虎友，你好欢迎来到期权芝士专栏-高阶策略篇第三期！众所周知，无论是什么样的期权策略，我们都无法做到既要又要，比如想要收益高，杠杆大，必然就要承受低胜率，纯买方策略就是这样的，想要胜率高，收益必然是有限的，并且损失无限，纯卖方策略就是这样的。当然，在我们学习了那么多组合策略之后，我们懂得了可以通过组合期权策略来实现胜率、收益率、盈亏比三者的相对平衡，而今天要给大家介绍的铁鹰式策略就是把这三点做到完美兼容的策略。这是一个什么样的策略呢？首先，铁鹰策略的胜率可以拉的很高，其次它的收益率并不像跨式策略一样必须在某个价位才能达到最大，而是在某个区间都能实现最大收益，最后它又可以在限定轻微亏损的情况下达到数十倍的盈亏比！这么牛？接下来我们看一下该如何操作。一、什么是铁鹰式策略？铁鹰式策略的操作概括下来就是：1、买入较低行权价的看跌期权P1；2、卖出次低行权价的看跌期权P2；3、卖出次高行权价的看涨期权C3；4、买入较高行权价的看涨期权C4；即P1<P2<C3<C4,目的是要让这两组期权最终的权利金收入为正。举个例子，目前特斯拉的股价是在239美元左右，我们选择买入行权价为235美元的看跌期权，同时卖出行权价为237.5美元的看跌期权，该组期权产生净权利金收入1.25美元（6.05-4.8），然后再卖出行权价为240美元的看涨期权，买入行权价为242.5美元的看涨期权，该组期权产生净的权利金收入1.18美元（0.89-01），四个期权的到期日选择23年12月22号，最后整个策略组合产生净的权利金收入2.43美元（1.25+1.18）。所以，铁鹰式策略一个非常明显的优势就是建仓开始就可以获得一笔权利金净收入，我们称为“收租建仓”，那么后续的风险和收益如何呢？二、铁鹰策略的风险和收益后续的股价变动会影响策略整体的盈亏，大概可以分为三个股价变动区间：1.股价落在237.5到2

虎友，你好欢迎来到期权芝士专栏-高阶策略篇第二期，我们上期讲了比例价差策略，该策略主打一个稳，但是有两个缺点：一是必须持有至到期才能赚到预期的权利金收入，二是盈利有限，那有没有一种策略可以让我们限定轻微亏损的同时拉高盈利呢？也许很多小伙伴立马会想到直接做单腿期权，即call或者put的买方，因为本身买方就是亏损有限，收益无限的，然而芝士虎想告诉大家，这句话本身就是一个伪命题，因为它忽略了胜率，只谈亏损和收益的不对称，举个例子，如果一个投资者做了100次long call策略，每次的权利金支出是1块钱，并且99次都是权利金全部亏光，即99次每次收益率都是-100%，只有一次做对了，收益率直接飙升到了2000%，即盈利了20块钱，然而最终还是净亏79块钱的，按照100的投资本金去算，这100次交易最终收益率是-79%。所以，买方亏损有限收益无限的代价就是胜率会被拉的特别低，这种操作如果对未来的股价预期不是非常确定的情况下芝士虎是不建议的。我们需要的是一个可以极大的拉高胜率和盈利区间，并且在做错的情况下只有轻微亏损的策略，这就是今天我们要介绍的蝶式策略。一.什么是蝶式价差策略？所谓蝶式价差策略，就是选出一个高的执行价，再选出一个低的执行价，然后在二者中间确定一个中间价，在高执行价和低执行价上各卖出一个看涨期权，在中间价上买入两个看涨期权，这样一共是4份看涨期权构成了一个阶梯型的价差组合。比如，我们分别在185美元和195美元的价位上各卖出一个 $苹果(AAPL)$ 的看涨期权，然后在190美元的价位上买入两个看涨期权，这样就构成了一个蝶式看涨期权价差策略，这么操作如何产生盈利呢？二、蝶式价差策略的损益首先，该组合会产生净的权利金收入2.09美元（6.56+0.33-2*2.4），其次根据后续的股价变动

