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老虎认证: 美股市场达人&IPO小司机
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万科的物业终于上市,万物云该用怎样的姿势参与?

$万科A(000002)$ 旗下的$万物云(02602)$ 终于要IPO了,以目前的市场行情来看,一定不是“最好的安排”,但是对于今年港股IPO市场来说,它显然是数一数二的“大咖”了。港股打新可能是偶尔的“不参与不舒服斯基”——每次当你满怀希望(摸一手或者杠杆上)的时候,它就给你破发;每次你嫌弃它亏钱而不参与的时候,就暴涨。不过2022年的大环境,更实际的目标是“吃口小肉”,这种机会,很多也是取决于“绿鞋机制”。那万科的万物云是否有这样的机会呢?万物云的发行情况和估值发行区间在47.1-52.7港元,总共发行116,714,000股(绿鞋前),而总股本有1,167,134,000股,所以IPO的前期流动性保持在10%,也算是在“估值“和”募资”中选择了估值。公开发售1167万股,每手100股,也就是116714手,按照目前的情况应该不太可能回拨,所以甲组乙组各58357手,中签率基本上还是有保证,可以达到100%。总市值也是在550亿-615亿港元之间,如果按照TTM的市盈率来算,可以达到31-35倍。在与它同一梯队的物业管理公司中,并不算低。但是我们换个姿势来比较一下,按照物业公司市值与地产母公司市值对比的情况,万物云其实属于中间水平。万物云的参与姿势2022年的打新无非就两种:1. 参与打新博暗盘或首日的首日;2. 暗盘捞货博首日绿鞋保发。其实,自7月以来,港股上市的新股,首日出现大跌的非常少,但大部分也是属于首日收平。也就是说,如果暗盘有出现大跌破发的,捞货的话可以在首日平收的情况下获得“套利”收益。这就是利用了绿鞋。所以我觉得可以同时采用两种参与姿势。万物云这个资产标的算是非常优质,并且它本来就应该是物业行业标杆,因此不管是谁来承销,既然敢于给出目前的估值,上市前几天出现大跌的概率并不高,因此可以手动参与一部分资金打新。由于预期中签率比较高,可以适当在预期想要参与的金额上降低一些,留一些给暗盘机会。如果暗盘出现大跌,就是捞货的好时机了。当然,以上都是给港股新股参与者来说。港股大盘情绪不佳,很多投资都是夹缝中求生,也希望大家能降低一下预期,积少成多。
万科的物业终于上市,万物云该用怎样的姿势参与?

英特尔下调Mobileye潜在的IPO估值

据彭博社报道,$英特尔(INTC)$ 已将其自动驾驶部门Mobileye的IPO前估值从此前的500亿美元大幅降低至300亿美元。援引熟悉该过程的人士的话说,该IPO出售可能会延迟,主要因为股市暴跌。当然,如果半导体股票反弹,IPO仍有可能推进。今年3月,英特尔已秘密向美国证券交易委员会提交了 IPO 注册声明草案。一个月后,英特尔聘请了$高盛(GS)$$摩根士丹利(MS)$ 来帮助进行IPO流程。2017年,英特尔以153亿美元的价格收购了这家以色列科技公司。这是英特尔与$美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ 竞争的重要砝码。
英特尔下调Mobileye潜在的IPO估值

数科集团有没有可能成妖股?

美股IPO今年下半年以来一直是妖股的天下,尤其是一些小的中概股以“暴富”的诱饵让散户参与者承受着暴涨暴跌,比如$尚乘数科(HKD)$ 。香港的IPO能否有这种情况?从上个月的$双财庄(02321)$ 也看出点端倪。毕竟,中概那些套路都是跟港股一样一样的。公司情况今天又有一只香港本地的新股——$数科集团(02350)$ ,名字就非常“宏大”,都不叫“XX数科”,直接叫数科了。它是资讯科技解决方案供应商,主要在中国香港分销资讯科技产品以及于中国香港、中国内地及中国澳门提供系统整合解决方案。说得通俗一点,就是通过“中介”软件的方式赚差价。所以这个生意基本没有什么成本,公司也是持续盈利的。从业绩方面看,2019/2020财年至2021/2022财年,公司总收入分别为3.32亿、3.87亿、6.32亿港元,同期净利率分别为7.9%、6.4%、7.5%。之所以在22财年增长63%,是因为收购了一家新加坡的CDN牌照的服务商,合并了业务。从净利率的角度来看,保持稳定。申购情况数科集团今日(9月13日)起至周五(9月16日)招股,预计9月26日在港交所挂牌上市。计划发售1.5625亿股,其中90%为国际发售、10%为公开发售,另有15%超额配股权。每股招股价介乎0.80港元至0.86港元,最多募资1.34亿港元。此次的发售金额占比是四分之一左右,因此流动性相对充足,不过整体募资额度仅1.2亿港元左右,与双财庄类似。在不启动回拨的情况下,甲组1562手,乙组1564手。但是目前仅仅大半天,孖展已经有3.8倍了,预计最终可以到回拨至30%这一档。基石投资者此次共5名基石,合计认购3300万港币,如果按下限定价,认购股份占本次发售股份的26.4%,按上限定价则是24.5%。同时,基石投资者的禁售期为12个月,超过普通公司的6个月。保荐人此次公司的保荐人创升融资(稳价人也是它),这家小券商最近一次承销都是快2年前的$瑞丽医美(02135)$ 了。所以,两年磨一剑的它,会不会带来一些惊喜?同时,平安证券也作为联席的保荐人。所以,师母已呆?
数科集团有没有可能成妖股?

