AI时代与互联网时代最大的区别 1）互联网/移动互联网时代固定成本（服务器、带宽）投入后，边际成本几乎为0，用户越多 → 网络效应越强 → 估值越高（DAU/MAU渗透率是核心KPI）； 2）AI时代（尤其是生成式AI）的现实推理是按token计费的真实算力消耗。免费模式本质上是大模型公司补贴用户在烧钱跑模型。 用户渗透率越高 → 每天处理的token总量越大 → 显卡/电费/云厂商账单直接线性上升。 这个问题非常准确点出了AI商业模式里一个尚未被完全解决的“成本-规模”矛盾。 渗透率依然是一个有效的指标，渗透率是一个需求端（无论是B端还是C端的指标）：任何技术革命的进化迭代的早期都得先看用户端，再看成本端。 几个逻辑： 1）互联网时代是先抢渗透率（流量）、再谈变现。AI现在处于类似“iPhone时刻”后的早期爆发期，用户/企业采用率越高，生态、网络效应、数据飞轮就转得越快，这是产业增长的第一驱动力； 2）产业增长逻辑： AI公司（尤其是AI-native）早期还是要看用户增长、留存、DAU/MAU/WAU、Token调用量这些需求侧指标。 核心还是用户基数大了，相同的付费率下付费人群的绝对值大，同时用户基数大技术体验越来越好，付费率也会同步走高。 有用户快速增长，越来到达商业化拐点，早期的投入才能更快收回来。 3）很多大公司都有类似的指标 像Meta内部甚至把Token消耗量直接当作AI渗透率的内部KPI。 产业的增长先看用户端，渗透率依然是需求侧最硬的指标，没有用户就没有后续一切。 当然，在AI这个“高边际成本”的新赛道里，单纯追求渗透率而追求商业化和付费人群的扩大，很容易变成“规模越大、越烧钱”的陷阱。 这其实是渗透率的第二步，就是在渗透率快速增长的基础上，要提高转化率（付费率）、同时提高高ARP用户的占比。 所以越往后就不是只看渗透率，还要看“有效渗透率（付费率和高

以后真的也要把SpaceX看作New Cloud领头羊了 看报道Google同意在2026年10月到2029年6月之间，每月向SpaceX支付9.2 亿美元，租用约11万颗NVIDIA GPU，以及 SpaceX数据中心中心内的CPU、存储和其他系统。 加上之前跟Authropic签的协议、加起来SpaceX的数据中心每月能21.2亿美金的营收，已经3倍CRWV的业务量，10倍于Nebius业务量，接近甲骨文云业务的一半体量了。 15年SpaceX整体营收186亿美金，亏损49亿美金，AI业务亏损63亿美金。云业务是全新的业务，如果加上来整体营收能到400亿美金，完全cover亏损甚至AI业务也能大幅度盈利。 不得不说老马旗下工程能力，随手就做出了一个遥遥领先的新云厂商。 $英伟达(NVDA)$  $美光科技(MU)$  $闪迪(SNDK)$  $迈威尔科技(MRVL)$  $博通(AVGO)$  

纳斯达克腥风血雨！Jesse哥的含金量谁懂？  $美光科技(MU)$  $英伟达(NVDA)$  $闪迪(SNDK)$  $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$  $迈威尔科技(MRVL)$  

美国联邦储备委员会新任主席凯文沃尔什于2026年5月正式上任。 在宏观经济与货币政策的论述中，他将人工智能与以比特币为代表的数字资产新兴科技，视为推动美国未来经济转型与维持全球竞争力的关键支柱。 这项观点背后融合了他独特的供给侧经济学思维，以及他个人的投资与学术背景。 01 AI 支柱：新时代的反通胀生产力引擎 沃尔什在货币政策上最核心的赌注是：经济增长并不等同于通货膨胀。他强烈挑战传统美联储认为经济太热就必须加息压制的观点，而 AI 正是他用来实践这一理论的秘密武器。 复制1990年代的网络繁荣：沃尔什多次引用历史，将现在的 AI 比作1990年代互联网刚普及的时期。当时在美联储主席格林斯潘的治下，网络带来的生产力大爆发，让美国经济连续多年高速增长，但物价却不升反降。 02 从供给侧降本增效 沃尔什认为，AI 会带来结构性的生产力提升，优化供应链、提高工业效率，并让几乎所有东西的成本都变得更便宜。当商品与服务的生产成本因 AI 而大幅下降时，通胀自然会从根本上冷却，即供给侧驱动的反通胀。 为降息创造空间：如果 AI 真的带来结构性通胀下滑，即使经济增长强劲，美联储也有更充足的底气维持较低的利率，而不必担心经济过热。 03 比特币与数字资产支柱：市场纪律与强国货币竞争 与过去几任对加密货币持谨慎或保守态度的美联储主席截然不同，沃尔什是一位不折不扣的科技与加密货币拥护者。 个人背景的延伸：他可能是近代最市场导向、最熟悉科技资本市场的美联储主席之一。同时也可能是身价最高的经济首脑。 回归市场纪律：沃尔什非常反对过去十几年美联储无限制的量化宽松和印钞行为。他认为比特币这类具有总量上限、去中心化的资产，本质上是对传统法定货币体系的一种纪律约束与抗通胀对冲工具。 美国金融霸权的升级：他主张美国不应排斥区块链与加密资产，反而应该将其纳入国家竞争力战略。通过拥抱比特币与数字资产，美国可以

