启动良率学习的飞轮，从而为后续的14A制程争取到生存空间。否则，其代工战略恐将面临再一次的战略性收缩。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.98,"INTW":0.6,"LINT":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":483854726681416,"gmtCreate":1759157386972,"gmtModify":1759157389349,"author":{"id":"3496288086457552","authorId":"3496288086457552","name":"咸鱼突刺","avatar":"https://static.tigerbbs.com/446a50bb17708b92049bc00e7aa5631a","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3496288086457552","authorIdStr":"3496288086457552"},"themes":[],"htmlText":"看好啊 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2026年年度预算规划的一部分。相关规划包括上月在扎克伯格位于夏威夷的住所举行的一系列会议。此外，扎克伯格已要求公司高管在全公司范围内寻找10%的成本削减空间，这也是过去几年类似预算周期中的常规要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于Meta未看到此前预期的那种全行业范围内的元宇宙技术竞争，今年元宇宙业务被要求进行更深幅度的削减。大多数拟议中的削减预计将落在Meta的虚拟现实业务上，因为该部门构成了元宇宙相关支出的主要部分；Horizon Worlds也将成为裁减对象。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个元宇宙项目一直受到投资者的审视，他们认为该项目是资源消耗的“无底洞”；</strong>同时也受到监管机构的关注，后者指控虚拟世界可能危及儿童的隐私与安全。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管扎克伯格仍坚信未来人们将会在虚拟世界中工作和娱乐，但Meta关于元宇宙的愿景至今未能真正起飞。2021年，在Facebook因用户安全和隐私问题陷入舆论风波之际，扎克伯格将整个公司围绕“元宇宙”重新定位，并开始在这一愿景上大举投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">元宇宙业务隶属于Reality Labs，这是Meta负责虚拟现实头显、增强现实眼镜等长期押注项目的部门。自2021年初以来，该部门累计亏损已超过700亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近年来，扎克伯格在公开场合及公司财报电话会议上已很少再提及“元宇宙”，</strong>转而聚焦于支撑AI聊天机器人及其他生成式AI产品的大型人工智能模型，同时也更加关注与这些体验紧密相关的硬件产品，例如Meta与雷朋合作推出的智能显示眼镜。</p><p style=\"text-align: justify;\">部分分析师和投资者长期以来一直主张，扎克伯格应当剥离Reality Labs那些持续消耗资源、却难以带来可观收入的产品：</p><p style=\"text-align: justify;\">今年4月，研究与咨询公司Forrester的副总裁Mike Proulx曾预测，Meta可能会在年底前关闭其元宇宙项目，例如Horizon Worlds。他当时在一封邮件中表示，Meta的Reality Labs部门依然是一个不断漏水的桶，该部门巨额亏损。关闭元宇宙业务将使公司能够把更多精力聚焦在AI项目上，包括Llama、Meta AI以及AI眼镜。</p><p style=\"text-align: justify;\">Meta仍然坚定推进消费级硬件产品的开发，并且最近还聘请了苹果公司的首席设计高管加盟。</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昔日战略核心大幅收缩！