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张狗剩

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02-29

哈哈哈

天德化工(00609.HK)盈警：预计年度纯利同比减少约77%

02-26

恭喜

理想汽车2023年Q4营收417.3亿元，全年净利润达118.1亿元

2023-11-17

好多年没用过国美了

港股国美零售飙涨90%！计划三年开10000家国美超市落地

2023-11-03

$ASHTEAD GROUP PLC(AHT.UK)$ 高利率环境下并不看好

2023-10-07

回购了不少了

腾讯控股：10月6日斥资约4亿港元回购131万股

2023-04-28

好

大行评级 | 麦格理：上调邮储银行目标价至6.6港元评级跑赢大市

2023-03-11

2007年4月新世纪金融公司因为次级抵押贷款而破产的时候，当时市场上很多人也说这是局部的暂时的，不至于导致系统性危机。

中金评硅谷银行倒闭：导致大面积债务危机的可能性不高

2023-02-23

我10年前还曾经在东莞TTI工作过

抱歉，原内容已删除

2023-01-26

亚洲首富是印度人，亚洲富豪榜第二也是印度人。。阿达尼的资产，最近两年翻了10倍，做个形象的对比，目前阿达尼个人财富大概相当于中国腾讯马化腾+阿里马云+网易丁磊+拼多多黄峥+比亚迪王传福+美团王兴+京东刘强东+碧桂园杨惠妍+万达王健林这几个中国知名富豪财富之和。也是个不得了的人。

高调做空“亚洲首富、印度财阀”！兴登堡到底什么来头？

2023-01-18

全球市场，尤其是发展中国家市场，仍然有相当的空间。中国本土市场是基本盘，但一个优秀的企业不应该仅仅着眼于本土市场。

2023，大厂争当“海王”

