作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年，生物医药产业正在经历一场深刻的身份之变。在今年全国两会政府工作报告中，生物医药已经跻身国家“新兴支柱产业”之列。这不但是对产业近年来取得成绩的极大肯定，也是对未来加速产业升级、构建全球竞争力的重要支撑。 在这一历史性变革中，小分子抗肿瘤靶向药作为医药创新的重要方向之一，也迎来了前所未有的机遇与挑战。 一、联合用药或是未来方向 过去十余年，大分子抗体药物凭借高特异性等特点占据了肿瘤治疗的主导地位，收获了更多的关注度，但小分子靶向药物也一直在取得突破性进展。和大分子药物相比，小分子的不良反应相对较小，而且体积小可以穿透大分子难以抵达的地方，在一些场景下具有难以替代的作用和优势。 而且大分子药物往往需要注射用药，而小分子药物基本以口服为主，这种剂型的差异看起来不起眼，但对于需要长期治疗的肿瘤患者而言就是居家服药和定期去医院报到的区别，对其依从性和生活质量影响很大。 当然，两者之间绝不是互斥的关系。事实上，目前的研发前沿都在积极探索联合用药。大家知道，肿瘤患者是很容易对单一药物产生耐药的，联合用药就是结合不同机制的药物来为患者提供更丰富的选项，来实现治疗效果的最大化，这是抗肿瘤药物的未来方向。 比如在今年2月，一项Ami双抗（大分子）联合拉泽替尼（小分子）用于肺癌治疗的研究结果在《AM J Med》上发布。这次联合治疗把患者的生存中位数推高到了4年，这是EGFR突变晚期肺癌治疗中的里程碑，证明了联合疗法的巨大潜力。 中国NSCLC（非小细胞肺癌）发病人数规模及预测，2017-2033E 来源：沙利文、头豹研究院编辑整理 在小分子抗肿瘤药物所聚焦的靶点方面，EGFR、ALK、VEGFR等几个经典靶点已被证实有效，吉非替尼等一系列作用于EGFR靶点的小分子抗肿瘤药物在一线治疗中也得到了广泛应用。但随之而来的问题是，不

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 这两年，#EDA（电子设计自动化）领域发生了几件大事，让不少关注半导体产业的投资者都屏住了呼吸。先是2025年5月，美国官方突然要求全球三大EDA厂商——新思科技（Synopsys）、楷登电子（Cadence）、西门子EDA（Siemens EDA）停止向中国大陆提供EDA软件及相关技术支持。消息一出，三巨头股价单日暴跌超10%。虽然7月限制有所放开，但在7nm以下先进制程工具上依然严格管制。 紧接着，国产EDA厂商动作频频——#概伦电子（688206）持续推进收购锐成芯微与纳能微，**哈勃投资成为九同方微电子最大股东。并购、融资、技术突破等，这个被称作 “芯片之母” 的行业，正在经历一场前所未有的变局。 资本市场上，#华大九天（301269）等企业的股价也迎来了大涨，让投资者感到兴奋。 华大九天股价变化（来源：百度） 那么，EDA软件究竟有多重要？国产玩家们又能否撕开三巨头的铁幕？笔者今天带你来一探究竟。 一、百亿美元赛道，三巨头垄断近八成 EDA软件，简单来说就是芯片设计的“图纸工具”。从芯片架构设计、逻辑综合、物理布局，到仿真验证、时序签核，一颗芯片从概念到流片的每一个环节，都离不开EDA工具。没有EDA，就没有芯片；没有芯片，就没有AI、没有5G、没有智能汽车——EDA撬动的是全球数十万亿美元的数字经济产业。 这样一个关乎产业命脉的赛道，规模有多大？据专业机构数据，2020至2024年，全球EDA市场从约115亿美元攀升至157亿美元，年均复合增长率6.4%。2025年全球市场规模预计在145亿至186亿美元之间，到2034年有望突破300亿美元。 EDA市场规模变化（来源：国盛证券） 从区域来看，北美仍是最大市场，占据43% 的份额，亚太占40%，中国大陆增速领跑全球。中国EDA市场规模从2016年的约5