适合小资金参与的港股打新暗盘投资机会

2022年上半年的香港IPO市场门可罗雀,但到了半年关口,居然趁着大盘一波反弹大行情,投行一股脑儿地把堆积的存货拉了出来。从6月22日$美因基因(06667)$ 开始到7月18日即将上市的$中国石墨(02237)$ ,总共有19家公司,而今年上半年(不包括SPAC)总共只有16家成功IPO。目前正在招股中的个股(还有机会参与IPO的公司):$微创脑科学(02172)$$名创优品(09896)$$天齐锂业(09696)$$诺亚控股-S(06686)$$德银天下(02418)$$中国石墨(02237)$ 。如果想参与,其实还是有一定机会的。从打新的角度来说,名创优品、天齐锂业、诺亚控股都是二次上市的,股价是有锚定的,也就是说,参与打新主要是进行“套利活动”,就是看发行价与另一个市场的价格之间的折价幅度。其实美股回来的二次上市股票,大部分表现还算是可以,只要美股市场不大崩,港股也很难大崩。不过现在这个美股市场也说不好。而A股的$天齐锂业(002466)$ ,目前的价格比港股最高定价都高了一倍,但是AH长期的折价关系,也难说上市之后能吃到多少涨幅,不过目前A股市场情绪好,港股也跟随,我觉得还是多多少少吃到点涨幅。首次上市的,更看市场态度了。包括$微创脑科学(02172)$ 、德银天下和中国石墨。其中德银天下和中国石墨是小市值公司,募资额占比达到25%左右,比较普通。参与这样公司IPO就有赌的成分……如果运气好,可以复制一个像$力高健康生活(02370)$ 这样票的走势,也是不错,但也有大跌的可能。而微创脑科学,尽管是分拆出来的,但是微创系向来在IPO上比较强势,能够不断拆分,并且投资人也买账,这本来就是一种能力。更重要的是微创脑科学的募资比例只有1.4%,几乎就是“蚍蜉撼大树”,随便找点资金就可以拉爆大盘子的感觉,而中签率应该也会很低,作妖的概率更高。参与打新,不为了别的,就为了IPO报价与开盘价之间的大涨。说实话,这些公司的基本面我都看过,但都没有特别好提的,发行价大部分都不低。对IPO来说,市场情绪更重要。目前来看,比起到IPO当日来做抉择,还有一种参与新股投资的可能性,暗盘投资。比如今天暗盘开盘的$智云健康(09955)$倒也不是为了投资而强行投资。以前参与过港股打新的朋友可能知道,暗盘是港股市场的一个特色,在正式上市的前一天,由部分有券商通道的公司自己“做市”,提前让分配到股票的投资者进行交易。而这些交易虽然在第二天开盘前统统会“回归”,但股票的归属权还是变了。去年行情好的时候,很多IPO没有分到货的投资者,或者觉得分的货不够多的投资者,都会在暗盘抢筹。行情不火热的时候,也有可能是中签投资者提前出逃的机会。不过别忘了,大部分新股都有一个“绿鞋机制”,就是在IPO开始不久的稳价机制,而稳价人,一般也是保荐人之一。举个例子,前几天$天润云(02167)$ 的暗盘大跌了17%,然而……正式开盘之后,在稳价人的操作下,一直保持在发行价,几乎没有跌幅。为什么正式开盘了反而不跌?就是稳价机制在起作用。换句话说,在暗盘进行抄底投资者,就赚了17%。为什么我觉得现阶段的绿鞋机制会“更有效”?第一、IPO情绪才刚刚好起来,好不容易发行出去的案子,如果都大跌,那不但名声不好,也不利于客后续客户的维护,更不利于接下来的市场发行,因此有足够动力去稳价;第二、目前几个Case的募资量比较小,盘子都不大,先天条件上就比以前动辄十亿百亿募资额的公司要好“稳价”;第三、目前A股和港股的大环境的确有在恢复,市场情绪较好,也会有更多愿意参与的投资者。对于参与IPO来讲,目前现在稳价机制更有效率,如果暗盘涨了,就暗盘卖出获利,如果暗盘跌了,首日等稳价时再卖出。对于没有参与IPO的投资者来讲,如果暗盘大跌,反而去买入一些,等首日稳价时卖出,是一笔妥妥的利润。当然,这并不是百分之百奏效,不是所有新股都能被稳价到发行价,而股市到处都有风险,这我也不多提示了。某些公司上市前原本就饱受诟病,这些公司可以不参与。而目前的IPO市场来说,依然还不到大资金去博弈的时候,利用小资金在下跌市场的暗盘捞货,只是提高自己的获胜概率罢了。
适合小资金参与的港股打新暗盘投资机会

天润云:是时候看中金的表演功力了?

上周通过港交所聆讯的$天润云(02167)$ ,已于6月21日至6月24日招股(周二至周五),计划于6月30日在港交所挂牌上市,赶上了2022上半年的末班车。$中金公司(03908)$ 为其独家保荐人。天润云给自己的定位是“云联络中心SaaS服务商”,主要是智能聯絡中心解決方案以及遠程座席解決方案。通俗一点的说法就是给培训机构、银行、保险机构的推销提供电信通讯系统,从中收取服务费。SaaS模式VPC模式说实话,这并不是一门让消费者愉悦的生意,但是的确也赚了不少钱。公司2019年-2021年的收入为3.34亿元、3.53亿元以及4.02亿元,年化增速为9.5%,不过,公司来自教育公司的收入占比达到了16.2%、18.9%及16.9%,由于这些公司的业务在2021年下半年开始显著停滞,未来这部分的收入可能保持在一个较低的水平。根据招股书,2022年前4个月的收入相对减少。此次公司计划全球发售4,350万股(2400万股新股+1950万股旧股),其中90%为国际发售、10%为公开发售,另有15%超额配售权。每股招股价介乎12.85至13.85港元,最高募资6.02亿港元。以2021年的利润来算,公司的PE为106.96-115.29倍,以2020年的利润来算为29倍。公司定价为12.85-13.85港元/股,假设按每股发售价13.35港元计算(中位数),超额配股权未行使,不含售股股东出售旧股有关的费用开支,天润云预计上市总开支约5310万港元。天润云是次IPO引入两名基石投资者,合共认购约1.808亿港元的发售股份,如果按上限定价则是29.99%。两家公司分别为澳洲的投资上市公司$铂资产管理有限公司(PTM.AU)$ 认购1.18亿港元、纳斯达克上市公司$声网(API)$ 认购6280.16万港元。最近一些港股IPO的公司情况如下,表现较为平庸,首日偶尔有两级分化。那这次,中金公司同时是保荐人与稳价人,压力给到了中金这边
天润云:是时候看中金的表演功力了?

最大的高端齿科集团招股,你需要了解的信息

$瑞尔集团(06639)$ 在上周通过聆讯后,于2022年3月9日火速开启招股,预计招股日期为3月9日-3与14日。公司拟全球发售4652.75万股,发行价格为14.62港元,预计将于本月22日正式挂牌,成为在港上市的“中国口腔连锁牙科第一股”。摩根士丹利和瑞银为其联席保荐人。 瑞尔集团成立于1999年,目前拥有111家直营口腔医院和门诊,全职牙医人数882人,业务遍及全国15个城市,旨在提供一站式、专业、高品质的口腔医疗服务,覆盖患者的全生命周期。 公司同时运营瑞尔齿科(领先的高端口腔医疗服务品牌)和瑞泰口腔(中端口腔医疗服务品牌)两个品牌。 瑞尔齿科是中国领先的高端口腔医疗服务品牌,主要针对一线城市中具有高购买力和较高终身价值的富裕患者,截至21年9月底主要在一线城市运营51家口腔诊所;瑞泰口腔是快速增长的品牌,主要针对一线城市和核心二线城市的中产阶层消费者,地域范围更广,截至21年9月底主要在一线及核心二线城市(包括北京、上海、成都、重庆)运营7家口腔医院及53家口腔诊所。 从行业上来看,近几年购买力不断增强及家庭的健康及保健意识不断提高,中国的医疗服务行业在过去数年经历了快速发展。 根据弗若斯特沙利文报告,中国口腔医疗服务的市场规模由2015年的757亿元增加至2020年的1199亿元,年复合增长率为9.6%。尽管受COVID-19的影响2020年市场规模略有下降,但预期市场规模将于预测期间内按年复合增长率19.9%继续增长,于2025年年底前达到2998亿元。增长预期将集中于民营业务,市场规模预期将于2025年底达到2414亿元。 中国的民营口腔医疗已经占据全市场的半壁江山。 瑞尔集团的发展,是围绕人才、品牌、系统的几核心进行的。标准化的医生培养赋能和门店运营管理,是其实现全国范围内的高效率扩张的关键。 口腔医疗服务机构的竞争,本质是在于人才的竞争。瑞尔集团已成为校园招聘毕业生和公立医院医生青睐的首选雇主之一,三年或以上工作经验的全职牙医留存率为95.8%。目前瑞尔集团拥有111家直营口腔医院和门诊,牙椅数1,271张,全职医生人数882人。 并且,从公司的利润表上看出,为了优秀医师人才,薪水开支可谓是占据了公司很大一部分成本。 业绩方面,公司2019至2021年财年(截止3月31日)收入分别为10.8亿元、10.9亿元、15.1亿元,同时,2021年4月至2021年9月这半年的收入为8.41亿元。同时,客户中个人患者产生的收入分别约占总收入的94%、94%及93%,其余为企业客户。通过与保险公司、银行等合作,将口腔服务纳入相关高端保险产品,实现交叉销售。 同期毛利分别为1.63亿元、1.11亿元、3.64亿元,和1.87亿元。毛利率分别15.2%、10.1%、24.1%及22.3%。 公司2019及2020财政年度处于经营亏损状况,而于2021财政年度及截至2021年9月30日止六个月扭转为经营利润。亏损的原因,除了过高的员工薪水开支,也有市场投入的原因。 瑞尔集团的股东包括淡马锡、高盛、高瓴、启明创投和新天域资本等医疗健康领域投资经验丰富的中外顶级投资机构, 公司在A至D轮融资时做了对赌承诺,如果截至2020年3月31日未能成功上市,公司需要全额回购未赎回优先股。后续因未能完成2020年底之前上市的承诺,优先股自2020年3月31日起被归类为流动负债。 2021年1月29日,瑞尔集团与A至D投资人达成新协议,将赎回开始日期修改为2021年12月31日。因此,瑞尔集团于2021年7月曾向港交所递交了IPO申请。2021年1月29日及2021年3月31日的E轮融资中,瑞尔集团又与新的投资者约定,当A至D轮投资者行驶赎回权时,E轮投资人的优先股赎回权同时触发。因此,所有A轮至E轮优先股于2021年3月31日被归类为流动负债。 根据此次招股书称,瑞尔集团目前正与A轮至D轮优先股的所有股东讨论将赎回开始日期修改为2022年12月31日或之后,且相关法律文件需在上市聆讯或赎回开始日期前确定下来并生效。因此,其上市节奏被加快。 本次IPO,公司引入5名基石投资者,合共认购6500万美元(约5.07亿港元)股份,其中Abax认购2,500万美元、Harvest认购2,000万美元、Hudson Bay认购1,000万美元、奥博资本OrbiMed以及现代牙科(03600)各自认购500万美元,按招股价计算,约占发售股份74.66%。
最大的高端齿科集团招股,你需要了解的信息

