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Aureliano
个人简介:以道观之,⏩加速行之
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Aureliano
04-18 19:14
特斯拉 如果深套 我建议你再等等,等他发布人形机器人前,大进快出 如果浅套 卖吧 特斯拉电动车的故事over了
@躺平躺到地狱了:【躺观美标】系列之《特斯拉已跌落神坛》
Aureliano
04-18 19:12
去年期权损失4W美元,曾经一晚糊里糊涂赚了1.8万,然后认认真真赔了5W多,真是赚不到认知之外的钱。然后看了大作手回忆录。再也不碰期权了。 试问又有几个普通投资者能保证抓住这1~2天的回调呢?特别是期权这种不对称性和时间性明显的产品。 (好奇了一下期权模型,一搜发现…任何口诀都白费,就不说里面多少层了,因子太多,指数、对数、标准差、正态分布…,我还好是学过数3的渣渣,知道名称,任何口诀都白费) 千万不要听信平台的宣传,盲目玩不懂的,加杠杆上期权,因为平台赚的是手续费,期权成瘾性远高于股票,更容易高频交易。
Aureliano
04-12
$小米集团-W(01810)$
智界S7老余暴露了技术的傲慢,以中国目前所有智能车机的水平都无法替代手机。真正经常开车的人都知道手机支架的作用不止是车道级导航(很多车机地图是不支持的,地图厂商也是手机优先),还有查看信息(特别是不连车机,不同账户体系需求)等等,况且在华为车机不支持CarPlay的情况下,手机放中控台的安全感远不如手机支架给主驾的安全感,他只需要回放下已购车用户额外买了支架的比例就知道了
Aureliano
03-28
20万 海湾蓝或霞光紫
Aureliano
03-06
$小米集团-W(01810)$
现在投资小米还来得及 股价等着被小米SU7创飞吧 单说概念 小米现在有“新质生产力”的概念 AI手机(大模型早晚的) 新能源汽车 人形机器人 ……
Aureliano
03-06
【复制一个我去年对另一个媒体的评价】面对激烈的自媒体竞争,你们倒是挺会博眼球。1️⃣你们不懂定位,小米的首台车定位是精准的,超跑平民化;2️⃣你们也不懂智能座舱,单单兼容CarPlay苹果生态,就是王炸;3️⃣你们更不懂定价,入门办24.9万,综合优惠4.9万;Max34.9万,综合优惠5万。最终20万买超跑成为现实。唯一需要担心的是产能,你们就更不懂产业了。说个笑话,中国财经媒体……投资切记听信媒体
@读懂财经:连苹果都放弃造车了,小米还会远吗?
Aureliano
03-02
技术是好的,毁在造型上了。错误联想,不堪设想,还谈什么理想。先卖后买,低于30再进场,问了很多老人,第一眼毙掉不解释。
@28cf51a5:理想Mega为何必大卖-不尬吹,讲逻辑
Aureliano
02-22
有没有可能国内的驾驶环境和国外根本不同呢
@先救我她有对象:
$特斯拉(TSLA)$
甭管什么雷达,带雷达就是弱,视觉算法和算力不足就这么简单。 要是国产目前能达到特斯拉fsd水平,特斯拉就早进来了,只要水平相差不多可以依靠舆论优势把特斯拉打成垃圾,目前就是因为跟特斯拉之间差距太大才不能放它进来
Aureliano
02-16
【2024不负责投资建议】 1️⃣求稳你就国内QDII定投美股指数基金 2️⃣再稳就海外账户存美元利息5%(因为门槛稍高,排第二 3️⃣激进一点,定投美股人工智能股票基金 4️⃣激进投资买美股特斯拉、拼多多、理想 5️⃣再激进A股只能看新能车+华为概念+AI概念,三者叠加最好,单独也行,任意两个组合也行 如果下周开工国内降息了,以上正确率80%;如果没降息,错误率20%
Aureliano
01-13
$Riot Blockchain, Inc.(RIOT)$
被SEC玩了啊
Aureliano
01-10
面对激烈的自媒体竞争,你们倒是挺会博眼球。1️⃣你们不懂定位,小米的首台车定位是精准的,超跑平民化;2️⃣你们也不懂智能座舱,单单兼容CarPlay苹果生态,就是王炸;3️⃣你们更不懂定价,入门办24.9万,综合优惠4.9万;Max34.9万,综合优惠5万。最终20万买超跑成为现实。唯一需要担心的是产能,你们就更不懂产业了。说个笑话,中国财经媒体……投资切记听信媒体
@智瑾财经:小米汽车难言必然有一席之地
Aureliano
01-04
2024,特斯拉400
马斯克回应比亚迪销量超特斯拉:我们是一家AI/机器人公司
Aureliano
01-01
标准版24.9,Max版29.9 内含价值4.9万高级智驾,各种终身保养
Aureliano
2023-12-27
$贝克微(02149)$
暗盘就TM跌?
Aureliano
2023-12-24
讲一个最短的投研笑话:中金
中金策略:金融流动性还能支撑美股多久?
