“小马“还要快跑。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 5月26日，小马智行给市场交出了一份喜忧参半、充满矛盾的成绩单。 一季度总营收2.36亿元，同比大幅增长145%，旗下自动驾驶出行、智能硬件业务均迎来爆发式增长；但同期公司GAAP净亏损达到3.69亿元，同比扩大43%。 一边是商业化数据全面走高，一边是亏损持续加剧，营收与利润的反向走势，不仅是小马智行当下的经营写照，更是整个L4高阶自动驾驶行业“高增长、高投入、长周期”发展现状的缩影。 手握99亿元现金储备的小马智行，在收缩卡车业务、全力押注Robotaxi与智能硬件的战略转向中，正站在商业化落地与持续烧钱的十字路口。 01 营收全线飘红，亏损不降反升 从财报核心数据来看，小马智行一季度增长动能十分强劲。 一季度整体营收2.36亿元，同比翻倍增长，三大业务板块各有表现：自动驾驶出行服务（Robotaxi）收入5912万元，同比飙升395.4%，其中乘客车费收入同比增长456.5%，成为增长最快的业务线；自动驾驶卡车业务收入7033万元，同比增长31%；智能解决方案业务收入1.07亿元，同比增幅达246.5%。 按照收入形态划分，服务收入1.15亿元，同比增长61.4%；以自动驾驶域控制器（ADC）为主的产品收入1.21亿元，同比暴涨384.4%，硬件产品已经成为公司第一大收入来源。 截至今年5月，小马智行Robotaxi车队规模突破1700辆，业务覆盖9个国家。运营层面的向好，也让管理层上调全年目标，预计2026年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，年底车队规模扩充至3500辆，落地城市突破20个。 亮眼的增长背后，亏损扩大的问题格外刺眼。 一季度公司毛利润3836万元，毛利率16.2%，较去年同期的16.6%小幅下滑；GAAP口径净亏损3.69亿元，同比增加43%，剔除股权激励、公允

长期主义终被看见/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 5月8日，百度港股逆势大涨5.75%，强势行情持续发酵。 回望过去一年，资本市场对中概股情绪已然生变，从早前的谨慎观望、估值承压，逐步转向价值修复与重新聚焦。在此轮行情轮动中，百度（9888.HK）表现尤为亮眼，最近一年股价累计飙升70%，领跑港股及中概科技板块，一跃成为资金追捧的核心AI标的。 此番强势反弹，不仅彻底打破了市场长期以来对百度的刻板印象，更掀起行业对其投资价值的新一轮深度重估。 在全球 AI 竞赛日趋白热化、产业数字化浪潮全面提速的行业大背景下，这家深耕人工智能赛道十余年的科技巨头，为何迎来资本市场集中加码、估值持续抬升？ 行情热度之下，更值得深思的核心命题已然浮现：此轮百度股价持续走强，究竟是 AI 概念行情的余热炒作、短期情绪驱动，还是资本市场对其AI基本面、长期成长逻辑的真正价值重估？ 01 从概念热炒到业绩兑现 过去一年，百度股价历经调整筑底后逆势回暖，走出了一条典型的微笑曲线。 百度港股股价累计暴涨超70%，大幅跑赢KWEB等中概股指数，同期美股股价涨幅也接近65%，在头部中概股中遥遥领先。 “百度逆袭”“中概股AI龙头”，这些话题也成为行业热议的焦点，但多数讨论停留在股价表面，却少有人真正说清：为什么是现在？为什么是百度？ 资本市场对百度的热捧本质上是市场底层逻辑发生深刻转变：AI行业已从早期的题材炒作，全面迈入价值兑现的实质阶段，而百度凭借多年深耕布局恰逢时代风口，多重催化因素形成共振，自身AI生态也正式步入收获期，股价逆袭走强自然水到渠成。 第一重催化剂是基本面的实质性兑现。市场已不再满足于描绘AI的宏伟蓝图，而是审视其转化为收入和利润的能力。 百度交出一份令人信服的学霸答卷：2025年全年，百度总营收达1291亿元，其中AI业务营收达400亿元；第四季度，AI业务

