我是大夫
我是大夫LV5 才子虎
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模范生
腾讯真的太磨人了

普通人真不要碰比特币

前两天一个朋友给我发了条消息,说比特币跌破2万美元了。我说,这个东西本来就没有价值,涨多少、跌多少都不奇怪。 之前比特货币大涨时,我不时听到身边的人说,某某认识或间接认识的人买这些乱七八糟的虚拟货币赚得盆满钵满。我都不知道这些币在哪买卖,也不相信这些造福鬼话。就算是真的,这些傻白甜靠运气赚的钱终究会凭本事输出去。  虚拟货币的底层技术是区块链,据说有去中心化、不可更改的特性。区块链技术是有用的,但虚拟货币总体没什么用的。比特币出现最早,满足了一些灰色交易的需求,算有一席用武之地。但要说能取代主权货币,完全是痴人说梦。投资这些玩意儿,基本属于博傻。  比特币是没有价值的。资产是能够产生收益的物品,比如房子能带来租金,土地可以生产粮食。巴菲特说,他不看好黄金,因为黄金不能生小黄金,其实就是这个道理。很多人认为炒比特币和炒股票本质一样,那是因为他们不懂得股票对应的是公司股权,而公司是能创造收益的主体,其价值是未来现金流的贴现。按照马克思的观点,商品的价值是凝结在其中的无差别人类劳动,衡量虚拟货币的价值,目前只能是消耗的电费和物业成本了。  比特币的总量是固定的。总量有限是比特币投机炒作的噱头,但却是注定它不能取代法币的硬伤。黄金白银之所以被抛弃,根源在于其有限的总量无法满足无限扩张的经济规模。通胀是现代经济的根本特点,因为在商品和服务被生产出来之前,已经有一部分货币先行投入市场去刺激生产。所以,只有具备无限扩张能力的货币才能满足现代经济增长的需求。  我查了一下,只有萨尔瓦多完全承认比特币为法定货币,据说这个国家的总统是个比特币拥趸,不过这种650万人口、地级市规模的国家实在不具备什么影响力。德国、日本等一些国家一定程度上承认了比特币的合法地位。但要说用虚拟货币取代本国主权货币,这些大的经济体应该不会这么傻。 货币的一个功能是价值尺度,现在的比特币还要靠美元来计量。如果它能取代美元,就应该是用比特币来计量美元。什么时候原油和大宗商品能够比特币来结算,那么好歹它还有点内在价值。否则就现在这样忽上忽下,普通人心脏真受不了。 珍爱生命,远离比特币。
普通人真不要碰比特币
这个规定意义在哪?以后平台就不能自营,自营就不能做平台了吗?一个平台上既有自营,也有第三方,说明第三方有利可图。不然京东3c那么强,为什么还是有那么多第三方卖电器?为什么有那么多商家在阿里、京东、拼多多同时开店?消费可以自行比较选择!如果禁止平台商做自营,那大股东把这个业务剥离出来,单独成立一个公司在上面做可不可以?我感觉拍脑袋甚至脑袋都不拍的决策太多了。

想象一下小米的未来

很久没写小米的东西了。实话实说,连最近一两期财报都没认真看。只知道销售数据不太好,既有大环境的原因,也有行业竞争再度加剧的因素,王者荣耀归来。这样的背景下,股价自然更不好。小米是我重仓股中仓位最轻的一个,也是成本价最高的一个,大约在27元。我从一开始就很清楚,买小米带有赌博成本,赌雷军的眼光和能力。小米目前就是低价版的苹果,但苹果有IOS护体,而小米没有。小米依靠的,或者说押注的,是AIot设备带来的万物互联。AIoT目前对利润以及生态的贡献还很有限。除具备人机交互功能的设备有些服务收入外,如电视、电脑等,其他产品也就是一锤子买卖。有些产品我大概能想象互联互通后的好处,比如空调、电饭锅;但有些东西我实在想不出就算能智能控制,又有多大的区别,比如牙刷、电吹风、冰箱。