AI电力卡在哪些环节？ 从发电厂到GPU机柜，拆解AI电力链条上卡脖子环节的逻辑。其实英伟达力推的800VDC属于大电力环节中的数据中心机房配电环节。 要配好电电，得先有电。最近电力紧缺趋势越来越严重，5月中以来美国最大电力市场PJMInterconnection的电价出现「不可逆转」的大幅上涨，涨幅高达 76%。 PJM覆盖的区域包括弗吉尼亚、马里兰、宾夕法尼亚等超过十个州，恰好是美国AI基础设施最密集的区域之一。马上进入夏季，又是整个用电能换消耗的高峰。 1、电力卡住数据中心脖子的逻辑 数据中心 18–36 个月就能建好，但输电、变电站、大型变压器、燃气轮机、可调度电源的建设周期动辄 4–8 年，甚至更长。负荷高度集中、负荷率极高、可靠性要求极严，这就把矛盾彻底激化了。 IEA l数据表明：全球数据中心用电 2024 年 415 TWh → 2030 年 945 TWh，净增 530 TWh，折算平均功率约 60.5 GW。按 85–95% 高负荷率+冗余设计，实际对电网和设备链的压力接近 80–100 GW 级接入容量。 美国同期增量在149–404TWh，对应新增平均功率17–46 GW，按 LBNL 50% 利用率口径，2028 年总功率需求可能达 74–132 GW。 2、数据中心的建设能能带动一大批电力相关产业链条 每 100 MW AI数据中心园区拉动： • 100–150 MW 公用事业接入容量 • 多台主变+备用变压器 • 高压/中压开关站 • UPS、PDU、母线、备用发电机 • 数万米电缆 + 大型冷却系统 + EPC 一个 100MW AI数据中心园区就是120 MW 表计负荷（PUE 1.2），一年接近 0.95 TWh； 1GW数据中心直接 9.46 TWh——相当于一个中小国家全年用电。AI 不是买服务器，是在建一座小型电力系统。 AI数据中

Starlink海赚造血填xAI的算力投资大坑，SpaceX Starship火箭成败决定单位成本能否再断崖式下跌 SpaceX刚递交S-1上市IPO申请。这是一家同时主导火箭、卫星网络、AI算力三个产业的公司，第一次把账摊开给外界看。 数字先说话。2026年Q1单季营收46.94亿美元，年化超过180亿美元。Starlink连网业务2025年营业利益年增120%，调整后EBITDA达71.68亿美元。 Falcon 9累计约620次入轨发射，任务成功率超过99%，单颗助推器最多重复使用34次。Starlink全球订户突破1,030万，卫星占全球可机动卫星约75%。 但账面上SpaceX是亏损的。原因是2026年2月完成对xAI的并购，AI部门2025年烧掉63.55亿美元，2026年Q1单季再烧24.69亿美元。资本支出强度接近年化300亿美元。这笔钱从哪里来？Starlink赚的。 S-1揭露的结构逻辑是这样的：火箭发射能力撑起Starlink的低成本部署，Starlink的现金流喂养AI部门的烧钱，AI算力的终局愿景是把高耗能运算工作移到太空，用近乎免费的太阳能供电。三层互为前提，缺一不可。 Starship是整个结构的关键变量。S-1说到2026年下半年开始商业酬载任务。下一代V3 Starlink卫星单颗下行容量达1 Tbps，单次Starship发射可部署60颗，相当于Falcon 9的20倍容量。若如期实现，Starlink的单位经济学将出现第二次断崖式改善。 S-1同时揭露两个重大的合约：与Anthropic的云端服务协议，客户承诺每月支付12.5亿美元至2029年；与Cursor的算力协议，SpaceX持有以60亿美元股权价值收购Cursor的选择权。AI算力对外出租，已不只是概念。 TAM数字也值得注意。SpaceX自估可量化市场规模达28.5兆美元，其

