图片 关注美团的朋友，看他们财报时大概率会有一个习惯：上来不是看收入，而是翻到他们财报第一页靠下或是第二页靠前的位置，看一看这个季度他们即时交易配送笔数的情况。这个数字不仅关乎这家公司的业绩，更关乎他们在即时零售赛道里，究竟有多强的竞争力和增长潜力。 可在这份2024年四季度财报里，这个数字消失成为隐藏在字里行间的“推理线索”，大概率以后都不会在财报中披露了。于是，2024Q4很可能成为最后一个可以推测美团即时配送订单情况的财季，就像当年的GMV之于淘宝那样，未来可能不再是一个公司披露的重点数据了，且看且珍惜吧。 先说我们的推测结论：2024Q4，美团的即时配送交易笔数区间是60.5亿笔至70.8亿笔，具体数字很大概率是区间内的中高值，同比增幅则在10%至16%；美团，依然是这个赛道里竞争力最强的那个。 计算过程如下： 图片 根据和2023年同期（60.5亿笔）相比的财报信息，2024Q4即时配送交易笔数是同比上升的，并直接影响核心本地商业部分收入大幅增加18.9%。 图片 而根据和2024Q3（70.8亿笔）对比的财报信息可以看出，2024Q4的即时配送交易笔数是环比下降的。结合2023Q4的数据来看，2024Q4的即时配送交易笔数区间是60.5亿笔至70.8亿笔之间；如果我们再结合2023Q4和2023Q3之间的数字变化、以及2024Q4的收入增长情况看，实际的交易笔数应该是前述区间的高值，同比增幅则为10%至16%。 719766920bd2923f142c7707319f0d2 如上图所示的那样，即便2024Q4的即时配送交易笔数取区间高值，依然有一个明确的趋势——增速放缓；并且，相比前几个季度来说，增速可以说是断崖式放缓。我们相信，这并不是美团的竞争力下降，更不是之前的竞争对手切割了市场，而是这么多年各家企业饱和式的竞争下来，即时零售市场的潜力已经到了最后阶段了。

2025年3月20日晚，拼多多发布2024年Q4财报，除了营收收略微不及预期外，其他财务数据均表现良好，顶着加大投入的压力交出了一份不完美但满意的答卷。市场用分歧给予回应，从-8%到+4%，上演一出冰火两重天。 我们先来看看总体的财务数据，第四季度实现营收1,106亿元（约合151.5亿美元），同比增长24%，略低于市场预期的1,160亿元；Non-GAAP净利润298.5亿元（约合40.9亿美元），同比增长17%，超出市场预期的286亿元。全年营收达3,938亿元，同比增长59%；Non-GAAP净利润1,223亿元，同比大增80%。同时现金储备也达到了历史峰值3316亿元，熬过2024Q2-2024Q3，最差的时间已经过去。  一、基本盘稳固，优质商家扶持效果初显  ​2025Q4拼多多实现在线营销服务收入570亿元（+17% YoY），增速较前三季度放缓，反映平台流量变现效率短期承压。交易服务收入536亿元（+33% YoY），增速环比下降但仍保持高位，主要受益于佣金率优化及高附加值服务渗透。成本与费用端压力显现：营业成本同比+36%至478亿元，履约与支付费用占比攀升；研发投入全年127亿元（+16%），营销费用率降至28%（2023年同期30%），显示“降本增效”策略初见成效。截至2024年末，现金储备达3,316亿元（约454亿美元），经营活动现金流1,219亿元，为长期战略提供充足弹药。 基本盘稳固，销售服务和广告收入持续增长。作为一家零售公司，拼多多创造现金的能力依旧不俗。分业务看，在线营销服务收入570.11亿元（+17%），交易服务收入535.99亿元（+33%），两者合计贡献总营收的95%以上。在自己的核心业务模块，拼多多依旧保持高速成长，这得益于主站GMV的持续增长。在受到争议的“砍一刀”裂变式传播的推进下，主站持续触达低线城市购