万物互联肯定是趋势。互联网本质就是把物理世界投射到虚拟世界。从电脑端到手机端,互联网随着带宽的扩大,覆盖的范围也越来越大。5G拥有100倍于4G的速率以及低延时和千亿级终端的接入能力,万物互联应该是5G的风口。PC时代,通常是一个家庭拥有一台电脑,当时世界60亿人口,按一家三口算,接入的终端大约是20亿台。移动互联网时代,手机至少人手一部,世界人口75亿,考虑到非洲还有大量连水都喝不上的群众,入网的手机应该有50亿部以上。在万物互联时代,家庭的所有设备都可以入网,终端设备应该在千亿以上。理论上,接入的终端越多,潜在的价值也就越大。PC时代,美国的头部互联网公司市值大约在千亿上下,中国的几家门户网站估值在300-400亿美元;移动互联网时代,美国的头部公司市值上万亿,腾讯、阿里最高到了7000多亿美元;万物互联时代,合并B端和C端的广阔市场,这块蛋糕应该是很大很大的….所以我认为,4G到5G是类似于2G到3G这种跨越式发展,而不是3G到4G这种迭代式进步,应该会产生革命性效应,只不过目前刚刚开始,还看不太清楚。从终端设备看,智能汽车是新增类似于智能手机的产品,同时占据能源工业和信息工业的制高点,具备人机交互功能,可以承载新的软件产品。室内场景可能新增的流量入口是智能音响。声控的优势在于解放双手和眼睛,劣势是交互的准确性低。我觉得这不仅取决于语音识别技术的发展程度,更在于人类的语言表达是滞后于思维的,也无法精准反应思维。很多时候你能想明白,但不见得能说清楚。综合看,目前还没有哪款产品能取代智能手机。这种以多点触碰技术为核心的人机交互方式看来还要统治很久。无论是PC还是移动时代,没有哪个硬件厂商能雄霸天下,但像Windows、IOS、安卓等操作系统却能基业长青,关键在于这种底层软件输出和确立了一种标准。一旦抢占先机,就会越用越好。回到小米。我相信雷军早于大多数人看到了万物互联的商业前景。他的战略眼光一向很好,这从他做米聊和打车软件就能看出来。他设计的小米商业模式,至少不完全是通过性价比路线复制苹果的盈利方式。只是万物互联还处于萌芽阶段,未来会是什么样、怎么样赚钱,还需要实践来检验。我对小米有一点比较担心,就是还没有开发(至少我们还不知道)适用于智能车和万物互联的操作系统。我总感觉,没有一个属于自身的软件把旗下产品串联成一个独立生态,特别是对于一个喷薄欲出的行业,这种商业模式会比较脆弱。一方面是其他厂商都在纷纷进军这个领域,另一方面是小米的产品也都是开放的。如果小米这套模式跑不通,那它充其量也就是个硬件制造商,而且是一个低利润率的硬件制造商,给15倍的市盈率也不为过,毕竟苹果现在也才20倍。本人持有腾讯、舍得、阿里、京东、小米,一点操作都没有...$小米集团-W(01810)$ 
想象一下小米的未来
都是我们公司
俄罗斯圣彼得堡证券交易所下周一开放买卖腾讯等12只港股
经济发展不是开汽车,你踩刹车它就停下来,它更像开飞机,一旦停下来就会掉下去,而要让它再次起飞,必须给它足够长的跑道和时间。现代经济发展的核心动力在于流动,人口、商品、资本以及信息的自由流动。一潭死水永远了无生气。人生病了需要吃药,但不是春药。事实上大多疾病是靠我们的免疫能力治好的,正所谓药医不死人,佛度有缘人。可悲的是,正如戏剧大师莫里哀所说,大多数人不是死于疾病,而是死于治疗。
刚找知情人士了解了一下,境外人员入境确实是放松了,这是up面做的决定,主要还是经济形势不好。放松应该是循序渐进的过程,逐步恢复人员往来和对外交往。总之,这是好事!

