图片 作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 有一家公司，每天就能净赚2.5个小目标。 全球锂电巨头#宁德时代（300750）发布2026年半年度业绩，实现营收近2800亿，同比增长55%，净利润433亿，同比增长42%。这份强势增长的中报，不仅印证了下游需求的火爆，更宣告了锂电行业反转趋势的确立。二级市场迅速吹响冲锋号角，锂电产业链各环节迎来普涨行情，深绑宁德时代并展现出极高业绩弹性的#天华新能（300390）股价一年内已暴涨超3倍，而手握自供矿的#雅化集团（002497）亦走出底部，股价自前期低位强势反弹超110%。 图片 来源：宁德时代2026年半年度报告 不过在板块估值与情绪齐飞的背后，两家锂盐企业的战略抉择与抗周期底色却大相径庭。天华新能在锂价上行周期，凭借“外购矿时滞差+低价库存增值”释放出惊人的盈利弹性，但业绩与毛利率也因此呈现出剧烈的波动。而依托民爆现金牛业务构筑低成本护城河的雅化集团，则凭借高自给率平抑了成本扰动，有效熨平了行业周期的剧烈波动，诠释出细水长流的长期主义逻辑。 01 跨界基因与路径分野 雅化集团是民爆起家的老牌企业，总部在四川雅安，历史上长期为进藏门户供应炸药和雷管，是川藏铁路等重点工程的民爆供应商，手握川藏重点工程的刚需现金流。2026年雅化集团又通过控股潍坊龙海安防将炸药产能拉升至近33万吨。民爆这一拥有极高牌照壁垒的现金奶牛，不仅构成了雅化抵御行业波动的安全气囊，更为其出海采矿提供了采选工程的天然协同。 图片 来源：雅化集团2025年年报 雅化的锂业务是2014年才通过收购国理公司切入的，如今做到了自己的矿基本能满足自己的产能要求。津巴布韦卡玛蒂维矿2024年全线建成，年处理锂矿石230万吨，年产锂精矿35万吨。四川李家沟矿去年9月也正式达产，年产锂精矿再添18万到20万吨。两座矿合计年产精矿超过50万吨，对应的是雅化

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，#数据中心 圈发生了一件大事，让不少投资者都感到振奋。那就是#液冷服务器 正从边缘走向舞台中央，成为AI算力基建中不可或缺的一环。 随着英伟达GB300机柜预计于2026年起大量出货，单机柜功耗已攀升至风冷无法承载的水平。与此同时，"东数西算"工程对PUE提出硬性要求——液冷PUE可降至1.15以下，相比传统风冷（PUE约1.35）节能效果显著。在这种背景下，液冷从"可选项"跃升为"必选项"，已成为新建数据中心的刚性门槛。 数据最能说明一切。据专业机构显示，2025年中国液冷数据中心市场规模已达159.8亿元，同比增长45.2%。报告预测，未来三年市场将进入加速放量阶段，市场规模将从2026年的232.5亿元增长至2028年的470.4亿元，实现翻倍以上增长。放眼全球，2025年全球液冷服务器市场规模已突破87亿美元，较上年增长约62.3%，其中中国以42.9%的份额成为最大的单一市场。 资本市场上，#英维克（002837.SZ）、#浪潮信息（000977.SZ）、#中科曙光（603019.SH）等企业的股价也迎来了大涨。 英维克股价变化（来源：百度） 那么，液冷服务器目前的发展状况究竟如何？技术路线之争谁主沉浮？又有哪些玩家已经实现了领跑？笔者今天带你来一探究竟。 一、渗透率加速攀升，冷板式液冷一家独大 其实，如果我们把时间线拉长，液冷技术的规模化部署始于AI大模型训练对算力集群功耗的刚性倒逼。数据中心单机柜功率密度已从2022年的平均15kW攀升至2025年的32kW，传统风冷方案在超过25kW的场景下能效比急剧下降。 液冷技术凭借PUE值可降至1.05以下的优势，在新建超大规模数据中心中的部署比例从2024年的18%跃升至2025年的36.7%。因此，2025年被业界公认为数据中心液冷的 "落地元年"

