$京东集团-SW(09618)$ $宇树科技-W(688836)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，国内具身智能赛道迎来了一场意外风波。 先是上市公司梅卡曼德的CEO邵天兰，在朋友圈公开炮轰当前行业盛行的一种“攒局型”具身智能创业——套路就是靠各种关联交易做出不可持续的收入，以实现快速冲击上市的目的。 随后，著名投资人朱啸虎在北大创新创业学院演讲时也表示，中国现在有差不多200多家公司，绝大部分会死，差异化、商业化太小了。 不过同时，他认为诸如水下洗船等机器人的商业化会更好一些，还有那些从细分场景切入的，比如AI玩具等行业…… 由此，这场风波不仅在机器人圈里蔓延了开来，更在整个AI行业都掀起了不小的波澜。 毕竟，和作为物理AI典型代表的具身智能行业一样，现在数字AI行业从表面看也非常火，但深入其中却会发现，这种火主要集中在两方面： 一、上游的核心零部件商身上，比如做GPU的英伟达，以及卖内存的三星、海力士们； 二、下游的细分场景中，比如由AI coding带火的Anthropic、智谱们，以及在AI办公领域争锋的腾讯WorkBuddy们…… 唯独中间本应该最具想象力的千问、豆包们，虽然有日活月活，但整体却还都没有找到明确的商业化路径。 就连最近走红的Meta旗下的Muse，扎克伯格对此也未能找到一个明确的答案…… 简而言之，无论是物理AI，还是数字世界，现在正面切入AI行业的几乎都没有跨过门槛，反倒是在一些细分曲线场景中，有不少AI玩家们已经率先找到了方向。 也正因此，有人就不禁好奇：在AI市场的主航道没有疏通之前，这一逻辑会不会成为一个新的破局方法论？ 或者说，谁有可能成为下

$小鹏集团(XPEV)$ $吉利汽车(00175)$ $赛力斯(601127)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 近日，汽车圈内部整合风再度刮起。 据36氪消息，小鹏汽车近期对其产品线进行了大刀阔斧的改革。 原有的F（P系列轿车）、I（海外产品）两条产品线被正式并入G产品线，未来公司将仅保留G与D（MONA系列）两条核心产品线，试图通过精简产品序列，集中资源打造更具竞争力的核心车系。 几乎同一时间，9月27日，据第一财经报道，长安汽车旗下深蓝和阿维塔两大品牌的整合也已进入实质性推进环节：长安汽车通知成立AD（阿维塔和深蓝首字母）协同发展部，定义为一级部门，下设规划与合作部、市场产品部、人力共享中心、财务共享中心、综合部等多个二级部门，承接两大品牌委托的对应业务。 两家车企，动作不同，方向却出奇一致。 这背后不是什么巧合。 当前汽车行业加速驶入存量博弈的深水区，各大车企的目光，正从单纯的规模扩张，转向对内部运营效率的极致挖掘。 汽车行业也由此进入大整合时代。 车圈进入大整合时代 其实车圈内部整合风早已经开始，只是如今正在走向高潮。 最早打响第一枪的其实是吉利。 2024年9月，李书福发布《台州宣言》，几何并入银河、雷达划归中国星、极氪收购领克控股权——整合动作集中且彻底。 彼时中国汽车市场尚未完全进入存量竞争，但这位30年的老汽车人已经嗅到了风向的变化。 如今效果已经显现。 根据天眼查App显示，2026年上半年，吉利实现营收1736亿元，同比增长15%，创历史新高；核心归母净利润96.8亿元，同比增长46