再读《文明、现代化、价值投资与中国》

最近把这本书再读了一遍。李录的思考很深刻,除了对价值投资思想和方法的坚持,更是站在人类历史演进和文明发展的高度审视现代化与中国的问题。他在书中总结了什么是现代化、中国是不是进入了现代化、这个过程是不是可持续、不可逆,从而为是否长期投资中国作出了一个方向性、战略性的判断。 一、科学技术是第一生产力 李录认为,现代化的本质是“科学技术+市场经济”,它使人类经济进入了可持续的复合增长,而进入到这种状态就是现代化。 人类社会先后经历了狩猎文明、农业文明和工业文明,而衡量文明的尺度在于对能量的利用和转换能力。地球上的能量归根结底来自太阳,主要是通过植物的光合作用进行转化,或者我们直接吃植物,或者动物吃了植物后再被我们吃掉,或者转化为石化燃料埋藏于地下。 在农业社会,土地是最重要的资源,但其产出和容纳能力是有上限的。当人口增长到一定程度,土地无法养活时,就会爆发战争瘟疫等导致人口减少,产生所谓的马尔萨斯人口陷阱。 而在现代社会,科技进步不仅提升了单位土地的农业产出,也提升了土地对人口的承载能力。原来100平米只能住两三个人,现在只要拔高容积率住两三百人都没问题,此外,在前工业化时代,我们转换能量的方式只能靠自身肌肉或者驱使动物,效率十分低下。 1776年在人类历史上具有划时代意义,这一年发生了两件大事、一件小事。两件大事是瓦特改良蒸汽机和亚当斯密发表《国富论》,一件小事是美国独立。这“两大一小”分别从技术、经济和制度上开启了人类社会现代化的进程。 瓦特改良蒸汽机后,我们对能量的转化和利用有了质的飞跃,人类从此进入动力时代。此后的电力革命、核能都是人类在探索动能上取得的进步。《国富论》的发表意味着自由市场经济的确立,那只看不见的手能最大限度地激发市场主体的活力,并通过比较优势实现生产要素的高效配置。 1776年之前,人类社会经济增长基本是一条平缓的直线,而在此之后,变成了一条陡然上升的曲线。即便发生战争、瘟疫,人类社会财富持续增长的大趋势没有改变。 李录对现代化的认识,是强调科学技术和自由市场结合的威力,但排除了政治制度的影响,这有别于一度普遍盛行的『华盛顿共识』。李录是在考察了中国等东亚后起国家经济成长轨迹后作出的这个结论。这些国家走了西方国家在经济上走过的道路,但在政治制度上却没有没有完全或者完全没有照搬照抄。 李录的思考,是为了回答中国经济是不是能够保持持续增长。按照他的结论,科学技术和自由市场是满足经济持续增长的充分条件,而中国从改革开放后就具备了这两项条件,所以即便中国没有采取西方的政治制度,也不影响中国经济的长期增长。我想他的观点一定影响了芒格,芒格对中国经济的前景就比巴菲特乐观。 二、市场比土地更重要 科技进步降低了土地的重要性,而一个广阔自由的市场比幅员辽阔的领土更重要。市场的广度从根本上讲是参与主体而非地理面积。市场经济的本质是人与人的互动,参与的主体越多,覆盖的范围越广,容纳的品类越丰富,创造的价值也就越大。市场经济产生“1+1>2”的效果根本原因在于比较优势和充分竞争。 美国是人类历史上首个未对战败国提出领土要求并自动撤离的国家。不是美国人傻,而是美国人认识到,它能从自身主导的的自由市场中获取更大利益,完全没有必要占那一亩三分地。中国改革开放后快速发展的经历客观上也证明了这一点。正是我们全面参与到全球分工,深度融入国际市场,才实现了人类历史上少有的跨越式发展。 全球分工体系大致可以分成这么六个部分:金融、科技、高端制造、低端制造、物流、原材料供给,任何一个占领某一大类分工的国家都能成为全球经济的中坚力量。在这个分工体系中,越往上附加值越高,获取的利润越大。金融、科技基本是美国人控制,中国主要是占领了低端制造,目前正向高端制造和科技领域爬升,俄罗斯基本就是一个原材料供给的角色。 不要看不起低端制造。