Keep此时递表,最需要什么?

互联网健身被谈及多年,国内规模最大的公司Keep也是在投资人各种津津乐道中向二级市场迈出一大步。在多次上市传言之后,Keep选择了港交所递表。 一、招股书释放的信息。 全球最大的健身App,疫情前后均获高增速; 21年的增长,来自于市场营销; 盈利能力不足,潜力堪忧 Keep的业务主要分为3块:自有品牌产品——即通过销售自有品牌产品(包括Keep智能单车、智慧秤及跑步机)以及配套运动产品(包括建健身装备、服饰及食品)获得收入,这部分在2021年前9个月占比55%;会员订阅及线上付费内容,订阅模式,类似于SaaS,这部分占比33%;还有就是广告和其他服务,占比12%。 这些业务都离不开其会员的贡献。 经过8年的发展,2021年三季度平均月活跃用户数量(MAU)达到4175万,而2020年的MAU是2973万,这么一比,增速也不小。据调查,70%的健身人群都听说过Keep这个App。 从订阅会员数据来看,则更优秀,2021年的平均月度付费会员数由2020年的190万增长至330万,会员渗透率由2020年的6.4%增长至2021年的9.5%。 然而这些都是建立在大量的市场投入上的。 公司战略性地决定增加在用户获取和品牌推广方面的支出,由于该等加大的努力,用户群和会员渗透率出现增长。营销数据,2021年前三季度的营销花费了超过8亿元,2020年同期仅为1.85亿元。 很显然,营销的效率并不高。 而公司采取这种烧钱换量的方式,在互联网行业中也已经屡见不鲜了。自从那家最狠的“百亿补贴”拼多多都开始“扭亏为盈”之后,市场越来越看中烧钱的效率。 Keep在盈利方面显然做得非常不足。2019年及2020年的经调整亏损净额分别为3.66亿元、1.06亿元。2021年前三季度的经调整亏损净额为6.96亿元。 二、Keep如何求生? 为什么Keep选择在这个时机公布招股书? 在健身行业,Q4一向以来就是一个淡季,无论是健身房的收入、私教的收入还是健身相关的食品、器材的行业,都会在Q4有一定程度的下降。而选择在此时公布招股书,既可以避免Q4业绩下滑的缺陷,又可以让投资者以为“Keep是一家在疫情后依然能爆发增长”的公司,可谓反其道而行之。 此时递表的Keep,显然更多的是想要一个证明它自己的机会,也顺便获得一个“成长企业”最后倔强的估值。 Keep与美国的Peloton有什么区别呢? 很多人会把Keep与Peloton对比,因为他们都在经营着“硬件销售+软件订阅”的商业模式。 然而这两者的差别巨大,可谓从根本上就不同。Peloton是从单车切入的,创始人原本就是想降低居家骑单车的门槛,继而进展到了更多的健身计划,从而将活跃用户和线上订阅也成为公司业务支柱。随着疫情时代人们居家健身需求增加,公司获得了一波始料未及的红利,但解封之后,随着人们渐渐回健身房,公司业绩也出现断崖式下滑。但是对单车的需求,本质上并不与健身教练冲突,同时也有不少健身教练与Peloton进行合作。 而Keep,并没有从健身的单个硬件产品入手,它更像是一家“在线教育”公司,只不过产品是“健身课程”。降低健身的专业门槛是Keep起势的最大优势。健身房的“模糊定价、不灵活政策”让很多想要健身的小白用户望而生畏,但是Keep的出现让他们实现了从0到1的直观、低成本的学习。但也因此,Keep取代的是传统健身房和健身教练,从本质上与传统健身行业的冲突更大。这也是为什么Peloton的订阅用户月流失率一直维持在1%以下,而Keep的核心用户(一个月内至少 4 天进行课程锻炼的 MAU)的12个月平均留存率仅为49%。 Keep最大的机会在哪里? 中国特色的行业发展。 硬件商品的售卖,最终都会归因为电商的竞争,毕竟对物流成本低下的国内市场来说,Keep做的健身周边产品,本质上并没有相对于$耐克(NKE)$$阿迪达斯(ADDYY)$$李宁(02331)$$安踏体育(02020)$ 等运动品牌更大的优势,更不用说那一票崛起的国潮。当然,Keep只要潜心经营自己的品牌,不像Peloton那样操之过急而出现供应链问题,在这个市场上享有一席之地是没问题的。 而对于线上订阅服务来讲,在中国并没有很好的解。换句话说,$爱奇艺(IQ)$ 、腾讯视频等流媒体的未来它们也没有探索明白,也不用指望Keep来更进一步领路。 但是服务好现有的健身市场,并多从线上线下结合的方式扩展行业市场,恐怕是目前最切实际的做法。线下健身房固然重要,但是线上的便捷性也是线下健身房无法取代的。由于健身这个行业在中国发展时间并不长,市场容量在未来几年可以进一步扩张。 凭借着对互联网的依赖度,Keep完全可以参与这个行业的发展,并与传统线下健身房一同增长。
Keep此时递表,最需要什么?
avatar小斯聊新股
2021-11-23

