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深圳王爷
个人简介：投资的本质是认知变现
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13:39","market":"hk","language":"zh","title":"一图说 | 投资大佬段永平第4次抄底腾讯！未来股价能否受益？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2256614070","media":"老虎资讯综合","summary":"段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，","content":"<html><head></head><body><blockquote>段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。</blockquote><p>伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，在其买入后，股价都会在未来几日有冲高动作，这次走势能否复制，让我们拭目以待！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/98bcad1e362134bbae5721d5dce9efb1\" tg-width=\"1507\" tg-height=\"1343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>8月1日，知名投资者段永平在社交媒体表示，以37.37美元的价格买入了10万股腾讯控股ADR。截止目前，段永平已进行四次抄底腾讯。最早从今年2月份开始，当时以53.5美元的价格购买了10万股腾讯ADR，成交总金额约为535万美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8935d1ea9b9b614b80081b78dca4e19\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1115\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>截止美股收盘，腾讯控股(ADR)下跌3.47%，报收37.32美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e784c383cf4ae88a3769bae0fff203\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，<b>腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少</b>，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。</p><p><b>机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级</b></p><p>信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。</p><p>信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。</p><p>中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。</p><p>瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。</p><p>中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。</p><blockquote><b>腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？</b></blockquote><p>就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f0c826190e1d34fe73b7b18e7f845d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。</p><p>腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。</p><p><b>大规模回购正在展开</b></p><p>6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。</p><p>在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。</p><p>数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。</p><p>腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。</p><p>分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e784c383cf4ae88a3769bae0fff203\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，<b>腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少</b>，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。</p><p><b>机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级</b></p><p>信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。</p><p>信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。</p><p>中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。</p><p>瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。</p><p>中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。</p><blockquote><b>腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？</b></blockquote><p>就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f0c826190e1d34fe73b7b18e7f845d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。</p><p>腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。</p><p><b>大规模回购正在展开</b></p><p>6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。</p><p>在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。</p><p>数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。</p><p>腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。</p><p>分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股","BK1589":"北水核心资产","TCEHY":"腾讯控股ADR","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","BK1591":"就地过年概念","BK4077":"互动媒体与服务","BK1095":"互动媒体与服务","BK1586":"云计算","BK1608":"元宇宙概念","BK1517":"云办公","BK1516":"腾讯概念","BK1502":"双十一","BK1526":"科网股","BK1531":"手游股"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2256614070","content_text":"段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，在其买入后，股价都会在未来几日有冲高动作，这次走势能否复制，让我们拭目以待！8月1日，知名投资者段永平在社交媒体表示，以37.37美元的价格买入了10万股腾讯控股ADR。截止目前，段永平已进行四次抄底腾讯。最早从今年2月份开始，当时以53.5美元的价格购买了10万股腾讯ADR，成交总金额约为535万美元。截止美股收盘，腾讯控股(ADR)下跌3.47%，报收37.32美元。对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。大规模回购正在展开6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1725,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":682280743,"gmtCreate":1659011753185,"gmtModify":1659011753185,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"利好股市，加息要告一段落了。","listText":"利好股市，加息要告一段落了。","text":"利好股市，加息要告一段落了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/682280743","repostId":"1137433352","repostType":4,"repost":{"id":"1137433352","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1659011422,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137433352?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-28 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Stanley：美国GDP数据的公布值肯定比预期要疲软。GDP数据连续第二个负增长将进一步助长经济衰退的说法，但我同意鲍威尔主席的观点，即经济虽然在放缓，但并没有表现出衰退的特征。最值得注意的是，劳动力市场依然强劲。</p><p>美国国债收益率失去动力，第二季度GDP不及预期，萎缩0.9%，第一季度修正后下降1.6%，劳动力市场仍然紧张。上周首次申请失业救济人数从上周修订后的26.1万降至25.6万。这些综合数据可能助长美联储9月份加息50个基点的预期，同时削弱对提前降息的押注。</p><p>第二季度经通胀调整后的商业投资下降了0.1%，反映出建筑和设备支出双双下降。知识产权产品的支出稳步上升。住宅投资以14%的年率下降，这是自疫情开始以来的最大降幅，反映出高借贷成本和快速通胀对住房市场的挤压。销售额已经连续几个月下降，建筑商对未来的需求越来越悲观。</p><p>GDP数据显示，服务业支出折合成年率上升至4.1%，但商品支出下降了4.4%。经通胀调整的6月份支出数据将于周五公布。美国人正面临着从汽油、食品到房租等几乎所有东西的价格上涨困境。工资也上涨了，但速度跟不上通货膨胀，导致消费者信心降至多年来的低点。美联储决心限制通胀压力，然而其中一些压力是由他们无法控制的因素造成的，比如俄乌冲突。</p><p><b>机构评美国初请数据：</b></p><p>近几个月来，初请失业金人数普遍上升，并徘徊在去年11月以来的最高水平附近，与此同时，科技和房地产等行业的知名企业纷纷裁员，并停止招聘。最近几周，包括Spotify和Alphabet旗下谷歌在内的科技公司都表示，在全球经济不确定的情况下，它们将放慢招聘速度。加密货币和汽车等其他行业的公司也表示，他们正在裁员。</p><p>初请失业金人数四周均值升至24.925万人，该指标在一定程度上缓和了初请数据的波动性。在过去的16周中，该数据有15周是上涨的。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Stanley：美国GDP数据的公布值肯定比预期要疲软。GDP数据连续第二个负增长将进一步助长经济衰退的说法，但我同意鲍威尔主席的观点，即经济虽然在放缓，但并没有表现出衰退的特征。最值得注意的是，劳动力市场依然强劲。</p><p>美国国债收益率失去动力，第二季度GDP不及预期，萎缩0.9%，第一季度修正后下降1.6%，劳动力市场仍然紧张。上周首次申请失业救济人数从上周修订后的26.1万降至25.6万。这些综合数据可能助长美联储9月份加息50个基点的预期，同时削弱对提前降息的押注。</p><p>第二季度经通胀调整后的商业投资下降了0.1%，反映出建筑和设备支出双双下降。