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 全国产自研的超算“灵晟”浮点性能强势登顶封神！极具颠覆性的技术跨越，不仅向全球宣告了中国芯在巅峰性能上的强势崛起，更让 “国产替代”逻辑迎来了最强烈的共振与强化。CPU产业链上下游的两大核心标的#兴森科技（002436）与#中国长城（000066）双双引起资金高度关注，股价应声暴涨。 来源：2026年6月24日和讯网新闻 资金疯狂抢筹#CPU 与#算力硬件 概念，核心逻辑在于AI大模型与智算中心的加速落地，对底层算力硬件提出了指数级的升级要求。CPU作为数字世界的“大脑”，其高速信号传输与散热对高阶封装基板的要求已经逼近物理极限；而高性能服务器整机，更是将算力转化为生产力的重要终端。在这个链条中，兴森科技作为攻克高端封装材料的玩家，与身为打造自主可控的系统装备的中国长城，正以一种默契的共生关系，迎接着这场算力周期的价值重估。 一、上游破局利器与下游智算重镇 兴森科技是典型的上游硬件与半导体材料供应商，其主营业务深耕先进电子电路领域，涵盖了从传统PCB到半导体测试板，再到高阶的IC封装基板（如CSP和FCBGA）的完整矩阵。 来源：兴森科技2025年年报 兴森科技凭借“面向高性能芯片的高密度互连封装制造关键技术及装备”斩获了含金量极高的地方与国家级科技进步奖，完成了从传统多层PCB向超精细线路亚微米级高端封装载板的跨代跃升，正全力攻坚海外与国内顶级芯片设计公司的供应链认证。在CPU等高端芯片的制造环节，兴森科技扮演着“卖水人”的角色，是名副其实的半导体材料国产替代“破局利器”。 而中国长城作为国产AI算力产业链下游的重要出口，主营业务聚焦计算产业与系统装备。依托飞腾信息等核心芯片企业的战略布局，公司已构建起覆盖关键部件、台式机、笔记本到高性能AI服务器的完整整机生态，既是上游高端硬件的集大成者，也是面向金融、能源等重点

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #太极实业（600667），是A股一家颇具争议的公司。 行业地位来看，它既与SK海力士有着深度的业务绑定（双方合资成立子公司，SK海力士提供技术，太极提供封测，双方进行利润分成），又是国内晶圆厂洁净室的龙头工程总承包商；但业绩来看，300亿元营收归母净利润却仅4亿出头，反差惊人。 2026年上半年，受#AI算力 存储需求爆发及#HBM（高带宽内存）封测预期的驱动，太极实业股价翻倍。 来源：东方财富官网-太极实业 （截至2026年6月26日） 但光鲜的题材背后，财务成色究竟如何呢？ 一、营收缩水，结构失衡 2026年以来，太极实业股价强劲，核心原因主要以下两点： 第一，对HBM封测业务的预期。公司控股子公司海太半导体（太极实业持股55%，SK海力士持股45%）是SK海力士在华唯一的DRAM后道封测基地，双方签署的第四期后工序服务合同已于2025年7月生效（期限五年，至2030年6月），采用"成本全额补偿＋固定保底收益＋超额分成"模式，年保底收益约2.7亿元。 第二，十一科技订单支撑。子公司十一科技是国内半导体面板洁净室EPC龙头，最新披露在手订单约430亿元，其中半导体类项目占比六成以上，提供稳定的收入安全垫。 2025年年报显示，工程总包业务创收占比约76.47%，封装测试业务创收占比约9.30%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 工程总包业务虽然占比高，但毛利率很低。对比来看，2025年，工程总包业务毛利率为1.96%，同期封装测试业务毛利率约17.90%。面对巨大的盈利差，公司在有意识的收缩低毛利业务的订单。在此影响下，2025年公司总营收同比降低约12.77%。2026年一季度，继续呈现下降趋势。 来源：同花顺iFinD-营业收入 二、毛利微薄，净利承压 失衡的业务结构下，2025年太极实业综合毛利率为7.

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 消息面一声惊雷， $海普瑞(SZ002399)$ 药业官方微信披露，全资子公司天道医药的依诺肝素钠注射液近日在肯尼亚获批。看似只是海外版图上的一小步，却意外成为市场情绪的引爆点。海普瑞股价直线拉升，久未活跃的“肝素概念”也随之集体躁动， $双鹭药业(SZ002038)$ 强势涨停，板块热度瞬间被重新拉回台前。 来源：公众号《海普瑞集团》 这显然不只是一场题材狂欢，新兴市场获批的背后，折的是中国肝素全产业链加速出海、海外去库存周期逐步结束的深层变化。肝素作为临床抗凝与抗血栓治疗的基础用药，有着较高的原料溯源和提取壁垒，而海普瑞和双鹭药业也在全球合规趋严、供应链集中度提升的背景下，被重新赋予了更强的战略属性。海普瑞依托全产业链布局和出海战略，正在搭建更稳固的竞争优势，双鹭药业则更多依赖老牌产品矩阵，在经营承压中寻找突破。 一、纯正的肝素帝国与多线出击的老牌药企 海普瑞是一家以肝素为绝对核心的跨国制药企业，形成了从猪小肠粗品溯源采购、原料药提取到依诺肝素钠制剂规模化销售的完整闭环。除了深耕主业，公司更依托旗下的赛湾生物（Cytovance）和SPL两大专业平台，将触角延伸至高壁垒的大分子CDMO领域，以此作为熨平原料药周期波动的缓冲地带。海普瑞在欧美建立自营销售团队，海外收入占比超过九成，成功的构建了抵御单一市场政策风险的商业网络。 来源海普瑞2025年年报 双鹭药业则是一家多管齐下、深耕基因工程与生化药物的老牌综合型药企，业务横跨抗肿瘤、创伤修复、心脑血管与糖尿病等多个细分领域。在双鹭药业庞大的产品版图中，依诺肝素钠仅仅是心脑血管用药分支下的一个品种。 来源：双鹭药业2025年年报 与海普瑞不同，双鹭药业在新药研发上采用“VIC模式”（风险投资+知识产权+研发外包），试图通过合作与大健康领域的广泛股权投资来实现产品线的布