Aureliano
2023-12-21
$理想汽车(LI)$
不太理解最近理想的走势,业绩已经没的说,12月份5万辆问题不大,实际上M9冲击不到理想,因为主要原因是客群真的不一样啊 MEGA虽然大家开玩笑,但真香定律肯定会发生,你们不懂所谓的造车新势力造的是啥。发一张我4年前的分析
Aureliano
2023-12-17
$东方甄选(01797)$
俞敏洪依然是三驾马车时代的“农民” 看谁都是长工 读再多书也不过是土财主罢了 加速腐朽事物的灭亡符合道
Aureliano
2023-12-09
$谷歌(GOOG)$
Gemini造假很明显,AIGC市场的721已经形成,谷歌最多是那个2,回到130吧
Aureliano
2023-12-01
沙特充电网络几乎为0吧 方圆百公里找到1个充电桩九不错了,而且药配高温高压版,这都是七次。不跟本地皇室土豪合作,凭啥让你挣钱//
@菜田
:还是想子卖的好,赶紧卖沙特去啊
@菜田:还是想子卖的好,赶紧卖沙特去啊
Aureliano
2023-11-29
4.5万
@新能源Bot:猜理想11月交付数据,赢海量虎币
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","listText":"特斯拉作为七大科技股之一今年以来跌跌不休,如何看待特斯拉呢?我个人看法是:特斯拉已走下神坛,理由如下:一、市场走势能说明一切。特斯拉从2020年-2021年走了两年最为高光的时刻。从2020年最低28.30美元涨至2021年最高414.5美元(前复权价格)。414.5美元见顶后,2022年最低跌至108.24美元,2023年反弹最高至299.29美元,进入2024年从年初最高251.25美元跌至今最低153.75美元。目前没有看出有上涨的势头。特斯拉是明星标的,万众瞩目,从2021年最高414.5美元(前复权价格)至今日最低153.75美元。这种走势说明大资金持续在撤离,至少是近期已不看好特斯拉的未来了。二、特斯拉在中国新能源车群狼的追逐下,之间差距越来越小,市场越来越卷,价格越来越低,市场占有率和利润率越来越低。新能源车2021年以前是特斯拉的一家独大,遥遥领先,至今日已变成群雄逐鹿的局面。比亚迪作为中国最具竞争力的新能源车公司具有完整的产业链优势,出货量已跃居全球第一;小米汽车具有后发优势,具有智能生活生态优势,一经发布就爆火,小米汽车的智能生活圈优势也是其他车难以比拟的。还有国内众多的新能源车公司玩家。可以说新能源车在中国内卷得不能再卷了。卷得欧洲放弃了新能源汽车持续开发,卷得苹果运作多年后放弃了造车计划。试想:特斯拉在目前体量下,在这样的新能源车市场环境下,怎么才能保持高增长,怎样才能保持高占有率,怎么才能实现高利润?没有想象空间,没有新的故事讲,当前4300亿的市值拿什么来支撑?综合以上两点:特斯拉在没有新的故事可讲前,它就是一家技术领先的新能源车企,已过了高速发展期,资本市场上的走势说明了一切。 ","text":"特斯拉作为七大科技股之一今年以来跌跌不休,如何看待特斯拉呢?我个人看法是:特斯拉已走下神坛,理由如下:一、市场走势能说明一切。特斯拉从2020年-2021年走了两年最为高光的时刻。从2020年最低28.30美元涨至2021年最高414.5美元(前复权价格)。414.5美元见顶后,2022年最低跌至108.24美元,2023年反弹最高至299.29美元,进入2024年从年初最高251.25美元跌至今最低153.75美元。目前没有看出有上涨的势头。特斯拉是明星标的,万众瞩目,从2021年最高414.5美元(前复权价格)至今日最低153.75美元。这种走势说明大资金持续在撤离,至少是近期已不看好特斯拉的未来了。二、特斯拉在中国新能源车群狼的追逐下,之间差距越来越小,市场越来越卷,价格越来越低,市场占有率和利润率越来越低。新能源车2021年以前是特斯拉的一家独大,遥遥领先,至今日已变成群雄逐鹿的局面。比亚迪作为中国最具竞争力的新能源车公司具有完整的产业链优势,出货量已跃居全球第一;小米汽车具有后发优势,具有智能生活生态优势,一经发布就爆火,小米汽车的智能生活圈优势也是其他车难以比拟的。还有国内众多的新能源车公司玩家。可以说新能源车在中国内卷得不能再卷了。卷得欧洲放弃了新能源汽车持续开发,卷得苹果运作多年后放弃了造车计划。试想:特斯拉在目前体量下,在这样的新能源车市场环境下,怎么才能保持高增长,怎样才能保持高占有率,怎么才能实现高利润?没有想象空间,没有新的故事讲,当前4300亿的市值拿什么来支撑?综合以上两点:特斯拉在没有新的故事可讲前,它就是一家技术领先的新能源车企,已过了高速发展期,资本市场上的走势说明了一切。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/296227460489432","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":102,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":296554714284064,"gmtCreate":1713438728718,"gmtModify":1713446014929,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"去年期权损失4W美元,曾经一晚糊里糊涂赚了1.8万,然后认认真真赔了5W多,真是赚不到认知之外的钱。然后看了大作手回忆录。再也不碰期权了。 试问又有几个普通投资者能保证抓住这1~2天的回调呢?特别是期权这种不对称性和时间性明显的产品。 (好奇了一下期权模型,一搜发现…任何口诀都白费,就不说里面多少层了,因子太多,指数、对数、标准差、正态分布…,我还好是学过数3的渣渣,知道名称,任何口诀都白费) 千万不要听信平台的宣传,盲目玩不懂的,加杠杆上期权,因为平台赚的是手续费,期权成瘾性远高于股票,更容易高频交易。","listText":"去年期权损失4W美元,曾经一晚糊里糊涂赚了1.8万,然后认认真真赔了5W多,真是赚不到认知之外的钱。然后看了大作手回忆录。再也不碰期权了。 试问又有几个普通投资者能保证抓住这1~2天的回调呢?特别是期权这种不对称性和时间性明显的产品。 (好奇了一下期权模型,一搜发现…任何口诀都白费,就不说里面多少层了,因子太多,指数、对数、标准差、正态分布…,我还好是学过数3的渣渣,知道名称,任何口诀都白费) 千万不要听信平台的宣传,盲目玩不懂的,加杠杆上期权,因为平台赚的是手续费,期权成瘾性远高于股票,更容易高频交易。","text":"去年期权损失4W美元,曾经一晚糊里糊涂赚了1.8万,然后认认真真赔了5W多,真是赚不到认知之外的钱。然后看了大作手回忆录。再也不碰期权了。 试问又有几个普通投资者能保证抓住这1~2天的回调呢?特别是期权这种不对称性和时间性明显的产品。 (好奇了一下期权模型,一搜发现…任何口诀都白费,就不说里面多少层了,因子太多,指数、对数、标准差、正态分布…,我还好是学过数3的渣渣,知道名称,任何口诀都白费) 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","htmlText":"3400人的研发团队、超百亿的资金,雷军甚至亲自试驾了超过150辆汽车取经。如此巨大的人力与金钱投入下,诞生出了小米SU7。但有些尴尬的是,小米SU7似乎有点不敢定价。 迟迟不公布售价就是因为小米的成本跟不上市场竞争的价格。雷军提到“大家喊19.9万的价格都是在开玩笑。”这几乎可以断定SU7不太可能是一款售价20万左右的车型。而与SU7配置相当的极氪007靠着规模和成本优势,已经把起售价打到20.99万。这就好比,小米汽车还没上桌,但桌子已经被友商掀了。 实际上,和小米三年前决定造车时相比,市场已经发生巨变,行业已经从蓝海走到淘汰赛,车企利润急剧下滑,就连苹果都认为汽车没利润,断然退出造车业务。苹果退出后,小米也到了重新审视自身战略选择的时候。 本文持有以下观点: 1、小米汽车没有定价权。小米汽车还没有交付,无法通过规模与成本控制来与竞对进行价格抗衡。进而导致,小米维持高定价,很难与配制及性能参数相同、但价格更低的竞品抗衡,但调低售价,小米汽车又大概率面临长期亏损。 2、小米的组织能力跟不上市场巨变。小米组织结构有重速度,轻研究的特征。这让小米造车做出误判,没有洞察车市变化,押注的轿车销量遇到瓶颈,错过了MPV、SUV等中大型增量车型。长期来看,这样的组织结构也使小米缺乏硬核技术能力,为汽车盖上了天花板。 3、小米需要重新审视造车战略。小米手机利润本来就低,在加上短期难以盈利的汽车,小米的利润会雪上加霜。券商也担忧汽车投入,下调了小米目标价。当造车逐渐成为小米价值的负资产后,小米也需要重新审视造车战略。 / 01 / 小米汽车没有定价权 小米汽车已经亮相两个多月,但它的价格依然是个迷。迟迟不发布售价,并不是小米想要搞嘘头,而是它确实陷入了不上不下的定价泥潭。 如果按既定的高端化策略,维持高定价,它很难与配制及性能参数相同、但价格更低的竞品抗衡,意味着小米首款上市汽车销量可能","listText":"3400人的研发团队、超百亿的资金,雷军甚至亲自试驾了超过150辆汽车取经。如此巨大的人力与金钱投入下,诞生出了小米SU7。但有些尴尬的是,小米SU7似乎有点不敢定价。 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实际上,和小米三年前决定造车时相比,市场已经发生巨变,行业已经从蓝海走到淘汰赛,车企利润急剧下滑,就连苹果都认为汽车没利润,断然退出造车业务。苹果退出后,小米也到了重新审视自身战略选择的时候。 本文持有以下观点: 1、小米汽车没有定价权。小米汽车还没有交付,无法通过规模与成本控制来与竞对进行价格抗衡。进而导致,小米维持高定价,很难与配制及性能参数相同、但价格更低的竞品抗衡,但调低售价,小米汽车又大概率面临长期亏损。 2、小米的组织能力跟不上市场巨变。小米组织结构有重速度,轻研究的特征。