与A股走势分化，港股价值洼地再现？

作者 | 烫金海

恒指本周进入下跌走势，既有外围市场影响，也有国内的监管的压力。作为一个以价值投资为主的市场，投资者的盈利预期对港股估值影响重大。监管的收紧，改变了港股上市企业的运营模式，相关企业的未来盈利的不确性增加。

同时，随着监管变动，企业承担更多的必要的社会责任，在与主营业务无关的社会事项中，企业需要投入更多成本。目前，国内政策逻辑已经发生转变，经济政策从“做大做强”，逐步向“做大分好”转变。

从全球市场的行情走势上看，9月至今，全球多数指数处于下跌，全球41个指数中有12个指数上涨，29个指数下跌。A股在9月份中整体表现优异，上证指数与深圳成指涨跌幅相对靠前。涨幅前三的分别是：印度孟买、俄罗斯RTS与日经225指数，跌幅最大是香港恒生指数。

（数据来源：东方财富Choice）

一、监管过后，A股与港股走势分化

原本A股与港股一直密切相关，数据显示，在2021年上半年，恒生指数与上证指数的相关性达到0.68，但是监管过后，恒生指数与A股走势出现分化。自9月以来，港股恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌4.68%、4.12%、5.67%，而上证指数、中证500分别上涨了1.78%与2.64%。一边是，成交量接连破万亿，重回牛市的4000点起点；另一边却是接连震荡创新低。

(数据来源：金时财经根据公开资料整理)

导致A股与港股分化，主要估值体系与宏观政策的影响所致。在港股市场上投资者主要是机构投资者，侧重于上市价值投资，对盈利要求较高，一定盈利增速出现变动，港股定价就自然的回落。从PE中位值与PB中位值，可以明显的看出，港股PE中位值相对A股较低，这说明了港股市场更加注重企业本身价值。

(数据来源：金时财经根据公开资料整理)

宏观影响不同导致港股与A股走势分化，首先是监管收紧影响的主要是赴港上市的内地企业，对港股冲击较大。其次是，A股市场主要受到中国央行的货币政策影响，而港股市场主要受到美联储货币政策的影响。目前，央行稳货币与美联储紧货币形成明显差异，是导致A股与港股市场差异化走势重要原因。

二、港股价值洼地再现

尽管港股市场看表现差强人意，但港股价值洼地逐步突显。自从8月份双减政策出台后，一系列的监管随之而来，中概股与港股新经济板块均经历一次大幅下跌过程。经过充分的回调后，市场负面情绪与政策逐步的被释放。

从技术面上看，170月的均线是恒生最有力的支撑位，从1987年开始，恒生指数回落至170月均线后，恒生指数都能企稳反弹。当前恒指距离170月均线还有5.7%的空间，同时，恒指的下降幅度已经趋缓，这说明市场预期正在企稳，港股可能再迎来高光时刻。

（图片来源：东方财富Choice）

春江水暖鸭先知，随着港股价值突显，一些上市公司开始回购自己的股票。根据数据显示，腾讯8月以来累计回购18次，累计回购金额16.65亿港元，累计回购数355.18万股，回购均价469.55港元。小米累计回购次数9次，累计回购金额12.35亿港元，累计回购股数5199.12万股，回购均价23.73港元。

（数据来源：金时财经根据公开资料整理）

除了公司的回购外，一些知名投资者与投资机构开启了买买买模式，从段永平抄底腾讯，到木头姐购买京东，新经济平台个股便宜似乎已经人尽皆知了。20倍PE不到的腾讯、京东、阿里，16倍PE的小米，每个票都算得上物廉价美。

不过，港股虽好，可不要满仓。目前港股仍存在风险，首先美股高杀跌，华尔街大行相继预警;其次是，美联储缩减QE的脚步加快，市场以美联储高官购买金融资产为由向鲍威尔施压，希望提供美联储的决策依据；最后是国内的疫情出现反复，2021年最后的消费旺季存在变数。

$腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ @管理员 

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