网易云音乐打新的深度解读

本来以为$网易(NTES)$ $云音乐(09899)$ 要到12月份才开始招股,没想到今天就开了哈。我觉得还是值得期待的。 为什么这么说?——这家从5月就递表,心心念念对标最高500亿美元市值$腾讯音乐(TME)$ 的最竞力对手,眼睁睁地看着中概股IPO今年“盖高楼”又“楼塌了”的现实,再次鼓起勇气启动了IPO。 如果不是有十足的把握(或者极度缺钱缺到不行了),是不会轻易上市的。 但从资产负债表来看,它肯定没有极度缺钱—— 只不过,其中的有一项——“可转换可赎回优先股”,的确引起了我的注意。网易云在21年上半年把18亿元的可转换可赎回优先股放到了流动负债里面了。 这就非常有意思了,因为当优先股体现为“金融负债”的时候,实际上更多的是“债券性质”。作为流动资产,基本上是要在1年之内变现的。 所以这18亿的优先股,如果当网易云上市一年后股价表现不错,它就有可能转化为普通股进行变现。如果网易云表现不佳,就可能当做债券来还本付息。 那我们要不要考虑打新呢? 从基本面的角度考虑 网易云音乐是目前国内唯一能与腾讯音乐叫板的在线音乐平台了,而且因为“反垄断”的号角吹响,它已经拿到了包括英皇在内的更多以前一直受限的版权。至于周杰伦会不会回归,就看网易云的道歉的诚意了。 (但是周杰伦并不像是能轻易原谅的人,想想吴宗宪) 运营数据上,网易云的付费人数从2020年中的1299.9万人到达了2021年中的2613.4万人,看似增速有100%,但是千万别被吓住了,这其中大部分是$阿里巴巴(BABA)$ 的“88VIP”的贡献,以及网易云与其他平台的联合会员带来的增量。 因为你可以看到,公司的ARPU从2020年中的9.3元下降了几乎三分之一到6.8元。 而且根据腾讯音乐的经验,当它用户继续增长的时候,ARPU还要下降。也就是说,边际营收是递减的。 但是好的一点是,亏损在慢慢减轻,毛利润在21年上半年是-0.4%,接近回正,这属于公司能不能运营下去的一个必要条件。 提高毛利率有很多种方法,其中一个重要的方法就是提高毛利率高的业务的增速。这也是为什么TME的利润率远远高于网易云的原因。 有很多投资者都认为这些在线音乐的订阅服务是重点。其实不是,广告、直播这些娱乐业务才是利润的最大来源。 从打新的角度考虑 网易云音乐,一手入场费11110.85港币,价格190-220港币,一手50股,发行1600万股。也就是募资30-35亿港元,总市值将达到395-457亿港元。 11月22日,$腾讯音乐(TME)$ 的收市市值为129亿美元,差不多1000亿港元。 从收入上来看是这样的—— 网易云应该是腾讯音乐的五分之一左右。 但是,既然大家都知道“贵”这个道理,打新就纯粹变成了“赌博”了“操作”了。 本次IPO的基石投资者共3名,合计认购3.5亿美金——如果按上限定价,占本次发行总股份的77.48%,按下限定价,是89.71%。一个是大股东$网易(NTES)$ ,一个是业务合作方$索尼(SONY)$ ,一个是对网易云一直感兴趣的私募基金,基本吃掉国配的节奏。 考虑到现在港股打新市场极冷,能有10万左右的公开市场打新者已经不错了。所以对散户来说,你一个人打不打,关系已经不是很大了。 我看到现在位置,虽然超购倍数不高,但好歹是满了的。 那么我们就要来看另一点:稳价人。 此次的稳价人美林证券。细数它的历史,除了接了整个$京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $京东物流(02618)$ $京东健康(06618)$ 系的港股上市以外,还接了烫手的$蓝月亮集团(06993)$ $滔搏(06110)$ 等。 但无一失手(没有破发过)。 这就有意思了。 本来这次网易云发行量就少,基石吃掉了大部分。也就是说它完全有跟$微创机器人-B(02252)$ 一样的“缩小流通股本”,被爆炒的客观条件。 因此要在此搏一把,是完全没有问题的。 但是肯定不是一个长持的标的。 先不说它的业绩好不好,商业模式是否可持续。 就最上面说的,18个亿的可转换优先股,在一年之内砸下来,你觉得就这点流通股本,能撑得住? 所以,来一炮就撤,是最好的选择。
网易云音乐打新的深度解读
avatar小斯聊新股
2021-11-01

微创机器人

有没有可能$微创机器人-B(02252)$ 成为近期翻盘的一只医疗股呢? PS:有利条件是发行量只占总股本的不到1/10。。。
微创机器人
avatar小斯聊新股
2021-09-14

堃博医疗&创胜集团,现在还能打医药股吗?

堃博医疗 周一,$堃博医疗-B(02216)$ 开启招股,价格区间17.2-18.7,讲实话这个区间已经非常平易近人了,公司并不想再发行上面搞小动作。 公开总计发行8935.5万股,每手500股,合计178711手,总市值最高98亿港元。而公司21年1月最后一轮融资的估值在57亿港元左右,相当于比发行价中间价折价28%左右。但若是放在年初,这个溢价恐怕还要大。也就是说,最近医疗股IPO的颓势也让公司畏惧了不少。 基石投资者有10个,最高占比46%。考虑到最近IPO市场较冷,在不启动回拨的情况下,公开组只有10%的货,也就是893.5万股,相当于甲组乙组各8935手。而13日首日的孖展只有超3倍,预计最终也不太可能回拨。 医疗股怕是市场一点信心都没了。 反过来看看这家公司的基本面,履历是真的漂亮,在呼吸病学导航设备市场中占据领先地位,核心产品均有较强的市场认可。 但是,问题来了—— 此前上市的$心玮医疗-B(06609)$ 目前市值为50亿港币,与IPO前融资末轮比价,后者折让15%,这么一比堃博的28%未必会被市场接受,反正是打个问号。 更重要的是,既然公司的产品市占率已经达到40%以上,且在中国、欧盟、美国以及其他国家都有销售,为何到2020年销售额依然只有惨淡的320万美元(2100万元人民币)? 按照21年前4个月的增速,21年预期也就1000万美元(6500万元人民币)的收入,前瞻市销率打达到10倍。 港股医械大厂$微创医疗(00853)$ 的21年前瞻市销率也就10倍,那堃博这个价格上市一点多余的空间都没有了。 还有一点,堃博的Pre-ipo投资者在此次IPO中不设禁售期。虽然$海伦司(09869)$ 也有这样的操作,但医药和消费目前的市场情绪还不尽相同,依然值得观察。 创胜集团 然后是今天的$创胜集团-B(06628)$ ,无独有偶,发行价在15.8-16港元,区间特别小,也是不准备在价格上搞幺蛾子。 首先要提醒的是,这个票的招股要横跨中秋节,也就是计息11天,融资党要合理计算成本(好在目前的行情,券商和银行纷纷降低了利率标准)。 本次发行4033万股,每手500股,也就是80660手。同样不考虑回拨的情况下,分给公开组的,甲组乙组各4033手。2万人申购的情况下,一手中签率可能在20%左右。 比较有意思的是,创胜的4家基石,总共认购的占发行股份的比例最高可以到将近83%(不回拨的情况),而且还都是比较著名的基石。 同时,基石也是受6个月禁售期的限制。也就是说,公司在上市前6个月的流通股份会非常低,这比较容易出现股价波动。 从基本面上来说,该公司的弱点有两个: 一个是管线进度慢,目前最快也只有临床1期。另一个是管线靶点并不具有稀缺性。PD-L1的竞争相对激烈,上市后未必有价格优势。 但是我认为,现在纯从打新的角度上来说,越是市场不看好的,就越有可能创造“妖股”的奇迹。打新的大资金也是希望在不确定性中寻找机会,如果跟市场预期太一致,反而没有了“套利”空间。因此,适时地打个“反逻辑”恐怕是未来很长时间内打新的重要焦点。 堃博的反逻辑是在核心产品稀缺性的情况下, 可以带领医械走出阴霾; 创胜的反逻辑就是如此低的流通比例,非常容易 人为地造成股价波动,从而有更多投机性。 所以各位朋友,你们会选择参与医药股打新吗?
堃博医疗&创胜集团,现在还能打医药股吗?
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2021-09-09

