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05-11

Replying to @不做赔本交易:能做和做好是两个概念，英特尔的先进制程良率一定会很低。//@不做赔本交易:你还没整明白英特尔为什么涨呢？英特尔不只是芯片设计厂，它也是芯片生产厂，它跟台积电从根上就是互相竞争的，AMD英伟达他们把芯片设计出来，让用台积电代工，但英特尔不是去找台积电代工，英特尔是自己生产，现在又抢了苹果的单子，英特尔和AMD英伟达不是一回事

05-04

$英伟达(NVDA)$ 这货不行了吗？

05-02

$英伟达(NVDA)$ 英伟达，哈哈！跌了10个

03-30

反向指标

“木头姐”减持英伟达、AMD、Meta等科技股，加码医疗保健领域

02-19

没人关心他。

组合的AI浓度更高了！段永平美股最新市值175亿美元，去年四季度整体在买买买……

2025-09-05

$小米集团-W(01810)$ 垃圾，鉴定完毕。

2025-02-27

$英伟达(NVDA)$ 没救了，100见

2025-02-27

$小米集团-W(01810)$ 放量见顶？

2025-02-26

这种文章不要推了。

2025-02-25

$蜜雪集团(02097)$ 能赚回融资申购的利息吗？

2025-01-14

想不了，没这水平，好好经营好自己一亩三分地，不好高骛远。

段永平：想本质，想长远，知错就改

2025-01-02

$蔚来(NIO)$ 哪天关门？

2025-01-02

$苹果(AAPL)$ 信号不好，信号不好，信号不好。

2024-12-17

这种就不要晒了。没意思。

2024-12-10

$美国超微公司(AMD)$ 估计会跌到100以内。

2024-11-28

$九源基因(02566)$ 没有中签，真爽，美滋滋

2024-11-26

$美国超微公司(AMD)$ 这种股就不要买了吧。哈哈。

2024-11-22

蔚来就算了，越来越差了。

抱歉，原内容已删除

2024-11-21

$谷歌A(GOOGL)$ 这垃圾以一己之力带垮大盘

2024-11-05

高盛预测对过吗？

再次“超配”中国股市！高盛最新预测：A股、港股未来一年潜在回报率将达20%

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17:59","market":"us","language":"zh","title":"组合的AI浓度更高了！段永平美股最新市值175亿美元，去年四季度整体在买买买……","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2612412064","media":"聪明投资者","summary":"H&H International Investment披露的最新13F文件显示，截至2025年4季末，组合整体持仓市值大约175亿美元，较9月底的147亿美元增加了19%左右。新入三家AI垂直领域股段永平的组合在2025年体现出明显的与时俱进。哪怕4季度阿斯麦被减持了87.62%，但“AI四件套”的整个市值超过17.2亿美元。英伟达在组合中增加最多，持股数比去年3季度末增加1110.62%！值得一提的是去年4季度股价一路上扬的谷歌，段永平基本上是按兵不动，但市值还是自己涨了约1.4亿美元。","content":"<html><body><article><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/Yne57nsyufS4WD3kggP2jElTDPtP447EVqCqQGYiahyd4uIceuib5TfAO22c3bFyccSqjPnUfYdpbJCRsuOSpWSw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg\"/><p>H&amp;H International Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年4季末，组合整体持仓市值大约175亿美元，较9月底的147亿美元增加了19%左右。</p><p>2024年底的时候，这个组合市值大约是145亿美元。</p><p>持股结构上也发生了一些变化，如下表所示：</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218181953831v2068me1oejm11n\"/><p>数据来源：Whalewisdom，截至2025年12月31日</p><p>自去年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。到4季度时又增加了3张新面孔，持仓达到14家公司。</p><p>整个组合充满“时代感”，除了<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>稍稍显得有点“老登”外，其他无一不是在科技的核心与重要辐射圈。</p><p>4季度，段永平“最爱的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>”在组合中的占比继续减少，如今也就5成多一点；<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的持股数则大幅度提升，市值从3季度的1.1亿多美元增至13.5亿美元，成为第三大重仓。</p><p>去年3季度新进光刻机巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>之后，加上英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>，段永平组合中“AI四件套”齐活了。</p><p>有意思的是，4季度这“四件套”待遇很不同：英伟达、微软和台积电持股大幅提高的同时，阿斯麦持仓市值却减少了很多，从7000多万美元减至1000万美元出头。少的可以忽略不计了。</p><p>访谈时坦承”不喜欢马斯克品行”的段永平，在2025年11月19日的雪球上还写到：</p><p>“最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>上了。最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。”</p><p>但最新组合中没有出现特斯拉的股票，可能不是通过H&amp;H买的，但以段永平在雪球讨论情况看，更大概率的可能是：卖了Put建仓，但2025年12月31日（13F 截止日）时，要么没转成正股、要么已平仓、要么仓位太小，因此<strong>未出现在披露中</strong>。</p><p><strong>嗯，这个季度结束可以重点围观下。</strong></p><p>延伸阅读：“打孔机”只打了不到10个孔！段永平与方三文最新对话，详解“投资中如何真正算看懂”……</p><p>一文看完段永平2025年分享精华！世界有点不一样了，买好公司最重要，每个人都需要认真了解和学习AI</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218181956131v206zfhn2y77vj1\"/><p><strong>苹果不停卖call被call走</strong></p><p>段永平说，选择公司要符合企业文化和商业模式这两个过滤器，第一大重仓苹果就长在这个审美点上。</p><p>他曾经一度将苹果拿到八九成的仓位，如今在组合中的持仓占比仅仅5成。</p><p>持仓减少的原因，段永平在雪球上有解释。比如2025年12月2日他写道“call走就call走吧”，并晒出卖出9999张苹果<span>看涨期权</span>，行权价287.5美元。</p><p>12月23日又写道，<strong>“就拿苹果为例：这个价位不便宜，我确实不想买，但卖了又不知道买啥更好，这也是我在不停卖call的原因。”</strong></p><p>当然，5成仓位仍然是极其看好且下重注的观点表达了。段永平自己也说，“其实老巴比绝大多数人懂苹果，不然他不会买了那么多的。当然，我要更懂一点点，所以投的比例也更高。”</p><p>在录播于2025年10月16日的《方略》访谈中，主持人方三文问到苹果股价（当时大约250美元，最新是263.88美元）时，段永平坦诚表示，不便宜了。</p><p>“其实很难知道一个伟大公司是不是贵了，老巴也说他也没完全搞懂。巴菲特说过伟大的公司最好别卖，但他有时候也会忍不住卖掉的。苹果现在40倍PE，就算每年复合成长10%，也要7年多才能翻倍哈。这个机会成本不低但也无法就因此认为苹果已经贵了。不过，40倍PE确实不便宜。”在11月2日的雪球中，段永平这样补充回答。</p><p>但在他看来，要不要持有，关键看每个人自己的机会成本是多少。</p><p>“如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话，那你还真不如买苹果。苹果最后有没有发展，其实我也不知道。当然它一直是很强的，它有那么多的用户，AI最后落地在哪，不还是要在手机上吗？苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的，但是我不知道，不是说它就一定不行，但是它不便宜。”</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218182004986v2068tj9pfw51zg\"/><p><strong>4季度继续增持伯克希尔</strong></p><p>“我确实说过，我要在伯克希尔里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。”</p><p>去年4季度段永平确实没继续躲牛市，出手增持和买入新股，但作为“防御性持仓”的伯克希尔仓位也没有减少，持股数增加38%。</p><p>如果跟2024年底相比，伯克希尔的市值在组合中正好翻番了。</p><p>跟方三文的对话中，段永平很明确的表示，</p><p>“老巴找的人不会说差到哪里去，它这个文化是不会变的，它们不会是一家投机的公司，你拿着伯克希尔哈撒韦，肯定比随便买一个共同基金要好。</p><p>我专门跟老巴聊过这个事，你觉得你未来还可以跑赢<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数吗，他说非常难，但是他觉得可能可以跑赢一点点，他就是喜欢做这件事，不然他就买标普500指数，他就彻底不管了就完了。</p><p>所以他们的机会成本就是标普500指数。他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手。</p><p>哪天我真的决定不打算做投资了，或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的……就给他买标普500指数就好，或者是买伯克希尔哈撒韦。”</p><p>作为一个满仓主义者，这或许也是从自身机会成本角度的考量。毕竟，最爱的苹果不便宜了。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218182005196v2066ybau67aquk\"/><p><strong>新入三家AI垂直领域股</strong></p><p>段永平的组合在2025年体现出明显的与时俱进。</p><p>微软、英伟达、台积电这三家公司是去年1季度新买进，买的不多，比较均衡，当时加起来持仓市值大约是2.2亿美元。</p><p>3季度组合新进阿斯麦之后，AI生态链上的基础设备、设计、制造、应用的“AI四件套”集结完毕。</p><p>哪怕4季度阿斯麦被减持了87.62%，但“AI四件套”的整个市值超过17.2亿美元。英伟达在组合中增加最多，持股数比去年3季度末增加1110.62%！</p><p>想起段永平说，“我以前也以为它高度变化，但是后来发现确实很厉害，他们这个生态确实很强。你看英伟达和 OpenAI 的合作，以及 <a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a> 和 OpenAI 的合作，从这两个交易，你可以看出来英伟达有多强。”</p><p>此外，去年1季度买进的微软，其持股数也有大幅提升，3季度持仓未动的基础上4季度则增加了208%，市值达到4.15亿美元。</p><p>值得一提的是去年4季度股价一路上扬的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>，段永平基本上是按兵不动，但市值还是自己涨了约1.4亿美元。也挺开心的，毕竟他早早就说“过些年做大模型的可能没几个能活下来，但<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>大概率可以”。