知识产权产品的支出稳步上升。住宅投资以14%的年率下降，这是自疫情开始以来的最大降幅，反映出高借贷成本和快速通胀对住房市场的挤压。销售额已经连续几个月下降，建筑商对未来的需求越来越悲观。</p><p>GDP数据显示，服务业支出折合成年率上升至4.1%，但商品支出下降了4.4%。经通胀调整的6月份支出数据将于周五公布。美国人正面临着从汽油、食品到房租等几乎所有东西的价格上涨困境。工资也上涨了，但速度跟不上通货膨胀，导致消费者信心降至多年来的低点。美联储决心限制通胀压力，然而其中一些压力是由他们无法控制的因素造成的，比如俄乌冲突。</p><p><b>机构评美国初请数据：</b></p><p>近几个月来，初请失业金人数普遍上升，并徘徊在去年11月以来的最高水平附近，与此同时，科技和房地产等行业的知名企业纷纷裁员，并停止招聘。最近几周，包括Spotify和Alphabet旗下谷歌在内的科技公司都表示，在全球经济不确定的情况下，它们将放慢招聘速度。加密货币和汽车等其他行业的公司也表示，他们正在裁员。</p><p>初请失业金人数四周均值升至24.925万人，该指标在一定程度上缓和了初请数据的波动性。在过去的16周中，该数据有15周是上涨的。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1c7221d934f1008e531bdf79c8cfe0ee","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137433352","content_text":"7月28日，美国第二季度实际GDP年化季率初值 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Stanley：美国GDP数据的公布值肯定比预期要疲软。GDP数据连续第二个负增长将进一步助长经济衰退的说法，但我同意鲍威尔主席的观点，即经济虽然在放缓，但并没有表现出衰退的特征。最值得注意的是，劳动力市场依然强劲。美国国债收益率失去动力，第二季度GDP不及预期，萎缩0.9%，第一季度修正后下降1.6%，劳动力市场仍然紧张。上周首次申请失业救济人数从上周修订后的26.1万降至25.6万。这些综合数据可能助长美联储9月份加息50个基点的预期，同时削弱对提前降息的押注。第二季度经通胀调整后的商业投资下降了0.1%，反映出建筑和设备支出双双下降。知识产权产品的支出稳步上升。住宅投资以14%的年率下降，这是自疫情开始以来的最大降幅，反映出高借贷成本和快速通胀对住房市场的挤压。销售额已经连续几个月下降，建筑商对未来的需求越来越悲观。GDP数据显示，服务业支出折合成年率上升至4.1%，但商品支出下降了4.4%。经通胀调整的6月份支出数据将于周五公布。美国人正面临着从汽油、食品到房租等几乎所有东西的价格上涨困境。工资也上涨了，但速度跟不上通货膨胀，导致消费者信心降至多年来的低点。美联储决心限制通胀压力，然而其中一些压力是由他们无法控制的因素造成的，比如俄乌冲突。机构评美国初请数据：近几个月来，初请失业金人数普遍上升，并徘徊在去年11月以来的最高水平附近，与此同时，科技和房地产等行业的知名企业纷纷裁员，并停止招聘。最近几周，包括Spotify和Alphabet旗下谷歌在内的科技公司都表示，在全球经济不确定的情况下，它们将放慢招聘速度。加密货币和汽车等其他行业的公司也表示，他们正在裁员。初请失业金人数四周均值升至24.925万人，该指标在一定程度上缓和了初请数据的波动性。在过去的16周中，该数据有15周是上涨的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1449,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688383090,"gmtCreate":1657382470619,"gmtModify":1704867276993,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"回复 <a href=\"https://laohu8.com/U/69021429438168\">@威子_9922</a>:不懂就慎言，亏损上限就是2万刀（被行权且股价跌到零），另外，475元权利金对应本金，二十天期权的收益率是2.3%，折合年化收益40%+，很高了好吗。//<a href=\"https://laohu8.com/U/69021429438168\">@威子_9922</a>:拿2w美金去赚475，亏损无上限，不太划算。","listText":"回复 <a href=\"https://laohu8.com/U/69021429438168\">@威子_9922</a>:不懂就慎言，亏损上限就是2万刀（被行权且股价跌到零），另外，475元权利金对应本金，二十天期权的收益率是2.3%，折合年化收益40%+，很高了好吗。//<a href=\"https://laohu8.com/U/69021429438168\">@威子_9922</a>:拿2w美金去赚475，亏损无上限，不太划算。","text":"回复 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5张，则行权需要2万美金五，慎重提示账户需要有足够的资金，才适合卖put期权，同时是拟买入该股票的前提下，才适合卖put期权六，挑选原因ARKK从高位跌幅近70%，而ARKK专门投资革命性创新公司，这类型股票都已经跌得非常惨，目前我仓位比较低，拟抄底些相对激进的美股，但不是抄底个股，则选择了ARKK基金，所以这次卖put行权价格也比较近。七，风险提示期权切记，不懂则不碰，如果你也看好ARKK，则直接买入该股票即可，未必要通过期权。如果要通过期权操作，欢迎先找我交流，了解清楚先，不然期权可能导致爆仓了，都还不知道是什么回事。操作笔记，不做推荐仅供参考，盈亏自负","listText":"木头姐ARKK基金代码是：ARKKARKK基金，专门投资革命性创新的公司，包括基因科技、全自动化、物联网及金融科技相关的公司一，卖put ARKK期权行权价格40美金到期日为2022.07.29我卖出5张，期权金490美金二，如果07.29日收盘ARKK股价高于40，则没有行权，我赚取485美金期权金三，如果07.29日收盘ARKK股价低于40块，我都必须要以行权价格40美金的价格，买入ARKK的股票500股（一张合约对应100股）四，如果行权，需要的资金一张期权合约行权需要的资金是：40X100=4000美金卖put 5张，则行权需要2万美金五，慎重提示账户需要有足够的资金，才适合卖put期权，同时是拟买入该股票的前提下，才适合卖put期权六，挑选原因ARKK从高位跌幅近70%，而ARKK专门投资革命性创新公司，这类型股票都已经跌得非常惨，目前我仓位比较低，拟抄底些相对激进的美股，但不是抄底个股，则选择了ARKK基金，所以这次卖put行权价格也比较近。七，风险提示期权切记，不懂则不碰，如果你也看好ARKK，则直接买入该股票即可，未必要通过期权。如果要通过期权操作，欢迎先找我交流，了解清楚先，不然期权可能导致爆仓了，都还不知道是什么回事。操作笔记，不做推荐仅供参考，盈亏自负","text":"木头姐ARKK基金代码是：ARKKARKK基金，专门投资革命性创新的公司，包括基因科技、全自动化、物联网及金融科技相关的公司一，卖put 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表示：</p><blockquote>预计政府债券在六个月内的跌幅不会超过10%。对大多数投资者来说，这是一个陌生的领域。各国央行已经看到市场面临压力，但尚未做出反应。</blockquote><p>俄乌冲突加剧了本已快速飙升的通胀，迫使各大央行上调利率，政治家们对全球新秩序发出了警告。</p><p><b>大宗商品领域出现了自第一次世界大战以来最强劲的涨势：</b>石油和天然气价格上涨了50%和60%，正在加剧全球通胀。<b>这是自2009年以来油价最大的上半年涨幅。</b></p><p>除此之外，小麦和玉米价格也上涨了20%和30%。因此，美国银行估计，<b>整体的大宗商品领域将迎来自1915年以来表现最好的一年。</b></p><p>但自3月以来，铜价下跌了近20%，这是其自2020年初疫情以来的最大季度跌幅，镍和锌分别下跌了20%和25%。</p><p>美国银行大宗商品分析师 Michael Widmer 表示，市场可能会出现更多波动，主要原因是供应有限。他警告称：“未来6个月要面临的问题将尤其严重。”</p><p>William Blair 的投资组合经理 Daniel Wood 表示</p><blockquote>这几乎是一场完美的风暴。新兴市场上半年也创下史上最差表现。波动性已经到了顶点。</blockquote><p>在货币市场，美元的强劲势头使其在上半年对一篮子全球主要货币升值了9%，对日元汇率上涨了15.5%，<b>日元汇率已经处于1998年以来的最低水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24cac4cf4cb935ea327f6be1b960271b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>土耳其的通胀和其政策问题使里拉又贬值了20%；埃及作为最大的小麦进口国之一，现在已经被迫将其货币贬值超过15%。</p><p>而处于另一个极端的是，俄罗斯的卢布汇率升值了40%。实际上，有两种货币兑美元的汇率依然保持上涨——巴西的雷亚尔和墨西哥的比索，分别上涨了6%和2%。</p><p>与此同时，加密货币市场也受到了最近 TerraUSD 和 Luna “稳定币”崩盘的打击，比特币在今年第二季度暴跌55%。</p><p>但市场也正试图看到一些积极因素：<b>中国股市正接近进入牛市区间，已经从底部上涨了近20%。</b></p><p>德意志银行的 Jim Reid 也发现，在今年暴跌近20%之前，历史上美国标普500指数上半年表现最差的五次，都在下半年出现过大幅反弹。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>史上最动荡的半年：股债双杀，油价狂飙，A股渐入牛境</title>\n<style 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表示：预计政府债券在六个月内的跌幅不会超过10%。对大多数投资者来说，这是一个陌生的领域。各国央行已经看到市场面临压力，但尚未做出反应。俄乌冲突加剧了本已快速飙升的通胀，迫使各大央行上调利率，政治家们对全球新秩序发出了警告。大宗商品领域出现了自第一次世界大战以来最强劲的涨势：石油和天然气价格上涨了50%和60%，正在加剧全球通胀。这是自2009年以来油价最大的上半年涨幅。除此之外，小麦和玉米价格也上涨了20%和30%。因此，美国银行估计，整体的大宗商品领域将迎来自1915年以来表现最好的一年。但自3月以来，铜价下跌了近20%，这是其自2020年初疫情以来的最大季度跌幅，镍和锌分别下跌了20%和25%。美国银行大宗商品分析师 Michael Widmer 表示，市场可能会出现更多波动，主要原因是供应有限。他警告称：“未来6个月要面临的问题将尤其严重。”William Blair 的投资组合经理 Daniel Wood 表示这几乎是一场完美的风暴。新兴市场上半年也创下史上最差表现。波动性已经到了顶点。在货币市场，美元的强劲势头使其在上半年对一篮子全球主要货币升值了9%，对日元汇率上涨了15.5%，日元汇率已经处于1998年以来的最低水平。土耳其的通胀和其政策问题使里拉又贬值了20%；埃及作为最大的小麦进口国之一，现在已经被迫将其货币贬值超过15%。而处于另一个极端的是，俄罗斯的卢布汇率升值了40%。实际上，有两种货币兑美元的汇率依然保持上涨——巴西的雷亚尔和墨西哥的比索，分别上涨了6%和2%。与此同时，加密货币市场也受到了最近 TerraUSD 和 Luna “稳定币”崩盘的打击，比特币在今年第二季度暴跌55%。但市场也正试图看到一些积极因素：中国股市正接近进入牛市区间，已经从底部上涨了近20%。德意志银行的 Jim Reid 也发现，在今年暴跌近20%之前，历史上美国标普500指数上半年表现最差的五次，都在下半年出现过大幅反弹。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1048,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683287522,"gmtCreate":1656369424771,"gmtModify":1704864548289,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"以往都是卖2%，这次不说要减持多少，说明大股东认为基本面改变了打算卖光。这篇文章有个地方算错了，如果按每天一百多万股的速度减持，大股东卖光要十年，所以，估计后面会加速甩卖。腾讯股价未来几年半死不活已是最好的结局了，散户此时清仓是明智的。","listText":"以往都是卖2%，这次不说要减持多少，说明大股东认为基本面改变了打算卖光。这篇文章有个地方算错了，如果按每天一百多万股的速度减持，大股东卖光要十年，所以，估计后面会加速甩卖。腾讯股价未来几年半死不活已是最好的结局了，散户此时清仓是明智的。","text":"以往都是卖2%，这次不说要减持多少，说明大股东认为基本面改变了打算卖光。这篇文章有个地方算错了，如果按每天一百多万股的速度减持，大股东卖光要十年，所以，估计后面会加速甩卖。