2023-01-11

利好

舜宇光学入股重庆蚂蚁消金6%股权，作价11.1亿元

2022-11-17

不错

网易三季度营收244亿元，新增50亿美元回购计划

2022-09-28

$天伦燃气(01600)$一半是回购

2022-09-22

成交一半是回购

天伦燃气(01600)9月22日斥资约546.83万港元回购148.65万股

2022-08-22

$天伦燃气(01600)$ygdg

2022-08-21

$天伦燃气(01600)$你之前

2022-08-13

应该不太行

天伦燃气(01600.HK)将于8月29日举行董事会会议以审批中期业绩

2022-08-10

PKT

PG&E Breaks Ground on Electric Vehicle Charging Port in Pilot Program

2022-08-10

hft

PG&E Non-GAAP EPS of $0.25 misses by $0.03, revenue of $5.12B misses by $510M

2022-08-10

dgs

Peapack Gladstone Finl Q2 EPS $1.08 Up From $0.74 YoY

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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读</b></p><p><b>摘要</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。</p><p>市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。</p><p><b>SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。</b>北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。</p><p><b>市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。</b>虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。</p><p><b>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。</b>正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</p><p><b>我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</b>杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。</p><p><b>硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧‍</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：</p><p>►<b>出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。</b>SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。</p><p>►<b>增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。</b>硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。</p><p>►<b>宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。</b>SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。</p><p>北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。</p><p><b>硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重</b></p><p>硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：</p><p>►<b>资本催缴信贷：</b>又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。</p><p>►<b>初创企业贷款：</b>该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。</p><p><b>近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。</b>在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/457043742bd5220368ad16c6396e63df\" tg-width=\"756\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5944af43266ef19659d707f8d1657cb5\" tg-width=\"757\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/402804017794cec025a7b7a346a7addb\" tg-width=\"764\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0836c921df62111a611865aeb8fc2cf1\" tg-width=\"931\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92cfbff1ebb884de91965324cf3090e\" tg-width=\"900\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应</b></p><p><b>就事件本身和微观角度</b>，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。</p><p><b>就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。</b>一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。</p><p><b>在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”</b>（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42969784a59650db911cc3cedabc5fe0\" tg-width=\"952\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推</b></p><p>硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。</p><p>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，<b>分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</b></p><p>►<b>流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。</b>短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。</p><p>►<b>债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。</b>与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eeda9ed96b7c423a4fb71340b2ed1e1\" tg-width=\"938\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对</b></p><p>基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</p><p><b>杠杆方面</b>，金融危机后，<b>美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系</b>。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步<b>从不同规模银行的资产负债表来看</b>，<b>小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康</b>。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b218390ca1c02f728ef9faeb05f0603a\" tg-width=\"950\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。</b>例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，<b>后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd895e69af69a1a27de575712c8f76e7\" tg-width=\"958\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956e66fce889d32b52cc6df787c88363\" tg-width=\"942\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，<b>美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延）</b>，类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金评硅谷银行倒闭：导致大面积债务危机的可能性不高</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：刘刚 严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142\">Web 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严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧‍北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：►出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。►增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。►宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：►资本催缴信贷：又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。►初创企业贷款：该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应就事件本身和微观角度，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。►流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。►债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后，美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步从不同规模银行的资产负债表来看，小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延），类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624194359,"gmtCreate":1677141553571,"gmtModify":1677141555410,"author":{"id":"3440423533696248","authorId":"3440423533696248","name":"张狗剩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95ee054a2f38ca9ea17bbb01b10bb9ba","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"我10年前还曾经在东莞TTI工作过","listText":"我10年前还曾经在东莞TTI工作过","text":"我10年前还曾经在东莞TTI工作过","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624194359","repostId":"1101276864","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626462957,"gmtCreate":1674728246679,"gmtModify":1674734598656,"author":{"id":"3440423533696248","authorId":"3440423533696248","name":"张狗剩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95ee054a2f38ca9ea17bbb01b10bb9ba","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"亚洲首富是印度人，亚洲富豪榜第二也是印度人。。 阿达尼的资产，最近两年翻了10倍，做个形象的对比，目前阿达尼个人财富大概相当于中国腾讯马化腾+阿里马云+网易丁磊+拼多多黄峥+比亚迪王传福+美团王兴+京东刘强东+碧桂园杨惠妍+万达王健林这几个中国知名富豪财富之和。也是个不得了的人。","listText":"亚洲首富是印度人，亚洲富豪榜第二也是印度人。。 阿达尼的资产，最近两年翻了10倍，做个形象的对比，目前阿达尼个人财富大概相当于中国腾讯马化腾+阿里马云+网易丁磊+拼多多黄峥+比亚迪王传福+美团王兴+京东刘强东+碧桂园杨惠妍+万达王健林这几个中国知名富豪财富之和。也是个不得了的人。","text":"亚洲首富是印度人，亚洲富豪榜第二也是印度人。。 阿达尼的资产，最近两年翻了10倍，做个形象的对比，目前阿达尼个人财富大概相当于中国腾讯马化腾+阿里马云+网易丁磊+拼多多黄峥+比亚迪王传福+美团王兴+京东刘强东+碧桂园杨惠妍+万达王健林这几个中国知名富豪财富之和。也是个不得了的人。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/84acac8253eed2f092debfc93f82214b"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626462957","repostId":"1169615389","repostType":2,"repost":{"id":"1169615389","pubTimestamp":1674726270,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169615389?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-26 17:44","market":"other","language":"zh","title":"高调做空“亚洲首富、印度财阀”！兴登堡到底什么来头？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169615389","media":"华尔街见闻","summary":"新兴做空机构狙击老派财阀。与总理莫迪私交甚密的亚洲首富Gautam Adani遭遇海外空头狙击。当地时间本周二，知名做空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）发布近100页的长篇报告","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>新兴做空机构狙击老派财阀。</b></blockquote><p>与总理莫迪私交甚密的亚洲首富Gautam Adani遭遇海外空头狙击。</p><p>当地时间本周二，知名做空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）发布近100页的长篇报告，矛头直指亚洲首富Gautam Adani。Hindenburg Research称在经历为期两年的调查后发现“17.8万亿印度卢比（2180亿美元）规模的Adani Group进行了厚颜无耻的股票操纵和财务诈骗计划。”</p><p>受此影响，包括Adani Enterprises和Adani Transmission在内的七家Adani旗下公司周三、周四连跌两日，单日股价跌1%—8%，印度主要股指S&amp;P BSE Sensex连跌两日，累计跌幅超2%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f85bf2704688c39072dc3e94e4e40eb\" tg-width=\"640\" tg-height=\"313\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在热钱疯狂流入驱动下，印度股市去年笑傲群雄，屡创新高。随着印度经济的崛起，一大批新兴公司不断冒出来，也成功招来了嗅觉敏锐的国际空头机构的注意。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc0433d47be0695ca63804788f906e7a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>市场评论认为，考虑到Hindenburg Research此前积累的名声，<b>这份做空报告应该是经过彻底研究的。</b>公司正在向其最大的目标发起攻击，并涉足印度股票，这对美国的卖空者来说是罕见的。</p><p>但考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。</p><p>Gautam Adani：富翁？财阀？</p><p>公开资料显示，现年60岁的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad（<b>古吉拉特邦第一大城市</b>），共有7位兄弟姐妹。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b745f6540dfc1ad7b9b4bafafc576c26\" tg-width=\"640\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源于网络）</p><p>Adani的发家史目前没有非常详细的脉络。但根据媒体报道，Adani在从大学退学后，放弃家族纺织品生意，前往孟买担任马辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的钻石分拣人员。</p><p>在此公司呆了2年后，Adani便在孟买建立钻石经纪业务。这项贸易活动让他在短短的1年内，<b>即其20岁之际赚到了其人生中的第一个百万</b>，而这笔数额在1980年代的印度可谓是天文数字。</p><p>在其兄长的要求下，Adani随后返回家乡，开始经营家族刚收购的塑料厂，启动进口制造PVC的业务。1988年Adani创办Adani Exports，即Adani Enterprises（集团旗舰公司），开始涉足涉足能源与贸易商品领域。</p><p>在能源领域，Adani集团旗下公司拥有产能4620兆瓦的热能发电厂，<b>是印度最大的私人热能发电厂经营者。其同时也是印度最大的太阳能发电厂经营者，</b>产能达40兆瓦。</p><p>在商品贸易领域，Adani集团旗下Adani Wilmer<b>是印度最大的食用油生产商，</b>其市占率大约45%。该公司也是印度最大的煤进口贸易公司，市占率大约60%。</p><p>Adani集团的快速发展与印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀请私人企业界参与蒙德拉海港的经营活动，并且在1995年将相关合约颁发予Adani集团。该海港目前已是印度的最大私人港口，具备每年处理接近8000万公吨货物的能力，为全印度货物处理量最高的私人港口。</p><p>这种良好关系在莫迪上台后被进一步放大<b>：在2014年当选印度总理前，莫迪在古吉拉特邦首席部长（地方一把手）的位置上待了近14年之久，Adani也在此间与莫迪结下了非同一般的关系。</b></p><p>据媒体报道称，在2013年Adani的儿子在印度滨海的果阿邦（Goa）大婚时，宾客名单中就包括了该国的首富和大量企业高管、银行家与官僚。不过，多数人仅仅只是在婚礼前一天的晚上过来一趟，给新人祝福，并未参加婚礼，宾客中只有莫迪全程参加了所有仪式。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/455f05519839f2ec5a9a120936ba97d7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（莫迪与新郎合影，图片来源于网络）</p><p><b>Adani集团也在莫迪地方掌权后飞黄腾达</b>：从2002年至2013年3月份，该集团的营收从7.65亿美元一跃达到88亿美元，同期的净利润攀升速度更快。</p><p>而莫迪当选印度总理使得Adani集团更进一步：由于莫迪所属印度人民党胜选概率较高，<b>Adani旗下公司的股票价格在2014年大选前就开始飙升，股价增值让其财富增加近45亿美元，超过印度所有其他上榜富豪。</b></p><p>大选结束之后，阿达尼即大举进行收购，以9亿美元的价格从塔塔集团（Tata Group）手中收购了印度东部的一个港口，并同意支付10亿美元在印度南部建设一家发电厂。</p><p>做空争议焦点在哪？</p><p>在当地时间周二发布的报告中，Hindenburg Research共提出88条指控，内容涵盖Adani发家的钻石贸易等方方面面，涉及的上市公司共有7家，总市值达到17.8 万亿印度卢比（2180 亿美元）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21975ce197e265cf4d157986b9fa021\" tg-width=\"640\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>但就核心关键点，Hindenburg Research的指控并不新鲜，<b>其主要聚焦Adani集团的杠杆、估值水平以及营收操纵，指控后者通过虚假的离岸公司操纵营收及利润，同时通过大规模的股权质押获取资金。