</p><p>and段永平还表示，“AI这个东西我觉得至少掺和一下，不要错过了。完全错过了，好像有点不太合适。”</p><p>4季度末的组合于是就出现了三张跟AI紧密相关的新面孔。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>是一家“为 AI 训练与推理量身定做”的云算力平台，核心生意是把大量英伟达GPU 集群化、产品化，然后以云服务形式提供给需要大规模算力的客户，本质上卖的是“可快速扩展的 GPU 算力与配套软件能力”。公司2025年3月28日才上市交易。</strong></p><p><strong>科尔沃是一家数据中心“高速互连”芯片公司，做的是把服务器、交换机之间的高速数据传输变得更快、更省电、更稳定的关键器件与IP</strong>（比如 SerDes 相关技术，以及用于数据中心连接的产品线）。在AI数据中心里，算力之外最容易被忽略、但同样卡脖子的就是互连与带宽，<a href=\"https://laohu8.com/S/CRDO\">Credo</a>的定位更像“数据中心的连接底座”。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/TEM\">Tempus AI</a>是一家以“AI+医疗数据”为核心的精准医疗公司，主要把基因与分子检测、临床数据、真实世界数据等整合起来，通过AI把大量非结构化的医疗文本与数据转化为可用于诊断决策、药物研发和临床试验匹配的“可用数据与洞察”。</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218182007150v206cvjvu6255pf\"/><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>持股数</strong><strong>一年</strong>减少了一半</p><p>段永平组合中2021年2季度买入的<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>，在2025年每个季度持股数都在不断减少，从2024年底的545万股减到了去年底的256.05万股。</p><p>他已经不怎么谈阿里巴巴了。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>是喜欢的，不过作为港股持仓并没有反映在美股13F中。“我觉得<strong>拿着是没问题的</strong>，但我也不会重仓。”</p><p>依然算是“风险投资”的<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>已经成为组合的第四大持仓，市值13亿美元，分量相当可以。</p><p>段永平反复抗拒简单抄作业，“拼多多还是有点意思，但是有风险的，我不推荐别人买。财报摆在那儿，如果能维持，它很便宜，但我不确定能不能维持。对团队和文化信任，但大环境不清楚。”</p><p><strong>—— /</strong>Cong Ming Tou Zi Zhe/ ——</p><p><strong>排版：关鹤九</strong></p><p><strong>责编：艾暄</strong></p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>组合的AI浓度更高了！段永平美股最新市值175亿美元，去年四季度整体在买买买……</title>\n<style 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Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年4季末，组合整体持仓市值大约175亿美元，较9月底的147亿美元增加了19%左右。2024年底的时候，这个组合市值大约是145亿美元。持股结构上也发生了一些变化，如下表所示：数据来源：Whalewisdom，截至2025年12月31日自去年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2026021818205397a672dd&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","SSO":"2倍做多标普500ETF-ProShares","TWM":"罗素2000指数两倍做空ETF","TSM":"台积电","TZA":"罗素2000指数三倍做空ETF","AAPL":"苹果","BK4581":"高盛持仓","OEX":"标普100","SRTY":"罗素2000指数三倍做空ETF-ProShares","NVDA":"英伟达","RWM":"罗素2000指数反向ETF","MSFT":"微软","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","OEF":"标普100指数ETF-iShares","UWM":"罗素2000指数ETF两倍做多","IVV":"标普500ETF-iShares","SDS":"两倍做空标普500 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Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年4季末，组合整体持仓市值大约175亿美元，较9月底的147亿美元增加了19%左右。2024年底的时候，这个组合市值大约是145亿美元。持股结构上也发生了一些变化，如下表所示：数据来源：Whalewisdom，截至2025年12月31日自去年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。到4季度时又增加了3张新面孔，持仓达到14家公司。整个组合充满“时代感”，除了伯克希尔、西方石油、迪士尼稍稍显得有点“老登”外，其他无一不是在科技的核心与重要辐射圈。4季度，段永平“最爱的苹果”在组合中的占比继续减少，如今也就5成多一点；英伟达的持股数则大幅度提升，市值从3季度的1.1亿多美元增至13.5亿美元，成为第三大重仓。去年3季度新进光刻机巨头阿斯麦之后，加上英伟达、微软和台积电，段永平组合中“AI四件套”齐活了。有意思的是，4季度这“四件套”待遇很不同：英伟达、微软和台积电持股大幅提高的同时，阿斯麦持仓市值却减少了很多，从7000多万美元减至1000万美元出头。少的可以忽略不计了。访谈时坦承”不喜欢马斯克品行”的段永平，在2025年11月19日的雪球上还写到：“最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了。最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。”但最新组合中没有出现特斯拉的股票，可能不是通过H&H买的，但以段永平在雪球讨论情况看，更大概率的可能是：卖了Put建仓，但2025年12月31日（13F 截止日）时，要么没转成正股、要么已平仓、要么仓位太小，因此未出现在披露中。嗯，这个季度结束可以重点围观下。延伸阅读：“打孔机”只打了不到10个孔！段永平与方三文最新对话，详解“投资中如何真正算看懂”……一文看完段永平2025年分享精华！世界有点不一样了，买好公司最重要，每个人都需要认真了解和学习AI苹果不停卖call被call走段永平说，选择公司要符合企业文化和商业模式这两个过滤器，第一大重仓苹果就长在这个审美点上。他曾经一度将苹果拿到八九成的仓位，如今在组合中的持仓占比仅仅5成。持仓减少的原因，段永平在雪球上有解释。比如2025年12月2日他写道“call走就call走吧”，并晒出卖出9999张苹果看涨期权，行权价287.5美元。12月23日又写道，“就拿苹果为例：这个价位不便宜，我确实不想买，但卖了又不知道买啥更好，这也是我在不停卖call的原因。”当然，5成仓位仍然是极其看好且下重注的观点表达了。段永平自己也说，“其实老巴比绝大多数人懂苹果，不然他不会买了那么多的。当然，我要更懂一点点，所以投的比例也更高。”在录播于2025年10月16日的《方略》访谈中，主持人方三文问到苹果股价（当时大约250美元，最新是263.88美元）时，段永平坦诚表示，不便宜了。“其实很难知道一个伟大公司是不是贵了，老巴也说他也没完全搞懂。巴菲特说过伟大的公司最好别卖，但他有时候也会忍不住卖掉的。苹果现在40倍PE，就算每年复合成长10%，也要7年多才能翻倍哈。这个机会成本不低但也无法就因此认为苹果已经贵了。不过，40倍PE确实不便宜。”在11月2日的雪球中，段永平这样补充回答。但在他看来，要不要持有，关键看每个人自己的机会成本是多少。“如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话，那你还真不如买苹果。苹果最后有没有发展，其实我也不知道。当然它一直是很强的，它有那么多的用户，AI最后落地在哪，不还是要在手机上吗？苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的，但是我不知道，不是说它就一定不行，但是它不便宜。”4季度继续增持伯克希尔“我确实说过，我要在伯克希尔里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。”去年4季度段永平确实没继续躲牛市，出手增持和买入新股，但作为“防御性持仓”的伯克希尔仓位也没有减少，持股数增加38%。如果跟2024年底相比，伯克希尔的市值在组合中正好翻番了。跟方三文的对话中，段永平很明确的表示，“老巴找的人不会说差到哪里去，它这个文化是不会变的，它们不会是一家投机的公司，你拿着伯克希尔哈撒韦，肯定比随便买一个共同基金要好。我专门跟老巴聊过这个事，你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗，他说非常难，但是他觉得可能可以跑赢一点点，他就是喜欢做这件事，不然他就买标普500指数，他就彻底不管了就完了。所以他们的机会成本就是标普500指数。他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手。哪天我真的决定不打算做投资了，或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的……就给他买标普500指数就好，或者是买伯克希尔哈撒韦。”作为一个满仓主义者，这或许也是从自身机会成本角度的考量。毕竟，最爱的苹果不便宜了。新入三家AI垂直领域股段永平的组合在2025年体现出明显的与时俱进。微软、英伟达、台积电这三家公司是去年1季度新买进，买的不多，比较均衡，当时加起来持仓市值大约是2.2亿美元。3季度组合新进阿斯麦之后，AI生态链上的基础设备、设计、制造、应用的“AI四件套”集结完毕。哪怕4季度阿斯麦被减持了87.62%，但“AI四件套”的整个市值超过17.2亿美元。英伟达在组合中增加最多，持股数比去年3季度末增加1110.62%！想起段永平说，“我以前也以为它高度变化，但是后来发现确实很厉害，他们这个生态确实很强。你看英伟达和 OpenAI 的合作，以及 AMD 和 OpenAI 的合作，从这两个交易，你可以看出来英伟达有多强。”此外，去年1季度买进的微软，其持股数也有大幅提升，3季度持仓未动的基础上4季度则增加了208%，市值达到4.15亿美元。值得一提的是去年4季度股价一路上扬的谷歌，段永平基本上是按兵不动，但市值还是自己涨了约1.4亿美元。也挺开心的，毕竟他早早就说“过些年做大模型的可能没几个能活下来，但谷歌大概率可以”。and段永平还表示，“AI这个东西我觉得至少掺和一下，不要错过了。完全错过了，好像有点不太合适。”4季度末的组合于是就出现了三张跟AI紧密相关的新面孔。CoreWeave是一家“为 AI 训练与推理量身定做”的云算力平台，核心生意是把大量英伟达GPU 集群化、产品化，然后以云服务形式提供给需要大规模算力的客户，本质上卖的是“可快速扩展的 GPU 算力与配套软件能力”。公司2025年3月28日才上市交易。科尔沃是一家数据中心“高速互连”芯片公司，做的是把服务器、交换机之间的高速数据传输变得更快、更省电、更稳定的关键器件与IP（比如 SerDes 相关技术，以及用于数据中心连接的产品线）。在AI数据中心里，算力之外最容易被忽略、但同样卡脖子的就是互连与带宽，Credo的定位更像“数据中心的连接底座”。Tempus AI是一家以“AI+医疗数据”为核心的精准医疗公司，主要把基因与分子检测、临床数据、真实世界数据等整合起来，通过AI把大量非结构化的医疗文本与数据转化为可用于诊断决策、药物研发和临床试验匹配的“可用数据与洞察”。阿里巴巴持股数一年减少了一半段永平组合中2021年2季度买入的阿里巴巴，在2025年每个季度持股数都在不断减少，从2024年底的545万股减到了去年底的256.05万股。他已经不怎么谈阿里巴巴了。