腾讯股价未来几年半死不活已是最好的结局了，散户此时清仓是明智的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683287522","repostId":"683290998","repostType":1,"repost":{"id":683290998,"gmtCreate":1656335181167,"gmtModify":1704864480265,"author":{"id":"212008496769156","authorId":"212008496769156","name":"捷克Jack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7cc48e563d37c21562541a2874ce20e4","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"腾讯再被大股东甩卖，为何这次我选择清仓？","htmlText":"腾讯被演了。明明上午涨的好好的，中午发了份公告，大股东Naspers（因为要长期它自己公司股票回购）将开始第三次减持腾讯股票。反正遇到大股东减持，没有哪个票能有正面的反应。何况Naspers的前两次减持都是在两个山峰上：第一次是2018年3月，减持完就碰上“游戏版号停滞”，腾讯股价跌了将近一半；第二次是2021年4月，腾讯股价从770的历史高点刚刚回撤，减持完就碰上“中概股史诗级大撤退”。这次减持有何不同？与前两次不一样的是，这次它不选择场外的大宗交易（批发卖给大机构），而是直接在场内竞价出售，所有的散户都可以跟机构一起被割，一视同仁。虽然公告上说： 预计每天出售的公司股份数目将占公司股份之每日平均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的公司股份平均不会超过公司股份之每日平均成交量约3-5%。 但3-5%也不是个小数目。腾讯回购的时候，一般也只是当日成交量的3%左右。有回购的日子，除了场内直接起到的托价作用，还给其他抄底投资者信心。但现在反过来，没有额外买盘，还要天天忍受大股东的**，本想抄底的也要犹豫一下了。大股东自己下场砸盘，可以自由选择买卖的时间和价格，也不用大宗交易的折价了。Naspers为什么这么着急卖？腾讯目前的市值为36391亿港元（4635亿美元），大股东Naspers目前持有腾讯股份28.9%（腾讯回购前），也就是持有的腾讯就值1340亿美元。Naspers自己在南非的约翰内斯堡证券交易所的市值仅为612亿美元（但也是南非市值最大的公司）。折价，小部分因素是非洲交易所的低流动性，主因还是Naspers投资者并不看好它能套现所持的腾讯股份。毕竟，股票波动性非常大，腾讯腰斩也不是没有过。因为长期存在这样的折价，Naspers分拆了自己的子公司Prosus到流动性更好的荷兰的泛欧交易所上市，而P","listText":"腾讯被演了。明明上午涨的好好的，中午发了份公告，大股东Naspers（因为要长期它自己公司股票回购）将开始第三次减持腾讯股票。反正遇到大股东减持，没有哪个票能有正面的反应。何况Naspers的前两次减持都是在两个山峰上：第一次是2018年3月，减持完就碰上“游戏版号停滞”，腾讯股价跌了将近一半；第二次是2021年4月，腾讯股价从770的历史高点刚刚回撤，减持完就碰上“中概股史诗级大撤退”。这次减持有何不同？与前两次不一样的是，这次它不选择场外的大宗交易（批发卖给大机构），而是直接在场内竞价出售，所有的散户都可以跟机构一起被割，一视同仁。虽然公告上说： 预计每天出售的公司股份数目将占公司股份之每日平均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的公司股份平均不会超过公司股份之每日平均成交量约3-5%。 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但3-5%也不是个小数目。腾讯回购的时候，一般也只是当日成交量的3%左右。有回购的日子，除了场内直接起到的托价作用，还给其他抄底投资者信心。但现在反过来，没有额外买盘，还要天天忍受大股东的**，本想抄底的也要犹豫一下了。大股东自己下场砸盘，可以自由选择买卖的时间和价格，也不用大宗交易的折价了。Naspers为什么这么着急卖？腾讯目前的市值为36391亿港元（4635亿美元），大股东Naspers目前持有腾讯股份28.9%（腾讯回购前），也就是持有的腾讯就值1340亿美元。Naspers自己在南非的约翰内斯堡证券交易所的市值仅为612亿美元（但也是南非市值最大的公司）。折价，小部分因素是非洲交易所的低流动性，主因还是Naspers投资者并不看好它能套现所持的腾讯股份。毕竟，股票波动性非常大，腾讯腰斩也不是没有过。因为长期存在这样的折价，Naspers分拆了自己的子公司Prosus到流动性更好的荷兰的泛欧交易所上市，而P","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/46973d939ee3d154079ca79fab68ca56","width":"1080","height":"794"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3ff963fe67fc6d9b0d339bb2288fd327","width":"1770","height":"739"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f6faeed3a4b37f9e62e54e5450e6a875","width":"1766","height":"732"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683290998","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1664,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683284646,"gmtCreate":1656368237588,"gmtModify":1704864546236,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"以往腾讯大股东每次都只减持2%，且直接有机构通过大宗交易接走。这次不说减持多少，看来是认为基本面改变了打算卖光，且找不到大宗接盘的，只能在二级市场抛售，按其持有二十多亿股算，减持周期要持续好几年，这期间腾讯股价大概就是半死不活的样子。","listText":"以往腾讯大股东每次都只减持2%，且直接有机构通过大宗交易接走。这次不说减持多少，看来是认为基本面改变了打算卖光，且找不到大宗接盘的，只能在二级市场抛售，按其持有二十多亿股算，减持周期要持续好几年，这期间腾讯股价大概就是半死不活的样子。","text":"以往腾讯大股东每次都只减持2%，且直接有机构通过大宗交易接走。这次不说减持多少，看来是认为基本面改变了打算卖光，且找不到大宗接盘的，只能在二级市场抛售，按其持有二十多亿股算，减持周期要持续好几年，这期间腾讯股价大概就是半死不活的样子。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683284646","repostId":"1188822521","repostType":4,"repost":{"id":"1188822521","pubTimestamp":1656335482,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1188822521?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-27 21:11","market":"hk","language":"zh","title":"大股东“三年不减持”承诺变卦，腾讯的抄底时机出现了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1188822521","media":"证券市场红周刊","summary":"其实，这不是Prosus第一次减持腾讯股票。","content":"<html><head></head><body><p>6月27日午间，腾讯控股公告称，知悉主要股东公布对公司的减持计划。随后腾讯股价应声下挫。而这并不是Prosus第一次减持腾讯。作为互联网龙头，腾讯的价值向来是投资人关切的焦点，最直接的就是，再度下跌的腾讯迎来抄底好时机了吗？</p><p><b>主要股东公布减持计划市值1分钟内缩水超1700亿</b></p><p>根据腾讯中午做出的公告内容：公司知悉本公司主要股东Prosus及Naspers于6月27日作出的新闻稿，内容有关Prosus及Naspers开始进行一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯股份的方式筹集回购计划所需资金。根据新闻稿，Naspers集团预计每天出售的腾讯股份数目将占本公司股份之每日平均成交量的一小部分。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9575e81d25d4ca186e907c61752f42\" tg-width=\"550\" tg-height=\"589\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图1 腾讯公告主要股东场内出售股份 图片来源：公司公告</p><p>午后腾讯股价一度从400.2港元/股跌至381.6港元/股，1分钟市值瞬间蒸发超过1700亿港元。截至收盘，腾讯股价报378.2港元/股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b62fffbed7049c0fbd9d914bd683a81\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>Prosus并非第一次减持腾讯，看看此前减持的影响</b></p><p>其实，这不是Prosus第一次减持腾讯股票。</p><p>具公开资料，Prosus是由南非投资公司Naspers分拆出来，用来持有Naspers国际互联网资产的控股公司。分拆后，Naspers所持的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>31%的股权全部由Prosus接手。</p><p>2018年3月，Naspers减持2%，套现接近746.9亿港元。</p><p>2021年4月，腾讯收盘后，Prosus宣布，该公司出售了腾讯2%的股份，进账146亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29d3a8b50b2d3da831dc51c3269c4df4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图3 腾讯控股此前两次减持后的股价表现</p><p>对于减持原因，据彭博社报道，Naspers和Prosus长期以来一直为自己所持腾讯股份比它们整个公司更值钱而“感到沮丧”，减持是缩窄这一折价幅度的最新尝试。他们在声明中说，这一差距变得无法接受。</p><p>查看Prosus的股价，也是在低位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/105f9eacc1c666e6f8b1f783ddb33156\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>减持方不止Prosus，“小马哥”自己也在卖</b></p><p>纵观腾讯股东持股变化，2020年1月以来，加仓股东仅JPMorgan Chase & Co.，马化腾减持4次，合集减持964.78万股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b2dc459ff112c710a463c17fe63275c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1df4eed6fd6cd4966dab10d946e25c93\" tg-width=\"550\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图5 腾讯股东持股变化。 图片来源：同花顺</p><p>2021年3月，教育部颁布“睡眠令”，同年7月出台“双减” 政策。2021年2月18日，腾讯股价（前复权）达到近期新高，在749.548港元/股。</p><p><b>抄底腾讯好时机？</b></p><p>对于腾讯的投资价值，《红周刊》曾做了提前报道，以下内容摘录自5月18日发布的文章《业绩下跌不改国际巨头全面看多，腾讯阿里主体护城河不变，长坡厚雪继续滚雪球》。</p><p>今年上半年，国际投行以及资管巨头纷纷高调看多中国互联网科技企业，华尔街知名机构已经掏出真金白银抄底中概股，如桥水、富达国际等。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的研报曾将腾讯评级上调至“超配”，目标价470港元。</p><p>5月中旬，腾讯控股估值曾创近10年新低，与国内其他互联网大厂和美股FAAMG五大科技股相比都是垫底水平。</p><p>如此低的估值基本面又如何呢？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9117137323cc873b5cc94c12bfe3f3e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图6 腾讯控股市盈率（TTM）变化 来源：同花顺</p><p>一位不愿具名的分析人士5月中旬对《红周刊》表示：建议化繁为简，虽然腾讯的业务涉及游戏、互联互通、投资以及云等多项业务，但游戏一直是腾讯的基本盘。