大面还是大肉,就看海伦司这波了

我没打,我纯粹是来祝福融资打新$海伦司(09869)$ 的各位大佬的。 哪些是大佬们呢?乙组266人,国配倍数约25.58倍。 为什么这么说,因为按照目前的分配规则来看,要么就是大富大贵,要么就是彻底毁灭。乙组最少都有28000股,也就是55万港币的货。 此次公开发售总共就,27968人申请,1手中签率60%,3手稳中1手,甲尾都有41手,顶头锤只有17张,获配814手,约805万的货。 更重要的是,今天早盘大盘是下跌回调的。 招股的时候,海伦司几乎被全市场不看好,几乎所有大V都不推荐,有也仅仅是希望在无成本的情况下白嫖。 即便下注,也是一种“反逻辑”的博心态。 其实上市后,无非就是两种结果—— 大家知道这个票的价格都很高,但是股东交易兴趣不高,各自捂盘,而流通交易部分,又有包括绿鞋在内的买方在托盘,并稳定在某一个价位上。这种情况,只要没有大资金砸盘,价格是可以稳定住的。 大资金砸盘,GG。 按照之前几个票的暗盘、首日的走势,很多资金都会选择抢跑、出逃。 不过好是好在,此次申购只有2.8万人,而若不是对这个票有足够的信仰,想必也不太会去申。所以,今天下午是非常关键的。
大面还是大肉,就看海伦司这波了
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2021-09-03

近期两个值得关注的SPAC案子

你很有可能听说过的SPAC—— Tim Hortons China 8月16日,一家SPAC壳公司$Silver Crest Acquisition Corp(SLCR)$ 与Tim Hortons China签署了意向协议,后者将以前者借壳上市。 SLCR由专注于大中华区的私募股权公司Ascendent Capital Partners提供支持。今年1月,该公司在IPO中募资3.45亿美元。 那对于Tim Hortons,很多去过加拿大的朋友并不陌生,因为它是加拿大的国民连锁咖啡店。它由冰球运动员Tim Hortons于1964年在安大略哈密尔顿创立,在加拿大扩张迅速,于2002年超越$麦当劳(MCD)$ 成为加拿大最大的快餐公司。 Tim Hortons以咖啡和甜甜圈著名。 在中国,Tim Hortons发展轨迹: 2019年初,Tims Hortons在上海建立首家门店,正式进入中国市场。 2020年5月,Tim Hortons China拿到了来自$腾讯控股(00700)$ 的上亿元的战略投资。 2021年2月,该公司完成新一轮融资,此轮融资由红杉资本中国基金领投、腾讯增持、钟鼎资本跟投。 2020年,Tim Hortons China自营店营收达2.06亿元人民币。预计2021年其直营门店的收入为6.71亿元,2021-2026年的复合年均增长率要达到63%。 目前,Tim Hortons China的估值约16.88亿美元,交易预计将在今年第四季度完成。 福布斯(Forbes) 耳熟能详的福布斯传媒(Forbes Global Media Holdings)宣布,与SPAC公司$Magnum Opus Acquisition Limited(OPA.U)$ 签订合并协议,预计在今年四季度在纽交所上市。合并后的企业估值约为6.3亿美元。 Forbes是一本美国商业杂志,归 Integrated Whale Media Investments和Forbes家族所有。它每年出版八次,以关于金融、工业、投资和营销主题的原创文章为特色。福布斯还报道相关主题,如技术、通信、科学、政治和法律。其总部位于新泽西州泽西市。全国商业杂志类别的主要竞争对手包括《财富》和《彭博商业周刊》. 《福布斯》在亚洲有国际版,在全球 27 个国家和地区有授权出版。 大家也知道,福布斯以其排名而闻名,包括最富有的人(福布斯 400 强)、最富有的名人、世界顶级公司(福布斯全球 2000 强)、最有权势人物名单和世界亿万富翁等等。 2013年11月,出版福布斯杂志的福布斯媒体挂牌出售。德意志银行准备的销售文件显示,公司2012 年的EBITDA为1500万美元。2014年7月,福布斯家族收购了Elevation,然后香港投资集团 Integrated Whale Media Investments购买了该公司51%的多数股权。
近期两个值得关注的SPAC案子
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2021-08-31

海伦司小酒馆凭什么敢发得这么贵?

讲真,这是对整个IPO市场的思考。 $海伦司(09869)$ 小酒馆今天开始招股,在当前香港IPO市场风声鹤唳的环境下,它猝不及防地打了个反逻辑——以最高258亿港元的市值募资约25-27亿港元。作为对比—— 上一家在香港发行的公司$先瑞达医疗-B(06669)$ 以66亿港元市值发行,现仅剩54亿; 驰名海外的$青岛啤酒股份(00168)$ 目前市值850亿港元,仅是小酒馆的3倍多; 发扬茶饮文化的$奈雪的茶(02150)$ 的市值181亿港元。 一般来说,香港IPO的公司,募资金额是总市值的1/4左右,不过显然海伦司信心更足一些。 今年三月份,海伦司小酒馆刚提交招股书的时候,其实并没有引起太大关注,为什么呢? 因为整个香港市场,排队进行IPO的,比它响亮的公司多了去了。 为什么现在市场一冷淡,它倒不但成为敢逆风发行,也成了各家媒体争相报道的公司呢?薄情地猜测一下,它的上市目的,募资可能还真的不是最重要的。 打响名号可能更重要。 在香港上市的公司中,我们能观察到的盈利的公司并不多,尤其是那些成长性的公司,往往在开支方面非常大方。而海伦司盈利得好好的,尽管2020年遭受疫情打击,它依然盈利得好好的。 海伦司的发展路径是:开店——培养客户群——打响知名度——开店,听起来跟疯狂扩张的奶茶店很像,因此它盈利多少其实并不是很重要。可能是酒馆这样的行业实在是利润空间潜力很大,因此海伦司尽管走的是低价路线,依然盈利得好好的。这一点,$瑞幸咖啡(LKNCY)$$奈雪的茶(02150)$ 这样的国民奶茶店都没有做到。 海伦司挑这么个港股市场人人自危的时候上市,简直不要太出跳——闪光灯给它、媒体专访给它、投资者没有其他可以嚼的也只能议论它…… 还没上市,它就已经成功了。 即便是它在港股市场史无前例地发行失败,它大不了回头继续安稳地做小酒馆生意就好了,但依然也是舆论方面的赢家——免费的广告铺天盖地。 更何况,港股IPO市场即便再冷,也极难发行失败——因为现在有香港账户的散户实在太多了,多到海伦司不需要基石投资者都有自信发行成功。 而大部分散户其实只关注这家公司叫什么,不会去管它的估值。 海伦司的增长模式其实是靠量,当店铺数量达到某个天花板时,单店的收入就会下降,而酒馆的店铺天花板数量要远远小于奶茶店。因此,以2020年50%的收入上的增长,维持不了太久。 即便很乐观地预估它以50%的增速增到2024年,那预计能达到50亿营收,以IPO估值,2024年末的PS(市销率)为4.7倍。 奈雪的茶当前(2021年)为4.8倍; $星巴克(SBUX)$ 10年平均就3.5倍 海伦司:?? 所以海伦司上市,给早期一级市场投资者提供退出机会是主要的,其次对它自己来说就是想打个知名度。 毕竟,开在学校附近、主打性价比的小酒馆,本不需要资本加持,但是流量可是难得的财富啊。
海伦司小酒馆凭什么敢发得这么贵?
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2021-08-12