这让小米造车做出误判,没有洞察车市变化,押注的轿车销量遇到瓶颈,错过了MPV、SUV等中大型增量车型。长期来看,这样的组织结构也使小米缺乏硬核技术能力,为汽车盖上了天花板。 3、小米需要重新审视造车战略。小米手机利润本来就低,在加上短期难以盈利的汽车,小米的利润会雪上加霜。券商也担忧汽车投入,下调了小米目标价。当造车逐渐成为小米价值的负资产后,小米也需要重新审视造车战略。 / 01 / 小米汽车没有定价权 小米汽车已经亮相两个多月,但它的价格依然是个迷。迟迟不发布售价,并不是小米想要搞嘘头,而是它确实陷入了不上不下的定价泥潭。 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1、为何高端纯电不好卖? 2、为何理想L系列不出纯电? 3、为何理想L系列用钢,蔚来ES系列用铝? 4、为何Mega选择了高铁造型? 5、Mega为什么会大卖? 接下来咱们一个一个问题分析下。 01 — 为何高端纯电不好卖 关注新能源汽车行业的朋友,或多或少听过斌哥经常提的那句话:高端纯电市场不好卖,我们在这个市场占据了40%的份额,已经很不错。注:30万以上为高端车。 去年蔚来销量大概是16万左右,售价基本都在30万以上。简单按蔚来占40%比例来计算,去年高端纯电市场大概40万台,而理想一家去年就卖了接近40万台高端车,所以从绝对值来讲,高端纯电确实卖得不好。 另外23年30万上以上乘用车的销量,大概在300万台左右;也就是高端纯电占比大概13%,而去年整体纯电占比大概在25%。所以从渗透率来看,也证明了高端纯电卖的不好。 所以斌哥说的高端纯电不好卖,是有数据支撑的,也没大毛病。但是,斌哥只说了高端纯电不好卖,却没有告诉大家为什么不好卖。 而这就很容易让人理解成:高端纯电不好卖,是因为需求不足。 深入思考一下,这没有道理。好的东西,应该是人人向往,况且30万以上豪华纯电,配置体验应该更好,有钱人不应该对好的东西没有需求。 所以我认为,豪华纯电卖得不好,不是需求出了问题,而是产品本身体验存在问题。 具体来剖析一下: *高端纯电,就意味着一定贵(30万以上); *贵,就意味着一定会大(没有人愿意花更多的钱买一个更小的车); *大,就意味着风阻大; *风阻大,就意味着续航低。 所以高端纯电车的劣势很明显,跟小车比,高端纯电的续航会差很多;差到什么程度呢,我以我自己的理想L7(5050mm车长,够大)的使用体验来具体讲讲: 42度电池,正常用空调:不同温度下,冬天续航大概在80-130公里之间","listText":"虽然本文标题是讲Mega为何会大卖,但实际本文一篇文章,能一并帮大家解答以下所有问题: 1、为何高端纯电不好卖? 2、为何理想L系列不出纯电? 3、为何理想L系列用钢,蔚来ES系列用铝? 4、为何Mega选择了高铁造型? 5、Mega为什么会大卖? 接下来咱们一个一个问题分析下。 01 — 为何高端纯电不好卖 关注新能源汽车行业的朋友,或多或少听过斌哥经常提的那句话:高端纯电市场不好卖,我们在这个市场占据了40%的份额,已经很不错。注:30万以上为高端车。 去年蔚来销量大概是16万左右,售价基本都在30万以上。简单按蔚来占40%比例来计算,去年高端纯电市场大概40万台,而理想一家去年就卖了接近40万台高端车,所以从绝对值来讲,高端纯电确实卖得不好。 另外23年30万上以上乘用车的销量,大概在300万台左右;也就是高端纯电占比大概13%,而去年整体纯电占比大概在25%。所以从渗透率来看,也证明了高端纯电卖的不好。 所以斌哥说的高端纯电不好卖,是有数据支撑的,也没大毛病。但是,斌哥只说了高端纯电不好卖,却没有告诉大家为什么不好卖。 而这就很容易让人理解成:高端纯电不好卖,是因为需求不足。 深入思考一下,这没有道理。好的东西,应该是人人向往,况且30万以上豪华纯电,配置体验应该更好,有钱人不应该对好的东西没有需求。 所以我认为,豪华纯电卖得不好,不是需求出了问题,而是产品本身体验存在问题。 具体来剖析一下: *高端纯电,就意味着一定贵(30万以上); *贵,就意味着一定会大(没有人愿意花更多的钱买一个更小的车); *大,就意味着风阻大; *风阻大,就意味着续航低。 所以高端纯电车的劣势很明显,跟小车比,高端纯电的续航会差很多;差到什么程度呢,我以我自己的理想L7(5050mm车长,够大)的使用体验来具体讲讲: 42度电池,正常用空调:不同温度下,冬天续航大概在80-130公里之间","text":"虽然本文标题是讲Mega为何会大卖,但实际本文一篇文章,能一并帮大家解答以下所有问题: 1、为何高端纯电不好卖? 2、为何理想L系列不出纯电? 3、为何理想L系列用钢,蔚来ES系列用铝? 4、为何Mega选择了高铁造型? 5、Mega为什么会大卖? 接下来咱们一个一个问题分析下。 01 — 为何高端纯电不好卖 关注新能源汽车行业的朋友,或多或少听过斌哥经常提的那句话:高端纯电市场不好卖,我们在这个市场占据了40%的份额,已经很不错。注:30万以上为高端车。 去年蔚来销量大概是16万左右,售价基本都在30万以上。简单按蔚来占40%比例来计算,去年高端纯电市场大概40万台,而理想一家去年就卖了接近40万台高端车,所以从绝对值来讲,高端纯电确实卖得不好。 另外23年30万上以上乘用车的销量,大概在300万台左右;也就是高端纯电占比大概13%,而去年整体纯电占比大概在25%。所以从渗透率来看,也证明了高端纯电卖的不好。 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4️⃣激进投资买美股特斯拉、拼多多、理想 5️⃣再激进A股只能看新能车+华为概念+AI概念,三者叠加最好,单独也行,任意两个组合也行 如果下周开工国内降息了,以上正确率80%;如果没降息,错误率20%","listText":"【2024不负责投资建议】 1️⃣求稳你就国内QDII定投美股指数基金 2️⃣再稳就海外账户存美元利息5%(因为门槛稍高,排第二 3️⃣激进一点,定投美股人工智能股票基金 4️⃣激进投资买美股特斯拉、拼多多、理想 5️⃣再激进A股只能看新能车+华为概念+AI概念,三者叠加最好,单独也行,任意两个组合也行 如果下周开工国内降息了,以上正确率80%;如果没降息,错误率20%","text":"【2024不负责投资建议】 1️⃣求稳你就国内QDII定投美股指数基金 2️⃣再稳就海外账户存美元利息5%(因为门槛稍高,排第二 3️⃣激进一点,定投美股人工智能股票基金 4️⃣激进投资买美股特斯拉、拼多多、理想 5️⃣再激进A股只能看新能车+华为概念+AI概念,三者叠加最好,单独也行,任意两个组合也行 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2023年12月28日,小米集团(HK:01810,下称“小米”)在北京举办小米汽车技术发布会,公布了小米汽车核心技术及首款产品小米SU7。按照规划,小米SU7将于2024年上半年实现量产上市。 小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在会上表示,小米汽车是小米集团从手机行业到汽车行业的重大跨越,更是“人车家全生态”完整闭环的关键跨越。此前,华为也表达了类似的看法。 就短期目标而言,小米汽车计划在2024年进入智能驾驶行业第一阵营;而从长远来看,小米汽车将以“十倍投入”的决心从底层核心技术做起,通过15年到20年的努力,成为全球前五的汽车厂商,为中国汽车工业全面崛起而奋斗。 喊出“全球前五”宏伟目标的小米汽车究竟有几分底气与底色? 一、硬实力层面堆参数 小米的造车梦于2021年起航,彼时雷军曾表示:“这是我人生最后一次重大创业项目。我愿意押上人生全部的声誉,亲自带队,为小米汽车而战!”在造车领域,小米计划将在10年内投入100亿美元。 历时两年有余,小米通过发布会的方式向市场交出了最新答卷。小米汽车从电驱、电池、大压铸、智能驾驶、智能座舱五大关键领域出发,进行了自研技术与实力的全方位展示。 在作为汽车动力系统的电机领域,小米自主研发了V6和V6s两种可量产超级电机,最高转速可达21000转,一举超越了“全球电机天花板”特斯拉Model S Plaid的20000转,处于行业领先水平。 而华为在前不久宣布,其最新一代电机最高转速可达22000转,发布时间稍晚的小米只能暂居第二。但雷军补充,小米的新款电机V8s转速已达27200转,预计2025年量产上车。只不过,两年后还能否领先时代呢? 据介绍,小米SU7的风阻系数仅0.195Cd。在此基础上,小米SU7的百公里加速时间为2.78秒,超过了保时捷Taycan Turb","listText":"“官宣”造车超1000天后,小米汽车终于进行了首次“肌肉展示”。 2023年12月28日,小米集团(HK:01810,下称“小米”)在北京举办小米汽车技术发布会,公布了小米汽车核心技术及首款产品小米SU7。按照规划,小米SU7将于2024年上半年实现量产上市。 小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在会上表示,小米汽车是小米集团从手机行业到汽车行业的重大跨越,更是“人车家全生态”完整闭环的关键跨越。此前,华为也表达了类似的看法。 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小米的造车梦于2021年起航,彼时雷军曾表示:“这是我人生最后一次重大创业项目。我愿意押上人生全部的声誉,亲自带队,为小米汽车而战!”在造车领域,小米计划将在10年内投入100亿美元。 历时两年有余,小米通过发布会的方式向市场交出了最新答卷。小米汽车从电驱、电池、大压铸、智能驾驶、智能座舱五大关键领域出发,进行了自研技术与实力的全方位展示。 在作为汽车动力系统的电机领域,小米自主研发了V6和V6s两种可量产超级电机,最高转速可达21000转,一举超越了“全球电机天花板”特斯拉Model S Plaid的20000转,处于行业领先水平。 而华为在前不久宣布,其最新一代电机最高转速可达22000转,发布时间稍晚的小米只能暂居第二。