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #网约车 市场早已过了单纯依靠补贴和规模故事打动资本的阶段。 在#滴滴 一家独大、#曹操出行 和#T3出行 加速卡位的格局下，后来者要想获得资本市场认可，必须证明自己不仅有流量、有订单，更有清晰的盈利路径和差异化能力。 近日，背靠上汽集团的#享道出行，第二次向港交所递交上市申请。 作为车企系出行平台，享道出行并非没有看点。它拥有上汽集团的产业资源，在上海等长三角核心市场具备较强区域基础；同时，公司也在Robotaxi、车辆租赁、车辆销售等方向进行布局，试图从单一网约车平台向综合出行服务商延伸。 但从招股书披露的数据看，享道出行面临的现实压力同样突出：过去三年亏损近13亿元、98%订单依赖聚合平台，利润被严重侵蚀的现状。这意味着，享道出行虽然拥有订单规模，却并不真正掌握流量入口，利润空间也长期被聚合平台挤压。 享道出行此次冲刺港股，本质上不是简单上市融资，而是一场关于商业模式、独立流量和长期盈利能力的再验证。 一、营收增速放缓，盈利远未落地 享道出行成立于2018年，是上汽集团布局智慧出行的核心载体。 历经数年发展，其业务已覆盖网约车、车辆租赁、车辆销售及Robotaxi（自动驾驶出租车）四大板块，全国布局100城。按2025年GTV（总交易额）计算，享道出行位居国内网约车行业第六，市场份额为1.8%；在上海本地完单量排名第二，区域优势突出。 业务架构情况 摘自《招股说明书》 然而，亮眼的区域排名背后，是增长动能的持续减弱。《招股说明书》数据显示，2023年至2025年，公司营收分别为57.18亿元、63.95亿元和67.74亿元。虽然营收规模在扩大，但增速已显平缓。相较于营收的温和增长，盈利端的压力更为显著。同期净亏损分别为6.04亿元、4.07亿元和2.46亿元，虽呈现逐年收窄态势，但值得注意的是，在改制为股份有限

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 6月18日，A股基因编辑板块迎来暴涨，当日整体涨幅达2.55%，板块内个股集体冲高，领跑的#洁特生物（688026）录得16.15%的涨幅，#昭衍新药（603127）迎来涨停。 本次行情受到内外部催化因素的共同影响，一方面，近期美股基因编辑板块持续景气，Intellia（NTLA）等领军企业产品临床数据表现积极；另一方面，科创板受理了基因与细胞治疗企业#天泽云泰 的IPO申请，这无疑提振了资本市场对国内基因编辑领域的长期信心。 2026年6月18日基因编辑板块个股表现 来源：网络 基因编辑技术正从实验室走向产业化，从小众研究发展为生物医药，乃至农业生物技术等产业的前沿核心概念。当然，这条产业链包含诸多环节，现阶段而言，下游商业化前景的不确定性较强，还需要面临安全性等问题的挑战，仍需谨慎看待。 一、合规体系护航技术发展 所谓基因编辑，就是依托CRISPR-Cas9等分子工具来切割DNA双链，实现对致病基因的删除或替换，达到修正遗传缺陷的效果。所以理论上来说，基因编辑治疗的治愈效果是终身性的。 CRISPR-Cas9 基因编辑疗法通过直接切除DNA上的致病基因治疗疾病 来源：Dengyun Nie et.al ，华福证券研究所 考虑到医学伦理等因素，目前全球范围内均主要是对人体成熟组织细胞进行编辑修饰，这样仅作用于患者本人，不会代际遗传，而对编辑生殖细胞这样可能危及人类基因库的行为在临床层面是严格禁止的。 我国也在不断厘清监管边界，为了维护细胞与基因治疗（CGT）领域的健康发展，卫健委和药监局自去年以来分别发布了《⽣物医学新技术临床研究和临床转化应⽤管理条例》（818号令）和《中华⼈⺠共和国药品管理法实施条例》（828号令）。 前者规范新技术在院内的临床研究和应用，不但明确了红线和审批备案要求，还提出了过程监管与责任；后