作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 **Mate 90系列10月1日发布的消息上了热搜，新款Mate90撞色设计很讨好眼球。 新机上市之外，更值得行业关注的是另一则消息：**手机板块正酝酿新的子品牌“星耀”，同时，**旗下的nova系列正从产品线向独立子品牌方向演进。 对于传闻，**终端暂时还没给出回应，但推出独立子品牌这事儿从底层逻辑上其实讲得通。 天眼查APP显示，早在2023年，**就申请注册了多个关于星耀的商标，包括星耀手机、星耀版、**星耀等多个品类。相关品牌商标的注册工作早就完成了。 那么，荣耀之后的“星耀”到底意味着什么？ 在荣耀独立运营6年之后，**会不会再次推出一个子品牌？如果真的有“星耀”这个子品牌的存在，对于当下的手机行业格局又会带来怎样的影响？ 这些问题，值得探究。 AI手机时代，**需不需要“第二个荣耀”？ 回过头来看，当年的荣耀独立运营，是一个不得不妥协的结果。 “马后炮”地说，荣耀可能是**手机发展这些年中的最大的遗憾之一。 在独立运营早期，荣耀国内市场份额虽然一度从高峰的约20%暴跌至3%，但此后在2022年第二季度以19.5% 的份额首次登顶中国市场第一。到2025年，荣耀国内市场份额虽然跌至13.4%，排名第六，但依然是主要的手机品牌之一，其全球出货量更是在2025年首次突破7100万台。 试想一下，在另一个平行世界里，荣耀没有独立运营，还是在**体系内，那么今天**手机业务板块，会是一个怎样的规模？ 其实不只是损失几千万台的出货量那么简单，更重要的是，失去了在中低端市场的巨大份额和用户基础，这也导致这几年，nova系列必须挑起大梁，支撑起**庞大的底层用户结构。 但从现实的情况来看，是只靠一个nova系列，可能还不够补上荣耀留下的战略缺口。 那么，对于当下**而言，第二个“荣耀”到底能带来什么？ 我想大概有三点：

$百度(BIDU)$ $阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，千问，小度各自发布了自家的硬件产品。 阿里在云栖大会上，千问发布了新一代AI硬件，QwenNote A2以及千问办公桌面机器人。 小度方面，在百度AI Day上，发布“家庭智能体中枢”战略，并且也发布了新款“闺蜜机”“智能屏”等产品。 两场发布会，相同点都在于聚焦AI硬件，不同点在于一个重心放在AI办公，另一个则是家庭场景。 其实不只是千问和小度，越来越多的大厂都开始聚焦AI硬件。 比如，字节旗下飞书推出了AI办公硬件“一颗豆”，豆包手机推出了二代产品，OpenAI也表示要推出AI硬件设备，阿里云也开始聚焦硬件领域，押注AI PC，就连高德也开始做机器人，深入硬件领域。 接下来，AI硬件赛道越来越热，AI办公时代的小度，到底该扮演怎样的角色？AI办公到底带给硬件赛道怎样的机会？ 这些问题，值得深究。 AI办公硬件成为巨头“必争之地” 巨头纷纷下场，意味着一件事儿：AI办公时代，硬件赛道来到了结构性的机遇期。 AI硬件被如此关注，对于小度而言，也是一个难得的机遇。 一方面，这个赛道足够大，市场空间甚至比当年的智能音箱还大，另一方面，如今腾讯、字节、阿里、百度战略中心都聚焦AI办公领域。 AI办公硬件上的任何突破，都可能是一个新的结构性的机会。 巨头押注AI硬件的目的很清晰：抢AI办公习惯的入口。 其中，阿里出手最猛，在云栖大会上，直接发布三款新AI硬件产品，覆盖桌面办公、视觉穿戴、听觉交互三大场景。