图片 腾讯这份财报全面超越了市场预期，可一个剧烈变动的财务指标仍然引起不少讨论。 45c608e40fc7ff9e008e08d5b82705b 根据2024年Q4财报，腾讯的资本开支规模在该季达到390亿元，连续四个季度同比实现三位数百分比的增长；在已经公开财报的科技企业中，这个资本开支规模排名第一。但受此影响，公司的自由现金流骤降至45亿元，和前三个季度动辄四五百亿的自由现金流相比差距巨大。 如此巨大的核心财务指标波动，自然会带来不小的争议：2024年四季度，Deepseek尚未火爆全球，腾讯就如此大动干戈；到了2025年，扩张会不会继续扩大，以至于对公司业绩带来负面影响？ 有这种想法的人很多，其实也可以理解。过去两年，腾讯在市场中走的是“红利股”的曲线，大量资金是冲着他们“旱涝保收、稳健分红”的特点买入。以这种自己的偏好看，如此大幅度的自由现金流波动、以及2025年收缩后800亿港元的分红规模（2024年全年1000亿港元），必然会对腾讯这份财报产生质疑。 本质上看，这是腾讯估值体系的变化，是从红利股向成长股的重要转型。从今年1月13日开始，腾讯股价从364.8港元/股的低点，涨至3月19日收盘的540港元/股，涨幅达到48%。拿一个同样受益于AI的红利股——中国移动对比，后者同期涨幅只有14%，远低于腾讯。 这说明，这段时间在港股涨势中占据主导的南下资金，已经开始把腾讯当成一家成长型公司来看待；但和那些真正享受到成长型企业估值的公司相比，腾讯还有一定差距。 同样是自1月13日开始，另一家巨头型公司阿里巴巴的股价涨幅达到82%，远超腾讯。一方面，这说明腾讯由于“刻板印象”深入人心，需要经历一段时间；但另一方面，这或许也说明公司的股价还有较大弹性，在市场接受腾讯的“AI叙事”之后，会有一波不错的股价反弹。 更何况，大型科技公司“放水”扩大资本开支，从宏观经济的角度讲是利

年初至今70%的涨幅，在小米这份全面超越预期的业绩面前，都算不上“高估”。 先过一遍财报的数据，再和预期对比对比。Q4，小米实现营收1090亿，同比增加48.8%，创下小米单季历史纪录，市场一致预期是1043.8亿元；经调整净利润实现83.16亿元，同比增加69.4%，市场一致预期是65.4亿元，实际数字比预期多了足足14.3%。正如雷军所言，这是小米“史上最强年报”。 综合来看，我们在小米这份财报中提炼了几个核心信息，需要大家引起重视： 首先，小米已经彻底印证了自己实现超额增长的能力。一个印证标志性的指标，是经调整净利润的增速远超营收，且均能实现高两位数增长，除了比较特殊的2024年Q1（2023年Q1因为刚放开，基数实在太低）实现了经调整净利润增速达到100%之外，Q4创下了过去一年小米营收和经调整净利润的增长纪录。 其次，这家公司已经成功培育出了自己的增长动力——高端化。从广义的消费人群上看，能消费得起20万以上汽车的人，已经是高端人群了；小米su7的彻底成功，相当于给整个小米系打开了高端化的天窗，旧的估值思路和预判逻辑已经判断不了小米的业绩了。 这种情况突出表现在预期的差距。实际上，市场的一致预期已经给小米四季度的业绩拉满了，按照这一系列预期的数字，小米照样能够实现非常突出的增长；特别是经调整利润方面，市场比实际数字小了14.3%，这说明旧的估值逻辑已经失效了。 最后，以3月18日收盘1.45万亿港元的市值，除以小米约293亿港元的全年经调整净利润，这家公司目前的经调整PE只有49倍多一点；而特斯拉跌成现在这样，市盈率都有100倍以上。因此，有这样表现的业绩，很难说小米这家公司现在有多被市场“高估”了 估值逻辑重构 对小米的估值体系重构，需要从汽车业务说起。 很多人不明白，为什么突然多了这么多人买小米Su7。需要强调的是，这并非买得起20万以上价位轿车的人突然变多，