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，中东局势再起波澜。市场刚从前一轮扰动中喘过一口气，新的冲突又迅速升温，原本就稀缺的#电子级碳氢树脂再度成为资金和产业链共同关注的关键变量。在5G通信、AI服务器和高速光模块持续放量的背景下，#电子树脂 决定高频高速覆铜板性能的核心基材，正在从“材料环节”升级为“卡位环节”，其稀缺性和战略性都被进一步放大。而精细化工与新材料领域的#世名科技（300522）与#银禧科技（300221）也再次被推向舞台中央。 当高频高速信号在电路板中传输时，材料的介电常数（Dk）和介电损耗（Df）直接决定了信号的延迟、散射和衰减程度。这就意味着，具备极低Dk/Df值的电子级碳氢树脂成为了AI算力时代的刚性需求。当前，国内产业链对高端底层材料的严苛筛选仍在延续，世名科技选择用高强度的研发投入在电子树脂等核心材料上构筑技术壁垒，而银禧科技则依托在改性塑料、智能照明等领域的平台化延伸与海外产能扩张中寻求突围。 一、平台化扩张VS深耕色浆领域 银禧科技的定位是新材料的“平台化延伸”供应商。公司在通用及特种工程改性塑料的基础上，将业务触角延伸至智能氛围照明及大量新兴行业，如低空飞行器、航空航天、高端装备、新能源及3D打印材料领域。 来源：银禧科技2025年年报 在出海浪潮下，银禧科技加速了全球化产能布局，通过设立越南生产基地，构建了“中国+越南”双制造基地的格局，以此规避贸易壁垒并快速响应海外大客户的订单需求。 来源：银禧科技2025年年报 在智能照明板块，公司已构建起从底层材料研发、SMT精密制造到物联网云平台开发的一体化解决方案，而在3D打印领域，其高性能复合材料正加速从传统的原型制造向工业级功能性终端部件延伸。这种跨界融合与多场景落地的能力，极大地拓宽了公司的业务边界与抗风险底盘。 对比身居国内色浆领域第一梯队的世名科技，其战略重心呈现

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，#半导体 材料圈发生了一件大事，让不少投资者都心跳加速——那就是#六氟化钨价格的暴涨。 截至6月初，国内纯度为99.999%（5N级）六氟化钨价格约167万元—181万元/吨，较去年同期涨幅达232.7%。官方数据显示，2026年4月我国六氟化钨出口均价达149.79美元/千克，同比上涨28.33%，环比更是大涨203.83%。 与此同时，A股电子特气板块两个月涨幅超300%。六氟化钨——这个藏在芯片内部"钨塞"中的隐形关键材料，忽然被推到了聚光灯下。资本市场上，#中船特气（688146）等企业的股价也迎来了大涨，温暖了投资者的心。 中船特气股价变化（来源：百度） 那么，六氟化钨究竟是什么？它为何突然成为市场的"香饽饽"？又有哪些玩家已经实现了领跑？笔者今天带你来一探究竟。 一、芯片"血管"里的隐形刚需，技术壁垒高企 六氟化钨（WF₆）是钨与氟形成的唯一稳定且工业化生产的#钨氟化物，常温常压下为无色气体，熔点2.3℃、沸点17.5℃，密度约13g/L，是已知最重的气体之一。 在半导体制造中，它是化学气相沉积（CVD）环节中不可替代的金属钨前驱体气体——在晶圆表面还原生成高导电钨薄膜，填充芯片内部数以亿计的"钨塞"（Tungsten Plug）。 六氟化钨主要用于半导体芯片成膜环节 （来源：公开信息） 随着3D NAND堆叠层数突破200层、HBM在AI服务器中大规模渗透，单片晶圆六氟化钨消耗量较五年前翻倍。全球六氟化钨的需求量已从2020年的超4500吨增至2025年的近9000吨，年均增速达14%。其中，国内六氟化钨的需求量将达到4500吨，年均复合增速高达42.22%。 然而，六氟化钨的生产门槛极高。电子级六氟化钨对纯度要求达到99.999%以上，杂质含量要求控制在ppb级别，哪怕极微量的杂质就会导致晶圆

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年，#京能电力（600578）用一份利润翻倍的业绩单点燃了市场热情。公开市场来看，股价区间最大涨幅超120%。但同时，也留下了一个极具讽刺意味的财务悖论：在归母净利润大增104.83%的同时，其电能销量却同比下滑了3.%。这彻底颠覆了传统火电“多发电多赚钱”的商业常识。 来源：东方财富官网-京能电力 （截至2026年2月22日） 这一现象并非个案，而是中国#火电行业 在“双碳”目标下面临的集体困境。 随着#风光装机 对基荷电量的疯狂挤占，火电企业正被迫从“基荷电源”退守为“调节电源”。对于京能电力而言，2025年报不仅是财务数据的展示，更是一次商业模式的极限压力测试：在营收规模触及天花板、利用小时数持续承压的宏观环境下，公司高达35亿元的净利润（归母净利润）究竟是周期复苏的铁证，还是依靠成本端波动和政策补贴堆砌的海市蜃楼？ 一、电量下滑，收入却维稳？ 从收入结构来看，京能电力超九成的收入来自电力业务，发电量来看最主要的是火电（2025年，总发电量为951万千瓦时，火电为907万千瓦时）。然而，随着风和光电装机狂飙，火电的市场被严重挤压。2025年，京能电力的火力发电量同比减少约5.91%。 来源：同花顺iFinD-火电发电量 所幸，虽然“量”缩了，但“价”没崩。2025年多省年度双边协商电价仍较基准价上浮10%—15%，京能电力依托高负荷区（京津冀）优势，结算电价保持平稳。再加上公司拥有18家热电联产机组，2025年公司供热收入28.07亿元（同比+9%），冬季高峰获调度优先权，部分对冲电量损失。量跌价稳，2025年公司总营收同比微增0.01%，真正打了个保卫战。 二、利润翻倍，靠的是运气还是实力？ 收入几乎零增长，但归母净利润暴增104%至35.3亿元，ROE跃升至14.46%。那么，利润来自哪里？又能否

