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2020-11-28

谢谢分享！

@扑克投资家:A股30年疯狂往事

2020-11-28

一切尽在不言中

@小虎AV: 【特朗普感恩节赦免火鸡，记者提问：你会赦免你自己吗？】当地时间11月24日，美国总统特朗普和第一夫人梅拉尼娅出席了感恩节火鸡赦免仪式。在仪式结束时，却有记者向特朗普发问：“你会赦免你自己吗？”然而特朗普并没有理会记者的提问，向人群微笑致意后离开[吃瓜]川酱：这记者夺笋呐，简直沙仁珠心 $纳斯达克(.IXIC)$

2020-11-25

风水轮流转？

@老虎基金超市:PM要闻 | 恒指涨0.31% 医疗器械、物业股普跌

2020-11-24

真真假假，盲人摸象

@话题虎:【话题】野村：YY不存在欺诈！还有80％+的上涨空间！黄金坑！

2020-11-06

继续期待！

@紫昭格格:蚂蚁连夜召开中高层会议，重新上市至少推迟半年

2020-07-26

偶尔讲讲情怀也是不错的

@秋天V:$蔚来(NIO)$我已经看到了血光之灾

2019-12-19

为何不选择在科创板上市呢？

@阿尔法工场:亿航率先上市：引领全球城市空中交通新赛道

2019-12-14

看好！

@纳斯达克女神经:处于亏损困境的爱奇艺，值得入手吗？

2019-12-12

双赢！

小米和格力的“战争”全面升级，下个时代谁主沉浮？

2019-12-11

没有意外

@程俊Dream:这个星期，英国人还会搞个大新闻么？

2019-12-11

无论如何，还是很佩服的。

抱歉，原内容已删除

2019-12-11

美国的核心资产！

抱歉，原内容已删除

2019-12-09

茅台，神一样的存在

@阿尔法工场:茅台镇炒酒江湖：茅台大酒店天天爆满

2019-12-09

美股2020走向何方，估计连上帝都不知道

顶级策略师预测大相径庭，美股2020年将驶向何方？

2019-12-08

再给点耐心吧

@锐问:特斯拉在中国风生水起，蔚来等国产造车新势力步履维艰，为什么？

2019-11-19

考拉挺不错的，可惜了

财报前瞻：卖掉考拉后，网易能重回高速增长吗？

2019-11-18

总有种无法确信的奇迹感

@Seven8:门店盈利，瑞幸就这样打脸空头？

2019-11-14

期待虎群出没

@商业数据派:金融科技和云服务成腾讯阿里必争之地港股能否“一山容下两虎”