腾讯是喜欢的，不过作为港股持仓并没有反映在美股13F中。“我觉得拿着是没问题的，但我也不会重仓。”依然算是“风险投资”的拼多多已经成为组合的第四大持仓，市值13亿美元，分量相当可以。段永平反复抗拒简单抄作业，“拼多多还是有点意思，但是有风险的，我不推荐别人买。财报摆在那儿，如果能维持，它很便宜，但我不确定能不能维持。对团队和文化信任，但大环境不清楚。”—— /Cong Ming Tou Zi Zhe/ ——排版：关鹤九责编：艾暄","news_type":1,"symbols_score_info":{"UPRO":0.6,"IVV":0.6,"SPY":0.9,"OEF":0.6,"TWM":0.6,"TSM":1.85,"MSFT":1.87,"OEX":0.6,"RWM":0.6,"SDS":0.6,"TZA":0.6,"ESmain":0.6,"TNA":0.6,"AAPL":1.94,"SH":0.6,"SSO":0.6,"IWN":0.6,"NVDA":1.91,"IWO":0.6,"SRTY":0.6,"MESmain":0.6,"MNQmain":0.6,"UWM":0.6,".SPX":0.6,"SPXU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1063,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":475335767470560,"gmtCreate":1757052057733,"gmtModify":1757053459631,"author":{"id":"3473160687651039","authorId":"3473160687651039","name":"Athos_winner","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef8aa573c79cdc038862e2e92e4e4983","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3473160687651039","idStr":"3473160687651039"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$&nbsp;</a> 垃圾，鉴定完毕。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$&nbsp;</a> 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872098125bed4f468d7990ab0685ca44\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"338\"/></p><p>全国性电视网络的形成使得全国性广告成为可能，一个广告可以覆盖全国的潜在客户，广告投放的回报率大幅提升，首批大做广告的公司大获成功。欧美等发达国家在全国性电视网络形成的初期都有过这样的井喷（当然央视很早就成立了，但是商业广告业务的产生是八九十年代的事情了），段永平是当年看到这个规律的少数人之一。</p><p>他从中欧国际工商学院毕业后，又邀请了几位市场营销学教授到他的公司步步高去做咨询，我做过几次翻译。印象最深的是他们做了很多实验，比如创立一个手机品牌，是用“步步高公司出品某某手机”这种公司品牌加产品品牌的母子品牌策略呢，还是不要出现步步高，甚至不要出现产品的中文品牌只有英文品牌这种独立品牌策略？</p><p>他们找了潜在消费者做随机比照双盲测试，结果发现后者的购买意愿和购买价位都高很多。没过几年，OPPO、vivo红遍大江南北。可见段永平经营管理公司，不仅依靠直觉，也依靠科学，系统一和系统二双管齐下。</p><p>此后，笔者就没再见过他。偶尔看到有关他的报道，和老虎伍兹打球，和巴菲特共进午餐。再后来，他的投资业绩越来越优异，被誉为“中国的巴菲特”，身家折合人民币1800多亿。根据2023年底截至2024年第三季度的数据，段永平的持仓稍有变动，重仓的还是苹果。给定苹果2024年累计涨幅逾30%，段永平的美元计的身家应该是又大涨了。加上人民币对美元的贬值，以人民币计的身家就更高了，估计有2300亿左右。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e43c9b3f38ba6e43914ed363993960f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p><strong>段永平与巴菲特，谁更了解苹果？</strong></p><p>段永平2011年开始投资苹果，拿到现在2025年，整整十四年，仓位最重的时候超过90%，现在还在75%左右。如果不是对苹果了如指掌，根本拿不住。</p><p>他说：“你要对这个生意理解不了，对文化理解不了，对商业模式理解不了，早就跑了，也不可能留到现在。”</p><p>巴菲特于2016年开始建仓苹果。对于出生于1930年的巴菲特来讲，苹果是妥妥的高科技。而他一再强调，自己不投看不懂的东西，也一再坦言自己看不懂高科技。就算在和比尔·盖茨成为莫逆之交近35年后的今天，他也没有买过微软的股票。但是2016年，在潜在接班人投资经理托德·库姆斯和泰德·韦斯勒指导旗下基金买入了981万股苹果股票试水后，巴菲特终于参透了苹果公司的本质，伯克希尔公司开始大举重仓苹果。</p><p>他参透的苹果公司的本质到底是什么呢？这从2017年他比较IBM与苹果的一段话中可见一斑，他说：“苹果更像一家消费品公司，而不是科技企业。我们可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式——IBM和苹果的客户是不同的，这是两个不同决策下的项目。”</p><p>2018年5月25日，段永平应巴菲特之邀去聊聊苹果。他安排了一次去芝加哥的行程，顺便路过奥马哈去拜访巴菲特。巴菲特在酒店大堂等他们一行三人。大家坐下吃饭，边吃边聊。巴菲特待客之道非常殷勤，营造友好气氛的努力每每让人感动。</p><p>他讲起小时候喝百事可乐的事。段永平就说：“我怎么不知道这事儿，难道你不是一直喝可口可乐的吗？”巴菲特说：“那时百事可乐的价格只有可口可乐的一半，所以当然喝百事可乐。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13da2cb7a0ec47f8dca65425f9aaf7e6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p>段永平顺着这个点开始聊苹果，他说：“我觉得苹果的生意模式，主要是iPhone，比可口可乐要好……你说百事可乐一半的价钱你就选择了它，而你知道安卓和苹果的价格差多少吗？真正的苹果用户根本不在乎这些，至少在美国是这样。在中国也是一样的，真正使用苹果的人就是用苹果的。”</p><p>此前，段永平在他的雪球账号上也讲过这次有关苹果的对话，他说：“我们聊苹果的时间非常短，大概也就一两分钟。我大概只说了两点。一，我觉得Tim Cook是更好的CEO；二，我认为苹果的商业模式比可口可乐还要强大。”巴菲特对苹果了解之深让段永平感到颇为惊讶，他说：“巴菲特对苹果的了解远超大家想象。”</p><p>席间段永平说到大概2013/14年的时候就想跟巴菲特说苹果，但犹犹豫豫地没说，因为他自己已经买了很多苹果的股票，有点不好意思推荐。巴菲特笑着说：“当时你应该说的，下次发现这么好的公司一定要早点说啊。”</p><p>2022年，段永平参加伯克希尔股东年会时，巴菲特邀请他参加晚宴，与芒格、比尔·盖茨同桌。巴菲特向比尔·盖茨介绍段永平说：“这是Ping，他告诉我，苹果的生意模式比可口可乐好，所以我买了很多苹果。”</p><p>段永平很受触动，他在浙大对话时说：“那天晚上我们只说了那么一句话，四年了，他就领会到了。我跟很多人讲过，没有多少人能理解，而他当时一下子就明白了。”段永平不禁感叹巴菲特的理解能力，更感叹他的人品：“我和他平时也不见面，他就这样介绍我。当然他买了很多苹果，这跟我没关系，这只是个玩笑。但他持有至今可能跟我是有关系的，不过这我们无法验证。”</p><p>自2016年之后苹果一直是巴菲特最大的重仓股，一度占近五成，不过2024年第二季度，巴菲特减持一半的苹果仓位，第三季度，又减持了四分之一。当然，巴菲特减持的不仅仅是苹果股票，2024年第三季度伯克希尔净出售了约361亿美元的股票，其中包括约1亿股的苹果。自去年五月年度股东大会以来，巴菲特一直没有透露他对苹果的看法。</p><p>段永平的苹果仓位比巴菲特要高很多，当然这与基金规模有很大关系，段永平旗下的基金都是他自己的钱，巴菲特则不同，伯克希尔是一个上市公司。很难想象五千多亿美元的资产组合单只重仓股仓位超过一半，近一半已经让很多人惊讶不已了。</p><p>不过减仓幅度还是很能反映问题，段永平减仓苹果幅度很小，而巴菲特减仓幅度很大。谁的判断被证明更准确呢？如果用2024年苹果股价30%多的涨幅来判断，显然段永平的判断更准确。当然对于巴菲特来讲，可能在这个时点，留足安全边际比提高回报率更重要。</p><p>作为OPPO、vivo两个超级成功手机品牌的创始人，段永平对手机行业的了解、进而对苹果的了解超过巴菲特，也是合情合理的事情。虽然段永平不负责日常管理，早在2000年就移居美国，将股权分给团队，自己只留了一两个百分点，为人非常低调（很多人甚至不知道他是OPPO、vivo的创始人），不过他还是会过问公司战略，掌握公司发展大方向，就公司重大管理问题提出自己的意见和建议。</p><p>他能在2011年就重仓苹果，并一直拿到现在，得益于他创办OPPO、vivo。他在苹果上赚的钱远超在OPPO、vivo一两个百分点的股权带来的钱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea5eca7d2dee63d40ff1cc696240f941\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p><strong>智者一般教导大家，不与上争名，不与下争利。段永平似乎有更高的智慧，名利都不争。</strong>在浙大对话中，他讲到自己的分享精神，他说：“我觉得很多人用人的时候都是要让别人为自己工作，我是希望他们能够为他们自己工作，而不是为我工作。”</p><p>为此，他花了很多时间建立了一个合理精妙的分享系统。这种分享系统是激励制度的最高境界。<strong>芒格说，最简单高效的激励就是让人们为自己工作。对一个企业是这样，对一个社会也是这样，这就是为什么人类历史上私有制盛行不衰。</strong></p><p>段永平在回答关于他与巴菲特的异同点这个问题时，首先指出：“我们对投资的观点是一样的，也就是价值投资。如果不投价值，那投的是什么呢？”</p><p><strong>的确，“价值投资”这个词其实是同义反复，不根据价值进行投资而是根据后手是否有人接盘来投资的投资，说白了不是投资，而是投机。</strong>但是投机这个词不太好听，所以现在大家都把投机叫投资，真正的投资只好前面再加“价值”这个词，就变成“价值投资”。</p><p>在回答了他与巴菲特的相同点之后，段永平当仁不让地说：“他（巴菲特）懂很多生意，我懂的生意他未必懂。”随后就举了前文已经提到的投资苹果的例子。</p><p>段永平多年来的平均年复合投资回报率绝对超过巴菲特的20%。当然巴菲特的平均值是从1965年到2024年，整整60年，这么大的资产规模能够长期获得这么高的回报率，简直就是奇迹。</p><p>出生于1961年的段永平比出生于1930年的巴菲特小31岁，按照他的健康情况以及对健康的重视（在浙大对话中他提到“忙着打球”估计不下十次），未必不能比巴菲特更长寿。而且段永平在做营销、做企业方面的经验与能力似乎超过巴菲特，这对他做投资十分有帮助。给定他已经参悟到了滚雪球的秘诀，再滚个三十年，业绩将更惊人。</p><p>我们现在从段永平的浙大对话中来一窥他滚雪球的最重要的三大秘诀：<strong>想本质，想长远，知错就改。</strong></p><p><strong>想本质</strong></p><p>在浙大对话中，段永平多次讲到要想本质、想长远。比如，主持人问：“请问段学长如何培养看待问题的批判性思维？”照例，段永平首先直言不讳地说：“这个我搞不清楚，我没有什么批判性思维。”</p><p>接着说：“我就是想，想长远，想本质……我觉得我自己会去想这个事，所以养成一个想本质的习惯。我觉得挺好，凡事就这么想，时间长了可能就有这种能够想本质的习惯。”</p><p>最后又补了一句：“但是是不是叫批判性思维我就不知道了，批判性我听起来感觉好像恶狠狠的样子。”算是交代了为什么不喜欢批判性思维这个词。<strong>段永平似乎对所有故弄玄虚的人、事，甚至词有种天生的反感。</strong>人、事不太好评论，但是词总可以不接受，权当过把瘾。</p><p>当有人问：“您和黄铮之间有很深的友谊，您可能看重黄铮身上的一些特质。