扎克伯格拟削减Meta元宇宙预算最高30%</title>\n<style 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0cd7c6ad0b54339d7471807dd79f1ff7\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"627\"/></p><p>既然逆回购工具已不足以支撑美债结算，所需资金就必须另寻来源。可观测数据显示，当前资金正从风险资产中流出。这一现象自10月30日起尤为明显——期间9个美债结算日中标普500指数有7日下跌，这7个交易日平均跌幅达1.18%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d79ba3d8ffb799eb730835a461ac9833\" tg-width=\"628\" tg-height=\"418\"/></p><p>在标普500指数未下跌的两个美债结算日中，其涨幅也极其有限——10月31日上涨27点，11月12日仅上涨6点。尽管跌势与美债结算日可能仅是巧合，但在逆回购工具失效的背景下，两者关联性值得深究。这种模式可能始于逆回购余额降至货币市场基金无法提取的水平之后，迫使结算资金直接来自银行准备金和风险资产。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c171aabb7bee74d1acd40b200fdfc70\" tg-width=\"2869\" tg-height=\"1588\"/></p><h3 id=\"id_3914320466\">1500亿美元流动性或被抽离</h3><p>即将到来的感恩节假期导致本个交易周缩短——周四休市，周五仅交易半日。这意味着交易员将离场休息，市场流动性可能较平日更稀薄。但问题在于，财政部计划于11月25日结算140亿美元国库券，11月28日结算470亿美元附息国债和50亿美元国库券。更严峻的是，12月1日(下周一)还将有近840亿美元附息国债等待结算。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/751443f265301da2da69146d619a3e70\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"627\"/></p><p>因此，未来五个交易日内，近1500亿美元美债即将完成结算。这相当于数日内从市场抽离巨额现金，且适逢月末流动性本就因银行整账而趋紧的季节性节点。</p><p>值得注意的是，比特币的挣扎似乎与美联储准备金余额下降同步发生——这正是财政部一般账户资金补充后的连锁反应。鉴于美股长期趋向于跟随比特币走势，比特币此刻已成为重要的流动性风向标。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aaee2a5c4c5708c1e5959c75892081f5\" tg-width=\"2869\" tg-height=\"1588\"/></p><p>若美债结算日确实是近期市场动荡的根源，那么当前投资者们目睹的并非AI交易或其他技术性因素引发的波动，而是一场真正的去杠杆化进程。这可能预示着现有流动性已无法支撑风险资产当前估值，意味着市场调整才刚刚开始。</p><p>当然，标普500指数在10月30日以来九个美债结算日内七次下跌的样本规模较小，或许存在偶然性。但如果标普500指数在本周再次表现艰难，投资者也不必惊讶。除非准备金规模重新回升，否则问题将持续蔓延。考虑到美联储下次会议要等到12月中旬，美股今年的收官之战可能充满挑战。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1372646.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>标普500指数11月迄今已下跌约3.7%，而更严峻的考验可能即将到来。由于美债结算导致市场流动性被持续抽离，而未来五个交易日内预计将有1500亿美元因美债结算而被抽离，标普500指数面临进一步下跌的风险。近期美股下跌与美债结算日高度吻合。自10月30日以来的9个结算日中，标普500指数有7日收跌。自从7月债务上限提高后，美国财政部一直通过消耗逆回购工具资金来应对发债需求。尽管10月末11月初逆回购...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1372646.