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 说起#金螳螂（002081），老股民脑子里蹦出来的画面大概是这样的剧本：曾经“A股装修一哥”，被恒大暴雷砸出深坑。 2024年12月31日，金螳螂收盘价约3.34元，像个睡着的中年人。进入2025年，也基本躺平。在房地产后周期中，市场当它半只脚在墓里。沉寂几年后，2026年4月，越南Sun Group一份23亿美元的合作备忘录，再加上“太空装修”“数据中心洁净室”的标签往身上一贴，游资瞬间上头。 来源：东方财富官网-金螳螂 （截至2026年8月21日） 概念爆炒了一把，很快又在一字跌停里现了原形。如果我们关掉K线翻开财报，就会发现：股价在讲悬疑小说，财务在写散文诗——前者刺激，后者才接近真相。 一、公装换血，境外发力 金螳螂的业务主要包括三部分，即：装饰、幕墙和设计。2025年，公司全年收入约173亿元，装饰、幕墙和设计三部分业务收入占比分别为80%、9.32%和8.50%，装饰是核心。 来源：同花顺iFinD-营业收入 2025年，公司总营收同比下降约5.58%。分业务来看，装饰业务同比降低约3.15%。在房地产业务后周期时代，公司采取公装换血的策略，即：去民营地产，拥抱央企和国企。虽然，兜住了基本盘，但整体行业下行的背景下，单价和毛利被价格战压薄。幕墙业务同比增长2.12%，受益城市更新和场馆类项目等，成为金螳螂唯一正增长的成熟业务。房地产后周期的背景下，设计业务同样同比下降约2.71%。 业务区域来看，90%的业务在国内，10%的业务在境外。在地产后周期以及地方财政紧张的影响，民营地产精装几乎清零，国企公装回款慢、开工迟，是总营收下拉主力。境外业务占比虽小，但增速和产值转化率（毛利）是真实亮点。2025年，境内收入同比降低7.67%的背景下，境外业务同比增长约24%。 2026年一季度，公司总营收继续下降，同

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 沉寂已久的锂电#负极材料赛道，终于在2026年上半年，吹响了反弹的号角。 来自高工锂电（GGII）的最新数据显示，上半年国内负极材料出货量达191万吨，同比猛增48%，人造石墨的渗透率更是冲上95%的高位。伴随着上游针状焦、低硫石油焦原料的持续紧俏，负极材料产业链整体步入上行通道。资本市场同样闻风而动，#尚太科技（001301）走出阴跌泥潭，迎来右侧反弹。头顶新材料概念光环的#宝泰隆（601011）亦频频以涨停板掀起脉冲行情。 来源：《高工产研》公众号 然而，产业周期的红利并未均等的落在每个人头上。坐拥针状焦原料产能、本可同时切入石墨电极与负极供应链的宝泰隆，因产线停摆与债务深锁，已丧失承接这波行业红利的能力。反观主业全线满负荷运转的尚太科技，正通过主动加杠杆，在行业低谷期锁定先进产能与市场份额，静待产能释放带来的盈利弹性。 一、真伪新材料与制造护城河 尚太科技可以说是负极材料的纯正玩家，生产的人造石墨主要供向动力电池和储能电池，负极材料收入占比高达91.83%。在下一代技术路线上，公司也早早卡位，不仅实现了硅碳负极的量产出货，钠电硬碳材料的研发也在稳步推进。 来源：尚太科技2025年年报 尚太科技最核心的护城河，在于其贯通原料预处理、石墨化加工至成品制造的全工序一体化生产模式。这种压降生产成本的工业基础技能，支撑了公司亮眼的业绩，2025年全年实现营收79.43亿元，同比大幅跃升51.90%，2026年上半年负极出货量同比猛增超40%，达19.90万吨，营收进一步攀升至45.1亿元。 然而，尽管尚太科技自建一体化产能在持续爬坡，但为满足下游需求，公司不得不阶段性扩大外部石墨化代工采购比例，这样的话外协加工成本不仅稀释了部分毛利空间，也为后续营收与利润增速分化埋下了财务伏笔。 来源：尚太科技2026年半年报告 宝泰隆