</b></p><p>Hindenburg Research在报告中表示，Adani集团内多家上市实体的杠杆率高于行业平均水平：7家上市实体中有四家的自由现金流为负；五家公司（除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外）的流动比率低于1.0；集团旗下Adani Ports是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc50e3d057e185ae9df54f4f95e9a645\" tg-width=\"750\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>Hindenburg同时指控Adani实控人通过高比例的股权质押获得贷款，从而杠杆化公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0a4d8c5737816cee2bd7d022abf014c\" tg-width=\"537\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p><b>值得注意的是，Adani集团旗下7家主要上市公司股价在过去3年里神秘飙升，其部分子公司的股价自2020年以来上涨超1000%，</b>跻身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入选印度Nifty 50指数，6家公司被纳入MSCI印度指数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/027961848a5d224f30478aeb79928ec7\" tg-width=\"750\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>Hindenburg Research表示，Adani集团所涉及的能源及基础设施行业估值通常相对较低，<b>但在经历近三年的疯涨后，Adani上市公司的估值指标已与最泡沫时期的科技公司相当：</b></p><blockquote>即使不考虑Hindenburg Research 的调查结果，纯粹从基本面看，因为天价的估值，这七家关键的上市公司有85%的下跌空间。</blockquote><p>Hindenburg Research称，<b>该司正在通过美国债券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group</b>，并指出制作本周发布的做空报告以前，该司曾与“包括Adani Gropu前高管在内的数十人”交谈，并“审查了数千份文件，还在近六个国家进行了实地的尽职调查访问”。</p><p>下一个浑水？</p><p><b>考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，</b>但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。</p><p>根据公司创始人Nathan Anderson的介绍，Hindenburg Research的名字来自“兴登堡空难”。公司主要寻找例如会计违规、管理不善和未披露关联方交易等证券“人为灾难”。在发布做空报告的同时，公司会投入自有资金。 其本人则以成功揭露麦道夫骗局的Harry Markopolos为人生偶像，痴迷于寻找“商业欺诈行为”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04b773257820569df74eab2fc0facb43\" tg-width=\"640\" tg-height=\"890\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（Nathan Anderson  图片来源于网络）</p><p>根据公司官网，自2017年以来，Hindenburg Research已指出至少16家公司存在潜在的不当行为。公司第一个重大收获来自对对冲基金Platinum Partners的指控，这最终导致基金七名高管被控欺诈。</p><p>而Hindenburg Research在华尔街的成名战则是对当时炙手可热的电动卡车公司Nikola的狙击。</p><p>通过包括电话录音、短信、私人电子邮件和幕后照片的大量证据，Hindenburg Research在2020年9月指控Nikola在其半挂式卡车、电池技术、氢气生产、Nikola One甚至其数十亿美元大订单等诸多方面存在数十个虚假声明。公司发布的宣传视频——显示其电动卡车高速巡航（在当时引起巨大轰动）——实际上车辆是从山上滚下来的。</p><p>此次做空最终取得的巨大的成功，Nikola股价最终从9月的35美元/股跌落至目前的2.67美元/股，公司被罚1.25亿美元，创始人Trevor Milton被判证券欺诈，联邦陪审团判定其对公司在零排放卡车和技术方面的发展一再撒谎。</p><p>Hindenburg Research等空头也收获大量收益，外界预计空头在Nikola的暴跌过程中赚取了至少2.63亿美元利润（具体收益Anderson拒绝披露）。</p><p>在此之后，Hindenburg Research也积极介入马斯克对推特的收购案，短暂做空Twitter后于去年7月重新看多，押注马斯克将成功完成收购。</p><p>Hindenburg Research目前的成功也使不少投资者人将其与浑水相提并论。</p><p>作为因做空中概而被投资者所熟知的机构，浑水最出名的一起做空案其实是在美国本土。其在医药巨头雅培公司宣布250亿美元收购St. Jude Medical发起狙击，称后者的“心力衰竭设备”很容易受到攻击。消息披露后，St. Jude的股价单日下跌10%。</p><p>有媒体评论认为，只要商业欺诈持续存在，类似浑水、Hindenburg Research的机构便会继续出现。正如Carson Block所言：</p><blockquote>利益冲突、无能还有懒惰........其中的问题都是全球性的。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高调做空“亚洲首富、印度财阀”！兴登堡到底什么来头？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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Adani。Hindenburg Research称在经历为期两年的调查后发现“17.8万亿印度卢比（2180亿美元）规模的Adani Group进行了厚颜无耻的股票...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3680548\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b745f6540dfc1ad7b9b4bafafc576c26","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3680548","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169615389","content_text":"新兴做空机构狙击老派财阀。与总理莫迪私交甚密的亚洲首富Gautam Adani遭遇海外空头狙击。当地时间本周二，知名做空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）发布近100页的长篇报告，矛头直指亚洲首富Gautam Adani。Hindenburg Research称在经历为期两年的调查后发现“17.8万亿印度卢比（2180亿美元）规模的Adani Group进行了厚颜无耻的股票操纵和财务诈骗计划。”受此影响，包括Adani Enterprises和Adani Transmission在内的七家Adani旗下公司周三、周四连跌两日，单日股价跌1%—8%，印度主要股指S&P BSE Sensex连跌两日，累计跌幅超2%。在热钱疯狂流入驱动下，印度股市去年笑傲群雄，屡创新高。随着印度经济的崛起，一大批新兴公司不断冒出来，也成功招来了嗅觉敏锐的国际空头机构的注意。市场评论认为，考虑到Hindenburg Research此前积累的名声，这份做空报告应该是经过彻底研究的。公司正在向其最大的目标发起攻击，并涉足印度股票，这对美国的卖空者来说是罕见的。但考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。Gautam Adani：富翁？财阀？公开资料显示，现年60岁的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad（古吉拉特邦第一大城市），共有7位兄弟姐妹。（图片来源于网络）Adani的发家史目前没有非常详细的脉络。但根据媒体报道，Adani在从大学退学后，放弃家族纺织品生意，前往孟买担任马辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的钻石分拣人员。在此公司呆了2年后，Adani便在孟买建立钻石经纪业务。这项贸易活动让他在短短的1年内，即其20岁之际赚到了其人生中的第一个百万，而这笔数额在1980年代的印度可谓是天文数字。在其兄长的要求下，Adani随后返回家乡，开始经营家族刚收购的塑料厂，启动进口制造PVC的业务。1988年Adani创办Adani Exports，即Adani Enterprises（集团旗舰公司），开始涉足涉足能源与贸易商品领域。在能源领域，Adani集团旗下公司拥有产能4620兆瓦的热能发电厂，是印度最大的私人热能发电厂经营者。其同时也是印度最大的太阳能发电厂经营者，产能达40兆瓦。在商品贸易领域，Adani集团旗下Adani Wilmer是印度最大的食用油生产商，其市占率大约45%。该公司也是印度最大的煤进口贸易公司，市占率大约60%。Adani集团的快速发展与印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀请私人企业界参与蒙德拉海港的经营活动，并且在1995年将相关合约颁发予Adani集团。该海港目前已是印度的最大私人港口，具备每年处理接近8000万公吨货物的能力，为全印度货物处理量最高的私人港口。这种良好关系在莫迪上台后被进一步放大：在2014年当选印度总理前，莫迪在古吉拉特邦首席部长（地方一把手）的位置上待了近14年之久，Adani也在此间与莫迪结下了非同一般的关系。据媒体报道称，在2013年Adani的儿子在印度滨海的果阿邦（Goa）大婚时，宾客名单中就包括了该国的首富和大量企业高管、银行家与官僚。不过，多数人仅仅只是在婚礼前一天的晚上过来一趟，给新人祝福，并未参加婚礼，宾客中只有莫迪全程参加了所有仪式。（莫迪与新郎合影，图片来源于网络）Adani集团也在莫迪地方掌权后飞黄腾达：从2002年至2013年3月份，该集团的营收从7.65亿美元一跃达到88亿美元，同期的净利润攀升速度更快。而莫迪当选印度总理使得Adani集团更进一步：由于莫迪所属印度人民党胜选概率较高，Adani旗下公司的股票价格在2014年大选前就开始飙升，股价增值让其财富增加近45亿美元，超过印度所有其他上榜富豪。大选结束之后，阿达尼即大举进行收购，以9亿美元的价格从塔塔集团（Tata Group）手中收购了印度东部的一个港口，并同意支付10亿美元在印度南部建设一家发电厂。做空争议焦点在哪？在当地时间周二发布的报告中，Hindenburg Research共提出88条指控，内容涵盖Adani发家的钻石贸易等方方面面，涉及的上市公司共有7家，总市值达到17.8 万亿印度卢比（2180 亿美元）。（图片来源：Hindenburg Research官网）但就核心关键点，Hindenburg Research的指控并不新鲜，其主要聚焦Adani集团的杠杆、估值水平以及营收操纵，指控后者通过虚假的离岸公司操纵营收及利润，同时通过大规模的股权质押获取资金。Hindenburg Research在报告中表示，Adani集团内多家上市实体的杠杆率高于行业平均水平：7家上市实体中有四家的自由现金流为负；五家公司（除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外）的流动比率低于1.0；集团旗下Adani Ports是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。（图片来源：Hindenburg Research官网）Hindenburg同时指控Adani实控人通过高比例的股权质押获得贷款，从而杠杆化公司。（图片来源：Hindenburg Research官网）值得注意的是，Adani集团旗下7家主要上市公司股价在过去3年里神秘飙升，其部分子公司的股价自2020年以来上涨超1000%，跻身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入选印度Nifty 50指数，6家公司被纳入MSCI印度指数。（图片来源：Hindenburg Research官网）Hindenburg Research表示，Adani集团所涉及的能源及基础设施行业估值通常相对较低，但在经历近三年的疯涨后，Adani上市公司的估值指标已与最泡沫时期的科技公司相当：即使不考虑Hindenburg Research 的调查结果，纯粹从基本面看，因为天价的估值，这七家关键的上市公司有85%的下跌空间。Hindenburg Research称，该司正在通过美国债券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group，并指出制作本周发布的做空报告以前，该司曾与“包括Adani Gropu前高管在内的数十人”交谈，并“审查了数千份文件，还在近六个国家进行了实地的尽职调查访问”。下一个浑水？考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。根据公司创始人Nathan Anderson的介绍，Hindenburg Research的名字来自“兴登堡空难”。公司主要寻找例如会计违规、管理不善和未披露关联方交易等证券“人为灾难”。在发布做空报告的同时，公司会投入自有资金。 其本人则以成功揭露麦道夫骗局的Harry Markopolos为人生偶像，痴迷于寻找“商业欺诈行为”。（Nathan Anderson  图片来源于网络）根据公司官网，自2017年以来，Hindenburg Research已指出至少16家公司存在潜在的不当行为。公司第一个重大收获来自对对冲基金Platinum Partners的指控，这最终导致基金七名高管被控欺诈。而Hindenburg Research在华尔街的成名战则是对当时炙手可热的电动卡车公司Nikola的狙击。通过包括电话录音、短信、私人电子邮件和幕后照片的大量证据，Hindenburg Research在2020年9月指控Nikola在其半挂式卡车、电池技术、氢气生产、Nikola One甚至其数十亿美元大订单等诸多方面存在数十个虚假声明。公司发布的宣传视频——显示其电动卡车高速巡航（在当时引起巨大轰动）——实际上车辆是从山上滚下来的。此次做空最终取得的巨大的成功，Nikola股价最终从9月的35美元/股跌落至目前的2.67美元/股，公司被罚1.25亿美元，创始人Trevor Milton被判证券欺诈，联邦陪审团判定其对公司在零排放卡车和技术方面的发展一再撒谎。Hindenburg Research等空头也收获大量收益，外界预计空头在Nikola的暴跌过程中赚取了至少2.63亿美元利润（具体收益Anderson拒绝披露）。在此之后，Hindenburg Research也积极介入马斯克对推特的收购案，短暂做空Twitter后于去年7月重新看多，押注马斯克将成功完成收购。Hindenburg Research目前的成功也使不少投资者人将其与浑水相提并论。作为因做空中概而被投资者所熟知的机构，浑水最出名的一起做空案其实是在美国本土。其在医药巨头雅培公司宣布250亿美元收购St. Jude Medical发起狙击，称后者的“心力衰竭设备”很容易受到攻击。消息披露后，St. Jude的股价单日下跌10%。有媒体评论认为，只要商业欺诈持续存在，类似浑水、Hindenburg Research的机构便会继续出现。正如Carson Block所言：利益冲突、无能还有懒惰........其中的问题都是全球性的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626606305,"gmtCreate":1674056032308,"gmtModify":1674056034395,"author":{"id":"3440423533696248","authorId":"3440423533696248","name":"张狗剩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95ee054a2f38ca9ea17bbb01b10bb9ba","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"全球市场，尤其是发展中国家市场，仍然有相当的空间。中国本土市场是基本盘，但一个优秀的企业不应该仅仅着眼于本土市场。","listText":"全球市场，尤其是发展中国家市场，仍然有相当的空间。中国本土市场是基本盘，但一个优秀的企业不应该仅仅着眼于本土市场。","text":"全球市场，尤其是发展中国家市场，仍然有相当的空间。中国本土市场是基本盘，但一个优秀的企业不应该仅仅着眼于本土市场。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626606305","repostId":"2304633758","repostType":2,"repost":{"id":"2304633758","pubTimestamp":1674050941,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2304633758?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-18 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widget……整体虽不及跨境电商赛道声量大，也是一股不容忽视的力量。</p><p>随着国内流量红利见顶、市场趋于饱和，企业不约而同向外寻找机会。得益于中国供应链优势和丰富的电商、支付经验，技术和产品出口竞争力自然存在，但在复杂多变的国际环境下，发展并不似想象中容易。</p><p><b>出海成“必修课”</b></p><p>互联网出海，算不上新鲜事。</p><p>进入移动互联网时代，智能手机销量增长，伴随而来就是移动应用的快速发展。在十余年的发展历程中，应用出海也从最早的智能工具拓展到社交娱乐、电商消费领域，再从软件应用落到线下服务，一步步深入。</p><p>特别是在跨境电商企业SHEIN超越亚马逊登上美国iPhone APP Store 所有应用程序下载量榜首，估值超过千亿美元之后，越来越多企业开始“复制”其模式，想要再造销售“神话”。</p><p><b>回看2022年，用“跌宕起伏”来描述出海市场再合适不过。</b></p><p>企业如同坐上一辆过山车般，年初准备蓄势前行，却不想遇上陡坡急转直下，几次反复后，终于在临近年尾迎来曙光。即便外部环境变幻莫测，互联网大厂出海热情却不受影响。</p><p>在一众互联网大厂中，拼多多是出发晚、业务布局少的一家，但却是2022年势头最猛的一家。</p><p>9月1日正式上线跨境电商平台Temu，就在业内引发大量关注。凭借“低价促销”策略和“砍一刀”裂变活动，Temu迅速在竞争激烈、市场成熟、消费偏高的美国市场打开局面。</p><p>Temu也成为继SHEIN、TikTok后又一个在美国市场引发关注的应用平台，一度超越亚马逊、沃尔玛等应用，登上美国App Store免费购物应用榜第一的位置；在11月11日-12月10日期间更是未跌出过美国App Store免费总榜前三，且多次位列第一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4926a4c1622ae286e3e48df3a1704e33\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"653\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>图片来源：点点数据</i></p><p>不同于拼多多在海外市场的顺风顺水、高歌猛进，字节跳动2022年在海外的发展是一波三折。其在办公协同、娱乐社交、电商消费等领域均有布局，上线了包括Lark、MomoYo、Fizzo等应用，以及女装独立站IfYooou。</p><p>相较其它赛道，字节跳动过去一年投入最多、期待更大的自然还是社交娱乐和电商消费领域，也即TikTok。</p><p>一位接近字节跳动的人士向Tech星球透露：“字节在海外的社交业务和国内一样的重要，内部希望海外社交能够成为其他出海产品之间连接的纽带。”</p><p>而在去年11月TikTok被曝出，首席执行官周受资在一次线上会议中表示，公司已将全年广告收入目标从至少120亿美元（约854.4亿元人民币）下调至100亿美元（约712亿元人民币）。这一下调后的预期，仍较上年增长150%。</p><p>TikTok的变现方式远不止广告一项，其在扩大用户的同时还在搭建电商闭环。据了解，TikTok Shop在去年11月上线了，用户可以直接在TikTok平台内完成电商购物的成交动作，已经有数家企业都与TikTok Shop美国业务团队达成了合作意向。</p><p><b>从Temu到TikTok，一个相似的地方是，拼多多和字节跳动都将精力聚焦在了北美市场，想要通过电商拓展变现模式，从To B的生意转向To C。这与电商“老炮儿”阿里有明显不同，后者绕开了竞争激烈的北美市场，从新兴市场探索出口。</b></p><p>阿里的跨境电商业务主要分为To C的跨境零售电商平台“速卖通”和To B的数字化跨境贸易平台“阿里国际站”两大部分。</p><p>过去一年，速卖通主要发力跨境零售业务，推出了“全托管”业务模式，将韩国、西班牙、巴西、法国等国家列为重点运营国家；国际站则在外贸全链路数字化方面加强覆盖，重点服务中小外贸企业。根据移动数据分析平台App Annie的统计，速卖通从去年11月以来持续两个月位列韩国购物类App下载量第一。</p><p><b>不难发现，互联网大厂出海的主战场在跨境电商赛道，但其它缺少电商基因的互联网大厂，2022年也没放弃海外市场的争夺。</b></p><p>据不完全统计，腾讯在海外投资了包括From Software等在内的十余家游戏企业或工作室，以扩大游戏开发能力和新游戏挖掘能力。</p><p>而快手在将Kwai中东、Kwai拉美以及SnackVideo三大产品合并后，也加大了海外业务组织调整，从而提升海外业务战略优先级，并在巴西上线品牌化广告平台“Kwai for Business”，以实现对拉美地区的覆盖。</p><p>出海，已然成为互联网大厂的共同选择。</p><p><b>从边缘到</b>C<b>位</b></p><p>出海就是一次跨洋远航，彼岸前景广阔，途中艰辛却难以言说。</p><p>尤其是这一轮互联网出海，环境早已不同多年前，海外市场已经“卷”起来。</p><p>中国企业不只是在边缘市场试探，而是要挑战社交娱乐、电商消费这些与消费者日常工作生活息息相关的主流市场；中国企业也不只停留在加工销售等产业链末端环节，而是要在技术研发、生活服务等产业链上下游全面布局。</p><p><b>内外因素综合影响下，互联网出海也从粗放式经营向精细化运营转变。</b></p><p>以阿里旗下跨境电商B2C平台速卖通为例，其为商家提供了多种服务模式，既可以选择做品牌，也能选择当“甩手掌柜”。</p><p>去年底，速卖通升级商家服务，推出了“全托管”模式，允许商家将运营、物流、售后等诸多环节托管给平台，只专注货品生产和制造，从而增加效率、降低销售门槛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1062423f0eae8e46a95a16c1f47e5a2\" tg-width=\"736\" tg-height=\"1328\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>速卖通推出“全托管”服务（图片来源：网络）</i></p><p>阿里方面指出，愿意做品牌的商家，在速卖通开店的后可以运营品牌和消费心智，对于想要以“国货品牌出海”的商家是一个很好的方式；而对于工厂和贸易型商家，可以把更多精力放在产品研发和生产，运营的工作就交给平台来做，更能发挥各自的优势。