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e8de43451c68f57a0fdb81f66644722a","relate_stocks":{"IEI":"iShares Barclays 3-7 Year Trea","UTHY":"US Treasury 30 Year Bond ETF","BK4588":"碎股","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年","BND":"债券指数ETF-Vanguard美国","BK4585":"ETF&股票定投概念","GOVT":"iShares安硕核心美国国债ETF","USVN":"US TREASURY 7 YEAR NOTE ETF","UFIV":"US Treasury 5 Year Note ETF","UTWY":"US Treasury 20 Year Bond ETF","UTRE":"US Treasury 3 Year Note ETF","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 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元以内。</p><p>实现这些目标仍然需要时间。据我们了解， 2025 年 12 月，淘宝闪购 15 元以下的低价订单占比仍高于美团；美团也更强调以高质量订单计算的市场份额，其 30 元以上的订单占比徘徊在 65% - 70%。</p><p>冬天是美团的优势季节 —— 骑手回老家、北方的寒冷驱散了偶尔接单的非全职骑手，美团长期建立的骑手站点网络更能保证运力。入冬以来，美团调整补贴、动员供应商，试图夺回奶茶大战期间丢掉的份额。</p><p>双方的竞争也聚焦在履约能力上。淘宝闪购认为，只要配送时效与美团持平，就能稳固用户心智。</p><p>淘宝闪购在负责人吴泽明（花名：范禹）的带领下，主要构建了四个核心能力，把过去一些粗颗粒的指标和分类都变得更加精细：</p><p>“超算系统”，可以模拟不同时效目标下需要的骑手数量和组合方式，最大限度减低成本、提升效率；不再笼统预测订单的总配送时间，将配送的整个流程的各环节分别优化。</p><p>强化与商户的协同，淘宝闪购通过算法更准确预估出餐时间。有时系统预估需要 10 分钟出餐，但实际 5 分钟就出餐了。更精准的预估可以更及时安排骑手取餐；同时也能更有效推荐出餐快的商家。</p><p>推出多种加速产品，比如 “ 1V1 配送”，平均可以提速 8 – 20 分钟，骑手每单可以拿到补贴，这与美团的 “1 对 1 急送” 高度对标。</p><p>扩充运力体系。过去，淘宝闪购的蜂鸟运力线从过去的专送、优选、普众几条线，现在扩充了优远、蜂跑等近 10 条运力线。</p><p>淘宝闪购和美团在配送上的加速产品、骑手分类几乎都是一对一对应 —— 比如针对高等级用户优先加速，高峰场景设置专属运力池；骑手上，都更精细得涉及了多条运力线，但与平台深度绑定的依然是以专送、优选等为主的稳定运力，他们与平台深度绑定，接近平台的全职骑手，淘宝闪购的稳定运力在许多区域覆盖近 80% 订单量。</p><p>在骑手相对没那么紧缺的南方，淘宝闪购进展较多。在广州、深圳，淘宝闪购配送耗时曾长期落后美团 3 – 5 分钟，如今已反超。成都、重庆曾经是美团的后方，为华东的补贴战提供现金。现在淘宝闪购的市场份额也在逼近美团。</p><p>订单密度提升后，淘宝闪购招募骑手更方便，配送效率也就更高。武汉是淘宝闪购第四个每天配送超百万单的城市，日单量稳定在 120 万单。淘宝闪购在当地的份额从 40% 提升到近 60%。</p><p>一位淘宝闪购人士说，餐饮外卖的竞争已进入 “肉搏阶段”，比拼的都是执行细节。</p><p><strong>即时零售需要更长期投入，现在还在建仓阶段</strong></p><p>平台接入大多数餐厅并保证配送速度，就能提供合格的餐饮外卖。但即时零售涉及几十万种 SKU 的售卖，建设速度更慢，只能一个一个细分市场磕。</p><p>医药、酒、生鲜是显而易见的即时需求，但淘宝闪购都落后于对手。</p><p>医药，此前用户粘性不够，淘宝闪购正在抓紧供给池和服务产品；酒类，美团的歪马送酒和京东酒世界已经抢跑一段时间；生鲜，淘宝闪购正加快与盒马在前置仓业态的联合发力。</p><p>阿里在外卖和即时零售的优势在于淘宝主站提供的购物流量几倍于美团和京东。</p><p>现在淘宝电商页面已经开始为即时零售导流。一些品牌的天猫官方旗舰店，在 “宝贝” 页的 banner 中开始出现 “闪购” 选项卡，比如百雀羚、Only、Apple 授权专营店、迪卡侬、Babycare 等品牌的旗舰店。</p><p>占据淘宝主站一半商品流量来自搜索。