从历史上看,凡是优先发展轻工业的国家,大概率能实现经济腾飞,比如英国、日本、四小龙和改革开放后的中国;凡是优先发展重工业的国家,基本无法实现经济可持续增长,比如苏联、改革开放前的中国。道理很简单,轻工业产品才能满足广大人民群众的生活需求,才能解决大规模的人口就业,才能广泛深入地参与全球分工,才能完成资本的原始积累。 俄罗斯是一个典型的领土很大、市场很小的国家。这个国家热衷于领土扩张,国土面积比美国和欧盟加起来还大,但GDP连中国的广东省都不如,根源还是俄罗斯未能真正接入全球化的分工体系,它只在原材料供应和国防军工这种受众非常小的细分领域占据优势,而在原材料领域又没有定价权,所以俄罗斯经济始终好不了。 俄罗斯一直想把前苏联加盟共和国重新纠集过来自成一体,这本质上还是计划经济思维,关键人家也不乐意。谁愿意和代表落后生产力和落后生产方式的国家混在一起?俄罗斯入侵乌克兰后,美西方想借机把俄罗斯踢出全球市场,至少让俄进一步边缘化。 美国现在也有很多人想把中国踢出去,就怕有人里应外合! 三、中国的经济能不能继续保持复合增长 关于中国经济的前景,李录在书中的结论是积极肯定的,不知道他现在是不是还这么看,但我还是想到几个问题:第一,当经济财富积累到一定程度后,社会政治制度是否具备足够的张力去保护和容纳这些财富;第二,我们能不能在科学技术上持续创新去引领经济发展;第三,美国作为移民国家能够从全世界吸纳不同层次的劳动力,而全世界其他非移民国家在经济发展到一定程度后都会面临人口下降的问题。考虑到李录特殊的经历和背景,我觉得他可能刻意回避了这些问题。 2014年我在日本时,几乎把日本全境走了遍,给我留下最强烈的印象是日本严重的老龄化和人口衰减。我当时感觉日本的今天可能就是我们的明天,也更加深刻认识到,人是最原始但也是最重要的生产资源和财富要素。 我们的人口问题比预想来得更快。我倒不认为这是开放二胎来得太晚,放松乃至取消计划生育后会延缓老龄化进程,但整体看,经济社会发达后人们的生育意愿会降低、生育时间会推迟,这基本是一个普遍现象。日本由于单一民族构成极不愿意放开外来移民,我们是多民族国家,未来如放宽移民阻力肯定小一些,但也绝对达不到美国甚至欧洲某些国家的程度。 我们的科技创新能不能跟上?科学技术是实现从0到1的关键,而自由市场是实现从1到N的基础。中国人口多、市场大,所以我们很善于从1到N,但从0到1的原创能力就差远了。这首先需要强大的基础科学,我们在这方面比较薄弱,主要是投入太少、时间太短。 还有一点也很重要,科技创新需要一个思想活跃的社会,就像工业革命的发生是有几百年的文艺复兴为铺垫,改革开放之前也有真理标准大讨论,天天看样板戏肯定是想不出什么好的创意。 无论是实业还是投资,稳定的预期和信心比黄金都重要。 今年因为疫情此起彼伏,各地接二连三封城,实际经济形势应该非常糟糕,股市这么差其实一点都不奇怪。这种和外部世界近乎隔绝的状态已经延续了两年,不知道还要持续多久。莫里哀曾经说过,大多数人不是死于疾病,而是死于治疗。 当然,只要我们坚持改革开放,坚持市场经济,所有的困难,无论现在看起来有多么严重,终究会被克服。有人认为有了大数据和强有力的政府,就可以实施计划经济。可能这种模式能够管理秦朝的经济。现代经济的复杂程是任何精妙的数据都无法穷尽的,更重要的是,我们每一个人的需求不可能被提前预置。 哈耶克在他那篇著名的演讲《以为有知识》里说过:“人类在改善社会秩序的努力中,如果不想弄巧成拙,他就必须明白,他不可能获得主宰事务进程的充分知识。因此他不能像工匠打造器皿那样去模铸产品,而是必须像园丁看护花草那样,利用他所掌握的知识,养护花草生长的过程。”
再读《文明、现代化、价值投资与中国》
过去八个多月,有2.2万家游戏相关公司注销,51.5%注册资本在1000万元以下。对比之下,在版号正常发放的2020年,全年游戏公司注销为1.8万家。截至目前,我国游戏相关企业37.2万余家,其中,2021年新增注册企业9.1万家,增速35.4%;从地域分布来看,广东、江苏以及山东三地相关企业数量最多,分别拥有9.5万家、2.9万家以及2.1万家。