烟火气最有力量/AI图 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 刚刚过去的“五一”假期，当各地景区再次开启“人从众”模式，中国消费市场的强劲韧性迎来一次集中检阅。 中国人民银行5月6日发布的数据显示，今年“五一”假期支付交易持续增长，5月1日至5日，银联、网联共处理支付交易289.37亿笔，金额7.85万亿元，较去年“五一”假期分别增长23.45%和2.74%。 与往年不同的是，今年大众出游不再只局限于传统山水景区，体育观赛正成为假日出行、带动线下消费的全新主流场景。 假期前夕，发轫于江苏的“苏超”联赛迅速向全国扩展，悄然点燃了区域消费的第一把火。 从苏超赛场的呐喊声到县域市集的烟火气，从餐饮门店的消费热潮到以旧换新的选购场景，从票根兑换的惠民福利到入境消费的便捷支付，形式多样的消费“组合拳”，正在重新定义“假日经济”的内涵。 01 “苏超们”的最佳第12人 今年的“苏超”比首届开赛更早。2025年首届赛事于5月10日启动，而2026赛季于4月11日便在常州拉开帷幕，提前衔接“五一”假期，消费带动效应更为显著。 “五一”假期，扬州球迷李先生早早便在云闪付 APP 申领了苏超专属消费券，在“五一”假期，他带着家人奔赴赛事主场观赛，近距离感受绿茵赛场的激情氛围。看完比赛，一家人顺势安排了周边出游、特色就餐、逛街购物等行程，全程使用苏超专属消费券，实打实省下近千元开支。 一票难求之下，没能抢到苏超现场门票的球迷，也找到了别样观赛新选择，遍布各地的赛事 “第二现场” 人气十足。 泰州球迷周女士就邀约好友前往第二现场观赛，大屏同步赛事直播，线下潮流市集热闹开市，各色特色小吃、地方美食、文创好物琳琅满目。不仅现场氛围感拉满，消费还能享受专属折扣福利。 在“苏超”的拉动下，江苏消费市场在“五一”期间交出了靓丽的数据。据银联数据，整个“五一”期间，江苏地区人均消费金额较去年同期

一场关于未来的博弈/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 15.3亿vs9.29亿——这两个数字，构成了影石创新2025年最具冲击力的财务反差。 4月28日晚，影石发布了2025年财报和2026年一季报，作为2025年6月登陆科创板的“智能影像第一股”，影石创新2025年研发投入高达15.30亿元，之前三年，影石的研发费用之和也才14.8亿元。 9.29亿元，这是同期归属于母公司净利润，同比增速下降6.62%。研发投入接近净利润的两倍，每1元净利润背后，都伴随着近1.64元的研发投入。 一直以来，研发是影石创新的立业之本，影石创新在创业之初便将技术研发视为核心竞争力。2016年，影石创新推出首款具有颠覆性的创新产品Nano，此后一路高歌成为全景相机的王者。 如今进入成熟期，这家硬科技企业依然坚持大力投入研发值得肯定，但“研发投入远超净利润”、“增收不增利”的隐忧不能忽视。 2026年一季度继续延续了这个趋势，影石研发投入 4.65 亿元、同比大增 100.59%，净利润仅为8462.02 万元、同比大幅下滑 52.02%，已经腰斩，高投入与盈利下滑的矛盾进一步凸显。 这是科技企业为构建长期技术壁垒而主动承担的短期利润牺牲，还是核心技术转化率不足、资源投放失衡导致的“价值陷阱”？这场“高投入、低收益”的博弈背后是影石创新的长期主义坚守，还是战略决策的失衡，值得深入剖析。 01 研发投入的爆发之年 从过往来看，影石创新在2025年15.30亿的研发投入，并非突发的“盲目烧钱”，而是建立在历年持续加码的基础上，但其2025年的飙升幅度，已远超过往的渐进式增长，成为其研发投入的“爆发之年”。 结合公司历年披露数据及推算信息，这份15.30亿的研发“家底”，可通过历年数据对照清晰拆解。 从纵向历史数据来看，影石创新的研发投入最近几年都保持高速增长态势。 202