但雷军补充,小米的新款电机V8s转速已达27200转,预计2025年量产上车。只不过,两年后还能否领先时代呢? 据介绍,小米SU7的风阻系数仅0.195Cd。在此基础上,小米SU7的百公里加速时间为2.78秒,超过了保时捷Taycan 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class=\"title\">\n马斯克回应比亚迪销量超特斯拉:我们是一家AI/机器人公司\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-01-04 17:05 北京时间 <a href=https://wallstreetcn.com/charts/41955060><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2023年,比亚迪超越特斯拉成为全球最大的电动汽车制造商。最新数据显示,2023年全年,特斯拉共交付180.9万辆,同比增长38%,相比之下,比亚迪全年销售302.44万辆,同比增长61.9%。社交平台X上有用户对两家公司进行了详细比较,得出了“这两家公司完全不同”的结论。有用户甚至称,比亚迪和特斯拉根本没有可比性。特斯拉CEO马斯克也对此发表了自己的观点,他表示:“相比车企,特斯拉定位更接近于...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/charts/41955060\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb3952e78c4c7330e4960d16950edf07","relate_stocks":{"002594":"比亚迪","01211":"比亚迪股份","TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/charts/41955060","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1104892741","content_text":"2023年,比亚迪超越特斯拉成为全球最大的电动汽车制造商。最新数据显示,2023年全年,特斯拉共交付180.9万辆,同比增长38%,相比之下,比亚迪全年销售302.44万辆,同比增长61.9%。社交平台X上有用户对两家公司进行了详细比较,得出了“这两家公司完全不同”的结论。有用户甚至称,比亚迪和特斯拉根本没有可比性。特斯拉CEO马斯克也对此发表了自己的观点,他表示:“相比车企,特斯拉定位更接近于一家AI/机器人公司,虽然在很多人看来它是一家车企。”事实上,这并非比亚迪第一次在销量上超越特斯拉。2015-2018年,比亚迪一直稳坐全球电动汽车销冠宝座,2019年特斯拉上海超级工厂开工后,特斯拉产能大增,打败比亚迪,蝉联三年全球销冠。2022年比亚迪扭转败局,以186.9万辆的销售战绩从特斯拉(131万辆)手中夺回了销冠宝座。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":242,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":258308695974016,"gmtCreate":1704097139468,"gmtModify":1704097141377,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"标准版24.9,Max版29.9 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href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期,会促使机构重回市场买入债券,进而释放资金对冲美联储缩表影响,也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久?当前压力不大,美股仍有支撑;明年二季度或再度转向收缩,除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看,逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元,一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元,仍可对冲同期缩表规模;但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负,这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续,<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大,但明年二季度或再面临一定压力,除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表?基本面并不支持,但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息,但<strong>从对冲流动性收紧角度,美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表,</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算,<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金,进而再对美股市场产生压力,除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题,也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光(《12月FOMC:美联储开始转向》)。相反,美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上,金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量,不应该被忽视,更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角:左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍,由三部分组成,分别是<strong>1)美联储持有证券或借款</strong>(通过QE和各种流动性便利投放的流动性),<strong>2)财政部现金账户</strong>(TGA,减少意为释放流动性,增加代表回收流动性);<strong>3)隔夜逆回购</strong>(ON RRP,货币市场基金等存放在美联储的资金,同样减少意为释放流动性,增加则代表回收流动性)。因此,金融流动性最终呈现为,<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>,扣掉其他一些细项,基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化,基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看,<strong>1)3月~7月中,美股上行,对应美联储“扩表”释放资金:</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”(通过BTFP为银行提供流动性),表现为上述第一项的增加,金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元,3月中高峰5.9万亿,这成为美股3月后上行的关键。<strong>2)7月中~9月,美股回调,对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>:债务上限解决后,财政部需要发债补充资金,TGA快速回补(从不到2500亿美元升至7000亿美元),加上缩表继续(每月600亿美元国债+350亿美元MBS)都使得整体金融流动性掉头往下,从5.8万亿美元降至5.5万亿美元,美股因此从7月中见顶回落,我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3)10月~至今,美股新高,对应逆回购加速释放资金</strong>:TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元,不再抽离资金。与此同时,逆回购却加速释放,从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下,完全对冲了同期缩表的影响,使金融流动性不降反升,从5.5万亿美元升至5.9万亿美元,这也是在美债利率下行之外,四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键:逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看,在上述三个因素中,<strong>美联储缩表还在继续,TGA回补已经完成,逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向,有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么?</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成(主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款,当前逆回购在其中占15%),主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融,参与者包括一级交易商(Primary dealers)、货币基金(MMF)、银行和联邦住房贷款银行(FHLBs)、房地美、房利美等政府支持企业(GSE)。