2019-11-13

00后的杰迷也不少

@我是股神的小腿毛:中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期

2019-11-12

东风已在吹

抱歉，原内容已删除

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者 | 削橙子 来&nbsp;源&nbsp;|&nbsp;格隆汇 导读 1990年12月1日，深圳证券交易所正式鸣锣开市；12月19日，上海交易证券所迎来敲钟时刻，从无到有，从小到大，由弱到强。中国资本市场的市值从23亿到现在的约80万亿元，上市公司数量从8家增至4000余家，投资者开户人数达1.6亿人……三十年间，A股缔造了一座里程碑。 三十年，世事变幻；三十年，沧海桑田。车轮滚滚向前，市场在不断更变。站至这个节点，回望中国股市30年的曲折历程，纵然有万般不尽人意，但万物皆有规律可循。为此，格隆汇倾心推出#A股三十年#系列，让我们一起回顾中国股市的起落浮沉，在不断求索中，一路兼程、无惧风雨。 18世纪初，英国掀起由南海公司引起的购买股票热潮。适逢经济繁荣，政府债主、税收优惠、垄断贸易特许经营的绩优股题材，再配合自编自导“发现金矿”故事的预期，南海公司的股票价格扶摇直上，6个月涨幅高达700%。 投资者趋之若鹜，当时半数以上的参、众议员都加入了抢购队伍，甚至英国国王也投资了10万英镑。在牛市旗手的带动下，一时之间，所有股票都成了投机对象，上到国王下到家庭妇女，人们完全丧失了理智，连智商140的牛顿也没能抵住诱惑，卷入了漩涡当中。 1720年，南海泡沫破灭，时任英格兰皇家造币厂厂长的牛顿割肉离场，亏损2万英镑，相当于他在皇家铸币厂十年的工资收入。 有人说，上帝创造了世界，而牛顿发现了上帝创造世界的方法。但即便智者如牛顿，照样“一入股市深似海”，光荣地成了人类韭菜史上的一员。 如今，A股即将迎来成立30周年，我们抚摸着那些已经泛黄的老照片，一如感受当年股市炮火的余温，回顾A股这三十年间的故事。正是： 一将成名万古枯，不破楼兰终不还。黄沙百战穿金甲，春风不度玉门关。 无知，无畏，无路可退（1990） 1988年4月，深圳特区证券公司开业，经营股票挂牌交易，当时交易的唯一","listText":"作 者 | 削橙子 来&nbsp;源&nbsp;|&nbsp;格隆汇 导读 1990年12月1日，深圳证券交易所正式鸣锣开市；12月19日，上海交易证券所迎来敲钟时刻，从无到有，从小到大，由弱到强。中国资本市场的市值从23亿到现在的约80万亿元，上市公司数量从8家增至4000余家，投资者开户人数达1.6亿人……三十年间，A股缔造了一座里程碑。 三十年，世事变幻；三十年，沧海桑田。车轮滚滚向前，市场在不断更变。站至这个节点，回望中国股市30年的曲折历程，纵然有万般不尽人意，但万物皆有规律可循。为此，格隆汇倾心推出#A股三十年#系列，让我们一起回顾中国股市的起落浮沉，在不断求索中，一路兼程、无惧风雨。 18世纪初，英国掀起由南海公司引起的购买股票热潮。适逢经济繁荣，政府债主、税收优惠、垄断贸易特许经营的绩优股题材，再配合自编自导“发现金矿”故事的预期，南海公司的股票价格扶摇直上，6个月涨幅高达700%。 投资者趋之若鹜，当时半数以上的参、众议员都加入了抢购队伍，甚至英国国王也投资了10万英镑。在牛市旗手的带动下，一时之间，所有股票都成了投机对象，上到国王下到家庭妇女，人们完全丧失了理智，连智商140的牛顿也没能抵住诱惑，卷入了漩涡当中。 1720年，南海泡沫破灭，时任英格兰皇家造币厂厂长的牛顿割肉离场，亏损2万英镑，相当于他在皇家铸币厂十年的工资收入。 有人说，上帝创造了世界，而牛顿发现了上帝创造世界的方法。但即便智者如牛顿，照样“一入股市深似海”，光荣地成了人类韭菜史上的一员。 如今，A股即将迎来成立30周年，我们抚摸着那些已经泛黄的老照片，一如感受当年股市炮火的余温，回顾A股这三十年间的故事。正是： 一将成名万古枯，不破楼兰终不还。黄沙百战穿金甲，春风不度玉门关。 无知，无畏，无路可退（1990） 1988年4月，深圳特区证券公司开业，经营股票挂牌交易，当时交易的唯一","text":"作 者 | 削橙子 来 源 | 格隆汇 导读 1990年12月1日，深圳证券交易所正式鸣锣开市；12月19日，上海交易证券所迎来敲钟时刻，从无到有，从小到大，由弱到强。中国资本市场的市值从23亿到现在的约80万亿元，上市公司数量从8家增至4000余家，投资者开户人数达1.6亿人……三十年间，A股缔造了一座里程碑。 三十年，世事变幻；三十年，沧海桑田。车轮滚滚向前，市场在不断更变。站至这个节点，回望中国股市30年的曲折历程，纵然有万般不尽人意，但万物皆有规律可循。为此，格隆汇倾心推出#A股三十年#系列，让我们一起回顾中国股市的起落浮沉，在不断求索中，一路兼程、无惧风雨。 18世纪初，英国掀起由南海公司引起的购买股票热潮。适逢经济繁荣，政府债主、税收优惠、垄断贸易特许经营的绩优股题材，再配合自编自导“发现金矿”故事的预期，南海公司的股票价格扶摇直上，6个月涨幅高达700%。 投资者趋之若鹜，当时半数以上的参、众议员都加入了抢购队伍，甚至英国国王也投资了10万英镑。在牛市旗手的带动下，一时之间，所有股票都成了投机对象，上到国王下到家庭妇女，人们完全丧失了理智，连智商140的牛顿也没能抵住诱惑，卷入了漩涡当中。 1720年，南海泡沫破灭，时任英格兰皇家造币厂厂长的牛顿割肉离场，亏损2万英镑，相当于他在皇家铸币厂十年的工资收入。 有人说，上帝创造了世界，而牛顿发现了上帝创造世界的方法。但即便智者如牛顿，照样“一入股市深似海”，光荣地成了人类韭菜史上的一员。 如今，A股即将迎来成立30周年，我们抚摸着那些已经泛黄的老照片，一如感受当年股市炮火的余温，回顾A股这三十年间的故事。正是： 一将成名万古枯，不破楼兰终不还。黄沙百战穿金甲，春风不度玉门关。 无知，无畏，无路可退（1990） 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| 恒指涨0.31% 医疗器械、物业股普跌","htmlText":"板块方面， 涨幅榜前三为银行、煤炭、石油及天然气，涨幅分别为2.34%、2.33%、1.64%；跌幅榜前三为采矿、医疗保健服务、金属，分别下跌4.48%、3.66%、3.22%； 蓝筹股方面， 涨幅榜前三为汇丰控股<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00005\">$汇丰控股(00005)$</a>、九龙仓集团<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00004\">$九龙仓集团(00004)$</a>、中国海洋石油<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00883\">$中国海洋石油(00883)$</a>，涨幅分别为6.54%、4.50%、4.16%；跌幅榜前三为创科实业<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00669\">$创科实业(00669)$</a>、吉利汽车<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00175\">$吉利汽车(00175)$</a>、蒙牛乳业<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02319\">$蒙牛乳业(02319)$</a>，分别下跌4.93%、4.38%、3.64%； 个股方面， 涨幅榜前三为现恒建筑<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01500\">$现恒建筑(01500)$</a>、永续农业<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/08609\">$永续农业(08609)$</a>、江山控股","listText":"板块方面， 涨幅榜前三为银行、煤炭、石油及天然气，涨幅分别为2.34%、2.33%、1.64%；跌幅榜前三为采矿、医疗保健服务、金属，分别下跌4.48%、3.66%、3.22%； 蓝筹股方面， 涨幅榜前三为汇丰控股<a target=\"_blank\" 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/YY\">$欢聚集团(YY)$</a> 的做空报告，称：YY90%营收均为造假，吓得YY盘中暴跌26%！ 详见：<a href=\"https://laohu8.com/TW/390804244\" target=\"_blank\">浑水突袭欢聚时代：90%营收都是造假！YY应声暴跌26%！</a> 不过，第二天，YY紧急发布了反击，称： 浑水不了解直播商业，报告存在大量错误信息； 公司有强大的现金流和现金储备，董事会同意，在未来三年派息3亿美元； &nbsp;JOYY增长迅速，将继续执行3亿美元股票回购计划。 详见：<a href=\"https://laohu8.com/TW/390649077\" target=\"_blank\">欢聚集团反驳浑水报告</a> 当晚YY股价大涨16.9%：对此，不少人和机构选择相信YY，认为YY此次暴跌，是难得的黄金坑。 其中，日本最大的券商【野村证券】，发布了YY的最新研报，称： YY不存在浑水称的欺诈等问题，且前景乐观，预计未来目标价157美元，仍有80%以上的上涨空间！ 具体原因如下： 欢聚承诺支付现金股息，足以证明其现金实力。 浑水不了解直播商业，报告存在明显的误导信息。 考虑百度将重资收购YY直播，百度在做出决策前势必进行过充分尽职调查。 …… 最后，大家聊一聊： 你是否相信YY，认为这是YY的抄底机会？ 精彩留言用户可获得300社区积分噢！ 恭喜上一期获奖用户：<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3475237091136981\">@Capcom</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/YY\">$</a>","listText":"上周，【浑水】发布了针对<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/YY\">$欢聚集团(YY)$</a> 的做空报告，称：YY90%营收均为造假，吓得YY盘中暴跌26%！ 详见：<a href=\"https://laohu8.com/TW/390804244\" 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具体原因如下： 欢聚承诺支付现金股息，足以证明其现金实力。 浑水不了解直播商业，报告存在明显的误导信息。 考虑百度将重资收购YY直播，百度在做出决策前势必进行过充分尽职调查。 …… 最后，大家聊一聊： 你是否相信YY，认为这是YY的抄底机会？ 精彩留言用户可获得300社区积分噢！ 恭喜上一期获奖用户：@Capcom 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Air Mobility,&nbsp;UAM）第一股&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/EH\">$亿航智能(EH)$</a>&nbsp; 在美股IPO敲钟上市，吸引市场广泛关注。此次IPO共发行320万份ADS，最终定价为每股12.5美元，共募集资金（绿鞋前）约4000万美元。上市交易首日平价开盘，盘中触及高点13.3美元，最后收盘报每股12.49美元，市值（绿鞋前）约为6.84亿美元。事实上，今年的资本市场环境复杂多变，市场资金的风险偏好趋于保守，赴美上市的中概股频频破发。在这样的背景下，上市首日不错的股价表现显示出亿航获得了资本市场的认可。更重要的是，无论是对公司自身的发展，还是城市空中交通行业的发展来说，亿航上市都是一个重要的里程碑，这本身就具有重要意义。消费级无人机一度曾吸引无数资本和创业者涌入。但近年来资本逐渐趋向冷静，消费级无人机的风口减弱后，“城市空中交通”的新赛道被广泛看好。毫无疑问，亿航的上市，城市空中交通第一股的诞生，将成为这一全新领域当中的重要里程碑。但更长期地看，上市后亿航将如何进行战略布局实现超车、亿航的商业模式否能被市场所理解、城市空中交通行业竞争格局将迎来怎样的变化……这些问题的答案才是市场关注的长期价值的关键。而招股书就是找到问题答案的突破口，沿着招股书的脉络，可以发现亿航为投资者描绘了一个美好的未来。01 核心业务强劲增长根据招股书披露，亿航2017年、2018年及2019年前三季度的营收分别为3169.5万元、6648.7万元以及6713万元人民币（单位，下同），2018年度及2019年前三季度营收同比增速分别为109.8%及19.9%。&nbsp;具体地看，目前亿航拥有3大业务板块——城市空中交通、智慧城市","listText":"北京时间12月12日凌晨，全球城市空中交通（Urban Air Mobility,&nbsp;UAM）第一股&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/EH\">$亿航智能(EH)$</a>&nbsp; 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在美股IPO敲钟上市，吸引市场广泛关注。此次IPO共发行320万份ADS，最终定价为每股12.5美元，共募集资金（绿鞋前）约4000万美元。上市交易首日平价开盘，盘中触及高点13.3美元，最后收盘报每股12.49美元，市值（绿鞋前）约为6.84亿美元。事实上，今年的资本市场环境复杂多变，市场资金的风险偏好趋于保守，赴美上市的中概股频频破发。在这样的背景下，上市首日不错的股价表现显示出亿航获得了资本市场的认可。更重要的是，无论是对公司自身的发展，还是城市空中交通行业的发展来说，亿航上市都是一个重要的里程碑，这本身就具有重要意义。消费级无人机一度曾吸引无数资本和创业者涌入。但近年来资本逐渐趋向冷静，消费级无人机的风口减弱后，“城市空中交通”的新赛道被广泛看好。毫无疑问，亿航的上市，城市空中交通第一股的诞生，将成为这一全新领域当中的重要里程碑。但更长期地看，上市后亿航将如何进行战略布局实现超车、亿航的商业模式否能被市场所理解、城市空中交通行业竞争格局将迎来怎样的变化……这些问题的答案才是市场关注的长期价值的关键。而招股书就是找到问题答案的突破口，沿着招股书的脉络，可以发现亿航为投资者描绘了一个美好的未来。01 核心业务强劲增长根据招股书披露，亿航2017年、2018年及2019年前三季度的营收分别为3169.5万元、6648.7万元以及6713万元人民币（单位，下同），2018年度及2019年前三季度营收同比增速分别为109.8%及19.9%。 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href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> ，无论是内容生态还是其技术水平，其潜力都得到业内普遍看好。<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$</a> 然而2019年第三季度互联网新经济公司里面，爱奇艺竟然以亏损78.02亿位居亏损榜第二名，亏损程度仅次于新能源汽车领域亏损86.39亿的蔚来。搞新能源汽车，这个亏损程度我们可以理解，毕竟成本要求相对较高。然而的一个做视频网站的，这种亏损确实令我们倒吸几口凉气。相对应的，就是阴晴不定的爱奇艺股价。 对上市公司来讲，亏损是块心病。为了寻求弥补亏损的办法，爱奇艺近来动作不断，一方面通过各种措施加大原创内容输出，降低内容制作成本；另一方面不断试水新业务，构建新的营收、利润增长点。 一直在亏钱 从爱奇艺发布2019年第三季度财报来看，作为国内“视频流媒体第一股”的爱奇艺，这份成绩着实惨淡。财报显示：2019年Q3爱奇艺营收约74亿元，会员费收入过半，达37亿元，总体营收虽同比增长6.98%，但增速放缓，亏损幅度也进一步拉大，净亏损达37亿元。 从公开的财报来看，2017年至今，爱奇艺就一直在亏损，平均算下来季度亏损在20亿左右。 这意味着到目前为止爱奇艺从来没有赚到钱，相反还在大把大把的往外撒钱。 虽然说整个在线视频领域都在亏钱，但资本对已经上市的爱奇艺，提出了更高的要求，不仅要求有营收、现金流，资本对盈利的要求也更加迫切。 一方面爱奇艺持续增长的付费用户数量给了资本市场极大的信心；另一方面持续巨额的亏损，又让爱奇艺蒙上了阴霾，尤其是长期亏损对资本耐心的消磨，让其股价忽涨忽跌，表现出极大的不确定性。 在这种阴晴不定的股价面前，爱奇艺需要不断接受来自投资者的质疑，资本市场的阴晴圆","listText":"一直以来，爱奇艺被称为中国版的<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> ，无论是内容生态还是其技术水平，其潜力都得到业内普遍看好。<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$</a> 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从爱奇艺发布2019年第三季度财报来看，作为国内“视频流媒体第一股”的爱奇艺，这份成绩着实惨淡。财报显示：2019年Q3爱奇艺营收约74亿元，会员费收入过半，达37亿元，总体营收虽同比增长6.98%，但增速放缓，亏损幅度也进一步拉大，净亏损达37亿元。 从公开的财报来看，2017年至今，爱奇艺就一直在亏损，平均算下来季度亏损在20亿左右。 这意味着到目前为止爱奇艺从来没有赚到钱，相反还在大把大把的往外撒钱。 虽然说整个在线视频领域都在亏钱，但资本对已经上市的爱奇艺，提出了更高的要求，不仅要求有营收、现金流，资本对盈利的要求也更加迫切。 一方面爱奇艺持续增长的付费用户数量给了资本市场极大的信心；另一方面持续巨额的亏损，又让爱奇艺蒙上了阴霾，尤其是长期亏损对资本耐心的消磨，让其股价忽涨忽跌，表现出极大的不确定性。 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18:56","market":"hk","language":"zh","title":"小米和格力的“战争”全面升级，下个时代谁主沉浮？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143630905","media":"先知堂","summary":"小米和格力的边界正在变得模糊","content":"<p>2019年12月董明珠称“美的和<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>之间的合作是小偷+小偷”，空调老对手之间言语不善正常，但似乎董大姐和雷军的火气也越来越大了。</p><p>背后的逻辑其实很清楚，<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力</a>和小米的摩擦可能要升级了。</p><p>雷军和董明珠的“10亿赌约”大家都知道，当时雷军说，“如果小米五年营收超过格力，希望董明珠赔偿1块钱”，董大姐直接把赌注提升到10亿元，把火拱起来，要先声夺人，知道背景是啥吗？2013年，小米已经在做生态链，未来产品会渗透到空调领域，两家公司最终必然上战场拼刺刀！</p><p>这次董明珠说小米是“小偷”，我们照例还是来看看背景，2019年上半年小米在“小家电”领域已经超过了格力（小米IoT业务收入270亿元，而格力生活电器收入256亿元）。而格力要实现董大姐下一个五年翻番计划，多元化（冰洗和小家电）必须得发挥更大作用。</p><p>小米和格力的边界正在变得模糊，从手机到空调的互相渗透，到冰箱、洗衣机及小家电全面摩擦，两家公司的战斗将愈演愈烈，下一个时代谁主沉浮？本文将从核心模式、领导者、战略、短板与改进几个层面分析。</p><p><b>01.投资生态链与捆绑经销商</b></p><p>两家公司最大的不同体现在经营哲学。</p><p>小米除了少数“连接”属性更强的硬件，比如手机、电视、路由器等自己做以外，其他绝大多数产品让投资的生态链公司做，小米提供产品定义、工业设计、供应链、渠道等方面的赋能。</p><p>两方关系更多是合作，小米投资而不控股，保证创业团队的积极性；而且创业公司可以有自己独立的产品，超脱于小米低利润率体系之外。</p><p>截止2019年三季度小米投资超过280家公司，其中美股上市的云米(NASDAQ:VIOT)、<a href=\"https://laohu8.com/S/HMI\">华米科技</a>(NYSE:HMI)，马上登陆科创板的石头科技是其中佼佼者。</p><p>格力主要是自己干，空调就不说了；做抽油烟机、净水机、空气净化器等小家电的大松是子公司；2019年3月在河南洛阳打造的冰洗生产基地，其中做冰箱的晶弘也是子公司。</p><p>这么多年稳坐国内空调龙头地位，格力对于经销商的捆绑值得大书特书。</p><p>格力特色的经销制度，先打款后发货，淡季打款提货等，将库存转移至渠道缓解自身资金压力，再比如通过年终返利制度（干得好有返利，但下一年才结算）绑定经销商，来获得出货量的极大增长，进而提升规模效应。</p><p>空调这个单品上我更看好格力，规模效应摆在那，小米无力撼动。但从核心的发展模式上来看，整个智能硬件多元化的层面，小米应该更强。品类繁多，战线太长，一家企业很难赢下生态链集团军。</p><p><b>02.创业者和企业家</b></p><p>雷总是成功的创业者，总能把一摊事给支棱起来。<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>和小米都是非常好的公司，但总感觉缺乏那种舍我其谁，成为行业龙头的王者之气。</p><p>你看金山软件的几个业务：</p><p>WPS是仿<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>office软件，实在是搞不清楚利润3个亿业务分拆到科创板能值710亿元；</p><p>做游戏的西山居是一家好公司，但近来没看到很亮眼的东西，还是“剑侠”“仙剑”那一套不断复制出新版；</p><p>金山云在云计算IAAS这个规模为王的行业排名后几位，基本上是陪太子读书了。</p><p>小米呢，智能手机有华为、OPPO、vivo、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>这几个强大竞争对手；目前在智能家居领域保持头部；IoT领域虽然生态链竞争力强大，技术更强，但规模上还是与<a href=\"https://laohu8.com/S/000333\">美的集团</a>有差距（2019上半年消费电器收入584亿元）。</p><p>典型的创业者就是这样，要征服的领域太多，但似乎总是离行业领先存在一段距离。我虽然看好小米的IoT业务，但前有美的规模，后有华为追赶，客观的说IoT能否能笑傲江湖还需时间验证。</p><p>而董大姐呢是传统的企业家，把一件事件干好，干到极致再想其它。2007年担任总裁之后，<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>股价开始起飞（此前横盘十年），到今天格力空调市占率37%，大概相当于华为在中国手机市场的地位！另外两家，美的空调市占率为22%，海尔为10%。</p><p>小米和格力的边界逐渐重合，也就是说最终的行业空间是相同的，只是模式不同，相关品类各有优势，谁能领导取得更大的竞争优势，从雷军和董明珠个人能力的角度上，我感觉从领导力上董大姐要强一些，但并没有压倒性的优势。</p><p>胜负还是要看两家的战略、各自短板等情况。</p><p><b>03.小米的战略和格力的战略</b></p><p>所谓战略，即击败现有及潜在竞争者的计划。它抽象描述了一个公司在市场上正在或期望扮演的角色，以及这样的角色能够长期稳定创造价值的关键原因。</p><p>小米的战略是AIoT，用人工智能赋能物联网设备；格力的战略是“多元化、科技型、全球工业集团”。</p><p>如何分析两者竞争力大小？我们可以围绕战略构架中最重要的三根轴——在那儿竞争、如何竞争、合适竞争——来进行思考。</p><p>“在哪里竞争”涉及顾客、产品、地理区域、渠道、垂直整合程度；</p><p>“如何竞争”涉及为顾客提供的价值方案，防止客服被竞争者抢走，建立与主要供应、分销商良好关系；</p><p>“何时竞争”涉及何时进入或退出一个市场，基础设施投资，施行创造性举措等。</p><p>小米AIoT战略的驱动路由是“如何竞争”“何时竞争”“在哪里竞争”，它一开始就提供“万物联网”的整体价值方案，施行完全开放的创新举措壮大生态，垂直整合不同参与方，进而为顾客带来优秀体验的产品。</p><p>格力“多元化、科技型、全球工业集团”战略的驱动是“在哪里竞争”。多元化是产品层面，多元而没看到较强的协同；科技化也是说的产品，没有那么清晰；全球化是渠道层面，把空调机多元产品销往更多市场。</p><p>毫无疑问，战略理念上小米是领先的，且领先很多。就看高瓴这个科技界的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>进来后，能不能对格力带来方法论的升级。</p><p>战略还是一些时日才见效果，对于投资而言，还要观察各自短板以及未来相应的预期。</p><p><b>04.智能手机与公司治理的预期</b></p><p>小米短板是智能手机，2019年智能手机板块压制小米的估值。</p><p>2018年至2019年上半年，小米手机单月新增份额一直在14%上下波动；2019年10月，小米份额只剩9.9%。其间华为被“助攻”，以及新机mate30热销，苹果新机iPhone11爆的流油的原因固然存在，但小米智能手机高端出击不利也很现实，小米9不太行。</p><p>最近华为受困251，以及小米发布超便宜的5G手机（k30，5G版一月开售），一定程度扭转小米智能手机板块不行的预期，小米股价也跟着小涨了一波。但这块不能高兴太早，最终还得看市场认可度，5G手机K30，高端的小米10和MIX4，2020年上半年可能见分晓，目前还不明朗。</p><p>格力短板则是公司治理，董大姐不少次股东会把股东训得跟小鸡似的，去年突然不分红也没有深入沟通。对于投资者来说，白电双雄都很好，但投资格力的可预期性差了些，这是格力估值一直比美的估值低个20%~30%的原因。</p><p>高瓴入股格力，可能会让后者公司治理层面有很大改观，这比小米智能手机板块的翻身更可预期。</p><p><b>05.下一个时代谁主沉浮？</b></p><p>比较了半天到底结论是什么呢，到底哪些方面决定未来胜负？</p><p>引用《毛选》，“在事物发展的过程中，有许多的矛盾存在，其中必有一种是主要的矛盾，由于它的存在或和发展规定或影响着其它矛盾的存在与发展”，也就是说解决主要矛盾，就能解决问题。</p><p>过去稀缺时代，家电的主要矛盾是“价格和品质”，又想便宜又想好，谁的规模效应大成本低谁厉害。</p><p>今天这个科技时代，家电的主要矛盾我认为是“个人的懒惰与家电不够智能的矛盾”，谁能给人们提供更便捷美好的生活谁厉害。</p><p>如是，在对科技时代家电主要矛盾点的解决上，AIoT的小米可能比科技型的格力要更好。</p><p>下一个十年，你觉得小米和格力谁更强？</p>","source":"lsy1575273086741","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://new.qq.com/omn/20191212/20191212A094JK00.html><strong>先知堂</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2019年12月董明珠称“美的和小米之间的合作是小偷+小偷”，空调老对手之间言语不善正常，但似乎董大姐和雷军的火气也越来越大了。背后的逻辑其实很清楚，格力和小米的摩擦可能要升级了。雷军和董明珠的“10亿赌约”大家都知道，当时雷军说，“如果小米五年营收超过格力，希望董明珠赔偿1块钱”，董大姐直接把赌注提升到10亿元，把火拱起来，要先声夺人，知道背景是啥吗？2013年，小米已经在做生态链，未来产品会...</p>\n\n<a href=\"https://new.qq.com/omn/20191212/20191212A094JK00.html\">Web 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英国大选两个交易日倒计时，“英国特朗普”会意外落选么？ 众所周知，在卡梅隆把公投意外搞砸之后，英国的局势就一直处于动荡之中。退欧话题直到鲍里斯·约翰逊上台之后才有所推进，这也帮助英镑走出了一波非常强劲的反弹。事实上，这种反弹本身是符合英国基本面状态的。但目前英镑的汇价已经回归到合理水平。 市场正在密切留意，是否会有挑战者意外将约翰逊替代，从而引发未来更多的不确定性。在代表政党上，现任首相约翰逊代表保守党，而挑战者杰里米·科尔宾则是工党领袖。 根据此前11月的民调显示，保守党获胜的概率极高，基本占据一个非常有利的地位，而新的一些互联网民意调查显示，工党开始出现了缩小差距的迹象。因此总体来说，约翰逊获胜属于预料之中，而科尔宾胜出则会带来巨大的动荡。 在政治和经济主张上，科尔宾非常激进，比如要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化。科尔宾还希望阻止英国脱欧的进程，并主张废除国王和王室，彻底废除英国的贵族制度，将英国变成一个没有君主的纯议会制国家，打破阶层固化，推进社会流动和公平。 考虑到退欧公投的前车之签，我们更倾向于英国人民不会再次给自己挖坑，因此更看好约翰逊获胜。如果科尔宾在这种背景下依然能够逆袭的话，我们只能说，明年的投资者一定要自求多福了——幺蛾子遍地的一年。 英镑、欧元汇率如何做出反馈？ 大方向上，保守党若胜出将宣布英国（英镑）此前的宏观底确认，后续只需要关注英国财政及其他宏观政策的变化以支持英国脱欧，包括其后宏观数据的改变。由于汇率此前已经走出明确反弹，所以我们倾","listText":"随着圣诞+元旦假期的临近，市场的交投也开始逐渐清淡，不过投资者依然不愿放弃最后的机会。而这个星期对于交易者来说可能是2019年最后的机会（陷阱），多个风险事件即将接踵而来。英国大选、FOMC和中美话题每一个都可能带来一些惊喜或者意外，而我们这次想着重聊一聊英国那点事。 英国大选两个交易日倒计时，“英国特朗普”会意外落选么？ 众所周知，在卡梅隆把公投意外搞砸之后，英国的局势就一直处于动荡之中。退欧话题直到鲍里斯·约翰逊上台之后才有所推进，这也帮助英镑走出了一波非常强劲的反弹。事实上，这种反弹本身是符合英国基本面状态的。但目前英镑的汇价已经回归到合理水平。 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在政治和经济主张上，科尔宾非常激进，比如要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化。科尔宾还希望阻止英国脱欧的进程，并主张废除国王和王室，彻底废除英国的贵族制度，将英国变成一个没有君主的纯议会制国家，打破阶层固化，推进社会流动和公平。 考虑到退欧公投的前车之签，我们更倾向于英国人民不会再次给自己挖坑，因此更看好约翰逊获胜。如果科尔宾在这种背景下依然能够逆袭的话，我们只能说，明年的投资者一定要自求多福了——幺蛾子遍地的一年。 英镑、欧元汇率如何做出反馈？ 大方向上，保守党若胜出将宣布英国（英镑）此前的宏观底确认，后续只需要关注英国财政及其他宏观政策的变化以支持英国脱欧，包括其后宏观数据的改变。由于汇率此前已经走出明确反弹，所以我们倾","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/90a6f25a5220c8d6f347311de9238747"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910501099","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1167,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910557084,"gmtCreate":1576071827748,"gmtModify":1704271193679,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"无论如何，还是很佩服的。","listText":"无论如何，还是很佩服的。","text":"无论如何，还是很佩服的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910557084","repostId":"1988826130","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":936,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910222045,"gmtCreate":1575994075587,"gmtModify":1704730295937,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美国的核心资产！","listText":"美国的核心资产！","text":"美国的核心资产！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910222045","repostId":"1159129020","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1035,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910634994,"gmtCreate":1575903814618,"gmtModify":1704730125106,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"茅台，神一样的存在","listText":"茅台，神一样的存在","text":"茅台，神一样的存在","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910634994","repostId":"910817233","repostType":1,"repost":{"id":910817233,"gmtCreate":1575848816749,"gmtModify":1704730009424,"author":{"id":"3502176745308642","authorId":"3502176745308642","name":"阿尔法工场","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5c1e2784f547ee3820545b047bf31adf","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"茅台镇炒酒江湖：茅台大酒店天天爆满","htmlText":"导语：“酒喝不炒”和“上有政策下有对策”，在暴利面前不期而遇。 “一千八卖不卖？” “不卖！” “给你一千九！” …… 距离茅台镇30公里的茅台机场内，每一个在这里的茅台直营专卖店购买1499元飞天茅台的顾客，都会遭遇黄牛党的贴身逼问。各种讨价还价后，仅下午一趟航班，黄牛就收购到了11箱茅台。$贵州茅台(600519)$ 彼时，飞天茅台在当地的黑市价虽然已不到2400元/瓶，但只此一桩“战果”，也意味着超过2万元纯利到手。 11月底，“永远涨”的贵州茅台（SH：600519）连续6个交易日下跌，市值蒸发1000亿元，但“打盹”的股价并没让飞天茅台的炒作行情有丝毫倦意，至少茅台镇的黄牛们，仍严阵以待，不愿“放走”任何一个手提茅台的游客。 “以前找关系批条子很容易，直接从厂里论箱拿货。现在基本不可能，保芳书记（注：茅台集团党委书记、董事长李保芳）上台后严打内部批条。”一位茅台酒厂员工对作者表示。过去一年多，“酒喝不炒”和严惩违规经销商的行动持续升温，那些李保芳口中“牟利像毒贩一样疯狂”的炒酒者，已消失于茅台酒厂的围墙之内。 但一墙之外，“疯狂”依旧。 近水楼台先得月，对于想喝上茅台的普通“老百姓”来说，茅台镇确比别处更容易买到平价飞天——它们以“伴手礼”形式出现在当地机场、景点和酒店的茅台直营店内，持有外地身份证的游客，有机会凭借登机牌、门票和房卡，在这里买到1499元的飞天。 这也成为了滋养黄牛的润土。来自贵州、云南、四川甚至北方的民间炒酒客们，汇集在茅台镇专职倒酒。他们蹲守在各个售酒点，加价购买游客手中还没有捂热的“液体黄金”。 去年底，茅台机场特别活动，持到港离港双机票乘客可以一次性买到6瓶飞天，黄牛们一度打“飞的”囤货；今年国庆前，飞天茅台在当地的黑市价格一度达到2700元/瓶，有人靠此年赚百万。 夏天曾在北京遍寻茅台无果的作者，在这个冬天跨越1600多公里来到贵州省","listText":"导语：“酒喝不炒”和“上有政策下有对策”，在暴利面前不期而遇。 “一千八卖不卖？” “不卖！” “给你一千九！” …… 距离茅台镇30公里的茅台机场内，每一个在这里的茅台直营专卖店购买1499元飞天茅台的顾客，都会遭遇黄牛党的贴身逼问。各种讨价还价后，仅下午一趟航班，黄牛就收购到了11箱茅台。$贵州茅台(600519)$ 彼时，飞天茅台在当地的黑市价虽然已不到2400元/瓶，但只此一桩“战果”，也意味着超过2万元纯利到手。 11月底，“永远涨”的贵州茅台（SH：600519）连续6个交易日下跌，市值蒸发1000亿元，但“打盹”的股价并没让飞天茅台的炒作行情有丝毫倦意，至少茅台镇的黄牛们，仍严阵以待，不愿“放走”任何一个手提茅台的游客。 “以前找关系批条子很容易，直接从厂里论箱拿货。现在基本不可能，保芳书记（注：茅台集团党委书记、董事长李保芳）上台后严打内部批条。”一位茅台酒厂员工对作者表示。过去一年多，“酒喝不炒”和严惩违规经销商的行动持续升温，那些李保芳口中“牟利像毒贩一样疯狂”的炒酒者，已消失于茅台酒厂的围墙之内。 但一墙之外，“疯狂”依旧。 近水楼台先得月，对于想喝上茅台的普通“老百姓”来说，茅台镇确比别处更容易买到平价飞天——它们以“伴手礼”形式出现在当地机场、景点和酒店的茅台直营店内，持有外地身份证的游客，有机会凭借登机牌、门票和房卡，在这里买到1499元的飞天。 这也成为了滋养黄牛的润土。来自贵州、云南、四川甚至北方的民间炒酒客们，汇集在茅台镇专职倒酒。他们蹲守在各个售酒点，加价购买游客手中还没有捂热的“液体黄金”。 去年底，茅台机场特别活动，持到港离港双机票乘客可以一次性买到6瓶飞天，黄牛们一度打“飞的”囤货；今年国庆前，飞天茅台在当地的黑市价格一度达到2700元/瓶，有人靠此年赚百万。 夏天曾在北京遍寻茅台无果的作者，在这个冬天跨越1600多公里来到贵州省","text":"导语：“酒喝不炒”和“上有政策下有对策”，在暴利面前不期而遇。 “一千八卖不卖？” “不卖！” “给你一千九！” …… 距离茅台镇30公里的茅台机场内，每一个在这里的茅台直营专卖店购买1499元飞天茅台的顾客，都会遭遇黄牛党的贴身逼问。各种讨价还价后，仅下午一趟航班，黄牛就收购到了11箱茅台。$贵州茅台(600519)$ 彼时，飞天茅台在当地的黑市价虽然已不到2400元/瓶，但只此一桩“战果”，也意味着超过2万元纯利到手。 11月底，“永远涨”的贵州茅台（SH：600519）连续6个交易日下跌，市值蒸发1000亿元，但“打盹”的股价并没让飞天茅台的炒作行情有丝毫倦意，至少茅台镇的黄牛们，仍严阵以待，不愿“放走”任何一个手提茅台的游客。 “以前找关系批条子很容易，直接从厂里论箱拿货。现在基本不可能，保芳书记（注：茅台集团党委书记、董事长李保芳）上台后严打内部批条。”一位茅台酒厂员工对作者表示。过去一年多，“酒喝不炒”和严惩违规经销商的行动持续升温，那些李保芳口中“牟利像毒贩一样疯狂”的炒酒者，已消失于茅台酒厂的围墙之内。 但一墙之外，“疯狂”依旧。 近水楼台先得月，对于想喝上茅台的普通“老百姓”来说，茅台镇确比别处更容易买到平价飞天——它们以“伴手礼”形式出现在当地机场、景点和酒店的茅台直营店内，持有外地身份证的游客，有机会凭借登机牌、门票和房卡，在这里买到1499元的飞天。 这也成为了滋养黄牛的润土。来自贵州、云南、四川甚至北方的民间炒酒客们，汇集在茅台镇专职倒酒。他们蹲守在各个售酒点，加价购买游客手中还没有捂热的“液体黄金”。 去年底，茅台机场特别活动，持到港离港双机票乘客可以一次性买到6瓶飞天，黄牛们一度打“飞的”囤货；今年国庆前，飞天茅台在当地的黑市价格一度达到2700元/瓶，有人靠此年赚百万。 夏天曾在北京遍寻茅台无果的作者，在这个冬天跨越1600多公里来到贵州省","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ffb4a7aa9831d2f4351d241b8abef9f5"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b1149cfb72f916a62da33603f9c1a389"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ff8467e6b6abce82e8042471e2b72620"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910817233","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910635194,"gmtCreate":1575903681918,"gmtModify":1704730124054,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美股2020走向何方，估计连上帝都不知道","listText":"美股2020走向何方，估计连上帝都不知道","text":"美股2020走向何方，估计连上帝都不知道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910635194","repostId":"1163456188","repostType":4,"repost":{"id":"1163456188","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社，一个专注研究美股的平台，专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司；想获得一手美股重磅信息；想加入美股交流社群，敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1575886197,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163456188?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-09 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Darby称:\"就在12个月前，美国固定收益市场还因利率进一步上调的预期而承压，股市遭到抛售。\"但在那之后的一年里，美联储三次降息，并重新开始大规模购买资产，这在一定程度上推动标普500指数在2019年上涨了20%以上。</span></p>\n<p><span>“如果说2018年是政策过度收紧的一年，那么2019年就是政策失误逐步纠正的一年，”达比说。“因此，随着一些宏观因素的消退，2020年看起来将是正常化之年。”</span></p>\n<p><span>Darby还指出，围绕美国的国际关系摩擦最近变得更加乐观，缓解了主要企业面临的贸易政策不确定性。此外，2020年的收益将完全抵消特朗普政府2018年企业减税的影响。在2019年的大部分时间里，企业减税导致企业收益预期的降低。</span></p>\n<p><span>Darby称:\"随着获利增长与GDP同步回升，2020年应该会出现一些正常化。\"“总之，股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素，即收益增长。”</span></p>\n<p><span>Darby承认，2020年的总统大选可能会给医疗、金融和科技等行业带来一些特殊风险，这取决于新当选官员的现行政策。然而，他的基本观点是，两党都不会同时赢得参众两院，这为试图实施可能影响任何一家公司运营的政策的政客们制造了障碍。</span></p>\n<p><span>Darby表示，进入2020年，如果近期全球经济数据的好转持续到明年，行业领先地位可能将受到周期性因素的推动。</span></p>\n<p><span>\"标准普尔500指数的估值一开始并不一定像其他股市那样便宜，但如果全球经济开始重新同步，这些周期股的获利将大幅上升，\" Darby表示。“此外，2019年出现了前所未有的风险规避，鉴于潜在的通胀风险，资产从固定收益转向股票的空间很大。”</span></p>\n<p><span>他表示:“反过来，这将使我们面临2020年最大的风险，即从低波动性、债券代理转向实体经济、周期性增长的股票。”</span></p>\n<p><span>\"我们预期获利将加速回到约10%的趋势，实质利率仍将为负，且收益率曲线陡峭，\" Darby表示。这应该意味着标准普尔500指数可以升至3300点。我们将标准普尔500指数(S&amp;P 500)的评级上调看涨。”</span></p>\n<p><span>Jefferies看好非必需消费品、能源、金融、工业和材料等行业进入2020年的前景。该公司对日用消费品、房地产和公用事业持悲观态度。</span></p>\n<p><span>Jefferies集团于2019年12月6日启动了价格目标</span></p>\n<p><b><span>巴克莱</span></b></p>\n<p><span>巴克莱对标普500指数和全球经济今年的看法只是不温不火:增长不会变得更加缓慢，但也不会大幅上升。</span></p>\n<p><span>股票策略师Maneesh Deshpande表示:“对于美国和欧洲，我们对每股收益(EPS)温和增长的预测是基于这样一种观点，即当前全球制造业放缓不会在明年演变成全面衰退，因此仍将是一个疲软的阶段。”</span></p>\n<p><span>\"特别是，我们预计新兴市场经济成长将开始反弹，日本和美国经济成长将在进一步下滑后回升，欧盟经济成长将维持在目前的低位，\" Deshpande补充称，他指的是近期全球制造业采购经理人指数(pmi)回升。</span></p>\n<p><span>“然而，在我们看来，从目前的放缓中复苏并不像v形对称。其主要原因是，与普遍的看法相反，美国国际贸易摩擦并不是经济放缓的唯一原因。</span></p>\n<p><span>考虑到这一切，Deshpande认为当前的市场环境类似于历史上的“宽松疲软时期”，即中央银行介入并降低利率以刺激经济增长，即使没有正式的经济衰退。</span></p>\n<p><span>在前五“软斑块”自1950年代——发生在1966年,1984年,1989年,1995年和1998年,美国股市已上涨约40%,平均两年开始后的美联储宽松周期,主要由一个扩张的估值相对于收入的增长。</span></p>\n<p><span>展望明年，Deshpande还表示，欧洲股市的表现可能优于美国股市，特别是在英国脱欧等政治风险逐渐减弱，而美国在2020年大选期间政治风险加大的情况下。他预计，欧洲斯托克600指数(^ Stoxx)到2020年将升值5.3%，至430点，与标准普尔500指数的升值幅度大致相同。</span></p>\n<p><span>Deshpande称:\"尽管我们的价格目标预计2020年这两个地区的涨幅大致相同，但我们认为，鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球/新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位，欧洲的风险回报将略微更有吸引力。\"</span></p>\n<p><span>巴克莱标准普尔500指数目标价于2019年11月26日启动</span></p>\n<p><b><span>美银美林</span></b></p>\n<p><span>据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)说，将在2020年进行几轮调整，最终导致标准普尔500指数小幅升值。</span></p>\n<p><span>策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)将2020年总统大选视为明年的重大事件，而白宫获胜者的政策影响将是投资者的一个重要考虑因素。</span></p>\n<p><span>但抛开选举不谈，萨勃拉曼尼亚概述了未来一年的五个关键换届，这将导致行业和资产类别的领导层发生转变。</span></p>\n<p><span>她说，首先将从债市转向股市。</span></p>\n<p><span>萨勃拉曼尼亚表示:“配置决定是显而易见的:标普的股息收益率超过了10年期(美国国债收益率)。”“这种情况很少发生，但在94%的情况下，股票在未来12个月里的表现要优于债券(平均高出约20个百分点)。”</span></p>\n<p><span>其次，Subramanian表示，她认为新兴市场(EM)和欧洲股市的上涨潜力可能超过美国股市，特别是在海外利率较低且国内股市仓位已满的情况下。但萨勃拉曼尼亚暗示，鉴于美国和全球政治领袖的保护主义倾向日益增强，那些仍投资美国股市的投资者更倾向于投资金融类股和非必需类股。</span></p>\n<p><span>第三，随着科技公司越来越多地陷入地缘政治紧张的焦点，萨勃拉曼尼亚呼吁从国际贸易摩擦转向“科技竞争”。考虑到这些风险，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>(Bank of America)将信息技术板块的市场权重从增持下调为增持。</span></p>\n<p><span>第四，从成长型和动量型股票转向价值型股票。前者指的是股价通常较其净值低几倍的股票。</span></p>\n<p><span>“价值从来没有这么便宜，”萨勃拉曼尼亚说，并补充说，“价值的市值已经萎缩到历史水平，然后才会复苏。”金融类股是市值最大的板块，也是美国银行(Bank of America)增持评级最高的板块。</span></p>\n<p><span>第五，也是最后，萨勃拉曼尼亚强调，投资者越来越重视环境、社会和治理方面的考虑，这表明，明年表现出色的公司可能与那些最注重社会影响最大化的公司不谋而合。</span></p>\n<p><span>美银美林于2019年11月20日启动价格目标</span></p>\n<p><b><span>LPL Financial</span></b></p>\n<p><span>据LPL Financial的数据，股市可能在2020年小幅走高，但动荡的地缘政治环境给明年的前景蒙上了阴影。</span></p>\n<p><span>该公司的基本预测是，到2020年，标准普尔500指数成份股的每股收益将升至175美元，高于2019年每股收益的估计165美元。这一预测的前提是际贸易摩擦能取得进一步进展，包括至少适度降低关税。</span></p>\n<p><span>“美国的进一步进展以John Lynch为首的LPL策略师在一份报告中表示。“我们相信，贸易方面任何微小的进步都可能增强企业信心，激发资本投资，提升企业利润。”</span></p>\n<p><span>然而，“除非我们对贸易有明确的认识，否则我们预计2020年的收益不会比2019年的水平有明显的改善，”林奇说。</span></p>\n<p><span>LPL对标准普尔500指数的2020年年终公允价值目标区间为3,250 - 3,300，意味着其往绩市盈率为18.75倍。该公司认为，在通胀依然温和、利率保持在相对较低水平的情况下，这种估值将得到支撑。</span></p>\n<p><span>LPL区间的低端意味着，标准普尔500指数较12月2日的收盘价仅上涨约4%，而该指数在2019年迄今已上涨逾20%。但LPL表示，美国国内股市仍比国际发达市场更具吸引力，因美国经济背景和企业获利前景仍强于许多发达国家。</span></p>\n<p><span>\"我们建议战术投资者考虑将大部分股票配置放在国内，因与全球趋势相比，美国经济成长预期保持良好。\" Lynch说。</span></p>\n<p><span>他补充称:“我们建议在增长和价值风格之间保持平衡，随着商业周期进入后期阶段，重点关注大盘股而非小盘股。”“随着美国经济继续扩张，我们继续青睐周期性行业，而科技股仍然引领这波牛市。我们预计，如果美国经济复苏取得进一步进展，工业类股将受益。”</span></p>\n<p><span>LPL研究价格目标于2019年12月3日公布。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a></span></b></p>\n<p><span>德意志银行(Deutsche Bank)预计，2020年市场将横向调整。</span></p>\n<p><span>该公司首席策略师宾基•查达(Binky Chadha)是华尔街今年对标普500指数较为乐观的预言家之一。这意味着12月2日的收盘价只会上涨4%。</span></p>\n<p><span>Chadha表示，股市交易商可能在消化宏观经济数据和企业获利回弹的预期上超前，这可能令标普500指数明年守住区间。</span></p>\n<p><span>“宏观经济增长强劲反弹，供应管理学会(ism)采购经理人指数升至约57，盈利增长至15%，”查达表示。“尽管标普500指数和标普500指数今年均继续放缓，但仍攀升至历史新高，这表明市场正在消化基本面反弹的影响，而近期的乐观情绪为这种反弹提供了支撑。”</span></p>\n<p><span>在今年上涨20%之后，标准普尔500指数的市盈率已经扩大了19.1倍。在这个水平上，估值处于历史区间的高位，“在过去85年里只有10%的时间处于高位，”查达说。</span></p>\n<p><span>不过Chadha表示，\"尽管该倍数在历史基础上相对较高，但其基本历史驱动因素所显示的公平价值(18.7x)并未高出太多。\"这些因素包括相对于正常水平的收益、派息率、利率和通胀波动性。</span></p>\n<p><span>查达表示:“未来一年的市盈率将取决于这些驱动因素的演变。”除了典型的基本面因素外，明年的选举还将为交易员提供一个关注市场动向的机会。查达认为，选举带来的风险将是股市下跌。</span></p>\n<p><span>查达表示:“美国总统大选将使美国贸易政策带来的根本不确定性难以完全消除。贸易政策一直困扰着企业，是美国和全球经济增长放缓的一个关键驱动因素。”“这表明，经济增长的下行轨迹将出现中断，并出现一定程度的反弹，而不是反弹至本周期的峰值，因为市场已经在进行定价。”</span></p>\n<p><span>德意志银行将于2019年12月2日公布价格目标。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></span></b></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)表示，2020年大选后的联合政府将对股市构成下行风险。