文:互联网江湖 作者:刘致呈 $北森控股(09669)$ $微盟集团(02013)$ $中国有赞(08083)$ 最近关注到一家很有意思的公司,就是HR SaaS第一股:北森控股。 这家公司有意思的点在于,从2023年11月到现在,这家公司股价走势连着走了两个V字。 瞄了一眼同时期微盟和有赞,这段时间虽然偶尔有回弹,但幅度都不大,而且整体还是在往下走。 北森控股不一样的地方在于,波动幅度依然比较大,而且还隐约有向上的趋势。只是,对比去年4月份上市时29.8港元的价格,如今的股价仍然是跌了超过82%。 那么问题来了,大跌之后,如今上涨是不是意味价值基本面要有改变?HR SaaS第一股的价值回归会不会上演? 这些问题值得探究。 北森的成长困境:IPO容易,价值成长难 先来聊聊为啥从上市到现在,北森控股跌了超过82%? 一个重要的原因在于一开始北森或许就是被严重高估的。这种高估的目的,可能是为了给投资机构退出的机会。 公司IPO的目的有很多种,有的是为了公司发展,有的是为了证明公司的价值地位,大多数公司还是为了融资,拿钱。 还有一种IPO,主要目的不是融资。这种IPO通常会有一个很高的估值和一个比较高的发行价,但融资的金额却不大。 23年上市时,北森的定价其实偏贵。 的确,北森控股是国内HR SaaS的龙头,但当时对比美国上市的Workday来看,IPO时北森的市销率为25.3 倍,而后者为 8.6 倍。 毛利率上,北森是54%,Workday则是72.4。 另外,据IDC的研报数据显示,2022年中国HCM SaaS市场规模约为45.