其中,货币基金是逆回购最主要参与者,占整体规模的90%以上。<strong>因此,逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”,用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定?</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时,会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率,即联邦基金目标利率下限(《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制?》),也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反,债务上限解决后财政部发债加速(三季度短债净发行7940亿美元,是一二季度加和的两倍,四季度短债净发行预计为4000亿美元),市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期,会促使这些机构重回市场买入债券,进而释放资金对冲美联储缩表影响,也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例,其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温,对于短债而言,只要不加息就不会出现明显价格压力,5%以上的票息也有相当吸引力,使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久?当前压力不大,美股仍有支撑;明年二季度或再度转向收缩,除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的,总有消耗完的一天。届时,如果美联储不停止缩表,金融流动性就会重新转向收缩,进而给市场造成压力。<strong>往前看,逆回购能撑多久,取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元,而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算,逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元(回落3900亿美元),依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度,根据我们测算,美债发行规模将明显放缓甚至转负,这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设,如果同期缩表还在继续,<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩,从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度,同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设,<strong>美股当前的流动性压力不大,仍有支撑,我们预计明年二季度或再面临一定压力,除非美联储停止缩表</strong>。不过,我们测算据此测算美股的跌幅有限,在8~10%左右,随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表?基本面并不支持,但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期,因为从基本面角度并不支持过早降息,反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险,例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期,30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%,已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是,如果对冲流动性收紧的角度,美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>(《美联储若提前降息,会因为什么?》)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上,鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升,但若逆回购用尽,缩表就会开始消耗准备金,美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而,什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>,2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致,被迫使得美联储在同年7月停止缩表后,9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此,按照当前路径测算,<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金,进而届时再对美股市场产生压力,除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过,如果美联储决定“预防式”的解决这一问题,倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度,金融流动性的影响都会重回视野,影响资产走向甚至美联储决策,值得密切关注。</p><p><strong>市场动态:美国11月耐用品订单及成屋销售超预期,美债利率小幅回落,美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现:大宗>股>债;美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4];与此同时,美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升,但在三季度GDP终值下修(同比4.9%,预期5.2%,前值5.2%)和PCE同比略低于预期(同比3.2%,预期3.3%,前值3.5%)下,市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化(当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%),美债利率小幅回落,美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性:逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周,OIS-SOFR利差抬升至27bp,美国高收益债信用利差收窄,投资级债券信用利差走阔;衡量离岸美元流动性的指标上,瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔;英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升,当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位:美股、欧股达到超买,美债接近超买。</strong>过去一周,超买超卖情绪上,欧美股市达到超买,美债接近超买。投机性仓位方面,美股投机性净空头仓位增加,新兴市场投机性净空头转为净多头,美元投机性净多头仓位减少,2年美债净空头仓位减少,黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向:债基、股基转向流出,货基流出放缓。</strong>过去一周,债券型基金和股票型基金转向流出,货币市场基金流出放缓。分市场看,各主要市场股市中,新兴市场和中国流入放缓,美国转为流出,日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策:美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升,整体环比5.4%(vs.预期2.3%),除交通类环比0.5%(vs.预期0%),除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%(vs.预期0.1%)。但10月数据有所下调,除交通类环比下修至-0.3%(vs.初值0%),除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%(vs.初值-0.3%)。本月耐用品订单分项环比普遍抬升,主要贡献来自非国防飞机,环比抬升80%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架,其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升,382万套(前值379万套,预期378万套)。