</p><p>翻看2021年四个季度的数据可以发现，腾讯游戏业务的收入分别为469亿元、534亿元、518亿元和416亿元，营收占比分别为35.08%、39.47%、37.45%和31.53%，游戏业务一直是创收主力军，为公司持续贡献稳定的现金流。同时，腾讯游戏也保持着高于行业平均增速，据<a href=\"https://laohu8.com/S/000750\">国海证券</a>测算，截至2021二季度，腾讯网游市占率44%，2021四季度手游市占率43%，2021年整体手游市占率45%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1134ecc0c20c1921d6d6c6c59f863578\" tg-width=\"550\" tg-height=\"258\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图7 腾讯控股2022Q1主营收入构成 来源：同花顺</p><p>腾讯在今年一季报中也表示：在最受欢迎和推出较长时间的游戏中，《王者荣耀》是中国市场按日活跃账户数排名第一的手游 ，尽管在春节假期推出商业化成功的道具较往年少，但其成年用户仍然保持活跃的参与度。中国花朝节专属道具大受欢迎，使《王者荣耀》的流水于2022年三月恢复同比增长。</p><p>《和平精英》是中国市场按日活跃账户数排名第二的手游，于2022年四月发布三周年新版本，提升了用户参与度。</p><p>而在中国以外手游行业于2022年初在用户活跃度及消费方面普遍经历了疫情后的正常化下行趋势。《PUBG Mobile》亦经历此情况，2022年第一季收入同比下降。然而，公司的个人计算机游戏《VALORANT》保持强劲表现，用户基数增加且付费意愿有所提升。</p><p>公司与Electronic Arts联合开发《Apex Legends Mobile》，这是一款改编自近年最成功的个人计算机和主机新IP之一的英雄射击战术竞技游戏，于2022年五月推出。</p><p>“相当长的时间里游戏的痛点依然是分发，而腾讯牢牢占据流量的第一高地，这让其他游戏公司无法企及。腾讯游戏基本盘地位非常稳固。”这是业内的共识，因为腾讯有很多微信和QQ用户，很容易打造爆款游戏，爆款游戏对业绩是很大的支撑。</p><p>安捷证券互联网分析师李陈雯婷进一步分析称，“目前腾讯主力游戏表现稳定，王者荣耀及和平精英流水稳居前列，英雄联盟手游及金铲之战等都表现亮眼，整体产品管线储备充足。目前腾讯在游戏研发力量、头部游戏IP储备方面有显著优势，同时在海外各个量级的优质游戏研发团队也在持续投资。”</p></body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大股东“三年不减持”承诺变卦，腾讯的抄底时机出现了？</title>\n<style 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图片来源：公司公告午后腾讯股价一度从400.2港元/股跌至381.6港元/股，1分钟市值瞬间蒸发超过1700亿港元。截至收盘，腾讯股价报378.2港元/股。Prosus并非第一次减持腾讯，看看此前减持的影响其实，这不是Prosus第一次减持腾讯股票。具公开资料，Prosus是由南非投资公司Naspers分拆出来，用来持有Naspers国际互联网资产的控股公司。分拆后，Naspers所持的腾讯控股31%的股权全部由Prosus接手。2018年3月，Naspers减持2%，套现接近746.9亿港元。2021年4月，腾讯收盘后，Prosus宣布，该公司出售了腾讯2%的股份，进账146亿美元。图3 腾讯控股此前两次减持后的股价表现对于减持原因，据彭博社报道，Naspers和Prosus长期以来一直为自己所持腾讯股份比它们整个公司更值钱而“感到沮丧”，减持是缩窄这一折价幅度的最新尝试。他们在声明中说，这一差距变得无法接受。查看Prosus的股价，也是在低位。减持方不止Prosus，“小马哥”自己也在卖纵观腾讯股东持股变化，2020年1月以来，加仓股东仅JPMorgan Chase & Co.，马化腾减持4次，合集减持964.78万股。图5 腾讯股东持股变化。 图片来源：同花顺2021年3月，教育部颁布“睡眠令”，同年7月出台“双减” 政策。2021年2月18日，腾讯股价（前复权）达到近期新高，在749.548港元/股。抄底腾讯好时机？对于腾讯的投资价值，《红周刊》曾做了提前报道，以下内容摘录自5月18日发布的文章《业绩下跌不改国际巨头全面看多，腾讯阿里主体护城河不变，长坡厚雪继续滚雪球》。今年上半年，国际投行以及资管巨头纷纷高调看多中国互联网科技企业，华尔街知名机构已经掏出真金白银抄底中概股，如桥水、富达国际等。摩根大通的研报曾将腾讯评级上调至“超配”，目标价470港元。5月中旬，腾讯控股估值曾创近10年新低，与国内其他互联网大厂和美股FAAMG五大科技股相比都是垫底水平。如此低的估值基本面又如何呢？图6 腾讯控股市盈率（TTM）变化 来源：同花顺一位不愿具名的分析人士5月中旬对《红周刊》表示：建议化繁为简，虽然腾讯的业务涉及游戏、互联互通、投资以及云等多项业务，但游戏一直是腾讯的基本盘。翻看2021年四个季度的数据可以发现，腾讯游戏业务的收入分别为469亿元、534亿元、518亿元和416亿元，营收占比分别为35.08%、39.47%、37.45%和31.53%，游戏业务一直是创收主力军，为公司持续贡献稳定的现金流。同时，腾讯游戏也保持着高于行业平均增速，据国海证券测算，截至2021二季度，腾讯网游市占率44%，2021四季度手游市占率43%，2021年整体手游市占率45%。图7 腾讯控股2022Q1主营收入构成 来源：同花顺腾讯在今年一季报中也表示：在最受欢迎和推出较长时间的游戏中，《王者荣耀》是中国市场按日活跃账户数排名第一的手游 ，尽管在春节假期推出商业化成功的道具较往年少，但其成年用户仍然保持活跃的参与度。中国花朝节专属道具大受欢迎，使《王者荣耀》的流水于2022年三月恢复同比增长。《和平精英》是中国市场按日活跃账户数排名第二的手游，于2022年四月发布三周年新版本，提升了用户参与度。而在中国以外手游行业于2022年初在用户活跃度及消费方面普遍经历了疫情后的正常化下行趋势。《PUBG Mobile》亦经历此情况，2022年第一季收入同比下降。然而，公司的个人计算机游戏《VALORANT》保持强劲表现，用户基数增加且付费意愿有所提升。公司与Electronic Arts联合开发《Apex Legends Mobile》，这是一款改编自近年最成功的个人计算机和主机新IP之一的英雄射击战术竞技游戏，于2022年五月推出。“相当长的时间里游戏的痛点依然是分发，而腾讯牢牢占据流量的第一高地，这让其他游戏公司无法企及。腾讯游戏基本盘地位非常稳固。”这是业内的共识，因为腾讯有很多微信和QQ用户，很容易打造爆款游戏，爆款游戏对业绩是很大的支撑。安捷证券互联网分析师李陈雯婷进一步分析称，“目前腾讯主力游戏表现稳定，王者荣耀及和平精英流水稳居前列，英雄联盟手游及金铲之战等都表现亮眼，整体产品管线储备充足。目前腾讯在游戏研发力量、头部游戏IP储备方面有显著优势，同时在海外各个量级的优质游戏研发团队也在持续投资。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1666,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":689689071,"gmtCreate":1655538023297,"gmtModify":1704862650824,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"其实，无论买call还是put，都是小资金不得已的玩法，只为以小博大。而大资金，大都是卖call和put的，稳稳收取权利金，就算被行权也无所谓，反正资金量足够。","listText":"其实，无论买call还是put，都是小资金不得已的玩法，只为以小博大。而大资金，大都是卖call和put的，稳稳收取权利金，就算被行权也无所谓，反正资金量足够。","text":"其实，无论买call还是put，都是小资金不得已的玩法，只为以小博大。而大资金，大都是卖call和put的，稳稳收取权利金，就算被行权也无所谓，反正资金量足够。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":5,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/689689071","repostId":"689862859","repostType":1,"repost":{"id":689862859,"gmtCreate":1655469912393,"gmtModify":1704862504740,"author":{"id":"212008496769156","authorId":"212008496769156","name":"捷克Jack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7cc48e563d37c21562541a2874ce20e4","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"为什么要用期权来对冲下跌行情？","htmlText":"要么就赚尽期权的权利金，要么就让它亏小赚大！ 牛市里，投资者(尤其是个人投资者)是不太会考虑占用资金去对冲的，因为在绝对的收益率面前，一点点回撤并无大碍。但如果市场转向了，不再是牛市，那对冲就显得必要了。此处对冲针对多头，有两种：一种是针对熊市的下跌行情，另一种是针对涨不动也跌不动的浮动行情。无论哪一种，期权都是最佳的对冲品种。浮动行情：备兑期权（Covered Call/Put）什么时候卖出Covered Call最合适？一般是认为持仓的标的上涨动能快要枯竭、或者已经轻微开始回撤的时候，比如，\"出其不意\"地放量大涨，或者放量大涨后的若干天内。举个例子，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 在6月8日放量大涨6.7%，这种涨幅虽然在两个月内出现了3次，但是放到历史上都是很罕见的。7月底到期的期权，400行权价的Call，也同样是在那两天达到一个峰值，最高成交价为26.32。如果把日期向前调几日，4月29日单日暴涨了11.07%，而当时7月低到期的期权最高成交价为27.51。明明4月29日腾讯股价最高价只有388，而6月8日则高达406.8，相差近5%，但是6月8日的期权成交价却还不如此前高。这主要期权卖方从时间价值递减中获得的好处。因此，每当那些持仓股出现历史级别大规模的波动，尤其是突破布林带时，除了追涨杀跌，也可以考虑备兑期权。风险提示：备兑期权的持方最希望碰到的是接下来遇到波动不太大的行情，如果走出了连续的单边，那么该亏损的基本免不了，该赚钱的会提前止盈。下跌行情：买波动率较低大盘PUT对美股来说，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 以及","listText":"要么就赚尽期权的权利金，要么就让它亏小赚大！ 牛市里，投资者(尤其是个人投资者)是不太会考虑占用资金去对冲的，因为在绝对的收益率面前，一点点回撤并无大碍。但如果市场转向了，不再是牛市，那对冲就显得必要了。此处对冲针对多头，有两种：一种是针对熊市的下跌行情，另一种是针对涨不动也跌不动的浮动行情。无论哪一种，期权都是最佳的对冲品种。浮动行情：备兑期权（Covered Call/Put）什么时候卖出Covered 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在6月8日放量大涨6.7%，这种涨幅虽然在两个月内出现了3次，但是放到历史上都是很罕见的。7月底到期的期权，400行权价的Call，也同样是在那两天达到一个峰值，最高成交价为26.32。如果把日期向前调几日，4月29日单日暴涨了11.07%，而当时7月低到期的期权最高成交价为27.51。明明4月29日腾讯股价最高价只有388，而6月8日则高达406.8，相差近5%，但是6月8日的期权成交价却还不如此前高。这主要期权卖方从时间价值递减中获得的好处。因此，每当那些持仓股出现历史级别大规模的波动，尤其是突破布林带时，除了追涨杀跌，也可以考虑备兑期权。风险提示：备兑期权的持方最希望碰到的是接下来遇到波动不太大的行情，如果走出了连续的单边，那么该亏损的基本免不了，该赚钱的会提前止盈。下跌行情：买波动率较低大盘PUT对美股来说，$标普500(.SPX)$ 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src=\"https://static.tigerbbs.com/13e8d574eb69a0e11cb4ef04dc17e8d5\" tg-width=\"591\" tg-height=\"1280\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e55a95d89610294fd7e3116fc04c19d9\" tg-width=\"591\" tg-height=\"1280\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在当时气温较高的海口推荐冰饮，在气温较低的南京推荐热饮</p><p>图片来源：瑞幸咖啡</p><p><b>当用户走进我们的门店时，为了给用户更一致的消费体验，我们线下门店的智能屏，也将会根据天气情况主推不同的冷热款产品。