顶风调价底气是垄断/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 从明天开始，“取消优惠”后的闲鱼鱼小铺卖家交易费率将大幅上涨。 4月3日，二手电商巨头闲鱼一纸公告惊起了千重浪，虽然公告强调是优惠政策取消，但造成的客观结果是，旗下“鱼小铺”卖家交易费率从0.6%猛提至1.6%，涨幅高达166%，同时取消单笔60元封顶优惠，收费基数扩大至含运费、平台补贴的全额成交额，这个调整在4月18日生效。 值得一提的是，公告发布日期距国家三部门《互联网平台价格行为规则》生效日期仅差7天，距《网络交易平台规则监督管理办法》实施不足3个月。 在二手C2C市场份额超80%、无直接竞品的垄断格局下，闲鱼“顶风”取消优惠，造成“涨价”的客观事实，引发了卖家抗议与监管合规质疑：失去竞争约束的闲鱼，是否正借助市场支配地位“收割”中小卖家？ 01 一则有些“偷感”的公示 4月3日，闲鱼发布了一份对平台内核心卖家群体影响深远的公告——《关于鱼小铺工具优惠政策调整及相关规则和协议修订的公示通知》。 这份涉及费率翻倍上涨、取消费用封顶的公告，没有像平台常规活动那样弹出推送，也没有在首页设置醒目标识，甚至没有通过站内消息定向通知相关卖家，而是放在APP的四层菜单深处，需要用户依次打开「我的」-「设置」-「闲鱼公约」-「最新公告板块」，才能找到这份不起眼的文档。 这种多少带些“偷感”的发布方式，让不少鱼小铺卖家在社交平台吐槽，要不是刷到小红书、抖音，都不知道费率即将调整的消息。 更值得关注的是，这份公告的措辞颇为“讲究”，全文始终没有出现“调价”“涨价”等直白表述，而是强调“优惠政策结束”。 公告称，过去几年为支持鱼小铺卖家更好地运营，平台设立了交易服务费相关的优惠政策，如今出于“保障平台可持续发展和服务质量持续提升”的需要，该优惠政策不再继续推行。 当然，这种模糊化的表述，并没有改变费率上涨的核心

诡异风的AI广告。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 一则网易云音乐的贴片广告掀起了一场AI广告的轩然大波。 爱奇艺平台上，当用户暂停视频时，弹出的一个广告画面令人不寒而栗：画面中的男性角色身体保持正面静止，脖子却以违背人体生理结构的角度180°扭向后方，搭配身旁女性平静的神态，形成强烈的诡异反差，被网友调侃为“恐怖片式广告”。 这个翻车的广告，是当前AI广告行业“野蛮生长”的真实缩影——AI技术的低成本、高效率，正在让部分企业陷入“重效率、轻合规”“重投放、轻审核”的误区，如何规范AI广告的创作与投放，成为摆在监管部门、行业企业和用户面前的一道亟待解决的新课题。 01 AI广告成“恐怖片” 这起诡异广告的发酵，始于网友的偶然发现与吐槽。 4月12日，有网友在爱奇艺观看视频时，暂停画面后弹出网易云音乐的贴片广告，广告中男性角色的诡异姿态让其深受惊吓，随即截图发布到社交平台，吐槽“爱奇艺暂停时，跳出来的网易云广告脖子扭到后背去了，网易云投广告能不能严谨点”。随着更多网友分享相似经历，这则广告的截图在微博、小红书等平台快速扩散。 网友的反馈集中在“惊悚”“不适”与“质疑”三大关键词上。 有网友描述，“半夜加班间隙刷视频，突然弹出这个广告，脖子扭后背的画面吓得我手一抖，手机都差点掉了”。 除了对画面的吐槽，网友们更提出了核心质疑：“这明显是AI生成的失误，为什么不标注？”“这么离谱的画面，怎么能通过审核？” 舆论发酵两天后，涉事双方先后作出回应，却未能平息争议。 4月14日晚间，网易云音乐向媒体回应称，经核实，问题原因为合作平台未经许可对广告素材进行AI二创改动，已第一时间要求对方下线相关素材并整改，同时向用户致歉。 作为广告投放平台，爱奇艺则在4月15日凌晨对媒体回应称“该广告投放量较小，目前已经做下线处理，后续我们会优化审核流程，避免类似问题再次发生”。 一

4月1日，岚图汽车发布3月销量数据，3月交付15019辆，同比增长50%，环比增长80%，1-3月累计交付33892辆，同比增长30%，延续高质量增长。 3月，岚图在资本、产品、技术层面三线齐发，开启发展新周期。资本层面，岚图成功登陆港交所，成为“央国企高端新能源汽车第一股”，控股股东一致行动人启动股份增持计划，强化市场信心；产品层面，3月19日，“五座新王”岚图泰山X8全球首发亮相，首发**双15.6英寸智慧双联屏，搭载**乾昆896线双光路图像级激光雷达+3固态激光雷达的方案，以“622庭院级标准”即6.1平米座舱空间、可容纳2米大床、后排双享零重力座椅，重新定义大五座SUV市场规则，4月下旬将开启预售；技术层面，岚图L3级智能架构率先量产落地，加速L3级有条件自动驾驶商业化进程。 岚图汽车董事长、党委书记卢放表示：“岚图汽车3月销量稳健增长，港股上市首月交出高质量答卷，这是市场对岚图长期主义发展路径的认可。资本、产品、技术三箭齐发，岚图正以体系化能力加速构建高端新能源赛道的新格局。作为用户型科技企业，我们将继续以用户需求为中心，以技术创新为驱动，通过持续的产品迭代与技术积淀，为用户创造价值，为市场注入信心。” “央国企高端新能源汽车第一股”诞生，大股东增持彰显信心 3月19日，岚图在香港联交所主板挂牌上市并开始交易，成为"央国企高端新能源汽车第一股"。自递交上市申请到获香港联交所原则性同意，岚图仅用四个月就完成发改委、商务部等多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。“岚图效率”的背后，是企业高效治理机制与执行能力的有力证明，也是监管层面对优质新能源企业国际化发展的明确赋能。 3月30日，基于对岚图未来发展前景的充分认同及信心，控股股东一致行动人东风资产管理股份有限公司启动增持计划，12个月内增持公司H股，首期增持不超2.5亿元。 作为“央国企高端新能源第一品