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落,30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%,已经低于7%左右的租金回报率,叠加较低库存,11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值:基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平(~19.6倍)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-12-24 18:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光,但<strong>实际上,金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角:左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购,今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1)3月~7月中,美股上行,对应美联储“扩表”释放资金。2)7月中~9月,美股回调,对应财政发债回补TGA回笼资金。3)10月~至今,美股新高,对应逆回购加速释放资金:TGA回补完成,不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键:逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键,其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期,会促使机构重回市场买入债券,进而释放资金对冲美联储缩表影响,也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久?当前压力不大,美股仍有支撑;明年二季度或再度转向收缩,除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看,逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元,一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元,仍可对冲同期缩表规模;但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负,这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续,<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大,但明年二季度或再面临一定压力,除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表?基本面并不支持,但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息,但<strong>从对冲流动性收紧角度,美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表,</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算,<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金,进而再对美股市场产生压力,除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题,也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光(《12月FOMC:美联储开始转向》)。相反,美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上,金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量,不应该被忽视,更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角:左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍,由三部分组成,分别是<strong>1)美联储持有证券或借款</strong>(通过QE和各种流动性便利投放的流动性),<strong>2)财政部现金账户</strong>(TGA,减少意为释放流动性,增加代表回收流动性);<strong>3)隔夜逆回购</strong>(ON RRP,货币市场基金等存放在美联储的资金,同样减少意为释放流动性,增加则代表回收流动性)。因此,金融流动性最终呈现为,<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>,扣掉其他一些细项,基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化,基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看,<strong>1)3月~7月中,美股上行,对应美联储“扩表”释放资金:</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”(通过BTFP为银行提供流动性),表现为上述第一项的增加,金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元,3月中高峰5.9万亿,这成为美股3月后上行的关键。<strong>2)7月中~9月,美股回调,对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>:债务上限解决后,财政部需要发债补充资金,TGA快速回补(从不到2500亿美元升至7000亿美元),加上缩表继续(每月600亿美元国债+350亿美元MBS)都使得整体金融流动性掉头往下,从5.8万亿美元降至5.5万亿美元,美股因此从7月中见顶回落,我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3)10月~至今,美股新高,对应逆回购加速释放资金</strong>:TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元,不再抽离资金。与此同时,逆回购却加速释放,从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下,完全对冲了同期缩表的影响,使金融流动性不降反升,从5.5万亿美元升至5.9万亿美元,这也是在美债利率下行之外,四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键:逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看,在上述三个因素中,<strong>美联储缩表还在继续,TGA回补已经完成,逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向,有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么?</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成(主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款,当前逆回购在其中占15%),主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融,参与者包括一级交易商(Primary dealers)、货币基金(MMF)、银行和联邦住房贷款银行(FHLBs)、房地美、房利美等政府支持企业(GSE)。其中,货币基金是逆回购最主要参与者,占整体规模的90%以上。<strong>因此,逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”,用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定?</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时,会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率,即联邦基金目标利率下限(《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制?》),也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反,债务上限解决后财政部发债加速(三季度短债净发行7940亿美元,是一二季度加和的两倍,四季度短债净发行预计为4000亿美元),市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期,会促使这些机构重回市场买入债券,进而释放资金对冲美联储缩表影响,也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例,其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温,对于短债而言,只要不加息就不会出现明显价格压力,5%以上的票息也有相当吸引力,使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久?当前压力不大,美股仍有支撑;明年二季度或再度转向收缩,除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的,总有消耗完的一天。届时,如果美联储不停止缩表,金融流动性就会重新转向收缩,进而给市场造成压力。