请问年轻人的哪些特质会吸引您？”</p><p>段永平照例首先澄清：“我觉得这些特质其实跟年纪无关。”然后回答说：“我不喜欢和无法沟通的人打交道。我非常喜欢和黄铮交流，因为我觉得他是一个看本质的人，和我一样，我觉得这是比较重要的。他当然也算年轻人，说到我，听说我也算（年轻人）。其实又回到我说的，你要去做对的事情，要把事情做对，你要想长远。我觉得黄铮就是这样一个人，所以我们聊天时，我们总是能在同一个频道上，但大部分人不是这样，我和很多人聊天时，感觉很难顺畅交流。所以，我不知道这算不算是回答了这个问题，我觉得我们还是要回到事物的本质。”</p><p><strong>总之，要想本质。“想本质”这个词，现在有一个比“批判性思维”更“高级”的说法，叫“第一性原理思维”。黄仁勋和马斯克等不少大咖都强调这一点。</strong></p><p>黄仁勋曾在多个场合讲到自己是如何从第一性原理出发进行推理，理解问题本质，找到市场机会。实际上，他选择创业，将加速计算作为公司宗旨，就是第一性原理思维方式的体现。传统计算机计算速度跟不上人们的需求，时代呼唤新的能够加速计算的技术，英伟达应运而生。此后英伟达几起几落，黄仁勋每次都是靠着第一性原理思维，走出困境，浴火重生。<strong>看到问题的本质，才能找出解决问题的正确方法，才能抓住市场新机会，甚至创造机会。</strong></p><p>马斯克认识到第一性原理思维的重要性，是始于火箭制造。他原本没想自己造火箭，他的梦想是建造火星基地，让人类成为跨星际物种。他的计划是让俄罗斯人帮他造火箭。但俄罗斯人的傲慢无礼、漫天要价让他忍无可忍，他就想，从本质上讲，制造火箭到底有多难呢？便开始自己看书研究火箭的原理，研究如何造火箭。</p><p>如今，创办于2002年的Space X公司是全球最大最先进的“一站式太空服务提供商”，俄罗斯人根本无法望其项背。</p><p>第一性原理其实不是一个新概念，早在公元前四世纪，希腊哲学家亚里士多德就在《形而上学》一书中指出，<strong>每个系统中存在一个最基本的命题，它不能被违背或删除。</strong></p><p>每个系统中都存在一个本质上正确、无需证明的最底层的真理，只有认识到这个真理、从这个真理进行演绎推理，才能得到正确的洞察，而这个洞察往往反直觉。这个思维方式适用于所有领域，物理、数学、化学、法学、经济学等等。</p><p>天文学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的日心说；物理学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的量子力学；经济学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的自由市场主义。</p><p><strong>可能正是因为第一性原理思维看到的本质往往很反直觉，所以绝大多数人很难看到本质。</strong>此外，思考本身就是一件十分痛苦的事，很多人想方设法逃避这种痛苦。</p><p>罗素说：“大多数人情愿死也不愿思考，事实上他们也确实至死都没有思考。”不思考当然看不到本质。很多人用所谓的勤奋来逃避思考，所以“勤能补拙”未必是正确的说法，很可能“勤”是“拙”的体现，或者正是“勤”导致了“拙”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87aabb4e19a90b87895331c9915d9df6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p><strong>想长远</strong></p><p>段永平在强调要想本质的同时，一再强调要想长远。这两点实际上是紧密相关的。如果鼠目寸光，就很难看到事物的本质。鼠目寸光有两种可能的原因，一是智力不够，的确看不到本质；二是利令智昏，利益影响了智力，也看不到本质。</p><p>段永平说：“我们三十年毕业，四十年毕业，我看那些同学，都是很聪明的人，但是有些人在原地就转了三十年，四十年，那就是可能每个小的决定，他都是基于眼前的利益。勤奋嘛，他们可勤奋了，但是不稳定。”</p><p>他回顾了此前在毕业典礼上的演讲要点，特别提到要修“大”字。他说：“我们的文化有很多那种好大喜功、急功近利的东西，那我觉得就是要脚踏实地去做事情。”</p><p>段永平还驳斥了一种错误的说法，他说：<strong>“有人可能会说，有钱不需要快赚，但我们缺钱就想快赚。我回应说，这可能正是你缺钱的原因，因为一直想着快速赚钱。其实我也想挣快钱，谁不想挣快钱？但是呢，秩序不可违很重要，就是你还是要踏踏实实做该做的事情。”</strong></p><p>段永平讲的“想长远”，现在也有一个比较时髦的说法，叫“长期主义”。这个词和“价值投资”这个词一样，它的存在本身就很能说明问题。正如《道德经》所讲的那样，大道废，有仁义；智慧出，有大伪；六亲不和，有孝慈；国家昏乱，有忠臣。一个社会强调什么，正说明它缺什么。现在短期主义的人太多，所以出了“长期主义”。</p><p><strong>真正伟大的企业，卓越的企业家和投资家，没有一个不是奉行长期主义原则的。</strong>英伟达二十年磨一剑，力排众议，顶着来自华尔街的巨大压力，打造基于GPU的加速计算生态，才有今天的辉煌。华为三十多年坚持艰苦奋斗，深淘滩，低作堰，才有今天的胜利。从某种意义上讲，任正非的压力比黄仁勋稍微小一些，华为没有上市，无需应对资本市场的短期主义。</p><p>急功近利、投机取巧、不择手段的人，眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了，眼见他进了大牢。在这次浙大对话中，段永平说：“看长远，持有好公司，生活会愉快许多。看看巴菲特和芒格，他们都生活得很好，而那些很投机的人，很多都过得很惨。这是真事，真的失败了，或者说生意也失败得很惨，国内也不是没有这样的情况。作为一个有钱人，好端端的为什么要去坐牢呢？想不通。”</p><p>段永平在对话中特别提到了重要的事情和紧急的事情的区别，强调：“你做事情要尽量想长远。不要让重要的事情变成紧急的事情，我觉得这很重要。如果一天到晚都在接电话，那就会很麻烦。我现在没有这个问题了，其实很久以前我就基本上不接电话，避免有太多紧急的事情。”</p><p>人无远虑，必有近忧。他还举了锻炼身体的例子，他说：“你不能等到身体不行了再去看医生。虽然看医生和定期检查都很重要，但关键在于预防。”</p><p>扁鹊的大哥比扁鹊厉害多了，能治未病（尚未形成的病），即能预防人生病。但是历史上大家都知道扁鹊是名医，而扁鹊的大哥连名字都没留下来。力挽狂澜、化解危机的人大家都记得，避免危机、狂澜出现的人，谁都不记得。这也不能怪大家，没有看到危机、狂澜，怎么知道原本会有危机、狂澜呢？又怎么能知道是谁预防、阻止了危机、狂澜呢？所以扁鹊大哥这种英雄注定默默无闻。</p><p>段永平讲了以前在北京做过一个节目，叫“危机时刻”。当时他经常接受采访。他回忆：“他们问我，在危机时刻我会怎么办？我说，如果我正开着车，以200公里的时速前进，前面20米有堵墙，肯定要撞上去了，那该怎么办？实际上没什么办法，死定了。这时他们问我，我该怎么办？我建议，最重要的是不要开那么快，为什么要撞墙呢？开辆好车，比如坦克型，从长远角度解决问题。”</p><p>他指出：“大家喜欢看危机时刻，临危不惧，但其实也不见得有意义。要提前预防这种情况，安全第一。到那个时候再找办法就晚了，所以要提前做好准备。”</p><p>但是电视台只能做危机时刻这种节目，不然没有人看。不过，自己的人生不必过成危机时刻，只有一次机会，太危险了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8a1bf00bd8705ead99ea1cfb39abb6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p><strong>知错就改</strong></p><p>第三点是知错就改。这是段永平在此前毕业典礼演讲中讲的三点建议的第一点：“做对的事，把事情做对，有人会问不知道什么是对的事情，但你总会知道的，你知道什么是错的，当你发现错的时候你要及时改，不管付出多大的代价。”</p><p>这次对话他又讲到了这一点：“每个人需要自律，发现错误要立即改正。股票也一样。很多人买了一只错的股票，发现问题后还不马上抛售，而是等着它涨回来。”</p><p>他举了乐视的例子，有人和他说乐视的股票掉到了三十几块，问他怎么办。他回答说：“三十几块已经是好价钱了，因为这个价格在未来可能会变为零，你何必等它涨回五十块呢？”后来他发现那个人其实是乐视原来的第二大股东，想卖股票给他。</p><p>有时当段永平强调看长远、找到好公司就持有时，有些人会反问：“那拿错公司呢，不就更惨？”他们这样问暴露了他们思维中的一个致命的bug，一旦买了一只股票，就必须一直持有，哪怕发现买错了。当然也有可能一直没有发现买错了，不过这种可能性很小。比如创始人自己都清仓逃到国外不回来了，你还死守着他的股票等着它涨上去，这不太可能是智商的问题。</p><p><strong>知错相对容易，但是改很难，马上改更难。这是为什么呢？这里至少有三个非常深刻又很普遍的人性弱点在作祟。</strong></p><p>一是面子大于真理。对于很多人来讲，面子比真理重要，死不认错。心理学上称之为封闭型人格，一旦形成观点、决策，就再也不会改变，再也不接受新信息。他们会通过各种心理防御机制拒绝接受现实、真理，甚至企图消灭指出他错误的人的思想甚至肉体。</p><p><strong>芒格对这种人有一个十分有趣的说法，他说他们就像受了精的卵子，马上对外封闭，没有其他精子可以进去。</strong></p><p>和封闭型人格相对的是开放型人格，或称成长型人格。这种人承认自己可能是错的，随时接受新信息，知错就改，不断成长。罗素说：<strong>“我绝不会为我的信仰而献身，因为我有可能是错的。”</strong></p><p>他说：“这个世界的问题在于智者总是充满疑虑，而愚者却总是坚信不疑。”有一次有人向罗素发难：“如果你发现自己错了怎么办？”罗素回答说：“那我就承认自己错了，并改正错误啊。阁下您呢？”</p><p>成长型人格在人群中的比例非常小，罗素可是大数学家、哲学家、文学家、历史学家。<strong>成长型人格占比远低于封闭型人格的一个深层次原因是，从进化的角度讲，维持一致性是人类生存的一个重要因素，要克服这个因素需要大多数人不具备的智慧与意志</strong>。</p><p><strong>除了面子大于真理，第二个导致很难知错就改的人性弱点是决策时不能抛弃沉没成本。</strong>沉没成本是指已经发生、对将来没有影响的成本，理论上你为将来做决策时不应该考虑这种成本。但是大多数人大多数时候做不到。如果我告诉你，有人投币停车后，发现计划有变，应该马上离开，但是他却因为已经投币又在车里坐满了半个小时才开车离开。你会相信这个故事吗？你可能不相信，但实际上大多数人正在做着性质相似的事情，只是不是停车，而是在婚姻、事业等其他方面。</p><p><strong>第三个人性弱点是得失之间风险偏好不同，为了挽回损失人愿意冒更大的风险。</strong>这背后的深层次原因是得失带来的快乐与痛苦并不对等。你在股市上赚一百万得到的快感，远没有失去一百万感受到的痛苦强烈。为了避免失去一百万的痛苦，你会更愿意冒险，冒比获得一百万更大的风险。</p><p>前面讲到创始人自己清仓跑路的公司，竟然还有人不卖它的股票。这个风险实在太大了，但是斩仓割肉，把账面亏损变成现实亏损，这痛苦太强烈了。为了避免这种痛苦，情愿冒着跌光的风险继续持有。有的人最终跳楼，以结束生命的方式清仓，了结这种痛苦。而同时创始人、做局者在海外豪宅美女，宝马香车，过得十分奢侈自在。令人嘘唏不已。</p><p><strong>封闭型人格、不愿放弃沉没成本、为了避免损失带来的痛苦冒太大的风险，这三个人性的弱点导致很多人无法成为一个优秀的投资者。相比之下，金融知识、行业知识、管理知识等，都还是末节。</strong></p><p><strong>巴菲特说，做投资就是和人性的弱点做斗争。</strong>一点没错。能够成功战胜人性弱点的禀赋只集中在少数人身上，阻碍投资成功的人性弱点在他们身上天生就比较弱，他们又具备常人不具备的克服这些弱点的智慧与意志。这种人更容易成功，活出精彩人生。好在这些智者往往比较愿意向普通大众传授他们的智慧与经验，普度众生，是对社会最大的回馈。</p><p>比如芒格就鼓励他的朋友把他的智慧编辑成《穷查理宝典》出版发行，书名模仿本杰明·富兰克林分享自己智慧的《穷理查年鉴》。在他百年之后，没有人会记得他当年赚了多少钱，但他的智慧将永远福泽人间。</p><p>在一次演讲中，芒格引用了《天路历程》中的一句话作为结尾：“我的剑传给能挥舞它的人。”</p><p>我们普通大众的目标就是从智者那儿尽量学得一星半点，不求能挥舞他们的剑，但求在原有基础上有所提升，不断成长，能长成什么样就长成什么样。</p><p>记住段永平的这三点教导吧，想本质，想长远，知错就改。