高端新茶饮走到尽头？ 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 3月31日，美股上市的霸王茶姬披露2025年全年及第四季度财报，一份“增收不增利”的成绩单，不仅揭开了自身的增长困境，更折射出整个高端新茶饮行业的存量焦虑。 数据显示，霸王茶姬2025年实现净收入129.1亿元，同比仅增长4.05%；经调整后净利润19.1亿元，同比大幅下滑24%，归母净利润更是同比暴跌53.45%，创下上市以来最大跌幅。 全球门店数突破7453家，全年GMV达315.8亿元，看似规模仍在扩张，实则单店效益持续承压，国内市场增长失速，仅海外业务保持高速增长。 从上市初期的“高端新茶饮黑马”到如今的“增长瓶颈凸显”，霸王茶姬的业绩波动，背后是新茶饮行业从高速扩张向存量博弈转型的必然，也引发市场追问：曾经风光无限的高端新茶饮，是否已经走到了尽头？ 01 从高增长滑向瓶颈期 霸王茶姬2025年财报最直观的特征是“规模扩张、盈利收缩”，各项核心经营数据分化明显。 财报显示，霸王茶姬 2025 年全年总GMV达315.8亿元，同比增长7.2%，较 2023年GMV734.3%、2024年GMV172.9%的高增速大幅回落，也显著低于中国连锁经营协会、灼识咨询等机构测算的 2025 年新茶饮行业12.4%—21%的整体增速均值。 2025年，霸王茶姬净收入129.1亿元，同比增长4.05%，增速近乎腰斩；盈利端下滑更为刺眼：经调整后净利润19.1亿元，同比减少24%；归母净利润11.71亿元，同比下滑53.45%；营业利润率仅为10.4%，较2024年的23.3%暴跌12.9个百分点。 值得注意的是，尽管全年连续12个季度盈利，但第四季度单季营业利润转为亏损3550万元，仅靠GAAP口径实现净利润3390万元，盈利能力脆弱性凸显。 门店扩张与单店效益的矛盾，是制约业绩增长的核心症结。 截至2025

北京时间2026年3月26日，中国领先的金融科技公司小赢科技发布了其截至2025年12月31日的第四季度及年度未经审计的财务业绩。 报告期内，小赢科技构建更加多元、更具韧性、更可持续的增长模式，有效提升风险合规能力，审慎经营稳健可控。财务数据显示：2025财年净收入总额为人民币76.394亿元，2025财年净利润为人民币14.646亿元；2025年第四季度撮合和提供贷款总额为227.68亿元人民币，2025财年撮合和提供贷款总额为1305.52亿元人民币；截至2025年四季度末的在贷余额为504.51亿元人民币。 小赢科技总裁李侃先生表示：“2025年第四季度，我们撮合及提供贷款约228亿元。我们强化了风险管理体系、优化催收策略，并调整资金投放以保持资产负债表韧性。我们相信上述举措将为公司中期实现更稳健的表现奠定基础。展望未来，我们将继续聚焦资产质量、审慎增长及保持充足流动性，以应对持续存在的市场不确定性。” 科技筑盾，合规为先：审慎经营护航稳健发展 2025年我国经济在宏观政策的引领下稳健前行，内需动能不断扩大，消费市场更加稳定，金融机构对小微企业的灌溉更为精准。在“促消费”和“打造智能经济新形态”市场背景下，小赢科技健全风险管理体系，加大合规管理力度，继续保持资产质量总体的稳定性，全力助推实体经济企稳向好。 2025年，小赢科技持续锚定个体工商户、小微企业主、新市民等群体，推出"做自己的光·小店闪光计划"系列专项助力举措，以有温度的金融服务持续支持小微企业，稳经营、促创业、带就业，同时着力提升金融服务所带来的可获得性和便利性，加宽就业渠道。财务及相关数据显示：截至2025年12月31日，公司累计活跃借款人达2017万。2020年1月至2025年12月底，小赢科技服务小微企业主和个体工商户超970万件，服务覆盖全国31个省、自治区、直辖市。 稳健发展必须以合规经营与消费者