现在一些用户搜索 “啤酒” 等关键词时，首条结果可能直接呈现盒马或品牌 “新鲜直送” 的闪购选项。这是淘宝主站流量与闪购融合的重要一步。</p><p>流量解决的是 “看见”，但即时零售真正的基础设施仍然是仓。</p><p>天猫超市自 2025 年 7 月开始加速建设专门服务即时零售业态的天猫超市前置仓，并在淘宝闪购频道开设了店铺，时效主要包括半日达、4 小时达，目前猫超仓已覆盖约 40 个城市。</p><p>按照行业人士的估算，淘宝闪购即时零售日订单量稳定在 1000 万单左右，大约是美团的一半。其中传统商超便利店体系、前置仓、盒马各占约 20%，天猫超市占比接近 12%。</p><p>目前阿里多个业务都在为即时零售业务建配送仓：</p><p>1.  盒马已经拥有约 200 个前置仓，计划 2026 年再新增至少 100 个；</p><p>2. 天猫行业与菜鸟合作的 4 小时履约仓仍在探索中；</p><p>3. 猫超仓，既服务天猫超市自营供给，也向第三方品牌商家开放；</p><p>4. 淘宝便利店，也就是闪电仓，目前 800 平方米的大仓持续在迭代，400 平方米的标准仓型平均单店产出在淘宝闪购仓商家中排名第一，截至 2 月，淘宝便利店已拓展超过 100 个城市。</p><p>百雀羚在 2025 年 12 月与淘宝闪购合作，在上海、杭州、南京、广州、深圳、苏州 6 个城市接入平台 4 小时履约仓。一个月后，百雀羚线上渠道负责人对我们说，其天猫官方旗舰店近 10% GMV 已经通过淘宝闪购配送。10% 看起来已经不小，但很难判断这部分是纯增量，还是对其他场域的替代。</p><p><strong>淘宝闪购跟着千问投入了下一个战场</strong></p><p>如果粗略划分，整个阿里的电商，可以分成远场电商和近场电商：远场电商，即淘宝和天猫两大块，快递两三天送达；近场电商，则包括淘宝闪购、盒马、天猫超市等，配送时效快则半小时，最长也就是半日。</p><p>阿里内部已经多次讨论过，是否要将盒马、天猫超市等与近场高度相关的业务合并，但各个业务的情况都很复杂，到目前仍没有形成真正的组织重组。这种 “相关但未合并” 的状态，导致业务的边界问题被不断保留。</p><p>一位阿里人士说，很多事情一旦需要跨团队协同，就很难找到一个对细节真正负责的人。没有明确的单点负责人，意味着很多决策只能在不断角力中向前推进——问题不是没人做事，而是 “这个项目的负责人到底归谁”。</p><p>随着 AI 入口之战的开始，淘宝闪购又有了新的任务。</p><p>字节跳动旗下火山引擎成为 2026 年央视春晚的独家 AI 云合作伙伴，豆包将深度参与。据我们了解，字节为此斥资 11 亿元。千问则合作了四大卫视（东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视），总计花费的金额不到前者的十分之一。</p><p>腾讯想用 10 亿红包来给元宝拉新。而除了拉来新用户，阿里希望再花 30 亿元，去培养用户在 AI 入口里的生活消费习惯，千问的主要消费供给来自淘宝闪购，免单卡的玩法也被再次拿出来，试图用 “免费的一单” 把用户拉进新的交互场景。</p><p>一个现实的担忧是，如果千问用大价钱做出了 “用 AI 买东西” 的心智，最后的果实会不会被用户量更大的豆包，或其他 AI 助手摘走？一位阿里人士说：“现在担心这些没有用，先把心智做出来。”</p><p>不过，很多消费者在春节期间可能也点不到千问的 “免单” 商品，2 月 6 日下午 16 点，千问宣布免单活动上线 9 个小时突破 1000 万单，但其中有四五个小时，很多人都处于系统崩溃无法点单的状态，此后几天，在千问点单，也会被提醒可以等到春节后再下单。</p><p>一位千问人士说，“瞬时流量太大了，从领券、点单到最后支付，中间的每个链路全线崩溃。”</p><p>在淘宝购物、淘宝闪购买奶茶点餐，平台处理的是高度确定的指令，阿里云早已驾轻就熟。但在千问下单，多少都需要通过自然语言推理任务，消耗的是 GPU 资源，每一单的算力成本可能是传统电商下单的几十倍。</p><p>缺处理器也缺骑手。为了争夺运力，淘宝闪购宣布春节期间在骑手身上要投入 20 亿，拉新一人给 2500 元的介绍费，新人骑手跑单 3 周，满足条件最高可额外多拿到 10800 元；美团也会对留岗骑手提供 5000 元 - 10000 元的跑单津贴，还有留岗补贴和活动奖金。</p><p>就像早年的双 11 一样，阿里各部门被订单推着走，在慌乱地加班中解决问题、完善系统。于是千问 App 的 DAU （日活跃用户数）在 2 月 7 日从 1000 万冲高到了约 7500 万（App + pc 端）。