虎友，你好欢迎来到期权芝士科普第三期---高阶策略篇，我们在本期的系列文章中将给大家深入探讨几个高阶的期权策略，帮助大家实现从小白投资者到期权实战高手的跨越。在之前的文章中，芝士虎发现很多做期权的小伙伴们最大的痛点就是交易的胜率太低，尤其是做买方，虽然杠杆大，但是做十次有九次都是亏钱的，有没有一个策略能让我们做对了赚钱，做错了不亏钱呢？这种策略还真的存在，今天我们就来学习----比例价差策略。一、什么是比例价差策略？所谓比例价差策略，就是我们在做期权组合的时候，一定是按照某个比例去搭配不同的期权的合约数的，我们在之前的期权策略文章中也给大家介绍过很多组合期权策略，但是这些组合策略全部都是默认一比一的比例来搭配，比如straddle策略，就是一个看涨期权外加一个看跌期权组成的，还有bearish/bullish call/put spread策略，也是用的一个低价位，一个高价位的看涨/看跌期权构成。但是如果按照1比1来搭配策略，会存在一个弊端，那就是无法完全对冲期权的价格波动，因为两个期权的delta值并不相等，所以价格变动幅度并不一致。举个例子：如果我们在做牛市看涨期权价差策略期权策略篇详解02｜财报业绩平平，如何通过期权策略放大收益？的时候，假设股票现价是100美元，买入看涨期权的执行价为100美元，delta系数是0.5，而卖出的看涨期权的执行价是110美元，delta系数为0.25，那么当股价下跌一块钱的时候，此时买入的看涨期权亏损0.5美元，而卖出的看涨期权盈利是0.25美元，此时组合净亏损0.25美元。但是如果根据delta系数进行配比，卖出两张（0.5/0.25）执行价为110美元的看涨期权合约呢？此时股价往下跌一块钱，卖出的看涨期权的盈利就变成了0.5美元，

虎友，你好欢迎来到期权希腊值专栏第五期，上期我们向大家介绍了期权的Vega系数，今天我们来学习期权最后一个希腊值----Rho值。我们知道最近美债收益率在不断上涨，很多金融资产的价格也受此影响不断下跌，比如股票，债券，基金以及非美元汇率，但是唯一影响较小的就是期权，甚至某种程度上美债收益率的上涨刺激了期权价格的上涨，这是为什么呢？利率和期权价格的关系又是什么呢？要弄懂这个逻辑，我们首先来看，什么是期权的Rho值。一、什么是期权的Rho值所谓Rho值，就是用以衡量期权价格对利率变化敏感性的指标，具体表现是无风险利率每变动1%时，期权价格将出现的变动，即Rho=期权价格的变化/无风险利率的变化。先看分母，无风险利率，一般我们认为，美国国债的收益率可以作为无风险利率的参考，那么无风险利率是如何影响资产价格的呢？我们知道，资产的价格其实就是未来一系列价值的折现值，假如A借给B 100美元，利率10%，一年之后连本带息需要还110美元，反过来说，如果 A 手中有一份欠条，约定的利率是20%，欠条到期连本带息可以拿到120美元，那么这张欠条现在值多少钱呢？答案是100，也就是折现值，怎么算的呢，用120除以1+20%，所以推而广之，无论是股票，债券，还是其他未来会产生现金流的资产，他们的价值都是未来的现金流按照利率折现的现值，所以当利率升高的时候，分母变大，大类资产的价值都会下跌，这就是为什么最近美债收益率（无风险利率）上涨，股市狂跌的原因。虽然加息利空各种资产，但是唯独期权是一个例外，以看涨期权为例，假如看涨期权的执行价是10美元，到期日为一年以后，而目前标的资产的价格为20美元，无风险利率为10%，那么当前时间点上该看涨期权的价格就应该是【20*（1+10%）-5】/（1+10%）。该算法的内在逻辑是，一年以后标的资产价格按自然增长至20*（1+10%）美元，那么投资者通过持有该期

虎友，你好欢迎来到期权希腊值专栏第二期，我们在上期说到了期权的 delta 值，知道了深度实值期权delta值接近1，平值期权的delta值等于0.5，并且得出结论：越实值的期权delta值越大，那么如果我们对未来的股价有比较清晰的预判的时候，我们应该如何选择期权的执行价，才能让赚钱速度最快呢？可能很多虎友会觉得，应该选择delta值较大的实值期权，这样才能在股价变动的基础上最大化期权的价格变动，从而赚取最大的收益。但是，答案是错的，因为期权还有一个非常重要的参数—— gamma值。今天我们就来学习如何通过gamma值提高赚钱速度！一、什么是期权的gamma值？所谓 Gamma 值，它衡量的是标的资产变动所造成Delta值变动的量，我们在上节课说过，期权的价格变动是delta影响下的结果，而delta值并非是固定常数，而是随着期权价格的变化而不断变化的，所以才导致了期权的收益是非线性的，很多时候在标的价格发生有利变动时，期权会加速帮我们赚钱。而gamma值就可以理解为期权的delta的加速度。举个例子，目前特斯拉的股价为260.53美元左右，而23年10月20日到期的执行价为260美元的看涨期权的delta值为0.537，而gamma值为0.014。这个参数的含义是：当特斯拉的股价从260.53美元上涨到261.53美元的时候，该看涨期权首先会因为delta的作用上涨0.537美元。其次由于gamma值的存在，该看涨期权的delta值也会增加0.014，所以上涨之后最新的delta理论值是0.551（0.537+0.014），而如果在此基础上，股价再上涨1美元（从261.53美元变成262.53美元），那么该期权价格理论上就会上涨0.551美元，而不再是之前的0.537美元，多出的0.014便是gamma产生的加速度，也是导致期权能够加速赚钱的根源。因此我们可以得出结论，不