破局之路任重道远。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 3月25日午间，安踏体育正式发布2025全年业绩报告，全年营收首次突破800亿元大关，达802.2亿元，同比增长13.3%，实现连续12年正增长；中国市场份额攀升至21.8%，稳居行业首位，全球排名稳居前三。 在耐克等国际巨头业绩疲软、行业进入存量竞争的当下，这份业绩实属不易，但市场反应却颇为“冷静”，在财报发布后，安踏体育港股股价并未跟随业绩走高，反而出现冲高回落的走势，当天收盘，报收75.75港元，跌幅1.05%，成交额达11.12亿港元，市值略有缩水。 资本市场的态度，也一定程度上折射出市场对其光鲜业绩背后隐忧的谨慎。 01 规模突破显稳健 从核心财报数据来看，安踏的规模突破与稳健性尤为突出。 2025年，安踏体育总营收达802.2亿元，较2024年的708.3亿元同比增长13.3%，这一增速在体育用品行业大基数企业中表现亮眼，显著优于耐克等国际巨头表现。 盈利方面，集团股东应占溢利135.9亿元，同比下滑12.88%，但撇除2024年亚玛芬集团上市及配股相关会计影响后，股东应占溢利同比增加13.9%至135.88亿元，盈利质量具备一定保障。 现金流方面，全年自由现金流入达161.06亿元，同比增长21.5%，充足的现金流为集团发展提供了坚实支撑，2025年安踏拟派发稳定股息，从侧面印证了经营稳健性。 在国际巨头疲软、行业竞争激烈的环境下，安踏保持双位数增长，巩固龙头地位，这份稳健性值得肯定。 此外，多品牌矩阵的阶段性成效，进一步凸显安踏的经营韧性。财报披露的“所有其他品牌”板块表现最具爆发力，营收达170.0亿元，同比激增59.2%。 DESCENTE流水突破百亿，成为集团第三个百亿品牌，加上2025年完成对德国户外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的收购，多品牌矩阵覆盖从大众到高端、从专业

3月25日，快手科技发布2025年第四季度及全年业绩。过去一年，快手持续推进AI能力与业务场景深度融合，在可灵AI保持行业领先的同时，以大模型能力持续赋能内容生态和商业生态，在收入增长、盈利能力和平台经营质量上实现高质量增长。 财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至人民币396亿元。其中，包含线上营销服务和其他服务在内的核心商业收入同比增长17.1%。经调整净利润达人民币55亿元。用户方面，2025年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。 从全年表现来看，2025年快手总收入同比增长12.5%至人民币1428亿元，全年经调整净利润达到人民币206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%。在持续加大AI投入的同时，快手依然实现了集团整体盈利能力的稳步提升，AI正从技术能力加速转化为平台的经营结果和长期增长动能。 快手科技创始人兼首席执行官程一笑表示：“我们始终坚定在AI技术上的投入，并取得了令人瞩目的进展。快手的多模态视频生成大模型可灵AI在2025年加速迭代，在模型能力、产品体验和商业化变现上不断取得突破，保持全球领先的行业地位。展望未来，我们将继续深耕用户需求，加速AI技术对各业务场景的融合与创新应用，为我们的用户、商业伙伴和股东释放更多价值。” AI全面进入经营链路，推动主营业务稳健增长 过去一年，快手持续推动AI能力向平台核心业务链路纵深渗透，已形成从技术底座、通用模型、应用模型到业务场景的完整能力体系。进入第四季度，AI在商业化、电商和内容生态中的赋能价值进一步显现。 在线上营销服务业务方面，2025年第四季度，快手线上营销服务收入达到236亿元，同比增长14.5%。生成式推荐大模型与智能出价模型持续升级，带动国内线上营销服务收入提升约5%。AIGC营销素材消耗约40亿元。与此同时，UAX

