近日，博鳌亚洲论坛2023年年会于海南博鳌正式拉开帷幕。中国科技企业代表vivo再度以战略合作伙伴身份深度参与盛会，4月份即将发布的新品旗舰手机vivo X Fold2作为博鳌亚洲论坛官方指定手机首度亮相。 左一为vivo执行副总裁、首席运营官胡柏山 此前，在2022年的博鳌亚洲论坛，作为中国数字经济与科技创新的一张名片，vivo执行副总裁、首席运营官胡柏山就曾抛出“vivo方法论”：以用户为导向，以科技创新为基石、追求极致产品。 方法论背后正是vivo的长期经营视角，有这一方法论的加持，在2022年全球手机市场放缓的情况下，vivo依然交出一份高质量发展的答卷。 会议论坛不仅是信息交流和智力碰撞的场所，也是发布重大信息、引领经济社会趋势的重要风向标。站在全球经济疫后发展的第一年，再次成为博鳌论坛合作伙伴的vivo，也带来了其对于当下手机行业高度竞争的思考。 对于当下正在思考，如何跑出中国复苏节奏的科技企业来说，长期保持高质量发展的vivo，显然也是一个典型的商业参考样本。 高度竞争下的洗牌跃迁 纵观2022全年，中国智能手机市场正在经历双重内卷。 一方面，市场大盘上，时隔10年，中国智能手机市场出货量再次回落到3亿台以下的市场空间，进入存量内卷阶段。数据显示，2022年全年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。 另一方面，产品创新上，经过触控、3G/4G/5G、全面屏等几次周期性的技术创新后，如今进入成熟消费市场的“后创新周期”，在产品体验上内卷。同质化趋势加剧，产品没有新鲜感的情况下，当前消费者换机周期拉长到25-30个月。 双重内卷的市场环境下，堆参数和硬件成为不少手机品牌的解决方法。但是配置内卷带来的问题也日益突出。比如堆参数和硬件虽然看似性能越来越强，但是在性能过剩的成熟市场，新机的实际消费体验效果并不明显。相反还造成了手

2016年9月，苹果发布第一代Airpods，Airpods的横空出世开启耳机无线化时代，TWS耳机行业从萌芽期进入快速成长阶段。TWS耳机全称为真无线立体声(True Wireless Stereo)耳机，该技术是基于蓝牙芯片的发展而出现，区别于有线蓝牙耳机（Cabled WirelessStereo Headphones），实现左右耳之间的无线连接。2016年-2019年，中国TWS耳机市场规模（按销售额）从3.4亿美元增长至24.0亿美元，年复合增长率达92.4%；2021年第四季度，全球TWS耳机出货量达到1.038亿台，同比增长21%，首次突破1亿大关。随着市场渗透率提升，TWS耳机将有望成为智能手机的主流标配耳机类型，基于市场预测，中国TWS耳机市场在未来五年将会保持高速增长，市场规模有望在2024年达105.9亿美元。TWS耳机市场越发壮大的同时，耳机厂商的竞争早已进入白热化，在耳机功能同质化的今天，唯有新的产品体验才能在市场脱颖而出。5月17日，科大讯飞孵化的未来智能公司发布了iFLYBUDS PRO录音降噪会议耳机，这里以这款耳机为研究对象，探讨TWS耳机的市场化新路径。TWS耳机的旧世界高通曾发布《2019全球消费者音频产品使用现状调研报告-真无线耳机篇》，该项调查显示，62%的受访者表示，有意愿或有计划购买真无线耳机，其中国内消费者人数超过八成。这表明无线耳机凭借其摆脱线材、便捷自在及智能化等使用体验，深受消费者喜爱。再进一步探究影响消费者购买无线耳机的因素。该项调查显示，音质、佩戴舒适性、耳机续航、易用性、主动降噪、通话质量等均是影响消费者购买决策的主要因素。其中，消费者对音质的重视程度高达65%，单从这个数据来看，对于TWS耳机来说，音质是第一位的。不过，由于目前蓝牙5.2技术普及，已经为音频提供足够大的通信容量。加之大部分消费者很难洞察细微的音质