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 中国创新药 出海不但一直延续高景气度，而且正经历从数量积累到迸发质变的关键时刻。 2025年全年，中国药企的对外授权（License-out）潜在交易总金额高达1,356.55亿美元，是2024年的两倍多，一举登顶全球首位。2026年依然趋势不减，上半年交易总额已约1,000亿美元。可以说，中国创新药已经获得了全球主流药企的充分认可，正式成为新药研发的重要一极。 化学制药部分板块标的近年来一季度营收和扣非归母净利润增速情况 来源：iFind，中银证券 在这个过程中，一众药企开始把积累多年的研发实力逐步兑现在了业绩上，陆续实现扭亏为盈。BD交易模式也从单纯的“卖分子”进化到了NewCo、Co-Co等模式，以图分享后续商业化红利。然而这些公司在二级市场的表现却和业绩出现一定背离，#百济神州（688235）等龙头企业股价频频承压，A股创新药（886015）指数跑输大盘。 在笔者看来，出海的红红火火和板块估值下探并不矛盾。这说明资本不再把创新药当成一个新兴产业赋予“市梦率”，而是已将其视为稳定成熟的支柱产业看待。换句话说，此前的高估值更像是对从0到1的押注，而当中国创新药真的完成产业突围之后，资本的关注点就自然转向了管线落地能力、账面盈利能力等业绩兑现维度。 一、出海已成大势，但玩法有变化 全球药企对中国分子的浓厚兴趣已持续多年，这和“专利悬崖”带来的现实压力不无关系。2030年前，全球将有3,000亿美元以上销售额的药物失去专利保护，不少头部药企都亟须补充管线，加固护城河。而中国创新药的性价比则冠绝全球，对同一研发管线的采购成本仅为美国的三到四成。 国内药企本身也有出海的现实需求，毕竟创新药物为了覆盖研发成本大多定价高昂，需要全球市场来消化，双向奔赴就此而成。 当然，“卖青苗”的质疑也一直伴随着中国创新药出海。毕竟国内药

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 AI硬件供应链正上演着一场翻身农奴把歌唱的戏剧。 过去常被视为单价低、薄利多销的电子大米，MLCC（片式多层陶瓷电容器），如今一跃成为整个产业链中最吃紧的环节。7月底，行业老大三星电机正式通知客户，旗下MLCC出货价统一上调30%，太阳诱电也紧跟其后，通知自9月1日起提价。国内玩家#风华高科（000636）、#三环集团（300408）等厂商也顺势推波助澜，相继调价。 来源：观点网2026年7月29日新闻 资本市场随之沸腾，MLCC新进玩家#铂科新材（300811）股价一路拉升，而#双星新材（002585）凭借半年报预告扭亏更是表现狂热，屡次收获涨停。不过，尽管同享涨价红利，铂科新材将核心技术壁垒转化为了扎实的业绩，而双星新材只能借由低端主业的周期回暖实现账面上的短暂喘息，暗地里依然悬着高额坏账的隐患。 一、主业纯度与新业务成色 2019年创业板上市的铂科新材，早年以金属软磁粉芯起家，后又拓展到其他软磁粉品类，目前在主营业务收入的构成中，金属软磁粉末制品占比超过96%。公司的软磁粉主要用在光伏逆变器、新能源汽车、UPS电源这些电力电子场景。这几年公司把芯片电感当成新的增长点，2023年开始配合700W级别GPU实现批量出货，客户名单里有MPS、伟创力、**、比亚迪。2026年初，公司完成了对子公司惠州铂科新感的少数股东股权收购，控股比例从80%提升到100%。要知道2025年铂科新感分给少数股东的损益就接近800万元，全资化之后这部分利润会完整并回上市公司报表。 来源：铂科新材2025年年报 而双星新材的主业是BOPET薄膜，横跨光学材料、新能源材料、信息材料等五大板块，跟MLCC沾边的只有一样东西，即MLCC离型膜，也就是MLCC流延涂布工艺里必须用到的那层"工业复写纸"。 来源：双星新材2025年年报 双星新材在2

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 时间回到两年前，英伟达2024年GTC大会展示的GB200 NVL72机柜，内部高速铜缆方案使用了近5000根NVLink线缆，对应的高速连接器数量亦达到万级规模，让整个连接器行业为之震动。 当连接器从"边缘配角"变成算力体系的"大动脉"，#铜缆高速连接器 这条赛道，正在AI浪潮的裹挟下迎来前所未有的爆发。 那么，铜缆高速连接器到底是什么？简单来说，它是一种以铜质导体为传输媒介，通过优化结构、材料与信号处理技术，实现高速（20Gbps以上）、低延迟、高可靠性数据传输的精密连接组件。按是否内置信号增强芯片，可分为无源铜缆（DAC） 、有源铜缆（ACC）和有源电缆（AEC） 三类。其中AEC因两端集成Retimer芯片，支持100G~400G速率，已成为当前AI数据中心降本互联的主流方案。 资本市场上，#鼎通科技（688668）、#沃尔核材（002130）、#华丰科技（688629）等企业的股价也迎来了大涨。 鼎通科技股价变化（来源：百度） 一、市场规模快速攀升，AI成核心驱动力 如果把时间线拉长来看，铜缆高速连接器行业正处于一轮迅猛的增长周期中。 据QYResearch统计，2024年全球铜缆高速连接器市场销售额达到了20.13亿美元，预计2031年将达到40.69亿美元，年复合增长率（CAGR）达10.9%。而聚焦到数据中心这一核心场景，2025年全球数据中心铜缆高速连接器市场销售额已达44.30亿元，预计2032年将达到76.84亿元，复合增长率为8.0%。 中国市场同样表现亮眼。专业机构，2024年中国铜缆高速连接器市场规模达87.59亿元。随着5G、数据中心等领域对高速传输要求的不断提高，预计2025年将超过100亿元，2028年将超过200亿元。 5G通信用铜缆高速连接器方面，2025年全球销售额约3.4亿