</p><p>据我们了解，春节期间，千问可能还会上线买电影票、充话费等功能。</p><p>大半年的补贴战打破了人们对平台护城河的预期。一位美团员工对我们说，外卖是个进入门槛不高、经营门槛很高的业务，“但任何一个行业烧掉 1000 亿的时候，讨论护城河已没有意义。”</p><p>反过来对阿里或者其他平台也是一样。如果各方用巨资把 AI 砸成新一代消费入口，曾经用商家和订单构成的护城河也可能消失。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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19:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>文丨管艺雯</p><blockquote><p>《晚点 LatePost》独家获悉，阿里核心管理层 2026 年初在一次内部会议上鼓励团队要继续大胆做闪购，三年内不要有（亏损的）负担。阿里创始人马云曾在内部表示，“淘宝闪购是集团里程碑意义的战役。”</p></blockquote><p>淘宝闪购原本的计划是在 3 月中旬发起第一场战役，那时候骑手、商家都已从家乡返回，正常经营；到夏天，会再次发起大战，实现 2026 年市场份额超过美团的目标。</p><p>但 2 月初，阿里旗下 AI 助手千问 app 宣布投入 30 亿元请消费者在春节期间吃喝玩乐。上线 9 个小时，淘宝闪购在千问上就接到了 1000 万单。很快，淘宝闪购又称要投入近 20 亿元，补贴在春节跑单的外卖骑手 —— 50 亿元，和美团买叮咚的花费差不多。</p><p>三大公司以自己擅长的方式争夺 AI 入口：字节拿下央视春晚合作，想用豆包复刻一年前的 Deepseek 时刻。而元宝借着腾讯在社交上的绝对优势，以简单的红包裂变拉来新用户。阿里则以丰富的消费产品帮助培养千问的用户习惯。</p><p>春节 AI 助手大战让淘宝闪购的反攻提前开始。</p><p><strong>冬季骑手短缺，美团在北方反攻、淘宝在南方偷袭</strong></p><p>我们了解到，目前在餐饮外卖市场格局趋于稳定，美团与淘宝闪购的份额分别超过 50% 和 40%，京东不足 5%。</p><p>从去年 11 月开始，阿里不再主要追求订单量增长，而是在稳住份额的前提下，争取将 30 元以上的 “高质量订单” 占比提高到 60%。</p><p>为此淘宝闪购不断提高补贴门槛，在过去半年多，从 15 元逐渐抬高到 30 元、40 元。现在淘宝闪购单均补贴严格控制在 4 元以内，每单亏损也要控制在 4 元以内。</p><p>实现这些目标仍然需要时间。据我们了解， 2025 年 12 月，淘宝闪购 15 元以下的低价订单占比仍高于美团；美团也更强调以高质量订单计算的市场份额，其 30 元以上的订单占比徘徊在 65% - 70%。</p><p>冬天是美团的优势季节 —— 骑手回老家、北方的寒冷驱散了偶尔接单的非全职骑手，美团长期建立的骑手站点网络更能保证运力。入冬以来，美团调整补贴、动员供应商，试图夺回奶茶大战期间丢掉的份额。</p><p>双方的竞争也聚焦在履约能力上。淘宝闪购认为，只要配送时效与美团持平，就能稳固用户心智。</p><p>淘宝闪购在负责人吴泽明（花名：范禹）的带领下，主要构建了四个核心能力，把过去一些粗颗粒的指标和分类都变得更加精细：</p><p>“超算系统”，可以模拟不同时效目标下需要的骑手数量和组合方式，最大限度减低成本、提升效率；不再笼统预测订单的总配送时间，将配送的整个流程的各环节分别优化。</p><p>强化与商户的协同，淘宝闪购通过算法更准确预估出餐时间。有时系统预估需要 10 分钟出餐，但实际 5 分钟就出餐了。更精准的预估可以更及时安排骑手取餐；同时也能更有效推荐出餐快的商家。</p><p>推出多种加速产品，比如 “ 1V1 配送”，平均可以提速 8 – 20 分钟，骑手每单可以拿到补贴，这与美团的 “1 对 1 急送” 高度对标。</p><p>扩充运力体系。过去，淘宝闪购的蜂鸟运力线从过去的专送、优选、普众几条线，现在扩充了优远、蜂跑等近 10 条运力线。</p><p>淘宝闪购和美团在配送上的加速产品、骑手分类几乎都是一对一对应 —— 比如针对高等级用户优先加速，高峰场景设置专属运力池；骑手上，都更精细得涉及了多条运力线，但与平台深度绑定的依然是以专送、优选等为主的稳定运力，他们与平台深度绑定，接近平台的全职骑手，淘宝闪购的稳定运力在许多区域覆盖近 80% 订单量。</p><p>在骑手相对没那么紧缺的南方，淘宝闪购进展较多。在广州、深圳，淘宝闪购配送耗时曾长期落后美团 3 – 5 分钟，如今已反超。