</span></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)策略师考斯汀(David Kostin)在修订后的股市展望中，将标准普尔500指数成份股公司的每股收益预期从此前的177美元下调至174美元。尽管他维持了此前蓝筹股指数在2020年达到3400点的基本预期目标，但他指出，政治因素可能会阻止股市升至这一水平。</span></p>\n<p><span>Kostin表示，\"持续的获利周期和持续的经济扩张将令标普500指数在2020年初上涨5%至3,250点。\"“然而，不断上升的政治和政策不确定性，将使该指数在明年的大部分时间里保持区间波动。”</span></p>\n<p><span>2020年大选的结果仍然是一个主要的不确定性来源——不仅仅是谁将入主白宫，还有国会的控制权在哪里。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“在美国，联邦政府分裂时期的股票回报率通常超过一个政党控制白宫、参议院和众议院时的回报率。”“自1928年以来，不包括衰退，当时联邦政府由一个政党控制，标准普尔500指数12个月平均回报率为9%。”</span></p>\n<p><span>科斯汀说，相比之下，分裂政府下的年回报率中值为12%。</span></p>\n<p><span>他补充说:“在未来11个月，候选人选举前景的变化将反映在实时预测市场、行业和股市的表现上。”“在接下来的两个月里，标准普尔500指数的表现将取决于实际的选举结果。”</span></p>\n<p><span>联邦政府将使一些早期候选人鼓吹的政策更容易获得通过，其中包括一项提议，即恢复2017年的企业税削减。高盛(Goldman Sachs)估计，实际企业税率每变化一个百分点，标准普尔500指数的每股收益就会变化约1%。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“选举后的统一联邦政府可能会促使投资者认为减税政策已经逆转，2021年预期每股收益将降至162美元(同比增长-7%)，从而将市盈率压缩至16倍，与2600点的指数水平一致。”</span></p>\n<p><span>尽管如此，目前的预测市场表明，2020年最有可能出现的选举结果是一个分裂的政府。</span></p>\n<p><span>在这种情况下，\"政策的澄清将使市盈率扩大至18.6倍，并在2020年底前将该指数推高至3,400倍，\" Kostin称。</span></p>\n<p><span>高盛集团预测2019年11月25日修订。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>资本市场</span></b></p>\n<p><span>据BMO Capital Markets称，美联储对股市的影响，就像的b.i.g.、Tupac和Snoop Dogg对嘻哈音乐的影响一样:是新时代的催化剂。</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行首席投资策略师布赖恩•贝尔斯基在一份报告中写道:“许多人认为，上世纪90年代嘻哈音乐的鼎盛时期是在1995年至1997年，那个时期在很大程度上定义了未来几年的流行音乐和文化。”“我们认为，在很大程度上，股市也是如此。”</span></p>\n<p><span>贝尔斯基解释说，也就是说，美联储从1995年开始转向减息，“开启了一个由低利率、稳定增长和美国大盘股的优异表现所定义的黄金时期”。25年后，“类似的环境正在形成，”他补充道。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基认为，美联储继2018年四次加息之后，今年又三次降息，这为美国大型、高质量和名牌企业超越全球同行创造了条件。</span></p>\n<p><span>BMO对标普500指数明年底将收于3,400点的乐观预期基于三个主要因素:该公司预计美国联邦储备理事会(fed，美联储)至少会在2020年总统大选前维持利率不变，投资者将继续寻找收益稳定的公司，从而有利于美国公司。</span></p>\n<p><span>BMO承认，如果关税削减利润率以及投资者在经济低迷时期开始定价，标普500指数将出现2,775点的熊市预期。但在蒙特利尔银行的乐观预期中，标准普尔500指数将飙升至3,675点。</span></p>\n<p><span>但无论标普500指数最终将在2020年跌至何处，蒙特利尔银行仍坚定地认为，这场持续了数十年的牛市将持续下去。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基说:“我们在2010年曾预测，美国股市可能进入20年的长期牛市。</span></p>\n<p><span>他补充称:“需要明确的是，我们不会固执地维持长期看涨的立场。”“相反，许多相同的核心原则仍然存在——即美国企业在收益稳定性、现金流、创新、产品和服务以及公司管理方面的优势。”</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行资本市场价格目标于11月21日公布</span></p>\n<p><b><span>Stifel</span></b></p>\n<p><span>据Stifel策略师班尼斯特(Barry Bannister)说，国际贸易谈判将是2020年前后股市升值(或不升值)的一个关键推动因素。</span></p>\n<p><span>班尼斯特将标准普尔500指数的目标从之前的3,100点上调至2020年底的3,265点。新观点还包括一项投资策略调整建议:偏向长周期/短防御姿态，而非过去一年至10月的防御和债券代理策略。</span></p>\n<p><span>\"尽管我们预计标准普尔500指数在2020年的回报率为+5%，但我们预计长周期/短防御类股在2020年的回报率将是这个数字的两倍，或10% . \" Bannister说。</span></p>\n<p><span>和许多其他策略师一样，班尼斯特强调，最近投资者转向周期性股票，反映出美联储最近取消了部分到2018年的加息举措，为高增长企业注入了活力。根据班尼斯特的测算，到目前为止，他的公司预测的到2020年12月将会发生的周期性循环只有大约三分之一发生了。</span></p>\n<p><span>\"美联储已尽其所能来重振周期性增长，因此现在要靠贸易了，\" Bannister表示。</span></p>\n<p><span>Stifel认为，周期性股票的上涨，以及标普500指数的整体走势，将跟随制造业活动增长的方向。</span></p>\n<p><span>根据班尼斯特的衡量标准，该行业的活动将呈现上升趋势:他预计，到2020年，美国供应管理协会(ism)的制造业采购经理人指数(PMI)将升至53，表明扩张速度加快，而去年10月的收缩性读数为48.3。</span></p>\n<p><span>但标普500指数可能已经超前了，在pmi真正开始回升之前就已经上涨了。因此，市场回调，即标普500指数下跌约10%，可能会在明年预期的反弹之前发生。</span></p>\n<p><span>\"一个问题是，我们的标准普尔500指数价格模型也暗示，标准普尔500指数将在2019年底短暂回调，或许以贸易政策作为基本面催化剂，\" Bannister称。</span></p>\n<p><span>2019年11月20日，Stifel的目标价从3100上调至3265</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a></span></b></p>\n<p><span>瑞士信贷(Credit Suisse)表示，周期性股票将引领明年的市场反弹。</span></p>\n<p><span>标准普尔500指数的目标价为3,425点，较11月15日的收盘价上涨了约9.8%。这种乐观的前景假设标准普尔500指数成份股公司的收入将与名义国内生产总值(gdp)同步增长，利润率的逆风将减弱，“负担将大大减轻”，股票回购将保持强劲。</span></p>\n<p><span>格鲁伯补充说，明年经济增长的加速将推动周期性股票的轮转。这将扭转今年早些时候的趋势，当时成长型股票表现优于大盘，价值型股票表现落后。</span></p>\n<p><span>\"经济数据在过去1年多的时间里一直在减速，导致低波动性股票和成长型股票的表现优于大盘，但这是以价值为代价的，\" Golub称。最近，在美联储积极行动(3次降息)和经济改善的推动下，美联储领导层发生了转变。</span></p>\n<p><span>“我们的工作表明，这种轮换将持续到2020年初。由于数据没有出现V型反弹(类似于2016-2017年的情况)，我们预计，随着我们进一步进入明年，这种反弹将会减弱。”</span></p>\n<p><span>该公司将包括主食、公用事业和reit在内的防御类股评级从市场权重下调至减持，将通讯类股评级从增持下调至市场权重。</span></p>\n<p><span>瑞士信贷将于2019年11月18日公布目标价</span></p>\n<p><span>2013年7月11日，纽约股市开盘后不久，一名交易员在纽约证券交易所工作，抬头看着电脑屏幕上的图表。美国联邦储备理事会(美联储，fed)主席贝南克周四暗示，美联储可能不会像市场开始预期的那样快结束刺激政策，全球股指周四大幅上扬，美元则大幅下挫。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a></span></b></p>\n<p><span>据摩根士丹利(<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>)说，明年美国股市的表现可能不及全球股市。</span></p>\n<p><span>该公司将标普500指数的基准目标定为3,000点，这意味着较11月15日的收盘价下跌了约3.9%。</span></p>\n<p><span>包括Andrew Sheets和Michael Wilson在内的策略师在一份报告中写道，如果出现更为乐观的牛市，标准普尔500指数可能高达3,250点。但他们更为悲观的看空观点认为，标准普尔500指数将跌至2750点的低点。</span></p>\n<p><span>“在美国由于我们的盈利模式预计，随着利润率压力继续加大，盈利将再次出现持平至小幅下降的情况，因此，我们仍预计盈利增长将继续承压。“我们的经济团队增长缓慢，工资增长加速，他们的预测可能会放大这些利润率压力，并进一步影响收入前景，这应该会转化为美国以外地区更好的收入增长。”</span></p>\n<p><span>到目前为止，美国股市一直是2019年全球股市的领头羊，欧洲股市也大幅上涨。这两个地区的股市都受益于宽松的货币政策和较低的利率，因为它们各自的央行都出手帮助刺激经济增长。</span></p>\n<p><span>尽管分析师们承认明年全球经济增长可能出现反弹，但他们预计，以历史标准衡量，这种增长将是温和的。</span></p>\n<p><span>分析师们表示:“明年全球经济增长的道路可能会更好一些，但我们的经济学家预计，反弹仅会达到经济增长的温和水平，而在许多情况下，经济增长仍低于趋势水平。”“鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平，在不温不火的增长环境中，依靠更多的倍数扩张是不明智的。”这意味着，目前的远期回报需要由已经体现在股价中的收益增长来驱动。”</span></p>\n<p><span>分析师称，\"美国仍是我们最不青睐的地区，因多重再分配或增加资金流的空间有限，且获利预期在我们看来过高。\"</span></p>\n<p><span>他们补充称:“我们认为，随着日本和新兴市场实现盈利增长的道路变得更加清晰，或者随着政治风险不断下降，有可能对这些市场进行多次重新评级，这些市场将出现最大的上涨潜力。欧洲就是这样一个例子。”</span></p>\n<p><span>摩根士丹利的报告于2019年11月17日发表</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团</span></b></p>\n<p><span>瑞银还认为，2020年股市将会下跌。</span></p>\n<p><span>正如瑞银(UBS)股票策略师弗朗索瓦•特拉汉(Francois Trahan)所见，“投资者对股票的情绪已变得过于乐观。最近几周，随着标准普尔500指数跌至创纪录的水平，做空新一轮波动率(VIX)的押注已经上升。</span></p>\n<p><span>“近几周，做空波动性达到了自2009年复苏以来的最高水平，突显出人们普遍认为，金融市场正在走出放缓。”</span></p>\n<p><span>在进入2019年第四季度之际，运输和能源等周期性因素领涨股市，因为经济数据较今年早些时候的低迷有所改善。但特拉汉表示，在领先经济指标\"真正触底\"之前，这些行业可能无法持续发展。</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从10月左右开始，“市场情绪发生了重大变化，现在投资者普遍认为，股市已经完全消化了美国经济放缓的影响，并开始计入最终复苏的价格。”毫无疑问，标准普尔500指数是美国经济的领先指标。目前尚不清楚的是，标普500指数是否已适当消化了经济放缓的影响。”</span></p>\n<p><span>在合适的背景下，经济放缓似乎更有可能尚未结束。我们相信，复苏将在2020年的某个时候体现出来，但这个阶段还没有开始。”</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从历史上看，美国利率的变化大约需要两年时间才能完全反映在美国国内生产总值中。按照这种逻辑，考虑到利率上一次达到峰值是在2018年底美联储第四次加息之后，那么GDP应该会在2020年底触底。他补充称，根据对过去50年\"美联储引发的七次重大经济放缓\"的回顾，此前多数商业周期中，标准普尔500指数曾触及低点，然后在GDP触底前5-7个月开始反弹。</span></p>\n<p><span>\"如果历史是一个完美的指引，那麽美国经济将在2020年11月触底，而股市将在20年第二季左右开始打低利率，\" Trahan说。“谁知道事情是否真的会这样发展，但我们预计这种趋势将在2020年初显现。”</span></p>\n<p><span>与共识,“如果我们认为标普500指数已经在复苏,价格低点在标普500指数的回报是今年6月,认为低谷的GDP增长将会在2019年第四季度,约六个月后。这将比利率建议的时间早整整一年，而且是现代历史上的第一次。”</span></p>\n<p><span>\"当然，没有什么是不可能的，但在我们看来，美国股市进一步折价的可能性更大，\"他说。</span></p>\n<p><span>瑞银集团于2019年11月13日发布了这份报告</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a></span></b></p>\n<p><span>花旗集团(Citi)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，收益增长将在2020年推动标普500指数走高，但前景仍存在一些风险。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，明年标准普尔500指数成份股公司的每股盈馀(EPS)成长率可能只有个位数的低水准，在2018年最初的2019年获利预估被证明过于乐观后，华尔街已经降低了较高的预期。</span></p>\n<p><span>他补充说，鉴于税收和财政政策的潜在变化，2020年前景的风险将包括持续的地缘政治和贸易不确定性以及政治。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，与2019年底股市的走势一致，价值型股票的表现料将优于成长型股票。花旗集团(Citi)将资本财、能源、医疗设备和服务、保险、制药、生物技术和生命科学、半导体和零售等行业的股票评级定为增持。</span></p>\n<p><span>花旗集团于2019年9月20日公布了价格目标</span></p>\n<p><b><span>Canaccord Genuity</span></b></p>\n<p><span>Canaccord Genuity指出，美联储(fed)建议暂停利率调整，为经济和收益增长创造了有利条件，这将推动标普500指数在2019年走高。</span></p>\n<p><span>在10月份的货币政策声明中，美联储暗示，鉴于目前的经济形势，将继续暂停加息。今年早些时候，美联储曾三次降息，帮助刺激了经济增长。在随后的讲话中，美联储主席鲍威尔说，任何加息都将取决于更高的通货膨胀率——随着经济数据继续强调温和的通货膨胀压力，这种现象似乎难以捉摸。</span></p>\n<p><span>\"我们的解读是，美联储不会在明年的任何时候升息，如果他们对温和经济活动的评估出现重大变化，可能会再次降息，\" Dwyer称。“这是一个明确定义的‘美联储看跌期权’(Fed put)，指的是通过持续推高估值，来推高股市。”</span></p>\n<p><span>德怀尔概述了明年看好标准普尔500指数的四个主要原因:首先，全球货币政策制定者表示，“他们将保持高度宽松的立场。”“其次，企业信贷市场依然强劲，银行放贷标准相对宽松，为各种规模和信誉的企业提供了贷款。</span></p>\n<p><span>第三，德怀尔指出，“在就业稳定、信心良好、利率较低的情况下，千禧一代迎来了30岁生日，这在人口统计学上是有利的。”</span></p>\n<p><span>最后，在德怀尔看来，全球制造业在今年早些时候触及“历史低位”之后，已经达到了一个“拐点”。</span></p>\n<p><span>此外，德怀尔表示，随着利润的增长带动股市走高，明年利润增长可能会继续。</span></p>\n<p><span>“从长期来看，股市与盈利方向的关系最为密切。每股收益的持续增长和低通胀应该会导致市盈率持续向19倍扩张，19倍是SPX运营每股收益的平均市盈率，而核心通胀率保持在1-3%之间，”德怀尔说。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>顶级策略师预测大相径庭，美股2020年将驶向何方？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">美股研究社 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-12-09 18:09</p>\n</div>\n\n</div>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>华尔街策略师已经开始传递他们对2020年股市收盘点位的预期。</span></p>\n<p><span>明年将会有很多重要的全球性事件，包括2020年的美国总统大选，以及涉及世界主要经济体的各类贸易问题等。华尔街的专家们纷纷发表了自己的看法，分析这些因素和其他因素将如何影响2020年的股市。</span></p>\n<p><span>在他们发表上述言论之际，随着全球增长担忧从今年早些时候的狂热到消退，股市在2019年第四季度屡次触及历史新高。截至11月中旬，标准普尔500指数今年以来累计上涨了23%以上。</span></p>\n<p><span>以下是一些华尔街顶级策略师对客户明年的预测摘要，并随着新的2020年预测的出炉而更新。</span></p>\n<p><b><span>Jefferies</span></b></p>\n<p><span>股市在经历了一年多的震荡后，<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>(Jefferies)的数据显示将在2020年企稳并小幅升值。</span></p>\n<p><span>股市策略师Sean Darby称:\"就在12个月前，美国固定收益市场还因利率进一步上调的预期而承压，股市遭到抛售。\"但在那之后的一年里，美联储三次降息，并重新开始大规模购买资产，这在一定程度上推动标普500指数在2019年上涨了20%以上。</span></p>\n<p><span>“如果说2018年是政策过度收紧的一年，那么2019年就是政策失误逐步纠正的一年，”达比说。“因此，随着一些宏观因素的消退，2020年看起来将是正常化之年。”</span></p>\n<p><span>Darby还指出，围绕美国的国际关系摩擦最近变得更加乐观，缓解了主要企业面临的贸易政策不确定性。此外，2020年的收益将完全抵消特朗普政府2018年企业减税的影响。在2019年的大部分时间里，企业减税导致企业收益预期的降低。</span></p>\n<p><span>Darby称:\"随着获利增长与GDP同步回升，2020年应该会出现一些正常化。\"“总之，股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素，即收益增长。”</span></p>\n<p><span>Darby承认，2020年的总统大选可能会给医疗、金融和科技等行业带来一些特殊风险，这取决于新当选官员的现行政策。然而，他的基本观点是，两党都不会同时赢得参众两院，这为试图实施可能影响任何一家公司运营的政策的政客们制造了障碍。</span></p>\n<p><span>Darby表示，进入2020年，如果近期全球经济数据的好转持续到明年，行业领先地位可能将受到周期性因素的推动。</span></p>\n<p><span>\"标准普尔500指数的估值一开始并不一定像其他股市那样便宜，但如果全球经济开始重新同步，这些周期股的获利将大幅上升，\" Darby表示。“此外，2019年出现了前所未有的风险规避，鉴于潜在的通胀风险，资产从固定收益转向股票的空间很大。”</span></p>\n<p><span>他表示:“反过来，这将使我们面临2020年最大的风险，即从低波动性、债券代理转向实体经济、周期性增长的股票。”</span></p>\n<p><span>\"我们预期获利将加速回到约10%的趋势，实质利率仍将为负，且收益率曲线陡峭，\" Darby表示。这应该意味着标准普尔500指数可以升至3300点。我们将标准普尔500指数(S&amp;P 500)的评级上调看涨。”</span></p>\n<p><span>Jefferies看好非必需消费品、能源、金融、工业和材料等行业进入2020年的前景。该公司对日用消费品、房地产和公用事业持悲观态度。</span></p>\n<p><span>Jefferies集团于2019年12月6日启动了价格目标</span></p>\n<p><b><span>巴克莱</span></b></p>\n<p><span>巴克莱对标普500指数和全球经济今年的看法只是不温不火:增长不会变得更加缓慢，但也不会大幅上升。</span></p>\n<p><span>股票策略师Maneesh Deshpande表示:“对于美国和欧洲，我们对每股收益(EPS)温和增长的预测是基于这样一种观点，即当前全球制造业放缓不会在明年演变成全面衰退，因此仍将是一个疲软的阶段。”</span></p>\n<p><span>\"特别是，我们预计新兴市场经济成长将开始反弹，日本和美国经济成长将在进一步下滑后回升，欧盟经济成长将维持在目前的低位，\" Deshpande补充称，他指的是近期全球制造业采购经理人指数(pmi)回升。</span></p>\n<p><span>“然而，在我们看来，从目前的放缓中复苏并不像v形对称。其主要原因是，与普遍的看法相反，美国国际贸易摩擦并不是经济放缓的唯一原因。</span></p>\n<p><span>考虑到这一切，Deshpande认为当前的市场环境类似于历史上的“宽松疲软时期”，即中央银行介入并降低利率以刺激经济增长，即使没有正式的经济衰退。</span></p>\n<p><span>在前五“软斑块”自1950年代——发生在1966年,1984年,1989年,1995年和1998年,美国股市已上涨约40%,平均两年开始后的美联储宽松周期,主要由一个扩张的估值相对于收入的增长。</span></p>\n<p><span>展望明年，Deshpande还表示，欧洲股市的表现可能优于美国股市，特别是在英国脱欧等政治风险逐渐减弱，而美国在2020年大选期间政治风险加大的情况下。他预计，欧洲斯托克600指数(^ Stoxx)到2020年将升值5.3%，至430点，与标准普尔500指数的升值幅度大致相同。</span></p>\n<p><span>Deshpande称:\"尽管我们的价格目标预计2020年这两个地区的涨幅大致相同，但我们认为，鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球/新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位，欧洲的风险回报将略微更有吸引力。\"</span></p>\n<p><span>巴克莱标准普尔500指数目标价于2019年11月26日启动</span></p>\n<p><b><span>美银美林</span></b></p>\n<p><span>据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)说，将在2020年进行几轮调整，最终导致标准普尔500指数小幅升值。</span></p>\n<p><span>策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)将2020年总统大选视为明年的重大事件，而白宫获胜者的政策影响将是投资者的一个重要考虑因素。</span></p>\n<p><span>但抛开选举不谈，萨勃拉曼尼亚概述了未来一年的五个关键换届，这将导致行业和资产类别的领导层发生转变。</span></p>\n<p><span>她说，首先将从债市转向股市。</span></p>\n<p><span>萨勃拉曼尼亚表示:“配置决定是显而易见的:标普的股息收益率超过了10年期(美国国债收益率)。”“这种情况很少发生，但在94%的情况下，股票在未来12个月里的表现要优于债券(平均高出约20个百分点)。”</span></p>\n<p><span>其次，Subramanian表示，她认为新兴市场(EM)和欧洲股市的上涨潜力可能超过美国股市，特别是在海外利率较低且国内股市仓位已满的情况下。但萨勃拉曼尼亚暗示，鉴于美国和全球政治领袖的保护主义倾向日益增强，那些仍投资美国股市的投资者更倾向于投资金融类股和非必需类股。</span></p>\n<p><span>第三，随着科技公司越来越多地陷入地缘政治紧张的焦点，萨勃拉曼尼亚呼吁从国际贸易摩擦转向“科技竞争”。考虑到这些风险，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>(Bank of America)将信息技术板块的市场权重从增持下调为增持。</span></p>\n<p><span>第四，从成长型和动量型股票转向价值型股票。前者指的是股价通常较其净值低几倍的股票。</span></p>\n<p><span>“价值从来没有这么便宜，”萨勃拉曼尼亚说，并补充说，“价值的市值已经萎缩到历史水平，然后才会复苏。”金融类股是市值最大的板块，也是美国银行(Bank of America)增持评级最高的板块。</span></p>\n<p><span>第五，也是最后，萨勃拉曼尼亚强调，投资者越来越重视环境、社会和治理方面的考虑，这表明，明年表现出色的公司可能与那些最注重社会影响最大化的公司不谋而合。</span></p>\n<p><span>美银美林于2019年11月20日启动价格目标</span></p>\n<p><b><span>LPL Financial</span></b></p>\n<p><span>据LPL Financial的数据，股市可能在2020年小幅走高，但动荡的地缘政治环境给明年的前景蒙上了阴影。</span></p>\n<p><span>该公司的基本预测是，到2020年，标准普尔500指数成份股的每股收益将升至175美元，高于2019年每股收益的估计165美元。这一预测的前提是际贸易摩擦能取得进一步进展，包括至少适度降低关税。</span></p>\n<p><span>“美国的进一步进展以John Lynch为首的LPL策略师在一份报告中表示。“我们相信，贸易方面任何微小的进步都可能增强企业信心，激发资本投资，提升企业利润。”</span></p>\n<p><span>然而，“除非我们对贸易有明确的认识，否则我们预计2020年的收益不会比2019年的水平有明显的改善，”林奇说。</span></p>\n<p><span>LPL对标准普尔500指数的2020年年终公允价值目标区间为3,250 - 3,300，意味着其往绩市盈率为18.75倍。该公司认为，在通胀依然温和、利率保持在相对较低水平的情况下，这种估值将得到支撑。</span></p>\n<p><span>LPL区间的低端意味着，标准普尔500指数较12月2日的收盘价仅上涨约4%，而该指数在2019年迄今已上涨逾20%。但LPL表示，美国国内股市仍比国际发达市场更具吸引力，因美国经济背景和企业获利前景仍强于许多发达国家。</span></p>\n<p><span>\"我们建议战术投资者考虑将大部分股票配置放在国内，因与全球趋势相比，美国经济成长预期保持良好。\" Lynch说。</span></p>\n<p><span>他补充称:“我们建议在增长和价值风格之间保持平衡，随着商业周期进入后期阶段，重点关注大盘股而非小盘股。”“随着美国经济继续扩张，我们继续青睐周期性行业，而科技股仍然引领这波牛市。我们预计，如果美国经济复苏取得进一步进展，工业类股将受益。”</span></p>\n<p><span>LPL研究价格目标于2019年12月3日公布。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a></span></b></p>\n<p><span>德意志银行(Deutsche Bank)预计，2020年市场将横向调整。</span></p>\n<p><span>该公司首席策略师宾基•查达(Binky Chadha)是华尔街今年对标普500指数较为乐观的预言家之一。这意味着12月2日的收盘价只会上涨4%。</span></p>\n<p><span>Chadha表示，股市交易商可能在消化宏观经济数据和企业获利回弹的预期上超前，这可能令标普500指数明年守住区间。</span></p>\n<p><span>“宏观经济增长强劲反弹，供应管理学会(ism)采购经理人指数升至约57，盈利增长至15%，”查达表示。“尽管标普500指数和标普500指数今年均继续放缓，但仍攀升至历史新高，这表明市场正在消化基本面反弹的影响，而近期的乐观情绪为这种反弹提供了支撑。”</span></p>\n<p><span>在今年上涨20%之后，标准普尔500指数的市盈率已经扩大了19.1倍。在这个水平上，估值处于历史区间的高位，“在过去85年里只有10%的时间处于高位，”查达说。</span></p>\n<p><span>不过Chadha表示，\"尽管该倍数在历史基础上相对较高，但其基本历史驱动因素所显示的公平价值(18.7x)并未高出太多。\"这些因素包括相对于正常水平的收益、派息率、利率和通胀波动性。</span></p>\n<p><span>查达表示:“未来一年的市盈率将取决于这些驱动因素的演变。”除了典型的基本面因素外，明年的选举还将为交易员提供一个关注市场动向的机会。查达认为，选举带来的风险将是股市下跌。</span></p>\n<p><span>查达表示:“美国总统大选将使美国贸易政策带来的根本不确定性难以完全消除。贸易政策一直困扰着企业，是美国和全球经济增长放缓的一个关键驱动因素。”“这表明，经济增长的下行轨迹将出现中断，并出现一定程度的反弹，而不是反弹至本周期的峰值，因为市场已经在进行定价。”</span></p>\n<p><span>德意志银行将于2019年12月2日公布价格目标。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></span></b></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)表示，2020年大选后的联合政府将对股市构成下行风险。</span></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)策略师考斯汀(David Kostin)在修订后的股市展望中，将标准普尔500指数成份股公司的每股收益预期从此前的177美元下调至174美元。尽管他维持了此前蓝筹股指数在2020年达到3400点的基本预期目标，但他指出，政治因素可能会阻止股市升至这一水平。</span></p>\n<p><span>Kostin表示，\"持续的获利周期和持续的经济扩张将令标普500指数在2020年初上涨5%至3,250点。\"“然而，不断上升的政治和政策不确定性，将使该指数在明年的大部分时间里保持区间波动。”</span></p>\n<p><span>2020年大选的结果仍然是一个主要的不确定性来源——不仅仅是谁将入主白宫，还有国会的控制权在哪里。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“在美国，联邦政府分裂时期的股票回报率通常超过一个政党控制白宫、参议院和众议院时的回报率。”“自1928年以来，不包括衰退，当时联邦政府由一个政党控制，标准普尔500指数12个月平均回报率为9%。”</span></p>\n<p><span>科斯汀说，相比之下，分裂政府下的年回报率中值为12%。</span></p>\n<p><span>他补充说:“在未来11个月，候选人选举前景的变化将反映在实时预测市场、行业和股市的表现上。”“在接下来的两个月里，标准普尔500指数的表现将取决于实际的选举结果。”</span></p>\n<p><span>联邦政府将使一些早期候选人鼓吹的政策更容易获得通过，其中包括一项提议，即恢复2017年的企业税削减。高盛(Goldman Sachs)估计，实际企业税率每变化一个百分点，标准普尔500指数的每股收益就会变化约1%。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“选举后的统一联邦政府可能会促使投资者认为减税政策已经逆转，2021年预期每股收益将降至162美元(同比增长-7%)，从而将市盈率压缩至16倍，与2600点的指数水平一致。”</span></p>\n<p><span>尽管如此，目前的预测市场表明，2020年最有可能出现的选举结果是一个分裂的政府。</span></p>\n<p><span>在这种情况下，\"政策的澄清将使市盈率扩大至18.6倍，并在2020年底前将该指数推高至3,400倍，\" Kostin称。</span></p>\n<p><span>高盛集团预测2019年11月25日修订。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>资本市场</span></b></p>\n<p><span>据BMO Capital Markets称，美联储对股市的影响，就像的b.i.g.、Tupac和Snoop Dogg对嘻哈音乐的影响一样:是新时代的催化剂。</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行首席投资策略师布赖恩•贝尔斯基在一份报告中写道:“许多人认为，上世纪90年代嘻哈音乐的鼎盛时期是在1995年至1997年，那个时期在很大程度上定义了未来几年的流行音乐和文化。”“我们认为，在很大程度上，股市也是如此。”</span></p>\n<p><span>贝尔斯基解释说，也就是说，美联储从1995年开始转向减息，“开启了一个由低利率、稳定增长和美国大盘股的优异表现所定义的黄金时期”。25年后，“类似的环境正在形成，”他补充道。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基认为，美联储继2018年四次加息之后，今年又三次降息，这为美国大型、高质量和名牌企业超越全球同行创造了条件。</span></p>\n<p><span>BMO对标普500指数明年底将收于3,400点的乐观预期基于三个主要因素:该公司预计美国联邦储备理事会(fed，美联储)至少会在2020年总统大选前维持利率不变，投资者将继续寻找收益稳定的公司，从而有利于美国公司。</span></p>\n<p><span>BMO承认，如果关税削减利润率以及投资者在经济低迷时期开始定价，标普500指数将出现2,775点的熊市预期。但在蒙特利尔银行的乐观预期中，标准普尔500指数将飙升至3,675点。</span></p>\n<p><span>但无论标普500指数最终将在2020年跌至何处，蒙特利尔银行仍坚定地认为，这场持续了数十年的牛市将持续下去。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基说:“我们在2010年曾预测，美国股市可能进入20年的长期牛市。</span></p>\n<p><span>他补充称:“需要明确的是，我们不会固执地维持长期看涨的立场。”“相反，许多相同的核心原则仍然存在——即美国企业在收益稳定性、现金流、创新、产品和服务以及公司管理方面的优势。”</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行资本市场价格目标于11月21日公布</span></p>\n<p><b><span>Stifel</span></b></p>\n<p><span>据Stifel策略师班尼斯特(Barry Bannister)说，国际贸易谈判将是2020年前后股市升值(或不升值)的一个关键推动因素。</span></p>\n<p><span>班尼斯特将标准普尔500指数的目标从之前的3,100点上调至2020年底的3,265点。新观点还包括一项投资策略调整建议:偏向长周期/短防御姿态，而非过去一年至10月的防御和债券代理策略。</span></p>\n<p><span>\"尽管我们预计标准普尔500指数在2020年的回报率为+5%，但我们预计长周期/短防御类股在2020年的回报率将是这个数字的两倍，或10% . \" Bannister说。</span></p>\n<p><span>和许多其他策略师一样，班尼斯特强调，最近投资者转向周期性股票，反映出美联储最近取消了部分到2018年的加息举措，为高增长企业注入了活力。根据班尼斯特的测算，到目前为止，他的公司预测的到2020年12月将会发生的周期性循环只有大约三分之一发生了。</span></p>\n<p><span>\"美联储已尽其所能来重振周期性增长，因此现在要靠贸易了，\" Bannister表示。</span></p>\n<p><span>Stifel认为，周期性股票的上涨，以及标普500指数的整体走势，将跟随制造业活动增长的方向。</span></p>\n<p><span>根据班尼斯特的衡量标准，该行业的活动将呈现上升趋势:他预计，到2020年，美国供应管理协会(ism)的制造业采购经理人指数(PMI)将升至53，表明扩张速度加快，而去年10月的收缩性读数为48.3。</span></p>\n<p><span>但标普500指数可能已经超前了，在pmi真正开始回升之前就已经上涨了。因此，市场回调，即标普500指数下跌约10%，可能会在明年预期的反弹之前发生。</span></p>\n<p><span>\"一个问题是，我们的标准普尔500指数价格模型也暗示，标准普尔500指数将在2019年底短暂回调，或许以贸易政策作为基本面催化剂，\" Bannister称。</span></p>\n<p><span>2019年11月20日，Stifel的目标价从3100上调至3265</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a></span></b></p>\n<p><span>瑞士信贷(Credit Suisse)表示，周期性股票将引领明年的市场反弹。</span></p>\n<p><span>标准普尔500指数的目标价为3,425点，较11月15日的收盘价上涨了约9.8%。这种乐观的前景假设标准普尔500指数成份股公司的收入将与名义国内生产总值(gdp)同步增长，利润率的逆风将减弱，“负担将大大减轻”，股票回购将保持强劲。</span></p>\n<p><span>格鲁伯补充说，明年经济增长的加速将推动周期性股票的轮转。这将扭转今年早些时候的趋势，当时成长型股票表现优于大盘，价值型股票表现落后。</span></p>\n<p><span>\"经济数据在过去1年多的时间里一直在减速，导致低波动性股票和成长型股票的表现优于大盘，但这是以价值为代价的，\" Golub称。最近，在美联储积极行动(3次降息)和经济改善的推动下，美联储领导层发生了转变。</span></p>\n<p><span>“我们的工作表明，这种轮换将持续到2020年初。由于数据没有出现V型反弹(类似于2016-2017年的情况)，我们预计，随着我们进一步进入明年，这种反弹将会减弱。”</span></p>\n<p><span>该公司将包括主食、公用事业和reit在内的防御类股评级从市场权重下调至减持，将通讯类股评级从增持下调至市场权重。</span></p>\n<p><span>瑞士信贷将于2019年11月18日公布目标价</span></p>\n<p><span>2013年7月11日，纽约股市开盘后不久，一名交易员在纽约证券交易所工作，抬头看着电脑屏幕上的图表。美国联邦储备理事会(美联储，fed)主席贝南克周四暗示，美联储可能不会像市场开始预期的那样快结束刺激政策，全球股指周四大幅上扬，美元则大幅下挫。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a></span></b></p>\n<p><span>据摩根士丹利(<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>)说，明年美国股市的表现可能不及全球股市。</span></p>\n<p><span>该公司将标普500指数的基准目标定为3,000点，这意味着较11月15日的收盘价下跌了约3.9%。</span></p>\n<p><span>包括Andrew Sheets和Michael Wilson在内的策略师在一份报告中写道，如果出现更为乐观的牛市，标准普尔500指数可能高达3,250点。但他们更为悲观的看空观点认为，标准普尔500指数将跌至2750点的低点。</span></p>\n<p><span>“在美国由于我们的盈利模式预计，随着利润率压力继续加大，盈利将再次出现持平至小幅下降的情况，因此，我们仍预计盈利增长将继续承压。“我们的经济团队增长缓慢，工资增长加速，他们的预测可能会放大这些利润率压力，并进一步影响收入前景，这应该会转化为美国以外地区更好的收入增长。”</span></p>\n<p><span>到目前为止，美国股市一直是2019年全球股市的领头羊，欧洲股市也大幅上涨。这两个地区的股市都受益于宽松的货币政策和较低的利率，因为它们各自的央行都出手帮助刺激经济增长。</span></p>\n<p><span>尽管分析师们承认明年全球经济增长可能出现反弹，但他们预计，以历史标准衡量，这种增长将是温和的。</span></p>\n<p><span>分析师们表示:“明年全球经济增长的道路可能会更好一些，但我们的经济学家预计，反弹仅会达到经济增长的温和水平，而在许多情况下，经济增长仍低于趋势水平。”“鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平，在不温不火的增长环境中，依靠更多的倍数扩张是不明智的。”这意味着，目前的远期回报需要由已经体现在股价中的收益增长来驱动。”</span></p>\n<p><span>分析师称，\"美国仍是我们最不青睐的地区，因多重再分配或增加资金流的空间有限，且获利预期在我们看来过高。\"</span></p>\n<p><span>他们补充称:“我们认为，随着日本和新兴市场实现盈利增长的道路变得更加清晰，或者随着政治风险不断下降，有可能对这些市场进行多次重新评级，这些市场将出现最大的上涨潜力。欧洲就是这样一个例子。”</span></p>\n<p><span>摩根士丹利的报告于2019年11月17日发表</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团</span></b></p>\n<p><span>瑞银还认为，2020年股市将会下跌。</span></p>\n<p><span>正如瑞银(UBS)股票策略师弗朗索瓦•特拉汉(Francois Trahan)所见，“投资者对股票的情绪已变得过于乐观。最近几周，随着标准普尔500指数跌至创纪录的水平，做空新一轮波动率(VIX)的押注已经上升。</span></p>\n<p><span>“近几周，做空波动性达到了自2009年复苏以来的最高水平，突显出人们普遍认为，金融市场正在走出放缓。”</span></p>\n<p><span>在进入2019年第四季度之际，运输和能源等周期性因素领涨股市，因为经济数据较今年早些时候的低迷有所改善。但特拉汉表示，在领先经济指标\"真正触底\"之前，这些行业可能无法持续发展。</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从10月左右开始，“市场情绪发生了重大变化，现在投资者普遍认为，股市已经完全消化了美国经济放缓的影响，并开始计入最终复苏的价格。”毫无疑问，标准普尔500指数是美国经济的领先指标。目前尚不清楚的是，标普500指数是否已适当消化了经济放缓的影响。”</span></p>\n<p><span>在合适的背景下，经济放缓似乎更有可能尚未结束。我们相信，复苏将在2020年的某个时候体现出来，但这个阶段还没有开始。”</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从历史上看，美国利率的变化大约需要两年时间才能完全反映在美国国内生产总值中。按照这种逻辑，考虑到利率上一次达到峰值是在2018年底美联储第四次加息之后，那么GDP应该会在2020年底触底。他补充称，根据对过去50年\"美联储引发的七次重大经济放缓\"的回顾，此前多数商业周期中，标准普尔500指数曾触及低点，然后在GDP触底前5-7个月开始反弹。</span></p>\n<p><span>\"如果历史是一个完美的指引，那麽美国经济将在2020年11月触底，而股市将在20年第二季左右开始打低利率，\" Trahan说。“谁知道事情是否真的会这样发展，但我们预计这种趋势将在2020年初显现。”</span></p>\n<p><span>与共识,“如果我们认为标普500指数已经在复苏,价格低点在标普500指数的回报是今年6月,认为低谷的GDP增长将会在2019年第四季度,约六个月后。这将比利率建议的时间早整整一年，而且是现代历史上的第一次。”</span></p>\n<p><span>\"当然，没有什么是不可能的，但在我们看来，美国股市进一步折价的可能性更大，\"他说。</span></p>\n<p><span>瑞银集团于2019年11月13日发布了这份报告</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a></span></b></p>\n<p><span>花旗集团(Citi)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，收益增长将在2020年推动标普500指数走高，但前景仍存在一些风险。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，明年标准普尔500指数成份股公司的每股盈馀(EPS)成长率可能只有个位数的低水准，在2018年最初的2019年获利预估被证明过于乐观后，华尔街已经降低了较高的预期。</span></p>\n<p><span>他补充说，鉴于税收和财政政策的潜在变化，2020年前景的风险将包括持续的地缘政治和贸易不确定性以及政治。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，与2019年底股市的走势一致，价值型股票的表现料将优于成长型股票。花旗集团(Citi)将资本财、能源、医疗设备和服务、保险、制药、生物技术和生命科学、半导体和零售等行业的股票评级定为增持。</span></p>\n<p><span>花旗集团于2019年9月20日公布了价格目标</span></p>\n<p><b><span>Canaccord Genuity</span></b></p>\n<p><span>Canaccord Genuity指出，美联储(fed)建议暂停利率调整，为经济和收益增长创造了有利条件，这将推动标普500指数在2019年走高。</span></p>\n<p><span>在10月份的货币政策声明中，美联储暗示，鉴于目前的经济形势，将继续暂停加息。今年早些时候，美联储曾三次降息，帮助刺激了经济增长。在随后的讲话中，美联储主席鲍威尔说，任何加息都将取决于更高的通货膨胀率——随着经济数据继续强调温和的通货膨胀压力，这种现象似乎难以捉摸。</span></p>\n<p><span>\"我们的解读是，美联储不会在明年的任何时候升息，如果他们对温和经济活动的评估出现重大变化，可能会再次降息，\" Dwyer称。“这是一个明确定义的‘美联储看跌期权’(Fed put)，指的是通过持续推高估值，来推高股市。”</span></p>\n<p><span>德怀尔概述了明年看好标准普尔500指数的四个主要原因:首先，全球货币政策制定者表示，“他们将保持高度宽松的立场。”“其次，企业信贷市场依然强劲，银行放贷标准相对宽松，为各种规模和信誉的企业提供了贷款。</span></p>\n<p><span>第三，德怀尔指出，“在就业稳定、信心良好、利率较低的情况下，千禧一代迎来了30岁生日，这在人口统计学上是有利的。”</span></p>\n<p><span>最后，在德怀尔看来，全球制造业在今年早些时候触及“历史低位”之后，已经达到了一个“拐点”。</span></p>\n<p><span>此外，德怀尔表示，随着利润的增长带动股市走高，明年利润增长可能会继续。</span></p>\n<p><span>“从长期来看，股市与盈利方向的关系最为密切。每股收益的持续增长和低通胀应该会导致市盈率持续向19倍扩张，19倍是SPX运营每股收益的平均市盈率，而核心通胀率保持在1-3%之间，”德怀尔说。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1d6a4572b675796b315e560ea7fe3401","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163456188","content_text":"华尔街策略师已经开始传递他们对2020年股市收盘点位的预期。\n明年将会有很多重要的全球性事件，包括2020年的美国总统大选，以及涉及世界主要经济体的各类贸易问题等。华尔街的专家们纷纷发表了自己的看法，分析这些因素和其他因素将如何影响2020年的股市。\n在他们发表上述言论之际，随着全球增长担忧从今年早些时候的狂热到消退，股市在2019年第四季度屡次触及历史新高。截至11月中旬，标准普尔500指数今年以来累计上涨了23%以上。\n以下是一些华尔街顶级策略师对客户明年的预测摘要，并随着新的2020年预测的出炉而更新。\nJefferies\n股市在经历了一年多的震荡后，杰富瑞(Jefferies)的数据显示将在2020年企稳并小幅升值。\n股市策略师Sean Darby称:\"就在12个月前，美国固定收益市场还因利率进一步上调的预期而承压，股市遭到抛售。\"但在那之后的一年里，美联储三次降息，并重新开始大规模购买资产，这在一定程度上推动标普500指数在2019年上涨了20%以上。\n“如果说2018年是政策过度收紧的一年，那么2019年就是政策失误逐步纠正的一年，”达比说。“因此，随着一些宏观因素的消退，2020年看起来将是正常化之年。”\nDarby还指出，围绕美国的国际关系摩擦最近变得更加乐观，缓解了主要企业面临的贸易政策不确定性。此外，2020年的收益将完全抵消特朗普政府2018年企业减税的影响。在2019年的大部分时间里，企业减税导致企业收益预期的降低。\nDarby称:\"随着获利增长与GDP同步回升，2020年应该会出现一些正常化。\"“总之，股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素，即收益增长。”\nDarby承认，2020年的总统大选可能会给医疗、金融和科技等行业带来一些特殊风险，这取决于新当选官员的现行政策。然而，他的基本观点是，两党都不会同时赢得参众两院，这为试图实施可能影响任何一家公司运营的政策的政客们制造了障碍。\nDarby表示，进入2020年，如果近期全球经济数据的好转持续到明年，行业领先地位可能将受到周期性因素的推动。\n\"标准普尔500指数的估值一开始并不一定像其他股市那样便宜，但如果全球经济开始重新同步，这些周期股的获利将大幅上升，\" Darby表示。“此外，2019年出现了前所未有的风险规避，鉴于潜在的通胀风险，资产从固定收益转向股票的空间很大。”\n他表示:“反过来，这将使我们面临2020年最大的风险，即从低波动性、债券代理转向实体经济、周期性增长的股票。”\n\"我们预期获利将加速回到约10%的趋势，实质利率仍将为负，且收益率曲线陡峭，\" Darby表示。这应该意味着标准普尔500指数可以升至3300点。我们将标准普尔500指数(S&P 500)的评级上调看涨。”\nJefferies看好非必需消费品、能源、金融、工业和材料等行业进入2020年的前景。该公司对日用消费品、房地产和公用事业持悲观态度。\nJefferies集团于2019年12月6日启动了价格目标\n巴克莱\n巴克莱对标普500指数和全球经济今年的看法只是不温不火:增长不会变得更加缓慢，但也不会大幅上升。\n股票策略师Maneesh Deshpande表示:“对于美国和欧洲，我们对每股收益(EPS)温和增长的预测是基于这样一种观点，即当前全球制造业放缓不会在明年演变成全面衰退，因此仍将是一个疲软的阶段。”\n\"特别是，我们预计新兴市场经济成长将开始反弹，日本和美国经济成长将在进一步下滑后回升，欧盟经济成长将维持在目前的低位，\" Deshpande补充称，他指的是近期全球制造业采购经理人指数(pmi)回升。\n“然而，在我们看来，从目前的放缓中复苏并不像v形对称。其主要原因是，与普遍的看法相反，美国国际贸易摩擦并不是经济放缓的唯一原因。\n考虑到这一切，Deshpande认为当前的市场环境类似于历史上的“宽松疲软时期”，即中央银行介入并降低利率以刺激经济增长，即使没有正式的经济衰退。\n在前五“软斑块”自1950年代——发生在1966年,1984年,1989年,1995年和1998年,美国股市已上涨约40%,平均两年开始后的美联储宽松周期,主要由一个扩张的估值相对于收入的增长。\n展望明年，Deshpande还表示，欧洲股市的表现可能优于美国股市，特别是在英国脱欧等政治风险逐渐减弱，而美国在2020年大选期间政治风险加大的情况下。他预计，欧洲斯托克600指数(^ Stoxx)到2020年将升值5.3%，至430点，与标准普尔500指数的升值幅度大致相同。