兔年伊始，国内经济在复苏后开启了一轮快速增长，大众的投资需求相比以往也更加旺盛，不同的是，在房住不炒政策的持续实施下，居民财富配置逐渐多元化，从房地产等实体资产转向了门槛更高的股权市场。 大趋势向好，为国内证券基金等行业稳定了业务增长点，同时也为财富管理、财商教育等市场带来巨大发展机遇。 而就在近日，国内在线投教龙头公司九方财富，已经通过港交所聆讯，宣布进入招股阶段，预计3月登陆港交所上市。 纵观今年港股市场，在经历了2022年触底之后，近期持续上涨，此前冰冷的新股市场也不例外，IPO融资活动明显回暖。 据统计，今年至今港股共迎来10家公司上市，涨幅最大的美丽田园医疗健康，首日涨幅超53%，另外今年上市的新股除个别TMT、工业企业外，基本都触发了回拨机制，相较于去年弃购不断、几乎“上市即破发”的一年，市场情绪有非常明显的好转。并且整体来看，港股估值目前仍处于历史平均值的下方，打新溢价空间更大。 而九方财富作为国内首批获得证券投资咨询资格机构，无论是在资历、投资背景还是财务情况等众多方面，拥有独特优势，相比之下更易成为投资者的“香饽饽”。 业绩高速增长，营收节节高升 根据招股书，九方财富此次上市，除了中金公司坐镇外，还引入了包括新华资管香港（新华保险旗下专业资产管理公司）、中国飞鹤控股股东Garland Glory、最早进入中国的国际投资基金之一Orchid Asia CIL（兰馨亚洲）以及和邦集团等5家重量级基石投资者认购。 明星环绕的基石投资者阵营曝光后，业内对九方财富上市后的故事和长期资本市场表现出了极大信心。 因为作为港股市场的特色之一，新股基石投资者的引进往往向市场传递出一种信号：具有实力的基石投资者实力越多，越是对公司基本面和发展前景的肯定。基石投资者的成色，一般也会被打新投资者认为是投资风向标。港股中因基石投资者的问题，导致上市失败以及破发的案例不在少数。 另

“腾讯满纸荒唐言，股民一把辛酸泪。”5月18日港股盘后，随着腾讯“暴雷式”一季度财报发布，次日腾讯股价跳空低开，最大跌幅接近9%，超2000亿港币市值在这场暴跌中灰飞烟灭。质疑观点迅速在股民群体中蔓延：“腾讯赚的钱都去哪了？”其中，财报呈现的一则信息尤其引起投资者的关注——腾讯的营收总额维持稳健，但净利润跌幅显著。有投资者认为，腾讯正在故意“躺平”，在财报披露中隐藏部分利润，一方面顺应互联网行业的强监管周期，另一方面为未来的定向增发作筹备。那么，腾讯故意“躺平”的可能性有多大？业绩炸雷2022年一季度，腾讯实现营业收入1355亿元，同比基本持平，但环比下跌6%。在国际会计准则下，腾讯实现净利润234亿元，去年一季度为477亿元，利润少了243亿元，同比跌幅高达51%。在非国际会计准则下，腾讯一季度的利润是255亿元，去年同期为331亿元，利润少了76亿元，同比跌幅也高达23%。两种会计准则的差异在于，国际会计准则倾向于关注影响现金流的财务变动，对处置投资公司的收益计入利润表；而非国际会计准则向利润表计入了更多不影响现金流的财务变动，包括股份支付、投资公司市值变动、无形资产摊销等。例如，2021年四季度抛售京东股权，使腾讯在国际会计准则下净利润疯涨了140%，但非国际会计准则下为减少22%。相比统计口径复杂的利润指标，现金流更能表达企业经营盈利的真实情况。从现金流角度看，今年一季度，腾讯经营性现金流为338.22亿元，去年同期为510.04亿元，跌幅为33.68%，介于两种会计准则的利润跌幅之间。值得注意的是，此次财报的成绩，还是在腾讯从去年下半年开始实施了一系列成本控制措施，优化成本结构的背景下取得的。在今年5月16日发布的《2021年度腾讯可持续社会价值报告》中，腾讯董事会主席马化腾一席话点明了腾讯的战略转型：“腾讯正面临挑战与发展并存的新阶段，公司将借此换挡，更加聚焦以