去年11月6日，特朗普横扫7个摇摆州，以绝对优势赢得美国第47届总统选举，实际上这超出了很多人的预料。民主党的失败，不仅是某些政策引起了争议，如DEI（Diversity、Equity、Inclusion）。也标志着美国民意逐渐右倾的趋势。那么我们应当如何看待特朗普及其党派的政策对我们持仓的影响呢？或者在新的一年我们应当如何布局我们的交易？笔者抛砖引玉，同大家一起探讨。 @小虎交易笔记 一个门罗主义者 对于川普及其家族的历史，网络上多有讨论，此处不再赘述，我想要强调的是，事实上，川普是一个门罗主义者，更直接地讲，他只会在意美洲事务甚至美国事务，奉行“对于欧洲各国之间的争端，或各国与其美洲殖民地之间的战事，美国保持中立。相关战事若发生于美洲，美国将视为具敌意之行为”的原教旨主义。在现在的政治版图里，可能对于地区之间的争端，他都将保持“不接触”的基本态度。门罗主义的形成，与美国对北美大陆西北沿岸地区的领土要求密切相关，因此，在当选后特朗普提出加拿大成为美国一州、格陵兰岛加入美国等看似离谱的主张是完全有迹可循的！迥异于民主党在理论上更支持多边主义和全球合作的态度，在不影响美国人利益的情况下，特朗普完全可以跟DPRK领导人称兄道弟，出卖美国的盟友。很多人将其解释为特朗普的商人本性，但事实上，我认为他对这些事务事实上是漠不关心的。他只希望小院高墙，所谓关起门来过好自己的日子，对于盟友，敌人都持中性态度，都可能成为MAGA的筹码，只要你愿意谈，愿意让渡一些利益，都可以成为座上宾。过去的四年，特朗普事实上已经将共和党改造成了“川普党”，非支持者已经自动离开或被排挤出了党外，这使得川普总统的政策在两院可能会阻力极小，颇有“凝聚意志，保卫领袖”之感。不管是好政策还是坏政策，当一项政策在美国

1.介绍一下个人的投资成长经历，如何在股市赚得第一桶金？@亮马桥巴菲特 ：我大概从15， 16年左右开始投资，初期主要是买基金，拿一点生活费玩玩，收益一般，没怎么挣钱也没怎么亏钱。正式开始进军股市主要是从20年开始的，A股、美股都玩一点。当时也是疫情没什么事干。当时虽然已经反弹了不少，但是还是在继续涨，一开始随便冲进去买了一点新股小盘股什么的，挣了不少钱，大概两三个月就有30%+的收益。后来行情反转反而亏了很多钱，算是买了不少教训。最大的教训就是不要买自己其实不懂的公司，当时买了一些 $新氧(SY)$ 和 $ContextLogic Inc.(LOGC)$ ，都是看新闻报道买的。后来跌了不少之后尝试试用了一下他们的产品，发现如果我提前试用了他们的东西，从一开始就不可能去买他们的股票。第二个教训是关注政策风险和黑天鹅时间，做好风险管控。当时买了一些好未来的股票，觉得这个生意很不错，公司也是我了解的公司，结果被双减打击最多的时候亏了差不多90%。好在仓位不多，所以影响也不大。第一桶金挣得最多的时候，是当时 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 退市，股票跌的很厉害。但是我当时在北京，家门口公司门口都有瑞幸，生意一直很好。所以我觉得就算他的财务有问题，公司本身还是有价值的，不可能是纯骗子。所以在5-8块之间买了不少。当时老虎的这个账户基本上接近全仓瑞幸。持有了两年多大概二十几块都出了，挣了差不多2-4倍。瑞幸这也是属于我比较懂的公司，毕竟我天天喝，天天看

1.介绍一下个人的投资成长经历，如何在股市赚得第一桶金？ @丹尼尔大大 ：哈罗朋友们大家，我是丹尼尔大大，一个喜欢投资汽车行业的互联网工作者，今年27岁，是海外金融学本硕，算是科班出身。在老虎的账号只有6位，据说在老虎内部算是元老级用户了。从小我就喜欢投资，小学就用家里的账户买了基金，收益率达到了100%；年轻的时候喜欢数码科技产品是一个忠实米粉。当时听说小米要上市，就兴致勃勃打开苹果商店搜了港股交易软件。说来也巧，在一只小红色小牛和小黄色小老虎之间坚定的选了小老虎，这就开始了和老虎证券的7年之约。作者账号截图我的第一笔交易就是买了 $小米集团-W(01810)$ ，支持了一下雷军，由于不懂打新再加上反应稍有迟钝，恰好2019年开户入金的时候小米股价已经跌到了10元以下，成功抄底，在2020年股市高点17元卖出，历时不到1年收益率达70%。现在想想，正是当时的决定培养了我喜欢交易熟悉标的的风格。在2020年研究生毕业入职互联网行业之后，幸得身边同事都比较喜欢炒股，也愿意带我玩。那时候稍微攒两个月工资就换一些外汇入金，总是迫不及待地冲进日渐新高的港股和美股中。印象比较深的是，好不容易攒够了1手 $腾讯控股(00700)$ 的钱，急忙以500港币的价格买入，不到1个月的时间就涨到了600港币，1万港币轻松到手。后来也是尝试了各种打新，各种中概新股，每次都能小争一笔，在这个喝水都能赚钱的年代，很快账户就翻倍了。2.是怎么进行选股的？