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #光伏 行业的2026年，注定是写满“洗牌”与“重塑”的一年。 长期以来，整个光伏产业链深陷于拼规模、拼价格的野蛮生长中，但这种毫无底线的内卷正在被踩下急刹车。7月2日，涵盖硅料、硅片到组件全链条的能耗强制性国标正式发布。叠加对恶性价格战的持续规范，监管层明确地向市场传递了一个信号：光伏产业的竞争法则，已经从粗放的产能堆砌，彻底切换到了拼技术、拼能效的新质生产力和核心竞争力高质量发展轨道。 来源：2026年7月2日证券时报网新闻 产品价格触及历史底部，严苛的能耗红线，一场声势浩大的产业出清已成定局。而在这个节点，那些拥有绝对成本优势与技术壁垒的头部玩家，迎来了最佳的突围窗口。作为颗粒硅赛道的独舞者，#协鑫科技（3800）正在这场寒冬中绽放骄阳，展现出极具韧性的基本面与破局潜力。 一、价格与能耗双重共振，现金流铸就最深护城河 回看过去一年的硅料市场，价格一路探底，跌得不少企业心态崩溃。在行业普遍跌破现金成本线、陷入全面亏损时，协鑫科技却在至暗时刻交出了一份不太一样的答卷，全年颗粒硅平均现金成本25.12元/公斤，比2024年的33.52元/公斤降了超过1/4，四季度更是压到24元出头。 来源：协鑫科技2025年度业绩报告 要知道，像#大全能源（688303）这样的巨头企业，2025年全年的单位现金成本才降到35元/公斤附近。协鑫科技与守着传统西门子法的同行们相比，代际差级别的成本优势，是十年磨一剑的硅烷流化床法（FBR）颗粒硅技术堆出来的。毕竟西门子法是出了名的“电老虎”，而协鑫押注的硅烷流化床法（FBR）在能耗上算是降维打击。而也正是基于这一优势，协鑫科技率先实现现金流转正。 来源：大全能源2025年年报 有了成本优势打底，公司的资产负债表也跟着松了口气。流动比率回升到1.23，净负债对权益比从2024年的24.7

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，#半导体硅片 领域可谓热闹非凡。有机构高调宣布，半导体硅片市场需求旺盛，已进入涨价周期。这一表态，让不少投资者的目光重新聚焦到了这个看似低调却至关重要的赛道。 要知道，半导体硅片是芯片制造的基石材料，没有硅片，再先进的芯片设计也只是纸上谈兵。如果把芯片比作一座摩天大楼，那么硅片就是它的地基——地基不牢，大厦将倾。而大硅片，尤其是12英寸硅片（即直径300毫米），更是先进制程芯片的"标配"，从智能手机的处理器到AI服务器的算力芯片，几乎都离不开它。 #立昂微（605358.SH）、#沪硅产业（688126.SH）、#上海合晶（688584.SH）等企业也受到了高度关注。 立昂微股价变化（来源：百度） 那么，大硅片行业目前究竟处于怎样的发展阶段？AI又在其中扮演了什么角色？国产替代的进程走到了哪一步？笔者今天就带你来一探究竟。 一、市场规模：从115亿美元向200亿美元迈进，12英寸硅片一骑绝尘 先来看一组硬核数据。根据SEMI（国际半导体产业协会）的统计，受益于智能手机、个人电脑、物联网、汽车电子、人工智能和高性能计算等终端需求的持续涌现，全球半导体硅片（包括抛光片、外延片、退火片等）的销售规模从2017年的87亿美元增长到了2024年的115亿美元，年均复合增长率达到4.07%。 但更大的看点还在后面。各大机构对未来的预测普遍乐观，有机构预计到2026年全球半导体硅片市场将达到228.8亿美元，几乎是翻倍的增幅。 从产品结构来看，12英寸硅片绝对是市场上的"当红炸子鸡"。 目前12英寸硅片的出货面积占比已高达76%以上，牢牢占据统治地位。背后的逻辑很简单，12英寸硅片的单位面积成本比8英寸硅片低约30%，生产效率却高得多。当前在逻辑芯片（如CPU、GPU）和存储芯片（如DRAM、NAND）领域，12英寸硅