元宵节后，情人节再掀甜蜜经济。2月14日，便利蜂节日消费数据显示：13日及14日，节日属性商品在线上线下渠道成为硬通货，精美包装的巧克力受到北京、上海、杭州消费者集中关注。同时，强氛围感的酒饮及计生用品组成最强CP，在夜间被不少消费者组合购买。 “情人节标配必须是鲜花和巧克力，鲜花早就预定好了”，中午11点半，李享彬正在朝阳北路的一家便利蜂内挑选着巧克力，在德芙浓黑巧克力和德芙巧克力心语之间，他最终选择了外包装是爱心造型的巧克力心语，“就它了，粉粉嫩嫩的配色，很符合节日主题。” 便利蜂数据显示：2月13日开始，北京、天津、上海、杭州等地消费者过节热情高涨，便利蜂线上线下渠道内节日属性商品销量增速明显。相比其他品类，巧克力、蛋糕甜点、酒饮热度稳居前三。 巧克力依旧是众多消费者的送礼选择。便利蜂数据显示：情人节当天，以“德芙”、“费列罗”为代表的巧克力品牌在app端搜索量环比增长超56%，多地销售量增长显著。 在这些巧克力的挑选中，包装成为影响消费者具体选择的首要因素，其次才是健康度和价格。“不同于平时一块块的购买，消费者在节日期间更倾向于碗装、心形礼盒装的，并愿意为此付更多的钱”，便利蜂朝阳北路店店员表示。 有意思的是，避开人群，居家庆祝也是一种时尚，消费者就如何在家高质量过节给出高度一致的答案：酒饮、计生用品一样都不能少。 便利蜂数据显示，13日18点至次日凌晨1点，不少消费者线上下单计生用品，杜蕾斯、冈本、杰士邦三大品牌的避孕套受到更多欢迎。在这些以计生用品为主的订单中，含有酒饮的占比超50%，制造氛围感的目的令米酒、青梅酒、百利甜等低度微醺酒销量走俏。

互联网医疗领域有个说法广为流传：“大家都是卖药人。” 背后是互联网医疗变现途径匮乏的痛点。以港股上市的三家互联网医疗企业财报为例，阿里健康在截至2022年9月30日的六个月内营收115亿元，其中约110亿元来自自营和平台医药电商业务，4.19亿元来自医疗健康和数字化服务业务；京东健康在2022年营收467亿元，其中医药电商收入404亿元，线上平台、数字化营销及其他服务营收64亿元。两大平台“卖药”收入的占比分别约为95.57%和86.50%。 相比背靠电商基因入场互联网医疗的阿里京东，平安健康（港股股票名：平安好医生）的侧重点有所不同，“好医生”的产品定位意味着以在线医疗业务为核心，并向医药电商和其他业务横向扩张。 2020年财报显示，平安健康非商城业务占比达到45.91%；到2021年上半年，这一比例达到50.01%，平台“医、药并行”的业务特征开始展现。 3月22日，平安健康发布了2022年年报。作为平安健康战略2.0深化后的首份年度成绩单，这份年报基本可以用八个字概括：“降本增效，由量转质”。早在3月13日经审计业绩公告发布后，平安好医生股价便连续上涨，从13日到23日9个交易日里，平安好医生上涨19.21%，显然市场看好平安好医生在连年巨亏后“悬崖勒马”的举措。 但决定平安健康长期估值的关键，仍然是战略2.0深化成果。换句话说，平安健康能否在看病买药的能力基础上，进化出综合服务能力？ 亏损收窄从何而来？ 2022年业绩发布后，驱动平安健康股价连续上涨的直接因素是亏损收窄。 长期以来，平安健康为投资者诟病的核心原因是大额亏损，扭亏遥遥无期。从2015年到2021年，平安健康的归母净亏损额分别是3.2亿、7.5亿、10亿、9.1亿、7.3亿、9.4亿和15.3亿。从经营性现金流表现看，平安健康同期经营性现金净流出额分别是0.4亿、2.6亿、4.8亿、10.8亿、5.0