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/60\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">秦朔朋友圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-01-14 23:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>这两天看到网上关于“段永平回母校浙大与师生的见面问答会”全文，一口气看完，精神大振，流感感觉都好了一大半。</p><p><strong>营销家、企业家、投资家</strong></p><p>笔者与段先生有几面之缘。</p><p>2000年时，笔者在中欧国际工商学院做课堂翻译，有一次课间休息时，有个学员来问我是怎样学好英语的，他应该怎样学好英语。如果我没记错的话，我当时的回答不是很礼貌。</p><p>一则课堂翻译一天连续八九个小时，那时已经连续工作四天以上，非常辛苦，课间休息时不想再说话；二则，经常有学员来问怎么学好英语，我比较不耐烦。</p><p>依稀记得我当时直截了当用当年很有名的一部电影的片名《不可能完成的任务》（Mission Impossible《碟中谍》）表达我的观点，大意是：你们已经远远过了语言敏感期的年龄，就算完全浸润在语言环境中，也不可能学好；何况你们都是企业家，很忙，把这宝贵的时间用在学英语上投资回报率很低，不合算；再说，你们把英语都学得很溜，我们翻译就没饭吃了。</p><p>后来我才知道，这个学员就是当时响彻大江南北的央视小霸王学习机广告的策划人、业主段永平，广告代言人是施瓦辛格、成龙等巨星，“望子成龙小霸王”广告词家喻户晓。看来段永平学习英语不单单是为了学习英语，更是为了做市场调研、做营销。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872098125bed4f468d7990ab0685ca44\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"338\"/></p><p>全国性电视网络的形成使得全国性广告成为可能，一个广告可以覆盖全国的潜在客户，广告投放的回报率大幅提升，首批大做广告的公司大获成功。欧美等发达国家在全国性电视网络形成的初期都有过这样的井喷（当然央视很早就成立了，但是商业广告业务的产生是八九十年代的事情了），段永平是当年看到这个规律的少数人之一。</p><p>他从中欧国际工商学院毕业后，又邀请了几位市场营销学教授到他的公司步步高去做咨询，我做过几次翻译。印象最深的是他们做了很多实验，比如创立一个手机品牌，是用“步步高公司出品某某手机”这种公司品牌加产品品牌的母子品牌策略呢，还是不要出现步步高，甚至不要出现产品的中文品牌只有英文品牌这种独立品牌策略？</p><p>他们找了潜在消费者做随机比照双盲测试，结果发现后者的购买意愿和购买价位都高很多。没过几年，OPPO、vivo红遍大江南北。可见段永平经营管理公司，不仅依靠直觉，也依靠科学，系统一和系统二双管齐下。</p><p>此后，笔者就没再见过他。偶尔看到有关他的报道，和老虎伍兹打球，和巴菲特共进午餐。再后来，他的投资业绩越来越优异，被誉为“中国的巴菲特”，身家折合人民币1800多亿。根据2023年底截至2024年第三季度的数据，段永平的持仓稍有变动，重仓的还是苹果。给定苹果2024年累计涨幅逾30%，段永平的美元计的身家应该是又大涨了。加上人民币对美元的贬值，以人民币计的身家就更高了，估计有2300亿左右。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e43c9b3f38ba6e43914ed363993960f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p><strong>段永平与巴菲特，谁更了解苹果？</strong></p><p>段永平2011年开始投资苹果，拿到现在2025年，整整十四年，仓位最重的时候超过90%，现在还在75%左右。如果不是对苹果了如指掌，根本拿不住。</p><p>他说：“你要对这个生意理解不了，对文化理解不了，对商业模式理解不了，早就跑了，也不可能留到现在。”</p><p>巴菲特于2016年开始建仓苹果。对于出生于1930年的巴菲特来讲，苹果是妥妥的高科技。而他一再强调，自己不投看不懂的东西，也一再坦言自己看不懂高科技。就算在和比尔·盖茨成为莫逆之交近35年后的今天，他也没有买过微软的股票。但是2016年，在潜在接班人投资经理托德·库姆斯和泰德·韦斯勒指导旗下基金买入了981万股苹果股票试水后，巴菲特终于参透了苹果公司的本质，伯克希尔公司开始大举重仓苹果。</p><p>他参透的苹果公司的本质到底是什么呢？这从2017年他比较IBM与苹果的一段话中可见一斑，他说：“苹果更像一家消费品公司，而不是科技企业。我们可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式——IBM和苹果的客户是不同的，这是两个不同决策下的项目。”</p><p>2018年5月25日，段永平应巴菲特之邀去聊聊苹果。他安排了一次去芝加哥的行程，顺便路过奥马哈去拜访巴菲特。巴菲特在酒店大堂等他们一行三人。大家坐下吃饭，边吃边聊。巴菲特待客之道非常殷勤，营造友好气氛的努力每每让人感动。</p><p>他讲起小时候喝百事可乐的事。段永平就说：“我怎么不知道这事儿，难道你不是一直喝可口可乐的吗？”巴菲特说：“那时百事可乐的价格只有可口可乐的一半，所以当然喝百事可乐。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13da2cb7a0ec47f8dca65425f9aaf7e6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p>段永平顺着这个点开始聊苹果，他说：“我觉得苹果的生意模式，主要是iPhone，比可口可乐要好……你说百事可乐一半的价钱你就选择了它，而你知道安卓和苹果的价格差多少吗？真正的苹果用户根本不在乎这些，至少在美国是这样。在中国也是一样的，真正使用苹果的人就是用苹果的。”</p><p>此前，段永平在他的雪球账号上也讲过这次有关苹果的对话，他说：“我们聊苹果的时间非常短，大概也就一两分钟。我大概只说了两点。一，我觉得Tim Cook是更好的CEO；二，我认为苹果的商业模式比可口可乐还要强大。”巴菲特对苹果了解之深让段永平感到颇为惊讶，他说：“巴菲特对苹果的了解远超大家想象。”</p><p>席间段永平说到大概2013/14年的时候就想跟巴菲特说苹果，但犹犹豫豫地没说，因为他自己已经买了很多苹果的股票，有点不好意思推荐。巴菲特笑着说：“当时你应该说的，下次发现这么好的公司一定要早点说啊。”</p><p>2022年，段永平参加伯克希尔股东年会时，巴菲特邀请他参加晚宴，与芒格、比尔·盖茨同桌。巴菲特向比尔·盖茨介绍段永平说：“这是Ping，他告诉我，苹果的生意模式比可口可乐好，所以我买了很多苹果。”</p><p>段永平很受触动，他在浙大对话时说：“那天晚上我们只说了那么一句话，四年了，他就领会到了。我跟很多人讲过，没有多少人能理解，而他当时一下子就明白了。”段永平不禁感叹巴菲特的理解能力，更感叹他的人品：“我和他平时也不见面，他就这样介绍我。当然他买了很多苹果，这跟我没关系，这只是个玩笑。但他持有至今可能跟我是有关系的，不过这我们无法验证。”</p><p>自2016年之后苹果一直是巴菲特最大的重仓股，一度占近五成，不过2024年第二季度，巴菲特减持一半的苹果仓位，第三季度，又减持了四分之一。当然，巴菲特减持的不仅仅是苹果股票，2024年第三季度伯克希尔净出售了约361亿美元的股票，其中包括约1亿股的苹果。自去年五月年度股东大会以来，巴菲特一直没有透露他对苹果的看法。</p><p>段永平的苹果仓位比巴菲特要高很多，当然这与基金规模有很大关系，段永平旗下的基金都是他自己的钱，巴菲特则不同，伯克希尔是一个上市公司。很难想象五千多亿美元的资产组合单只重仓股仓位超过一半，近一半已经让很多人惊讶不已了。</p><p>不过减仓幅度还是很能反映问题，段永平减仓苹果幅度很小，而巴菲特减仓幅度很大。谁的判断被证明更准确呢？如果用2024年苹果股价30%多的涨幅来判断，显然段永平的判断更准确。当然对于巴菲特来讲，可能在这个时点，留足安全边际比提高回报率更重要。</p><p>作为OPPO、vivo两个超级成功手机品牌的创始人，段永平对手机行业的了解、进而对苹果的了解超过巴菲特，也是合情合理的事情。虽然段永平不负责日常管理，早在2000年就移居美国，将股权分给团队，自己只留了一两个百分点，为人非常低调（很多人甚至不知道他是OPPO、vivo的创始人），不过他还是会过问公司战略，掌握公司发展大方向，就公司重大管理问题提出自己的意见和建议。</p><p>他能在2011年就重仓苹果，并一直拿到现在，得益于他创办OPPO、vivo。他在苹果上赚的钱远超在OPPO、vivo一两个百分点的股权带来的钱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea5eca7d2dee63d40ff1cc696240f941\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p><strong>智者一般教导大家，不与上争名，不与下争利。段永平似乎有更高的智慧，名利都不争。</strong>在浙大对话中，他讲到自己的分享精神，他说：“我觉得很多人用人的时候都是要让别人为自己工作，我是希望他们能够为他们自己工作，而不是为我工作。”</p><p>为此，他花了很多时间建立了一个合理精妙的分享系统。这种分享系统是激励制度的最高境界。<strong>芒格说，最简单高效的激励就是让人们为自己工作。对一个企业是这样，对一个社会也是这样，这就是为什么人类历史上私有制盛行不衰。</strong></p><p>段永平在回答关于他与巴菲特的异同点这个问题时，首先指出：“我们对投资的观点是一样的，也就是价值投资。如果不投价值，那投的是什么呢？”</p><p><strong>的确，“价值投资”这个词其实是同义反复，不根据价值进行投资而是根据后手是否有人接盘来投资的投资，说白了不是投资，而是投机。</strong>但是投机这个词不太好听，所以现在大家都把投机叫投资，真正的投资只好前面再加“价值”这个词，就变成“价值投资”。</p><p>在回答了他与巴菲特的相同点之后，段永平当仁不让地说：“他（巴菲特）懂很多生意，我懂的生意他未必懂。”随后就举了前文已经提到的投资苹果的例子。</p><p>段永平多年来的平均年复合投资回报率绝对超过巴菲特的20%。当然巴菲特的平均值是从1965年到2024年，整整60年，这么大的资产规模能够长期获得这么高的回报率，简直就是奇迹。</p><p>出生于1961年的段永平比出生于1930年的巴菲特小31岁，按照他的健康情况以及对健康的重视（在浙大对话中他提到“忙着打球”估计不下十次），未必不能比巴菲特更长寿。而且段永平在做营销、做企业方面的经验与能力似乎超过巴菲特，这对他做投资十分有帮助。给定他已经参悟到了滚雪球的秘诀，再滚个三十年，业绩将更惊人。</p><p>我们现在从段永平的浙大对话中来一窥他滚雪球的最重要的三大秘诀：<strong>想本质，想长远，知错就改。</strong></p><p><strong>想本质</strong></p><p>在浙大对话中，段永平多次讲到要想本质、想长远。比如，主持人问：“请问段学长如何培养看待问题的批判性思维？”照例，段永平首先直言不讳地说：“这个我搞不清楚，我没有什么批判性思维。”</p><p>接着说：“我就是想，想长远，想本质……我觉得我自己会去想这个事，所以养成一个想本质的习惯。我觉得挺好，凡事就这么想，时间长了可能就有这种能够想本质的习惯。”</p><p>最后又补了一句：“但是是不是叫批判性思维我就不知道了，批判性我听起来感觉好像恶狠狠的样子。”算是交代了为什么不喜欢批判性思维这个词。<strong>段永平似乎对所有故弄玄虚的人、事，甚至词有种天生的反感。</strong>人、事不太好评论，但是词总可以不接受，权当过把瘾。</p><p>当有人问：“您和黄铮之间有很深的友谊，您可能看重黄铮身上的一些特质。请问年轻人的哪些特质会吸引您？”</p><p>段永平照例首先澄清：“我觉得这些特质其实跟年纪无关。”然后回答说：“我不喜欢和无法沟通的人打交道。我非常喜欢和黄铮交流，因为我觉得他是一个看本质的人，和我一样，我觉得这是比较重要的。他当然也算年轻人，说到我，听说我也算（年轻人）。其实又回到我说的，你要去做对的事情，要把事情做对，你要想长远。我觉得黄铮就是这样一个人，所以我们聊天时，我们总是能在同一个频道上，但大部分人不是这样，我和很多人聊天时，感觉很难顺畅交流。所以，我不知道这算不算是回答了这个问题，我觉得我们还是要回到事物的本质。”</p><p><strong>总之，要想本质。