首批游戏以轻度为主,有试探市场的意味。没有腾讯、网易很正常,当前政策肯定是向中小企业倾斜,放出大厂头部游戏有点激进。鉴于版号以后会更加珍贵,游戏商不得不向精品化方向努力,这也算供给侧改革的一种引导吧。这八个多月,应该已经淘汰了一些小游戏商,那些开发什么三国、水浒等不可能海外化的游戏商可能也被拖死了。一款游戏在设计初期,其实就决定了是走国内还是国际路线,不太可能中途调整转向。大厂资金雄厚, 一款产品研发周期本来就在3-5年, 拖个一两年都不会有好大影响。从控制未成年人游戏时长的角度,大厂更有能力和资源。不过一个比较悲观的看法是,封城可能延续时间更长、波及范围更广,所以放松游戏管控,让大家安心待在家里。但愿我想多了。$腾讯控股(00700)$ 
继续疯,越疯越好
抱歉,原内容已删除
阿里巴巴提高回购比例,一方面是因为公司股价被严重低估,通过回购提振市场信心;另一方面,也是因为限制资本扩张,投资并购机会减少,加上二级市场估值比一级市场还便宜,何必不把钱拿到回购自家股票。估计腾讯也会跟进吧!$阿里巴巴(BABA)$ 

如何看待近期市场大跌

最近一直在关注俄乌战争,连阿里和京东的财报都没有看,股市跌成这个鬼样,也懒得看了,其实平时也不怎么看。 今年没有任何卖出操作,只是先后在453、446、418、386等几个价位加仓了腾讯。腾讯都快跌回我2019年买入的价格了。下跌是检验投资人对公司价值和前景判断的最好试金石,我仍然坚持认为,腾讯目前是被极大地低估了,阿里是被低估了,京东我说不好。反正我觉得,如果连腾讯都不行了,那中国经济也就没有什么前景了。如果封仓十年,你会怎样持股?随着腾讯、京东、阿里的持续下跌,海外账户的利润基本跌没了,数额也不算小了,想想还是心痛。有时候我也在反思,这种长期持股的策略是不是正确?说实话,腾讯飙涨上700的时候也有过卖出的想法,只是我觉得卖出后又干嘛呢,我绝对不会想到腾讯会跌破400,肯定在600以上就买回来了。 卖是比买难度更高的操作! 去年互联网公司下跌,多少还有些政策调控杀逻辑的因素,最近下跌基本上是系统性风险的情绪性释放。俄乌战争虽然影响广泛而深刻,但还不至于对腾讯、京东这些公司产生实质性影响,阿里和小米在俄罗斯有业务,可能会受到冲击。听一个朋友说,小米暂停向俄罗斯发货,可能也是担心被美国制裁。 至于中概股是不是会集体从美国退市,从中国证监会的表态看,我觉得两国在审计底稿上达成一致的可能性还是很大。除了一些涉及国家安全的公司,比如滴滴,其他的公司大概率应该能够提交底稿。当然,《外国公司问责法》很大程度上就是冲着中概股来的,美国人要想整还是会有其他的办法。 对于已在香港二次上市的公司,即便从美国退市,届时公司应该可以直接将ADR转为港股,现在转券商收费貌似比较高。没有在港上市的,可能就面临私有化的局面,这个就比较复杂了,有可能对投资人不利。 我觉得,现在港股的问题不完全是流动性不足,而是能否在新的政治法律制度下恢复境内外投资人的信心。从大势上看,目前中国市场应该是投资和避险的好去处,但外国投资人的认知和我们的认知是有差距的,而且我们的“动态清零”实际上是付出了很大的经济代价。周五晚上,我在北京一个非常中心的区域吃饭,基本是门可罗雀,电影院的票房也是创了历史新低。在我们已逐步转向消费驱动的服务业经济的大背景下,经济不好应该是客观事实。 谁说中国股市不反映经济?$腾讯控股(00700)$ 
如何看待近期市场大跌
最近听一个来自荣耀的朋友说,目前三星、苹果等全部或部分退出俄罗斯市场,他们也不认为这是大举进入的好时机,万一美国人再次制裁恐怕得不偿失,而且听说小米都暂停向俄罗斯发货了。这场战争看来真的没有赢家。
A股、港股、中概股咋就成了俄乌冲突的最大输家?

俄乌到底闹哪样?