新股解读:心玮医疗&先瑞达医疗

今天开始招股的$先瑞达医疗-B(06669)$ 以及前天招股的$心玮医疗-B(06609)$ ,是港股市场难得的同期招股而又主题极其相似的公司,都属于国内创新医疗器械。 这些给心血管、神经系统做手术的医疗器械,早年都是海外品牌垄断,如今在国内技术逐渐成熟的大环境下,也有更多的公司参与到市场中来,总的大方向来说是极好的。(和近期鼓励国内硬件科技进步的主题正好相符) 心玮医疗 它的核心产品是Captor取栓器械和左心耳封堵器,前者是颅内手术器械,后者是心血管器械。从进度上来说,Captor取栓器械已经商业化并产生营收,而后者正在注册审批中,预计明年才能商业化。 从IPO配售情况来看, 心玮医疗总共发售660万股,并且一手为50股,也就是共有13.2万手。其中的47%是基石,国配基本打满。 如果按照上限回拨,甲组和乙组各有3.3万手,还不算太少。按照现在的打新情绪,甲组能有30-50万人,乙组不到2万人,基本上1手中签率大概有可能在10%左右,乙头可能会有3-4手。 从估值上来看, IPO前共九轮融资,最后一轮估值40.5亿,而IPO招股上限是66亿港元,溢价63.75%,相对于今年早期的公司来说还不算高。 公司2021年Q1的收入为1362万元,毛利率48.7%,当然公司目前产品刚刚开始商业化,收入增速和利润率还远不是稳定值。因此短期内对比其他公司的财务数据并不是很有指导意义。 与公司最类似的上市公司是前不久上市的$归创通桥-B(02190)$ ,当前市值150亿港元左右。由于这些医药行业商业化进度是很重要的因素,因为可以抢先占据高地,因此21Q1收入就有5300万元的归创显然有不少优势。 假若2-3Ian内公司的营收能达到归创的80%左右水平,那以归创的估值水平,心玮医疗也可以有120亿港元左右的估值。当然这些不确定性可能会给公司估值带来折价。预计以66亿港元的估值上市,可能有30-50%的升幅。 先瑞达医疗 同样的医械主题,以“介入无植入”为理念,提供多种血管疾病治疗方案。在研和商业化的有32款产品(4款商业化),两款核心产品AcoArt Orchid® & DhaliaTM、AcoArt TulipTM & LitosTM,适用于股浅动脉(SFA)及膕动脉(PPA)病变和BTK病变 由于商业化产品较多,公司20年收入1.94亿元,毛利率84%,21Q1收入5332万元,毛利率88%。相对来说这个业绩比心玮医疗更好一些。 从IPO配售情况来看, 先瑞达医疗就非常有意思了,全球发售6860万股,基石投资者占比51%,所以如果顶格回拨的话,甲组乙组各自就1.7万的货,这个数字比当时$时代天使(06699)$ 还低,是很有可能重现乙头抽签的。 小甲组的中签率会非常低,按照现在的超购倍数,可能超过1000倍,那一手中签率可能在3%以下,乙头的一手中签率可能也不超过80%。 从估值上来看, 不得不说,还是要跟归创比。由于先瑞达的收入水平比归创还稍好一些,以现在的情况,是可以匹配归创150亿港元的估值的,按照目前发发行估值75亿港元来说,有翻倍的空间。当然,也可以跟做其他心脏医疗器械的公司,比如190亿港元的$沛嘉医疗-B(09996)$ ,这样的溢价更多了。 我已经上满发条了,各位看官自己衡量吧。 看到这里的朋友,集赞攒人品!大家一起中签吃肉!
新股解读:心玮医疗&先瑞达医疗
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2021-06-15