\nDeshpande称:\"尽管我们的价格目标预计2020年这两个地区的涨幅大致相同，但我们认为，鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球/新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位，欧洲的风险回报将略微更有吸引力。\"\n巴克莱标准普尔500指数目标价于2019年11月26日启动\n美银美林\n据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)说，将在2020年进行几轮调整，最终导致标准普尔500指数小幅升值。\n策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)将2020年总统大选视为明年的重大事件，而白宫获胜者的政策影响将是投资者的一个重要考虑因素。\n但抛开选举不谈，萨勃拉曼尼亚概述了未来一年的五个关键换届，这将导致行业和资产类别的领导层发生转变。\n她说，首先将从债市转向股市。\n萨勃拉曼尼亚表示:“配置决定是显而易见的:标普的股息收益率超过了10年期(美国国债收益率)。”“这种情况很少发生，但在94%的情况下，股票在未来12个月里的表现要优于债券(平均高出约20个百分点)。”\n其次，Subramanian表示，她认为新兴市场(EM)和欧洲股市的上涨潜力可能超过美国股市，特别是在海外利率较低且国内股市仓位已满的情况下。但萨勃拉曼尼亚暗示，鉴于美国和全球政治领袖的保护主义倾向日益增强，那些仍投资美国股市的投资者更倾向于投资金融类股和非必需类股。\n第三，随着科技公司越来越多地陷入地缘政治紧张的焦点，萨勃拉曼尼亚呼吁从国际贸易摩擦转向“科技竞争”。考虑到这些风险，美国银行(Bank of America)将信息技术板块的市场权重从增持下调为增持。\n第四，从成长型和动量型股票转向价值型股票。前者指的是股价通常较其净值低几倍的股票。\n“价值从来没有这么便宜，”萨勃拉曼尼亚说，并补充说，“价值的市值已经萎缩到历史水平，然后才会复苏。”金融类股是市值最大的板块，也是美国银行(Bank of America)增持评级最高的板块。\n第五，也是最后，萨勃拉曼尼亚强调，投资者越来越重视环境、社会和治理方面的考虑，这表明，明年表现出色的公司可能与那些最注重社会影响最大化的公司不谋而合。\n美银美林于2019年11月20日启动价格目标\nLPL Financial\n据LPL Financial的数据，股市可能在2020年小幅走高，但动荡的地缘政治环境给明年的前景蒙上了阴影。\n该公司的基本预测是，到2020年，标准普尔500指数成份股的每股收益将升至175美元，高于2019年每股收益的估计165美元。这一预测的前提是际贸易摩擦能取得进一步进展，包括至少适度降低关税。\n“美国的进一步进展以John Lynch为首的LPL策略师在一份报告中表示。“我们相信，贸易方面任何微小的进步都可能增强企业信心，激发资本投资，提升企业利润。”\n然而，“除非我们对贸易有明确的认识，否则我们预计2020年的收益不会比2019年的水平有明显的改善，”林奇说。\nLPL对标准普尔500指数的2020年年终公允价值目标区间为3,250 - 3,300，意味着其往绩市盈率为18.75倍。该公司认为，在通胀依然温和、利率保持在相对较低水平的情况下，这种估值将得到支撑。\nLPL区间的低端意味着，标准普尔500指数较12月2日的收盘价仅上涨约4%，而该指数在2019年迄今已上涨逾20%。但LPL表示，美国国内股市仍比国际发达市场更具吸引力，因美国经济背景和企业获利前景仍强于许多发达国家。\n\"我们建议战术投资者考虑将大部分股票配置放在国内，因与全球趋势相比，美国经济成长预期保持良好。\" Lynch说。\n他补充称:“我们建议在增长和价值风格之间保持平衡，随着商业周期进入后期阶段，重点关注大盘股而非小盘股。”“随着美国经济继续扩张，我们继续青睐周期性行业，而科技股仍然引领这波牛市。我们预计，如果美国经济复苏取得进一步进展，工业类股将受益。”\nLPL研究价格目标于2019年12月3日公布。\n德意志银行\n德意志银行(Deutsche Bank)预计，2020年市场将横向调整。\n该公司首席策略师宾基•查达(Binky Chadha)是华尔街今年对标普500指数较为乐观的预言家之一。这意味着12月2日的收盘价只会上涨4%。\nChadha表示，股市交易商可能在消化宏观经济数据和企业获利回弹的预期上超前，这可能令标普500指数明年守住区间。\n“宏观经济增长强劲反弹，供应管理学会(ism)采购经理人指数升至约57，盈利增长至15%，”查达表示。“尽管标普500指数和标普500指数今年均继续放缓，但仍攀升至历史新高，这表明市场正在消化基本面反弹的影响，而近期的乐观情绪为这种反弹提供了支撑。”\n在今年上涨20%之后，标准普尔500指数的市盈率已经扩大了19.1倍。在这个水平上，估值处于历史区间的高位，“在过去85年里只有10%的时间处于高位，”查达说。\n不过Chadha表示，\"尽管该倍数在历史基础上相对较高，但其基本历史驱动因素所显示的公平价值(18.7x)并未高出太多。\"这些因素包括相对于正常水平的收益、派息率、利率和通胀波动性。\n查达表示:“未来一年的市盈率将取决于这些驱动因素的演变。”除了典型的基本面因素外，明年的选举还将为交易员提供一个关注市场动向的机会。查达认为，选举带来的风险将是股市下跌。\n查达表示:“美国总统大选将使美国贸易政策带来的根本不确定性难以完全消除。贸易政策一直困扰着企业，是美国和全球经济增长放缓的一个关键驱动因素。”“这表明，经济增长的下行轨迹将出现中断，并出现一定程度的反弹，而不是反弹至本周期的峰值，因为市场已经在进行定价。”\n德意志银行将于2019年12月2日公布价格目标。\n高盛\n高盛(Goldman Sachs)表示，2020年大选后的联合政府将对股市构成下行风险。\n高盛(Goldman Sachs)策略师考斯汀(David Kostin)在修订后的股市展望中，将标准普尔500指数成份股公司的每股收益预期从此前的177美元下调至174美元。尽管他维持了此前蓝筹股指数在2020年达到3400点的基本预期目标，但他指出，政治因素可能会阻止股市升至这一水平。\nKostin表示，\"持续的获利周期和持续的经济扩张将令标普500指数在2020年初上涨5%至3,250点。\"“然而，不断上升的政治和政策不确定性，将使该指数在明年的大部分时间里保持区间波动。”\n2020年大选的结果仍然是一个主要的不确定性来源——不仅仅是谁将入主白宫，还有国会的控制权在哪里。\n科斯汀说:“在美国，联邦政府分裂时期的股票回报率通常超过一个政党控制白宫、参议院和众议院时的回报率。”“自1928年以来，不包括衰退，当时联邦政府由一个政党控制，标准普尔500指数12个月平均回报率为9%。”\n科斯汀说，相比之下，分裂政府下的年回报率中值为12%。\n他补充说:“在未来11个月，候选人选举前景的变化将反映在实时预测市场、行业和股市的表现上。”“在接下来的两个月里，标准普尔500指数的表现将取决于实际的选举结果。”\n联邦政府将使一些早期候选人鼓吹的政策更容易获得通过，其中包括一项提议，即恢复2017年的企业税削减。高盛(Goldman Sachs)估计，实际企业税率每变化一个百分点，标准普尔500指数的每股收益就会变化约1%。\n科斯汀说:“选举后的统一联邦政府可能会促使投资者认为减税政策已经逆转，2021年预期每股收益将降至162美元(同比增长-7%)，从而将市盈率压缩至16倍，与2600点的指数水平一致。”\n尽管如此，目前的预测市场表明，2020年最有可能出现的选举结果是一个分裂的政府。\n在这种情况下，\"政策的澄清将使市盈率扩大至18.6倍，并在2020年底前将该指数推高至3,400倍，\" Kostin称。\n高盛集团预测2019年11月25日修订。\n蒙特利尔银行资本市场\n据BMO Capital Markets称，美联储对股市的影响，就像的b.i.g.、Tupac和Snoop Dogg对嘻哈音乐的影响一样:是新时代的催化剂。\n蒙特利尔银行首席投资策略师布赖恩•贝尔斯基在一份报告中写道:“许多人认为，上世纪90年代嘻哈音乐的鼎盛时期是在1995年至1997年，那个时期在很大程度上定义了未来几年的流行音乐和文化。”“我们认为，在很大程度上，股市也是如此。”\n贝尔斯基解释说，也就是说，美联储从1995年开始转向减息，“开启了一个由低利率、稳定增长和美国大盘股的优异表现所定义的黄金时期”。25年后，“类似的环境正在形成，”他补充道。\n贝尔斯基认为，美联储继2018年四次加息之后，今年又三次降息，这为美国大型、高质量和名牌企业超越全球同行创造了条件。\nBMO对标普500指数明年底将收于3,400点的乐观预期基于三个主要因素:该公司预计美国联邦储备理事会(fed，美联储)至少会在2020年总统大选前维持利率不变，投资者将继续寻找收益稳定的公司，从而有利于美国公司。\nBMO承认，如果关税削减利润率以及投资者在经济低迷时期开始定价，标普500指数将出现2,775点的熊市预期。但在蒙特利尔银行的乐观预期中，标准普尔500指数将飙升至3,675点。\n但无论标普500指数最终将在2020年跌至何处，蒙特利尔银行仍坚定地认为，这场持续了数十年的牛市将持续下去。\n贝尔斯基说:“我们在2010年曾预测，美国股市可能进入20年的长期牛市。\n他补充称:“需要明确的是，我们不会固执地维持长期看涨的立场。”“相反，许多相同的核心原则仍然存在——即美国企业在收益稳定性、现金流、创新、产品和服务以及公司管理方面的优势。”\n蒙特利尔银行资本市场价格目标于11月21日公布\nStifel\n据Stifel策略师班尼斯特(Barry Bannister)说，国际贸易谈判将是2020年前后股市升值(或不升值)的一个关键推动因素。\n班尼斯特将标准普尔500指数的目标从之前的3,100点上调至2020年底的3,265点。新观点还包括一项投资策略调整建议:偏向长周期/短防御姿态，而非过去一年至10月的防御和债券代理策略。\n\"尽管我们预计标准普尔500指数在2020年的回报率为+5%，但我们预计长周期/短防御类股在2020年的回报率将是这个数字的两倍，或10% . \" Bannister说。\n和许多其他策略师一样，班尼斯特强调，最近投资者转向周期性股票，反映出美联储最近取消了部分到2018年的加息举措，为高增长企业注入了活力。根据班尼斯特的测算，到目前为止，他的公司预测的到2020年12月将会发生的周期性循环只有大约三分之一发生了。\n\"美联储已尽其所能来重振周期性增长，因此现在要靠贸易了，\" Bannister表示。\nStifel认为，周期性股票的上涨，以及标普500指数的整体走势，将跟随制造业活动增长的方向。\n根据班尼斯特的衡量标准，该行业的活动将呈现上升趋势:他预计，到2020年，美国供应管理协会(ism)的制造业采购经理人指数(PMI)将升至53，表明扩张速度加快，而去年10月的收缩性读数为48.3。\n但标普500指数可能已经超前了，在pmi真正开始回升之前就已经上涨了。因此，市场回调，即标普500指数下跌约10%，可能会在明年预期的反弹之前发生。\n\"一个问题是，我们的标准普尔500指数价格模型也暗示，标准普尔500指数将在2019年底短暂回调，或许以贸易政策作为基本面催化剂，\" Bannister称。\n2019年11月20日，Stifel的目标价从3100上调至3265\n瑞士信贷\n瑞士信贷(Credit Suisse)表示，周期性股票将引领明年的市场反弹。\n标准普尔500指数的目标价为3,425点，较11月15日的收盘价上涨了约9.8%。这种乐观的前景假设标准普尔500指数成份股公司的收入将与名义国内生产总值(gdp)同步增长，利润率的逆风将减弱，“负担将大大减轻”，股票回购将保持强劲。\n格鲁伯补充说，明年经济增长的加速将推动周期性股票的轮转。这将扭转今年早些时候的趋势，当时成长型股票表现优于大盘，价值型股票表现落后。\n\"经济数据在过去1年多的时间里一直在减速，导致低波动性股票和成长型股票的表现优于大盘，但这是以价值为代价的，\" Golub称。最近，在美联储积极行动(3次降息)和经济改善的推动下，美联储领导层发生了转变。\n“我们的工作表明，这种轮换将持续到2020年初。由于数据没有出现V型反弹(类似于2016-2017年的情况)，我们预计，随着我们进一步进入明年，这种反弹将会减弱。”\n该公司将包括主食、公用事业和reit在内的防御类股评级从市场权重下调至减持，将通讯类股评级从增持下调至市场权重。\n瑞士信贷将于2019年11月18日公布目标价\n2013年7月11日，纽约股市开盘后不久，一名交易员在纽约证券交易所工作，抬头看着电脑屏幕上的图表。美国联邦储备理事会(美联储，fed)主席贝南克周四暗示，美联储可能不会像市场开始预期的那样快结束刺激政策，全球股指周四大幅上扬，美元则大幅下挫。\n摩根士丹利\n据摩根士丹利(Morgan Stanley)说，明年美国股市的表现可能不及全球股市。\n该公司将标普500指数的基准目标定为3,000点，这意味着较11月15日的收盘价下跌了约3.9%。\n包括Andrew Sheets和Michael Wilson在内的策略师在一份报告中写道，如果出现更为乐观的牛市，标准普尔500指数可能高达3,250点。但他们更为悲观的看空观点认为，标准普尔500指数将跌至2750点的低点。\n“在美国由于我们的盈利模式预计，随着利润率压力继续加大，盈利将再次出现持平至小幅下降的情况，因此，我们仍预计盈利增长将继续承压。“我们的经济团队增长缓慢，工资增长加速，他们的预测可能会放大这些利润率压力，并进一步影响收入前景，这应该会转化为美国以外地区更好的收入增长。”\n到目前为止，美国股市一直是2019年全球股市的领头羊，欧洲股市也大幅上涨。这两个地区的股市都受益于宽松的货币政策和较低的利率，因为它们各自的央行都出手帮助刺激经济增长。\n尽管分析师们承认明年全球经济增长可能出现反弹，但他们预计，以历史标准衡量，这种增长将是温和的。\n分析师们表示:“明年全球经济增长的道路可能会更好一些，但我们的经济学家预计，反弹仅会达到经济增长的温和水平，而在许多情况下，经济增长仍低于趋势水平。”“鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平，在不温不火的增长环境中，依靠更多的倍数扩张是不明智的。”这意味着，目前的远期回报需要由已经体现在股价中的收益增长来驱动。”\n分析师称，\"美国仍是我们最不青睐的地区，因多重再分配或增加资金流的空间有限，且获利预期在我们看来过高。\"\n他们补充称:“我们认为，随着日本和新兴市场实现盈利增长的道路变得更加清晰，或者随着政治风险不断下降，有可能对这些市场进行多次重新评级，这些市场将出现最大的上涨潜力。欧洲就是这样一个例子。”\n摩根士丹利的报告于2019年11月17日发表\n瑞银集团\n瑞银还认为，2020年股市将会下跌。\n正如瑞银(UBS)股票策略师弗朗索瓦•特拉汉(Francois Trahan)所见，“投资者对股票的情绪已变得过于乐观。最近几周，随着标准普尔500指数跌至创纪录的水平，做空新一轮波动率(VIX)的押注已经上升。\n“近几周，做空波动性达到了自2009年复苏以来的最高水平，突显出人们普遍认为，金融市场正在走出放缓。”\n在进入2019年第四季度之际，运输和能源等周期性因素领涨股市，因为经济数据较今年早些时候的低迷有所改善。但特拉汉表示，在领先经济指标\"真正触底\"之前，这些行业可能无法持续发展。\n特拉汉说，从10月左右开始，“市场情绪发生了重大变化，现在投资者普遍认为，股市已经完全消化了美国经济放缓的影响，并开始计入最终复苏的价格。”毫无疑问，标准普尔500指数是美国经济的领先指标。目前尚不清楚的是，标普500指数是否已适当消化了经济放缓的影响。”\n在合适的背景下，经济放缓似乎更有可能尚未结束。我们相信，复苏将在2020年的某个时候体现出来，但这个阶段还没有开始。”\n特拉汉说，从历史上看，美国利率的变化大约需要两年时间才能完全反映在美国国内生产总值中。按照这种逻辑，考虑到利率上一次达到峰值是在2018年底美联储第四次加息之后，那么GDP应该会在2020年底触底。他补充称，根据对过去50年\"美联储引发的七次重大经济放缓\"的回顾，此前多数商业周期中，标准普尔500指数曾触及低点，然后在GDP触底前5-7个月开始反弹。\n\"如果历史是一个完美的指引，那麽美国经济将在2020年11月触底，而股市将在20年第二季左右开始打低利率，\" Trahan说。“谁知道事情是否真的会这样发展，但我们预计这种趋势将在2020年初显现。”\n与共识,“如果我们认为标普500指数已经在复苏,价格低点在标普500指数的回报是今年6月,认为低谷的GDP增长将会在2019年第四季度,约六个月后。这将比利率建议的时间早整整一年，而且是现代历史上的第一次。”\n\"当然，没有什么是不可能的，但在我们看来，美国股市进一步折价的可能性更大，\"他说。\n瑞银集团于2019年11月13日发布了这份报告\n花旗\n花旗集团(Citi)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，收益增长将在2020年推动标普500指数走高，但前景仍存在一些风险。\nLevkovich表示，明年标准普尔500指数成份股公司的每股盈馀(EPS)成长率可能只有个位数的低水准，在2018年最初的2019年获利预估被证明过于乐观后，华尔街已经降低了较高的预期。\n他补充说，鉴于税收和财政政策的潜在变化，2020年前景的风险将包括持续的地缘政治和贸易不确定性以及政治。\nLevkovich表示，与2019年底股市的走势一致，价值型股票的表现料将优于成长型股票。花旗集团(Citi)将资本财、能源、医疗设备和服务、保险、制药、生物技术和生命科学、半导体和零售等行业的股票评级定为增持。\n花旗集团于2019年9月20日公布了价格目标\nCanaccord Genuity\nCanaccord Genuity指出，美联储(fed)建议暂停利率调整，为经济和收益增长创造了有利条件，这将推动标普500指数在2019年走高。\n在10月份的货币政策声明中，美联储暗示，鉴于目前的经济形势，将继续暂停加息。今年早些时候，美联储曾三次降息，帮助刺激了经济增长。在随后的讲话中，美联储主席鲍威尔说，任何加息都将取决于更高的通货膨胀率——随着经济数据继续强调温和的通货膨胀压力，这种现象似乎难以捉摸。\n\"我们的解读是，美联储不会在明年的任何时候升息，如果他们对温和经济活动的评估出现重大变化，可能会再次降息，\" Dwyer称。“这是一个明确定义的‘美联储看跌期权’(Fed put)，指的是通过持续推高估值，来推高股市。”\n德怀尔概述了明年看好标准普尔500指数的四个主要原因:首先，全球货币政策制定者表示，“他们将保持高度宽松的立场。”“其次，企业信贷市场依然强劲，银行放贷标准相对宽松，为各种规模和信誉的企业提供了贷款。\n第三，德怀尔指出，“在就业稳定、信心良好、利率较低的情况下，千禧一代迎来了30岁生日，这在人口统计学上是有利的。”\n最后，在德怀尔看来，全球制造业在今年早些时候触及“历史低位”之后，已经达到了一个“拐点”。\n此外，德怀尔表示，随着利润的增长带动股市走高，明年利润增长可能会继续。\n“从长期来看，股市与盈利方向的关系最为密切。每股收益的持续增长和低通胀应该会导致市盈率持续向19倍扩张，19倍是SPX运营每股收益的平均市盈率，而核心通胀率保持在1-3%之间，”德怀尔说。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":909,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910837744,"gmtCreate":1575817981088,"gmtModify":1704729994794,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"再给点耐心吧","listText":"再给点耐心吧","text":"再给点耐心吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910837744","repostId":"910928811","repostType":1,"repost":{"id":910928811,"gmtCreate":1575544306132,"gmtModify":1704729664357,"author":{"id":"3520134464145345","authorId":"3520134464145345","name":"锐问","avatar":"https://static.tigerbbs.com/af67035e05acd3d551a6474ea3df0455","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"特斯拉在中国风生水起，蔚来等国产造车新势力步履维艰，为什么？","htmlText":"作者 | 周欣 在社交网络上，因车辆着火、融资落空、CFO离职等事件，蔚来李斌已经被调侃为“2019年最惨的人”。 其实不止蔚来，其他新能源汽车企业的日子也不好过。数据显示，2019年10月，新能源汽车销量同比下降45.6％，市场销量连续3月同比下跌。其中多家新能源车企与汽车供应商被曝出现经营困难问题，停产欠薪的消息层出不穷。 ——与大众等传统车企对应，以蔚来和小鹏为代表的国内造车新势力，诞生于2015年左右，由政策和资本催熟。时至今日，这些企业纷纷走到了量产交付、需要证明自己的阶段。也就是在这一关口，坏消息纷至沓来。 基石资本董事长张维甚至据此放出论断：“2019年，将是造车新势力的倒闭年”。 与之形成明显对比的，则是此前一直遭受质疑的特斯拉，第三季度已经实现单季盈利的事实。并且，特斯拉在财报中表示，目前中国已经成为中型豪华轿车的最大市场，由于Model 3的价格与中型燃油轿车相当，他们相信，中国未来可能会成为Model 3的最大市场。 同样是造车新势力，特斯拉在中国市场风生水起，国内的这些造车新势力，却步履维艰。这背后，究竟是什么原因？ 一、产品是核心竞争力 麦棋是一位新能源汽车爱好者，在体验过国内外造车新势力品牌，综合对比以后，他得出结论——“在中国，驾驶者是最不需要兼顾的人”。 “我感受过model3，我觉得这个车是非常明显地在讨好驾驶者，驾驶性、续航等等，很多方面做到了极致，但比如我在蔚来研发部，我买大型SUV，最大目的其实是家人能够舒服，不是说我开起来怎么样，这是非常大的中美差距。” 麦棋认为，中国造车新势力企业之所以在产品上没有这么激进，是因为中国市场的用户需求与国外不同。但这一观点其实经不起推敲。作为一家汽车制造厂商，“造车不就应该把车造好，产品做到极致吗？”很多人会提出这样的反对意见。 ——这是我们今天在分析中国造车新势力时会面临的一个普遍困境。每个人","listText":"作者 | 周欣 在社交网络上，因车辆着火、融资落空、CFO离职等事件，蔚来李斌已经被调侃为“2019年最惨的人”。 其实不止蔚来，其他新能源汽车企业的日子也不好过。数据显示，2019年10月，新能源汽车销量同比下降45.6％，市场销量连续3月同比下跌。其中多家新能源车企与汽车供应商被曝出现经营困难问题，停产欠薪的消息层出不穷。 ——与大众等传统车企对应，以蔚来和小鹏为代表的国内造车新势力，诞生于2015年左右，由政策和资本催熟。时至今日，这些企业纷纷走到了量产交付、需要证明自己的阶段。也就是在这一关口，坏消息纷至沓来。 基石资本董事长张维甚至据此放出论断：“2019年，将是造车新势力的倒闭年”。 与之形成明显对比的，则是此前一直遭受质疑的特斯拉，第三季度已经实现单季盈利的事实。并且，特斯拉在财报中表示，目前中国已经成为中型豪华轿车的最大市场，由于Model 3的价格与中型燃油轿车相当，他们相信，中国未来可能会成为Model 3的最大市场。 同样是造车新势力，特斯拉在中国市场风生水起，国内的这些造车新势力，却步履维艰。这背后，究竟是什么原因？ 一、产品是核心竞争力 麦棋是一位新能源汽车爱好者，在体验过国内外造车新势力品牌，综合对比以后，他得出结论——“在中国，驾驶者是最不需要兼顾的人”。 “我感受过model3，我觉得这个车是非常明显地在讨好驾驶者，驾驶性、续航等等，很多方面做到了极致，但比如我在蔚来研发部，我买大型SUV，最大目的其实是家人能够舒服，不是说我开起来怎么样，这是非常大的中美差距。” 麦棋认为，中国造车新势力企业之所以在产品上没有这么激进，是因为中国市场的用户需求与国外不同。但这一观点其实经不起推敲。作为一家汽车制造厂商，“造车不就应该把车造好，产品做到极致吗？”很多人会提出这样的反对意见。 ——这是我们今天在分析中国造车新势力时会面临的一个普遍困境。每个人","text":"作者 | 周欣 在社交网络上，因车辆着火、融资落空、CFO离职等事件，蔚来李斌已经被调侃为“2019年最惨的人”。 其实不止蔚来，其他新能源汽车企业的日子也不好过。数据显示，2019年10月，新能源汽车销量同比下降45.6％，市场销量连续3月同比下跌。其中多家新能源车企与汽车供应商被曝出现经营困难问题，停产欠薪的消息层出不穷。 ——与大众等传统车企对应，以蔚来和小鹏为代表的国内造车新势力，诞生于2015年左右，由政策和资本催熟。时至今日，这些企业纷纷走到了量产交付、需要证明自己的阶段。也就是在这一关口，坏消息纷至沓来。 基石资本董事长张维甚至据此放出论断：“2019年，将是造车新势力的倒闭年”。 与之形成明显对比的，则是此前一直遭受质疑的特斯拉，第三季度已经实现单季盈利的事实。并且，特斯拉在财报中表示，目前中国已经成为中型豪华轿车的最大市场，由于Model 3的价格与中型燃油轿车相当，他们相信，中国未来可能会成为Model 3的最大市场。 同样是造车新势力，特斯拉在中国市场风生水起，国内的这些造车新势力，却步履维艰。这背后，究竟是什么原因？ 一、产品是核心竞争力 麦棋是一位新能源汽车爱好者，在体验过国内外造车新势力品牌，综合对比以后，他得出结论——“在中国，驾驶者是最不需要兼顾的人”。 “我感受过model3，我觉得这个车是非常明显地在讨好驾驶者，驾驶性、续航等等，很多方面做到了极致，但比如我在蔚来研发部，我买大型SUV，最大目的其实是家人能够舒服，不是说我开起来怎么样，这是非常大的中美差距。” 麦棋认为，中国造车新势力企业之所以在产品上没有这么激进，是因为中国市场的用户需求与国外不同。但这一观点其实经不起推敲。作为一家汽车制造厂商，“造车不就应该把车造好，产品做到极致吗？”很多人会提出这样的反对意见。 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33.8%，超出市场预期。</span></p>\n<p><span>从细分业务看，游戏和电商业务是网易营收的主要来源。二季度，游戏业务营收114.3亿元，同比增长13.6%，电商业务营收52.5亿元，同比增长20.2%。电商增长快于游戏也使得电商业务占比提升至28%。</span></p>\n<p><span>值得注意的是游戏业务均出现了增速放缓的迹象。特别是占游戏收入72.2%的手游业务。</span></p>\n<p><span>二季度，手游收入82.5亿元，同比增长9.8%，环比下降3.4%。据天风证券，同期中国手游行业规模增速为19.3%。共同作用下，网易手游行业占比同比和环比均下降，到二季度结束，行业市场份额为18%；二季度，端游业务收入31.8亿元，同比增长24.9%，环比减少3.9%，截止2019年底，网易占中国端游市场份额达 17%，相较 2018年提升3.2%。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d2b1e9df8ac9e172d0df1f95c466847\"><span>游戏业务对网易的重要性体现在其对营收的支撑以及高达63.1%的毛利率两个方面。据此推测，后续网易的关注点和发力点依旧在游戏业务上，尤其是游戏出海。</span></p>\n<p><span>根据天风证券，二季度出海收入贡献约10%。在二季度的阶段运营亮点中，网易只提及了游戏业务以及云音乐业务。网易表示，二季度公司在日本和美国推出了新游戏，并且收购了加拿大最大的独立游戏工作室，还与漫威合作启动新项目，这些举措的阶段成果或将在三季报中有所展示，投资者可以重点关注。</span></p>\n<p><span>天风证券分析师认为，网易游戏创新迭出，并且网易具备多元化精品手游矩阵，加之长线运营能力，奠定了其在游戏行业的优势地位，考虑到海外游戏业务持续贡献增量业绩，出海将继续成为重要增长点。</span></p>\n<p><b><span>剥离毛利率低的电商业务</span></b></p>\n<p><span>需要注意的是，网易近期在不断收缩战线。此前，阿里巴巴作价约20亿美元收购网易旗下进口电商平台考拉（Kaola）。近日，又有A股上市公司平治信息发布公告称，拟收购网易云阅读业务全部核心资产，以及NetEase Digital所持有的网易文漫100%股权。此举，被市场解读为网易断臂求生。</span></p>\n<p><span>此次出售的考拉，以及拟出售的云阅读、网易文漫业务均属于公司毛利率较低的业务。从二季报的数据看，电商业务毛利率为10.9%，以云音乐、CC直播、有道教育等为主的创新业务的毛利率仅有1.4%，远远不及游戏和广告超55%的毛利率。</span></p>\n<p><span>东兴证券分析师表示，考拉自营模式下跨境仓储的重资产布局对于资金是个考验，而线下门店的陆续扩张无形中也会增加网易的运行成本，被阿里收购后网易考拉能够在阿里巴巴生态体系内，共享阿里更庞大的供应链网络。对网易来说，卖掉相对烧钱的电商业务后，盈利能力将得到显著提高，毛利率也会重回高增长状况。</span></p>\n<p><span>另外，网易旗下有道已于10月25日完成独立分拆上市。随着对低毛利率业务的剥离，以及子业务分拆上市。据此，预期未来网易增长放缓增长压力将得到缓解。</span></p>\n<p><b><span>三季报预期</span></b></p>\n<p><span>根据彭博的综合意见，市场一致预期，网易三季度调整后营业收入为181.8亿元，同比增长7.8%；调整后净利润为27.1亿元；调整后每股收益为23.65元，同比增长46.6%。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab52e2abce863482294a17c557a9f168\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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16:56</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>9月5日，网易、阿里共同宣布，阿里将以20亿美元收购网易旗下的跨境电商平台考拉。有观点认为，网易这是在‘断臂求生’。不过，在卖掉网易考拉两个月后，网易股价整体上行，并在11月4日创出了309.24美元的历史新高。11月20日美股盘后，网易将发布2019财年第三季度财务报告。在卖掉考拉后，网易能否轻装上阵，交上一份满意的成绩单？</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ac4fc0f075ad86013ea4376c82e60a6\"><b><span>游戏业务的增长以及游戏出海</span></b></p>\n<p><span>回顾网易二季度财报，网易实现营收187.7亿元，同比增长15.3%，低于市场预期。经调整归属股东净利润为36.5亿元，同比增长 33.8%，超出市场预期。</span></p>\n<p><span>从细分业务看，游戏和电商业务是网易营收的主要来源。二季度，游戏业务营收114.3亿元，同比增长13.6%，电商业务营收52.5亿元，同比增长20.2%。电商增长快于游戏也使得电商业务占比提升至28%。</span></p>\n<p><span>值得注意的是游戏业务均出现了增速放缓的迹象。特别是占游戏收入72.2%的手游业务。</span></p>\n<p><span>二季度，手游收入82.5亿元，同比增长9.8%，环比下降3.4%。据天风证券，同期中国手游行业规模增速为19.3%。共同作用下，网易手游行业占比同比和环比均下降，到二季度结束，行业市场份额为18%；二季度，端游业务收入31.8亿元，同比增长24.9%，环比减少3.9%，截止2019年底，网易占中国端游市场份额达 17%，相较 2018年提升3.2%。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d2b1e9df8ac9e172d0df1f95c466847\"><span>游戏业务对网易的重要性体现在其对营收的支撑以及高达63.1%的毛利率两个方面。据此推测，后续网易的关注点和发力点依旧在游戏业务上，尤其是游戏出海。</span></p>\n<p><span>根据天风证券，二季度出海收入贡献约10%。在二季度的阶段运营亮点中，网易只提及了游戏业务以及云音乐业务。网易表示，二季度公司在日本和美国推出了新游戏，并且收购了加拿大最大的独立游戏工作室，还与漫威合作启动新项目，这些举措的阶段成果或将在三季报中有所展示，投资者可以重点关注。</span></p>\n<p><span>天风证券分析师认为，网易游戏创新迭出，并且网易具备多元化精品手游矩阵，加之长线运营能力，奠定了其在游戏行业的优势地位，考虑到海外游戏业务持续贡献增量业绩，出海将继续成为重要增长点。</span></p>\n<p><b><span>剥离毛利率低的电商业务</span></b></p>\n<p><span>需要注意的是，网易近期在不断收缩战线。此前，阿里巴巴作价约20亿美元收购网易旗下进口电商平台考拉（Kaola）。近日，又有A股上市公司平治信息发布公告称，拟收购网易云阅读业务全部核心资产，以及NetEase Digital所持有的网易文漫100%股权。此举，被市场解读为网易断臂求生。</span></p>\n<p><span>此次出售的考拉，以及拟出售的云阅读、网易文漫业务均属于公司毛利率较低的业务。从二季报的数据看，电商业务毛利率为10.9%，以云音乐、CC直播、有道教育等为主的创新业务的毛利率仅有1.4%，远远不及游戏和广告超55%的毛利率。</span></p>\n<p><span>东兴证券分析师表示，考拉自营模式下跨境仓储的重资产布局对于资金是个考验，而线下门店的陆续扩张无形中也会增加网易的运行成本，被阿里收购后网易考拉能够在阿里巴巴生态体系内，共享阿里更庞大的供应链网络。对网易来说，卖掉相对烧钱的电商业务后，盈利能力将得到显著提高，毛利率也会重回高增长状况。</span></p>\n<p><span>另外，网易旗下有道已于10月25日完成独立分拆上市。随着对低毛利率业务的剥离，以及子业务分拆上市。据此，预期未来网易增长放缓增长压力将得到缓解。</span></p>\n<p><b><span>三季报预期</span></b></p>\n<p><span>根据彭博的综合意见，市场一致预期，网易三季度调整后营业收入为181.8亿元，同比增长7.8%；调整后净利润为27.1亿元；调整后每股收益为23.65元，同比增长46.6%。</span><img 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2018年提升3.2%。游戏业务对网易的重要性体现在其对营收的支撑以及高达63.1%的毛利率两个方面。据此推测，后续网易的关注点和发力点依旧在游戏业务上，尤其是游戏出海。\n根据天风证券，二季度出海收入贡献约10%。在二季度的阶段运营亮点中，网易只提及了游戏业务以及云音乐业务。网易表示，二季度公司在日本和美国推出了新游戏，并且收购了加拿大最大的独立游戏工作室，还与漫威合作启动新项目，这些举措的阶段成果或将在三季报中有所展示，投资者可以重点关注。\n天风证券分析师认为，网易游戏创新迭出，并且网易具备多元化精品手游矩阵，加之长线运营能力，奠定了其在游戏行业的优势地位，考虑到海外游戏业务持续贡献增量业绩，出海将继续成为重要增长点。\n剥离毛利率低的电商业务\n需要注意的是，网易近期在不断收缩战线。此前，阿里巴巴作价约20亿美元收购网易旗下进口电商平台考拉（Kaola）。近日，又有A股上市公司平治信息发布公告称，拟收购网易云阅读业务全部核心资产，以及NetEase 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今天发布2019年第三季度财报，无论是财务指标和运营指标都大幅好于市场预期。正如此前公司承诺，这个季度门店层面首次实现盈利，爆发性增长的商品销量使得瑞幸股价盘前一度暴涨15%。 恰逢公司IPO禁售期结束，瑞幸在短短两年创造资本神话给老股东们带来丰厚的回报，不知道他们是否会选择套现？瑞幸本季度如此强劲业绩表现能否扛住解禁压力？管理层对此在电话会议中表示，不担心，老股东投资的时间都不长还没有套现压力，而且公司是难得还在高增速的阶段，少数优质的投资选择。 净收入同比暴增540%，净亏损5亿元 2019年第三季度瑞幸的净收入15.4亿元人民币，同比增长暴增540%，环比增长也达到了70%，可谓是非常亮眼。收入暴涨的同时，亏损并没有如预期的持续放大，第三季度瑞幸净亏损5.3亿元人民币，，虽然较去年同期的净亏损4.85亿有所放大，但较上季度亏损6.8亿已有明显缩窄。 第三季度是瑞幸大幅扩张小鹿茶品牌的投入期，但总体亏损却比市场预期的少。从下图可见瑞幸净亏损率一路好转，从去年同期的-201%收敛到上季度的-75%再减少到本季度的-34.5%。瑞幸在上市后，对于花钱相当精当细算，已经彻底摆脱了 “卖一杯亏两杯”的笑柄。 月均销量超4400万，超过3000万人在喝瑞幸咖啡 瑞幸的收入爆发性增长离不开三个个因素：销量增长、购买人数增长和单价上涨。 财报显示，瑞幸第三季度月均销量达4425万，同比暴增470%，环比也同样提升了60%。这得益于商品品类的扩张。“小鹿茶”的出现和更丰富的SKU提高总销售量，本季度非咖啡类产品的销量占比达22%，而对收入的贡献比达到45%，较去年同期和上季度都有明显提升。说明品类的扩张有效提升了门店产出能力和经营效率。 第三季度月平均消费者为930万，同比大增398%。截止9月30日的累计消费用户达3072万，较全年同期的598万增长4","listText":"$瑞幸咖啡(LK)$ 今天发布2019年第三季度财报，无论是财务指标和运营指标都大幅好于市场预期。正如此前公司承诺，这个季度门店层面首次实现盈利，爆发性增长的商品销量使得瑞幸股价盘前一度暴涨15%。 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港股能否“一山容下两虎”","htmlText":"刚刚过去的双十一里，阿里巴巴和京东的“购物车”战绩再次向世界展示，中国消费市场的活力丝毫不减，就在同一天，腾讯也低调地度过了其21周岁的生日。 两天后，中国互联网“两强”再次相遇。11月13日晚间，腾讯控股（$(0700)$.HK）公布了今年三季度的季报，这也是腾讯自930组织架构战略升级后满一周年，所交上的答卷；阿里巴巴集团（纽交所代码：BABA）则向港交所递交招股书，正式确认在港IPO，这意味着，“港股之王”腾讯与阿里巴巴将在港股市场一决高下。 财报显示，腾讯2019年三季度营收972亿元，同比增长20.6%，低于市场预期的990.4亿元，增速与上一季度持平；三季度公司权益持有人应占盈利，即净利润为203亿元，同比下滑13%，低于市场预期的235.3亿元。 腾讯在财报中把利润的不及预期归因为投资减值，剔除这部分因素后，按非通用会计准则来计，腾讯三季度净利润为244.12亿元，同比增长24%。营收增长主要受商业支付服务及其他金融科技服务、智能手机游戏、社交及其他广告业务所推动。 财报一出，在德国法兰克福市场上，腾讯控股ADR应声下跌超3%。 在这份“不及预期”的财报中，腾讯延续了低速增长，媒体广告收入同比下滑28%，但金融科技和企业服务板块，及首次披露的单季度云收入成为新增长点。财报后的电话会议中，腾讯表示企业正在孵化更多样化的业务收入方式，这也为腾讯未来带来更多的想象空间。 从营收增速上来看，经过21年的发展，数年的“奇迹般”成长增速已成为过去式，腾讯逐渐稳定为中低速增长的成熟型企业，从数字上来看，腾讯的营收增速稳定在20%左右。 图片来源：财报看公司制图 本季度，腾讯的增值业务收入同比增长15%至506.29亿元，其中从占比上看，网络游戏的收入占比依旧最高达到29%。其中腾讯游戏主营业务继续保持回暖趋势，收入同比增长11%至286亿元，手游收入同比增长25%，PC","listText":"刚刚过去的双十一里，阿里巴巴和京东的“购物车”战绩再次向世界展示，中国消费市场的活力丝毫不减，就在同一天，腾讯也低调地度过了其21周岁的生日。 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财报显示，腾讯2019年三季度营收972亿元，同比增长20.6%，低于市场预期的990.4亿元，增速与上一季度持平；三季度公司权益持有人应占盈利，即净利润为203亿元，同比下滑13%，低于市场预期的235.3亿元。 腾讯在财报中把利润的不及预期归因为投资减值，剔除这部分因素后，按非通用会计准则来计，腾讯三季度净利润为244.12亿元，同比增长24%。营收增长主要受商业支付服务及其他金融科技服务、智能手机游戏、社交及其他广告业务所推动。 财报一出，在德国法兰克福市场上，腾讯控股ADR应声下跌超3%。 在这份“不及预期”的财报中，腾讯延续了低速增长，媒体广告收入同比下滑28%，但金融科技和企业服务板块，及首次披露的单季度云收入成为新增长点。财报后的电话会议中，腾讯表示企业正在孵化更多样化的业务收入方式，这也为腾讯未来带来更多的想象空间。 从营收增速上来看，经过21年的发展，数年的“奇迹般”成长增速已成为过去式，腾讯逐渐稳定为中低速增长的成熟型企业，从数字上来看，腾讯的营收增速稳定在20%左右。 图片来源：财报看公司制图 本季度，腾讯的增值业务收入同比增长15%至506.29亿元，其中从占比上看，网络游戏的收入占比依旧最高达到29%。其中腾讯游戏主营业务继续保持回暖趋势，收入同比增长11%至286亿元，手游收入同比增长25%，PC","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a29cd48b4317a67952a24047590803aa","width":"900","height":"383"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/935494363","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":751,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":935210925,"gmtCreate":1573629242367,"gmtModify":1704726391635,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"00后的杰迷也不少","listText":"00后的杰迷也不少","text":"00后的杰迷也不少","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/935210925","repostId":"935604387","repostType":1,"repost":{"id":935604387,"gmtCreate":1573555568148,"gmtModify":1704726238624,"author":{"id":"20733756400840","authorId":"20733756400840","name":"我是股神的小腿毛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3d2a54ec91bee908d0ce0a36809b8199","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期","htmlText":"还记得，周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战吗？给周杰伦打完榜的粉丝助力腾讯音乐财报超预期。 说到周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战，起初源于一个蔡徐坤的粉丝提出疑问：周杰伦超话数据并不好看，演唱会门票为什么总能秒售罄？难道演唱会这些东西不是要和粉丝挂钩的吗？看到这话，小腿毛真的一脸问号？这都什么鬼？查了好久才搞懂啥叫做数据，然鹅依然不理解为啥要做数据。。。说起来这还是追星方式不同引发的血案 中国追星方式大概经历了3个时期 1买专辑和磁带 20世纪80年代，随着索尼随身听的出现，磁带风靡全世界。当时，一个偶像明星的人气高低就是通过专辑音乐磁带的销量来体现。2买演唱会的票，综艺打榜 随着周杰伦掀起流行音乐的巅峰，05年超女选秀兴起，这一个时期追星的特点是排队抢明星的演唱会票，以及综艺节目打榜。3 线上线下相结合 00后追星比较突出的特点是线上线下结合的各种方式。线上打榜，线下参加活动。相比于00后的追星热情，中老年杰迷多半是用实力说话，一句话“买买买”。 扯了这么远，重回正题为啥说中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期呢？我们先瞅一眼腾讯音乐的财报 3季度营收为65.1亿元，超过分析师预期64.6亿元，每股收益为0.74，超过分析师预期的0.659。 虽然名字叫腾讯音乐，但从营收构成上来说实际上是个直播公司。 腾讯音乐2019年第三季度营收为65.1亿元，同比上涨31%。 其中社交娱乐业务（以直播、K歌为主）占据了总营收的7成，第三季度营收为46.6亿元，同比上涨32.9% 在线音乐业务（以付费订阅、数字专辑为主）占据了总营收3成，第三季度营收为18.5亿元，同比上涨26.2% 月活与客单价不成比例 腾讯音乐第三季度在线音乐服务的移动MAU（月度活跃用户人数）为6.61亿人，实现了同比环比均增长。腾讯音乐第三季度社交娱乐服务的移动MAU为2.42亿人，与上年同期相比增长7.6%。腾讯音乐第三","listText":"还记得，周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战吗？给周杰伦打完榜的粉丝助力腾讯音乐财报超预期。 说到周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战，起初源于一个蔡徐坤的粉丝提出疑问：周杰伦超话数据并不好看，演唱会门票为什么总能秒售罄？难道演唱会这些东西不是要和粉丝挂钩的吗？看到这话，小腿毛真的一脸问号？这都什么鬼？查了好久才搞懂啥叫做数据，然鹅依然不理解为啥要做数据。。。说起来这还是追星方式不同引发的血案 中国追星方式大概经历了3个时期 1买专辑和磁带 20世纪80年代，随着索尼随身听的出现，磁带风靡全世界。当时，一个偶像明星的人气高低就是通过专辑音乐磁带的销量来体现。2买演唱会的票，综艺打榜 随着周杰伦掀起流行音乐的巅峰，05年超女选秀兴起，这一个时期追星的特点是排队抢明星的演唱会票，以及综艺节目打榜。3 线上线下相结合 00后追星比较突出的特点是线上线下结合的各种方式。线上打榜，线下参加活动。相比于00后的追星热情，中老年杰迷多半是用实力说话，一句话“买买买”。 扯了这么远，重回正题为啥说中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期呢？我们先瞅一眼腾讯音乐的财报 3季度营收为65.1亿元，超过分析师预期64.6亿元，每股收益为0.74，超过分析师预期的0.659。 虽然名字叫腾讯音乐，但从营收构成上来说实际上是个直播公司。 腾讯音乐2019年第三季度营收为65.1亿元，同比上涨31%。 其中社交娱乐业务（以直播、K歌为主）占据了总营收的7成，第三季度营收为46.6亿元，同比上涨32.9% 在线音乐业务（以付费订阅、数字专辑为主）占据了总营收3成，第三季度营收为18.5亿元，同比上涨26.2% 月活与客单价不成比例 腾讯音乐第三季度在线音乐服务的移动MAU（月度活跃用户人数）为6.61亿人，实现了同比环比均增长。腾讯音乐第三季度社交娱乐服务的移动MAU为2.42亿人，与上年同期相比增长7.6%。腾讯音乐第三","text":"还记得，周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战吗？给周杰伦打完榜的粉丝助力腾讯音乐财报超预期。 说到周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战，起初源于一个蔡徐坤的粉丝提出疑问：周杰伦超话数据并不好看，演唱会门票为什么总能秒售罄？难道演唱会这些东西不是要和粉丝挂钩的吗？看到这话，小腿毛真的一脸问号？这都什么鬼？查了好久才搞懂啥叫做数据，然鹅依然不理解为啥要做数据。。。说起来这还是追星方式不同引发的血案 中国追星方式大概经历了3个时期 1买专辑和磁带 20世纪80年代，随着索尼随身听的出现，磁带风靡全世界。当时，一个偶像明星的人气高低就是通过专辑音乐磁带的销量来体现。2买演唱会的票，综艺打榜 随着周杰伦掀起流行音乐的巅峰，05年超女选秀兴起，这一个时期追星的特点是排队抢明星的演唱会票，以及综艺节目打榜。3 线上线下相结合 00后追星比较突出的特点是线上线下结合的各种方式。线上打榜，线下参加活动。相比于00后的追星热情，中老年杰迷多半是用实力说话，一句话“买买买”。 扯了这么远，重回正题为啥说中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期呢？我们先瞅一眼腾讯音乐的财报 3季度营收为65.1亿元，超过分析师预期64.6亿元，每股收益为0.74，超过分析师预期的0.659。 虽然名字叫腾讯音乐，但从营收构成上来说实际上是个直播公司。 腾讯音乐2019年第三季度营收为65.1亿元，同比上涨31%。 其中社交娱乐业务（以直播、K歌为主）占据了总营收的7成，第三季度营收为46.6亿元，同比上涨32.9% 在线音乐业务（以付费订阅、数字专辑为主）占据了总营收3成，第三季度营收为18.5亿元，同比上涨26.2% 月活与客单价不成比例 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href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在中国乃至世界办公软件市场不敢掉以轻心。因为WPS，让全世界了解到在中国还有一家公司能和微软抗衡。”</p>\n<p>【我的内心有一团火焰燃烧起来，很难平静，在操场里我奠定了一个梦想：日后一定要做一个伟大的人。】——雷军，18岁。</p>\n<p>90年代，WPS曾是中国电脑的代名词。</p>\n<p>程序员求伯君，也是后来金山董事长，蹲在出租屋14个月，敲了128万行代码，前后三次因肝炎住院，最后写出了WPS。</p>\n<p>这也是中国最早的文字处理系统之一。</p>\n<p>要知道，那时绝大部分中国人都没见过电脑。而WPS一年能卖三万多套，营收6600多万。</p>\n<p>无数热爱开发、希望留名<span><a href=\"https://laohu8.com/S/600536\">中国软件</a></span>史的程序员，纷纷加入这家公司。</p>\n<p>包括雷军。当时他丢下航天部铁饭碗，成为金山第6号员工。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92e68ae6842c2225cbab9cce0af65602\"></p>\n<p>他常常通宵地敲代码。</p>\n<p>“凌晨四五点的时候，累了站起来看看窗外，发现整个世界都在睡觉，然后你还在写程序，觉得自己好伟大。”</p>\n<p>有的人身体里，天生流淌着英雄的血液。</p>\n<p>18岁时，雷军还在念大一，读到了一本书《硅谷之火》，激动得几夜睡不着觉，绕着武大体育场，走了一遍又一遍。</p>\n<p>书里讲的是乔布斯。</p>\n<p>“看完这本书，我的内心就有一团火焰燃烧起来，很难平静，在操场里我奠定了一个梦想：日后一定要做一个伟大的人。”</p>\n<p>整个金山，都是如此，欲望极低，使命极大。当时，WPS占领了市场95%，甚至盗版盛行。</p>\n<p>求伯君不以为然，还有点高兴：事业和金钱无关，我只希望我们的软件能运行在每一台电脑上。如果从开始就想着怎样赚钱，我也不会有今天。</p>\n<p>纯粹，是所有英雄的标记，也是所有英雄的弱点。他们往往要在现实中，粉身碎骨一次，才能绝地重生。</p>\n<p>当时微软也盯上了这块肥肉，大肆进军中国市场。</p>\n<p>为了扼杀WPS，微软用了狠招：对大陆地区，放任盗版的存在。</p>\n<p>这样一来，谁也挣不到钱。盖茨也说过，如果盗版，他希望中国盗微软的版，而不是其他软件。</p>\n<p>微软财大气粗，少了中国这点油水，完全不是问题。而对于WPS这些国内软件，招招致命。</p>\n<p>当时业界一片哀嚎：微软之下，寸草不生。</p>\n<p>为了迎战微软，金山几乎倾尽所有，让雷军牵头，研发“盘古”软件，试图反击。</p>\n<p>在北京四季青的一个四合院里，雷军带着20名顶尖程序高手，埋头三年。</p>\n<p>不设上限地投入，单广告费金山就烧了200万。不料1000多个日子，换来完完全全的失败。</p>\n<p>“盘古”在市场中接近全军覆没。“1996 年是金山历史上最艰难的日子，差点倒闭。200 多人的公司，当时走得只剩下十来个人，账上也只有几十万元人民币。”</p>\n<p>雷军说：那年，我失去了理想。没有理想对于一个年轻人来说，是最郁闷的事情。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31672b8112f1510c03b1780bfa836cd2\"></p>\n<p>那年，整个中国软件行业都失去了梦想。</p>\n<p>国内所有的办公软件，几乎一命呜呼。雷军向求伯君提出了辞职，但被求伯君劝了下来，给了半年的假期。</p>\n<p>你可能无法想象，那6个月里，雷军天天天蹦迪，可见其崩溃程度。“只有那种重金属的震耳欲聋感才能让我什么都不去想。”</p>\n<p>【天才之所以是天才，绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的，但是我仍然有一点点不死心。】——雷军，29岁。</p>\n<p>当雷军全盘性崩溃时，求伯君正面临威逼利诱。微软直接开出75万美元的天价年薪，试图收买。</p>\n<p>求伯君拒绝了，他看得一清二楚：</p>\n<p>“微软的这次求贤，是想让更多中国本土的人帮它去占领中国市场。如果接受了诱惑，似乎会背上‘汉奸’之嫌疑。</p>\n<p>更重要的是，中国要有自己的民族软件企业，如果这样一去，我们的一杆旗帜就倒下去了。”</p>\n<p>雷军也同样不甘心。</p>\n<p>6个月后，他缓了过来，重返金山，带回一句话：“天才之所以是天才，绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的，但是我仍然有一点点不死心。”</p>\n<p>那时，金山已经没钱了。</p>\n<p>连能不能活下去都成了问题。雷军第一个自降了工资，但也有很多人不理解。每天都有人满腹怨言地离开。</p>\n<p>最后，金山的研发团队，算上雷军，只剩下四个人苦苦支撑。</p>\n<p>他们孤军奋战，先后推出了金山词霸、金山影霸。这些软件都大受市场捧场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6cab1987fc14efcd563c461aab0a057\"></p>\n<p>同时，市场上疑问不断。金山就这样被微软干趴下了？不做WPS了？认输了？</p>\n<p>全然不是。