2025年新年伊始，大家新年快乐！感谢 @小虎交易笔记 邀请，分享一下2025年做过的一些交易： 一、2024年做过哪些印象深刻的交易，请说出三个。 1.美国钢铁（$X）——成功布局的并购交易 2024年初，我完成了一笔颇具代表性的交易。在2023年底，我注意到市场关于$美国钢铁（US Steel）的潜在并购传闻，并开始在30美元左右建仓，随后逐步加仓至更大比例。美国钢铁是一家传统钢铁企业，市值相对较小，市场关注度不高，但其基本面稳健且具有并购价值。2024年初，日本一家钢铁公司宣布以每股约50美元的价格收购$美国钢铁，推动股价迅速上涨至48美元以上。我抓住机会，分批减仓获利退出。这笔交易带来了接近50%的回报，验证了提前布局与对并购事件敏锐洞察的价值。 不过，后续的政治干预给交易增添了戏剧性。美国总统拜登公开反对这一收购案，且考虑到潜在的政策风险，即使明年特朗普上台，也可能延续类似的立场。未来此并购案推进的可能性较低，而美国钢铁回到历史高点的难度也较大。 2. Affirm（$AFRM）——坚持信念的金融科技交易 第二笔交易发生在金融科技领域，标的是热门股票$AFRM。早在2023年关注$UPST时，我留意到Affirm这家公司，它的商业模式类似于中国的“花呗”或“月付”，为在线购物提供分期服务。尽管该股上市初期一度达到175美元的高点，但美联储持续加息对其业务模式构成了较大压力，股价遭遇严重下挫，最低跌至22美元左右。 我在48美元附近建仓后，尽管经历了股价腰斩，但基于对公司业务长期发展的信心，选择了继续持有。Affirm与亚马逊和苹果的合作进一步增强了我的判断——随着降息预期的逐步明朗，公司基本面未见明显恶化，长期仍具备潜力。2024年，小盘金融股在降息预期推动下逐

介绍一下个人的投资成长经历，如何在股市赚得第一桶金？ @空海有钱真好 : 在股市上赚到第一桶金， 就是这次从8月10号开始投资特斯拉。上一次投资股市， 已经是2009年的事情， 投资了股市， 那个时候什么也不懂， 冲高6000点的时候追高， 后面的故事大家都知道了， 我的账户几个月亏了 8万多块钱， 对于那个时候的我来说， 简直是晴天霹雳。 以后再也不敢碰股市了， 哈哈。你的核心投资理念是啥？ @空海有钱真好 : 只投自己看得懂， 自己能理解的标的。这就要求我多学习， 不断学习， 不然可能会因为理解不了新的事物， 错过最好的机会。所以一定要了解你投资的标的， 要从宏观和微观上， 都要了解， 这样你才能拿得住， 才能每天睡好觉， 不担心第二天早上起床， 投资的标的就暴跌了， 就归零了。分享一下印象最深的一笔投资经历？ @空海有钱真好 : 远的不记得了， 成功的也不记得了， 印象深刻的， 都是些痛的教训。说说最近的一次吧: 10月23号， 特斯拉财报后， 开始暴涨， 暴涨到 28号， 开始回调。 回调的第二天， 10月29号， 我认为 $特斯拉(TSLA)$ 还会继续暴涨， 川普必然胜选。 就在 29号这天， 做了一个非常不遵守原则的操作， 融资上杠杆， 加仓了账户 30% 的仓位， 在 13刀买入 TSLL， 然后特斯拉开启了6连跌。因为杠杆太高， 我每天都担心再突然暴跌， 账户被爆仓， 补

感谢 @小虎交易笔记 邀请时光如白驹过隙，转眼间，已是2024年岁末。这是我美股投资生涯的第8年，有欢笑也有迷茫，有高光亦有遗憾，总体来说是收获的一年。下面就记录本年度一些难忘的经历。一、收益的高光时刻作为短线投资人，高频操作几乎是每个交易日的日常，而正是日复一日枯燥的复盘和操作，让我保持着良好的盘感和对市场的敏锐度，也更容易挖掘高倍的机会。例如12月初，谷歌 $谷歌A(GOOGL)$ 量子计算的突破迎来一波强劲上涨，2周累计高达13.8%的涨幅对一向稳健的谷歌实属罕见，而这波我也因为提前布局了CALL，而收获了5倍涨幅，虽然最终对应的该期权CALL有30倍涨幅，妥妥地抛早了[笑哭]，但仍是我年度最佳的高光收益！谷歌5倍收益二、年度最遗憾的操作投资如人生，总是有喜有忧，有高光，必定也有遗憾。今年最大的遗憾是今年4月19日当晚，英伟达 $英伟达(NVDA)$ 暴跌-10.01%，我预判正确而且在暴跌前买了PUT，却没能守住，几乎平盘出局，最终该PUT对应翻了68倍，我妥妥地错过了这泼天富贵[笑哭]。4月19日晚英伟达PUT高倍图三、其它方面的收获除了美金收益，今年也是我在老虎社区成长最快的一年[微笑]，今年我开通了实盘交易分享，收获了不少粉丝。5月份也在老虎社区迎来了自己人生当中的第一场直播，多篇帖子也均获得奖项。流量也得到了进一步提升。这里，非常感谢老虎社区运营团队，让我们这些原创作者更有动力去创作[比心]实盘面对面栏目直播四、2025年的展望2025年，对投资者而言是非常值得期待的一年，首先，仍非常看好川普上台