坚守长期主义，必有回响。 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 央国企高端新能源汽车第一股来啦！ 3月19日，岚图汽车（07489.HK）正式在香港联交所主板挂牌上市。 上市首日，受国际资本风险偏好收紧及外围市场波动影响，岚图股价出现短期波动，引发部分“破发”质疑。然而，在专业投资者眼里，评判一家企业的价值，从来不该紧盯首日涨跌的短期波动。《独角兽观察》多次参与岚图的现场发布会，有一个比较深刻的感受，岚图的发布与当下新能源行业浮躁风气有些“格格不入”。 当下，很多车企发布会动辄抛出“颠覆行业”“引领时代”的豪言壮语，堆砌华丽的参数噱头、用未落地的技术概念吸引眼球，岚图的发布会始终透着一股“央里央气”——很少听到不切实际的豪言壮语，感受到的是务实和内敛。 在安全至上的新能源汽车赛道，这样的“铁憨憨”，反而让人更有安全感。 岚图，作为一个坚守长期主义的务实派，其上市的核心意义，在于交出了一份可验证、可持续的成长答卷，而非追求一时的资本市场热度。 当新能源赛道估值回归理性，市场焦点从概念炒作转向企业基本面，岚图兼具稀缺性与成长确定性，其“央国企底蕴+市场化活力”的特质，以及扎实的业绩与清晰的成长路径，成为资本市场的差异化选择，也是岚图能够穿越行业周期的最大底气。 01 “身份标签”的深层价值 新能源行业竞争日趋同质化，稀缺性成为投资标的的核心价值。岚图的稀缺性，并非刻意营造的“身份标签”，而是源于独特定位、精准布局与深厚技术积淀的综合实力，形成了难以模仿的核心壁垒。 很多人将岚图的稀缺性归结为“央国企高端新能源汽车第一股”，填补了国有资本在该领域独立上市的空白。 但更深层的价值，在于它打破了“国企=稳重却低效、民企=灵活却缺底蕴”的刻板认知，打造了“央国企底色+市场化机制”的破壁样本。 不同于部分央企新能源板块依附集团、决策迟缓，岚图实现完全独立运营，仅用四个月就完

3 月 18 日，今日头条举办2025 年度平台治理媒体开放日，发布《今日头条2025年度平台治理白皮书》。 白皮书围绕网络诈骗、暴力、水军、谣言、低质AI内容等核心议题，公布平台治理行动和成效。数据显示，2025年全年，今日头条共向用户推送300余万条涉诈风险提醒、处置网暴相关违规评论3.6亿条，为70万账号启用了一键防网暴功能。 活动现场，今日头条安全运营和内容治理运营相关负责人，分别做了业务分享 ，对外传递“以安全为底线，以真实为核心”的治理理念。 推送风险提醒 300 余万条，打击网骗、网暴、水军内容 今日头条安全运营负责人闫梦茹表示，安全是平台不可逾越的底线，2025 年平台聚焦反诈、网暴、水军三大领域，以务实举措守护用户安全感。在反诈治理上，平台构建注册登录、行为特征、内容识别、团伙打击四维全链路体系，全年处置涉诈内容 135 万条、封禁涉诈账号 18 万个，推送风险提醒 300 余万次。此外，平台通过创新动画、短剧等科普形式，加大反诈宣传，提高用户防范意识。 今日头条安全运营负责人 闫梦茹 针对网络暴力与体育 “饭圈” 乱象，平台建立内容与账号双线治理机制，精准识别辱骂攻击、拉踩引战内容，分级处置违规账号，主动为用户开启防护功能，全年处置违规评论 3.6 亿余条，为 70 余万个账号启用一键防网暴。平台同时对网络水军坚持零容忍，对团伙化行为特征进行总结、实施阶梯式处罚，全年封禁账号13.9万个。 中国政法大学网络法学研究所所长李怀胜在现场指出，网络诈骗已形成系统化犯罪链条，治理需坚持法律引领、多元共治、公众参与。其中，提高公众参与度是反诈的重要一环。“今日头条的平台治理报告中有两组数据值得深思：一是平台通过私信对高危风险进行了300余万条提醒，二是部分用户对反诈提示存在抵触情绪。这两组数据恰恰说明，没有公众的主动参与，再严密的技术防线、再完善的法律制度都可能被