存储价格何时转向？ 今天三星电子设备解决方案（DS）部门前负责人兼高级顾问姜启贤预测存储半导体价格将从明年下半年开始下降，并敦促韩国产业提前做好准备的观点传播很广。 核心就是看供给和需求： 1）海力士、三星、美光最高端的存储厂商御三家在去年底到今年都开始扩产，新产线释放产能在27年下半年； 2）中国存储厂商也在积极扩产，不过中国厂商扩产主要是dram、nand的产能上，因为没有euv极紫外线光刻线。长鑫和长江存储短期内在hbm3和hbm4上突破其实还有难度，特别是认证周期巨长； 3）姜顾问还有第三点是认为如果大科技公司资本开支的ROI恶化，可能缩减投资，导致存储需求减弱。 其实核心是第三点，存储厂商扩产新产线建设和产能释放节奏市场都在盯着，大家都知道。核心是还是需求，从存储厂商来看最直接的需求在于大科技的资本开支、而最根本的需求则在于C端和B端的用户/客户需求，在27年下半年是不是还能高速增长，以及AI商业化的进展。 今年一季度财报可以说是AI货币化的拐点，验证了AI能开始大规模赚钱。但明年下半年呢会不会出现营收增速放缓，导致资本开支也放缓，是需要密切关注的。 简单说供给增加的时间节奏比较清晰、需求增加和商业化的增速是不是一直会加速需要持续密切关注。 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$  $阿里巴巴(BABA)$  $英伟达(NVDA)$  $美国超微公司(AMD)$ 

四大科技巨头财报看点 本周三美股盘后谷歌、微软、亚马逊、meta四大科技巨头财报公布，应该是这一次财报季最重要的一天，重要性远超其他公司的财报甚至英伟达的财报。 无他，核心就是这四家公司的财报特别云业务的收入（meta是广告）是让市场来验证AI商业化收入是不是已到拐点的关键指标，市场热炒算力产业链，最后还是需要下游的收入来支撑。 这一季度需要让市场看到、这么大的资本开支能是赚钱、而且是超级赚钱的开始。否则，对资本开支的质疑还会再度回归。 四大科技巨头财报核心的几个看点 1、业绩增速角度： Azure 38%、AWS 32%、GCP 58%、Meta Ads 32% —— backlog释放节奏决定斜率看瑞银23号给出最完整口径，三家公有云1Q26增速指引如下： 1）微软 Azure：38%（不变汇率），核心驱动32%企业GenAI支出落袋。摩根士丹利4/14维持650美元目标价，理由是AI转型期估值修复空间最大。 2）亚马逊 AWS：32%（UBS激进版全年可拉到38%，远超共识26%）。Anthropic合同收入半年从月化60亿美元翻5倍至300亿美元，非线性加速已确认。 3）谷歌Cloud (GCP)：58%（Citi 4/14上调至57.5%，对应OI利润率34.6%）。分母最小（4Q25季度营收约150亿美元 vs AWS 290亿），但AI长合约占比超70%，TPU v6e/v7 2026年出货量预估458万片（较2025年增长168%），1Q-2Q集中释放。 4）Meta：广告业务预测561亿美元、同比32.6%。Advantage+、WhatsApp广告、Reels ARR 500亿+已进入“高位平台”稳增长，与GCP“刚进加速曲线”形成两种AI货币化节奏对比。 增速差源头不是“基数效应”那么简单，而是三个嵌套变量：
1）订单结构（GCP AI长合约占比更高，

Jesse哥投资系统分享 #投资心法 ### 股票持仓的三种类型： 一、是长线的大市值“头部象” 类似阿里巴巴、小米、腾讯、美股七巨头等。即超越赛道的顶级核心资产，它适合追求稳健复利的风险厌恶型投资者。 需要注意的是买卖点也非常重要，因为持仓成本会严重影响持仓心态，腾讯2021年高点买入至今仍未回本。但长远看终会新高。 二、是中线的超级成长“牛” 即在超级赛道模式（尤其是非常有品牌壁垒的消费赛道）中正处于野蛮成长阶段的公司，类似泡泡玛特、老铺黄金等。 它适合能看懂生意与成长价值的进取型投资者。适合做周线级别的大波段来回切换，它的核心是能判断野蛮生长的可持续性时间与看明白盈利与股价之间的赛跑。 三、是短线的困境反转“狼” 类似的标的有思摩尔、东方甄选、UNH等。抓住公司基本面可能反转的潜在机遇，利用市场情绪做短线差价，适合想赚快钱的短线交易型投资者。 这种风格做成功了盈利会非常恐怖，但反之狼也会吃人会反噬。 操作时特别需要注意两点：  1. 低位时跟踪基本面反转的确定性并确认后第一时间从“狼”调整为“牛”；  2. 从风格上把它归类五割韭菜模式可能更合适，以便一旦看错快速止损。 ### 关于买卖时机的模糊正确 这个问题非常好，但是很难量化回答，有点类似要做模糊的正确。 看好一个标的时，我一般不会直接买，先观察，等到启动点时出手介入，卖出时不一定等到目标价，理论上只要盈利，什么时候卖出都是对的。 但通常遵循以下条件：  1. 爆发标的：相当于妖股，提前买入埋伏，等待爆发。由于已经是底部，控制好仓位，一般不设置止损。当短期已经暴利，如GPRO，第二天一股冲高减仓，甚至清仓。再比如SBET，当时距离目标价还有很远，三倍才开始减仓直至清仓，之前巨幅涨跌不为所动，加上仓位控制不超过20%，睡得着觉。——短线/中线都有可能。  2. 困境狼：反弹票