他们怎么甘心中国人自己的软件一蹶不振？</p>\n<p>在进退两难的情况下，雷军提出了要生存就必须转型。他带着残损部队，“以战养战”，一边跳进泥坑里赚钱，一边悄悄开发新版 WPS 。</p>\n<p>求伯君甚至把价值 200 万元的别墅卖了，一分钱都没给自己留，都投了进WPS，没日没夜地开发。</p>\n<p>直到1997年，金山终于扬眉吐气地拿出了新版 WPS97。一经推出，大获成功。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8641e678f8dd57602f5c560e7484c8b4\"></p>\n<p>他们在东南大学演讲时，学生们送给金山一条千人签名的横幅，上面写着：“我们支持金山敢和微软拼的作风。”</p>\n<p>雷军前往母校武汉大学做推广，心里根本没有“以卵击石”这个词，他带着学生一起喊口号：我要用未来十年和微软来一场豪赌。</p>\n<p>金山的赌注，代价非常大。可以说，起步极早的金山，看着<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>相继成立，却硬生生错过了互联网发展最黄金的阶段。</p>\n<p>雷军复盘过很多次，甚至感到过痛彻心扉的懊悔：</p>\n<p>“坚持做 WPS 让金山跟互联网擦肩而过，而金山后来所有的艰难痛苦，跟这个决定密不可分。</p>\n<p>我很内疚，那个决定是我当时做出来的。因为输了不服气，要扳回来，所以把所有优秀的人才都派去做 WPS ，所有‘以战养战’赚来的钱全部用来养 WPS ，这让当时的金山，背了一个巨大包袱在长征。”</p>\n<p>寥寥数语，道尽悲情。或许这就是英雄的代价。</p>\n<p>【只要金山还叫金山，我们不会改变原有的责任，这块业务甚至不用赚钱也可以。】——雷军，38岁。</p>\n<p>成为英雄，得浴火3次，重生3次。</p>\n<p>第一次，发现功夫再高，在现实面前只是花拳绣腿。</p>\n<p>第二次，发现手里的正义之剑，难敌世界这面盾牌。</p>\n<p>第三次，明知有些事可能会无能为力，但还是会抽刀挥剑，哪怕付出生命。</p>\n<p>雷军说，“从纯商业角度讲，做 WPS 办公软件是犯傻的事情。”</p>\n<p>金山几乎所有挣的钱，都用来补贴WPS。用钞币粉碎机来形容这个项目，毫不夸张。</p>\n<p>雷军不懂及时止损吗？求伯君不懂得机会成本吗？</p>\n<p>不，他们心知肚明。</p>\n<p>哪怕亏损，求伯君仍然坚持：“人要为理想，同时也要求生存；为了生存，就要讲策略；讲策略，是为了理想的实现。”</p>\n<p>雷军亦是如此。</p>\n<p>“十多年来，金山不惜从网络游戏、杀毒软件、翻译软件上赚来的钱贴补 WPS ，不论它多么孱弱，却从未被抛弃，因为这是中国软件的一面旗帜。</p>\n<p>只要金山还叫金山，我们不会改变原有的责任，这块业务甚至不用赚钱也可以。”</p>\n<p>此后，由于WPS极度烧钱，也有各方的原因，金山 5 次上市，5次被打回，最后花了8年时间，才在港交所敲钟。</p>\n<p>整个金山都被拖疲了。</p>\n<p>上市那天，一个8年的老员工给雷军发来一封邮件：“我加入金山时就听说公司要上市，每年过年回家都要跟我父母讲，结果最后连我爸都不再相信金山要上市了。”</p>\n<p>或许，英雄的赫赫战果，另一个写法叫牺牲。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c528d6688e64062a2d5c1671987db345\"></p>\n<p>雷军说：“金山这一跑跑了八年，绝大部分公司都被上市拖垮了。知道为什么？你带着手铐、脚镣你能跑得过同行吗？一定跑不过的，可是金山居然跑下来了，只有我这个位置才感受特别深刻。这种疲惫很难用语言表达……”</p>\n<p>【创业如跳悬崖，我 40 岁，还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。】——雷军，40岁。</p>\n<p>金山集团门口，曾经写着一句标语。“我的金山，我的青春：让我们的软件运行在每一台电脑上。”</p>\n<p>金山的梦想，也燃烧掉了雷军全部的青春。他回忆说：“我从 22 岁到 38 岁，在金山干了整整 16 个年头，这中间的压力很难表达，像马拉松一样。原来以为只是累了，但是休假四周后还是身心疲惫，这是真心话。”</p>\n<p>当2007年<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>上市后，所有人都在庆祝，雷军却递交了辞呈，辞去CEO一职。</p>\n<p>这个决定极为艰难，也出乎所有人意料。</p>\n<p>当求伯君知道雷军心生去意，整夜整夜地和他交流。“慢慢地我理解了他的想法。我们都是减肥减不下去，雷军却日渐消瘦，衬衣领子从 42 号减到 38 号， 16 年每天十几个小时的工作，他真的太累了。”</p>\n<p>创始人之一的张旋龙，曾经大发脾气，最后心软了。“刚开始我很生气， 16 年来第一次对他发了脾气，但是后来我想，我们真的不忍心，这样下去真的对不起他。”</p>\n<p>16年的感情，相当复杂。</p>\n<p>金山成就了雷军，但似乎没有成就雷军的梦想。“过去的经历已经证明了雷军的优秀，但鲜有人知他的内心多么渴望卓越。”</p>\n<p>做出伟大公司的渴望，干一番伟大事业的火焰，从未熄灭。离开金山后，雷军做了几年投资人，又在2010年不顾一切地成立了小米。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c2487b085ee4408bee9eaba57bb09a1\"></p>\n<p>雷军带着13个员工，每人干下一碗小米粥，开始创业</p>\n<p>“不管这次创业成与败，我不能让人生充满遗憾。我一定要去试一下，看自己能不能创办一家世界级的技术公司，做一件造福世界上每一个人的事情。”</p>\n<p>很显然，雷军做到了。</p>\n<p>小米几乎凭借一己之力，让中国从山寨手机时代，跨入了国产手机时代。</p>\n<p>有一种说法是，“小米的成功，让国产手机厂商开始了向世界顶尖水平的追逐。”</p>\n<p>“创业如跳悬崖，我 40 岁，还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。”</p>\n<p>雷军，赌赢了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02d33cc44e53230434504cb7092fe4fc\"></p>\n<p>2018年，小米顺利上市。2019年，小米成为全球最年轻的500强公司。</p>\n<p>【少做点事，把每件事情都做到极致，做到把自己逼疯，把别人逼死，这种程度才能成功。】——雷军，42岁</p>\n<p>雷军成立小米那年，也是金山生死关头的时刻。雷军收到了求伯君发来的短信：</p>\n<p>“如果你不回来，金山可能不行了。”</p>\n<p>求伯君和张旋龙，基本上两到三天，就找雷军谈心。“他们是我的老板、大哥，你说他们找我谈心，我能说不去吗。”</p>\n<p>当时雷军成立了顺为资本，手头投资了 20 多家公司，小米也正处于创业起步的关键期。</p>\n<p>手心手背都是肉，雷军一度很痛苦。</p>\n<p>“在过去的三年里，虽然我努力将金山放到内心深处，但是每次走进金山办公室，每一次看到金山的同学们，每次在媒体上读到‘金山’这两个字，都会心潮澎湃。</p>\n<p>无论我多么的克制，但是我知道，金山在我内心深处是永远挥之不去的。说的夸张点，我都愿意为金山赴汤蹈火，一度把金山看做我生命中最重要的东西。”</p>\n<p>为了拯救金山，雷军决定亲自上阵。他挨个和小米合伙人商量，获得一致支持后，他顶着压力，在2011年重返金山一线。</p>\n<p>本来就跟牛一样工作的雷军，这回几乎要把自己榨干了，凌晨两三点还在开会，小米、金山和顺为三家企业中跑断了腿。</p>\n<p>以前雷军还会喝点酒，但那段时间，雷军几乎拒绝了所有的活动。即使想喝，雷军每次也是喝几口就放下了，匆匆去处理事情。</p>\n<p>在大会上，雷军对着所有的金山人说：“我们已经是祖父级的公司，我们只有打烂所有的坛坛罐罐，才会重新变得强大起来。”</p>\n<p>他带着金山对自己动刀，并且全力下注移动互联网，成功把用户转向线上。</p>\n<p>“原来在金山我们讲的是艰苦创业，经过这几年现在我鼓励少干点，但要把每件事情都做到极致，做到把自己逼疯，把别人逼死，这种程度才能成功。”</p>\n<p>能成为英雄的人，一定在深夜里，杀死过自己无数次。</p>\n<p>2011-2017 年，金山集团整体收入年复合增长高达 47% 。整体收入已经超过百亿。</p>\n<p>在金山30周年庆典上，求伯君转身拥抱了雷军，数度落泪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dac5963d8eca7b3fb4446ea15246a51c\"></p>\n<p>雷军也难掩激动：“ 30 年不懈奋斗的岁月里，我跟张旋龙、求伯君以及众多为金山奋斗过的兄弟姐妹们肝胆相照、亲密无间，这份兄弟情始终没有改变。</p>\n<p>因为我们深信，在创业这条道路上，一个人走，可能走得快，但一群人走，会走得更远。”</p>\n<p>【乔布斯说活着是为了改变世界，我说我活着是为了科技报国，你信吗？】——雷军，44岁。</p>\n<p>11 月 18 日，这个时代终于为雷军和金山人，敲响那面锣鼓。</p>\n<p>在公开致谢信里，雷军写到：</p>\n<p>“31 年来，金山一直肩扛民族软件大旗，即便是在最艰难的时刻，也从未放弃。</p>\n<p>英雄都有改变世界、中流砥柱的使命担当；英雄都向往历经磨难、浴火重生的史诗历程。”</p>\n<p>苦熬这么多年，金山WPS成了仅剩的，能和微软“掰掰手腕”的中国软件。</p>\n<p>倪光南曾经奔走疾呼：“面对跨国公司借垄断而掠夺性的定价，借垄断而控制用户的机器，我们有权说‘不’。</p>\n<p>而在国产办公软件中，WPS是唯一能硬气说“不”的。</p>\n<p>办公软件的自主可控，是国家信息安全的关键。而WPS成了中国仅有的，能扛起这面大旗的。</p>\n<p>哪怕到了今天，WPS都并不赚钱。曾经有人问雷军，这么多年，究竟为了什么？</p>\n<p>“乔布斯说活着是为了改变世界，我说我活着是为了科技报国，你信吗？”</p>\n<p>有多少忍辱负重，就有多少豪情万丈。永远不要低估一颗英雄的心。</p>","source":"zhenghedao","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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者：钟灵\n被低估是英雄的宿命。\n很多人看不起金山WPS，觉得不过是一个老掉牙的小软件。\n直到11 月 18 日，金山办公挂牌科创板，人们才知道这家“活化石”公司，到底有多低调。\n上市第一天，金山办公的股价就暴涨了200%，截至目前，其市值已经超过600亿。\n在全员公开信中，创始人之一雷军写道：\n“31 年前，求伯君在深圳一间酒店闭关几个月写出第一版 WPS 时，就注定了金山的英雄梦想。\n31 ...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/w1MKKHT27LXgAMIGnAUJEg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/92e68ae6842c2225cbab9cce0af65602","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/w1MKKHT27LXgAMIGnAUJEg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1988826130","content_text":"作 者：钟灵\n被低估是英雄的宿命。\n很多人看不起金山WPS，觉得不过是一个老掉牙的小软件。\n直到11 月 18 日，金山办公挂牌科创板，人们才知道这家“活化石”公司，到底有多低调。\n上市第一天，金山办公的股价就暴涨了200%，截至目前，其市值已经超过600亿。\n在全员公开信中，创始人之一雷军写道：\n“31 年前，求伯君在深圳一间酒店闭关几个月写出第一版 WPS 时，就注定了金山的英雄梦想。\n31 年来，金山一直肩扛民族软件大旗，即便是在最艰难的时刻，也从未放弃。”\n\n软件行业的人说：\n“因为WPS，才让微软在中国乃至世界办公软件市场不敢掉以轻心。因为WPS，让全世界了解到在中国还有一家公司能和微软抗衡。”\n【我的内心有一团火焰燃烧起来，很难平静，在操场里我奠定了一个梦想：日后一定要做一个伟大的人。】——雷军，18岁。\n90年代，WPS曾是中国电脑的代名词。\n程序员求伯君，也是后来金山董事长，蹲在出租屋14个月，敲了128万行代码，前后三次因肝炎住院，最后写出了WPS。\n这也是中国最早的文字处理系统之一。\n要知道，那时绝大部分中国人都没见过电脑。而WPS一年能卖三万多套，营收6600多万。\n无数热爱开发、希望留名中国软件史的程序员，纷纷加入这家公司。\n包括雷军。当时他丢下航天部铁饭碗，成为金山第6号员工。\n\n他常常通宵地敲代码。\n“凌晨四五点的时候，累了站起来看看窗外，发现整个世界都在睡觉，然后你还在写程序，觉得自己好伟大。”\n有的人身体里，天生流淌着英雄的血液。\n18岁时，雷军还在念大一，读到了一本书《硅谷之火》，激动得几夜睡不着觉，绕着武大体育场，走了一遍又一遍。\n书里讲的是乔布斯。\n“看完这本书，我的内心就有一团火焰燃烧起来，很难平静，在操场里我奠定了一个梦想：日后一定要做一个伟大的人。”\n整个金山，都是如此，欲望极低，使命极大。当时，WPS占领了市场95%，甚至盗版盛行。\n求伯君不以为然，还有点高兴：事业和金钱无关，我只希望我们的软件能运行在每一台电脑上。如果从开始就想着怎样赚钱，我也不会有今天。\n纯粹，是所有英雄的标记，也是所有英雄的弱点。他们往往要在现实中，粉身碎骨一次，才能绝地重生。\n当时微软也盯上了这块肥肉，大肆进军中国市场。\n为了扼杀WPS，微软用了狠招：对大陆地区，放任盗版的存在。\n这样一来，谁也挣不到钱。盖茨也说过，如果盗版，他希望中国盗微软的版，而不是其他软件。\n微软财大气粗，少了中国这点油水，完全不是问题。而对于WPS这些国内软件，招招致命。\n当时业界一片哀嚎：微软之下，寸草不生。\n为了迎战微软，金山几乎倾尽所有，让雷军牵头，研发“盘古”软件，试图反击。\n在北京四季青的一个四合院里，雷军带着20名顶尖程序高手，埋头三年。\n不设上限地投入，单广告费金山就烧了200万。不料1000多个日子，换来完完全全的失败。\n“盘古”在市场中接近全军覆没。“1996 年是金山历史上最艰难的日子，差点倒闭。200 多人的公司，当时走得只剩下十来个人，账上也只有几十万元人民币。”\n雷军说：那年，我失去了理想。没有理想对于一个年轻人来说，是最郁闷的事情。\n\n那年，整个中国软件行业都失去了梦想。\n国内所有的办公软件，几乎一命呜呼。雷军向求伯君提出了辞职，但被求伯君劝了下来，给了半年的假期。\n你可能无法想象，那6个月里，雷军天天天蹦迪，可见其崩溃程度。“只有那种重金属的震耳欲聋感才能让我什么都不去想。”\n【天才之所以是天才，绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的，但是我仍然有一点点不死心。】——雷军，29岁。\n当雷军全盘性崩溃时，求伯君正面临威逼利诱。微软直接开出75万美元的天价年薪，试图收买。\n求伯君拒绝了，他看得一清二楚：\n“微软的这次求贤，是想让更多中国本土的人帮它去占领中国市场。如果接受了诱惑，似乎会背上‘汉奸’之嫌疑。\n更重要的是，中国要有自己的民族软件企业，如果这样一去，我们的一杆旗帜就倒下去了。”\n雷军也同样不甘心。\n6个月后，他缓了过来，重返金山，带回一句话：“天才之所以是天才，绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的，但是我仍然有一点点不死心。”\n那时，金山已经没钱了。\n连能不能活下去都成了问题。雷军第一个自降了工资，但也有很多人不理解。每天都有人满腹怨言地离开。\n最后，金山的研发团队，算上雷军，只剩下四个人苦苦支撑。\n他们孤军奋战，先后推出了金山词霸、金山影霸。这些软件都大受市场捧场。\n\n同时，市场上疑问不断。金山就这样被微软干趴下了？不做WPS了？认输了？\n全然不是。他们怎么甘心中国人自己的软件一蹶不振？\n在进退两难的情况下，雷军提出了要生存就必须转型。他带着残损部队，“以战养战”，一边跳进泥坑里赚钱，一边悄悄开发新版 WPS 。\n求伯君甚至把价值 200 万元的别墅卖了，一分钱都没给自己留，都投了进WPS，没日没夜地开发。\n直到1997年，金山终于扬眉吐气地拿出了新版 WPS97。一经推出，大获成功。\n\n他们在东南大学演讲时，学生们送给金山一条千人签名的横幅，上面写着：“我们支持金山敢和微软拼的作风。”\n雷军前往母校武汉大学做推广，心里根本没有“以卵击石”这个词，他带着学生一起喊口号：我要用未来十年和微软来一场豪赌。\n金山的赌注，代价非常大。可以说，起步极早的金山，看着腾讯、阿里巴巴、百度相继成立，却硬生生错过了互联网发展最黄金的阶段。\n雷军复盘过很多次，甚至感到过痛彻心扉的懊悔：\n“坚持做 WPS 让金山跟互联网擦肩而过，而金山后来所有的艰难痛苦，跟这个决定密不可分。\n我很内疚，那个决定是我当时做出来的。因为输了不服气，要扳回来，所以把所有优秀的人才都派去做 WPS ，所有‘以战养战’赚来的钱全部用来养 WPS ，这让当时的金山，背了一个巨大包袱在长征。”\n寥寥数语，道尽悲情。或许这就是英雄的代价。\n【只要金山还叫金山，我们不会改变原有的责任，这块业务甚至不用赚钱也可以。】——雷军，38岁。\n成为英雄，得浴火3次，重生3次。\n第一次，发现功夫再高，在现实面前只是花拳绣腿。\n第二次，发现手里的正义之剑，难敌世界这面盾牌。\n第三次，明知有些事可能会无能为力，但还是会抽刀挥剑，哪怕付出生命。\n雷军说，“从纯商业角度讲，做 WPS 办公软件是犯傻的事情。”\n金山几乎所有挣的钱，都用来补贴WPS。用钞币粉碎机来形容这个项目，毫不夸张。\n雷军不懂及时止损吗？求伯君不懂得机会成本吗？\n不，他们心知肚明。\n哪怕亏损，求伯君仍然坚持：“人要为理想，同时也要求生存；为了生存，就要讲策略；讲策略，是为了理想的实现。”\n雷军亦是如此。\n“十多年来，金山不惜从网络游戏、杀毒软件、翻译软件上赚来的钱贴补 WPS ，不论它多么孱弱，却从未被抛弃，因为这是中国软件的一面旗帜。\n只要金山还叫金山，我们不会改变原有的责任，这块业务甚至不用赚钱也可以。”\n此后，由于WPS极度烧钱，也有各方的原因，金山 5 次上市，5次被打回，最后花了8年时间，才在港交所敲钟。\n整个金山都被拖疲了。\n上市那天，一个8年的老员工给雷军发来一封邮件：“我加入金山时就听说公司要上市，每年过年回家都要跟我父母讲，结果最后连我爸都不再相信金山要上市了。”\n或许，英雄的赫赫战果，另一个写法叫牺牲。\n\n雷军说：“金山这一跑跑了八年，绝大部分公司都被上市拖垮了。知道为什么？你带着手铐、脚镣你能跑得过同行吗？一定跑不过的，可是金山居然跑下来了，只有我这个位置才感受特别深刻。这种疲惫很难用语言表达……”\n【创业如跳悬崖，我 40 岁，还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。】——雷军，40岁。\n金山集团门口，曾经写着一句标语。“我的金山，我的青春：让我们的软件运行在每一台电脑上。”\n金山的梦想，也燃烧掉了雷军全部的青春。他回忆说：“我从 22 岁到 38 岁，在金山干了整整 16 个年头，这中间的压力很难表达，像马拉松一样。原来以为只是累了，但是休假四周后还是身心疲惫，这是真心话。”\n当2007年金山软件上市后，所有人都在庆祝，雷军却递交了辞呈，辞去CEO一职。\n这个决定极为艰难，也出乎所有人意料。\n当求伯君知道雷军心生去意，整夜整夜地和他交流。“慢慢地我理解了他的想法。我们都是减肥减不下去，雷军却日渐消瘦，衬衣领子从 42 号减到 38 号， 16 年每天十几个小时的工作，他真的太累了。”\n创始人之一的张旋龙，曾经大发脾气，最后心软了。“刚开始我很生气， 16 年来第一次对他发了脾气，但是后来我想，我们真的不忍心，这样下去真的对不起他。”\n16年的感情，相当复杂。\n金山成就了雷军，但似乎没有成就雷军的梦想。“过去的经历已经证明了雷军的优秀，但鲜有人知他的内心多么渴望卓越。”\n做出伟大公司的渴望，干一番伟大事业的火焰，从未熄灭。离开金山后，雷军做了几年投资人，又在2010年不顾一切地成立了小米。\n\n雷军带着13个员工，每人干下一碗小米粥，开始创业\n“不管这次创业成与败，我不能让人生充满遗憾。我一定要去试一下，看自己能不能创办一家世界级的技术公司，做一件造福世界上每一个人的事情。”\n很显然，雷军做到了。\n小米几乎凭借一己之力，让中国从山寨手机时代，跨入了国产手机时代。\n有一种说法是，“小米的成功，让国产手机厂商开始了向世界顶尖水平的追逐。”\n“创业如跳悬崖，我 40 岁，还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。”\n雷军，赌赢了。\n\n2018年，小米顺利上市。2019年，小米成为全球最年轻的500强公司。\n【少做点事，把每件事情都做到极致，做到把自己逼疯，把别人逼死，这种程度才能成功。】——雷军，42岁\n雷军成立小米那年，也是金山生死关头的时刻。雷军收到了求伯君发来的短信：\n“如果你不回来，金山可能不行了。”\n求伯君和张旋龙，基本上两到三天，就找雷军谈心。“他们是我的老板、大哥，你说他们找我谈心，我能说不去吗。”\n当时雷军成立了顺为资本，手头投资了 20 多家公司，小米也正处于创业起步的关键期。\n手心手背都是肉，雷军一度很痛苦。\n“在过去的三年里，虽然我努力将金山放到内心深处，但是每次走进金山办公室，每一次看到金山的同学们，每次在媒体上读到‘金山’这两个字，都会心潮澎湃。\n无论我多么的克制，但是我知道，金山在我内心深处是永远挥之不去的。说的夸张点，我都愿意为金山赴汤蹈火，一度把金山看做我生命中最重要的东西。”\n为了拯救金山，雷军决定亲自上阵。他挨个和小米合伙人商量，获得一致支持后，他顶着压力，在2011年重返金山一线。\n本来就跟牛一样工作的雷军，这回几乎要把自己榨干了，凌晨两三点还在开会，小米、金山和顺为三家企业中跑断了腿。\n以前雷军还会喝点酒，但那段时间，雷军几乎拒绝了所有的活动。即使想喝，雷军每次也是喝几口就放下了，匆匆去处理事情。\n在大会上，雷军对着所有的金山人说：“我们已经是祖父级的公司，我们只有打烂所有的坛坛罐罐，才会重新变得强大起来。”\n他带着金山对自己动刀，并且全力下注移动互联网，成功把用户转向线上。\n“原来在金山我们讲的是艰苦创业，经过这几年现在我鼓励少干点，但要把每件事情都做到极致，做到把自己逼疯，把别人逼死，这种程度才能成功。”\n能成为英雄的人，一定在深夜里，杀死过自己无数次。\n2011-2017 年，金山集团整体收入年复合增长高达 47% 。整体收入已经超过百亿。\n在金山30周年庆典上，求伯君转身拥抱了雷军，数度落泪。\n\n雷军也难掩激动：“ 30 年不懈奋斗的岁月里，我跟张旋龙、求伯君以及众多为金山奋斗过的兄弟姐妹们肝胆相照、亲密无间，这份兄弟情始终没有改变。\n因为我们深信，在创业这条道路上，一个人走，可能走得快，但一群人走，会走得更远。”\n【乔布斯说活着是为了改变世界，我说我活着是为了科技报国，你信吗？】——雷军，44岁。\n11 月 18 日，这个时代终于为雷军和金山人，敲响那面锣鼓。\n在公开致谢信里，雷军写到：\n“31 年来，金山一直肩扛民族软件大旗，即便是在最艰难的时刻，也从未放弃。\n英雄都有改变世界、中流砥柱的使命担当；英雄都向往历经磨难、浴火重生的史诗历程。”\n苦熬这么多年，金山WPS成了仅剩的，能和微软“掰掰手腕”的中国软件。\n倪光南曾经奔走疾呼：“面对跨国公司借垄断而掠夺性的定价，借垄断而控制用户的机器，我们有权说‘不’。\n而在国产办公软件中，WPS是唯一能硬气说“不”的。\n办公软件的自主可控，是国家信息安全的关键。而WPS成了中国仅有的，能扛起这面大旗的。\n哪怕到了今天，WPS都并不赚钱。曾经有人问雷军，这么多年，究竟为了什么？\n“乔布斯说活着是为了改变世界，我说我活着是为了科技报国，你信吗？”\n有多少忍辱负重，就有多少豪情万丈。永远不要低估一颗英雄的心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":936,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910222045,"gmtCreate":1575994075587,"gmtModify":1704730295937,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美国的核心资产！","listText":"美国的核心资产！","text":"美国的核心资产！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910222045","repostId":"1159129020","repostType":4,"repost":{"id":"1159129020","pubTimestamp":1575985270,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159129020?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-10 21:41","market":"us","language":"zh","title":"买对这27只股票，你就是下一个巴菲特","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159129020","media":"《财富》杂志","summary":"进入2020年后，会有更多不确定性。","content":"<p><i><span>作者:Rey Mashayekhi，Anne Sraders&nbsp;译者：MS</span></i></p>\n<p>美国股市屡创新高。可为什么投资者看起来像是天要塌了一样？</p>\n<p>过去一年标普500指数已多次突破「备受推崇」的3000点阻力位。道琼斯工业平均指数也是如此——不断地突破27000点。这些高点让一些观察人士相信目前的牛市仍有上升空间。</p>\n<p>但这些高点之间的无数起伏呈现出另一番景象。</p>\n<p>截至今年11月中期，美股和2018年1月的高点相比仅略有上扬。而且震荡行情已经成为新的常态。到10月份为止，标普500指数单日涨跌幅超过1%的天数为37天，而整个2017年这个数字仅为8天。这种迹象表明许多股东都在焦躁不安地点击「卖出」按钮。</p>\n<p>造成这种局面的是宏观经济阻力，包括全球两大经济体正在进行的贸易战以及全球增长放缓的迹象。其结果就是从白宫发出的新推特或者美联储某位行长的即兴发言使得主要股指大涨或者暴跌。这已经足以让部分投资者彻底退出股市。9月份，联博集团称投资者在此前12个月里已从股市撤资1.1万亿美元，创下了历史记录，这些资金大多进入了债券或货币市场基金。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>投资管理董事总经理兼高级证券投资经理安德鲁·斯利蒙说：「总的来说，股市一直是平中略升，乐观情绪也急剧减弱。」</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6fa450759fbc82e8e53c10eaaafa88a\"></p>\n<p>（能源行业的每股收益将在2020年位居榜首，但分析师认为医疗保健行业的表现也很抢眼。）</p>\n<p>进入2020年后，会有更多不确定性。</p>\n<p>影响巨大的美国总统选举可能重塑中美贸易关系以及金融服务和医疗保健监管气候，并对经济局势产生更显著的影响。2019年下半年美联储几次降息，以及其他央行的类似宽松举措是否有助于维持美国历史上最长的经济扩张期，还有待观察。投资机构Nuveen全球股票业务主管萨莉娜·马利克问：「这足以扭转增长放缓的势头吗？或者我们要进入持续缓步下滑的阶段，并最终陷入衰退？」</p>\n<p>面对这个问题时，大多数专业投资人士都不会说出「弱智」这个词。《财富》杂志在本篇特写中接触的二十几人均认为今后12个月经济不会全面滑坡或衰退，也没有人表示看到了2001和2007年市场崩溃前的那些资产泡沫。占美国GDP七成的消费支出没有任何减缓迹象，特别是在失业率处于50年来最低点的时候。大多数预测都称明年美国经济将增长2%左右。</p>\n<p>即使最保守的预测可能都持乐观态度，人们同时也越发担心本届美国政府不稳定的贸易政策、对移民的敌视态度以及联邦政府债务的快速攀升或许会进一步限制增长。再加上股市估值处于历史最高点而公司利润增速放慢，我们的采访对象中鲜少有人看好股市的原因就显而易见了。Lazard Asset Management董事总经理兼美国股票业务负责人罗恩·坦普说：「就基本面而言，我觉得要看到今后的收益率会下降。进入第11个扩张年份后，利润增速就更有限了。」</p>\n<p>其他人则指出长期增长可能放缓的担忧会加快短期增速，特别是在现任总统谋求连任的时候，这让人感到讽刺。摩根士丹利的斯利蒙举例说，如果总统快速和中国达成贸易协议，市场就有可能「向上突破」。</p>\n<p>不过，就算不该预计股市表现将远好于一般水平，投资者仍有大把赚钱的机会。有些机会来自受全面放缓影响较小的行业，比如科技和消费品。还有一些则存在于金融和医疗保健板块，因为最近投资者的顾虑让许多个股处于不合理的低估状态。</p>\n<p>了解了这些后，下面要向大家介绍有前途的投资对象，包括27只股票和两只ETF。它们中的大多数甚至能在经济依然低迷时有良好表现。对比较看好市场或经济，且准备把「勇气」投入勇敢的新十年的人来说，有些则属于「大胆下注」。</p>\n<p><b>科技股</b></p>\n<p><b>今后一年名气最大的股票也许不会带来最多的增长。</b></p>\n<p>10年来，大型科技公司——<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>的股价一直高歌猛进。但它们在2019年或许失去了「不可摧毁」的光环。在美国和欧洲，这些领跑股都因为隐私问题而受到越发严格的监管审查，而且整个政界都出现了将其拆分的民粹主义呼声。Nuveen的马利克认为：「科技板块可能受到巨大冲击，这要看选举进程以及谁会获得民主党提名。」紧张的贸易局势则一直威胁着部分公司的客户群和供应链。</p>\n<p>由此形成的结果就是，在这个一直都很强大的行业中挑选优胜者变得越来越难。</p>\n<p>一个明显例证就是半导体。这个行业周期性非常明显，因为智能手机的持续创新和即将推出的5G无线网络将提升需求，它即将进入上升期。但中美地缘政治关系让一些芯片制造商的「生活」出现了较大波动。一只较安全的股票是Synopsys，半导体公司正在用它的电子数据自动化软件来设计芯片，而这种软件不受关税影响。Synopsys通过不可撤销的三年期订购合同来保证客户忠诚度，这有助于该公司销售额不受下行周期的影响。同时，对工程师来说，Synopsys的技术学习曲线很陡，这提高了它的续约率。管理着42亿美元资产的Mid Cap <a href=\"https://laohu8.com/S/FUND\">Fund基金</a>经理萝瑞·基思说，这「源于财务前景」。她认为Synopsys的下一个重大增长点是越发依赖于芯片和软件的自动化行业。</p>\n<p>另一只有前途的股票是荷兰半导体系统供应商<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>（ASML）。资产管理公司Schroders的业务规模为5655亿美元。其证券投资经理詹姆斯·古特雷认为，就整个行业以及阿斯麦的长期走势而言，恐慌性行情并无大碍，而且他觉得阿斯麦是「典型的可持有10年以上的股票」。阿斯麦的目标是2020财年收入增长13%，古特雷则认为其上升空间要大得多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0189c5e9aed84b904240861cf96e6dd9\"></p>\n<p>（牛市期间，股息占据了20%的股票总收益，市场停滞期间，股息占据更大份额。）</p>\n<p>通信和硬件巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>最近大跌，目前按2020财年业绩计算的市盈率为15倍，行业平均水平则超过20倍。但庞大的产品阵容和众多网络设备专利让思科处于有利位置，并即将于5G的兴起和对物联网不断增强的热情中受益。</p>\n<p>基金经理当然不会放弃最大的科技公司。资产管理公司Vontobel Quality Growth首席投资官马特·邓肯多夫认为，数据隐私乱局不会让投资者远离Alphabet。他说这家公司的监管问题「不像Facebook的那么复杂」。邓肯多夫相信Alphabet已经走过了调整业务模式从而给予客户更多数据控制权的阶段，这样的进步应有助于该公司保护自身利润率极高的广告业务不受监管部门影响。Alphabet的多项研发驱动业务则让其他投资者感到兴奋。苏格兰投资公司Baillie Gifford旗下U.S. Equity Growth Fund联合经理加里·罗宾森认为，自动驾驶是科技领域「最有影响力」的趋势。他觉得，Alphabet通过Waymo的自动驾驶汽车项目涉足这个领域让人越发感觉有必要持有这只股票。</p>\n<p>今年微软的股价已上涨逾40%，不会有人将其称为隐藏的宝石（该公司管理层在《财富》的年度最佳商界人士排行榜上名列前茅）。但分析师仍认为微软的Azure云平台有巨大的上升空间。联博集团以美国成长股为重点的首席投资官詹姆斯·蒂尔尼相信今后五年Azure的年增速有望达到40%。在美国国债预期收益率较低的情况下，包括股票研究机构William O’Neil首席投资策略分析师兰迪·沃茨等部分股东都青睐微软的分红。目前微软的股息收益率为1.4%。沃茨说：「这样一只流动性股票，能提高利润并且增加分红，我们认为它非常有竞争力。」</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>伊隆·马斯克惹出了不少糟心事。但对可以将这些置于脑后的投资者，比如主要投资科技板块的公司ARK Invest首席执行官凯瑟琳·伍德，会把宝押在「被彻底误解的」<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>身上，后者是全世界做空者的宠儿。伍德相信特斯拉在电动汽车方面具有竞争优势，这源自该公司的低电池成本、自行设计的AI芯片以及从客户那里收集的120亿英里（约196亿公里）实际驾驶数据。伍德预计到2023年特斯拉将占电动汽车新车销量的30%。</p>\n<p><b>Synopsys (SNPS)</b></p>\n<p><b>阿斯麦(ASML)</b></p>\n<p><b>思科(CSCO)</b></p>\n<p><b>Alphabet (GOOGL)</b></p>\n<p><b>微软(MSFT)</b></p>\n<p><b>特斯拉(TSLA)</b></p>\n<p><b>金融股</b></p>\n<p><b>对这个遭遇强大阻力的板块来说，消费者比华尔街管用。</b></p>\n<p>在这个监管压力大而且增长放缓的板块，金融股的估值通常都低于大盘。近来，二者的差距看起来就像一道鸿沟。按2020年预测利润计算，标普500指数中的金融股11月初的市盈率为12.8倍，而整个指数的市盈率为18倍。</p>\n<p>如此落后的表现从许多方面来说都是合理的。实际上，分析师预计明年金融业利润将减少。美联储回归低利率模式削弱了银行赚取净息差，或者说通过存款成本和贷款收益之间差额的能力。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和摩根士丹利等以投资银行为主的公司在净利润方面已经受到了冲击，原因是科技推动的创新降低了它们在资本市场和交易方面的利润率。在下行周期中，金融业往往表现得更差。道富环球投资管理公司主动型量化股票业务首席投资官奥利维娅·恩格尔说：「银行股的价格看起来真的很低，但它们的阻力也较大。」</p>\n<p>对此一些投资者要说：逆风而行吧。宏利投资管理全球资产分配部门主管内森·苏夫特说：「市场因为衰退风险影响过度压低了银行板块。只要经济不陷入衰退而且信贷增长良好，银行就会受益。」</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce872e5672bf3ba9b4ecfa4f5081da07\">（近几个月来，美国商业投资放缓，但消费者支出却依然在快速增加。）</p>\n<p>目前看来，这些有利因素更有可能来自面向消费者的公司，而不是华尔街投行。在长期担任CEO的布莱恩·莫尼汉领导下，美银的利润大幅增长，因为莫尼汉一直在提高收入，同时控制开支。美银在开发和更新技术基础设施方面已投入数百亿美元，而且还计划升级数千家分支机构并开设几百家新的实体营业网点。</p>\n<p>其他投资者已经看到了地区性银行的价值，原因是各地市场的差异意味着表现最好的股票往往会大放异彩。服务保险行业的资产管理公司Conning股票策略分析师道·唐斯维克说：「在表现最好的地区和表现最差的地区之间有很大的空间。」总部设在普罗维登斯的公民金融集团在美国11个州设有数千家分支机构和ATM机，其中大多数都在东北部，当地强劲的经济预计将为该集团带来稳定的增长。但按2020财年预期业绩计算，公民金融集团目前的市盈率已不到10倍。</p>\n<p>投资管理领域的情况更难处理。激烈竞争已经引发竞次，业内公司都在降低费率和佣金。<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>的股东在2019年坐了一次过山车——该公司股价在过去12个月中下跌了近11%，尽管其收入和利润都实现了两位数增长。联博集团的蒂尔尼认为这是个买入机会。他说：「我们把头名视为<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>的亚马逊。他们的客户服务成本低于其他任何一家同类企业。」在转向无佣金股票交易的过程中，这应使嘉信理财比许多竞争对手更容易消化相关影响。</p>\n<p>在各种各样的企业面对快速发展的数字支付都左支右绌之时，应对手段最齐全的莫过于贝宝（<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>）。美国互联网零售500强中有超过四分之三的公司都接受了贝宝，Venmo平台则让贝宝在移动支付领域处于令人羡慕的位置。贝宝的走势类似科技股，按2020财年计算的市盈率为29倍。但分析师预计明年其收入将增长17%，表明贝宝估值合理。</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>总部设在旧金山的银行业巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>处于困境之中，虚假账户丑闻和激进的销售战术给它带来了难以愈合的创伤。不过，大量面向消费者的业务仍在为富国银行创造利润，包括抵押贷款、汽车贷款和信用卡。备受尊重的纽约银行梅隆公司前CEO查尔斯·沙夫接掌富国银行后，投资者认为该行有望最终翻篇。虽然目前股价接近一年新高，但富国银行的估值仍低于行业平均水平。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>(BAC)</b></p>\n<p><b>公民金融集团(CFG)</b></p>\n<p><b>嘉信理财(SCHW)</b></p>\n<p><b>贝宝(PYPL)</b></p>\n<p><b>富国银行(WFC)</b></p>\n<p><b>医疗保健</b></p>\n<p><b>大选年的焦虑抑制了股价，逢低吸纳的时候到了。</b></p>\n<p>Vontobel首席投资官马特·邓肯多夫给投资者的信息是：「这不是什么高深的理论——对2020年大选来说医疗保健领域将备受关注。」对政策（能否实现全民医保？）和药价（候选人对此意见不一，伯尼·桑德斯和唐纳德·特朗普承诺将限制药价）的担忧一直在投资者的脑海里翻滚。这方面的激烈争论可以部分解释为什么标普医疗保健板块在过去12个月中只上涨了9%左右，远远落后于大盘。</p>\n<p>但对这个行业有利的其他因素也很明显。发达国家认可老龄化以及新兴市场富裕程度上升带来了大量需求，而且不受政治风向的影响（《财富》投资圆桌会议的一位成员将医疗保健板块称为目前「推介速度最快的行业」，详见该篇特写。）因此，这个领域充满了估值合理而且在任何总统治理下都不大可能受到负面影响的公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/449b720be5416698e77640f9e03aad36\"></p>\n<p>（美国医疗保健支出持续上升，要求相应改革的呼声也更高）</p>\n<p>Jensen Investment Management董事总经理兼证券投资经理埃里克·舍恩斯坦看好医疗器械公司Becton Dickinson，后者制造低成本关键产品，如针头和注射器。Parnassus的基思则认为医疗科技公司豪洛捷（Hologic）潜力巨大，因为它的3D乳腺钼靶机及其他预防医疗设备能带来高额经营性收入。她说：「无论在怎样的保险背景下，豪洛捷的产品都将变得很重要且有市场，。」</p>\n<p>动物医疗保健支出的增长速度和人的医疗保健支出一样快。联博集团的蒂尔尼青睐从制药巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>剥离出来的硕腾（Zoetis），后者生产宠物和牲畜用药。他相信硕腾的产品「创新超过了同类企业」。</p>\n<p>在人类用药方面，Nuveen的马利克看好的是大型药企<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>，原因是该公司收入可实现中高个位数增长，而且后备药物丰富，包括治疗艾滋病和大叶性肺炎的新型药物。马利克认为默沙东的抗癌药物Keytruda在五年内有望成为全球最畅销药品，并在2024年贡献220亿美元的收入，从而有助于提高随后几年的利润率。</p>\n<p>美国的政治交锋中受影响最大的当属健康保险公司。但邓肯多夫相信「选举的不确定性将使投资者有机会介入」该版块中估值本应更高的公司。他看好市盈率17倍的<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>集团（UnitedHealth Group）。邓肯多夫认为政策变化不会很快影响到这家保险公司，而且它还是一家创新型企业，用数据和技术为客户「更好地管理医疗保健成本并实现更好的结果」。</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>如摩根士丹利的斯利蒙所说，如果明年医疗保健支出加速增长，「在保险公司身上的盈利将远远超过医疗设备」。这是因为可能出现全民医保的担忧给保险股带来的打击要沉重的多。几乎没有像信诺（Cigna）这样在过去12个月中股价下跌15%的公司。但这家设在康涅狄格州的保险公司最近斥资670亿美元收购了快捷药方（<a href=\"https://laohu8.com/S/EXPR\">Express</a> Scripts），后者是美国最大的医药福利管理机构。此举已经提升了信诺的收入，并使其竞争实力超过了联合健康集团和安泰保险。只要民营保险公司不会步旅鸽（译者注：因人类的饕餮胃口而灭绝）的后尘，信诺就是个低吸对象。</p>\n<p><b>Becton Dickinson (BDX)</b></p>\n<p><b>豪洛捷(HOLX)</b></p>\n<p><b>硕腾(ZTS)</b></p>\n<p><b>默沙东(MRK)</b></p>\n<p><b>联合健康集团(UNH)</b></p>\n<p><b>信诺(CI)</b></p>\n<p><b>消费品股</b></p>\n<p><b>这些公司应推动消费，甚至是在经济放缓的时候。</b></p>\n<p>制造业放缓一直是拖累美国经济今年增长的因素。举例来说，影响力颇大的PMI指数衡量的是采购经理人的活跃程度，今年9月该指数跌至2009年以来的最低点。但美国的消费支出和制造业实力的联系已经远小于10年前，而且消费支出一直都「勤勤恳恳」。Nuveen的马利克等人认为2020年消费者将继续推动全球增长，原因在于低失业率、工资不断上涨和储蓄率等指标表现不俗。但如果经济增速进一步放缓，部分投资者就可能为其通过此类消费而盈利的策略重新确立方向，从而关注即便消费者开始紧缩开支也依然表现强劲的公司。</p>\n<p>Parnassus的萝瑞·基思解释说，下行周期中，消费者经常显露出「消费降级效应」，「今天去<a href=\"https://laohu8.com/S/M\">梅西百货</a>购物的消费者可能降级到什么打折零售商那里」。出于这个原因，许多投资者都在关注TJX公司，也就是打折零售店T.J. Maxx和Marshalls的母公司，以及其他折扣零售公司。Jensen Investment Management的舍恩斯坦称TJX「在经济上有韧性」，有竞争力的价格和店内淘宝的体验让它不光免受下行周期的影响，也不会面临电子商务带来的竞争。</p>\n<p>舍恩斯坦还看好<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>（General Mills），这家食品巨头的产品包括Cheerios和Lucky Charms。舍恩斯坦说，有「好产品、强大的市场地位，再加上以往创造现金流的能力强，」这只目前市盈率17倍的股票被低估了。另外，最近收购宠物食品公司Blue Buffalo为通用磨坊打开了更广阔的市场，在这里消费者会为他们四条腿的朋友大把花钱。</p>\n<p>基思则青睐<a href=\"https://laohu8.com/S/CLX\">高乐氏</a>（Clorox）。这家公司的同名漂白水掩盖了它在必需消费品领域的产品宽度。高乐氏的高端品牌，比如Burt’s Bees和Hidden Valley可以一直保持定价能力。基思说，新产品创新平均为该公司年销售额增长贡献三个百分点，而高品牌知名度以及不小的市场份额让高乐氏特别有竞争力。</p>\n<p>William O’Neil策略分析师沃茨指出，<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>（Home Depot）的股息收益率（目前为2.3%）高于平均水平，而且收入增长强劲。年纪较大的富裕人口为这家家装零售商带来了源源不断的DIY产品需求，而且许多投资者都认为这样的趋势有望抵御任何下行周期。沃茨指出，过去五年家得宝一直在提高分红，而此前12个月的收入增速也几乎达到6%。</p>\n<p>另一大宗零售商<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>（Target）一直在证明自己可以在电商环境中蓬勃发展。下一财年塔吉特的预期收入增速为3%，在某些行业这样的变化很小，但对零售商来说这是健康的增值水平。</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>就算美国经济增速放缓，它也不会妨碍中国、巴西和印尼等国迅速增长的富裕人口购买奢侈品。Schroders的古特雷认为英国零售商有上升空间，博柏利（Burberry）则有「反转故事」。这个以大衣和众多配饰闻名的品牌聘请了有可能带动新产品销售的新设计师，而且还是估值较低的奢侈品消费股之一。古特雷说博柏利股价上扬50%甚至更多都不会让他感到意外：「如果进展顺利，这种情况会在12个月内出现。」</p>\n<p><b>TJX公司(TJX)</b></p>\n<p><b>通用磨坊(GIS)</b></p>\n<p><b>高乐氏(CLX)</b></p>\n<p><b>家得宝(HD)</b></p>\n<p><b>塔吉特(TGT)</b></p>\n<p><b>博柏利(BURBY)</b></p>\n<p><b>新兴市场</b></p>\n<p><b>中国、印度和东南亚是中产阶层聚集地。</b></p>\n<p>亚洲贸易局势紧张，欧洲则濒临衰退，这已经影响了企业对这些市场出口产品，国际性股票因此走势艰难。之前两年一直跑输美股的MSIC新兴市场指数截至10月底的市盈率为13.5倍，而标普500指数为22.3倍。</p>\n<p>但富达投资International Growth Fund经理吉达·韦斯认为，知道这样的走势「存在周期性反复」的人才算明智，「我在12年前开始管理这只基金，当时国际性股票把美股打的落花流水。」现在，「如果不理会那些吓人的新闻而只专注于个股的深层思路，就会获得很多价值」。</p>\n<p>这些投资理念中就包括买进可以利用新兴市场人口结构变化的金融服务公司。随着中国、泰国和马拉西亚等国中产阶层的壮大，总部设在香港的<a href=\"https://laohu8.com/S/01299\">友邦保险</a>（AIA Group）等跨国保险商处在了有利位置。韦斯说，在此类市场中，「人们并不会受益于美国和欧洲那样的社保网络。」友邦的股价在过去12个月上涨逾30%，而且它在这个市场已有几十年历史，受益于品牌认知度和良好的历史记录。</p>\n<p>银行同样受益于新兴市场有利的人口结构。印度最大民营银行HDFC Bank在仍由政府支持的金融机构主导的国内市场取得了很大进展。这家银行提供一系列消费和商业服务，包括支票账户、储蓄账户、抵押贷款、汽车贷款、信用卡以及个人和企业贷款。在这个人口众多而银行服务依然显著供应不足的国家，HDFC Bank处于有利位置。谈到HDFC Bank，Vontobel的邓肯多夫说：「他们已经可以获得市场份额，原因是他们的业务模式成本较低，而且没有过多的分支机构和员工。印度本身就是一个极好的投资对象，人口结构非常好，会计和法律体系出色。总的来说是一个非常好的长期增长故事。」</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/481e1157b77336f19b5f2a3079f13c6f\"></p>\n<p>（贸易紧张局势影响新兴国家的股票市场。但部分投资者认为市场会回暖。）</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团仍是全球商业中给人留下较深刻印象的增长故事之一。尽管中国经济有走弱迹象，这家全球最大零售商的业绩依然格外出色，去年收入猛涨43%，而且预计仍将保持这样的走势。阿里巴巴旗下的蚂蚁金服经营着支付宝，这让阿里巴巴得以大举涉足快速增长的移动支付行业。</p>\n<p>对于不敢在遥远市场挑选个股的人来说，总有瞄准外国市场的ETF可供选择。在研究机构晨星评选的以国际性股票为主的基金中，<a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Core MSCI Total International Stock（IXUS）和Vanguard FTSE All-World Ex-U.S.（VEU）这两只ETF处于领先位置。据晨星分析师丹尼尔·索蒂罗夫介绍，这两只基金都同时追踪发达和新兴市场指数，而且都「按市值加权」，以便把重点放在波动往往不那么大的较大公司上。索蒂罗夫说，此外，其费率「可能属于大家见到的最低水平」。二者的年费均为资产的0.09%，或者说投资1万美元的手续费为9美元。「它们的表现较好，而且很大一部分原因就是低费率。」</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>在日本，公司治理标准近年来的全面调整已经提高了回报率。高盛资产管理基本股票业务联合主管凯蒂·科赫说：「日本可能是发达市场中定价不当带来的机遇最多的地区。」日本电产带来了通过前瞻性行业介入日本市场的机会，这个行业就是电动汽车和相关零部件，后者对今后的电动汽车来说可能很关键。虽然日本电产最近的业绩处于落后位置，但它的前瞻性指标预示着良好的前景。在截至2012年3月的财年中，该公司收入和每股盈利预计将分别增长14%和44%。而且随着电动汽车市场的发展，这两个数字还有上升空间。</p>\n<p><b>友邦保险(AAGIY)</b></p>\n<p><b>HDFC Bank (HDB)</b></p>\n<p><b>阿里巴巴(BABA)</b></p>\n<p><b>iShares Core MSCI Total International Stock(IXUS)</b></p>\n<p><b>Vanguard FTSE All World Ex-U.S.(VEU)</b></p>\n<p><b>日本电产(NJDCY)</b></p>\n<p><b>最佳「惊喜」</b></p>\n<p>一年前，我们的投资团队相信利率上升和严峻的贸易紧张关系会拖累股市。当时我们认为，就实现稳定回报而言，稳固防守就是最好的进攻。实际情况表明，美国股市走势很好，资深撰稿人珍·维茨纳的「安全性与实力」投资组合表现得甚至更好。过去12个月，她挑选的30只股票包含分红的平均回报率为20.2%，而标普500指数为14.4%。有意思的是，我们选出的9只非美国股票中有7只跑赢了标普指数，甚至是在全球股市普遍落后美股的情况下。我们在下文中对自己的选股成败做了总结。</p>\n<p><b>亚洲呈上升态势</b></p>\n<p>我们挑选的表现最好的个股中有一部分来自亚洲，快速扩大的中产群体给美团点评（中国版Grubhub）和香港博彩公司新濠博亚带来了高额利润。虽然关税战让一些半导体厂商受到不利影响，但我们挑选的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和美国的<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>分别实现了48%和30%的回报率。</p>\n<p><b>科技公司继续壮大</b></p>\n<p>10年来，美国科技巨头占据了很大一部分股市涨幅，2019年的情况依然如故。Facebook、Alphabet和亚马逊为我们带来了高于市场的回报率，但这场狂欢还能延续多久，我们持怀疑态度。</p>\n<p><b>金融股惨败</b></p>\n<p>我们预见到起伏不定的一年意味着证券公司和交易商会有更多的业务；但我们没有意识到技术变化和竞争会对其利润产生多大的负面影响。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMTD\">德美利证券</a>（TD Ameritrade）的股价下跌了25%，原因是零佣金大战拉低了整个证券行业的利润。期权和期货交易巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CME\">芝加哥商品交易所</a>（CME Group）和<a href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\">芝加哥期权交易所</a>（CBOE）同样表现落后。</p>\n<p><b>健康的回报</b></p>\n<p>今年医疗保健股全面落后，但我们通过两家创新型公司大赚了一笔，它们的产品都获得了美国食品药品监督管理局的批准。这两家公司是无创性结直肠癌筛查产品制造商Exact Sciences和开发出囊性纤维化治疗方法的Vertex Pharmaceuticals。