</b></p><p>天热的时候，喝一杯冰饮凉爽一下，天冷的时候，也推荐我们的用户喝一杯热饮暖暖身子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6b0920ffd8db3ab79ed992ae3fe39ab\" tg-width=\"1340\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>气温变化时，智能屏的冷热款产品展示图片来源：瑞幸咖啡</p><p>而像下雨天这样的天气，很多用户不方便出门，我们也发现很多用户喜欢拼单一起买咖啡。</p><p>这时，我们就会投入更多的外卖，也会投入更多分享券（购买多杯咖啡的优惠券），同时适当免掉一些配送费。</p><p>你看，这就是我们赠送给用户的雨天券，表达我们的一点小心意，在雨天也能喝到一杯好咖啡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/104ff07ccdbc834a7bf154e5b2d9808a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>下雨天赠送给用户的雨天券</p><p>图片来源：瑞幸咖啡小程序</p><p>这就是在不同的场景里，满足用户们不同的需求。而当你能理解用户时，用户自然也会回馈你。</p><p><b>后来，当积累了更多用户之后，我们也继续思考。这样的服务，是不是还不够精细？</b></p><p>因为不管是在社群和朋友圈，还是在客户端和小程序，这还是更偏向“1对多”的逻辑。我们就想，能不能给用户提供更多的价值，实现真正“1对1”的个性化服务？</p><p>我们希望瑞幸的福利官Lucky，在未来不是一个客服，而是成为用户身边贴心的咖啡管家。当你需要的时候，微信告诉我，我随时在线满足你的咖啡需求。</p><p><b>听到这里，我忍不住问杨飞，1对1的服务，虽然距离更近了，但是会不会打扰用户？要知道1对1的服务，最怕拉黑。</b></p><p>很多品牌，在产品上新的时候都要告诉用户，可是在1对1的消息里，一发广告就会掉粉，被用户拉黑。拉黑率有时甚至会达到10%以上。你不担心这个问题吗？</p><p>但是杨飞告诉我，瑞幸的拉黑率，不足千分之三。</p><p><b>不足千分之三！这是一个非常低的数字。怎么做的？</b></p><p>我们通过分析数据，更加走近我们的用户，看看他到底喜欢喝什么。</p><p>润总，你是喜欢喝拿铁，还是喝美式？</p><p>喜欢喝美式，那太好了。我们最近刚好上新了一款美式咖啡，特别受欢迎，也可能适合你，而且还赠送给你一张新品优惠券，推荐你一起来尝尝。</p><p>你看，因为知道你经常点美式，那我们就不会推拿铁新品给你，这对你可能就有价值，不完全是打扰。</p><p>用户觉得我们特别懂他，给他提供了有价值的信息，甚至还有福利，所以拉黑率很低，反而更愿意购买。</p><p><b>瑞幸的复购率，因此也提升了30%。</b></p><p><b>所以，当你能理解你的用户，你发送的消息是有价值的，能满足他的需求，那么用户非但不会拒绝，反而还会非常开心。</b></p><p><b>而且你知道吗，每个消费者添加的瑞幸福利官，背后都是我们真实的员工。</b></p><p>他就默默在屏幕的后面陪伴着你，成为你的咖啡管家，给你推荐喜欢的咖啡。当你想要找他的时候，发消息也能够得到回复，回答解决你关心的问题。</p><p><b>有的时候，用户把福利官当成了机器人，给福利官发考试作业、发照片，结果我们的员工真人回复，问用户是不是有什么问题需要解决，用户吓了一跳，感觉太意外太惊喜了。</b></p><p>因此我们的用户，也很喜欢和我们玩在一起。在一些小群里，大家经常会发各种各样的表情包，一个人说“瑞嘛”？很快就会有很多人回应，“瑞瑞瑞”，氛围特别好，特别开心。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8f40fbfcbb72bd9b774442411f12f38\" tg-width=\"724\" tg-height=\"1212\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>瑞幸用户用表情包互动图片来源：微信截图</p><p>这些用户，也会给瑞幸反馈很多建议，很多爆款产品的创意和营销玩法，很多都是来源于和用户互动时的灵感。比如我们今年4月的重磅新品“椰云拿铁”上线第一天单店销量超130杯，6周总销量突破1700万杯。我们的产品创新效率也因此提升了。</p><p>就是这样的真实和温暖，把瑞幸和用户连接在一起。</p><p><b>截至2022年一季度，瑞幸月均交易客户数1600万，公号粉丝也超过2900万。现在在企业微信上，瑞幸积累的用户已近2000万，对外能更好地提升服务消费者的效率。</b></p><p>瑞幸在这方面，确实是有很多的思考和做法。我接着问杨飞，那么，对内呢？</p><p>对内：组织效率如何提升？</p><p>瑞幸用企业微信实现了和消费者的连接之后，对内就需要总部更多与门店联动，提供更多支持。</p><p>这就要求瑞幸的总部，和前线门店实现打通，有更多的协同配合。</p><p><b>比如说，你还记得前面我们提到，会根据气温和天气的影响，给用户推荐不同的咖啡和服务吗？</b></p><p>城市气温在20度以上的时候，我们就会推冰饮，城市气温在20度以下的时候，我们就会提供更多热饮。下雨天，我们就会投入更多的外卖。</p><p>但这是怎么实现的？</p><p><b>这其实就是总部在企业微信上，接入了第三方的天气系统，然后自动执行不同策略。</b></p><p>在站外，会综合温度、天气因素自动更换推送文案，推荐冷饮或热饮，这也给我们的客群启动率带来了4%的提升。</p><p>在站内，会触发弹窗或者banner，投放限时单杯或多杯的优惠券。我们用户的下单转化率也因此提升了2%，饮品数量提升了3%。</p><p>而在线下，门店智能屏也会自动更新，给消费者带去一致性的消费体验。</p><p>也就是说，总部会根据不同情况自动执行不同策略，每个触点都可以实现自动同步。</p><p>用户打开手机，就可以看到自动推荐，再到附近的门店自提或者配送。</p><p>门店，因此也不用想着不同情况下应该做哪些活动，也不用想着物料怎么更新，工作内容自然就减少了。省下来的时间精力，都专注于做好交付。</p><p><b>但是，除了像App、小程序等这些触点是自动更新的，那还有社群和1对1推送啊，这些需要门店员工来完成吧，这怎么办？</b></p><p>总部，同样会提供支持。社群活动和1对1的发优惠券这些事情，总部的系统都会对接企业微信官方的群发接口，实现任务推送、群消息推送、1对1消息推送。这些都是由总部生成任务，门店店员只需要确认后，执行推送就可以。</p><p><b>这样一来，在总部层面的自动策略，就可以节约大量的人力成本。门店的店员，也能实现工作减负，把时间和精力都放在做好咖啡上，保证消费者的体验。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/645cee228d51f3dee2568357d77277eb\" tg-width=\"1340\" tg-height=\"1174\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>极端天气的自动提醒</p><p>图片来源：瑞幸咖啡app</p><p><b>再比如说，我们曾经还推出了每天下午4点后的闲时促销功能。</b></p><p>有些食品的最佳口感，只有24个小时，那我们为了给消费者最好品质的食品，也为了降低损耗，在每天下午4点之后都会有促销。</p><p>所以，总部系统也会自动抓取该门店的库存，实现自动化折扣，用户下单后也能到门店自提，或者外送上门。</p><p><b>这些协同，都是通过企业微信的开放接口实现的。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c09634b62c640f42973af31a29a2e011\" tg-width=\"513\" tg-height=\"876\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>下午4点后的闲时促销</p><p>图片来源：瑞幸咖啡小程序</p><p>而正是通过总部和门店的协同打通，瑞幸也才能更清楚地知道各个区域各个门店的销售情况，复盘推进整个组织的销售目标。</p><p>我问杨飞，瑞幸是怎么做的？有不少组织，一般都是到月底才复盘，可是这样时效性就有挑战，发生的结果也很难纠偏。怎么办？</p><p>杨飞说，瑞幸每个月，也都会有销售目标，这些目标也需要落实到每个区域和门店。</p><p><b>那怎么管理这些目标？我们想的是，能不能提前判断，实时复盘，实现风险预警，而不是到月底不达标也无能为力？</b></p><p>于是，公司启用OKR来管理。大家在第三方的OKR系统里，设定和对齐目标，然后高频地复盘和纠偏。</p><p><b>但是，过了一段时间之后，发现这个没有连接到执行体系的OKR系统满足不了自己的需求。</b></p><p>作为一家零售企业，面临的变化实在是太多太快。所以我们的调整也要很快。面对目标的偏差，应该要能自动进行测算和提醒，第一时间开会，各种各样的to do待办也要能高效地跟进。</p><p>面对变化，只有复盘是不够的。还要用行动，对冲变化。</p><p><b>所以，除了有OKR系统帮助我们发现偏差，还要有一套协作系统能帮助我们高效执行。</b></p><p>后来，我们决定自己重新开发一套OKR，而且要把企业微信作为底座，和企业微信打通。</p><p><b>因为我们不仅对外用企业微信服务用户，对内也想着用企业微信来管理员工，这样在一个系统里就能实现组织全部的协作。企业微信在对内的管理上，也有各种各样的接口，能帮助我们提高组织的执行效率。</b></p><p>比如说，当我们开会复盘结束，需要对下一步的工作进行跟踪、催办、验收。这么多事情，靠人盯着肯定不行，而是要自动化地通过事情来找人。</p><p><b>我们就通过企业微信的消息接口，把任务推送给相关的群成员和个人，自动地提醒大家，有什么任务需要跟进，一件事情不会从此就没有了下文。</b></p><p>凡事有交代，件件有着落，事事有回音。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13137de25d88c4ca42c4fd772f0fb4a8\" tg-width=\"1340\" tg-height=\"1560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>待办任务的自动提醒</p><p>图片来源：瑞幸咖啡小程序</p><p><b>再比如说，我们还通过专项群的值守机器人，预制很多相关的自动化策略，提高我们的工作效率。</b></p><p>我们原来想看每天的数据，都要通过自己开发的BI看板（商业智能看板）来了解，然后我们的数据人员和业务线的员工，还要编写分析汇报。这样其实很耽误时间。</p><p>现在和企业微信打通，就可以自动抓取数据，每天的增长日报、环比同比的情况、杯量增加了多少、连接的用户数、哪些城市有异常等等数据，值守机器人都能实现分析模板点到点的自动推送。</p><p>而像我们CPU的使用情况，硬盘使用提醒，打包代码完成情况跟踪等等，值守机器人也都可以实现推送和告警。</p><p>这样，不用人整天盯着，效率自然也就提升了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02afe5c7606afccaacf6961bb657f3c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2228\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>瑞幸在企业微信的工作台上自定义了十几种工具</p><p>图片来源：瑞幸咖啡工作台</p><p>你看，这是我们的工作台。除了刚刚和你说到的那些，我们还用企业微信的接口，开发了很多插件和功能。</p><p>这些插件和功能，都能帮助我们提高工作效率，节省了大量的时间和成本。</p><p><b>杨飞和我说， 2021年财年，瑞幸的总净收入是79亿，相较于2020财年，增长了90%，接近翻倍，最终超额完成任务。</b></p><p>这和瑞幸的管理方式，有分不开的关系。</p><p>通过目标管理，以强执行力作为保障，不断提升组织的效率，拿到结果。</p><p><b>而在这背后，是一套高效的协同系统作为底座。企业微信，把OKR和行动串联了起来。把对外的服务和对内的管理串联了起来。瑞幸的销售、服务、管理环节，都可以清晰透明地纳入目标管理。</b></p><p><b>瑞幸现在有约13000名员工在使用企业微信，下一步还会把上下游的合作伙伴拉入到企业微信的管理。</b></p><p>大家每天就在企业微信里沟通、讨论、复盘、执行。一点一点，提升组织的效率，不断前进。</p><p>所有商业的基础，都是让用户获益</p><p>杨飞说，我们对外提高服务消费者的效率，对内提高组织的协作效率，最终都只有一个目的：</p><p>让用户获得价值。</p><p><b>因为所有商业的基础，都是让用户获益。</b></p><p>瑞幸，选择了回归用户体验，关注核心价值，重新出发。</p><p>而瑞幸提供给用户的核心价值，就是三高：</p><p><b>高品质、高性价比、高便利性。</b></p><p>让用户喝到一杯好咖啡。这杯咖啡还不能太贵，15-20块钱。而且在用户想喝的时候，能很方便地买到。</p><p><b>但是，这“三高”说起来很容易，实际做起来却很难。</b></p><p>因为要提供高品质，坚持用好的原材料和设备，就很难把价格降下来，更何况还要有高便利性，迅速地把咖啡送到用户手上。