<strong>往前看,逆回购能撑多久,取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元,而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算,逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元(回落3900亿美元),依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度,根据我们测算,美债发行规模将明显放缓甚至转负,这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设,如果同期缩表还在继续,<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩,从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度,同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设,<strong>美股当前的流动性压力不大,仍有支撑,我们预计明年二季度或再面临一定压力,除非美联储停止缩表</strong>。不过,我们测算据此测算美股的跌幅有限,在8~10%左右,随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表?基本面并不支持,但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期,因为从基本面角度并不支持过早降息,反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险,例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期,30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%,已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是,如果对冲流动性收紧的角度,美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>(《美联储若提前降息,会因为什么?》)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上,鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升,但若逆回购用尽,缩表就会开始消耗准备金,美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而,什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>,2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致,被迫使得美联储在同年7月停止缩表后,9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此,按照当前路径测算,<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金,进而届时再对美股市场产生压力,除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过,如果美联储决定“预防式”的解决这一问题,倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度,金融流动性的影响都会重回视野,影响资产走向甚至美联储决策,值得密切关注。</p><p><strong>市场动态:美国11月耐用品订单及成屋销售超预期,美债利率小幅回落,美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现:大宗>股>债;美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4];与此同时,美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升,但在三季度GDP终值下修(同比4.9%,预期5.2%,前值5.2%)和PCE同比略低于预期(同比3.2%,预期3.3%,前值3.5%)下,市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化(当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%),美债利率小幅回落,美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性:逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周,OIS-SOFR利差抬升至27bp,美国高收益债信用利差收窄,投资级债券信用利差走阔;衡量离岸美元流动性的指标上,瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔;英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升,当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位:美股、欧股达到超买,美债接近超买。</strong>过去一周,超买超卖情绪上,欧美股市达到超买,美债接近超买。投机性仓位方面,美股投机性净空头仓位增加,新兴市场投机性净空头转为净多头,美元投机性净多头仓位减少,2年美债净空头仓位减少,黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向:债基、股基转向流出,货基流出放缓。</strong>过去一周,债券型基金和股票型基金转向流出,货币市场基金流出放缓。分市场看,各主要市场股市中,新兴市场和中国流入放缓,美国转为流出,日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策:美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升,整体环比5.4%(vs.预期2.3%),除交通类环比0.5%(vs.预期0%),除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%(vs.预期0.1%)。但10月数据有所下调,除交通类环比下修至-0.3%(vs.初值0%),除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%(vs.初值-0.3%)。本月耐用品订单分项环比普遍抬升,主要贡献来自非国防飞机,环比抬升80%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架,其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升,382万套(前值379万套,预期378万套)。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落,30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%,已经低于7%左右的租金回报率,叠加较低库存,11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值:基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平(~19.6倍)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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RRP,货币市场基金等存放在美联储的资金,同样减少意为释放流动性,增加则代表回收流动性)。因此,金融流动性最终呈现为,美联储负债-TGA-逆回购,扣掉其他一些细项,基本等于银行准备金。这一指标今年以来起伏变化,基本对应了美股的走势脉络。具体来看,1)3月~7月中,美股上行,对应美联储“扩表”释放资金:美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”(通过BTFP为银行提供流动性),表现为上述第一项的增加,金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元,3月中高峰5.9万亿,这成为美股3月后上行的关键。2)7月中~9月,美股回调,对应财政发债回补TGA回笼资金:债务上限解决后,财政部需要发债补充资金,TGA快速回补(从不到2500亿美元升至7000亿美元),加上缩表继续(每月600亿美元国债+350亿美元MBS)都使得整体金融流动性掉头往下,从5.8万亿美元降至5.5万亿美元,美股因此从7月中见顶回落,我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。3)10月~至今,美股新高,对应逆回购加速释放资金:TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元,不再抽离资金。与此同时,逆回购却加速释放,从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下,完全对冲了同期缩表的影响,使金融流动性不降反升,从5.5万亿美元升至5.9万亿美元,这也是在美债利率下行之外,四季度美股持续上行的另一个重要原因。决定未来金融流动性走势的关键:逆回购还能“对冲”多少缩表往前看,在上述三个因素中,美联储缩表还在继续,TGA回补已经完成,逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。