</p>","source":"cfzww","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>买对这27只股票，你就是下一个巴菲特</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7K66bjwc8O5V4nW9D6YJMw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/591f197978533795137daedf87e7f110","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/7K66bjwc8O5V4nW9D6YJMw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159129020","content_text":"作者:Rey Mashayekhi，Anne Sraders 译者：MS\n美国股市屡创新高。可为什么投资者看起来像是天要塌了一样？\n过去一年标普500指数已多次突破「备受推崇」的3000点阻力位。道琼斯工业平均指数也是如此——不断地突破27000点。这些高点让一些观察人士相信目前的牛市仍有上升空间。\n但这些高点之间的无数起伏呈现出另一番景象。\n截至今年11月中期，美股和2018年1月的高点相比仅略有上扬。而且震荡行情已经成为新的常态。到10月份为止，标普500指数单日涨跌幅超过1%的天数为37天，而整个2017年这个数字仅为8天。这种迹象表明许多股东都在焦躁不安地点击「卖出」按钮。\n造成这种局面的是宏观经济阻力，包括全球两大经济体正在进行的贸易战以及全球增长放缓的迹象。其结果就是从白宫发出的新推特或者美联储某位行长的即兴发言使得主要股指大涨或者暴跌。这已经足以让部分投资者彻底退出股市。9月份，联博集团称投资者在此前12个月里已从股市撤资1.1万亿美元，创下了历史记录，这些资金大多进入了债券或货币市场基金。\n摩根士丹利投资管理董事总经理兼高级证券投资经理安德鲁·斯利蒙说：「总的来说，股市一直是平中略升，乐观情绪也急剧减弱。」\n\n（能源行业的每股收益将在2020年位居榜首，但分析师认为医疗保健行业的表现也很抢眼。）\n进入2020年后，会有更多不确定性。\n影响巨大的美国总统选举可能重塑中美贸易关系以及金融服务和医疗保健监管气候，并对经济局势产生更显著的影响。2019年下半年美联储几次降息，以及其他央行的类似宽松举措是否有助于维持美国历史上最长的经济扩张期，还有待观察。投资机构Nuveen全球股票业务主管萨莉娜·马利克问：「这足以扭转增长放缓的势头吗？或者我们要进入持续缓步下滑的阶段，并最终陷入衰退？」\n面对这个问题时，大多数专业投资人士都不会说出「弱智」这个词。《财富》杂志在本篇特写中接触的二十几人均认为今后12个月经济不会全面滑坡或衰退，也没有人表示看到了2001和2007年市场崩溃前的那些资产泡沫。占美国GDP七成的消费支出没有任何减缓迹象，特别是在失业率处于50年来最低点的时候。大多数预测都称明年美国经济将增长2%左右。\n即使最保守的预测可能都持乐观态度，人们同时也越发担心本届美国政府不稳定的贸易政策、对移民的敌视态度以及联邦政府债务的快速攀升或许会进一步限制增长。再加上股市估值处于历史最高点而公司利润增速放慢，我们的采访对象中鲜少有人看好股市的原因就显而易见了。Lazard Asset Management董事总经理兼美国股票业务负责人罗恩·坦普说：「就基本面而言，我觉得要看到今后的收益率会下降。进入第11个扩张年份后，利润增速就更有限了。」\n其他人则指出长期增长可能放缓的担忧会加快短期增速，特别是在现任总统谋求连任的时候，这让人感到讽刺。摩根士丹利的斯利蒙举例说，如果总统快速和中国达成贸易协议，市场就有可能「向上突破」。\n不过，就算不该预计股市表现将远好于一般水平，投资者仍有大把赚钱的机会。有些机会来自受全面放缓影响较小的行业，比如科技和消费品。还有一些则存在于金融和医疗保健板块，因为最近投资者的顾虑让许多个股处于不合理的低估状态。\n了解了这些后，下面要向大家介绍有前途的投资对象，包括27只股票和两只ETF。它们中的大多数甚至能在经济依然低迷时有良好表现。对比较看好市场或经济，且准备把「勇气」投入勇敢的新十年的人来说，有些则属于「大胆下注」。\n科技股\n今后一年名气最大的股票也许不会带来最多的增长。\n10年来，大型科技公司——谷歌、亚马逊、苹果、Facebook和微软的股价一直高歌猛进。但它们在2019年或许失去了「不可摧毁」的光环。在美国和欧洲，这些领跑股都因为隐私问题而受到越发严格的监管审查，而且整个政界都出现了将其拆分的民粹主义呼声。Nuveen的马利克认为：「科技板块可能受到巨大冲击，这要看选举进程以及谁会获得民主党提名。」紧张的贸易局势则一直威胁着部分公司的客户群和供应链。\n由此形成的结果就是，在这个一直都很强大的行业中挑选优胜者变得越来越难。\n一个明显例证就是半导体。这个行业周期性非常明显，因为智能手机的持续创新和即将推出的5G无线网络将提升需求，它即将进入上升期。但中美地缘政治关系让一些芯片制造商的「生活」出现了较大波动。一只较安全的股票是Synopsys，半导体公司正在用它的电子数据自动化软件来设计芯片，而这种软件不受关税影响。Synopsys通过不可撤销的三年期订购合同来保证客户忠诚度，这有助于该公司销售额不受下行周期的影响。同时，对工程师来说，Synopsys的技术学习曲线很陡，这提高了它的续约率。管理着42亿美元资产的Mid Cap Fund基金经理萝瑞·基思说，这「源于财务前景」。她认为Synopsys的下一个重大增长点是越发依赖于芯片和软件的自动化行业。\n另一只有前途的股票是荷兰半导体系统供应商阿斯麦（ASML）。资产管理公司Schroders的业务规模为5655亿美元。其证券投资经理詹姆斯·古特雷认为，就整个行业以及阿斯麦的长期走势而言，恐慌性行情并无大碍，而且他觉得阿斯麦是「典型的可持有10年以上的股票」。阿斯麦的目标是2020财年收入增长13%，古特雷则认为其上升空间要大得多。\n\n（牛市期间，股息占据了20%的股票总收益，市场停滞期间，股息占据更大份额。）\n通信和硬件巨头思科最近大跌，目前按2020财年业绩计算的市盈率为15倍，行业平均水平则超过20倍。但庞大的产品阵容和众多网络设备专利让思科处于有利位置，并即将于5G的兴起和对物联网不断增强的热情中受益。\n基金经理当然不会放弃最大的科技公司。资产管理公司Vontobel Quality Growth首席投资官马特·邓肯多夫认为，数据隐私乱局不会让投资者远离Alphabet。他说这家公司的监管问题「不像Facebook的那么复杂」。邓肯多夫相信Alphabet已经走过了调整业务模式从而给予客户更多数据控制权的阶段，这样的进步应有助于该公司保护自身利润率极高的广告业务不受监管部门影响。Alphabet的多项研发驱动业务则让其他投资者感到兴奋。苏格兰投资公司Baillie Gifford旗下U.S. Equity Growth Fund联合经理加里·罗宾森认为，自动驾驶是科技领域「最有影响力」的趋势。他觉得，Alphabet通过Waymo的自动驾驶汽车项目涉足这个领域让人越发感觉有必要持有这只股票。\n今年微软的股价已上涨逾40%，不会有人将其称为隐藏的宝石（该公司管理层在《财富》的年度最佳商界人士排行榜上名列前茅）。但分析师仍认为微软的Azure云平台有巨大的上升空间。联博集团以美国成长股为重点的首席投资官詹姆斯·蒂尔尼相信今后五年Azure的年增速有望达到40%。在美国国债预期收益率较低的情况下，包括股票研究机构William O’Neil首席投资策略分析师兰迪·沃茨等部分股东都青睐微软的分红。目前微软的股息收益率为1.4%。沃茨说：「这样一只流动性股票，能提高利润并且增加分红，我们认为它非常有竞争力。」\n大胆下注\n伊隆·马斯克惹出了不少糟心事。但对可以将这些置于脑后的投资者，比如主要投资科技板块的公司ARK Invest首席执行官凯瑟琳·伍德，会把宝押在「被彻底误解的」特斯拉身上，后者是全世界做空者的宠儿。伍德相信特斯拉在电动汽车方面具有竞争优势，这源自该公司的低电池成本、自行设计的AI芯片以及从客户那里收集的120亿英里（约196亿公里）实际驾驶数据。伍德预计到2023年特斯拉将占电动汽车新车销量的30%。\nSynopsys (SNPS)\n阿斯麦(ASML)\n思科(CSCO)\nAlphabet (GOOGL)\n微软(MSFT)\n特斯拉(TSLA)\n金融股\n对这个遭遇强大阻力的板块来说，消费者比华尔街管用。\n在这个监管压力大而且增长放缓的板块，金融股的估值通常都低于大盘。近来，二者的差距看起来就像一道鸿沟。按2020年预测利润计算，标普500指数中的金融股11月初的市盈率为12.8倍，而整个指数的市盈率为18倍。\n如此落后的表现从许多方面来说都是合理的。实际上，分析师预计明年金融业利润将减少。美联储回归低利率模式削弱了银行赚取净息差，或者说通过存款成本和贷款收益之间差额的能力。高盛和摩根士丹利等以投资银行为主的公司在净利润方面已经受到了冲击，原因是科技推动的创新降低了它们在资本市场和交易方面的利润率。在下行周期中，金融业往往表现得更差。道富环球投资管理公司主动型量化股票业务首席投资官奥利维娅·恩格尔说：「银行股的价格看起来真的很低，但它们的阻力也较大。」\n对此一些投资者要说：逆风而行吧。宏利投资管理全球资产分配部门主管内森·苏夫特说：「市场因为衰退风险影响过度压低了银行板块。只要经济不陷入衰退而且信贷增长良好，银行就会受益。」\n（近几个月来，美国商业投资放缓，但消费者支出却依然在快速增加。）\n目前看来，这些有利因素更有可能来自面向消费者的公司，而不是华尔街投行。在长期担任CEO的布莱恩·莫尼汉领导下，美银的利润大幅增长，因为莫尼汉一直在提高收入，同时控制开支。美银在开发和更新技术基础设施方面已投入数百亿美元，而且还计划升级数千家分支机构并开设几百家新的实体营业网点。\n其他投资者已经看到了地区性银行的价值，原因是各地市场的差异意味着表现最好的股票往往会大放异彩。服务保险行业的资产管理公司Conning股票策略分析师道·唐斯维克说：「在表现最好的地区和表现最差的地区之间有很大的空间。」总部设在普罗维登斯的公民金融集团在美国11个州设有数千家分支机构和ATM机，其中大多数都在东北部，当地强劲的经济预计将为该集团带来稳定的增长。但按2020财年预期业绩计算，公民金融集团目前的市盈率已不到10倍。\n投资管理领域的情况更难处理。激烈竞争已经引发竞次，业内公司都在降低费率和佣金。嘉信理财的股东在2019年坐了一次过山车——该公司股价在过去12个月中下跌了近11%，尽管其收入和利润都实现了两位数增长。联博集团的蒂尔尼认为这是个买入机会。他说：「我们把头名视为金融界的亚马逊。他们的客户服务成本低于其他任何一家同类企业。」在转向无佣金股票交易的过程中，这应使嘉信理财比许多竞争对手更容易消化相关影响。\n在各种各样的企业面对快速发展的数字支付都左支右绌之时，应对手段最齐全的莫过于贝宝（PayPal）。美国互联网零售500强中有超过四分之三的公司都接受了贝宝，Venmo平台则让贝宝在移动支付领域处于令人羡慕的位置。贝宝的走势类似科技股，按2020财年计算的市盈率为29倍。但分析师预计明年其收入将增长17%，表明贝宝估值合理。\n大胆下注\n总部设在旧金山的银行业巨头富国银行处于困境之中，虚假账户丑闻和激进的销售战术给它带来了难以愈合的创伤。不过，大量面向消费者的业务仍在为富国银行创造利润，包括抵押贷款、汽车贷款和信用卡。备受尊重的纽约银行梅隆公司前CEO查尔斯·沙夫接掌富国银行后，投资者认为该行有望最终翻篇。虽然目前股价接近一年新高，但富国银行的估值仍低于行业平均水平。\n美国银行(BAC)\n公民金融集团(CFG)\n嘉信理财(SCHW)\n贝宝(PYPL)\n富国银行(WFC)\n医疗保健\n大选年的焦虑抑制了股价，逢低吸纳的时候到了。\nVontobel首席投资官马特·邓肯多夫给投资者的信息是：「这不是什么高深的理论——对2020年大选来说医疗保健领域将备受关注。」对政策（能否实现全民医保？）和药价（候选人对此意见不一，伯尼·桑德斯和唐纳德·特朗普承诺将限制药价）的担忧一直在投资者的脑海里翻滚。这方面的激烈争论可以部分解释为什么标普医疗保健板块在过去12个月中只上涨了9%左右，远远落后于大盘。\n但对这个行业有利的其他因素也很明显。发达国家认可老龄化以及新兴市场富裕程度上升带来了大量需求，而且不受政治风向的影响（《财富》投资圆桌会议的一位成员将医疗保健板块称为目前「推介速度最快的行业」，详见该篇特写。）因此，这个领域充满了估值合理而且在任何总统治理下都不大可能受到负面影响的公司。\n\n（美国医疗保健支出持续上升，要求相应改革的呼声也更高）\nJensen Investment Management董事总经理兼证券投资经理埃里克·舍恩斯坦看好医疗器械公司Becton Dickinson，后者制造低成本关键产品，如针头和注射器。Parnassus的基思则认为医疗科技公司豪洛捷（Hologic）潜力巨大，因为它的3D乳腺钼靶机及其他预防医疗设备能带来高额经营性收入。她说：「无论在怎样的保险背景下，豪洛捷的产品都将变得很重要且有市场，。」\n动物医疗保健支出的增长速度和人的医疗保健支出一样快。联博集团的蒂尔尼青睐从制药巨头辉瑞剥离出来的硕腾（Zoetis），后者生产宠物和牲畜用药。他相信硕腾的产品「创新超过了同类企业」。\n在人类用药方面，Nuveen的马利克看好的是大型药企默沙东，原因是该公司收入可实现中高个位数增长，而且后备药物丰富，包括治疗艾滋病和大叶性肺炎的新型药物。马利克认为默沙东的抗癌药物Keytruda在五年内有望成为全球最畅销药品，并在2024年贡献220亿美元的收入，从而有助于提高随后几年的利润率。\n美国的政治交锋中受影响最大的当属健康保险公司。但邓肯多夫相信「选举的不确定性将使投资者有机会介入」该版块中估值本应更高的公司。他看好市盈率17倍的联合健康集团（UnitedHealth Group）。邓肯多夫认为政策变化不会很快影响到这家保险公司，而且它还是一家创新型企业，用数据和技术为客户「更好地管理医疗保健成本并实现更好的结果」。\n大胆下注\n如摩根士丹利的斯利蒙所说，如果明年医疗保健支出加速增长，「在保险公司身上的盈利将远远超过医疗设备」。这是因为可能出现全民医保的担忧给保险股带来的打击要沉重的多。几乎没有像信诺（Cigna）这样在过去12个月中股价下跌15%的公司。但这家设在康涅狄格州的保险公司最近斥资670亿美元收购了快捷药方（Express Scripts），后者是美国最大的医药福利管理机构。此举已经提升了信诺的收入，并使其竞争实力超过了联合健康集团和安泰保险。只要民营保险公司不会步旅鸽（译者注：因人类的饕餮胃口而灭绝）的后尘，信诺就是个低吸对象。\nBecton Dickinson (BDX)\n豪洛捷(HOLX)\n硕腾(ZTS)\n默沙东(MRK)\n联合健康集团(UNH)\n信诺(CI)\n消费品股\n这些公司应推动消费，甚至是在经济放缓的时候。\n制造业放缓一直是拖累美国经济今年增长的因素。举例来说，影响力颇大的PMI指数衡量的是采购经理人的活跃程度，今年9月该指数跌至2009年以来的最低点。但美国的消费支出和制造业实力的联系已经远小于10年前，而且消费支出一直都「勤勤恳恳」。Nuveen的马利克等人认为2020年消费者将继续推动全球增长，原因在于低失业率、工资不断上涨和储蓄率等指标表现不俗。但如果经济增速进一步放缓，部分投资者就可能为其通过此类消费而盈利的策略重新确立方向，从而关注即便消费者开始紧缩开支也依然表现强劲的公司。\nParnassus的萝瑞·基思解释说，下行周期中，消费者经常显露出「消费降级效应」，「今天去梅西百货购物的消费者可能降级到什么打折零售商那里」。出于这个原因，许多投资者都在关注TJX公司，也就是打折零售店T.J. Maxx和Marshalls的母公司，以及其他折扣零售公司。Jensen Investment Management的舍恩斯坦称TJX「在经济上有韧性」，有竞争力的价格和店内淘宝的体验让它不光免受下行周期的影响，也不会面临电子商务带来的竞争。\n舍恩斯坦还看好通用磨坊（General Mills），这家食品巨头的产品包括Cheerios和Lucky Charms。舍恩斯坦说，有「好产品、强大的市场地位，再加上以往创造现金流的能力强，」这只目前市盈率17倍的股票被低估了。另外，最近收购宠物食品公司Blue Buffalo为通用磨坊打开了更广阔的市场，在这里消费者会为他们四条腿的朋友大把花钱。\n基思则青睐高乐氏（Clorox）。这家公司的同名漂白水掩盖了它在必需消费品领域的产品宽度。高乐氏的高端品牌，比如Burt’s Bees和Hidden Valley可以一直保持定价能力。基思说，新产品创新平均为该公司年销售额增长贡献三个百分点，而高品牌知名度以及不小的市场份额让高乐氏特别有竞争力。\nWilliam O’Neil策略分析师沃茨指出，家得宝（Home Depot）的股息收益率（目前为2.3%）高于平均水平，而且收入增长强劲。年纪较大的富裕人口为这家家装零售商带来了源源不断的DIY产品需求，而且许多投资者都认为这样的趋势有望抵御任何下行周期。沃茨指出，过去五年家得宝一直在提高分红，而此前12个月的收入增速也几乎达到6%。\n另一大宗零售商塔吉特（Target）一直在证明自己可以在电商环境中蓬勃发展。下一财年塔吉特的预期收入增速为3%，在某些行业这样的变化很小，但对零售商来说这是健康的增值水平。\n大胆下注\n就算美国经济增速放缓，它也不会妨碍中国、巴西和印尼等国迅速增长的富裕人口购买奢侈品。Schroders的古特雷认为英国零售商有上升空间，博柏利（Burberry）则有「反转故事」。这个以大衣和众多配饰闻名的品牌聘请了有可能带动新产品销售的新设计师，而且还是估值较低的奢侈品消费股之一。古特雷说博柏利股价上扬50%甚至更多都不会让他感到意外：「如果进展顺利，这种情况会在12个月内出现。」\nTJX公司(TJX)\n通用磨坊(GIS)\n高乐氏(CLX)\n家得宝(HD)\n塔吉特(TGT)\n博柏利(BURBY)\n新兴市场\n中国、印度和东南亚是中产阶层聚集地。\n亚洲贸易局势紧张，欧洲则濒临衰退，这已经影响了企业对这些市场出口产品，国际性股票因此走势艰难。之前两年一直跑输美股的MSIC新兴市场指数截至10月底的市盈率为13.5倍，而标普500指数为22.3倍。\n但富达投资International Growth Fund经理吉达·韦斯认为，知道这样的走势「存在周期性反复」的人才算明智，「我在12年前开始管理这只基金，当时国际性股票把美股打的落花流水。」现在，「如果不理会那些吓人的新闻而只专注于个股的深层思路，就会获得很多价值」。\n这些投资理念中就包括买进可以利用新兴市场人口结构变化的金融服务公司。随着中国、泰国和马拉西亚等国中产阶层的壮大，总部设在香港的友邦保险（AIA Group）等跨国保险商处在了有利位置。韦斯说，在此类市场中，「人们并不会受益于美国和欧洲那样的社保网络。」友邦的股价在过去12个月上涨逾30%，而且它在这个市场已有几十年历史，受益于品牌认知度和良好的历史记录。\n银行同样受益于新兴市场有利的人口结构。印度最大民营银行HDFC Bank在仍由政府支持的金融机构主导的国内市场取得了很大进展。这家银行提供一系列消费和商业服务，包括支票账户、储蓄账户、抵押贷款、汽车贷款、信用卡以及个人和企业贷款。在这个人口众多而银行服务依然显著供应不足的国家，HDFC Bank处于有利位置。谈到HDFC Bank，Vontobel的邓肯多夫说：「他们已经可以获得市场份额，原因是他们的业务模式成本较低，而且没有过多的分支机构和员工。印度本身就是一个极好的投资对象，人口结构非常好，会计和法律体系出色。总的来说是一个非常好的长期增长故事。」\n\n（贸易紧张局势影响新兴国家的股票市场。但部分投资者认为市场会回暖。）\n阿里巴巴集团仍是全球商业中给人留下较深刻印象的增长故事之一。尽管中国经济有走弱迹象，这家全球最大零售商的业绩依然格外出色，去年收入猛涨43%，而且预计仍将保持这样的走势。阿里巴巴旗下的蚂蚁金服经营着支付宝，这让阿里巴巴得以大举涉足快速增长的移动支付行业。\n对于不敢在遥远市场挑选个股的人来说，总有瞄准外国市场的ETF可供选择。在研究机构晨星评选的以国际性股票为主的基金中，iShares Core MSCI Total International Stock（IXUS）和Vanguard FTSE All-World Ex-U.S.（VEU）这两只ETF处于领先位置。据晨星分析师丹尼尔·索蒂罗夫介绍，这两只基金都同时追踪发达和新兴市场指数，而且都「按市值加权」，以便把重点放在波动往往不那么大的较大公司上。索蒂罗夫说，此外，其费率「可能属于大家见到的最低水平」。二者的年费均为资产的0.09%，或者说投资1万美元的手续费为9美元。「它们的表现较好，而且很大一部分原因就是低费率。」\n大胆下注\n在日本，公司治理标准近年来的全面调整已经提高了回报率。高盛资产管理基本股票业务联合主管凯蒂·科赫说：「日本可能是发达市场中定价不当带来的机遇最多的地区。」日本电产带来了通过前瞻性行业介入日本市场的机会，这个行业就是电动汽车和相关零部件，后者对今后的电动汽车来说可能很关键。虽然日本电产最近的业绩处于落后位置，但它的前瞻性指标预示着良好的前景。在截至2012年3月的财年中，该公司收入和每股盈利预计将分别增长14%和44%。而且随着电动汽车市场的发展，这两个数字还有上升空间。\n友邦保险(AAGIY)\nHDFC Bank (HDB)\n阿里巴巴(BABA)\niShares Core MSCI Total International Stock(IXUS)\nVanguard FTSE All World Ex-U.S.(VEU)\n日本电产(NJDCY)\n最佳「惊喜」\n一年前，我们的投资团队相信利率上升和严峻的贸易紧张关系会拖累股市。当时我们认为，就实现稳定回报而言，稳固防守就是最好的进攻。实际情况表明，美国股市走势很好，资深撰稿人珍·维茨纳的「安全性与实力」投资组合表现得甚至更好。过去12个月，她挑选的30只股票包含分红的平均回报率为20.2%，而标普500指数为14.4%。有意思的是，我们选出的9只非美国股票中有7只跑赢了标普指数，甚至是在全球股市普遍落后美股的情况下。我们在下文中对自己的选股成败做了总结。\n亚洲呈上升态势\n我们挑选的表现最好的个股中有一部分来自亚洲，快速扩大的中产群体给美团点评（中国版Grubhub）和香港博彩公司新濠博亚带来了高额利润。虽然关税战让一些半导体厂商受到不利影响，但我们挑选的台积电和美国的德州仪器分别实现了48%和30%的回报率。\n科技公司继续壮大\n10年来，美国科技巨头占据了很大一部分股市涨幅，2019年的情况依然如故。Facebook、Alphabet和亚马逊为我们带来了高于市场的回报率，但这场狂欢还能延续多久，我们持怀疑态度。\n金融股惨败\n我们预见到起伏不定的一年意味着证券公司和交易商会有更多的业务；但我们没有意识到技术变化和竞争会对其利润产生多大的负面影响。德美利证券（TD Ameritrade）的股价下跌了25%，原因是零佣金大战拉低了整个证券行业的利润。期权和期货交易巨头芝加哥商品交易所（CME Group）和芝加哥期权交易所（CBOE）同样表现落后。\n健康的回报\n今年医疗保健股全面落后，但我们通过两家创新型公司大赚了一笔，它们的产品都获得了美国食品药品监督管理局的批准。这两家公司是无创性结直肠癌筛查产品制造商Exact Sciences和开发出囊性纤维化治疗方法的Vertex 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来&nbsp;源&nbsp;|&nbsp;格隆汇 导读 1990年12月1日，深圳证券交易所正式鸣锣开市；12月19日，上海交易证券所迎来敲钟时刻，从无到有，从小到大，由弱到强。中国资本市场的市值从23亿到现在的约80万亿元，上市公司数量从8家增至4000余家，投资者开户人数达1.6亿人……三十年间，A股缔造了一座里程碑。 三十年，世事变幻；三十年，沧海桑田。车轮滚滚向前，市场在不断更变。站至这个节点，回望中国股市30年的曲折历程，纵然有万般不尽人意，但万物皆有规律可循。为此，格隆汇倾心推出#A股三十年#系列，让我们一起回顾中国股市的起落浮沉，在不断求索中，一路兼程、无惧风雨。 18世纪初，英国掀起由南海公司引起的购买股票热潮。适逢经济繁荣，政府债主、税收优惠、垄断贸易特许经营的绩优股题材，再配合自编自导“发现金矿”故事的预期，南海公司的股票价格扶摇直上，6个月涨幅高达700%。 投资者趋之若鹜，当时半数以上的参、众议员都加入了抢购队伍，甚至英国国王也投资了10万英镑。在牛市旗手的带动下，一时之间，所有股票都成了投机对象，上到国王下到家庭妇女，人们完全丧失了理智，连智商140的牛顿也没能抵住诱惑，卷入了漩涡当中。 1720年，南海泡沫破灭，时任英格兰皇家造币厂厂长的牛顿割肉离场，亏损2万英镑，相当于他在皇家铸币厂十年的工资收入。 有人说，上帝创造了世界，而牛顿发现了上帝创造世界的方法。但即便智者如牛顿，照样“一入股市深似海”，光荣地成了人类韭菜史上的一员。 如今，A股即将迎来成立30周年，我们抚摸着那些已经泛黄的老照片，一如感受当年股市炮火的余温，回顾A股这三十年间的故事。正是： 一将成名万古枯，不破楼兰终不还。黄沙百战穿金甲，春风不度玉门关。 无知，无畏，无路可退（1990） 1988年4月，深圳特区证券公司开业，经营股票挂牌交易，当时交易的唯一","listText":"作 者 | 削橙子 来&nbsp;源&nbsp;|&nbsp;格隆汇 导读 1990年12月1日，深圳证券交易所正式鸣锣开市；12月19日，上海交易证券所迎来敲钟时刻，从无到有，从小到大，由弱到强。中国资本市场的市值从23亿到现在的约80万亿元，上市公司数量从8家增至4000余家，投资者开户人数达1.6亿人……三十年间，A股缔造了一座里程碑。 三十年，世事变幻；三十年，沧海桑田。车轮滚滚向前，市场在不断更变。站至这个节点，回望中国股市30年的曲折历程，纵然有万般不尽人意，但万物皆有规律可循。为此，格隆汇倾心推出#A股三十年#系列，让我们一起回顾中国股市的起落浮沉，在不断求索中，一路兼程、无惧风雨。 18世纪初，英国掀起由南海公司引起的购买股票热潮。适逢经济繁荣，政府债主、税收优惠、垄断贸易特许经营的绩优股题材，再配合自编自导“发现金矿”故事的预期，南海公司的股票价格扶摇直上，6个月涨幅高达700%。 投资者趋之若鹜，当时半数以上的参、众议员都加入了抢购队伍，甚至英国国王也投资了10万英镑。在牛市旗手的带动下，一时之间，所有股票都成了投机对象，上到国王下到家庭妇女，人们完全丧失了理智，连智商140的牛顿也没能抵住诱惑，卷入了漩涡当中。 1720年，南海泡沫破灭，时任英格兰皇家造币厂厂长的牛顿割肉离场，亏损2万英镑，相当于他在皇家铸币厂十年的工资收入。 有人说，上帝创造了世界，而牛顿发现了上帝创造世界的方法。但即便智者如牛顿，照样“一入股市深似海”，光荣地成了人类韭菜史上的一员。 如今，A股即将迎来成立30周年，我们抚摸着那些已经泛黄的老照片，一如感受当年股市炮火的余温，回顾A股这三十年间的故事。正是： 一将成名万古枯，不破楼兰终不还。黄沙百战穿金甲，春风不度玉门关。 无知，无畏，无路可退（1990） 1988年4月，深圳特区证券公司开业，经营股票挂牌交易，当时交易的唯一","text":"作 者 | 削橙子 来 源 | 格隆汇 导读 1990年12月1日，深圳证券交易所正式鸣锣开市；12月19日，上海交易证券所迎来敲钟时刻，从无到有，从小到大，由弱到强。中国资本市场的市值从23亿到现在的约80万亿元，上市公司数量从8家增至4000余家，投资者开户人数达1.6亿人……三十年间，A股缔造了一座里程碑。 三十年，世事变幻；三十年，沧海桑田。车轮滚滚向前，市场在不断更变。站至这个节点，回望中国股市30年的曲折历程，纵然有万般不尽人意，但万物皆有规律可循。为此，格隆汇倾心推出#A股三十年#系列，让我们一起回顾中国股市的起落浮沉，在不断求索中，一路兼程、无惧风雨。 18世纪初，英国掀起由南海公司引起的购买股票热潮。适逢经济繁荣，政府债主、税收优惠、垄断贸易特许经营的绩优股题材，再配合自编自导“发现金矿”故事的预期，南海公司的股票价格扶摇直上，6个月涨幅高达700%。 投资者趋之若鹜，当时半数以上的参、众议员都加入了抢购队伍，甚至英国国王也投资了10万英镑。在牛市旗手的带动下，一时之间，所有股票都成了投机对象，上到国王下到家庭妇女，人们完全丧失了理智，连智商140的牛顿也没能抵住诱惑，卷入了漩涡当中。 1720年，南海泡沫破灭，时任英格兰皇家造币厂厂长的牛顿割肉离场，亏损2万英镑，相当于他在皇家铸币厂十年的工资收入。 有人说，上帝创造了世界，而牛顿发现了上帝创造世界的方法。但即便智者如牛顿，照样“一入股市深似海”，光荣地成了人类韭菜史上的一员。 如今，A股即将迎来成立30周年，我们抚摸着那些已经泛黄的老照片，一如感受当年股市炮火的余温，回顾A股这三十年间的故事。正是： 一将成名万古枯，不破楼兰终不还。黄沙百战穿金甲，春风不度玉门关。 无知，无畏，无路可退（1990） 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\n \n  【特朗普感恩节赦免火鸡，记者提问：你会赦免你自己吗？】当地时间11月24日，美国总统特朗普和第一夫人梅拉尼娅出席了感恩节火鸡赦免仪式。在仪式结束时，却有记者向特朗普发问：“你会赦免你自己吗？”然而特朗普并没有理会记者的提问，向人群微笑致意后离开[吃瓜]川酱：这记者夺笋呐，简直沙仁珠心 <a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a>\n \n","listText":"【特朗普感恩节赦免火鸡，记者提问：你会赦免你自己吗？】当地时间11月24日，美国总统特朗普和第一夫人梅拉尼娅出席了感恩节火鸡赦免仪式。在仪式结束时，却有记者向特朗普发问：“你会赦免你自己吗？”然而特朗普并没有理会记者的提问，向人群微笑致意后离开[吃瓜]川酱：这记者夺笋呐，简直沙仁珠心 <a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a>","text":"【特朗普感恩节赦免火鸡，记者提问：你会赦免你自己吗？】当地时间11月24日，美国总统特朗普和第一夫人梅拉尼娅出席了感恩节火鸡赦免仪式。在仪式结束时，却有记者向特朗普发问：“你会赦免你自己吗？”然而特朗普并没有理会记者的提问，向人群微笑致意后离开[吃瓜]川酱：这记者夺笋呐，简直沙仁珠心 $纳斯达克(.IXIC)$","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393888966","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"f024e96be8f940428099cdca063d82aa","tweetId":"393888966","title":"特朗普感恩节赦免火鸡，记者提问：你会赦免你自己吗？_时差视频-梨视频官网-Pear 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/YY\">$欢聚集团(YY)$</a> 的做空报告，称：YY90%营收均为造假，吓得YY盘中暴跌26%！ 详见：<a href=\"https://laohu8.com/TW/390804244\" target=\"_blank\">浑水突袭欢聚时代：90%营收都是造假！YY应声暴跌26%！</a> 不过，第二天，YY紧急发布了反击，称： 浑水不了解直播商业，报告存在大量错误信息； 公司有强大的现金流和现金储备，董事会同意，在未来三年派息3亿美元； &nbsp;JOYY增长迅速，将继续执行3亿美元股票回购计划。 详见：<a href=\"https://laohu8.com/TW/390649077\" target=\"_blank\">欢聚集团反驳浑水报告</a> 当晚YY股价大涨16.9%：对此，不少人和机构选择相信YY，认为YY此次暴跌，是难得的黄金坑。 其中，日本最大的券商【野村证券】，发布了YY的最新研报，称： YY不存在浑水称的欺诈等问题，且前景乐观，预计未来目标价157美元，仍有80%以上的上涨空间！ 具体原因如下： 欢聚承诺支付现金股息，足以证明其现金实力。 浑水不了解直播商业，报告存在明显的误导信息。 考虑百度将重资收购YY直播，百度在做出决策前势必进行过充分尽职调查。 …… 最后，大家聊一聊： 你是否相信YY，认为这是YY的抄底机会？ 精彩留言用户可获得300社区积分噢！ 恭喜上一期获奖用户：<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3475237091136981\">@Capcom</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/YY\">$</a>","listText":"上周，【浑水】发布了针对<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/YY\">$欢聚集团(YY)$</a> 的做空报告，称：YY90%营收均为造假，吓得YY盘中暴跌26%！ 详见：<a href=\"https://laohu8.com/TW/390804244\" 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Air Mobility,&nbsp;UAM）第一股&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/EH\">$亿航智能(EH)$</a>&nbsp; 在美股IPO敲钟上市，吸引市场广泛关注。此次IPO共发行320万份ADS，最终定价为每股12.5美元，共募集资金（绿鞋前）约4000万美元。上市交易首日平价开盘，盘中触及高点13.3美元，最后收盘报每股12.49美元，市值（绿鞋前）约为6.84亿美元。事实上，今年的资本市场环境复杂多变，市场资金的风险偏好趋于保守，赴美上市的中概股频频破发。在这样的背景下，上市首日不错的股价表现显示出亿航获得了资本市场的认可。更重要的是，无论是对公司自身的发展，还是城市空中交通行业的发展来说，亿航上市都是一个重要的里程碑，这本身就具有重要意义。消费级无人机一度曾吸引无数资本和创业者涌入。但近年来资本逐渐趋向冷静，消费级无人机的风口减弱后，“城市空中交通”的新赛道被广泛看好。毫无疑问，亿航的上市，城市空中交通第一股的诞生，将成为这一全新领域当中的重要里程碑。但更长期地看，上市后亿航将如何进行战略布局实现超车、亿航的商业模式否能被市场所理解、城市空中交通行业竞争格局将迎来怎样的变化……这些问题的答案才是市场关注的长期价值的关键。而招股书就是找到问题答案的突破口，沿着招股书的脉络，可以发现亿航为投资者描绘了一个美好的未来。01 核心业务强劲增长根据招股书披露，亿航2017年、2018年及2019年前三季度的营收分别为3169.5万元、6648.7万元以及6713万元人民币（单位，下同），2018年度及2019年前三季度营收同比增速分别为109.8%及19.9%。&nbsp;具体地看，目前亿航拥有3大业务板块——城市空中交通、智慧城市","listText":"北京时间12月12日凌晨，全球城市空中交通（Urban Air Mobility,&nbsp;UAM）第一股&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/EH\">$亿航智能(EH)$</a>&nbsp; 在美股IPO敲钟上市，吸引市场广泛关注。此次IPO共发行320万份ADS，最终定价为每股12.5美元，共募集资金（绿鞋前）约4000万美元。上市交易首日平价开盘，盘中触及高点13.3美元，最后收盘报每股12.49美元，市值（绿鞋前）约为6.84亿美元。事实上，今年的资本市场环境复杂多变，市场资金的风险偏好趋于保守，赴美上市的中概股频频破发。在这样的背景下，上市首日不错的股价表现显示出亿航获得了资本市场的认可。更重要的是，无论是对公司自身的发展，还是城市空中交通行业的发展来说，亿航上市都是一个重要的里程碑，这本身就具有重要意义。消费级无人机一度曾吸引无数资本和创业者涌入。但近年来资本逐渐趋向冷静，消费级无人机的风口减弱后，“城市空中交通”的新赛道被广泛看好。毫无疑问，亿航的上市，城市空中交通第一股的诞生，将成为这一全新领域当中的重要里程碑。但更长期地看，上市后亿航将如何进行战略布局实现超车、亿航的商业模式否能被市场所理解、城市空中交通行业竞争格局将迎来怎样的变化……这些问题的答案才是市场关注的长期价值的关键。而招股书就是找到问题答案的突破口，沿着招股书的脉络，可以发现亿航为投资者描绘了一个美好的未来。01 核心业务强劲增长根据招股书披露，亿航2017年、2018年及2019年前三季度的营收分别为3169.5万元、6648.7万元以及6713万元人民币（单位，下同），2018年度及2019年前三季度营收同比增速分别为109.8%及19.9%。&nbsp;具体地看，目前亿航拥有3大业务板块——城市空中交通、智慧城市","text":"北京时间12月12日凌晨，全球城市空中交通（Urban Air Mobility, UAM）第一股 $亿航智能(EH)$ 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href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> ，无论是内容生态还是其技术水平，其潜力都得到业内普遍看好。<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$</a> 然而2019年第三季度互联网新经济公司里面，爱奇艺竟然以亏损78.02亿位居亏损榜第二名，亏损程度仅次于新能源汽车领域亏损86.39亿的蔚来。搞新能源汽车，这个亏损程度我们可以理解，毕竟成本要求相对较高。然而的一个做视频网站的，这种亏损确实令我们倒吸几口凉气。相对应的，就是阴晴不定的爱奇艺股价。 对上市公司来讲，亏损是块心病。为了寻求弥补亏损的办法，爱奇艺近来动作不断，一方面通过各种措施加大原创内容输出，降低内容制作成本；另一方面不断试水新业务，构建新的营收、利润增长点。 一直在亏钱 从爱奇艺发布2019年第三季度财报来看，作为国内“视频流媒体第一股”的爱奇艺，这份成绩着实惨淡。财报显示：2019年Q3爱奇艺营收约74亿元，会员费收入过半，达37亿元，总体营收虽同比增长6.98%，但增速放缓，亏损幅度也进一步拉大，净亏损达37亿元。 从公开的财报来看，2017年至今，爱奇艺就一直在亏损，平均算下来季度亏损在20亿左右。 这意味着到目前为止爱奇艺从来没有赚到钱，相反还在大把大把的往外撒钱。 虽然说整个在线视频领域都在亏钱，但资本对已经上市的爱奇艺，提出了更高的要求，不仅要求有营收、现金流，资本对盈利的要求也更加迫切。 一方面爱奇艺持续增长的付费用户数量给了资本市场极大的信心；另一方面持续巨额的亏损，又让爱奇艺蒙上了阴霾，尤其是长期亏损对资本耐心的消磨，让其股价忽涨忽跌，表现出极大的不确定性。 在这种阴晴不定的股价面前，爱奇艺需要不断接受来自投资者的质疑，资本市场的阴晴圆","listText":"一直以来，爱奇艺被称为中国版的<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> ，无论是内容生态还是其技术水平，其潜力都得到业内普遍看好。<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$</a> 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从爱奇艺发布2019年第三季度财报来看，作为国内“视频流媒体第一股”的爱奇艺，这份成绩着实惨淡。财报显示：2019年Q3爱奇艺营收约74亿元，会员费收入过半，达37亿元，总体营收虽同比增长6.98%，但增速放缓，亏损幅度也进一步拉大，净亏损达37亿元。 从公开的财报来看，2017年至今，爱奇艺就一直在亏损，平均算下来季度亏损在20亿左右。 这意味着到目前为止爱奇艺从来没有赚到钱，相反还在大把大把的往外撒钱。 虽然说整个在线视频领域都在亏钱，但资本对已经上市的爱奇艺，提出了更高的要求，不仅要求有营收、现金流，资本对盈利的要求也更加迫切。 一方面爱奇艺持续增长的付费用户数量给了资本市场极大的信心；另一方面持续巨额的亏损，又让爱奇艺蒙上了阴霾，尤其是长期亏损对资本耐心的消磨，让其股价忽涨忽跌，表现出极大的不确定性。 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18:56","market":"hk","language":"zh","title":"小米和格力的“战争”全面升级，下个时代谁主沉浮？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143630905","media":"先知堂","summary":"小米和格力的边界正在变得模糊","content":"<p>2019年12月董明珠称“美的和<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>之间的合作是小偷+小偷”，空调老对手之间言语不善正常，但似乎董大姐和雷军的火气也越来越大了。</p><p>背后的逻辑其实很清楚，<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力</a>和小米的摩擦可能要升级了。</p><p>雷军和董明珠的“10亿赌约”大家都知道，当时雷军说，“如果小米五年营收超过格力，希望董明珠赔偿1块钱”，董大姐直接把赌注提升到10亿元，把火拱起来，要先声夺人，知道背景是啥吗？2013年，小米已经在做生态链，未来产品会渗透到空调领域，两家公司最终必然上战场拼刺刀！</p><p>这次董明珠说小米是“小偷”，我们照例还是来看看背景，2019年上半年小米在“小家电”领域已经超过了格力（小米IoT业务收入270亿元，而格力生活电器收入256亿元）。而格力要实现董大姐下一个五年翻番计划，多元化（冰洗和小家电）必须得发挥更大作用。</p><p>小米和格力的边界正在变得模糊，从手机到空调的互相渗透，到冰箱、洗衣机及小家电全面摩擦，两家公司的战斗将愈演愈烈，下一个时代谁主沉浮？本文将从核心模式、领导者、战略、短板与改进几个层面分析。</p><p><b>01.投资生态链与捆绑经销商</b></p><p>两家公司最大的不同体现在经营哲学。</p><p>小米除了少数“连接”属性更强的硬件，比如手机、电视、路由器等自己做以外，其他绝大多数产品让投资的生态链公司做，小米提供产品定义、工业设计、供应链、渠道等方面的赋能。</p><p>两方关系更多是合作，小米投资而不控股，保证创业团队的积极性；而且创业公司可以有自己独立的产品，超脱于小米低利润率体系之外。</p><p>截止2019年三季度小米投资超过280家公司，其中美股上市的云米(NASDAQ:VIOT)、<a href=\"https://laohu8.com/S/HMI\">华米科技</a>(NYSE:HMI)，马上登陆科创板的石头科技是其中佼佼者。</p><p>格力主要是自己干，空调就不说了；做抽油烟机、净水机、空气净化器等小家电的大松是子公司；2019年3月在河南洛阳打造的冰洗生产基地，其中做冰箱的晶弘也是子公司。</p><p>这么多年稳坐国内空调龙头地位，格力对于经销商的捆绑值得大书特书。</p><p>格力特色的经销制度，先打款后发货，淡季打款提货等，将库存转移至渠道缓解自身资金压力，再比如通过年终返利制度（干得好有返利，但下一年才结算）绑定经销商，来获得出货量的极大增长，进而提升规模效应。</p><p>空调这个单品上我更看好格力，规模效应摆在那，小米无力撼动。但从核心的发展模式上来看，整个智能硬件多元化的层面，小米应该更强。品类繁多，战线太长，一家企业很难赢下生态链集团军。</p><p><b>02.创业者和企业家</b></p><p>雷总是成功的创业者，总能把一摊事给支棱起来。<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>和小米都是非常好的公司，但总感觉缺乏那种舍我其谁，成为行业龙头的王者之气。</p><p>你看金山软件的几个业务：</p><p>WPS是仿<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>office软件，实在是搞不清楚利润3个亿业务分拆到科创板能值710亿元；</p><p>做游戏的西山居是一家好公司，但近来没看到很亮眼的东西，还是“剑侠”“仙剑”那一套不断复制出新版；</p><p>金山云在云计算IAAS这个规模为王的行业排名后几位，基本上是陪太子读书了。</p><p>小米呢，智能手机有华为、OPPO、vivo、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>这几个强大竞争对手；目前在智能家居领域保持头部；IoT领域虽然生态链竞争力强大，技术更强，但规模上还是与<a 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href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>股价开始起飞（此前横盘十年），到今天格力空调市占率37%，大概相当于华为在中国手机市场的地位！另外两家，美的空调市占率为22%，海尔为10%。</p><p>小米和格力的边界逐渐重合，也就是说最终的行业空间是相同的，只是模式不同，相关品类各有优势，谁能领导取得更大的竞争优势，从雷军和董明珠个人能力的角度上，我感觉从领导力上董大姐要强一些，但并没有压倒性的优势。</p><p>胜负还是要看两家的战略、各自短板等情况。</p><p><b>03.小米的战略和格力的战略</b></p><p>所谓战略，即击败现有及潜在竞争者的计划。它抽象描述了一个公司在市场上正在或期望扮演的角色，以及这样的角色能够长期稳定创造价值的关键原因。</p><p>小米的战略是AIoT，用人工智能赋能物联网设备；格力的战略是“多元化、科技型、全球工业集团”。</p><p>如何分析两者竞争力大小？我们可以围绕战略构架中最重要的三根轴——在那儿竞争、如何竞争、合适竞争——来进行思考。</p><p>“在哪里竞争”涉及顾客、产品、地理区域、渠道、垂直整合程度；</p><p>“如何竞争”涉及为顾客提供的价值方案，防止客服被竞争者抢走，建立与主要供应、分销商良好关系；</p><p>“何时竞争”涉及何时进入或退出一个市场，基础设施投资，施行创造性举措等。</p><p>小米AIoT战略的驱动路由是“如何竞争”“何时竞争”“在哪里竞争”，它一开始就提供“万物联网”的整体价值方案，施行完全开放的创新举措壮大生态，垂直整合不同参与方，进而为顾客带来优秀体验的产品。</p><p>格力“多元化、科技型、全球工业集团”战略的驱动是“在哪里竞争”。多元化是产品层面，多元而没看到较强的协同；科技化也是说的产品，没有那么清晰；全球化是渠道层面，把空调机多元产品销往更多市场。</p><p>毫无疑问，战略理念上小米是领先的，且领先很多。就看高瓴这个科技界的<a 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英国大选两个交易日倒计时，“英国特朗普”会意外落选么？ 众所周知，在卡梅隆把公投意外搞砸之后，英国的局势就一直处于动荡之中。退欧话题直到鲍里斯·约翰逊上台之后才有所推进，这也帮助英镑走出了一波非常强劲的反弹。事实上，这种反弹本身是符合英国基本面状态的。但目前英镑的汇价已经回归到合理水平。 市场正在密切留意，是否会有挑战者意外将约翰逊替代，从而引发未来更多的不确定性。在代表政党上，现任首相约翰逊代表保守党，而挑战者杰里米·科尔宾则是工党领袖。 根据此前11月的民调显示，保守党获胜的概率极高，基本占据一个非常有利的地位，而新的一些互联网民意调查显示，工党开始出现了缩小差距的迹象。因此总体来说，约翰逊获胜属于预料之中，而科尔宾胜出则会带来巨大的动荡。 在政治和经济主张上，科尔宾非常激进，比如要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化。科尔宾还希望阻止英国脱欧的进程，并主张废除国王和王室，彻底废除英国的贵族制度，将英国变成一个没有君主的纯议会制国家，打破阶层固化，推进社会流动和公平。 考虑到退欧公投的前车之签，我们更倾向于英国人民不会再次给自己挖坑，因此更看好约翰逊获胜。如果科尔宾在这种背景下依然能够逆袭的话，我们只能说，明年的投资者一定要自求多福了——幺蛾子遍地的一年。 英镑、欧元汇率如何做出反馈？ 大方向上，保守党若胜出将宣布英国（英镑）此前的宏观底确认，后续只需要关注英国财政及其他宏观政策的变化以支持英国脱欧，包括其后宏观数据的改变。由于汇率此前已经走出明确反弹，所以我们倾","listText":"随着圣诞+元旦假期的临近，市场的交投也开始逐渐清淡，不过投资者依然不愿放弃最后的机会。而这个星期对于交易者来说可能是2019年最后的机会（陷阱），多个风险事件即将接踵而来。英国大选、FOMC和中美话题每一个都可能带来一些惊喜或者意外，而我们这次想着重聊一聊英国那点事。 英国大选两个交易日倒计时，“英国特朗普”会意外落选么？ 众所周知，在卡梅隆把公投意外搞砸之后，英国的局势就一直处于动荡之中。退欧话题直到鲍里斯·约翰逊上台之后才有所推进，这也帮助英镑走出了一波非常强劲的反弹。事实上，这种反弹本身是符合英国基本面状态的。但目前英镑的汇价已经回归到合理水平。 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在政治和经济主张上，科尔宾非常激进，比如要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化。科尔宾还希望阻止英国脱欧的进程，并主张废除国王和王室，彻底废除英国的贵族制度，将英国变成一个没有君主的纯议会制国家，打破阶层固化，推进社会流动和公平。 考虑到退欧公投的前车之签，我们更倾向于英国人民不会再次给自己挖坑，因此更看好约翰逊获胜。如果科尔宾在这种背景下依然能够逆袭的话，我们只能说，明年的投资者一定要自求多福了——幺蛾子遍地的一年。 英镑、欧元汇率如何做出反馈？ 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“一千八卖不卖？” “不卖！” “给你一千九！” …… 距离茅台镇30公里的茅台机场内，每一个在这里的茅台直营专卖店购买1499元飞天茅台的顾客，都会遭遇黄牛党的贴身逼问。各种讨价还价后，仅下午一趟航班，黄牛就收购到了11箱茅台。$贵州茅台(600519)$ 彼时，飞天茅台在当地的黑市价虽然已不到2400元/瓶，但只此一桩“战果”，也意味着超过2万元纯利到手。 11月底，“永远涨”的贵州茅台（SH：600519）连续6个交易日下跌，市值蒸发1000亿元，但“打盹”的股价并没让飞天茅台的炒作行情有丝毫倦意，至少茅台镇的黄牛们，仍严阵以待，不愿“放走”任何一个手提茅台的游客。 “以前找关系批条子很容易，直接从厂里论箱拿货。现在基本不可能，保芳书记（注：茅台集团党委书记、董事长李保芳）上台后严打内部批条。”一位茅台酒厂员工对作者表示。过去一年多，“酒喝不炒”和严惩违规经销商的行动持续升温，那些李保芳口中“牟利像毒贩一样疯狂”的炒酒者，已消失于茅台酒厂的围墙之内。 但一墙之外，“疯狂”依旧。 近水楼台先得月，对于想喝上茅台的普通“老百姓”来说，茅台镇确比别处更容易买到平价飞天——它们以“伴手礼”形式出现在当地机场、景点和酒店的茅台直营店内，持有外地身份证的游客，有机会凭借登机牌、门票和房卡，在这里买到1499元的飞天。 这也成为了滋养黄牛的润土。来自贵州、云南、四川甚至北方的民间炒酒客们，汇集在茅台镇专职倒酒。他们蹲守在各个售酒点，加价购买游客手中还没有捂热的“液体黄金”。 去年底，茅台机场特别活动，持到港离港双机票乘客可以一次性买到6瓶飞天，黄牛们一度打“飞的”囤货；今年国庆前，飞天茅台在当地的黑市价格一度达到2700元/瓶，有人靠此年赚百万。 夏天曾在北京遍寻茅台无果的作者，在这个冬天跨越1600多公里来到贵州省","listText":"导语：“酒喝不炒”和“上有政策下有对策”，在暴利面前不期而遇。 “一千八卖不卖？” “不卖！” “给你一千九！” …… 距离茅台镇30公里的茅台机场内，每一个在这里的茅台直营专卖店购买1499元飞天茅台的顾客，都会遭遇黄牛党的贴身逼问。各种讨价还价后，仅下午一趟航班，黄牛就收购到了11箱茅台。$贵州茅台(600519)$ 彼时，飞天茅台在当地的黑市价虽然已不到2400元/瓶，但只此一桩“战果”，也意味着超过2万元纯利到手。 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夏天曾在北京遍寻茅台无果的作者，在这个冬天跨越1600多公里来到贵州省","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ffb4a7aa9831d2f4351d241b8abef9f5"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b1149cfb72f916a62da33603f9c1a389"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ff8467e6b6abce82e8042471e2b72620"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910817233","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910635194,"gmtCreate":1575903681918,"gmtModify":1704730124054,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美股2020走向何方，估计连上帝都不知道","listText":"美股2020走向何方，估计连上帝都不知道","text":"美股2020走向何方，估计连上帝都不知道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910635194","repostId":"1163456188","repostType":4,"repost":{"id":"1163456188","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社，一个专注研究美股的平台，专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司；想获得一手美股重磅信息；想加入美股交流社群，敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1575886197,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163456188?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-09 18:09","market":"us","language":"zh","title":"顶级策略师预测大相径庭，美股2020年将驶向何方？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163456188","media":"美股研究社","summary":"华尔街策略师已经开始传递他们对2020年股市收盘点位的预期。\n明年将会有很多重要的全球性事件，包括2020年的美国总统大选，以及涉及世界主要经济体的各类贸易问题等。华尔街的专家们纷纷发表了自己的看法，","content":"<p><span>华尔街策略师已经开始传递他们对2020年股市收盘点位的预期。