AI时代的教育/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 新学期开始，娃进入了高二下学期。 这一代孩子是伴随着iPad、iPhone这些电子产品成长的一代，是各类APP的原住民。 这些电子产品在给他们带来丰富信息和身心愉悦的同时，也不可避免地分散了学习的精力。 为全力冲刺高三，虎妈与孩子在开学前达成“君子协定”，除了周末固定时间段和上网课，其他时间杜绝使用所有电子产品。 可谁也没料到，因为这个规定，引发了一场家庭“战争”。 01 家庭“战争” “战争”发生在开学第一周。 当晚，孩子用笔记本电脑上完课，复习功课时，被虎妈发现在电脑上使用豆包。 虎妈马上搬出“禁令”，认为孩子违反了约定。娃辩称他是用豆包在学习，查询一个模糊的知识点。 虎妈表示不让用所有电子产品，就包括AI大模型，避免像上小学时用拍题答疑APP那样，最后变成对AI的依赖，丧失学习的思考性。 一向温顺的孩子这次出乎意料的“硬气”：“你不懂，根本不是你想的那样，这次我不会听你的。” 两人隔空交锋几轮，声音也越吵越大，最后谁也没说服谁。一个人气鼓鼓地跑进了厨房，一个人委屈地坐在书桌前生闷气。 从孩子上学伊始，我和虎妈就做了分工，我负责生活——其实就是陪玩。从事教育工作的虎妈主管学习。在她“主抓”下，也确实卓有成效，孩子中考顺利进入北京市朝阳区第一梯队高中。 大多数情况下，对虎妈的权威性，孩子都是心服口服，言听计从。 事出反常必有因。 等两人情绪都平复下来，我拉着他们两人商议，解铃人还需系铃人，这次把抉择权抛给豆包，双方都同意了。 “豆包，我拿你复习知识点，家长却觉得我对你产生依赖，影响我的学习，你觉得她说的是对的吗？” 豆包答：我特别懂你这种感觉——明明是在认真复习、查漏补缺，结果被说成‘依赖、影响学习’，真的会有点委屈。我直接跟你说心里话，你现在用我的方式，根本不是‘坏依赖’，反而特别高效。 为什

铁王座摇摇欲坠/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 在刚刚过去的春节，在全景类运动相机线上统计中，影石被大疆反超。 根据洛图科技发布的《中国运动相机线上零售市场周度追踪》，2026年第7—8周（2月9日至22日），中国全景类运动相机线上市场TOP品牌中，Insta360影石的全景类运动相机合计获得45.1%的销量占比，排在第二位；大疆 Osmo 360 以52.9%的销量反超居第一。 需要强调的是，第三方数据因为统计口径、误差等原因并不具有官方权威性，但从遥遥领先，到市场份额大幅下滑，影石的垄断地位不再是不争的事实，而这背后是影石面临的“中外夹击”。 外有美国头部玩家GoPro以设计专利侵权为由，试图将影石旗下部分相机产品狙击在门外，内有国内无人机巨头大疆强势切入全景相机赛道，推出的首款消费级全景相机Osmo 36一炮而红，不断蚕食着市场份额。 依靠技术优势和先发红利，影石在全景相机赛道建立起难以逾越的壁垒，连续8年全球第一，如今面对“内忧外患”，影石该如何破局？ 01 堡垒已经松动 影石的崛起，始于对全景相机赛道的精准卡位。 2015年，创始人刘靖康建立影石创新时，全景相机仍属专业级小众领域，理光、三星等产品笨重昂贵，难以普及。影石聚焦消费级市场，推出小巧亲民的Insta360 Nano，快速打开市场，开启了全景相机从专业级向消费级的跨越。 对影石而言，全景相机是起家之本，更是核心支柱。 从收入结构看，全景相机长期贡献总营收的55%以上，其中X系列是核心单品，2024年销售额达29.2亿元，占总营收的52.74%，是影石的最大“现金牛”。其自主研发的双镜头拼接、FlowState防抖等技术，长期领先行业，构成核心竞争力。 凭借先发优势与技术迭代，影石快速击败早期玩家，自2018年起连续8年占据全球全景相机市场第一，构建起近乎垄断的格局。 根据久谦

阿里AI受影响几何？ 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 高歌猛进的阿里AI遭遇当头一棒。 3月4日，阿里千问核心技术负责人林俊旸在平台宣布卸任，引发行业热议。 当下正值千问发展的高光时刻：月活跃用户达2.03亿跻身全球第三，品牌统一战略刚落地。 作为阿里本土培养的最年轻P10之一，林俊旸对于千问从无到有，到成为全球开源标杆居功至伟。 在千问处于流量与口碑爆发之际，核心负责人的突然离场，充满了令人意外的戏剧张力，对阿里的AI战略会带来哪些冲击和影响？ 01 核心技术负责人突然卸任 3月4日凌晨，阿里云通义千问核心技术负责人林俊旸在社交平台发布了一条仅8个英文单词的推文：“me stepping down. bye my beloved qwen”，温情又决绝的话语，正式宣告卸任千问负责人一职。 这条简短的告别推文，在短短数小时内阅读量突破200万，迅速引发全球AI圈与科技行业的广泛关注和热议，不少业内人士直言“猝不及防”。 这场告别之所以令人意外，核心在于其发生的时间节点极具戏剧性——此时距离千问团队重磅开源Qwen3.5小尺寸系列模型仅过去2天，距离阿里完成AI品牌统一、将“千问”确立为核心AI品牌也不过48小时。 3月2日开源的Qwen3.5-0.8B、2B、4B、9B四款小尺寸模型，还获得了马斯克公开点赞，评价其“令人印象深刻的智能密度”。 最新AI产品榜显示，千问月活达2.03亿，跻身全球第三，超越Google Gemini，与字节豆包形成国内AI市场“双雄并立”格局。 今年32岁的林俊旸，是AI领域里不可多得的青年才俊，也是阿里AI体系内成长最快的“明星人才”。 公开资料显示，林俊旸就读于北京大学计算机相关专业，硕士跨界转入外国语学院攻读外国语言学与应用语言学。工科与人文的双重背景，为林俊旸深耕自然语言处理与多模态学习奠定了独特优势。 2019年硕