</p><p>另一边，Temu的“寄售模式”也有异曲同工之妙：由平台注册商家自主上架商品，通过平台方资质、内容等审核，以及样品检验合格后，即可与平台协商定价和寄送货品。后期商品跨国运输、目的地城市物流配送等服务，均由平台负责，商家无需操心。</p><p><b>事实上，目前国内主流跨境电商平台都推出了这类服务，可以为商家提供销售全链路“一站式”服务。</b></p><p>对于商家而言，完成“低价扩规模”的目标后，下一步就需要打造品牌、提升产品溢价空间。对于平台而言，具有品牌力的商家也是经营更稳定、更具抗风险力的存在。<b>无论从哪一方看，打造“品牌力”都是出海到新阶段绕不开的部分。</b></p><p>2022年8月，TikTok Shop就宣布升级北极星Polaris计划，加大力度扶持品牌出海，要针对不同经营阶段的品牌给予定制化支持策略和品牌权益。该计划将覆盖已出海品牌（投融资DTC*品牌、海外平台头部品牌）、知名品牌（大集团子品牌、新消费品牌、成熟品牌）、强供应链转型品牌（实力厂牌）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e39f2c37ecbb98b4ab4732d965ffcdbe\" tg-width=\"672\" tg-height=\"1001\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>TikTok Shop升级北极星Polaris计划（图片来源：TikTok Shop跨境电商）</i></p><p>Temu虽然现阶段还是单品逻辑，重在以单个爆款商品获得爆发流量，增加成交转化；但在品牌化方面，平台也给到了一定支持。</p><p>据悉，去年9月，拼多多宣布正式启动“2022多多出海扶持计划”，这也是首度公开以Temu为代表的出海策略。该计划将投入百亿资源包，首期打造100个出海品牌，扶持10000家制造企业直连海外市场，助力中国制造业升级出海。</p><p>品牌对于平台的价值，除了能留住高净值用户，还能带来丰厚的广告收入。去年三季度，拼多多最核心的在线营销收入同比增长58%至284亿元，而原因之一就是广告收入的增加。</p><p>在财报电话会上，拼多多CEO陈磊提到，“广告收入增长是因为拼多多平台的消费者对高质量品牌需求的增长，未来将会有更多品牌与拼多多合作，包括农产品、家电、化妆品等。”</p><p>一家企业从国内市场拓展到国际市场，面临的环境和挑战可能会变，应对策略也可能会变，但刻在基因里的核心生意模式很难转变。可以预见，品牌化将是Temu初步完成市场开荒后，下一步重点发展的方向。</p><p><b>“风浪”中搏击</b></p><p>海外市场，正在被中国互联网企业看作开拓“第二增长曲线”的关键。</p><p>2023年出海形势会如何？是每个跨境贸易人都在关心的话题。</p><p>伴随国家政策支持、跨境电商服务生态逐步完善和资本市场持续青睐，跨境电商赛道等到了机会。</p><p><b>阿里巴巴国际站总裁张阔判断：“增量”将再度成为关键词。在他看来，2023年整体外贸形势将走出一条“U型”反弹的曲线，海外市场需求的恢复是可以预期的大概率事件。</b></p><p>而这些增量又会来自哪里？张阔认为，告别“野蛮生长”，新增量将来自行业结构的优化；疫情后，数字化外贸服务的使用习惯将是不可逆的，外贸数字化仍处于初级阶段，数字化外贸将是最确定的增量。</p><p>“<b>在跨境零售电商部分，我们相信，2023形势总体会好于2022年。</b>”张阔指出，随着大量制造业企业出海，跨境电商门槛将会下降，这也符合不少专注供应链的外贸企业、新外贸商家的诉求。</p><p>机会来了，并不意味着平台和商家就能“躺赢”。特别是在汇率波动、订单利润下滑等多方挑战下，商家经营难度其实在加大，平台面临的压力也在提升。</p><p>从地区市场到行业赛道，再到业务方向，每一次选择都是一次风险，平台需要与风浪搏击，乘风破浪才能抵达彼岸。</p><p>一个明显的趋势是，在欧美线上消费环境转冷的境况下，非洲、拉美及日韩等新兴市场拥有更广袤增长空间。</p><p>EcommerceDB研究指出，预计2021年至2025年间，非洲当地在线消费者将以56%的惊人速度增长，从3.34亿增加到5.18亿；与此同时，非洲电商渗透率预计将增长至2025年的40%，未来非洲甚至有望超越亚洲成为全球电商用户最多的大洲。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8c91d93e4204445c0f29c89837ee5d8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"729\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>图片来源：EcommerceDB</i></p><p>而据《AMZ123|2022年跨境电商年度报告》，2022年由于日元汇率连续下跌，物价上涨使得日本电商市场的跨境卖家陷入成本增加、利润缩水的窘境；但在线消费者的数量却在上升，2022年至2026年间，日本电商销售额预计以5.2%的符合年增长率攀升，达到27.4万亿日元（约合2378亿美元）；综合而言，在基础设施发达的前提下，未来日本电商市场或将正向爆发增长。</p><p>社交游戏领域也是同样的逻辑，在人口密度最大的新兴市场，互联网用户处于快速增长阶段，这就意味着行业发展仍有较大的流量红利。</p><p>以亚太地区为例，根据Nativex，截至到2021年已有超12亿移动互联网用户，预计到2025年，移动互联网用户将增长近1.5亿；而中东以及拉丁美洲等地区的用户数量均超过3亿，预计到2025年以上地区均新增近4500万用户。</p><p><b>在全球市场人口与移动互联网双重红利叠加下，不少品牌和开发者就瞄准了以巴西、亚太、非洲、中东为代表的新兴市场。</b></p><p>但在深入市场以后，各个地区又存在明显差异，市场打法也会不同。出海天然是一个长链条生意路径，其中每个环节相互影响、相互作用，只有各环节价值都得到发挥，才能产生综合质变。</p><p>2023年，随着越来越多互联网高手入场，不仅海上之争会热闹起来，运营打法也可能出现新的模式，“海上之王”争夺势必很激烈。庆幸的是，跨境贸易的曙光已经显现。</p></body></html>","source":"awtmt_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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所有应用程序下载量榜首，估值超过千亿美元之后，越来越多企业开始“复制”其模式，想要再造销售“神话”。回看2022年，用“跌宕起伏”来描述出海市场再合适不过。企业如同坐上一辆过山车般，年初准备蓄势前行，却不想遇上陡坡急转直下，几次反复后，终于在临近年尾迎来曙光。即便外部环境变幻莫测，互联网大厂出海热情却不受影响。在一众互联网大厂中，拼多多是出发晚、业务布局少的一家，但却是2022年势头最猛的一家。9月1日正式上线跨境电商平台Temu，就在业内引发大量关注。凭借“低价促销”策略和“砍一刀”裂变活动，Temu迅速在竞争激烈、市场成熟、消费偏高的美国市场打开局面。Temu也成为继SHEIN、TikTok后又一个在美国市场引发关注的应用平台，一度超越亚马逊、沃尔玛等应用，登上美国App Store免费购物应用榜第一的位置；在11月11日-12月10日期间更是未跌出过美国App Store免费总榜前三，且多次位列第一。图片来源：点点数据不同于拼多多在海外市场的顺风顺水、高歌猛进，字节跳动2022年在海外的发展是一波三折。其在办公协同、娱乐社交、电商消费等领域均有布局，上线了包括Lark、MomoYo、Fizzo等应用，以及女装独立站IfYooou。相较其它赛道，字节跳动过去一年投入最多、期待更大的自然还是社交娱乐和电商消费领域，也即TikTok。一位接近字节跳动的人士向Tech星球透露：“字节在海外的社交业务和国内一样的重要，内部希望海外社交能够成为其他出海产品之间连接的纽带。”而在去年11月TikTok被曝出，首席执行官周受资在一次线上会议中表示，公司已将全年广告收入目标从至少120亿美元（约854.4亿元人民币）下调至100亿美元（约712亿元人民币）。这一下调后的预期，仍较上年增长150%。TikTok的变现方式远不止广告一项，其在扩大用户的同时还在搭建电商闭环。据了解，TikTok Shop在去年11月上线了，用户可以直接在TikTok平台内完成电商购物的成交动作，已经有数家企业都与TikTok Shop美国业务团队达成了合作意向。从Temu到TikTok，一个相似的地方是，拼多多和字节跳动都将精力聚焦在了北美市场，想要通过电商拓展变现模式，从To B的生意转向To C。这与电商“老炮儿”阿里有明显不同，后者绕开了竞争激烈的北美市场，从新兴市场探索出口。阿里的跨境电商业务主要分为To C的跨境零售电商平台“速卖通”和To B的数字化跨境贸易平台“阿里国际站”两大部分。过去一年，速卖通主要发力跨境零售业务，推出了“全托管”业务模式，将韩国、西班牙、巴西、法国等国家列为重点运营国家；国际站则在外贸全链路数字化方面加强覆盖，重点服务中小外贸企业。根据移动数据分析平台App Annie的统计，速卖通从去年11月以来持续两个月位列韩国购物类App下载量第一。不难发现，互联网大厂出海的主战场在跨境电商赛道，但其它缺少电商基因的互联网大厂，2022年也没放弃海外市场的争夺。据不完全统计，腾讯在海外投资了包括From Software等在内的十余家游戏企业或工作室，以扩大游戏开发能力和新游戏挖掘能力。而快手在将Kwai中东、Kwai拉美以及SnackVideo三大产品合并后，也加大了海外业务组织调整，从而提升海外业务战略优先级，并在巴西上线品牌化广告平台“Kwai for Business”，以实现对拉美地区的覆盖。出海，已然成为互联网大厂的共同选择。从边缘到C位出海就是一次跨洋远航，彼岸前景广阔，途中艰辛却难以言说。尤其是这一轮互联网出海，环境早已不同多年前，海外市场已经“卷”起来。中国企业不只是在边缘市场试探，而是要挑战社交娱乐、电商消费这些与消费者日常工作生活息息相关的主流市场；中国企业也不只停留在加工销售等产业链末端环节，而是要在技术研发、生活服务等产业链上下游全面布局。内外因素综合影响下，互联网出海也从粗放式经营向精细化运营转变。以阿里旗下跨境电商B2C平台速卖通为例，其为商家提供了多种服务模式，既可以选择做品牌，也能选择当“甩手掌柜”。去年底，速卖通升级商家服务，推出了“全托管”模式，允许商家将运营、物流、售后等诸多环节托管给平台，只专注货品生产和制造，从而增加效率、降低销售门槛。速卖通推出“全托管”服务（图片来源：网络）阿里方面指出，愿意做品牌的商家，在速卖通开店的后可以运营品牌和消费心智，对于想要以“国货品牌出海”的商家是一个很好的方式；而对于工厂和贸易型商家，可以把更多精力放在产品研发和生产，运营的工作就交给平台来做，更能发挥各自的优势。另一边，Temu的“寄售模式”也有异曲同工之妙：由平台注册商家自主上架商品，通过平台方资质、内容等审核，以及样品检验合格后，即可与平台协商定价和寄送货品。后期商品跨国运输、目的地城市物流配送等服务，均由平台负责，商家无需操心。事实上，目前国内主流跨境电商平台都推出了这类服务，可以为商家提供销售全链路“一站式”服务。对于商家而言，完成“低价扩规模”的目标后，下一步就需要打造品牌、提升产品溢价空间。对于平台而言，具有品牌力的商家也是经营更稳定、更具抗风险力的存在。无论从哪一方看，打造“品牌力”都是出海到新阶段绕不开的部分。2022年8月，TikTok Shop就宣布升级北极星Polaris计划，加大力度扶持品牌出海，要针对不同经营阶段的品牌给予定制化支持策略和品牌权益。该计划将覆盖已出海品牌（投融资DTC*品牌、海外平台头部品牌）、知名品牌（大集团子品牌、新消费品牌、成熟品牌）、强供应链转型品牌（实力厂牌）。TikTok Shop升级北极星Polaris计划（图片来源：TikTok Shop跨境电商）Temu虽然现阶段还是单品逻辑，重在以单个爆款商品获得爆发流量，增加成交转化；但在品牌化方面，平台也给到了一定支持。据悉，去年9月，拼多多宣布正式启动“2022多多出海扶持计划”，这也是首度公开以Temu为代表的出海策略。该计划将投入百亿资源包，首期打造100个出海品牌，扶持10000家制造企业直连海外市场，助力中国制造业升级出海。品牌对于平台的价值，除了能留住高净值用户，还能带来丰厚的广告收入。去年三季度，拼多多最核心的在线营销收入同比增长58%至284亿元，而原因之一就是广告收入的增加。在财报电话会上，拼多多CEO陈磊提到，“广告收入增长是因为拼多多平台的消费者对高质量品牌需求的增长，未来将会有更多品牌与拼多多合作，包括农产品、家电、化妆品等。”一家企业从国内市场拓展到国际市场，面临的环境和挑战可能会变，应对策略也可能会变，但刻在基因里的核心生意模式很难转变。可以预见，品牌化将是Temu初步完成市场开荒后，下一步重点发展的方向。“风浪”中搏击海外市场，正在被中国互联网企业看作开拓“第二增长曲线”的关键。2023年出海形势会如何？是每个跨境贸易人都在关心的话题。伴随国家政策支持、跨境电商服务生态逐步完善和资本市场持续青睐，跨境电商赛道等到了机会。阿里巴巴国际站总裁张阔判断：“增量”将再度成为关键词。在他看来，2023年整体外贸形势将走出一条“U型”反弹的曲线，海外市场需求的恢复是可以预期的大概率事件。而这些增量又会来自哪里？张阔认为，告别“野蛮生长”，新增量将来自行业结构的优化；疫情后，数字化外贸服务的使用习惯将是不可逆的，外贸数字化仍处于初级阶段，数字化外贸将是最确定的增量。“在跨境零售电商部分，我们相信，2023形势总体会好于2022年。”张阔指出，随着大量制造业企业出海，跨境电商门槛将会下降，这也符合不少专注供应链的外贸企业、新外贸商家的诉求。机会来了，并不意味着平台和商家就能“躺赢”。特别是在汇率波动、订单利润下滑等多方挑战下，商家经营难度其实在加大，平台面临的压力也在提升。从地区市场到行业赛道，再到业务方向，每一次选择都是一次风险，平台需要与风浪搏击，乘风破浪才能抵达彼岸。一个明显的趋势是，在欧美线上消费环境转冷的境况下，非洲、拉美及日韩等新兴市场拥有更广袤增长空间。EcommerceDB研究指出，预计2021年至2025年间，非洲当地在线消费者将以56%的惊人速度增长，从3.34亿增加到5.18亿；与此同时，非洲电商渗透率预计将增长至2025年的40%，未来非洲甚至有望超越亚洲成为全球电商用户最多的大洲。图片来源：EcommerceDB而据《AMZ123|2022年跨境电商年度报告》，2022年由于日元汇率连续下跌，物价上涨使得日本电商市场的跨境卖家陷入成本增加、利润缩水的窘境；但在线消费者的数量却在上升，2022年至2026年间，日本电商销售额预计以5.2%的符合年增长率攀升，达到27.4万亿日元（约合2378亿美元）；综合而言，在基础设施发达的前提下，未来日本电商市场或将正向爆发增长。社交游戏领域也是同样的逻辑，在人口密度最大的新兴市场，互联网用户处于快速增长阶段，这就意味着行业发展仍有较大的流量红利。以亚太地区为例，根据Nativex，截至到2021年已有超12亿移动互联网用户，预计到2025年，移动互联网用户将增长近1.5亿；而中东以及拉丁美洲等地区的用户数量均超过3亿，预计到2025年以上地区均新增近4500万用户。在全球市场人口与移动互联网双重红利叠加下，不少品牌和开发者就瞄准了以巴西、亚太、非洲、中东为代表的新兴市场。但在深入市场以后，各个地区又存在明显差异，市场打法也会不同。出海天然是一个长链条生意路径，其中每个环节相互影响、相互作用，只有各环节价值都得到发挥，才能产生综合质变。2023年，随着越来越多互联网高手入场，不仅海上之争会热闹起来，运营打法也可能出现新的模式，“海上之王”争夺势必很激烈。庆幸的是，跨境贸易的曙光已经显现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1373,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":628449473,"gmtCreate":1673435418392,"gmtModify":1673435420163,"author":{"id":"3440423533696248","authorId":"3440423533696248","name":"张狗剩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95ee054a2f38ca9ea17bbb01b10bb9ba","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"利好","listText":"利好","text":"利好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/628449473","repostId":"1156662708","repostType":2,"repost":{"id":"1156662708","pubTimestamp":1673434704,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156662708?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-11 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20:05","market":"us","language":"zh","title":"中金评硅谷银行倒闭：导致大面积债务危机的可能性不高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196900466","media":"Kevin策略研究","summary":"当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。","content":"<html><head></head><body><p>作者：刘刚 严佳卉等</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc17095c11b2ed32e0d0d0ae5cf2d3ae\" tg-width=\"929\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读</b></p><p><b>摘要</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。</p><p>市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。</p><p><b>SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。</b>北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。</p><p><b>市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。</b>虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。</p><p><b>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。</b>正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</p><p><b>我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</b>杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。</p><p><b>硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧‍</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：</p><p>►<b>出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。</b>SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。</p><p>►<b>增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。</b>硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。</p><p>►<b>宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。</b>SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。</p><p>北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。</p><p><b>硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重</b></p><p>硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：</p><p>►<b>资本催缴信贷：</b>又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。</p><p>►<b>初创企业贷款：</b>该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。</p><p><b>近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。</b>在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/457043742bd5220368ad16c6396e63df\" tg-width=\"756\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5944af43266ef19659d707f8d1657cb5\" tg-width=\"757\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/402804017794cec025a7b7a346a7addb\" tg-width=\"764\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0836c921df62111a611865aeb8fc2cf1\" tg-width=\"931\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92cfbff1ebb884de91965324cf3090e\" tg-width=\"900\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应</b></p><p><b>就事件本身和微观角度</b>，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。</p><p><b>就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。</b>一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。</p><p><b>在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”</b>（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42969784a59650db911cc3cedabc5fe0\" tg-width=\"952\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推</b></p><p>硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。