滴滴复杂招股书的三个简单解读

在北京时间6月11日凌晨4点美股收盘之前,$滴滴出行(DIDI)$ 向美国SEC提交了招股书。在此之前,几乎没有媒体知道滴滴具体什么时候会递交招股书,甚至连在美国还是香港都不能完全确认。 而滴滴递表的大环境,正是赴美IPO的递表中概股放慢节奏——转战的转战,延期的延期。而滴滴却有条不紊、心中有数,既然有它的原因。 可能是整个互联网圈最豪华的股东阵容 从滴滴的招股书中介绍了将近20笔融资记录,不过这只是2018年之后的。在此之前,滴滴在以及市场的融资记录也是破天荒的。没有参与过滴滴融资的一级市场投资者,更有可能只是进不去。 柳青和程维曾经就在2016年的公开信里就骄傲地宣称,滴滴是唯一一家同时获得$百度(BIDU)$$阿里巴巴(BABA)$$腾讯控股(00700)$ 投资的互联网公司。 而在滴滴投资人当中,还有平安、招行、民航、中信、中金、北汽、上海国资委等的身影,在$软银集团(SFTBY)$ 、DST、老虎环球基金、淡马锡等Deep Pocket还未加入之时,腾讯作为最早期的外部投资者,股份已经被稀释到10%左右。 今年4月,包括$高盛(GS)$$摩根大通(JPM)$$汇丰控股(00005)$$花旗(C)$$摩根士丹利(MS)$ 在内的银行集团投了一笔15亿美元,也成为投资者。 而在最新的招股书中,除了因为有持有$优步(UBER)$ 中国股份再加上自己投资份额的软银持有21.5%的股份之外,最大外部投资者腾讯只有6.8%的持股,$苹果(AAPL)$ 公司的10亿美元甚至都没有上list,可想而知其股东阵容之多之复杂。不过滴滴管理层控股权还是保留在50%以上。 更不用说滴滴还有与快的、Uber中国两次大并购。 招股书显示,滴滴的董事会中,除了自家的创始人和CEO程维、联合创始人及总裁柳青、高级副总裁朱景士,还有腾讯公司总裁刘炽平、阿里巴巴董事长张勇、博裕资本董事总经理陈峙屹、苹果公司企业发展副总裁Adrian Perica、软银董事会成员松井健太郎。 这个股东关系实在是丰富。 滴滴的盈亏到底重不重要? 财务报表上的利润,不同投资者的理解不尽相同。仅以利润表上bottom line的“净利润”,滴滴在2021年Q1实现了54.8亿元的盈利,相对于它一个季度421.6亿元的收入,利润率高达13%。 然而,这主要是由于剥离滴滴旗下社区电商业务“橙心优选”的投资收益——91亿元未实现收益及33亿元处置股权投资收益。 橙心优选虽然就是滴滴旗下的公司,但它的业务跟大家印象中的出行可不是一回事。社区团购可能才刚进入中场战事。不但行业格局还未完全成型,而且由于牵扯民生,监管对此态度也颇为严厉。除了有$每日优鲜(MF)$$叮咚(DDL)$ 买菜,以及有巨头背景的$美团-W(03690)$ 优选、$京东(JD)$ 到家、多多买菜$(PDD)$ ,还有阿里的零售布局,这一战场的企业未来也是避免不了行业整合。 而橙心优选于2021年3月进行了A轮融资,引入了软银愿景基金等外部投资者,共计11亿美元,在4月和5月增发了价值1亿美元优先股。滴滴对橙心优选的持股比例也降至32.8%,外加一些可转债。 简而言之,滴滴在一定程度上在IPO前卖掉了橙心优选的股权。至于软银究竟是看好橙心优选业务,还是在滴滴IPO前通过这样的方式与滴滴谈了其他的股权协议,外部投资者就不知道了。但我们能获得的信息是橙心优选签了一份对赌协议——A轮融资结束后5年内完成IPO,否则将兑换为滴滴股份。意味着滴滴最终还是有可能将为橙心优选保底买单。 当然,橙心优选的资产处理只是点缀了一下21年Q1的利润表。实际上,滴滴的盈亏要追溯到2019年 具体是否盈利,就要看是什么业务了。总的来说,滴滴业务 国内出行业务(包括网约车、出租车、代驾,不包括共享单车),在2019年就实现盈利; 国际业务(包括网约车、外卖),依然在补贴运营中大量出血; 创新业务(包括共享单车、汽车服务、货运搬家、社区团购、金融服务、自动驾驶)也未实现盈利。 滴滴招股书采用的利润指标是EBITA(息税摊销前利润),比常见的EBITDA(息税折摊前利润)多计算了“折旧”这一部分的费用,其实是更为公平的一种表示方法。 滴滴的折旧主要还是在创新业务,大头肯定是在共享单车上面,损失实打实的大。而出行业务的折旧相对较低。 重要的是,媒体人一直喊的“大出血”的滴滴,在国内出行业务这块,早在2019年就开始盈利了。 假如抠得再极致一点,2019年的国内出行业务EBITA为38.4亿元。股权激励显然是会在未来二级市场兑现,其实是IPO之后二级市场投资者出钱去弥补,不算当期费用是合理的。而摊销部分,整个公司包括国内外出行和创新业务的费用是21.1亿元,即便去除这部分,依然还有17.3亿元,而滴滴的利息收入还是正的(并不是支出),税收方面也是获得了大量优惠。因此,即便用很严苛的方式算滴滴国内出行的利润,依然在2019年就是正的。 至于国外业务和创新业务,不管是出售、剥离还是清算,都不会影响到国内出行业务盈利的大趋势,这还是在2019年。 此时上市的滴滴想做点啥? 招股书里公布的上市资金用途,主要写了三个方向:一个是技术方面的投入,包括新能源车、自动驾驶等;一个是新产品的开发;另一个重要的用途就是扩展国际市场。 自动驾驶等技术目前的期待还都在实验室,而这些业务完美成熟可能还需要和基础建设、法律法规向结合,短期内突破的可能性不大。 更有可能对业务形成影响的是国际化业务,虽然滴滴这项业务在不断拖后腿。 目前滴滴国际化业务包括了共享出行和外卖,很完美地与Uber的业务重合。唯一不同的是,两者在国际地盘的划分。滴滴从离中国近的东南亚下手,而Uber在南美和欧洲的业务更顺风顺水。 但无论如何,共享出行、外卖这两个业务,实际上是最需要规模效应支持的。换句话说,它最好再很大程度上避免烧钱式竞争。 显然滴滴在海外业务中还未形成可持续的业务,目前来看,亏损依然较大。 不同国家的实际情况不同,不管是因为人口、劳动力结构、法律法规,抑或是与当地运营商的竞争,都有可能导致商业模式无法成型。而滴滴继续投入海外,也将会继续测试“盈亏平衡线”,如果一直无法形成可持续的商业模式,也有退出的可能。 当然,2020和2021年都有历史特殊性,如果未来疫苗不断进步,并能控制疫情,海外的出行业务恢复得不错,可能目前也是个不错的行业格局重塑的机会。 滴滴和Uber有交叉股东权益,将利益互绑之后,更有可能避免2015年当时的烧钱大战,形成更有规划的合作与竞争模式。 所以,目前这个点上市,除了作为IPO给前期股东退出机会这种人尽皆知的目的之外,从业务上更重要的还是想在国际业务上博一把。 以目前的900亿美元估值来看,滴滴完全是与优步对标,至于上市后是否还有更高的空间,可能还需要看着众多的前期股东与二级市场股东的博弈了。
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2021-06-07

时代天使&优然牧业&科济药业,撞档期该如何选择?

没想到$科济药业-B(02171)$$优然牧业(09858)$ 同时开簿,档期跟大佬$时代天使(06699)$ 撞得死死的 也就是说,对大部分资金有限的小散来说,要面临鱼与熊掌的问题。 先说结论:主攻科济药业、$时代天使(06699)$ 现金助攻,优然牧业佛系参与。 科济药业 又是一家针对CAR-T的生物医药企业,与已经上市的公司最接近的是$传奇生物(LEGN)$$药明巨诺-B(02126)$$亘喜生物(GRCL)$ 。 与$药明巨诺-B(02126)$ 不同,科济药业的管线最都是自主开发的,目前共有11款差异化候选产品,主要核心产品CT053针对的是骨髓瘤,靶点BCMA与传奇生物正好重合,因此,科济药业无论如何的主要竞争对手都是传奇生物。 对这种研究型的药企,几个重要点就是研发进度、差异化、专利进展、安全性。 从公司的核心产品来看,科济药业的进度要落后传奇生物1年左右;而从安全性上,科济药业稍优秀一些。 不过对于CART产品来说,因为目前市场渗透率还很低,价格高昂也限制了它的推广,因此在最终商业化的竞争上还难说谁更胜一筹。  从公司整体管线是数量来看,科济药业是介于传奇生物和药明巨诺之间的。 因此,公司的IPO估值也正好卡在了这两家公司之间。 发行价格29.6-32.8港元,拟发行 9474.7万新股。每手500股,所以入场费约16565.2港元。 估值定价为168-186亿港元。当然,大概率是186亿港元的定价。 目前,传奇生物的市值约422亿港元,药明巨诺为105亿港元。 药明巨诺的管线除了已有的Juno公司的产品外,其他的进度稍微落后一些,因此估值相对偏低一些,而科济药业的核心产品计划于2022年上半年提交NDA,因此目前这一估值还算合理。 如果顶格回拨50%,则公开发行的甲组乙组各47375手,甲组若是80万人申请,中签率在5-10%,而乙组2万人的话,预计乙头2手左右。 优然牧业 $优然牧业(09858)$ 曾是伊利旗下全资附属公司,2015年将业务从伊利分拆出来运营。伊利持股公司40%,PAG持股公司42.89%。 目前,伊利依然是优然牧业最大客户。 此次发行定价区间在6.98-8.66港元,拟发行约7.15亿股,其中包括2.2亿股的老股东出售,拟募资总额达到了62亿港元。 62亿港元在香港IPO中算是较高的,再上去就是二次上市回港的那些中概股,或者像$快手-W(01024)$ 这样的大公司了。 说到底,它只是伊利旗下的一个子公司。 优然应该对标的公司包括$现代牧业(01117)$ $澳优(01717)$ ,这些公司普遍估值都不高。 以上限来算,优然牧业的估值达到336亿港元,TTM市盈率22倍。 但是要注意,公司发行过一大批可转债,相当于总股本的20%多,因此如果这些可转债都最终转换成股票,公司股东利益会被继续摊薄,而公司的估值可以达到418亿港元,市盈率可以达到27倍。 现代牧业14.46倍,澳优15倍。即便优然的增长更好一些,贵近一倍也可能有些难以承受,都属于寅吃卯粮,出来混总要还的。 如果最终甲组认购的30万人以内,预计一手中签率可以超过50%,如果少于15万人,甚至可能100%中签,毕竟它发行量大。 而打乙组的投资者要注意在高杠杆下留有足够的现金,以免首日开盘被强平。 综上,此次撞档中,如果要择优而打的话,应该选择科济药业。 截止至6月7号下午2点,时代天使的孖展金额总计2310.09亿,超购于792.41倍,预测超购2377.24倍,估计卷到不行,就现金意思一下吧。 而优然牧业,实在是需要量力而行。
时代天使&优然牧业&科济药业,撞档期该如何选择?
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2021-05-17