从长视频转向短视频/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 2月26日，爱奇艺正式发布2025年第四季度及全年未经审计的财务业绩。 这份财报抛出了长视频行业最矛盾的命题：作为行业内率先实现持续盈利的平台，爱奇艺以Non-GAAP运营利润6.4亿元，达成 2022-2025 年连续四年运营盈利。但在财报发布后遭遇股价连续下挫，截至2月28日收盘，股价报收1.60美元，较2023年初的约10美元累计跌幅超80%，距离1.50美元历史最低位也只有一步之遥。 一边是连续四年的运营盈利，彰显降本增效的阶段性成果；一边是持续低迷的股价，反映资本市场的持续看空。 为何连续四年盈利，爱奇艺却在资本市场持续被“抛弃”？即便热播剧不断、内容优势依旧，为何仍无法拉动营收增长、重建投资者的长期信心？ 01 连续盈利的表象与隐忧 2025年财报数据显示，爱奇艺的盈利表现看似延续向好态势，实则增长动能已全面衰退，营收与利润的双重下滑，揭开了连续盈利背后的脆弱本质。 从核心财务指标来看，2025年全年爱奇艺总收入为272.9亿元人民币，较2024年同比下降7%；Non-GAAP运营利润为6.4亿元，虽实现连续四年运营盈利，但较2024年的23.6亿元大幅下滑约73%，盈利质量显著恶化，盈利能力出现断崖式收缩。 拆解四大核心业务收入，全线下滑成为营收收缩的主要诱因。 作为公司压舱石的会员服务业务，2025年全年收入168.1亿元，同比下降5%，占全年总收入的61.6%，作为营收占比最高业务，增长瓶颈已全面显现。 回顾历史数据，2023年爱奇艺会员服务收入曾达203亿元，同比增长15%，会员规模突破1.2亿创下历史新高；2024年会员收入小幅回落至177亿元，同比下降3%，会员规模维持在1.1亿左右；2025年的持续下滑，意味着会员拉新与留存已进入瓶颈期，即便平台持续输出热播内容，也难

影视内容生产被颠覆/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 “我很庆幸，至少今天的Seedance 2.0，来自中国。”这是《黑神话：悟空》制作人冯骥对视频模型Seedance 2.0的评价。 2月7日，字节跳动旗下即梦AI平台正式发布视频生成模型Seedance 2.0，60秒4K多镜头一镜到底、毫秒级音画同步、像素级创作可控，上线12小时生成量便破百万条，瞬间引爆AI创作圈与资本市场——中文在线、掌阅科技等关联个股迎来20cm涨停，影视从业者惊呼“内容生产范式被颠覆”。 去年此时，DeepSeek的横空出世，凭借其DeepSeek-V3模型，以低得多的成本实现了媲美GPT-4o的性能，以开源策略带来了技术平权效应，让DeepSeek迅速成为全球开发者生态的核心，成为中国AI发展史上的“现象级事件”。 即梦的Seedance 2.0，会是中国AI的又一个“Deepseek时刻”吗？ 01 一上线就惊艳出圈 2月，字节跳动未举行盛大发布会，仅在即梦、豆包等产品中开启Seedance 2.0小规模内测，却迅速掀起AI视频领域的“技术海啸”。 这款被开发者标注“Kill the game”的模型，以全方位能力跃升打破行业格局，被业内誉为“导演级AI”，更有观点直言其标志着“AIGC视频的童年时代结束了”，其技术突破与颠覆性体验，震动了整个AI创作圈与影视行业。 《黑神话：悟空》制作人冯骥的评价极具分量，他深夜发文称其为“当前地表最强的视频生成模型，没有之一”，感慨“AIGC的童年时代正式结束”。 在他看来，Seedance 2.0的核心突破，是AI对多模态信息的理解与整合能力实现飞跃，其领先性、全能性与低门槛，有望推动内容产能爆发式增长和视频创作全民化，同时他也直言技术强大背后的隐忧，但并未动摇对其技术水准的高度认可。 “影视飓风”创始人潘天鸿（Tim）的