这些要求背后都会带来一个问题：</p><p>高成本。</p><p>这个问题，必须面对。所以，只能通过提升外部和内部的效率，来降低成本。我就举一个最简单的例子，让零售行业都头疼的，租金成本。</p><p>你有没有发现，瑞幸的门店，很多时候是开在底商的非人流区，甚至是2楼。这是为什么？</p><p>瑞幸，和其他咖啡品牌不一样。其他品牌的门店，一般会装修得特别漂亮，想办法吸引你去喝咖啡，并且鼓励你坐下来休息一会。</p><p>门店的作用对于他们来说，主要是为了“获客”。因此，必须开在黄金地段，开在正面，开在1楼，否则可能就无人光顾了。</p><p>但是瑞幸，从一开始就注重线上下单的互联网模式，通过线上流量补贴线下流量。消费者在线上用手机下单，来到门店自提，或者我们外卖送上门。</p><p>门店的作用对于瑞幸来说，更主要是为了“交付”。我们只想着怎么把咖啡做好，而不用成天想着怎么去招揽客人。</p><p>所以，我们的门店对选址要求就没有那么高，门店的面积也不用太大。这样，租金成本就降了下来。</p><p>而这只有通过前面提到的，提高对外服务者消费者的效率，提高对内组织的协作效率，才能做到。</p><p><b>然后，省下来的成本，投入到我们对产品的研发上，投入到消费者的体验上，投入到提供更多价值上。</b></p><p>在坚持“三高”的核心价值背后，是对效率的极致追求。</p><p>这是我们的理念。</p><p>然后，用工具把理念落地。用优秀的工具，把经营理念凝固成工作习惯。</p><p>这可能就是，瑞幸现在探索出来的做法。未来，也会继续坚持和探索。</p><p>最后的话</p><p>听完杨飞的分享，不知道你是什么感觉？</p><p>我的感觉是，也许，我们应该重新认识这家公司，重新理解瑞幸。</p><p>瑞幸，重新出发，一路向前。</p><p>商业的世界，有很多不同的做法，但是总有底层逻辑。这个底层逻辑就是，永远要为用户提供价值。</p><p><b>瑞幸提供的用户价值，就是三高：高品质、高性价比、高便利性。</b></p><p>然后，把可能带来的高成本，扛在自己肩上，不断提高效率。对外提高服务消费者的效率，对内提高组织的效率。</p><p><b>瑞幸，也选择了企业微信作为平台，连接了用户，连接了员工，用连接创造价值。瑞幸在企业微信上的实践，我想同样值得很多企业学习和参考。</b></p><p>我也希望你，能有所启发。</p><p>做正确的事，做更多难的事，让用户获得更多价值。</p></body></html>","source":"lsy1584499703578","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财务事件之后的瑞幸，今天到底怎么样了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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应该要能自动进行测算和提醒，第一时间开会，各种各样的to do待办也要能高效地跟进。面对变化，只有复盘是不够的。还要用行动，对冲变化。所以，除了有OKR系统帮助我们发现偏差，还要有一套协作系统能帮助我们高效执行。后来，我们决定自己重新开发一套OKR，而且要把企业微信作为底座，和企业微信打通。因为我们不仅对外用企业微信服务用户，对内也想着用企业微信来管理员工，这样在一个系统里就能实现组织全部的协作。企业微信在对内的管理上，也有各种各样的接口，能帮助我们提高组织的执行效率。比如说，当我们开会复盘结束，需要对下一步的工作进行跟踪、催办、验收。这么多事情，靠人盯着肯定不行，而是要自动化地通过事情来找人。我们就通过企业微信的消息接口，把任务推送给相关的群成员和个人，自动地提醒大家，有什么任务需要跟进，一件事情不会从此就没有了下文。凡事有交代，件件有着落，事事有回音。待办任务的自动提醒图片来源：瑞幸咖啡小程序再比如说，我们还通过专项群的值守机器人，预制很多相关的自动化策略，提高我们的工作效率。我们原来想看每天的数据，都要通过自己开发的BI看板（商业智能看板）来了解，然后我们的数据人员和业务线的员工，还要编写分析汇报。这样其实很耽误时间。现在和企业微信打通，就可以自动抓取数据，每天的增长日报、环比同比的情况、杯量增加了多少、连接的用户数、哪些城市有异常等等数据，值守机器人都能实现分析模板点到点的自动推送。而像我们CPU的使用情况，硬盘使用提醒，打包代码完成情况跟踪等等，值守机器人也都可以实现推送和告警。这样，不用人整天盯着，效率自然也就提升了。瑞幸在企业微信的工作台上自定义了十几种工具图片来源：瑞幸咖啡工作台你看，这是我们的工作台。除了刚刚和你说到的那些，我们还用企业微信的接口，开发了很多插件和功能。这些插件和功能，都能帮助我们提高工作效率，节省了大量的时间和成本。杨飞和我说， 2021年财年，瑞幸的总净收入是79亿，相较于2020财年，增长了90%，接近翻倍，最终超额完成任务。这和瑞幸的管理方式，有分不开的关系。通过目标管理，以强执行力作为保障，不断提升组织的效率，拿到结果。而在这背后，是一套高效的协同系统作为底座。企业微信，把OKR和行动串联了起来。把对外的服务和对内的管理串联了起来。瑞幸的销售、服务、管理环节，都可以清晰透明地纳入目标管理。瑞幸现在有约13000名员工在使用企业微信，下一步还会把上下游的合作伙伴拉入到企业微信的管理。大家每天就在企业微信里沟通、讨论、复盘、执行。一点一点，提升组织的效率，不断前进。所有商业的基础，都是让用户获益杨飞说，我们对外提高服务消费者的效率，对内提高组织的协作效率，最终都只有一个目的：让用户获得价值。因为所有商业的基础，都是让用户获益。瑞幸，选择了回归用户体验，关注核心价值，重新出发。而瑞幸提供给用户的核心价值，就是三高：高品质、高性价比、高便利性。让用户喝到一杯好咖啡。这杯咖啡还不能太贵，15-20块钱。而且在用户想喝的时候，能很方便地买到。但是，这“三高”说起来很容易，实际做起来却很难。因为要提供高品质，坚持用好的原材料和设备，就很难把价格降下来，更何况还要有高便利性，迅速地把咖啡送到用户手上。这些要求背后都会带来一个问题：高成本。这个问题，必须面对。所以，只能通过提升外部和内部的效率，来降低成本。我就举一个最简单的例子，让零售行业都头疼的，租金成本。你有没有发现，瑞幸的门店，很多时候是开在底商的非人流区，甚至是2楼。这是为什么？瑞幸，和其他咖啡品牌不一样。其他品牌的门店，一般会装修得特别漂亮，想办法吸引你去喝咖啡，并且鼓励你坐下来休息一会。门店的作用对于他们来说，主要是为了“获客”。因此，必须开在黄金地段，开在正面，开在1楼，否则可能就无人光顾了。但是瑞幸，从一开始就注重线上下单的互联网模式，通过线上流量补贴线下流量。消费者在线上用手机下单，来到门店自提，或者我们外卖送上门。门店的作用对于瑞幸来说，更主要是为了“交付”。我们只想着怎么把咖啡做好，而不用成天想着怎么去招揽客人。所以，我们的门店对选址要求就没有那么高，门店的面积也不用太大。这样，租金成本就降了下来。而这只有通过前面提到的，提高对外服务者消费者的效率，提高对内组织的协作效率，才能做到。然后，省下来的成本，投入到我们对产品的研发上，投入到消费者的体验上，投入到提供更多价值上。在坚持“三高”的核心价值背后，是对效率的极致追求。这是我们的理念。然后，用工具把理念落地。用优秀的工具，把经营理念凝固成工作习惯。这可能就是，瑞幸现在探索出来的做法。未来，也会继续坚持和探索。最后的话听完杨飞的分享，不知道你是什么感觉？我的感觉是，也许，我们应该重新认识这家公司，重新理解瑞幸。瑞幸，重新出发，一路向前。商业的世界，有很多不同的做法，但是总有底层逻辑。这个底层逻辑就是，永远要为用户提供价值。瑞幸提供的用户价值，就是三高：高品质、高性价比、高便利性。然后，把可能带来的高成本，扛在自己肩上，不断提高效率。对外提高服务消费者的效率，对内提高组织的效率。瑞幸，也选择了企业微信作为平台，连接了用户，连接了员工，用连接创造价值。瑞幸在企业微信上的实践，我想同样值得很多企业学习和参考。我也希望你，能有所启发。做正确的事，做更多难的事，让用户获得更多价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1420,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615751445,"gmtCreate":1653231716587,"gmtModify":1653231716587,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"一本正经地胡说八道","listText":"一本正经地胡说八道","text":"一本正经地胡说八道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615751445","repostId":"1141205493","repostType":4,"repost":{"id":"1141205493","weMediaInfo":{"introduction":"侃投资/话人生/广交友","home_visible":1,"media_name":"股市荀策","id":"1012219063","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be"},"pubTimestamp":1653192937,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1141205493?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-22 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A股与美股缘何背道而驰？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141205493","media":"股市荀策","summary":"②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。A股与美股的逆向近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。近期A股开始对美股下跌脱敏。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论：</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化？本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象：近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响，去年12月至今年4月海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离，5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累，而对比A股和美股的历史走势，可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数，1991年以来该相关系数的均值为0.17，2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30，而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系，但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势，可以发现A股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调，标普500最大跌幅14%，同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大，沪深300最大跌幅28%；而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动，美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌，同期的A股也均跟随式下跌；此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息，在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌，具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看，4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌，但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰：例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%；5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%；5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%，而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势，可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因：经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性？