</p><p>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，<b>分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</b></p><p>►<b>流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。</b>短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。</p><p>►<b>债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。</b>与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eeda9ed96b7c423a4fb71340b2ed1e1\" tg-width=\"938\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对</b></p><p>基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</p><p><b>杠杆方面</b>，金融危机后，<b>美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系</b>。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步<b>从不同规模银行的资产负债表来看</b>，<b>小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康</b>。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b218390ca1c02f728ef9faeb05f0603a\" tg-width=\"950\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。</b>例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，<b>后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd895e69af69a1a27de575712c8f76e7\" tg-width=\"958\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956e66fce889d32b52cc6df787c88363\" tg-width=\"942\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，<b>美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延）</b>，类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金评硅谷银行倒闭：导致大面积债务危机的可能性不高</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：刘刚 严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142\">Web 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严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧‍北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：►出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。►增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。►宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：►资本催缴信贷：又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。►初创企业贷款：该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应就事件本身和微观角度，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。►流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。►债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后，美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步从不同规模银行的资产负债表来看，小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延），类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687566623,"gmtCreate":1661160225881,"gmtModify":1661160225881,"author":{"id":"3440423533696248","authorId":"3440423533696248","name":"张狗剩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95ee054a2f38ca9ea17bbb01b10bb9ba","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01600\">$天伦燃气(01600)$</a>ygdg","listText":"<a 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就是雪豹FE牙膏这家公司？","listText":"$中国金典集团(08281)$ 就是雪豹FE牙膏这家公司？","text":"$中国金典集团(08281)$ 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22:09","market":"us","language":"zh","title":"2023，大厂争当“海王”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2304633758","media":"全天候科技","summary":"摘要：“出海”已上升为阿里、腾讯、字节、拼多多等互联网大厂的一门必修课，“增量”再度成为发展的关键词。过去一年，“出海”已经上升为互联网大厂的一门必修课。当各路玩家驶入深水区，2023年，一场“海王”","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：“出海”已上升为阿里、腾讯、字节、拼多多等互联网大厂的一门必修课，“增量”再度成为发展的关键词。</b></blockquote><p>过去一年，“出海”已经上升为互联网大厂的一门必修课。当各路玩家驶入深水区，2023年，一场“海王”之争在所难免。</p><p>跨境电商，无疑是所有出海选项中最热门的一个。</p><p>拼多多来势汹汹，Temu北美上线不到50天，登顶美国App Store免费购物应用榜；字节跳动加速商业化，旗下TikTok广告营收目标被曝近100亿美元，还上线了对标SHEIN的快时尚跨境独立站IfYooou；老玩家阿里以提升服务体验为目标，专注在完善数字外贸、跨境物流、支付服务等方面的能力……入局玩家百花齐放，“海上”暗潮汹涌。</p><p>社交娱乐，也是互联网大厂不会放过的板块。</p><p>快手成立国际化商业部，重点发展拉美、东南亚等市场，推进商业化进程；腾讯通过对海外工作室、开发商的投资，一方面提前押注游戏新锐力量，另一方面以应对其它厂商的挑战；百度虽然有从“互联网第一梯队”掉队的趋势，但出海野心并未消失，去年上线了熟人实时社交应用Snap widget……整体虽不及跨境电商赛道声量大，也是一股不容忽视的力量。</p><p>随着国内流量红利见顶、市场趋于饱和，企业不约而同向外寻找机会。得益于中国供应链优势和丰富的电商、支付经验，技术和产品出口竞争力自然存在，但在复杂多变的国际环境下，发展并不似想象中容易。</p><p><b>出海成“必修课”</b></p><p>互联网出海，算不上新鲜事。</p><p>进入移动互联网时代，智能手机销量增长，伴随而来就是移动应用的快速发展。在十余年的发展历程中，应用出海也从最早的智能工具拓展到社交娱乐、电商消费领域，再从软件应用落到线下服务，一步步深入。</p><p>特别是在跨境电商企业SHEIN超越亚马逊登上美国iPhone APP Store 所有应用程序下载量榜首，估值超过千亿美元之后，越来越多企业开始“复制”其模式，想要再造销售“神话”。</p><p><b>回看2022年，用“跌宕起伏”来描述出海市场再合适不过。</b></p><p>企业如同坐上一辆过山车般，年初准备蓄势前行，却不想遇上陡坡急转直下，几次反复后，终于在临近年尾迎来曙光。即便外部环境变幻莫测，互联网大厂出海热情却不受影响。</p><p>在一众互联网大厂中，拼多多是出发晚、业务布局少的一家，但却是2022年势头最猛的一家。</p><p>9月1日正式上线跨境电商平台Temu，就在业内引发大量关注。凭借“低价促销”策略和“砍一刀”裂变活动，Temu迅速在竞争激烈、市场成熟、消费偏高的美国市场打开局面。</p><p>Temu也成为继SHEIN、TikTok后又一个在美国市场引发关注的应用平台，一度超越亚马逊、沃尔玛等应用，登上美国App Store免费购物应用榜第一的位置；在11月11日-12月10日期间更是未跌出过美国App Store免费总榜前三，且多次位列第一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4926a4c1622ae286e3e48df3a1704e33\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"653\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>图片来源：点点数据</i></p><p>不同于拼多多在海外市场的顺风顺水、高歌猛进，字节跳动2022年在海外的发展是一波三折。其在办公协同、娱乐社交、电商消费等领域均有布局，上线了包括Lark、MomoYo、Fizzo等应用，以及女装独立站IfYooou。</p><p>相较其它赛道，字节跳动过去一年投入最多、期待更大的自然还是社交娱乐和电商消费领域，也即TikTok。</p><p>一位接近字节跳动的人士向Tech星球透露：“字节在海外的社交业务和国内一样的重要，内部希望海外社交能够成为其他出海产品之间连接的纽带。”</p><p>而在去年11月TikTok被曝出，首席执行官周受资在一次线上会议中表示，公司已将全年广告收入目标从至少120亿美元（约854.4亿元人民币）下调至100亿美元（约712亿元人民币）。这一下调后的预期，仍较上年增长150%。</p><p>TikTok的变现方式远不止广告一项，其在扩大用户的同时还在搭建电商闭环。据了解，TikTok Shop在去年11月上线了，用户可以直接在TikTok平台内完成电商购物的成交动作，已经有数家企业都与TikTok Shop美国业务团队达成了合作意向。</p><p><b>从Temu到TikTok，一个相似的地方是，拼多多和字节跳动都将精力聚焦在了北美市场，想要通过电商拓展变现模式，从To B的生意转向To C。这与电商“老炮儿”阿里有明显不同，后者绕开了竞争激烈的北美市场，从新兴市场探索出口。</b></p><p>阿里的跨境电商业务主要分为To C的跨境零售电商平台“速卖通”和To B的数字化跨境贸易平台“阿里国际站”两大部分。</p><p>过去一年，速卖通主要发力跨境零售业务，推出了“全托管”业务模式，将韩国、西班牙、巴西、法国等国家列为重点运营国家；国际站则在外贸全链路数字化方面加强覆盖，重点服务中小外贸企业。根据移动数据分析平台App Annie的统计，速卖通从去年11月以来持续两个月位列韩国购物类App下载量第一。</p><p><b>不难发现，互联网大厂出海的主战场在跨境电商赛道，但其它缺少电商基因的互联网大厂，2022年也没放弃海外市场的争夺。</b></p><p>据不完全统计，腾讯在海外投资了包括From Software等在内的十余家游戏企业或工作室，以扩大游戏开发能力和新游戏挖掘能力。</p><p>而快手在将Kwai中东、Kwai拉美以及SnackVideo三大产品合并后，也加大了海外业务组织调整，从而提升海外业务战略优先级，并在巴西上线品牌化广告平台“Kwai for Business”，以实现对拉美地区的覆盖。</p><p>出海，已然成为互联网大厂的共同选择。</p><p><b>从边缘到</b>C<b>位</b></p><p>出海就是一次跨洋远航，彼岸前景广阔，途中艰辛却难以言说。</p><p>尤其是这一轮互联网出海，环境早已不同多年前，海外市场已经“卷”起来。</p><p>中国企业不只是在边缘市场试探，而是要挑战社交娱乐、电商消费这些与消费者日常工作生活息息相关的主流市场；中国企业也不只停留在加工销售等产业链末端环节，而是要在技术研发、生活服务等产业链上下游全面布局。</p><p><b>内外因素综合影响下，互联网出海也从粗放式经营向精细化运营转变。</b></p><p>以阿里旗下跨境电商B2C平台速卖通为例，其为商家提供了多种服务模式，既可以选择做品牌，也能选择当“甩手掌柜”。</p><p>去年底，速卖通升级商家服务，推出了“全托管”模式，允许商家将运营、物流、售后等诸多环节托管给平台，只专注货品生产和制造，从而增加效率、降低销售门槛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1062423f0eae8e46a95a16c1f47e5a2\" tg-width=\"736\" tg-height=\"1328\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>速卖通推出“全托管”服务（图片来源：网络）</i></p><p>阿里方面指出，愿意做品牌的商家，在速卖通开店的后可以运营品牌和消费心智，对于想要以“国货品牌出海”的商家是一个很好的方式；而对于工厂和贸易型商家，可以把更多精力放在产品研发和生产，运营的工作就交给平台来做，更能发挥各自的优势。</p><p>另一边，Temu的“寄售模式”也有异曲同工之妙：由平台注册商家自主上架商品，通过平台方资质、内容等审核，以及样品检验合格后，即可与平台协商定价和寄送货品。后期商品跨国运输、目的地城市物流配送等服务，均由平台负责，商家无需操心。</p><p><b>事实上，目前国内主流跨境电商平台都推出了这类服务，可以为商家提供销售全链路“一站式”服务。</b></p><p>对于商家而言，完成“低价扩规模”的目标后，下一步就需要打造品牌、提升产品溢价空间。对于平台而言，具有品牌力的商家也是经营更稳定、更具抗风险力的存在。<b>无论从哪一方看，打造“品牌力”都是出海到新阶段绕不开的部分。</b></p><p>2022年8月，TikTok Shop就宣布升级北极星Polaris计划，加大力度扶持品牌出海，要针对不同经营阶段的品牌给予定制化支持策略和品牌权益。该计划将覆盖已出海品牌（投融资DTC*品牌、海外平台头部品牌）、知名品牌（大集团子品牌、新消费品牌、成熟品牌）、强供应链转型品牌（实力厂牌）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e39f2c37ecbb98b4ab4732d965ffcdbe\" tg-width=\"672\" tg-height=\"1001\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>TikTok Shop升级北极星Polaris计划（图片来源：TikTok Shop跨境电商）</i></p><p>Temu虽然现阶段还是单品逻辑，重在以单个爆款商品获得爆发流量，增加成交转化；但在品牌化方面，平台也给到了一定支持。</p><p>据悉，去年9月，拼多多宣布正式启动“2022多多出海扶持计划”，这也是首度公开以Temu为代表的出海策略。该计划将投入百亿资源包，首期打造100个出海品牌，扶持10000家制造企业直连海外市场，助力中国制造业升级出海。</p><p>品牌对于平台的价值，除了能留住高净值用户，还能带来丰厚的广告收入。去年三季度，拼多多最核心的在线营销收入同比增长58%至284亿元，而原因之一就是广告收入的增加。</p><p>在财报电话会上，拼多多CEO陈磊提到，“广告收入增长是因为拼多多平台的消费者对高质量品牌需求的增长，未来将会有更多品牌与拼多多合作，包括农产品、家电、化妆品等。”</p><p>一家企业从国内市场拓展到国际市场，面临的环境和挑战可能会变，应对策略也可能会变，但刻在基因里的核心生意模式很难转变。可以预见，品牌化将是Temu初步完成市场开荒后，下一步重点发展的方向。</p><p><b>“风浪”中搏击</b></p><p>海外市场，正在被中国互联网企业看作开拓“第二增长曲线”的关键。</p><p>2023年出海形势会如何？是每个跨境贸易人都在关心的话题。</p><p>伴随国家政策支持、跨境电商服务生态逐步完善和资本市场持续青睐，跨境电商赛道等到了机会。</p><p><b>阿里巴巴国际站总裁张阔判断：“增量”将再度成为关键词。在他看来，2023年整体外贸形势将走出一条“U型”反弹的曲线，海外市场需求的恢复是可以预期的大概率事件。</b></p><p>而这些增量又会来自哪里？张阔认为，告别“野蛮生长”，新增量将来自行业结构的优化；疫情后，数字化外贸服务的使用习惯将是不可逆的，外贸数字化仍处于初级阶段，数字化外贸将是最确定的增量。</p><p>“<b>在跨境零售电商部分，我们相信，2023形势总体会好于2022年。</b>”张阔指出，随着大量制造业企业出海，跨境电商门槛将会下降，这也符合不少专注供应链的外贸企业、新外贸商家的诉求。</p><p>机会来了，并不意味着平台和商家就能“躺赢”。特别是在汇率波动、订单利润下滑等多方挑战下，商家经营难度其实在加大，平台面临的压力也在提升。</p><p>从地区市场到行业赛道，再到业务方向，每一次选择都是一次风险，平台需要与风浪搏击，乘风破浪才能抵达彼岸。</p><p>一个明显的趋势是，在欧美线上消费环境转冷的境况下，非洲、拉美及日韩等新兴市场拥有更广袤增长空间。</p><p>EcommerceDB研究指出，预计2021年至2025年间，非洲当地在线消费者将以56%的惊人速度增长，从3.34亿增加到5.18亿；与此同时，非洲电商渗透率预计将增长至2025年的40%，未来非洲甚至有望超越亚洲成为全球电商用户最多的大洲。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8c91d93e4204445c0f29c89837ee5d8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"729\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>图片来源：EcommerceDB</i></p><p>而据《AMZ123|2022年跨境电商年度报告》，2022年由于日元汇率连续下跌，物价上涨使得日本电商市场的跨境卖家陷入成本增加、利润缩水的窘境；但在线消费者的数量却在上升，2022年至2026年间，日本电商销售额预计以5.2%的符合年增长率攀升，达到27.4万亿日元（约合2378亿美元）；综合而言，在基础设施发达的前提下，未来日本电商市场或将正向爆发增长。</p><p>社交游戏领域也是同样的逻辑，在人口密度最大的新兴市场，互联网用户处于快速增长阶段，这就意味着行业发展仍有较大的流量红利。</p><p>以亚太地区为例，根据Nativex，截至到2021年已有超12亿移动互联网用户，预计到2025年，移动互联网用户将增长近1.5亿；而中东以及拉丁美洲等地区的用户数量均超过3亿，预计到2025年以上地区均新增近4500万用户。</p><p><b>在全球市场人口与移动互联网双重红利叠加下，不少品牌和开发者就瞄准了以巴西、亚太、非洲、中东为代表的新兴市场。</b></p><p>但在深入市场以后，各个地区又存在明显差异，市场打法也会不同。出海天然是一个长链条生意路径，其中每个环节相互影响、相互作用，只有各环节价值都得到发挥，才能产生综合质变。</p><p>2023年，随着越来越多互联网高手入场，不仅海上之争会热闹起来，运营打法也可能出现新的模式，“海上之王”争夺势必很激烈。庆幸的是，跨境贸易的曙光已经显现。</p></body></html>","source":"awtmt_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2023，大厂争当“海王”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://awtmt.com/articles/3680222><strong>全天候科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：“出海”已上升为阿里、腾讯、字节、拼多多等互联网大厂的一门必修课，“增量”再度成为发展的关键词。过去一年，“出海”已经上升为互联网大厂的一门必修课。当各路玩家驶入深水区，2023年，一场“海王”之争在所难免。跨境电商，无疑是所有出海选项中最热门的一个。拼多多来势汹汹，Temu北美上线不到50天，登顶美国App Store免费购物应用榜；字节跳动加速商业化，旗下TikTok广告营收目标被曝近...</p>\n\n<a href=\"https://awtmt.com/articles/3680222\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d39ddc448674d7bff96b3d19fa0d28dd","relate_stocks":{"LU2264538146.SGD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc SGD","LU1048596156.SGD":"Blackrock Asian Growth Leaders A2 SGD-H","BK4509":"腾讯概念","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","BK4558":"双十一","09988":"阿里巴巴-SW","PDD":"拼多多","BK4535":"淡马锡持仓","LU0821914370.USD":"贝莱德亚洲成长领袖A2","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU0051755006.USD":"摩根大通中国A 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SGD","BK4585":"ETF&股票定投概念"},"source_url":"https://awtmt.com/articles/3680222","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2304633758","content_text":"摘要：“出海”已上升为阿里、腾讯、字节、拼多多等互联网大厂的一门必修课，“增量”再度成为发展的关键词。过去一年，“出海”已经上升为互联网大厂的一门必修课。当各路玩家驶入深水区，2023年，一场“海王”之争在所难免。跨境电商，无疑是所有出海选项中最热门的一个。