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 现如今，家里有猴，胜过家里有矿。 一边是各大药企拼命研发#创新药，到处找实验猴做测试，另一边是活体动物没法像机器一样扩充产能，一只猴子光是繁育长大就得花上4-5年。这种供需断层，直接把猴子的身价从去年底的7万，直接推高到了如今的20万。 来源：2026年7月20日证券市场周刊新闻 活体资源的涨价焦虑，转化为资本市场拉升的筹码。作为“猴王”的#昭衍新药（603127），凭借一份净利润爆增14倍的半年报预告，在近期屡获涨停，而同样手握动物资源的#药康生物（688046）在7月单月涨幅逼近70%。 虽然都在这波“动物行情”里大放异彩，但两家的赚钱姿势截然不同。昭衍新药的业绩爆发，主要是因为家里囤的猴子越来越值钱，但它赖以生存的安评服务主业，还没从价格战里缓过劲来。药康生物走的是纯粹的产品化路线，它的业绩不靠存栏动物升值，而是靠海外拓展与新业务授权带来的实质性营收增量和有效现金流。 一、实验动物的不同变现模式 药康生物是国内实验动物模型行业的龙头企业，建起了全球最大的基因工程小鼠资源库，品系超过2.2万种，年模型创制通量6000多个。它当年首创的"斑点鼠"计划，把国内基因敲除小鼠模型从定制化服务带向了产品化。如果说以前的基因敲除是靠手工一点点打磨的“非标零件”，那么“斑点鼠”就像是直接建起了一座“五金标准件大卖场”，让新药研发的底层工具实现了即买即用的标准化供应。 来源：药康生物2025年年报 除了老本行，公司这两年还在往抗体研发，这个更上游的环节延伸。公司旗下纽迈生物，基于自有的全人源抗体转基因小鼠平台NeoMab，已经完成模型全面验证并实现对外授权。2025年药康生物又增资灵康生物，把品类拓展到了实验猪。 来源：药康生物2025年年报 反观昭衍新药，这家由周志文、冯宇霞夫妇于1995年创办、深耕了30年的民营CRO，其收

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 一家账上现金不足2000万元、上一轮投后估值约35亿元的#创新药 公司，会在港股获得怎样的定价？随着#亦诺微医药 第三次向港交所递交招股书，这个问题再次被摆到台前。 作为国内溶瘤病毒赛道头部创新企业，公司手握自主研发底层技术与稀缺临床数据，精准布局存在巨大未满足临床需求的膀胱癌黄金赛道；但企业同时深陷持续亏损、现金流告急、上市对赌到期三重生存困境。此番港股IPO，不仅是企业获取运营资金的关键融资窗口，更是市场对其“溶瘤病毒+工程化外泌体”双业务模式的综合价值定价检验。 一、技术底牌不薄，财务压力不轻 亦诺微医药2015年正式成立，依托自主知识产权生物工程技术平台，专注新型溶瘤免疫疗法、工程化外泌体疗法的研发、生产与商业化落地。创始人周国瑛博士深耕病毒学、免疫学领域三十余年，是行业公认的T-VEC骨架核心发明人之一，同时协同掌舵的首席科学官陈晓庆博士同样具备扎实技术背景，主攻HSV-1载体与工程化外泌体载体开发，搭建起完整的核心研发团队。 在研管线情况 摘自《招股说明书》 在一级市场上，公司累计完成7轮融资，总募资规模约1.52亿美元，华盖资本、高瓴、勤智资本、上海生物医药产业股权投资基金等多家一线投资机构均参与布局。最近一轮C+轮融资落地于2024年1月，投后企业估值达4.85亿美元，折合人民币约35亿元。 公司估值情况 摘自《招股说明书》 在光鲜的技术与资本背书之下，其《招股说明书》中的财务数据却勾勒出典型创新药企持续烧钱的经营现状。企业至今未有自研产品实现商业化销售收入，全部营收仅来源于项目对外授权与合作分成。2023至2025年，公司营收分别为677.2万元、320.0万元和130.8万元，规模逐年大幅收缩；2026年前五个月，营收直接归零。而在净利润层面，同期净亏损依次为4.82亿元、5.24亿元、5.19亿