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 高端铜箔的订单，已经全被抢光了！ 根据6月15日同花顺显示，国内某铜箔厂商专为AI服务器与高速光模块配套的HVLP4代算力铜箔，排产订单已被直接拉满至2027年下半年。#AI算力 驱动底层硬件全面迭代，1.6T光模块的升级与高端交换机的放量，让高端电子电路铜箔的需求缺口被急剧放大。在这种背景下，作为决定高频高速信号传输质量的核心基础材料，HVLP（极低轮廓）铜箔因其极高的技术壁垒和盈利弹性备受瞩目，而行业内的#嘉元科技（688388）与#逸豪新材（301176）也因此再次成为资本市场的焦点，股价纷纷飙升。 来源：同花顺2026年6月15日要闻精华 为何铜箔如此重要？当高速信号在铜箔内部传输时，电流并非均匀分布，而是会高度集中在表面极薄的纳米级深度内。此时，铜箔表面越是粗糙，信号的散射就越严重，这使得表面极其平滑的HVLP3/4代铜箔成为了AI时代的刚性需求。当前，算力网络对底层材料的严苛筛选与迭代仍在延续，铜箔行业龙头嘉元科技用与巨头深度绑定、充沛的现金流底盘与较强的研发能力构筑跨越周期的壁垒；而逸豪新材则依托垂直一体化的产业链布局，在产能扩张中寻求突围。 一、巨头锁定产能VS产能持续爬坡 嘉元科技身居国内锂电铜箔第一梯队，截至2025年底年产能已达13.5万吨。在基本盘上，公司直接与#宁德时代（300750）签下了2026至2028年不低于62.6万吨的战略供货协议，彻底锁死了未来的基础产能消化。 来源：嘉元科技2025年年报 而在高溢价的AI算力与前沿材料领域，公司不仅投资了甲骨文的核心供应商武汉恩达通，强势切入1.6T高速光模块赛道，更通过产业基金入股深圳锂硅新材，前瞻布局固态电池超薄锂金属负极复合材料。 来源：嘉元科技2025年年报 逸豪新材的定位则是电子电路铜箔与#PCB（印制电路板）的垂直一体化加工商，产

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，已在科创板上市近六年的原料药企业博瑞医药（688166），再度向港交所主板递交上市申请。 对博瑞医药而言，赴港上市不只是一次资本运作，更像是一场争取时间的战役。一边是原料药业务受集采、价格竞争和流感周期波动影响，利润空间被持续压缩；另一边，GLP-1减肥药赛道虽然想象空间巨大，但全球巨头和国内药企已经密集入场，窗口期正在快速收窄。在A股再融资推进受阻的背景下，港股上市成为博瑞医药拓宽融资渠道、缓解资金压力、继续押注创新药转型的重要选择。 问题在于，面对已经高度拥挤的GLP-1赛道，博瑞医药这场翻身仗，胜算究竟有多大？ 一、主营业务失血，转型新赛道 如果将创新药研发比作行业的淘金热潮，过去二十年间，博瑞医药始终深耕产业链上游，扮演着稳定的“卖铲人”角色。 公司真正的底盘，是长期积累下来的工艺能力，这也是资本市场对其保持关注的重要原因。依托成熟的发酵半合成与多手性药物技术平台，博瑞医药构建了从起始物料到特色原料药的全产业链闭环。垂直一体化布局，既强化了成本控制能力，也在技术保密与供应链稳定性方面形成显著优势。 根据灼识咨询数据，公司多款特色原料药全球市场份额达2.7%至45.2%；按2025年收入口径，博瑞医药位列全球棘白菌素类原料药供应商前三。原料药业务长期保持50%以上毛利率，为公司提供稳定现金流，支撑创新药研发投入。 市场份额情况 摘自《招股说明书》 对多数药企而言，转型创新药的难点集中在CMC环节，而这正是博瑞医药的传统优势。凭借高端原料药研发生产中积累的工艺优化与质量管控能力，公司实现了从上游原料药向下游创新药的自然延伸，由“卖铲人”转向“掘金者”，形成业务协同效应。在理性投资者看来，博瑞医药的转型并非空中楼阁，而是具备扎实的产业基础支撑。 尽管原料药业务根基稳固，但行业政策变化对其经营造成明显冲击。作为