拼多多来势汹汹，Temu北美上线不到50天，登顶美国App Store免费购物应用榜；字节跳动加速商业化，旗下TikTok广告营收目标被曝近100亿美元，还上线了对标SHEIN的快时尚跨境独立站IfYooou；老玩家阿里以提升服务体验为目标，专注在完善数字外贸、跨境物流、支付服务等方面的能力……入局玩家百花齐放，“海上”暗潮汹涌。社交娱乐，也是互联网大厂不会放过的板块。快手成立国际化商业部，重点发展拉美、东南亚等市场，推进商业化进程；腾讯通过对海外工作室、开发商的投资，一方面提前押注游戏新锐力量，另一方面以应对其它厂商的挑战；百度虽然有从“互联网第一梯队”掉队的趋势，但出海野心并未消失，去年上线了熟人实时社交应用Snap widget……整体虽不及跨境电商赛道声量大，也是一股不容忽视的力量。随着国内流量红利见顶、市场趋于饱和，企业不约而同向外寻找机会。得益于中国供应链优势和丰富的电商、支付经验，技术和产品出口竞争力自然存在，但在复杂多变的国际环境下，发展并不似想象中容易。出海成“必修课”互联网出海，算不上新鲜事。进入移动互联网时代，智能手机销量增长，伴随而来就是移动应用的快速发展。在十余年的发展历程中，应用出海也从最早的智能工具拓展到社交娱乐、电商消费领域，再从软件应用落到线下服务，一步步深入。特别是在跨境电商企业SHEIN超越亚马逊登上美国iPhone APP Store 所有应用程序下载量榜首，估值超过千亿美元之后，越来越多企业开始“复制”其模式，想要再造销售“神话”。回看2022年，用“跌宕起伏”来描述出海市场再合适不过。企业如同坐上一辆过山车般，年初准备蓄势前行，却不想遇上陡坡急转直下，几次反复后，终于在临近年尾迎来曙光。即便外部环境变幻莫测，互联网大厂出海热情却不受影响。在一众互联网大厂中，拼多多是出发晚、业务布局少的一家，但却是2022年势头最猛的一家。9月1日正式上线跨境电商平台Temu，就在业内引发大量关注。凭借“低价促销”策略和“砍一刀”裂变活动，Temu迅速在竞争激烈、市场成熟、消费偏高的美国市场打开局面。Temu也成为继SHEIN、TikTok后又一个在美国市场引发关注的应用平台，一度超越亚马逊、沃尔玛等应用，登上美国App Store免费购物应用榜第一的位置；在11月11日-12月10日期间更是未跌出过美国App Store免费总榜前三，且多次位列第一。图片来源：点点数据不同于拼多多在海外市场的顺风顺水、高歌猛进，字节跳动2022年在海外的发展是一波三折。其在办公协同、娱乐社交、电商消费等领域均有布局，上线了包括Lark、MomoYo、Fizzo等应用，以及女装独立站IfYooou。相较其它赛道，字节跳动过去一年投入最多、期待更大的自然还是社交娱乐和电商消费领域，也即TikTok。一位接近字节跳动的人士向Tech星球透露：“字节在海外的社交业务和国内一样的重要，内部希望海外社交能够成为其他出海产品之间连接的纽带。”而在去年11月TikTok被曝出，首席执行官周受资在一次线上会议中表示，公司已将全年广告收入目标从至少120亿美元（约854.4亿元人民币）下调至100亿美元（约712亿元人民币）。这一下调后的预期，仍较上年增长150%。TikTok的变现方式远不止广告一项，其在扩大用户的同时还在搭建电商闭环。据了解，TikTok Shop在去年11月上线了，用户可以直接在TikTok平台内完成电商购物的成交动作，已经有数家企业都与TikTok Shop美国业务团队达成了合作意向。从Temu到TikTok，一个相似的地方是，拼多多和字节跳动都将精力聚焦在了北美市场，想要通过电商拓展变现模式，从To B的生意转向To C。这与电商“老炮儿”阿里有明显不同，后者绕开了竞争激烈的北美市场，从新兴市场探索出口。阿里的跨境电商业务主要分为To C的跨境零售电商平台“速卖通”和To B的数字化跨境贸易平台“阿里国际站”两大部分。过去一年，速卖通主要发力跨境零售业务，推出了“全托管”业务模式，将韩国、西班牙、巴西、法国等国家列为重点运营国家；国际站则在外贸全链路数字化方面加强覆盖，重点服务中小外贸企业。根据移动数据分析平台App Annie的统计，速卖通从去年11月以来持续两个月位列韩国购物类App下载量第一。不难发现，互联网大厂出海的主战场在跨境电商赛道，但其它缺少电商基因的互联网大厂，2022年也没放弃海外市场的争夺。据不完全统计，腾讯在海外投资了包括From Software等在内的十余家游戏企业或工作室，以扩大游戏开发能力和新游戏挖掘能力。而快手在将Kwai中东、Kwai拉美以及SnackVideo三大产品合并后，也加大了海外业务组织调整，从而提升海外业务战略优先级，并在巴西上线品牌化广告平台“Kwai for Business”，以实现对拉美地区的覆盖。出海，已然成为互联网大厂的共同选择。从边缘到C位出海就是一次跨洋远航，彼岸前景广阔，途中艰辛却难以言说。尤其是这一轮互联网出海，环境早已不同多年前，海外市场已经“卷”起来。中国企业不只是在边缘市场试探，而是要挑战社交娱乐、电商消费这些与消费者日常工作生活息息相关的主流市场；中国企业也不只停留在加工销售等产业链末端环节，而是要在技术研发、生活服务等产业链上下游全面布局。内外因素综合影响下，互联网出海也从粗放式经营向精细化运营转变。以阿里旗下跨境电商B2C平台速卖通为例，其为商家提供了多种服务模式，既可以选择做品牌，也能选择当“甩手掌柜”。去年底，速卖通升级商家服务，推出了“全托管”模式，允许商家将运营、物流、售后等诸多环节托管给平台，只专注货品生产和制造，从而增加效率、降低销售门槛。速卖通推出“全托管”服务（图片来源：网络）阿里方面指出，愿意做品牌的商家，在速卖通开店的后可以运营品牌和消费心智，对于想要以“国货品牌出海”的商家是一个很好的方式；而对于工厂和贸易型商家，可以把更多精力放在产品研发和生产，运营的工作就交给平台来做，更能发挥各自的优势。另一边，Temu的“寄售模式”也有异曲同工之妙：由平台注册商家自主上架商品，通过平台方资质、内容等审核，以及样品检验合格后，即可与平台协商定价和寄送货品。后期商品跨国运输、目的地城市物流配送等服务，均由平台负责，商家无需操心。事实上，目前国内主流跨境电商平台都推出了这类服务，可以为商家提供销售全链路“一站式”服务。对于商家而言，完成“低价扩规模”的目标后，下一步就需要打造品牌、提升产品溢价空间。对于平台而言，具有品牌力的商家也是经营更稳定、更具抗风险力的存在。无论从哪一方看，打造“品牌力”都是出海到新阶段绕不开的部分。2022年8月，TikTok Shop就宣布升级北极星Polaris计划，加大力度扶持品牌出海，要针对不同经营阶段的品牌给予定制化支持策略和品牌权益。该计划将覆盖已出海品牌（投融资DTC*品牌、海外平台头部品牌）、知名品牌（大集团子品牌、新消费品牌、成熟品牌）、强供应链转型品牌（实力厂牌）。TikTok Shop升级北极星Polaris计划（图片来源：TikTok Shop跨境电商）Temu虽然现阶段还是单品逻辑，重在以单个爆款商品获得爆发流量，增加成交转化；但在品牌化方面，平台也给到了一定支持。据悉，去年9月，拼多多宣布正式启动“2022多多出海扶持计划”，这也是首度公开以Temu为代表的出海策略。该计划将投入百亿资源包，首期打造100个出海品牌，扶持10000家制造企业直连海外市场，助力中国制造业升级出海。品牌对于平台的价值，除了能留住高净值用户，还能带来丰厚的广告收入。去年三季度，拼多多最核心的在线营销收入同比增长58%至284亿元，而原因之一就是广告收入的增加。在财报电话会上，拼多多CEO陈磊提到，“广告收入增长是因为拼多多平台的消费者对高质量品牌需求的增长，未来将会有更多品牌与拼多多合作，包括农产品、家电、化妆品等。”一家企业从国内市场拓展到国际市场，面临的环境和挑战可能会变，应对策略也可能会变，但刻在基因里的核心生意模式很难转变。可以预见，品牌化将是Temu初步完成市场开荒后，下一步重点发展的方向。“风浪”中搏击海外市场，正在被中国互联网企业看作开拓“第二增长曲线”的关键。2023年出海形势会如何？是每个跨境贸易人都在关心的话题。伴随国家政策支持、跨境电商服务生态逐步完善和资本市场持续青睐，跨境电商赛道等到了机会。阿里巴巴国际站总裁张阔判断：“增量”将再度成为关键词。在他看来，2023年整体外贸形势将走出一条“U型”反弹的曲线，海外市场需求的恢复是可以预期的大概率事件。而这些增量又会来自哪里？张阔认为，告别“野蛮生长”，新增量将来自行业结构的优化；疫情后，数字化外贸服务的使用习惯将是不可逆的，外贸数字化仍处于初级阶段，数字化外贸将是最确定的增量。“在跨境零售电商部分，我们相信，2023形势总体会好于2022年。”张阔指出，随着大量制造业企业出海，跨境电商门槛将会下降，这也符合不少专注供应链的外贸企业、新外贸商家的诉求。机会来了，并不意味着平台和商家就能“躺赢”。特别是在汇率波动、订单利润下滑等多方挑战下，商家经营难度其实在加大，平台面临的压力也在提升。从地区市场到行业赛道，再到业务方向，每一次选择都是一次风险，平台需要与风浪搏击，乘风破浪才能抵达彼岸。一个明显的趋势是，在欧美线上消费环境转冷的境况下，非洲、拉美及日韩等新兴市场拥有更广袤增长空间。EcommerceDB研究指出，预计2021年至2025年间，非洲当地在线消费者将以56%的惊人速度增长，从3.34亿增加到5.18亿；与此同时，非洲电商渗透率预计将增长至2025年的40%，未来非洲甚至有望超越亚洲成为全球电商用户最多的大洲。图片来源：EcommerceDB而据《AMZ123|2022年跨境电商年度报告》，2022年由于日元汇率连续下跌，物价上涨使得日本电商市场的跨境卖家陷入成本增加、利润缩水的窘境；但在线消费者的数量却在上升，2022年至2026年间，日本电商销售额预计以5.2%的符合年增长率攀升，达到27.4万亿日元（约合2378亿美元）；综合而言，在基础设施发达的前提下，未来日本电商市场或将正向爆发增长。社交游戏领域也是同样的逻辑，在人口密度最大的新兴市场，互联网用户处于快速增长阶段，这就意味着行业发展仍有较大的流量红利。以亚太地区为例，根据Nativex，截至到2021年已有超12亿移动互联网用户，预计到2025年，移动互联网用户将增长近1.5亿；而中东以及拉丁美洲等地区的用户数量均超过3亿，预计到2025年以上地区均新增近4500万用户。在全球市场人口与移动互联网双重红利叠加下，不少品牌和开发者就瞄准了以巴西、亚太、非洲、中东为代表的新兴市场。但在深入市场以后，各个地区又存在明显差异，市场打法也会不同。出海天然是一个长链条生意路径，其中每个环节相互影响、相互作用，只有各环节价值都得到发挥，才能产生综合质变。2023年，随着越来越多互联网高手入场，不仅海上之争会热闹起来，运营打法也可能出现新的模式，“海上之王”争夺势必很激烈。庆幸的是，跨境贸易的曙光已经显现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1373,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681423578,"gmtCreate":1657120088099,"gmtModify":1704866627076,"author":{"id":"3440423533696248","authorId":"3440423533696248","name":"张狗剩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95ee054a2f38ca9ea17bbb01b10bb9ba","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"<a 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阿达尼的资产，最近两年翻了10倍，做个形象的对比，目前阿达尼个人财富大概相当于中国腾讯马化腾+阿里马云+网易丁磊+拼多多黄峥+比亚迪王传福+美团王兴+京东刘强东+碧桂园杨惠妍+万达王健林这几个中国知名富豪财富之和。也是个不得了的人。","listText":"亚洲首富是印度人，亚洲富豪榜第二也是印度人。。 阿达尼的资产，最近两年翻了10倍，做个形象的对比，目前阿达尼个人财富大概相当于中国腾讯马化腾+阿里马云+网易丁磊+拼多多黄峥+比亚迪王传福+美团王兴+京东刘强东+碧桂园杨惠妍+万达王健林这几个中国知名富豪财富之和。也是个不得了的人。","text":"亚洲首富是印度人，亚洲富豪榜第二也是印度人。。 阿达尼的资产，最近两年翻了10倍，做个形象的对比，目前阿达尼个人财富大概相当于中国腾讯马化腾+阿里马云+网易丁磊+拼多多黄峥+比亚迪王传福+美团王兴+京东刘强东+碧桂园杨惠妍+万达王健林这几个中国知名富豪财富之和。也是个不得了的人。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/84acac8253eed2f092debfc93f82214b"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626462957","repostId":"1169615389","repostType":2,"repost":{"id":"1169615389","pubTimestamp":1674726270,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169615389?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-26 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tg-width=\"640\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>市场评论认为，考虑到Hindenburg Research此前积累的名声，<b>这份做空报告应该是经过彻底研究的。</b>公司正在向其最大的目标发起攻击，并涉足印度股票，这对美国的卖空者来说是罕见的。</p><p>但考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。</p><p>Gautam Adani：富翁？财阀？</p><p>公开资料显示，现年60岁的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad（<b>古吉拉特邦第一大城市</b>），共有7位兄弟姐妹。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b745f6540dfc1ad7b9b4bafafc576c26\" tg-width=\"640\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源于网络）</p><p>Adani的发家史目前没有非常详细的脉络。但根据媒体报道，Adani在从大学退学后，放弃家族纺织品生意，前往孟买担任马辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的钻石分拣人员。</p><p>在此公司呆了2年后，Adani便在孟买建立钻石经纪业务。这项贸易活动让他在短短的1年内，<b>即其20岁之际赚到了其人生中的第一个百万</b>，而这笔数额在1980年代的印度可谓是天文数字。</p><p>在其兄长的要求下，Adani随后返回家乡，开始经营家族刚收购的塑料厂，启动进口制造PVC的业务。1988年Adani创办Adani Exports，即Adani Enterprises（集团旗舰公司），开始涉足涉足能源与贸易商品领域。</p><p>在能源领域，Adani集团旗下公司拥有产能4620兆瓦的热能发电厂，<b>是印度最大的私人热能发电厂经营者。其同时也是印度最大的太阳能发电厂经营者，</b>产能达40兆瓦。</p><p>在商品贸易领域，Adani集团旗下Adani Wilmer<b>是印度最大的食用油生产商，</b>其市占率大约45%。该公司也是印度最大的煤进口贸易公司，市占率大约60%。</p><p>Adani集团的快速发展与印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀请私人企业界参与蒙德拉海港的经营活动，并且在1995年将相关合约颁发予Adani集团。该海港目前已是印度的最大私人港口，具备每年处理接近8000万公吨货物的能力，为全印度货物处理量最高的私人港口。</p><p>这种良好关系在莫迪上台后被进一步放大<b>：在2014年当选印度总理前，莫迪在古吉拉特邦首席部长（地方一把手）的位置上待了近14年之久，Adani也在此间与莫迪结下了非同一般的关系。</b></p><p>据媒体报道称，在2013年Adani的儿子在印度滨海的果阿邦（Goa）大婚时，宾客名单中就包括了该国的首富和大量企业高管、银行家与官僚。不过，多数人仅仅只是在婚礼前一天的晚上过来一趟，给新人祝福，并未参加婚礼，宾客中只有莫迪全程参加了所有仪式。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/455f05519839f2ec5a9a120936ba97d7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（莫迪与新郎合影，图片来源于网络）</p><p><b>Adani集团也在莫迪地方掌权后飞黄腾达</b>：从2002年至2013年3月份，该集团的营收从7.65亿美元一跃达到88亿美元，同期的净利润攀升速度更快。</p><p>而莫迪当选印度总理使得Adani集团更进一步：由于莫迪所属印度人民党胜选概率较高，<b>Adani旗下公司的股票价格在2014年大选前就开始飙升，股价增值让其财富增加近45亿美元，超过印度所有其他上榜富豪。</b></p><p>大选结束之后，阿达尼即大举进行收购，以9亿美元的价格从塔塔集团（Tata Group）手中收购了印度东部的一个港口，并同意支付10亿美元在印度南部建设一家发电厂。</p><p>做空争议焦点在哪？</p><p>在当地时间周二发布的报告中，Hindenburg Research共提出88条指控，内容涵盖Adani发家的钻石贸易等方方面面，涉及的上市公司共有7家，总市值达到17.8 万亿印度卢比（2180 亿美元）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21975ce197e265cf4d157986b9fa021\" tg-width=\"640\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>但就核心关键点，Hindenburg Research的指控并不新鲜，<b>其主要聚焦Adani集团的杠杆、估值水平以及营收操纵，指控后者通过虚假的离岸公司操纵营收及利润，同时通过大规模的股权质押获取资金。</b></p><p>Hindenburg Research在报告中表示，Adani集团内多家上市实体的杠杆率高于行业平均水平：7家上市实体中有四家的自由现金流为负；五家公司（除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外）的流动比率低于1.0；集团旗下Adani Ports是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc50e3d057e185ae9df54f4f95e9a645\" tg-width=\"750\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>Hindenburg同时指控Adani实控人通过高比例的股权质押获得贷款，从而杠杆化公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0a4d8c5737816cee2bd7d022abf014c\" tg-width=\"537\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p><b>值得注意的是，Adani集团旗下7家主要上市公司股价在过去3年里神秘飙升，其部分子公司的股价自2020年以来上涨超1000%，</b>跻身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入选印度Nifty 50指数，6家公司被纳入MSCI印度指数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/027961848a5d224f30478aeb79928ec7\" tg-width=\"750\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>Hindenburg Research表示，Adani集团所涉及的能源及基础设施行业估值通常相对较低，<b>但在经历近三年的疯涨后，Adani上市公司的估值指标已与最泡沫时期的科技公司相当：</b></p><blockquote>即使不考虑Hindenburg Research 的调查结果，纯粹从基本面看，因为天价的估值，这七家关键的上市公司有85%的下跌空间。</blockquote><p>Hindenburg Research称，<b>该司正在通过美国债券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group</b>，并指出制作本周发布的做空报告以前，该司曾与“包括Adani Gropu前高管在内的数十人”交谈，并“审查了数千份文件，还在近六个国家进行了实地的尽职调查访问”。</p><p>下一个浑水？</p><p><b>考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，</b>但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。</p><p>根据公司创始人Nathan Anderson的介绍，Hindenburg Research的名字来自“兴登堡空难”。公司主要寻找例如会计违规、管理不善和未披露关联方交易等证券“人为灾难”。在发布做空报告的同时，公司会投入自有资金。 其本人则以成功揭露麦道夫骗局的Harry Markopolos为人生偶像，痴迷于寻找“商业欺诈行为”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04b773257820569df74eab2fc0facb43\" tg-width=\"640\" tg-height=\"890\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（Nathan Anderson  图片来源于网络）</p><p>根据公司官网，自2017年以来，Hindenburg Research已指出至少16家公司存在潜在的不当行为。公司第一个重大收获来自对对冲基金Platinum Partners的指控，这最终导致基金七名高管被控欺诈。</p><p>而Hindenburg Research在华尔街的成名战则是对当时炙手可热的电动卡车公司Nikola的狙击。</p><p>通过包括电话录音、短信、私人电子邮件和幕后照片的大量证据，Hindenburg Research在2020年9月指控Nikola在其半挂式卡车、电池技术、氢气生产、Nikola One甚至其数十亿美元大订单等诸多方面存在数十个虚假声明。公司发布的宣传视频——显示其电动卡车高速巡航（在当时引起巨大轰动）——实际上车辆是从山上滚下来的。</p><p>此次做空最终取得的巨大的成功，Nikola股价最终从9月的35美元/股跌落至目前的2.67美元/股，公司被罚1.25亿美元，创始人Trevor Milton被判证券欺诈，联邦陪审团判定其对公司在零排放卡车和技术方面的发展一再撒谎。</p><p>Hindenburg Research等空头也收获大量收益，外界预计空头在Nikola的暴跌过程中赚取了至少2.63亿美元利润（具体收益Anderson拒绝披露）。</p><p>在此之后，Hindenburg Research也积极介入马斯克对推特的收购案，短暂做空Twitter后于去年7月重新看多，押注马斯克将成功完成收购。</p><p>Hindenburg Research目前的成功也使不少投资者人将其与浑水相提并论。</p><p>作为因做空中概而被投资者所熟知的机构，浑水最出名的一起做空案其实是在美国本土。其在医药巨头雅培公司宣布250亿美元收购St. Jude Medical发起狙击，称后者的“心力衰竭设备”很容易受到攻击。