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 你知道么，除了大名鼎鼎的稀土，#铟（Indium）也是我国的战略底牌。 我国目前查明的铟资源量逼近2万吨，不仅牢牢占据全球储量榜首，更是当之无愧的最大原生铟生产国。而在微观应用端，#AI算力 狂潮的不断演进，800G、1.6T高速光模块的需求被彻底引爆，而作为当前唯一可用、且毫无平替方案的核心衬底材料，磷化铟的供需缺口达到极致。 来源：iFind金融数据终端 当战略反制筹码，遇到了产业真实需求，一场资本盛宴就此成型，铟价今年已经翻倍，产业链两大龙头#锡业股份（000960）与#云南锗业（002428）股价一飞冲天。 然而，同为这波涨价红利的受益者，两者的底层投资逻辑大为不同，锡业股份的底气是天然资源垄断，带来的零边际成本纯利转化，而云南锗业则依托其在单晶工艺上的深厚壁垒，来消化外购成本，赚取技术溢价。 一、锡业赚差价，云锗拼转型 锡业股份的历史最早可以追溯到清朝，资源储量相当扎实，截至2025年末，公司铟金属储量达到了惊人的4701吨，全球第一。铟是公司锡、铜、锌冶炼过程里析出的伴生副产品，不需要额外投入什么，矿石里带出来多少就是多少，所以这次铟价上涨的部分，会直接体现在收入总账上。 来源：锡业股份2025年年报 不过，尽管在储量和产业地位上，锡和铟被并列宣传为公司的两张名片，但落到财务报表里，铟从来没有作为独立科目出现在分产品收入构成中，而是一直被合并计入"其他产品"这个笼统类目，另外锡业股份2025年铟锭产量还同比降了16.5%。换句话说，表面上看公司是锡铟双龙头，实际上账面真正扛业绩的，其实还是锡、铜、锌这几个大宗品种。 来源：锡业股份2025年年报 再来看云南锗业这边，同样是资源型公司，通过收购采矿权和股权陆续整合了五座锗矿山，锗产销量全国第一，是国内最大的锗系列产品生产商。不过由于近些年传统材料级锗产品和红

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 中国#白内障治疗 领域正经历一场深层变革，#人工晶体集采 已经落地两年，这一举措不仅浇灭了高值耗材价格的虚火，也彻底重塑了从耗材厂商到下游眼科医疗服务机构这整条产业链的业务格局。 上游厂商业绩出现分化，而下游#爱尔眼科（300015）等一、二线连锁品牌白内障业务毛利率也在经历挑战，整个赛道的生存逻辑正在发生扭转：从“靠耗材赚差价”转向“靠差异化赢溢价”。 一、价格“退烧”，支付换天 白内障所用的人工晶体类医用耗材于2023年底开启了首次国家组织集采，中选产品平均降价约60%。集采结果从2024年上半年开始实施，各品牌产品的销售单价也随之下调。 这对患者端的影响是立竿见影的，某单焦点晶体产品原本要1.2万/个，进入集采范围后降至1100多元/个，降幅高达90%。当然，耗材厂商所受到的影响也显而易见。 首轮国采执行已经到期，预计人工晶体类产品后续会开启第二轮国家带量采购。经历过第一轮的大幅降价，预计这一轮降价会相对温和，更多的是巩固集采成果，引导各档位产品的稳定供应。 而对于眼科医疗机构来说，其实这几年持续推进的医保计价和支付改革才是真正改变白内障治疗业务的关键因素。 2025年初，医保局印发了《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，明确把手术技术劳务和耗材本身区分开来。以前医院可能更愿意用贵一些但更稳定的晶体产品，反正成本是放到整个手术里去衡量。但现在晶体价格已经锁定了，医疗机构不能用服务溢价来贴补耗材了，对开展手术的意愿有一定影响。 二、上游分化：有人“以量补价”站稳，有人“大笔减值”求变 #昊海生科（688366）是国内人工晶体赛道的主要玩家之一，2025年其来自白内障产品的营收大跌24.9%，造成当年净利润同比下降40.3%。昊海生科的人工晶体分为自研和代理两条线，集采中选的几个品规降价幅度都在40%以上。这