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 重组胶原蛋白一直被认为是医美界的下一个新王，在经历过玻尿酸赛道的红海搏杀后，不少企业都把业务增长押在了#重组胶原蛋白 产品身上，不过潜力无限的重组胶原蛋白赛道也正迎来一场深刻的修正。 一方面，巨头#华熙生物（688363）旗下重组胶原蛋白品牌“润熙泉”被传已停止运营，电商店铺清空。#上美股份（02145）与聚源生物在2024年底刚刚成立的合资公司不到一年就悄然注销，而重组胶原蛋白研发比较靠前的#锦波生物（920982）2025年业绩也出现了增收不增利的情况。 另一方面，对重组胶原蛋白产品的监管不断明晰，审批也在提速，#巨子生物（02367）、创健医疗相继摘得了三类器械证。笔者认为，重组胶原蛋白行业其实并未“失宠”，而是提前告别了单纯的概念营销和唯成分论，迈入了注射医美和严肃医疗等场景的新阶段。 如果能顺利跨越到高端生物材料赛道的话，相关公司的估值逻辑有望得到彻底重构。 一、非注射赛道拥挤 重组胶原蛋白凭借高强度和生物降解等特性在皮肤护理等领域已经有了多年应用，涌现出一批相对成熟的产品品牌，而不同的技术路径制备出的重组胶原蛋白其实有很大不同。 比如大肠杆菌表达系统表达出来的重组胶原蛋白结构缺乏天然胶原蛋白特有的羟脯氨酸，难以形成稳定的三螺旋结构，用在非注射产品上尚可。而哺乳动物细胞表达系统制备的重组胶原蛋白虽然结构和生物活性更完整，但是成本高昂且产量低，适合用在高毛利的注射类产品上。 中国涉及胶原蛋白医用敷料的知名企业及品牌 来源：《国内高品质胶原蛋白行业发展白皮书》，各品牌淘宝店铺 前者的代表企业是巨子生物，多年深耕之下已经把旗下品牌“可复美”做成了功效性护肤品和医用敷料的爆款，但这个方向明显门槛不高，目前已经有近900张二类证产品获批，随着赛道的愈发拥挤，毛利率挤压不说，营销成本也在抬高。巨子生物近五年净利率整体下

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，A股铜箔板块迎来了一轮爆发式上涨——#铜冠铜箔（301217）20CM涨停。这场资本狂欢的背后，是一场由AI算力升级引发的铜箔行业结构性变革。 铜冠铜箔股价变化（来源：百度） 简单来说，铜箔是印制电路板（PCB）的关键原材料。如果说PCB是电子产品的"神经系统"，那么铜箔就是这条神经系统的"信号高速公路"——它直接决定了电路的信号传输效率、可靠性及功率承载能力。 那么，算力铜箔为何突然成为资本市场的"香饽饽"？笔者今天带你来一探究竟。 一、AI算力，如何引爆高端铜箔需求？ 在#AI服务器 出现之前，铜箔行业一直不温不火。传统服务器使用的铜箔多为RTF（反转铜箔），表面粗糙度Rz一般在3-5μm。但随着AI服务器对信号完整性的要求不断提升，RTF铜箔已经无法满足高频低粗糙度的要求。 不同类型的铜箔性能对比（来源：公开信息） 在这种背景下，HVLP（极低轮廓铜箔）应运而生。它的表面粗糙度Rz严格控制在2μm以下，部分高端产品甚至能做到Rz≤0.7微米。别小看这微米级别的差异——在高频信号传输中，粗糙度每降低一点点，信号损耗就能大幅减少。若使用普通标准铜箔，信号损耗会过高，目前暂无具备商业化性价比的低成本替代材料方案。 当前，AI服务器从H100向GB200、Rubin升级，信号速率跃升，铜箔也开始刚性迭代。PCB层数从20层升至40层+，单台高端铜箔用量由GB200约12kg，提升至GB300约30kg，Rubin系列若考虑使用LPU，用量或提升至100kg。 数据最能说明一切。据证券测算，2026年全球AI服务器高端铜箔需求将达到2.4万吨，同比暴增260%；2027年翻番至5万吨；2030年需求更是突破11万吨。 以英伟达为例，2025年出货量以GB200为主，2026年切换至GB300（预计出货量5.5

