作者 |烫金海
上周，美国西部的“艾达”暴风横扫墨西哥湾，对海上石油生产造成最大破坏，风暴过后海上炼油平台几乎停滞。美国市场出现了越来越多的供应紧张迹象，WTI国际原油期货也得了的短暂的拉升，截止9月13日，WTI10月的原油期货价格再次站上70美元，报70.43美元。
作为大宗商品的定价中枢，在后疫情时代下，原油价格一直备受市场的关注。原油价格在经历疫情期间的“负油价“后，便开始出现了反弹，最高上涨至76.39美元，基本回到了18年10月份的高点，抹去了疫情带来的跌幅。
原油价格进入“7“时代后，美联储Tapper的预期不断上升，市场对原油价格走势陷入了分歧：
一方面认为，为了遏制通胀的需要，美国政府通过提高页岩油的产量、对OPEC组织施压、收紧货币等手段打压油价，油价未来上行压力巨大。
另一方面，作为大宗旗手的高盛认为，“日益稀缺的特点”将导致大宗商品价格飙升，预计全球石油市场将“大幅反弹”。
对于此次的分歧，美国的经济数据与Tapper预期，似乎更偏向油价下跌。数据显示，美国7月份CPI同比上涨5.4%，8月份，美国PPI同比上涨8.3%，核心PPI同比上涨6.7%。
面对美国高通胀，高盛也表示，通过分析美联储官员近期的采访和公开声明，预计美联储内部将在接下来的会议上达成一致，11月开始缩减QE。
美元走强，原油下跌，在种种不利因素下，原油下行仿若近就在眼前。然而，事实真的如此吗？
一、原油与美元相关性真的那么强吗？
美元作为国际货币，大多投资者认为，美元与原油存在强烈的负相关性。然而，市场真实的情况是，美元与原油之间并没有存在强相关性，美元的变化不能明显的推动油价的变化，这种过度解读美元与原油的相关性的言论是十分危险的。
根据纽约联储数据表明，美元走势并不能直接带动油价。自2000年代中期以来的四次大型油价波动，都与美元兑欧洲货币汇率的变动呈现契合的负相关性，但这四次波动也都可以通过供需关系发生的变化来解释。
除了权威机构分析外，运用美元指数与WTI期货结算价格来对比分析看，美元指数与WTI原油价格存在负相关性，但分析每次的变动，不难发现无论是08年金融危机，还是2020年的疫情，原油下跌是供给冲击所致。这种供给冲击导致原油价格的下跌，与美元走强并没有明显相关关系。
因此，美元与原油之间负相关性并非是一种必然现象，美元走强走弱，仅仅是一个参考因素，原油价格变动需要结合经济周期与供需进行科学的分析。
二、供需才是关键
从供需方面上看，目前主导因素主要有两点，一是疫情反复对经济复苏的影响，二是在全球环保政策下，节能减排降低原油的需求。疫情目前已经过去近两年，全球疫情局部虽有反复，但整体保持稳定，疫情冲击经济可能性在逐步降低。
从长期来看，碳中和等环保政策影响令原油价格承压。根据中信期货报告显示，在不同情境下，全球石油供需平衡出现分化，截至2030年，在碳中和视角下的悲观、中性、乐观的三种情境中，油品供需差值分别为-166万桶/天，23万桶/天，295.6万桶/天。在中性情况下，供给与需求相比略有盈余，油价预计震荡承压。
短期来看，原油供需增长处于不平衡状态。需求方面，原油的需求正在快速的上升，预计2021年比2020原油需求会同比增长6.57%。根据OPEC报告显示，全球石油总需求预计将增加约600万桶/天，至9660万桶/天。预计到2022年，全球石油总需求将超过1亿桶/天，平均达到9990万桶/天。
供给方面，全球的原油预计2021年在2021年7月18日成功结束第19届欧佩克和非欧佩克部长级会议之后。目前预计年度增长为110万桶/天，达到6400万桶/天，但仍远低于20年第一季度非欧佩克产油国最高水平(6690万桶/天)。其中，美国页岩油虽然恢复生产，但是大多数公司缺乏足够自由现金流，恢复生产仍需时日。
综合来看，原油供给的变动低于需求的变动，原油需求变化将会主导未来石油的供需平衡状况。在原油供需增长不匹配的情况下，需求与供给相比略有盈余，油价预计在未来仍有一定上行空间。
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