消息披露后，St. Jude的股价单日下跌10%。</p><p>有媒体评论认为，只要商业欺诈持续存在，类似浑水、Hindenburg Research的机构便会继续出现。正如Carson Block所言：</p><blockquote>利益冲突、无能还有懒惰........其中的问题都是全球性的。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Research此前积累的名声，这份做空报告应该是经过彻底研究的。公司正在向其最大的目标发起攻击，并涉足印度股票，这对美国的卖空者来说是罕见的。但考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。Gautam Adani：富翁？财阀？公开资料显示，现年60岁的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad（古吉拉特邦第一大城市），共有7位兄弟姐妹。（图片来源于网络）Adani的发家史目前没有非常详细的脉络。但根据媒体报道，Adani在从大学退学后，放弃家族纺织品生意，前往孟买担任马辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的钻石分拣人员。在此公司呆了2年后，Adani便在孟买建立钻石经纪业务。这项贸易活动让他在短短的1年内，即其20岁之际赚到了其人生中的第一个百万，而这笔数额在1980年代的印度可谓是天文数字。在其兄长的要求下，Adani随后返回家乡，开始经营家族刚收购的塑料厂，启动进口制造PVC的业务。1988年Adani创办Adani Exports，即Adani Enterprises（集团旗舰公司），开始涉足涉足能源与贸易商品领域。在能源领域，Adani集团旗下公司拥有产能4620兆瓦的热能发电厂，是印度最大的私人热能发电厂经营者。其同时也是印度最大的太阳能发电厂经营者，产能达40兆瓦。在商品贸易领域，Adani集团旗下Adani Wilmer是印度最大的食用油生产商，其市占率大约45%。该公司也是印度最大的煤进口贸易公司，市占率大约60%。Adani集团的快速发展与印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀请私人企业界参与蒙德拉海港的经营活动，并且在1995年将相关合约颁发予Adani集团。该海港目前已是印度的最大私人港口，具备每年处理接近8000万公吨货物的能力，为全印度货物处理量最高的私人港口。这种良好关系在莫迪上台后被进一步放大：在2014年当选印度总理前，莫迪在古吉拉特邦首席部长（地方一把手）的位置上待了近14年之久，Adani也在此间与莫迪结下了非同一般的关系。据媒体报道称，在2013年Adani的儿子在印度滨海的果阿邦（Goa）大婚时，宾客名单中就包括了该国的首富和大量企业高管、银行家与官僚。不过，多数人仅仅只是在婚礼前一天的晚上过来一趟，给新人祝福，并未参加婚礼，宾客中只有莫迪全程参加了所有仪式。（莫迪与新郎合影，图片来源于网络）Adani集团也在莫迪地方掌权后飞黄腾达：从2002年至2013年3月份，该集团的营收从7.65亿美元一跃达到88亿美元，同期的净利润攀升速度更快。而莫迪当选印度总理使得Adani集团更进一步：由于莫迪所属印度人民党胜选概率较高，Adani旗下公司的股票价格在2014年大选前就开始飙升，股价增值让其财富增加近45亿美元，超过印度所有其他上榜富豪。大选结束之后，阿达尼即大举进行收购，以9亿美元的价格从塔塔集团（Tata Group）手中收购了印度东部的一个港口，并同意支付10亿美元在印度南部建设一家发电厂。做空争议焦点在哪？在当地时间周二发布的报告中，Hindenburg Research共提出88条指控，内容涵盖Adani发家的钻石贸易等方方面面，涉及的上市公司共有7家，总市值达到17.8 万亿印度卢比（2180 亿美元）。（图片来源：Hindenburg Research官网）但就核心关键点，Hindenburg Research的指控并不新鲜，其主要聚焦Adani集团的杠杆、估值水平以及营收操纵，指控后者通过虚假的离岸公司操纵营收及利润，同时通过大规模的股权质押获取资金。Hindenburg Research在报告中表示，Adani集团内多家上市实体的杠杆率高于行业平均水平：7家上市实体中有四家的自由现金流为负；五家公司（除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外）的流动比率低于1.0；集团旗下Adani Ports是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。（图片来源：Hindenburg Research官网）Hindenburg同时指控Adani实控人通过高比例的股权质押获得贷款，从而杠杆化公司。（图片来源：Hindenburg Research官网）值得注意的是，Adani集团旗下7家主要上市公司股价在过去3年里神秘飙升，其部分子公司的股价自2020年以来上涨超1000%，跻身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入选印度Nifty 50指数，6家公司被纳入MSCI印度指数。（图片来源：Hindenburg Research官网）Hindenburg Research表示，Adani集团所涉及的能源及基础设施行业估值通常相对较低，但在经历近三年的疯涨后，Adani上市公司的估值指标已与最泡沫时期的科技公司相当：即使不考虑Hindenburg Research 的调查结果，纯粹从基本面看，因为天价的估值，这七家关键的上市公司有85%的下跌空间。Hindenburg Research称，该司正在通过美国债券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group，并指出制作本周发布的做空报告以前，该司曾与“包括Adani Gropu前高管在内的数十人”交谈，并“审查了数千份文件，还在近六个国家进行了实地的尽职调查访问”。下一个浑水？考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。根据公司创始人Nathan Anderson的介绍，Hindenburg Research的名字来自“兴登堡空难”。公司主要寻找例如会计违规、管理不善和未披露关联方交易等证券“人为灾难”。在发布做空报告的同时，公司会投入自有资金。 其本人则以成功揭露麦道夫骗局的Harry Markopolos为人生偶像，痴迷于寻找“商业欺诈行为”。（Nathan Anderson  图片来源于网络）根据公司官网，自2017年以来，Hindenburg 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11:29","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉VS蔚来、理想、小鹏：“渣男”与“备胎”的战役","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2077530921","media":"汽车公社","summary":"当下的特斯拉就像一位渣男，迷人、危险、不负责任，但是依然令人又爱又恨。","content":"<p>多月之前，当<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>国产Model 3在短时间内频繁进行“官降”，致使老车主利益受到严重损失时，有人曾在微博对前者做出了这样的评价：<b>当下的特斯拉就像一位渣男，迷人、危险、不负责任，但是依然令人又爱又恨；而中国部分新势力造车以及传统新能源车企，相比特斯拉就像一位备胎，对你无条件的好，默默等待那些被前者伤害过的人</b>。</p><p>从感性考虑，必须承认如此比喻有那么几分道理，特斯拉目前给予我们的形象好似就是如此。甚至有时，由于在智能化、电子架构、自动驾驶、操控体验上，Model 3给予人们的映像过于深刻，可以让他们爱得死去活来，甚至令一众车主暂时忘却了它在产品质量、售后服务等方面的种种缺陷。</p><p>反观亦如<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>，却在重金投入产品研发、服务体系构建，全心全意为消费者考虑的溺爱中，仍然遭受些许不公的舆论攻击与指责。<b>好在随着剧情不断发展、潜在用户的渐渐成熟，身处这场渣男与备胎的战役中，后者已经将示人的形象转变为“暖男”。</b></p><p>终端销量层面，也不再是国产Model 3的一家独大，比亚迪汉、蔚来ES6、小鹏P7等一众国产电动车的崛起，迅速形成对于特斯拉的“围剿”。或许是感受到危机的存在，国庆假期首日前者再次选择“官降”应对，而这背后愈发反映出残酷的起跑线之争就此开始。</p><h3>“官降”引发的口诛笔伐</h3><p>记得在特斯拉今年发生自动驾驶芯片“减配”风波时，笔者曾写下“雪崩时，没有一片雪花是无辜的”这般观点。的确，在我们的日常生活之中，往往一些看似无关痛痒的小事经过慢慢堆积，终有一天也会酿成大祸。只是未曾料到，刚刚引发舆论危机不久后，由于再次“官降”，特斯拉将自己的“割韭菜论”发挥到了极致。</p><p>10月1日，特斯拉中国官网突然显示，国产Model 3标准续航升级版补贴后售价从27.155万元调降至24.99万元，而国产 Model 3长续航后轮驱动版售价从34.405万元调降至30.99万元。</p><p>而这距离上一次调价，也仅仅过去不到5个月的时间。当时国产Model 3标准续航升级版补贴前售价由32.38万元降至29.18万元，在成功进入“30万元”门槛，享受新能源车补贴后，最终购买价格降至27.155万。</p><p>老实说，从全新车主角度来看，愈发低廉的价格的确带来了更具性价比的产品。但是不禁反问，对于那些刚刚提车不久的老车主呢，这样毫无预兆、甚至略带隐瞒意味的“官降”又算得了什么？</p><p>“我是9月初提的标准续航版Model 3，当时对接销售也并未告知今年是否会再次降价，所以考虑到用车需求，就决定买了，但是十一看到突然降价两万多，深深感觉到自己被欺骗了。”这是发生在我身边一位女性朋友的真实案例。</p><p>与她相同的是，此次特斯拉的突袭式降价没有任何预兆，很多消费者在一月前提车，不料放假第一天就蒙受几万元的损失，心情就此跌至低谷。而这也反映出“渣男”特斯拉的绝情，永远以自身利益与销量为目的，全然不顾现有车主的情绪。</p><p>并且一年内多次“突袭式”降价，致使购买车辆贬值速度超出预期，不仅是对刚提车的消费者的不尊重，也对更多老车主造成了切身利益的伤害。</p><h3>“火急火燎”的起跑线之争</h3><p>看到这里，不禁反问特斯拉进入2020年后，火急火燎地进行多次官降，究竟是出于什么原因？<b>答案或许和马斯克对中国市场的野心勃勃与特斯拉极致的追求速度，妄图给予国内品牌毁灭性打击有关。</b></p><p>凭心而论，自特斯拉进入中国后，无论从自建工厂，还是Model 3下线国产上市，其动作可以用“神速”来形容。回想起上海制造基地落成仪式上，马斯克“尬舞”的样子，再看看中国制造Model 3仓促交付后曝出的各种质量问题，可见其对“速度”的追求胜于一切，甚至可以放弃一些本该重要的东西。</p><p>同样，“神速”的还有特斯拉降价的速度。从去年至今，国产Model 3终端销量实现了质的提升，其价格也在今年经历三连降。尽管冒着老车主大面积维权，甚至拿着“韭菜”亲自进店声讨的地步，但仍未浇灭特斯拉“滑梯式降价”的决心。</p><p>那么特斯拉为什么如此看重“速度”？是马斯克想要赶在中国补贴政策彻底退坡之前尽可能多卖车吗？相比于特斯拉对于中国市场的野望，显然不是主要目的。况且2020年的补贴数额，对于30万元级别车型的购买决策，影响已是日渐式微。</p><p>真正让特斯拉不顾口碑崩塌风险，火急火燎地推出Model 3并一再降价的重要原因，或是其想要抓住中国新能源车市场“起跑混战”的短暂机遇，<b>利用消费者对特斯拉品牌的厚爱、对智能汽车的崇拜，迅速扩大在中国电动车市场的占有率，将那些未来有可能在全球市场和特斯拉竞争的潜在对手“绊倒”在起跑线上。</b></p><p>用暗黑一些的角度来看，也可称作“扼杀在摇篮之中”。相比之下，背负一时“割韭菜”的骂名实在算不了什么。这就好比是一场没有太多游戏规则的滑冰比赛刚刚起步，特斯拉带着先行起跑的动能突然切入了中国电动车选手的赛道，并大动干戈，要将一些还未准备好的参赛选手推出赛道一样。虽然略显粗鲁，但是行之有效。</p><h3>压力倍增与日渐崛起</h3><p>不吹不黑，当今年1月7日国产Model 3正式交付用户之时，行业中对于中国品牌即将遭受毁灭性打击的言论一时四起。但是转换角度考虑，特斯拉所带来的“鲶鱼效应”实实在在地倒逼出了一个更好、更加良性健康的中国新能源市场。</p><p>同时，特斯拉作为一家精打细算的上市公司，不管是前期的高定价，还是后期的大降价，背后都是最简单的商业逻辑：股东利益最大化。通俗而言，如果中国市场没有出现足够让特斯拉忌惮的产品，特斯拉也犯不着频繁降价。每当危机袭来，用自身最大“长板”进行自保成为了最佳方式。</p><p>在此过程中，特斯拉的确向我们展现了它依托于极致成本管控下的进攻性，但是选择应战的中国品牌并非一碰就碎。加之就目前市场中Model 3的主要竞品来看，刺激该车型降价的两个先决前提条件已然形成。</p><p>其一，国产Model 3已形成月产销过万的规模，随着零部件国产化率提升，单车成本继续下降，从而触发降价机制；其二，<b>同级别细分市场出现了价格更加有竞争力的比亚迪汉EV与小鹏P7，足以引起特斯拉的重视。</b></p><p>以其中的汉EV为例，在产品力与性价比完全不落下风的前提下。据悉，该车型今年4月开始收集顾客订单，7月中旬正式上市。而在今年5月，也就是在特斯拉Model 3“五一”官降价后不久，比亚迪官方公布的汉车型订单数已达到1.5万，到7月正式上市前，比亚迪官方透露的订单数量已经积累到3万个。</p><p>而大量订单的积累，导致汉车型正式上市后，市场出现了较严重的等待交付问题。为此，比亚迪还紧急出台了汉车型订单客户的积分补偿方案。另一方面，比亚迪正在全力解决交付问题。从已知的数据来看，汉车型上市首月批量交付1,200辆，第二个月批量交付4,000辆，其中60%是汉EV车型。刚刚过去的9月，汉车型批量交付已超过5,600辆，其中汉EV占比达到3,600辆。</p><p>由此看来，终端市场的异常火爆，对于特斯拉而言，此时如果不祭出降价大旗，待比亚迪解决了汉系列车型现存的交付问题，年底汉EV预计还将对国产Model 3造成巨大冲击。</p><h3>技术路线被“逼”暗变？</h3><p>仔细观察不难发现，面对日渐增大的终端压力，特斯拉除了降价应对外，在承担主要销量的国产Model 3身上，还做出了另一个重要的“新动作”：借助此次降价，其标准续航升级版车型续航里程从原来的445公里升级到468公里。根据工信部资料，续航里程468公里的Model 3换装了磷酸铁锂电池，此前Model 3全系车型则采用三元锂电池。</p><p>此举背后，是否也暗示着身处中国市场的特斯拉，技术路线正在被逼暗变？众所周知，近来频繁发生的电动车自燃事故，再次让消费者开始关心起动力电池的安全性问题。而此前，特斯拉一直采用的三元锂电池路线，旗下车型出现过多起电池自燃甚至爆燃事故。</p><p>背后反映出的则是三元锂电池热稳定性差，因撞击或故障在发生短路后，温度迅速升高进而出现起火爆炸的缺陷。对比之下，比亚迪一直以来则坚持磷酸铁锂电池路线，因为其热稳定性要明显强于三元锂电池，从而能够获得更牢固的安全性，为用户提供保障。</p><p>早期，比亚迪旗下电动车型普遍采用方形外壳的磷酸铁锂电池。而不久之前，比亚迪更是推出了制造工艺、性能、安全性更加优异的刀片电池，不变的是磷酸铁锂仍作为它的正极材料，而热销的汉EV正是搭载了该电池。</p><p>相信许多人都看到过此前社交平台中动力电池“针刺实验”的对比视频，相较于三元锂电池的一扎就爆，磷酸铁锂方型电池则被刺穿后喷烟、起火，更为先进的刀片电池刺穿后现象仅为冒烟，表面温度只有几十度而已，尚处可接受范围，从而再次佐证后者的稳定与安全。</p><p><b>因此，上述种种迹象足以表明，特斯拉国产Model 3换装磷酸铁锂电池，除了出于成本层面的考虑外，安全性已然变成其同样注重的板块。</b>即便这样作为“后来者”，通过对比不难看出，全新国产Model 3官降至24.99万元，续航升级到468km，但在续航能力、车内空间、终端价格方面，仍不及汉EV超长续航版豪华型。</p><p>而这背后或将再次印证，随着中国品牌电动车产品竞争力的日趋增强，这种“特斯拉式降价”也许还会继续上演。群雄争霸、愈发多元化下，最终造福的还是我们这些潜在的新能源消费者。</p>","source":"lsy1586587355866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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3给予人们的映像过于深刻，可以让他们爱得死去活来，甚至令一众车主暂时忘却了它在产品质量、售后服务等方面的种种缺陷。反观亦如比亚迪、蔚来，却在重金投入产品研发、服务体系构建，全心全意为消费者考虑的溺爱中，仍然遭受些许不公的舆论攻击与指责。好在随着剧情不断发展、潜在用户的渐渐成熟，身处这场渣男与备胎的战役中，后者已经将示人的形象转变为“暖男”。终端销量层面，也不再是国产Model 3的一家独大，比亚迪汉、蔚来ES6、小鹏P7等一众国产电动车的崛起，迅速形成对于特斯拉的“围剿”。或许是感受到危机的存在，国庆假期首日前者再次选择“官降”应对，而这背后愈发反映出残酷的起跑线之争就此开始。“官降”引发的口诛笔伐记得在特斯拉今年发生自动驾驶芯片“减配”风波时，笔者曾写下“雪崩时，没有一片雪花是无辜的”这般观点。的确，在我们的日常生活之中，往往一些看似无关痛痒的小事经过慢慢堆积，终有一天也会酿成大祸。只是未曾料到，刚刚引发舆论危机不久后，由于再次“官降”，特斯拉将自己的“割韭菜论”发挥到了极致。10月1日，特斯拉中国官网突然显示，国产Model 3标准续航升级版补贴后售价从27.155万元调降至24.99万元，而国产 Model 3长续航后轮驱动版售价从34.405万元调降至30.99万元。而这距离上一次调价，也仅仅过去不到5个月的时间。当时国产Model 3标准续航升级版补贴前售价由32.38万元降至29.18万元，在成功进入“30万元”门槛，享受新能源车补贴后，最终购买价格降至27.155万。老实说，从全新车主角度来看，愈发低廉的价格的确带来了更具性价比的产品。但是不禁反问，对于那些刚刚提车不久的老车主呢，这样毫无预兆、甚至略带隐瞒意味的“官降”又算得了什么？“我是9月初提的标准续航版Model 3，当时对接销售也并未告知今年是否会再次降价，所以考虑到用车需求，就决定买了，但是十一看到突然降价两万多，深深感觉到自己被欺骗了。”这是发生在我身边一位女性朋友的真实案例。与她相同的是，此次特斯拉的突袭式降价没有任何预兆，很多消费者在一月前提车，不料放假第一天就蒙受几万元的损失，心情就此跌至低谷。而这也反映出“渣男”特斯拉的绝情，永远以自身利益与销量为目的，全然不顾现有车主的情绪。并且一年内多次“突袭式”降价，致使购买车辆贬值速度超出预期，不仅是对刚提车的消费者的不尊重，也对更多老车主造成了切身利益的伤害。“火急火燎”的起跑线之争看到这里，不禁反问特斯拉进入2020年后，火急火燎地进行多次官降，究竟是出于什么原因？答案或许和马斯克对中国市场的野心勃勃与特斯拉极致的追求速度，妄图给予国内品牌毁灭性打击有关。凭心而论，自特斯拉进入中国后，无论从自建工厂，还是Model 3下线国产上市，其动作可以用“神速”来形容。回想起上海制造基地落成仪式上，马斯克“尬舞”的样子，再看看中国制造Model 3仓促交付后曝出的各种质量问题，可见其对“速度”的追求胜于一切，甚至可以放弃一些本该重要的东西。同样，“神速”的还有特斯拉降价的速度。从去年至今，国产Model 3终端销量实现了质的提升，其价格也在今年经历三连降。尽管冒着老车主大面积维权，甚至拿着“韭菜”亲自进店声讨的地步，但仍未浇灭特斯拉“滑梯式降价”的决心。那么特斯拉为什么如此看重“速度”？是马斯克想要赶在中国补贴政策彻底退坡之前尽可能多卖车吗？相比于特斯拉对于中国市场的野望，显然不是主要目的。况且2020年的补贴数额，对于30万元级别车型的购买决策，影响已是日渐式微。真正让特斯拉不顾口碑崩塌风险，火急火燎地推出Model 3并一再降价的重要原因，或是其想要抓住中国新能源车市场“起跑混战”的短暂机遇，利用消费者对特斯拉品牌的厚爱、对智能汽车的崇拜，迅速扩大在中国电动车市场的占有率，将那些未来有可能在全球市场和特斯拉竞争的潜在对手“绊倒”在起跑线上。用暗黑一些的角度来看，也可称作“扼杀在摇篮之中”。相比之下，背负一时“割韭菜”的骂名实在算不了什么。这就好比是一场没有太多游戏规则的滑冰比赛刚刚起步，特斯拉带着先行起跑的动能突然切入了中国电动车选手的赛道，并大动干戈，要将一些还未准备好的参赛选手推出赛道一样。虽然略显粗鲁，但是行之有效。压力倍增与日渐崛起不吹不黑，当今年1月7日国产Model 3正式交付用户之时，行业中对于中国品牌即将遭受毁灭性打击的言论一时四起。但是转换角度考虑，特斯拉所带来的“鲶鱼效应”实实在在地倒逼出了一个更好、更加良性健康的中国新能源市场。同时，特斯拉作为一家精打细算的上市公司，不管是前期的高定价，还是后期的大降价，背后都是最简单的商业逻辑：股东利益最大化。通俗而言，如果中国市场没有出现足够让特斯拉忌惮的产品，特斯拉也犯不着频繁降价。每当危机袭来，用自身最大“长板”进行自保成为了最佳方式。在此过程中，特斯拉的确向我们展现了它依托于极致成本管控下的进攻性，但是选择应战的中国品牌并非一碰就碎。加之就目前市场中Model 3的主要竞品来看，刺激该车型降价的两个先决前提条件已然形成。其一，国产Model 3已形成月产销过万的规模，随着零部件国产化率提升，单车成本继续下降，从而触发降价机制；其二，同级别细分市场出现了价格更加有竞争力的比亚迪汉EV与小鹏P7，足以引起特斯拉的重视。以其中的汉EV为例，在产品力与性价比完全不落下风的前提下。据悉，该车型今年4月开始收集顾客订单，7月中旬正式上市。而在今年5月，也就是在特斯拉Model 3“五一”官降价后不久，比亚迪官方公布的汉车型订单数已达到1.5万，到7月正式上市前，比亚迪官方透露的订单数量已经积累到3万个。而大量订单的积累，导致汉车型正式上市后，市场出现了较严重的等待交付问题。为此，比亚迪还紧急出台了汉车型订单客户的积分补偿方案。另一方面，比亚迪正在全力解决交付问题。从已知的数据来看，汉车型上市首月批量交付1,200辆，第二个月批量交付4,000辆，其中60%是汉EV车型。刚刚过去的9月，汉车型批量交付已超过5,600辆，其中汉EV占比达到3,600辆。由此看来，终端市场的异常火爆，对于特斯拉而言，此时如果不祭出降价大旗，待比亚迪解决了汉系列车型现存的交付问题，年底汉EV预计还将对国产Model 3造成巨大冲击。技术路线被“逼”暗变？仔细观察不难发现，面对日渐增大的终端压力，特斯拉除了降价应对外，在承担主要销量的国产Model 3身上，还做出了另一个重要的“新动作”：借助此次降价，其标准续航升级版车型续航里程从原来的445公里升级到468公里。根据工信部资料，续航里程468公里的Model 3换装了磷酸铁锂电池，此前Model 3全系车型则采用三元锂电池。此举背后，是否也暗示着身处中国市场的特斯拉，技术路线正在被逼暗变？众所周知，近来频繁发生的电动车自燃事故，再次让消费者开始关心起动力电池的安全性问题。而此前，特斯拉一直采用的三元锂电池路线，旗下车型出现过多起电池自燃甚至爆燃事故。背后反映出的则是三元锂电池热稳定性差，因撞击或故障在发生短路后，温度迅速升高进而出现起火爆炸的缺陷。对比之下，比亚迪一直以来则坚持磷酸铁锂电池路线，因为其热稳定性要明显强于三元锂电池，从而能够获得更牢固的安全性，为用户提供保障。早期，比亚迪旗下电动车型普遍采用方形外壳的磷酸铁锂电池。而不久之前，比亚迪更是推出了制造工艺、性能、安全性更加优异的刀片电池，不变的是磷酸铁锂仍作为它的正极材料，而热销的汉EV正是搭载了该电池。相信许多人都看到过此前社交平台中动力电池“针刺实验”的对比视频，相较于三元锂电池的一扎就爆，磷酸铁锂方型电池则被刺穿后喷烟、起火，更为先进的刀片电池刺穿后现象仅为冒烟，表面温度只有几十度而已，尚处可接受范围，从而再次佐证后者的稳定与安全。