成都、重庆曾经是美团的后方，为华东的补贴战提供现金。现在淘宝闪购的市场份额也在逼近美团。</p><p>订单密度提升后，淘宝闪购招募骑手更方便，配送效率也就更高。武汉是淘宝闪购第四个每天配送超百万单的城市，日单量稳定在 120 万单。淘宝闪购在当地的份额从 40% 提升到近 60%。</p><p>一位淘宝闪购人士说，餐饮外卖的竞争已进入 “肉搏阶段”，比拼的都是执行细节。</p><p><strong>即时零售需要更长期投入，现在还在建仓阶段</strong></p><p>平台接入大多数餐厅并保证配送速度，就能提供合格的餐饮外卖。但即时零售涉及几十万种 SKU 的售卖，建设速度更慢，只能一个一个细分市场磕。</p><p>医药、酒、生鲜是显而易见的即时需求，但淘宝闪购都落后于对手。</p><p>医药，此前用户粘性不够，淘宝闪购正在抓紧供给池和服务产品；酒类，美团的歪马送酒和京东酒世界已经抢跑一段时间；生鲜，淘宝闪购正加快与盒马在前置仓业态的联合发力。</p><p>阿里在外卖和即时零售的优势在于淘宝主站提供的购物流量几倍于美团和京东。</p><p>现在淘宝电商页面已经开始为即时零售导流。一些品牌的天猫官方旗舰店，在 “宝贝” 页的 banner 中开始出现 “闪购” 选项卡，比如百雀羚、Only、Apple 授权专营店、迪卡侬、Babycare 等品牌的旗舰店。</p><p>占据淘宝主站一半商品流量来自搜索。现在一些用户搜索 “啤酒” 等关键词时，首条结果可能直接呈现盒马或品牌 “新鲜直送” 的闪购选项。这是淘宝主站流量与闪购融合的重要一步。</p><p>流量解决的是 “看见”，但即时零售真正的基础设施仍然是仓。</p><p>天猫超市自 2025 年 7 月开始加速建设专门服务即时零售业态的天猫超市前置仓，并在淘宝闪购频道开设了店铺，时效主要包括半日达、4 小时达，目前猫超仓已覆盖约 40 个城市。</p><p>按照行业人士的估算，淘宝闪购即时零售日订单量稳定在 1000 万单左右，大约是美团的一半。其中传统商超便利店体系、前置仓、盒马各占约 20%，天猫超市占比接近 12%。</p><p>目前阿里多个业务都在为即时零售业务建配送仓：</p><p>1.  盒马已经拥有约 200 个前置仓，计划 2026 年再新增至少 100 个；</p><p>2. 天猫行业与菜鸟合作的 4 小时履约仓仍在探索中；</p><p>3. 猫超仓，既服务天猫超市自营供给，也向第三方品牌商家开放；</p><p>4. 淘宝便利店，也就是闪电仓，目前 800 平方米的大仓持续在迭代，400 平方米的标准仓型平均单店产出在淘宝闪购仓商家中排名第一，截至 2 月，淘宝便利店已拓展超过 100 个城市。</p><p>百雀羚在 2025 年 12 月与淘宝闪购合作，在上海、杭州、南京、广州、深圳、苏州 6 个城市接入平台 4 小时履约仓。一个月后，百雀羚线上渠道负责人对我们说，其天猫官方旗舰店近 10% GMV 已经通过淘宝闪购配送。10% 看起来已经不小，但很难判断这部分是纯增量，还是对其他场域的替代。</p><p><strong>淘宝闪购跟着千问投入了下一个战场</strong></p><p>如果粗略划分，整个阿里的电商，可以分成远场电商和近场电商：远场电商，即淘宝和天猫两大块，快递两三天送达；近场电商，则包括淘宝闪购、盒马、天猫超市等，配送时效快则半小时，最长也就是半日。</p><p>阿里内部已经多次讨论过，是否要将盒马、天猫超市等与近场高度相关的业务合并，但各个业务的情况都很复杂，到目前仍没有形成真正的组织重组。这种 “相关但未合并” 的状态，导致业务的边界问题被不断保留。</p><p>一位阿里人士说，很多事情一旦需要跨团队协同，就很难找到一个对细节真正负责的人。没有明确的单点负责人，意味着很多决策只能在不断角力中向前推进——问题不是没人做事，而是 “这个项目的负责人到底归谁”。</p><p>随着 AI 入口之战的开始，淘宝闪购又有了新的任务。</p><p>字节跳动旗下火山引擎成为 2026 年央视春晚的独家 AI 云合作伙伴，豆包将深度参与。据我们了解，字节为此斥资 11 亿元。千问则合作了四大卫视（东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视），总计花费的金额不到前者的十分之一。</p><p>腾讯想用 10 亿红包来给元宝拉新。而除了拉来新用户，阿里希望再花 30 亿元，去培养用户在 AI 入口里的生活消费习惯，千问的主要消费供给来自淘宝闪购，免单卡的玩法也被再次拿出来，试图用 “免费的一单” 把用户拉进新的交互场景。