乌克兰问题高潮迭起,全球资本市场一惊一乍。昨晚普京宣布承认卢甘斯克和顿涅茨克两个共和国。我没去过这两个地方,但对乌克兰问题有些了解。严格说,乌克兰危机是从2013年底开始的。时任总统亚努科维奇拒绝与欧盟签署联系国协议,引发国内亲西方势力强烈反弹,发动广场革命赶走了亚努科维奇。这背后当然有外部势力的黑手,主要是美国、波兰、英国,据说一些枪手从独立广场后面的基辅酒店开枪,引发了骚乱。乌克兰的历史和民族构成比较复杂。国内以第聂伯河为界,大体可以分为东西两部分。目前的西部地区大多是二战后苏联从波兰手上抢过来的,东部地区传统上是俄族人居多一些。所以,东部比较亲俄,西部总体亲欧。这种划分并不严谨和准确,只是表明乌国内的民族和政治力量存在对立的土壤和氛围。广场革命不是第一次, 2004年乌克兰就爆发过橙色革命,尤先科和季莫申科的金童玉女组合就是那时登台亮相的。但是,2014年广场革命引发的俄与美西方地缘政治冲突的烈度是史无前例的。俄先是归并了乌的克里米亚半岛,然后在乌东部扶持了民间武装,成立卢甘斯克和顿涅茨克两个国中之国,用来牵制乌克兰倒向西方。克里米亚确实有非常复杂的历史经纬。历史上绝大多数时期都是在俄罗斯的管辖内,但在赫鲁晓夫当苏共总书记时,大概某一天喝多了,莫名其妙把克里米亚划给了乌克兰。这相当于在国家范围内进行省管辖区域重新划分,可没想到苏联解体了,克里米亚就留在了乌克兰境内。不过此前两国关系好,俄罗斯也长期租用塞瓦斯托波尔军港,一直相安无事。对乌而言,克里米亚这块领土被拿走并没有那么切肤之痛,当时俄军进入时没有任何抵抗就乖乖放手了,当然流氓会武术,你也挡不住。实际上,西方对俄罗斯制裁中归因于克里米亚的是少部分,大多数是因为支持东部那两个共和国。俄罗斯的厉害之处在于:我不仅拿了我认为应该拿走的领土,我还在你身体内打入两个楔子控制你。乌克兰境内有两个州,一个叫顿涅茨克,一个叫卢甘斯克;顿涅茨克共和国和卢甘斯克共和国分别在这两个州境内,这两块地方合称顿巴斯地区,是乌克兰能源和工业基地,对乌克兰的经济有比较重要的影响。。这两个共和国成立以来,与基辅政权的武装冲突就从未停止,双方在边界地区一直保持着“打仗打不起来、小仗停不下来”的局面。2015年2月,在欧盟撮合下签署了明斯克协议2,但这个协议对基辅当局而言是个城下之盟,核心内容是事实上承认两个共和国国中之国的地位。以乌克兰政治大气候看,无论是当时执政的波罗申科,还是现在的泽连斯基,都不可能真正履行这个条约。不过,波罗申科是个老奸巨猾的政客,嘴上高调反俄,但雷声大雨点小。他一方面通过东部战事大发横财,维持其在国内的政治地位。他在任时,乌克兰国家安全委员会有个副秘书长叫弗拉德科夫斯基,这个人就是波倒卖军火、发战争财的白手套。另一方面,波在美欧面前摆出一副拯救乌人民于水火、挡住俄罗斯进攻、捍卫西方民主价值的姿态,但就这么一个反俄斗士,他旗下的罗申巧克力在俄罗斯一只照卖不误!波这帮人代表了乌克兰相当一部分精英的看法,那就是用顿巴斯乃至东部地区更大的领土换取同俄罗斯的彻底切割,然后卸下历史和现实的包袱,一门心思奔向欧美。据说,波曾经向普京表示,你们可以把顿巴斯拿走!大帝的回应说,我没见过哪个国家元首把本国领土拱手于人!有一点俄乌领导人都心照不宣,俄罗斯要的不是顿巴斯的一亩三分地,而是整个乌克兰。想想台湾对于中国有多么重要,就能理解乌克兰对于俄罗斯的意义。乌克兰就是俄罗斯的台湾问题!与前任不同,演员总统是说得少做得多,而且很多事情让俄觉得很出格。与此同时,北约也是过分放肆,携带核弹的B2战略轰战机都开到俄罗斯边界上来了。忍无可忍的俄罗斯觉得,有必要新仇旧恨、老账新账一起算了。资本市场担忧的,是俄乌之间的局部性冲突是否会演变为俄罗斯与美欧的大规模战争。我认为这种概率是比较小的。