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年6月15日《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式生效，钨、钼、稀土、锂等36种战略金属矿种被纳入国家级管控。开采配额收紧、出口审批趋严、新增矿权优先招标，资源端的约束明显抬升。在这种背景下，#钼 作为兼具工业属性和战略属性的资源品种，因其供给弹性和资产质量备受瞩目，而行业中的龙头公司#金钼股份（601958）与#盛龙股份（001257）也因此再次成为市场焦点。 来源：2026年5月21日人民网要闻播报 钼在工业上常被用于钢铁、合金和高温材料领域，少量添加即可显著提升材料强度、硬度、耐腐蚀性和高温性能。过去钼主要应用在军事领域，第一次世界大战的爆发导致全球钨金属供应紧张，促使了钼对钨的替代。随着战争的结束，钼逐渐开始进入民用领域。当前，钼下游的拓展和替代进程仍在延续，金钼股份以全产业链护城河与极低负债构筑了坚不可摧的防守底盘，而盛龙股份则依托低成本露天矿床与激进的资本开支，化身为上行周期中全速扩张的进攻利器。 一、金钼的“闭环管控”与盛龙的“单点爆破” 金钼股份走的是“大而全”的路线，是典型的全产业链龙头公司。上游掌握核心矿山资源，中游覆盖冶炼和化工，下游延伸到高端钼金属深加工，形成了从资源端到加工端的完整闭环。在最核心的资源储备上，金钼股份掌控着世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，并参股了世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿，其钼金属保有储量高达227万吨。这种布局决定了金钼股份不是那种单纯吃价格弹性的公司，而是兼具资源稀缺性、产业链控制力和规模优势的行业巨头。在金属价格上行的2025年，公司营收和净利润都保持了稳健增长。到了2026年一季度，这种趋势还在延续，营收达到42亿元，同比增长26.67%，归母净利润9亿元，同比增长33%。利润“跑的”比营收快，说明公司不仅吃到了钼价上行的红利，也体现出

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，小金属圈可谓热闹非凡。 钽、锗、钼这三种规模不大但战略属性突出的“小角色”，在2026年走出一波独立行情，价格纷纷创下近年新高。其中，#钼精矿价格年内涨幅已超31%，截至2026年6月1日，钼铁报31.2万元/吨，较2025年底的23万元/吨上涨了35.65%。 资本市场上，#金钼股份（601958）、#盛龙股份（001257）等企业的股价也都迎来了大涨。 金钼股份股价（来源：百度） 钼价为何持续走强？这轮行情是短期冲高还是周期反转？国内玩家又有哪些值得关注？笔者今天就带你来一探究竟。 一、价格复盘：从低谷到高点，钼价半年走完一轮牛熊 回顾2025年钼价的走势，可以说是“一波三折”：“平稳偏弱运行→加速下跌→强势反弹→牛市终结→年末企稳” ，经历了五个完整阶段。钼精矿价格从年初约3,580元/吨度一度跌至3,250元/吨度的低点，随后强势反弹冲顶至4,610元/吨度的历史高位，下半年牛市终结、价格回调，年末在3,730元/吨度左右盘整。钼铁同期也从年初约23.2万元/吨，一度回调至20.8万元/吨，随后反弹至29.6万元/吨的高点，全年高低点振幅高达30%以上。 进入2026年，钼价继续强势上行。2025年底钼精矿价格在3,800元/吨度左右徘徊，2026年1月突破4,000元关口，2月站稳4,200元，3月初站上4,400元创近年新高。5月中旬钼价来到年内高点，45%-50%品位钼精矿涨至5,220-5,250元/吨度，对应钼铁成本来到33.2万元/吨。 5月下旬钼价经历了一波回调，5月14日至5月26日钼铁价格由高幅33.2万元/吨下跌至30.2万元/吨，但随后随着刚需采购集中释放，行情迅速企稳，当前钼铁现货现金报价维持在31.5-31.8万元/吨附近。 这轮钼价的强势上涨，核心支撑有两点—— “量价齐升

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在近年来持续升温的基层医疗赛道中，#好医生云医疗 以其深入中国县域与乡镇的庞大网络，悄然成长为行业不可忽视的“头部玩家”。 随着其再度递表，这家企业的真实图景也清晰地呈现在市场面前。 一边是67万家基层终端的深度壁垒、“检测－诊断－用药” 一体化模式领跑行业；另一边却是毛利率持续下滑、净利润不增反降、6.23亿元赎回负债压顶、净资产暴跌九成。 此次上市，不仅是好医生云医疗破解资金困局的生死一战，更是验证其从重资产高投入，转向可持续盈利模式的关键大考。 一、深入基层的一体化网络 市场分析认为，好医生云医疗的核心竞争力，源于对中国基层医疗痛点的精准破解。长期以来，县域、乡镇医疗机构普遍面临检测能力薄弱、诊断支持不足、药品供应链不稳等难题。自 2016 年起，公司聚焦基层蓝海市场，以线下团队深度渗透，搭建起覆盖99%以上县级区域、超67万家村卫生室、诊所及药店的实体服务网络，成为中国基层医疗药品直供市场第二名，筑起同行难以复制的线下护城河。 业务亮点 摘自《招股说明书》 与传统的医药流通商不同，好医生云医疗致力于提供更具附加值的整合解决方案，目前的营收主要来自药品直供及分销服务、专病诊治解决方案、检验诊断解决方案这三大块。 业务模式 摘自《招股说明书》 其商业模式的核心在于“检测－诊断－用药”的闭环设计。通过为基层医疗机构提供便捷的检验诊断服务与专病诊治支持，并融合AI辅助与患者教育，在解决其实际诊疗难题的同时建立深度信任与黏性，进而自然而然地带动后端药品，尤其是高毛利的自有品牌药品的稳定供应与销售。 这种从“服务切入”再到“产品落地”的一体化路径，使其超越了简单的交易关系，试图成为基层医疗机构的“外部赋能平台”。2025年，其自有品牌药品已贡献药品直供业务过半收入，这正是其协同效应初步显现的有力证明，也巩固了其在基层医疗