京东物流搞不好还是给一手党送福利

$京东物流(02618)$ 定价39.36-43.36,毫无疑问,超购并上限定价是没跑了。 截止12:06,超购已经29倍,预计最终超上限是没问题的,也就是启动最高档回拨——9%。 也就是说,甲组乙组各27.4万手。 这样看来,说不定很有可能最终又是一手党的胜利(预计20-30%),而大甲不划算到什么程度,全看分配的时候会不会照顾甲尾。 本次乙头的一手金额特别高,3000手,达到876万,20倍杠杆的就要43万本金,33倍也要18万左右。 但依然架不住乙头的内卷,如果最终超购150倍以上,很有可能乙头分配可能连1%都不到,也就是说能拿到8万港币的货就挺理想了。算上手续费和利息,打和点超过5%。 不过因为京东这个定价,最高是在2641亿港元,相当于2190亿元人民币。$顺丰控股(002352)$ 目前是2965亿元人民币,也就是还有35%的溢价。 如果京东物流一上市就奔着顺丰的估值去,那倒是还挺乐观。
京东物流搞不好还是给一手党送福利
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2021-05-14

京东物流的估值极限是多少?

京东物流下周就要开启招股了,昨天也在港交所更新了一版招股书,加上了2020年Q4的业绩,以及2021Q1业绩的简介。 很显然,这一动作是为了最后的估值定价去的。 2020年京东物流营收分别为元734亿,同比增长47.2%; 2021年Q1,京东物流收入224亿元,同比增长64.1%,而毛利润2.7亿元,同比下降72.7%; 物流外部客户收入占比已经从2018年的29.9%、2019年的38.4%增长至2020年的46.6%。 遥想去年$京东健康(06618)$ 上市的时候,东哥给的定价极其厚道,在营收和利润率全面超过阿里健康的情况下,居然还给了相比较阿里健康20-29%的折价。点击回顾京东健康IPO分析 所以市场肯定都在期待大东子再给口肉吃,毕竟,以京东物流的实力和口碑,绝大多数投资者都认可它和$顺丰控股(002352)$ 同在第一梯队。 以目前的传闻,350亿美元(相当于2253亿元人民币)的估值,和顺丰这个标杆相比如何? 京东物流乐观场景下增长预期 从业务规模上来说,京东物流要高出顺丰一筹,但是它最大的问题是高成本和低运营效率,因此京东物流的利润率远远不及顺丰。 同时,京东物流在21Q1扩充了50%的员工人数,一下子把利润率拉下来,言下之意就是“你们别拿任何跟利润有关的指标来给我估值”。 OK,如它所愿,我们只比较收入。 需要说明一下,2021年Q1京东物流的增速达到64.1%,与整体规模扩充有直接关系,毕竟仓库也投了,人员也加了,而且20年Q1有疫情影响,这个增速长期来虽然可以影响到整个2021年业绩,但长期来看必然还是要回归均值的。 京东物流收入增长假设: 因为规模的扩张,且全年规模效应至少保持在Q1的水准上,2021年收入增速达到60%; 2022年-2025年以2019年前后的增速回归至2019年左右的水平,即30-40%的水平。 顺丰收入增长假设就更简单了,考虑到Q1已经出现了竞争和行业变革带来的利润率断崖,未来维持收入增速也相对更难。预计在2022-2025年会慢慢回归至20%以下。 那么,京东健康已最极限的速度,从收入规模上超过顺丰,至少是在2025年。 请注意:这是一个非常乐观的预期。 京东物流高速增长极乐观预期 乐观预期下的相对估值——362亿美元 由于顺丰发过债,就用企业价值/过去12个月收入(EV/TTM Sales)的倍数。过去3年的EV/Sales平均值为2倍左右,最近由于业绩暴雷以及市场白马股回调趋势,掉到1.88倍左右。 要不,就干脆平衡一点,2和1.88再取个中值,1.94倍。 以1.94的倍数给京东物流估值,预期2021年的收入为1204亿元,则对应的公司价值(暂且不考虑少数股东权益)为2408亿元,相当于363亿美元。 看到这里,作为比散户更早知道Q1业绩的承销投行,是怎么估350亿美元这个数的,应该有点数了吧? 当然,我们也可以这样想,如果到了2025年业绩真的达到3600亿元,与顺丰平起平坐。彼时的收入估值倍数正好是1倍(EV/Sales=1),则2025年的估值为3600亿元。 暂借顺丰的WACC 11.5%一用,折现回2021年,差不多是2329亿元,也相当于362亿美元。 所以综合来说,362亿美元的估值,并不是站不住脚。 另外,我查看了一下顺丰控股的EBITDA利润率,差不多是7-11%的水平,就算它平均8.5%好了。 如果京东物流是一家和顺丰差不多利润率的公司,以2021年的363亿美元估值,就是22.8倍市盈率。 作为投资者的你能接受不? 当然,这些假设能不能成真,就要看大东子的了。 PS:IPO价格波动,更主要由情绪和流动性来决定,因此20年底和21年初新股的是由于过剩的热情和紧缺的流动性造成。但今时不同往日,现阶段IPO情绪低落,京东健康能否出现更高的溢价,就全看市场反应了。 $京东物流(临时)(90032)$
京东物流的估值极限是多少?
avatar小斯聊新股
2021-05-06

为什么不建议买香港房托?

最近$顺丰控股(002352)$ 把旗下的$顺丰房托(02191)$ 单独拿出来上市了。 其实这是一直房地产投资信托基金(REITs),本质是类似基金的单位净值,在交易所公开交易而已。REITs在美国发展得不错,起到了对标地产行业、提供流动性也提供更多投资渠道的作用。但是在香港,我特别不建议买。 最主要的问题,就是——流动性。 除了最大的$领展房产基金(00823)$ ,每天还有那么点点交易量之外,其他香港REITs几乎每天都是缝纫机,有时候干脆是一条线,全天看不到多少交易。 这跟两个因素有关: 第一、RETIs的投资人更多是长期投资为目标,因为他们一个重要收益就是股息,短持没有意义; 第二、香港的交易费率太高,佣金虽然从券商层面让掉不少,但架不住税高,这不香港政府又要增加印花税,等于在给相关金融市场慢性下毒。 所以,这样的REITs市场,即便是想顺丰这样的企业,也绝对很容易就成无人问津的标的。 香港REITs市场已死,且会越来越差。 而市场是有自己趋同性的,好的标投资者会扎堆,差的标的越是无人问津。 所以,在香港发房托,但愿大家一笑而过。。。
为什么不建议买香港房托?
avatar小斯聊新股
2021-05-06

今年最烂的新股

$兆科眼科-B(06622)$ 应该可以评上今年最烂新股了。烂的主要不是首日表现,而是首日之后的表现,黄河决堤感觉都没有那么一泻千里的。 当然,以现在的技术,黄河是决不了堤了,只能股市上体验一把决堤。 只能说明现在市场的风险偏好在渐渐缩紧,一致性动作被更大程度的放大——大家都嫌弃的票,就会被加倍抛售。 对上市公司来说反正是发售完成了,而且还是超额申购的,他们钱拿到就好。而承销商也完全没有少赚,甚至可以从绿鞋机制中再捞一点。 总之,新股风险增大,小心为上~ @$百融云-W(06608)$ $顺丰房托(02191)$ $百度集团-SW(09888)$
今年最烂的新股

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