中秋“劫”后，如何正确看待资本市场？

作者 |烫金海

在A股中秋节假期期间，全球股市经历一轮“中秋劫“。

9月20日，全球市场经历一轮下跌行情，日经指数开盘便下跌近2%，随后港股三大指数恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数，开盘后悉数下跌，其中恒生科技指数跌幅一度逼近4%。

香港股市下跌后，午后的欧股与美股也分别下跌，其中德国DAX指数盘中下跌近3%，美股盘前的三大指数期货均下跌超1%，VIX恐慌指数大涨23.55%。

（数据来源：东方财富Choice）

一、关注美国三大事项

此轮全球股市的大跌与美国财政货币政策有着密切关联，在本周要密切关注美国三大事项：一是美联储即将举行FOMC会议，二是鲍威尔是否连任动态，三是**的债务上限。

首先是美联储会议，本周最让市场关注无疑是美联储即将举行FOMC会议，多数经济学家预计美联储将会在本次会议上提及Taper。目前左右美联储决策的经济因素主要是：疫情与通胀。

在上一轮FOMC会议中，关于疫情与通胀，美联储均做出了表示：随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续增强。受大流行不利影响最严重的行业已出现改善，但尚未完全恢复。对于通胀上升，主要反映了暂时性因素。整体金融状况仍然宽松，部分反映了支持经济和信贷流向美国家庭和企业的政策措施。”

疫情影响关键在于疫苗的有效性，目前疫苗有防护能力与理论差异较大。疫苗由研发时两针免疫，到现在三针免疫，疫苗防护力正在下降。对于加强针，上周五晚上，FDA咨询委员会成员就辉瑞和BNTX疫苗的加强针申请进行投票，以压倒性多数否决了其COVID-19疫苗作为加强针的申请，投票结果是16票对2票。

否定加强针的背后，是美国民众对新冠疫情悲观情绪。数据显示，美国的病例和住院患者数再度回升，美国疫情悲观预期仍然存在，56%未接种疫苗的成年人认为，最糟糕的情况还没有到来，而53%完成疫苗接种的人持相同看法。

（数据来源:金时财经、东方财富Choice）

对于通胀，美联储一直是用数据作支撑，强调通胀短暂性，就业并不充分。然而数据越来越不支持通胀的短暂性，目前CPI的通胀早已大幅超过美联储定下的2%的目标，同时美国的PPI与CPI的同比的差值在不断扩大，上游生产企业的商品通胀最终会传导致消费端，进而引发新一轮的通胀。

对于就业，目前失业率正在稳步下滑，非农就业人数也在不断上涨。虽然整体的就业率还没回到疫情前水平，但是随着疫情补贴结束，将有更多民众返回工作岗位，就业率有望在年末回到疫情就水平。

整体而言，疫情扰动仍然存在，美国就业率仍有欠缺，但经济前景相对乐观。美联储是否尽早Taper，取决于就业率是否有明显复苏。因此，本周五9月份的非农数据尤为的关键，数据的好坏将直接影响市场估值预期。

（数据来源：金时财经、东方财富Choice）

除了美联储议息会议之外，鲍威尔是否连任是一个不可忽视的焦点。在上周，媒体爆出了美联储官员在股市波动期间投资股市，引发了美国公众与美国参议员的质疑与批评，面对质疑，鲍威尔下令审查。市场关注的是，此次风波中是否会牵连出其它是非，影响鲍威尔的连任与美联储的政治生态。

最后一项就是美国债务上限问题，目前美国债务上限是28.4万亿美元，在今年10月左右将达到上限，民主党将债务上限与财政计划捆绑一起递交表决。若9月27日参议院不通过拜登大规模的财政计划与债务上限调整法案，美国政府可能在下月关门，再经济复苏关键期，政府停摆对经济的影响是显而易见的。

二、港股整体风险仍可控

港股除了受美联储的宏观政策影响，还受到内地地产政策与恒大事件影响。9月20日，香港本地地产股集体大跌，恒基地产、新世界发展、新鸿基地产均跌超10%。新力控股集团急跌90%，被迫停牌。

从市场动向上看，地产风险引发投资者对金融行业抗风险能力的担忧。在此轮的大跌中，内地的内银与保险板块下跌居前，招商银行、中国平安、中国人民保险、建设银行、农业银行超4%。

（数据来源：金时财经、安信证券）

从目前数据来看，市场主要还是一个恐慌性担忧，房地产的风险整体可控，个别地产企业流动性问题不足引发系统风险。根据安信证券数据显示，2020年8月“三条红线”出台后，从跟踪的销售排名靠前的50家主流上市房企来看，绿档和黄档房企的数量分别从5家、18家增长至16家、19家，相对应橙档和红档房企分别从15家、12家降至10家、5家。

在2016年就已经提出房住不炒的政策，房地产已经经历5年宏观调控，总体风险可控。目前，恒大地产仍是一个流动性问题，在许家印的中秋节一封信中，恒大明确提出“保交楼”的目标。目前，恒大核心地产的价值并没大幅贬值，此次风险是内部流动性风险，而并非地产下跌的系统性风险。

对于金融行业的地产投产，监管早已经建立相关防火墙，保险资金投资不动产不得高于本公司上季末部资产的30%。单一不动产类资产、单一法人主体的几页余额不高于本公司上季末部资产的5%与20%。

以中国平安为例，在七月份时，中国平安集团首席投资官陈德贤在对上海证券报采访中就表示：截至今年一季度末，我们保险资金所持有的投资性物业604亿元，占平安集团3.8万亿元保险资金投资规模的比例不到2%。即使加上地产相关的股权、债权，占比也只有不到4%，远低于监管对保险资金投资不动产30%的比例上限。对于最近市场关注比较多的房企，恒大、蓝光、泛海等等，平安保险资金都是0敞口。

整体而言，目前港股地产风险整体可控，市场波动多属于恐慌性担忧。短期来看港股在监管与海外市场影响下，港股仍有回调空间，但从长期基本面上看，港股在经过几轮下跌后，港股风险已经被充分释放，未来港股仍具有投资价值。

（本内容为作者独立观点，不代表金时财经立场。文中内容仅供参考，不作为任何的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。）

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