“想本质”这个词，现在有一个比“批判性思维”更“高级”的说法，叫“第一性原理思维”。黄仁勋和马斯克等不少大咖都强调这一点。</strong></p><p>黄仁勋曾在多个场合讲到自己是如何从第一性原理出发进行推理，理解问题本质，找到市场机会。实际上，他选择创业，将加速计算作为公司宗旨，就是第一性原理思维方式的体现。传统计算机计算速度跟不上人们的需求，时代呼唤新的能够加速计算的技术，英伟达应运而生。此后英伟达几起几落，黄仁勋每次都是靠着第一性原理思维，走出困境，浴火重生。<strong>看到问题的本质，才能找出解决问题的正确方法，才能抓住市场新机会，甚至创造机会。</strong></p><p>马斯克认识到第一性原理思维的重要性，是始于火箭制造。他原本没想自己造火箭，他的梦想是建造火星基地，让人类成为跨星际物种。他的计划是让俄罗斯人帮他造火箭。但俄罗斯人的傲慢无礼、漫天要价让他忍无可忍，他就想，从本质上讲，制造火箭到底有多难呢？便开始自己看书研究火箭的原理，研究如何造火箭。</p><p>如今，创办于2002年的Space X公司是全球最大最先进的“一站式太空服务提供商”，俄罗斯人根本无法望其项背。</p><p>第一性原理其实不是一个新概念，早在公元前四世纪，希腊哲学家亚里士多德就在《形而上学》一书中指出，<strong>每个系统中存在一个最基本的命题，它不能被违背或删除。</strong></p><p>每个系统中都存在一个本质上正确、无需证明的最底层的真理，只有认识到这个真理、从这个真理进行演绎推理，才能得到正确的洞察，而这个洞察往往反直觉。这个思维方式适用于所有领域，物理、数学、化学、法学、经济学等等。</p><p>天文学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的日心说；物理学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的量子力学；经济学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的自由市场主义。</p><p><strong>可能正是因为第一性原理思维看到的本质往往很反直觉，所以绝大多数人很难看到本质。</strong>此外，思考本身就是一件十分痛苦的事，很多人想方设法逃避这种痛苦。</p><p>罗素说：“大多数人情愿死也不愿思考，事实上他们也确实至死都没有思考。”不思考当然看不到本质。很多人用所谓的勤奋来逃避思考，所以“勤能补拙”未必是正确的说法，很可能“勤”是“拙”的体现，或者正是“勤”导致了“拙”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87aabb4e19a90b87895331c9915d9df6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p><strong>想长远</strong></p><p>段永平在强调要想本质的同时，一再强调要想长远。这两点实际上是紧密相关的。如果鼠目寸光，就很难看到事物的本质。鼠目寸光有两种可能的原因，一是智力不够，的确看不到本质；二是利令智昏，利益影响了智力，也看不到本质。</p><p>段永平说：“我们三十年毕业，四十年毕业，我看那些同学，都是很聪明的人，但是有些人在原地就转了三十年，四十年，那就是可能每个小的决定，他都是基于眼前的利益。勤奋嘛，他们可勤奋了，但是不稳定。”</p><p>他回顾了此前在毕业典礼上的演讲要点，特别提到要修“大”字。他说：“我们的文化有很多那种好大喜功、急功近利的东西，那我觉得就是要脚踏实地去做事情。”</p><p>段永平还驳斥了一种错误的说法，他说：<strong>“有人可能会说，有钱不需要快赚，但我们缺钱就想快赚。我回应说，这可能正是你缺钱的原因，因为一直想着快速赚钱。其实我也想挣快钱，谁不想挣快钱？但是呢，秩序不可违很重要，就是你还是要踏踏实实做该做的事情。”</strong></p><p>段永平讲的“想长远”，现在也有一个比较时髦的说法，叫“长期主义”。这个词和“价值投资”这个词一样，它的存在本身就很能说明问题。正如《道德经》所讲的那样，大道废，有仁义；智慧出，有大伪；六亲不和，有孝慈；国家昏乱，有忠臣。一个社会强调什么，正说明它缺什么。现在短期主义的人太多，所以出了“长期主义”。</p><p><strong>真正伟大的企业，卓越的企业家和投资家，没有一个不是奉行长期主义原则的。</strong>英伟达二十年磨一剑，力排众议，顶着来自华尔街的巨大压力，打造基于GPU的加速计算生态，才有今天的辉煌。华为三十多年坚持艰苦奋斗，深淘滩，低作堰，才有今天的胜利。从某种意义上讲，任正非的压力比黄仁勋稍微小一些，华为没有上市，无需应对资本市场的短期主义。</p><p>急功近利、投机取巧、不择手段的人，眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了，眼见他进了大牢。在这次浙大对话中，段永平说：“看长远，持有好公司，生活会愉快许多。看看巴菲特和芒格，他们都生活得很好，而那些很投机的人，很多都过得很惨。这是真事，真的失败了，或者说生意也失败得很惨，国内也不是没有这样的情况。作为一个有钱人，好端端的为什么要去坐牢呢？想不通。”</p><p>段永平在对话中特别提到了重要的事情和紧急的事情的区别，强调：“你做事情要尽量想长远。不要让重要的事情变成紧急的事情，我觉得这很重要。如果一天到晚都在接电话，那就会很麻烦。我现在没有这个问题了，其实很久以前我就基本上不接电话，避免有太多紧急的事情。”</p><p>人无远虑，必有近忧。他还举了锻炼身体的例子，他说：“你不能等到身体不行了再去看医生。虽然看医生和定期检查都很重要，但关键在于预防。”</p><p>扁鹊的大哥比扁鹊厉害多了，能治未病（尚未形成的病），即能预防人生病。但是历史上大家都知道扁鹊是名医，而扁鹊的大哥连名字都没留下来。力挽狂澜、化解危机的人大家都记得，避免危机、狂澜出现的人，谁都不记得。这也不能怪大家，没有看到危机、狂澜，怎么知道原本会有危机、狂澜呢？又怎么能知道是谁预防、阻止了危机、狂澜呢？所以扁鹊大哥这种英雄注定默默无闻。</p><p>段永平讲了以前在北京做过一个节目，叫“危机时刻”。当时他经常接受采访。他回忆：“他们问我，在危机时刻我会怎么办？我说，如果我正开着车，以200公里的时速前进，前面20米有堵墙，肯定要撞上去了，那该怎么办？实际上没什么办法，死定了。这时他们问我，我该怎么办？我建议，最重要的是不要开那么快，为什么要撞墙呢？开辆好车，比如坦克型，从长远角度解决问题。”</p><p>他指出：“大家喜欢看危机时刻，临危不惧，但其实也不见得有意义。要提前预防这种情况，安全第一。到那个时候再找办法就晚了，所以要提前做好准备。”</p><p>但是电视台只能做危机时刻这种节目，不然没有人看。不过，自己的人生不必过成危机时刻，只有一次机会，太危险了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8a1bf00bd8705ead99ea1cfb39abb6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1024\"/></p><p><strong>知错就改</strong></p><p>第三点是知错就改。这是段永平在此前毕业典礼演讲中讲的三点建议的第一点：“做对的事，把事情做对，有人会问不知道什么是对的事情，但你总会知道的，你知道什么是错的，当你发现错的时候你要及时改，不管付出多大的代价。”</p><p>这次对话他又讲到了这一点：“每个人需要自律，发现错误要立即改正。股票也一样。很多人买了一只错的股票，发现问题后还不马上抛售，而是等着它涨回来。”</p><p>他举了乐视的例子，有人和他说乐视的股票掉到了三十几块，问他怎么办。他回答说：“三十几块已经是好价钱了，因为这个价格在未来可能会变为零，你何必等它涨回五十块呢？”后来他发现那个人其实是乐视原来的第二大股东，想卖股票给他。</p><p>有时当段永平强调看长远、找到好公司就持有时，有些人会反问：“那拿错公司呢，不就更惨？”他们这样问暴露了他们思维中的一个致命的bug，一旦买了一只股票，就必须一直持有，哪怕发现买错了。当然也有可能一直没有发现买错了，不过这种可能性很小。比如创始人自己都清仓逃到国外不回来了，你还死守着他的股票等着它涨上去，这不太可能是智商的问题。</p><p><strong>知错相对容易，但是改很难，马上改更难。这是为什么呢？这里至少有三个非常深刻又很普遍的人性弱点在作祟。</strong></p><p>一是面子大于真理。对于很多人来讲，面子比真理重要，死不认错。心理学上称之为封闭型人格，一旦形成观点、决策，就再也不会改变，再也不接受新信息。他们会通过各种心理防御机制拒绝接受现实、真理，甚至企图消灭指出他错误的人的思想甚至肉体。</p><p><strong>芒格对这种人有一个十分有趣的说法，他说他们就像受了精的卵子，马上对外封闭，没有其他精子可以进去。</strong></p><p>和封闭型人格相对的是开放型人格，或称成长型人格。这种人承认自己可能是错的，随时接受新信息，知错就改，不断成长。罗素说：<strong>“我绝不会为我的信仰而献身，因为我有可能是错的。”</strong></p><p>他说：“这个世界的问题在于智者总是充满疑虑，而愚者却总是坚信不疑。”有一次有人向罗素发难：“如果你发现自己错了怎么办？”罗素回答说：“那我就承认自己错了，并改正错误啊。阁下您呢？”</p><p>成长型人格在人群中的比例非常小，罗素可是大数学家、哲学家、文学家、历史学家。<strong>成长型人格占比远低于封闭型人格的一个深层次原因是，从进化的角度讲，维持一致性是人类生存的一个重要因素，要克服这个因素需要大多数人不具备的智慧与意志</strong>。</p><p><strong>除了面子大于真理，第二个导致很难知错就改的人性弱点是决策时不能抛弃沉没成本。</strong>沉没成本是指已经发生、对将来没有影响的成本，理论上你为将来做决策时不应该考虑这种成本。但是大多数人大多数时候做不到。如果我告诉你，有人投币停车后，发现计划有变，应该马上离开，但是他却因为已经投币又在车里坐满了半个小时才开车离开。你会相信这个故事吗？你可能不相信，但实际上大多数人正在做着性质相似的事情，只是不是停车，而是在婚姻、事业等其他方面。</p><p><strong>第三个人性弱点是得失之间风险偏好不同，为了挽回损失人愿意冒更大的风险。</strong>这背后的深层次原因是得失带来的快乐与痛苦并不对等。你在股市上赚一百万得到的快感，远没有失去一百万感受到的痛苦强烈。为了避免失去一百万的痛苦，你会更愿意冒险，冒比获得一百万更大的风险。</p><p>前面讲到创始人自己清仓跑路的公司，竟然还有人不卖它的股票。这个风险实在太大了，但是斩仓割肉，把账面亏损变成现实亏损，这痛苦太强烈了。为了避免这种痛苦，情愿冒着跌光的风险继续持有。有的人最终跳楼，以结束生命的方式清仓，了结这种痛苦。而同时创始人、做局者在海外豪宅美女，宝马香车，过得十分奢侈自在。令人嘘唏不已。</p><p><strong>封闭型人格、不愿放弃沉没成本、为了避免损失带来的痛苦冒太大的风险，这三个人性的弱点导致很多人无法成为一个优秀的投资者。相比之下，金融知识、行业知识、管理知识等，都还是末节。</strong></p><p><strong>巴菲特说，做投资就是和人性的弱点做斗争。</strong>一点没错。能够成功战胜人性弱点的禀赋只集中在少数人身上，阻碍投资成功的人性弱点在他们身上天生就比较弱，他们又具备常人不具备的克服这些弱点的智慧与意志。这种人更容易成功，活出精彩人生。好在这些智者往往比较愿意向普通大众传授他们的智慧与经验，普度众生，是对社会最大的回馈。</p><p>比如芒格就鼓励他的朋友把他的智慧编辑成《穷查理宝典》出版发行，书名模仿本杰明·富兰克林分享自己智慧的《穷理查年鉴》。在他百年之后，没有人会记得他当年赚了多少钱，但他的智慧将永远福泽人间。</p><p>在一次演讲中，芒格引用了《天路历程》中的一句话作为结尾：“我的剑传给能挥舞它的人。”</p><p>我们普通大众的目标就是从智者那儿尽量学得一星半点，不求能挥舞他们的剑，但求在原有基础上有所提升，不断成长，能长成什么样就长成什么样。</p><p>记住段永平的这三点教导吧，想本质，想长远，知错就改。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8e43c9b3f38ba6e43914ed363993960f","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1129723439","content_text":"这两天看到网上关于“段永平回母校浙大与师生的见面问答会”全文，一口气看完，精神大振，流感感觉都好了一大半。营销家、企业家、投资家笔者与段先生有几面之缘。2000年时，笔者在中欧国际工商学院做课堂翻译，有一次课间休息时，有个学员来问我是怎样学好英语的，他应该怎样学好英语。