虎友，你好欢迎来到期权希腊值专栏第一期，我们在前面的芝士入门科普系列中已经明白了期权的基本原理，在新的一期中，我们将通过一系列文章，教大家如何用期权的希腊值构建相对量化的期权组合，首先来看期权的第一个也是最重要的一个希腊值：delta值。一、什么是期权的delta值我们知道，对于买方而言，期权最大的价值就是可以在限定损失的基础上以小博大，如何衡量这个以小博大的程度呢，此时delta值便派上了用场，以看涨期权为例，如果标的股票的价格上涨1块钱，导致看涨期权的价格也上涨一块钱，此时该看涨期权的delta就等于1，反之，如果标的股票价格上涨1块钱导致看跌期权的价格下跌1块钱，此时看跌期权的delta值等于-1，简单说，delta衡量的是标的股票价格变动1块钱会导致期权价格变动多少钱一个倍数。明白了基本原理之后，我们先看结论：期权的delta的取值范围是-1到1，看涨期权的Delta值始终是0至1.00之间的正数，而看跌期权的Delta值始终是0至-1.00之间的负数。 其次，平值看涨期权的delta值等于0.5，越深度实值的看涨期权，delta系数越接近1，越深度虚值的看涨期权，delta系数越接近0。首先解释一下，为什么期权的delta值不是恒等于1或者-1，而是受虚实度影响，处于一个区间呢，因为虚实度某种程度上衡量了期权行权获利的概率，实值期权到期行权获利的概率要远远大于虚值期权。以看涨期权为例，股价的上涨之所以能带来的期权价格的上涨，主要是因为买方行权获利的可能性变大，比如深度实值期权，举个例子，假如一个看涨期权执行价是10美元，权利金是5美元，股票现价为20美元，此时由于该期权的执行价远远小于股票现价，是大概率能到期行权获利的，如果此时股票价格上涨至21美元，看涨期权的价格也应该上涨1块钱，权利金变成6美元，即delta值为1。但是如果是虚值期权就不一样了，如果看涨期权执

虎友，你好！欢迎来到老虎芝士学堂——「期权芝士专栏」第二期。很多对期权感兴趣的虎友会有这样的疑问：为什么苹果公司的期权只卖几美元，而英伟达的期权却能卖上百美元，这个价格是怎么定出来的？我们在交易的时候又该怎么分析呢？今天，我来带你们解决这个问题！一、期权的价格差异先看两个案例：第一个是苹果公司的6月2号到期的执行价为175美元的看涨期权，价格 2.9美元。同样是6月2号到期的执行价为280美元的英伟达的看涨期权，价格却是103美元。为什么差异这么大呢？有虎友说是因为不同的公司，所以期权价格不一样。图片来源：Tiger trade app我们再往下看，即使同样是苹果公司的期权，不同的执行价对应的期权价格也不一样，执行价为175美元的看涨期权，价格是2.9美元，但是执行价为180美元的看涨期权价格却是0.5美元。 图片来源：Tiger Trade app所以，到底是什么因素影响了期权的定价呢？我们来一一给大家总结：二、影响期权定价的因素1.内在价值首先，期权的价格包含了两个部分：时间价值和内在价值。举个例子：如果我直接买入特斯拉股票需要100美元，但是如果有这样一个看涨期权合约，合约的买方可以以90美元的执行价买入一股特斯拉的股票，不考虑其他因素，请问此时这张看涨期权合约应该值多少钱？答案是10美元。因为基于无套利定价原则，通过买入期权，就可以以90美元的价格买入一个价值100美元的股票，获利10美元，所以期权的理论价格也应该是10美元。而这个10美元就是期权的内在价值，即立即行权能够带来的价值（股票现价-执行价）。所以执行价的高低就直接决定了内在价值的大小，延续上例，如果执行价是80美元，那么看涨期权的内在价值就是20美元了，以此类推。我们可以看到，苹果的看涨期权的价格随着执行价的变大而变的越来越低，在执行价不变的情况下，如果后续股价上涨了，内在价值同样会变大。 图片来源：T