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，算力圈发生了一件大事，让不少投资者都感到振奋。那就是在2026世界人工智能大会（WAIC）上，****950超节点真机首次公开亮相——一整排像墙一样的黑色机柜，搭载1024张**NPU卡高速互联，提供1 EFLOPS FP8、2 EFLOPS FP4的澎湃算力。这标志着国产算力基础设施正式从"单卡比拼"迈入了"系统级较量"的新时代。 要知道，就在一年前，超节点还是少数厂商低调打磨的前沿技术储备；一年后，它已成为主流算力企业必须参与的军备赛。**、中兴通讯、中科曙光、联想、阿里云等厂商纷纷推出自研超节点产品，技术路线、适配场景各有侧重。据不完全统计，WAIC期间超过20家企业发布了超节点相关产品。 资本市场上，#中科曙光（603019）、#华勤技术（603296）等企业的股价也迎来了大涨。 中科曙光股价变化 如果细究这背后的原因，大模型参数暴涨和AI算力需求井喷肯定是最重要的因素。那么，超节点究竟是何方神圣？市场空间到底有多大？又有哪些玩家已经实现领跑？笔者今天带你来一探究竟。 一、 从"堆叠算力"到"聚合算力"：超节点到底是什么？ 简单来说，超节点是通过高速互联技术将数百到数千颗AI芯片深度耦合，实现跨物理节点的统一内存编址，让整套集群在逻辑上成为一个统一的计算实体。它的本质，是用架构创新打破内存与通信的双重瓶颈，让集群从"堆叠算力"变成"聚合算力"。 为什么需要超节点？核心矛盾在于算力增速与内存带宽、互连带宽增速的持续剪刀差。据行业研究显示，AI算力每两年可实现约3倍增长，而内存带宽仅增长1.6倍，互连带宽增长约1.4倍。当大模型全面迈入万亿参数时代，MoE混合专家架构成为训练主流，传统8卡服务器已无法满足大模型训练和推理的需求。 今年，鹏城实验室和全球计算联盟联合牵头编制的 《超节点定义与实践白皮书》

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，半导体材料板块中有一个细分赛道格外引人注目，那就是#电子树脂。 半导体行业以外的朋友可能会对这个词感到陌生。简单来说，电子树脂是满足电子行业高纯度、低介电、高耐热要求的特种合成树脂。它主要承担绝缘与黏接功能，处于“树脂→覆铜板（CCL）→印制电路板（PCB）→终端应用”产业链的中枢位置。电子树脂是覆铜板生产成本的重要构成部分，占比约20%-25%，其性能直接决定了覆铜板的等级，进而影响PCB和终端产品的性能天花板。 资本市场上，#东材科技（601208）、#同宇新材（301630） 、#圣泉集团（605589）等公司股价也迎来了大涨。 东材科技股价变化（来源：百度） 那么，电子树脂到底有多重要？AI浪潮又给这个行业带来了怎样的变化？笔者今天带你来一探究竟。 一、市场规模快速扩张，AI成为核心驱动力 从全球数据来看，电子树脂的市场规模正在以惊人的速度增长。据专业机构统计，2023年全球电子级树脂市场规模达80亿美元，预计到2030年将增长至140亿美元，年复合增长率达8.3%。 把目光聚焦到国内，中国市场的表现更加抢眼。2024年中国电子级树脂市场规模已突破270亿元，受益于#AI服务器、#5G基建 及#新能源汽车 的放量，2025年有望超过400亿元，其中高频高速树脂占比将超35%，这一占比数字在2020年还不足15%，结构优化的速度可见一斑。 AI服务器对电子树脂的需求拉动究竟有多猛？我们来算一笔账。据机构估算，2025年全球服务器用高速树脂市场空间约20亿元，而到了2026年则有望快速提升至50亿-80亿元，几乎是一年翻两倍的增长节奏。 更具体地看，2025年全球电子级PPO/碳氢树脂需求量将达4558/1216吨，同比增幅分别高达41.89%和41.62%。光是在AI服务器这一条赛道上，全球未来

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 核电机组终于落地了。 7月31日，国务院常务会议核准了辽宁庄河一期、浙江金七门二期等4个核电项目，总投资超1700亿。而几乎在同一时间，大洋彼岸也传来消息，国际热核聚变实验堆（ITER）托卡马克装置第6个真空室模块顺利完成吊装并精准落位。 来源：2026年8月1日上海证券报新闻 两条利好叠加，直接带动核电和#核聚变 板块集体走强！核聚变概念指数大涨超过4.5%，核电龙头 $江苏神通(SZ002438)$ 封板涨停， $利柏特(SH605167)$ 也不甘示弱，直接拉出个两连板。 被誉为“终极能源”的#可控核聚变，尽管完全商业化落地仍处于前夜，但其极高的技术壁垒和广阔的未来空间，足以成为资本市场最具张力的想象力来源。然而回到现实的财务，两家公司的含“核”量与底层逻辑却截然不同，江苏神通将核电主业筑成基本盘，并顺理成章地将核聚变转化成业务增量与稳健现金流。利柏特则主动剥离过度的概念炒作，选择独自扛过扩产周期与化工行业下行所带来的阵痛。 一、产业链的“排头兵”与历史项目的“过路人” 江苏神通是阀门起家，核级蝶阀、球阀这类核心产品国内市占率超过90%，在运核电阀门已经有15万台。就在今年1月26日接待机构调研时，江苏神通还披露子公司江苏神通核能装备，已经承接中核集团核工业西南物理研究院的球阀订单，产品正处于制造过程中，可见神通深度介入了核聚变产业链中。 来源：江苏神通投资者路演活动记录 在5月7日的一季度业绩说明会上，公司又把另外两条新业务线展开，氢能阀门业务，35-150MPa全档位高压产品已经具备批量供货能力，其中70MPa组合减压阀达到国际领先水平，同时半导体阀门也拿到了国产替代的小批量订单。 来源：江苏神通2026年一季度网上业绩说明会 年报数字也印证了，2025年核电行业收入8.11亿元，逆势增长9.1