三月财报季逐渐进入尾声，造车新势力中的“三小强”蔚来、小鹏、理想汽车（以下简称“蔚小理”）都纷纷发布了2022年第四季度和全年未经审核的财务数据。 从全年营收来看，蔚来以492.7亿元略胜于理想的452.9亿元和小鹏的278.6亿元。而从全年交付数据来看，理想随着新车发布在第三、四季度交出了非常漂亮的答卷，并且以超过13万辆的年总量超过了蔚来和小鹏。 数据来源：蔚来、小鹏、理想财报 过去三年间，随着新能源车市场的渗透率拉升，蔚小理之间的竞争也步步升级。从定位、定价、盈利等等方面，三方都在暗暗较劲。 而在公认的新能源车最卷的今年，“斗法”将会如何展开？展望之前，还需复盘一下，蔚小理的“赛事”进行到现在，都发生了哪些格局上的变化。 当年定的位，现在抹的泪 新能源车卖的不只是产品，还有定位。 蔚小理诞生初期，就各自找好了自认为最有市场的定位——蔚来走高端、小鹏走智能化、理想走家用场景。 从2020-2022年全年交付数据来看，第一年，蔚来占了上风；第二年小鹏则更胜一筹；到了去年，理想则以超过13万辆的年交付，以及单月破2万辆的交付成绩进行了反超。而且，在过去的两个月里，理想的交付数据也超过了蔚来和小鹏。 数据来源：蔚来、小鹏、理想财报 三家产品销量数据的波动，也反映了新能源车消费者取向的变化趋势。 2020年，新能源车在中国市场还是个新鲜玩意，消费者以增购的中年男性为主。因此，主打高端、将售前售后服务体系打通的蔚来，会让消费者感受到“大牌”“靠谱”的感觉，符合尝鲜的消费者心理。 到了2021年，市场渗透率逐渐提升，大家也开始关注电车和油车在智能化方面的不同。彼时，小鹏P7 直接叫板智能驾驶标杆特斯拉Model3，且表现得毫不逊色，一下子就成了爆款单品。 而到了2022年，新能源车市场已经非常内卷。智能化上有先发优势的小鹏，逐渐被蔚来和理想赶超，智能驾驶的用户体验差异化逐渐缩小

©财经新知 原创作者 | 白芨 编辑 | 向阳叮咚买菜上市的第二天，美国媒体CNBC发布评论称，每日优鲜与叮咚买菜尚未实现盈利，同时面临京东、美团等具备强大物流能力的竞争对手，这使投资者在面对前置仓生鲜模式时怀有迟疑，导致两家的IPO战绩打成一负一平。前景尚不明朗的，不只前置仓生鲜。头豹研究院将国内生鲜电商发展史梳理为几个阶段——2005年初创探索；2009年起，伴随移动互联网进入高速增长，从2016年进入行业调整阶段，一批实力不济的小玩家退场，市场份额开始向头部玩家集中，但行业整体仍处在亏损阶段。2019年，今日资本创始人徐新曾下过一个判断——在微信群营销、20分钟到家的多重攻势下，崇尚“宅文化”的80后、90后群体将义无反顾地涌向生鲜电商，进而带动行业革命。而事实证明，真正带动革命的，是新冠疫情引发的“居家潮”。在这场意外事件中，不仅叮咚买菜等已有玩家尝试强化扩张速度，美团、拼多多、滴滴也借道社区团购加入到生鲜零售大战当中，这使生鲜电商再度进入商业模式分散、地域分散、玩家分散的“战国时代”。与此同时，一些新趋势也在赛道内涌现出来。例如社区团购不再将主战场放在北上广深等“修罗场”，而是在县、镇一级下沉市场，以更低成本重构一套数字化的履约网络；每日优鲜则寻求收窄亏损，并向B端寻求业务增长。那么，生鲜电商的终局会向何处去？生鲜电商与两片树叶相比其它电商品类，生鲜的优势在于消费频次极高，用户覆盖范围更广，赛道的整体天花板更高，但标准化程度更低。在农贸市场，生鲜摊主往往有两种经营策略，一种是将蔬果打包装袋，按份出售，不允许消费者挑选；另一种是允许消费者挑选，但往往剩下个头小、卖相差或有磕碰的产品无法按常价销售，不得不以“一块钱全拎走”的方式降价处理。这种妥协源自德国哲学家莱布尼茨的名言“世界上没有完全相同的两片树叶”，即物种多样性、基因多样性、生态系