如果我没记错的话，我当时的回答不是很礼貌。一则课堂翻译一天连续八九个小时，那时已经连续工作四天以上，非常辛苦，课间休息时不想再说话；二则，经常有学员来问怎么学好英语，我比较不耐烦。依稀记得我当时直截了当用当年很有名的一部电影的片名《不可能完成的任务》（Mission Impossible《碟中谍》）表达我的观点，大意是：你们已经远远过了语言敏感期的年龄，就算完全浸润在语言环境中，也不可能学好；何况你们都是企业家，很忙，把这宝贵的时间用在学英语上投资回报率很低，不合算；再说，你们把英语都学得很溜，我们翻译就没饭吃了。后来我才知道，这个学员就是当时响彻大江南北的央视小霸王学习机广告的策划人、业主段永平，广告代言人是施瓦辛格、成龙等巨星，“望子成龙小霸王”广告词家喻户晓。看来段永平学习英语不单单是为了学习英语，更是为了做市场调研、做营销。全国性电视网络的形成使得全国性广告成为可能，一个广告可以覆盖全国的潜在客户，广告投放的回报率大幅提升，首批大做广告的公司大获成功。欧美等发达国家在全国性电视网络形成的初期都有过这样的井喷（当然央视很早就成立了，但是商业广告业务的产生是八九十年代的事情了），段永平是当年看到这个规律的少数人之一。他从中欧国际工商学院毕业后，又邀请了几位市场营销学教授到他的公司步步高去做咨询，我做过几次翻译。印象最深的是他们做了很多实验，比如创立一个手机品牌，是用“步步高公司出品某某手机”这种公司品牌加产品品牌的母子品牌策略呢，还是不要出现步步高，甚至不要出现产品的中文品牌只有英文品牌这种独立品牌策略？他们找了潜在消费者做随机比照双盲测试，结果发现后者的购买意愿和购买价位都高很多。没过几年，OPPO、vivo红遍大江南北。可见段永平经营管理公司，不仅依靠直觉，也依靠科学，系统一和系统二双管齐下。此后，笔者就没再见过他。偶尔看到有关他的报道，和老虎伍兹打球，和巴菲特共进午餐。再后来，他的投资业绩越来越优异，被誉为“中国的巴菲特”，身家折合人民币1800多亿。根据2023年底截至2024年第三季度的数据，段永平的持仓稍有变动，重仓的还是苹果。给定苹果2024年累计涨幅逾30%，段永平的美元计的身家应该是又大涨了。加上人民币对美元的贬值，以人民币计的身家就更高了，估计有2300亿左右。段永平与巴菲特，谁更了解苹果？段永平2011年开始投资苹果，拿到现在2025年，整整十四年，仓位最重的时候超过90%，现在还在75%左右。如果不是对苹果了如指掌，根本拿不住。他说：“你要对这个生意理解不了，对文化理解不了，对商业模式理解不了，早就跑了，也不可能留到现在。”巴菲特于2016年开始建仓苹果。对于出生于1930年的巴菲特来讲，苹果是妥妥的高科技。而他一再强调，自己不投看不懂的东西，也一再坦言自己看不懂高科技。就算在和比尔·盖茨成为莫逆之交近35年后的今天，他也没有买过微软的股票。但是2016年，在潜在接班人投资经理托德·库姆斯和泰德·韦斯勒指导旗下基金买入了981万股苹果股票试水后，巴菲特终于参透了苹果公司的本质，伯克希尔公司开始大举重仓苹果。他参透的苹果公司的本质到底是什么呢？这从2017年他比较IBM与苹果的一段话中可见一斑，他说：“苹果更像一家消费品公司，而不是科技企业。我们可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式——IBM和苹果的客户是不同的，这是两个不同决策下的项目。”2018年5月25日，段永平应巴菲特之邀去聊聊苹果。他安排了一次去芝加哥的行程，顺便路过奥马哈去拜访巴菲特。巴菲特在酒店大堂等他们一行三人。大家坐下吃饭，边吃边聊。巴菲特待客之道非常殷勤，营造友好气氛的努力每每让人感动。他讲起小时候喝百事可乐的事。段永平就说：“我怎么不知道这事儿，难道你不是一直喝可口可乐的吗？”巴菲特说：“那时百事可乐的价格只有可口可乐的一半，所以当然喝百事可乐。”段永平顺着这个点开始聊苹果，他说：“我觉得苹果的生意模式，主要是iPhone，比可口可乐要好……你说百事可乐一半的价钱你就选择了它，而你知道安卓和苹果的价格差多少吗？真正的苹果用户根本不在乎这些，至少在美国是这样。在中国也是一样的，真正使用苹果的人就是用苹果的。”此前，段永平在他的雪球账号上也讲过这次有关苹果的对话，他说：“我们聊苹果的时间非常短，大概也就一两分钟。我大概只说了两点。一，我觉得Tim Cook是更好的CEO；二，我认为苹果的商业模式比可口可乐还要强大。”巴菲特对苹果了解之深让段永平感到颇为惊讶，他说：“巴菲特对苹果的了解远超大家想象。”席间段永平说到大概2013/14年的时候就想跟巴菲特说苹果，但犹犹豫豫地没说，因为他自己已经买了很多苹果的股票，有点不好意思推荐。巴菲特笑着说：“当时你应该说的，下次发现这么好的公司一定要早点说啊。”2022年，段永平参加伯克希尔股东年会时，巴菲特邀请他参加晚宴，与芒格、比尔·盖茨同桌。巴菲特向比尔·盖茨介绍段永平说：“这是Ping，他告诉我，苹果的生意模式比可口可乐好，所以我买了很多苹果。”段永平很受触动，他在浙大对话时说：“那天晚上我们只说了那么一句话，四年了，他就领会到了。我跟很多人讲过，没有多少人能理解，而他当时一下子就明白了。”段永平不禁感叹巴菲特的理解能力，更感叹他的人品：“我和他平时也不见面，他就这样介绍我。当然他买了很多苹果，这跟我没关系，这只是个玩笑。但他持有至今可能跟我是有关系的，不过这我们无法验证。”自2016年之后苹果一直是巴菲特最大的重仓股，一度占近五成，不过2024年第二季度，巴菲特减持一半的苹果仓位，第三季度，又减持了四分之一。当然，巴菲特减持的不仅仅是苹果股票，2024年第三季度伯克希尔净出售了约361亿美元的股票，其中包括约1亿股的苹果。自去年五月年度股东大会以来，巴菲特一直没有透露他对苹果的看法。段永平的苹果仓位比巴菲特要高很多，当然这与基金规模有很大关系，段永平旗下的基金都是他自己的钱，巴菲特则不同，伯克希尔是一个上市公司。很难想象五千多亿美元的资产组合单只重仓股仓位超过一半，近一半已经让很多人惊讶不已了。不过减仓幅度还是很能反映问题，段永平减仓苹果幅度很小，而巴菲特减仓幅度很大。谁的判断被证明更准确呢？如果用2024年苹果股价30%多的涨幅来判断，显然段永平的判断更准确。当然对于巴菲特来讲，可能在这个时点，留足安全边际比提高回报率更重要。作为OPPO、vivo两个超级成功手机品牌的创始人，段永平对手机行业的了解、进而对苹果的了解超过巴菲特，也是合情合理的事情。虽然段永平不负责日常管理，早在2000年就移居美国，将股权分给团队，自己只留了一两个百分点，为人非常低调（很多人甚至不知道他是OPPO、vivo的创始人），不过他还是会过问公司战略，掌握公司发展大方向，就公司重大管理问题提出自己的意见和建议。他能在2011年就重仓苹果，并一直拿到现在，得益于他创办OPPO、vivo。他在苹果上赚的钱远超在OPPO、vivo一两个百分点的股权带来的钱。智者一般教导大家，不与上争名，不与下争利。段永平似乎有更高的智慧，名利都不争。在浙大对话中，他讲到自己的分享精神，他说：“我觉得很多人用人的时候都是要让别人为自己工作，我是希望他们能够为他们自己工作，而不是为我工作。”为此，他花了很多时间建立了一个合理精妙的分享系统。这种分享系统是激励制度的最高境界。芒格说，最简单高效的激励就是让人们为自己工作。对一个企业是这样，对一个社会也是这样，这就是为什么人类历史上私有制盛行不衰。段永平在回答关于他与巴菲特的异同点这个问题时，首先指出：“我们对投资的观点是一样的，也就是价值投资。如果不投价值，那投的是什么呢？”的确，“价值投资”这个词其实是同义反复，不根据价值进行投资而是根据后手是否有人接盘来投资的投资，说白了不是投资，而是投机。但是投机这个词不太好听，所以现在大家都把投机叫投资，真正的投资只好前面再加“价值”这个词，就变成“价值投资”。在回答了他与巴菲特的相同点之后，段永平当仁不让地说：“他（巴菲特）懂很多生意，我懂的生意他未必懂。”随后就举了前文已经提到的投资苹果的例子。段永平多年来的平均年复合投资回报率绝对超过巴菲特的20%。当然巴菲特的平均值是从1965年到2024年，整整60年，这么大的资产规模能够长期获得这么高的回报率，简直就是奇迹。出生于1961年的段永平比出生于1930年的巴菲特小31岁，按照他的健康情况以及对健康的重视（在浙大对话中他提到“忙着打球”估计不下十次），未必不能比巴菲特更长寿。而且段永平在做营销、做企业方面的经验与能力似乎超过巴菲特，这对他做投资十分有帮助。给定他已经参悟到了滚雪球的秘诀，再滚个三十年，业绩将更惊人。我们现在从段永平的浙大对话中来一窥他滚雪球的最重要的三大秘诀：想本质，想长远，知错就改。想本质在浙大对话中，段永平多次讲到要想本质、想长远。比如，主持人问：“请问段学长如何培养看待问题的批判性思维？”照例，段永平首先直言不讳地说：“这个我搞不清楚，我没有什么批判性思维。”接着说：“我就是想，想长远，想本质……我觉得我自己会去想这个事，所以养成一个想本质的习惯。我觉得挺好，凡事就这么想，时间长了可能就有这种能够想本质的习惯。”最后又补了一句：“但是是不是叫批判性思维我就不知道了，批判性我听起来感觉好像恶狠狠的样子。”算是交代了为什么不喜欢批判性思维这个词。段永平似乎对所有故弄玄虚的人、事，甚至词有种天生的反感。人、事不太好评论，但是词总可以不接受，权当过把瘾。当有人问：“您和黄铮之间有很深的友谊，您可能看重黄铮身上的一些特质。请问年轻人的哪些特质会吸引您？”段永平照例首先澄清：“我觉得这些特质其实跟年纪无关。”然后回答说：“我不喜欢和无法沟通的人打交道。我非常喜欢和黄铮交流，因为我觉得他是一个看本质的人，和我一样，我觉得这是比较重要的。他当然也算年轻人，说到我，听说我也算（年轻人）。其实又回到我说的，你要去做对的事情，要把事情做对，你要想长远。我觉得黄铮就是这样一个人，所以我们聊天时，我们总是能在同一个频道上，但大部分人不是这样，我和很多人聊天时，感觉很难顺畅交流。所以，我不知道这算不算是回答了这个问题，我觉得我们还是要回到事物的本质。”总之，要想本质。“想本质”这个词，现在有一个比“批判性思维”更“高级”的说法，叫“第一性原理思维”。黄仁勋和马斯克等不少大咖都强调这一点。黄仁勋曾在多个场合讲到自己是如何从第一性原理出发进行推理，理解问题本质，找到市场机会。实际上，他选择创业，将加速计算作为公司宗旨，就是第一性原理思维方式的体现。传统计算机计算速度跟不上人们的需求，时代呼唤新的能够加速计算的技术，英伟达应运而生。此后英伟达几起几落，黄仁勋每次都是靠着第一性原理思维，走出困境，浴火重生。看到问题的本质，才能找出解决问题的正确方法，才能抓住市场新机会，甚至创造机会。马斯克认识到第一性原理思维的重要性，是始于火箭制造。他原本没想自己造火箭，他的梦想是建造火星基地，让人类成为跨星际物种。他的计划是让俄罗斯人帮他造火箭。但俄罗斯人的傲慢无礼、漫天要价让他忍无可忍，他就想，从本质上讲，制造火箭到底有多难呢？便开始自己看书研究火箭的原理，研究如何造火箭。如今，创办于2002年的Space X公司是全球最大最先进的“一站式太空服务提供商”，俄罗斯人根本无法望其项背。第一性原理其实不是一个新概念，早在公元前四世纪，希腊哲学家亚里士多德就在《形而上学》一书中指出，每个系统中存在一个最基本的命题，它不能被违背或删除。每个系统中都存在一个本质上正确、无需证明的最底层的真理，只有认识到这个真理、从这个真理进行演绎推理，才能得到正确的洞察，而这个洞察往往反直觉。这个思维方式适用于所有领域，物理、数学、化学、法学、经济学等等。天文学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的日心说；物理学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的量子力学；经济学家采用第一性原理思维方式，提出了反直觉的自由市场主义。可能正是因为第一性原理思维看到的本质往往很反直觉，所以绝大多数人很难看到本质。此外，思考本身就是一件十分痛苦的事，很多人想方设法逃避这种痛苦。罗素说：“大多数人情愿死也不愿思考，事实上他们也确实至死都没有思考。”不思考当然看不到本质。很多人用所谓的勤奋来逃避思考，所以“勤能补拙”未必是正确的说法，很可能“勤”是“拙”的体现，或者正是“勤”导致了“拙”。想长远段永平在强调要想本质的同时，一再强调要想长远。这两点实际上是紧密相关的。如果鼠目寸光，就很难看到事物的本质。鼠目寸光有两种可能的原因，一是智力不够，的确看不到本质；二是利令智昏，利益影响了智力，也看不到本质。段永平说：“我们三十年毕业，四十年毕业，我看那些同学，都是很聪明的人，但是有些人在原地就转了三十年，四十年，那就是可能每个小的决定，他都是基于眼前的利益。勤奋嘛，他们可勤奋了，但是不稳定。”他回顾了此前在毕业典礼上的演讲要点，特别提到要修“大”字。他说：“我们的文化有很多那种好大喜功、急功近利的东西，那我觉得就是要脚踏实地去做事情。”段永平还驳斥了一种错误的说法，他说：“有人可能会说，有钱不需要快赚，但我们缺钱就想快赚。我回应说，这可能正是你缺钱的原因，因为一直想着快速赚钱。其实我也想挣快钱，谁不想挣快钱？但是呢，秩序不可违很重要，就是你还是要踏踏实实做该做的事情。”