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 过去三年间，#医药零售 领域经历了一场深度洗牌。在医药电商蓬勃发展，医保基金监管加码等多重因素挤压下，原本高速扩张的零售药店被按下暂停键，每年数万家门店黯然关闭，行业寒气逼人。 不过在一片萧条中也孕育着新生，存量门店多轮去芜存菁，销售终端的优化调整逐渐恢复常态。从2025年年报中也可以看出，#益丰药房（603939）、#大参林（603233）和#一心堂（002727）等连锁药店上市公司在经历连年下跌后业绩均迎来修复。 一、成长期已过，连锁化成主流 2010年至2023年是线下药店“野蛮生长”的时代，十几年间门店数量从40万家迅速增长至近70万家。小、散、乱的市场竞争格局长期突出，2024年全国药店连锁化率只有57.04%。而《关于“十四五”时期药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年药品零售连锁率要接近70%，显然和这一目标相去甚远。 2024年，零售药店第一次被纳入了医保飞检范围，以往业内心照不宣的虚开处方、串换项目等违规操作被亮起红灯。高歌猛进的扩张趋势也出现扭转，#国药一致（000028）旗下国大药房连续两年关闭上千家门店，一众连锁药店品牌也纷纷跟上脚步，2024年有3.9万家零售药店被关闭，闭店率高达5.7%。业绩也不乐观，六大民营上市公司中，除益丰药房之外均出现下滑。 药店行业净增减门店（家） 来源：第一药店财智，中康药店通，iFind，国金证券研究所 其实这样的洗牌对于零售药店来说是必然结果，毕竟对于人口众多、幅员辽阔的我国来说，药店数量显得过多。整个行业平均每家店服务人数还不足0.3万人，和欧美日等成熟国家和地区动辄过万人的服务规模相比明显过剩。 拥挤的竞争态势造成单体药店运营艰难，全国六成以上的中小单体药店年营收不足50万元，采购成本也比连锁品牌要高。在多重压力下，这类药店是难以生存的，躲

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 2026年3月，“十五五”规划纲要明确提出全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业，而在今年的《政府工作报告》中，AI相关部署更是首次被明确写入，提出要深化拓展“人工智能+”，推动新一代智能终端和智能体加快推广。几乎在同一时间，OpenAI也官宣推出面向临床医生的AI医疗产品ChatGPT for Clinicians。政策、产业与技术三方共振之下，#AI医疗 的关注度迅速升温，行业的想象空间也被进一步打开。证券时报源引中邮证券，预计中国“AI+医疗”行业存在爆发式增长机会。 来源：2026年4月10日证券时报网新闻 AI医疗想要真正落地，最终还是要回到最真实的医院场景中去，而这恰恰是整个行业长期面临的大山。首先是真实、连续、可沉淀的医疗数据难以获取，医疗数据的高合规门槛，让普通科技公司很难拿到核心数据资产，很多医疗AI模型因此只能停留在实验室里。其次是To C端付费和复购难度偏高，用户愿意为药品、手术和治疗方案付费，但为一个纯线上AI问诊工具直接买单的意愿往往并不强。正是在这样的背景下，#垚山智医选择了一条更务实的路径：先从大三甲和头部医院切入，形成AI应用的有效落地，再向基层、区域和海外市场系统复制。换句话说，垚山智医正在把医院服务链路真正织成一张可扩展的大网。 一、先抓住头部医院：在最复杂的实战中练就“最强大脑” 医疗创新如果脱离核心诊疗场景，往往难以形成真正有效的能力沉淀。垚山智医的路径，是优先切入以上海为代表的优质医疗资源高地，与瑞金医院、华山医院等头部三甲医院展开合作，在高复杂度、强约束的真实医疗体系中推进人工智能技术的使用。 来源：垚山智医提供BP 这种发展策略的逻辑在于，头部医院本身具备高密度的患者流量与高复杂度的诊疗流程，长期运行中沉淀了大量围绕预约、缴费、报告查询等高频环节的真实交互数据，