$上纬新材(688585)$ $优必选(09880)$ $宇树科技-W(688836)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 从年初的春晚表演，到4月份人形机器人半程马拉松打破人类世界记录； 从上个月世界机器人大会上，各路机器人开始比打螺丝、搬东西，到最近启元正式发布起售价仅19999元的个人机器人…… 一连串的市场转变，无不印证了一点： 现在机器人的整机硬件和小脑运动能力已经走上了正轨，甚至趋于成熟了。 这或许也在一定程度上，解释了此前宇树科技上市后持续狂跌的原因——当智元等其他机器人玩家们都能达到相同的表现后，那么宇树的价值亮点还剩下什么呢？ 也正因此，放到整个行业视角看，当机器人的“身体”不再稀缺后，现在具身智能赛道的战略重心就已经转向了“大脑层”比拼…… 冰火两重天的“具身大脑” 其实说起具身智能的“大脑”，整个行业市场的表现也很有意思： 整体呈冰火两重天之势： 一边是资本热钱的疯狂涌入。 因为“大脑”决定着机器人的智能上限，并且和具身智能本体派们偏制造业的模式相比，大脑层的生意逻辑更偏向于软件行业——一旦跑通，就具有可规模复制、边际成本递减等先天优势。 所以据量子位等机构统计，今年上半年，国内具身智能赛道融资约438亿元。 其中，大脑派公司就吸纳了约222.53亿元，占比高达50.8%；而机器人本体派公司的融资则仅占12.8%…… 由此，在这样一个行业有前景、资本热钱多，且市场还没有跑出像本体派中宇树科技、智元们那样绝对领先的玩家的背景下，现在有关大脑派的企业就达到了数十家，且整体还在不断增长。

作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 二代豆包手机发售后，个人AI设备讨论逐渐升温。 手机作为个人AI终端地位没有争议，用户习惯和厂商布局都在成熟。但更值得观察的是AI主机赛道——从商业化落地看，它可能比AI手机跑得更快。 AI手机市场虽然更大，却面临应用入口壁垒，豆包手机目前也只能直接调用字节系APP。AI落地C端，本质上和无人驾驶一样：空间最大的是Robotaxi，最先落地的却是矿山、港区。AI主机，很可能就是个人AI计算设备的“矿山、港区”。 近期Mini AI主机赛道已经热起来：联想AI主机Mini、苹果Mac Studio、二手一机难求的Mac mini，AMD也在发力。 数据显示，2026年上半年，中国笔记本线上AI PC渗透率突破52%，均价8315元，联想一家国内就卖了500万台AI PC。PC似乎又“翻红”了。 其实，这不只是PC品类翻红。 功能机时代交互核心是SDK，智能机时代是APP，AI时代正从APP转向Agent。物理形态还是主机，品类定义却已彻底改变。 关键问题随之而来：AI主机究竟是怎样的新品类？它的商业化机会到底在哪？ AI主机时代，PC厂商的翻身机会来了？ 从产品形态来看，今天的AI主机主要分为两类： 第一类，是生产力逻辑下的个人AI计算平台。 典型的比如，AMD发布的锐龙AI Halo，苹果的 Mac Studio，以及极摩客的EVO-X1 Pro。 天眼查APP显示，极摩客是一家成立于2019年的公司，主要产品是mini主机。 我们以AMD的AI Halo为例，售价3999美元，搭载128GB统一内存，最高支持2000亿参数模型本地运行，严格意义上不是主机，它叫“桌面级AI开发平台”。 这么高的定价以及强大的算力表明，这不是真正意义上的个人AI主机产品。 底层上，其实还是生产力逻辑。 这类AI计算平台，这跟大厂做A

$顺丰控股(002352)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 在大手笔地完成了60亿元的A股回购计划，并决定于H股再推出5亿港元的回购计划后，最近，顺丰控股（下称顺丰）又宣布了一件大事： 公开发行100亿元人民币债券，3年期、5年期各50亿元，票面年息为1.75%和1.85%。 因为顺丰本身不缺钱，且近两年也一直都有意进行市值管理，所以消息一出，有不少投资者就纷纷猜测——这笔低息融资背后，是不是在为回购储备“弹药”？ 毕竟，在基本面持续向好的背景下，顺丰当前的市盈率才仅为14倍多，整体正处于明显低估阶段，所以此时用低成本的资金回购就变得非常有价值了。 500 不过在这方面，哪怕顺丰回购了这么多，再加上前段时间宣布派发的25亿元中期分红，但公司股价的回升却依然不明显。 从年初到现在（截止9月18日收盘），对应股价还逆势下滑了约17%。 这也因此带来了一连串的市场冲击，甚至就连顺丰的不少内部员工们都受到了一定影响…… 稳赢的王卫，“求解”员工激励？ 现在顺丰确实被低估了。 2025年，顺丰的总营收突破至3082亿元，归属净利润也创下新高，为111.2亿元。 今年上半年，顺丰实现营收约1555亿元，同比增长5.89%，对应的净利润在经历了全球油价成本的上涨后，也只是同比微降了4.11%。 整体基本面依然非常能打。 但反应到资本市场上，顺丰当前对应的市值为1620.66亿元，市盈率(TTM)为14.89倍，处于近五年来的历史低位期间。 作为对比，2021年顺丰的巅峰市值超5300亿元，市盈率一度接近百倍，即便是在2022年也维持在35倍以上。 所以近年来，顺丰也一直在尝试刺激市场，提振股东投资者们的信心。 一个是回购，从去年计划开始到今年7月，顺丰总计回购了约1.6亿股A