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年以来，消费板块持续回暖，深耕长三角的低温食品连锁品牌#一鸣食品（605179）走出了一波亮眼行情。 作为国内少有的“低温奶+烘焙+鲜食”社区连锁品牌，一鸣食品凭借“中央工厂+冷链配送+线下奶吧门店”的模式，牢牢扎根长三角社区和校园早餐场景，是区域辨识度极高的民生消费标的。 二级市场来看，因公司2025年业绩大幅修复，盈利数据超市场预期，叠加低温新鲜食品赛道热度抬升，最近三个月公司股价涨幅超42.93%，即便近期市场整体震荡，该股依旧保持高活跃度。 来源：东方财富官网——一鸣食品 （截至2026年8月7日） 但亮眼的股价背后，一鸣食品的真实经营成色如何？业绩是真反转还是短期回暖？高估值下藏着哪些财务隐患？ 一、门店稳步扩张，增长动能略显乏力 业务结构上，一鸣食品聚焦主业，形成了低温乳制品、短保烘焙、米制鲜食三大核心业务协同发展的格局。其中乳制品是营收基本盘，烘焙和鲜食补齐早餐和下午茶的消费场景，差异化优势明显。 在渠道端，公司坚持门店下沉策略，深耕长三角核心市场，品牌口碑和渠道壁垒稳固。截至2025年末，公司全国在营门店2009家，全年净增94家，其中加盟店1565家、直营店444家，门店规模保持稳步增长。同时公司持续优化门店模型，通过新品迭代、场景化营销激活终端消费，单店运营质量稳步提升。 从营收数据来看，公司整体呈现“稳中有压”的态势。2025年全年实现营业收入29.04亿元，同比增长5.55%，主业营收稳步扩容，经营基本盘十分稳固。 但增长短板同样明显：2026年一季度公司营收6.41亿元，同比小幅下滑1.98%。营收下滑核心原因，一是长三角本地市场趋于饱和，行业竞争加剧；二是公司门店扩张从“跑马圈地”进入“精细化运营”阶段，短期规模化增长动能放缓，叠加终端消费复苏不及预期，营收增长短期承压。 来源：

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #创新药 公司的价值，往往在“产品获批前夜”迎来最关键的一次重估。距离首份招股书失效仅数周，#普祺医药 迅速再度向港交所递表。它尚未有产品实现商业化，2026年4月末净资产已经转负；但核心产品普美昔替尼已进入上市申报阶段，两项商业化合作也已提前落地。 从新三板到北交所，再转向港股，普祺医药的资本化路径并不平坦。但比上市经历更值得关注的是，公司已走到从临床研发迈向商业兑现的关键节点：财务报表仍处于高投入、无产品收入的研发阶段，核心管线却已经来到审批与销售兑现的门口。此次IPO既关系到公司能否补充研发和运营资金，也将检验其差异化剂型、BD合作以及免疫炎症管线能否转化为真正的商业价值。 一、财务承压、资不抵债 普祺医药成立近十年，长期聚焦慢性炎症疾病创新疗法，试图在局部靶向给药领域建立优势。公司目前拥有四款自主研发的小分子创新候选药物，其中普美昔替尼（PG-011）是绝对核心，其余三款产品仍处于早期临床阶段。 在研管线情况 摘自《招股说明书》 根据《招股说明书》披露，公司至今无任何产品实现商业化落地，营收仅来源于政府补助等其他净收益。2024年、2025年，公司其他净收入分别为1122万元、3630万元，其中政府补助占比分别达 88.6%、97.8%，企业自身不具备稳定造血能力。 微薄的收益难以覆盖高额研发开支。2024年、2025年及2026年前4个月，公司研发费用依次为1.46亿元、1.28亿元、5450万元，资金投放高度向核心产品普美昔替尼倾斜，对应投入占比由60.7%攀升至70.6%，管线资产集中度风险显著。同期，公司净亏损分别为1.78亿元、1.41 亿元、7753万元，自创立以来累计亏损已突破6.4亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 企业现金流状况持续恶化，上述时段经营活动现金持续净流出，金额分别为1.6