</p><p>一个现实的担忧是，如果千问用大价钱做出了 “用 AI 买东西” 的心智，最后的果实会不会被用户量更大的豆包，或其他 AI 助手摘走？一位阿里人士说：“现在担心这些没有用，先把心智做出来。”</p><p>不过，很多消费者在春节期间可能也点不到千问的 “免单” 商品，2 月 6 日下午 16 点，千问宣布免单活动上线 9 个小时突破 1000 万单，但其中有四五个小时，很多人都处于系统崩溃无法点单的状态，此后几天，在千问点单，也会被提醒可以等到春节后再下单。</p><p>一位千问人士说，“瞬时流量太大了，从领券、点单到最后支付，中间的每个链路全线崩溃。”</p><p>在淘宝购物、淘宝闪购买奶茶点餐，平台处理的是高度确定的指令，阿里云早已驾轻就熟。但在千问下单，多少都需要通过自然语言推理任务，消耗的是 GPU 资源，每一单的算力成本可能是传统电商下单的几十倍。</p><p>缺处理器也缺骑手。为了争夺运力，淘宝闪购宣布春节期间在骑手身上要投入 20 亿，拉新一人给 2500 元的介绍费，新人骑手跑单 3 周，满足条件最高可额外多拿到 10800 元；美团也会对留岗骑手提供 5000 元 - 10000 元的跑单津贴，还有留岗补贴和活动奖金。</p><p>就像早年的双 11 一样，阿里各部门被订单推着走，在慌乱地加班中解决问题、完善系统。于是千问 App 的 DAU （日活跃用户数）在 2 月 7 日从 1000 万冲高到了约 7500 万（App + pc 端）。</p><p>据我们了解，春节期间，千问可能还会上线买电影票、充话费等功能。</p><p>大半年的补贴战打破了人们对平台护城河的预期。一位美团员工对我们说，外卖是个进入门槛不高、经营门槛很高的业务，“但任何一个行业烧掉 1000 亿的时候，讨论护城河已没有意义。”</p><p>反过来对阿里或者其他平台也是一样。如果各方用巨资把 AI 砸成新一代消费入口，曾经用商家和订单构成的护城河也可能消失。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/67891acc2a093ba781685a5e1d1b874b","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-W"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1179859971","content_text":"文丨管艺雯《晚点 LatePost》独家获悉，阿里核心管理层 2026 年初在一次内部会议上鼓励团队要继续大胆做闪购，三年内不要有（亏损的）负担。阿里创始人马云曾在内部表示，“淘宝闪购是集团里程碑意义的战役。”淘宝闪购原本的计划是在 3 月中旬发起第一场战役，那时候骑手、商家都已从家乡返回，正常经营；到夏天，会再次发起大战，实现 2026 年市场份额超过美团的目标。但 2 月初，阿里旗下 AI 助手千问 app 宣布投入 30 亿元请消费者在春节期间吃喝玩乐。上线 9 个小时，淘宝闪购在千问上就接到了 1000 万单。很快，淘宝闪购又称要投入近 20 亿元，补贴在春节跑单的外卖骑手 —— 50 亿元，和美团买叮咚的花费差不多。三大公司以自己擅长的方式争夺 AI 入口：字节拿下央视春晚合作，想用豆包复刻一年前的 Deepseek 时刻。而元宝借着腾讯在社交上的绝对优势，以简单的红包裂变拉来新用户。阿里则以丰富的消费产品帮助培养千问的用户习惯。春节 AI 助手大战让淘宝闪购的反攻提前开始。冬季骑手短缺，美团在北方反攻、淘宝在南方偷袭我们了解到，目前在餐饮外卖市场格局趋于稳定，美团与淘宝闪购的份额分别超过 50% 和 40%，京东不足 5%。从去年 11 月开始，阿里不再主要追求订单量增长，而是在稳住份额的前提下，争取将 30 元以上的 “高质量订单” 占比提高到 60%。为此淘宝闪购不断提高补贴门槛，在过去半年多，从 15 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倍账面价值的估值，仍明显低于台积电。英特尔的股票刚刚经历了近二十年来表现最好的年份之一，而这波上涨还远未结束——至少一位最新转为看多的分析师是这样认为的。赖策斯在周一将英特尔评级从“持有”上调至“买入”时写道。他补充说，今年股价可能开始反映这种变化，“推动账面价值上升”。","content":"<html><head></head><body><p><strong>要点：</strong></p><ul style=\"\"><li><p>Melius Research 将 <a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a> 股票评级上调至“买入”，预计其代工业务潜力可推动股价上涨 27%。