$阿里健康(00241)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近阿里健康迎来了一项最重要的人事变动。沈涤凡辞去董事会主席、CEO等职务，余涌接任。 自此，阿里健康开始进入余涌时代。 天眼查APP高管变更信息显示，2024年7月，沈涤凡接任阿里健康科技法定代表人。辞任之后，沈涤凡没有就此离开阿里健康，而是出任执行董事，并负责推动阿里巴巴集团的人工智能业务在医疗健康领域落地。 500 在阿里健康换帅的节点，阿里健康还发生另一个重要变化：阿里健康被移出港股科技100成分股名单。 在外界看来，这可能意味着未来阿里健康的“科技估值”部分又少了几分。在阿里集团把AI作为战略重心的当下，这可能不是集团所希望看到的。 从财务上看，上个财年，阿里医药自营收入296.65亿元，占总收入86.6%，同比增长13.6%；医药电商平台业务收入36.38亿元，占10.6%，医疗健康及数字化服务收入占比仅有2.8%。 从当下阿里健康的AI科技相关收入占比来看，也实在难以继续给市场讲一个“AI科技”的估值故事。接下来，如何让阿里健康，回到“科技主线”？如何把阿里健康的营收中的AI科技含量提上去？ 可能是老将余涌需要考虑的问题。 供应链老将，扛起阿里健康的AI大旗 余涌是阿里的老将。 2005年，余涌加入阿里，先后历任阿里各个汇新B2B业务的领导职务，主导了“1688严选”和“AI to B供应链”等战略转型。 这位物流出身，B2B成名、供应链立功的阿里老将，接任沈涤凡，就是要把阿里健康的核心业务重新梳理一遍，然后为整个阿里AI医疗战略提供更多价值。 但换帅能不能彻底解决问题？阿里健康当下需要的是不是重新聚焦供应链？ 要回答这些问题，我觉得，可以从三方面来看。 第一点：未来的阿里健康不能靠卖药撑场面

$宇树科技-W(688836)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，具身智能赛道迎来了一场意外风波。 先是刚刚才带领公司完成上市的梅卡曼德CEO邵天兰，在朋友圈公开炮轰当前行业盛行的一种“攒局型”具身智能创业——套路就是靠各种关联交易（如“数采中心”“租赁公司”）做出不可持续的收入，并通过发布“大新闻”炒作，以实现快速冲击上市的目的。 随后，邵天兰在评论区点名质疑了银河通用。 对此，银河通用回应称“不参与口水战，专注产品落地”，并针对网传的其他恶意谣言选择了报案…… 500 但这还没完，接着据第一财经等媒体网传消息称，具身智能头部企业千寻智能、星海图、星动纪元或在本月迎来关键大考，近期还遭遇某同行向“主考官”举报，举报内容尚未公开。 9月13日，千寻智能方面回复称，网传信息不实;星海图媒体对接人表示，暂不清楚相关情况;星动纪元方面表示，暂不作官方回应。 虽然消息尚未得到进一步验证，但从目前来看，对千寻智能们能称之为大考的，除了融资，可能就是传闻已久的IPO上市了。 而巧合的是，在上个月监管已经明确提到机器人产业要“围绕真实需求”的背景下，这两天一条消息在投行圈传开：证监会拟通过窗口指导收紧人形机器人企业IPO，并对其提出经常性收入、真实创新能力等要求…… 由此，从邵天兰“开炮”到举报传闻的流出，再到监管方面的收紧。 一连串的冲击下，不仅很多明星具身智能企业都开始被祛魅，就连整个行业风向似乎也有了种将要“变天”的既视感。 虽然从长远看，这种转变不是个坏事，甚至还更有利于机器人行业去减脂增肌了。 但对正准备上市的诸如智元、星海图们来说，可能就是另一种感受了…… 当机器人开始说真话，具身智能企业上市更难了？ 事实上，此次梅卡曼德CEO邵天兰曝出来的关联交易并不是什么