1.这个社区名是怎么来的？你的核心投资理念是啥？ @Tsar ：我个人非常爱好历史，不论是中国历史还是外国历史，我最感兴趣的是那些雄才大略的君主，秦始皇、汉武帝、唐太宗、亚历山大、凯撒、萨拉丁、拿破仑等等。我以“Tsar”作为社区名，旨在致敬俄罗斯沙皇彼得·阿列克谢耶维奇·罗曼诺夫，也就是我们常说的彼得大帝。他在位期间，积极推动欧式改制，引入现代科技和经济制度，实施了广泛的军政改革，新建都城圣彼得堡，赢得大北方战争，为日后俄罗斯帝国成为欧洲列强奠定了基础。我在老虎的用户头像便是1709年大北方战争中著名的波尔塔瓦大捷。彼得大帝文武双全，年轻时亲自前往西欧，化名彼得·米哈伊洛夫，以学徒身份在荷兰学习造船，后来回到俄国通过一系列军事征服，击败瑞典、波斯，和奥斯曼帝国，获得了波罗的海出海口，将俄罗斯帝国的影响力提升到了空前的高度。来自百度在我看来，投资就正如同一场持久的战役。相比于价值投资，我更喜欢那些动量驱动的策略。最重要的是既要有全局观，也要懂得抓住时机，时刻关注热钱的动向，快速加入趋势之中，而当趋势开始散退，也要迅速调整，保持资金的机动，不能拖泥带水，为了回本而长持次优的资产。这就像排兵布阵，战前要想清楚怎么打，战中要根据事态果断调整，才能赢得胜利，因此评估系统与交易系统缺一不可。我之前介绍的跨式期权波动策略便是我动量交易中的主干。从长线来看，最确定的可能带来波动的节点就是每个公司的财报，因此围绕财报的策略可以通过Gamma和隐含波动率赚钱。而在不同的时间节点，总是有一些非常规性的事

昨天和虎友们一起看了拼多多2024年Q3业绩直播，结合个人观察和虎友们的提问，有一些增量信息，和大家简要分享下： 1、缓和商家关系 过去财报会的重点都是用户，这次直播一上来陈磊重点回顾了商家侧举措。 又是费用减免，又是扶持计划，整个业绩会过程中翻来覆去的提，能明显感觉到拼多多缓和商家关系的诚意和动作。 2、仅退款 和商家关系的“疤痕”的核心就是仅退款。 过去一年，淘宝从高调宣布支持“仅退款”，持续一段时间后，又高调宣布保护商家权益，不能无脑“仅退款”。 怎么说呢？很难评，有点作秀和争取话语权的意思。 我们观察拼多多，其实针对恶意“仅退款”的问题，不可能完全放任，但其实讲的并不多。 这次业绩会，管理层直言在对售后服务体系进行升级，绿色通道，支持商家申诉，持续优化营商环境。 3、消费升级 黄峥对消费升级的理解是，不是让上海人去过巴黎人的生活，而是让中国最广大的老百姓过上更好的生活。 管理层也提到为下沉市场用户提供了更多优质供给，帮助他们实现了消费升级。 这个认知是一以贯之的。 4、财务数据 虽然这次财报营收和净利润都不及预期，但是拼多多因为公开性一般，市场给出的预测本身就不靠谱，经常会比较大的误差。 相比miss了市场预期，我们更重要的是关注本身企业的节奏有没有受影响。 管理层也直言业务不会遵循线性发展。 5、政府补贴 这一波政府补贴，京东和阿里确实准备充分，基本覆盖了所有省市区的活动。 与之相比较，拼多多只覆盖了个位数的省市区，差距明显。 我看了下抖音商城的