在4月10日央视新闻频道《朝闻天下》直击博鳌现场的采访中，京东$(JD)$金融CEO陈生强表示，“服务业的开放，特别是金融行业的开放，这是一种开放跟共赢的大国担当的精神。” 京东金融CEO陈生强接受央视采访 在本届博鳌论坛的多次访谈中，陈生强都提到，开放是大势所趋。40年来，改革开放解放了思想，激发了经济增长的动力，激发了更多的创造和创新，让为数众多的企业享受到了更好的发展环境。下一步中国对外开放再扩大、深化改革再出发，经济增长会更加有质量，开放型经济会得到加速发展。 开放不仅仅体现着企业的格局，更是时代的召唤。陈生强认为，开放带来的一大特征，将是科技企业、金融企业、实体企业之间的大融合。 他进一步提到，京东是改革开放过程中的见证者和受益者，在接下来打造开放的服务生态的过程当中，也会继续发力。京东金融定位为一家服务于金融机构的科技公司。这种定位下，京东金融将用开放的心态与金融机构真正的融合在一起，助力金融机构降低成本、提高效率、增加收入，实现战略升级。 第一，逐渐把原有的金融业务不断地转给金融机构，实际上真正实现金融回归金融。 第二，把现有的用户能力、产品设计能力、技术能力，以及在客户的体验方面的一系列的能力整体输出给金融机构，实现全链条的输出。 第三，京东金融暂时不具备的能力，去联合相关公司，一起去做服务。 国家坚持对外开放，企业也需要有开放精神。陈生强认为，科技公司不应该固步自封，要想把自己的价值做到最大化，需要真正打开自己做开放生态。科技公司与实体经济企业，科技公司与科技公司之间，应该打破壁垒联合起来，在合作共享中实现共赢，共同推动新旧动能转换。

©财经新知 原创作者 | 魏宇奇 编辑 | 潮声红杉资本有一条影响深远的投资信条，那便是“赛道论”。在红杉资本创始人唐·瓦伦丁看来，投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司。基于此，红衫资本投中了个人PC行业的苹果，SaaS行业的甲骨文，以及移动支付工具PayPal。数据显示，2020年中国即时物流行业市场规模将超过1700亿元。达达已经通过引入京东做大股东和绑定KA大客户的方式，发展出了独特的“零售+物流”模式，成为了业内第一，并于去年在纳斯达克上市。作为红衫资本（中国）从天使轮就开始投资的企业，达达无疑是“赛道论”的好标的。然而，独特的模式和强大的股东都没能帮助达达安全上岸。如今的达达不仅不会赚钱，护城河也不够深。更重要的是，达达已经围绕物流+本地生活展开了新业务，但这项新业务在营收中还没有体现。而且，新业务还让达达在还没吃透即时配送市场的前提下，与阿里、美团等巨头再次对垒。| 不变的成绩2015年，美团与对手大众点评合并，此后半径之内再无敌手。这场合并不仅是美团发展过程中的关键转折点，达达也在这场合并后被看好。美团和大众点评投资的饿了么，都在大力发展外卖业务，为其提供履约能力的达达，因外卖业务的高速发展而“走红”。一年后，达达与京东到家合并，开始进军零售行业。至此，达达形成了独特的“零售+物流”模式，配送能力因此可以“一鱼两吃”。但是，它也因此陷入了低毛利、依赖大客户的困境。这两点在招股书以及上市后发布的两份财报中都有所体现。今年一季度，达达的营收为16.73亿元，其中有7.78亿元来自京东到家，占比达46.5%。和上市前相比，达达对大股东京东的依赖依然是老样子。在之前的2017年-2020年，京东在达达营收中占比的最低值也在49.1%这样的高水平，最高时达到67%。达达没有在一季度财报中披露另一位大