近期披露的机构持仓信息显示，多家海内外机构增持BOSS直聘。 二季度以来，摩根大通累计增持BOSS直聘折合约2379万股；高毅资产增持折合约1502万股；瑞银增持折合约1247万股。 资本集团、MFS投资管理、施罗德、富达国际、加拿大养老基金等长线资金，也不同程度增持BOSS直聘。 买方机构增加持仓的同时，卖方券商也在密集释放看多信号。 BOSS直聘二季度财报发布后，摩根士丹利重申“增持”评级，目标价为24美元；Bernstein将目标价由18美元上调至19美元；巴克莱将目标价由19美元上调至20美元，维持“增持”评级；招银国际维持“买入”评级，并将目标价由22.5美元上调至23美元。 国内券商同样给出了积极判断。8月27日，财通证券维持BOSS直聘“增持”评级，认为公司用户基础仍在扩大，收入和盈利能力有望继续提升，AI产品布局也可能拓宽长期增长空间。 8月30日，东方证券维持“买入”评级，给出87.67港元目标价。东方证券重点提到，BOSS直聘二季度收入同比增长14.1%，当季现金收款同比增长15.7%，两项指标均较第一季度提速；同时，公司经营效率继续提高，并明确了未来三年的股东回报计划。 多家机构看好BOSS直聘，首先看中的是增长提速。 2026年第二季度，BOSS直聘实现营收23.99亿元，同比增长14.1%，增速较第一季度提高6.5个百分点；经营利润达到8.63亿元，同比增长32.6%；经调整经营利润达到10.50亿元，同比增长19.2%。 收入增长的同时，成本和费用并未以同样速度增加。第二季度，公司营业成本及费用同比增长6.1%，低于收入增速。即使当季增加了世界杯相关营销投入，利润增速依然明显快于收入。 用户和付费客户也在继续增加。第二季度，BOSS直聘平均月活跃用户数首次突破7000万，达到7020万，同比增长10.4%；过去十二个月付费企业客户达到720万，同

$小米集团-W(01810)$ $理想汽车(LI)$ $中创新航(03931)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 近日，理想与小米几乎在同一天释放了动力电池供应链调整的重磅信号。 9月4日，理想汽车一边以26.5亿元入股欣旺达动力，认购约14亿元新增注册资本，交易完成后将成为其第二大股东； 而欣旺达此前已为理想L6、i6、L8等多款车型配套动力电池。 另一边，理想被曝将引入中创新航作为第三家动力电池供应商，并可能优先搭载到纯电主销车型理想i6。 按工信部申报信息，2026款理想i6的电芯供应商由此前2025款的“宁德时代+欣旺达”，调整为欣旺达与中创新航； 几乎同一时间，小米汽车也在北京举行龙甲电池战略合作发布会，正式官宣中创新航、欣旺达动力为两大电池战略合作伙伴。 据了解，小米眼下热销的澎程系列已全线弃用宁德时代，动力电池由中创新航与欣旺达供应。 而在此之前，小米SU7和YU7的主要电池供应商均为宁德时代。 整体来看，两家新势力都在强化欣旺达与中创新航二线电池商的配套地位，降低对宁德时代这种巨头的依赖。 翻过电池质量的坎，欣旺达中创新航为何越活越滋润？ 根据天眼查App显示，欣旺达成立于1997年，2014年切入动力电池业务，2025年全年装车量约23.17GWh，行业排名大约在第七位； 中创新航成立于2015年，2025年装车量约53.61GWh，行业排名大约位居第三位。 就行业格局看，宁德时代市场份额超过40%，比亚迪旗下弗迪电池超过20%，两家合计超过60%，稳居第一梯队； 中创新航、欣旺达虽属第二梯队