</span></p>\n<p><span>明年将会有很多重要的全球性事件，包括2020年的美国总统大选，以及涉及世界主要经济体的各类贸易问题等。华尔街的专家们纷纷发表了自己的看法，分析这些因素和其他因素将如何影响2020年的股市。</span></p>\n<p><span>在他们发表上述言论之际，随着全球增长担忧从今年早些时候的狂热到消退，股市在2019年第四季度屡次触及历史新高。截至11月中旬，标准普尔500指数今年以来累计上涨了23%以上。</span></p>\n<p><span>以下是一些华尔街顶级策略师对客户明年的预测摘要，并随着新的2020年预测的出炉而更新。</span></p>\n<p><b><span>Jefferies</span></b></p>\n<p><span>股市在经历了一年多的震荡后，<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>(Jefferies)的数据显示将在2020年企稳并小幅升值。</span></p>\n<p><span>股市策略师Sean Darby称:\"就在12个月前，美国固定收益市场还因利率进一步上调的预期而承压，股市遭到抛售。\"但在那之后的一年里，美联储三次降息，并重新开始大规模购买资产，这在一定程度上推动标普500指数在2019年上涨了20%以上。</span></p>\n<p><span>“如果说2018年是政策过度收紧的一年，那么2019年就是政策失误逐步纠正的一年，”达比说。“因此，随着一些宏观因素的消退，2020年看起来将是正常化之年。”</span></p>\n<p><span>Darby还指出，围绕美国的国际关系摩擦最近变得更加乐观，缓解了主要企业面临的贸易政策不确定性。此外，2020年的收益将完全抵消特朗普政府2018年企业减税的影响。在2019年的大部分时间里，企业减税导致企业收益预期的降低。</span></p>\n<p><span>Darby称:\"随着获利增长与GDP同步回升，2020年应该会出现一些正常化。\"“总之，股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素，即收益增长。”</span></p>\n<p><span>Darby承认，2020年的总统大选可能会给医疗、金融和科技等行业带来一些特殊风险，这取决于新当选官员的现行政策。然而，他的基本观点是，两党都不会同时赢得参众两院，这为试图实施可能影响任何一家公司运营的政策的政客们制造了障碍。</span></p>\n<p><span>Darby表示，进入2020年，如果近期全球经济数据的好转持续到明年，行业领先地位可能将受到周期性因素的推动。</span></p>\n<p><span>\"标准普尔500指数的估值一开始并不一定像其他股市那样便宜，但如果全球经济开始重新同步，这些周期股的获利将大幅上升，\" Darby表示。“此外，2019年出现了前所未有的风险规避，鉴于潜在的通胀风险，资产从固定收益转向股票的空间很大。”</span></p>\n<p><span>他表示:“反过来，这将使我们面临2020年最大的风险，即从低波动性、债券代理转向实体经济、周期性增长的股票。”</span></p>\n<p><span>\"我们预期获利将加速回到约10%的趋势，实质利率仍将为负，且收益率曲线陡峭，\" Darby表示。这应该意味着标准普尔500指数可以升至3300点。我们将标准普尔500指数(S&amp;P 500)的评级上调看涨。”</span></p>\n<p><span>Jefferies看好非必需消费品、能源、金融、工业和材料等行业进入2020年的前景。该公司对日用消费品、房地产和公用事业持悲观态度。</span></p>\n<p><span>Jefferies集团于2019年12月6日启动了价格目标</span></p>\n<p><b><span>巴克莱</span></b></p>\n<p><span>巴克莱对标普500指数和全球经济今年的看法只是不温不火:增长不会变得更加缓慢，但也不会大幅上升。</span></p>\n<p><span>股票策略师Maneesh Deshpande表示:“对于美国和欧洲，我们对每股收益(EPS)温和增长的预测是基于这样一种观点，即当前全球制造业放缓不会在明年演变成全面衰退，因此仍将是一个疲软的阶段。”</span></p>\n<p><span>\"特别是，我们预计新兴市场经济成长将开始反弹，日本和美国经济成长将在进一步下滑后回升，欧盟经济成长将维持在目前的低位，\" Deshpande补充称，他指的是近期全球制造业采购经理人指数(pmi)回升。</span></p>\n<p><span>“然而，在我们看来，从目前的放缓中复苏并不像v形对称。其主要原因是，与普遍的看法相反，美国国际贸易摩擦并不是经济放缓的唯一原因。</span></p>\n<p><span>考虑到这一切，Deshpande认为当前的市场环境类似于历史上的“宽松疲软时期”，即中央银行介入并降低利率以刺激经济增长，即使没有正式的经济衰退。</span></p>\n<p><span>在前五“软斑块”自1950年代——发生在1966年,1984年,1989年,1995年和1998年,美国股市已上涨约40%,平均两年开始后的美联储宽松周期,主要由一个扩张的估值相对于收入的增长。</span></p>\n<p><span>展望明年，Deshpande还表示，欧洲股市的表现可能优于美国股市，特别是在英国脱欧等政治风险逐渐减弱，而美国在2020年大选期间政治风险加大的情况下。他预计，欧洲斯托克600指数(^ Stoxx)到2020年将升值5.3%，至430点，与标准普尔500指数的升值幅度大致相同。</span></p>\n<p><span>Deshpande称:\"尽管我们的价格目标预计2020年这两个地区的涨幅大致相同，但我们认为，鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球/新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位，欧洲的风险回报将略微更有吸引力。\"</span></p>\n<p><span>巴克莱标准普尔500指数目标价于2019年11月26日启动</span></p>\n<p><b><span>美银美林</span></b></p>\n<p><span>据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)说，将在2020年进行几轮调整，最终导致标准普尔500指数小幅升值。</span></p>\n<p><span>策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)将2020年总统大选视为明年的重大事件，而白宫获胜者的政策影响将是投资者的一个重要考虑因素。</span></p>\n<p><span>但抛开选举不谈，萨勃拉曼尼亚概述了未来一年的五个关键换届，这将导致行业和资产类别的领导层发生转变。</span></p>\n<p><span>她说，首先将从债市转向股市。</span></p>\n<p><span>萨勃拉曼尼亚表示:“配置决定是显而易见的:标普的股息收益率超过了10年期(美国国债收益率)。”“这种情况很少发生，但在94%的情况下，股票在未来12个月里的表现要优于债券(平均高出约20个百分点)。”</span></p>\n<p><span>其次，Subramanian表示，她认为新兴市场(EM)和欧洲股市的上涨潜力可能超过美国股市，特别是在海外利率较低且国内股市仓位已满的情况下。但萨勃拉曼尼亚暗示，鉴于美国和全球政治领袖的保护主义倾向日益增强，那些仍投资美国股市的投资者更倾向于投资金融类股和非必需类股。</span></p>\n<p><span>第三，随着科技公司越来越多地陷入地缘政治紧张的焦点，萨勃拉曼尼亚呼吁从国际贸易摩擦转向“科技竞争”。考虑到这些风险，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>(Bank of America)将信息技术板块的市场权重从增持下调为增持。</span></p>\n<p><span>第四，从成长型和动量型股票转向价值型股票。前者指的是股价通常较其净值低几倍的股票。</span></p>\n<p><span>“价值从来没有这么便宜，”萨勃拉曼尼亚说，并补充说，“价值的市值已经萎缩到历史水平，然后才会复苏。”金融类股是市值最大的板块，也是美国银行(Bank of America)增持评级最高的板块。</span></p>\n<p><span>第五，也是最后，萨勃拉曼尼亚强调，投资者越来越重视环境、社会和治理方面的考虑，这表明，明年表现出色的公司可能与那些最注重社会影响最大化的公司不谋而合。</span></p>\n<p><span>美银美林于2019年11月20日启动价格目标</span></p>\n<p><b><span>LPL Financial</span></b></p>\n<p><span>据LPL Financial的数据，股市可能在2020年小幅走高，但动荡的地缘政治环境给明年的前景蒙上了阴影。</span></p>\n<p><span>该公司的基本预测是，到2020年，标准普尔500指数成份股的每股收益将升至175美元，高于2019年每股收益的估计165美元。这一预测的前提是际贸易摩擦能取得进一步进展，包括至少适度降低关税。</span></p>\n<p><span>“美国的进一步进展以John Lynch为首的LPL策略师在一份报告中表示。“我们相信，贸易方面任何微小的进步都可能增强企业信心，激发资本投资，提升企业利润。”</span></p>\n<p><span>然而，“除非我们对贸易有明确的认识，否则我们预计2020年的收益不会比2019年的水平有明显的改善，”林奇说。</span></p>\n<p><span>LPL对标准普尔500指数的2020年年终公允价值目标区间为3,250 - 3,300，意味着其往绩市盈率为18.75倍。该公司认为，在通胀依然温和、利率保持在相对较低水平的情况下，这种估值将得到支撑。</span></p>\n<p><span>LPL区间的低端意味着，标准普尔500指数较12月2日的收盘价仅上涨约4%，而该指数在2019年迄今已上涨逾20%。但LPL表示，美国国内股市仍比国际发达市场更具吸引力，因美国经济背景和企业获利前景仍强于许多发达国家。</span></p>\n<p><span>\"我们建议战术投资者考虑将大部分股票配置放在国内，因与全球趋势相比，美国经济成长预期保持良好。\" Lynch说。</span></p>\n<p><span>他补充称:“我们建议在增长和价值风格之间保持平衡，随着商业周期进入后期阶段，重点关注大盘股而非小盘股。”“随着美国经济继续扩张，我们继续青睐周期性行业，而科技股仍然引领这波牛市。我们预计，如果美国经济复苏取得进一步进展，工业类股将受益。”</span></p>\n<p><span>LPL研究价格目标于2019年12月3日公布。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a></span></b></p>\n<p><span>德意志银行(Deutsche Bank)预计，2020年市场将横向调整。</span></p>\n<p><span>该公司首席策略师宾基•查达(Binky Chadha)是华尔街今年对标普500指数较为乐观的预言家之一。这意味着12月2日的收盘价只会上涨4%。</span></p>\n<p><span>Chadha表示，股市交易商可能在消化宏观经济数据和企业获利回弹的预期上超前，这可能令标普500指数明年守住区间。</span></p>\n<p><span>“宏观经济增长强劲反弹，供应管理学会(ism)采购经理人指数升至约57，盈利增长至15%，”查达表示。“尽管标普500指数和标普500指数今年均继续放缓，但仍攀升至历史新高，这表明市场正在消化基本面反弹的影响，而近期的乐观情绪为这种反弹提供了支撑。”</span></p>\n<p><span>在今年上涨20%之后，标准普尔500指数的市盈率已经扩大了19.1倍。在这个水平上，估值处于历史区间的高位，“在过去85年里只有10%的时间处于高位，”查达说。</span></p>\n<p><span>不过Chadha表示，\"尽管该倍数在历史基础上相对较高，但其基本历史驱动因素所显示的公平价值(18.7x)并未高出太多。\"这些因素包括相对于正常水平的收益、派息率、利率和通胀波动性。</span></p>\n<p><span>查达表示:“未来一年的市盈率将取决于这些驱动因素的演变。”除了典型的基本面因素外，明年的选举还将为交易员提供一个关注市场动向的机会。查达认为，选举带来的风险将是股市下跌。</span></p>\n<p><span>查达表示:“美国总统大选将使美国贸易政策带来的根本不确定性难以完全消除。贸易政策一直困扰着企业，是美国和全球经济增长放缓的一个关键驱动因素。”“这表明，经济增长的下行轨迹将出现中断，并出现一定程度的反弹，而不是反弹至本周期的峰值，因为市场已经在进行定价。”</span></p>\n<p><span>德意志银行将于2019年12月2日公布价格目标。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></span></b></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)表示，2020年大选后的联合政府将对股市构成下行风险。</span></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)策略师考斯汀(David Kostin)在修订后的股市展望中，将标准普尔500指数成份股公司的每股收益预期从此前的177美元下调至174美元。尽管他维持了此前蓝筹股指数在2020年达到3400点的基本预期目标，但他指出，政治因素可能会阻止股市升至这一水平。</span></p>\n<p><span>Kostin表示，\"持续的获利周期和持续的经济扩张将令标普500指数在2020年初上涨5%至3,250点。\"“然而，不断上升的政治和政策不确定性，将使该指数在明年的大部分时间里保持区间波动。”</span></p>\n<p><span>2020年大选的结果仍然是一个主要的不确定性来源——不仅仅是谁将入主白宫，还有国会的控制权在哪里。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“在美国，联邦政府分裂时期的股票回报率通常超过一个政党控制白宫、参议院和众议院时的回报率。”“自1928年以来，不包括衰退，当时联邦政府由一个政党控制，标准普尔500指数12个月平均回报率为9%。”</span></p>\n<p><span>科斯汀说，相比之下，分裂政府下的年回报率中值为12%。</span></p>\n<p><span>他补充说:“在未来11个月，候选人选举前景的变化将反映在实时预测市场、行业和股市的表现上。”“在接下来的两个月里，标准普尔500指数的表现将取决于实际的选举结果。”</span></p>\n<p><span>联邦政府将使一些早期候选人鼓吹的政策更容易获得通过，其中包括一项提议，即恢复2017年的企业税削减。高盛(Goldman Sachs)估计，实际企业税率每变化一个百分点，标准普尔500指数的每股收益就会变化约1%。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“选举后的统一联邦政府可能会促使投资者认为减税政策已经逆转，2021年预期每股收益将降至162美元(同比增长-7%)，从而将市盈率压缩至16倍，与2600点的指数水平一致。”</span></p>\n<p><span>尽管如此，目前的预测市场表明，2020年最有可能出现的选举结果是一个分裂的政府。</span></p>\n<p><span>在这种情况下，\"政策的澄清将使市盈率扩大至18.6倍，并在2020年底前将该指数推高至3,400倍，\" Kostin称。</span></p>\n<p><span>高盛集团预测2019年11月25日修订。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>资本市场</span></b></p>\n<p><span>据BMO Capital Markets称，美联储对股市的影响，就像的b.i.g.、Tupac和Snoop Dogg对嘻哈音乐的影响一样:是新时代的催化剂。</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行首席投资策略师布赖恩•贝尔斯基在一份报告中写道:“许多人认为，上世纪90年代嘻哈音乐的鼎盛时期是在1995年至1997年，那个时期在很大程度上定义了未来几年的流行音乐和文化。”“我们认为，在很大程度上，股市也是如此。”</span></p>\n<p><span>贝尔斯基解释说，也就是说，美联储从1995年开始转向减息，“开启了一个由低利率、稳定增长和美国大盘股的优异表现所定义的黄金时期”。25年后，“类似的环境正在形成，”他补充道。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基认为，美联储继2018年四次加息之后，今年又三次降息，这为美国大型、高质量和名牌企业超越全球同行创造了条件。</span></p>\n<p><span>BMO对标普500指数明年底将收于3,400点的乐观预期基于三个主要因素:该公司预计美国联邦储备理事会(fed，美联储)至少会在2020年总统大选前维持利率不变，投资者将继续寻找收益稳定的公司，从而有利于美国公司。</span></p>\n<p><span>BMO承认，如果关税削减利润率以及投资者在经济低迷时期开始定价，标普500指数将出现2,775点的熊市预期。但在蒙特利尔银行的乐观预期中，标准普尔500指数将飙升至3,675点。</span></p>\n<p><span>但无论标普500指数最终将在2020年跌至何处，蒙特利尔银行仍坚定地认为，这场持续了数十年的牛市将持续下去。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基说:“我们在2010年曾预测，美国股市可能进入20年的长期牛市。</span></p>\n<p><span>他补充称:“需要明确的是，我们不会固执地维持长期看涨的立场。”“相反，许多相同的核心原则仍然存在——即美国企业在收益稳定性、现金流、创新、产品和服务以及公司管理方面的优势。”</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行资本市场价格目标于11月21日公布</span></p>\n<p><b><span>Stifel</span></b></p>\n<p><span>据Stifel策略师班尼斯特(Barry Bannister)说，国际贸易谈判将是2020年前后股市升值(或不升值)的一个关键推动因素。</span></p>\n<p><span>班尼斯特将标准普尔500指数的目标从之前的3,100点上调至2020年底的3,265点。新观点还包括一项投资策略调整建议:偏向长周期/短防御姿态，而非过去一年至10月的防御和债券代理策略。</span></p>\n<p><span>\"尽管我们预计标准普尔500指数在2020年的回报率为+5%，但我们预计长周期/短防御类股在2020年的回报率将是这个数字的两倍，或10% . \" Bannister说。</span></p>\n<p><span>和许多其他策略师一样，班尼斯特强调，最近投资者转向周期性股票，反映出美联储最近取消了部分到2018年的加息举措，为高增长企业注入了活力。根据班尼斯特的测算，到目前为止，他的公司预测的到2020年12月将会发生的周期性循环只有大约三分之一发生了。</span></p>\n<p><span>\"美联储已尽其所能来重振周期性增长，因此现在要靠贸易了，\" Bannister表示。</span></p>\n<p><span>Stifel认为，周期性股票的上涨，以及标普500指数的整体走势，将跟随制造业活动增长的方向。</span></p>\n<p><span>根据班尼斯特的衡量标准，该行业的活动将呈现上升趋势:他预计，到2020年，美国供应管理协会(ism)的制造业采购经理人指数(PMI)将升至53，表明扩张速度加快，而去年10月的收缩性读数为48.3。</span></p>\n<p><span>但标普500指数可能已经超前了，在pmi真正开始回升之前就已经上涨了。因此，市场回调，即标普500指数下跌约10%，可能会在明年预期的反弹之前发生。</span></p>\n<p><span>\"一个问题是，我们的标准普尔500指数价格模型也暗示，标准普尔500指数将在2019年底短暂回调，或许以贸易政策作为基本面催化剂，\" Bannister称。</span></p>\n<p><span>2019年11月20日，Stifel的目标价从3100上调至3265</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a></span></b></p>\n<p><span>瑞士信贷(Credit Suisse)表示，周期性股票将引领明年的市场反弹。</span></p>\n<p><span>标准普尔500指数的目标价为3,425点，较11月15日的收盘价上涨了约9.8%。这种乐观的前景假设标准普尔500指数成份股公司的收入将与名义国内生产总值(gdp)同步增长，利润率的逆风将减弱，“负担将大大减轻”，股票回购将保持强劲。</span></p>\n<p><span>格鲁伯补充说，明年经济增长的加速将推动周期性股票的轮转。这将扭转今年早些时候的趋势，当时成长型股票表现优于大盘，价值型股票表现落后。</span></p>\n<p><span>\"经济数据在过去1年多的时间里一直在减速，导致低波动性股票和成长型股票的表现优于大盘，但这是以价值为代价的，\" Golub称。最近，在美联储积极行动(3次降息)和经济改善的推动下，美联储领导层发生了转变。</span></p>\n<p><span>“我们的工作表明，这种轮换将持续到2020年初。由于数据没有出现V型反弹(类似于2016-2017年的情况)，我们预计，随着我们进一步进入明年，这种反弹将会减弱。”</span></p>\n<p><span>该公司将包括主食、公用事业和reit在内的防御类股评级从市场权重下调至减持，将通讯类股评级从增持下调至市场权重。</span></p>\n<p><span>瑞士信贷将于2019年11月18日公布目标价</span></p>\n<p><span>2013年7月11日，纽约股市开盘后不久，一名交易员在纽约证券交易所工作，抬头看着电脑屏幕上的图表。美国联邦储备理事会(美联储，fed)主席贝南克周四暗示，美联储可能不会像市场开始预期的那样快结束刺激政策，全球股指周四大幅上扬，美元则大幅下挫。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a></span></b></p>\n<p><span>据摩根士丹利(<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>)说，明年美国股市的表现可能不及全球股市。</span></p>\n<p><span>该公司将标普500指数的基准目标定为3,000点，这意味着较11月15日的收盘价下跌了约3.9%。</span></p>\n<p><span>包括Andrew Sheets和Michael Wilson在内的策略师在一份报告中写道，如果出现更为乐观的牛市，标准普尔500指数可能高达3,250点。但他们更为悲观的看空观点认为，标准普尔500指数将跌至2750点的低点。</span></p>\n<p><span>“在美国由于我们的盈利模式预计，随着利润率压力继续加大，盈利将再次出现持平至小幅下降的情况，因此，我们仍预计盈利增长将继续承压。“我们的经济团队增长缓慢，工资增长加速，他们的预测可能会放大这些利润率压力，并进一步影响收入前景，这应该会转化为美国以外地区更好的收入增长。”</span></p>\n<p><span>到目前为止，美国股市一直是2019年全球股市的领头羊，欧洲股市也大幅上涨。这两个地区的股市都受益于宽松的货币政策和较低的利率，因为它们各自的央行都出手帮助刺激经济增长。</span></p>\n<p><span>尽管分析师们承认明年全球经济增长可能出现反弹，但他们预计，以历史标准衡量，这种增长将是温和的。</span></p>\n<p><span>分析师们表示:“明年全球经济增长的道路可能会更好一些，但我们的经济学家预计，反弹仅会达到经济增长的温和水平，而在许多情况下，经济增长仍低于趋势水平。”“鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平，在不温不火的增长环境中，依靠更多的倍数扩张是不明智的。”这意味着，目前的远期回报需要由已经体现在股价中的收益增长来驱动。”</span></p>\n<p><span>分析师称，\"美国仍是我们最不青睐的地区，因多重再分配或增加资金流的空间有限，且获利预期在我们看来过高。\"</span></p>\n<p><span>他们补充称:“我们认为，随着日本和新兴市场实现盈利增长的道路变得更加清晰，或者随着政治风险不断下降，有可能对这些市场进行多次重新评级，这些市场将出现最大的上涨潜力。欧洲就是这样一个例子。”</span></p>\n<p><span>摩根士丹利的报告于2019年11月17日发表</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团</span></b></p>\n<p><span>瑞银还认为，2020年股市将会下跌。</span></p>\n<p><span>正如瑞银(UBS)股票策略师弗朗索瓦•特拉汉(Francois Trahan)所见，“投资者对股票的情绪已变得过于乐观。最近几周，随着标准普尔500指数跌至创纪录的水平，做空新一轮波动率(VIX)的押注已经上升。</span></p>\n<p><span>“近几周，做空波动性达到了自2009年复苏以来的最高水平，突显出人们普遍认为，金融市场正在走出放缓。”</span></p>\n<p><span>在进入2019年第四季度之际，运输和能源等周期性因素领涨股市，因为经济数据较今年早些时候的低迷有所改善。但特拉汉表示，在领先经济指标\"真正触底\"之前，这些行业可能无法持续发展。</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从10月左右开始，“市场情绪发生了重大变化，现在投资者普遍认为，股市已经完全消化了美国经济放缓的影响，并开始计入最终复苏的价格。”毫无疑问，标准普尔500指数是美国经济的领先指标。目前尚不清楚的是，标普500指数是否已适当消化了经济放缓的影响。”</span></p>\n<p><span>在合适的背景下，经济放缓似乎更有可能尚未结束。我们相信，复苏将在2020年的某个时候体现出来，但这个阶段还没有开始。”</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从历史上看，美国利率的变化大约需要两年时间才能完全反映在美国国内生产总值中。按照这种逻辑，考虑到利率上一次达到峰值是在2018年底美联储第四次加息之后，那么GDP应该会在2020年底触底。他补充称，根据对过去50年\"美联储引发的七次重大经济放缓\"的回顾，此前多数商业周期中，标准普尔500指数曾触及低点，然后在GDP触底前5-7个月开始反弹。</span></p>\n<p><span>\"如果历史是一个完美的指引，那麽美国经济将在2020年11月触底，而股市将在20年第二季左右开始打低利率，\" Trahan说。“谁知道事情是否真的会这样发展，但我们预计这种趋势将在2020年初显现。”</span></p>\n<p><span>与共识,“如果我们认为标普500指数已经在复苏,价格低点在标普500指数的回报是今年6月,认为低谷的GDP增长将会在2019年第四季度,约六个月后。这将比利率建议的时间早整整一年，而且是现代历史上的第一次。”</span></p>\n<p><span>\"当然，没有什么是不可能的，但在我们看来，美国股市进一步折价的可能性更大，\"他说。</span></p>\n<p><span>瑞银集团于2019年11月13日发布了这份报告</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a></span></b></p>\n<p><span>花旗集团(Citi)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，收益增长将在2020年推动标普500指数走高，但前景仍存在一些风险。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，明年标准普尔500指数成份股公司的每股盈馀(EPS)成长率可能只有个位数的低水准，在2018年最初的2019年获利预估被证明过于乐观后，华尔街已经降低了较高的预期。</span></p>\n<p><span>他补充说，鉴于税收和财政政策的潜在变化，2020年前景的风险将包括持续的地缘政治和贸易不确定性以及政治。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，与2019年底股市的走势一致，价值型股票的表现料将优于成长型股票。花旗集团(Citi)将资本财、能源、医疗设备和服务、保险、制药、生物技术和生命科学、半导体和零售等行业的股票评级定为增持。</span></p>\n<p><span>花旗集团于2019年9月20日公布了价格目标</span></p>\n<p><b><span>Canaccord Genuity</span></b></p>\n<p><span>Canaccord Genuity指出，美联储(fed)建议暂停利率调整，为经济和收益增长创造了有利条件，这将推动标普500指数在2019年走高。</span></p>\n<p><span>在10月份的货币政策声明中，美联储暗示，鉴于目前的经济形势，将继续暂停加息。今年早些时候，美联储曾三次降息，帮助刺激了经济增长。在随后的讲话中，美联储主席鲍威尔说，任何加息都将取决于更高的通货膨胀率——随着经济数据继续强调温和的通货膨胀压力，这种现象似乎难以捉摸。</span></p>\n<p><span>\"我们的解读是，美联储不会在明年的任何时候升息，如果他们对温和经济活动的评估出现重大变化，可能会再次降息，\" Dwyer称。“这是一个明确定义的‘美联储看跌期权’(Fed put)，指的是通过持续推高估值，来推高股市。”</span></p>\n<p><span>德怀尔概述了明年看好标准普尔500指数的四个主要原因:首先，全球货币政策制定者表示，“他们将保持高度宽松的立场。”“其次，企业信贷市场依然强劲，银行放贷标准相对宽松，为各种规模和信誉的企业提供了贷款。</span></p>\n<p><span>第三，德怀尔指出，“在就业稳定、信心良好、利率较低的情况下，千禧一代迎来了30岁生日，这在人口统计学上是有利的。”</span></p>\n<p><span>最后，在德怀尔看来，全球制造业在今年早些时候触及“历史低位”之后，已经达到了一个“拐点”。</span></p>\n<p><span>此外，德怀尔表示，随着利润的增长带动股市走高，明年利润增长可能会继续。</span></p>\n<p><span>“从长期来看，股市与盈利方向的关系最为密切。每股收益的持续增长和低通胀应该会导致市盈率持续向19倍扩张，19倍是SPX运营每股收益的平均市盈率，而核心通胀率保持在1-3%之间，”德怀尔说。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>顶级策略师预测大相径庭，美股2020年将驶向何方？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">美股研究社 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-12-09 18:09</p>\n</div>\n\n</div>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>华尔街策略师已经开始传递他们对2020年股市收盘点位的预期。</span></p>\n<p><span>明年将会有很多重要的全球性事件，包括2020年的美国总统大选，以及涉及世界主要经济体的各类贸易问题等。华尔街的专家们纷纷发表了自己的看法，分析这些因素和其他因素将如何影响2020年的股市。</span></p>\n<p><span>在他们发表上述言论之际，随着全球增长担忧从今年早些时候的狂热到消退，股市在2019年第四季度屡次触及历史新高。截至11月中旬，标准普尔500指数今年以来累计上涨了23%以上。</span></p>\n<p><span>以下是一些华尔街顶级策略师对客户明年的预测摘要，并随着新的2020年预测的出炉而更新。</span></p>\n<p><b><span>Jefferies</span></b></p>\n<p><span>股市在经历了一年多的震荡后，<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>(Jefferies)的数据显示将在2020年企稳并小幅升值。</span></p>\n<p><span>股市策略师Sean Darby称:\"就在12个月前，美国固定收益市场还因利率进一步上调的预期而承压，股市遭到抛售。\"但在那之后的一年里，美联储三次降息，并重新开始大规模购买资产，这在一定程度上推动标普500指数在2019年上涨了20%以上。</span></p>\n<p><span>“如果说2018年是政策过度收紧的一年，那么2019年就是政策失误逐步纠正的一年，”达比说。“因此，随着一些宏观因素的消退，2020年看起来将是正常化之年。”</span></p>\n<p><span>Darby还指出，围绕美国的国际关系摩擦最近变得更加乐观，缓解了主要企业面临的贸易政策不确定性。此外，2020年的收益将完全抵消特朗普政府2018年企业减税的影响。在2019年的大部分时间里，企业减税导致企业收益预期的降低。</span></p>\n<p><span>Darby称:\"随着获利增长与GDP同步回升，2020年应该会出现一些正常化。\"“总之，股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素，即收益增长。”</span></p>\n<p><span>Darby承认，2020年的总统大选可能会给医疗、金融和科技等行业带来一些特殊风险，这取决于新当选官员的现行政策。然而，他的基本观点是，两党都不会同时赢得参众两院，这为试图实施可能影响任何一家公司运营的政策的政客们制造了障碍。</span></p>\n<p><span>Darby表示，进入2020年，如果近期全球经济数据的好转持续到明年，行业领先地位可能将受到周期性因素的推动。</span></p>\n<p><span>\"标准普尔500指数的估值一开始并不一定像其他股市那样便宜，但如果全球经济开始重新同步，这些周期股的获利将大幅上升，\" Darby表示。“此外，2019年出现了前所未有的风险规避，鉴于潜在的通胀风险，资产从固定收益转向股票的空间很大。”</span></p>\n<p><span>他表示:“反过来，这将使我们面临2020年最大的风险，即从低波动性、债券代理转向实体经济、周期性增长的股票。”</span></p>\n<p><span>\"我们预期获利将加速回到约10%的趋势，实质利率仍将为负，且收益率曲线陡峭，\" Darby表示。这应该意味着标准普尔500指数可以升至3300点。我们将标准普尔500指数(S&amp;P 500)的评级上调看涨。”</span></p>\n<p><span>Jefferies看好非必需消费品、能源、金融、工业和材料等行业进入2020年的前景。该公司对日用消费品、房地产和公用事业持悲观态度。</span></p>\n<p><span>Jefferies集团于2019年12月6日启动了价格目标</span></p>\n<p><b><span>巴克莱</span></b></p>\n<p><span>巴克莱对标普500指数和全球经济今年的看法只是不温不火:增长不会变得更加缓慢，但也不会大幅上升。</span></p>\n<p><span>股票策略师Maneesh Deshpande表示:“对于美国和欧洲，我们对每股收益(EPS)温和增长的预测是基于这样一种观点，即当前全球制造业放缓不会在明年演变成全面衰退，因此仍将是一个疲软的阶段。”</span></p>\n<p><span>\"特别是，我们预计新兴市场经济成长将开始反弹，日本和美国经济成长将在进一步下滑后回升，欧盟经济成长将维持在目前的低位，\" Deshpande补充称，他指的是近期全球制造业采购经理人指数(pmi)回升。</span></p>\n<p><span>“然而，在我们看来，从目前的放缓中复苏并不像v形对称。其主要原因是，与普遍的看法相反，美国国际贸易摩擦并不是经济放缓的唯一原因。</span></p>\n<p><span>考虑到这一切，Deshpande认为当前的市场环境类似于历史上的“宽松疲软时期”，即中央银行介入并降低利率以刺激经济增长，即使没有正式的经济衰退。</span></p>\n<p><span>在前五“软斑块”自1950年代——发生在1966年,1984年,1989年,1995年和1998年,美国股市已上涨约40%,平均两年开始后的美联储宽松周期,主要由一个扩张的估值相对于收入的增长。</span></p>\n<p><span>展望明年，Deshpande还表示，欧洲股市的表现可能优于美国股市，特别是在英国脱欧等政治风险逐渐减弱，而美国在2020年大选期间政治风险加大的情况下。他预计，欧洲斯托克600指数(^ Stoxx)到2020年将升值5.3%，至430点，与标准普尔500指数的升值幅度大致相同。</span></p>\n<p><span>Deshpande称:\"尽管我们的价格目标预计2020年这两个地区的涨幅大致相同，但我们认为，鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球/新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位，欧洲的风险回报将略微更有吸引力。\"</span></p>\n<p><span>巴克莱标准普尔500指数目标价于2019年11月26日启动</span></p>\n<p><b><span>美银美林</span></b></p>\n<p><span>据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)说，将在2020年进行几轮调整，最终导致标准普尔500指数小幅升值。</span></p>\n<p><span>策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)将2020年总统大选视为明年的重大事件，而白宫获胜者的政策影响将是投资者的一个重要考虑因素。</span></p>\n<p><span>但抛开选举不谈，萨勃拉曼尼亚概述了未来一年的五个关键换届，这将导致行业和资产类别的领导层发生转变。</span></p>\n<p><span>她说，首先将从债市转向股市。</span></p>\n<p><span>萨勃拉曼尼亚表示:“配置决定是显而易见的:标普的股息收益率超过了10年期(美国国债收益率)。”“这种情况很少发生，但在94%的情况下，股票在未来12个月里的表现要优于债券(平均高出约20个百分点)。”</span></p>\n<p><span>其次，Subramanian表示，她认为新兴市场(EM)和欧洲股市的上涨潜力可能超过美国股市，特别是在海外利率较低且国内股市仓位已满的情况下。但萨勃拉曼尼亚暗示，鉴于美国和全球政治领袖的保护主义倾向日益增强，那些仍投资美国股市的投资者更倾向于投资金融类股和非必需类股。</span></p>\n<p><span>第三，随着科技公司越来越多地陷入地缘政治紧张的焦点，萨勃拉曼尼亚呼吁从国际贸易摩擦转向“科技竞争”。考虑到这些风险，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>(Bank of America)将信息技术板块的市场权重从增持下调为增持。</span></p>\n<p><span>第四，从成长型和动量型股票转向价值型股票。前者指的是股价通常较其净值低几倍的股票。</span></p>\n<p><span>“价值从来没有这么便宜，”萨勃拉曼尼亚说，并补充说，“价值的市值已经萎缩到历史水平，然后才会复苏。”金融类股是市值最大的板块，也是美国银行(Bank of America)增持评级最高的板块。</span></p>\n<p><span>第五，也是最后，萨勃拉曼尼亚强调，投资者越来越重视环境、社会和治理方面的考虑，这表明，明年表现出色的公司可能与那些最注重社会影响最大化的公司不谋而合。</span></p>\n<p><span>美银美林于2019年11月20日启动价格目标</span></p>\n<p><b><span>LPL Financial</span></b></p>\n<p><span>据LPL Financial的数据，股市可能在2020年小幅走高，但动荡的地缘政治环境给明年的前景蒙上了阴影。</span></p>\n<p><span>该公司的基本预测是，到2020年，标准普尔500指数成份股的每股收益将升至175美元，高于2019年每股收益的估计165美元。这一预测的前提是际贸易摩擦能取得进一步进展，包括至少适度降低关税。</span></p>\n<p><span>“美国的进一步进展以John Lynch为首的LPL策略师在一份报告中表示。“我们相信，贸易方面任何微小的进步都可能增强企业信心，激发资本投资，提升企业利润。”</span></p>\n<p><span>然而，“除非我们对贸易有明确的认识，否则我们预计2020年的收益不会比2019年的水平有明显的改善，”林奇说。</span></p>\n<p><span>LPL对标准普尔500指数的2020年年终公允价值目标区间为3,250 - 3,300，意味着其往绩市盈率为18.75倍。该公司认为，在通胀依然温和、利率保持在相对较低水平的情况下，这种估值将得到支撑。</span></p>\n<p><span>LPL区间的低端意味着，标准普尔500指数较12月2日的收盘价仅上涨约4%，而该指数在2019年迄今已上涨逾20%。但LPL表示，美国国内股市仍比国际发达市场更具吸引力，因美国经济背景和企业获利前景仍强于许多发达国家。</span></p>\n<p><span>\"我们建议战术投资者考虑将大部分股票配置放在国内，因与全球趋势相比，美国经济成长预期保持良好。\" Lynch说。</span></p>\n<p><span>他补充称:“我们建议在增长和价值风格之间保持平衡，随着商业周期进入后期阶段，重点关注大盘股而非小盘股。”“随着美国经济继续扩张，我们继续青睐周期性行业，而科技股仍然引领这波牛市。我们预计，如果美国经济复苏取得进一步进展，工业类股将受益。”</span></p>\n<p><span>LPL研究价格目标于2019年12月3日公布。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a></span></b></p>\n<p><span>德意志银行(Deutsche Bank)预计，2020年市场将横向调整。</span></p>\n<p><span>该公司首席策略师宾基•查达(Binky Chadha)是华尔街今年对标普500指数较为乐观的预言家之一。这意味着12月2日的收盘价只会上涨4%。</span></p>\n<p><span>Chadha表示，股市交易商可能在消化宏观经济数据和企业获利回弹的预期上超前，这可能令标普500指数明年守住区间。</span></p>\n<p><span>“宏观经济增长强劲反弹，供应管理学会(ism)采购经理人指数升至约57，盈利增长至15%，”查达表示。“尽管标普500指数和标普500指数今年均继续放缓，但仍攀升至历史新高，这表明市场正在消化基本面反弹的影响，而近期的乐观情绪为这种反弹提供了支撑。”</span></p>\n<p><span>在今年上涨20%之后，标准普尔500指数的市盈率已经扩大了19.1倍。在这个水平上，估值处于历史区间的高位，“在过去85年里只有10%的时间处于高位，”查达说。</span></p>\n<p><span>不过Chadha表示，\"尽管该倍数在历史基础上相对较高，但其基本历史驱动因素所显示的公平价值(18.7x)并未高出太多。\"这些因素包括相对于正常水平的收益、派息率、利率和通胀波动性。</span></p>\n<p><span>查达表示:“未来一年的市盈率将取决于这些驱动因素的演变。”除了典型的基本面因素外，明年的选举还将为交易员提供一个关注市场动向的机会。查达认为，选举带来的风险将是股市下跌。</span></p>\n<p><span>查达表示:“美国总统大选将使美国贸易政策带来的根本不确定性难以完全消除。贸易政策一直困扰着企业，是美国和全球经济增长放缓的一个关键驱动因素。”“这表明，经济增长的下行轨迹将出现中断，并出现一定程度的反弹，而不是反弹至本周期的峰值，因为市场已经在进行定价。”</span></p>\n<p><span>德意志银行将于2019年12月2日公布价格目标。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></span></b></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)表示，2020年大选后的联合政府将对股市构成下行风险。</span></p>\n<p><span>高盛(Goldman Sachs)策略师考斯汀(David Kostin)在修订后的股市展望中，将标准普尔500指数成份股公司的每股收益预期从此前的177美元下调至174美元。尽管他维持了此前蓝筹股指数在2020年达到3400点的基本预期目标，但他指出，政治因素可能会阻止股市升至这一水平。</span></p>\n<p><span>Kostin表示，\"持续的获利周期和持续的经济扩张将令标普500指数在2020年初上涨5%至3,250点。\"“然而，不断上升的政治和政策不确定性，将使该指数在明年的大部分时间里保持区间波动。”</span></p>\n<p><span>2020年大选的结果仍然是一个主要的不确定性来源——不仅仅是谁将入主白宫，还有国会的控制权在哪里。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“在美国，联邦政府分裂时期的股票回报率通常超过一个政党控制白宫、参议院和众议院时的回报率。”“自1928年以来，不包括衰退，当时联邦政府由一个政党控制，标准普尔500指数12个月平均回报率为9%。”</span></p>\n<p><span>科斯汀说，相比之下，分裂政府下的年回报率中值为12%。</span></p>\n<p><span>他补充说:“在未来11个月，候选人选举前景的变化将反映在实时预测市场、行业和股市的表现上。”“在接下来的两个月里，标准普尔500指数的表现将取决于实际的选举结果。”</span></p>\n<p><span>联邦政府将使一些早期候选人鼓吹的政策更容易获得通过，其中包括一项提议，即恢复2017年的企业税削减。高盛(Goldman Sachs)估计，实际企业税率每变化一个百分点，标准普尔500指数的每股收益就会变化约1%。</span></p>\n<p><span>科斯汀说:“选举后的统一联邦政府可能会促使投资者认为减税政策已经逆转，2021年预期每股收益将降至162美元(同比增长-7%)，从而将市盈率压缩至16倍，与2600点的指数水平一致。”</span></p>\n<p><span>尽管如此，目前的预测市场表明，2020年最有可能出现的选举结果是一个分裂的政府。</span></p>\n<p><span>在这种情况下，\"政策的澄清将使市盈率扩大至18.6倍，并在2020年底前将该指数推高至3,400倍，\" Kostin称。</span></p>\n<p><span>高盛集团预测2019年11月25日修订。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>资本市场</span></b></p>\n<p><span>据BMO Capital Markets称，美联储对股市的影响，就像的b.i.g.、Tupac和Snoop Dogg对嘻哈音乐的影响一样:是新时代的催化剂。</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行首席投资策略师布赖恩•贝尔斯基在一份报告中写道:“许多人认为，上世纪90年代嘻哈音乐的鼎盛时期是在1995年至1997年，那个时期在很大程度上定义了未来几年的流行音乐和文化。”“我们认为，在很大程度上，股市也是如此。”</span></p>\n<p><span>贝尔斯基解释说，也就是说，美联储从1995年开始转向减息，“开启了一个由低利率、稳定增长和美国大盘股的优异表现所定义的黄金时期”。25年后，“类似的环境正在形成，”他补充道。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基认为，美联储继2018年四次加息之后，今年又三次降息，这为美国大型、高质量和名牌企业超越全球同行创造了条件。</span></p>\n<p><span>BMO对标普500指数明年底将收于3,400点的乐观预期基于三个主要因素:该公司预计美国联邦储备理事会(fed，美联储)至少会在2020年总统大选前维持利率不变，投资者将继续寻找收益稳定的公司，从而有利于美国公司。</span></p>\n<p><span>BMO承认，如果关税削减利润率以及投资者在经济低迷时期开始定价，标普500指数将出现2,775点的熊市预期。但在蒙特利尔银行的乐观预期中，标准普尔500指数将飙升至3,675点。</span></p>\n<p><span>但无论标普500指数最终将在2020年跌至何处，蒙特利尔银行仍坚定地认为，这场持续了数十年的牛市将持续下去。</span></p>\n<p><span>贝尔斯基说:“我们在2010年曾预测，美国股市可能进入20年的长期牛市。</span></p>\n<p><span>他补充称:“需要明确的是，我们不会固执地维持长期看涨的立场。”“相反，许多相同的核心原则仍然存在——即美国企业在收益稳定性、现金流、创新、产品和服务以及公司管理方面的优势。”</span></p>\n<p><span>蒙特利尔银行资本市场价格目标于11月21日公布</span></p>\n<p><b><span>Stifel</span></b></p>\n<p><span>据Stifel策略师班尼斯特(Barry Bannister)说，国际贸易谈判将是2020年前后股市升值(或不升值)的一个关键推动因素。</span></p>\n<p><span>班尼斯特将标准普尔500指数的目标从之前的3,100点上调至2020年底的3,265点。新观点还包括一项投资策略调整建议:偏向长周期/短防御姿态，而非过去一年至10月的防御和债券代理策略。</span></p>\n<p><span>\"尽管我们预计标准普尔500指数在2020年的回报率为+5%，但我们预计长周期/短防御类股在2020年的回报率将是这个数字的两倍，或10% . \" Bannister说。</span></p>\n<p><span>和许多其他策略师一样，班尼斯特强调，最近投资者转向周期性股票，反映出美联储最近取消了部分到2018年的加息举措，为高增长企业注入了活力。根据班尼斯特的测算，到目前为止，他的公司预测的到2020年12月将会发生的周期性循环只有大约三分之一发生了。</span></p>\n<p><span>\"美联储已尽其所能来重振周期性增长，因此现在要靠贸易了，\" Bannister表示。</span></p>\n<p><span>Stifel认为，周期性股票的上涨，以及标普500指数的整体走势，将跟随制造业活动增长的方向。</span></p>\n<p><span>根据班尼斯特的衡量标准，该行业的活动将呈现上升趋势:他预计，到2020年，美国供应管理协会(ism)的制造业采购经理人指数(PMI)将升至53，表明扩张速度加快，而去年10月的收缩性读数为48.3。</span></p>\n<p><span>但标普500指数可能已经超前了，在pmi真正开始回升之前就已经上涨了。因此，市场回调，即标普500指数下跌约10%，可能会在明年预期的反弹之前发生。</span></p>\n<p><span>\"一个问题是，我们的标准普尔500指数价格模型也暗示，标准普尔500指数将在2019年底短暂回调，或许以贸易政策作为基本面催化剂，\" Bannister称。</span></p>\n<p><span>2019年11月20日，Stifel的目标价从3100上调至3265</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a></span></b></p>\n<p><span>瑞士信贷(Credit Suisse)表示，周期性股票将引领明年的市场反弹。</span></p>\n<p><span>标准普尔500指数的目标价为3,425点，较11月15日的收盘价上涨了约9.8%。这种乐观的前景假设标准普尔500指数成份股公司的收入将与名义国内生产总值(gdp)同步增长，利润率的逆风将减弱，“负担将大大减轻”，股票回购将保持强劲。</span></p>\n<p><span>格鲁伯补充说，明年经济增长的加速将推动周期性股票的轮转。这将扭转今年早些时候的趋势，当时成长型股票表现优于大盘，价值型股票表现落后。</span></p>\n<p><span>\"经济数据在过去1年多的时间里一直在减速，导致低波动性股票和成长型股票的表现优于大盘，但这是以价值为代价的，\" Golub称。最近，在美联储积极行动(3次降息)和经济改善的推动下，美联储领导层发生了转变。</span></p>\n<p><span>“我们的工作表明，这种轮换将持续到2020年初。由于数据没有出现V型反弹(类似于2016-2017年的情况)，我们预计，随着我们进一步进入明年，这种反弹将会减弱。”</span></p>\n<p><span>该公司将包括主食、公用事业和reit在内的防御类股评级从市场权重下调至减持，将通讯类股评级从增持下调至市场权重。</span></p>\n<p><span>瑞士信贷将于2019年11月18日公布目标价</span></p>\n<p><span>2013年7月11日，纽约股市开盘后不久，一名交易员在纽约证券交易所工作，抬头看着电脑屏幕上的图表。美国联邦储备理事会(美联储，fed)主席贝南克周四暗示，美联储可能不会像市场开始预期的那样快结束刺激政策，全球股指周四大幅上扬，美元则大幅下挫。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a></span></b></p>\n<p><span>据摩根士丹利(<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>)说，明年美国股市的表现可能不及全球股市。</span></p>\n<p><span>该公司将标普500指数的基准目标定为3,000点，这意味着较11月15日的收盘价下跌了约3.9%。