©财经新知 原创作者 | 橘枳编辑 | 王思原谁曾想，一家依靠辣条的企业，竟踏上敲钟上市之路。近日，卫龙完成Pre-IPO轮融资，这是其创立20余年以来首次引进外部资本，也将是其上市前最后一轮融资。或许有人认为这种看似不起眼的小食品难成气候。事实上，辣条产业规模已十分庞大，据商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》显示，2020年零食行业总产值规模接近3万亿元，其中，仅辣条品类年产值将近600亿元。而起源于南方的辣条，却为何由北方的卫龙取得“辣条第一股”头衔，一切需从一场“天灾“说起。| 酱干退场，辣条接棒1998年，受洪灾影响，湖南平江酱干生产受阻，此后当地酱干师傅开始用面粉代替大豆对传统工艺进行改进，辣条就此诞生，但由于平江并非小麦主产区，于是许多平江人开始外出寻找商机，卫龙创始人刘卫平便是其中之一。1999年，刘卫平带着人造豆皮、调味料等辣条原材料及制作工艺来到河南漯河，开始创业。由于辣条生产门槛较低，制作简单，因此早期市面上辣条生产多为小作坊式经营模式。不可置否，小作坊生产模式为辣条的普及提供了极大的便利，但也为辣条行业埋下了巨大隐患——食品安全问题。而刘卫平不同于多数辣条制造商，在那个时代便已有“品牌意识”，2003年，卫龙商标注册成功，卫龙辣条正式诞生。为提高品牌认知度，卫龙开始对辣条包装进行改变，由透明塑料包装改为铝箔与铝膜包装，并将包装从大袋调整为小袋，以方便携带。除此之外，卫龙开始疯狂进行线下地推。一时间，无论是大型商场还是街边小摊，卫龙广告无处不在。如果从当下视角来看这次推广，或许有些俗气，却效果显著，卫龙借此迅速打开漯河市场，并为后期向河南省会郑州、河南市场乃至全国市场的扩张奠定了基础。与此同时，卫龙内部也开始进行产业升级，引入全自动生产线，成为全国首家成立公司且进驻工业园区的辣条企业，并开始制定相关质量管理体系。彼时辣

互联网医疗领域有个说法广为流传：“大家都是卖药人。” 背后是互联网医疗变现途径匮乏的痛点。以港股上市的三家互联网医疗企业财报为例，阿里健康在截至2022年9月30日的六个月内营收115亿元，其中约110亿元来自自营和平台医药电商业务，4.19亿元来自医疗健康和数字化服务业务；京东健康在2022年营收467亿元，其中医药电商收入404亿元，线上平台、数字化营销及其他服务营收64亿元。两大平台“卖药”收入的占比分别约为95.57%和86.50%。 相比背靠电商基因入场互联网医疗的阿里京东，平安健康（港股股票名：平安好医生）的侧重点有所不同，“好医生”的产品定位意味着以在线医疗业务为核心，并向医药电商和其他业务横向扩张。 2020年财报显示，平安健康非商城业务占比达到45.91%；到2021年上半年，这一比例达到50.01%，平台“医、药并行”的业务特征开始展现。 3月22日，平安健康发布了2022年年报。作为平安健康战略2.0深化后的首份年度成绩单，这份年报基本可以用八个字概括：“降本增效，由量转质”。早在3月13日经审计业绩公告发布后，平安好医生股价便连续上涨，从13日到23日9个交易日里，平安好医生上涨19.21%，显然市场看好平安好医生在连年巨亏后“悬崖勒马”的举措。 但决定平安健康长期估值的关键，仍然是战略2.0深化成果。换句话说，平安健康能否在看病买药的能力基础上，进化出综合服务能力？ 亏损收窄从何而来？ 2022年业绩发布后，驱动平安健康股价连续上涨的直接因素是亏损收窄。 长期以来，平安健康为投资者诟病的核心原因是大额亏损，扭亏遥遥无期。从2015年到2021年，平安健康的归母净亏损额分别是3.2亿、7.5亿、10亿、9.1亿、7.3亿、9.4亿和15.3亿。从经营性现金流表现看，平安健康同期经营性现金净流出额分别是0.4亿、2.6亿、4.8亿、10.8亿、5.0