$沐曦股份-U(688802)$ $摩尔线程-U(688795)$ $壁仞科技(06082)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 前段时间，“国产GPU第一股”摩尔线程遭遇了上市以来的第一次跌停。 一个核心原因就在于：当天，摩尔有约2577.45万股网下配售股份解禁上市流通，整体抛压风险被集中放大。 也正因此，在同为国产GPU四小龙之一的沐曦股份，也宣布将在9月17日迎来一波约1396.6万股的解禁消息后，有不少投资者就开始忧心忡忡： 两者会不会上演相同的故事走向？ 毕竟，无论从市场定位，还是营收表现，又或是解禁背景来看，现在的沐曦股份和摩尔线程有太多的相似之处了。 而今，摩尔线程解禁一周股价合计就跌去了161.5元，整体跌幅达31.1%，这个“前车之鉴”不能不让人小心对待…… 那么面对这一情绪面上的担忧，沐曦股份又该如何破局呢？ 沐曦股份“解禁”，会是下一个摩尔线程吗？ 说实话，现在市场对沐曦股份的解禁担忧并非无的放矢。 一是大面上，国产GPU的投资稀缺性正在一步步地减少。 过去，国产GPU本身就是一个相对稀缺的资产，再加上后来AI时代的算力需求拉升，所以彼时市场对沐曦股份、摩尔线程们的最初定价逻辑是——中国平替版的英伟达…… 但现在，国内GPU赛道不仅跑出了沐曦股份、壁仞科技、燧原科技和摩尔线程四小龙们，而且还多出来一个天数智芯，同时大家还都实现了上市目标。 再加上AI算力方面，还有寒武纪、****和海光信息等实力派玩家争抢市场蛋糕，这一下子就让此前由国产GPU稀缺性所带来的高溢价开始动摇了。 一个

$摩尔线程-U(688795)$ $寒武纪(688256)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，国产GPU“第一股”——摩尔线程遭遇了上市以来的第一次跌停。 甚至直到当天收盘，摩尔线程也未能打开20%的跌停线。 一个摆在明面上的导火索是，当天摩尔有2577.45万股网下配售股份解禁上市流通，整体抛压风险被集中放大。 随后，龙虎榜的数据也印证了这一点。 9月7日解禁当天，摩尔线程的前五大卖出营业部均为“机构专用”，卖出金额累计达14.62亿元。 若以当日收盘价预估，5个机构席位单日就卖出了351.79万股摩尔线程股份，占总成交量的近43%…… 乍看之下，此次摩尔线程的跌停好像已经找到了答案。 但是再仔细一咂摸，在当前AI算力需求依然旺盛，且摩尔线程业绩也相当不错的背景下，为什么市场情绪还会如此地敏感脆弱？ 为什么投资者们突然就对国产GPU第一股失去了信心和耐心呢？ 这些问题，值得深思。 解禁即跌停的AB面 其实对于此次摩尔线程的解禁跌停，现在市场上的声音还比较混杂，整体有点仁者见仁、智者见智的意味。 比如有从解禁投资者的身份来分析，这次解禁的2577.45万股，全部来自IPO时的网下配售。 根据当时的配售结果公告，A类投资者：公募、社保、养老金、年金、险资、QFII，获配占比高达98.44%，B类仅获配1.56%。 而因为在A类之中，很大比例都是公募旗下的打新策略产品，所以按照打新基金们一贯的期满兑现套路——现在到期卖出，不是源于对公司长期基本面的看空判断，而是纪律性浮盈变现。 这个猜测确实有一定的合理性，但复杂的点在于，现在摩尔线程的基本面真的很能打吗？ 毕竟，一方面从大体上看