</span></p>\n<p><span>包括Andrew Sheets和Michael Wilson在内的策略师在一份报告中写道，如果出现更为乐观的牛市，标准普尔500指数可能高达3,250点。但他们更为悲观的看空观点认为，标准普尔500指数将跌至2750点的低点。</span></p>\n<p><span>“在美国由于我们的盈利模式预计，随着利润率压力继续加大，盈利将再次出现持平至小幅下降的情况，因此，我们仍预计盈利增长将继续承压。“我们的经济团队增长缓慢，工资增长加速，他们的预测可能会放大这些利润率压力，并进一步影响收入前景，这应该会转化为美国以外地区更好的收入增长。”</span></p>\n<p><span>到目前为止，美国股市一直是2019年全球股市的领头羊，欧洲股市也大幅上涨。这两个地区的股市都受益于宽松的货币政策和较低的利率，因为它们各自的央行都出手帮助刺激经济增长。</span></p>\n<p><span>尽管分析师们承认明年全球经济增长可能出现反弹，但他们预计，以历史标准衡量，这种增长将是温和的。</span></p>\n<p><span>分析师们表示:“明年全球经济增长的道路可能会更好一些，但我们的经济学家预计，反弹仅会达到经济增长的温和水平，而在许多情况下，经济增长仍低于趋势水平。”“鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平，在不温不火的增长环境中，依靠更多的倍数扩张是不明智的。”这意味着，目前的远期回报需要由已经体现在股价中的收益增长来驱动。”</span></p>\n<p><span>分析师称，\"美国仍是我们最不青睐的地区，因多重再分配或增加资金流的空间有限，且获利预期在我们看来过高。\"</span></p>\n<p><span>他们补充称:“我们认为，随着日本和新兴市场实现盈利增长的道路变得更加清晰，或者随着政治风险不断下降，有可能对这些市场进行多次重新评级，这些市场将出现最大的上涨潜力。欧洲就是这样一个例子。”</span></p>\n<p><span>摩根士丹利的报告于2019年11月17日发表</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团</span></b></p>\n<p><span>瑞银还认为，2020年股市将会下跌。</span></p>\n<p><span>正如瑞银(UBS)股票策略师弗朗索瓦•特拉汉(Francois Trahan)所见，“投资者对股票的情绪已变得过于乐观。最近几周，随着标准普尔500指数跌至创纪录的水平，做空新一轮波动率(VIX)的押注已经上升。</span></p>\n<p><span>“近几周，做空波动性达到了自2009年复苏以来的最高水平，突显出人们普遍认为，金融市场正在走出放缓。”</span></p>\n<p><span>在进入2019年第四季度之际，运输和能源等周期性因素领涨股市，因为经济数据较今年早些时候的低迷有所改善。但特拉汉表示，在领先经济指标\"真正触底\"之前，这些行业可能无法持续发展。</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从10月左右开始，“市场情绪发生了重大变化，现在投资者普遍认为，股市已经完全消化了美国经济放缓的影响，并开始计入最终复苏的价格。”毫无疑问，标准普尔500指数是美国经济的领先指标。目前尚不清楚的是，标普500指数是否已适当消化了经济放缓的影响。”</span></p>\n<p><span>在合适的背景下，经济放缓似乎更有可能尚未结束。我们相信，复苏将在2020年的某个时候体现出来，但这个阶段还没有开始。”</span></p>\n<p><span>特拉汉说，从历史上看，美国利率的变化大约需要两年时间才能完全反映在美国国内生产总值中。按照这种逻辑，考虑到利率上一次达到峰值是在2018年底美联储第四次加息之后，那么GDP应该会在2020年底触底。他补充称，根据对过去50年\"美联储引发的七次重大经济放缓\"的回顾，此前多数商业周期中，标准普尔500指数曾触及低点，然后在GDP触底前5-7个月开始反弹。</span></p>\n<p><span>\"如果历史是一个完美的指引，那麽美国经济将在2020年11月触底，而股市将在20年第二季左右开始打低利率，\" Trahan说。“谁知道事情是否真的会这样发展，但我们预计这种趋势将在2020年初显现。”</span></p>\n<p><span>与共识,“如果我们认为标普500指数已经在复苏,价格低点在标普500指数的回报是今年6月,认为低谷的GDP增长将会在2019年第四季度,约六个月后。这将比利率建议的时间早整整一年，而且是现代历史上的第一次。”</span></p>\n<p><span>\"当然，没有什么是不可能的，但在我们看来，美国股市进一步折价的可能性更大，\"他说。</span></p>\n<p><span>瑞银集团于2019年11月13日发布了这份报告</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a></span></b></p>\n<p><span>花旗集团(Citi)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，收益增长将在2020年推动标普500指数走高，但前景仍存在一些风险。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，明年标准普尔500指数成份股公司的每股盈馀(EPS)成长率可能只有个位数的低水准，在2018年最初的2019年获利预估被证明过于乐观后，华尔街已经降低了较高的预期。</span></p>\n<p><span>他补充说，鉴于税收和财政政策的潜在变化，2020年前景的风险将包括持续的地缘政治和贸易不确定性以及政治。</span></p>\n<p><span>Levkovich表示，与2019年底股市的走势一致，价值型股票的表现料将优于成长型股票。花旗集团(Citi)将资本财、能源、医疗设备和服务、保险、制药、生物技术和生命科学、半导体和零售等行业的股票评级定为增持。</span></p>\n<p><span>花旗集团于2019年9月20日公布了价格目标</span></p>\n<p><b><span>Canaccord Genuity</span></b></p>\n<p><span>Canaccord Genuity指出，美联储(fed)建议暂停利率调整，为经济和收益增长创造了有利条件，这将推动标普500指数在2019年走高。</span></p>\n<p><span>在10月份的货币政策声明中，美联储暗示，鉴于目前的经济形势，将继续暂停加息。今年早些时候，美联储曾三次降息，帮助刺激了经济增长。在随后的讲话中，美联储主席鲍威尔说，任何加息都将取决于更高的通货膨胀率——随着经济数据继续强调温和的通货膨胀压力，这种现象似乎难以捉摸。</span></p>\n<p><span>\"我们的解读是，美联储不会在明年的任何时候升息，如果他们对温和经济活动的评估出现重大变化，可能会再次降息，\" Dwyer称。“这是一个明确定义的‘美联储看跌期权’(Fed put)，指的是通过持续推高估值，来推高股市。”</span></p>\n<p><span>德怀尔概述了明年看好标准普尔500指数的四个主要原因:首先，全球货币政策制定者表示，“他们将保持高度宽松的立场。”“其次，企业信贷市场依然强劲，银行放贷标准相对宽松，为各种规模和信誉的企业提供了贷款。</span></p>\n<p><span>第三，德怀尔指出，“在就业稳定、信心良好、利率较低的情况下，千禧一代迎来了30岁生日，这在人口统计学上是有利的。”</span></p>\n<p><span>最后，在德怀尔看来，全球制造业在今年早些时候触及“历史低位”之后，已经达到了一个“拐点”。</span></p>\n<p><span>此外，德怀尔表示，随着利润的增长带动股市走高，明年利润增长可能会继续。</span></p>\n<p><span>“从长期来看，股市与盈利方向的关系最为密切。每股收益的持续增长和低通胀应该会导致市盈率持续向19倍扩张，19倍是SPX运营每股收益的平均市盈率，而核心通胀率保持在1-3%之间，”德怀尔说。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1d6a4572b675796b315e560ea7fe3401","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163456188","content_text":"华尔街策略师已经开始传递他们对2020年股市收盘点位的预期。\n明年将会有很多重要的全球性事件，包括2020年的美国总统大选，以及涉及世界主要经济体的各类贸易问题等。华尔街的专家们纷纷发表了自己的看法，分析这些因素和其他因素将如何影响2020年的股市。\n在他们发表上述言论之际，随着全球增长担忧从今年早些时候的狂热到消退，股市在2019年第四季度屡次触及历史新高。截至11月中旬，标准普尔500指数今年以来累计上涨了23%以上。\n以下是一些华尔街顶级策略师对客户明年的预测摘要，并随着新的2020年预测的出炉而更新。\nJefferies\n股市在经历了一年多的震荡后，杰富瑞(Jefferies)的数据显示将在2020年企稳并小幅升值。\n股市策略师Sean Darby称:\"就在12个月前，美国固定收益市场还因利率进一步上调的预期而承压，股市遭到抛售。\"但在那之后的一年里，美联储三次降息，并重新开始大规模购买资产，这在一定程度上推动标普500指数在2019年上涨了20%以上。\n“如果说2018年是政策过度收紧的一年，那么2019年就是政策失误逐步纠正的一年，”达比说。“因此，随着一些宏观因素的消退，2020年看起来将是正常化之年。”\nDarby还指出，围绕美国的国际关系摩擦最近变得更加乐观，缓解了主要企业面临的贸易政策不确定性。此外，2020年的收益将完全抵消特朗普政府2018年企业减税的影响。在2019年的大部分时间里，企业减税导致企业收益预期的降低。\nDarby称:\"随着获利增长与GDP同步回升，2020年应该会出现一些正常化。\"“总之，股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素，即收益增长。”\nDarby承认，2020年的总统大选可能会给医疗、金融和科技等行业带来一些特殊风险，这取决于新当选官员的现行政策。然而，他的基本观点是，两党都不会同时赢得参众两院，这为试图实施可能影响任何一家公司运营的政策的政客们制造了障碍。\nDarby表示，进入2020年，如果近期全球经济数据的好转持续到明年，行业领先地位可能将受到周期性因素的推动。\n\"标准普尔500指数的估值一开始并不一定像其他股市那样便宜，但如果全球经济开始重新同步，这些周期股的获利将大幅上升，\" Darby表示。“此外，2019年出现了前所未有的风险规避，鉴于潜在的通胀风险，资产从固定收益转向股票的空间很大。”\n他表示:“反过来，这将使我们面临2020年最大的风险，即从低波动性、债券代理转向实体经济、周期性增长的股票。”\n\"我们预期获利将加速回到约10%的趋势，实质利率仍将为负，且收益率曲线陡峭，\" Darby表示。这应该意味着标准普尔500指数可以升至3300点。我们将标准普尔500指数(S&P 500)的评级上调看涨。”\nJefferies看好非必需消费品、能源、金融、工业和材料等行业进入2020年的前景。该公司对日用消费品、房地产和公用事业持悲观态度。\nJefferies集团于2019年12月6日启动了价格目标\n巴克莱\n巴克莱对标普500指数和全球经济今年的看法只是不温不火:增长不会变得更加缓慢，但也不会大幅上升。\n股票策略师Maneesh Deshpande表示:“对于美国和欧洲，我们对每股收益(EPS)温和增长的预测是基于这样一种观点，即当前全球制造业放缓不会在明年演变成全面衰退，因此仍将是一个疲软的阶段。”\n\"特别是，我们预计新兴市场经济成长将开始反弹，日本和美国经济成长将在进一步下滑后回升，欧盟经济成长将维持在目前的低位，\" Deshpande补充称，他指的是近期全球制造业采购经理人指数(pmi)回升。\n“然而，在我们看来，从目前的放缓中复苏并不像v形对称。其主要原因是，与普遍的看法相反，美国国际贸易摩擦并不是经济放缓的唯一原因。\n考虑到这一切，Deshpande认为当前的市场环境类似于历史上的“宽松疲软时期”，即中央银行介入并降低利率以刺激经济增长，即使没有正式的经济衰退。\n在前五“软斑块”自1950年代——发生在1966年,1984年,1989年,1995年和1998年,美国股市已上涨约40%,平均两年开始后的美联储宽松周期,主要由一个扩张的估值相对于收入的增长。\n展望明年，Deshpande还表示，欧洲股市的表现可能优于美国股市，特别是在英国脱欧等政治风险逐渐减弱，而美国在2020年大选期间政治风险加大的情况下。他预计，欧洲斯托克600指数(^ Stoxx)到2020年将升值5.3%，至430点，与标准普尔500指数的升值幅度大致相同。\nDeshpande称:\"尽管我们的价格目标预计2020年这两个地区的涨幅大致相同，但我们认为，鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球/新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位，欧洲的风险回报将略微更有吸引力。\"\n巴克莱标准普尔500指数目标价于2019年11月26日启动\n美银美林\n据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)说，将在2020年进行几轮调整，最终导致标准普尔500指数小幅升值。\n策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)将2020年总统大选视为明年的重大事件，而白宫获胜者的政策影响将是投资者的一个重要考虑因素。\n但抛开选举不谈，萨勃拉曼尼亚概述了未来一年的五个关键换届，这将导致行业和资产类别的领导层发生转变。\n她说，首先将从债市转向股市。\n萨勃拉曼尼亚表示:“配置决定是显而易见的:标普的股息收益率超过了10年期(美国国债收益率)。”“这种情况很少发生，但在94%的情况下，股票在未来12个月里的表现要优于债券(平均高出约20个百分点)。”\n其次，Subramanian表示，她认为新兴市场(EM)和欧洲股市的上涨潜力可能超过美国股市，特别是在海外利率较低且国内股市仓位已满的情况下。但萨勃拉曼尼亚暗示，鉴于美国和全球政治领袖的保护主义倾向日益增强，那些仍投资美国股市的投资者更倾向于投资金融类股和非必需类股。\n第三，随着科技公司越来越多地陷入地缘政治紧张的焦点，萨勃拉曼尼亚呼吁从国际贸易摩擦转向“科技竞争”。考虑到这些风险，美国银行(Bank of America)将信息技术板块的市场权重从增持下调为增持。\n第四，从成长型和动量型股票转向价值型股票。前者指的是股价通常较其净值低几倍的股票。\n“价值从来没有这么便宜，”萨勃拉曼尼亚说，并补充说，“价值的市值已经萎缩到历史水平，然后才会复苏。”金融类股是市值最大的板块，也是美国银行(Bank of America)增持评级最高的板块。\n第五，也是最后，萨勃拉曼尼亚强调，投资者越来越重视环境、社会和治理方面的考虑，这表明，明年表现出色的公司可能与那些最注重社会影响最大化的公司不谋而合。\n美银美林于2019年11月20日启动价格目标\nLPL Financial\n据LPL Financial的数据，股市可能在2020年小幅走高，但动荡的地缘政治环境给明年的前景蒙上了阴影。\n该公司的基本预测是，到2020年，标准普尔500指数成份股的每股收益将升至175美元，高于2019年每股收益的估计165美元。这一预测的前提是际贸易摩擦能取得进一步进展，包括至少适度降低关税。\n“美国的进一步进展以John Lynch为首的LPL策略师在一份报告中表示。“我们相信，贸易方面任何微小的进步都可能增强企业信心，激发资本投资，提升企业利润。”\n然而，“除非我们对贸易有明确的认识，否则我们预计2020年的收益不会比2019年的水平有明显的改善，”林奇说。\nLPL对标准普尔500指数的2020年年终公允价值目标区间为3,250 - 3,300，意味着其往绩市盈率为18.75倍。该公司认为，在通胀依然温和、利率保持在相对较低水平的情况下，这种估值将得到支撑。\nLPL区间的低端意味着，标准普尔500指数较12月2日的收盘价仅上涨约4%，而该指数在2019年迄今已上涨逾20%。但LPL表示，美国国内股市仍比国际发达市场更具吸引力，因美国经济背景和企业获利前景仍强于许多发达国家。\n\"我们建议战术投资者考虑将大部分股票配置放在国内，因与全球趋势相比，美国经济成长预期保持良好。\" Lynch说。\n他补充称:“我们建议在增长和价值风格之间保持平衡，随着商业周期进入后期阶段，重点关注大盘股而非小盘股。”“随着美国经济继续扩张，我们继续青睐周期性行业，而科技股仍然引领这波牛市。我们预计，如果美国经济复苏取得进一步进展，工业类股将受益。”\nLPL研究价格目标于2019年12月3日公布。\n德意志银行\n德意志银行(Deutsche Bank)预计，2020年市场将横向调整。\n该公司首席策略师宾基•查达(Binky Chadha)是华尔街今年对标普500指数较为乐观的预言家之一。这意味着12月2日的收盘价只会上涨4%。\nChadha表示，股市交易商可能在消化宏观经济数据和企业获利回弹的预期上超前，这可能令标普500指数明年守住区间。\n“宏观经济增长强劲反弹，供应管理学会(ism)采购经理人指数升至约57，盈利增长至15%，”查达表示。“尽管标普500指数和标普500指数今年均继续放缓，但仍攀升至历史新高，这表明市场正在消化基本面反弹的影响，而近期的乐观情绪为这种反弹提供了支撑。”\n在今年上涨20%之后，标准普尔500指数的市盈率已经扩大了19.1倍。在这个水平上，估值处于历史区间的高位，“在过去85年里只有10%的时间处于高位，”查达说。\n不过Chadha表示，\"尽管该倍数在历史基础上相对较高，但其基本历史驱动因素所显示的公平价值(18.7x)并未高出太多。\"这些因素包括相对于正常水平的收益、派息率、利率和通胀波动性。\n查达表示:“未来一年的市盈率将取决于这些驱动因素的演变。”除了典型的基本面因素外，明年的选举还将为交易员提供一个关注市场动向的机会。查达认为，选举带来的风险将是股市下跌。\n查达表示:“美国总统大选将使美国贸易政策带来的根本不确定性难以完全消除。贸易政策一直困扰着企业，是美国和全球经济增长放缓的一个关键驱动因素。”“这表明，经济增长的下行轨迹将出现中断，并出现一定程度的反弹，而不是反弹至本周期的峰值，因为市场已经在进行定价。”\n德意志银行将于2019年12月2日公布价格目标。\n高盛\n高盛(Goldman Sachs)表示，2020年大选后的联合政府将对股市构成下行风险。\n高盛(Goldman Sachs)策略师考斯汀(David Kostin)在修订后的股市展望中，将标准普尔500指数成份股公司的每股收益预期从此前的177美元下调至174美元。尽管他维持了此前蓝筹股指数在2020年达到3400点的基本预期目标，但他指出，政治因素可能会阻止股市升至这一水平。\nKostin表示，\"持续的获利周期和持续的经济扩张将令标普500指数在2020年初上涨5%至3,250点。\"“然而，不断上升的政治和政策不确定性，将使该指数在明年的大部分时间里保持区间波动。”\n2020年大选的结果仍然是一个主要的不确定性来源——不仅仅是谁将入主白宫，还有国会的控制权在哪里。\n科斯汀说:“在美国，联邦政府分裂时期的股票回报率通常超过一个政党控制白宫、参议院和众议院时的回报率。”“自1928年以来，不包括衰退，当时联邦政府由一个政党控制，标准普尔500指数12个月平均回报率为9%。”\n科斯汀说，相比之下，分裂政府下的年回报率中值为12%。\n他补充说:“在未来11个月，候选人选举前景的变化将反映在实时预测市场、行业和股市的表现上。”“在接下来的两个月里，标准普尔500指数的表现将取决于实际的选举结果。”\n联邦政府将使一些早期候选人鼓吹的政策更容易获得通过，其中包括一项提议，即恢复2017年的企业税削减。高盛(Goldman Sachs)估计，实际企业税率每变化一个百分点，标准普尔500指数的每股收益就会变化约1%。\n科斯汀说:“选举后的统一联邦政府可能会促使投资者认为减税政策已经逆转，2021年预期每股收益将降至162美元(同比增长-7%)，从而将市盈率压缩至16倍，与2600点的指数水平一致。”\n尽管如此，目前的预测市场表明，2020年最有可能出现的选举结果是一个分裂的政府。\n在这种情况下，\"政策的澄清将使市盈率扩大至18.6倍，并在2020年底前将该指数推高至3,400倍，\" Kostin称。\n高盛集团预测2019年11月25日修订。\n蒙特利尔银行资本市场\n据BMO Capital Markets称，美联储对股市的影响，就像的b.i.g.、Tupac和Snoop Dogg对嘻哈音乐的影响一样:是新时代的催化剂。\n蒙特利尔银行首席投资策略师布赖恩•贝尔斯基在一份报告中写道:“许多人认为，上世纪90年代嘻哈音乐的鼎盛时期是在1995年至1997年，那个时期在很大程度上定义了未来几年的流行音乐和文化。”“我们认为，在很大程度上，股市也是如此。”\n贝尔斯基解释说，也就是说，美联储从1995年开始转向减息，“开启了一个由低利率、稳定增长和美国大盘股的优异表现所定义的黄金时期”。25年后，“类似的环境正在形成，”他补充道。\n贝尔斯基认为，美联储继2018年四次加息之后，今年又三次降息，这为美国大型、高质量和名牌企业超越全球同行创造了条件。\nBMO对标普500指数明年底将收于3,400点的乐观预期基于三个主要因素:该公司预计美国联邦储备理事会(fed，美联储)至少会在2020年总统大选前维持利率不变，投资者将继续寻找收益稳定的公司，从而有利于美国公司。\nBMO承认，如果关税削减利润率以及投资者在经济低迷时期开始定价，标普500指数将出现2,775点的熊市预期。但在蒙特利尔银行的乐观预期中，标准普尔500指数将飙升至3,675点。\n但无论标普500指数最终将在2020年跌至何处，蒙特利尔银行仍坚定地认为，这场持续了数十年的牛市将持续下去。\n贝尔斯基说:“我们在2010年曾预测，美国股市可能进入20年的长期牛市。\n他补充称:“需要明确的是，我们不会固执地维持长期看涨的立场。”“相反，许多相同的核心原则仍然存在——即美国企业在收益稳定性、现金流、创新、产品和服务以及公司管理方面的优势。”\n蒙特利尔银行资本市场价格目标于11月21日公布\nStifel\n据Stifel策略师班尼斯特(Barry Bannister)说，国际贸易谈判将是2020年前后股市升值(或不升值)的一个关键推动因素。\n班尼斯特将标准普尔500指数的目标从之前的3,100点上调至2020年底的3,265点。新观点还包括一项投资策略调整建议:偏向长周期/短防御姿态，而非过去一年至10月的防御和债券代理策略。\n\"尽管我们预计标准普尔500指数在2020年的回报率为+5%，但我们预计长周期/短防御类股在2020年的回报率将是这个数字的两倍，或10% . \" Bannister说。\n和许多其他策略师一样，班尼斯特强调，最近投资者转向周期性股票，反映出美联储最近取消了部分到2018年的加息举措，为高增长企业注入了活力。根据班尼斯特的测算，到目前为止，他的公司预测的到2020年12月将会发生的周期性循环只有大约三分之一发生了。\n\"美联储已尽其所能来重振周期性增长，因此现在要靠贸易了，\" Bannister表示。\nStifel认为，周期性股票的上涨，以及标普500指数的整体走势，将跟随制造业活动增长的方向。\n根据班尼斯特的衡量标准，该行业的活动将呈现上升趋势:他预计，到2020年，美国供应管理协会(ism)的制造业采购经理人指数(PMI)将升至53，表明扩张速度加快，而去年10月的收缩性读数为48.3。\n但标普500指数可能已经超前了，在pmi真正开始回升之前就已经上涨了。因此，市场回调，即标普500指数下跌约10%，可能会在明年预期的反弹之前发生。\n\"一个问题是，我们的标准普尔500指数价格模型也暗示，标准普尔500指数将在2019年底短暂回调，或许以贸易政策作为基本面催化剂，\" Bannister称。\n2019年11月20日，Stifel的目标价从3100上调至3265\n瑞士信贷\n瑞士信贷(Credit Suisse)表示，周期性股票将引领明年的市场反弹。\n标准普尔500指数的目标价为3,425点，较11月15日的收盘价上涨了约9.8%。这种乐观的前景假设标准普尔500指数成份股公司的收入将与名义国内生产总值(gdp)同步增长，利润率的逆风将减弱，“负担将大大减轻”，股票回购将保持强劲。\n格鲁伯补充说，明年经济增长的加速将推动周期性股票的轮转。这将扭转今年早些时候的趋势，当时成长型股票表现优于大盘，价值型股票表现落后。\n\"经济数据在过去1年多的时间里一直在减速，导致低波动性股票和成长型股票的表现优于大盘，但这是以价值为代价的，\" Golub称。最近，在美联储积极行动(3次降息)和经济改善的推动下，美联储领导层发生了转变。\n“我们的工作表明，这种轮换将持续到2020年初。由于数据没有出现V型反弹(类似于2016-2017年的情况)，我们预计，随着我们进一步进入明年，这种反弹将会减弱。”\n该公司将包括主食、公用事业和reit在内的防御类股评级从市场权重下调至减持，将通讯类股评级从增持下调至市场权重。\n瑞士信贷将于2019年11月18日公布目标价\n2013年7月11日，纽约股市开盘后不久，一名交易员在纽约证券交易所工作，抬头看着电脑屏幕上的图表。美国联邦储备理事会(美联储，fed)主席贝南克周四暗示，美联储可能不会像市场开始预期的那样快结束刺激政策，全球股指周四大幅上扬，美元则大幅下挫。\n摩根士丹利\n据摩根士丹利(Morgan Stanley)说，明年美国股市的表现可能不及全球股市。\n该公司将标普500指数的基准目标定为3,000点，这意味着较11月15日的收盘价下跌了约3.9%。\n包括Andrew Sheets和Michael Wilson在内的策略师在一份报告中写道，如果出现更为乐观的牛市，标准普尔500指数可能高达3,250点。但他们更为悲观的看空观点认为，标准普尔500指数将跌至2750点的低点。\n“在美国由于我们的盈利模式预计，随着利润率压力继续加大，盈利将再次出现持平至小幅下降的情况，因此，我们仍预计盈利增长将继续承压。“我们的经济团队增长缓慢，工资增长加速，他们的预测可能会放大这些利润率压力，并进一步影响收入前景，这应该会转化为美国以外地区更好的收入增长。”\n到目前为止，美国股市一直是2019年全球股市的领头羊，欧洲股市也大幅上涨。这两个地区的股市都受益于宽松的货币政策和较低的利率，因为它们各自的央行都出手帮助刺激经济增长。\n尽管分析师们承认明年全球经济增长可能出现反弹，但他们预计，以历史标准衡量，这种增长将是温和的。\n分析师们表示:“明年全球经济增长的道路可能会更好一些，但我们的经济学家预计，反弹仅会达到经济增长的温和水平，而在许多情况下，经济增长仍低于趋势水平。”“鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平，在不温不火的增长环境中，依靠更多的倍数扩张是不明智的。”这意味着，目前的远期回报需要由已经体现在股价中的收益增长来驱动。”\n分析师称，\"美国仍是我们最不青睐的地区，因多重再分配或增加资金流的空间有限，且获利预期在我们看来过高。\"\n他们补充称:“我们认为，随着日本和新兴市场实现盈利增长的道路变得更加清晰，或者随着政治风险不断下降，有可能对这些市场进行多次重新评级，这些市场将出现最大的上涨潜力。欧洲就是这样一个例子。”\n摩根士丹利的报告于2019年11月17日发表\n瑞银集团\n瑞银还认为，2020年股市将会下跌。\n正如瑞银(UBS)股票策略师弗朗索瓦•特拉汉(Francois Trahan)所见，“投资者对股票的情绪已变得过于乐观。最近几周，随着标准普尔500指数跌至创纪录的水平，做空新一轮波动率(VIX)的押注已经上升。\n“近几周，做空波动性达到了自2009年复苏以来的最高水平，突显出人们普遍认为，金融市场正在走出放缓。”\n在进入2019年第四季度之际，运输和能源等周期性因素领涨股市，因为经济数据较今年早些时候的低迷有所改善。但特拉汉表示，在领先经济指标\"真正触底\"之前，这些行业可能无法持续发展。\n特拉汉说，从10月左右开始，“市场情绪发生了重大变化，现在投资者普遍认为，股市已经完全消化了美国经济放缓的影响，并开始计入最终复苏的价格。”毫无疑问，标准普尔500指数是美国经济的领先指标。目前尚不清楚的是，标普500指数是否已适当消化了经济放缓的影响。”\n在合适的背景下，经济放缓似乎更有可能尚未结束。我们相信，复苏将在2020年的某个时候体现出来，但这个阶段还没有开始。”\n特拉汉说，从历史上看，美国利率的变化大约需要两年时间才能完全反映在美国国内生产总值中。按照这种逻辑，考虑到利率上一次达到峰值是在2018年底美联储第四次加息之后，那么GDP应该会在2020年底触底。他补充称，根据对过去50年\"美联储引发的七次重大经济放缓\"的回顾，此前多数商业周期中，标准普尔500指数曾触及低点，然后在GDP触底前5-7个月开始反弹。\n\"如果历史是一个完美的指引，那麽美国经济将在2020年11月触底，而股市将在20年第二季左右开始打低利率，\" Trahan说。“谁知道事情是否真的会这样发展，但我们预计这种趋势将在2020年初显现。”\n与共识,“如果我们认为标普500指数已经在复苏,价格低点在标普500指数的回报是今年6月,认为低谷的GDP增长将会在2019年第四季度,约六个月后。这将比利率建议的时间早整整一年，而且是现代历史上的第一次。”\n\"当然，没有什么是不可能的，但在我们看来，美国股市进一步折价的可能性更大，\"他说。\n瑞银集团于2019年11月13日发布了这份报告\n花旗\n花旗集团(Citi)首席美国股票策略师托拜厄斯•莱夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，收益增长将在2020年推动标普500指数走高，但前景仍存在一些风险。\nLevkovich表示，明年标准普尔500指数成份股公司的每股盈馀(EPS)成长率可能只有个位数的低水准，在2018年最初的2019年获利预估被证明过于乐观后，华尔街已经降低了较高的预期。\n他补充说，鉴于税收和财政政策的潜在变化，2020年前景的风险将包括持续的地缘政治和贸易不确定性以及政治。\nLevkovich表示，与2019年底股市的走势一致，价值型股票的表现料将优于成长型股票。花旗集团(Citi)将资本财、能源、医疗设备和服务、保险、制药、生物技术和生命科学、半导体和零售等行业的股票评级定为增持。\n花旗集团于2019年9月20日公布了价格目标\nCanaccord Genuity\nCanaccord Genuity指出，美联储(fed)建议暂停利率调整，为经济和收益增长创造了有利条件，这将推动标普500指数在2019年走高。\n在10月份的货币政策声明中，美联储暗示，鉴于目前的经济形势，将继续暂停加息。今年早些时候，美联储曾三次降息，帮助刺激了经济增长。在随后的讲话中，美联储主席鲍威尔说，任何加息都将取决于更高的通货膨胀率——随着经济数据继续强调温和的通货膨胀压力，这种现象似乎难以捉摸。\n\"我们的解读是，美联储不会在明年的任何时候升息，如果他们对温和经济活动的评估出现重大变化，可能会再次降息，\" Dwyer称。“这是一个明确定义的‘美联储看跌期权’(Fed put)，指的是通过持续推高估值，来推高股市。”\n德怀尔概述了明年看好标准普尔500指数的四个主要原因:首先，全球货币政策制定者表示，“他们将保持高度宽松的立场。”“其次，企业信贷市场依然强劲，银行放贷标准相对宽松，为各种规模和信誉的企业提供了贷款。\n第三，德怀尔指出，“在就业稳定、信心良好、利率较低的情况下，千禧一代迎来了30岁生日，这在人口统计学上是有利的。”\n最后，在德怀尔看来，全球制造业在今年早些时候触及“历史低位”之后，已经达到了一个“拐点”。\n此外，德怀尔表示，随着利润的增长带动股市走高，明年利润增长可能会继续。\n“从长期来看，股市与盈利方向的关系最为密切。每股收益的持续增长和低通胀应该会导致市盈率持续向19倍扩张，19倍是SPX运营每股收益的平均市盈率，而核心通胀率保持在1-3%之间，”德怀尔说。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":909,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910837744,"gmtCreate":1575817981088,"gmtModify":1704729994794,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"再给点耐心吧","listText":"再给点耐心吧","text":"再给点耐心吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910837744","repostId":"910928811","repostType":1,"repost":{"id":910928811,"gmtCreate":1575544306132,"gmtModify":1704729664357,"author":{"id":"3520134464145345","authorId":"3520134464145345","name":"锐问","avatar":"https://static.tigerbbs.com/af67035e05acd3d551a6474ea3df0455","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"特斯拉在中国风生水起，蔚来等国产造车新势力步履维艰，为什么？","htmlText":"作者 | 周欣 在社交网络上，因车辆着火、融资落空、CFO离职等事件，蔚来李斌已经被调侃为“2019年最惨的人”。 其实不止蔚来，其他新能源汽车企业的日子也不好过。数据显示，2019年10月，新能源汽车销量同比下降45.6％，市场销量连续3月同比下跌。其中多家新能源车企与汽车供应商被曝出现经营困难问题，停产欠薪的消息层出不穷。 ——与大众等传统车企对应，以蔚来和小鹏为代表的国内造车新势力，诞生于2015年左右，由政策和资本催熟。时至今日，这些企业纷纷走到了量产交付、需要证明自己的阶段。也就是在这一关口，坏消息纷至沓来。 基石资本董事长张维甚至据此放出论断：“2019年，将是造车新势力的倒闭年”。 与之形成明显对比的，则是此前一直遭受质疑的特斯拉，第三季度已经实现单季盈利的事实。并且，特斯拉在财报中表示，目前中国已经成为中型豪华轿车的最大市场，由于Model 3的价格与中型燃油轿车相当，他们相信，中国未来可能会成为Model 3的最大市场。 同样是造车新势力，特斯拉在中国市场风生水起，国内的这些造车新势力，却步履维艰。这背后，究竟是什么原因？ 一、产品是核心竞争力 麦棋是一位新能源汽车爱好者，在体验过国内外造车新势力品牌，综合对比以后，他得出结论——“在中国，驾驶者是最不需要兼顾的人”。 “我感受过model3，我觉得这个车是非常明显地在讨好驾驶者，驾驶性、续航等等，很多方面做到了极致，但比如我在蔚来研发部，我买大型SUV，最大目的其实是家人能够舒服，不是说我开起来怎么样，这是非常大的中美差距。” 麦棋认为，中国造车新势力企业之所以在产品上没有这么激进，是因为中国市场的用户需求与国外不同。但这一观点其实经不起推敲。作为一家汽车制造厂商，“造车不就应该把车造好，产品做到极致吗？”很多人会提出这样的反对意见。 ——这是我们今天在分析中国造车新势力时会面临的一个普遍困境。每个人","listText":"作者 | 周欣 在社交网络上，因车辆着火、融资落空、CFO离职等事件，蔚来李斌已经被调侃为“2019年最惨的人”。 其实不止蔚来，其他新能源汽车企业的日子也不好过。数据显示，2019年10月，新能源汽车销量同比下降45.6％，市场销量连续3月同比下跌。其中多家新能源车企与汽车供应商被曝出现经营困难问题，停产欠薪的消息层出不穷。 ——与大众等传统车企对应，以蔚来和小鹏为代表的国内造车新势力，诞生于2015年左右，由政策和资本催熟。时至今日，这些企业纷纷走到了量产交付、需要证明自己的阶段。也就是在这一关口，坏消息纷至沓来。 基石资本董事长张维甚至据此放出论断：“2019年，将是造车新势力的倒闭年”。 与之形成明显对比的，则是此前一直遭受质疑的特斯拉，第三季度已经实现单季盈利的事实。并且，特斯拉在财报中表示，目前中国已经成为中型豪华轿车的最大市场，由于Model 3的价格与中型燃油轿车相当，他们相信，中国未来可能会成为Model 3的最大市场。 同样是造车新势力，特斯拉在中国市场风生水起，国内的这些造车新势力，却步履维艰。这背后，究竟是什么原因？ 一、产品是核心竞争力 麦棋是一位新能源汽车爱好者，在体验过国内外造车新势力品牌，综合对比以后，他得出结论——“在中国，驾驶者是最不需要兼顾的人”。 “我感受过model3，我觉得这个车是非常明显地在讨好驾驶者，驾驶性、续航等等，很多方面做到了极致，但比如我在蔚来研发部，我买大型SUV，最大目的其实是家人能够舒服，不是说我开起来怎么样，这是非常大的中美差距。” 麦棋认为，中国造车新势力企业之所以在产品上没有这么激进，是因为中国市场的用户需求与国外不同。但这一观点其实经不起推敲。作为一家汽车制造厂商，“造车不就应该把车造好，产品做到极致吗？”很多人会提出这样的反对意见。 ——这是我们今天在分析中国造车新势力时会面临的一个普遍困境。每个人","text":"作者 | 周欣 在社交网络上，因车辆着火、融资落空、CFO离职等事件，蔚来李斌已经被调侃为“2019年最惨的人”。 其实不止蔚来，其他新能源汽车企业的日子也不好过。数据显示，2019年10月，新能源汽车销量同比下降45.6％，市场销量连续3月同比下跌。其中多家新能源车企与汽车供应商被曝出现经营困难问题，停产欠薪的消息层出不穷。 ——与大众等传统车企对应，以蔚来和小鹏为代表的国内造车新势力，诞生于2015年左右，由政策和资本催熟。时至今日，这些企业纷纷走到了量产交付、需要证明自己的阶段。也就是在这一关口，坏消息纷至沓来。 基石资本董事长张维甚至据此放出论断：“2019年，将是造车新势力的倒闭年”。 与之形成明显对比的，则是此前一直遭受质疑的特斯拉，第三季度已经实现单季盈利的事实。并且，特斯拉在财报中表示，目前中国已经成为中型豪华轿车的最大市场，由于Model 3的价格与中型燃油轿车相当，他们相信，中国未来可能会成为Model 3的最大市场。 同样是造车新势力，特斯拉在中国市场风生水起，国内的这些造车新势力，却步履维艰。这背后，究竟是什么原因？ 一、产品是核心竞争力 麦棋是一位新能源汽车爱好者，在体验过国内外造车新势力品牌，综合对比以后，他得出结论——“在中国，驾驶者是最不需要兼顾的人”。 “我感受过model3，我觉得这个车是非常明显地在讨好驾驶者，驾驶性、续航等等，很多方面做到了极致，但比如我在蔚来研发部，我买大型SUV，最大目的其实是家人能够舒服，不是说我开起来怎么样，这是非常大的中美差距。” 麦棋认为，中国造车新势力企业之所以在产品上没有这么激进，是因为中国市场的用户需求与国外不同。但这一观点其实经不起推敲。作为一家汽车制造厂商，“造车不就应该把车造好，产品做到极致吗？”很多人会提出这样的反对意见。 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今天发布2019年第三季度财报，无论是财务指标和运营指标都大幅好于市场预期。正如此前公司承诺，这个季度门店层面首次实现盈利，爆发性增长的商品销量使得瑞幸股价盘前一度暴涨15%。 恰逢公司IPO禁售期结束，瑞幸在短短两年创造资本神话给老股东们带来丰厚的回报，不知道他们是否会选择套现？瑞幸本季度如此强劲业绩表现能否扛住解禁压力？管理层对此在电话会议中表示，不担心，老股东投资的时间都不长还没有套现压力，而且公司是难得还在高增速的阶段，少数优质的投资选择。 净收入同比暴增540%，净亏损5亿元 2019年第三季度瑞幸的净收入15.4亿元人民币，同比增长暴增540%，环比增长也达到了70%，可谓是非常亮眼。收入暴涨的同时，亏损并没有如预期的持续放大，第三季度瑞幸净亏损5.3亿元人民币，，虽然较去年同期的净亏损4.85亿有所放大，但较上季度亏损6.8亿已有明显缩窄。 第三季度是瑞幸大幅扩张小鹿茶品牌的投入期，但总体亏损却比市场预期的少。从下图可见瑞幸净亏损率一路好转，从去年同期的-201%收敛到上季度的-75%再减少到本季度的-34.5%。瑞幸在上市后，对于花钱相当精当细算，已经彻底摆脱了 “卖一杯亏两杯”的笑柄。 月均销量超4400万，超过3000万人在喝瑞幸咖啡 瑞幸的收入爆发性增长离不开三个个因素：销量增长、购买人数增长和单价上涨。 财报显示，瑞幸第三季度月均销量达4425万，同比暴增470%，环比也同样提升了60%。这得益于商品品类的扩张。“小鹿茶”的出现和更丰富的SKU提高总销售量，本季度非咖啡类产品的销量占比达22%，而对收入的贡献比达到45%，较去年同期和上季度都有明显提升。说明品类的扩张有效提升了门店产出能力和经营效率。 第三季度月平均消费者为930万，同比大增398%。截止9月30日的累计消费用户达3072万，较全年同期的598万增长4","listText":"$瑞幸咖啡(LK)$ 今天发布2019年第三季度财报，无论是财务指标和运营指标都大幅好于市场预期。正如此前公司承诺，这个季度门店层面首次实现盈利，爆发性增长的商品销量使得瑞幸股价盘前一度暴涨15%。 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港股能否“一山容下两虎”","htmlText":"刚刚过去的双十一里，阿里巴巴和京东的“购物车”战绩再次向世界展示，中国消费市场的活力丝毫不减，就在同一天，腾讯也低调地度过了其21周岁的生日。 两天后，中国互联网“两强”再次相遇。11月13日晚间，腾讯控股（$(0700)$.HK）公布了今年三季度的季报，这也是腾讯自930组织架构战略升级后满一周年，所交上的答卷；阿里巴巴集团（纽交所代码：BABA）则向港交所递交招股书，正式确认在港IPO，这意味着，“港股之王”腾讯与阿里巴巴将在港股市场一决高下。 财报显示，腾讯2019年三季度营收972亿元，同比增长20.6%，低于市场预期的990.4亿元，增速与上一季度持平；三季度公司权益持有人应占盈利，即净利润为203亿元，同比下滑13%，低于市场预期的235.3亿元。 腾讯在财报中把利润的不及预期归因为投资减值，剔除这部分因素后，按非通用会计准则来计，腾讯三季度净利润为244.12亿元，同比增长24%。营收增长主要受商业支付服务及其他金融科技服务、智能手机游戏、社交及其他广告业务所推动。 财报一出，在德国法兰克福市场上，腾讯控股ADR应声下跌超3%。 在这份“不及预期”的财报中，腾讯延续了低速增长，媒体广告收入同比下滑28%，但金融科技和企业服务板块，及首次披露的单季度云收入成为新增长点。财报后的电话会议中，腾讯表示企业正在孵化更多样化的业务收入方式，这也为腾讯未来带来更多的想象空间。 从营收增速上来看，经过21年的发展，数年的“奇迹般”成长增速已成为过去式，腾讯逐渐稳定为中低速增长的成熟型企业，从数字上来看，腾讯的营收增速稳定在20%左右。 图片来源：财报看公司制图 本季度，腾讯的增值业务收入同比增长15%至506.29亿元，其中从占比上看，网络游戏的收入占比依旧最高达到29%。其中腾讯游戏主营业务继续保持回暖趋势，收入同比增长11%至286亿元，手游收入同比增长25%，PC","listText":"刚刚过去的双十一里，阿里巴巴和京东的“购物车”战绩再次向世界展示，中国消费市场的活力丝毫不减，就在同一天，腾讯也低调地度过了其21周岁的生日。 两天后，中国互联网“两强”再次相遇。11月13日晚间，腾讯控股（$(0700)$.HK）公布了今年三季度的季报，这也是腾讯自930组织架构战略升级后满一周年，所交上的答卷；阿里巴巴集团（纽交所代码：BABA）则向港交所递交招股书，正式确认在港IPO，这意味着，“港股之王”腾讯与阿里巴巴将在港股市场一决高下。 财报显示，腾讯2019年三季度营收972亿元，同比增长20.6%，低于市场预期的990.4亿元，增速与上一季度持平；三季度公司权益持有人应占盈利，即净利润为203亿元，同比下滑13%，低于市场预期的235.3亿元。 腾讯在财报中把利润的不及预期归因为投资减值，剔除这部分因素后，按非通用会计准则来计，腾讯三季度净利润为244.12亿元，同比增长24%。营收增长主要受商业支付服务及其他金融科技服务、智能手机游戏、社交及其他广告业务所推动。 财报一出，在德国法兰克福市场上，腾讯控股ADR应声下跌超3%。 在这份“不及预期”的财报中，腾讯延续了低速增长，媒体广告收入同比下滑28%，但金融科技和企业服务板块，及首次披露的单季度云收入成为新增长点。财报后的电话会议中，腾讯表示企业正在孵化更多样化的业务收入方式，这也为腾讯未来带来更多的想象空间。 从营收增速上来看，经过21年的发展，数年的“奇迹般”成长增速已成为过去式，腾讯逐渐稳定为中低速增长的成熟型企业，从数字上来看，腾讯的营收增速稳定在20%左右。 图片来源：财报看公司制图 本季度，腾讯的增值业务收入同比增长15%至506.29亿元，其中从占比上看，网络游戏的收入占比依旧最高达到29%。其中腾讯游戏主营业务继续保持回暖趋势，收入同比增长11%至286亿元，手游收入同比增长25%，PC","text":"刚刚过去的双十一里，阿里巴巴和京东的“购物车”战绩再次向世界展示，中国消费市场的活力丝毫不减，就在同一天，腾讯也低调地度过了其21周岁的生日。 两天后，中国互联网“两强”再次相遇。11月13日晚间，腾讯控股（$(0700)$.HK）公布了今年三季度的季报，这也是腾讯自930组织架构战略升级后满一周年，所交上的答卷；阿里巴巴集团（纽交所代码：BABA）则向港交所递交招股书，正式确认在港IPO，这意味着，“港股之王”腾讯与阿里巴巴将在港股市场一决高下。 财报显示，腾讯2019年三季度营收972亿元，同比增长20.6%，低于市场预期的990.4亿元，增速与上一季度持平；三季度公司权益持有人应占盈利，即净利润为203亿元，同比下滑13%，低于市场预期的235.3亿元。 腾讯在财报中把利润的不及预期归因为投资减值，剔除这部分因素后，按非通用会计准则来计，腾讯三季度净利润为244.12亿元，同比增长24%。营收增长主要受商业支付服务及其他金融科技服务、智能手机游戏、社交及其他广告业务所推动。 财报一出，在德国法兰克福市场上，腾讯控股ADR应声下跌超3%。 在这份“不及预期”的财报中，腾讯延续了低速增长，媒体广告收入同比下滑28%，但金融科技和企业服务板块，及首次披露的单季度云收入成为新增长点。财报后的电话会议中，腾讯表示企业正在孵化更多样化的业务收入方式，这也为腾讯未来带来更多的想象空间。 从营收增速上来看，经过21年的发展，数年的“奇迹般”成长增速已成为过去式，腾讯逐渐稳定为中低速增长的成熟型企业，从数字上来看，腾讯的营收增速稳定在20%左右。 图片来源：财报看公司制图 本季度，腾讯的增值业务收入同比增长15%至506.29亿元，其中从占比上看，网络游戏的收入占比依旧最高达到29%。其中腾讯游戏主营业务继续保持回暖趋势，收入同比增长11%至286亿元，手游收入同比增长25%，PC","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a29cd48b4317a67952a24047590803aa","width":"900","height":"383"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/935494363","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":751,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":935210925,"gmtCreate":1573629242367,"gmtModify":1704726391635,"author":{"id":"221928068478060","authorId":"221928068478060","name":"___雾___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c1ef7eedcedd985f5f2c61876d202513","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"00后的杰迷也不少","listText":"00后的杰迷也不少","text":"00后的杰迷也不少","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/935210925","repostId":"935604387","repostType":1,"repost":{"id":935604387,"gmtCreate":1573555568148,"gmtModify":1704726238624,"author":{"id":"20733756400840","authorId":"20733756400840","name":"我是股神的小腿毛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3d2a54ec91bee908d0ce0a36809b8199","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期","htmlText":"还记得，周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战吗？给周杰伦打完榜的粉丝助力腾讯音乐财报超预期。 说到周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战，起初源于一个蔡徐坤的粉丝提出疑问：周杰伦超话数据并不好看，演唱会门票为什么总能秒售罄？难道演唱会这些东西不是要和粉丝挂钩的吗？看到这话，小腿毛真的一脸问号？这都什么鬼？查了好久才搞懂啥叫做数据，然鹅依然不理解为啥要做数据。。。说起来这还是追星方式不同引发的血案 中国追星方式大概经历了3个时期 1买专辑和磁带 20世纪80年代，随着索尼随身听的出现，磁带风靡全世界。当时，一个偶像明星的人气高低就是通过专辑音乐磁带的销量来体现。2买演唱会的票，综艺打榜 随着周杰伦掀起流行音乐的巅峰，05年超女选秀兴起，这一个时期追星的特点是排队抢明星的演唱会票，以及综艺节目打榜。3 线上线下相结合 00后追星比较突出的特点是线上线下结合的各种方式。线上打榜，线下参加活动。相比于00后的追星热情，中老年杰迷多半是用实力说话，一句话“买买买”。 扯了这么远，重回正题为啥说中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期呢？我们先瞅一眼腾讯音乐的财报 3季度营收为65.1亿元，超过分析师预期64.6亿元，每股收益为0.74，超过分析师预期的0.659。 虽然名字叫腾讯音乐，但从营收构成上来说实际上是个直播公司。 腾讯音乐2019年第三季度营收为65.1亿元，同比上涨31%。 其中社交娱乐业务（以直播、K歌为主）占据了总营收的7成，第三季度营收为46.6亿元，同比上涨32.9% 在线音乐业务（以付费订阅、数字专辑为主）占据了总营收3成，第三季度营收为18.5亿元，同比上涨26.2% 月活与客单价不成比例 腾讯音乐第三季度在线音乐服务的移动MAU（月度活跃用户人数）为6.61亿人，实现了同比环比均增长。腾讯音乐第三季度社交娱乐服务的移动MAU为2.42亿人，与上年同期相比增长7.6%。腾讯音乐第三","listText":"还记得，周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战吗？给周杰伦打完榜的粉丝助力腾讯音乐财报超预期。 说到周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战，起初源于一个蔡徐坤的粉丝提出疑问：周杰伦超话数据并不好看，演唱会门票为什么总能秒售罄？难道演唱会这些东西不是要和粉丝挂钩的吗？看到这话，小腿毛真的一脸问号？这都什么鬼？查了好久才搞懂啥叫做数据，然鹅依然不理解为啥要做数据。。。说起来这还是追星方式不同引发的血案 中国追星方式大概经历了3个时期 1买专辑和磁带 20世纪80年代，随着索尼随身听的出现，磁带风靡全世界。当时，一个偶像明星的人气高低就是通过专辑音乐磁带的销量来体现。2买演唱会的票，综艺打榜 随着周杰伦掀起流行音乐的巅峰，05年超女选秀兴起，这一个时期追星的特点是排队抢明星的演唱会票，以及综艺节目打榜。3 线上线下相结合 00后追星比较突出的特点是线上线下结合的各种方式。线上打榜，线下参加活动。相比于00后的追星热情，中老年杰迷多半是用实力说话，一句话“买买买”。 扯了这么远，重回正题为啥说中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期呢？我们先瞅一眼腾讯音乐的财报 3季度营收为65.1亿元，超过分析师预期64.6亿元，每股收益为0.74，超过分析师预期的0.659。 虽然名字叫腾讯音乐，但从营收构成上来说实际上是个直播公司。 腾讯音乐2019年第三季度营收为65.1亿元，同比上涨31%。 其中社交娱乐业务（以直播、K歌为主）占据了总营收的7成，第三季度营收为46.6亿元，同比上涨32.9% 在线音乐业务（以付费订阅、数字专辑为主）占据了总营收3成，第三季度营收为18.5亿元，同比上涨26.2% 月活与客单价不成比例 腾讯音乐第三季度在线音乐服务的移动MAU（月度活跃用户人数）为6.61亿人，实现了同比环比均增长。腾讯音乐第三季度社交娱乐服务的移动MAU为2.42亿人，与上年同期相比增长7.6%。腾讯音乐第三","text":"还记得，周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战吗？给周杰伦打完榜的粉丝助力腾讯音乐财报超预期。 说到周杰伦和蔡徐坤那场世纪大战，起初源于一个蔡徐坤的粉丝提出疑问：周杰伦超话数据并不好看，演唱会门票为什么总能秒售罄？难道演唱会这些东西不是要和粉丝挂钩的吗？看到这话，小腿毛真的一脸问号？这都什么鬼？查了好久才搞懂啥叫做数据，然鹅依然不理解为啥要做数据。。。说起来这还是追星方式不同引发的血案 中国追星方式大概经历了3个时期 1买专辑和磁带 20世纪80年代，随着索尼随身听的出现，磁带风靡全世界。当时，一个偶像明星的人气高低就是通过专辑音乐磁带的销量来体现。2买演唱会的票，综艺打榜 随着周杰伦掀起流行音乐的巅峰，05年超女选秀兴起，这一个时期追星的特点是排队抢明星的演唱会票，以及综艺节目打榜。3 线上线下相结合 00后追星比较突出的特点是线上线下结合的各种方式。线上打榜，线下参加活动。相比于00后的追星热情，中老年杰迷多半是用实力说话，一句话“买买买”。 扯了这么远，重回正题为啥说中老年杰迷助力腾讯音乐财报超预期呢？我们先瞅一眼腾讯音乐的财报 3季度营收为65.1亿元，超过分析师预期64.6亿元，每股收益为0.74，超过分析师预期的0.659。 虽然名字叫腾讯音乐，但从营收构成上来说实际上是个直播公司。 腾讯音乐2019年第三季度营收为65.1亿元，同比上涨31%。 其中社交娱乐业务（以直播、K歌为主）占据了总营收的7成，第三季度营收为46.6亿元，同比上涨32.9% 在线音乐业务（以付费订阅、数字专辑为主）占据了总营收3成，第三季度营收为18.5亿元，同比上涨26.2% 月活与客单价不成比例 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