因此，上述种种迹象足以表明，特斯拉国产Model 3换装磷酸铁锂电池，除了出于成本层面的考虑外，安全性已然变成其同样注重的板块。即便这样作为“后来者”，通过对比不难看出，全新国产Model 3官降至24.99万元，续航升级到468km，但在续航能力、车内空间、终端价格方面，仍不及汉EV超长续航版豪华型。而这背后或将再次印证，随着中国品牌电动车产品竞争力的日趋增强，这种“特斯拉式降价”也许还会继续上演。群雄争霸、愈发多元化下，最终造福的还是我们这些潜在的新能源消费者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":337,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974677592,"gmtCreate":1601048961516,"gmtModify":1703823498527,"author":{"id":"3440423533696248","authorId":"3440423533696248","name":"张狗剩","avatar":"https://static.tigerbbs.com/95ee054a2f38ca9ea17bbb01b10bb9ba","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"随着中国逐渐进入高收入经济体，一些劳力密集型、人力成本占比高、高度依赖要素成本的行业，当然应该逐渐被淘汰。这是市场的规律，市场经济就是不断新陈代谢，跟经济规律过不去是不行的。我们的邻居基本上也是这么个过程，比如说日本70年代进入高收入经济体（即便在当时日元低估的情况下），韩国和台湾在90年代初进入高收入经济体，日本和韩国大致也是这个时期将此类产业逐渐转移出去。这些企业在70年代到90年代因为产业升级离开他们自己的国家，在21世纪，也会因为同样的原因离开中国，这是一点不意外的。一个健康的经济体，也不可能永远靠这种类似于“加工贸易”的方式来发展自己的经济。经济发展是为了人类更富裕和更舒适的生活服务的，至少我认为流水线这种工作，不是一个“美好生活”所值得追求的工作，少点肯定是好事。作为投资者，最重要的是摆脱路径依赖，不断更新自己对市场的认识。比如说，经营品牌，而不是躲在代工之类的舒适区里。直到90年代，台湾人均GDP高于韩国，但韩国更善于经营品牌，而台湾更依赖单纯的规模扩张，技术改进。不是说规模扩张和技术改进不重要，但缺乏对品牌的经营，让台湾企业相对更难获得超额利润，于在21世纪人均GDP倍韩国赶超。","listText":"随着中国逐渐进入高收入经济体，一些劳力密集型、人力成本占比高、高度依赖要素成本的行业，当然应该逐渐被淘汰。这是市场的规律，市场经济就是不断新陈代谢，跟经济规律过不去是不行的。我们的邻居基本上也是这么个过程，比如说日本70年代进入高收入经济体（即便在当时日元低估的情况下），韩国和台湾在90年代初进入高收入经济体，日本和韩国大致也是这个时期将此类产业逐渐转移出去。这些企业在70年代到90年代因为产业升级离开他们自己的国家，在21世纪，也会因为同样的原因离开中国，这是一点不意外的。一个健康的经济体，也不可能永远靠这种类似于“加工贸易”的方式来发展自己的经济。经济发展是为了人类更富裕和更舒适的生活服务的，至少我认为流水线这种工作，不是一个“美好生活”所值得追求的工作，少点肯定是好事。作为投资者，最重要的是摆脱路径依赖，不断更新自己对市场的认识。比如说，经营品牌，而不是躲在代工之类的舒适区里。直到90年代，台湾人均GDP高于韩国，但韩国更善于经营品牌，而台湾更依赖单纯的规模扩张，技术改进。不是说规模扩张和技术改进不重要，但缺乏对品牌的经营，让台湾企业相对更难获得超额利润，于在21世纪人均GDP倍韩国赶超。","text":"随着中国逐渐进入高收入经济体，一些劳力密集型、人力成本占比高、高度依赖要素成本的行业，当然应该逐渐被淘汰。这是市场的规律，市场经济就是不断新陈代谢，跟经济规律过不去是不行的。我们的邻居基本上也是这么个过程，比如说日本70年代进入高收入经济体（即便在当时日元低估的情况下），韩国和台湾在90年代初进入高收入经济体，日本和韩国大致也是这个时期将此类产业逐渐转移出去。这些企业在70年代到90年代因为产业升级离开他们自己的国家，在21世纪，也会因为同样的原因离开中国，这是一点不意外的。一个健康的经济体，也不可能永远靠这种类似于“加工贸易”的方式来发展自己的经济。经济发展是为了人类更富裕和更舒适的生活服务的，至少我认为流水线这种工作，不是一个“美好生活”所值得追求的工作，少点肯定是好事。作为投资者，最重要的是摆脱路径依赖，不断更新自己对市场的认识。比如说，经营品牌，而不是躲在代工之类的舒适区里。直到90年代，台湾人均GDP高于韩国，但韩国更善于经营品牌，而台湾更依赖单纯的规模扩张，技术改进。不是说规模扩张和技术改进不重要，但缺乏对品牌的经营，让台湾企业相对更难获得超额利润，于在21世纪人均GDP倍韩国赶超。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/974677592","repostId":"1146955750","repostType":2,"repost":{"id":"1146955750","pubTimestamp":1600956922,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146955750?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-24 22:15","market":"us","language":"zh","title":"当苹果正在悄悄减少中国制造，接下来会发生什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146955750","media":"极客公园","summary":"如果说未来世界制造业格局会发生剧变，那么现在大概率就是那个起点。「中国制造」生变苹果电子产品的生产正在从中国向外转移。9 月 7 日，印度科技部长普拉萨表示，苹果已有 8 家代工厂从中国转移到了印度。","content":"<blockquote>如果说未来世界制造业格局会发生剧变，那么现在大概率就是那个起点。</blockquote><p><b>「中国制造」生变</b></p><p>苹果电子产品的生产正在从中国向外转移。</p><p>9 月 7 日，印度科技部长普拉萨表示，苹果已有 8 家代工厂从中国转移到了印度。这只是产业转移的缩影。</p><p>小何从未想到过，这种国际新闻里的事情，会和普普通通的自己产生联系。</p><p>7 月，小何从山西老家来到江苏昆山求职，心里想着要出人头地。在家里，没有工作的小何觉得自己被父母瞧不起，又被相亲对象嫌弃，他想改变这一切。</p><p>他通过中介找了一份工厂里的短期工作，被分配到苹果的生产线，薪资至少过得去，又不需要技术基础。</p><p>昆山汇聚了大量的电子产品代工厂，它们会在旺季的时候招聘大量的短期工人，做一些技术含量不高、机械重复的工作，在淡季的时候自然结束合同。这类合同的时间通常在一周到三个月，甚至可以按天结算工资。</p><p>这样可以节约大量的人力成本，不需要为每一个人交社保。比如一个注册规模几千人的企业，每年的招聘人次却可以达到几十万。</p><p>小何就是这几十万流动人员之一，他预料到车间里的工作会是枯燥的。他为自己打气：「闭眼交证了，干就完了，最少顶一个月！」</p><p>一周后，「快活不下去了，难受」。工作比他想象的还要枯燥，人的情绪被机械的产线几乎碾碎。</p><p>从同事那里，他听到一个消息，自己所在的纬创，被一家叫立讯精密的中国代工厂收购，他并不清楚这意味着什么。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1aa02487eaaf7a7e919e80e8215e85b0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>苹果 CEO 库克曾表示，为了产品质量，苹果无意向东南亚等低成本区域转移产能，目前事实并非如此｜视觉中国</p><p>纬创把位于中国大陆的苹果代工厂卖掉后，转身就在印度接下了苹果手机的新订单，并开始大规模招聘。几天后，为苹果做代工的另一家企业富士康披露了一组数据：去年，他们在中国大陆制造和组装的产品约占其总量的 75%，今年则降低到了 70%。</p><p>很快，这组数据就引发了一轮热议：中国是否会失去其「世界工厂」的地位？</p><p>全球最大的代工厂富士康是否要开始撤离中国？富士康工业富联董事长李军旗对极客公园表示，他们的战略依旧是扎根大陆，「为了应对全球市场客户的需求，我们在 11 个国家和地区有研发、生产据点，这不是这几年的事，十几年前我们就这么做了。」</p><p>过去，几乎所有的 iPhone、iPad 等苹果产品都是在中国完成生产、组装，之后出口到各个国家。</p><p>未来，可能会有所不同。有供应链人士告诉极客公园，苹果可能会继续将更多工厂生产线撤离中国，只留下总体的 30%，专门供应中国市场。这样的转移，也发生在其他国外品牌身上。似乎中国作为「世界工厂」的位置真的在动摇。</p><p>不过，中国是不是「世界工厂」这件事儿，重要么？</p><p><b>「二选一」下的新格局</b></p><p>「世界工厂」的名号似乎离我们日常生活很远，但各类工业品在哪里生产、组装这件事儿，对于政府和普通民众来讲是重要的。</p><p>一座工厂转移的背后牵扯着更多利益。比如，2010 年，富士康落户郑州后，一年时间就招聘了 13 万员工，帮助河南解决了大量的就业问题。一年后，拉动加工贸易、机电产品等相关出口额分别增长了 50% 左右。到了 2019 年，郑州富士康出口总额为 2199 亿元，进口总额为 1138 亿元，占郑州进出口总额的 81%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58d4d15fdb3a2e3d0ca3c3db61a0c331\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"714\"></p><p>河南省郑州市航空港区的富士康保税区厂房 | 视觉中国</p><p>因为，引进富士康往往还会吸引它的众多供应商一齐入驻，相当于带来了完整的工业生态。进而，继续拉动就业，提高政府财政收入。</p><p>不止中国政府明白这一点，其他国家也明白。过去，中国凭借大量廉价劳动力和优惠税收政策，吸引了大量国外品牌和制造商来中国建厂，逐渐形成了完备的供应商集群。中国世界工厂的地位越来越稳固。现在，中国工业产值已占全球 30%，其中汽车零部件、家电、服务机器人等出口占比 30% 以上，光伏产业更是达到 70%。</p><p>然而，受到新冠疫情和中美贸易摩擦加剧的影响，这样的平衡似乎正在被打破。美国开始对从中国进口的产品征收更高的关税，来抑制中国的经济增长。</p><p>尤其是电子、通信等领域的产品。库克近两年来开始抱怨美国政府总是针对苹果，比如，在中国组装并运往美国的 iPhone 将被征收更高的关税。</p><p>其他品牌也是一样，只要想卖到美国或者其盟友国家，往往需要缴纳更高的关税。比如思科售卖的网络通信设备，已经从广西转移到了越南制造。</p><p>品牌商和他们的代工厂们，摸索出了一条新的路子：规划两条供应链体系，一条面向美国和其盟友国家，一条面向中国和其他国家。</p><p>立讯精密早在几年前就开始在印度和越南建立工厂，董事长王来春 2019 年时表示，为了解决两个最大经济体之间关税战带来的问题，必要时公司会将受影响的产品继续转移至越南或其他国家。按照她的规划，未来越南会承载立讯精密 1/3 的产能。</p><p>2017 年，库克曾到立讯精密车间观看工作人员操作过程 | 立讯精密</p><p>嗅到了机会的其他发展中国家，更加积极地抛出了橄榄枝。</p><p>4 月份，印度发布了招商引资的新策略，宣布拿出 60 亿美金的激励、大面积的廉价土地吸引电子产业链的企业。</p><p>6 月份，越南和欧盟签订了自由贸易协定，将取消或减少 99% 的关税。实际上，此前三星在陆续关闭了中国大陆的工厂之后，已经完全将海外生产重心转移到了越南，随之转移的还有它的一系列供应链伙伴。不过，土地有限，且人口只有 1 亿的越南，它的承载能力注定有限。</p><p>另外一个热门地点是墨西哥。7 月份，墨西哥与美国签署了贸易协议，商品出口美国零关税。墨西哥的特点也是具备大量廉价的劳动力，富士康此前就在那里有 5 个工厂。</p><p>当地的一家房地产中介公司 CEO 表示，他的公司目前正在帮助两家中国公司（其中一家在汽车领域，另一家在制造业）搬迁到墨西哥的工业集群。「想要在北美保持市场份额的中国制造商别无选择」。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448a3c2a0b801b1c4725a531adc4e5ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\">江苏徐州，工作人员在组装工程机械 | 人民视觉</p><p>不同国家的人力成本、供应链成本都是有差异的，这必然会影响整体的成本结构，进而影响定价和利润。</p><p>制造商和硕董事长董子贤在一次采访中谈到，没有哪个国家能像中国过去那样提供如此诱人的投资环境，拥有庞大的劳动力队伍，得到几代官员支持的政策，以及众多附近的供应商。「我们下一步要去哪里？我不知道。」</p><p>但是，在中美贸易摩擦的大环境下，只能寻找应急对策。</p><p><b>破局：寻找全球化的新思路、新平衡</b></p><p>45 年前，富士康创始人郭台铭将自己的业务从一个租来的小作坊里，发展为一家跨国产业巨头。它扎根中国大陆，吸引了来自全球的订单。</p><p>从 90 年代开始，中国制造业崛起的过程，其实就是中国全球化进程的体现。与怎么留住制造业对应的问题是，中国企业怎么继续走出去。一进一出，才能构成中国迈向全球化的闭环。</p><p>如今，无论是国外呼吁的供应链回流，还是 TikTok、华为等企业在海外遭遇的围堵，亦或是疫情加速造成的脱钩，中国企业所面临的全球化环境前所未有的严峻。「这么多年过去，在国外无论是大的发达市场还是新兴国家，有的时候大家对中国的大公司还是感觉到威胁，感到害怕。」这是跨境 B2B 电商敦煌网创始人王树彤的亲身体会。</p><p>与几十年前相比，中国的地位和国际影响力已经发生了改变，中国企业正在发挥着越来越重要的角色。每个国家有自己的政治、经济、文化，她觉得中国企业需要找到新的姿势、模式来融入全球，以此来消除合作伙伴的不安和不信任。</p><p>如果说，TikTok 在美国面临被封杀的问题，是华为之后，中国企业走向国际化又一场至关重要的战役。那么，重新思考自己的位置、进行姿态和路径的转换，则是中国企业走向全球的另一重自我考验。</p>","source":"jkgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>当苹果正在悄悄减少中国制造，接下来会发生什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n当苹果正在悄悄减少中国制造，接下来会发生什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-09-24 22:15 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/G7Ca9T7_zaTyJqza6FJamQ><strong>极客公园</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果说未来世界制造业格局会发生剧变，那么现在大概率就是那个起点。「中国制造」生变苹果电子产品的生产正在从中国向外转移。9 月 7 日，印度科技部长普拉萨表示，苹果已有 8 家代工厂从中国转移到了印度。这只是产业转移的缩影。小何从未想到过，这种国际新闻里的事情，会和普普通通的自己产生联系。7 月，小何从山西老家来到江苏昆山求职，心里想着要出人头地。在家里，没有工作的小何觉得自己被父母瞧不起，又被相亲...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/G7Ca9T7_zaTyJqza6FJamQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6c270f4f234db14bb09d64aec8f85a31","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/G7Ca9T7_zaTyJqza6FJamQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1146955750","content_text":"如果说未来世界制造业格局会发生剧变，那么现在大概率就是那个起点。「中国制造」生变苹果电子产品的生产正在从中国向外转移。9 月 7 日，印度科技部长普拉萨表示，苹果已有 8 家代工厂从中国转移到了印度。这只是产业转移的缩影。小何从未想到过，这种国际新闻里的事情，会和普普通通的自己产生联系。7 月，小何从山西老家来到江苏昆山求职，心里想着要出人头地。在家里，没有工作的小何觉得自己被父母瞧不起，又被相亲对象嫌弃，他想改变这一切。他通过中介找了一份工厂里的短期工作，被分配到苹果的生产线，薪资至少过得去，又不需要技术基础。昆山汇聚了大量的电子产品代工厂，它们会在旺季的时候招聘大量的短期工人，做一些技术含量不高、机械重复的工作，在淡季的时候自然结束合同。这类合同的时间通常在一周到三个月，甚至可以按天结算工资。这样可以节约大量的人力成本，不需要为每一个人交社保。比如一个注册规模几千人的企业，每年的招聘人次却可以达到几十万。小何就是这几十万流动人员之一，他预料到车间里的工作会是枯燥的。他为自己打气：「闭眼交证了，干就完了，最少顶一个月！」一周后，「快活不下去了，难受」。工作比他想象的还要枯燥，人的情绪被机械的产线几乎碾碎。从同事那里，他听到一个消息，自己所在的纬创，被一家叫立讯精密的中国代工厂收购，他并不清楚这意味着什么。苹果 CEO 库克曾表示，为了产品质量，苹果无意向东南亚等低成本区域转移产能，目前事实并非如此｜视觉中国纬创把位于中国大陆的苹果代工厂卖掉后，转身就在印度接下了苹果手机的新订单，并开始大规模招聘。几天后，为苹果做代工的另一家企业富士康披露了一组数据：去年，他们在中国大陆制造和组装的产品约占其总量的 75%，今年则降低到了 70%。很快，这组数据就引发了一轮热议：中国是否会失去其「世界工厂」的地位？全球最大的代工厂富士康是否要开始撤离中国？富士康工业富联董事长李军旗对极客公园表示，他们的战略依旧是扎根大陆，「为了应对全球市场客户的需求，我们在 11 个国家和地区有研发、生产据点，这不是这几年的事，十几年前我们就这么做了。」过去，几乎所有的 iPhone、iPad 等苹果产品都是在中国完成生产、组装，之后出口到各个国家。未来，可能会有所不同。有供应链人士告诉极客公园，苹果可能会继续将更多工厂生产线撤离中国，只留下总体的 30%，专门供应中国市场。这样的转移，也发生在其他国外品牌身上。似乎中国作为「世界工厂」的位置真的在动摇。不过，中国是不是「世界工厂」这件事儿，重要么？「二选一」下的新格局「世界工厂」的名号似乎离我们日常生活很远，但各类工业品在哪里生产、组装这件事儿，对于政府和普通民众来讲是重要的。一座工厂转移的背后牵扯着更多利益。比如，2010 年，富士康落户郑州后，一年时间就招聘了 13 万员工，帮助河南解决了大量的就业问题。一年后，拉动加工贸易、机电产品等相关出口额分别增长了 50% 左右。到了 2019 年，郑州富士康出口总额为 2199 亿元，进口总额为 1138 亿元，占郑州进出口总额的 81%。河南省郑州市航空港区的富士康保税区厂房 | 视觉中国因为，引进富士康往往还会吸引它的众多供应商一齐入驻，相当于带来了完整的工业生态。进而，继续拉动就业，提高政府财政收入。不止中国政府明白这一点，其他国家也明白。过去，中国凭借大量廉价劳动力和优惠税收政策，吸引了大量国外品牌和制造商来中国建厂，逐渐形成了完备的供应商集群。中国世界工厂的地位越来越稳固。现在，中国工业产值已占全球 30%，其中汽车零部件、家电、服务机器人等出口占比 30% 以上，光伏产业更是达到 70%。然而，受到新冠疫情和中美贸易摩擦加剧的影响，这样的平衡似乎正在被打破。美国开始对从中国进口的产品征收更高的关税，来抑制中国的经济增长。尤其是电子、通信等领域的产品。库克近两年来开始抱怨美国政府总是针对苹果，比如，在中国组装并运往美国的 iPhone 将被征收更高的关税。其他品牌也是一样，只要想卖到美国或者其盟友国家，往往需要缴纳更高的关税。比如思科售卖的网络通信设备，已经从广西转移到了越南制造。品牌商和他们的代工厂们，摸索出了一条新的路子：规划两条供应链体系，一条面向美国和其盟友国家，一条面向中国和其他国家。立讯精密早在几年前就开始在印度和越南建立工厂，董事长王来春 2019 年时表示，为了解决两个最大经济体之间关税战带来的问题，必要时公司会将受影响的产品继续转移至越南或其他国家。按照她的规划，未来越南会承载立讯精密 1/3 的产能。2017 年，库克曾到立讯精密车间观看工作人员操作过程 | 立讯精密嗅到了机会的其他发展中国家，更加积极地抛出了橄榄枝。4 月份，印度发布了招商引资的新策略，宣布拿出 60 亿美金的激励、大面积的廉价土地吸引电子产业链的企业。6 月份，越南和欧盟签订了自由贸易协定，将取消或减少 99% 的关税。实际上，此前三星在陆续关闭了中国大陆的工厂之后，已经完全将海外生产重心转移到了越南，随之转移的还有它的一系列供应链伙伴。不过，土地有限，且人口只有 1 亿的越南，它的承载能力注定有限。另外一个热门地点是墨西哥。7 月份，墨西哥与美国签署了贸易协议，商品出口美国零关税。墨西哥的特点也是具备大量廉价的劳动力，富士康此前就在那里有 5 个工厂。当地的一家房地产中介公司 CEO 表示，他的公司目前正在帮助两家中国公司（其中一家在汽车领域，另一家在制造业）搬迁到墨西哥的工业集群。「想要在北美保持市场份额的中国制造商别无选择」。江苏徐州，工作人员在组装工程机械 | 人民视觉不同国家的人力成本、供应链成本都是有差异的，这必然会影响整体的成本结构，进而影响定价和利润。制造商和硕董事长董子贤在一次采访中谈到，没有哪个国家能像中国过去那样提供如此诱人的投资环境，拥有庞大的劳动力队伍，得到几代官员支持的政策，以及众多附近的供应商。「我们下一步要去哪里？我不知道。」但是，在中美贸易摩擦的大环境下，只能寻找应急对策。破局：寻找全球化的新思路、新平衡45 年前，富士康创始人郭台铭将自己的业务从一个租来的小作坊里，发展为一家跨国产业巨头。它扎根中国大陆，吸引了来自全球的订单。从 90 年代开始，中国制造业崛起的过程，其实就是中国全球化进程的体现。与怎么留住制造业对应的问题是，中国企业怎么继续走出去。一进一出，才能构成中国迈向全球化的闭环。如今，无论是国外呼吁的供应链回流，还是 TikTok、华为等企业在海外遭遇的围堵，亦或是疫情加速造成的脱钩，中国企业所面临的全球化环境前所未有的严峻。「这么多年过去，在国外无论是大的发达市场还是新兴国家，有的时候大家对中国的大公司还是感觉到威胁，感到害怕。」这是跨境 B2B 电商敦煌网创始人王树彤的亲身体会。与几十年前相比，中国的地位和国际影响力已经发生了改变，中国企业正在发挥着越来越重要的角色。每个国家有自己的政治、经济、文化，她觉得中国企业需要找到新的姿势、模式来融入全球，以此来消除合作伙伴的不安和不信任。如果说，TikTok 在美国面临被封杀的问题，是华为之后，中国企业走向国际化又一场至关重要的战役。那么，重新思考自己的位置、进行姿态和路径的转换，则是中国企业走向全球的另一重自我考验。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":578,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3557035990457143","authorId":"3557035990457143","name":"又菜又爱玩","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"那么就业问题咋整（","text":"那么就业问题咋整（","html":"那么就业问题咋整（"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}