虎友，你好欢迎来到老虎芝士学堂——「期权芝士专栏」第七期，我们知道用期权赌财报是一种最常见的一种期权赚钱方式。​​但是很多人不太理解，期权能不能赚钱和财报有什么关系呢？用期权赌财报应该怎么赌呢？今天我们来解决这个问题。​​我们知道，一般公司财报发布后，股价会因为业绩数据而有波动，在之前的文章中讲过，如果财报业绩超预期，那么股价会上涨，如果不及预期，股价会下跌，如果符合预期，股价则会小幅震荡。​​所以，当你想通过期权赌财报赚钱的时候，其实底层逻辑就是赌股价变动，从而利用期权来赚钱，那么具体怎么做呢？​​一、如何用期权赌财报？​​首先，基础一点的玩法我们在之前的文章中介绍过，简单总结一下那就是：​​如果财报超预期，预计股价上涨，买入看涨期权​​如果财报低于预期，预计股价下跌，买入看跌期权​​如果财报符合预期，股价小幅震荡，卖出看涨/看跌期权​​虽然策略很简单，但是单纯的选择多空的方向是每个人都会的事情，如果想实操赚钱，却是难上加难，不信给大家看一个反例：可以看到，特斯拉的股价当日上涨6%左右，但是执行价为325美元的看涨期权却下跌21.43%，为什么会出现这种情况呢，原因有两个：1.深度虚值，行权价偏离现价太远当你购买的是深度虚值的期权时，此时不存在内在价值，只有时间价值，股价虽然上涨，但是涨幅没有大到可以让该期权由虚值变实值，所以内在价值仍然为0，但是，当天的时间价值却流逝很多，导致期权价格下跌。2.买入期权的隐含波动率过大我们在之前的文章中讲过，做期权的核心就是做隐含波动率，由于期权价格越高，隐含波动率越高，当市场普遍预期财报数据披露当天股价会有大波动的时候，前一天无论看涨还是看跌期权，都会因此价格出现上涨，从而导致隐含波动率变大，也就是我们说的 IV spike举个例子，如果股票现价是100美元，当你认为第二天股价可以上涨10%的时候，此时，如果看涨期权的隐含波动率等于2

虎友，你好欢迎来到老虎芝士学堂——「期权芝士专栏」第九期上期我们说到，期权的卖方需要交保证金，买方不需要，卖方的主要盈利来源就是赚取期权的时间价值，胜率高，收益稳定，今天我们来讨论一下，既然期权的时间价值可以让卖方获利，给买方更大的可能性，如果时间价值为负，那么买卖双方还能赚到钱吗？1.期权的时间价值可以为负数吗？说到期权的时间价值，我们还要回顾一下之前科普的概念，在之前的文章Day2.为什么苹果的期权几美元，英伟达的期权却上百美元？我们说过，期权的价值分为两部分：内在价值和时间价值。其中内在价值是行权价和股票现价之间的差额，简单讲就是期权的买方立即行权能够赚取的价值，举个例子，假设一个看涨期权约定的执行价为100美元，股票现价为110美元，此时该看涨期权的内在价值为110-100=10美元，即买方立马行权能够赚10美元的利润。而时间价值则是未来股价波动导致的一切盈利的可能性的价值量化，延续上例，该期权有10美元的内在价值，如果该期权的价格（权利金）等于15美元，那么期权的时间价值为15-10=5美元。而这个5美元其实就是包含了市场对该股票未来的波动预期，波动预期越大，时间价值越大，到期日越长，时间价值也越大，其他条件不变的情况下，期权卖的越贵，所以理论上，只要期权没到期，股价未来会波动，那么期权的时间价值一定是正数。可是，实践中为什么有些期权的时间价值就是负数呢，比如特斯拉的看涨期权，在行权价130美元以下的看涨期权几乎都是负的时间价值首先要明确一点，时间价值为负数的期权一定不可能是虚值期权，因为虚值期权的内在价值为0，如果时间价值为负数，该期权的价格就是负数了，理论上是不存在一个期权的价格为负的。所以，严格说一定是深度实值期