</p></li><li><p>英特尔的 14A 制程预计将更加贴合客户需求，到 2028–2029 年有望吸引英伟达和苹果等公司。</p></li><li><p>英特尔新的 50 美元目标价基于约 2 倍账面价值的估值，仍明显低于台积电。</p></li></ul><p>英特尔的股票刚刚经历了近二十年来表现最好的年份之一，而这波上涨还远未结束——至少一位最新转为看多的分析师是这样认为的。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/52c408f769b96de98b2602397657c075\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>Melius Research 的本·赖策斯（Ben Reitzes）认为，英特尔（INTC）的代工业务比以往更具吸引力，这可能推动股价再上涨 27%。他对公司正在建立的合作关系印象深刻，这些关系未来几年可能转化为更多的芯片制造订单。</p><p>“我们非常喜欢 CEO陈立武（Lip-Bu Tan），但更重要的是，更有影响力的人物——比如特朗普、美国商务部长卢特尼克、英伟达 CEO 黄仁勋，甚至 AMD CEO 苏姿丰——都更喜欢把他当作商业伙伴。”赖策斯在周一将英特尔评级从“持有”上调至“买入”时写道。</p><p>他说，他看到“很大的可能性”，即英伟达（NVDA）——去年曾向英特尔投资 50 亿美元——以及苹果（AAPL）“会在 2028/2029 年认真考虑在 14A 节点上生产芯片”。他补充说，今年股价可能开始反映这种变化，“推动账面价值上升”。</p><p>在服务器和个人电脑 CPU 领域， <a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">美国超微公司</a> （AMD）是英特尔的竞争对手，但赖策斯认为，即便是 AMD，也可能出于政治因素考虑，与英特尔进行部分制造合作，因为英特尔是美国唯一具备先进制程能力的本土晶圆代工厂。</p><p>赖策斯指出，即将推出的 14A 制程技术“预计将比 18A 更加以客户为导向，而 18A 主要是为英特尔自家产品服务的”。</p><p>他给出的 50 美元新目标价对应约 2 倍账面价值的估值，“但仍然远低于台积电，”他写道。根据 FactSet 数据， <a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a> （TSM）的美国存托凭证目前的市净率为 10.3 倍（过去 12 个月）。</p><p>英特尔一直试图通过利用闲置产能为竞争对手代工来重塑其代工业务。到目前为止，这项业务仍是严重亏损的，但英特尔正努力提升技术水平，并抓住美国政府希望本土芯片制造重新具有战略意义的机会。</p><p>这并不意味着英特尔在未来一年里不会面临挑战，尤其是在自家芯片方面。内存组件价格的飙升可能会抑制 2026 年的 PC 市场，而赖策斯认为英特尔的客户端计算业务可能会受到这一趋势的影响。</p><p>“这次看多的判断，更多是基于代工资产在 2026 年逐步被更乐观地重新估值，从而带来账面价值的上行空间，”他写道。</p><p>赖策斯还将 <a href=\"https://laohu8.com/S/MRVL\">迈威尔科技</a> （Marvell Technology，MRVL）的评级也上调至“买入”，称该公司“所处位置非常有利”，因为它为大型云服务商提供定制芯片。</p><p>他说，迈威尔的定制芯片订单积压正在增长，并预计随着微软（MSFT）的 MAIA 加速器项目以及其 XPU-attach 接口的放量，迈威尔 2027 年的营收将较当前水平翻倍。迈威尔将其协处理器、互连等非处理器组件称为 XPU attach。他还补充称，今年迈威尔与亚马逊（AMZN）在定制芯片方面的合作，可能推动其实现“较为温和”的、约 20% 左右的增长。</p><p>虽然赖策斯认为迈威尔在共封装光学（co-packaged optics）市场可能会向博通（AVGO）让出部分份额，但他说该领域的增长正在加速，而这本身也将成为迈威尔的重要增长驱动力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔股价相对台积电极为便宜，这位分析师转多头喊“买入”！</title>\n<style 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