我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期：我国已处于衰退后期，而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看，我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》中分析过，参考改进版的投资时钟，我国经济从21年中后开始回落，同时通胀上行到高点，因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期；而21年底至今我国经济下行进入后期，同时通胀开始下行，属于投资时钟当中的衰退前期，21年下半年以来A股整体调整，背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期；而目前随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国，疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国，因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速，20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期，21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期，到了今年美国的经济增速开始放缓，因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位，4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%，这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息，进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱，这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4，创下20年9月以来的新低；而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%，接近1953年来历史最低水平；此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩，数据显示其一季度净利润同比下降25%，当日沃尔玛收跌11%，创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平：A股估值已较低，而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外，估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股，持续调整后估值已处于历史偏低水平，在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE（TTM，下同）为15.2倍，由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期，因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位，数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位，接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹，但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建，逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济：光伏、风电、储能和特高压</b>：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济：5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img 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height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>策略周报 | A股与美股缘何背道而驰？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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A股与美股缘何背道而驰？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012219063\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">股市荀策 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-22 12:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论：</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化？本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象：近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响，去年12月至今年4月海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离，5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累，而对比A股和美股的历史走势，可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数，1991年以来该相关系数的均值为0.17，2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30，而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系，但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势，可以发现A股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调，标普500最大跌幅14%，同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大，沪深300最大跌幅28%；而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动，美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌，同期的A股也均跟随式下跌；此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息，在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌，具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看，4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌，但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰：例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%；5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%；5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%，而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势，可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因：经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性？我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期：我国已处于衰退后期，而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看，我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》中分析过，参考改进版的投资时钟，我国经济从21年中后开始回落，同时通胀上行到高点，因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期；而21年底至今我国经济下行进入后期，同时通胀开始下行，属于投资时钟当中的衰退前期，21年下半年以来A股整体调整，背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期；而目前随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国，疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国，因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速，20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期，21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期，到了今年美国的经济增速开始放缓，因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位，4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%，这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息，进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱，这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4，创下20年9月以来的新低；而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%，接近1953年来历史最低水平；此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩，数据显示其一季度净利润同比下降25%，当日沃尔玛收跌11%，创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平：A股估值已较低，而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外，估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股，持续调整后估值已处于历史偏低水平，在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE（TTM，下同）为15.2倍，由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期，因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位，数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位，接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹，但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建，逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济：光伏、风电、储能和特高压</b>：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济：5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e619364007ca6a589197fd4b2f5689c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1703cb8627f09373efccfb97cd0f311\" tg-width=\"998\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>未来逐步重视消费。