首先,乌克兰不是北约成员,北约没有协防乌克兰的法律义务,而北约本来也没有打算近期吸纳乌克兰,经过俄罗斯这一恐吓,乌克兰加入北约基本成为一厢情愿的黄粱一梦。其次,美国绝不愿意卷入与俄罗斯的战争,欧盟只是希望用乌克兰人民的血肉筑起欧洲新的长城。俄罗斯现在这个熊样也承受不了与美欧开战的后果。普京自己都承认,北约整体要比俄罗斯强很多,不过我们的核武器在很多方面占优势。言下之意是,把我逼急了我就用核武器轰你们,这也是俄罗斯始终不承诺“不首先使用核武器”的原因。第三,俄罗斯承认两个共和国,一定程度上意味着本轮危机的阶段性解决。历史有时候非常相似,2008年夏奥会俄格冲突后,俄军直接开到茨欣瓦利,然后俄方承认了阿布哈兹和南奥塞梯两个共和国(全世界一共好像就5个国家承认这两个国家),不过此后俄格矛盾慢慢缓和下来。此次冬奥会后,俄罗斯又承认卢甘斯克和顿涅茨克两个共和国(叙利亚好像准备跟进承认),感觉俄要在这个问题上暂时画个句号。如果乌克兰继续强势回击,那么俄罗斯肯定会有进一步动作,倒不见得马上打到基辅去,但很可能继续扶持民间武装,策动在敖德萨、哈尔科夫等乌重要州府的事实独立,这样对外还可以撇得干干净净。就像普京经常睁大眼睛说瞎话:我们在乌东地区没有一兵一卒,我们不是明斯克协议的相关方….至于后续怎么发展,真的是很难说。俄罗斯的最大特点是经常出奇料理,永远战略和安全利益永远摆在首位,少算甚至不算经济账。你想不到的、不敢做的,人家就敢冒天下之大不韪,所以我觉得什么制裁、孤立、威胁根本吓不到、也绝对压不垮俄罗斯,只要不正面出兵硬扛,这些等于是给普京壮胆,反正我就这样,你又能怎样!回过头来,无论是保持当前这种高度紧张态势,还是俄乌真正爆发全面战争,从战略上对我们国家都是好事,当然美欧卷进战争就另当别论了,其中的逻辑关系我就不用多说了,大家都懂。国际关系中,一些不可预见的小概率事件往往会诱发大的变动,比如刺杀裴迪南公爵引发第一次世界大战;有些重大决策可能就取决于某个领导人的一念之差,比如赫鲁晓夫在古巴导弹危机时选择退缩,避免了人类毁于核战争。很多事情是难以精准研判的,所以我觉得做价值投资不应该过分考虑地缘政治因素,铆钉企业才是王道。我突然觉得我说了很多废话...
俄乌到底闹哪样?

继续买入腾讯的理由

1月19日前买了些腾讯,主要是为了分京东的股票。从除权情况看,相当于每股分了13港币,当然如果你看好京东的发展(我本来就持有京东的ADS),还不止这个收益。将自己持有的其他公司股权分给投资人,这大概是腾讯的首创吧,足见腾讯对小股东的厚道。我很喜欢这个操作,相当于把躺在资产负债表里却对利润表没有太多贡献的巨额资产重新估值,相当于给腾讯除“连接+内容”以外的投资模式找到了变现方式。当然,这取决于腾讯管理层未来的处理方式,也有待于市场承认,但总算是一个好的开始。尽管港股仍然低迷,但腾讯已经止跌回升。此次腾讯回撤史无前例,我们要分清这种下跌有多少属于系统性问题,有多少归因于行业和公司自身原因。客观而言,腾讯的回撤幅度要好于市场整体及其他互联网公司。最近吹来些暖风,监管可能趋缓。经济形势不好,数字经济占比要达到GDP的10%,基本和房地产当年的地位差不多,监管对互联网公司就不能太狠。虽说要限制资本无序扩张,但理性地想一想:那些创业公司,既不可能从银行贷款,又无法在二级市场上融资,如果这些互联网企业不投,又指望谁给他们资金扶持呢?我以前一直认为,腾讯的唯一缺点就是贵,回撤到现在的位置真心觉得便宜,接下来用微软收购暴雪来验证一下。微软以每股95美元收购暴雪,总价687亿美元,暴雪2020年利润22亿美元,大致是31倍PE,最近听说巴菲特也入股暴雪了,虽然规模不大,但按老人家安全边际的思想大概率说明31倍PE并不算贵。