$摩尔线程-U(688795)$ $寒武纪(688256)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，GPU四小龙之一的燧原科技上市了。 根据已经公布的IPO发行结果，这次燧原科技IPO，网上中签率0.0246%。 其中，腾讯旗下的上海启善投资成功认购174.71万股，占本次发行比例4.06%。腾讯认购的股份，将与燧原科技员工持股计划同样锁定36个月长期限售。 腾讯既是大客户，又是重要的股东之一，尤其是考虑到最近摩尔线程迎来首轮大规模限售股解禁后，市场剧烈波动，这个表态其实相当关键。 从估值的角度来看，燧原科技的核心估值逻辑，与摩尔线程虽略有不同，但大体相似。 两者都是AI浪潮中受益的AI硬件科技企业，在财务和商业上存在诸多相似之处： 高增长、同时仍处于亏损阶段，在估值上，两者都充分享受到了“国产GPU稀缺性”带来的资本溢价。 当然，市场可能不会把摩尔线程的定价逻辑完全套用在燧原科技身上。但如此相似的估值逻辑下，今天的燧原科技会不会成长为明天的“摩尔线程”？ 这个问题，值得深究。 解禁到期的压力，是科技企业的一道坎 从估值的视角来看，燧原科技与摩尔线程其实很像。 从IPO的发行情况来看，燧原科技IPO可谓是一签难求，如果按照发行价142.18元/股来测算，市场预期首日涨幅超400%，如果中了一签，那么浮盈或将超过28万元。 这个热度，堪比前段时间的宇树上市。 实际上，当初摩尔线程也一度在上市首日达成了425.46%的惊人涨幅，同样也是一签难求。 估值层面，燧原科技发行市值约611.87亿元，对应市销率61.8倍，虽然比摩尔线程首发时的80-100倍要低，但仍然是高估值。 燧原科技高估

$美年健康(002044)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 近日，美年健康（002044.SZ）发布2026年半年度报。数据显示，2026年上半年，公司营业收入38.44亿元，其中主营收入中结合AI技术手段取得的收入超2.18亿元。 在上半年传统淡季，受节假日分布、企事业单位的财务核算周期影响，部分企业预算后置、到检后置。美年健康表示，公司整体订单签订相对稳定，受到检节奏影响的业务将在下半年逐步释放。 看财报，要结合行业背景。 眼下，AI+健康行业正步入高速增长阶段，阿里、字节、腾讯悉数入局，在大模型、智能体等底层技术上重金押注，试图打通线上线下服务闭环。这个节点上，美年健康半年中的AI技术直接贡献就显得更有意义：在体检这个赛道，AI变成了财报里的真金白银的收入。 值得关注的是，上半年本就是体检淡季，部分订单受预算和到检节奏影响，将在下半年集中释放。换句话说，2.18亿只是一个开始，更大的增量可能还在后面。 体检行业进入“AI大健康管理时代” 对于整个健康行业而言，AI是个结构性机会。 AI时代，人们的健康管理意识在变。更多用户的健康意识，正在被AI“激活”。 过去人们体检，只是在“生病了”之后去体检、要么是定期的年度体检。而现在，人们每天与AI交互频次更高了，很多用户问AI的习惯，比如，100g米饭的碳水是多少、突然失眠怎么办。这说明，AI时代，人们的健康管理意识更强了。 人们健康管理意识更强之后，对体检需求也在变。 当一个人每天跟AI聊三次健康，他对体检的需求，就不可能再是一年一次的单次交易了。健康意识被激活了，长期管理的需求上来了，体检从“可选项”变成了“刚需品”。 市场数据也在印证一点。据第三方机构数据，2026年AI+ 医疗健康行业的市场规模将跨越15