</b>消费的修复同步或略滞后于经济的修复，这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面，收入增长基本由经济增长决定，在经济复苏中，首先是投资和生产端先修复，随后宏观经济企稳回升，微观企业盈利上行，居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出，工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速，社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面，外生冲击后，居民未来收入不确定性上升，预防性储蓄往往上升，边际消费倾向下降，如20年在新冠疫情冲击下，我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%，21年才回到69%，接近疫情前水平。因此，从收入和储蓄两方面看，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道，随着疫情逐渐得控，稳增长政策逐步落地，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将更强。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590e4cd551764042b6344fe22e3df4ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite","000001.SH":"上证指数",".SPX":"S&P 500 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万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。3.A股的积极因素在累积中市场3-4年一次的大底部已经出现。4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。积极的因素正在累积中。市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。4.目前聚焦新基建，逐步关注消费相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。低碳经济：光伏、风电、储能和特高压：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。数字经济：5G、云计算、数据中心等。数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。未来逐步重视消费。消费的修复同步或略滞后于经济的修复，这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面，收入增长基本由经济增长决定，在经济复苏中，首先是投资和生产端先修复，随后宏观经济企稳回升，微观企业盈利上行，居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出，工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速，社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面，外生冲击后，居民未来收入不确定性上升，预防性储蓄往往上升，边际消费倾向下降，如20年在新冠疫情冲击下，我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%，21年才回到69%，接近疫情前水平。因此，从收入和储蓄两方面看，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道，随着疫情逐渐得控，稳增长政策逐步落地，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将更强。风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":850,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":694548257,"gmtCreate":1642055285053,"gmtModify":1642055285053,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"这是断臂求生+跪地求饶啊，分了京东卖了SEA，臂膀是断了，自污是普通公司，跪也跪了求也求了，但能不能被放过还真不一定。","listText":"这是断臂求生+跪地求饶啊，分了京东卖了SEA，臂膀是断了，自污是普通公司，跪也跪了求也求了，但能不能被放过还真不一定。","text":"这是断臂求生+跪地求饶啊，分了京东卖了SEA，臂膀是断了，自污是普通公司，跪也跪了求也求了，但能不能被放过还真不一定。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/694548257","repostId":"1118940772","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1513,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695860370,"gmtCreate":1641401661756,"gmtModify":1641401661756,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a>","listText":"作为一个坚定的看多派，我也不得不认真审视自己的投资组合，当前状况，让人不禁想到上世纪八十年代末的日本，下图是日本经济衰退至今30多年的日经指数，毫无疑问没涨回来，大概率也不可能再涨回来了。在三次分配、共同富裕新国策之下，未来A股港股会是什么样子，我不知道，知道也不能说，不想被请去喝茶，望理解。反正身边的老板朋友，几乎没听说有谁再投资了，都是就着现有设施设备经营着，做不下去就关张，砸锅卖跌抵押房产追加投入？不存在的。本人持有腾讯、美团多头仓位，将择时减仓，不是认为公司不好，否则当初也不会买入，而且不想被耗掉时间，非战之罪，我对腾讯美团深表惋惜。记得2019年底的时候，网上流传一句话：今年是过去十年最差的一年，却可能是未来十年最好的一年。当时当笑话听，而此刻，不管你信不信，反正我是信了。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a><a 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href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Facebook(FB)$</a>恭喜脸书成为全球第五位万亿美元俱乐部成员，转发两月前被老虎设为精华的帖子，逻辑不变，两万亿市值需要的也只是时间而已。","text":"$Facebook(FB)$恭喜脸书成为全球第五位万亿美元俱乐部成员，转发两月前被老虎设为精华的帖子，逻辑不变，两万亿市值需要的也只是时间而已。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/150282129","repostId":"109554779","repostType":1,"repost":{"id":109554779,"gmtCreate":1619706676091,"gmtModify":1619781536716,"author":{"id":"3470106692551216","authorId":"3470106692551216","name":"深圳王爷","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9ffeedf98267e4b3c050b7d0146ac5c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Facebook(FB)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>疫情期间重仓抄底Facebook，时隔一年实现翻倍，同时买入的还有腾讯，收益亦颇为可观，现简单分享一下对两家公司的看法：1、赛道全球的公司都可分为两类：2B和2C，主营B端业务的公司，优点是只要维护好大客户就相对稳定，而缺点是市场容量天花板较低，而C端公司则相反，竞争非常激烈，但市场前景广阔，也就是通俗说的蛋糕足够大，从目前全球市值前十名的都是2C公司可见一斑，我个人倾向于大仓位持有2C企业，小仓位挑战一些2B企业。2、通吃一切商业行为都是服务于人的，数千年来衣食住行是人类的基本需求，而随着物质水平的发展，到今天，“社交”大概能算作第五大刚需了，前四个需求向来都大有可有，也诞生了很多厉害的区域性公司，唯有网络社交才实现了全球范围内的垄断，全球70亿人，其中网民46亿，Facebook用户32亿，腾讯用户14亿，正好全部涵盖。3、稀有价值投资者都提倡“长坡厚雪”，包括巴菲特、段永平等高人，这个理念我没有异议，但想补充一点，长坡厚雪+巨头之间无竞争，是不是更完美？Facebook与腾讯正是典型代表，因为所在国政策原因，他们彼此无法进入对方的市场，这种双寡头相安无事各自发展的情形，似乎在任何行业都找不到对标者。4、小结原本想多写一点，但想想没必要，正所谓“真传一张纸，假传万卷书。”那些要通过洋洋洒洒数千言去说服别人的文章，往往是自身底气不足或故弄玄虚。我不写长文，但翻倍股捕捉成功率并不低，感兴趣的可以翻看我前面的帖子。Facebook与腾讯目前不到万亿美元的市值，远远不是其终点，不管你信不信，反正我会用真金白银去见证他们的辉煌。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Facebook(FB)$</a><a 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> 非同业对标者——分析美团估值的一个思路 目前市场上对于美团的估值，大多采取同业对标法来估值，简单来说就是把业务拆分来算，酒店旅游对照携程值多少钱、外卖到店对比饿了吗、打车单车参考滴滴、至于生鲜买菜……这个大家都是烧钱阶段，值多少说不清，分歧较大。 我想提出另一个思路：基于市场容量的非同业对标法。也就是市场的广阔程度决定估值上限；市场中的非同业垄断玩家决定估值下限。这里选取两个对标者：亚马逊和腾讯。 1、王兴曾多次说过，美团要向亚马逊看齐，外界一直不太理解，两者业务结构非常不同，怎么看齐，其实他的意思很简单，就是做低毛利高周转的垄断者，这点美团财报就能体现。亚马逊当前市值大概1.7万亿美元，北美业务占60%，1.7乘以0.6，大概就是一万亿，我们可以简单粗暴地说北美市场的垄断玩家值一万亿，那么中国市场的该值多少呢？北美五亿多人口，中国具备购买力的其实也就五六亿（总理说的那六亿多月收入不到一千人民币的人口我视为无购买力人群，不接受反驳），鉴于中国目前人均可支配收入还偏低，购买力打个五折吧，美团对标亚马逊的话，市值给个5000亿美元差不多。 2、拿腾讯对标美团就更直接了，看发展路径，两者非常相似，就是坊间喜欢调侃的：一直在模仿、从来不创新。问题是，这种看似“抄袭”的模式非常有效，对手都被他们后来居上并超越，回想起败在腾讯手下的360、网易，和现在被美团弄得苦不堪言的携程、","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a target=\"_blank\" 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1、王兴曾多次说过，美团要向亚马逊看齐，外界一直不太理解，两者业务结构非常不同，怎么看齐，其实他的意思很简单，就是做低毛利高周转的垄断者，这点美团财报就能体现。亚马逊当前市值大概1.7万亿美元，北美业务占60%，1.7乘以0.6，大概就是一万亿，我们可以简单粗暴地说北美市场的垄断玩家值一万亿，那么中国市场的该值多少呢？北美五亿多人口，中国具备购买力的其实也就五六亿（总理说的那六亿多月收入不到一千人民币的人口我视为无购买力人群，不接受反驳），鉴于中国目前人均可支配收入还偏低，购买力打个五折吧，美团对标亚马逊的话，市值给个5000亿美元差不多。 2、拿腾讯对标美团就更直接了，看发展路径，两者非常相似，就是坊间喜欢调侃的：一直在模仿、从来不创新。问题是，这种看似“抄袭”的模式非常有效，对手都被他们后来居上并超越，回想起败在腾讯手下的360、网易，和现在被美团弄得苦不堪言的携程、","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":5,"commentSize":5,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/137573371","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":24139,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"264024564109176","authorId":"264024564109176","name":"吉姆罗杰斯","avatar":"https://static.laohu8.com/8bca322dccc82fda813424c659d8d4d9","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"感觉2022年，应该可以到4-5千亿美金＄！2030年 万亿美金应该可以","text":"感觉2022年，应该可以到4-5千亿美金＄！2030年 万亿美金应该可以","html":"感觉2022年，应该可以到4-5千亿美金＄！2030年 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