段永平讲的“想长远”，现在也有一个比较时髦的说法，叫“长期主义”。这个词和“价值投资”这个词一样，它的存在本身就很能说明问题。正如《道德经》所讲的那样，大道废，有仁义；智慧出，有大伪；六亲不和，有孝慈；国家昏乱，有忠臣。一个社会强调什么，正说明它缺什么。现在短期主义的人太多，所以出了“长期主义”。真正伟大的企业，卓越的企业家和投资家，没有一个不是奉行长期主义原则的。英伟达二十年磨一剑，力排众议，顶着来自华尔街的巨大压力，打造基于GPU的加速计算生态，才有今天的辉煌。华为三十多年坚持艰苦奋斗，深淘滩，低作堰，才有今天的胜利。从某种意义上讲，任正非的压力比黄仁勋稍微小一些，华为没有上市，无需应对资本市场的短期主义。急功近利、投机取巧、不择手段的人，眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了，眼见他进了大牢。在这次浙大对话中，段永平说：“看长远，持有好公司，生活会愉快许多。看看巴菲特和芒格，他们都生活得很好，而那些很投机的人，很多都过得很惨。这是真事，真的失败了，或者说生意也失败得很惨，国内也不是没有这样的情况。作为一个有钱人，好端端的为什么要去坐牢呢？想不通。”段永平在对话中特别提到了重要的事情和紧急的事情的区别，强调：“你做事情要尽量想长远。不要让重要的事情变成紧急的事情，我觉得这很重要。如果一天到晚都在接电话，那就会很麻烦。我现在没有这个问题了，其实很久以前我就基本上不接电话，避免有太多紧急的事情。”人无远虑，必有近忧。他还举了锻炼身体的例子，他说：“你不能等到身体不行了再去看医生。虽然看医生和定期检查都很重要，但关键在于预防。”扁鹊的大哥比扁鹊厉害多了，能治未病（尚未形成的病），即能预防人生病。但是历史上大家都知道扁鹊是名医，而扁鹊的大哥连名字都没留下来。力挽狂澜、化解危机的人大家都记得，避免危机、狂澜出现的人，谁都不记得。这也不能怪大家，没有看到危机、狂澜，怎么知道原本会有危机、狂澜呢？又怎么能知道是谁预防、阻止了危机、狂澜呢？所以扁鹊大哥这种英雄注定默默无闻。段永平讲了以前在北京做过一个节目，叫“危机时刻”。当时他经常接受采访。他回忆：“他们问我，在危机时刻我会怎么办？我说，如果我正开着车，以200公里的时速前进，前面20米有堵墙，肯定要撞上去了，那该怎么办？实际上没什么办法，死定了。这时他们问我，我该怎么办？我建议，最重要的是不要开那么快，为什么要撞墙呢？开辆好车，比如坦克型，从长远角度解决问题。”他指出：“大家喜欢看危机时刻，临危不惧，但其实也不见得有意义。要提前预防这种情况，安全第一。到那个时候再找办法就晚了，所以要提前做好准备。”但是电视台只能做危机时刻这种节目，不然没有人看。不过，自己的人生不必过成危机时刻，只有一次机会，太危险了。知错就改第三点是知错就改。这是段永平在此前毕业典礼演讲中讲的三点建议的第一点：“做对的事，把事情做对，有人会问不知道什么是对的事情，但你总会知道的，你知道什么是错的，当你发现错的时候你要及时改，不管付出多大的代价。”这次对话他又讲到了这一点：“每个人需要自律，发现错误要立即改正。股票也一样。很多人买了一只错的股票，发现问题后还不马上抛售，而是等着它涨回来。”他举了乐视的例子，有人和他说乐视的股票掉到了三十几块，问他怎么办。他回答说：“三十几块已经是好价钱了，因为这个价格在未来可能会变为零，你何必等它涨回五十块呢？”后来他发现那个人其实是乐视原来的第二大股东，想卖股票给他。有时当段永平强调看长远、找到好公司就持有时，有些人会反问：“那拿错公司呢，不就更惨？”他们这样问暴露了他们思维中的一个致命的bug，一旦买了一只股票，就必须一直持有，哪怕发现买错了。当然也有可能一直没有发现买错了，不过这种可能性很小。比如创始人自己都清仓逃到国外不回来了，你还死守着他的股票等着它涨上去，这不太可能是智商的问题。知错相对容易，但是改很难，马上改更难。这是为什么呢？这里至少有三个非常深刻又很普遍的人性弱点在作祟。一是面子大于真理。对于很多人来讲，面子比真理重要，死不认错。心理学上称之为封闭型人格，一旦形成观点、决策，就再也不会改变，再也不接受新信息。他们会通过各种心理防御机制拒绝接受现实、真理，甚至企图消灭指出他错误的人的思想甚至肉体。芒格对这种人有一个十分有趣的说法，他说他们就像受了精的卵子，马上对外封闭，没有其他精子可以进去。和封闭型人格相对的是开放型人格，或称成长型人格。这种人承认自己可能是错的，随时接受新信息，知错就改，不断成长。罗素说：“我绝不会为我的信仰而献身，因为我有可能是错的。”他说：“这个世界的问题在于智者总是充满疑虑，而愚者却总是坚信不疑。”有一次有人向罗素发难：“如果你发现自己错了怎么办？”罗素回答说：“那我就承认自己错了，并改正错误啊。阁下您呢？”成长型人格在人群中的比例非常小，罗素可是大数学家、哲学家、文学家、历史学家。成长型人格占比远低于封闭型人格的一个深层次原因是，从进化的角度讲，维持一致性是人类生存的一个重要因素，要克服这个因素需要大多数人不具备的智慧与意志。除了面子大于真理，第二个导致很难知错就改的人性弱点是决策时不能抛弃沉没成本。沉没成本是指已经发生、对将来没有影响的成本，理论上你为将来做决策时不应该考虑这种成本。但是大多数人大多数时候做不到。如果我告诉你，有人投币停车后，发现计划有变，应该马上离开，但是他却因为已经投币又在车里坐满了半个小时才开车离开。你会相信这个故事吗？你可能不相信，但实际上大多数人正在做着性质相似的事情，只是不是停车，而是在婚姻、事业等其他方面。第三个人性弱点是得失之间风险偏好不同，为了挽回损失人愿意冒更大的风险。这背后的深层次原因是得失带来的快乐与痛苦并不对等。你在股市上赚一百万得到的快感，远没有失去一百万感受到的痛苦强烈。为了避免失去一百万的痛苦，你会更愿意冒险，冒比获得一百万更大的风险。前面讲到创始人自己清仓跑路的公司，竟然还有人不卖它的股票。这个风险实在太大了，但是斩仓割肉，把账面亏损变成现实亏损，这痛苦太强烈了。为了避免这种痛苦，情愿冒着跌光的风险继续持有。有的人最终跳楼，以结束生命的方式清仓，了结这种痛苦。而同时创始人、做局者在海外豪宅美女，宝马香车，过得十分奢侈自在。令人嘘唏不已。封闭型人格、不愿放弃沉没成本、为了避免损失带来的痛苦冒太大的风险，这三个人性的弱点导致很多人无法成为一个优秀的投资者。相比之下，金融知识、行业知识、管理知识等，都还是末节。巴菲特说，做投资就是和人性的弱点做斗争。一点没错。能够成功战胜人性弱点的禀赋只集中在少数人身上，阻碍投资成功的人性弱点在他们身上天生就比较弱，他们又具备常人不具备的克服这些弱点的智慧与意志。这种人更容易成功，活出精彩人生。好在这些智者往往比较愿意向普通大众传授他们的智慧与经验，普度众生，是对社会最大的回馈。比如芒格就鼓励他的朋友把他的智慧编辑成《穷查理宝典》出版发行，书名模仿本杰明·富兰克林分享自己智慧的《穷理查年鉴》。在他百年之后，没有人会记得他当年赚了多少钱，但他的智慧将永远福泽人间。在一次演讲中，芒格引用了《天路历程》中的一句话作为结尾：“我的剑传给能挥舞它的人。”我们普通大众的目标就是从智者那儿尽量学得一星半点，不求能挥舞他们的剑，但求在原有基础上有所提升，不断成长，能长成什么样就长成什么样。记住段永平的这三点教导吧，想本质，想长远，知错就改。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":388313299533992,"gmtCreate":1735832833040,"gmtModify":1735832834413,"author":{"id":"3473160687651039","authorId":"3473160687651039","name":"Athos_winner","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef8aa573c79cdc038862e2e92e4e4983","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3473160687651039","idStr":"3473160687651039"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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18:09","market":"hk","language":"zh","title":"再次“超配”中国股市！高盛最新预测：A股、港股未来一年潜在回报率将达20%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2481102547","media":"sina","summary":"外资“唱多中国”的音量越来越强。","content":"<html><head></head><body><p>9月24日以来出台的一系列增量政策正不断助推中国资产的重估，在这一背景下，外资“唱多中国”的音量越来越强。在10月5日将中国股市上调至“超配”的一个月后，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>再度发布研报“唱多”中国资产。</p><p>高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津（Kinger Lau）及团队在落款日期为11月4日（周一）的研报中，维持了对中国A股和H股的“超配（Overweight）”评级，并预计未来12个月这两个市场的潜在回报率在20%左右。</p><p>刘劲津团队表示，从行业上看，他们更青睐消费导向型行业，而非制造业。</p><p>此外，高盛在日前发布的另一份资金流向研报中指出，在截至10月30日的四周内，A股市场获得243.85亿美元（约合人民币1700亿元）净流入。该机构指出，新兴市场基金在过去一个月一直在增加对中国和北亚市场的敞口，一旦美国大选结束，笼罩在市场上的不确定性解除，这种敞口可能会迅速增加。</p><p>在周一发布的研报中，刘劲津团队维持了对中国A股和H股的“超配（Overweight）”评级，并预计未来12个月这两个市场的潜在回报率在20%左右。</p><p>刘劲津团队认为，在宽松措施的推动下，第四季度中国宏观经济增长将进一步增强，这有利于（A股和H股上市公司）在今年剩余几个月中营收增长和盈利能力的恢复。从行业来看，中国互联网仍是盈利上调趋势的关键因素。近期，非银行金融公司在资本市场活动和股市表现复苏的背景下获得了强劲的评级上调。</p><p>“我们维持2024年（A股和H股上市公司）每股收益增长12%的预期，部分原因是2023年第四季度的基数较低，预计2025年每股收益将继续增长12%。目前，高盛对2025年盈利预测的风险是平衡的，下行风险可能集中在出口敏感行业，但上行风险可能存在于消费相关股票，这些股票可能会从日益关注需求侧刺激的政策中受益。”该团队补充道。</p><p>谈及投资策略，刘劲津团队表示，“我们最近将策略偏好从离岸股票转向了在岸股票，原因是后者将更直接地受到中国人民银行的支持措施、国内散户投资者参与度上升的影响，以及过去3个月A股较H股的表现仍落后3%。”</p><p>“从行业看，出于增长性和政策原因，我们更青睐消费导向型行业，而非制造业，因此我们对（A股和H股）互联网行业（消费科技）、服务业和餐饮业持‘超配’评级。从主题上看，我们主张杠铃策略（注：barbell strategy，指投资者购买短期和长期债券，但不购买中期债券）。”</p><p>另外，该团队在研报中提到，目前100多家A股公司已获得（或已申请）商业银行贷款，总额达1100亿元人民币，用于回购股票。高盛认为，这可能有助于延续A股和H股市场以创纪录速度进行的强劲回购趋势。</p><p>除了上述最新观点外，高盛近日发布的另一份全球资金流向报告还显示，在截至10月30日的四周内，全球资金合计净流入股票市场636.28亿美元。其中，美股获得372.28亿美元净流入，A股市场获得243.85亿美元（约合人民币1700亿元）净流入。同期，日股和印度股市分别净流出60.63亿美元和2.84亿美元。</p><p>近期“唱多”中国资产的外资机构显然不只有高盛一家。</p><p>多家外资机构公开表示，以一系列增量政策出台为标志，近期中国经济政策持续加力，有力提振了社会预期和信心。同时，中国扩大高水平开放的态度明确且坚定，中长期看，中国市场、中国资产对全球投资者吸引力有望增强。</p><p>在积极“落子”中国的同时，众多外资机构和投资人也正在重新审视A股市场的投资机会，加大对中国资产的配置。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>亚洲首席经济学家陈艾亚认为，当前中国推出的一系列政策会给经济发展带来积极的影响，如稳定房地产价格、提振市场信心等。</p><p>《每日经济新闻》记者注意到，<a 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