2020年腾讯游戏总收入大约是1900亿人民币,去年腾讯的净利率大约是25%(用Non-IFRS净利润1227除以4820亿的营收)。游戏的毛利和净利在所有腾讯业务里是最高的,就按最保守的25%的净利率估算,腾讯游戏2020年的净利润475亿人民币,折合成美元大约是70亿(按2020年人民币对美元平均汇率6.89兑换)。假定暴雪和腾讯的游戏价值相当(这是所有推论里最重要的一条,我个人认为是腾讯游戏有社交加持应该比暴雪更值钱,你也可以认为腾讯游戏不如暴雪值钱),那么腾讯游戏部分的估值大约是2200亿美元,按当前汇率6.35折合成人民币大约是1.4万亿人民币。腾讯2021Q3财报披露的投资性资产大约是1.5万亿人民币,扣除分掉京东和减持SEA的部分(大约在1000亿人民币左右),考虑到近期市场波动,目前投资性资产的公允价值估计在1.2~1.4万亿人民币这个区间。当前腾讯475港币每股对应的市值大约是3.6万亿人民币,腾讯的现金和类现金资产及负债基本相互抵消,再扣除游戏1.4万亿和投资性资产1.2万亿,剩余市值大约1万亿。2020年腾讯除去游戏的利润是752亿(1227-475=752),考虑到游戏实际贡献高,再打个8折约是600亿。也就是说,腾讯除了游戏以外的广告、金融、社交增值、云计算等部分市盈率约为16倍。这样的估值贵吗?不管你怎样想,反正我觉得是比较便宜了,毕竟我用的都是最保守的数据。当然有人会说,未来腾讯的游戏、广告、金融无法保持以往的高增速,国家版号又控了半年多了,广告业非常疲软,金融更是会保持强监管。我觉得这些观点都有道理,但要辩证地看。从供给侧角度,国家对任何行业的监管总体上是有利于头部企业的(除非像教培这样的团灭),没有增量,市场会更稳定,存量价值会更显现,最近的数据显示腾讯1月游戏环比增长92%。我觉得此番再度收紧游戏版号,就是监管刻意要出清一部分中小游戏商,一个碎片化市场监管难度肯定大于寡头垄断。版号也不可能永远禁,以后肯定是少发、慎发,必然有利于精品游戏,有利于腾讯这样的游戏大厂。广告不好主要是大气候所致,腾讯以小程序和视频号为基础的小气候倒是风生水起。去年每天有4.5亿人使用小程序,小程序支付用户增长了80%,搜一搜月活用户超过7亿。视频号的数据一直没有完整披露,但我的观察是,视频号的原创内容越来越多,吸引人的优质视频越来越多,观看视频号的朋友越来越多。张小龙曾经说过,微信支付的目标是让它成为用户的生活习惯,成为他们生活的一部分。这就是境界!当你离不开它时,从你身上薅点钱也就不是什么大问题,更何况还不是让你出钱。所以我相信,只要大环境好转,腾讯的广告和金服等业务也会好起来。虽然对腾讯的未来继续乐观,但腾讯的2021年的四季报可能不太好看,按目前几家大券商的推测,同比利润搞不好是下跌的,当然如果最后超预期,也许会有更强烈的反弹。本人持有腾讯、舍得、京东、阿里、小米$腾讯控股(00700)$ 
继续买入腾讯的理由
软件产品在境外生根发芽其实很难,一旦扎根后护城河会很深,但一不小心又会遭到所在国政府封禁,因为封杀成本趋近于零。硬件的好处是本地化生产会带来GDP、就业和财政收入,利益捆绑地深一些,就像苹果在中国始终如鱼得水,而剩下那几个科技巨头要么进不来、要么退出去,这么看小米不是那么容易在印度或其他国家遭禁。$小米集团-W(01810)$ 
2021年回购了855亿美金股票,145亿美金股息,加起来相当于返还了1000亿美金现金。除以2.7万亿美金市值,接近4%股息率。要知道苹果去年净利润950亿美金,相当于100%+分红,越来越后悔卖飞苹果。$苹果(AAPL)$ 
昨天又买了点腾讯

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