为了更好的分析其未来走向,有必要了解其基本机制与决定因素。逆回购是什么?隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成(主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款,当前逆回购在其中占15%),主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融,参与者包括一级交易商(Primary dealers)、货币基金(MMF)、银行和联邦住房贷款银行(FHLBs)、房地美、房利美等政府支持企业(GSE)。其中,货币基金是逆回购最主要参与者,占整体规模的90%以上。因此,逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”,用于存放冗余流动性。逆回购由什么决定?当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时,会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率,即联邦基金目标利率下限(《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制?》),也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反,债务上限解决后财政部发债加速(三季度短债净发行7940亿美元,是一二季度加和的两倍,四季度短债净发行预计为4000亿美元),市场对美联储加息停止预期不断升温。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期,会促使这些机构重回市场买入债券,进而释放资金对冲美联储缩表影响,也就是过去一段时间发生的情况。以货币基金为例,其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温,对于短债而言,只要不加息就不会出现明显价格压力,5%以上的票息也有相当吸引力,使得货币基金更愿意重新购买美债。逆回购还能支撑多久?当前压力不大,美股仍有支撑;明年二季度或再度转向收缩,除非停止缩表但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的,总有消耗完的一天。届时,如果美联储不停止缩表,金融流动性就会重新转向收缩,进而给市场造成压力。往前看,逆回购能撑多久,取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购余额还有1.15万亿美元,而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算,逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元(回落3900亿美元),依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度,根据我们测算,美债发行规模将明显放缓甚至转负,这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设,如果同期缩表还在继续,那么二季度金融流动性将开始转为收缩,从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。金融流动性对美股走势有较高的解释度,同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设,美股当前的流动性压力不大,仍有支撑,我们预计明年二季度或再面临一定压力,除非美联储停止缩表。不过,我们测算据此测算美股的跌幅有限,在8~10%左右,随后在降息影响下再逐步修复。美联储是否提前降息和停止缩表?基本面并不支持,但流动性收缩算一个理由美联储12月的意外转向超市场预期,因为从基本面角度并不支持过早降息,反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险,例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期,30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%,已经低于7%左右的租金回报率。但是,如果对冲流动性收紧的角度,美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表(《美联储若提前降息,会因为什么?》)。12月FOMC会上,鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升,但若逆回购用尽,缩表就会开始消耗准备金,美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。然而,什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的,2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致,被迫使得美联储在同年7月停止缩表后,9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。因此,按照当前路径测算,明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金,进而届时再对美股市场产生压力,除非美联储届时停止缩表。不过,如果美联储决定“预防式”的解决这一问题,倒也可能成为其提前降息的一个可能理由。明年一季度,金融流动性的影响都会重回视野,影响资产走向甚至美联储决策,值得密切关注。市场动态:美国11月耐用品订单及成屋销售超预期,美债利率小幅回落,美股再创年内新高►资产表现:大宗>股>债;美债利率小幅回落、美股上涨。本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4];与此同时,美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升,但在三季度GDP终值下修(同比4.9%,预期5.2%,前值5.2%)和PCE同比略低于预期(同比3.2%,预期3.3%,前值3.5%)下,市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化(当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%),美债利率小幅回落,美股再创年内新高。►流动性:逆回购使用量小幅抬升。过去一周,OIS-SOFR利差抬升至27bp,美国高收益债信用利差收窄,投资级债券信用利差走阔;衡量离岸美元流动性的指标上,瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔;英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升,当前使用量为0.77万亿美元/天。►情绪仓位:美股、欧股达到超买,美债接近超买。过去一周,超买超卖情绪上,欧美股市达到超买,美债接近超买。投机性仓位方面,美股投机性净空头仓位增加,新兴市场投机性净空头转为净多头,美元投机性净多头仓位减少,2年美债净空头仓位减少,黄金和10年美债净空头仓位增加。►资金流向:债基、股基转向流出,货基流出放缓。过去一周,债券型基金和股票型基金转向流出,货币市场基金流出放缓。分市场看,各主要市场股市中,新兴市场和中国流入放缓,美国转为流出,日本流出加速。►基本面与政策:美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。11月耐用品订单环比超预期抬升,整体环比5.4%(vs.预期2.3%),除交通类环比0.5%(vs.预期0%),除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%(vs.预期0.1%)。但10月数据有所下调,除交通类环比下修至-0.3%(vs.初值0%),除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%(vs.初值-0.3%)。本月耐用品订单分项环比普遍抬升,主要贡献来自非国防飞机,环比抬升80%,波音公司显示本月飞机订单为114架,其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升,382万套(前值379万套,预期378万套)。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落,30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%,已经低于7%左右的租金回报率,叠加较低库存,11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。►市场估值:基本位于增长和流动性支撑合理水平。当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平(~19.6倍)。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254218449719608,"gmtCreate":1703101488404,"gmtModify":1703498329535,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"<a 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